20190207 XDEX Retrospectiva Cripto 2018 · Retrospectiva 2018 | Preço e Mercado XDEX Research |...

Retrospectiva 2018

XDEX Research | Fevereiro, 2019

Conteúdo:

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1. Preço e Mercado

2. Fundamentos

3. Tecnologia e Desenvolvimento

4. Investimento

5. Regulação

Este material foi inteiramente produzido pela área de Research da XDEX. Os gráficos e análises não constituem recomendação de investimento.

As informações aqui contidas são baseadas em dados públicos. As principais fontes utilizadas são:

• Bacen• Federal Reserve Economic Data (St. Louis)• Bloomberg• TradingView• Coinmetrics.io• Bitcoinity.org• Blockchain.info• Coin.dance• Coinmarketcap.com• BitcoinVisuals

Perguntas e sugestões podem ser direcionadas ao [email protected]

Retrospectiva 2018 | Preço e Mercado

XDEX Research | Fevereiro, 2019 4

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$ 13,2(USD bi)

Fonte: Coinmarketcap.com



ETHEREUM

Valor de Mercado(em 31/dez.)

Preço(em 31/dez.)

Volume Diário Médio(em dez.)

$ 14(USD bi)

$ 132R$ 513

$ 756R$ 2.503

$ 73(USD bi)

$ 2,3(USD bi)

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2017

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Top 20 Criptoativos por Valor de Mercado (US$ mi)

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BTC US$ 65 bi

BTC US$ 237 bi




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Cotações dos principais ativos

• Indexando o preço dos criptoativos em janeiro de 2018 (índice 100 = jan/18), pode-se verificar os dois anos opostos: o boom de 2017 e a queda de 2018, o bull e o bear.




Bitcoin caiu 70% em 2018, mas segue dominante no mercado

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Preço (US$)MMS 200d

Recorde histórico de US$ 19.660 em dez/17.

Mínima em 2018 de US$ 3.120 em dezembro.

Perspectiva de longo prazo, de janeiro de 2016 a dezembro 2018, preço multiplicou por 9x.

Ano de 2018 reverteu os ganhos de 2017, da euforia de um bull market a um duro bear market.

• O ano de 2018 foi marcado pela forte correção de preço, já iniciada em dezembro de 2017, logo após o all time high de US$ 19.660 (Bitstamp).

• Da máxima histórica ao fechamento de 2018, a queda foi de 80%. A euforia deu lugar a correção e o bear market se instalou definitivamente.

• Após um período de dois meses sustentando uma cotação no patamar de US$ 6.000, o ano terminou com a última correção, batendo num piso de US$ 3.120.

• Apesar da queda, em valor de mercado o bitcoin manteve a dominância em relação aos demais criptoativos.

Fonte: Bitcoinity.org



As várias “bolhas” do bitcoin ao longo da história

• Quando analisada pelo gráfico em escala logarítmica, a cotação do bitcoin mostra uma trajetória mais suavizada.

• Os recordes e as quedas são seguidas por novos ciclos de altas e baixas, mas sempre num patamar superior ao do início do rally.

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Preço (US$)

1. Nov/10, Wikileaks se interessa por bitcoin. Alta de 600% em 3 meses seguido de queda de 50% em poucos dias.

2. Feb/11. O preço do bitcoin atinge a paridade com o dólar. US$ 1 = 1 BTC.

3. Jun/11. Primeira “bolha”. Site Gawker publica artigo sobre SilkRoad e exchange MtGox, uma semana depois a cotação dispara até US$ 31. O colapso vem logo em seguida, chegando a uma correção de 93%.

4. Abr/13. Segunda “bolha”. Volumes crescem na MtxGox impulsionados pela crise bancária do Chipre. Preço ultrapassa US$ 266, alta de 133x em relação ao piso de dez/11. Poucos dias depois a cotação tomba 70%.

5. Nov/13. Terceira “bolha”. Preço do bitcoin alcança a máxima histórica de US$ 1.242 na exchange MtGox. Termo “bitcoin” no Google Trends também registra maior nível da história. Em 2014 e 2015 o preço entra em trajetória de baixa, tocando no piso de US$176, queda de 86%.

6. Dez/17. Quarta “bolha”. À exceção da força computacional, todas as métricas batem recordes neste mês: preço (US$ 19,7 mil), Google Trends, transações e tarifas da rede, volumes nas exchanges.

Fonte: Bitcoinity.org



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Após alta de 87x em 2017, o ether sofre queda de 80%

Em dois anos inteiros, o ether disparou 1.535x.

O “flippening”que não houve.

O ether saiu de apenas US$ 0,91 em janeiro de 2016 a mais de US$ 1.400 no início de 2018.

O bear market de 2018 fez a cotação do ether cair 90% desde a máxima histórica de US$ 1.400.

• Dentre os demais blockchains em atividade, o ativo do Ethereum liderou as atenções do mercado com uma alta de mais de 8600% em 2017, chegando à máxima histórica de US$ 1.400 em janeiro de 2018.

• Enquanto o bitcoin já iniciara seu processo de correção, as altcoins bateram seus recordes em janeiro, período em que a dominância do bitcoin alcançou o menor patamar em dois anos ao redor de 30%.

• A alternância no topo do mercado onde o ether tomaria o lugar do bitcoin por valor de mercado, o chamado “flippening”, era esperada por muitos analistas como natural e até mesmo inevitável, o que acabou não ocorrendo.

• Com o fim da febre dos ICOs (Initial Coin Offerings) e o cerco dos reguladores a essas emissões de potenciais “valores mobiliários”, o preço do ether acabou sendo fortemente impactado.

Fonte: Coinmetrics.io



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Valor de Mercado ou da Rede (Market or Network Value )

Dominância do bitcoin ao redor de 30%.

Market Cap. do bitcoin e dos demais criptoativos bate recordes superando US$ 800 bi em janeiro.

A despeito da queda de 80% em 2018, o valor de mercado está ainda 7x superior ao de 2016.

• Pela métrica de valor de mercado, ou capitalização de mercado (estoque de moeda x preço), a máxima foi atingida em janeiro de2018, acima de US$ 800 bilhões.

• Neste momento, o ether e as demais criptos ganhavam maior relevância, com grande expectativa de alguns analistas que o “flippening” faria o bitcoin perder ainda mais espaço no mercado.

• Embora seja muito usada, é preciso analisar esta métrica com cuidado, dada a facilidade de distorção por conta de volumes de negociação, emissões de tokens, controle das unidades em circulação pelos criadores/fundadores (ex.: Ripple com XRP).

Fonte: Coinmarketcap.com, Coin.dance



A dominância do bitcoin, importa ou não?

De mais de 85% de dominância para cerca de 52%. Perda de valor ou criação de valor?

• Com a facilidade de criar novos ativos, seja via fork(cópia), seja via novos protocolos, a classe de ativos como um todo pode experimentar um significativo aumento de valor.

