impsjales.com.br · 2021. 1. 22. · REUNIÃO EXTRAORDINÁRIA DO CONSELHO CONSULTIVO, DELIBERATIVO...
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REUNIAtildeO EXTRAORDINAacuteRIA DO CONSELHO CONSULTIVO DELIBERATIVO E FISCAL DO INSTITUTO MUNICIPAL DE PREVIDEcircNCIA
SOCIAL DO MUNICjPIO DE JALES
Aos Cinco dias do mecircs de novembro do ano de Dois Mi l e Vinte Agraves 17h 12minde maneira online atraveacutes do ambienle virtual ZOOM devido a necessidade de manter isolamento socia l e de preservar a sauacutede dos membro dos conselho e convidados iniciou-se a reuniatildeo Extraordinaacuteria do conselho consulti vo de liberativo e fiscal do instituto municipa l de previdecircncia social de Jales convocada pelo superintendente Sr ClaudiJ Balestreiro estando online na reW1iatildeo os membros abaixo assinados e a convite do superintendente os membros do comitecirc de investimentos e os economistas da empresa de assessoria credito e mercado Sra Barbara Gomes e o Sr Luiz Arnald Vasques de Arauacutejo Tomando a palavra o superintendente agradeceu a presenccedila de lOdos dizendo que esta reuniatildeo eacute exclusiva para apresentaccedilatildeo do estudo de solvecircncia elaborado pela Equipe de assessoria em investimentos Credito e Mercado na qual passa a palavra ao Sr Luiz Arnald pam inic iar agraves apresentaccedilotildees Tomando a palavra O senhor Luis agradeceu a d isponibilidade de todos e pela confianccedila em seu traba lho na elaboraccedilatildeo do estudo de solvecircncia deste instituto de prev idecircncia e se apresen tando disse ser analista secircnior da credito e mercado desde 2012 e Indagou se o atuaacuterio Responsaacutevel pela elaboraccedilatildeo do caacutelculo atuarial de 2020 efetuou apresentaccedilatildeo do referido relatoacuterio alUar ia I e em resposta o superintendente afirmou que houve apresentaccedilatildeo aos conselheiros de fonna virtua l In iciando Entatildeo Sua apresentaccedilatildeo O senhor Luiacutes Compartilhou o arquivo - Relatoacuterio do Estudo de Solvecircncia do IMPS JALES em tela para que todos possam visual izar e acompanhar sua apresentaccedilatildeo pontuando que o objetivo do trabalho eacute confi rmar a suslentabi lidade do plano de beneficias no longo prazo especialmente quanto agrave capacidade do IMPSJ em acumular reserva de recursos suficientes para honrar com todos os compromissos presentes e futuros com os segurados con templando os ri scos de descasamenlO futuro de ati vos e passivos baseado em premissas e hipoacuteteses de simulaccedilotildees considerando variaacuteveis macroecon6micas que influenciam diretamente os resultados Que sobre o fluxo de caixa seraacute composto pelas recei tas de contribu iccedilatildeo parcelamentos parcelas relati vas ao plano de amonizaccediliio de deacuteficit teacutecnico receitas de compensaccedilatildeo previdenc iaacute rias e adic ionado das recei tas provenientes dos rendimentos das aplicaccedilotildees financeiras com origem teacutecnicas constituiacutedas ao longo da existecircncia do RPPS que devem gerar uma rentabilidade que seja compati vel com a meta atuarial enquanto que as despesas seratildeo composlOS por a) benefiacutecios de aposentadorias voluntaacuteri as e compulsoacuterias reversiacuteve l aos dependentes em forma de pensatildeo financiados pelo regime de capitalizaccedilatildeo pe lo meacutetodo agregado b) Benefiacutecios de aposentadorias por invalidez reversiacutevel aos dependentes na forma de pensatildeo e pensatildeo por mote do serv idor alivo financiado pe lo regime de reparticcedilatildeo de capitais de cobertura Que com resultado desla anaacutelise satildeo projetados 02(dois) cenaacuterios macroeconocircmicos com est imati vas da mais di versas v(t riacircveis que possam influenciar os preccedilos dos at ivos e seus impactos na rentabilidade desles Que sobre a base cadastral foi utilizada a mesma da avaliaccedilatildeo aluarial ou seja data-base de dezembro de 20t9 que de acordo com o caacutelculo aluarial a base enviada possuiacutea amplitude e consistecircncia necessaacuteria e adeq ua a para a reali zaccedilatildeo do caacutelculo atuarial que somente vecirc com preocupaccedilatildeo a aa informaccedilatildeo o caacutelcu lo
cda al informaccedilatildeo de tempo anterior agrave admissatildeo no serv iccedilo puacuteblico para a dos servidores que isto poderaacute gerar inconsistecircncia na rea li zaccedilatildeo dos estudos Tomando a palavra o Sr Claudir di sse que a certi ficaccedilatildeo do tempo anterior ecirc uma preocupaccedilatildeo conSlante de nosso insli rulo de vido principa lmente da lenlidatildeo no fornec imento da eTC pelo rNSS que jaacute protocolou j un to a este oacutergatildeo requerimento so li citando a realizaccedilatildeo de parceria visando auxi lia-lo na emissatildeo das certidotildees e que estaacute previsto para iniacutecio do proacuteximo ano a realizaccedilatildeo do recenseamento previdenciaacuterio para todos servidores ati vos inativos e pensioni stas Retomando a palavra o Sr Luil disse que este recenciamento eacute de fundamental importacircncia para que tenham um base cadastral atualizada que sobre os nuacutemeros contidos no caacute lculo atuarial podemos notar que sobre os ativos a idade meacutedia dos servidores eacute bem razoaacuteve l ou seja 408 para o sexo feminino enquanto 473 para o sexo masculino enquanto que a idade dos inativos eacute bem alta ou seja 706 masculino e 659 para o sexo feminino que jaacute os pensionistas jaacute possuem med ias menores ou seja mascu li no 59 1 e fem inino 679 que ai nda sobre os dados dos ltl ti vos podem se identificar alguns fatores que agravam o caacute lculo atuaria l sendo a) 69S 1 dos servidores ati vos eacute composta por servidores do sexo feminino 17 14 desta populaccedilatildeo satildeo professores e destes 9641 satildeo do sexo feminino ressaltando que a variaacutevel sexo influ encia diretamente a apuraccedilatildeo do custo previdenciaacuterio haj a vista que as mulheres contribuem por menos tempo e de acordo com o lBGE possui uma expectativa de vida superior ao do homem ou seja permaneceraacute em gozo de beneficio por um maior per iacuteodo de tempo Que sobre o quadro comparativo e evolutivo dos segurados podemos notar que natildeo haacute grande di screpacircncia nos quadros evolutivos bem como vemos como lega lidade as premissas utili zadas na ap uraccedilatildeo dos dados do calculo atuaria Que sobre as despesas previdenciaacuterias de acordo com o quadro flu xo de caixa previdenciaacuterio observa-se uma inclinaccedilatildeo acentuada ateacute atingir o aacutepice no ano de 2043 que a partir deste ponlo a curva inic ia um comportamenlo de decliacute nio acentuado devido a ex tinccedilatildeo gradual dos beneficios de aposentadoria e pensatildeo pelo evento morte dos segurados porem a coluna rece ita prev idenciaacuteria a tendecircncia eacute descrenle na medida em que a mClssa atual dos servidores at i vos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o RPPS que este movimento eacute de um fluxo de caixa construiacutedo sem a recomposiccedilatildeo do quadro de servidores Que de aco rdo com O gracircflco t1 lLXO anual liacutequido nota-se que ateacute o ano de 2022 ocorre raacute uma saiacuteda liquida de recursos considerando que as recei tas previstas eacute inferior ao va lor das despesas que a partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas seratildeo maiores que as despesas que a parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas onde as despesas ultrapassaratildeo as receitas situaccedilatildeo que perdura ateacute O final do fluxo Que sobre os ati vos financeiros do IMPS JALES primeiramente sobre a carteira de investimentos a mesma encontra-se distribuiacutedas em 848 em fundos com lastro em Tiacute tu los Puacuteblicos 88 em tiacutetulos de emissatildeo privada e 64 em accedilotildees negociadas no IBOVESPA que se este direcionamento preponderantemente em titulas puacuteblicos diminui a exposiccedilatildeo da carteira de ri sco de creacutedito por out ro lado a menor expos iccedilatildeo em alivos privados limi ta a possibilidade de melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de precircmio satildeo maiores nesta categoria de ativos Que a carteira apresenta 100 dos investimentos aplicados em titulas puacuteblicos marcados a mercado com liquidez imed Iata ~ sendo com cotas de fundo de investimentos de alta liquidez o que considerando o flux o de J caixa previdenciaacuterio computados que os valores relativos ao plano de amorhzaccedilatildeo apresen ta negativo para os pr6dmos 03(trecircs) anos observa-se que haacute espaccedilo para alongamento de parte
gr-J dpt 1) r
i sem que comprome ta o pagamento de benefic ios fUluros Que a carteira arua l apresenta a lta concentraccedilatildeo em fu ndos lastTcados em at ivos de meacutedia ou baixa durati on que desta manei ra a mesma natildeo estaacute consistente para obter retorno de acordo com a meta atuaria Que de acordo com estes dados e apurados no caacutelculo atuarial foi rea li zado algumas simulaccedilotildees de longo prazo sendo 01) Simulaccedilatildeo l uxo de caixa sem aparte suplementar Que pa ra esta hipotildetese utili zoumiddotse os ativos do instituto entre dos di versos segmentos com projeccedilatildeo de rendimentos equ iva len te a rentabilidade real da meta atuarial sem considerar os apartes suplementDres na qua l demonstrou que nesta hipotildetese que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos compromissos atuariais do plano de beneficio ou seja o resu ltado aponta para um deacuteficit patrimonial no valor de presente de R$ middot2916 milhotildees valor este que conve rge ao apontado no relatoacuteri o de avaliaccedilatildeo atuari al valido para o exerciacutecio de 2020 02) Simulaccedilatildeo de luxo de caixa com aparte suplementar que utilizando as mesmas premissas da primeira simulaccedilatildeo porem considerando e ac resc ido dos apartes programados relat ivos a cobertura do deacuteficit atuarial verificamiddotse que o resultado apon ta um deacuteficit do plano de beneficias de R$ middot 16 mi lhotildees entretanto indica que o plano de amor1i zaccedilatildeo do deacutefic it tende a eli minar o deacutefici t do plano de benefic ios previdenciaacuterios 03) Simulaccedilatildeo com Carte ira Base de dezembro20 19 com sensibilidade atilde taxa de retomo est imada para o cenaacuterio base Que nesta simulaccedilatildeo produz um ce naacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos investi mentos sejam sensivelmente jntluenciadas por uma melhora das vari aacuteve is macroeconocircmicas que o governo consiga reequili bra r o orccedilamento do pais alraveacutes de formas estruturantes atraindo de vo lta a confianccedila dos investidores que neste cenaacuterio e de aco rdo com a projeccedilatildeo de nossa c(l rteira demonstra que os recursos finance iros seratildeo insuficien tes para cobertura de compromIssos atuariais do plano de benefiacutec ios previdenciaacuterios ou sej a gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no valor presente de R$ - 278 milhotildees 04) Simulaccedilatildeo com Cart eira de dezembro20l9 com sensibilidade acirc taxa de retorno estimada para o cenaacuterio alternativo Que nesta hipoacutetese produz um quadro em que a me lhora do cenaacuterio macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo que o governo pos tergaraacute as reformas estruturantes mantendo a inflaccedilatildeo em patamares elevados por ma is tempo sobre o mercado externo as economias mundiais manteriam um crescimento ba ixo permanecendo abaixo das metas eSlabe lec idas que neste cenaacuterio e considerado os mesmo alivos os recursos financeiros tambeacutem se riam insuficientes para cobertura dos compromissos atuari ais gerando um resultado defic itaacuterio no longo prazo no valor presente de RS middot1 89 mi l hotildees~ OS) Simulaccedilatildeo com Oti mizaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retomo estimada para o cenaacuterio base Que esta simulaccedilatildeo busca a melhor re laccedilatildeo risco retorno ao longo prazo permitindo o timizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do portfoacute lio de forola a reproduzir uma ca rteira efic iente respe itandomiddotse os li m ites da legislaccedilatildeo em vigor Que de acordo com esta hipoacutetese com as devidas alteraccedilotildees e de acordo com o cenaacuterio base apurou se resultado defi citaacuterio ao longo prazo no valor de presente de R$ bull 192 milhotildees que se comparado com a terce ira simulaccedilatildeo com o mesmo cenaacuterio porem com carteira otimizada haveraacute reduccedilatildeo do deacuteficit de R$ 86 milhotildees 06) Simtllaccedilatildeo com Oti mizaccedilatildeo da carteira com cenaacuteri o alt ernativo Que esta simulaccedilatildeo traz o mesmo cenaacuterio da simulaccedilatildeo 04( quatro) porem com a carteira ot imizada resultando um deacutefi cit ao longo prazo no valor de presente R$ 154 mi lhotildees que neste caso e comparando com simulaccedilatildeo com carteira atual verifica-se que com otimizaccedilatildeo da carteira haveraacute reduccedilatildeo de R$ - 35 milhotildees Que concluem dizendo que as hipoacuteteses de simulaccedilatildeo apresentadas sempre no cont to de
~~ Y
demonstram que e possiacutevel investimentos promovendo alteraccedilotildees na composiccedilatildeo da carte ira de investimentos que melhor se adequem agraves diversas simulaccedilotildees de cenaacuterios macroeconocircm icos sempre com objeti vo de melhorar a performance da gestatildeo dos recursos diminuindo assim o risco de deacuteficit potencial que o plano de amonizaccedilatildeo previsto na avaliaccedilatildeo aluarial al uaI tende a eliminar o deacuteficit do plano poreacutem eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos da carteira do INfPS lALES promovendo uma realocaccedilatildeo de recursos de maneira a melhorar a performancc geral da carteira onde faz as seguintes sugestotildees 01) Reduzir gradual e progressivamente a exposiccedilatildeo dos investimentos em ati vos de veacutertices meacutedios(IMA-B 5 10KA 2A Gestatildeo Duration) aumentando proporcionalmente os investimentos em ati vos de veacutertices longos( IMAmiddotB IMAmiddotB 5+) com vista a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em natildeo obter retornos consistentes no longo prazo 02) Aumentar a posiccedilatildeo em ati vos de veacutertice curto ( CDI I IRFmiddotMl) com vistas a formar reserva de liquidez suficiente para cobertura das despesas correntes de curto prazo 03) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em ativos que incorrem em risco de creacutedito privado( FIDC Fundos de Creacuteditos etc) que atualmente os spread das operaccedilotildees de credito encontramiddotse em patamares elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir 04) Aumentar gradual e progress ivamente os investimentos em ativos de renda var iaacutevel estruturados Que veriflcamiddotse de acordo com o cenacircrio atual abriumiddotse janela de oportunidade para aumentar exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo prazos Que sobre a llquidez da carte ira o risco atual eacute inexistente que va le sa lienlrumiddotse a jmportacircncia da diversifi caccedilatildeo dos investimentos nos diversos segmentos permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando o custeio do plano de longo prazo tanto aos segurados quanto a munic ipalidade Finaliza sua apresentaccedilatildeo dizendo estar a di spos iccedilatildeo dos membros para suas duacutevidas ou questionamentos e tomando a palavra o Sr Claudir parabenizou o Sr Luiz pelo brilhante trabalho e apresentaccedilatildeo que este trabalho vem nos trazer vaacuterias reflexotildees como vem demonstrar que o nosso RPPS eacute solvente desde que governantes municipais agem com a devida responsabilidade no tange aos repasses dos compromissos previdenciaacuterios bem como das regulamentaccedilotildees legislativas e se os gestores desta autarquia procurar mecanismos para otimizaccedilatildeo da carteira e reduccedilatildeo de custos Que demonstra tambeacutem que os dados e resultado do uacuteltimo caacutelculo aluaria convergem com este estudo que nos daacute seguranccedila na confiabilidade em ambos relatoacuterios O Presidente Luiz Antonio Abra tomando a palavra disse que este estudo vem em momento oporruno em vesperas de e leiccedilotildees municipais onde este estudo deveraacute ser apresentado aos futuros governantes municipais e que todos os conselheiros deveratildeo aprofundar suas ana li ses neste estudo na qual considerou de fundamental importacircncia para o nosso instituto e finalizando abriu a palavra para manifestaccedilotildees dos membros e natildeo havendo agradeceu a disponibilidade e participaccedilatildeo na reuniatildeo dos membros do comitecirc de investimentos e principalmente da equipe da CM Consultoria em rnvestimentos e deu-se por encerrada a reuniatildeo Eu Rosana Moraes Pivoto lavrei a presente ata que vai por mim pelo Senhor Presidente e demais r membros assinada Jales 05 de Novembro de 2020 ~)
