Post on 19-Nov-2018
1
Sistema financeiro, globalização e crise
internacional
Reinaldo Gonçalves
reinaldogoncalves1@gmail.com
2
Sumário
1. Funções e atores
2. Globalização financeira
3. Crises econômica global (2008 ...)
4. Síntese
3
1. Funções e atores
Funções• facilitar processo de ajuste
• financiar crescimento econômico
• financiar transações comerciais
• realizar negociações diferentes moedas
4
Atores
• bancos internacionais
• instituições financeiras não bancárias
• agências nacionais de financiamento
desenvolvimento e comércio exterior
• organismos multilaterais de financiamento
5
2. Globalização financeira
2.1 Evidência empírica
2.2 Determinantes específicos
2.3 Riscos: taxonomia
2.4. Volatilidade dos fluxos de capitais internacionais: causas
2.5. Volatilidade e vulnerabilidade externa: visões alternativas
6
2.1 Evidência empírica
7
8
9
Impacto da crise financeira global de 2008
10
Impacto da crise financeira global de 2008
11
Impacto da crise financeira global de 2008
12
Impacto da crise financeira global de 2008
13
14
Impacto da crise financeira global de 2008
15
16
2.2 Determinantes específicos
• questão sistêmica
• progresso técnico
• liberalização e desregulamentação
• desenvolvimento de novos instrumentos financeiros
• hedge (futuro e a termo)
• derivativos
17
Cont.
• mudanças nas estratégias dos investidores institucionais e ETs (dispersão geográfica)
• políticas macroeconômicas
• juros reais mais elevados
• metas de inflação
• desalinhamento de taxas de câmbio
• volatilidade de taxas de câmbio
18
Taxa de câmbio (US$/£): 1950-2009
Taxa de câmbio US$/£: 1950-2009
1
1,2
1,4
1,6
1,8
2
2,2
2,4
2,6
2,8
3
1950
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
19
Taxa de câmbio US$/£: 1850-2009
Primeira diferença
-0,5
-0,4
-0,3
-0,2
-0,1
0
0,1
0,2
0,31
95
0
19
52
19
54
19
56
19
58
19
60
19
62
19
64
19
66
19
68
19
70
19
72
19
74
19
76
19
78
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
20
06
20
08
20
2.3 Riscos: taxonomia
• crédito
• mercado
• liquidação
• liquidez
• operacional
• legal
• sistêmico
21
Riscos, cont...
• crédito: devedor insolvente
• mercado: perdas com queda de preço de ativos
• liquidação: descompasso crédito e débito
22
Cont.
• liquidez: falta temporária de recursos
• operacional: falha de controle das transações financeiras
• legal: imperfeições de mecanismos jurídicos/institucionais
• sistêmico: sistema financeiro paralisado
23
2.4. Volatilidade dos fluxos de capitais internacionais: causas
• mercado de euromoedas e mercados para capitais de curto prazo e especulativos
• falhas de decisão: SMI (não sistema)
• globalização financeira
• liberalização e desregulamentação
24
2.5. Volatilidade e vulnerabilidade externa: visões alternativas
• Liberal
• Diplomática
• Financeira
• Bancária
• Tributária
• Keynesiana
• Estado-nacional
25
Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.)
• Liberal
• mercado alocador ótimo• eliminar falhas: poder de mercado,
externalidades, custo de transação, problemas de agenciamento, assimetria de informação
• eliminar falhas de governo: regulamentação, subsídios, impostos
• Diplomática
• globalização “janela de oportunidades’• maior cooperação internacional
26
Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.)
• Financeira
• ausência de mecanismos de prevenção• mais recursos para ajuste
• reforçar FMI
• estratégias preventivas
• Bancária
• ausência de supervisão prudencial• normas
• Basiléia
27
Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.)
• Tributária
• volatilidade capitais de curto prazo, mercado de moedas e derivativos• taxa Tobin
• Keynesiana
• paranóia antiinflacionária
• erros de política macroeconômica
• insuficiência de demanda agregada• coordenação macroeconômica
• políticas expansionistas
28
Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.)
