1 LEPI – Laboratório de Ensino e Pesquisa em Informática · Este capítulo compõe-se dos...

LEPI – Laboratório de Ensino e Pesquisa em Informática

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Índice

Índice ..................................................................................................................... 2

Estrutura Básica....................................................................................................... 4

Começando a usar ................................................................................................ 4

Mudar de empresa ................................................................................................ 6

Lista de Empresas ................................................................................................. 7

Demontrativos Finaceiros .........................................................................................10

Características dos demonstrativos financeiros .........................................................10

Apresentação dos demonstrativos financeiros em janela específica..............................13

Apresentação dos demonstrativos financeiros em colunas do StockGuide .....................22

Cotações................................................................................................................26

Características das cotações ..................................................................................26

Apresentação das cotações em janela específica .......................................................27

Apresentação das cotações em colunas do StockGuide ..............................................34

Acionistas...............................................................................................................37

Características dos dados de acionistas ...................................................................37

Apresentação dos acionistas em janela específica .....................................................38

Apresentação dos acionistas em colunas do StockGuide.............................................41

Proventos...............................................................................................................44

Caracteristicas dos proventos ................................................................................44

Apresentação dos proventos em colunas do StockGuide.............................................46

Indicadores financeiros ............................................................................................47

Indicadores de mercado ...........................................................................................51

Indicadores técnicos ................................................................................................57

Outros tipos de dados ..............................................................................................71

StockGuide.............................................................................................................75

Colunas ..............................................................................................................75

Ordenar..............................................................................................................79

Filtrar através de escolha arbitrária.........................................................................81

Eliminar empresas repetidas ..................................................................................82


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Gráficos .................................................................................................................83

Introdução ..........................................................................................................83

Janelas gráficas prontas ........................................................................................84

Criar ou alterar janela de gráficos...........................................................................86

Definir um gráfico ................................................................................................92

Características da janela .......................................................................................94

Duas empresas..................................................................................................101

Retas de tendência.............................................................................................107

DCF.....................................................................................................................112

Introdução ........................................................................................................112

Antes de projetar ...............................................................................................116

Fazendo projeções .............................................................................................125

Médias setoriais .................................................................................................134

Parâmetros .......................................................................................................141

Risk free, prêmio de mercado e risco país ..............................................................148

Valores default ..................................................................................................153

Preço alvo.........................................................................................................157

Análise de sensibilidade ......................................................................................160

Em colunas do StockGuide ..................................................................................162

Salvar tela............................................................................................................164

Imprimir várias empresas.......................................................................................165

Transferir dados....................................................................................................167

Atualização dos dados............................................................................................171

Problemas e perguntas frequentes ...........................................................................175


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Estrutura Básica

Começando a usar

Ao iniciar o sistema Economatica o usuário encontra a lista das

várias janelas que o compõem. Para abrir uma delas clique

sobre o respectivo nome.

É possível ter várias janelas abertas ao mesmo tempo. Para

abrir uma nova janela clique sobre o ícone destacado na

ilustração ao lado

As janelas dividem-se em três famílias:

Base de dados : São as janelas que apresentam cada uma das informações que compõem a

base de dados do sistema (consulte os capítulos respectivos para obter mais detalhes) :

- demonstrativos financeiros

- cotações


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- proventos

- composição acionária (acionistas)

A janela Demonstrativos financeiros, por exemplo,

apresenta os demonstrativos completos de todas as datas

disponíveis para cada empresa

Indicadores : Os indicadores financeiros e indicadores de mercado são valores obtidos a

partir de cálculos efetuados com itens da base de dados (consulte os capítulos respectivos

para obter mais detalhes)

Ferramentas de análise : As ferramentas de análise são as janelas que, usando a base de

dados e os indicadores, permitem ao usuário efetivamente manipular os dados e chegar a

conclusões. Estas são as janelas que mais agregam valor ao sistema Economática e que

devem ser mais intensamente exploradas pelos usuários.

As ferramentas de análise Valuation DCF, Stock Guide e Gráficos estão explicadas em

capítulos específicos. O Raio X é uma janela que apresenta um resumo sobre a empresa

reunindo os itens da base de dados e indicadores mais relevantes.


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Mudar de empresa

No canto superior esquerdo você encontra o nome da empresa

corrente, aquela a que se referem as informações

apresentadas nas janelas que estiverem abertas (exceto, O

conceito de empresa corrente entretanto não se aplica à janela

StockGuide porque nela são apresentadas informações sobre

várias empresas e não sobre uma empresa emparticular, como acontece com as outras

janelas). Para mudar a empresa corrente clique sobre a seta à direita do nome da empresa

ou tecle <F2>

Digite no campo Busca Rápida qualquer parte do

nome da empresa até que ela seja localizada na

lista. O exemplo ao lado mostra a localização da

empresa Conchatoro

Também é possível mudar a empresa

corrente através do StockGuide. Quando o

cursor do StockGuide é movido para a

linha de uma determinada empresa, ela

passa a ser a nova empresa corrente e as

informações nas outras janelas abertas passam a se referir a esta empresa


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Lista de Empresas

A lista de empresas é a relação de todos os itens (empresas, taxas de cambio, inflação,

juros, etc) disponíveis na base de dados do sistema. Esta lista é apresentada no StockGuide

(ver capítulo StockGuide) e na tela de Busca rápida para localização de empresas (ver

capítulo Estrutura básica > Mudar de empresa)

Este capítulo compõe-se dos tópicos listados abaixo. Clique sobre o tópico desejado para

mover-se diretamente para ele

Nomes em vermelho

Empresas repetidas

Dólar, inflação, juros, índice de ações, etc

Nomes em vermelho : Os nomes em cor vermelha são de

empresas que não são mais listadas na bolsa (empresas

falidas, empresas que fecharam capital, etc). Estas empresas

são mantidas no sistema de maneira que o usuário pode

acessar seus dados históricos. Para saber como filtrar estas

empresas consulte o capítulo Outros tipos de dados >

Ativo/Cancelado

Empresas repetidas : As empresas que têm mais de uma

classe de ação aparecerão repetidas vezes nesta lista, uma vez

para cada classe


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Da mesma maneira, as empresas cuja ação é negociada em

mais de uma bolsa aparecerão repetidas vezes na lista, uma

vez para cada bolsa.

E qual diferença existirá nas informações apresentadas quando

a empresa corrente é, por exemplo, Banespa ON e as

informações apresentadas quando a empresa corrente é Banespa PN (ou Sid Nacional ON -

Bovespa e Sid Nacional ON - NYSE)?

Antes de esclarecer esta questão, cabe reconhecer que alguns tipos de informação referem-

se exclusivamente à empresa enquanto que outros tipos de informação referem-se à (ou são

dependentes da) ação. As informações que referem-se à empresa são os demonstrativos

financeiros, indicadores financeiros e acionistas enquanto que as que se referem à ação são

as cotações, os indicadores de mercado, os

indicadores técnicos e os proventos.

As informações que se referem à empresa,

(Lucro Líquido no exemplo ao lado) serão

idênticas para Banespa ON e Banespa PN (ou

Sid Nacional ON - Bovespa e Sid Nacional ON

- NYSE).

Por outro lado, as informações que se

referem à ação (variação da cotação, no

exemplo ao lado) serão diferentes para

Banespa ON ou Banespa PN (ou Sid

Nacional ON - Bovespa e Sid Nacional ON -

NYSE).


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No capitulo StockGuide > Eliminar empresas repetidas você encontra instruções para, se

desejar, fazer com que cada empresa compareça uma única vez no StockGuide

Dólar, inflação, juros, índice de

ações, etc : Ao final da lista de

empresas existem outros ítens tais

como índices de ações, taxa de

cambio, índices de inflação, etc

Para estes ítens estão disponíveis

apenas as cotações e os

indicadores técnicos, não estão disponíveis demonstrativos financeiros, indicadores

financeiros, indicadores de mercado, proventos e acionistas. Para saber como identificar a

natureza destes itens bem como filtrá-los consulte o capítulo Outros tipos de dados > Tipo

de ativo


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Demontrativos Finaceiros

Características dos demonstrativos financeiros

A seguir estão relacionadas as características relevantes sobre a base de dados de

demonstrativos financeiros disponível no sistema Economática

Conteúdo: Os demonstrativos financeiros são compostos dos seguintes blocos: Ativo,

Passivo, Demonstrativo de Resultados, Demonstrativo de Fluxo de Caixa ou DOAR e

Quantidade de Ações

Fonte: A fonte usada pela Economatica para obter os demonstrativos financeiros são as

comissões de valores e as bolsas de cada pais.

Prazo: Via de regra a Economatica introduz um novo demonstrativo em sua base de dados

menos de 24 horas após o demonstrativo ter sido divulgado pela fonte. Em alguns casos

este intervalo é de menos de uma hora e em alguns raros casos pode levar mais de um dia

Periodicidade: Existem quatro demonstrativos para cada ano : o de encerramento de

exercício e mais três intermediários (exceto, Empresas brasileiras não publicam o DOAR nos

demonstrativos trimestrais, publicam-no apenas no demonstrativo de encerramento de

exercício.

Nalguns paises, algumas empresas publicam demonstrativos não-consolidados

trimestralmente e consolidados anualmente)

Início do histórico: O início da base de dados de demonstrativos financeiros varia para

cada país. O mais longo é o das empresas brasileiras com início em 1986 e a base de dados

dos paises com histórico mais curto inicia-se em 1997

Formato (plano de contas) : Os demonstrativos financeiros apresentados no sistema

Economatica reproduzem exatamente os formatos determinados pela comissão de valores

de cada pais (exceto, Na Venezuela e nos USA não existe um formato padrão determinado


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pelas respecticas comissões. Os valores originalmente publicados pelas empresas são

reclassificados para os formatos criados pela Economática para estes paises)

Tipos de formato: Os formatos são diferentes para cada pais. E, em um mesmo país, além

do formato para empresas de Indústria & Comércio, existem também formatos específicos

para alguns setores (bancos, seguradoras, etc). Para ilustrar as diferenças, apresentamos

abaixo algumas contas do ativo de um banco do Chile (a esquerda) e de uma indústria dos

USA

Meses de resultados: A demonstração de resultado (e de caixa / Doar) inputadas na base

de dados do sistema Economatica são acumuladas no exercício fiscal, ou seja, a

demonstração de resultados do demonstrativo financeiro do primeiro trimestre fiscal refere-

se a um período de 3 meses, a do segundo trimestre fiscal a um período de 6 meses, a do

terceiro trimestre fiscal a um período de 9 meses e a do quarto trimestre fiscal a um período

de 12 meses (exceto, Os bancos da Venezuela publicam demonstrativos em Junho cobrindo

período de seis meses e em Dezembro cobrindo também um período de seis meses).


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Entretanto , conforme explicado adiante, através da função Parâmetros é possível obter para

todos os trimestres demonstrações de resultados de 3 meses e de 12 meses. Para tal o

sistema executa operações usando os valores originalmente imputados.

Repare que a questão dos meses de resultados aplica-se somente às demonstrações de

resultado e de caixa / Doar, não tendo nenhum impacto sobre os valores do ativo e passivo

Moeda: Os demonstrativos estão expressos na moeda do pais sede da empresa. Entretanto,

conforme explicado adiante, através da função Parâmetros é possível converter os dados

para outras moedas

Consolidado: A base de dados do sistema inclui demonstrativos consolidados e não

consolidados (exceto, Em alguns paises empresas com investimentos em subsidiarias abaixo

de um certo limite não publicam demonstrativos consolidados. Em outros paises as

empresas publicam apenas demonstrativos consolidados, independente do nível de

investimentos em subsid.) . O formato de ambos é idêntico de maneira que alguma linhas

obrigatoriamente estarão preenchidas com zero. EX: as linhas de interesses minoritários dos

demonstrativos não consolidados.


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Apresentação dos demonstrativos financeiros em janela

específica

O entendimento deste capítulo depende da leitura prévia do capítulo Estrutura Básica



Abrir janela e acessar tela de parâmetros

Data inicial e data final

Consolidado

Meses de resultados

Deflator

Mostrar apenas demonstrativos de determinado trimestre fiscal

Análise vertical e taxas de crescimento

Mostrar apenas determinados itens

Mostrar dados de empresa diferente da empresa corrente

Abrir janela e acessar tela de parâmetros : Para abrir a janela de demonstrativos

financeiros consulte o capítulo Estrutura básica > Começando a usar

É possível fazer adaptações aos dados apresentados na janela específica de demonstrativos

financeiros de maneira a melhor ajustá-los às suas necessidades

Para alterar os dados clique sobre a opção Parâmetros do

menu horizontal. Repare entretanto que no caso de haver

várias janelas abertas, algumas das opções do menu horizontal

(inclusive a opção Parâmetros) se referirão somente à janela

ativa, aquela cuja faixa superior estiver azul. Certifique-se

portanto de ativar a janela em questão (clicando em qualquer

ponto de seu interior) antes de usar o menu horizontal


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Data inicial e data final: Inicialmente a janela apresentará todos os demonstrativos

disponíveis para a empresa corrente. Através desta função você poderá definir uma faixa de

datas que lhe seja mais conveniente

Consolidado: Para entender a necessidade das opções abaixo lembre-se que algumas

empresas publicam apenas demonstrativos consolidados, outras publicam apenas

demonstrativos não consolidados (por não terem subsidiarias) e há aquelas que publicam

ambos

Ambos (se existirem): Se a empresa corrente tiver demonstrativos consolidados e não

consolidados, a janela estará dividida ao meio sendo que na parte de cima serão

apresentados os dados não consolidados e na parte de baixo os consolidados. Se,

entretanto, a empresa corrente publicar apenas um tipo de demonstrativo (consolidado ou

não consolidado), a janela apresentará apenas este único tipo

Sim: Serão apresentados exclusivamente demonstrativos consolidados. Se a empresa

corrente não publicar demonstrativos consolidados a tela ficará vazia

Sim*: Serão apresentados preferencialmente demonstrativos consolidados mas se a

empresa corrente não publicar demonstrativos consolidados serão então apresentados

demonstrativos não consolidados

Não: Serão apresentados exclusivamente demonstrativos não consolidados. Se a empresa

corrente não publicar demonstrativos não consolidados a tela ficará vazia

Não*: Serão apresentados preferencialmente demonstrativos não consolidados mas se a

empresa corrente não publicar demonstrativos não consolidados serão então apresentados

demonstrativos consolidados

Meses de resultados: A demonstração de resultado (e de caixa / Doar) inputadas na base

de dados do sistema Economatica são acumuladas no exercício fiscal, ou seja, a

demonstração de resultados do demonstrativo financeiro do primeiro trimestre fiscal refere-


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se a um período de 3 meses, a do segundo trimestre fiscal a um período de 6 meses, a do

terceiro trimestre fiscal a um período de 9 meses e a do quarto trimestre fiscal a um período

de 12 meses

A partir dos demonstrativos de resultados (e de caixa / Doar) originais (acumulados em 3,

6, 9 e 12 meses) o sistema permite obter demonstrativos de 3 ou 12 meses para todos os

trimestres.

Repare que a questão dos meses de resultados aplica-se somente as demonstrações de

resultado e de caixa / Doar, não tendo nenhum impacto sobre os valores do Ativo e Passivo

As opções desta função são:

No exercício: Os demonstrativos de resultados serão apresentados em seu estado original

(acumulado no exercício)

3 meses: Os demonstrativos de resultados de todos os trimestres apresentarão valores

referentes a períodos de 3 meses, inclusive nas datas em que os dados originais referem-se

a períodos de 6, 9 e 12 meses. Para tanto o sistema fará a seguinte operação:

V (x) 3m = V (x) orig - V (x-3) orig

Legenda:

V (x) 3m = Valores da data X convertidos a 3 meses

V (x) orig = Valores da data X originais

V (x-3) orig = Valores do trimestre anterior originais

12 meses: Os demonstrativos de resultados de todos os trimestres apresentarão valores

referentes a períodos de 12 meses inclusive nas datas em que os dados originais referem-se

a períodos de 3, 6, e 9 meses. Para tanto o sistema fará a seguinte operação:

V (x) 12m = V (x) orig + [V (f-1) orig - V (x-12) orig]


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Legenda:

V (x) 12m = Valores da data X convertidos a 12 meses

V (x) orig = Valores da data X originais

V (f-1) orig = Valores do encerramento do ano fiscal anterior originais

V (x-12) orig = Valores da mesma data no ano anterior originais

Deflator: Embora os demonstrativos sejam originalmente inputados na moeda do país sede

da empresa, o sistema permite converter os dados para outras moedas, atualizar valores

pela inflação, etc.

As três opções iniciais desta função (Em US dólares, Em

moeda Original e Ajustado por inflação) são apenas

casos particulares. O mecanismo genérico para converter

valores, que será explicado em primeiro lugar, é a opção

Definido pelo Usuário.

Para converter os valores dos demonstrativos para US

dólares por exemplo, temos que dividi-los pelo valor do US dólar nas respectivas datas (a

conversão é feita pela cotação do dólar na data do demonstrativo, ou seja, na data final da

demonstração de resultados) .

Da mesma maneira, para se atualizar os valores pela inflação temos que dividi-los pelo valor

de um índice de inflação nas respectivas datas.

Portanto, após clicar em Definido pelo

usuário, você deverá escolher a série que

dividirá os valores dos demonstrativos

financeiros. Se sua base de dados contiver

dados de mais de um pais, você deverá


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escolher um divisor para cada uma das moedas em que os demonstrativos de sua base de

dados estejam originalmente expressos.

Clique duplo sobre a moeda que deseja

converter para alcançar a lista de todas as

series da base de dados que sejam

expressas nesta moeda. Digite no campo

Busca rápida o nome da serie que será a

divisora da moeda que se pretende

converter. A figura ao lado exemplifica o

caso em que se escolheu as cotações de

Dólar Ptax para dividir os valores dos

demonstrativos financeiros originalmente em Reais

Se sua base de dados contiver dados de mais de

um pais, repita a operação para determinar a serie

divisora para cada uma das moedas em que os

demonstrativos de sua base de dados estejam

originalmente expressos. A figura ao lado mostra a

situação em que já se definiu uma série divisora

para os valores em Reais e ainda não se definiu a

série divisora para os valores em outras moedas


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Após escolhidas a (s) serie (s) divisora (s), resta determinar as unidades através das

seguintes opções:

No indexador: Esta é a opção apropriada caso seu objetivo seja converter os dados para

dólares, uma vez que o resultado da divisão já apresenta os valores expressos em dólares,

ou seja, "no indexador" escolhido.

Em moeda original de dd/mm/aa: Se, por outro lado, sua intenção é atualizar os valores

antigos segundo um índice de inflação, a simples divisão não é suficiente uma vez que o

resultado estará expresso numa unidade sem significado. Nesta opção o sistema procederá

ainda à multiplicação dos valores da serie (já dividida) pelo valor do índice de inflação da

data para a qual se deseja atualizar os valores. Informe a data no campo apropriado e os

valores serão convertidos ao poder aquisitivo da data escolhida

Em moeda original da ultima data disponível: Esta opção é igual à de cima com a única

diferença que os valores serão convertidos sempre ao poder aquisitivo atual (data da

informação mais recente da serie do índice de inflação usado)

Para conveniência do usuário o sistema oferece já prontas na tela de parâmetros algumas

opções (Em US dólares e Ajustado pela inflação) que são de uso muito freqüente,

dispensando assim a necessidade de entrar na tela do Definido pelo usuário.


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Se você quiser saber quais são as series de dólar e

inflação usadas por estas opções, entre na opção

Definido pelo usuário e clique sobre o botão default

respectivo. A imagem ao lado mostra a situação em que

se escolheu a opçao default Ajustado por inflação. O

quadrado maior apresenta o indice de inflação que esta

opção default aplica a cada moeda

Mostrar apenas demonstrativos de determinado trimestre fiscal (Mostrar

demonstrativos das seguintes datas): Esta função é útil para se comparar dados de um certo

período com o mesmo período em anos anteriores. Para cada ano será apresentado apenas

um demonstrativo enquanto que os outros três demonstrativos daquele ano serão

eliminados da janela.

1ro Trimestre do ano fiscal: Será apresentado para cada ano apenas o demonstrativo cuja

demonstração de resultados (e caixa / Doar) refere-se originalmente a um período de 3

meses.

2do Trimestre do ano fiscal: Será apresentado para cada ano apenas o demonstrativo cuja

demonstração de resultados refere-se originalmente a um período de 6 meses

3ro Trimestre do ano fiscal: Será apresentado para cada ano apenas o demonstrativo cuja


4to Trimestre do ano fiscal: Será apresentado para cada ano apenas o demonstrativo cuja


Repare que o sistema determina qual demonstrativo apresentar para cada ano usando o

período original da demonstração de resultados (valores inputados originalmente), mesmo


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que o período original da demonstração de resultados tenha sido alterada para 3 ou 12

meses através da função Meses de Resultados.

Análise vertical e taxas de crescimento (Análise):

Em porcentagem do total : os valores do Ativo e Passivo serão apresentados como

porcentagem da conta Ativo Total. Os valores da demonstração de resultados serão

apresentados como porcentagem da conta Receita Líquida. Os valores de Quantidade de

Ações serão apresentados como porcentagem do item Quantidade Total de Ações. Os

valores da demonstração de Fluxo de Caixa / Doar estarão indisponíveis porque para estes

blocos não existe uma conta principal em relação a qual faria sentido mostrar porcentagens

Variação em x meses: Será apresentado em cada célula a variação percentual do valor

daquela conta entre a data em questão e seu valor no demonstrativo de x meses atrás.

Mostrar apenas determinados itens (Mostrar itens):

Esta função permite que a tela de demonstrativos

financeiros apresente apenas as contas que forem de seu

interesse naquele momento ao invés de apresentar o

demonstrativo completo. Para escolher os itens a serem

apresentados (ou excluídos), antes de acessar a tela de

parâmetros dos demonstrativos financeiros, marque as contas desejadas clicando sobre o

quadrado à esquerda dos respectivos nomes ou teclando < Espaço> com o cursor

posicionado na linha da conta a ser marcada. Os itens marcados apresentarão uma moldura

vermelha no quadrado à esquerda no nome da conta

Após marcar os itens desejados, entre na tela de parâmetros e escolha a opção apropriada


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Mostrar dados de empresa diferente da empresa corrente (Empresa): Conforme

detalhado no capitulo Estrutura básica, as informações apresentadas nas janelas referem-se

à empresa corrente. É possível entretanto associar uma janela a uma determinada empresa

de maneira que ela permaneça apresentando dados daquela empresa mesmo quando a

empresa corrente é alterada. Para tanto, na tela de parâmetros, em Empresa, escolha a

alternativa Outra e localize na lista de empresas o nome da empresa que deseja associar a

esta janela

No exemplo ao lado vemos duas janelas de

demonstrativos financeiros, a de cima apresentando

dados da empresa corrente (Microsoft) e a outra,

conforme aparece na linha azul ao seu topo,

apresentando dados de outra empresa (Oracle).


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Apresentação dos demonstrativos financeiros em colunas

do StockGuide


Conforme explicado no capítulo StockGuide > Colunas, no processo de criar uma coluna

existe um passo em que o usuário determina os parâmetros da informação a ser

apresentada. Neste capítulo abordaremos exclusivamente o passo da definição dos

parâmetros enquanto que todos os outros passos envolvidos na criação da coluna estão

explicados no capítulo StockGuide > Colunas

Vários dos parâmetros necessários para a definição da coluna (deflator, meses da

demonstração de rseltados, etc) estão explicados no capitulo Demonstrativos Financeiros >

Em janela específica. A seguir encontra-se a explicação de alguns parâmetros que são

específicos da apresentação dos dados em colunas do StockGuide

Data

Consolidado

Data: Através desta opção você determinará a data do demonstrativo do qual deverão ser

extraídos os valores a serem apresentados na

coluna. As alternativas são:

Ultimo demonstrativo disponível: Para cada uma

das empresas listadas no StockGuide, os valores

serão extraídos do respectivo demonstrativo mais

recente

Data definida : Nesta alternativa você informará no

primeiro campo o mês (ou o trimestre) e no segundo campo o ano do demonstrativo do qual

as informações devem ser extraídas.

Quando se usa a opção Data Definida, a escolha do mês do demonstrativo pode ser um

tanto complexa conforme explicado abaixo.


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O ano fiscal das empresas de determinados paises acompanhados pela Economatica

coincide, com raras exceções, com o ano calendário e portanto os demonstrativos

trimestrais destas empresas referem-se aos trimestres calendários. Assim, para as empresas

destes paises, o campo do mês deve ser preenchido com Março, Junho, Setembro ou

Dezembro conforme sua necessidade.

