1 - BTG Pactual Corporate Office Fund...

Estratégias – Fundo Imobiliário

1 - BTG Pactual Corporate Office Fund BRCR11

O FII BTG Pactual Corporate Office Fund é um fundo de investimento imobiliário do tipo corporativo, ou seja, tem como

objetivo investir em ativos imobiliários comerciais, especialmente, edifícios de escritórios prontos ou em construção, onde

pode ser construído algum tipo de empreendimento corporativo, localizados em grandes centros comerciais. Atualmente, o

fundo é composto por 15 edifícios localizados e, São Paulo e Rio de Janeiro e Distrito Federal, incluindo “retrofits” e expansões.

Neste mês, nossa recomendação para fundos imobiliários é o BRCR11. Este fundo, além das vantagens já conhecidas de um

fundo imobiliário, como isenção de imposto de renda para os rendimentos mensais distribuídos e simplicidade na aquisição do

ativo, este fundo possui uma meta de distribuição estável e realista de rendimentos mensais, proporcionando ganho real por

mês, considerando inflação mensal constante. A gestão do fundo é ativa, o que permite o gestor sempre que possível

aumentar a rentabilidade do fundo, buscando oportunidades no setor de imóveis comerciais, que se configura dentro dos

fundos imobiliários, como o setor mais promissor. Vale ressaltar, também, que a perspectiva de valorização da cota é bastante

provável uma vez que a perspectiva de liquidez vem aumentando e pela meta agressiva de distribuição de rendimentos que

dos atuais R$ 10/cota ao ano e para 2014, passará ser R$ 15/cota a partir de 2015.


Desempenho Mensal da Cota

Indicadores BRCR11

DISCLAIMER INFORMAÇÕES IMPORTANTES Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados a Octo Investimentos. E é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da Octo Investimentos. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a Octo Investimentos nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de ideias entre os analistas de investimentos da Octo Investimento se os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. A Octo Investimentos, sua controladora e outras associadas podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 5º da Instrução CVM nº 388/03, que: (i) suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação a Octo Investimentos; (ii) que não mantêm vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise; (iii) que a Octo Investimentos, assim como os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não possui participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social de quaisquer das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise, nem está envolvida na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; (iv) que não são titulares, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão de sociedade objeto desta análise, que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, e que não estão envolvidos na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; (v) que, assim como a Octo Investimentos, não recebem remuneração por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com qualquer das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise, ou pessoa natural ou pessoa jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa sociedade; e (vi) que sua remuneração não está atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos por sociedades analisadas ou às receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela Octo Investimentos.

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R$ 100,00

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Desempenho BRCR11

Rendimento Mensal Valor da Cota

Valor Inicial da Cota R$ 100,00

Último Preço da Cota R$ 127,55

Último Dividendo R$ 0,96

DY (Valor Inicial Cota) 0,96%

DY (Valor Atual Cota) 0,75%

DY 12M Acumulado 12,37%

Retorno Total 12M -1,84%

P/VPA 0,75X

Taxa de Consultoria 1,5% a.a. sobre o Valor de Mercado

Taxa de Adm. 0,25% a.a. sobre o PL

Retorno-Alvo10% a.a. em 2013, 10% a.a. em 2014 e

15% a partir de 2015.

Administrador BTG Pactual

Gestor BTG Pactual

Código Bovespa BRCR11

Data de Constituição 21/5/2007

Indicadores BRCR11


2 - Rio Bravo Renda Corporativa - FFCI11 O FII Rio Bravo Renda Corporativa, administrado pela Rio Bravo Investimentos, é um fundo de investimento imobiliário do tipo

corporativo, ou seja, tem como objetivo investir em ativos imobiliários comerciais, especialmente, edifícios de escritórios

prontos, vagas de garagem relacionadas aos imóveis de propriedade do fundo, bem como direitos sobre empreendimentos

imobiliários de finalidade comercial. Atualmente, o fundo mantém participações parciais em 7 edifícios comerciais com

locatários diversos, sendo que 5 são localizados na cidade de São Paulo e 2 no município do Rio de Janeiro.


Sobre o Fundo

Sugerimos a entrada em FFCI11, pois além das vantagens já conhecidas de um fundo imobiliário, como isenção de imposto de

renda para os rendimentos mensais distribuídos e simplicidade na aquisição do ativo, este fundo possui uma distribuição estável

de rendimentos mensais, proporcionando ganhos acima dos indicadores de inflação, CDI e poupança. A gestão do fundo é ativa,

o que permite ao gestor sempre que possível aumentar a rentabilidade do fundo sem cobrar taxa de performance, buscando

oportunidades no setor de imóveis comerciais, que se configura dentro dos fundos imobiliários, como o campo mais promissor.