Luiz Antonio Abra Jose NIIacuteQJjia-ifIacutecerlti m
~lIzevedo Agostinho
Elaine Cristina Magri da Sil va
J~~~~ L -iacute
Marisley Berceli Nascimento
- ~a Moraes Pivoto
Hulda Cardoso de Carvalho
iacutedmildo Joseacute
I
J I
CREDITO E MERr ~ttll-~ V r~t
Outubro2020
iacuteNDICE (ndice 1
1 INTRODUCcedilAtildeO 2
2 OBJETlVO 2
3 METODOLOGIA 2
4 ANAacuteLISE DA BASE CADASTRAL 3
S ANAacuteLISE DO FLUXO DE CAIXA 6
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATlVOS 10
61 Ativos Financeiros 10
62 Atlvos Imobiliaacuterios 13
7 SIMULACcedilOtildeES DE LONGO PRAZO ~
71 Hipoacutetese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno de S84 ao ano 15
711 Fluxo de caixa Sem Aporte Suplementar 15
712 Fluxo de Caixa Com Aporte Suplementar 16
72 Hipoacutetese 2 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Base 17
73 Hipoacutetese 3 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Alternativo
74 Hipoacutetese 4 Otimlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base 22
75 Hipoacutetese 5 Otimizaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Alternativo 23
8 QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO) 2S
CONSIDERACcedilOES FINAIS 27
Aviso Legal 30
Uuml(oOacutel(J Men do G ~ tatildeo ~I Iores Mobl lino th~ Ijauacuted fgtarn JpaotJbull ~l3 - 1lt ~fldr - COfl) 1 SOl
Sarro Encruzr lh~3 Santos - SP CfPmiddot 11015-530 - Telefone 113) 3878-8400
Outubro2020
1 INTRODUccedilAO
Este relatoacuterio apresenta asiacutentese dos resultados obtidos para o Estudo de Solvecircncia (ealizado
para o Instituto Municipal de Previd~ncia Social de Jales sob adenominaccedilatildeo IMPSJ
o presente estudo tem por ~jetivo com base no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo AlUarial vaacutelido para
o exerciacutecio de 2020 elaborado pela sociedade empresacircria EC2G Assessoria e Consultaria lida idemificar a razatildeo de
Olvablhdade do plano de benefiacutecios previdenClarros considerando premissas e hipoacuteteses de simulaccedilatildeo com base em
fluxos de caixa atuam~1 dIstribuiccedilatildeo dos recursos Invest idos conjugado com os riscos de oscilaccedilatildeo das taxas de Juros
praticadas no mercado rmancelro
rCAV 1-~oV- te iacutet I k ir - U)~7~ ~JkJC 2 OBJETJVO
Os resultados prOjeta dos objetivam um melhor entendimento dos riscos inerentes agrave gestatildeo
dos recursos do IM PSJ contemplando os riscos do descasamento futuro de ativos e passivos do plano de beneficias
previdenciaacuterios Identificando com a devida antecedecircncia quais os pos siacuteveis riscos e se apresentando como suporte agrave
tomada de decisatildeo pelo gestor
o presente trabalho contemplaraacute a revisagraveo das alocaccedilotildees estrateacutegicas obtidas com base no
estudo atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 refletindo neste as mudanccedilas ocorridas nos cenaacuterios de mercado preccedilos
dos ativos e na base cadastral de participantes propondo composiccedilotildees de carteiras de investimentos que possam
suportar e alongar a sobrevida do plano de beneficios previdenciaacuterios
3 METODOLOGIA
No cumprimento da meta aluarial o portfoacutelio de ativos deve gerar um fluxo de caixa
suficiente para cumpri r com o com promisso relacionado ao fluxo de pagamento de benefiacuteci os dentro do conceito de
Assei Liability Management - ALM
o fluxo de caixa ecirc composto pelas receilas de contribuiccedilatildeo (empregadores e empregados I shyparcelas relativas a parcelamento de dividas previdenciatilderia~ parceJas relativas ao plano de amortizaccedilatildeo de deacuteficit teacutecnico
receitas de compensaccedil50 previdenciaacuteria adiCionado das receitas proveniemes dos rendimentos das aplicaccedilotildees
financeiras efetuadas pelo tMPSI com origem nas reservas teacutecnicas constituidas ao longo da existecircncia do Regime Proacuteprio
de Previdecircncia Social - RPPS
00 lado da despesa o lIuxo de caixa eacute composto pelas seguintes rubricas 1) benefiacutecios de
aposentadoria voluntaacuteria e compulsoacuteria reversivel aos dependentes na forma de pensatildeo financiados pelo regime CAP
(Capitalizaccedilatildeo) peto meacutetodo Agregado 2) benefiacutecios de aposentadoria por invalidez reversivel aos dependentes na
KLJJ - d~ P~dp~JIj 13J 156 end~ - CaJ I SOl Barro En(ullh~dd SantO - SP
((lo Jl (Jl~ 3 lelcfo gt I13 37ij S~OO
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Aleacutem disso o fl xo de ~xa esperado dos alivo$ que compotildeem o ponfoacutelio do IMP5J deve
gerar uma rentabilidade Que seja com t ive l com a nieta atuarial calculada pelo atuaacuterio conforme determina a Ponaria
MF n24642018 neste caso inflaccedilatildeo 5~_
Em complemento eacute realizada uma anaacutelise do cenaacuterio prospectivo da economia e seus reflexos
na composiccedilatildeo dos preccedilos dos ativos financeiros negociados no mercado de capitais com objetivO de quantificar o risco
de descolamento das taxas de remuneraccedilatildeo que possam comprometer o cumprimento da meta atuarial e
conseQuentemente o pagamento dos beneficios fuluros
Como resultado dessa anaacutelise satildeo projetados 2 (dois) cenaacuterios macroeconocircmicos 1) Cenaacuterio
Base e 2) CeniIacuterio Alternativo Para ambos sJo eStimadas as mais diversas varia veis que possam influenciar o preccedilo dos
ativos e seus impactos na rentabilidade destes
A partir dessas premissas eacute possivel confirmar com certo grau de probabilidade 5e o
patrimoacutenio acumulado ao longo de um determinado periacuteodo seriIacute suficiente para saldar os compromissos assumidos com
os segu rados
4 ANAacuteliSE DA BASE CADASTRAL
A base de dados ul ilizada na Avaliaccedilatildeo Atuarial cuja data-base eacute dezembro de 2019 (Data
Focal) contem informaccedilotildees sobre os servidores alivos e aposentados beneficiaacuterios do IMPSJ bem como dos dependentes
dos servidores e ainda as informaccedilotildees cadastrais dos pensionistas
As caracteriacutesticas relalivas agrave populaccedilatildeo tais como tempo de contribuiccedilacirco anterior agrave
admlssacirco no serviccedilo puacuteblico valor da remuneraccedilatildeo sexo data de admissatildeo data de posse no cargo alUaI funccedilatildeo
desempenhada estado civil e as idades do servidor do seu cocircnjuge e dos seus dependentes legais considerada em uma
anaacutelise atuarial satildeo variaacuteveis que influenciam diretamente os resultados apresentados no estudo
Dessa forma a combinaccedilatildeo entre as variaacuteveis estatiacutesticas da populaccedilatildeo estudada e as
garantias constitucionais e legais deferidas aos servidores puacuteblicos impacta na apuraccedilJo do custo prellidenciario
sobretudo em virtude dos seguintes fa tores
a) quanto menor O tempo de contribuiccedil~o maior lOeraacute o custo previdenciaacuterio uma vez que a forma de caacutelculo do
benefiacutecio jaacute estaacute determinada independendo da reserva financeira acumulada e
b) quanto maior o numero de vantagens pecu niaacuterias incorporadas agrave remuneraccedilatildeo do servidor em atividade maior
seraacute o crescimento real dos salarios e consequenteme01e mais elevado seraacute o custo previdenciaacuterio Ressalta-se
ainda que quanto mais perto da aposentadoria forem concedidas estas incorporaccedilotildees menor seraacute o prazo para
a formaccedilatildeo de reservas que possam garanti-Ias resultando em um agravamento do custo previdenciaacuterio
Conforme informaccedilotildees extraiacutedas do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial a base de dados enviada
pelo IMPSJ possuiacutea amplitude e consistecircncia necessaacuterias e adequadas para a realizaccedilatildeo do caacutelculo atua rial e as
inconsistecircncias encontradas foram corrigidas sendo Que algumas informaccedilotildees foram estimadas
aluarials mais conservadores
1 Ced1O c enJOO Goil o oe VJlotes M)bll~r)s
l~ B~r~o de P~r~n4pla~ba 2)] -15 Q ~llOacutea - Conl 1501 B~ro o(tVjlh-da Santos - 5P
UImiddot 11015 530 TllelOl4 (tll5Srg ~()O
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Em relaccedilatildeo ao tempo de servico anterior no servico pu bli co foi constatado que n1l0 haacute na
base cadastral informaccedilatildeo de tempo anterior agrave admissatildeo no servico puacuteblico para a totalidade dos servidores Para os
casos em que natildeo haacute informaccedilatildeo de tempo anterior na base cadastral foi adotada uma estimativa de tempo anterior pela
diferenccedila entre a data de ingresso no serviccedilo puacuteblico e ii idade de 25 (vinte c cincol anos conforme dispotildee o sect 1 do art
28 da Portaria SPREV nO 4642018
BASE CADASTRAL
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 791 347
Idade media aluai (anos) 408 473
Idade meacutedia de admissatildeo no serviccedilo puacuteblica (anos) 267 259
Idade meacutedia de aposentadoria projetada (anos) 575 614
Salario meacutedio dos servidores (RS) 278971 297851
Total da folha de salaacuterios mensal (RS) 324019928
APOSENTADOS
Feminino MasculinoDiscriminaccedilatildeo
Quantitativo 252 189
Idade meacutedia atual (anos) 659 706
Beneficio meacutedio (RS) 303491 286856
Total da folha de aposentados mensal (RS) 130695684
PENSIONISTAS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 95 21
Idade meacutedia atual (anos ) 679 59 1
Benefido meacutedio (RS) 226224 225664
Total da fo lha de aposentados mensal (RS) 26230224
(Ilt MICidCllgt~laO dt Valolu Mobh1 0~
II ~ s lt1( p~middot)p~~b B3 - IS n(la - (onJ ISOI 800 [nfrlrlndi $Inl O1- - SIgt
Cf p I lvl5 51n - T ~~joe 113138788400
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Procedendo agrave anaacute lise das informaccedilotildees di$ponibilizadas relat ivas agrave base cadastral identifi cammiddot
se os principais fatores que agravam o caacutel culo aluarial do IMPSJ
a) 6951 (6834 em dezIS) da populaccedilatildeo de ~a tivos ecirc composta por servidores do sexo feminino
b) 1714 (1674 em del IS) da populaccedilatildeo de ~ativos~ eacute composta por servidores professores
c) 9641 (9672 em dez I S) dos $ervidores professores~ $30 do sexo feminino
Ressaltamiddotse que a va riaacutevel sexo influencia direlamente a apuraccedilatildeo do custo previdenciaacuterio
haja vista que comprovadamente a mulher possui uma expectativa de vida superior agrave do homem permanecendo em
gozo de beneficio por um periacuteodo maior de tempo Outro aspecto relevante referemiddotse agrave legislaccedilo previdenciaacuteria que
atualmente exige da mulher menores tempos de contribuiccedilatildeo para aposentadoria ainda mais reduzido se professora
COMPARATIVO EVOLUTIVO
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
5alaacuterio meacutedio dos servidores (RS)
Totai da folha de salaacuterios mensal (RS)
Dez2018
1093
440
274851
300412591
Dez2019 Variaccedilotildees
1138 41
426 middot14
RS 297851 8 4
324019928 79
APOSENTADOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
Beneficio mecircdio (RS)
Total da folha de aposentados mensal (RS)
PENSIONISTAS
Dez2018
416
682
268329
111624947
Dez2019 Variaccedilotildees
441 60
679 middot04
296362 104
130695684 171
Discriminaccedilatildeo Dez2019 Variaccedilotildees
Quantitativo 118 116 -1 7
Idade meacutedia (anos) 65S 663 08
Beneficio meacutedio (RS)
Total da fo lha de aposentados mensa l (RS)
s
213879
252377 50
225664 55
26230224 39
SJlno Eocrulhltgtda SaolOS - ~ (fI 11015middot530 middot T~lerone (I l) 3878-$400
Qutubro2020
5 ANAacuteLISE DO flUXO DE CAIXA
Neste trabalho foi utilizado o fluxo de caixa previdenciaacuterio (receitas e despesas
previdenciarias) do IMP5J extraiacutedo do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 elaborado pelo
EC2G Assessoria e Consultoria Ltda sob a responsabilidade teacutecnica do atuario Felix Orlando Villalba registrada no MIBA
sob n2 1906
O fluxo de caixa possui horizonte de 75 (setenta e cinco) anos conforme exigecircncia normativa
e incorpora dentre suas principais premissas
1 Taacutebua de Mortalidade Geral de Vaacutelidos e Invaacutelidos IBGE-2017 - Segregada por Sexo
2 Entrada em invalidez Aacutelvaro Vindas
3 Composiccedilatildeo meacutedia de famiacutelia Utilizou-se a composiccedilatildeo familiar do ente municipal de lales (base cadastral)
4 Crescimento real dos salaacuterios dos servidores ativos 100 ao ano
S Crescimento real dos benefiacutecios 000 ao ano
6 Rotatividade (Turn Over) natildeo adotada
7 Massa de segurados geraccedilatildeo aluai sem reposiccedilatildeo de servidores
8 Taxa de juros e desconto atuarial 584 ao ano
9 Compensaccedilatildeo previdenciaacuteria Para os Benefiacutecios Concedidos natildeo foi estimado valor a receber relativo agrave
compensaccedilatildeo previdenciaacuteria entre regimes Para os Benefiacutecios a Conceder na ausecircncia de dados relativo ao
nQtempo anterior no serviccedilo puacuteblico estimou-se utilizando como base a Portaria MF 4642018 sendo esta
estimativa limitada a 10 sobre o Valor Presente dos Benefiacutecios Futuros dos servidores Ativos
10 Contribuiccedilotildees mensais dos servidores ativos 1100 incidentes sobre a remuneraccedilatildeo
ll Contribuiccedilotildees mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas lloo incidentes sobre a parcela dos
proventos que exceder o teta de benefiacutecios do RGPS
12 Contribuiccedilotildees Mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas Portadores de Doenccedila Incapacitante 1100
Incidentes sobre a parcela dos proventos que exceder o dobro do teta de benefiacutecios do RGPS
13 Contribuiccedilotildees Mensais dos Oacutergatildeos Empregadores 1603 sobre a remuneraccedilatildeo dos servidores ativos a titulo
de custo normal natildeo incluiacuteda a taxa de 200 relativa ao custeio administrativo
( dIO e MN(~ltl(l Glt-q~D oe valo Mob l l~o~
RI I ~ 8~o re PManap i~(atJl Z33 - lSIlandar - ConJ 1501 BilfrO Encrul llhada SJnID~- sr
((P 11 015-530 Teefolle lU) 3878-8400
CREacuteDITOEMERCADO c~~jt~ _ E bull I ~ t Outubro2020
14 Fluxo relativo agraves receitas decorrentes da contribuiccedilatildeo adiciona l pa ra cobertura do deficit apurado na Avaliaccedilatildeo
Aluarial no montante de RS 2824l1360019 atraveacutes de aportes fina nceiros aprovados em lei (l confo rme
tabela abaixo
Ao Aperte RS Ao Aperte RS Ao o Aperte RS A o Aperte RS Ao Aperte R$
2020 826870356 20 27 1955560366 2034 2096625401 2041 2247866213 2048 2410016833
2021 1063938714 2028 1975115969 2035 211 759 1655 2042 2270344875 2049 2434117002
2022 1289657904 2029 1994867129 2036 2138767572 2043 2293048324 2050 2458458172
2023 18792550 74 2030 2014815800 2037 21 60155247 2044 2315978807 2051 2483042753
2024 1898047624 2031 2034953958 2038 2181755800 2045 2339138595 205 2 2507873181
2025 1917028101 2032 2055313598 2039 2203574368 2046 2362529981 2053 2532951913
2026 1936198382 2033 2075866734 2040 22256101 12 2047 2385155281 2054 2558281432
() O MuniciacutepiO de lales editou a l ei Complementar nf 329 de 15 de julho de 2020 que instituiu novo plaro de egyaciQrilmenlO
de deacuteficit para rembelecer o eltuillbrlo aluaria l do IMP5J conforme recomendicl o do luyArio agraves piginas 32 e 33 do RAA As
normas que regem o~ RPP5 ex iBem Que para adoc30 de planos de a mortizaccedilatildeo de deacuterci l dentro das novilS regras o RPPS dever
demonSfar a adOC~O da aliacuteQuola de contr ibuiclla dos servidores em 14 preVlSla na EC nO 10312019 Por meio da l ei
Complementar 9 31 7 de 2S de iuhode ZQlO o Munlrrpio dt lares maioral a a llgva t dos seNidortl de fo rma egalonada 311
atingir os 14 em junho de 20B Assiro ~endo o OVO olano autotizado em lei eSI~ apto a vigorar
IS Fluxo re la tivo aos va lores das pa rce las vincendas dos Termos de Acordos de Parcela mento e Confi ssatildeo de
Debitas Pre videnciaacuterios acrescidas dos jurOS remuneratoacuterios contra tuais confo rme segue a ) Acordo CADPREV
n1 01101 2016 referente contribuiccedilto patronal competecircncia 092016 a 112016 b) Acordo CAoPREV n1
008372018 aprovado pe la Le i Municipal nl 4 774 de abril de 2018 c) Acordo CAOPREV n 00907 2019
aprovado pela Lei Municipal n 4930 de 28 de no vem bro de 2019
Parcelamento de Deacutebito RS 350000000
RS 300000000
RS 2 5 0000000
RS 2 00 000000
RS 1500 0000 0
RS 100000000
RS 50000000
7
flua BJ~c dI P~raMp(iKao~ 233 - l$Q arnf~r - COI 1~1 Sorro [IlHunlhda Slti1l O~ - S-P
C[P 1101~middot30 middot Telelorw (UI J81S-S4QO
Oulubro2020
A seguir demonsu a-se na fonna de graacutefic o o fluxo de caixa previdenciario esperado para o
hori zonte de 75 (setenta e cinco) anos
Fluxo de Caixa Previdenciaacuterio