Já em relação a outros paises acompanhados pela Economatica , várias empresas tem ano

fiscal diferente do ano calendário. Se, portanto, a coluna estiver definida para mostrar

informações do demonstrativo de Mar/03 por exemplo, na coluna não aparecerão valores

para as empresas que publicam demonstrativos em Jan-Abr-Jul-Out e tampouco para as que

publicam em Fev-Mai-Ago-Nov.

Para contornar este problema, o sistema permite que se defina

a data do demonstrativo através de um período de três meses.

Usando esta opção, o sistema encontrará para todas as

empresas um demonstrativo do qual extrair os dados, inclusive

para as que tenham demonstrativos em datas diferentes dos

trimestres calendários

Aplica-se o seguinte critério:

• 1 Tri do ano calendário: demonstrativos com datas entre 8/Jan e 7/Abr *

• 2 Tri do ano calendário: demonstrativos com datas entre 8/Abr e 7/Jul *

• 3 Tri do ano calendário: demonstrativos com datas entre 8/Jul e 7/Out *

• 4 Tri do ano calendário: demonstrativos com datas entre 8/Out e 7/Jan *

* do ano selecionado no respectivo campo

Existe ainda a questão do exercício fiscal da empresa. Duas empresas que apresentam

demonstrativos nos mesmos meses podem ter exercícios fiscais diferentes.

Exemplo: Uma empresa cujo exercício fiscal termine em 31/Dez e outra que termine em

30/Jun. Ambas apresentarão demonstrativos em Mar-Jun-Set-Dez mas no demonstrativo de


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Março por exemplo, a demonstração de resultados da primeira cobrirá uma período de 3

meses e a da segunda um período de 9 meses.

O sistema oferece então a opção de se escolher o

demonstrativo segundo o calendário fiscal de cada empresa:

Quando se usa uma destas opções, o seguinte critério é aplicado:

• 1 Tri do ano fiscal: Demonstrativos cuja demonstração de resultados refere-se a

período de 3 meses *






período de 12 meses*

* do ano selecionado no respectivo campo

Consolidado: A explicação deste parâmetro na apresentação dos dados em colunas é

levemente diferente daquela para apresentação dos dados em janela específica.

Para entender a necessidade das opções abaixo lembre-se que algumas empresas publicam

apenas demonstrativos consolidados, outras publicam apenas demonstrativos não

consolidados (por não terem subsidiarias) e há aquelas que publicam ambos

Sim: Serão apresentados dados extraídos obrigatoriamente dos demonstrativos

consolidados. A célula ficará vazia se a empresa não tiver publicado demonstrativo

consolidado na data escolhida


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Sim*: Serão apresentados dados extraídos preferencialmente dos demonstrativos

consolidados. A célula entretanto apresentará dados dos demonstrativos não-consolidados

se a empresa não tiver publicado demonstrativo consolidado na data escolhida

Não: Serão apresentados dados extraídos obrigatoriamente dos demonstrativos não-

consolidados. A célula ficará vazia se a empresa não tiver publicado demonstrativo não-

consolidado na data escolhida

Não*: Serão apresentados dados extraídos preferencialmente dos demonstrativos não-

consolidados. A célula entretanto apresentará dados dos demonstrativos consolidados se a

empresa não tiver publicado demonstrativo não-consolidado na data escolhida.


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Cotações

Características das cotações

A seguir estão relacionadas as características relevantes sobre a base de dados de cotações

disponível no sistema Economática

Fonte: A Economatica obtém as cotações diretamente das bolsas (exceto, As cotações das

bolsas dos USA são obtidas de vendores autorizados)

Prazo: A Economatica introduz as cotações em sua base de dados alguns minutos após a

respectiva bolsa disponibilizar os dados daquele dia

Conteúdo: A cotação completa de um dia de negócio compreende os seguintes valores:

quantidade de negócios, volume de títulos, volume financeiro, abertura, máximo, mínimo,

fechamento e médio (exceto, As cotações das bolsas dos USA são obtidas de vendors

autorizados )

Inicio do histórico: O inicio da base de dados de cotações varia para cada país. O mais

longo é o das empresas brasileiras com inicio em 1986 e a base de dados dos paises com

histórico mais curto inicia-se em 1997

Moeda: As cotações estão expressas na moeda do país onde se localiza a respectiva bolsa

(exceto, Existem raros casos de ativos cotados em dólares em bolsas latinoamericanas).

Entretanto, conforme explicado no capítulo Cotações > Em janela específica, através da

função Parâmetros é possível converter os dados para outras moedas

Ajuste por proventos: As cotações estão armazenadas na base de dados conforme seu

valor original, entretanto, conforme explicado no capítulo Cotações > Em janela específica,

através da função Parâmetros o sistema permite ajustar os dados históricos por proventos

(dividendos, bonificações, etc).


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Apresentação das cotações em janela específica





Faixa de datas

Deflator

Mostrar dias em branco

Escala de datas

Mostrar dados de empresa diferente da empresa corrente (Empresa)

Ajustar por proventos

Abrir janela e acessar tela de parâmetros: Para abrir a janela de cotações consulte o

capítulo Estrutura básica > Começando a usar

É possível fazer adaptações aos dados apresentados na janela específica de cotações de

maneira a melhor ajustá-las às suas necessidades









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Faixa de Datas: Inicialmente a janela apresentará todo o histórico de cotações disponível

para a empresa corrente. Através desta opção você poderá definir uma faixa de datas que

lhe seja mais conveniente

Deflator: Embora as cotações sejam

originalmente inputadas na moeda do país

onde a bolsa está localizada, o sistema

permite converter os dados para outras

moedas, atualizar valores pela inflação, etc.

As opções iniciais desta função (Em US

dólares, US dólares em 100, etc) são apenas

casos particulares. O mecanismo genérico

para converter valores, que será explicado

em primeiro lugar, é a opção Definido pelo usuário.

Para converter os valores das cotações para US dólares por exemplo, temos que dividi-las

pelo valor do US dólar nas respectivas datas.

Da mesma maneira, para se atualizar os valores pela inflação temos que dividi-los pelo valor

de um índice de inflação nas respectivas datas

Portanto, após clicar em Definido pelo

usuário, você deverá escolher a série que

dividirá as cotações. Se sua base de dados

contém series de cotações em mais de uma

moeda você deverá escolher um divisor para

cada uma destas moedas.


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Clique duplo sobre a moeda que deseja

converter para alcançar a lista de todas as

series da base de dados que sejam

expressas nesta moeda. Digite no campo

Busca rápida o nome da serie que será a

divisora da moeda que se pretende

converter. A figura ao lado exemplifica o

caso em que se escolheu as cotações de

Dólar Ptax para dividir as series de cotações

originalmente em Reais

Se sua base de dados contiver series de cotações

em mais de uma moeda, repita a operação para

determinar a serie divisora para cada uma destas

moedas. A figura ao lado mostra a situação em

que já se definiu uma série divisora para as series

em Reais e ainda não se definiu a série divisora

para as series em outras moedas

Após escolhidas a (s) serie

(s) divisora (s), resta

determinar as unidades:


30

No indexador: Esta é a opção apropriada caso seu objetivo seja converter os dados para

dólares, uma vez que o resultado da divisão já apresenta os valores expressos em dólares,

ou seja, "no indexador" escolhido.

Em moeda original de dd/mm/aa: Se, por outro lado, sua intenção é atualizar os valores

antigos segundo um índice de inflação, a simples divisão não é suficiente uma vez que o

resultado estará expresso numa unidade sem significado. Nesta opção o sistema procederá

ainda à multiplicação dos valores da serie (já dividida) pelo valor do índice de inflação da

data para a qual se deseja atualizar os valores, data esta que você deverá informar no

campo apropriado. Todos os valores estarão assim convertidos ao poder aquisitivo da data

escolhida

Em moeda original da ultima data disponível: Esta opção é igual à de cima com a única

diferença que os valores serão convertidos sempre ao poder aquisitivo atual (data da

informação mais recente da serie do índice de inflação usado)

Começando em 100: O sistema multiplica todos os valores da serie por um fator que faça

com que o valor inicial da serie (definido na Faixa de datas) seja igual a 100

Terminando em 100: O sistema multiplica todos os valores da serie por um fator que faça

com que o valor final da serie (definido na Faixa de datas) seja igual a 100

Igual a X em dd/mm/aa: O sistema multiplica todos os valores da serie por um fator que

faça com que o valor da serie na data escolhida pelo usuário (no campo dd/mm/aa) seja

igual ao valor escolhido pelo usuário (no campo apropriado)

Para conveniência do usuário o sistema oferece já prontas na tela de parâmetros algumas

opções (Em US dólares e US dólares em 100, etc) que são de uso muito freqüente,

dispensando assim a necessidade do usuário entrar na tela do Definido pelo usuário.

Neste bloco de opções já prontas existe também a alternativa Em relação ao índice. Nesta

opção o sistema divide as cotações pelo valor do principal índice de ações do respectivo país


31

e apresenta os valores a partir de uma base 100. Este recurso é útil para se medir o

desempenho de uma ação em relação à media do mercado (representada pelo índice de

ações)

Se você quiser saber quais são as series de dólar,

inflação e índice de ações usadas por estas opções já

prontas entre em Definido pelo usuário e clique sobre o

botão default respectivo. A imagem ao lado mostra a

situação em que se escolheu a opção default Ajustado

por inflação. O quadrado maior apresenta o indice de

inflação que esta opção default aplica a cada moeda

Mostrar dias em branco: A janela de cotações apresenta linhas vazias nas datas em que a

ação não teve nenhum negocio, seja por falta de liquidez ou por ter sido feriado (a janela

não apresenta linhas para os sábados e domingos). Esta opção permite escolher entre omitir

ou apresentar estas linhas vazias

Escala de datas: A base de dados original de cotações é diária entretanto você pode

convertê-las em cotações semanais, mensais,

trimestrais ou anuais.

No exemplo ao lado cada linha representa o

movimento de um mês. A quantidade de títulos

é a soma dos títulos negociados em todos os

dias deste mês, o maximo é o maximo dentre

todos os dias deste mês, o fechamento é o

fechamento do ultimo dia deste mês, etc

Mostrar dados de empresa diferente da empresa corrente (Empresa): Devido à

similaridade do funcionamento deste parâmetro na janela de cotações e na janela de


32

demonstrativos financeiros, consulte o capítulo Demonstrativos financeiros > Em janela

específica > Mostrar dados de empresa diferente da empresa corrente

Ajustar por proventos: Existem acontecimentos envolvendo a base acionária da empresa

que provocam descontinuidade no preço de suas ações.

Exemplo 1: Se as ações da empresa sofrem um desdobramento (split) onde cada ação

antiga é substituída por dez ações novas, a cotação de suas ações vai se reduzir a um

décimo de seu valor antes do desdobramento.

Exemplo 2: Se uma ação paga um dividendo de $0,50, sua cotação decrescerá $0,50

imediatamente após o pagamento do dividendo (data EX)

É necessário então que as cotações anteriores a um provento (desde o início do histórico até

o dia antes da data EX) sejam ajustadas de maneira a serem comparáveis às cotações pós-

provento e a refletir somente valorizações e desvalorizações genuínas

As opções desta função são:

Não : As cotações serão apresentadas em seu valor original, sem estarem ajustadas pelos

proventos

Sim, inclusive dividendos: As cotações estarão ajustadas por todos os proventos

Sim, exceto dividendos: As cotações não estarão ajustadas por pagamento de dividendos,

mas estarão ajustados por todos os outros tipos de proventos

Por default, o sistema apresenta as cotações sempre na segunda alternativa (Sim, inclusive

dividendos). Portanto, se você quiser as cotações originais, você deverá alterar este

parâmetro para sua primeira alternativa (Não)

As formulas de ajuste de cotações históricas por proventos são:


33

Dividendo: Pc = Po * (1 - (D / Pu))

Bonificação: Pc = Po / (1 + b)

Desdobramento: Pc = Po / d

Redução de Capital: Pc = Po / (1 - r)

Grupamento: Pc = Po * g

Subscrição: Pc = Po * (1 / (1+s) + s * S / ((1 + s) * Pu))

Cisão: Pc = Po * (1 - c/100)

Outros tipos de proventos: Os outros tipos de proventos (Colocação de ações, Conversão de

títulos em ações, etc) não criam descontinuidade na cotação e portanto não requerem

ajustes nas cotações anteriores

Legenda:

Pc = Preço corrigido da ação em cada uma das datas anteriores ao provento

Po = Preço original da ação em cada uma das datas anteriores ao provento

D = Valor do dividendo

Pu = Preço original na última data "com" (data imediatamente anterior à data EX)

b = Quantidade de ações novas recebidas por cada ação possuída

d = Quantidade de ações novas que substituirão cada ação antiga

r = Quantidade de ações canceladas para cada ação possuída

g = Quantidade de ações antigas que serão substituídas por cada ação nova

S = Preço da subscrição

s = Quantidade de ações novas ofertadas por cada ação possuída

c = porcentagem que a parte cindida representava do valor de mercado da empresa antes

da cisão


34

Apresentação das cotações em colunas do StockGuide







Vários dos parâmetros necessários para a definição da coluna (deflator, ajuste por

proventos, etc) estão explicados no capitulo Cotações > Apresentação em janela específica.

A seguir encontra-se a explicação dos parâmetros Data, Tolerância e Converter Cotações

que são os parâmetros necessários especificamente na apresentação dos dados em colunas

(não são necessários na apresentação dos dados em janela específica).



Data

Tolerância

Converter cotações diárias em semanais, mensais, trimestrais ou anuais

Data: Através desta opção você determinará a data da

cotação a ser apresentada na coluna. As alternativas

são:

Data do ultimo pregão : Serão apresentadas cotações do

ultimo pregão. Se sua base de dados estiver

devidamente atualizada, esta data será o dia de hoje (se

você estiver acessando o sistema em horário posterior ao fim do pregão e à respectiva

divulgação das cotações pela bolsa) ou o dia de ontem (se você estiver acessando o sistema


35

em horário anterior ao fim do pregão e à respectiva divulgação das cotações pela bolsa).

Não haverá valores disponíveis para as ações que não tiverem tido um único negocio nesta

data.

Data do ultimo negocio da ação : Para cada ação será apresentada a cotação do último dia

em que ela foi negociada. Para as ações com grande liquidez (que tem negócios todos os

dias) esta data será a data do ultimo pregão enquanto que para ações com pouca liquidez

esta data poderá ser anterior à data do ultimo pregão

dd/mm/aa : Serão apresentadas cotações da data definida neste campo. Não haverá valores

disponíveis para as ações que não tiverem tido um único negocio nesta data

Tolerância: Quando a definição da coluna determina uma data especifica (Data do ultimo

pregão ou dd/mm/aa) não haverá valores para as ações que não tiveram nenhum negocio

naquela data. É possível entretanto que a coluna seja parametrizada de maneira que para

estas ações o sistema apresente a cotação da ultima data anterior à data especificada em

que houve negócios com esta ação. As opções desta função são:

Ate no máximo X dias atrás: Caso a ação não tenha sido negociada na data especificada, o

sistema apresentará a cotação da última data anterior à data especificada em que houve

negócios com esta ação desde que a distancia entre estas duas datas não seja superior a X

dias

Desde que dentro da mesma semana (mês, trimestre ou ano): Caso a ação não tenha sido

negociada na data especificada, o sistema apresentará a cotação da última data anterior à

data especificada em que houve negócios com esta ação desde que ambas as datas estejam

dentro da mesma semana (mês, trimestre ou ano)

Converter as cotações diárias em: Este parâmetro tem a mesma função do parâmetro

Escala de datas explicado no capítulo Cotações > Apresentação em janela específica.

Entretanto, para a apresentação das cotações em colunas, cabem as seguintes observações

adicionais:


36

Observação 1) Esta opção não está disponível quando a componente a ser apresentada na

coluna é o Fechamento.

Observação 2) Se escolhida por exemplo a opção Mês, as cotações serão o consolidado

mensal do mês que contém a data definida no campo Data.

Exemplo: Se o campo Data estiver preenchido com 25/11/03, a cotação apresentada na

coluna será o consolidado mensal de Novembro/03. Da mesma maneira, se a data for

15/11/03 (ou qualquer outro dia de Novembro/2003) igualmente a cotação apresentada na

coluna será o consolidado mensal de Novembro/03

Observação 3) Além das opções semana, mes, trimestre e ano, existe também a opção

Desde a data inicial do período a qual permite que o usuário obtenha o valor consolidado das

cotações em um período qualquer. Neste campo o usuário determinará a data inicial deste

período enquanto que a data final será aquela definida no campo Data. São três as

possibilidades para se definir a data inicial do período:

No ano (trimestre, mês, semana): A data

inicial será o inicio do ano (trimestre, mês ou

semana) que contém o dia definido no

campo Data.

dd/mm/aa: A data inicial do período será a

data definida neste campo

Últimos X semanas (dias, meses, trimestres,

anos): A data inicial do período será definida por uma quantidade de semanas (dias, meses,

trimestres ou anos) anteriores ao dia definido no campo Data


37

Acionistas

Características dos dados de acionistas

A seguir estão relacionadas as características relevantes sobre a base de dados de acionistas

no sistema Economática

Conteúdo: A base de dados de acionistas inclui, para cada empresa (exceto, Informação

sobre acionistas não está disponível para empresas da Argentina, Mexico e USA), o nome

dos principais acionistas e a respectiva quantidade de ações possuída. A quantidade de

ações possuída está dividida em ações com e sem direito a voto para as empresas que

tenham ambas as classes de ações. Alem da situação acionária mais recente, estão

disponíveis também informações sobre datas passadas.

Acionistas diretos: Fazem parte da lista somente os acionistas diretos da empresa, ou

seja, o sistema não oferece informações sobre quem são os donos das pessoas jurídicas que

comparecem na lista de acionistas

Participação mínima: Cada pais tem um critério diferente para determinar qual a

participação acionária mínima acima da qual o nome do acionista constará da lista. Os dados

disponíveis no sistema reproduzem o que foi fornecido pelas fontes

Fonte: Os dados são obtidos das comissões de valores ou bolsas respectivas.

Periodicidade: Em alguns paises esta informação é disponibilizada trimestralmente e em

outros anualmente

Acionistas antigos: Conforme dito anteriormente, além da situação acionária mais

recente, estão disponíveis também informações sobre datas passadas. Portanto, na lista de

acionistas que aparece na coluna à esquerda da janela, existirão nomes de empresas ou

pessoas que foram acionistas no passado mas que atualmente não mais o são.


38

Apresentação dos acionistas em janela específica





Faixa de datas

Mostrar dados de empresa diferente da empresa corrente (Empresa)

Tipo de ação

Ordem

Participação

Abrir janela e acessar tela de parâmetros : Para abrir a janela de acionistas consulte o

capítulo Estrutura básica > Começando a usar

É possível fazer adaptações aos dados apresentados na janela específica de acionistas de

maneira a melhor ajustá-los às suas necessidades

Para alterar os dados clique sobre a opção Parâmetros

do menu horizontal. Repare entretanto que no caso de

haver várias janelas abertas, algumas das opções do

menu horizontal (inclusive a opção Parâmetros) se

referirão somente à janela ativa, aquela cuja faixa

superior estiver azul. Certifique-se portanto de ativar a

janela em questão (clicando em qualquer ponto de seu interior) antes de usar o menu

horizontal


39

Faixa de Datas: Devido à similaridade do funcionamento deste parâmetro na janela de

acionistas e na janela de cotações, consulte o capítulo Cotações > Apresentação em janela

específica > Faixa de datas

Mostrar dados de empresa diferente da empresa corrente (Empresa) : Devido à

similaridade do funcionamento deste parâmetro na janela de proventos e na janela de

demonstrativos financeiros, consulte o capítulo Demonstrativos financeiros > Em janela

específica > Mostrar dados de empresa diferente da empresa corrente

Tipo de ação: Inicialmente a janela apresenta três

colunas para cada data: a primeira com a participação

em ações com direito a voto, a segunda com a

participação em ações sem direito a voto e a terceira

com a participação total (incluindo ações com e sem

voto).

Através das opções do parâmetro Tipo de Ação, você pode

escolher entre visualizar, para cada data, todas a três colunas

ou somente uma delas. O exemplo ao lado apresenta a janela

parametrizada para mostrar apenas a participação em ações

com direito a voto, conforme indicado na faixa azul ao alto da

janela

Ordem: através desta opção é possível escolher entre ordenar a lista de acionistas de

acordo com a respectiva participação ou pela ordem alfabética dos nomes.


40

Participação: através desta opção é possível escolher entre apresentar a quantidade de

ações possuída por cada acionista ou apresentar a porcentagem que sua participação

representa da base acionária total


41

Apresentação dos acionistas em colunas do StockGuide


É possível apresentar na forma de colunas da janela StockGuide o nome dos principais

acionistas de cada empresa bem como suas respectivas participações.






Vários dos parâmetros necessários para a definição da coluna (tipo de ação, participação,

etc) estão explicados no capitulo Acionistas > Em janela específica. A seguir encontra-se a

explicação dos parâmetros Data, Definição do acionista e Free float que são parâmetros

necessários especificamente para a apresentação dos dados em colunas (não são

necessários para a apresentação dos dados em janela específica)



Data

Definição do acionista

Free float

Data: Através desta opção você determina a data da situação acionária a ser apresentada

na coluna. As alternativas são:

Informação mais recente: Os dados serão extraídos da situação acionária mais recente

disponível para cada empresa


42

dd/mm/aa: Os dados serão extraídos da situação acionária da data selecionada. Caso não

haja informações para aquela data exata, os dados serão extraídos da situação acionária

imediatamente anterior

Definição do acionista: Aqui o usuário

define o acionista cujas informações (nome

ou quantidade de ações possuídas) serão

apresentadas na coluna. As alternativas

estão explicadas a seguir.

As opções marcadas com (*) aplicam-se

somente quando a informação cujos

parâmetros estão sendo definidos é Quantidade de ações possuídas. Estas alternativas não

se aplicam quando a informação cujos parâmetros estão sendo definidos é Nome dos

principais acionistas

Campo para o nome do acionista *: O usuário escolhe um acionista específico localizando

seu nome na lista que é apresentada clicando no botão com três pontos conforme ilustração

acima

Acionista numero X: Se este campo for preenchido com "1" a informação se referirá ao

maior acionista, se preenchido com "2" a informação se referirá ao segundo maior acionista,

etc

Soma dos X maiores acionistas *: Se este campo for preenchido com "2" a informação se

referirá á soma dos dois maiores acionistas, se preenchido com "3" a informação se referirá

soma dos três maiores acionistas, etc

Todos os acionistas (total de ações) *: Será apresentada a quantidade total de ações da

empresa.

Free float : Free float são as ações que não estão em mãos de acionistas que detém


43

grandes quantidades de ações desta empresa. Estas ações, supõe-se, são as que com maior

possibilidade podem ser compradas no mercado. Na janela de acionistas do sistema

Economática, estas ações estão quantificadas na linha Outros (ilustração ao lado).

É possivel definir no StockGuide uma coluna apresentando esta informação. Para fazê-lo, na

definição do acionista escolha a opção em que é oferecido o campo para o nome do acionista

(ver tópico acima) e na lista que é apresentada clicando no botão com três pontos, localize a

palavra Outros.


44

Proventos

Caracteristicas dos proventos

A seguir estão relacionadas as características relevantes sobre a base de dados de proventos

disponível no sistema Economática

Fonte: Alguns tipos de proventos são obtidos diretamente das bolsas (exceto, Os proventos

de empresas dos USA são obtidos de empresas especializadas na coleta deste tipo de

informação) e outros tipos são obtidos a partir de informações divulgadas pelas próprias

empresas

Prazo: A Economatica introduz os proventos em sua base de dados assim que divulgados

pelas respectivas bolsas. A antecedência com que esta divulgação é feita em relação à data

EX pode variar de poucos dias a vários meses

Conteúdo: A base de dados de proventos inclui os seguintes tipos:

Bonificação

Desdobramento

Ajuste de Capital

Redução de Capital

Agrupamento

Subscrição

Subscrição (excl ações novas)

Dividendo

Cisão

Alteração no lote de negociação

Cancelamento

Aumento na quantidade de ações de outra classe

Emissão de ações para Fusão / Aquisição

Emissão de ações (não especificada)


45

Conversão de títulos em ações

Colocação de ações

Não exercício do direito de subscrição

Emissão ações por exercício de direito de subscrição anterior

Data dos proventos: A data associada a cada provento, apresentada na coluna cujo titulo

é Data (EX-1), é a ultima data COM o direito, ou seja, é o dia anterior à data EX direito

Ajuste de cotações por proventos: Alguns destes proventos provocam descontinuidade

no preço da ação e, portanto, faz-se necessário ajustar as cotações anteriores de maneira

que elas sejam comparáveis às cotações pós-provento. As formulas de ajuste encontram-se

no capitulo Cotações > Em janela específica > Ajuste por proventos

Ajuste de "Dados por ação" por proventos : Os Indicadores financeiros contém uma

sub-família de indicadores que chamamos de Dados por ação : lucro por ação, valor

patrimonial por ação ,etc. Alguns proventos provocam descontinuidade nestes dados e,

portanto, faz-se necessário ajustar seus valores anteriores de maneira que eles sejam

comparáveis aos valores pós-provento. Maiores explicações sobre estes ajustes encontram-

se no capitulo Indicadores Financeiros > Ajuste por proventos

Ajuste dos proventos por proventos: Os proventos causam descontinuidade na definição

dos próprios proventos de maneira que é preciso promover ajustes aos dados para que

proventos antigos sejam comparáveis com proventos recentes. Maiores explicações sobre

estes ajustes encontram-se no capitulo Proventos > Em janela específica > Ajuste por

proventos


46

Apresentação dos proventos em colunas do StockGuide


As componentes da base de dados de proventos que podem ser apresentadas na forma de

colunas da janela StockGuide são a data (Data EX-1) do último dividendo, da última

bonificação e da última subscrição. Também é possível apresentar a data do último provento

tomando-se em consideração todos os tipos de proventos

Consulte o capitulo StockGuide para saber como fazê-lo.

