1 ‐ O Sistema Monetário

• Este capítulo objetiva estudar a evolução damoeda até a constituição do sistemamonetário atual.

1.1 ‐ A Origem da Moeda

• A Origem da moeda está relacionada com adivisão do trabalho, porque retirou dequalquer indivíduo de uma sociedade apossibilidade de auto‐suficiência econômica, equanto mais um país se desenvolve, mais seespecializam os indivíduos, e maior passa aser a interdependência entre eles.

1.1 ‐ A Origem da Moeda

• As trocas evoluíram em função dacomplexidade da interdependência dosindivíduos e, historicamente, apresentam duasetapas:

a) Trocas diretas ou escambo: Eram efetuadaspela troca direta de mercadorias pormercadorias, ocasião em que as pessoastrocavam o que produziam em excesso (trocade excedentes).

1.1 ‐ A Origem da Moeda

b) Trocas indiretas: Com a evolução dassociedades, as pessoas perceberam quealguns bens tinham grande aceitação porquetodos necessitavam deles, instaurando‐se umprocesso de troca indireta. Para a realizaçãoda troca indireta existem na evolução dassociedades alguns tipos de moeda:

1.1 ‐ A Origem da Moeda

i. Moeda Mercadoria: Determinados produtosdesempenhavam funções de intermédio de trocasonde os demais produtos tinham os seus valores detrocas medidos em relação a esses produtos.Exemplos: sal, trigo e gado.

ii. Moeda Metálica: a moeda passou a ser representadapelos metais que possuíam algumas características,tais como ampla aceitação, facilidade de transporte,durabilidade e divisibilidade. Os metais como ocobre, o bronze e o ferro eram cunhados peloimpério para dar veracidade.

1.1 ‐ A Origem da Moeda

Com o tempo esses metais foram substituídospelos metais nobres (ouro e prata), queatendiam perfeitamente ás três característicasimportantes que deve possuir a moeda:intermediária de trocas, unidades de valor ereserva de valor.

1.1 ‐ A Origem da Moeda

iii. Moeda‐papel: certificados ou recibos quefuncionavam como depósitos de metal.

iv. Papel‐moeda ou Moeda fiduciária : É umcertificado intransferível que não tem seuvalor convertido em metal, mas é deaceitação pelo público e garantido pelosorgãos oficiais no valor da face.

1.1 ‐ A Origem da Moeda

v. Moeda Escritural ou Moeda bancária: Érepresentada pelos depósitos bancários àvista, possuindo liquidez equivalente àmoeda legal.

Exemplo: O Cheque, onde é uma ordem depagamento à vista existente na conta bancária.

1.1 ‐ A Origem da Moeda

vi. Moeda eletrônica ou Moeda Virtual: Ocartão magnético e as operações realizadasdiretamente dos computadores domésticosou terminais eletrônicos têm substituído ocheque na maioria das operações entreusuários e bancos.

1.2 – Funções da Moeda

a) Intermediária de Trocasb) Unidade de valorc) Reserva de Valor

• O que define a moeda é a sua liquidez, isto é,a capacidade que ela possui de ser um ativoprontamente disponível e aceito para as maisdiversas transações.

• Alguns haveres não possuem liquidez total,tais como os certificados de depósitosbancários, que não são títulos de aceitaçãoimediata por todos, mas possui liquidezparcial, e por isso são considerados “quase‐moeda”, isto é, representam um ativofinanceiro mas sua conversibilidade não éautomática em moeda manual ou bancária.

1.3 – Alguns Conceitos Monetários

a) Papel‐Moeda Emitido (PME): corresponde aototal de moeda legal existente, autorizadapelo Banco Central ou pelo Governo(Conselho Monetário Nacional e Ministérioda Fazenda).

b) Papel‐Moeda em Circulação (PMC): É opapel‐moeda emitido menos o caixa doBanco Central (caixa da autoridademonetária).

c) Papel Moeda em Poder do Público (PMP): É o PMC menos o caixa em moeda corrente dos bancos comerciais.

1.4 – Meios de Pagamento

• É o total dos haveres em poder do setor não‐bancário e que podem ser utilizados a qualquer momento, ou seja, são haveres de perfeita liquidez.

Meios de Pagamento = PMP + D PBC

Depósito à vista do público nos bancoscomerciais

1.4 – Meios de Pagamento

• Meios de Pagamentos RestritosM1 = PMP + depósitos à vista

• Meios de Pagamentos Ampliados:M2 = M1 + depósitos para investimento +depósitos de poupança + títulos privados(emitidos por instituições depositárias).

1.4 – Meios de Pagamento

M3 = M2 + quotas de fundos de renda fixa +operações compromissadas com títulos federais(registradas no SELIC)

• Poupança FinanceiraM4 = M3 + títulos públicos federais + títulosestaduais e municipais (de alta liquidez)

1.4 – Meios de Pagamento• Os meios de pagamento no conceito M1 também sãochamados de ativos ou haveres monetários. Os demaisativos financeiros adicionados ao conceito M1 , querendem juros, são chamados de ativos ou haveres nãomonetários ou quase‐moeda.

• Volume M4 baixo denota restrições às funções deintermediação financeira do sistema bancário. Esteconceito é expresso normalmente como um percentualdo PIB.

• O aumento da relação M4/M1, que se observa nosprocessos inflacionários, chama‐se desmonetização. Aredução de M4/M1, chama‐se monetização.