40000~00 y-----------------------------------------------------------------------shy35 00000000 -------------------c01-nOO-----------------------------------------------shy
JOOOOOOOOO +---------HI+I-H-I+I+I-+I-H-I-h------ ---------- --shy
2S000ooo00 ttT1+1I-rH-H-H-tttttttttltl+l+lHt
2000000000 HtI-t+
1SooooooOO
1000000000
500000000
RS 000
bull Despe~a previdenciaacuteria bull Retei ta Previdenc i ~ra o PMcelamento~ bull Amortizaccedilio do DeacutefiCit
Na coluna de despesa previdenciaacuteria observa-se uma inclinaccedil~o acentuada ateacute at ingir o aacutepice
no ano 2043 Este desenho permite inferir Que a massa aluai de servidores d ivos entra em gozo de aposentadoria de
forma acelerada durante os protildeximos anos A partir desse ponto a curva inicia um comportamento em dedlnlo
acentuado devido agrave extinccedil~o gradual dos benefiacutecios de aposentadoria e pensatildeo pela ocorrecircncia do evento mane dos
segu rad OS
Na coluna de receita previdenciacircria a tendecircncia edecrescente na medida em que a massa
atual dos servidores alivos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o regime de previdencia Destacashy
se que este eacute um movimento tiacutepico de um fluxo de Cilhea co nslruiacutedo sem a recomposiccedil30 do quadro de servidOreS
A linha de parcelamento de deacutebitos eacute representada pela s parcelas vincendas dos acordos de
parcelamento de deacutebitos prevldenciaacuterlo5 em vigor
A linha de amort ilaccedilatildeo do deficit ecirc crescente ateacute o ano de 2054 ocasiatildeo em que ocorre- a
extinccedilatildeo do plano de amortilaccedilagraveo do deacuteficit
BallO ln(U1lIPlada SoInlO~ - SP
11 1105 lt30middot hl~fOfW (1l1lP8~41)J
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
Plt_f_ T1nlOSPaOlS
CADllIIIOSa CJSrkJ [S IHATtGIcA fi ~ fQ(A ~ tIROA tICA Y rtnl06 PaJosflllC
sm~n
shy IIllHi6S1 _ P~JlT
J1IOIr
1156
(Q4 io_
~
$IPLdo Fundo kEsot lJCcedilAo UlJ
- -9gt_1 _ middot middot
_l_middotmiddot
~ MIggt _l_middotI middot
III OIIococcedilAoAl MfIC IVO FW~ CNXAIJAA5I w-w1 rillUJS PIacuteBJCOSfl RDClf f _ ~8RoSL 1NMI5 tlntos IUuosft IEMltltL IlII llAAl tI1uoslIacute8JOO5 PI _fu(o ~ CoIlIU flIIo(HQ iNOa~_ ~ fIC IHoDOfIM IIIWlEllCOHlrJTlOOtWloII8 AC_AlIA (OI)IAROa~S~ll6CJAft(A tIW 8IWI Kn lMt AC NtB 0middot1
ttWX9COSElECllOH ri NJt~ bullbull CII)IA Pl1IlaquollHAS fiNta ~
flIIrollllll11E1lCAOO~U T_____
~ l ampW7 _ )1 ampl JWIlIlo9 I ~ ~ 2S3Ul 1Gl21U9 SI~I2Cl3 1)(1821 IlIU2A
IIoIooJogt
- ~
1ln
shy
~
~
bull bullbull
210101
Mvgt_L middot~middot ~ _L_middotmiddot
~ IJgt _~_middotb middot
~ _l_middotmiddot ArIgo_1V_ ~
I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
~-
1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
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- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
cda al informaccedilatildeo de tempo anterior agrave admissatildeo no serv iccedilo puacuteblico para a dos servidores que isto poderaacute gerar inconsistecircncia na rea li zaccedilatildeo dos estudos Tomando a palavra o Sr Claudir di sse que a certi ficaccedilatildeo do tempo anterior ecirc uma preocupaccedilatildeo conSlante de nosso insli rulo de vido principa lmente da lenlidatildeo no fornec imento da eTC pelo rNSS que jaacute protocolou j un to a este oacutergatildeo requerimento so li citando a realizaccedilatildeo de parceria visando auxi lia-lo na emissatildeo das certidotildees e que estaacute previsto para iniacutecio do proacuteximo ano a realizaccedilatildeo do recenseamento previdenciaacuterio para todos servidores ati vos inativos e pensioni stas Retomando a palavra o Sr Luil disse que este recenciamento eacute de fundamental importacircncia para que tenham um base cadastral atualizada que sobre os nuacutemeros contidos no caacute lculo atuarial podemos notar que sobre os ativos a idade meacutedia dos servidores eacute bem razoaacuteve l ou seja 408 para o sexo feminino enquanto 473 para o sexo masculino enquanto que a idade dos inativos eacute bem alta ou seja 706 masculino e 659 para o sexo feminino que jaacute os pensionistas jaacute possuem med ias menores ou seja mascu li no 59 1 e fem inino 679 que ai nda sobre os dados dos ltl ti vos podem se identificar alguns fatores que agravam o caacute lculo atuaria l sendo a) 69S 1 dos servidores ati vos eacute composta por servidores do sexo feminino 17 14 desta populaccedilatildeo satildeo professores e destes 9641 satildeo do sexo feminino ressaltando que a variaacutevel sexo influ encia diretamente a apuraccedilatildeo do custo previdenciaacuterio haj a vista que as mulheres contribuem por menos tempo e de acordo com o lBGE possui uma expectativa de vida superior ao do homem ou seja permaneceraacute em gozo de beneficio por um maior per iacuteodo de tempo Que sobre o quadro comparativo e evolutivo dos segurados podemos notar que natildeo haacute grande di screpacircncia nos quadros evolutivos bem como vemos como lega lidade as premissas utili zadas na ap uraccedilatildeo dos dados do calculo atuaria Que sobre as despesas previdenciaacuterias de acordo com o quadro flu xo de caixa previdenciaacuterio observa-se uma inclinaccedilatildeo acentuada ateacute atingir o aacutepice no ano de 2043 que a partir deste ponlo a curva inic ia um comportamenlo de decliacute nio acentuado devido a ex tinccedilatildeo gradual dos beneficios de aposentadoria e pensatildeo pelo evento morte dos segurados porem a coluna rece ita prev idenciaacuteria a tendecircncia eacute descrenle na medida em que a mClssa atual dos servidores at i vos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o RPPS que este movimento eacute de um fluxo de caixa construiacutedo sem a recomposiccedilatildeo do quadro de servidores Que de aco rdo com O gracircflco t1 lLXO anual liacutequido nota-se que ateacute o ano de 2022 ocorre raacute uma saiacuteda liquida de recursos considerando que as recei tas previstas eacute inferior ao va lor das despesas que a partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas seratildeo maiores que as despesas que a parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas onde as despesas ultrapassaratildeo as receitas situaccedilatildeo que perdura ateacute O final do fluxo Que sobre os ati vos financeiros do IMPS JALES primeiramente sobre a carteira de investimentos a mesma encontra-se distribuiacutedas em 848 em fundos com lastro em Tiacute tu los Puacuteblicos 88 em tiacutetulos de emissatildeo privada e 64 em accedilotildees negociadas no IBOVESPA que se este direcionamento preponderantemente em titulas puacuteblicos diminui a exposiccedilatildeo da carteira de ri sco de creacutedito por out ro lado a menor expos iccedilatildeo em alivos privados limi ta a possibilidade de melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de precircmio satildeo maiores nesta categoria de ativos Que a carteira apresenta 100 dos investimentos aplicados em titulas puacuteblicos marcados a mercado com liquidez imed Iata ~ sendo com cotas de fundo de investimentos de alta liquidez o que considerando o flux o de J caixa previdenciaacuterio computados que os valores relativos ao plano de amorhzaccedilatildeo apresen ta negativo para os pr6dmos 03(trecircs) anos observa-se que haacute espaccedilo para alongamento de parte
gr-J dpt 1) r
i sem que comprome ta o pagamento de benefic ios fUluros Que a carteira arua l apresenta a lta concentraccedilatildeo em fu ndos lastTcados em at ivos de meacutedia ou baixa durati on que desta manei ra a mesma natildeo estaacute consistente para obter retorno de acordo com a meta atuaria Que de acordo com estes dados e apurados no caacutelculo atuarial foi rea li zado algumas simulaccedilotildees de longo prazo sendo 01) Simulaccedilatildeo l uxo de caixa sem aparte suplementar Que pa ra esta hipotildetese utili zoumiddotse os ativos do instituto entre dos di versos segmentos com projeccedilatildeo de rendimentos equ iva len te a rentabilidade real da meta atuarial sem considerar os apartes suplementDres na qua l demonstrou que nesta hipotildetese que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos compromissos atuariais do plano de beneficio ou seja o resu ltado aponta para um deacuteficit patrimonial no valor de presente de R$ middot2916 milhotildees valor este que conve rge ao apontado no relatoacuteri o de avaliaccedilatildeo atuari al valido para o exerciacutecio de 2020 02) Simulaccedilatildeo de luxo de caixa com aparte suplementar que utilizando as mesmas premissas da primeira simulaccedilatildeo porem considerando e ac resc ido dos apartes programados relat ivos a cobertura do deacuteficit atuarial verificamiddotse que o resultado apon ta um deacuteficit do plano de beneficias de R$ middot 16 mi lhotildees entretanto indica que o plano de amor1i zaccedilatildeo do deacutefic it tende a eli minar o deacutefici t do plano de benefic ios previdenciaacuterios 03) Simulaccedilatildeo com Carte ira Base de dezembro20 19 com sensibilidade atilde taxa de retomo est imada para o cenaacuterio base Que nesta simulaccedilatildeo produz um ce naacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos investi mentos sejam sensivelmente jntluenciadas por uma melhora das vari aacuteve is macroeconocircmicas que o governo consiga reequili bra r o orccedilamento do pais alraveacutes de formas estruturantes atraindo de vo lta a confianccedila dos investidores que neste cenaacuterio e de aco rdo com a projeccedilatildeo de nossa c(l rteira demonstra que os recursos finance iros seratildeo insuficien tes para cobertura de compromIssos atuariais do plano de benefiacutec ios previdenciaacuterios ou sej a gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no valor presente de R$ - 278 milhotildees 04) Simulaccedilatildeo com Cart eira de dezembro20l9 com sensibilidade acirc taxa de retorno estimada para o cenaacuterio alternativo Que nesta hipoacutetese produz um quadro em que a me lhora do cenaacuterio macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo que o governo pos tergaraacute as reformas estruturantes mantendo a inflaccedilatildeo em patamares elevados por ma is tempo sobre o mercado externo as economias mundiais manteriam um crescimento ba ixo permanecendo abaixo das metas eSlabe lec idas que neste cenaacuterio e considerado os mesmo alivos os recursos financeiros tambeacutem se riam insuficientes para cobertura dos compromissos atuari ais gerando um resultado defic itaacuterio no longo prazo no valor presente de RS middot1 89 mi l hotildees~ OS) Simulaccedilatildeo com Oti mizaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retomo estimada para o cenaacuterio base Que esta simulaccedilatildeo busca a melhor re laccedilatildeo risco retorno ao longo prazo permitindo o timizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do portfoacute lio de forola a reproduzir uma ca rteira efic iente respe itandomiddotse os li m ites da legislaccedilatildeo em vigor Que de acordo com esta hipoacutetese com as devidas alteraccedilotildees e de acordo com o cenaacuterio base apurou se resultado defi citaacuterio ao longo prazo no valor de presente de R$ bull 192 milhotildees que se comparado com a terce ira simulaccedilatildeo com o mesmo cenaacuterio porem com carteira otimizada haveraacute reduccedilatildeo do deacuteficit de R$ 86 milhotildees 06) Simtllaccedilatildeo com Oti mizaccedilatildeo da carteira com cenaacuteri o alt ernativo Que esta simulaccedilatildeo traz o mesmo cenaacuterio da simulaccedilatildeo 04( quatro) porem com a carteira ot imizada resultando um deacutefi cit ao longo prazo no valor de presente R$ 154 mi lhotildees que neste caso e comparando com simulaccedilatildeo com carteira atual verifica-se que com otimizaccedilatildeo da carteira haveraacute reduccedilatildeo de R$ - 35 milhotildees Que concluem dizendo que as hipoacuteteses de simulaccedilatildeo apresentadas sempre no cont to de
~~ Y
demonstram que e possiacutevel investimentos promovendo alteraccedilotildees na composiccedilatildeo da carte ira de investimentos que melhor se adequem agraves diversas simulaccedilotildees de cenaacuterios macroeconocircm icos sempre com objeti vo de melhorar a performance da gestatildeo dos recursos diminuindo assim o risco de deacuteficit potencial que o plano de amonizaccedilatildeo previsto na avaliaccedilatildeo aluarial al uaI tende a eliminar o deacuteficit do plano poreacutem eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos da carteira do INfPS lALES promovendo uma realocaccedilatildeo de recursos de maneira a melhorar a performancc geral da carteira onde faz as seguintes sugestotildees 01) Reduzir gradual e progressivamente a exposiccedilatildeo dos investimentos em ati vos de veacutertices meacutedios(IMA-B 5 10KA 2A Gestatildeo Duration) aumentando proporcionalmente os investimentos em ati vos de veacutertices longos( IMAmiddotB IMAmiddotB 5+) com vista a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em natildeo obter retornos consistentes no longo prazo 02) Aumentar a posiccedilatildeo em ati vos de veacutertice curto ( CDI I IRFmiddotMl) com vistas a formar reserva de liquidez suficiente para cobertura das despesas correntes de curto prazo 03) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em ativos que incorrem em risco de creacutedito privado( FIDC Fundos de Creacuteditos etc) que atualmente os spread das operaccedilotildees de credito encontramiddotse em patamares elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir 04) Aumentar gradual e progress ivamente os investimentos em ativos de renda var iaacutevel estruturados Que veriflcamiddotse de acordo com o cenacircrio atual abriumiddotse janela de oportunidade para aumentar exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo prazos Que sobre a llquidez da carte ira o risco atual eacute inexistente que va le sa lienlrumiddotse a jmportacircncia da diversifi caccedilatildeo dos investimentos nos diversos segmentos permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando o custeio do plano de longo prazo tanto aos segurados quanto a munic ipalidade Finaliza sua apresentaccedilatildeo dizendo estar a di spos iccedilatildeo dos membros para suas duacutevidas ou questionamentos e tomando a palavra o Sr Claudir parabenizou o Sr Luiz pelo brilhante trabalho e apresentaccedilatildeo que este trabalho vem nos trazer vaacuterias reflexotildees como vem demonstrar que o nosso RPPS eacute solvente desde que governantes municipais agem com a devida responsabilidade no tange aos repasses dos compromissos previdenciaacuterios bem como das regulamentaccedilotildees legislativas e se os gestores desta autarquia procurar mecanismos para otimizaccedilatildeo da carteira e reduccedilatildeo de custos Que demonstra tambeacutem que os dados e resultado do uacuteltimo caacutelculo aluaria convergem com este estudo que nos daacute seguranccedila na confiabilidade em ambos relatoacuterios O Presidente Luiz Antonio Abra tomando a palavra disse que este estudo vem em momento oporruno em vesperas de e leiccedilotildees municipais onde este estudo deveraacute ser apresentado aos futuros governantes municipais e que todos os conselheiros deveratildeo aprofundar suas ana li ses neste estudo na qual considerou de fundamental importacircncia para o nosso instituto e finalizando abriu a palavra para manifestaccedilotildees dos membros e natildeo havendo agradeceu a disponibilidade e participaccedilatildeo na reuniatildeo dos membros do comitecirc de investimentos e principalmente da equipe da CM Consultoria em rnvestimentos e deu-se por encerrada a reuniatildeo Eu Rosana Moraes Pivoto lavrei a presente ata que vai por mim pelo Senhor Presidente e demais r membros assinada Jales 05 de Novembro de 2020 ~)
Luiz Antonio Abra Jose NIIacuteQJjia-ifIacutecerlti m
~lIzevedo Agostinho
Elaine Cristina Magri da Sil va
J~~~~ L -iacute
Marisley Berceli Nascimento
- ~a Moraes Pivoto
Hulda Cardoso de Carvalho
iacutedmildo Joseacute
I
J I
CREDITO E MERr ~ttll-~ V r~t
Outubro2020
iacuteNDICE (ndice 1
1 INTRODUCcedilAtildeO 2
2 OBJETlVO 2
3 METODOLOGIA 2
4 ANAacuteLISE DA BASE CADASTRAL 3
S ANAacuteLISE DO FLUXO DE CAIXA 6
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATlVOS 10
61 Ativos Financeiros 10
62 Atlvos Imobiliaacuterios 13
7 SIMULACcedilOtildeES DE LONGO PRAZO ~
71 Hipoacutetese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno de S84 ao ano 15
711 Fluxo de caixa Sem Aporte Suplementar 15
712 Fluxo de Caixa Com Aporte Suplementar 16
72 Hipoacutetese 2 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Base 17
73 Hipoacutetese 3 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Alternativo
74 Hipoacutetese 4 Otimlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base 22
75 Hipoacutetese 5 Otimizaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Alternativo 23
8 QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO) 2S