• Quando isso acontece, o valor de mercado total sobe e a predominância de algum ativo relevante (como o bitcoin) inevitavelmente diminui.

• Mas é correto simplesmente multiplicar preço por estoque total do ativo?

• Se criarmos agora um “Bitcoin Joãozinho” e negociarmos uma unidade por US$ 100, estaria correto afirmar que temos uma rede de US$ 1,75 bi (17,5 milhões de BTCJoãozinho x US$ 100)?

• Fatores como volume de negociação, liquidez, transações da rede, dentre outros, devem ser considerados e, normalmente, a métrica usualmente adotada (valor de mercado) ignora essas variáveis.

• A métrica, sim, importa, mas deve ser analisada em conjunto com outras variáveis.

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Fonte: Coinmarketcap.com, Coin.dance



Valor de Rede (potencial) vs Valor Realizado

Pela métrica tradicional, o valor de mercado superou US$ 320 bi, pelo realized cap, o máximo foi US$ 93 bi.

Realized Cap (valor realizado)

• Elimina distorções por moedas perdidas

• Considera valor efetivamente realizado (preço

da data de transferência)

• Atenua as fortes oscilações do preço de

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Valor Realizado (US$ bi)

• Valor de Rede ou de Mercado (Market Cap) significa o quanto “poderia” ser capturado de valor se todo o estoque fosse negociado pelo último preço registrado. Obviamente, isso jamais ocorre na prática.

• Além disso, muitas moedas já foram perdidas ou estão “dormentes” (em cold storage), as quais jamais serão transferidas ou não têm perspectiva de uso no curto prazo. Como aparar essas imperfeições?

• Nic Carter, da Coinmetrics, desenvolveu o “Realized Capitalization” (realized cap, valor realizado) que também utiliza todo o estoque em circulação, porém , multiplica pelo preço da data em que os fundos foram movimentados pela última vez.


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Volume Diário (US$ bi) MMS 30d

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Volumes diários nas exchanges globais em recuperação

A redução nos volumes seguiu a tendência da queda de preço, porém com menor intensidade.

• Considerando todas as exchanges do mundo, os volumes de BTC sofreram forte queda desde os picos de dezembro de 2017 e janeiro de 2018.

• Contudo, nos últimos três a quatro meses, é perceptível o aumento nas negociações, como pode ser visto pela média móvel de 30dias no gráfico.

Outros destaques:

• Bitmex alcança o topo dos rankings de volume, embora apenas futuros sejam negociados na exchange.

• Estima-se que os volumes de OTC (over-the-counter, balcão) superem em 2 a 3 vezes o volume nos livros de oferta (order book) das exchanges.

• Considerando as estimativas de crescimento e relevância do OTC no mercado, talvez os volumes totais tenham diminuído menos do que as estatísticas demonstram.




Volume total de criptoativos em 30 dias (15/dez a 15/jan)

• Em termos de volumes globais, considerando todos os pares negociados nas exchanges, esta é a participação dos principais ativos.

Volume Global 30 dias:

• US$ 521,5 bi (total)

• US$ 17,4 bi (média diária32%

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XRPLTCBCH

TRXZECDASH

Outros




No Brasil, volumes seguem tendência mundial

Volumes mensais no Brasil relativamente estáveis após a queda do primeiro semestre de 2018.

• O ano de 2017 foi marcante em termos de volume financeiro para as exchanges no Brasil. Apenas em dezembro de 2017, cerca de R$ 4,0 bilhões foram negociados.

• Ano contra ano, os volumes em 2018 caíram 18,3%. Ainda assim, o volume mensal atual equivale a todo o volume registrado no ano cheio de 2016.

Fonte: Passfolioapp.com, BitValor.com

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R$10.000Volume Anual de BTC (R$ mi)

Ano de 2017 registrou crescimento exponencial em relação aos anos anteriores.

Volume financeiro cresceu 23x entre 2016 e 2017.

https://blog.passfolioapp.com/post/relatorio-anual-mercado-brasileiro-de-criptomoedas-2018?fbclid=IwAR0qItJhTulJcE-4TavNjssQvz-9kt_qboN8LiHh4pgIh0Lquix5hde85h0



Mercado em baixa, concorrência em alta

• No Brasil, surgiram 23 novas exchanges de criptomoedas somente em 2018, elevando o total para 35.

• Em termos de market share, Foxbit liderou o mercado no ano cheio, porém perdeu a liderança em dezembro, caindo para 4º lugar.

• A XDEX inicou suas operações apenas em dezembro de 2018.

Fonte: Passfolioapp.com

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Outros

Outros destaques:

• Assim como no resto mundo, em território nacional também estima-se que os volumes de OTC (over-the-counter, balcão) superem em 2 a 3 vezes o volume nos livros de oferta (order book) das exchanges.

• A Coinext é a exchange estreante de 2018 que mais abocanhou mercado, chegando a 8% do volume negociado em dezembro.

https://blog.passfolioapp.com/post/relatorio-anual-mercado-brasileiro-de-criptomoedas-2018?fbclid=IwAR0qItJhTulJcE-4TavNjssQvz-9kt_qboN8LiHh4pgIh0Lquix5hde85h0



Bid/Ask Spread menor que o BRL em janeiro de 2019

Bid/Ask Spread médio em janeiro de 2019 (bps).

• Uma medida de liquidez importante é o diferencial entre o preço de compra (ofertado) e o preço de venda (pedido), conhecido como bid/ask spread e medido em pontos base (basis points, bps).

• No caso do bitcoin (XBT), o spread já se encontra relativamente baixo quando comparado às principais moedas do planeta e ao ouro.

• Em janeiro, o real brasileiro apresentou um spread superior ao do bitcoin.

• Quanto maiores os volumes financeiros, menor o bid/ask spread

• Em momentos de incerteza e volatilidade, o diferencial pode aumentar significativamente

• Há alguns anos, ao redor de 2014, o spread era consideravelmente maior, em muitos dias superando 20 a 30 bps.

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EUR JPY GBP XAU XBT BRL

Fonte: Bloomberg, Bacen



Intensidade e variação dos retornos diários aumentam em 2018• Analisando os retornos diários, é possível constatar a enorme variação e, o seu corolário, a intensa volatilidade (ver próxima página).

• Comparando com os retornos do Ibovespa, temos uma sensibilidade melhor do quão intensos são os retornos do bitcoin.

Fonte: Coinmetrics.io, Bacen

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Vol. BTC 30d

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A volatilidade do Bitcoin decresce, mas ainda requer cuidado

Volatilidade decrescente desde 2013.

Volatilidade acima de 10% era normal até 2014. Nos anos de 2015-16, o alto volume nas exchanges chinesas conteve a vol.

Em 2018, a volatilidade cedeu bastante, chegando a níveis similares aos do BRL e do Ibov. em outubro.

• Volatilidade é uma medida de risco, e uma das principais marcas dos criptoativos, em geral, e do bitcoin, em particular, é justamente a volatilidade. Mas qual a intensidade desse índice?