Esta informação (a data dos proventos mais recentes)

encontra-se na opção Outros Dados


47

Indicadores financeiros




Características


Conteúdo

Fórmulas

Meses de Resultados

Ajuste por proventos

Deflator

Características : Os indicadores financeiros disponíveis no sistema são resultado de

cálculos efetuados com dados dos demonstrativos financeiros (exceto, Os valores abaixo

(disponíveis apenas para empresas dos USA) pertencem à família dos indicadores

financeiros mas não são obtidos através de cálculos:

LPA Basico Oper Contin, LPA Basico Liq, LPA Diluido Oper Contin, LPA Diluido Liq ).

Exemplo 1: O indicador financeiro Retorno sobre o Patrimônio é obtido através da divisão do

lucro liquido pelo patrimônio liquido (ambos são itens dos demonstrativos financeiros)

Exemplo 2: O indicador Vendas por Ação é obtido através da divisão das vendas pela

quantidade de ações da empresa (ambos são itens dos demonstrativos financeiros)

Portanto grande parte das explicações sobre demonstrativos financeiros aplicam-se também

aos indicadores financeiros. Para o entendimento dos indicadores financeiros, além do que

está apresentado no capitulo Demonstrativos Financeiros, cabe acrescentar as informações

apresentadas a seguir neste capítulo


48

Abrir janela e acessar tela de parâmetros : Para abrir a janela de indicadores

financeiros consulte o capítulo Estrutura básica > Começando a usar

É possível fazer adaptações aos dados apresentados na janela específica de indicadores

financeiros de maneira a melhor ajustá-los às suas necessidades








Conteúdo: Conforme explicado no capitulo Demonstrativos Financeiros, o plano de contas é

diferente para cada país e, em um mesmo país, além do formato para empresas de

Indústria & Comércio, existem também formatos específicos para alguns setores (bancos,

seguradoras, etc). Portanto, uma vez que os indicadores financeiros são derivados dos

dados disponíveis nos demonstrativos financeiros, o conjunto de indicadores de uma

determinada empresa será específico do país e do setor desta empresa

Exemplo: O indicador Liquidez Seca não estará disponível para bancos uma vez que o

formato do demonstrativo financeiro de bancos não tem a conta Estoques, a qual é usada no

calculo deste indicador

Formulas

Para conhecer as fórmulas dos indicadores

oferecidos pelo sistema basta abrir uma janela de

Indicadores Financeiros e clicar sobre o sinal de


49

interrogação à frente do nome do indicador cuja

fórmula se deseja conhecer

Surgirá um pequeno quadro amarelo com a

descrição da respectiva fórmula. Lembre-se que

conforme explicado no capitulo Demonstrativos

Financeiros o plano de contas é diferente para

cada país. Portanto um indicador pode ter uma

fórmula para uma empresa de um certo país e

outra fórmula para empresas de outro país. A interpretação do indicador entretanto será a

mesma para ambos os casos

Meses de resultados: Este parâmetro tem impacto apenas sobre os indicadores que usam

em sua fórmula alguma conta da demonstração de resultados (ou de Caixa / DOAR).

Embora sejam oferecidas as opções No exercício, 3 meses e 12 meses, na grande maioria

das situações, a opção apropriada é sempre 12 meses.

Exemplo: O conceito do indicador Retorno sobre o Patrimônio (lucro dividido por patrimônio)

sub-entende que o lucro a ser considerado é sempre o do período dos 12 meses anteriores.

Ajuste por proventos: Este parâmetro tem impacto apenas sobre a família dos Dados por

Ação (lucro por ação, valor patrimonial por ação, etc). Existem acontecimentos envolvendo a

base acionária da empresa que provocam descontinuidade na serie dos Dados por Ação

Exemplo: Se a empresa mantiver o valor de seu lucro mas suas ações sofrerem um

desdobramento (split) onde cada ação antiga é substituída por dez ações novas, o lucro por

ação vai se reduzir a um décimo de seu valor antes do desdobramento.


50

É necessário portanto que os valores anteriores a um provento sejam ajustados de maneira

a serem comparáveis aos Dados por Ação pós-provento. Desmarcando a opção Corrigir por

proventos, a janela passa a apresentar os valores originais e não mais os ajustados

Deflator: A maioria dos indicadores financeiros são valores percentuais e, portanto,

insensíveis à definição do deflator

Exemplo: O indicador Retorno sobre o Patrimônio não vai alterar-se em função do deflator

porque o resultado da divisão de lucro pelo patrimônio será o mesmo independente da

moeda em que estiverem expressos ambos os valores

Os indicadores que são expressos em dinheiro e que portanto são afetados pela escolha do

deflator, são todos da família de Dados por Ação mais alguns outros pertencentes a outras

famílias: Capital de Giro, EBITDA, Divida Financeira


51

Indicadores de mercado

O entendimento deste capitulo depende da leitura prévia dos capítulos Estrutura Básica



Características


Conteúdo

Fórmulas

Data

Escala de datas

Meses de resultados

Ajuste por proventos

Deflator

Tolerância

Características : Os indicadores de mercado disponíveis no sistema são resultados de

cálculos efetuados com dados extraídos dos demonstrativos financeiros, das cotações e dos

proventos.

Exemplo 1: O indicador P/L é obtido através da divisão da cotação pelo lucro por ação,

sendo que o lucro por ação por sua vez é o resultado da divisão do lucro liquido pela

quantidade de ações da empresa (ambos são itens do demonstrativo financeiro)

Exemplo 2: O indicador Valor de Mercado é obtido através da multiplicação da cotação de

fechamento da ação pela quantidade de ações da empresa

Exemplo 3 : O indicador Dividendo pago por ação é o resultado da soma dos dividendos

pagos dentro de um determinado período


52

Portanto grande parte das explicações sobre demonstrativos financeiros, cotações e

proventos (características, parâmetros, etc) aplicam-se também aos indicadores de

mercado. Para o entendimento dos indicadores de mercado, além do que está apresentado

nos capítulos Demonstrativos Financeiros, Cotações e Proventos, cabe acrescentar as

informações apresentadas a seguir neste capítulo

Abrir janela e acessar tela de parâmetros : Para abrir a janela de indicadores de

mercado consulte o capítulo Estrutura básica > Começando a usar

É possível fazer adaptações aos dados apresentados na janela específica de indicadores de

mercado de maneira a melhor ajustá-los às suas necessidades








Conteúdo: Conforme explicado no capitulo Demonstrativos Financeiros, o plano de contas é

diferente para cada país e, em um mesmo pais, além do formato para empresas de

Indústria & Comércio, existem também formatos específicos para alguns setores (bancos,

seguradoras, etc). Portanto, uma vez que os indicadores de mercado são derivados dos

dados disponíveis nos demonstrativos financeiros, o conjunto de indicadores de uma

determinada empresa será específico do país e do setor desta empresa

Exemplo: O indicador Price to Sales Ratio (cotação dividida por vendas por ação) não estará

disponível para bancos uma vez que o formato do demonstrativo financeiro de bancos não

tem a conta Vendas (ou Receita)


53

Fórmulas

Para conhecer as formulas dos indicadores oferecidos

pelo sistema basta abrir uma janela de Indicadores de

Mercado e clicar sobre o sinal de interrogação à frente

do nome do indicador cuja fórmula se deseja conhecer

Surgirá um pequeno quadro amarelo com a

descrição da respectiva fórmula. Lembre-se que

conforme explicado no capitulo Demonstrativos

Financeiros o plano de contas é diferente para

cada país. Portanto um indicador pode ter uma

fórmula para uma empresa de um certo pais e

outra fórmula para empresas de outro país. A

interpretação do indicador entretanto será a mesma para ambos os casos

Data: O sistema oferece histórico diário dos indicadores de mercado. Para cada dia o cálculo

usa a cotação daquele mesmo dia e o demonstrativo imediatamente anterior

Exemplo: Para o calculo do P/VPA em 18-Ago-2001 divide-se a cotação de 18-Ago-2001 pelo

valor patrimonial por ação do demonstrativo de 30-Jun-2001 (que é o imediatamente

anterior a 18-Ago-2001)

Escala de Datas: Embora o histórico do indicadores de mercado seja originalmente diário,

é possível transformá-lo para:


54

• Semanal: Serão apresentados apenas os valores das sextas feiras

• Mensal: Serão apresentados apenas os valores do ultimo dia de cada mês

• Trimestral: Serão apresentados apenas os valores do ultimo dia de cada trimestre

• Anual: Serão apresentados apenas os valores do ultimo dia de cada ano

Meses de resultados: Este parâmetro tem impacto apenas sobre os indicadores que usam

em sua formula alguma conta da demonstração de resultados (ou de Caixa / DOAR).

Embora sejam oferecidas as opções No exercício, 3 meses e 12 meses, na grande maioria

das situações, a opção apropriada é sempre 12 meses.

Exemplo: O conceito do indicador P/L (cotação da ação sobre lucro por ação) sub-entende

que o lucro a ser considerado é sempre o do período dos 12 meses anteriores.

Ajuste por proventos: Somente o item Dividendos pagos por Ação é alterado por este

parâmetro. Existem acontecimentos envolvendo a base acionaria da empresa que provocam

descontinuidade na serie dos Dividendos pagos por Ação

Exemplo: Se a empresa mantiver o valor global dos dividendos pagos anualmente mas suas

ações sofrerem um desdobramento (split) onde cada ação antiga é substituída por dez ações

novas, o dividendo pago por ação vai se reduzir a um décimo de seu valor antes do

desdobramento.

É necessário portanto que os valores anteriores a um provento sejam ajustados de maneira

a serem comparáveis aos valores pós-provento. Desmarcando a opção Corrigir por

proventos, a janela passa a apresentar os valores originais dos Dividendos pagos por Ação e

não mais os ajustados

Ainda sobre o tema dos ajustes por proventos, cabe observar que o cálculo de todos os

indicadores de mercado envolve a quantidade de ações total emitida pela empresa. Esta

quantidade é sempre ajustada por eventuais bonificações, desdobramentos, agrupamentos e


55

reduções de capital com data Ex entre a data do demonstrativo do qual se extraiu a

quantidade de ações e a data para a qual se está calculando o indicador. Esta correção

ocorre obrigatoriamente independente do que estiver definido no parâmetro Ajuste por

Proventos uma vez que não fazer tal ajuste resultaria em valores incorretos

Exemplo: Para o calculo do P/VPA em 18-Ago-2001 divide-se a cotação de 18-Ago-2001 pelo

valor patrimonial por ação do demonstrativo de 30-Jun-2001 (que é o imediatamente

anterior a 18-Ago-2001).

O VPA é o resultado da divisão do patrimônio liquido pela quantidade de ações da empresa

informados no demonstrativo de 30-Jun-2001. Se, entretanto, tiver havido alguma

bonificação, desdobramento, agrupamento ou redução de capital com data EX entre 30-Jun-

2001 e 18-Ago-2001, a quantidade de ações usada no calculo do VPA estará ajustada por

estes proventos.

Para o calculo do Valor de Mercado (e de seus derivados como Firm Value) a quantidade de

ações é ajustada (alem de bonificações, desdobramentos, agrupamentos e reduções de

capital) também pelas emissões de ação como ofertas publicas, subscrições, etc com data

EX entre a data do demonstrativo do qual se extraiu a quantidade de ações e a data para a

qual se está calculando o Valor de Mercado. Esta correção ocorre obrigatoriamente

independente do que estiver definido no parâmetro Ajuste por Proventos uma vez que não

fazer tal ajuste resultaria em valores incorretos

Deflator: O impacto do deflator sobre indicadores de mercado que são valores em dinheiro

(valor de mercado, firm value, dividendo pago por ação, etc) é óbvio e não requer

explicações adicionais

Os outros indicadores (P/VPA, P/L, etc), embora não tenham unidade, são também afetados

pelo deflator uma vez que o cálculo envolve componentes de datas diferentes que são

portanto convertidos por deflatores de datas diferentes


56

Exemplo: A cotação em 18-Ago-2001 é R$ 2,45 (reais brasileiros) e o valor patrimonial por

ação no demonstrativo de 30-Jun-2001 é R$ 2,10. O P/VPA é portanto 1,17.

Se calcularmos o mesmo indicador ajustado pelo US Dólar o resultado será outro. A taxa de

cambio em 18-Ago-2001é R$ 2,52 (por US Dólar) e a taxa em 30-Jun-2001 é R$ 2,30 (por

US Dólar). Após convertermos para US dólares a cotação e o VPA, o indicador P/VPA passa a

ser 1,06.

Cabe ao analista decidir em quais situações é apropriado usar indicadores ajustados por

deflatores.

Tolerância: Além do que foi explicado no capítulo Cotações > Em colunas do StockGuide,

cabe esclarecer que no caso dos indicadores de mercado, este parâmetro permite

determinar também a distancia máxima entre a data para a qual se está calculando o

indicador e a data do demonstrativo financeiro imediatamente anterior cujos dados serão

usados no cálculo do indicador


57

Indicadores técnicos

O entendimento deste capitulo depende da leitura prévia dos capítulos Estrutura Básica



Características

Janela específica

Fórmulas

Indicadores indisponíveis

Parâmetros

Período de cálculo

Gráfico de barras e candle sticks

Características : Os indicadores técnicos disponíveis no sistema são resultados de cálculos

efetuados sobre as cotações.

Exemplo: A Volatilidade é o desvio padrão do logaritmo neperiano das variações diárias da

cotação de fechamento no período escolhido

Portanto grande parte das explicações sobre cotações (características, parâmetros, etc)

aplicam-se também aos indicadores técnicos. Para o entendimento dos indicadores técnicos,

alem do que está apresentado no capitulo Cotações, cabe acrescentar as informações

apresentadas a seguir neste capítulo

Janela Específica: Os indicadores técnicos são uma família de dados que não é

apresentada em uma janela especifica devido ao fato de cada um destes indicadores ter

parâmetros específicos de modo que seria impraticável estabelecer parâmetros que se

aplicassem à janela como um todo.


58

Os indicadores técnicos são apresentados portanto somente na forma de gráficos ou de

colunas da janela StockGuide

Fórmulas

Gráfico de Barras

No gráfico de barras cada unidade de período (dia, semana, mês ou ano) é representada por

uma linha vertical cujo topo é o preço máximo e o fundo o preço mínimo do período.

Cortando a linha vertical, há uma pequena linha horizontal à direita, indicando o valor do

preço de fechamento.

Oscilação

Oscilação do fechamento, por exemplo entre a data [h] e o dia anterior [h-1]:

= 100 * (1 - (fec[h] / fec[h-1]))

Média Móvel Simples

Média móvel da cotação de fechamento, por exemplo de 5 dias, calculada para a data [h]:

= (fec[h] + fec[h-1] + fec[h-2] + fec[h-3] + fec[h-4]) / 5

Média móvel do volume, por exemplo de 5 dias, calculada para a data[h]:

= (vol[h] + vol[h-1] + vol[h-2] + vol[h-3] + vol[h-4]) / 5

Média Móvel Exponencial

ME[t] = ME[t-1] + F * (P - ME[t-1] )

onde:


59

ME[t] = média exponencial

ME[t-1] = média exponencial anterior

F = Fator (F = 2 / (N+1)), onde N = número de dias para o cálculo da ME

P = preço atual

Média Móvel Ponderada

MP = (P[t] * N + P[t-1] * (N-1) + P[t-2] * (N-2) + ... + P[t-N]) / N + (N-1) + (N-2) + ... +

(N - N)

onde:

MP = média ponderada

P[t] = preço

P[t-1] = preço anterior

N = número de dias para o cálculo da MP

Indice de Força Relativa

Indice de Força Relativa de, por exemplo 9 dias, calculado para a data [h]:

IFR = 100 * altas / (altas + baixas)

onde:

altas [h] = média das últimas 9 altas

baixas [h] = média das últimas 9 baixas

alta [h] = fec [h] - fec [h - 1]


60

baixa [h] = fec [h - 1] - fec [h]

fec [h] = fechamento no dia

obs: altas e baixas não podem ser negativas. Se o resultado da fórmula for negativo ele é

truncado para o 0 (zero).

Índice de Força Relativa Acumulado

Índice de Força Relativa Acumulado de N dias calculado para a data [h]:

IFA = 100 * altas / (altas + baixas)

onde:

altas e baixas do primeiro dia são calculadas como no IFR

e do segundo dia em diante:

altas [h] = ((altas [h-1] * (N-1)) + alta [h]) / N

baixas [h] = ((baixas [h-1] * (N-1)) + baixa [h]) / N

Stocástico

Stocástico, por exemplo 5 dias, calculado para a data [h]. Linhas %K e %D calculadas pela

fórmula:

%K = 100 * (fec - min5) / (max5 - min5)

onde:

max5 = cotação máxima dos últimos 5 dias

min5 = cotação mínima dos últimos 5 dias

%D = 100 * (m3fec-m3min5) / (m3max5 - m3min5)


61

onde:

m3fec = média dos 3 últimos fechamentos

m3max5 = média dos 3 últimos max5

m3min5 = média dos 3 últimos min5

Stocástico Slow

Stocástico Slow. Linhas %K e %D calculadas pela fórmula:

%K = linha %D do Stocástico convencional

%D = média das 3 últimas %K

Movimento Direcional Welles Wilder

Os nomes tradicionais de alguns parâmetros intermediários para o cálculo desse indicador

tiveram seus nomes alterados para evitar confusão com as operações "+" e "-". São eles:

DMP (DM positivo) em vez de DM +

DMN (DM negativo) em vez de DM -

DIP (DI positivo) em vez de DI +

DIN (DI negativo) em vez de DI -

MDWW, de por exemplo 7 dias, calculado para a data [h]:

mc[h] = maximo ( max[h] - max[h-1], 0 )

mb[h] = maximo ( min[h-1] - min[h], 0 )

tr[h] = maximo entre os valores:


62

max[h] - min[h]

max[h] - ult[h-1]

ult[h-1] - min[h]

se (mc > mb) então dmp = mc e dmn = 0

se (mc <= mb) então dmp = 0 e dmn = mb

tr7 = MMS de 7 sobre tr

dmp7 = MMS de 7 sobre dmp

dmn7 = MMS de 7 sobre dmn

DIP = 100 * dmp7 / tr7

DIN = 100 * dmn7 / tr7

dx = 100 * abs(DIP - DIN) / (DIP + DIN)

ADX = MMS de 7 dx

Convergência e Divergência

Convergência e Divergência de Médias Móveis, de por exemplo 10 e 30 dias com sinal de 7

dias, calculada para a data [h]:

= mme10 - mme30

onde:

mme10 = média móvel exponencial de 10 dias sobre os fechamentos

mme30 = mme de 30 dias sobre os fechamentos


63

Sinal = mme de 7 dias sobre C e D.

Oscilador de Médias Móveis

Oscilador = MMS (curta) - MMS (longa)

onde:

MMS (curta) = média móvel simples (do menor período solicitado)

MMS (longa) = média móvel simples (do maior período solicitado)

Momento

Momento = P - P[x]

onde:

P = preço de fechamento

P[x] = preço de fechamento de x dias atrás

Volatilidade

O cálculo da Volatilidade de n dias usa uma série de cotações de fechamento de n + 1 dias:

d0, d1, d2, d3,..., dn

Volat = sqrt ( (sum ((Si - Sm)^2)) / (n - 1) * PPA )

onde:

Si = logaritmo neperiano de (di / di-1) i = 1...n

Sm = média de S1, S2, S3,...,Sn

sqrt = raiz quadrada


64

obs: PPA significa Períodos por Ano e é um parâmetro que vale 251 dias, 52 semanas, 12

meses, 4 trimestres ou 1 ano conforme definido pelo usuário na Escala de Datas, onde é

possível selecionar dias, semanas, meses, trimestres ou anos.

Bibliografia: Financial Analysts Journal, nov/dec 1992

Volume Accumulation

Vacc[n] = Vacc[n-1] + ((Fec[n] - Min[n]) - (Max[n] - Fec[n])) / (Max[n] - Min[n]) * Vol$[n]

onde:

Vacc[n] = Volume Accumulation da data solicitada

Vacc[n-1] = Volume Accumulation do período anterior

obs: Se parametrizado, por exemplo, em 100, o calculo é refeito em cada data usando

sempre apenas os últimos 100 pregoes.

Parabólico

O indicador Parabólico tem 2 parâmetros que são definidos na "orelha" parâmetros da

definição do indicador no sistema Economatica e serão usados durante o calculo e são

expressos na forma de porcentagem:

- Passo

- Limite

Como o parabólico é calculado cumulativamente (o valor de um dia depende do valor

calculado para o dia anterior), vamos usar 3 variáveis numéricas que deverão ser mantidos

a cada dia para calcular o valor do dia seguinte. As variáveis são:

- SAR (é o valor do parabólico, tem esta sigla, pois ele também é chamado de Stop And

Reverse)


65

- EP (ponto extremo, Extreme Point)

- AF (fator de ajuste, Adjust Factor)

Além disso, teremos que manter de um dia para o outro a definição se estamos num período

de subida ou de descida.

Para começar o calculo no primeiro dia do gráfico definimos estes valores:

SAR = preço Mínimo do primeiro dia

EP = preço Maximo do primeiro dia

AF = Passo Período de subida

O valor do parabólico no primeiro dia será, portanto o Mínimo do primeiro dia (SAR), e a

cada dia subseqüente será o valor calculado na variável SAR.

Para o segundo dia em diante é sempre repetido este procedimento e o valor do parabólico é

o SAR no final do procedimento referente àquele dia:

Se estamos num período de subida:

Se o preço Mínimo do dia é menor que SAR (proveniente do dia anterior), então:

- SAR = EP

- EP = Mínimo do dia

- AF = Passo

- período passa a ser de descida, portanto no procedimento do dia seguinte será usado

o procedimento descrito em "Se estamos num período de descida"

caso contrário:

- se o preço Maximo do dia é maior que EP então: EP = Máximo e num passo

subseqüente (A) AF será incrementado

- SAR = SAR + AF/100 * (EP - SAR)

- se SAR > preço mínimo do dia então SAR = Mínimo

- se o preço Maximo do dia foi maior que EP (situação A) e AF<Limite então AF = AF +

Passo

No entanto se estamos num período de descida nesse dia, o procedimento é muito parecido,

mas na direção contrária conforme descrito a seguir:


66

Se o preço Maximo do dia é maior que SAR (proveniente do dia anterior), então:

- SAR = EP

- EP = Maximo do dia

- AF = Passo

- período passa a ser de subida, portanto no procedimento do dia seguinte será usado o

procedimento descrito em "Se estamos num período de subida"

caso contrário:

- se o preço mínimo do dia é menor que EP então: EP = mínimo e num passo

subseqüente (B) AF será incrementado

- SAR = SAR - AF/100 * (EP - SAR)

- se SAR < preço Maximo do dia então SAR = Maximo

- se o preço mínimo do dia foi maior que EP (situação B) e AF<Limite então AF = AF +

Passo

Ao final do processamento de cada dia o valor do Parabólico é o valor da variável SAR, e

para o dia seguinte é refeito todo o processo com os dados de preço Mínimo e Maximo deste

dia seguinte e as variáveis SAR, EP e AF e estado subida/descida proveniente do dia

anterior. A primeira condição a ser observada a cada dia é se estamos em um período de

subida ou de descida, e em seguida executar o procedimento correspondente conforme

acima.