CONSIDERACcedilOES FINAIS 27
Aviso Legal 30
Uuml(oOacutel(J Men do G ~ tatildeo ~I Iores Mobl lino th~ Ijauacuted fgtarn JpaotJbull ~l3 - 1lt ~fldr - COfl) 1 SOl
Sarro Encruzr lh~3 Santos - SP CfPmiddot 11015-530 - Telefone 113) 3878-8400
Outubro2020
1 INTRODUccedilAO
Este relatoacuterio apresenta asiacutentese dos resultados obtidos para o Estudo de Solvecircncia (ealizado
para o Instituto Municipal de Previd~ncia Social de Jales sob adenominaccedilatildeo IMPSJ
o presente estudo tem por ~jetivo com base no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo AlUarial vaacutelido para
o exerciacutecio de 2020 elaborado pela sociedade empresacircria EC2G Assessoria e Consultaria lida idemificar a razatildeo de
Olvablhdade do plano de benefiacutecios previdenClarros considerando premissas e hipoacuteteses de simulaccedilatildeo com base em
fluxos de caixa atuam~1 dIstribuiccedilatildeo dos recursos Invest idos conjugado com os riscos de oscilaccedilatildeo das taxas de Juros
praticadas no mercado rmancelro
rCAV 1-~oV- te iacutet I k ir - U)~7~ ~JkJC 2 OBJETJVO
Os resultados prOjeta dos objetivam um melhor entendimento dos riscos inerentes agrave gestatildeo
dos recursos do IM PSJ contemplando os riscos do descasamento futuro de ativos e passivos do plano de beneficias
previdenciaacuterios Identificando com a devida antecedecircncia quais os pos siacuteveis riscos e se apresentando como suporte agrave
tomada de decisatildeo pelo gestor
o presente trabalho contemplaraacute a revisagraveo das alocaccedilotildees estrateacutegicas obtidas com base no
estudo atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 refletindo neste as mudanccedilas ocorridas nos cenaacuterios de mercado preccedilos
dos ativos e na base cadastral de participantes propondo composiccedilotildees de carteiras de investimentos que possam
suportar e alongar a sobrevida do plano de beneficios previdenciaacuterios
3 METODOLOGIA
No cumprimento da meta aluarial o portfoacutelio de ativos deve gerar um fluxo de caixa
suficiente para cumpri r com o com promisso relacionado ao fluxo de pagamento de benefiacuteci os dentro do conceito de
Assei Liability Management - ALM
o fluxo de caixa ecirc composto pelas receilas de contribuiccedilatildeo (empregadores e empregados I shyparcelas relativas a parcelamento de dividas previdenciatilderia~ parceJas relativas ao plano de amortizaccedilatildeo de deacuteficit teacutecnico
receitas de compensaccedil50 previdenciaacuteria adiCionado das receitas proveniemes dos rendimentos das aplicaccedilotildees
financeiras efetuadas pelo tMPSI com origem nas reservas teacutecnicas constituidas ao longo da existecircncia do Regime Proacuteprio
de Previdecircncia Social - RPPS
00 lado da despesa o lIuxo de caixa eacute composto pelas seguintes rubricas 1) benefiacutecios de
aposentadoria voluntaacuteria e compulsoacuteria reversivel aos dependentes na forma de pensatildeo financiados pelo regime CAP
(Capitalizaccedilatildeo) peto meacutetodo Agregado 2) benefiacutecios de aposentadoria por invalidez reversivel aos dependentes na
KLJJ - d~ P~dp~JIj 13J 156 end~ - CaJ I SOl Barro En(ullh~dd SantO - SP
((lo Jl (Jl~ 3 lelcfo gt I13 37ij S~OO
Outubro2020
Aleacutem disso o fl xo de ~xa esperado dos alivo$ que compotildeem o ponfoacutelio do IMP5J deve
gerar uma rentabilidade Que seja com t ive l com a nieta atuarial calculada pelo atuaacuterio conforme determina a Ponaria
MF n24642018 neste caso inflaccedilatildeo 5~_
Em complemento eacute realizada uma anaacutelise do cenaacuterio prospectivo da economia e seus reflexos
na composiccedilatildeo dos preccedilos dos ativos financeiros negociados no mercado de capitais com objetivO de quantificar o risco
de descolamento das taxas de remuneraccedilatildeo que possam comprometer o cumprimento da meta atuarial e
conseQuentemente o pagamento dos beneficios fuluros
Como resultado dessa anaacutelise satildeo projetados 2 (dois) cenaacuterios macroeconocircmicos 1) Cenaacuterio
Base e 2) CeniIacuterio Alternativo Para ambos sJo eStimadas as mais diversas varia veis que possam influenciar o preccedilo dos
ativos e seus impactos na rentabilidade destes
A partir dessas premissas eacute possivel confirmar com certo grau de probabilidade 5e o
patrimoacutenio acumulado ao longo de um determinado periacuteodo seriIacute suficiente para saldar os compromissos assumidos com
os segu rados
4 ANAacuteliSE DA BASE CADASTRAL
A base de dados ul ilizada na Avaliaccedilatildeo Atuarial cuja data-base eacute dezembro de 2019 (Data
Focal) contem informaccedilotildees sobre os servidores alivos e aposentados beneficiaacuterios do IMPSJ bem como dos dependentes
dos servidores e ainda as informaccedilotildees cadastrais dos pensionistas
As caracteriacutesticas relalivas agrave populaccedilatildeo tais como tempo de contribuiccedilacirco anterior agrave
admlssacirco no serviccedilo puacuteblico valor da remuneraccedilatildeo sexo data de admissatildeo data de posse no cargo alUaI funccedilatildeo
desempenhada estado civil e as idades do servidor do seu cocircnjuge e dos seus dependentes legais considerada em uma
anaacutelise atuarial satildeo variaacuteveis que influenciam diretamente os resultados apresentados no estudo
Dessa forma a combinaccedilatildeo entre as variaacuteveis estatiacutesticas da populaccedilatildeo estudada e as
garantias constitucionais e legais deferidas aos servidores puacuteblicos impacta na apuraccedilJo do custo prellidenciario
sobretudo em virtude dos seguintes fa tores
a) quanto menor O tempo de contribuiccedil~o maior lOeraacute o custo previdenciaacuterio uma vez que a forma de caacutelculo do
benefiacutecio jaacute estaacute determinada independendo da reserva financeira acumulada e
b) quanto maior o numero de vantagens pecu niaacuterias incorporadas agrave remuneraccedilatildeo do servidor em atividade maior
seraacute o crescimento real dos salarios e consequenteme01e mais elevado seraacute o custo previdenciaacuterio Ressalta-se
ainda que quanto mais perto da aposentadoria forem concedidas estas incorporaccedilotildees menor seraacute o prazo para
a formaccedilatildeo de reservas que possam garanti-Ias resultando em um agravamento do custo previdenciaacuterio
Conforme informaccedilotildees extraiacutedas do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial a base de dados enviada
pelo IMPSJ possuiacutea amplitude e consistecircncia necessaacuterias e adequadas para a realizaccedilatildeo do caacutelculo atua rial e as
inconsistecircncias encontradas foram corrigidas sendo Que algumas informaccedilotildees foram estimadas
aluarials mais conservadores
1 Ced1O c enJOO Goil o oe VJlotes M)bll~r)s
l~ B~r~o de P~r~n4pla~ba 2)] -15 Q ~llOacutea - Conl 1501 B~ro o(tVjlh-da Santos - 5P
UImiddot 11015 530 TllelOl4 (tll5Srg ~()O
Outubro2020
Em relaccedilatildeo ao tempo de servico anterior no servico pu bli co foi constatado que n1l0 haacute na
base cadastral informaccedilatildeo de tempo anterior agrave admissatildeo no servico puacuteblico para a totalidade dos servidores Para os
casos em que natildeo haacute informaccedilatildeo de tempo anterior na base cadastral foi adotada uma estimativa de tempo anterior pela
diferenccedila entre a data de ingresso no serviccedilo puacuteblico e ii idade de 25 (vinte c cincol anos conforme dispotildee o sect 1 do art
28 da Portaria SPREV nO 4642018
BASE CADASTRAL
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 791 347
Idade media aluai (anos) 408 473
Idade meacutedia de admissatildeo no serviccedilo puacuteblica (anos) 267 259
Idade meacutedia de aposentadoria projetada (anos) 575 614
Salario meacutedio dos servidores (RS) 278971 297851
Total da folha de salaacuterios mensal (RS) 324019928
APOSENTADOS
Feminino MasculinoDiscriminaccedilatildeo
Quantitativo 252 189
Idade meacutedia atual (anos) 659 706
Beneficio meacutedio (RS) 303491 286856
Total da folha de aposentados mensal (RS) 130695684
PENSIONISTAS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 95 21
Idade meacutedia atual (anos ) 679 59 1
Benefido meacutedio (RS) 226224 225664
Total da fo lha de aposentados mensal (RS) 26230224
(Ilt MICidCllgt~laO dt Valolu Mobh1 0~
II ~ s lt1( p~middot)p~~b B3 - IS n(la - (onJ ISOI 800 [nfrlrlndi $Inl O1- - SIgt
Cf p I lvl5 51n - T ~~joe 113138788400
Outubro2020
Procedendo agrave anaacute lise das informaccedilotildees di$ponibilizadas relat ivas agrave base cadastral identifi cammiddot
se os principais fatores que agravam o caacutel culo aluarial do IMPSJ
a) 6951 (6834 em dezIS) da populaccedilatildeo de ~a tivos ecirc composta por servidores do sexo feminino
b) 1714 (1674 em del IS) da populaccedilatildeo de ~ativos~ eacute composta por servidores professores
c) 9641 (9672 em dez I S) dos $ervidores professores~ $30 do sexo feminino
Ressaltamiddotse que a va riaacutevel sexo influencia direlamente a apuraccedilatildeo do custo previdenciaacuterio
haja vista que comprovadamente a mulher possui uma expectativa de vida superior agrave do homem permanecendo em
gozo de beneficio por um periacuteodo maior de tempo Outro aspecto relevante referemiddotse agrave legislaccedilo previdenciaacuteria que
atualmente exige da mulher menores tempos de contribuiccedilatildeo para aposentadoria ainda mais reduzido se professora
COMPARATIVO EVOLUTIVO
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
5alaacuterio meacutedio dos servidores (RS)
Totai da folha de salaacuterios mensal (RS)
Dez2018
1093
440
274851
300412591
Dez2019 Variaccedilotildees
1138 41
426 middot14
RS 297851 8 4
324019928 79
APOSENTADOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
Beneficio mecircdio (RS)
Total da folha de aposentados mensal (RS)
PENSIONISTAS
Dez2018
416
682
268329
111624947
Dez2019 Variaccedilotildees
441 60
679 middot04
296362 104
130695684 171
Discriminaccedilatildeo Dez2019 Variaccedilotildees
Quantitativo 118 116 -1 7
Idade meacutedia (anos) 65S 663 08
Beneficio meacutedio (RS)
Total da fo lha de aposentados mensa l (RS)
s
213879
252377 50
225664 55
26230224 39
SJlno Eocrulhltgtda SaolOS - ~ (fI 11015middot530 middot T~lerone (I l) 3878-$400
Qutubro2020
5 ANAacuteLISE DO flUXO DE CAIXA
Neste trabalho foi utilizado o fluxo de caixa previdenciaacuterio (receitas e despesas
previdenciarias) do IMP5J extraiacutedo do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 elaborado pelo
EC2G Assessoria e Consultoria Ltda sob a responsabilidade teacutecnica do atuario Felix Orlando Villalba registrada no MIBA
sob n2 1906
O fluxo de caixa possui horizonte de 75 (setenta e cinco) anos conforme exigecircncia normativa
e incorpora dentre suas principais premissas
1 Taacutebua de Mortalidade Geral de Vaacutelidos e Invaacutelidos IBGE-2017 - Segregada por Sexo
2 Entrada em invalidez Aacutelvaro Vindas
3 Composiccedilatildeo meacutedia de famiacutelia Utilizou-se a composiccedilatildeo familiar do ente municipal de lales (base cadastral)
4 Crescimento real dos salaacuterios dos servidores ativos 100 ao ano
S Crescimento real dos benefiacutecios 000 ao ano
6 Rotatividade (Turn Over) natildeo adotada
7 Massa de segurados geraccedilatildeo aluai sem reposiccedilatildeo de servidores
8 Taxa de juros e desconto atuarial 584 ao ano
9 Compensaccedilatildeo previdenciaacuteria Para os Benefiacutecios Concedidos natildeo foi estimado valor a receber relativo agrave
compensaccedilatildeo previdenciaacuteria entre regimes Para os Benefiacutecios a Conceder na ausecircncia de dados relativo ao
nQtempo anterior no serviccedilo puacuteblico estimou-se utilizando como base a Portaria MF 4642018 sendo esta
estimativa limitada a 10 sobre o Valor Presente dos Benefiacutecios Futuros dos servidores Ativos
10 Contribuiccedilotildees mensais dos servidores ativos 1100 incidentes sobre a remuneraccedilatildeo
ll Contribuiccedilotildees mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas lloo incidentes sobre a parcela dos
proventos que exceder o teta de benefiacutecios do RGPS
12 Contribuiccedilotildees Mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas Portadores de Doenccedila Incapacitante 1100
Incidentes sobre a parcela dos proventos que exceder o dobro do teta de benefiacutecios do RGPS
13 Contribuiccedilotildees Mensais dos Oacutergatildeos Empregadores 1603 sobre a remuneraccedilatildeo dos servidores ativos a titulo
de custo normal natildeo incluiacuteda a taxa de 200 relativa ao custeio administrativo
( dIO e MN(~ltl(l Glt-q~D oe valo Mob l l~o~
RI I ~ 8~o re PManap i~(atJl Z33 - lSIlandar - ConJ 1501 BilfrO Encrul llhada SJnID~- sr
((P 11 015-530 Teefolle lU) 3878-8400
CREacuteDITOEMERCADO c~~jt~ _ E bull I ~ t Outubro2020
14 Fluxo relativo agraves receitas decorrentes da contribuiccedilatildeo adiciona l pa ra cobertura do deficit apurado na Avaliaccedilatildeo
Aluarial no montante de RS 2824l1360019 atraveacutes de aportes fina nceiros aprovados em lei (l confo rme
tabela abaixo
Ao Aperte RS Ao Aperte RS Ao o Aperte RS A o Aperte RS Ao Aperte R$
2020 826870356 20 27 1955560366 2034 2096625401 2041 2247866213 2048 2410016833
2021 1063938714 2028 1975115969 2035 211 759 1655 2042 2270344875 2049 2434117002
2022 1289657904 2029 1994867129 2036 2138767572 2043 2293048324 2050 2458458172
2023 18792550 74 2030 2014815800 2037 21 60155247 2044 2315978807 2051 2483042753
2024 1898047624 2031 2034953958 2038 2181755800 2045 2339138595 205 2 2507873181
2025 1917028101 2032 2055313598 2039 2203574368 2046 2362529981 2053 2532951913
2026 1936198382 2033 2075866734 2040 22256101 12 2047 2385155281 2054 2558281432
() O MuniciacutepiO de lales editou a l ei Complementar nf 329 de 15 de julho de 2020 que instituiu novo plaro de egyaciQrilmenlO
de deacuteficit para rembelecer o eltuillbrlo aluaria l do IMP5J conforme recomendicl o do luyArio agraves piginas 32 e 33 do RAA As
normas que regem o~ RPP5 ex iBem Que para adoc30 de planos de a mortizaccedilatildeo de deacuterci l dentro das novilS regras o RPPS dever
demonSfar a adOC~O da aliacuteQuola de contr ibuiclla dos servidores em 14 preVlSla na EC nO 10312019 Por meio da l ei
Complementar 9 31 7 de 2S de iuhode ZQlO o Munlrrpio dt lares maioral a a llgva t dos seNidortl de fo rma egalonada 311
atingir os 14 em junho de 20B Assiro ~endo o OVO olano autotizado em lei eSI~ apto a vigorar
IS Fluxo re la tivo aos va lores das pa rce las vincendas dos Termos de Acordos de Parcela mento e Confi ssatildeo de
Debitas Pre videnciaacuterios acrescidas dos jurOS remuneratoacuterios contra tuais confo rme segue a ) Acordo CADPREV
n1 01101 2016 referente contribuiccedilto patronal competecircncia 092016 a 112016 b) Acordo CAoPREV n1
008372018 aprovado pe la Le i Municipal nl 4 774 de abril de 2018 c) Acordo CAOPREV n 00907 2019
aprovado pela Lei Municipal n 4930 de 28 de no vem bro de 2019
Parcelamento de Deacutebito RS 350000000
RS 300000000
RS 2 5 0000000
RS 2 00 000000
RS 1500 0000 0
RS 100000000
RS 50000000
7
flua BJ~c dI P~raMp(iKao~ 233 - l$Q arnf~r - COI 1~1 Sorro [IlHunlhda Slti1l O~ - S-P
C[P 1101~middot30 middot Telelorw (UI J81S-S4QO
Oulubro2020
A seguir demonsu a-se na fonna de graacutefic o o fluxo de caixa previdenciario esperado para o
hori zonte de 75 (setenta e cinco) anos
Fluxo de Caixa Previdenciaacuterio
40000~00 y-----------------------------------------------------------------------shy35 00000000 -------------------c01-nOO-----------------------------------------------shy
JOOOOOOOOO +---------HI+I-H-I+I+I-+I-H-I-h------ ---------- --shy
2S000ooo00 ttT1+1I-rH-H-H-tttttttttltl+l+lHt
2000000000 HtI-t+
1SooooooOO
1000000000
500000000
RS 000
bull Despe~a previdenciaacuteria bull Retei ta Previdenc i ~ra o PMcelamento~ bull Amortizaccedilio do DeacutefiCit
Na coluna de despesa previdenciaacuteria observa-se uma inclinaccedil~o acentuada ateacute at ingir o aacutepice
no ano 2043 Este desenho permite inferir Que a massa aluai de servidores d ivos entra em gozo de aposentadoria de
forma acelerada durante os protildeximos anos A partir desse ponto a curva inicia um comportamento em dedlnlo
acentuado devido agrave extinccedil~o gradual dos benefiacutecios de aposentadoria e pensatildeo pela ocorrecircncia do evento mane dos
segu rad OS
Na coluna de receita previdenciacircria a tendecircncia edecrescente na medida em que a massa
atual dos servidores alivos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o regime de previdencia Destacashy
se que este eacute um movimento tiacutepico de um fluxo de Cilhea co nslruiacutedo sem a recomposiccedil30 do quadro de servidOreS
A linha de parcelamento de deacutebitos eacute representada pela s parcelas vincendas dos acordos de
parcelamento de deacutebitos prevldenciaacuterlo5 em vigor
A linha de amort ilaccedilatildeo do deficit ecirc crescente ateacute o ano de 2054 ocasiatildeo em que ocorre- a
extinccedilatildeo do plano de amortilaccedilagraveo do deacuteficit
BallO ln(U1lIPlada SoInlO~ - SP