• Usando a métrica da volatilidade histórica em 30 dias (calculada pelo desvio padrão dos retornos nos últimos 30 dias), podemos medir a intensidade de oscilação de preço do bitcoin.

• Volatilidade elevada significa altas variações no preço do ativo (para cima ou para baixo), não importa a direção.

• Tudo o mais constante, quanto maior o volume de negociação, menos volátil será o ativo. No curto prazo, sentimento, incertezas, turbulências podem causar surtos de volatilidade.

• Em 2017, ela entrou em trajetória de alta, culminando, em dezembro, no maior nível desde 2013.




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Spread Vol. BTC x Vol. Ibov

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Volatilidade Bitcoin vs. Ibovespa• Contrastando com a volatilidade do Ibovespa, o bitcoin tem registrado oscilações consistentemente mais elevadas.

• Àqueles que consideram o ativo num portfolio de investimentos, devem levar em conta essa volatilidade para uma alocação ótima.

• No gráfico abaixo, destaque para o ano de 2016, quando a volatilidade do Ibov superou a do BTC por vários meses.

• No ano passado, diante do cenário eleitoral, o Ibov novamente registrou volatilidade maior que a do BTC.

A queda da vol. do BTC, aliada às incertezas oriundas das eleições, fez o Ibov apresentar vol. acima do criptoativo em outubro e novembro.




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Spread Vol. ETH x Vol. BTC

22

Volatilidade Ether vs. Bitcoin

• No mercado de criptoativos, o bitcoin é o ativo “livre-de-risco”, é a referência dos demais.

• Sendo o ether o segundo em valor de mercado e por volume de negociação, vale a pena comparar a sua volatilidade com a do BTC.




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BRL S&P 500 Ouro Ibov Petróleo

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Bitcoin mantém status de ativo não correlacionado

• As variações na cotação do bitcoin seguem sem registrar correlação relevante com alguns dos principais índices mundiais.

• Permanece como um ativo complementar num portfolio de investimentos.

• Por outro lado, demais criptoativos apresentam forte correlação positiva com o bitcoin.

O bitcoin mantém-se como a referência do mercado. A correlação dos demais ativos com o BTC aumentou em 2018.

Nos últimos quatro anos, o bitcoin demonstrou ter baixa correlação, positiva ou negativa, com diversos ativos.

Fonte: Coinmetrics.io, Bacen, FRED

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BSV

BTG

BCH

24

Os forks do Bitcoin não capturaram valor em 2018• Inspirados pelo aparente sucesso inicial do Bitcoin Cash (BCH, o primeiro fork do Bitcoin que compartilha do mesmo histórico de

transações), vários outros projetos surgiram para tentar capturar algum valor e, em teoria, oferecer uma proposta diferente ao mercado.

• Bitcoin Gold (BTG), Bitcoin Diamond, Bitcoin Private, e vários outros, contudo, não ganharam tração. Perdem valor mês após mês.

• Por ironia do destino, Bitcoin Cash vivenciou sua própria cisão e, em novembro de 2018, o Bitcoin Satoshi Vision (BSV) forkeou o código para seguir vida própria.

Precificados em relação ao BTC, todos os forks estão nas mínimas históricas abaixo de 0,05 BTC (5% do preço do bitcoin).


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Apostas contra bitcoin e ether batem recorde em dezembro

• A quantidade de shorts na exchange Bitfinex alcançou o nível máximo em dezembro de 2018. Se um ano antes o sentimento era completamente bullish (otimista), neste momento o mercado sinalizava o extremo oposto, bearish (pessimista).

• Os recordes foram alcançados tanto para o BTC quanto para o ETH.

Fonte: TradingView



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Volume Diário Médio Posição em Aberto

26

Contratos futuros da CME e da CBOE crescem em interesse• Desde o lançamento, em dezembro de 2017, os contratos da CME vêm negociando mensalmente cerca de US$ 2,7 bilhões de

volume nocional.

• Cresce o número de contratos negociados diariamente e das posições em aberto. Se levarmos em conta a queda de preço, é provável que os volumes em USD tenham se mantido estáveis.

• Dado que cada contrato representa 5 bitcoins, os futuros da CME atendem mais aos clientes institucionais.

# d

e C

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atos

de

BTC

Outros destaques:

• A Bakkt (investida da Intercontinental

Exchange) deve começar a operar com

futuros no primeiro trimestre com entrega

física (digital)

• Em novembro foi noticiado que a Nasdaq

também estava planejando lançar contratos

futuros de bitcoin

Fonte: CME Group

Retrospectiva 2018 | Fundamentos


Interesse medido pelo Google Trends e o preço do bitcoin• As buscas pelo termo “bitcoin” no Google são um importante indicador de interesse pela tecnologia ou ativo. O interesse varia de

região para região.

• Usando termos mais específicos como “buy bitcoin” (comprar bitcoin), a tendência é similar à busca pelo termo simples “bitcoin”. Contudo, a queda nas buscas por “buy bitcoin” é maior que a do termo “bitcoin.

• Apesar de ser uma economia menor e menos populosa que a do Brasil, a Venezuela registra um interesse significativamente maiorpelo Google Trends. Isso demonstra que, em regiões onde a tecnologia funciona mais como uma válvula de escape, o bitcoin acaba sendo mais procurado.

Fonte: Coinmetrics.io, Google Trends

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BrasilVenezuela

O pico de preço coincide com o recorde de buscas em dezembro de 2017.

Nos últimos 12 meses, a Venezuela vem superando o Brasil em buscas por “bitcoin” no Google.

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Qtd. de TX MMS 7d (mil)

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Recordes de uso da rede coincidiram com recordes de preço...

Recorde histórico de 490 mil em 14/dez/17.

Recorde de transações batido 3 dias antes da cotação máxima ser registrada.

Volume de transações diárias em USD: o pico de dezembro de 2017 foi a grande exceção.

• Isso sugere mais uma demanda especulativa do que um crescimento natural e sustentável da adoção.

• Embora o quantidade de transações na rede tenha recuperado, em USD o volume recuou ao patamar de meados de 2017.

• Este é um importante indicador de utilidade da rede. Contudo, com o crescimento de camadas secundárias de pagamento (ex.: Lightning Network), essa métrica deverá ser analisada não isoladamente.


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...e com o recorde de custo no uso da rede: Tarifas de Transação• A alta demanda para transacionar na rede nos últimos meses de 2017 ocasionou um surto nas tarifas de transação.

• Devido ao espaço limitado no bloco, o MemPool (transações pendentes de confirmação) bateu todos os recordes ao fim de 2017 mas normalizou no segundo semestre de 2018.

• Nos últimos seis meses de 2018, a tarifa média de transação foi de US$ 0,53. Em dezembro de 2017, a média foi de US$ 26,88, simplesmente 51x mais que no segundo semestre do ano passado.

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Tarifa Média / TX (US$)

Mais de US$ 63 de tarifa média em 22/dez/17.