On Balance Volume

se Fec[n] > Fec[n-1] then OBV[n] = OBV[n-1] + Vol$[n]

se Fec[n] < Fec[n-1] then OBV[n] = OBV[n-1] - Vol$[n]

se Fec[n] = Fec[n-1] then OBV[n] = OBV[n-1]

obs: Se parametrizado, por exemplo, em 100, o calculo é refeito em cada data usando

sempre apenas os ultimos 100 pregoes.

Beta


67

O cálculo do Beta é realizado a partir das oscilações da ação e do Índice em cada um de n

intervalos.

= Covar[OscAção, OscInd] / Dvp2[OscInd]

onde:

Covar = função covariância

Dvp = função desvio padrão

Correlação

O cálculo da Correlação é realizado a partir das oscilações da ação e do Índice em cada um

de n intervalos.

= Covar[OscAção, OscInd] / (Dvp[OscInd] * Dvp[OscAção])

onde:

Covar = função covariância

Dvp = função desvio padrão

Liquidez em Bolsa

= 100 * p/P * sqrt(n/N * v/V)

onde:

p = numero de dias em que houve pelo menos um negócio com a ação dentro do período

escolhido

P = número total de dias do período escolhido


68

n = número negócios com a ação dentro do período escolhido

N = numero de negócios com todas a ações dentro do período escolhido

v = volume em dinheiro com a ação dentro do período escolhido

V = volume em dinheiro com todas a ações dentro do período escolhido

Presença em Bolsa

= 100 * p/P

onde:

p = numero de dias em que houve pelo menos um negócio com a ação dentro do período

escolhido

P = número total de dias do período escolhido

Notas sobre os indicadores técnicos

As séries de cotações usadas para o cálculo de indicadores técnicos esta corrigida por

proventos conforme explicado abaixo

Para cada indicador existe um limite de liquidez, isto é, para ações com muito poucos

negócios alguns indicadores podem estar indisponíveis.

Indicadores indisponíveis: Algumas bolsas não disponibilizam a cotação completa,

particularmente os itens quantidade de negócios, volume financeiro, valor médio e abertura

são omitidas por várias bolsas. Em razão disso, indicadores técnicos que façam uso de

algum destes itens estarão indisponíveis para as ações negociadas nestas bolsas.

Exemplo 1: O indicador Liquidez não estará disponível para as ações negociadas nas bolsas

que não informam a quantidade de negócios


69

Exemplo 2: O Candle Stick não estará disponível para as ações negociadas nas bolsas que

não informam a abertura.

Parâmetros: No processo de criar uma coluna do StockGuide ou um gráfico (conforme

explicado nos capítulos respectivos) você deverá determinar os parâmetros do indicador

que deseja apresentar. Cada indicador técnico, entretanto, possui parâmetros específicos

Exemplo: A definição do indicador técnico Parabólico inclui os parâmetros Passo e Limite.

Estes parâmetros são exclusivos do Parabólico e não se aplicam a nenhum outro indicador

Não apresentaremos aqui a descrição dos parâmetros de cada um dos indicadores técnicos

uma vez que este assunto seria pertinente a um curso sobre os conceitos de analise

enquanto que o objetivo deste manual é orientar o usuário na operação do sistema e não no

aprendizado das técnicas de analise. Espera-se que o usuário tenha um conhecimento

prévio do tema suficiente para entender e operar estes parâmetros.

Período de calculo de média, oscilação, volatilidade e outros: Embora não se pretenda

neste manual discutir parâmetros específicos de cada indicador técnico, detalhamos abaixo

apenas dois parâmetros que são comuns a vários destes indicadores. Trata-se da definição

da data de início e de fim do período sobre o qual estes indicadores são calculados.

Data final do período: As opções para a para a definição da data final do período sobre o

qual o indicador será calculado está explicada no capitulo Cotações > Em colunas do

StockGuide > Data

Data inicial do período: As

opções para a para a definição da

data inicial do período sobre o

qual o indicador será calculado

são as seguintes:


70

- No ano (trimestre, mês, semana, dia): A data inicial será a primeiro dia do ano (trimestre,

mês ou semana) que contenha a data que estiver definida no campo Data final do período.

- dd/mm/aa: A data inicial será a data definida neste campo

- X dias atrás (semanas, meses, trimestres, anos): A data inicial será definida por uma

quantidade de dias (semanas, trimestres, anos) anteriores à data que estiver definida no

campo Data final do período

Gráfico de Barras e Candle Sticks: Conforme dito anteriormente, os indicadores técnicos

podem ser apresentados em gráficos ou numericamente em colunas do StockGuide. O

Gráfico de Barras e Candle Sticks entretanto são visualizáveis apenas na forma gráfica uma

vez que são indicadores que não se pode representar numericamente.


71

Outros tipos de dados

Além dos tipos de dados listados nos capítulos anteriores, existe outra categoria que reúne

as informações relacionadas abaixo.

Não existe uma janela especifica para apresentação destas informações e tampouco elas

podem, devido à sua natureza, ser apresentadas em forma gráfica. A maneira de visualizá-

las é apresentá-las em colunas do StockGuide (algumas delas estão apresentadas também

na janela Raio-X).

Algumas das informações desta família (as que estão sublinhadas) merecem explicações

adicionais. Clique sobre o item para mover-se diretamente para as respectivas explicações

adicionais

Web site da empresa

Identificador da empresa

País sede da empresa

Setor Eco

Setor NAICS

Tipo de Ativo

Participação em índices

Bolsa onde a ação é negociada

Código da ação na bolsa

Ativo / Cancelado

Web site da empresa : Após criar uma coluna com esta informação, com um clique duplo

sobre ela seu browser abrirá o site da empresa

Identificador da empresa : Trata-se de um identificador conferido à empresa por

entidades governamentais de seus respectivos países. Na maioria dos países este


72

identificador é usado pela Economática para capturar de bases de dados oficiais os

demonstrativos financeiros das empresas. No caso das empresas dos USA por exemplo, este

número é o CIK (Central Index Key) que é conferido às empresas pela SEC (Securities and

Exchange Commission)

Setor Eco : Trata-se de uma classificação setorial criada pela Economática que compõe-se

de 20 categorias

Setor NAICS : Significa "North America Industrial Classification". Trata-se de uma

classificação setorial internacional estruturada em diversos níveis. Em um primeiro nível as

empresa dividem-se em 20 categorias (que não são as mesmas da classificação Eco). Cada

uma destas categorias subdivide-se em categorias de segundo nível. No total existem 96

categorias de segundo nível. Por sua vez, cada uma destas categorias de segundo nível

subdivide-se em categorias de terceiro nível. No total existem 313 categorias de terceiro

nível.

No momento da definição dos parâmetros da coluna,

você poderá escolher um dos três níveis de classificação.

O exemplo ao lado mostra um StockGuide com três

colunas apresentando os três níves de classificação para

cada empresa. No exemplo em destaque, temos uma

empresa que atua na setor manufatureiro (nível 1), sua

sub categoria dentro do setor manufatureiro é o setor de

máquinas (nível 2) e sua sub categoria dentro do setor de máquinas é o setor de máquinas

agrícolas (nível 3)


73

Tipo de ativo : A grande maioria

dos itens acompanhados pela

Economatica são empresas

listadas em bolsa, entretanto, com

o objetivo de oferecer ao usuário

informações auxiliares

importantes, o sistema conta com

dados não apenas de empresas, mas também de itens como taxas de câmbio, índices de

inflação, algumas commodities, etc.

Para estes itens estão disponíveis apenas as cotações e os indicadores técnicos, não estão

disponíveis demonstrativos financeiros, indicadores financeiros, indicadores de mercado,

proventos e acionistas.

Quando o StockGuide está ordenado alfabeticamente, ou seja, quando o usuário não definiu

nenhuma chave de ordenação, estes outros itens estarão no final do StockGuide após a

última empresa.

Apresentando o Tipo de Ativo na forma de uma coluna permitirá que você identifique a

natureza de cada item do StockGuide e filtre-os conforme suas necessidades

Participação da ação em índices : Trata-se do peso

que cada ação tem no principal índice de ações de seu

país. As ações que não fazem parte da composição do

índice comparecerão com participação nula (zero ou

traço). O índice do país cuja composição se informa,

comparecerá com peso 100


74

Ativo / Cancelado : As empresa que deixam

de ser listadas (empresas falidas, empresas que

fecharam o capital, etc) continuam presentes no

sistema e seus nomes comparecem escritos em

vermelho. É possível também identificá-las (e

filtrá-las) apresentando este item (Ativo /

Cancelado) na forma de uma coluna


75

StockGuide

Colunas



Criar coluna

Escolher o item a ser apresentado na coluna

Localizar o item a ser apresentado na coluna

Definir parâmetros

Cabeçalho

Alterar coluna

Repetir coluna

Inserir coluna

Criar coluna: A etapa inicial para qualquer operação no

StockGuide é a criação da (s) coluna (s) apresentando a (s)

informação (ões) que você pretende analisar neste momento.

Após aberta a janela StockGuide, clique sobre o botão Criar

Coluna

Escolher o item a ser apresentado na coluna: Na tela seguinte

você encontrará a lista dos vários tipos de informação disponíveis

(exceto, Não existe um ícone especifico para Proventos. Em relação

a este tipo de dado a única informação que se pode apresentar na

forma de coluna é a data do último provento de cada empresa. Este

ítem você encontrará em "Outros dados")


76

Clique sobre o tipo ao qual pertence a informação que deseja

apresentar. A título de exemplo, seguiremos os passos para a

criação de uma coluna apresentando o lucro líquido. Neste

caso, a opção a ser escolhida é Demonstrativos financeiros uma

vez que esta é a família a que pertence o lucro líquido. Surgirá

no quadrado abaixo a lista de todos os ítens que integram os

demonstrativos financeiros. Clique sobre o ítem desejado

(neste exemplo, o lucro líquido)

Localizar o item a ser apresentado na coluna: Antes de prosseguir ao próximo passo

para criação da coluna, cabe observar que pode ser difícil localizar nesta lista determinados

itens. Conforme explicado no capitulo Demonstrativos Financeiros > Características > Tipos

de Formato, existe na base de dados demonstrativos com diferentes planos de contas para

acomodar empresas de diferentes paises e setores. Por isso a lista de itens apresentada

quando se escolhe o ícone dos demonstrativos é bastante extensa uma vez que ela reúne

todos os itens de cada um destes planos de conta. Os itens mais importantes dos

demonstrativos (ativo total, lucro líquido, patrimônio líquido, etc) são fáceis de localizar

porque eles encontram-se no topo da lista dentro de um bloco intitulado Resumo. Os ítens

que não estão neste bloco entretanto serão difíceis de localizar dentro de lista tão extensa.

Para tornar mais fácil a localização do item

desejado você pode reduzir a lista de maneira

que ela apresente apenas os itens que

pertencem a um determinado formato. A

escolha deste formato é feita através do

campo ilustrado ao lado

Este recurso também está disponível para restringir a lista dos outros tipos de informação

que são derivados dos demonstrativos financeiros (indicadores financeiros e indicadores de

mercado). Ao selecionar um determinado formato de demonstrativo, as listas dos


77

indicadores financeiros e de mercado também estarão restritas somente aos indicadores que

estão disponíveis para o formato escolhido.

Definir os parâmetros: O passo seguinte é clicar sobre a

orelha Parâmetros para definir características tais como a data,

moeda, etc. A orientação para definir os parâmetros da coluna

encontra-se nos capítulos respectivos (Exemplo: a orientação

para definir os parâmetros para apresentação do Lucro Liquido

na forma de coluna encontra-se no capitulo Demonstrativos

Financeiros > Em colunas do StockGuide)

Após definidos os parâmetros obtém-se a coluna conforme

ilustrado ao lado

Cabeçalho: O sistema compõe o cabeçalho da

coluna de maneira a registrar a definição de todos

os parâmetros (data, moeda, unidade, etc). Se

entretanto você preferir substituir o cabeçalho

criado automaticamente por outro escrito por

você, é possível fazê-lo usando os espaços

oferecidos na tela de escolha do ítem (a que tem

orelha Título, conforme ilustração ao lado)


78

Alterar coluna: Para alterar os parâmetros de

uma coluna criada anteriormente, clique com o

botão direito do mouse sobre o cabeçalho da

coluna a ser alterada e, no menu que é oferecido,

escolha a opção Parâmetros

Repetir Coluna: Existem situações em que você necessitará criar várias colunas parecidas

Exemplo: Criar colunas apresentando o lucro de cada trimestre nos últimos 5 anos. A

diferença entre cada coluna será apenas a data sendo que todos os outros parâmetros serão

os mesmos (moeda, consolidado, etc).

Para facilitar o processo de criar várias colunas parecidas, após criar a primeira coluna clique

com o botão direito do mouse sobre seu cabeçalho e, no menu que será oferecido (ilustração

acima) escolha a opção Repetir Coluna.

Você alcançará a tela de parâmetros da nova coluna. Altere apenas o parâmetro que

desejar. No exemplo acima o único parâmetro a ser alterado seria a data. A nova coluna

será criada à direita da coluna original

Inserir coluna: Para inserir uma coluna entre duas colunas existentes, mova o cursor para

a coluna à direita da posição onde pretende inserir a nova coluna e tecle <Inserir>


79

Ordenar

A lista de empresas do StockGuide estará inicialmente ordenada alfabeticamente segundo o

nome das empresas. Após a última empresa da lista estarão outros itens (índices de

inflação, taxas de câmbio, etc) também ordenados alfabeticamente.

Você pode reordenar a lista usando os valores de qualquer uma das colunas previamente

criadas.

Para fazê-lo clique com o botão direito do mouse

sobre o cabeçalho da coluna que será a chave de

ordenação primária (veja abaixo o que é chave de

ordenação secundária) e, no menu que lhe será

oferecido, escolha a opção Ordem Crescente para

que o menor valor fique no topo da lista ou escolha

a opção Ordem Decrescente para que o maior

valor fique no topo da lista

Em algumas situações várias empresas podem apresentar o mesmo valor na coluna usada

como chave de ordenação. Um caso típico é aquele em que se está ordenando as empresas

segundo seu setor (várias apresentarão o valor "Alimentos e Bebidas" por exemplo). Nestes

casos, pode ser útil definir uma chave de ordenação secundária, isto é, uma coluna que

ordenará as empresas que tenham o mesmo valor na chave de ordenação primária

Exemplo: Ordenar as empresas pelo setor (chave de ordenação primária) e ordenar as

empresas de um mesmo setor segundo Valor de Mercado (chave de ordenação secundária)

Após definir a chave de ordenação primária (conforme

explicado acima) você pode definir a chave de ordenação

secundária clicando sobre a opção Ordenar do menu

horizontal. Repare entretanto que no caso de haver várias


80

janelas abertas, algumas das opções do menu horizontal serão específicas da janela que

naquele momento estiver ativa , aquela cuja faixa superior estiver azul. Certifique-se

portanto de ativar a janela em questão (clicando em qualquer ponto de seu interior) antes

de usar o menu horizontal

Na tela seguinte preencha o segundo campo com a coluna a

ser usada como chave de ordenação secundária e defina

também a direção da ordenação (do menor para o maior ou do

maior para o menor). Para os casos em que possam haver

empresas com valores idênticos na chave de ordenação

primária e na chave de ordenação secundária, é possível ainda

usar o terceiro campo para definir uma chave de ordenação terciária


81

Filtrar através de escolha arbitrária

É possível restringir as empresas apresentadas no StockGuide

de acordo com uma escolha arbitrária, ou seja, sem que sejam

criadas condições de seleção. Para fazê-lo marque as

empresas desejadas (ou as que deseja excluir da lista)

clicando sobre o quadrado a esquerda do nome da empresa ou

teclando <Espaço> com o cursor posicionado na linha da empresa. As empresas marcadas

apresentarão uma moldura vermelha em torno de sua numeração conforme a figura ao lado

Em seguida clique sobre a opção Filtrar do menu horizontal.

Repare entretanto que no caso de haver várias janelas

abertas, algumas das opções do menu horizontal serão

especificas da janela que naquele momento estiver ativa,

aquela cuja faixa superior estiver azul. Certifique-se portanto

de ativar a janela em questão (clicando em qualquer ponto de

seu interior) antes de usar o menu horizontal

Na tela seguinte escolha a opção apropriada


82

Eliminar empresas repetidas

Conforme explicado no capitulo Estrutura básica > Lista de Empresas, as empresas que

tiverem mais de uma classe de ação ou aquelas cuja ação seja negociada em mais de uma

bolsa estarão presentes repetidas vezes na lista. Ainda conforme explicado naquele capítulo,

nas situações em que se esteja examinando dados referentes à empresa (e não à ação) é

conveniente eliminar estas repetições uma vez que os dados referentes à empresa (e não à

ação) são iguais em todas as vezes que a mesma empresa aparece repetida

Para fazê-lo clique sobre a opção Filtrar do menu horizontal.


abertas, algumas das opções do menu horizontal serão

especificas da janela que naquele momento estiver ativa,

aquela cuja faixa superior estiver azul. Certifique-se portanto

de ativar a janela em questão (clicando em qualquer ponto de

seu interior) antes de usar o menu horizontal

Em seguida marque a opção ilustrada ao lado

Cada empresa aparecerá uma única vez e ela

estará representada apenas pela sua classe de

ação com maior liquidez (medida pelo volume

financeiro dos últimos 30 dias).


83

Gráficos

Introdução

É possível apresentar na forma de gráficos a

evolução temporal de qualquer item da base de

dados. Ou seja, além do gráfico das cotações, é

possível apresentar graficamente itens como lucro,

estoques, P/L, rentabilidade sobre o patrimônio,

beta, etc.

A apresentação gráfica permite a mesma flexibilidade na definição de parâmetros que é

oferecida na visualização dos dados em suas respectivas janelas específicas. É possível por

exemplo apresentar valores convertidos para dólar, atualizados pela inflação, etc.

O sistema é bastante poderoso como ferramenta para grafistas

oferecendo todos os principais indicadores da análise técnica

tais como IFR, MACD, etc e permitindo traçado ágil de retas de

tendência, canais, etc


84

Janelas gráficas prontas


Conforme explicado nos capítulos seguintes, o sistema permite que você crie janelas

gráficas totalmente customizadas para suas necessidades. Adicionalmente o sistema oferece

uma coleção de janelas gráficas prontas que lhe serão úteis em determinadas situações

A abertura da janela de gráficos tem uma etapa a mais em relação ao processo de abertura

das outras janelas (ver capítulo Estrutura Básica > Começando a usar).

No caso da janela de gráficos, após clicar sobre a opção

respectiva (figura ao lado)...

... você alcançará o menu com dez opções de janelas gráficas

prontas. Para saber qual tipo de janela está associado à cada

ícone, pare o mouse sobre o ícone para que apareça uma

breve descrição de seu conteúdo.


85

Se nenhuma das janelas gráficas prontas atender suas necessidades, você poderá criar uma

janela gráfica customizada optando por uma das seguintes alternativas:

- Escolher a janela gráfica pronta que mais se aproxima de suas necessidades e alterá-la

(ver capítulo Gráficos > Criar ou alterar janelas)

- Escolher a janela gráfica número 11, aquela que leva a uma janela vazia, e defini-la desde

o início segundo suas necessidades (ver capítulo Gráficos > Criar ou alterar janelas)


86

Criar ou alterar janela de gráficos

O entendimento deste capitulo depende da leitura prévia do capítulo Estrutura Básica.

Neste capítulo encontra-se explicado o processo de definição de quais gráficos serão

apresentados na janela e de como a janela se dividirá em paineis. A definição de outras

características da janela (grids, escala de datas, legenda, etc) encontram-se no capítulo

Gráficos > Características da janela


mover-se diretamente para ele:

Definir os gráficos que serão apresentados em uma janela nova

Alterar os gráficos de uma janela criada anteriormente

A janela de gráficos divide-se em painéis

Criar mais um gráfico na mesma janela

Alterar ou apagar gráficos criados anteriormente

Repetir um gráfico

Alterar tamanho do painel

Alterar escala vertical do painel

Definir o gráficos que serão apresentados em uma janela nova: A criação de uma

janela de gráficos nova inicia-se com a escolha da opção número 11 do menu de janelas

gráficas prontas (ver capítulo Gráficos > Janelas prontas)

Após feita esta escolha, você alcançará a tela para

definição do primeiro gráfico a ser incluído nesta

janela. A orientação sobre as várias etapas da definição

do gráfico (Título, Parâmetros, Visual e Empresa) estão

explicadas no capítulo Gráficos > Definir gráficos


87

Após definido o primeiro gráfico você alcançará o

diagrama que indica quais são os gráficos já definidos

nesta janela e como eles estão distribuídos nos painéis.

A orelha associada a este diagrama tem o nome

Gráficos. A princípio constará deste diagrama apenas o

primeiro gráfico definido, que neste exemplo é o gráfico

da cotação de fechamento. A seguir neste capítulo você encontra explicações para adicionar

novos gráficos ou alterar gráficos criados anteriormente

Alterar os gráficos de uma janela criada anteriormente:

Para alterar uma janela gráfica criada anteriormente clique

sobre a opção Parâmetros do menu horizontal. Repare

entretanto que no caso de haver várias janelas abertas,

algumas das opções do menu horizontal (inclusive a opção

Parâmetros) se referirão somente à janela ativa, aquela cuja

faixa superior estiver azul. Certifique-se portanto de ativar a janela em questão (clicando

em qualquer ponto de seu interior) antes de usar o menu horizontal

Você alcançará o diagrama que indica quais são os gráficos já

definidos nesta janela e como eles estão distribuídos nos

painéis. A orelha associada a este diagrama tem o nome

Gráficos. Através desta tela você poderá adicionar novos

gráficos ou alterar gráficos criados anteriormente conforme

explicação adiante neste capítulo


88

A janela de gráficos divide-se em painéis: Para melhor

acomodar vários gráficos numa mesma tela, a janela de

gráficos pode subdividir-se em vários (de um a seis)

retângulos horizontais. A estes retângulos chamamos Painéis.

A ilustração ao lado exemplifica uma janela dividida em quatro

painéis.

A ilustração ao lado mostra o conteúdo dos painéis 3 e 4

no diagrama da janela do exemplo acima. Nos tópicos

abaixo você encontra explicações sobre como escolher o

painel onde incluir um novo gráfico

Criar mais um gráfico na mesma janela: No exemplo

ao lado, já encontra-se criado o gráfico da cotação de

fechamento. Para incluir mais um gráfico na mesma

janela você deve clicar sobre Clique duplo aqui para

incluir um gráfico (do painel 1 ou 2 conforme explicado a

seguir) e em seguida seguir os passos descritos no

capítulo Gráficos > Definir gráficos

Dependendo de seu objetivo, pode ser apropriado incluir

este novo gráfico no mesmo painel (Painel 1) ou em outro

painel (Painel 2, 3, etc). O exemplo ao lado mostra a

situação em que o novo gráfico incluído é a média da


89

cotação de fechamento. Devido ao tipo de parentesco que existe entre estes dois itens

(fechamento e média), neste caso o indicado é apresentar ambos no mesmo painel.

A janela gráfica do diagrama acima estará dividida em um

único painel conforme a ilustração ao lado.

Já o exemplo ao lado mostra a situação em que o novo gráfico

incluído é o volume financeiro negociado. Neste caso, devido à

diferença na ordem de grandeza dos dois itens é indicado

apresentar cada um em um painel separado.

A janela gráfica do diagrama acima estará dividida em

dois painéis conforme a ilustração ao lado


90

Alterar ou apagar gráficos criados anteriormente: Para

alterar um gráfico, estando no diagrama que indica os gráficos

já definidos, clique com o botão direito do mouse sobre o

gráfico a ser alterado e escolha a opção desejada no menu que

lhe será oferecido. Para alterar visual, item, parâmetros ou

empresa, siga as instruções do capítulo Gráficos > Definir um

gráfico

Repetir gráfico: Esta opção, que é oferecida no mesmo menu da ilustração acima, está

explicada no capítulo Gráficos > Duas empresas

Alterar tamanho do painel: Para alterar as características de

um painel, estando no diagrama que indica os gráficos já

definidos, clique duplo sobre a palavra Painel.

As opções para determinação do tamanho do painel (Pequeno,

Médio e Grande) são na realidade definições relativas, ou seja,

o tamanho efetivo do painel vai depender de quantidade e do

tamanho dos outros painéis que estiverem ativos na mesma

janela.


91

Alterar escala vertical do painel: Para

alterar as características de um painel,

estando no diagrama que indica os gráficos

já definidos, clique duplo sobre a palavra

Painel. As definições da escala vertical são as

seguintes:

Logarítmica: Quando esta opção é ativada a

escala vertical passa a ser logarítmica

enquanto que com esta opção desativada a escala vertical é aritmética. Lembre-se que em

painéis com escala logarítmica não são permitidos valores iguais ou inferiores a zero.