11 1105 lt30middot hl~fOfW (1l1lP8~41)J
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
Plt_f_ T1nlOSPaOlS
CADllIIIOSa CJSrkJ [S IHATtGIcA fi ~ fQ(A ~ tIROA tICA Y rtnl06 PaJosflllC
sm~n
shy IIllHi6S1 _ P~JlT
J1IOIr
1156
(Q4 io_
~
$IPLdo Fundo kEsot lJCcedilAo UlJ
- -9gt_1 _ middot middot
_l_middotmiddot
~ MIggt _l_middotI middot
III OIIococcedilAoAl MfIC IVO FW~ CNXAIJAA5I w-w1 rillUJS PIacuteBJCOSfl RDClf f _ ~8RoSL 1NMI5 tlntos IUuosft IEMltltL IlII llAAl tI1uoslIacute8JOO5 PI _fu(o ~ CoIlIU flIIo(HQ iNOa~_ ~ fIC IHoDOfIM IIIWlEllCOHlrJTlOOtWloII8 AC_AlIA (OI)IAROa~S~ll6CJAft(A tIW 8IWI Kn lMt AC NtB 0middot1
ttWX9COSElECllOH ri NJt~ bullbull CII)IA Pl1IlaquollHAS fiNta ~
flIIrollllll11E1lCAOO~U T_____
~ l ampW7 _ )1 ampl JWIlIlo9 I ~ ~ 2S3Ul 1Gl21U9 SI~I2Cl3 1)(1821 IlIU2A
IIoIooJogt
- ~
1ln
shy
~
~
bull bullbull
210101
Mvgt_L middot~middot ~ _L_middotmiddot
~ IJgt _~_middotb middot
~ _l_middotmiddot ArIgo_1V_ ~
I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
~-
1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
i sem que comprome ta o pagamento de benefic ios fUluros Que a carteira arua l apresenta a lta concentraccedilatildeo em fu ndos lastTcados em at ivos de meacutedia ou baixa durati on que desta manei ra a mesma natildeo estaacute consistente para obter retorno de acordo com a meta atuaria Que de acordo com estes dados e apurados no caacutelculo atuarial foi rea li zado algumas simulaccedilotildees de longo prazo sendo 01) Simulaccedilatildeo l uxo de caixa sem aparte suplementar Que pa ra esta hipotildetese utili zoumiddotse os ativos do instituto entre dos di versos segmentos com projeccedilatildeo de rendimentos equ iva len te a rentabilidade real da meta atuarial sem considerar os apartes suplementDres na qua l demonstrou que nesta hipotildetese que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos compromissos atuariais do plano de beneficio ou seja o resu ltado aponta para um deacuteficit patrimonial no valor de presente de R$ middot2916 milhotildees valor este que conve rge ao apontado no relatoacuteri o de avaliaccedilatildeo atuari al valido para o exerciacutecio de 2020 02) Simulaccedilatildeo de luxo de caixa com aparte suplementar que utilizando as mesmas premissas da primeira simulaccedilatildeo porem considerando e ac resc ido dos apartes programados relat ivos a cobertura do deacuteficit atuarial verificamiddotse que o resultado apon ta um deacuteficit do plano de beneficias de R$ middot 16 mi lhotildees entretanto indica que o plano de amor1i zaccedilatildeo do deacutefic it tende a eli minar o deacutefici t do plano de benefic ios previdenciaacuterios 03) Simulaccedilatildeo com Carte ira Base de dezembro20 19 com sensibilidade atilde taxa de retomo est imada para o cenaacuterio base Que nesta simulaccedilatildeo produz um ce naacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos investi mentos sejam sensivelmente jntluenciadas por uma melhora das vari aacuteve is macroeconocircmicas que o governo consiga reequili bra r o orccedilamento do pais alraveacutes de formas estruturantes atraindo de vo lta a confianccedila dos investidores que neste cenaacuterio e de aco rdo com a projeccedilatildeo de nossa c(l rteira demonstra que os recursos finance iros seratildeo insuficien tes para cobertura de compromIssos atuariais do plano de benefiacutec ios previdenciaacuterios ou sej a gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no valor presente de R$ - 278 milhotildees 04) Simulaccedilatildeo com Cart eira de dezembro20l9 com sensibilidade acirc taxa de retorno estimada para o cenaacuterio alternativo Que nesta hipoacutetese produz um quadro em que a me lhora do cenaacuterio macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo que o governo pos tergaraacute as reformas estruturantes mantendo a inflaccedilatildeo em patamares elevados por ma is tempo sobre o mercado externo as economias mundiais manteriam um crescimento ba ixo permanecendo abaixo das metas eSlabe lec idas que neste cenaacuterio e considerado os mesmo alivos os recursos financeiros tambeacutem se riam insuficientes para cobertura dos compromissos atuari ais gerando um resultado defic itaacuterio no longo prazo no valor presente de RS middot1 89 mi l hotildees~ OS) Simulaccedilatildeo com Oti mizaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retomo estimada para o cenaacuterio base Que esta simulaccedilatildeo busca a melhor re laccedilatildeo risco retorno ao longo prazo permitindo o timizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do portfoacute lio de forola a reproduzir uma ca rteira efic iente respe itandomiddotse os li m ites da legislaccedilatildeo em vigor Que de acordo com esta hipoacutetese com as devidas alteraccedilotildees e de acordo com o cenaacuterio base apurou se resultado defi citaacuterio ao longo prazo no valor de presente de R$ bull 192 milhotildees que se comparado com a terce ira simulaccedilatildeo com o mesmo cenaacuterio porem com carteira otimizada haveraacute reduccedilatildeo do deacuteficit de R$ 86 milhotildees 06) Simtllaccedilatildeo com Oti mizaccedilatildeo da carteira com cenaacuteri o alt ernativo Que esta simulaccedilatildeo traz o mesmo cenaacuterio da simulaccedilatildeo 04( quatro) porem com a carteira ot imizada resultando um deacutefi cit ao longo prazo no valor de presente R$ 154 mi lhotildees que neste caso e comparando com simulaccedilatildeo com carteira atual verifica-se que com otimizaccedilatildeo da carteira haveraacute reduccedilatildeo de R$ - 35 milhotildees Que concluem dizendo que as hipoacuteteses de simulaccedilatildeo apresentadas sempre no cont to de
~~ Y
demonstram que e possiacutevel investimentos promovendo alteraccedilotildees na composiccedilatildeo da carte ira de investimentos que melhor se adequem agraves diversas simulaccedilotildees de cenaacuterios macroeconocircm icos sempre com objeti vo de melhorar a performance da gestatildeo dos recursos diminuindo assim o risco de deacuteficit potencial que o plano de amonizaccedilatildeo previsto na avaliaccedilatildeo aluarial al uaI tende a eliminar o deacuteficit do plano poreacutem eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos da carteira do INfPS lALES promovendo uma realocaccedilatildeo de recursos de maneira a melhorar a performancc geral da carteira onde faz as seguintes sugestotildees 01) Reduzir gradual e progressivamente a exposiccedilatildeo dos investimentos em ati vos de veacutertices meacutedios(IMA-B 5 10KA 2A Gestatildeo Duration) aumentando proporcionalmente os investimentos em ati vos de veacutertices longos( IMAmiddotB IMAmiddotB 5+) com vista a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em natildeo obter retornos consistentes no longo prazo 02) Aumentar a posiccedilatildeo em ati vos de veacutertice curto ( CDI I IRFmiddotMl) com vistas a formar reserva de liquidez suficiente para cobertura das despesas correntes de curto prazo 03) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em ativos que incorrem em risco de creacutedito privado( FIDC Fundos de Creacuteditos etc) que atualmente os spread das operaccedilotildees de credito encontramiddotse em patamares elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir 04) Aumentar gradual e progress ivamente os investimentos em ativos de renda var iaacutevel estruturados Que veriflcamiddotse de acordo com o cenacircrio atual abriumiddotse janela de oportunidade para aumentar exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo prazos Que sobre a llquidez da carte ira o risco atual eacute inexistente que va le sa lienlrumiddotse a jmportacircncia da diversifi caccedilatildeo dos investimentos nos diversos segmentos permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando o custeio do plano de longo prazo tanto aos segurados quanto a munic ipalidade Finaliza sua apresentaccedilatildeo dizendo estar a di spos iccedilatildeo dos membros para suas duacutevidas ou questionamentos e tomando a palavra o Sr Claudir parabenizou o Sr Luiz pelo brilhante trabalho e apresentaccedilatildeo que este trabalho vem nos trazer vaacuterias reflexotildees como vem demonstrar que o nosso RPPS eacute solvente desde que governantes municipais agem com a devida responsabilidade no tange aos repasses dos compromissos previdenciaacuterios bem como das regulamentaccedilotildees legislativas e se os gestores desta autarquia procurar mecanismos para otimizaccedilatildeo da carteira e reduccedilatildeo de custos Que demonstra tambeacutem que os dados e resultado do uacuteltimo caacutelculo aluaria convergem com este estudo que nos daacute seguranccedila na confiabilidade em ambos relatoacuterios O Presidente Luiz Antonio Abra tomando a palavra disse que este estudo vem em momento oporruno em vesperas de e leiccedilotildees municipais onde este estudo deveraacute ser apresentado aos futuros governantes municipais e que todos os conselheiros deveratildeo aprofundar suas ana li ses neste estudo na qual considerou de fundamental importacircncia para o nosso instituto e finalizando abriu a palavra para manifestaccedilotildees dos membros e natildeo havendo agradeceu a disponibilidade e participaccedilatildeo na reuniatildeo dos membros do comitecirc de investimentos e principalmente da equipe da CM Consultoria em rnvestimentos e deu-se por encerrada a reuniatildeo Eu Rosana Moraes Pivoto lavrei a presente ata que vai por mim pelo Senhor Presidente e demais r membros assinada Jales 05 de Novembro de 2020 ~)
Luiz Antonio Abra Jose NIIacuteQJjia-ifIacutecerlti m
~lIzevedo Agostinho
Elaine Cristina Magri da Sil va
J~~~~ L -iacute
Marisley Berceli Nascimento
- ~a Moraes Pivoto
Hulda Cardoso de Carvalho
iacutedmildo Joseacute
I
J I
CREDITO E MERr ~ttll-~ V r~t
Outubro2020
iacuteNDICE (ndice 1
1 INTRODUCcedilAtildeO 2
2 OBJETlVO 2
3 METODOLOGIA 2
4 ANAacuteLISE DA BASE CADASTRAL 3
S ANAacuteLISE DO FLUXO DE CAIXA 6
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATlVOS 10
61 Ativos Financeiros 10
62 Atlvos Imobiliaacuterios 13
7 SIMULACcedilOtildeES DE LONGO PRAZO ~
71 Hipoacutetese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno de S84 ao ano 15
711 Fluxo de caixa Sem Aporte Suplementar 15
712 Fluxo de Caixa Com Aporte Suplementar 16
72 Hipoacutetese 2 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Base 17
73 Hipoacutetese 3 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Alternativo
74 Hipoacutetese 4 Otimlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base 22
75 Hipoacutetese 5 Otimizaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Alternativo 23
8 QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO) 2S
CONSIDERACcedilOES FINAIS 27
Aviso Legal 30
Uuml(oOacutel(J Men do G ~ tatildeo ~I Iores Mobl lino th~ Ijauacuted fgtarn JpaotJbull ~l3 - 1lt ~fldr - COfl) 1 SOl
Sarro Encruzr lh~3 Santos - SP CfPmiddot 11015-530 - Telefone 113) 3878-8400
Outubro2020
1 INTRODUccedilAO
Este relatoacuterio apresenta asiacutentese dos resultados obtidos para o Estudo de Solvecircncia (ealizado
para o Instituto Municipal de Previd~ncia Social de Jales sob adenominaccedilatildeo IMPSJ
o presente estudo tem por ~jetivo com base no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo AlUarial vaacutelido para
o exerciacutecio de 2020 elaborado pela sociedade empresacircria EC2G Assessoria e Consultaria lida idemificar a razatildeo de
Olvablhdade do plano de benefiacutecios previdenClarros considerando premissas e hipoacuteteses de simulaccedilatildeo com base em
fluxos de caixa atuam~1 dIstribuiccedilatildeo dos recursos Invest idos conjugado com os riscos de oscilaccedilatildeo das taxas de Juros
praticadas no mercado rmancelro
rCAV 1-~oV- te iacutet I k ir - U)~7~ ~JkJC 2 OBJETJVO
Os resultados prOjeta dos objetivam um melhor entendimento dos riscos inerentes agrave gestatildeo
dos recursos do IM PSJ contemplando os riscos do descasamento futuro de ativos e passivos do plano de beneficias
previdenciaacuterios Identificando com a devida antecedecircncia quais os pos siacuteveis riscos e se apresentando como suporte agrave
tomada de decisatildeo pelo gestor
o presente trabalho contemplaraacute a revisagraveo das alocaccedilotildees estrateacutegicas obtidas com base no
estudo atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 refletindo neste as mudanccedilas ocorridas nos cenaacuterios de mercado preccedilos
dos ativos e na base cadastral de participantes propondo composiccedilotildees de carteiras de investimentos que possam
suportar e alongar a sobrevida do plano de beneficios previdenciaacuterios
3 METODOLOGIA
No cumprimento da meta aluarial o portfoacutelio de ativos deve gerar um fluxo de caixa
suficiente para cumpri r com o com promisso relacionado ao fluxo de pagamento de benefiacuteci os dentro do conceito de
Assei Liability Management - ALM
o fluxo de caixa ecirc composto pelas receilas de contribuiccedilatildeo (empregadores e empregados I shyparcelas relativas a parcelamento de dividas previdenciatilderia~ parceJas relativas ao plano de amortizaccedilatildeo de deacuteficit teacutecnico
receitas de compensaccedil50 previdenciaacuteria adiCionado das receitas proveniemes dos rendimentos das aplicaccedilotildees
financeiras efetuadas pelo tMPSI com origem nas reservas teacutecnicas constituidas ao longo da existecircncia do Regime Proacuteprio
de Previdecircncia Social - RPPS
00 lado da despesa o lIuxo de caixa eacute composto pelas seguintes rubricas 1) benefiacutecios de
aposentadoria voluntaacuteria e compulsoacuteria reversivel aos dependentes na forma de pensatildeo financiados pelo regime CAP
(Capitalizaccedilatildeo) peto meacutetodo Agregado 2) benefiacutecios de aposentadoria por invalidez reversivel aos dependentes na
KLJJ - d~ P~dp~JIj 13J 156 end~ - CaJ I SOl Barro En(ullh~dd SantO - SP
((lo Jl (Jl~ 3 lelcfo gt I13 37ij S~OO
Outubro2020
Aleacutem disso o fl xo de ~xa esperado dos alivo$ que compotildeem o ponfoacutelio do IMP5J deve
gerar uma rentabilidade Que seja com t ive l com a nieta atuarial calculada pelo atuaacuterio conforme determina a Ponaria
MF n24642018 neste caso inflaccedilatildeo 5~_
Em complemento eacute realizada uma anaacutelise do cenaacuterio prospectivo da economia e seus reflexos
na composiccedilatildeo dos preccedilos dos ativos financeiros negociados no mercado de capitais com objetivO de quantificar o risco
de descolamento das taxas de remuneraccedilatildeo que possam comprometer o cumprimento da meta atuarial e
conseQuentemente o pagamento dos beneficios fuluros
Como resultado dessa anaacutelise satildeo projetados 2 (dois) cenaacuterios macroeconocircmicos 1) Cenaacuterio
Base e 2) CeniIacuterio Alternativo Para ambos sJo eStimadas as mais diversas varia veis que possam influenciar o preccedilo dos
ativos e seus impactos na rentabilidade destes
A partir dessas premissas eacute possivel confirmar com certo grau de probabilidade 5e o
patrimoacutenio acumulado ao longo de um determinado periacuteodo seriIacute suficiente para saldar os compromissos assumidos com
os segu rados
4 ANAacuteliSE DA BASE CADASTRAL
A base de dados ul ilizada na Avaliaccedilatildeo Atuarial cuja data-base eacute dezembro de 2019 (Data
Focal) contem informaccedilotildees sobre os servidores alivos e aposentados beneficiaacuterios do IMPSJ bem como dos dependentes
dos servidores e ainda as informaccedilotildees cadastrais dos pensionistas
As caracteriacutesticas relalivas agrave populaccedilatildeo tais como tempo de contribuiccedilacirco anterior agrave
admlssacirco no serviccedilo puacuteblico valor da remuneraccedilatildeo sexo data de admissatildeo data de posse no cargo alUaI funccedilatildeo
desempenhada estado civil e as idades do servidor do seu cocircnjuge e dos seus dependentes legais considerada em uma
anaacutelise atuarial satildeo variaacuteveis que influenciam diretamente os resultados apresentados no estudo
Dessa forma a combinaccedilatildeo entre as variaacuteveis estatiacutesticas da populaccedilatildeo estudada e as
garantias constitucionais e legais deferidas aos servidores puacuteblicos impacta na apuraccedilJo do custo prellidenciario
sobretudo em virtude dos seguintes fa tores
a) quanto menor O tempo de contribuiccedil~o maior lOeraacute o custo previdenciaacuterio uma vez que a forma de caacutelculo do
benefiacutecio jaacute estaacute determinada independendo da reserva financeira acumulada e
b) quanto maior o numero de vantagens pecu niaacuterias incorporadas agrave remuneraccedilatildeo do servidor em atividade maior
seraacute o crescimento real dos salarios e consequenteme01e mais elevado seraacute o custo previdenciaacuterio Ressalta-se
ainda que quanto mais perto da aposentadoria forem concedidas estas incorporaccedilotildees menor seraacute o prazo para
a formaccedilatildeo de reservas que possam garanti-Ias resultando em um agravamento do custo previdenciaacuterio