Comparando o Bitcoin com o SPB• A título de curiosidade, qual o volume de pagamentos efetuados na rede do Bitcoin comparado ao volume de TED (transferência

eletrônica disponível) pelo SPB (Sistema de Pagamentos Brasileiro)?

• Utilizando os últimos 30 dias de pagamentos, o volume processado pela rede do Bitcoin não está tão distante do volume por TED.

• Comparando com todas as modalidades de pagamentos, a disparidade é bem mais marcante, dado que são processados cerca de R$ 30 trilhões mensalmente pelo SPB.


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Volume Pgtos com Bitcoin (R$ bi)

Volume Pgtos com TED (R$ bi)



SegWit:

• Softfork via BIP 141

• Aumenta tamanho máximo do bloco

em até 2MB aprox.

• Ativado em agosto de 2017

32

SegWit está sendo usado em cerca de 40% das transações

• A funcionalidade SegWit (segregated witness) representou um dos grandes avanços para otimizar o uso do blockchain ao permitir transações que “pesam” menos e, assim, incluir mais transações por bloco.

• A partir de março de 2018, cerca de seis meses após a ativação do SegWit, o percentual de transações deste tipo superou 30%. Atualmente está entre 35-40%.

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SegWit (%) esq. Tamanho do Bloco (KB) dir .

À medida que SegWit ganha adoção, aumenta também o tamanho médio de cada bloco.

Fonte: BitcoinVisuals



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OP_RETURN TXs / dia (mil)

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Uso do blockchain do Bitcoin para outros fins cresce• A utilização do blockchain do Bitcoin para finalidades como notarização digital, prova de existência, registro de documentos, ou

qualquer outra informação, vem crescendo exponencialmente.

• Por meio do campo OP_RETURN, é possível gravar em uma transação de bitcoin qualquer dado com até 80 bytes de tamanho. Analisando o uso deste campo, pode-se verificar o crescimento deste tipo de uso no blockchain do Bitcoin.

• Nos últimos meses, a empresa VeriBlock tem sido responsável por mais de 50% das transações com OP_RETURN, usando-a o blockchain do Bitcoin como uma camada final de segurança, ou uma base de registros para gravar informações com elevado grau de segurança e imutabilidade. É a segurança do Bitcoin sendo emprestada para outras finalidades.

Blockchain como uma âncora de segurança e imutabilidade.

Fonte: p2sh.info



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Hash Rate (EH) - esq.Dificuldade (bi) - dir.

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Força computacional persegue rentabilidade, não o preço• Apesar da queda de preço, a força computacional cresceu ininterruptamente até outubro, superando 50 exahashes/seg (EH).

• Isso significa que ainda havia rentabilidade na mineração no patamar de US$ 6 mil. Mas, após a correção para US$ 3,5 mil, a força computacional diminuiu para pouco mais de 30 EH, acarretando sucessivos ajustes para baixo na dificuldade de mineração.

• Nesse período, a rede registrou a segunda maior queda na dificuldade em toda a história, cerca de 15% de redução.

• Nas primeiras semanas de janeiro, a dificuldade sofreu dois ajustes para cima, comprovando a retomada da força computacional.

A “espiral da morte” da mineração não ocorre, pois o ajuste de dificuldade funciona de modo a equilibrar a lucratividade dos mineradores.

Fonte: Blockchain.info, Coinmetrics.io



Valor da Rede em relação à força computacional (MarketCap/HR)• Se força computacional (medida em hash rate, taxa de hash) segue a rentabilidade, que é uma função de receitas (preço) menos

custos, um indicador importante para identificar descolamentos entre preço de mercado e utilidade da rede, ou adoção, é o valor de mercado dividido pela força computacional investida.

• Por esse indicador, surtos ou quedas de preços podem sinalizar momentos de excesso (euforia ou depressão), podendo formar pontos de entrada ou saída. Mais que o valor absoluto em si, o importante é observar a tendência e evolução do índice.

• Usando essa métrica, o rally do final de 2017 constituiu nitidamente um momento de excesso, onde uma correção de preço seria altamente provável (como efetivamente ocorreu).

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MKCap / TH - esq.Preço BTC (US$) - dir.

Por este indicador, o preço atual estaria “subvalorizado”, assim como em dez/17 ele estava “sobrevalorizado”.




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Kalichkin's NVT

36

Valor da Rede comparada à sua utilidade, o P/E do Bitcoin• Um indicador cada vez mais usado para mensurar a utilidade da rede é dividir o valor da rede (Market cap) pelo volume diário de

transações (em USD). Esse é o chamado Network Value to Transactions (NVT), muito comparado ao índice P/E (price to earnings,preço por lucro) do mercado acionário.

• Embora o blockchain não gere “lucros”, pode-se afirmar que as transações ocorrendo na rede são um bom proxy para a utilidade subjacente do sistema.

• Usando a variante de Dmitry Kalichkin (média de 90 dias do volume de TX como denominador), este índice pode ter um poder preditivo de descolamentos entre o preço de mercado e a utilidade da rede.

Note que, em outubro passado, este indicador sinalizava excesso de preço mesmo após a forte correção de 2018.




Endereços ativos

• Endereços ativos é uma métrica de atividade da rede. O indicador considera o total de endereços usados em um dia.

• Tanto bitcoin quanto ethereum registraram picos em dez/17, e quedas no início de 2018.


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Bitcoin

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38

Quantidade de transações diárias• Assim como endereços ativos, a quantidade de transações é uma métrica indicativa da utilidade ou uso da rede.

• Embora o Bitcoin apresente maior quantidade de endereços ativos que a rede do Ethereum, em quantidade de transações o Ethereum processa 3x mais operações. Isso evidencia a natureza distinta em termos de uso e propósito de cada blockchain.

• Ambos os blockchains do Litecoin e do Bitcoin Cash registraram alguns picos incomuns em alguns períodos, fazendo com que a mediana de transações ficasse muito fora do usual em alguns dias.


Mediana de 7 dias de transações diárias (mil). Mediana de 30 dias de transações diárias (mil).

544

267

Retrospectiva 2018 | Tecnologia


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Capacitade Total (BTC) - esq.Canais Abertos - dir.

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A Lightning Network ganha tração

• Depois de muitos meses apenas com sua testnet, as principais implementações da Lightning Network (LN) passam a rodar na mainnet.

• De forma resumida, a LN é um protocolo secundário, ou “de segunda camada” (layer two, L2), que utiliza canais de pagamentos para permitir micro transações, instantâneas, quase ilimitadas, e com baixíssimo custo para o usuário. É uma das inovações mais promissoras para escalar a rede Bitcoin.

• Muitas aplicações estão testando a tecnologia e ainda recomenda-se não usar valores relevantes.

• Apesar dos alertas, o número de canais abertos e a capacidade de pagamento crescem mês após mês.

• Futuramente, essas estatísticas podem ser menos relevantes, dado que muitos canais – por questões de privacidade e segurança –podem não transmitir publicamente essas informações.