Máximo e mínimo fixos: Quando estes campos estão vazios, o

sistema ajusta automaticamente o máximo e o mínimo da

escala de maneira a dar o máximo de ampliação vertical ao

gráfico (s) contido (s) no painel (exemplo da direita).

Alternativamente você pode preencher estes campos com

valores de sua escolha fixando assim o máximo e/ou o mínimo

da escala (o exemplo da esquerda apresenta o mesmo gráfico mas com o mínimo da escala

fixado em zero)

Níveis: Para determinados tipos de gráficos, é

conveniente o uso destes campos para que sejam

traçadas linhas horizontais em determinados

valores.

Exemplo: No painel onde esteja apresentado o

indicador técnico IFR é conveniente ser traçada

uma linha horizontal no nível 20 e outra no nível

80


92

Definir um gráfico


As explicações a seguir inserem-se nos pontos do capítulo Gráficos > Criar ou alterar janela

onde se faz referência à definição de gráficos



Escolher item a ser apresentado graficamente

Definir os parâmetros

Visual

Empresa

Legenda

Escolher o ítem a ser apresentado graficamente: (as

explicações a seguir inserem-se nos pontos do capítulo

Gráficos > Criar ou alterar janela onde se faz referência à

definição de gráficos). Clique sobre a família à qual pertence a

informação que você pretende apresentar na forma gráfica. A

título de exemplo, seguiremos os passos para a criação de um gráfico apresentando a

cotação de fechamento. Neste caso, a opção a ser escolhida é Cotações uma vez que esta é

a família a que pertence o fechamento. Surgirá no quadrado abaixo a lista de todos os ítens

que integram as cotações. Clique sobre o ítem desejado (neste exemplo, o fechamento)

Definir os parâmetros: O passo seguinte é clicar sobre a

orelha Parâmetros para definir características tais como

moeda, ajuste por proventos,etc. A orientação para definir os

parâmetros do gráfico é a mesma que encontra-se nos

capítulos das respectivas janelas específicas (Exemplo: a


93

orientação para definir os parâmetros para apresentação da cotação de Fechamento na

forma gráfica encontra-se no capitulo Cotações > Em janela específica)

Visual: O passo seguinte é clicar sobre a orelha Visual (ao

lado direito da orelha Parâmetros da ilustração acima). Você

alcançará a tela para definir a aparência que você deseja para

este gráfico: cor, tipo de linha e grossura. O parâmetro Lado

da escala, que encontra-se nesta tela, está explicado no

capítulo Gráficos > Duas empresas

Empresa: Há ainda a orelha Empresa cuja utilidade está

explicada no capítulo Gráficos > Duas empresas

Legenda: O sistema compõe a descrição do

gráfico a ser apresentada na legenda (ver capítulo

Gráficos > Características da janela) de maneira a

registrar a definição de todos os parâmetros

(moeda, ajuste, etc). Se entretanto você preferir

substituir a descrição criada automaticamente por

outra escrita por você, é possível fazê-lo usando

os espaços oferecidos na tela de escolha do ítem (a que tem orelha Título, conforme

ilustração ao lado)


94

Características da janela

O entendimento deste capitulo depende da leitura prévia do capítulo Estrutura Básica

Este capítulo trata da definição de características como grid, legenda, etc enquanto que a

definição de quais gráficos serão apresentados na janela bem como sua divisão em painéis

encontra-se no capítulo Gráficos > Criar ou alterar janela



Para alcançar a tela de definição de características de uma janela nova

Para alcançar a tela de definição de características de uma janela criada anteriormente

Período (diário, semanal, mensal, trimestral ou anual)

Data final e inicial

Deflator

Grid

Cores da janela (fundo, grid, níveis, escalas e moldura)

Cor do gráfico

Zoom

Legenda

Mira (para saber a data e o valor exato de um ponto qualquer do gráfico)

Para alcançar a tela de definição de características de uma janela nova: A criação de

uma janela de gráficos nova inicia-se com a escolha da opção número 11 do menu de

janelas gráficas prontas (ver capítulo Gráficos > Janelas prontas)

Após feita esta escolha, você alcançará a tela para definição do

primeiro gráfico a ser incluído nesta janela. A orientação sobre as

várias etapas da definição do gráfico (Título, Parâmetros, Visual e

Empresa) estão explicadas no tópico Gráficos > Definir gráficos


95

Após definido o primeiro gráfico você alcançará o diagrama

que indica quais são os gráficos já definidos nesta janela e

como eles estão distribuídos nos painéis (este diagrama está

explicado no capítulo Gráficos > Criar ou alterar janelas). A

orelha associada a este diagrama tem o nome Gráficos. Clique

então sobre a orelha Global (ilustração ao lado) para alcançar

a tela de definição de características.

Para alcançar a tela de definição de características de

uma janela criada anteriormente: Para alterar as

características de uma janela gráfica criada anteriormente

clique sobre a opção Parâmetros do menu horizontal. Repare

entretanto que no caso de haver várias janelas abertas,

algumas das opções do menu horizontal (inclusive a opção

Parâmetros) se referirão somente à janela ativa, aquela cuja faixa superior estiver azul.

Certifique-se portanto de ativar a janela em questão (clicando em qualquer ponto de seu

interior) antes de usar o menu horizontal

A janela de características é a que tem a orelha Global

Período: Através deste parâmetro você define o período representado por cada posição na

escala horizontal do gráfico. :

Dias: cada posição da escala horizontal representará um dia sendo omitidos os sábados e

domingos


96

Semanas, meses, trimestres ou anos : cada posição da escala horizontal representará uma

semana, mês, trimestre ou ano

Data final e inicial: A data final do período a ser apresentado na janela de gráficos pode

ser definida de duas maneiras:

Até dd-mm-aa: A data final será a data especificada neste campo.

Última data disponível: A data final será a data do valor mais recente do item a ser

apresentado graficamente.

Exemplo 1) A data final será 30-Jun-03 se o item a ser apresentado graficamente for o lucro

líquido de uma empresa cujo último demonstrativo financeiro publicado tenha sido o de 30-

Jun-03.

Exemplo 2) A data final será o dia de hoje (ou de ontem caso sua base de dados ainda não

esteja atualizada com as cotações de hoje) se o item a ser apresentado for a cotação de

fechamento de uma ação (desde que essa ação tenha sido negociada hoje).

A data inicial do período a ser apresentado na janela de gráficos também pode ser definida

de duas maneiras (Atenção: dependendo do Zoom (ver tópico Zoom abaixo), do tamanho da

janela de gráficos e da resolução de seu vídeo a parte inicial do gráfico pode não estar

visível):

Desde dd-mm-aa: A data inicial será a data especificada neste campo. A distância entre a

data inicial e final entretanto, não pode ser superior a 650 posições (dias, semanas, meses,

trimestres ou anos) conforme explicado a seguir

Últimos X dias: Neste opção você define a data inicial através da quantidade de posições da

escala horizontal anteriores à data final. A título de exemplo, suponhamos que este campo

esteja preenchido com 650 (que é seu valor máximo permitido). Se no parâmetro Período

(ver tópico respectivo acima) estiver selecionada a opção:


97

- dias: cada uma das posições da escala horizontal representará um dia (excetuando-se

sábados e domingos) portanto o período apresentado no gráfico será de aproximadamente

dois anos e meio

- semanas: cada uma das posições da escala horizontal representará uma semana portanto

o período representado no gráfico será de aproximadamente doze anos e meio

- meses: cada uma das posições da escala horizontal representará um mês portanto o

período apresentado no gráfico será de cinquenta e quatro anos

- trimestres: cada uma das posições da escala horizontal representará um trimestre

portanto o período apresentado no gráfico será de cento e sessenta e dois anos

- anos: cada uma das posições da escala horizontal representará um ano portanto o período

apresentado no gráfico será de seiscentos e cinquenta anos

Deflator: Conforme explicado no capítulo Gráficos > Definir gráficos, numa das etapas do

processo de definição de gráficos o usuário determina o deflator (Em dólares, Ajustado por

inflação etc). Portanto, caso existam vários gráficos em uma mesma janela, cada um deles

pode ter uma definição própria de deflator. Se entretanto você ativar uma das opções do

deflator via tela de características da janela todos os gráficos desta janela serão alterados

passando a obedecer esta definição de deflator

Grid: Através destes campos você determina a exibição ou omissão de grids verticais

(linhas em determinadas datas) e horizontais (linhas em determinados valores). O sistema

define automaticamente para quais datas e/ou valores serão traçados grids.

A opção Grid horizontal pela esquerda é aplicável quando está definida uma escala vertical à

esquerda. A necessidade de se definir uma escala vertical à esquerda normalmente surge

quando se apresenta gráficos de empresas diferentes no mesmo painel. Veja capítulo

Gráficos > Duas empresas


98

Cores da janela: Através destes campos você define a cor de fundo da janela

(background), dos caracteres da escala vertical e horizontal (textos), das linhas que

separam os painéis (molduras), dos grids e dos níveis (encontre a definição de níveis no

capítulo Gráficos > Criar ou alterar janelas > Alterar escala vertical do painel)

Cor do gráfico: A cor do gráfico não pertence às características da janela e sim à definição

do gráfico. Veja capítulo Gráficos > Definir gráficos > Visual

Zoom: Diferente das características descritas no início deste

capítulo, a definição do zoom não é feita na tela de

características da janela. Para abrir e fechar o zoom você deve

clicar sobre os ícones da ilustração ao lado. Repare entretanto

que no caso de haver várias janelas abertas, estes ícones

estarão visíveis somente quando a janela ativa (aquela cuja

faixa superior estiver azul) for uma janela de gráficos. Certifique-se portanto de ativar a

janela de gráficos (clicando em qualquer ponto de seu interior) para que estes ícones

estejam visíveis.

Existem sete estágios de zoom. A ilustração ao lado mostra o

gráfico da cotação de fechamento (estilo linha e ponto) com o

zoom mais fechado na janela de cima e com o zoom mais

aberto na janela de baixo. Naturalmente o período visível na

janela de cima é mais longo que na de baixo. Se mesmo no

zoom mais fechado o período visualizável ainda não for longo o

suficiente para suas necessidades, a solução é passar para escala semanal (mensal,

trimestral ou anual) conforme explicado no tópico Período acima

Dependendo do zoom, do tamanho da janela e da resolução de seu vídeo a data inicial

(conforme explicado no tópico Data inicial e final) pode não estar visível no vídeo.

O zoom aplica-se somente à aparência do gráfico no vídeo. Quando impresso, o sistema

sempre aplicará um zoom tal que a data inicial e final coincidam com os extremos do papel


99

Legenda: Diferente das características descritas no início

deste capítulo, o comando para exibir ou omitir a legenda não

está na tela de características da janela. Para exibir ou omitir a

legenda você deve clicar sobre o ícone da ilustração ao lado.


abertas, este ícone estará visível somente quando a janela

ativa (aquela cuja faixa superior estiver azul) for uma janela de gráficos. Certifique-se

portanto de ativar a janela de gráficos (clicando em qualquer ponto de seu interior) para que

este ícone esteja visível

Existem dois tipos de legenda: a

resumida e a completa. A

legenda resumida apresenta

apenas o título do gráfico

(fechamento, lucro, etc)

enquanto que a legenda

completa apresenta além do

título também os parâmetros

(deflator, ajuste por proventos,

etc). Para passar da legenda

resumida (exemplo da esquerda) para a completa, clique sobre a seta cinza na lateral direita

da legenda. E para passar da legenda completa (exemplo da direita) para a resumida, clique

também sobre a seta cinza na lateral direita da legenda

Caso você tenha definido uma legenda diferente daquela criada automaticamente (ver

capítulo Gráficos > Definir gráficos > Legenda), a legenda criada por você aparecerá no

lugar do título (fechamento, lucro, etc)

Quando houver gráficos de mais de uma empresa no mesmo painel, o conteúdo da legenda

resumida é diferente do explicado acima. Veja capítulo Gráficos > Duas empresas >

Legenda resumida


100

A ativação da legenda vale para todos os painéis da janela, ou seja não é possível ativar a

legenda para um painel e não para outro painel da mesma janela.

A posição da legenda é sempre no canto superior esquerdo do painel

Mira: Para saber a data e o valor exato de um ponto qualquer

da janela gráfica, clique (e mantenha o botão do mouse

apertado) sobre o ponto desejado. No alto do vídeo, dentro de

um pequeno retângulo branco, será apresentada a data e o

valor exatos do ponto clicado


101

Duas empresas

O entendimento deste capitulo depende da leitura prévia dos capítulos Estrutura Básica e

Gráficos > Criar ou alterar janela

Para facilitar comparações o sistema permite que em uma

mesma janela gráfica sejam traçados gráficos de duas ou mais

empresas diferentes. A janela gráfica do exemplo ao lado

mostra a rentabilidade sobre o patrimônio de duas empresas

diferentes.



Definir gráfico de empresa diferente da empresa corrente

Acomodar no mesmo painel gráficos de ordem de grandeza diferentes

Comparar com o índice de ações

Repetir gráfico

Legenda resumida

Definir gráfico de empresa diferente da empresa

corrente : Para explicar os passos para a apresentação de

gráficos de empresas diferentes na mesma janela, tomemos

um exemplo em que já existe uma janela gráfica apresentando

o lucro da empresa corrente e à ela deseja-se adicionar o

gráfico do lucro de uma outra empresa. Inicialmente, o diagrama que indica os gráficos já

definidos nesta janela será o da ilustração ao lado


102

O passo a seguir é adicionar mais um

gráfico de lucro no mesmo painel (ver

capítulo Gráficos > Criar ou alterar

janela), entretanto, no processo de

definição deste gráfico devemos fazer

alterações na tela que tem a orelha

Empresa. Originalmente a opção

marcada nesta tela será a alternativa

Corrente, indicando que o gráfico sendo definido se referirá à empresa corrente. Para

alcançar nosso objetivo entretanto, nesta tela devemos escolher a alternativa Outra.

No campo Busca Rápida da tela seguinte digite parte do nome

da empresa pretendida até que ela seja localizada na lista

acima

Terminada a definição deste novo gráfico, o diagrama

será o da ilustração ao lado. Ao final da descrição do

primeiro gráfico estará a palavra Corrente indicando que

este gráfico se refere à empresa corrente e que,

portanto, ele passará a apresentar dados de uma nova

empresa sempre que a empresa corrente for alterada. Já

ao final da descrição do segundo gráfico, constará o nome da outra empresa escolhida,

indicando que seja qual for a empresa corrente, este gráfico permanecerá mostrando dados

da empresa escolhida (Intel em nosso exemplo)


103

Acomodar no mesmo painel gráficos de ordem de

grandeza diferentes : Um dos usos mais frequentes que se

dá a este recurso (duas empresas) é o de apresentar gráficos

da cotação de duas ou mais empresas juntos. Neste caso é

comum encontrarmos o problema de haver grande variação na

ordem de grandeza da cotação das ações de empresas

diferentes. O exemplo ao lado mostra o gráfico da cotação das empresas de software Intuit

e Oracle (ao final de 2003 a cotação da primeira era da ordem de USD 51 e da segunda da

ordem de USD 12). A apresentação dos gráficos desta maneira não permite uma

comparação clara entre suas tendências. Existem duas alternativas para melhor poder

comparar estes gráficos: base 100 e escala à

esquerda

Base 100: Nesta alternativa, o valor original das

cotações de ambas as empresas é redimensionado

de maneira que seu valor na data inicial da janela

gráfica (ver capítulo Gráficos > Características da

janela > Data final e inicial) seja 100. Para fazê-lo,

na etapa da definição de parâmetros do cada um

dos gráficos (ver capítulo Gráficos > Definir

gráficos > Parâmetros) você deve escolher a opção Moeda original em 100 (ou conforme

suas necessidades, US dólares em 100 ou Ajustado por Inflação em 100)

A aparência do gráfico será a da ilustração ao lado. Lembre-se

que a data inicial (onde os gráficos valem 100) pode não estar

visível no vídeo dependendo do tamanho da janela gráfica, do

zoom e da resolução de seu vídeo (ver capítulo Gráficos >

Características da janela > Data final e inicial e Zoom)

Como ficou claro a opção Base 100 permite que sejam

apresentados no mesmo painel gráficos de várias empresas e não apenas de duas


104

Escala da esquerda : A outra alternativa para apresentar

no mesmo painel dois gráficos de ordem de grandeza

diferentes é criar uma escala vertical à esquerda da

janela, de maneira que um gráfico obedeça a escala da

direita e o outro a da esquerda. Para fazê-lo, na etapa da

definição do visual do segundo gráfico (ver capítulo

Gráficos > Definir gráficos > Visual) clique sobre o botão com a seta apontada para a

esquerda (figura ao lado)

A figura ao lado ilustra o resultado. O tracejado

nos pequenos ícones à esquerda do nome das

empresas na legenda, indica qual escala se aplica a

cada gráfico

Comparar com o índice de ações : É frequente a necessidade de comparar o desempenho

da cotação de uma ação com o desempenho de algum índice de ações. Neste caso, usando

as instruções acima você poderia acrescentar ao painel o gráfico do S&P500 por exemplo.

Mas, quando você mudar a empresa corrente para uma empresa brasileira por exemplo

(aplica-se aos usuários que contrataram dados de vários paises) o índice apropriado para

comparação não seria mais o S&P500 e sim o Ibovespa.


105

O sistema oferece então a opção

associar um gráfico ao índice de ações

do país (ou da bolsa) da empresa

corrente, seja ela qual for. Para fazê-

lo, no processo de definição do gráfico

(ver capítulo Gráficos > Definir

gráficos) clique na orelha Empresa e

escolha a opção Índice de ações (do

país ou da bolsa) da empresa corrente

Repetir gráfico : No processo de definição da janela gráfica para comparação de duas ou

mais empresas, conforme descrito acima, você definirá dois ou mais gráficos idênticos que

diferenciam-se apenas quanto à empresa a que eles se referem. Para tornar este processo

mais ágil, você pode servir-se do recurso descrito abaixo.

A ilustração ao lado mostra o diagrama de um exemplo em

que o gráfico do Valor de Mercado da empresa corrente já está

definido. Para definir o gráfico de valor de mercado da outra

empresa, ao invés de clicar sobre Clique duplo aqui para incluir

um gráfico (ver capítulo Gráficos > Criar ou alterar janela >

Criar mais um gráfico na mesma janela), clique com o botão

direito do mouse sobre a definição do primeiro gráfico (valor de mercado da empresa

corrente) e, no menu que será oferecido, escolha a opção Repetir este gráfico.

Na tela seguinte escolha a outra empresa conforme explicado

acima neste capítulo

Legenda resumida : A legenda resumida tem um

comportamento diferente do que foi explicado no capítulo

Gráficos > Características da janela > Legenda quando em um

painel existem vários gráficos idênticos (mesmo item e

mesmos parâmetros) que diferenciam-se apenas pela empresa


106

a que se referem. Neste caso a legenda resumida apresentará o nome das empresas e não o

item representado no gráfico


107

Retas de tendência



Introdução

Traçar reta

Traçar canal

Traçar linhas de Fibonacci

Inserir texto

Inserir figuras sinalizadoras

Alterar posição de reta traçada anteriormente

Alterar posição de canal traçado anteriormente

Alterar posição de linhas de Fibonacci traçadas anteriormente

Alterar posição de textos e figuras sinalizadoras aplicadas anteriormente

Apagar ou alterar cor e espessura de retas, canais e linhas de Fibonacci traçadas

anteriromente

Apagar ou alterar conteúdo de texto aplicado anteriormente

Apagar figura sinalizadora aplicada anteriormente

Salvar complementos gráficos

O complemento gráfico está associado a uma empresa específica

Introdução : O sistema permite que se aplique à janelas gráfica complementos gráficos tais

como retas de tendência, canais, textos e outros

Para aplicar complementos gráficos você deve clicar sobre o

ícone da ilustração ao lado. Repare entretanto que no caso de

haver várias janelas abertas, este ícone estará visível somente

quando a janela ativa (aquela cuja faixa superior estiver azul)

for uma janela de gráficos. Certifique-se portanto de ativar a

janela de gráficos (clicando em qualquer ponto de seu interior)

para que este ícone esteja visível


108

Conforme a ilustração ao lado, os

complementos que podem ser aplicados à

janela de gráficos são: retas, canais, linhas

de Fibonacci, textos e figuras sinalizadoras

Traçar reta : clique sobre o ícone respectivo (o menu de

complementos gráficos desaparecerá) em seguida clique sobre

à posição que você pretende para um dos extremos da reta,

mantenha o botão do mouse pressionado, leve-o à posição

pretendida para o outro extremo da reta e solte o botão

Traçar canal : o traçado inicial de um canal é sempre

horizontal (figura ao lado). Após traçá-lo horizontalmente você

poderá alterá-lo dando-lhe a inclinação pretendida conforme

instruções abaixo no parágrafo Para alterar a posição de um

canal. Para o traçado inicial (horizontal) clique sobre o ícone

respectivo (o menu de complementos gráficos desaparecerá)

em seguida clique sobre à posição que você pretende para o extremo esquerdo da reta

superior do canal, mantenha o botão do mouse pressionado, leve-o à posição pretendida

para o extremo direito da reta inferior (na situação horizontal) e solte o botão


109

Traçar linhas de Fibonacci : clique sobre o ícone respectivo

(o menu de complementos gráficos desaparecerá) em seguida

clique sobre à posição que você pretende para o extremo

esquerdo da reta superior, mantenha o botão do mouse

pressionado, leve-o à posição pretendida para o extremo

direito da reta inferior e solte o botão

Inserir texto : clique sobre o ícone respectivo (o menu de

complementos gráficos desaparecerá) em seguida clique sobre

à posição que você pretende para o texto, digite o texto no

box que será oferecido

Inserir figura sinalizadora : clique sobre o ícone da figura

sinalizadora desejada (o menu de complementos gráficos

desaparecerá) em seguida clique sobre à posição que você

pretende para ela

Alterar posição de reta traçada anteriormente : clique sobre extremidade cuja posição

deseja alterar, mantenha o botão do mouse pressionado, leve-o à nova posição pretendida

para esta extremidade e solte o botão


110

Alterar posição de canal traçado anteriormente : Posicione inicialmente a reta inferior

do canal usando o mesmo procedimento de alteração de posição de reta explicado acima.

Posicione em seguida a reta superior do canal clicando em qualquer parte dela e levando-a à

nova posição pretendida, repare que a reta superior mantém sempre o mesmo comprimento

da reta inferior e move-se sempre paralelamente a esta

Alterar posição de linhas de Fibonacci traçadas anteriormente : Posicione tanto a reta

superior como a inferior usando o mesmo procedimento de alteração de posição de reta

explicado acima. Repare que as retas se movem sempre horizontalmente e ambas tem

comprimento igual entre si

Alterar posição de textos e figuras sinalizadoras aplicadas anteriormente : clique

sobre o texto (ou figura sinalizadora), mantenha o botão do mouse pressionado, leve-o à

nova posição pretendida e solte o botão

Apagar ou alterar cor e espessura de retas, canais e linhas de Fibonacci traçados

anteriormente : clique duplo sobre o complemento que se pretende apagar ou alterar e, na

tela que será oferecida, faça as alterações desejadas

Apagar ou alterar conteúdo de texto aplicado anteriormente : clique duplo sobre o

texto e, na tela que será oferecida, faça as alterações desejadas

Apagar figura sinalizadora aplicada anteriormente : clique duplo sobre a figura e, na

tela que será oferecida, clique sobre o ícone Apagar

Salvar complementos gráficos : Se a janela gráfica (ou o painel) onde o complemento

gráfico foi aplicado for fechada, o complemento gráfico se perderá a menos que a janela

gráfica tenha antes sido salva (ver capítulo Salvar tela). Neste caso ele reaparecerá quando

a tela for recuperada.

O complemento gráfico está associado a uma empresa específica : O complemento

gráfico desaparecerá se houver alteração na empresa corrente ou se o período (diário,

semanal, etc) da escala de datas for alterado. Se entretanto a empresa e a definição da


111

escala de datas retornarem à situação original (do momento em que o complemento gráfico

foi aplicado), o complemento reaparecerá


112

DCF

Introdução


A janela DCF oferece um conjunto de recursos para o usuário avaliar as empresas da base

de dados segundo o método do fluxo de caixa descontado (DCF - Discounted Cash Flow).

A partir do valor estimado para a empresa o sistema

calcula o preço alvo da ação e, comparando-o com a

cotação atual, informa seu potencial de alta (upside) ou

baixa.