Conforme informaccedilotildees extraiacutedas do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial a base de dados enviada
pelo IMPSJ possuiacutea amplitude e consistecircncia necessaacuterias e adequadas para a realizaccedilatildeo do caacutelculo atua rial e as
inconsistecircncias encontradas foram corrigidas sendo Que algumas informaccedilotildees foram estimadas
aluarials mais conservadores
1 Ced1O c enJOO Goil o oe VJlotes M)bll~r)s
l~ B~r~o de P~r~n4pla~ba 2)] -15 Q ~llOacutea - Conl 1501 B~ro o(tVjlh-da Santos - 5P
UImiddot 11015 530 TllelOl4 (tll5Srg ~()O
Outubro2020
Em relaccedilatildeo ao tempo de servico anterior no servico pu bli co foi constatado que n1l0 haacute na
base cadastral informaccedilatildeo de tempo anterior agrave admissatildeo no servico puacuteblico para a totalidade dos servidores Para os
casos em que natildeo haacute informaccedilatildeo de tempo anterior na base cadastral foi adotada uma estimativa de tempo anterior pela
diferenccedila entre a data de ingresso no serviccedilo puacuteblico e ii idade de 25 (vinte c cincol anos conforme dispotildee o sect 1 do art
28 da Portaria SPREV nO 4642018
BASE CADASTRAL
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 791 347
Idade media aluai (anos) 408 473
Idade meacutedia de admissatildeo no serviccedilo puacuteblica (anos) 267 259
Idade meacutedia de aposentadoria projetada (anos) 575 614
Salario meacutedio dos servidores (RS) 278971 297851
Total da folha de salaacuterios mensal (RS) 324019928
APOSENTADOS
Feminino MasculinoDiscriminaccedilatildeo
Quantitativo 252 189
Idade meacutedia atual (anos) 659 706
Beneficio meacutedio (RS) 303491 286856
Total da folha de aposentados mensal (RS) 130695684
PENSIONISTAS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 95 21
Idade meacutedia atual (anos ) 679 59 1
Benefido meacutedio (RS) 226224 225664
Total da fo lha de aposentados mensal (RS) 26230224
(Ilt MICidCllgt~laO dt Valolu Mobh1 0~
II ~ s lt1( p~middot)p~~b B3 - IS n(la - (onJ ISOI 800 [nfrlrlndi $Inl O1- - SIgt
Cf p I lvl5 51n - T ~~joe 113138788400
Outubro2020
Procedendo agrave anaacute lise das informaccedilotildees di$ponibilizadas relat ivas agrave base cadastral identifi cammiddot
se os principais fatores que agravam o caacutel culo aluarial do IMPSJ
a) 6951 (6834 em dezIS) da populaccedilatildeo de ~a tivos ecirc composta por servidores do sexo feminino
b) 1714 (1674 em del IS) da populaccedilatildeo de ~ativos~ eacute composta por servidores professores
c) 9641 (9672 em dez I S) dos $ervidores professores~ $30 do sexo feminino
Ressaltamiddotse que a va riaacutevel sexo influencia direlamente a apuraccedilatildeo do custo previdenciaacuterio
haja vista que comprovadamente a mulher possui uma expectativa de vida superior agrave do homem permanecendo em
gozo de beneficio por um periacuteodo maior de tempo Outro aspecto relevante referemiddotse agrave legislaccedilo previdenciaacuteria que
atualmente exige da mulher menores tempos de contribuiccedilatildeo para aposentadoria ainda mais reduzido se professora
COMPARATIVO EVOLUTIVO
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
5alaacuterio meacutedio dos servidores (RS)
Totai da folha de salaacuterios mensal (RS)
Dez2018
1093
440
274851
300412591
Dez2019 Variaccedilotildees
1138 41
426 middot14
RS 297851 8 4
324019928 79
APOSENTADOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
Beneficio mecircdio (RS)
Total da folha de aposentados mensal (RS)
PENSIONISTAS
Dez2018
416
682
268329
111624947
Dez2019 Variaccedilotildees
441 60
679 middot04
296362 104
130695684 171
Discriminaccedilatildeo Dez2019 Variaccedilotildees
Quantitativo 118 116 -1 7
Idade meacutedia (anos) 65S 663 08
Beneficio meacutedio (RS)
Total da fo lha de aposentados mensa l (RS)
s
213879
252377 50
225664 55
26230224 39
SJlno Eocrulhltgtda SaolOS - ~ (fI 11015middot530 middot T~lerone (I l) 3878-$400
Qutubro2020
5 ANAacuteLISE DO flUXO DE CAIXA
Neste trabalho foi utilizado o fluxo de caixa previdenciaacuterio (receitas e despesas
previdenciarias) do IMP5J extraiacutedo do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 elaborado pelo
EC2G Assessoria e Consultoria Ltda sob a responsabilidade teacutecnica do atuario Felix Orlando Villalba registrada no MIBA
sob n2 1906
O fluxo de caixa possui horizonte de 75 (setenta e cinco) anos conforme exigecircncia normativa
e incorpora dentre suas principais premissas
1 Taacutebua de Mortalidade Geral de Vaacutelidos e Invaacutelidos IBGE-2017 - Segregada por Sexo
2 Entrada em invalidez Aacutelvaro Vindas
3 Composiccedilatildeo meacutedia de famiacutelia Utilizou-se a composiccedilatildeo familiar do ente municipal de lales (base cadastral)
4 Crescimento real dos salaacuterios dos servidores ativos 100 ao ano
S Crescimento real dos benefiacutecios 000 ao ano
6 Rotatividade (Turn Over) natildeo adotada
7 Massa de segurados geraccedilatildeo aluai sem reposiccedilatildeo de servidores
8 Taxa de juros e desconto atuarial 584 ao ano
9 Compensaccedilatildeo previdenciaacuteria Para os Benefiacutecios Concedidos natildeo foi estimado valor a receber relativo agrave
compensaccedilatildeo previdenciaacuteria entre regimes Para os Benefiacutecios a Conceder na ausecircncia de dados relativo ao
nQtempo anterior no serviccedilo puacuteblico estimou-se utilizando como base a Portaria MF 4642018 sendo esta
estimativa limitada a 10 sobre o Valor Presente dos Benefiacutecios Futuros dos servidores Ativos
10 Contribuiccedilotildees mensais dos servidores ativos 1100 incidentes sobre a remuneraccedilatildeo
ll Contribuiccedilotildees mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas lloo incidentes sobre a parcela dos
proventos que exceder o teta de benefiacutecios do RGPS
12 Contribuiccedilotildees Mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas Portadores de Doenccedila Incapacitante 1100
Incidentes sobre a parcela dos proventos que exceder o dobro do teta de benefiacutecios do RGPS
13 Contribuiccedilotildees Mensais dos Oacutergatildeos Empregadores 1603 sobre a remuneraccedilatildeo dos servidores ativos a titulo
de custo normal natildeo incluiacuteda a taxa de 200 relativa ao custeio administrativo
( dIO e MN(~ltl(l Glt-q~D oe valo Mob l l~o~
RI I ~ 8~o re PManap i~(atJl Z33 - lSIlandar - ConJ 1501 BilfrO Encrul llhada SJnID~- sr
((P 11 015-530 Teefolle lU) 3878-8400
CREacuteDITOEMERCADO c~~jt~ _ E bull I ~ t Outubro2020
14 Fluxo relativo agraves receitas decorrentes da contribuiccedilatildeo adiciona l pa ra cobertura do deficit apurado na Avaliaccedilatildeo
Aluarial no montante de RS 2824l1360019 atraveacutes de aportes fina nceiros aprovados em lei (l confo rme
tabela abaixo
Ao Aperte RS Ao Aperte RS Ao o Aperte RS A o Aperte RS Ao Aperte R$
2020 826870356 20 27 1955560366 2034 2096625401 2041 2247866213 2048 2410016833
2021 1063938714 2028 1975115969 2035 211 759 1655 2042 2270344875 2049 2434117002
2022 1289657904 2029 1994867129 2036 2138767572 2043 2293048324 2050 2458458172
2023 18792550 74 2030 2014815800 2037 21 60155247 2044 2315978807 2051 2483042753
2024 1898047624 2031 2034953958 2038 2181755800 2045 2339138595 205 2 2507873181
2025 1917028101 2032 2055313598 2039 2203574368 2046 2362529981 2053 2532951913
2026 1936198382 2033 2075866734 2040 22256101 12 2047 2385155281 2054 2558281432
() O MuniciacutepiO de lales editou a l ei Complementar nf 329 de 15 de julho de 2020 que instituiu novo plaro de egyaciQrilmenlO
de deacuteficit para rembelecer o eltuillbrlo aluaria l do IMP5J conforme recomendicl o do luyArio agraves piginas 32 e 33 do RAA As
normas que regem o~ RPP5 ex iBem Que para adoc30 de planos de a mortizaccedilatildeo de deacuterci l dentro das novilS regras o RPPS dever
demonSfar a adOC~O da aliacuteQuola de contr ibuiclla dos servidores em 14 preVlSla na EC nO 10312019 Por meio da l ei
Complementar 9 31 7 de 2S de iuhode ZQlO o Munlrrpio dt lares maioral a a llgva t dos seNidortl de fo rma egalonada 311
atingir os 14 em junho de 20B Assiro ~endo o OVO olano autotizado em lei eSI~ apto a vigorar
IS Fluxo re la tivo aos va lores das pa rce las vincendas dos Termos de Acordos de Parcela mento e Confi ssatildeo de
Debitas Pre videnciaacuterios acrescidas dos jurOS remuneratoacuterios contra tuais confo rme segue a ) Acordo CADPREV
n1 01101 2016 referente contribuiccedilto patronal competecircncia 092016 a 112016 b) Acordo CAoPREV n1
008372018 aprovado pe la Le i Municipal nl 4 774 de abril de 2018 c) Acordo CAOPREV n 00907 2019
aprovado pela Lei Municipal n 4930 de 28 de no vem bro de 2019
Parcelamento de Deacutebito RS 350000000
RS 300000000
RS 2 5 0000000
RS 2 00 000000
RS 1500 0000 0
RS 100000000
RS 50000000
7
flua BJ~c dI P~raMp(iKao~ 233 - l$Q arnf~r - COI 1~1 Sorro [IlHunlhda Slti1l O~ - S-P
C[P 1101~middot30 middot Telelorw (UI J81S-S4QO
Oulubro2020
A seguir demonsu a-se na fonna de graacutefic o o fluxo de caixa previdenciario esperado para o
hori zonte de 75 (setenta e cinco) anos
Fluxo de Caixa Previdenciaacuterio
40000~00 y-----------------------------------------------------------------------shy35 00000000 -------------------c01-nOO-----------------------------------------------shy
JOOOOOOOOO +---------HI+I-H-I+I+I-+I-H-I-h------ ---------- --shy
2S000ooo00 ttT1+1I-rH-H-H-tttttttttltl+l+lHt
2000000000 HtI-t+
1SooooooOO
1000000000
500000000
RS 000
bull Despe~a previdenciaacuteria bull Retei ta Previdenc i ~ra o PMcelamento~ bull Amortizaccedilio do DeacutefiCit
Na coluna de despesa previdenciaacuteria observa-se uma inclinaccedil~o acentuada ateacute at ingir o aacutepice
no ano 2043 Este desenho permite inferir Que a massa aluai de servidores d ivos entra em gozo de aposentadoria de
forma acelerada durante os protildeximos anos A partir desse ponto a curva inicia um comportamento em dedlnlo
acentuado devido agrave extinccedil~o gradual dos benefiacutecios de aposentadoria e pensatildeo pela ocorrecircncia do evento mane dos
segu rad OS
Na coluna de receita previdenciacircria a tendecircncia edecrescente na medida em que a massa
atual dos servidores alivos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o regime de previdencia Destacashy
se que este eacute um movimento tiacutepico de um fluxo de Cilhea co nslruiacutedo sem a recomposiccedil30 do quadro de servidOreS
A linha de parcelamento de deacutebitos eacute representada pela s parcelas vincendas dos acordos de
parcelamento de deacutebitos prevldenciaacuterlo5 em vigor
A linha de amort ilaccedilatildeo do deficit ecirc crescente ateacute o ano de 2054 ocasiatildeo em que ocorre- a
extinccedilatildeo do plano de amortilaccedilagraveo do deacuteficit
BallO ln(U1lIPlada SoInlO~ - SP
11 1105 lt30middot hl~fOfW (1l1lP8~41)J
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
Plt_f_ T1nlOSPaOlS
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III OIIococcedilAoAl MfIC IVO FW~ CNXAIJAA5I w-w1 rillUJS PIacuteBJCOSfl RDClf f _ ~8RoSL 1NMI5 tlntos IUuosft IEMltltL IlII llAAl tI1uoslIacute8JOO5 PI _fu(o ~ CoIlIU flIIo(HQ iNOa~_ ~ fIC IHoDOfIM IIIWlEllCOHlrJTlOOtWloII8 AC_AlIA (OI)IAROa~S~ll6CJAft(A tIW 8IWI Kn lMt AC NtB 0middot1
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IIoIooJogt
- ~
1ln
shy
~
~
bull bullbull
210101
Mvgt_L middot~middot ~ _L_middotmiddot
~ IJgt _~_middotb middot
~ _l_middotmiddot ArIgo_1V_ ~
I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
~-
1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
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~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
demonstram que e possiacutevel investimentos promovendo alteraccedilotildees na composiccedilatildeo da carte ira de investimentos que melhor se adequem agraves diversas simulaccedilotildees de cenaacuterios macroeconocircm icos sempre com objeti vo de melhorar a performance da gestatildeo dos recursos diminuindo assim o risco de deacuteficit potencial que o plano de amonizaccedilatildeo previsto na avaliaccedilatildeo aluarial al uaI tende a eliminar o deacuteficit do plano poreacutem eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos da carteira do INfPS lALES promovendo uma realocaccedilatildeo de recursos de maneira a melhorar a performancc geral da carteira onde faz as seguintes sugestotildees 01) Reduzir gradual e progressivamente a exposiccedilatildeo dos investimentos em ati vos de veacutertices meacutedios(IMA-B 5 10KA 2A Gestatildeo Duration) aumentando proporcionalmente os investimentos em ati vos de veacutertices longos( IMAmiddotB IMAmiddotB 5+) com vista a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em natildeo obter retornos consistentes no longo prazo 02) Aumentar a posiccedilatildeo em ati vos de veacutertice curto ( CDI I IRFmiddotMl) com vistas a formar reserva de liquidez suficiente para cobertura das despesas correntes de curto prazo 03) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em ativos que incorrem em risco de creacutedito privado( FIDC Fundos de Creacuteditos etc) que atualmente os spread das operaccedilotildees de credito encontramiddotse em patamares elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir 04) Aumentar gradual e progress ivamente os investimentos em ativos de renda var iaacutevel estruturados Que veriflcamiddotse de acordo com o cenacircrio atual abriumiddotse janela de oportunidade para aumentar exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo prazos Que sobre a llquidez da carte ira o risco atual eacute inexistente que va le sa lienlrumiddotse a jmportacircncia da diversifi caccedilatildeo dos investimentos nos diversos segmentos permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando o custeio do plano de longo prazo tanto aos segurados quanto a munic ipalidade Finaliza sua apresentaccedilatildeo dizendo estar a di spos iccedilatildeo dos membros para suas duacutevidas ou questionamentos e tomando a palavra o Sr Claudir parabenizou o Sr Luiz pelo brilhante trabalho e apresentaccedilatildeo que este trabalho vem nos trazer vaacuterias reflexotildees como vem demonstrar que o nosso RPPS eacute solvente desde que governantes municipais agem com a devida responsabilidade no tange aos repasses dos compromissos previdenciaacuterios bem como das regulamentaccedilotildees legislativas e se os gestores desta autarquia procurar mecanismos para otimizaccedilatildeo da carteira e reduccedilatildeo de custos Que demonstra tambeacutem que os dados e resultado do uacuteltimo caacutelculo aluaria convergem com este estudo que nos daacute seguranccedila na confiabilidade em ambos relatoacuterios O Presidente Luiz Antonio Abra tomando a palavra disse que este estudo vem em momento oporruno em vesperas de e leiccedilotildees municipais onde este estudo deveraacute ser apresentado aos futuros governantes municipais e que todos os conselheiros deveratildeo aprofundar suas ana li ses neste estudo na qual considerou de fundamental importacircncia para o nosso instituto e finalizando abriu a palavra para manifestaccedilotildees dos membros e natildeo havendo agradeceu a disponibilidade e participaccedilatildeo na reuniatildeo dos membros do comitecirc de investimentos e principalmente da equipe da CM Consultoria em rnvestimentos e deu-se por encerrada a reuniatildeo Eu Rosana Moraes Pivoto lavrei a presente ata que vai por mim pelo Senhor Presidente e demais r membros assinada Jales 05 de Novembro de 2020 ~)
Luiz Antonio Abra Jose NIIacuteQJjia-ifIacutecerlti m
~lIzevedo Agostinho
Elaine Cristina Magri da Sil va
J~~~~ L -iacute
Marisley Berceli Nascimento
- ~a Moraes Pivoto
Hulda Cardoso de Carvalho
iacutedmildo Joseacute
I
J I
CREDITO E MERr ~ttll-~ V r~t
Outubro2020
iacuteNDICE (ndice 1
1 INTRODUCcedilAtildeO 2
2 OBJETlVO 2
3 METODOLOGIA 2
4 ANAacuteLISE DA BASE CADASTRAL 3
S ANAacuteLISE DO FLUXO DE CAIXA 6
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATlVOS 10
61 Ativos Financeiros 10
62 Atlvos Imobiliaacuterios 13
7 SIMULACcedilOtildeES DE LONGO PRAZO ~
71 Hipoacutetese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno de S84 ao ano 15
711 Fluxo de caixa Sem Aporte Suplementar 15
712 Fluxo de Caixa Com Aporte Suplementar 16
72 Hipoacutetese 2 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Base 17
73 Hipoacutetese 3 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Alternativo
74 Hipoacutetese 4 Otimlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base 22
75 Hipoacutetese 5 Otimizaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Alternativo 23
8 QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO) 2S
CONSIDERACcedilOES FINAIS 27
Aviso Legal 30
Uuml(oOacutel(J Men do G ~ tatildeo ~I Iores Mobl lino th~ Ijauacuted fgtarn JpaotJbull ~l3 - 1lt ~fldr - COfl) 1 SOl
Sarro Encruzr lh~3 Santos - SP CfPmiddot 11015-530 - Telefone 113) 3878-8400
Outubro2020
1 INTRODUccedilAO