• Estado-nacional
• rivalidade inter-estatal
• SMI: moeda e poder
• Políticas nacionais de controle de capitais e mercados de câmbio
29
Inversão de papéis no Capitalismo no séc. XXI?Capital financeiro – Leviatã
Estado - Beemote
30
3. Crise econômica global (2008...)
1. Determinantes
2. Características
3. Efeitos
31
3.1. Determinantes
A. Conjunturais
B. Estruturais
32
A. Determinantes conjunturais
• Imediata: insolvência generalizada no sistema de hipotecas imobiliárias nos Estados Unidos
• Determinantes conjunturais
• redução significativa da taxa de juro nos Estados Unidos
• taxa básica caiu:
• 6% no início de 2001
• 1% em meados de 2004
33
Causas ...Determinantes conjunturais
• expansão da demanda por empréstimos
• elevação dos preços dos imóveis: tomada de mais empréstimos para ganhos imobiliários
34
B. Determinantes estruturais
• desregulamentação do setor financeiro: alavancagem
• desregulamentação financeira: empréstimos sub-prime
• menor dinamismo do setor real
• deslocamento do capital do setor produtivo
• globalização financeira
• liberalização
• diversificação geográfica em escala global
35
3.2. Características
A. Extensão
B. Dimensão
C. Natureza
36
A. Extensão global
• Globalização
• crescente interdependência entre os sistemas financeiros nacionais
• Afeta o centro do sistema econômico internacional (Estados Unidos)
• atinge o extremo oriente (Japão e Coréia do Sul)
• chega praticamente ao pólo norte (Islândia e Rússia)
• repercute no sul das Américas (Chile e Brasil)
37
B. Caráter multidimensional
• crise sistêmica no setor financeiro
• atinge o lado real da economia
• forte desaceleração
• recessão econômica
38
Multidimensional: dimensão político-social
• Fragilidade dos grupos dirigentes
• Estados Unidos: Bush - presidente sub-prime
• revitalização do governo do Labour Party
britânico
• Impacto social
• desemprego
• perda de renda
• patrimônio do trabalhador
39
C. Natureza predatória do capitalismo
• neoliberalismo: liberalização e desregulamentação
• poder letal do “moinho satânico” do mercado de capitais
40
3.3 Efeitos
A. Grave pelos padrões históricos
B. Amplitude e recuperação
C. Extensão global
41
Economia mundial: Variação real do PIB (%), 2000-10
(média aritmética e mediana)
4,2
3,8 3,7
4,2
5,75,4
6,0 5,9
4,2
-0,2
3,3
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Média Mediana
Ciclo: fase ascendente, contração, recessão e recuperação
42
PIB Economia mundial, variação real %: 1871-2009
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
1871
1876
1881
1886
1891
1896
1901
1906
1911
1916
1921
1926
1931
1936
1941
1946
1951
1956
1961
1966
1971
1976
1981
1986
1991
1996
2001
2006
Média = 3,1% Mediana = 3,6%
A. Grave pelos padrões históricos
2009: pior crise desde 1946
43
PIB Economia mundial, variação real %, desvio da média (3,1%): 1871-2009
2009; -3,6
1908; -6,5
1914; -8,81932; -9,4
1946; -13,8
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
1871
1876
1881
1886
1891
1896
1901
1906
1911
1916
1921
1926
1931
1936
1941
1946
1951
1956
1961
1966
1971
1976
1981
1986
1991
1996
2001
2006
Desvio da taxa secular
44
PIB economia mundial, var. real %, 1871-2010
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
1871
1876
1881
1886
1891
1896
1901
1906
1911
1916
1921
1926
1931
1936
1941
1946
1951
1956
1961
1966
1971
1976
1981
1986
1991
1996
2001
2006
PIB Economia mundial, variação real %: 1871-2009
PIB Economia mundial, variação real %: 1871-2009 (média móvel 2 anos)
PIB Economia mundial, variação real %: 1871-2009 (média móvel 3 anos)
Amplitude reduzida: contração, recessão e recuperação
45
Taxa de variação real do PIB em 2009 (eh) e desvio em relação a 2004-07 (%)
y = -1,0264x + 5,9842
R2 = 0,6978
Var. 2009 = -0,2%
Desvio médio = 6,0%
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
-20,0 -15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0
Maior dinamismo ���� menor desvio
46
EUA: a locomotiva - crise grave
EUA, variação % do PIB real, 1850-2009
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
1850
1856
1862
1868
1874
1880
1886
1892
1898
1904
1910
1916
1922
1928
1934
1940
1946