Fonte: p2sh.info

Lightning Labs:

• Lightning Labs é a principal empresa

desenvolvendo soluções com o

protocolo LN

• “Lnd” é a sua implementação

• Neutrino é o seu “cliente leve”

(light client) para aparelhos móveis



Outras inovações para o Bitcoin

Fonte: Blockstream, TxTenna, Bitcoinmagazine.com

Blockstream Satellite:

• Iniciativa da empresa Blockstream que utiliza satélites para transmitir o blockchain do bitcoin.

• Qualquer usuário pode baixar os novos blocos via transmissão por satélite em qualquer lugar do planeta e sem custo.

• Independe de conexão com a internet.

Liquid da Blockstream:

• Rede de liquidação entre exchanges que usa uma sidechain federada.

• Permite rápida execução e liquidação de ordens entre exchanges.

• Emissão de outros ativos no blockchain também é possível.

TxTenna:

• Aparelho para possibilitar envio de transações assinadas em modo off-line por telefones móveis e com privacidade.

• Utiliza rede mesh para propagar as transações.

• Previne censura e intensifica a segurança do usuário.

Bitcoin Core:

• Os desenvolvedores da implementação referência do Bitcoin têm trabalhado para aprimorar a privacidade e escalabilidade do protocolo e permitir transações altamente sofisticadas.

• Duas inovações importantes estão na lista de prioridades de desenvolvimento: assinaturas Schnorr e Taproot.



Atualização da rede do Ethereum programada para fevereiro• O criadores do Ethereum planejaram detalhadamente o desenvolvimento do protocolo, estabelecendo a evolução do sistema em

quatro fases (ou “releases”) distintas:

• Frontier (julho de 2015): a primeira versão live da rede.

• Homestead (março de 2016): primeira versão considerada de “produção”.

• Metropolis (outubro de 2017): separada em duas versões, Byzantium (outubro de 2017) e Constantinople, a ser implementada em fevereiro de 2019.

• Serenity (sem data): a última fase do protocolo prevê a migração para o “Proof of Stake” (prova de participação, PoS).

• Depois de postergar a ativação do hardfork do Constantinople em janeiro – devido a uma potencial vulnerabilidade no EIP 1283 (Ethereum Improvement Proposal, proposta de melhoria do ethereum) –, a nova data ficou para o bloco 7.280.000, aproximadamente no dia 27 de fevereiro.

Fonte: Ethereum.org

Outras destaques:

• Em janeiro de 2019, um pre-release da

versão 2.0 do Ethereum foi lançada.

• Ela marca o início da transição ao

Serenity, último estágio de evolução

do protocolo, quando a rede migrará

para o “Proof of Stake”.



Aumento expressivo nos aplicativos descentralizados (DApps)• A quantidade de aplicações descentralizadas (DApps, decentralized apps)criadas em blockchains cresceu bastante em 2018.

• Dos mais de 2.500 DApps criados, mais de 90% estão rodando na plataforma do Ethereum e 6,6% na do EOS.

• A mainnet do EOS foi lançada em julho de 2018, registrando cerca de 30 novos DApps por mês entre setembro e dezembro.

Blockchain como uma âncora de segurança e imutabilidade.

Fonte: stateofthedapps.com

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Total de DApps

Novos DApps

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0,2%

Ethereum

EOS

Steem

POA

GoChain



Tipos de DApps bastante variados

• Os tipos de DApps encontrados variam bastante. Desde simples games, até exchanges descentralizadas (DEX), ou finanças (com as chamadas stablecoins).

• Plotando a quantidade de DApps com o número de contratos, é possível ver os mais numerosos.


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# de DApps

Finanças

GamesJogos de Azar Apostas

Social

Alto Risco

Exchanges

Desenvol.Mídia

WalletPropriedade

Segurança

Governança

Armazenamento

IdentidadeSeguros, Saúde



A intensidade do uso dos tipos de DApps também varia

• Algumas aplicações demandam mais de suas redes, tanto em quantidade de transações quanto em termos de usuários ativos.

• Blockchains com baixo custo de transação, como o EOS, acabam sendo mais adequados para dapps que executam uma enorme quantidade de operações. O tradeoff é o menor nível de descentralização.

• Embora o Ethereum tenha 18x mais dapps que o EOS, este conta com 3x mais usuários e 28x mais transações diárias que o Ethereum.

Fonte: stateofthedapps.com; Circle Research

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Transações em 30d (mil)



Alguns DApps conhecidos do mercado

• Alguns nomes são conhecidos no mercado, aplicativos descentralizados que rodam há meses ou anos.


Ethereum

Nome Categoria

EOS

Nome CategoriaMy Crypto Heroes

Sortj

MakerDAO

0x

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Augur

Jogos

Armazenamento

Finanças

Exchange

Exchange

Mercado de Previsões

EOS Knights

Endless Dice

PRA Candy Box

Karma

DEXEOS

Everipedia

Jogos

Apostas/Gambling

Finanças

Social

Exchange

Armazenamento



Stablecoins proliferam no segundo semestre de 2018...• Inspirados pelo sucesso do USD Tether, (USDT) vários tokens lastreados no dólar americano apareceram no mercado em 2018. São

as chamadas “stablecoins” (moedas estáveis), que na verdade são “fiatcoins”, criptos lastreados por alguma moeda nacional.

• Dado que algumas exchanges operam apenas via criptos – as entradas e saídas dos recursos de clientes ocorrem apenas com algum token como o bitcoin –, surgiu a necessidade de um token “dólar”, pareado no dólar, tanto para facilitar a negociação dos pares (ex.: (USD/BTC), quanto para permitir ao cliente alguma exposição numa moeda estável.

• No seu auge, a USDT (emitida pela Tether Limited, cujos sócios são também donos da exchange Bitfinex) ultrapassou US$ 3 bilhões em tokens emitidos. Até hoje, a USDT carece de provas confiáveis de solvência, sendo uma constante preocupação para o ecossistema.

• Embora resolvam o problema da “volatilidade” das criptos, as stablecoins reintroduzem o risco da contraparte: é necessário confiar nos terceiros responsáveis pela custódia e solvência das reservas em moeda nacional.

Stablecoins:

• Maioria desenvolvida via padrão ERC-20

na plataforma do Ethereum, mas USDT

utiliza também a Omni Layer.

• Em geral, contam com KYC/AML para

entrada e resgate em moeda nacional.

• Algumas divulgam relatórios de auditoria

com provas de solvência

USD Tether USD Coin

True USD Paxos Standard

Gemini Dollar

Principais Stablecoins



...mas o USDT mantém-se na liderança

• Apesar da desconfiança do ecossitema com relação ao USDT, ele permanece no topo do mercado com ampla vantagem do segundo lugar.