Vale ressaltar, também, que a perspectiva de valorização da cota é bastante provável, pois parte do andar do edifício New

Century está vago, sugerindo possibilidade de novo locatário, preenchendo, assim, a vacância e complementando a receita de

aluguel do fundo, além do fato de que o ativo, atualmente, é negociado abaixo do seu valor patrimonial.

Rendimento e Valorização da Cota

O rendimento distribuído durante, praticamente, todo o ano de 2012 foi de R$ 0,01185 por cota, o que representa R$ 0,1422

distribuídos no ano. Em 12 meses, a rentabilidade acumulada dos aluguéis corporativos distribuídos foi de 8,79%, enquanto o

retorno da cota neste mesmo período alcançou -14,51%, o que totaliza a rentabilidade do fundo em -5,73%. No entanto, pôde-

se observar uma volatilidade da cota no período analisado devido a três fatores (i) vacância de ½ da laje corporativa do edifício

New Century (ii) as lajes corporativas vagas não foram alocadas ao patrimônio líquido do fundo, o que faz com que o fundo

utilize parte do caixa para manter o patamar de pagamentos dos aluguéis aos cotistas (ii) incerteza em relação a taxa Selic, pois

investidores podem ter maior predileção por investir em títulos de renda fixa atrelados a Selic, caso esta sofra majoração. Além

disso, vale ressaltar que houve reajuste do preço do aluguel por metro quadrado em São Paulo, em especial, nas zonas

comerciais onde estão localizados os imóveis componentes do patrimônio do fundo, o que proporcionou como conseqüência,

aumento dos rendimentos distribuídos nos últimos 3 anos.


Desempenho Mensal da Cota

Indicadores FFCI11


R$ 0,00

R$ 0,50

R$ 1,00

R$ 1,50

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Performance FFCI11

Rendimento Mensal (Cota Atual) Valor da Cota




Dividend Yield (Cota Inicial) 0,91%

DY (Cota Atual) 0,71%

DY 12M Acumulado (Cota Atual) 8,79%

Retorno Total 12M (Cota Atual) -4,92%

P/VPA 0,91x

Taxa de Performance Não há

Taxa de Adm/Gestão 0,70% a.a. sobre o Valor de Mercado

Retorno-Alvo Não há

Administrador Rio Bravo Investimentos

Gestor Rio Bravo Investimentos

Código Bovespa FFCI11

Data de Constituição 23/12/1999

Indicadores FFCI11


3- Credit Suisse Hedging-Griffo Brasil Shopping – HGBS11 O FII Credit Suisse Hedging-Griffo Brasil Shopping, administrado pelo Credit Suisse Hedging-Griffo, é um fundo de investimento

imobiliário do tipo Shopping Centers, ou seja, tem como objetivo investir em ativos imobiliários de comércio varejista já

concluídos ou em construção, com mínimo de 15.000 m² de área bruta locável (ABL) e administrados por empresas

especializadas, sendo que a localização dos empreendimentos deve estar em regiões metropolitanas cuja influência alcance

pelo menos 500 mil habitantes. O fundo faz os investimentos por meio de aquisições de participação ou exploração comercial

de Shopping Centers e, atualmente, possui em portfólio 8 empreendimentos, distribuídos em 7 cidades e 4 Estados com 6

emissões de cotas já realizadas.

Nosso Call

Sugerimos a entrada em HGBS11, pois além das vantagens já conhecidas de um fundo imobiliário, como isenção de imposto de

renda para os rendimentos mensais distribuídos e simplicidade na aquisição do ativo, este fundo possui uma distribuição

crescente de rendimentos mensais, proporcionando ganhos acima dos indicadores de inflação, CDI e poupança. A gestão do

fundo é ativa, o que permite ao gestor sempre que possível aumentar a rentabilidade do fundo sem cobrar taxa de performance,

buscando oportunidades no setor de Shopping Centers por meio de aquisição de CRIs conversíveis em participações adicionais

nestes centros de comércio varejista. Além disso, o fundo apresenta receita operacional líquida (NOI) crescente nos

empreendimentos investidos, área bruta locável (ABL) também em expansão em um setor que independe do mercado externo

mostrando robustez, mesmo apesar de indicar sinais de desaceleração. Por último, vemos que as cotas já se desvalorizaram


bastante e o mercado já precificou a alta da taxa de juros SELIC e, assim sendo, com o valor atual negociado, o ativo pode

proporcionar oportunidade de compra em se tratando de investimento de longo prazo.