Para a avaliação da empresa é necessário que o usuário

introduza valores futuros por ele projetados para várias

componentes : vendas, ebitda, taxa risk free, etc. Isso faz portanto da janela DCF a única

através da qual o usuário introduz valores na base de dados do sistema Economatica. Todas

as outras janelas permitem apenas a visualização de valores históricos (cotações, proventos,

etc) e não a introdução de dados.

Outra particularidade da janela DCF é que,

devido à sua complexidade, ela é composta de

várias sub-janelas que são exibidas conforme a

orelha clicada pelo usuário.

Para operar esta ferramenta é imprescindível

que o usuário tenha conhecimento prévio dos

conceitos envolvidos na avaliação de empresas

pelo método do fluxo de caixa descontado.


113

Embora este manual não pretenda ensinar a teoria, sendo seu objetivo tratar apenas das

questões relacionadas à operação dos recursos do sistema, faremos a seguir uma brevíssima

descrição do método.

Como é sabido, para a avaliação de uma empresa pelo método DCF, é necessário que se

faça a projeção de seus fluxos de caixa livres futuros bem como é necessário que se

determine a taxa (WACC) segundo a qual estes fluxos devem ser trazidos a valor presente.

O fluxo e a taxa por sua vez são resultantes da combinação de outras componentes de modo

que, para obtermos a projeção do fluxo e da taxa, devemos projetar as componentes que

lhes dão origem.

O fluxo para cada ano é obtido através da seguinte operação:

Fluxo = NOPAT + Depreciação - Capex - Investimento em capital de giro

onde:

NOPAT = EBIT depois de impostos = EBIT * ( 1 - alíquota do imposto)

sendo que:

EBIT = Vendas - Custos e despesas operacionais

A taxa de desconto (WACC) é a média do custo do capital de terceiros (Kd) e do custo de

capital próprio (Ke) ponderada pela estrutura de capital da empresa

WACC = Ke * (E/(D+E)) + Kd * (D/(D+E))

onde:

Ke = custo do capital próprio

Kd = custo do capital de terceiros

E = valor de mercado das ações da empresa


114

D = valor da dívida

O custo de capital de terceiros (Kd) é a taxa de juros que a empresa pagará sobre sua dívida

menos o benefício fiscal:

Kd = custo nominal * (1 - alíquota de imposto de renda)

O custo do capital próprio (Ke) é aquele fornecido pelo CAPM :

Ke = Rf + B * P

onde:

Rf = retorno do ativo livre de risco

B = beta da ação

P = prêmio pelo risco de mercado

Para paises emergentes, onde o Rf e o P podem ser difíceis de determinar, alternativamente

pode-se obter o Ke usando-se Rf e P do mercado norteamericano e acrescentando-se à

equação o risco do país de origem da empresa

Ke = Rf(USA) + B * P(USA) + Rp

onde:

Rp = Risco pais, o qual pode ser avaliado como sendo a diferença entre o yield do título da

dívida externa do país e o yield do título do governo norteamericano

O Beta a ser usado na equação merece esclarecimentos adicionais. Como sabemos, o Beta

representa o risco sistemático da empresa refletindo características tais como o setor em

que a empresa atua, etc. A relação entre a dívida da empresa (D) e seu capital próprio (E)

também interfere no Beta uma vez que quanto maior a relação D/E, maior será o risco e

consequentemente maior será o Beta.


115

Há que se considerar contudo que a relação D/E dos últimos anos da empresa pode ser

diferente da relação D/E que se espera para a empresa nos anos futuros, portanto o beta

calculado sobre o comportamento da ação nos últimos anos deve ser expurgado da relação

D/E passada (beta desalavancado) e em seguida incorporar a relação D/E que se espera

para o futuro (beta alavancado)

Beta desalavancado = Beta histórico / [1 + D/Ep * (1-t)]

Beta projetado = Beta desalavancado * [1 + D/Ef * (1-t)]

Onde:

D/Ep = relação D/E passada

D/Ef = relação D/E futura

t = alíquota de imposto de renda


116

Antes de projetar

Antes de tratarmos especificamente do processo através do qual o usuário entra valores

projetados (capítulo DCF > Fazendo projeções) faz-se necessário esclarecer as questões

preliminares apresentadas a seguir



Carregar e gravar o arquivo de projeções

O preço alvo depende das projeções macroeconômicas

Como identificar as empresas para as quais já foram feitas projeções

O upside é informado somente quando todas as componentes estiverem projetadas

Projetar para quantos anos?

Quando entra um novo ano

Alíquota do imposto de renda

Projeção em valores constantes ou nominais

Definir um critério de projeção e aplicá-lo automaticamente para várias empresas

Carregar e gravar o arquivo de projeções : Conforme dito anteriormente, através da

janela DCF o usuário introduz dados no sistema. Estes dados são os valores projetados

(vendas, margem, beta, etc) pelo usuário para cada empresa. Naturalmente estes dados são

gravados para que o usuário possa recuperá-los futuramente. As projeções são gravadas em

arquivos com a extensão GDD.


117

Portanto, sempre que uma janela DCF é aberta, o

usuário deve informar se deseja que a janela

apresente projeções feitas anteriormente ou se deseja

abrir a janela com valores projetados vazios.

Para melhor entender a utilidade destas alternativas,

examinemos sua aplicação no caso em que existem

dois analistas (analista A e analista B) que compartilham o mesmo sistema Economatica.

Suponhamos que o analista A já inputou projeções anteriormente enquanto que o analista B

vai usar o módulo DCF pela primeira vez.

Quando o analista A abrir o módulo DCF, provavelmente ele desejará que a janela apresente

as projeções por ele feitas anteriormente para que ele possa consultá-las ou alterá-las. Ao

abrir a janela DCF o analista A deverá portanto selecionar Abrir e em seguida escolher o

arquivo que contém as projeções previamente inputadas (naturalmente a lista de arquivos

de projeções estará inicialmente vazia até que o primeiro arquivo de projeções seja

gravado).

Por outro lado, quando o analista B abrir o módulo DCF pela primeira vez ele provavelmente

não queira que a janela apresente projeções previamente feitas por outro analista, ao

contrário, ele desejará que os valores projetados estejam vazios para todas as empresas de

maneira que ele possa inserir suas próprias projeções. Ao abrir a janela DCF o analista B

deverá portanto selecionar a opção Novo.

Depois de aberta a janela, sempre que o

usuário introduzir ou alterar algum valor

projetado de uma empresa, ele terá a

oportunidade gravar ou não esta alteração

(ilustração ao lado).

O usuário será consultado se deseja ou nao

gravar os dados inputados sempre que ocorrer qualquer um dos eventos abaixo:


118

- o usuário fecha a janela DCF

- o usuário muda a empresa corrente

- o usuário fecha o sistema Economática

- a janela DCF fecha-se porque o usuário carregou uma tela pré-gravada

Se ao abrir a janela o usuário tiver carregado

um arquivo pre-existente de projeções, as

alterações serão gravadas naquele arquivo. O

nome do arquivo previamente aberto encontra-

se indicado conforme ilustração ao lado

Se, por outro lado, ao abrir esta janela o

usuário escolheu a opção Novo, no momento de

gravar a primeira alteração o usuário será

requisitado a informar um nome para o novo arquivo de projeções que será criado naquele

momento

É importante reparar que em um único arquivo devem ser gravadas projeções feitas por um

determinado analista para várias empresas. O objetivo não é criar um arquivo para cada

empresa.

O preço alvo depende das projeções macroeconômicas : O resultado final da projeção

(o preço alvo) é produto das projeções feitas para a empresa (crescimento de vendas,

margem, etc) e das projeções feitas para o cenário macroeconômico (taxa livre de risco,

prêmio de mercado, etc). O arquivo descrito acima (.gdd) contém as projeções feitas pelo

analista para as empresas.

Conforme explicações do capítulo DCF > Parâmetros > Gravar ou carregar uma configuração

de parâmetros, as projeção das variáveis macroeconômicas encontram-se em outro arquivo

(.gdp). Portanto, para que o analista recupere uma projeção feita no passado, ele deve


119

carregar o arquivo com projeções das empresas (conforme instruções acima) e o arquivo

com projeções macroeconômicas (conforme instruções do capítulo DCF > Parâmetros >

Gravar ou carregar uma configuração de parâmetros.

Como identificar as empresas para as quais já foram

feitas projeções : O campo destacado na ilustração ao

lado apresenta a data quando foi feita (ou alterada pela

última vez) projeção para aquela empresa (de acordo com

o arquivo de projeções carregado naquele momento).

Entende-se por "projeção" qualquer alteração que o usuário faça em relação à situação

inicial da empresa. Na situação inicial de uma empresa todas a variáveis encontram-se

definidas segundo a opção Adotar default (veja capítulo DCF > Valores default). Sempre que

o usuário define uma ou mais variáveis através de uma opção diferente de Adotar default

entende-se que uma projeção foi feita e a data do campo Última alteração será atualizada.

Exemplo 1: O usuário definiu que para aquela

empresa a projeção da estrutura de capital será

igual à média do setor dos últimos 3 anos. Esta

ação caracteriza uma projeção porque a opção

marcada deixou de ser Adotar default e

portanto a data do campo Última alteração

daquela empresa será atualizada.


120

Exemplo 2: O usuário definiu que para aquela

empresa os valores não devem ser atualizados

pela inflação. Esta ação caracteriza uma projeção

porque a opção marcada deixou de ser Adotar

default e portanto a data do campo Última

alteração daquela empresa será atualizada.

Para alcançar a lista de todas as empresas para as quais

estão gravadas projeções no arquivo GDD que estiver

carregado naquele momento, o usuário deve clicar no

link destacado na ilustração ao lado.

O upside é informado

somente quando todas as componentes estiverem

projetadas : O objetivo final do processo de avaliação (o

cálculo do upside) só poderá ser informado pelo sistema

após o usuário ingressar para todas as componentes valores

projetados para todos os anos do período de projeção

Para informar o usuário quais dados faltam ser ingressados, o sistema marca com um ponto

vermelho as sub-janelas que contém componentes cuja projeção ainda não foi feita

Projetar para quantos anos ? : Clicando no link da

ilustração ao lado, o usuário poderá determinar a

quantidade de anos futuros para os quais ele

deseja projetar valores (período de projeção

explícita). Esta quantidade pode variar de 2 a 10


121

anos (a última alternativa, Adotar Default, está explicada no capitulo DCF > Valores

default). Após o período de projeção explícita inicia-se o período chamado perpetuidade.

Quando entra um novo ano : Quando chega um novo

demonstrativo de encerramento fiscal a linha do ano referente

àquele demonstrativo deixa de pertencer ao periodo de

projeção explícita e passa a pertencer aos dados históricos

apresentados na parte superior da tabela. A ilustração ao lado

mostra a situação antes da chegada do demonstrativo de

encerramento fiscal de 2004. Neste exemplo o período de

projeção explícita está definido como sendo de cinco anos

A imagem ao lado mostra a situação após a chegada do novo

demonstrativo de encerramento fiscal (2004). Repare que a

linha referente ao ano de 2009 foi adicionada à tabela. Isto

acontece porque a quantidade de anos do período de projeção

explícita permanece inalterada (conforme definida no campo

Perpetuidade após:) e, para compensar o ano que desaparece

na chegada do novo demonstrativo, surge um ano a mais ao

final do periodo de projeção explícita.

Os valores projetados para cada uma das componentes para este novo ano serão definidos

conforme uma das duas situações abaixo:


122

- Caso o usuário tenha projetado esta componente através da repetição de dados históricos

(ver capítulo DCF > Fazendo projeções > Projetar ingressando dados ou repetindo valores

históricos) o valor projetado para este novo ano será automaticamente preenchido

- Caso o usuário tenha projetado esta componente digitando valores, a projeção para este

novo ano ficará vazia até que o usuário ingresse seu valor. Até que o valor seja ingressado a

projeção desta componente estará incompleta e impedirá o cálculo do preço alvo

Alíquota do imposto de renda : A alíquota do imposto de renda é usada para três

finalidades:

- calcular o imposto sobre o Ebit

- calcular o benefício fiscal do Kd (custo do capital de terceiros)

- desalavancar betas

A alíquota de imposto de renda está definida na tela Parâmetros > Propriedades > Default >

Imposto de renda (veja capítulo DCF > Parâmetros para saber como alcançar esta tela). O

cálculo do benefício fiscal do Kd e a desalavancagem de betas são feitos sempre com a

alíquota definida naquela tela.

Já o cálculo do imposto sobre o Ebit pode tanto ser feito com a alíquota definida naquela tela

como, se o usuário desejar, também pode ser feito com alíquotas que o usuário definirá

especificamente para esta empresa. A definição de alíquotas específicas para determinada

empresa é usada quando se espera que em alguns anos futuros a empresa venha a ter

benefícios fiscais.

Para definir alíquotas de imposto específicas para a

empresa clique sobre o link (ilustrado ao lado) que está na

tela Fluxo. Na tela seguinte escolha a opção Valores

digitados e digite a alíquota pretendida para esta empresa


123

para cada ano. A utilidade da alternativa Adotar Default está explicada no capitulo DCF >

Valores default.

Projeção em valores constantes ou nominais :

Através da opção destacada na ilustração ao lado, o

usuário pode escolher entre fazer suas projeçoes em

valores nominais ou constantes (reais) . Quando a

primeira opção é escolhida, o usuário deve projetar as

componentes do fluxo de caixa considerando a inflação

esperada entre hoje (data em que o valor está sendo

ingressado) e a data para a qual o valor está sendo projetado. Da mesma maneira as

projeções da taxa risk free e do Kd (custo de capital de terceiros) devem embutir os efeitos

da inflação esperada para o perído

Quando a projecão é feita em valores reais (constantes) a taxa risk free e o Kd (custo do

capital de terceiros) devem ser projetados em termos reais, ou seja, acima da inflação.

Da mesma maneira as componentes do fluxo devem ser projetadas em moeda de poder

aquisitivo atual e não em poder aquisitivo da data para a qual os valores são projetados. Em

outras palavras, deve-se projetar valores como se a inflação futura fosse zero. Os valores

projetados serão atualizados dinamicamente conforme sejam publicados os indices mensais

de inflação.

Exemplo: Em 15-Mai-2004 o usuário ingressou projeções para 2009. Suponhamos que hoje

é 20-Out-2006. Se a opção de projeção em valores constantes estiver ativada, os valores

originalmente projetados para 2009 estarão atualizados pela inflação havida entre a data em

que os valores foram ingressados (15-Mai-2004) e hoje (20-Out-2006)

Para proceder a esta atualização o sistema guarda internamente a data em que cada valor

foi ingressado ou alterado pela última vez. Para conhecer ou alterar o índice de inflação


124

usado para atualizar valores consulte a tela Parâmetros > Propriedades > Referências do

país

Quando a opção de projeção em valores constantes estiver ativada também serão

apresentados em moeda atualizada os dados históricos das componentes do fluxo e os

valores extraídos do último demonstrativo apresentados na tela Preço Alvo (investimentos

em não consolidadas, interesses minoritários, dívida e caixa)

Definir um critério de projeção e aplicá-lo automaticamente para várias empresas :

Consulte o capítulo DCF > Valores default


125

Fazendo projeções

A introdução de valores projetados para as

componentes do fluxo e do Wacc são feitas

através das várias sub-janelas que compõem a

janela DCF. Clique nas opções do menu

(ilustração ao lado) para acessar cada uma das

sub-janelas



Projetar ingressando dados ou repetindo valores históricos

Tarja azul sobre o último demonstrativo

Vendas e ebitda

Depreciação e capex

Investimento em capital de giro

Tabela resumo do fluxo

Valor do fluxo na perpetuidade

A empresa deve estar em equilíbrio no último ano de projeção

Estrutura de capital e custo de capital de terceiros

Beta

Tabela resumo do Wacc

Valor do Wacc na perpetuidade

Risk-free, prêmio de mercado e risco país


126

Projetar ingressando dados ou repetindo valores históricos : Para projetar valores o

usuário deverá ingressar os dados por ele previstos para os anos futuros ou, caso deseje, o

usuário poderá estimar os valores futuros repetindo dados históricos da empresa ou de seu

setor

O exemplo ao lado mostra a tela para

projeção do crescimento das vendas de uma

empresa qualquer. A parte de cima da

planilha apresenta o crescimento das

vendas em cada um dos cinco últimos anos

para a empresa e médias do respectivo

setor (consulte o capítulo DCF > Médias

setoriais para conhecer aspectos

relacionados ao cálculo das médias

setoriais)

As opções para projeção de dados

futuros são as da ilustração ao lado. A

terceira e a quarta alternativas são as

que permitem ao usuário projetar

valores futuros da empresa repetindo

dados históricos da empresa ou de

seu setor respectivamente. A

utilidade da última alternativa, Adotar

Default está explicada no capitulo

DCF > Valores default.


127

Pode-se projetar os valores simplesmente repetindo o valor do último ano (média de 1 ano)

ou pode-se tomar uma média aritmética dos valores históricos dos 2, 3, 4 ou 5 últimos anos.

Tarja azul sobre o último demonstrativo : Uma

tarja azul sobre o último demonstrativo indica tratar-se

de um demonstrativo intermediário (3, 6 ou 9 meses),

ou seja, um demonstrativo que não é de encerramento

fiscal. Os valores apresentados para os demonstrativos

intermediários têm particularidades que precisam ser

do conhecimento do usuário, para acessá-las clique no

ícone com o ponto de interrogação.

Vendas e ebitda : A projeção de vendas e ebitda é feita na sub-janela indicada na

ilustração abaixo. É possível projetar os valores em si (vendas e ebitda) ou projetar

múltiplos (crescimento de vendas e margem ebitda).

Para projetar as vendas o usuário pode escolher uma das seguintes alternativas:

- projetar vendas ingressando valores (opção 1 da ilustração acima))

- projetar crescimento das vendas ingressando valores (opção 2) ou repetindo valores

históricos da empresa (opção 3) ou de seu setor (opção 4)

Para projetar ebitda o usuário pode escolher uma das seguintes alternativas:

- projetar ebitda ingressando valores (opção 1)

- projetar margem ebitda ingressando valores (opção 2) ou repetindo valores históricos da

empresa (opção 3) ou de seu setor (opção 4)


128

Depreciação e capex : Para projetar a depreciação o usuário pode escolher uma das

seguintes alternativas:

- projetar depreciação ingressando valores (opção 1)

- projetar a relação deprec/imob ingressando valores (opção 2) ou repetindo valores


Se o usuário escolher projetar a relação depreciação / imobilizado (ao invés de projetar a

depreciação em si), os valores de depreciação somente poderão ser deduzidos pelo sistema

após o usuário projetar o capex conforme instruções abaixo

Para projetar capex o usuário pode escolher uma das seguintes alternativas:

- projetar capex ingressando valores (opção 1)

- projetar a relação capex/deprec ingressando valores (opção 2) ou repetindo valores


Se o usuário escolher projetar a relação capex / depreciação (ao invés de projetar o capex

em si), os valores de capex somente poderão ser deduzidos pelo sistema após o usuário

projetar a depreciação conforme instruções acima

A partir destas duas relações (deprec/imob e capex/deprec), o sistema determina os valores

de depreciação e capex porque admite-se válida e equação:

imobilizado2 = imobilizado1 - depreciação2 + capex2

onde:

imobilizado2 = valor do ativo imobilizado no final do ano2

imobilizado1 = valor do ativo imobilizado no final do ano1

depreciação2 = depreciação no ano 2

capex2 = capex no ano 2


129

Para os valores históricos entretanto esta relação não será valida pois na prática existem

outros fatores (venda de ativos fixos, etc) que não são considerados naquela equação

Investimento em capital de giro : Para projetar o acréscimo anual do valor empregado

no capital de giro operacional, o usuário pode escolher uma das duas seguintes alternativas:

- ingressar os valores projetados

- obter os valores projetados a partir da projeção de suas principais componentes

(estoques, clientes e fornecedores

Quando o usuário escolhe a segunda opção, ele deverá projetar as variáveis que compõem o

capital de giro. São elas:

capital de giro operacional = estoques + clientes - fornecedores

Fazendo desta maneira o usuário estará projetando o valor do capital de giro operacional ao

final de cada ano e, por subtração do valor projetado para dois anos consecutivos, o sistema

preencherá a coluna de "acrescimo anual" de capital de giro

A projeção destas componentes na forma de um valor absoluto entretanto não é apropriada

uma vez suas variações são fortemente dependentes da variação das vendas (clientes) e do

custo dos produtos vendidos (estoques e fornecedores). É conveniente então projetá-las

como uma função das vendas e custos

Sendo entretanto o custo dos produtos vendidos fortemente dependente das vendas, todas

as três componentes serão projetadas e apresentadas historicamente como uma parcela das

vendas. Estes valores, tanto históricos como projetados, serão apresentados na forma de

"dias de vendas"


130

Exemplo: Se a projeção do valor da conta Clientes for "25 dias de vendas" e a projeção das

vendas para o ano for $100.000, o valor de Clientes contabilizado no cálculo do capital de

giro será:

Clientes = 25 * ($100.000 / 365) = $6.849

A projeção das vendas, conforme explicado anteriormente, deve ser feita na sub-janela

Vendas e Ebitda.

Tabela resumo do fluxo : Nesta tabela estão

apresentados os valores históricos e projetados de

todas as componentes necessárias para o cálculo do

fluxo de caixa livre.

Algumas das colunas desta tabela não foram definidas

em nenhuma das sub-janelas anteriores, elas são na

verdade resultado de operações envolvendo valores projetados. São elas:

Custos e despesas operacionais = Vendas - Ebitda + Depreciação

Ebit = Vendas - Custos e despesas operacionais

Imposto de renda = Ebit * alíquota de imposto

Nopat = Ebit - Imposto

Valor do fluxo na perpetuidade : Após o

período de projeção explícita inicia-se a

perpetuidade. Para definir o comportamento do

fluxo na perpetuidade o usuário deve clicar no


131

link que encontra-se abaixo da tabela de resumo do fluxo conforme ilustração ao lado.

O usuário alcançará a tela com as seguintes opções para o fluxo durante a perpetuidade:

- O fluxo na perpetuidade será zero, ou seja a empresa deixará de existir após o período de

projeção explícita

- O fluxo na perpetuidade será igual ao fluxo do último ano do período de projeção explícita

acrescido da taxa de crescimento escolhida pelo usuário

- A alternativa Adotar Default está explicada no capitulo DCF > Valores default

A empresa deve estar em equilíbrio no último ano de projeção : Uma vez que o fluxo

do último ano de projeção será a base do fluxo na perpetuidade, é apropriado que neste ano

a empresa encontre-se em uma situação em que a geração de fluxo de caixa livre seja

máxima, ou seja, neste ano não deverão estar previstos investimentos para o crescimento

da empresa.

Portanto no último ano de projeção é apropriado que o usuário determine que o capex seja

igual a depreciação e que o crescimento das vendas seja zero de modo a não mais serem

necessários investimentos em capital de giro

Estrutura de capital e custo de capital de terceiros : A estrutura de capital é a relação

entre o valor da dívida bruta (D) e a soma do valor da dívida bruta (D) com o valor de

mercado das ações da empresa (E)

Estrutura de capital = D / (D+E)

O valor da estrutura de capital será usado na ponderação para o cálculo do WACC e na

alavancagem do beta


132

Quanto á projeção do custo de capital cabe observar que se as projeções estiverem sendo

feitas em valores nominais (consulte capítulo DCF > Antes de projetar > Projetar em valores

constantes ou nominais) o custo de capital a ser projetado é o nominal, ou seja, um custo

que inclua os efeitos da inflação na taxa de juros.

Se por outro lado as projeções estiverem sendo feitas em valores constantes, o custo a ser

projetado é o custo real, ou seja, acima da inflação.

Os valores historicos do custo de capital nominal apresentados na tabela são o resultado da

divisão da despesa financeira pelo valor da dívida no início do período, enquanto que os

valores históricos de custo real apresentados são obtidos retirando do custo nominal a

inflação do período. Para conhecer ou alterar o índice de inflação usado consulte o capítulo

DCF > Parâmetros > Referências do país.

Beta : O usuário deverá projetar o beta desalavancado e o sistema, consultando as

projeções de estrutura de capital feitas na tela Capital de terceiros, calculará o beta

alavancado.

Como referência o sistema oferece o beta histórico calculado sobre variações mensais em

períodos de 1, 2, 3, 4 e 5 anos. São apresentados os betas alavancado e desalavancado,

este último sendo calculado usando-se a estrutura de capital média do período respectivo.

A tabela apresenta também a Correlação em cada um destes períodos. Estes valores são

apresentados apenas a título informativo uma vez que eles não são usados no cáculo do

preço alvo

Para conhecer ou alterar o índice de ações sobre o qual o beta histórico é calculado, consulte

o capítulo DCF > Parâmetros > Referências do país.