Fonte: Coinmarketcap.com, dados de 30/dez/2018

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GeminiDollar

Paxos

TrueUSD

USDCoin

USDTether

Valor Emitido (US$ mi)



Como a paridade com o dólar é defendida?• Uma stablecoin é nada mais que uma promessa de lastrear cada token emitido com um dólar. Porém, nem todos emissores

inspiram o mesmo nível de confiança. Não é incomum o preço dos tokens descolar da paridade, apresentando um prêmio ou um desconto em relação ao par.

• Essas oscilações abrem janelas de arbitragem tanto para traders quanto para a própria entidade emissora que pode atuar de maneira a estabilizar a cotação e ainda auferir um bom lucro na operação. Os emissores acabam sendo, na prática, uma espécie de banco central.

• Na longa história do USD Tether, momentos de crescente desconfiança geraram fortes descolamentos do par.

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Paridade USDT


Notícias vêm a público no dia 6/abr/17 sobre complicações com conta bancária no Wells Fargo. USDT descola até 11% do par.

O início da reversão do preço do bitcoin causa um surto de demanda por USDT, levando a um prêmio de 8% em dez/17.



Mas as stablecoins algorítmicas não tiveram o mesmo sucesso• Há dois tipo de stablecoins: as lastreadas em alguma moeda nacional (ex.: USDT) e as algorítmicas (ex.:Dai da MakerDAO).

• As algorítmicas buscam estabilizar o preço através de funções embutidas nos contratos inteligentes (smart contracts) dos tokens de modo a injetar ou retirar liquidez do mercado. Elas almejam ser um “banco central automático”.

• A MakerDAO usa o modelo de colateral, porém, o colateral em si, o próprio ether, é bastante volátil.

MakerDAO:

• DAI é o nome do token estável, e MKR o token colateral.

• São criados a partir do comprometimento de colateral (ex.: 150% de ETH para cada DAI emitido).

• Cerca de 2 milhões de ETH estão comprometidos/colaterilzados no contrato do MakerDAO, equivalente a 2% de todos os ETH em circulação.

• A cotação do DAI tem mostrado relativa estabilidade.

Fonte: Coinmarketcap.com, etherscan.io, *256 Ventures

Basis:

• Algoritmo emite e destrói tokens “bonds” e “shares” para regular a oferta de moeda.

• Projeto levantou US$ 133 milhões de investidores renomados (Andreessen Horowitz, Ausum Ventures, Bain Capital Ventures, Pantera Capital, Polychain Capital), mas teve que encerrar as atividades devido a riscos regulatórios.

A Trindade Impossível*

Emitidas centralmente LastreadasEstáveis

Auto-Soberanas

Algorítmicas Colateralizadas



Protocolo MimbleWimble ganha duas implementações

• Em agosto de 2016, alguém usando o pseudônimo Tom Elvis Jedusor (nome em francês de um personagem do livro “Harry Potter”) publicou um paper chamado de “MimbleWimble” num canal de pesquisa de bitcoin e desapareceu. Dois meses depois, o matemático Andrew Poelstra escreveu um paper técnico e preciso baseado na ideia original e com alguns aprimoramentos.

• Com tecnologia diferenciada, MimbleWimble busca prover um elevado grau de privacidade e escalabilidade.

• Devido a originalidade, inovações, ausência de ICOs e pre-mineração, e às origens cypherpunk, muitos criptógrafos e desenvolvedores do bitcoin mostraram interesse pelos novos projetos.

• As duas principais implementações independentes no momento se chamam Beam e Grin.

Beam:

• Anunciado publicamente em outubro de 2018

• Mainnet live em janeiro de 2019

• Pouquíssimas exchanges negociam a beam

Fonte: GitHub da Beam e da Grin, Coinmarketcap.com

Grin:

• Projeto iniciado no GitHub em 2017

• Mainnet live em janeiro de 2019

• Pouquíssimas exchanges negociam a Grin

• Alguns desenvolvedores do Bitcoin Core mostraram interesse em testá-lo

Retrospectiva 2018 | Investimento


A febre dos ICOs passou• No segundo semestre de 2017 e primeiro de 2018, a quantidade de Initial Coin Offerings (ICOs) explodiu. Era a febre de levantamento

de recursos via blockchain.

• Batizado como um trocadilho de IPO (Initial Public Offerings), as emissões de ICOs bateram todos os recordes em 2017 e 2018. Contudo, ao fim do ano, a “festa” já havia acabado e iniciara a ressaca pós euforia.

• O recordista em dólares captados foi a rede do EOS, com US$ 4,2 bilhões. Todo o ICO durou 341 dias por meio de um contrato ERC-20 (como a maioria dos ICOs). Com o término do período de ICO em junho 2018, a mainnet do EOS foi ao ar e todos os detentores de tokens EOS no ERC-20 puderam resgatar seus tokens no blockchain do EOS.

• A título de comparação, no primeiro trimestre de 2018, ICOs levantaram 40% de todo o montante captado por IPOs nos EUA.

Fonte: tokendata.io

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Montante Captado (US$ mi)

Qtd. de ICOs

ICO do EOS durou um ano e encerrou em junho de 2018 (US$ 4,2 bi)

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Montante Captado (US$ mi)



Principais ICOs

Fonte: tokendata.io e sites oficiais de cada projeto

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$ 4.234(USD mi)

$ 230(USD mi)

Valor Captado

Status do Projeto

$ 200(USD mi)

$ 195(USD mi)

Live LiveO ICO do Telegramesteve repleto de

polêmicas. Sem data de início para a rede.

O Filecoin ainda está em desenvolvimento, sem

tesnet, sem mainnet. Em princípio em 2019

entregarão.

Dfinity ainda em desenvolvimento

também. Sem data estimada de go live.Rodada de captação com venture funds.

Telegram Open NetworkEOS Tezos Filecoin Dfinity



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# de fundos lançados

55

Forte crescimento de fundos de criptoativos• Na virada de 2017 para 2018, um elevado número de fundos foram lançados, somando um total de 741 fundos em atividade com US$

10 bi de ativos sob gestão.

• No segundo semestre do ano passado, contudo, cessou a tendência de novos fundos.

Quantidade de novos fundos lançados bateu recorde em 2017 e 2018.

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2,6%Hedge Funds

Venture Funds

Private Equity

Praticamente metade dos fundos são ou hedge fundsou de venture capital.

Fonte: cryptofundresearch.com



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# de deals

56

Alta atividade de Fusões & Aquisições• Até outubro de 2018, um total de 115 negócios foram concluídos. Na tabela abaixo, uma pequena amostra.

Quantidade de negócios realizados. Dados de 2018 até outubro apenas.