Este relatoacuterio apresenta asiacutentese dos resultados obtidos para o Estudo de Solvecircncia (ealizado
para o Instituto Municipal de Previd~ncia Social de Jales sob adenominaccedilatildeo IMPSJ
o presente estudo tem por ~jetivo com base no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo AlUarial vaacutelido para
o exerciacutecio de 2020 elaborado pela sociedade empresacircria EC2G Assessoria e Consultaria lida idemificar a razatildeo de
Olvablhdade do plano de benefiacutecios previdenClarros considerando premissas e hipoacuteteses de simulaccedilatildeo com base em
fluxos de caixa atuam~1 dIstribuiccedilatildeo dos recursos Invest idos conjugado com os riscos de oscilaccedilatildeo das taxas de Juros
praticadas no mercado rmancelro
rCAV 1-~oV- te iacutet I k ir - U)~7~ ~JkJC 2 OBJETJVO
Os resultados prOjeta dos objetivam um melhor entendimento dos riscos inerentes agrave gestatildeo
dos recursos do IM PSJ contemplando os riscos do descasamento futuro de ativos e passivos do plano de beneficias
previdenciaacuterios Identificando com a devida antecedecircncia quais os pos siacuteveis riscos e se apresentando como suporte agrave
tomada de decisatildeo pelo gestor
o presente trabalho contemplaraacute a revisagraveo das alocaccedilotildees estrateacutegicas obtidas com base no
estudo atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 refletindo neste as mudanccedilas ocorridas nos cenaacuterios de mercado preccedilos
dos ativos e na base cadastral de participantes propondo composiccedilotildees de carteiras de investimentos que possam
suportar e alongar a sobrevida do plano de beneficios previdenciaacuterios
3 METODOLOGIA
No cumprimento da meta aluarial o portfoacutelio de ativos deve gerar um fluxo de caixa
suficiente para cumpri r com o com promisso relacionado ao fluxo de pagamento de benefiacuteci os dentro do conceito de
Assei Liability Management - ALM
o fluxo de caixa ecirc composto pelas receilas de contribuiccedilatildeo (empregadores e empregados I shyparcelas relativas a parcelamento de dividas previdenciatilderia~ parceJas relativas ao plano de amortizaccedilatildeo de deacuteficit teacutecnico
receitas de compensaccedil50 previdenciaacuteria adiCionado das receitas proveniemes dos rendimentos das aplicaccedilotildees
financeiras efetuadas pelo tMPSI com origem nas reservas teacutecnicas constituidas ao longo da existecircncia do Regime Proacuteprio
de Previdecircncia Social - RPPS
00 lado da despesa o lIuxo de caixa eacute composto pelas seguintes rubricas 1) benefiacutecios de
aposentadoria voluntaacuteria e compulsoacuteria reversivel aos dependentes na forma de pensatildeo financiados pelo regime CAP
(Capitalizaccedilatildeo) peto meacutetodo Agregado 2) benefiacutecios de aposentadoria por invalidez reversivel aos dependentes na
KLJJ - d~ P~dp~JIj 13J 156 end~ - CaJ I SOl Barro En(ullh~dd SantO - SP
((lo Jl (Jl~ 3 lelcfo gt I13 37ij S~OO
Outubro2020
Aleacutem disso o fl xo de ~xa esperado dos alivo$ que compotildeem o ponfoacutelio do IMP5J deve
gerar uma rentabilidade Que seja com t ive l com a nieta atuarial calculada pelo atuaacuterio conforme determina a Ponaria
MF n24642018 neste caso inflaccedilatildeo 5~_
Em complemento eacute realizada uma anaacutelise do cenaacuterio prospectivo da economia e seus reflexos
na composiccedilatildeo dos preccedilos dos ativos financeiros negociados no mercado de capitais com objetivO de quantificar o risco
de descolamento das taxas de remuneraccedilatildeo que possam comprometer o cumprimento da meta atuarial e
conseQuentemente o pagamento dos beneficios fuluros
Como resultado dessa anaacutelise satildeo projetados 2 (dois) cenaacuterios macroeconocircmicos 1) Cenaacuterio
Base e 2) CeniIacuterio Alternativo Para ambos sJo eStimadas as mais diversas varia veis que possam influenciar o preccedilo dos
ativos e seus impactos na rentabilidade destes
A partir dessas premissas eacute possivel confirmar com certo grau de probabilidade 5e o
patrimoacutenio acumulado ao longo de um determinado periacuteodo seriIacute suficiente para saldar os compromissos assumidos com
os segu rados
4 ANAacuteliSE DA BASE CADASTRAL
A base de dados ul ilizada na Avaliaccedilatildeo Atuarial cuja data-base eacute dezembro de 2019 (Data
Focal) contem informaccedilotildees sobre os servidores alivos e aposentados beneficiaacuterios do IMPSJ bem como dos dependentes
dos servidores e ainda as informaccedilotildees cadastrais dos pensionistas
As caracteriacutesticas relalivas agrave populaccedilatildeo tais como tempo de contribuiccedilacirco anterior agrave
admlssacirco no serviccedilo puacuteblico valor da remuneraccedilatildeo sexo data de admissatildeo data de posse no cargo alUaI funccedilatildeo
desempenhada estado civil e as idades do servidor do seu cocircnjuge e dos seus dependentes legais considerada em uma
anaacutelise atuarial satildeo variaacuteveis que influenciam diretamente os resultados apresentados no estudo
Dessa forma a combinaccedilatildeo entre as variaacuteveis estatiacutesticas da populaccedilatildeo estudada e as
garantias constitucionais e legais deferidas aos servidores puacuteblicos impacta na apuraccedilJo do custo prellidenciario
sobretudo em virtude dos seguintes fa tores
a) quanto menor O tempo de contribuiccedil~o maior lOeraacute o custo previdenciaacuterio uma vez que a forma de caacutelculo do
benefiacutecio jaacute estaacute determinada independendo da reserva financeira acumulada e
b) quanto maior o numero de vantagens pecu niaacuterias incorporadas agrave remuneraccedilatildeo do servidor em atividade maior
seraacute o crescimento real dos salarios e consequenteme01e mais elevado seraacute o custo previdenciaacuterio Ressalta-se
ainda que quanto mais perto da aposentadoria forem concedidas estas incorporaccedilotildees menor seraacute o prazo para
a formaccedilatildeo de reservas que possam garanti-Ias resultando em um agravamento do custo previdenciaacuterio
Conforme informaccedilotildees extraiacutedas do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial a base de dados enviada
pelo IMPSJ possuiacutea amplitude e consistecircncia necessaacuterias e adequadas para a realizaccedilatildeo do caacutelculo atua rial e as
inconsistecircncias encontradas foram corrigidas sendo Que algumas informaccedilotildees foram estimadas
aluarials mais conservadores
1 Ced1O c enJOO Goil o oe VJlotes M)bll~r)s
l~ B~r~o de P~r~n4pla~ba 2)] -15 Q ~llOacutea - Conl 1501 B~ro o(tVjlh-da Santos - 5P
UImiddot 11015 530 TllelOl4 (tll5Srg ~()O
Outubro2020
Em relaccedilatildeo ao tempo de servico anterior no servico pu bli co foi constatado que n1l0 haacute na
base cadastral informaccedilatildeo de tempo anterior agrave admissatildeo no servico puacuteblico para a totalidade dos servidores Para os
casos em que natildeo haacute informaccedilatildeo de tempo anterior na base cadastral foi adotada uma estimativa de tempo anterior pela
diferenccedila entre a data de ingresso no serviccedilo puacuteblico e ii idade de 25 (vinte c cincol anos conforme dispotildee o sect 1 do art
28 da Portaria SPREV nO 4642018
BASE CADASTRAL
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 791 347
Idade media aluai (anos) 408 473
Idade meacutedia de admissatildeo no serviccedilo puacuteblica (anos) 267 259
Idade meacutedia de aposentadoria projetada (anos) 575 614
Salario meacutedio dos servidores (RS) 278971 297851
Total da folha de salaacuterios mensal (RS) 324019928
APOSENTADOS
Feminino MasculinoDiscriminaccedilatildeo
Quantitativo 252 189
Idade meacutedia atual (anos) 659 706
Beneficio meacutedio (RS) 303491 286856
Total da folha de aposentados mensal (RS) 130695684
PENSIONISTAS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 95 21
Idade meacutedia atual (anos ) 679 59 1
Benefido meacutedio (RS) 226224 225664
Total da fo lha de aposentados mensal (RS) 26230224
(Ilt MICidCllgt~laO dt Valolu Mobh1 0~
II ~ s lt1( p~middot)p~~b B3 - IS n(la - (onJ ISOI 800 [nfrlrlndi $Inl O1- - SIgt
Cf p I lvl5 51n - T ~~joe 113138788400
Outubro2020
Procedendo agrave anaacute lise das informaccedilotildees di$ponibilizadas relat ivas agrave base cadastral identifi cammiddot
se os principais fatores que agravam o caacutel culo aluarial do IMPSJ
a) 6951 (6834 em dezIS) da populaccedilatildeo de ~a tivos ecirc composta por servidores do sexo feminino
b) 1714 (1674 em del IS) da populaccedilatildeo de ~ativos~ eacute composta por servidores professores
c) 9641 (9672 em dez I S) dos $ervidores professores~ $30 do sexo feminino
Ressaltamiddotse que a va riaacutevel sexo influencia direlamente a apuraccedilatildeo do custo previdenciaacuterio
haja vista que comprovadamente a mulher possui uma expectativa de vida superior agrave do homem permanecendo em
gozo de beneficio por um periacuteodo maior de tempo Outro aspecto relevante referemiddotse agrave legislaccedilo previdenciaacuteria que
atualmente exige da mulher menores tempos de contribuiccedilatildeo para aposentadoria ainda mais reduzido se professora
COMPARATIVO EVOLUTIVO
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
5alaacuterio meacutedio dos servidores (RS)
Totai da folha de salaacuterios mensal (RS)
Dez2018
1093
440
274851
300412591
Dez2019 Variaccedilotildees
1138 41
426 middot14
RS 297851 8 4
324019928 79
APOSENTADOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
Beneficio mecircdio (RS)
Total da folha de aposentados mensal (RS)
PENSIONISTAS
Dez2018
416
682
268329
111624947
Dez2019 Variaccedilotildees
441 60
679 middot04
296362 104
130695684 171
Discriminaccedilatildeo Dez2019 Variaccedilotildees
Quantitativo 118 116 -1 7
Idade meacutedia (anos) 65S 663 08
Beneficio meacutedio (RS)
Total da fo lha de aposentados mensa l (RS)
s
213879
252377 50
225664 55
26230224 39
SJlno Eocrulhltgtda SaolOS - ~ (fI 11015middot530 middot T~lerone (I l) 3878-$400
Qutubro2020
5 ANAacuteLISE DO flUXO DE CAIXA
Neste trabalho foi utilizado o fluxo de caixa previdenciaacuterio (receitas e despesas
previdenciarias) do IMP5J extraiacutedo do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 elaborado pelo
EC2G Assessoria e Consultoria Ltda sob a responsabilidade teacutecnica do atuario Felix Orlando Villalba registrada no MIBA
sob n2 1906
O fluxo de caixa possui horizonte de 75 (setenta e cinco) anos conforme exigecircncia normativa
e incorpora dentre suas principais premissas
1 Taacutebua de Mortalidade Geral de Vaacutelidos e Invaacutelidos IBGE-2017 - Segregada por Sexo
2 Entrada em invalidez Aacutelvaro Vindas
3 Composiccedilatildeo meacutedia de famiacutelia Utilizou-se a composiccedilatildeo familiar do ente municipal de lales (base cadastral)
4 Crescimento real dos salaacuterios dos servidores ativos 100 ao ano
S Crescimento real dos benefiacutecios 000 ao ano
6 Rotatividade (Turn Over) natildeo adotada
7 Massa de segurados geraccedilatildeo aluai sem reposiccedilatildeo de servidores
8 Taxa de juros e desconto atuarial 584 ao ano
9 Compensaccedilatildeo previdenciaacuteria Para os Benefiacutecios Concedidos natildeo foi estimado valor a receber relativo agrave
compensaccedilatildeo previdenciaacuteria entre regimes Para os Benefiacutecios a Conceder na ausecircncia de dados relativo ao
nQtempo anterior no serviccedilo puacuteblico estimou-se utilizando como base a Portaria MF 4642018 sendo esta
estimativa limitada a 10 sobre o Valor Presente dos Benefiacutecios Futuros dos servidores Ativos
10 Contribuiccedilotildees mensais dos servidores ativos 1100 incidentes sobre a remuneraccedilatildeo
ll Contribuiccedilotildees mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas lloo incidentes sobre a parcela dos
proventos que exceder o teta de benefiacutecios do RGPS
12 Contribuiccedilotildees Mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas Portadores de Doenccedila Incapacitante 1100
Incidentes sobre a parcela dos proventos que exceder o dobro do teta de benefiacutecios do RGPS
13 Contribuiccedilotildees Mensais dos Oacutergatildeos Empregadores 1603 sobre a remuneraccedilatildeo dos servidores ativos a titulo
de custo normal natildeo incluiacuteda a taxa de 200 relativa ao custeio administrativo
( dIO e MN(~ltl(l Glt-q~D oe valo Mob l l~o~
RI I ~ 8~o re PManap i~(atJl Z33 - lSIlandar - ConJ 1501 BilfrO Encrul llhada SJnID~- sr
((P 11 015-530 Teefolle lU) 3878-8400
CREacuteDITOEMERCADO c~~jt~ _ E bull I ~ t Outubro2020
14 Fluxo relativo agraves receitas decorrentes da contribuiccedilatildeo adiciona l pa ra cobertura do deficit apurado na Avaliaccedilatildeo
Aluarial no montante de RS 2824l1360019 atraveacutes de aportes fina nceiros aprovados em lei (l confo rme
tabela abaixo
Ao Aperte RS Ao Aperte RS Ao o Aperte RS A o Aperte RS Ao Aperte R$
2020 826870356 20 27 1955560366 2034 2096625401 2041 2247866213 2048 2410016833
2021 1063938714 2028 1975115969 2035 211 759 1655 2042 2270344875 2049 2434117002
2022 1289657904 2029 1994867129 2036 2138767572 2043 2293048324 2050 2458458172
2023 18792550 74 2030 2014815800 2037 21 60155247 2044 2315978807 2051 2483042753
2024 1898047624 2031 2034953958 2038 2181755800 2045 2339138595 205 2 2507873181
2025 1917028101 2032 2055313598 2039 2203574368 2046 2362529981 2053 2532951913
2026 1936198382 2033 2075866734 2040 22256101 12 2047 2385155281 2054 2558281432
() O MuniciacutepiO de lales editou a l ei Complementar nf 329 de 15 de julho de 2020 que instituiu novo plaro de egyaciQrilmenlO
de deacuteficit para rembelecer o eltuillbrlo aluaria l do IMP5J conforme recomendicl o do luyArio agraves piginas 32 e 33 do RAA As
normas que regem o~ RPP5 ex iBem Que para adoc30 de planos de a mortizaccedilatildeo de deacuterci l dentro das novilS regras o RPPS dever
demonSfar a adOC~O da aliacuteQuola de contr ibuiclla dos servidores em 14 preVlSla na EC nO 10312019 Por meio da l ei
Complementar 9 31 7 de 2S de iuhode ZQlO o Munlrrpio dt lares maioral a a llgva t dos seNidortl de fo rma egalonada 311
atingir os 14 em junho de 20B Assiro ~endo o OVO olano autotizado em lei eSI~ apto a vigorar
IS Fluxo re la tivo aos va lores das pa rce las vincendas dos Termos de Acordos de Parcela mento e Confi ssatildeo de
Debitas Pre videnciaacuterios acrescidas dos jurOS remuneratoacuterios contra tuais confo rme segue a ) Acordo CADPREV
n1 01101 2016 referente contribuiccedilto patronal competecircncia 092016 a 112016 b) Acordo CAoPREV n1
008372018 aprovado pe la Le i Municipal nl 4 774 de abril de 2018 c) Acordo CAOPREV n 00907 2019
aprovado pela Lei Municipal n 4930 de 28 de no vem bro de 2019
Parcelamento de Deacutebito RS 350000000
RS 300000000
RS 2 5 0000000
RS 2 00 000000
RS 1500 0000 0
RS 100000000
RS 50000000
7
flua BJ~c dI P~raMp(iKao~ 233 - l$Q arnf~r - COI 1~1 Sorro [IlHunlhda Slti1l O~ - S-P
C[P 1101~middot30 middot Telelorw (UI J81S-S4QO
Oulubro2020
A seguir demonsu a-se na fonna de graacutefic o o fluxo de caixa previdenciario esperado para o
hori zonte de 75 (setenta e cinco) anos
Fluxo de Caixa Previdenciaacuterio
40000~00 y-----------------------------------------------------------------------shy35 00000000 -------------------c01-nOO-----------------------------------------------shy
JOOOOOOOOO +---------HI+I-H-I+I+I-+I-H-I-h------ ---------- --shy
2S000ooo00 ttT1+1I-rH-H-H-tttttttttltl+l+lHt
2000000000 HtI-t+
1SooooooOO
1000000000
500000000
RS 000
bull Despe~a previdenciaacuteria bull Retei ta Previdenc i ~ra o PMcelamento~ bull Amortizaccedilio do DeacutefiCit
Na coluna de despesa previdenciaacuteria observa-se uma inclinaccedil~o acentuada ateacute at ingir o aacutepice
no ano 2043 Este desenho permite inferir Que a massa aluai de servidores d ivos entra em gozo de aposentadoria de
forma acelerada durante os protildeximos anos A partir desse ponto a curva inicia um comportamento em dedlnlo
acentuado devido agrave extinccedil~o gradual dos benefiacutecios de aposentadoria e pensatildeo pela ocorrecircncia do evento mane dos
segu rad OS
Na coluna de receita previdenciacircria a tendecircncia edecrescente na medida em que a massa
atual dos servidores alivos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o regime de previdencia Destacashy
se que este eacute um movimento tiacutepico de um fluxo de Cilhea co nslruiacutedo sem a recomposiccedil30 do quadro de servidOreS
A linha de parcelamento de deacutebitos eacute representada pela s parcelas vincendas dos acordos de
parcelamento de deacutebitos prevldenciaacuterlo5 em vigor
A linha de amort ilaccedilatildeo do deficit ecirc crescente ateacute o ano de 2054 ocasiatildeo em que ocorre- a
extinccedilatildeo do plano de amortilaccedilagraveo do deacuteficit
BallO ln(U1lIPlada SoInlO~ - SP
11 1105 lt30middot hl~fOfW (1l1lP8~41)J
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
Plt_f_ T1nlOSPaOlS
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IIoIooJogt
- ~
1ln
shy
~
~
bull bullbull
210101
Mvgt_L middot~middot ~ _L_middotmiddot
~ IJgt _~_middotb middot
~ _l_middotmiddot ArIgo_1V_ ~