133

Tabela resumo do Wacc : Nesta tabela estão reunidos os valores das componentes do

Wacc que foram projetados nas sub-janelas respectivas. O Risk free e prêmio de mercado,

que também constam desta tabela, são definidos na tela Parâmetros > Propriedades > Risk

free e prêmio de mercado (veja capítulo DCF > Parâmetros > Risk free, prêmio de mercado

e risco país)

Nesta sub-janela também é oferecida ao

usuário a opção de despresar o Wacc

obtido a partir da projeção de suas

componentes (Wacc calculado) e usar

valores de Wacc que o usuário digita

(Wacc digitado) direto na tabela em

coluna específica para este fim conforme

ilustração ao lado

Valor do Wacc na perpetuidade : Independentemente do Wacc projetado ser o calculado

ou o digitado seu valor durante a perpetuidade será igual ao valor projetado para o último

ano do período de projeção explícita

Risk-free, prêmio de mercado e risco país : a projeção destes valores é feita na tela

Parâmetros > Propriedades > Risk free e Prêmio de mercado. Consulte o capítulo DCF >

Risk free e Prêmio de mercado


134

Médias setoriais



Introdução

Itens que influenciam o cálculo da média setorial

Padrão de classificação setorial

Grupo de empresas escolhidas arbitrariamente

Origem (país) das empresas

Inclusão ou não de empresas canceladas

Método de cálculo (média ou mediana)

Quantidade mínima de empresas

Para ver as empresas usadas no cáculo da média setorial

Introdução : Uma valiosa informação

oferecida na janela DCF são os valores

históricos médios setoriais das

componentes do fluxo e wacc. A

ilustração ao lado destaca como exemplo

os valores de margem Ebitda médio de

empresas do mesmo setor da empresa

corrente. Nos gráficos, a linha cinza

representa os valores setoriais enquanto

que a linha colorida representa valores

da empresa corrente


135

Além de apresentar a informação, o sistema permite que o usuário projete valores futuros

da empresa repetindo valores históricos médios setoriais. Veja capítulo DCF > Fazendo

projeções > Projetar ingressando dados ou repetindo valores históricos.

Sempre que inicia-se a análise de determinada empresa

através da janela DCF (porque a janela DCF acabou de

ser aberta ou porque alterou-se a empresa corrente) os

valores setoriais encontram-se indisponíveis. Para que

eles sejam apresentados o usuário deve clicar no botão

Setor. A razão pela qual estes valores são apresentados

somente mediante a iniciativa do usuário deve-se ao fato

do cálculo das médias setorias envolver uma quantidade muito grande de processamento

que, as vezes, pode ser demorada. Isto é especialmente verdadeiro no caso de empresas

pertencentes a setores numerosamente representados na base de dados.

Quando o usuário projeta uma certa componente repetindo a média setorial (veja capítulo

DCF > Fazendo projeções > Projetar ingressando dados ou repetindo valores históricos) as

médias setoriais respectivas também são calculadas sem a necessidade do usuário acionar o

botão Setor.

Itens que influenciam o cálculo da média setorial

: O cálculo de valores históricos médios setoriais

depende da escolha de itens como o padrão de

classificação setorial usado, o país de origem das

empresas, etc. Clique sobre o link destacado na

ilustração ao lado para acessar a tela onde estes itens

estão definidos


136

Nesta tela a definição da média setorial é feita

separadamente para cada componente.

Exemplo : É possível determinar que os valores da

margem Ebitda sejam a mediana do setor enquanto que

os valores de crescimento de vendas sejam a média do

setor

Quando para uma empresa específia um item é alterado

em relação à situação inicial (veja capítulo DCF > Valores

default) ele passa a ser apresentado em vermelho.

A seguir encontra-se explicações sobre cada um dos itens

que interferem no cálculo da média setorial

Padrão de classificação setorial : Existem quatro modelos de classificação setorial que

podem ser escolhidos pelo usuário para selecionar as empresas similares à empresa

analisada (empresa corrente) : Setor Eco, NAICS-1, NAICS-2 e NAICS-3. Consulte o capítulo

Outros tipos de dados > Setor Eco e NAICS para saber mais detalhes sobre cada um

Ao escolher um modelo de classificação setorial o usuário deve ter em mente que se optar

pelo modelo mais detalhado (NAICS nível 3, que compreende 313 categorias) as empresas


137

selecionadas para compor a média setorial terão de fato muita semelhança com a empresa

analisada entretanto a quantidade de empresas deste grupo pode ser muito reduzida uma

vez que podem haver apenas poucas empresas cuja classificação NAICS 3 seja a mesma da

empresa analisada

Por outro lado, ao usar os modelos de classificação menos detalhados (NAICS-1 e Setor Eco,

ambos com 20 categorias) a quantidade de empresas será grande mas a atividade de

algumas delas pode não ser muito comparável com a da empresa corrente

Grupo de empresas escolhidas arbitrariamente : Conforme explicado no tópico acima

(Padrão de classificação setorial), ao definir um padrão de classificação setorial, as empresas

usadas no cálculo da média setorial serão aquelas que, segundo o padrão escolhido,

pertençam ao mesmo setor da empresa corrente.

Alternativamente é possível determinar que a média setorial seja calculada sobre um grupo

de empresas escolhidas arbitrariamente pelo usuário conforme explicações abaixo.

A título de exemplo, suponhamos que o usuário

deseje que o Beta médio de setor seja

calculado sobre um grupo de empresas

escolhidas arbitrariamente. O usuário deve

então clicar sobre a opção de padrão de

classificação setorial da componente Beta para

ter acesso ao menu destacado na imagem ao

lado. Neste menu, ao invés de escolher um

padrão de classificação setorial, o usuário deve escolher a opção Escolher grupo e selecionar

o arquivo (previamente criado) que contenha o grupo de empresas desejado.

Naturalmente, antes que o usuário crie um ou mais grupos, não existirão arquivos a serem

selecionados. Para criar um grupo o usuário deve escolher a opção Criar grupo.


138

Ao escolher esta opção o usuário alcançará a tela

ilustrada ao lado. Na parte superior desta tela está a

lista de todas as empresas dísponíveis na base de

dados. Para escolher as empresas que devem

integrar o grupo o usuário deve marcar o quadrado

(clicando sobre ele ou teclando <espaço>) à direita

do nome da empresa.

Para localizar uma empresa o usuário pode recorrer à Busca rápida cujo funcionamento é

igual à busca descrita do capítulo Estrutura básica > Mudar de empresa

Para facilitar a localização de empresas também é possível reduzir a lista apresentada na

parte superior desta tela usando um filtro de setor e/ou de país (ilustração ao lado). O filtro

por país só tem utilidade para os usuários cuja base de dados inclua vários paises.

Repare que os filtros servem apenas para facilitar a localização das empresas. Para fazer

parte do grupo a empresa tem que estar efetivamente marcada

Após marcar todas as empresas desejadas o usuário deve clicar sobre o botão Salvar e em

seguida fornecer um nome para o arquivo onde o grupo será guardado. Estes arquivos tem

extensão GDG.

Definir a origem (país) das empresas : Este recurso está disponível apenas aos usuários

cuja base de dados inclui empresas de vários paises. Através dele o usuário pode selecionar

os países (dentre aqueles incluídos em sua base de dados) cujas empresas (do mesmo setor

da empresa analisada) devem ser selecionadas para compor a média setorial

Para definir o conjunto de paises o usuario os escolhe a partir da lista de paises de sua base

de dados e, se desejar, pode também determinar que o pais de origem da empresa corrente

sempre esteja incluido na lista


139

Exemplo 1 : A ilustração ao lado mostra a

situação em que a média será obtida a partir de

conjunto incluindo exclusivamente empresas

norteamericanas independentemente do país de

origem da empresa analisada

Exemplo 2 : A ilustração ao lado mostra a situação

em que a média será obtida a partir de conjunto

incluindo empresas norteamericanas e empresas

do país de origem da empresa analisada, seja ele

qual for

Exemplo 3 : A ilustração ao lado mostra a

situação em que a média será obtida a

partir de conjunto incluindo apenas

empresas do país de origem da empresa

analisada, seja ele qual for


140

Inclusão ou não de empresas canceladas : Através desta opção o usuário escolhe se as

empresas canceladas devem ou não ser contabilizadas no cálculo da média nas datas em

que elas ainda existiam. Para saber o quê são empresas canceladas consulte o capitulo

Estrutura básica > Lista de empresas > Nomes em vermelho

Método de cálculo (média ou mediana) : Aqui o usuário define se o valor representativo

do setor deve ser a média aritimética ou a mediana dos valores individuais

Quantidade mínima de empresas : Através deste recurso o usuário pode limitar a

quantidade de empresas mínima aceitável para que o sistema calcule a média setorial. Ou

seja, o sistema não disponibilizará um valor para a média setorial caso as definições feitas

nos campos descritos acima selecionem um número de empresas inferior a esta quantidade

mínima

Para ver as empresas usadas no cáculo da média

setorial : Para ver as empresas usadas no cálculo da

média setorial de uma determinada componente clique

sobre o nome desta componente (Margem Ebitda no

exemplo ao lado)

A tela seguinte apresentará todas as

empresas usadas no cálculo da média e

seus respectivos valores individuais em

cada data


141

Parâmetros



Introdução

Referências do país

Risk-free, prêmio de mercado e risco país

Valores default

Consolidado

Vários (média histórica e unidade)

Situação inicial dos parâmetros (basico.gdp)

Gravar ou carregar uma configuração de parâmetros

Introdução : Através da função Parâmetros da janela DCF são definidos elementos que

interferem na avaliação das empresas mas que não lhes são específicos, ou seja, aplicam-se

igualmente a todas as empresas

Exemplos : a taxa de retorno livre de risco (risk free) usada no cálculo do custo do capital

próprio, o índice de inflação usado na atualização de determinados valores, etc

Para acessar esta tela clique sobre a opção Parâmetros

do menu horizontal. Repare entretanto que no caso de

haver várias janelas abertas, algumas das opções do

menu horizontal (inclusive a opção Parâmetros) se

referirão somente à janela ativa, aquela cuja faixa

superior estiver azul. Certifique-se portanto de ativar a

janela em questão (clicando em qualquer ponto de seu

interior) antes de usar o menu horizontal


142

Ao clicar sobre a opção parâmetros surge o menu da

ilustração ao lado. As opções Básico, Abrir, Salvar estão

explicadas mais adiante no sub-capítulo Gravar ou

carregar um conjunto de parâmetros

Clicando na opção Propriedades o usuário alcança a tela

de parâmetros em si.

A tela de parâmetros da janela DCF é

bastante mais complexa que a tela de

parâmetros das outras janelas do

sistema e por isso ela é composta de

várias sub-janelas que são exibidas

conforme a orelha clicada pelo usuário

A seguir estão explicadas as características de cada uma destas sub-janelas

Referências do país : Em várias partes do processo de

avaliação faz-se necessário usar valores de

determinadas séries. Para usuários cuja base de dados

inclui vários paises, este conjunto de séries estará

definido para cada pais. As séries e seus respectivos

usos são:

Inflação


143

- obter valores históricos reais do custo de capital de terceiros

- atualizar valores históricos e projetados de determinadas componentes do fluxo

- oferecer referência para a projeção de inflação usada no cálculo do risk free real

Indice de bolsa

- calcular betas

Título da divida interna

- oferecer referência para a projeção de risk free

Título da divida externa

- oferecer referência (pela diferença com o título norteamericano) para a projeção do risco

pais

Na tela de Referências do Pais o usuário pode, se desejar, alterar as séries que o sistema

usa por default.

Exemplo: o índice de bolsa usada por default pelo sistema para calcular o Beta das ações de

empresas norteamericanas é o S&P 500. Se desejar, o usuário pode alterar para Dow Jones

Industrial Average, Nasdaq Composite, etc.

Risk-free, prêmio de mercado e risco país : Devido à extensão do tema, este ítem é

tratado em um capítulo específico. Consulte o capítulo DCF > Risk free e prêmio de mercado

Valores default : Devido à extensão do tema, este ítem é tratado em um capítulo

específico. Consulte o capítulo DCF > Valores default


144

Consolidado : Para entender a necessidade deste recurso é preciso lembrar que,

considerando-se todos os países acompanhados pela Economática, encontramos três

situações possíveis referentes à publicação de demonstrativos:

- empresas que publicam apenas demonstrativos consolidados

- empresas que publicam apenas demonstrativos não-consolidados

- empresas que publicam demonstrativos consolidados e não-consolidados

As opções deste parâmetro são :

Sim - Os valores de projeção ingressados pelo usuário e os dados históricos são

obrigatoriamente consolidados. Se a empresa corrente não publicar demonstrativos

consolidados o input de dados projetados estará bloqueado e os dados históricos não serão

apresentados

Sim* - Os valores de projeção ingressados pelo usuário e os dados históricos são

preferencialmente consolidados, mas se a empresa corrente não publicar demonstrativos

consolidados os valores ingressados bem como os dados históricos serão não consolidados

Não - Os valores de projeção ingressados pelo usuário e os dados históricos são

obrigatoriamente não consolidados. Se a empresa corrente não publicar demonstrativos não

consolidados o input de dados projetados estará bloqueado e os dados históricos não serão

apresentados

Nao* - Os valores de projeção ingressados pelo usuário e os dados históricos são

preferencialmente não consolidados, mas se a empresa corrente não publicar

demonstrativos não consolidados os valores ingressados bem como os dados históricos

serão consolidados

Vários : A última orelha da tela de parâmetros reúne definições sobre vários ítens de baixa

complexidade


145

Médias históricas : Conforme explicado anteriormente, se desejar, o usuário pode fazer

projeções através da repetição de valores históricos da empresa ou do respectivo setor. O

dado histórico a ser repetido pode ser o do ano mais recente (média de 1 ano) ou uma

média aritmética histórica dos últimos 2, 3, 4 ou 5 anos.

Nesta tela o usuário determina como deve ser calculada a média histórica quando no período

escolhido houver uma ou mais datas sem valores disponíveis para a empresa (ou setor)

As opções são :

- inibir o cálculo da média

- calcular a média com os valores disponíveis dentro do período escolhido

- incluir demonstrativos anteriores ao período escolhido até obter-se quantidade de dados

igual aos anos do periodo escolhido

Unidade : Através desta tela o usuário define a unidade (milhar, milhão, etc) e a quantidade

de casas em que os valores devem ser apresentados. Estas definições aplicam-se aos

valores financeiros (vendas, capex, etc) e não aos indicadores (crescimento de vendas,

margem ebitda, etc) pois estes são sempre apresentados com uma única casa decimal

Situação inicial dos parâmetros : Ao abrir uma janela

DCF nova a configuração de parâmetros inicialmente

adotada é chamada de configuração Básica. Esta

configuração traz a proposta dos analistas da

Economática para todas as variáveis definidas na tela de

parâmetros : referências do país, critérios de projeção de

risk free, etc.


146

Após abrir uma janela DCF nova o usuário pode, se desejar, alterar estes parâmetros. A

alteração pode ser feita de duas maneiras diferentes:

- Escolher a opção Propriedades e alterar as propriedades da configuração básica conforme

instruções anteriores deste capítulo

- Ou escolher a opção Abrir e carregar uma configuração de propriedades previamente

gravada conforme instruções a seguir nesta capítulo

Gravar ou carregar uma configuração de parâmetros : Conforme visto neste capítulo,

a tela de parâmetros da janela DCF é bastante complexa e sua configuração pode ser

trabalhosa. Por isso o sistema permite que, uma vez definida uma certa configuração de

parâmetros, ela possa ser gravada em um arquivo (com extensão GDP) e recarregada no

futuro.

Em todas as outras janelas (exceto o DCF) a gravação de determinada configuração de

parâmetros é feita pela função Salvar tela (veja capítulo DCF > Salvar tela). Na janela DCF

entretanto é preciso que a configuração de parâmetros esteja gravada em um arquivo

específico porque isto será necessário na apresentação de itens da janela DCF na forma de

colunas do StockGuide (veja capítulo DCF > Em colunas so StockGuide)

Conforme já dito acima, para carregar um arquivo de

parâmetros previamente gravado, o usuário deve

escolher a opção Abrir para acessar a lista de arquivos

de parâmetros previamente gravados e escolher o que

lhe convenha. Esta lista estará inicialmente vazia até

que o usuário grave, conforme instruções a seguir, o

primeiro arquivo de parâmetros


147

Para gravar uma configuração de parâmetros o usuário deve, através da opção

Propriedades, configurar os parâmetros daquela janela conforme seu objetivo e, em seguida,

gravar esta configuração através da opção Salvar.


148

Risk free, prêmio de mercado e risco país



Como projetar risk-free, prêmio de mercado e risco país

Situação inicial da projeção de risk-free, prêmio de mercado e risco país

Como projetar risk-free, prêmio de mercado e risco país : A projeção de valores de

risk free (Rf), prêmio de mercado (P) e risco país (Rp) são feitas através da tela Parâmetros

> Propriedades > Risk free e prêmio de mercado. Consulte o capítulo DCF > Parâmetros

para saber como acessar esta tela

Para usuários cujo sistema inclui empresas

de vários paises, haverá uma tela de

definição de Rf, P e Rp para cada país. Para

acessar cada uma delas, clique na orelha

com o nome do país desejado

Para paises emergentes, onde pode ser

difícil projetar Rf e P, o usuário pode,

alternativamente, optar por usar Rf e P do

mercado norteamericano e projetar o risco país (Rp). O custo do capital próprio para as

empresas do(s) país(es) em que esta alternativa for usada será calculado segundo a

equação abaixo:

Ke = Rf [USA] + Beta * P [USA] + Rp


149

Portanto, para cada um dos paises

emergentes de sua base de dados, o

usuário deverá optar por uma dessas

duas alternativas para definição de Rf

e P.

Quando é escolhida a opção de usar o Rf e P dos USA, o

usuário deverá preencher a tabela (ilustrada ao lado) com sua

projeção de Rp para aquele pais. O usuário poderá ingressar

os dados por ele previstos para cada um dos anos futuros ou

repetir para todos eles a diferença atual da taxa do título da

dívida externa do país em questão e a taxa do título da dívida

interna dos USA. Para conhecer ou alterar os títulos usados

pelo sistema, consulte o capítulo DCF > Parâmetros >

Referências do país.

Nesta mesma tela existe também espaço para o

usuário fazer sua projeção de variação cambial

entre o Dólar e a moeda do país da empresa sendo

analisada. A projeção de variação cambial somente

será usada para as empresas em que o usuário opte

por projetar o fluxo e a taxa de desconto em termos

nominais (ver capítulo DCF > Antes de projetar >

Projeção em valores constantes ou nominais), a

projeção de variação cambial não é necessária

quando o fluxo e a taxa são projetados em termos reais.


150

No caso de projeção em valores nominais (e Rf dos USA) o Ke passa a ser calculado da

seguinte maneira:

Ke = (Rf nominal [USA] + Beta * P [USA] + Rp) * (1 + Variação cambial projetada)

Quando o usuário opta por adotar taxas próprias daquele país (esta é a única opção no caso

dos USA) ele deverá projetar valores de P, Rf real e RF nominal. O Rf real será usado para

as empresas cuja projeção o usuário optou por fazer em valores constantes (reais) e o Rf

nominal será usado para as empresas cuja projeção o usuário optou por fazer em valores

nominais (consulte capítulo DCF > Antes de projetar > Projetar em valores constantes ou

nominais)

Para projetar valores de Rf real o usuário poderá

ingressar os dados por ele previstos para cada

um dos anos futuros ou repetir para todos eles a

taxa atual do título da dívida interna real (título

com rentabilidade vinculada à inflação) do país.

Para conhecer ou alterar o título da divida interna

real usado pelo sistema, consulte o capítulo DCF

> Parâmetros > Referências do país. A terceira

opção para a projeção do Rf real é a combinação

da projeção de outras duas variáveis (Rf nominal

e inflação) que são definidas conforme explicações a seguir.


151

Para projetar valores de Rf nominal o usuário

poderá ingressar os dados por ele previstos

para cada um dos anos futuros ou repetir para

todos eles a taxa atual do título da dívida

interna nominal (título sem rentabilidade

vinculada à inflação) do país. Para conhecer ou

alterar o título da divida interna nominal usado

pelo sistema, consulte o capítulo DCF >

Parâmetros > Referências do país.

Caso o usuário tenha optado por projetar o Rf real

através da terceira opção, ele deverá projetar

também a inflação. Para projetar a inflação o

usuário poderá ingressar os dados por ele previstos

para cada um dos anos futuros ou repetir para todos

eles valor igual à inflação média dos últimos 60, 48,

36, 24 ou 12 meses. Para conhecer ou alterar o

índice de inflação usado pelo sistema, consulte o capítulo DCF > Parâmetros > Referências

do país.

Para projetar os valores de P o usuário deverá

ingressar os valores por ele previstos para cada um

dos anos futuros ou escolher a opção que atribui para

todos os anos valor igual a 6, valor este consagrado

por vários autores


152

Situação inicial da projeção de risk-free, prêmio de mercado e risco país : A

definição de Rf, P e Rp contida no arquivo de parâmetros basico.gdp (veja capítulo DCF >

Parâmetros > Situação inicial dos parâmetros) foi escolhida pelos analistas da Economática

e deve ser considerada apenas como sugestão. Os usuários são encorajados a alterá-la.

Conforme o usuário pode conferir acessando a tela Parâmetros > Propriedades > Risk free e

Prêmio de mercado, a situação inicial da definição de Rf, P e Rp varia de país para país.


153

Valores default

O entendimento deste capítulo depende da leitura prévia do capítulo DCF > Parâmetros



Projeção das componentes do fluxo e wacc através da opção Adotar default

Definição de outras veriáveis através da opção Adotar default

Alterar critério da opção Adotar default

Situação inicial dos valores default (basico.gdp)

Projeção das componentes do fluxo e wacc

através da opção Adotar default : Dentre as opções

para a projeção das componentes do fluxo e do wacc

existe a alternativa Adotar default (ilustração ao lado)

A princípio, num arquivo novo (veja capítulo DCF >

Antes de projetar > Carregar e gravar arquivo de

projeções) todas as componentes de todas as empresas estão projetadas através da opção

Adotar default.

Esta opção inicialmente encontra-se desativada e portanto não produzirá nenhuma projeção

para a componente respectiva.

Através da tela Parâmetros >

Propriedades > Valores default (veja

capítulo DCF > Parâmetros > Valores

default) é possivel atribuir um critério de

projeção para a opção Adotar default de

cada componente. No exemplo ao


154

lado, através da tela Parâmetros > Propriedades > Valores default, determinou-se que para

a componente Ebitda, a opção Adotar default passaria a significar que a margem Ebitda

deve ser projetada como sendo igual à média da margem da empresa nos últimos 3 anos

Esta definição (opção Adotar default significando que a margem projetada deve ser igual à

média dos últimos 3 anos) passa a incorporar esta janela DCF e portanto se manterá válida

mesmo quando a empresa corrente for alterada. Ou seja, para a nova empresa corrente a

opcão Adotar Default da componente Ebitda continua significando que a margem Ebitda

deve ser projetada como sendo igual à média da margem da empresa nos últimos 3 anos

Definição de outras variáveis através da opção

Adotar default : As outras variáveis envolvidas no

processo de projeção também podem ser definidas pela

alternativa Adotar Default (o exemplo ao lado mostra a

tela de definição do período de projeção explícita). Estas

variáveis são :

- Atualizar ou não por inflação os valores de determinadas componentes do fluxo

- Período de projeção explícita

- Comportamento do fluxo na perpetuidade

- Características da média setorial

- Alíquota do imposto de renda

Alterar critério da opção Adotar default : Para

alterar o critério atribuído à opção Adotar default de

cada componente o usuário deve acessar a tela

Parâmetros > Propriedades > Valores default (veja

capítulo DCF > Parâmetros). Para acomodar a definição

da opção Adotar default das diversas variáveis, esta

tela é sub-dividida em outras telas que são exibidas


155

conforme a orelha clicada pelo usuário

O exemplo ao lado mostra a opcão Adotar

default da projeção da componente

Margem Ebitda sendo definida como a

média da margem da empresa nos últimos

3 anos

Situação inicial dos valores default : situação inicial dos valores default contida no

arquivo de parâmetros basico.gdp (veja capítulo DCF > Parâmetros > Situação inicial dos

parâmetros) é a seguinte:

Critério de projeção das componentes do fluxo e WACC :

Os valores default dos critérios de projeção de todas as

componentes do fluxo e WACC estarão inibidos (figura ao

lado).