1952
1958
1964
1970
1976
1982
1988
1994
2000
2006
Taxa de variação real PIB EUA % Desvio da média - Taxa de variação real PIB EUA %
47
-5,8-2,42009
-5,8-2,51917
-6,8-3,41938
-6,8-3,51904
-7,9-4,61866
-8,0-4,71894
-9,0-5,81893
-9,7-6,51931
-10,8-7,71914
-11,8-8,61930
-13,9-10,81908
-14,0-10,91946
-16,1-13,11932
Desvio da média - Taxa de variaçãoreal PIB EUA %Taxa de variação real PIB EUA %
EUA: 13º pior desempenho em 160 anos (média secular = 3,5%)
48
B. Economia mundial: Amplitude e recuperação
� 2009 (-0,6%): 13ª menor taxa de variação em 140 anos
� 2008-09 (1,2%): 20ª menor taxa de variação em 140 anos
� 2009-10 (1,8%): 26ª menor taxa de variação em 140 anos
� 2008-10 (2,2%): 35ª menor taxa de variação em 140 anos
49
PIB mundial, taxa de var. real %, 2008-10
3,0
4,1
4,4
-0,6
1,2
2,5
4,2
1,8
2,2
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
PIB Economia mundial, variação real % PIB Economia mundial, variação real %:
média móvel 2 anos
PIB Economia mundial, variação real %:
média móvel 3 anos
2008 2009 2010
Fase descendente curta: rápida recuperação
50
C. Extensão global
Amostra 180 países
• Crescimento negativo• 2004-07 = 1
• 2008 = 17
• 2009 = 91
• 2010 = 18
• Crescimento (6,0% - 7%)• 2004-07 = 41
• 2008 = 33
• 2009 = 16
• 2010 = 36
51
Distribuição de frequência absoluta (número de países) segundo
a variação real do PIB: 2004-2010
1
17
91
18
41
33
16
36
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2004-07 2008 2009 2010
#REF! 0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais
52
Distribuição da frequência relativa (% cumulativo dos países) da
variação real do PIB: 2004-10
0,6
9,4
50,6
10,04,4
21,1
59,4
27,2
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
2004-07 2008 2009 2010
0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais
59,4% com crescimento menor do 1,5%
53
Distribuição de frequência absoluta (número de países)
da variação real do PIB: 2004-10
1
17
91
18
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais
2004-07 2008 2009 2010
Crise de 2009
Recuperação em 2010
54
Distribuição da frequência relativa (% cumulativo) dos países segundo a
variação real do PIB: 2004-10
59,4
71,7
83,3
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais
2004-07 2008 2009 2010
Crise de 2009
55
Var. real PIB %: Histograma 2008
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais
Fre
qü
ên
cia
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
Freqüência % cumulativo
Var. real PIB %: Histograma 2009
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 MaisF
req
üê
nc
ia0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
Freqüência % cumulativo
2008 versus 2009
56
Var. real PIB %: Histograma 2004-07
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais
Bloco
Fre
qü
ên
cia
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
Freqüência % cumulativo
Var. real PIB %: Histograma 2008-09
0
10
20
30
40
50
60
0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 MaisF
req
üê
nc
ia
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
Freqüência % cumulativo
2004-07 versus 2008-09
57
Var. real PIB %: Histograma 2010
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 MaisF
req
üê
nc
ia
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
Freqüência % cumulativo
Var. real PIB %: Histograma 2009
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais
Fre
qü
ên
cia
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
Freqüência % cumulativo
2009 versus 2010 (recuperação)
58
4. Síntese
• Globalização financeira• Definição
• Causas
• Consequências
• Volatilidade dos fluxos financeiros internacionais
• Riscos
• Vulnerabilidade externa estrutural
59
Síntese, cont...
• Crise:
• causas estruturais
• extensão global
• dimensão múltipla
• natureza sistêmica
• Rápida recuperação ?
• Grande instabilidade
60
Mudanças importantes em escala global
• re-regulamentação do sistema financeiro
• maior presença do Estado na atividade produtiva
• restrições à liberalização cambial e financeira
• custo elevado em termos de produção, renda e finanças públicas durante longo período (16% PIB)
61
Obrigado!