O rendimento distribuído durante 12 meses foi, em média, de R$ 13,5 por cota, o que representa R$ 162,40 distribuídos no

período. A rentabilidade acumulada dos rendimentos distribuídos neste intervalo de tempo foi de 8,77%, enquanto o retorno da

cota neste mesmo período alcançou -3,56%, o que totaliza a rentabilidade do fundo em 5,22%. No entanto, pôde-se observar

uma queda da cota no período analisado devido à incerteza em relação à taxa SELIC, pois investidores podem ter maior

predileção por investir em títulos de renda fixa atrelados a inflação (NTN-B), caso esta taxa sofra reajustes, o que vem

acontecendo nos últimos meses, além de uma nova percepção do investidor pessoa física em relação ao setor de fundos

imobiliários, sinalizando maior busca por qualidade dos ativos e dos contratos componentes destes fundos.

Desempenho e Indicadores do HGBS11


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R$ 1.750

R$ 1.800

R$ 1.850

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R$ 2.250

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$)

Desempenho HGBS11

Dividend Yield (%) Preço da Cota

Valor Inicial da Cota R$ 1.000,00Último Preço da Cota R$ 1.860,00

Último Dividendo R$ 13,60DY (Valor Inicial Cota) 1,10%



Retorno Total 12M 6,27%

P/VPA 0,91X

Rentabilidade-Alvo Superior ao CDI Líquido

Taxa de Performance Não Há

Taxa de Adm/Gestão/Cons. Imob. 1,5% a.a. sobre o Valor de Mercado

Administrador Credit Suisse Hedging-Griffo

Código Bovespa HGBS11

Data de Início dez/06

Indicadores HGBS11


4 - TRX Realty Logística Renda I – TRXL11 O FII TRX Realty Logística Renda I é um fundo de investimento imobiliário do tipo industrial e logístico, ou seja, tem como

objetivo investir em ativos imobiliários industriais e logísticos, bem como a aquisição dos direitos reais relacionados a estes

tipos de imóveis, por exemplo, centros de distribuição e armazéns logísticos.

Portfólio do TRX Realty Logística Renda I

Sobre o Fundo

O fundo, além das vantagens já conhecidas de um fundo imobiliário, como isenção de imposto de renda para os rendimentos

mensais distribuídos e simplicidade na aquisição do ativo, possui uma meta de rendimentos mensais que foi superada nos

últimos 12 meses, proporcionando ganho real por mês, considerando inflação, poupança e CDI mensais constantes. O fundo

TRXL11 apresenta diversificação em seu portfólio com 7 imóveis locados para empresas que atuam em setores distintos, com

contratos de locação de longo prazo e corrigidos pelo IPCA e IGP-M que compõem 90% da carteira do fundo, enquanto o

restante é alocado em fundos de renda fixa. Ademais, enxergamos ótimas perspectivas e estabilidade nos rendimentos

mensais uma vez que 3 expansões são esperadas em 3 imóveis diferentes, além do prolongamento de 2 dos contratos de

locação e previsão de incremento no aluguel de um dos imóveis locados.


O rendimento distribuído a partir de maio de 2012 foi de, em média, R$ 0,76 por cota, o que representa R$ 9,12 distribuídos

nesses meses, superando a meta de distribuição de 9% ao ano. Em 12 meses, o rendimento distribuído acumulado foi de

10,52% sobre o valor inicial da cota de R$ 100,00, enquanto o retorno total foi de 5,89%.


Desempenho Mensal da Cota e Indicadores


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R$ 120,00

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Desempenho TRXL11

Rendimento Mensal Valor da Cota




DY (Valor Inicial Cota) 0,79%



Retorno Total 12M 6,45%

P/VPA 1,09X

Taxa de Performance Não Há

Taxa de Adm/Gestão/Cons. Imob. 1,58% a.a. sobre o PL

Retorno-Alvo 9% ao ano.

Administrador Oliveira Trust DTVM

Gestor Orbe Investimentos

Consultor Imobiliário TRX Realty

Código Bovespa TRXL11

Data de Início ago/10

Indicadores TRXL11

1 - BTG Pactual Corporate Office Fund...

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