Atualizar por inflação os valores de determinadas

componentes do fluxo : sim

Período de projeção explícita : 10

Comportamento do fluxo na perpetuidade : Crescimento zero


156

Definição da média setorial de todas as componentes

- padrão de classificação setorial : NAICS nível 2

- incluir na amostra empresas do pais da empresa corrente : sim

- incluir na amostra empresas de outros paises : não

- método de calculo : mediana

- incluir empresas canceladas : não

- quantidade mínima : 5

Alíquota do imposto de renda : alíquota oficial do país


157

Preço alvo

Nos capítulos anteriores tratou-se das várias etapas

necessárias para a obtenção fluxo de caixa livre futuro e do

custo de capital médio ponderado (WACC). Nesta última tela

(Preço Alvo) são abordadas etapas que ainda faltam ser

definidas para o cálculo do preço alvo da ação e seu

respectivo potencial de alta (Upside) ou baixa.



O ano em curso é contabilizado parcialmente

Parcelas a serem adicionadas ou subtraídas do valor presente do fluxo de caixa

A parte da empresa que cabe aos acionistas

As projeções devem ser refeitas quando há emissão de ações

O ano em curso é contabilizado parcialmente : No cálculo do valor presente do fluxo de

caixa projetado para o período, cabe observar que o fluxo projetado para o ano em curso

será contabilizado proporcionalmente aos dias restantes do ano.

Exemplo: Suponhamos que hoje é dia 20-Ago-05 e que, portanto, 232 dias do ano já

tenham transcorrido e 133 ainda estejam por transcorrer. Neste caso o sistema contabilizará

o equivalente a 36,4% ( = 133 / 365) do fluxo projetado para 2005.

A taxa de desconto também será uma fração daquela projetada para o ano todo.

WACCp = (1 + WACCt) ^ (133/365)

onde:

WACCp é o custo de capital para o período restante do ano

WACCt é o custo de capital projetado para o ano todo


158

Parcelas a serem adicionadas ou subtraídas do valor presente do fluxo de caixa : O

valor presente do fluxo de caixa equivale ao valor de todos os ativos que estão empenhados

na obtenção deste fluxo. A empresa pode, contudo, possuir outros bens e direitos que não

sejam operacionais e que portanto devem ser adicionados ao valor presente do fluxo de

caixa para que se obtenha o valor alvo da empresa. Da mesma maneira a empresa pode

possuir dívidas que não sejam operacionais e que devem ser subtraídas do valor presente do

fluxo de caixa para que se alcance o valor alvo da empresa. Estas parcelas são:

- Investimentos em subsidiárias e outros (+)

- Interesses minoritários (-)

- Outros ajustes (+)

O valor das duas primeiras parcelas são extraídos automaticamente pelo sistema do

demonstrativo financeiro mais recente publicado pela empresa. Já a terceira parcela é o

espaço onde o usuário pode inputar quaisquer valores conforme ache conveniente.

A parte da empresa que cabe aos acionistas : Para que se obtenha a parcela do valor

da empresa que cabe aos acionistas (valor de mercado alvo) é preciso subtrair do valor da

empresa o valor da dívida líquida (= dívida bruta menos caixa e investimentos de curto

prazo). Estes valores são extraídos do demonstrativo financeiro mais recente publicado pela

empresa

Finalmente para se obter o preço alvo da ação há que se dividir o valor de mercado alvo

pela quantidade atual de ações da empresa

As projeções devem ser refeitas quando há emissão de ações : Quando a empresa faz

uma significativa emissão de ações (oferta pública, aquisição de outra empresa, etc) há um


159

aumento em sua quantidade de ações e consequentemente uma diminuição artificial do

preço alvo.

Para que o preço alvo volte a ser representativo o usuário deve refazer a projeção do fluxo

de maneira a refletir o incremento de fluxo esperado em função do aporte de capital


160

Análise de sensibilidade

A opção Análise de sensibilidade permite ao usuário saber

como o valor da empresa (e consequentemente o preço alvo)

varia conforme varie uma das componentes do fluxo ou da

taxa de desconto.

Exemplo : Quando o crescimento das vendas foi projetado em

5% o preço alvo resultou em $49. Qual seria o preço alvo se a

projeção do crescimento de vendas for alterada para 3, 4, 6, 7 ou 8% (e todas as outras

componentes permanecerem conforme projetadas em suas respectivas telas) ?

São então apresentados vários gráficos (um para

cada componente) mostrando como o preço alvo

varia conforme aquela componente varie (e

todas as outras componentes permaneçam

conforme projetadas em suas respectivas telas).

Na parte de baixo da janela de análise

de sensibilidade estão relacionadas

todas as componentes que influem no

preço alvo e para cada uma podem ser

definidos 6 diferentes valores para os

quais deseja-se conhecer o preço alvo.

No exemplo ao lado o gráfico preto

mostra valores de preço alvo para


161

crescimentos de venda iguais a 3, 4, 5, 6, 7e 8 % (e todas as outras componentes conforme

projetadas em suas telas respectivas).

O gráfico azul mostra valores de preço alvo para margens Ebitda iguais 6.1, 8.2, 10.2, 12.3,

14.3 e 16.3% (e todas as outras componentes conforme projetadas em suas telas

respectivas).

Os seis pontos de cada componente são definidos de acordo

com o valor definido para o Passo (P) e o valor efetivamente

projetado para aquela componente na tela respectiva (V).

Valor da primeira coluna = V * (1 - 2 * P/100)

Valor da segunda coluna = V * (1 - 1 * P/100)

Valor da terceira coluna = V * (1 + 0 * P/100)

Valor da quarta coluna = V * (1 + 1 * P/100)

Valor da quinta coluna = V * (1 + 2 * P/100)

Valor da sexta coluna = V * (1 + 3 * P/100)

Por default o sistema oferece o valor do passo igual a 20% mas o usuário pode alterar este

valor digitando o valor pretendido sobre o oferecido


162

Em colunas do StockGuide


existe um passo em que o usuário determina os parâmetros do item a ser apresentado.

Neste capítulo abordaremos exclusivamente o passo da definição dos parâmetros enquanto

que todos os outros passos envolvidos na criação da coluna estão explicados no capítulo

StockGuide > Colunas

Para apresentar itens da janela DCF na forma de

colunas do StockGuide, a definição de parâmetros

segue padrão bastante diferente dos itens das

outras janelas. No caso dos itens da janela DCF a

definição de parâmetros não é feita no momento em

que a coluna é criada e sim através da escolha de

um arquivo de projeções e de um arquivo de

parâmetros previamente criados conforme

explicações a seguir.

Inicialmente o usuário deve informar o arquivo onde estão as projeções cujos valores ele

deseja apresentar na forma de coluna (veja capítulo DCF > Antes de projetar > Carregar e

gravar o arquivo de projeções) e em seguida deve informar o arquivo com os parâmetros

pretendidos para a coluna (veja capítulo DCF > Parâmetros > Gravar ou carregar uma

configuração de parâmetros).

Isto significa que para apresentar itens da janela DCF em colunas do StockGuide é

necessário que já tenha sido previamente criado um arquivo com projeções e outro com os

parâmetros pretendidos para a coluna.

A coluna naturalmente apresentará valores apenas para as empresas cujas projeções

estiverem gravadas no arquivo de projeções carregado. Para as outras empresas os valores

da coluna estarão indisponíveis


163

Caso ainda não tenha sido criado o arquivo de parâmetros, o usuário deverá seguir os

seguintes passos:

- abrir uma janela DCF

- configurar os parâmetros desta janela conforme as definições que ele pretende para a

coluna

- gravar esta configuração de paramentos em um arquivo

- criar a coluna usando este arquivo

Alternativamente, se for conveniente, ao invés de usar um arquivo de parâmetros

previamente gravado, o usuário pode usar a configuração Básica. Trata-se de uma

configuração que acompanha o sistema (não é criada pelo usuário). Veja capítulo DCF >

Parâmetros > Situação inicial dos parâmetros.

Na escolha do arquivo de projeções é oferecida a opção Novo. Trata-se de um arquivo no

qual não está gravada projeção para nenhuma componente de nenhuma empresa, ou seja,

a projeção de todas as componentes de todas as empresas permanece na opção Adotar

default (veja capítulo DCF > Valores default). Portanto, para que sejam produzidas

projeções a partir de uma arquivo Novo, é necessário que o arquivo de parâmetros

carregado contenha definições para a opção Adotar default de todas as componentes.

Para alguns items da janela DCF é necessário que se defina a data e/ou a moeda. Estes dois

parâmetros não estão contidos no arquivo de parâmetros e, portanto, eles são definidos no

momento em que a coluna é criada.


164

Salvar tela

O sistema permite que você salve telas que poderão ser recuperadas no futuro. Por "Tela"

entenda-se uma única ou um conjunto de janelas abertas e suas respectivas

parametrizações.

A conveniência de salvar telas é maior quando a tela inclui StockGuide ou janelas gráficas

uma vez que a flexibilidade destas duas janelas permite parametrizações que podem ser

complexas e demoradas.

Perceba que ao salvar uma tela, o que está sendo gravado é a parametrização da (s) janela

(s) aberta (s) e não os dados apresentados. Quando recuperada, uma tela refletirá o

conteúdo da base de dados naquele momento, portanto, se houve uma atualização de dados

entre o momento da gravação e o instante em que ela foi recuperada, os dados

apresentados serão diferentes

Além de dispensar a necessidade de se refazer telas complexas que são de seu uso

frequente, o processo de salvar tela é necessário para preservar eventuais complementos

gráficos aplicados à janela gráfica (ver capítulo Gráficos > Retas de tendência). O recurso de

salvar tela também é indispensável no processo de transferência de dados via DDE para

outro aplicativo (ver capítulo Transferir dados)

O processo de salvar e recuperar telas obedece o padrão usual

dos aplicativos Windows


165

Imprimir várias empresas

O procedimento para imprimir dados do sistema Economatica

obedece o padrão usual dos aplicativos Windows.

Existem apenas duas característica que merecem

explicações adicionais: Empresas a imprimir e

Janelas a imprimir

Janelas a imprimir : Para o caso de haver mais de uma janela aberta, você pode escolher

entre imprimir apenas a janela ativa (aquela cuja faixa superior estiver azul) ou todas as

janelas abertas.

Empresas a imprimir : Trata-se de um recurso que permite

imprimir dados de várias empresas com um único comando.

Para explicá-lo tomemos o exemplo em que pretende-se

imprimir gráficos de uma determinada relação de empresas. O

primeiro passo é abrir um StockGuide e nele introduzir filtros

de maneira que dele constem apenas as empresas desejadas


166

(ver capítulo StockGuide > Filtrar). O passo seguinte é abrir uma janela gráfica e configurá-

la conforme suas necessidades.

Em seguida, após clicar sobre o ícone de impressão, escolher a opção Empresas no

StockGuide. A janela de gráficos será impressa para cada uma das empresas no StockGuide

Esta opção (Empresas a imprimir) está disponível apenas quando existe um e somente um

StockGuide aberto


167

Transferir dados

É possível capturar dados do sistema Economatica e transferí-los para outros aplicativos.



Recursos de transferência de dados disponiveis para todas as janelas (exceto DCF)

Recursos adicionais de transferência de dados para a janela StockGuide

Recursos de transferência de dados específicos da janela DCF

Recursos de transferência de dados disponiveis para todas as janelas (exceto DCF)

: É possível extrair dados de qualquer janela do sistema Economática (exceto DCF) usando

qualquer um dos dois procedimentos abaixo

Copiar/Colar : Copie os dados desejados da respectiva janela

do sistema Economática e cole-os em seu outro programa

usando o procedimento normal de aplicativos Windows

(Copiar/Colar)

No caso específico da janela Raio-X, com o uso do mouse é

possível marcar apenas as células de um dos blocos (Estatístcos, Oscilações, etc). Para

marcar todas as células de todos os blocos use a opção Selecionar tudo do menu Editar

(certifique-se que a janela DCF está ativa neste momento))

Gravar como TXT : O sistema permite que os dados das janelas do sistema Economática

(exceto gráficos e DCF) sejam salvos no formato de um arquivo texto. Este arquivo pode ser

aberto por qualquer outro aplicativo que entenda arquivos texto. O formato deste arquivo

(separador de campos, etc) obedecerá as definições de seu Windows.


168

Para gravar um arquivo TXT, escolha a opção Arquivo do menu

horizontal e no respectivo sub menu escolha a opção Gravar

como TXT.

Em seguida você deve informar o nome que deseja para o

arquivo a ser gerado

Na tela seguinte você tem a opção de escolher a janela

(caso haja mais de uma janela aberta) cujos dados

deseja salvar. Nesta mesma tela você tem a opção de

salvar dados de várias empresas no mesmo arquivo.

Estas mesmas funções estão disponíveis também no

processo de impressão. Consulte o capítulo Imprimir

várias empresas para obter instruções sobre seu

funcionamento

Recursos de transferência de dados específicos da janela StockGuide : Para copiar

dados da janela StockGuide, além dos recursos descritos anteriormente, é possível usar o

DDE (Dynamic Data Exchange).

Trata-se de um recurso que permite aplicativos Windows (inclusive o sistema Economatica)

transferir entre si dados de maneira dinâmica. Se você copiar através de DDE dados do

sistema Economática para uma planilha Excel por exemplo, a cada vez que você atualizar os

dados de seu sistema Economatica, os dados na planilha Excel também serão atualizados.

A única janela do sistema Economática cujos dados podem ser copiados a outro aplicativo

através de DDE é o StockGuide. Esta característica deve-se ao fato de ser o StockGuide a

janela que pode ter células cujo valor altera-se com as atualizações. Nas outras janelas,


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como a de cotação por exemplo, o valor das células existentes não se altera com a chegada

de uma nova cotação, o que acontece é que uma linha é acrescentada para alojar a nova

cotacao.

Já uma coluna do StockGuide que apresente a cotação do último pregão por exemplo (ver

capítulos StockGuide e Cotações) terá o valor de suas células alterado todos os dias. Outra

coluna que apresente o lucro do último demonstrativo disponível (ver capítulos StockGuide e

Demonstrativos Financeiros) terá o valor de suas células alterado sempre que uma empresa

publique um demonstrativo novo (trimestralmente)

O processo para estabelecer um link DDE é:

• Crie um StockGuide com as colunas desejadas

• Marque as células que deseja copiar

• Clique sobre a opção Editar do menu horizontal e no respectivo sub menu escolha

Copiar vínculos

• Abra o Excel. Certifique-se que o Economatica e o Excel estejam no mesmo idioma

(*)

• Aplique os dados no Excel fazendo uma colagem normal

• Salve a tela do Economática (ver capítulo Salvar tela)

• Salve a planilha do Excel

• Após fazer a próxima atualização, recupere a tela do Economatica

• Abra a planilha do Excel e use o comando do Excel para restaurar vínculos

Os dados no Excel refletirão a nova situação de atualização do Economatica

(*) Para mudar o idioma do Economatica escolha no menu horizontal a opção Arquivo e no

respectivo sub menu escolha Idioma. Caso tenha sido necessário mudar o idioma do

Economatica, você deverá refazer o processo de Copiar vínculos

Recursos de transferência de dados específicos da janela DCF : Não é possível copiar

dados da janela DCF através de nenhuma das três alternativas acima (copiar/colar, salvar

como TXT ou DDE), é possível entretanto transferí-los diretamente para o Excel. Para fazê-lo


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escolha a opção Editar do menu horizontal (certifique-se que a janela DCF está ativa neste

momento) e no menu que será oferecido escolha a opção Transferir dados para Excel.

Será automaticamente aberta uma nova planilha Excel contendo os dados das principais

tabelas da janela DCF (Resumo do fluxo de caixa, WACC e Preço alvo). Caso o usuário

deseje apresentar dados do DCF em uma planilha Excel pré-existente, ele deverá copiá-los

da nova planilha Excel que foi aberta automáticamente.


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Atualização dos dados

O sistema Economatica (software + base de dados) fica instalado no computador ou rede do

usuário. As atualizações são transmitidas ao usuário via internet, portanto é necessário que

seu computador esteja conectado à internet no momento da atualização.



Introdução

Intervalo máximo entre duas atualizações

Como saber a situação de atualização de sua base de dados

Como atualizar manualmente

Atualizações automáticas

Quando a atualização não funciona

Introdução : Nossos analistas alimentam continuamente a base de dados central da

Economática conforme os dados (cotações, demonstrativos financeiros, acionistas,

proventos, etc) são divulgados pelas respectivas fontes. Além de informações novas, são

também introduzidas na base de dados correções de eventuais erros nos dados históricos.

Várias vezes ao dia são gerados arquivos contendo toda a informação inputada (dados novos

e correções) desde a geração do último arquivo.

Exemplo: Um arquivo é gerado às 9:00hs e outro as 10:30hs. O arquivo das 10:30hs

conterá todos os dados que foram inputados por nossos analistas na base de dados central

entre as 9:00hs e as 10:30hs.

Estes arquivos ficam disponíveis em nosso servidor central e a cada vez que o usuário se

conecta ao servidor (via internet) ele recebe todos os arquivos que foram gerados desde sua

última conexão. A escolha de quais arquivos são necessários para atualizar sua base de

dados é automática e não depende de sua intervenção


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Intervalo máximo entre duas atualizações : No servidor central da Economática ficam

disponíveis todos os arquivos gerados nos últimos 30 dias. Portanto, caso o usuário passe

mais de 30 dias sem conectar-se ao servidor, em sua próxima conexão ele receberá a

mensagem que não é possivel atualizar sua base de dados devido ao tempo decorrido desde

a última conexão. Neste caso o usuário deverá entrar em contato com a Economática (ver

capítulo Treinamento) e solicitar um CD para reinstalar o sistema.

Como saber o situação de atualização de sua base de

dados : Clique sobre a opção Arquivo do menu horizontal, e

no respectivo sub-menu escolha a opção Posição da

atualização

A tela seguinte (ao lado) lhe

informará na primeira coluna

(para a base dados de cada país

separadamente) o arquivo mais

recente que você recebeu em sua

última atualização.

O exemplo ao lado indica que na

última vez que o sistema deste

usuário conectou-se ao servidor central da Economatica, o arquivo mais recente com dados

de empresas dos USA disponível no servidor era aquele gerado em 11/12/03 às 15:38 GMT

A segunda coluna indica qual é o último pregão cujas cotações de fechamento já lhe foram

transmitidas


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Como atualizar manualmente : Clique sobre o ícone da

ilustração ao lado.

Na tela seguinte escolha (caso ainda não esteja selecionada) a

opção Internet. As outras duas opções (Modem e Disquete)

devem ser usadas somente em situações excepcionais e sob

orientação dos técnicos da Economatica.

Preencha (caso ainda não esteja preenchido) o campo Senha.

Se você é um usuário novo e esta é sua primeira atualização,

escolha uma senha qualquer (até 10 números e/ou letras). Nas

próximas atualizações esta senha tem que ser mantida.

Para os clientes que têm o sistema instalado em rede, no momento da atualização é

necessário que nenhuma outra estação da rede esteja com o sistema Economatica ligado

Atualizações automáticas : Clique sobre o botão da

ilustração ao lado para alcançar a tela que permite programar

o sistema para conectar-se ao servidor central da Economatica

automaticamente com determinada periodicidade. Conforme

explicado na tela respectiva, existem três alternativas para

determinar em que condições o sistema iniciará

automaticamente a conexão. Entre em contato com nosso

suporte (ver capítulo Treinamento) caso tenha dúvidas .


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Quando a atualização não funciona : Entre em contato com

nosso suporte (ver capítulo Treinamento) caso você não tenha

sucesso na atualização. Entre outras possibilidades, nossos

técnicos o orientarão a resolver o problema preenchendo os

campos da tela associada ao botão da ilustração ao lado


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Problemas e perguntas frequentes

Dividir uma ação por outra

Em que janela está o EBITDA

Eu mudo a empresa corrente mas o cursor do StockGuide não se posiciona nesta nova

empresa

O que é quantidade de ações calculada

Como obter volume médio negociado

Como obter cotação média

O que significam as abreviações B, M, k

O que significam as abreviações /k e /M

Formato das datas

Separador decimal

Casas decimais

Instalação em rede : acessos simultâneos

Idioma

Dividir uma ação por outra : Siga os mesmos passos da conversão para dólares

explicados no capítulo Cotações > Em janela específica > Deflator com a diferença que a

série divisora não será a série do dólar como naquele exemplo, e sim a série da outra ação

Em que janela está o EBITDA : O EBITDA está na janela de indicadores financeiros (e não

na de demonstrativos financeiros) porque ele é resultado de um cálculo envolvendo itens

dos demonstrativos financeiros (Lucro Operacional Próprio + Depreciação e Amortização)

Eu mudo a empresa corrente mas o cursor do StockGuide não se posiciona nesta

nova empresa : A nova empresa corrente possivelmente não consta do StockGuide porque

algum filtro introduzido por você a excluiu daquele StockGuide

O que é Quantidade de ações calculada : A quantidade de ações da empresa é divulgada

nos respectivos demonstrativos financeiros trimestrais, entretanto, para o cálculo diário de


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indicadores de mercado (ver capítulo Indicadores de mercado), é necessário que se conheça

a quantidade de ações diariamente. O sistema então calcula a quantidade de ações em um

dia qualquer a partir da quantidade informada no demonstrativo imediatamente anterior e,

consultando as informações da janela de proventos, acrescenta a este valor eventuais

emissões de novas ações acontecidas entre a data do demonstrativo e a data para a qual se

esteja calculando o indicador de mercado

Como obter o volume médio negociado : Este dado

pertence à família dos indicadores técnicos (ver capítulo

Indicadores técnicos). É possível apresentá-lo na forma

de uma coluna do StockGuide. Na etapa de

parametrização do indicador técnico Média, preencha o

campo ilustrado ao lado com a opção Volume$.

Como obter a cotação média : Existem dois valores que chamamos de média:

Média do dia : Pertence à família das cotações. Este valor é fornecido pela bolsa e está

apresentado no sistema Economática na coluna da direita da janela específica de cotações. A

bolsa obtém este valor dividindo o volume financeiro do dia pelo quantidade de ações

negociadas no mesmo dia. Várias das bolsas acompanhadas pela Economática não divulgam

este valor, nestes casos a respectiva janela de cotações mostrará valores nulos na coluna da

direita. Quando as cotações são convertidas para consolidados semanais, mensais,

trimestrais ou anuais, este valor fica indisponível

Média da cotação de fechamento em um certo período : Pertence a família dos indicadores

técnicos (Média). É o resultado da soma das cotações de fechamento em um determinado

período dividida pela quantidade de dias deste período.

O que significam as abreviações B, M, k : Nas janelas especificas de cotações,

indicadores de mercado, indicadores financeiros e na janela Raio-X não é oferecida a

possibilidade de escolher a unidade em que os números devem ser apresentados (milhares,

milhões, etc) porque a maioria dos valores nelas apresentados são pequenos (índicadores


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percentuais, etc). Inobstante existe nestas janelas alguns números grandes (quantidade de

títulos negociados, valor de mercado, etc) e o sistema tem que alojá-los inteiros dentro da

célula. Nessas situações, quando faz-se necessário encurtar o número, o sistema substitui

três zeros por "k" (Exemplo 32000 = 32k), seis zeros por "M" e nove zeros por "B".

O que significam as abreviações /k, /M : Para algumas empresas, os valores da

cotação, dos dados por ação (lucro por ação, etc) e alguns indicadores técnicos podem ter

ordem de grandeza bastante pequena. Nestes caso o sistema usa a notação "/k" indicando

que o número apresentado deve ser dividido por 1000 e "/M" indicando que o número

apresentado deve ser dividido por 1000000

Formato das datas : O sistema Economática não usa um formato próprio para datas e sim

usa o formato definido em seu Windows

Separador decimal : O sistema Economática não usa um separador decimal próprio e sim

usa o separador definido em seu Windows

Casas decimais : O sistema permite que se defina a quantidade de casas decimais na

apresentação da maioria dos itens da base de dados. Esta definição é feita através da função

Parâmetros (em janelas específicas e na definição de colunas do StockGuide). Esta opção

entretanto, não está disponível para as cotações, indicadores técnicos e dados por ação

(lucro por ação, dividendos pagos por ação, etc)

Instalação em rede : O sistema pode ser instalada em rede e todas as estações poderão

acessá-lo. Se entretanto seu contrato é de um sistema monousuário, somente um usuário

poderá usar o sistema de cada vez. O acesso a um segundo usuário será negado enquanto o

primeiro usuário não fechar o sistema. A Economática oferece versões multiusuárias que

permitem acesso simultâneo de várias estações

Idioma : O sistema pode se apresentar em inglês, português ou espanhol. Clique sobre a

opção Arquivo do menu horizontal, e no respectivo sub-menu escolha a opção Idioma


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Fonte:

http://www.economatica.com/support/manual/portugues/manual.htm

1 LEPI – Laboratório de Ensino e Pesquisa em Informática · Este capítulo compõe-se dos...

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