Comprador Data AlvoTamanho do Deal

Categoria

ConsenSys nov-18 Planetary Resources N/A Mineração

Stellar set-18 Chain N/A Enterprise Blockchain

Wyre set-18 Hedgy N/A Smart Contracts

Rakuten ago-18 Everybody's Bitcoin US$ 2 mi Exchange

BK Global out-18 Bithumb US$ 353 mi Exchange

Bitmain out-18 Telescope N/A Wallet

Huobi ago-18 Pantronics Holdings US$ 70 mi Electrônicos

Binance jul-18 Trust Wallet N/A Wallet

Tron jul-18 BitTorrent US$ 126 mi Sharing

Coinbase mai-18 Paradex N/A DEX

Coinbase abr-18 Earn.com N/A Pagamentos

Monex abr-18 Coincheck N/A Exchange

Circle fev-18 Poloniex N/A Exchange

Templum fev-18 Liquid M Capital N/A Corretora

NXMH out-18 Bitstamp N/A Exchange

Fonte: cryptofundresearch.com, CircleResearch



Coinbase avaliada em US$ 8,0 bilhões• A Coinbase, uma das pioneiras e, hoje, das principais empresas da indústria, alcançou o valuation de US$ 8,0 bi após rodada de

capital em outubro de 2018.

• Operando desde 2012, a empresa californiana já realizou sete rodadas de levantamento de capital e adquiriu oito empresas.

• Alguns dos principais investidores do Vale do Silício investiram na Coinbase, como Andreessen Horowitz, Union Square Ventures, Draper Associates, além de gigantes como Tiger Global e Wellington Management.

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GrowthEquityout/18

Series Dago/17

Late VCjul/16

Series Cjan/15

Series Bdez/13

SEED +Series Amai/13 Total Captado (US$ mi)

Na última captação, a Coinbase foi avaliada em US$ 8,0 bi.

Fonte: dealroom.co



Custódia institucional de ativos digitais• A falta de entidades reguladas e devidamente estabelecidas oferecendo serviços de custódia profissional tem afugentado

investidores institucionais.

• Em 2018, ocorreram anúncios importantes nesse front. A gigante Fidelity Investments (U$ 7 trilhões de ativos sob gestão) lançou a Fidelity Digital Assets, sua iniciativa para prover custódia profissional.

• A Intercontinental Exchange (ICE, dona da New York Stock Exchange) anunciou a Bakkt, uma startup dedicada a oferecer uma plataforma completa para usuários, comerciantes e institucionais, da compra, ao uso, custódia, trading e derivativos. Starbucks e Microsoft são parceiros no projeto.

• Empresas da indústria também divulgaram iniciativas nesse sentido, como a Coinbase, a Gemini e a BitGo.

• Futuramente, é possível que as atividades de bolsa, corretora e custódia estejam todas devidamente segregadas, como já é a prática no mercado financeiro tradicional.

Retrospectiva 2018 | Regulação


Comunicado do G20 acerca de criptoativos• O mercado já aguardava alguma declaração mais concreta sobre regulação de criptoativos durante 2018, o que efetivamente

ocorreu na última reunião do ano, realizada em Buenos Aires.

• Intitulada “Building Consensus for Fair and Sustainable Development” (Construindo consenso para o desenvolvimento justo e sustentável), a declaração emitida no dia 1º de dezembro de 2018 continha 31 pontos. O assunto “criptoativos” foi tratado no 25º item.

• Segundo o documento, o G20 almeja “regular criptoativos de acordo com os padrões do GAFI”, (Grupo de Ação Financeira Internacional, FATF, financial action task force,).

“Vamos aumentar os esforços para garantir que osbenefícios potencias da tecnologia no setorfinanceiro possam ser realizados enquanto os riscossão mitigados. Regularemos criptoativos visando aprevenção à lavagem de dinheiro e aofinanciamento do terrorismo em linha com ospadrões do GAFI e consideraremos outras respostasconforme necessário.”

Declaração do G20 em dezembro de 2018.

Fonte: g20.org



Regulação nos Estados Unidos teve alguns avanços• A regulação e a potencial “ilegalidade” em torno dos ICOs tomaram conta da cena regulatória em 2018.

• A Secutities & Exchange Commission (SEC) fez diversos pronunciamentos, discursos, orientações (até mesmo um site falso para educar sobre possíveis golpes com ICOs), mas não emitiu nada definitivo. Sua orientação (guidance) tem sido mais pelo exemplo das aplicações de suas normativas, penalidade e multas.

• Por meio de um discurso do Diretor William Hinman, a SEC concluiu que o “ether não é valor mobiliário. No seu lançamento, potencialmente o era, mas não mais.” Esse tratamento (um ativo transitar entre status de “valor mobiliário” para “não valor mobiliário”), segundo especialistas, não tem precedentes.

Segundo a SEC:

• Bitcoin e ether não são valores mobiliários.

Descentralização se torna um critério

essencial de análise

• ICOs podem ser valores mobiliários e

devem atender a regulação existente

• ICOs passados podem ter a regulação

devidamente aplicada. Especula-se que a

SEC esteja averiguando descumprimentos

em diversos ICOsFonte: sec.gov



CFTC tem jurisdição para monitorar e policiar exchanges• Com o início dos contratos futuros de bitcoin pela CME e CBOE em dezembro de 2017, a Commodity & Futures Trading Commission

(CFTC) passou a ter jurisdição sobre as exchanges onde o underlying (o ativo subjacente) é negociado no spot.

• Todas as exchanges que atuam como referência para o preço dos contratos futuros ou como plataforma de liquidação final dos ativos objetos dos contratos estão sob a supervisão da CFTC.

• A CFTC tem dedicado grandes esforços na parte de educação sobre essa tecnologia. A SEC também tem seguido nessa linha.

Segundo a CFTC:

• Desde 2014, o bitcoin é definido como

commodity, de acordo com os critérios do

Commodity Exchange Act

• Qualquer derivativo com criptoativos (que

sejam considerados commodities) estará

sob o mandato da CFTC

• O regulador tem amparo legal para atuar

sobre as bolsas de futuros e exchanges spot

também

“Devemos a esta geração respeitar o seuentusiasmo sobre moedas virtuais com umaresposta atenciosa e balanceada, não comdesdém.”

Mr. Giancarlo, Chairman da CFTC, 2018.Fonte: cftc.gov



Estado do Wyoming fazendo avanços regulatórios• Liderado pelo grupo Wyoming Blockchain Coalition, o estado americano de Wyoming introduziu diversas peças legislativas em 2018

para tornar a região um polo de investimentos para a indústria de blockchain.

• Assim como Suíça, Estônia e Malta têm se tornado destinos frequentes para quem deseja empreender no setor, Wyoming espera tornar-se a referência na América do Norte, atraindo todo tipo de atividade, desde desenvolvedores de novos projetos, a fundos de investimentos, mineradores, custodiantes, serviços financeiros.

As diversas legislações introduzidas em Wyoming:

• HB 57, Fintech Sandbox

• HB 62, Wyoming Utility Token Act

• HB 70, Commercial Filing System

• HB 74, Special Purpose Depository Institutions

• HB 113, Special Electric Utility Agreements

• HB 185, Corporate Stock Certificate Tokens

• SF 28, Banking Technology and Stock Revisions

• SF 125, Digital Assets-Existing Law

Fonte: wyomingblockchain.io



CVM esclarece regulação sobre fundos de criptoativos• Devido ao grande número de questionamentos recebidos ao fim de 2017, a Comissão de Valores Mobiliários emitiu alguns

pronunciamentos ao longo de 2018 acerca de investimentos em criptoativos e ICOs.