1.5 – A Criação dos Meios de Pagamento

• Quando a operação entre o público e o setorbancário dá origem a um aumento do saldodo papel‐moeda em poder do público maisdepósitos à vista nos bancos, o sistemabancário adquire haveres não monetários dopúblico, pagando‐os em moeda manual ouescritural.

1.5 – A Criação dos Meios de Pagamento

Exemplos:a) Um banco compra títulos da dívida pública –

Letras do Tesouro Nacional (LTN) – possuídospelo público, pagando em moeda ou moedaescritural;

b) Quando ocorre um resgate de aplicações emdepósitos a prazo: Certificado de DepósitoBancário (CDB), caderneta de poupança, etc.

1.6 – A Destruição dos Meios de Pagamento

• Quando os bancos vendem ao públicoquaisquer haveres não‐monetários em trocado recebimento de moeda.

Exemplos:a) O público resgata um empréstimo contraído

no sistema bancário;

1.6 – A Destruição dos Meios de Pagamento

b) O público realiza aplicações de depósito a prazo em dinheiro nos bancos;

c) Os bancos vendem ao público, mediantepagamento em moeda, quaisquer títulos.

1.7 – A Base MonetáriaBASE MONETÁRIA (B): total de moeda “física” injetadapelo Banco Central na economia. Também chamada dePassivo Monetário do Banco Central ou ainda HighPowered Money (moeda de alta potência).

B = PMP + Reservas dos Bancos ComerciaisAs Reservas Bancárias Totais (Rt) são compostas porEncaixe em moeda corrente (Re), Reservas Voluntárias (Rb)e Reservas Compulsórias (Rc), dos bancos comerciais juntoao Banco Central.Assim:Rt = Re + Rb + Rc B = PMP+ Re + Rb + Rc PME = PMP + Re 

onde: PME = papel moeda emitido

1.7 – A Base MonetáriaFatores que afetam a Base Monetária: o aumentoou diminuição da base monetária se dá porvariações do Ativo do Banco Central nãocompensadas por variações do Passivo NãoMonetário. Exemplos:a) Operações com Câmbio: quando o BC compra

(vende) USD do mercado para as reservasinternacionais há uma expansão (contração) dabase monetária;

b) Operações com Títulos Públicos: quando o BCcompra (vende) títulos públicos ao mercado háexpansão (contração) da base monetária;

1.7 – A Base Monetária

c) Operações do Tesouro Nacional: pagamentosao (recebimentos do) Tesouro Nacionalcontraem (expandem) a base monetária;

d) Operações com o Sistema Financeiro: aconcessão de redesconto bancário expande Be o recolhimento de compulsório sobreDepósitos a Prazo contrai B.

1.8 – O Multiplicador MonetárioMostra o grau de expansão da base monetária(B), (moeda primária emitida), através dosempréstimos dos bancos comerciais, econseqüente criação de meios de pagamentos(M). Ou seja, os meios de pagamento são ummúltiplo da base monetária:

M mB

1 2

1( )

mc d r r

1.8 – O Multiplicador Monetário

onde:

m = multiplicador da base monetária

c = taxa de retenção do público = PMP / M

d = taxa de depósitos à vista =  / M

r1 =  taxa de reserva de encaixe dos bancos comerciais = Re / DV

r2 = taxa de reserva voluntária dos bancos comerciaisno banco central =  Rb / DV

PBCD

1.8 – O Multiplicador MonetárioFatores que afetam o multiplicador:

• Taxa de reservas bancárias (% reservas dos bancos comerciais sobre osdepósitos à vista);

• Taxa de retenção de moeda pelo público (% de moeda em poder dopúblico sobre os meios de pagamento).

Um aumento dessas taxas diminui o valor do multiplicador.

Exemplo, dados de dezembro de 2001, em R$ milhões:

PMPP = 21.185 DV = 29.522 Rt = 15.018

Portanto, um aumento de, por exemplo, R$ 1 bilhão da basemonetária, leva a um aumento de R$ 1,4 bilhões no saldo dos meiosde pagamentos.

21.185 29.522 50.707 1,421.185 15.018 36.203t

M PMPP DVmB PMPP R

O Cálculo do Multiplicador Monetário (m)

PBCM PMP D

tB PMP R

t e bR R R

PMPc PMP cMcM

PPBCBC

Dd D dMM

1 1P P

P BC BCBC

D DM PMP PMPPMP D c dM M M M M

O Cálculo do Multiplicador Monetário (m)

1 1 1Pe

e BC ePBC

Rr R r D R rdMD

2 2 2Pb

b BC bPBC

Rr R r D R r dMD

O Cálculo do Multiplicador Monetário (m)

t e bB PMP R B PMP R R

1 2 1 2B cM rdM r dM B M c rd r d

1 2 1 2

1 1M B M Bc rd r d c d r r

M mB 1 2

1mc d r r

Exercício

• Suponha que tem‐se 20% de taxa de retenção dopúblico e o sistema bancário mantenha 20% dereserva de encaixe e 20% de reserva voluntária.Qual será o valor do multiplicador monetário?

• Se diminuirmos a reserva de encaixe para 10% emantendo as outras taxas constantes, qual será ovalor do multiplicador monetário?

• Como você explicaria essa mudança domultiplicador?