• Em setembro de 2018, a autarquia confirmou a possibilidade de investimento indireto em criptoativos por fundos de investimento.

Comunicados da CVM:

• Nota e FAQ sobre ICOs em novembro de

2017 (conjunta com o Bacen)

• Ofício de janeiro de 2018 acerca do

investimento, pelos fundos de investimento

regulados pela Instrução CVM 555/14, em

criptomoedas

• Esclarecimentos sobre ICOs em março de

2018

• Ofício de setembro de 2018 sobre o

investimento indireto em criptoativos pelos

fundos de investimento

“A Instrução CVM nº 555, em seu arts. 98 eseguintes, ao tratar do investimento no exterior,autoriza o investimento indireto em criptoativospor meio, por exemplo, da aquisição de cotas defundos e derivativos, entre outros ativosnegociados em terceiras jurisdições, desde queadmitidos e regulamentados naqueles mercados.No entanto, no cumprimento dos deveres que lhesão impostos pela regulamentação, cabe aosadministradores, gestores e auditoresindependentes observar determinadas diligênciasna aquisição desses ativos..”

Ofício Circular nº 11/2018/CVM/SIN de 19/set/2018.Fonte: cvm.gov.br



Receita Federal realiza consulta pública sobre normativa• Em virtude do crescimento das negociações com criptoativos em 2017 e 2018, a Receita Federal realizou uma consulta pública em

outubro de 2018 sobre a proposta de Instrução Normativa que “dispõe sobre a obrigatoriedade de prestação de informações relativas às operações realizadas com criptoativos à Secretaria da Receita Federal do Brasil (RFB).“

• Até a presente data, (05 de fevereiro), não há informações sobre o andamento da Instrução Normativa (IN).

Principais pontos da IN proposta:

• Obrigatoriedade de entrega de informações

envolvendo negociações com criptoativos por parte

de exchanges, pessoas jurídicas e pessoas físicas

• Informações devem ser prestadas quando o valor

mensal ultrapassar R$ 10 mil

• Entrega de informações com periodicidade mensal

• Declarantes também deverão entregar saldos em

cada espécie de criptoativos detidos em 31 de

dezembro

Fonte: fazenda.gov.br



Empresas do setor criam associações representativas• O ano de 2018 também foi marcado pela maior organização entre as principais empresas de blockchain e criptoativos atuantes em

território nacional.

• Duas associações surgiram com o objetivo de representar o mercado, aprimorar a interlocução com reguladores e demais órgãos, bem como pensar em ações que contribuam para o amadurecimento e profissionalização do setor.

• São elas a ABCripto (Associação Brasileira de Criptoeconomia) e a ABCB (Associação Brasileira de Criptomoedas e Blockchain).

• Dentre as prioridades das associações estão a criação de um índice oficial de Bitcoin (já concluído), certificação de profissionais, autorregularão do setor, melhorar relacionamento com instituições financeiras, auxiliar órgãos e legisladores em possível regulação nacional.

“A ABCB quer exatamente contribuir com asautoridades, reguladores e parlamentares, cominformação e experiências acumuladas, bem comouma referência de segurança e credibilidade nestemercado.”

Fernando Furlan, presidente da ABCB, abril de 2018.

“A minha visão é que a regulação e a autorregulaçãocaminham juntas. Os agentes do mercado têm umavisão privilegiada dos riscos do negócio e podem criarsuas regras para mitigar isso. A própria autorregulaçãovira referência para o regulador criar suas regras.”

Luiz Calado, presidente da ABCripto, novembro de 2018.

Fonte: seudinheiro.com, criptomoedasfacil.com



ANBIMA cria Grupo de Trabalho de ICO e Criptoativos• Em 2018, a ANBIMA criou um Grupo Consultivo de Inovação. Nesse fórum, que responde à diretoria da organização, são tratados

temas transversais relacionados à inovação no mercado de capitais.

• A discussão sobre possíveis usos e responsabilidades no blockchain foi definida como uma prioridade por esse organismo e mereceua criação de Grupo de Trabalho específico em setembro de 2018, o GT de ICO e Criptoativos.

• O GT conta com a participação de vários associados da ANBIMA.

Principais objetivos do GT:

• Oferecer definições e classificações/taxonomias

para nivelar conhecimento do mercado

• Estudar tratamentos regulatórios dos novos

modelos de negócios como exchanges, tokenização

de ativos

• Elaborar materiais explicativos no sentido de educar

o mercado

• Auxiliar membros na interlocução com reguladores

Fonte: ANBIMA

Retrospectiva 2018


Perspectiva para 2019Depois de uma enorme euforia em 2017 e no início de 2018, o mercado inverteu a tendência e adentrou definitivamente no chamado bear

market. Embora esteja sendo um período difícil, especialmente àqueles que entraram na expectativa de retornos estratosféricos e imediatos, é

um momento necessário e saudável para o amadurecimento e evolução da tecnologia e do ecossistema como um todo.

Assim como os anos de 2014 e 2015 expurgaram os excessos de 2013 (quando tivemos a “terceira bolha do bitcoin”), 2018 e, provavelmente, 2019,

serão os anos de depuração depois dos recordes alcançados em 2017.

Do ponto de vista da tecnologia, os fundamentos nunca estiveram melhores. As redes estão mais robustas e resilientes, e novos

desenvolvimentos garantirão a escalabilidade sustentável dos principais blockchains. Do ponto de vista de novos projetos, o capital está mais

escasso. O que é salutar, visto que a “barra” agora elevou; serão financiados somente projetos que realmente façam sentido e agreguem valor.

Quando olhamos o nível de adoção da tecnologia, os mais afoitos podem concluir que estamos atrasados, que estamos “underdelivering”

(entregando aquém do esperado). Contudo, é preciso refletir e colocar em perspectiva o real significado e potencial de uma tecnologia de base,

fundacional, como a do bitcoin. Frequentemente, equiparamos o início desta invenção com o da era comercial da internet, lá nos idos de 1994.

A analogia é adequada, mas o período comparado, não. Na verdade, o estágio da tecnologia do bitcoin é mais bem comparável à década de

1970 ou 1980 da internet, quando os protocolos base (como o TCP/IP) ainda estavam em franco desenvolvimento e nem tinha-se notícia de

www ou browsers (as aplicações que realmente catapultaram a rede em meados dos anos 1990).

Em 1969, a primeira mensagem enviada pela internet dizia “LO”. O objetivo era enviar “LOGIN”, mas o sistema acabou crashando antes. Em

janeiro de 2009, Satoshi Nakamoto enviou sua primeira transação a Hal Finney. Esse foi o “LO” do bitcoin. Ainda estamos no início do início.

Fernando Ulrich, analista-chefe da XDEX.

Retrospectiva 2018


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Fevereiro/2019

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