I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
~-
1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
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(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Luiz Antonio Abra Jose NIIacuteQJjia-ifIacutecerlti m
~lIzevedo Agostinho
Elaine Cristina Magri da Sil va
J~~~~ L -iacute
Marisley Berceli Nascimento
- ~a Moraes Pivoto
Hulda Cardoso de Carvalho
iacutedmildo Joseacute
I
J I
CREDITO E MERr ~ttll-~ V r~t
Outubro2020
iacuteNDICE (ndice 1
1 INTRODUCcedilAtildeO 2
2 OBJETlVO 2
3 METODOLOGIA 2
4 ANAacuteLISE DA BASE CADASTRAL 3
S ANAacuteLISE DO FLUXO DE CAIXA 6
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATlVOS 10
61 Ativos Financeiros 10
62 Atlvos Imobiliaacuterios 13
7 SIMULACcedilOtildeES DE LONGO PRAZO ~
71 Hipoacutetese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno de S84 ao ano 15
711 Fluxo de caixa Sem Aporte Suplementar 15
712 Fluxo de Caixa Com Aporte Suplementar 16
72 Hipoacutetese 2 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Base 17
73 Hipoacutetese 3 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Alternativo
74 Hipoacutetese 4 Otimlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base 22
75 Hipoacutetese 5 Otimizaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Alternativo 23
8 QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO) 2S
CONSIDERACcedilOES FINAIS 27
Aviso Legal 30
Uuml(oOacutel(J Men do G ~ tatildeo ~I Iores Mobl lino th~ Ijauacuted fgtarn JpaotJbull ~l3 - 1lt ~fldr - COfl) 1 SOl
Sarro Encruzr lh~3 Santos - SP CfPmiddot 11015-530 - Telefone 113) 3878-8400
Outubro2020
1 INTRODUccedilAO
Este relatoacuterio apresenta asiacutentese dos resultados obtidos para o Estudo de Solvecircncia (ealizado
para o Instituto Municipal de Previd~ncia Social de Jales sob adenominaccedilatildeo IMPSJ
o presente estudo tem por ~jetivo com base no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo AlUarial vaacutelido para
o exerciacutecio de 2020 elaborado pela sociedade empresacircria EC2G Assessoria e Consultaria lida idemificar a razatildeo de
Olvablhdade do plano de benefiacutecios previdenClarros considerando premissas e hipoacuteteses de simulaccedilatildeo com base em
fluxos de caixa atuam~1 dIstribuiccedilatildeo dos recursos Invest idos conjugado com os riscos de oscilaccedilatildeo das taxas de Juros
praticadas no mercado rmancelro
rCAV 1-~oV- te iacutet I k ir - U)~7~ ~JkJC 2 OBJETJVO
Os resultados prOjeta dos objetivam um melhor entendimento dos riscos inerentes agrave gestatildeo
dos recursos do IM PSJ contemplando os riscos do descasamento futuro de ativos e passivos do plano de beneficias
previdenciaacuterios Identificando com a devida antecedecircncia quais os pos siacuteveis riscos e se apresentando como suporte agrave
tomada de decisatildeo pelo gestor
o presente trabalho contemplaraacute a revisagraveo das alocaccedilotildees estrateacutegicas obtidas com base no
estudo atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 refletindo neste as mudanccedilas ocorridas nos cenaacuterios de mercado preccedilos
dos ativos e na base cadastral de participantes propondo composiccedilotildees de carteiras de investimentos que possam
suportar e alongar a sobrevida do plano de beneficios previdenciaacuterios
3 METODOLOGIA
No cumprimento da meta aluarial o portfoacutelio de ativos deve gerar um fluxo de caixa
suficiente para cumpri r com o com promisso relacionado ao fluxo de pagamento de benefiacuteci os dentro do conceito de
Assei Liability Management - ALM
o fluxo de caixa ecirc composto pelas receilas de contribuiccedilatildeo (empregadores e empregados I shyparcelas relativas a parcelamento de dividas previdenciatilderia~ parceJas relativas ao plano de amortizaccedilatildeo de deacuteficit teacutecnico
receitas de compensaccedil50 previdenciaacuteria adiCionado das receitas proveniemes dos rendimentos das aplicaccedilotildees
financeiras efetuadas pelo tMPSI com origem nas reservas teacutecnicas constituidas ao longo da existecircncia do Regime Proacuteprio
de Previdecircncia Social - RPPS
00 lado da despesa o lIuxo de caixa eacute composto pelas seguintes rubricas 1) benefiacutecios de
aposentadoria voluntaacuteria e compulsoacuteria reversivel aos dependentes na forma de pensatildeo financiados pelo regime CAP
(Capitalizaccedilatildeo) peto meacutetodo Agregado 2) benefiacutecios de aposentadoria por invalidez reversivel aos dependentes na
KLJJ - d~ P~dp~JIj 13J 156 end~ - CaJ I SOl Barro En(ullh~dd SantO - SP
((lo Jl (Jl~ 3 lelcfo gt I13 37ij S~OO
Outubro2020
Aleacutem disso o fl xo de ~xa esperado dos alivo$ que compotildeem o ponfoacutelio do IMP5J deve
gerar uma rentabilidade Que seja com t ive l com a nieta atuarial calculada pelo atuaacuterio conforme determina a Ponaria
MF n24642018 neste caso inflaccedilatildeo 5~_
Em complemento eacute realizada uma anaacutelise do cenaacuterio prospectivo da economia e seus reflexos
na composiccedilatildeo dos preccedilos dos ativos financeiros negociados no mercado de capitais com objetivO de quantificar o risco
de descolamento das taxas de remuneraccedilatildeo que possam comprometer o cumprimento da meta atuarial e
conseQuentemente o pagamento dos beneficios fuluros
Como resultado dessa anaacutelise satildeo projetados 2 (dois) cenaacuterios macroeconocircmicos 1) Cenaacuterio
Base e 2) CeniIacuterio Alternativo Para ambos sJo eStimadas as mais diversas varia veis que possam influenciar o preccedilo dos
ativos e seus impactos na rentabilidade destes
A partir dessas premissas eacute possivel confirmar com certo grau de probabilidade 5e o
patrimoacutenio acumulado ao longo de um determinado periacuteodo seriIacute suficiente para saldar os compromissos assumidos com
os segu rados
4 ANAacuteliSE DA BASE CADASTRAL
A base de dados ul ilizada na Avaliaccedilatildeo Atuarial cuja data-base eacute dezembro de 2019 (Data
Focal) contem informaccedilotildees sobre os servidores alivos e aposentados beneficiaacuterios do IMPSJ bem como dos dependentes
dos servidores e ainda as informaccedilotildees cadastrais dos pensionistas
As caracteriacutesticas relalivas agrave populaccedilatildeo tais como tempo de contribuiccedilacirco anterior agrave
admlssacirco no serviccedilo puacuteblico valor da remuneraccedilatildeo sexo data de admissatildeo data de posse no cargo alUaI funccedilatildeo
desempenhada estado civil e as idades do servidor do seu cocircnjuge e dos seus dependentes legais considerada em uma
anaacutelise atuarial satildeo variaacuteveis que influenciam diretamente os resultados apresentados no estudo
Dessa forma a combinaccedilatildeo entre as variaacuteveis estatiacutesticas da populaccedilatildeo estudada e as
garantias constitucionais e legais deferidas aos servidores puacuteblicos impacta na apuraccedilJo do custo prellidenciario
sobretudo em virtude dos seguintes fa tores
a) quanto menor O tempo de contribuiccedil~o maior lOeraacute o custo previdenciaacuterio uma vez que a forma de caacutelculo do
benefiacutecio jaacute estaacute determinada independendo da reserva financeira acumulada e
b) quanto maior o numero de vantagens pecu niaacuterias incorporadas agrave remuneraccedilatildeo do servidor em atividade maior
seraacute o crescimento real dos salarios e consequenteme01e mais elevado seraacute o custo previdenciaacuterio Ressalta-se
ainda que quanto mais perto da aposentadoria forem concedidas estas incorporaccedilotildees menor seraacute o prazo para
a formaccedilatildeo de reservas que possam garanti-Ias resultando em um agravamento do custo previdenciaacuterio
Conforme informaccedilotildees extraiacutedas do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial a base de dados enviada
pelo IMPSJ possuiacutea amplitude e consistecircncia necessaacuterias e adequadas para a realizaccedilatildeo do caacutelculo atua rial e as
inconsistecircncias encontradas foram corrigidas sendo Que algumas informaccedilotildees foram estimadas
aluarials mais conservadores
1 Ced1O c enJOO Goil o oe VJlotes M)bll~r)s
l~ B~r~o de P~r~n4pla~ba 2)] -15 Q ~llOacutea - Conl 1501 B~ro o(tVjlh-da Santos - 5P
UImiddot 11015 530 TllelOl4 (tll5Srg ~()O
Outubro2020
Em relaccedilatildeo ao tempo de servico anterior no servico pu bli co foi constatado que n1l0 haacute na
base cadastral informaccedilatildeo de tempo anterior agrave admissatildeo no servico puacuteblico para a totalidade dos servidores Para os
casos em que natildeo haacute informaccedilatildeo de tempo anterior na base cadastral foi adotada uma estimativa de tempo anterior pela
diferenccedila entre a data de ingresso no serviccedilo puacuteblico e ii idade de 25 (vinte c cincol anos conforme dispotildee o sect 1 do art
28 da Portaria SPREV nO 4642018
BASE CADASTRAL
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 791 347
Idade media aluai (anos) 408 473
Idade meacutedia de admissatildeo no serviccedilo puacuteblica (anos) 267 259
Idade meacutedia de aposentadoria projetada (anos) 575 614
Salario meacutedio dos servidores (RS) 278971 297851
Total da folha de salaacuterios mensal (RS) 324019928
APOSENTADOS
Feminino MasculinoDiscriminaccedilatildeo
Quantitativo 252 189
Idade meacutedia atual (anos) 659 706
Beneficio meacutedio (RS) 303491 286856
Total da folha de aposentados mensal (RS) 130695684
PENSIONISTAS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 95 21
Idade meacutedia atual (anos ) 679 59 1
Benefido meacutedio (RS) 226224 225664
Total da fo lha de aposentados mensal (RS) 26230224
(Ilt MICidCllgt~laO dt Valolu Mobh1 0~
II ~ s lt1( p~middot)p~~b B3 - IS n(la - (onJ ISOI 800 [nfrlrlndi $Inl O1- - SIgt
Cf p I lvl5 51n - T ~~joe 113138788400
Outubro2020
Procedendo agrave anaacute lise das informaccedilotildees di$ponibilizadas relat ivas agrave base cadastral identifi cammiddot
se os principais fatores que agravam o caacutel culo aluarial do IMPSJ
a) 6951 (6834 em dezIS) da populaccedilatildeo de ~a tivos ecirc composta por servidores do sexo feminino
b) 1714 (1674 em del IS) da populaccedilatildeo de ~ativos~ eacute composta por servidores professores
c) 9641 (9672 em dez I S) dos $ervidores professores~ $30 do sexo feminino
Ressaltamiddotse que a va riaacutevel sexo influencia direlamente a apuraccedilatildeo do custo previdenciaacuterio
haja vista que comprovadamente a mulher possui uma expectativa de vida superior agrave do homem permanecendo em
gozo de beneficio por um periacuteodo maior de tempo Outro aspecto relevante referemiddotse agrave legislaccedilo previdenciaacuteria que
atualmente exige da mulher menores tempos de contribuiccedilatildeo para aposentadoria ainda mais reduzido se professora
COMPARATIVO EVOLUTIVO
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
5alaacuterio meacutedio dos servidores (RS)
Totai da folha de salaacuterios mensal (RS)
Dez2018
1093
440
274851
300412591
Dez2019 Variaccedilotildees
1138 41
426 middot14
RS 297851 8 4
324019928 79
APOSENTADOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
Beneficio mecircdio (RS)
Total da folha de aposentados mensal (RS)
PENSIONISTAS
Dez2018
416
682
268329
111624947
Dez2019 Variaccedilotildees
441 60
679 middot04
296362 104
130695684 171
Discriminaccedilatildeo Dez2019 Variaccedilotildees
Quantitativo 118 116 -1 7
Idade meacutedia (anos) 65S 663 08
Beneficio meacutedio (RS)
Total da fo lha de aposentados mensa l (RS)
s
213879
252377 50
225664 55
26230224 39
SJlno Eocrulhltgtda SaolOS - ~ (fI 11015middot530 middot T~lerone (I l) 3878-$400
Qutubro2020
5 ANAacuteLISE DO flUXO DE CAIXA
Neste trabalho foi utilizado o fluxo de caixa previdenciaacuterio (receitas e despesas
previdenciarias) do IMP5J extraiacutedo do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 elaborado pelo
EC2G Assessoria e Consultoria Ltda sob a responsabilidade teacutecnica do atuario Felix Orlando Villalba registrada no MIBA
sob n2 1906
O fluxo de caixa possui horizonte de 75 (setenta e cinco) anos conforme exigecircncia normativa
e incorpora dentre suas principais premissas
1 Taacutebua de Mortalidade Geral de Vaacutelidos e Invaacutelidos IBGE-2017 - Segregada por Sexo
2 Entrada em invalidez Aacutelvaro Vindas
3 Composiccedilatildeo meacutedia de famiacutelia Utilizou-se a composiccedilatildeo familiar do ente municipal de lales (base cadastral)
4 Crescimento real dos salaacuterios dos servidores ativos 100 ao ano
S Crescimento real dos benefiacutecios 000 ao ano
6 Rotatividade (Turn Over) natildeo adotada
7 Massa de segurados geraccedilatildeo aluai sem reposiccedilatildeo de servidores
8 Taxa de juros e desconto atuarial 584 ao ano
9 Compensaccedilatildeo previdenciaacuteria Para os Benefiacutecios Concedidos natildeo foi estimado valor a receber relativo agrave
compensaccedilatildeo previdenciaacuteria entre regimes Para os Benefiacutecios a Conceder na ausecircncia de dados relativo ao
nQtempo anterior no serviccedilo puacuteblico estimou-se utilizando como base a Portaria MF 4642018 sendo esta
estimativa limitada a 10 sobre o Valor Presente dos Benefiacutecios Futuros dos servidores Ativos
10 Contribuiccedilotildees mensais dos servidores ativos 1100 incidentes sobre a remuneraccedilatildeo
ll Contribuiccedilotildees mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas lloo incidentes sobre a parcela dos
proventos que exceder o teta de benefiacutecios do RGPS
12 Contribuiccedilotildees Mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas Portadores de Doenccedila Incapacitante 1100
Incidentes sobre a parcela dos proventos que exceder o dobro do teta de benefiacutecios do RGPS
13 Contribuiccedilotildees Mensais dos Oacutergatildeos Empregadores 1603 sobre a remuneraccedilatildeo dos servidores ativos a titulo
de custo normal natildeo incluiacuteda a taxa de 200 relativa ao custeio administrativo
( dIO e MN(~ltl(l Glt-q~D oe valo Mob l l~o~
RI I ~ 8~o re PManap i~(atJl Z33 - lSIlandar - ConJ 1501 BilfrO Encrul llhada SJnID~- sr
((P 11 015-530 Teefolle lU) 3878-8400
CREacuteDITOEMERCADO c~~jt~ _ E bull I ~ t Outubro2020
14 Fluxo relativo agraves receitas decorrentes da contribuiccedilatildeo adiciona l pa ra cobertura do deficit apurado na Avaliaccedilatildeo
Aluarial no montante de RS 2824l1360019 atraveacutes de aportes fina nceiros aprovados em lei (l confo rme
tabela abaixo
Ao Aperte RS Ao Aperte RS Ao o Aperte RS A o Aperte RS Ao Aperte R$
2020 826870356 20 27 1955560366 2034 2096625401 2041 2247866213 2048 2410016833
2021 1063938714 2028 1975115969 2035 211 759 1655 2042 2270344875 2049 2434117002
2022 1289657904 2029 1994867129 2036 2138767572 2043 2293048324 2050 2458458172
2023 18792550 74 2030 2014815800 2037 21 60155247 2044 2315978807 2051 2483042753
2024 1898047624 2031 2034953958 2038 2181755800 2045 2339138595 205 2 2507873181
2025 1917028101 2032 2055313598 2039 2203574368 2046 2362529981 2053 2532951913
2026 1936198382 2033 2075866734 2040 22256101 12 2047 2385155281 2054 2558281432
() O MuniciacutepiO de lales editou a l ei Complementar nf 329 de 15 de julho de 2020 que instituiu novo plaro de egyaciQrilmenlO
de deacuteficit para rembelecer o eltuillbrlo aluaria l do IMP5J conforme recomendicl o do luyArio agraves piginas 32 e 33 do RAA As
normas que regem o~ RPP5 ex iBem Que para adoc30 de planos de a mortizaccedilatildeo de deacuterci l dentro das novilS regras o RPPS dever
demonSfar a adOC~O da aliacuteQuola de contr ibuiclla dos servidores em 14 preVlSla na EC nO 10312019 Por meio da l ei
Complementar 9 31 7 de 2S de iuhode ZQlO o Munlrrpio dt lares maioral a a llgva t dos seNidortl de fo rma egalonada 311
atingir os 14 em junho de 20B Assiro ~endo o OVO olano autotizado em lei eSI~ apto a vigorar
IS Fluxo re la tivo aos va lores das pa rce las vincendas dos Termos de Acordos de Parcela mento e Confi ssatildeo de
Debitas Pre videnciaacuterios acrescidas dos jurOS remuneratoacuterios contra tuais confo rme segue a ) Acordo CADPREV
n1 01101 2016 referente contribuiccedilto patronal competecircncia 092016 a 112016 b) Acordo CAoPREV n1
008372018 aprovado pe la Le i Municipal nl 4 774 de abril de 2018 c) Acordo CAOPREV n 00907 2019
aprovado pela Lei Municipal n 4930 de 28 de no vem bro de 2019
Parcelamento de Deacutebito RS 350000000
RS 300000000
RS 2 5 0000000
RS 2 00 000000
RS 1500 0000 0
RS 100000000
RS 50000000
7
flua BJ~c dI P~raMp(iKao~ 233 - l$Q arnf~r - COI 1~1 Sorro [IlHunlhda Slti1l O~ - S-P
C[P 1101~middot30 middot Telelorw (UI J81S-S4QO
Oulubro2020
A seguir demonsu a-se na fonna de graacutefic o o fluxo de caixa previdenciario esperado para o
hori zonte de 75 (setenta e cinco) anos
Fluxo de Caixa Previdenciaacuterio
40000~00 y-----------------------------------------------------------------------shy35 00000000 -------------------c01-nOO-----------------------------------------------shy
JOOOOOOOOO +---------HI+I-H-I+I+I-+I-H-I-h------ ---------- --shy
2S000ooo00 ttT1+1I-rH-H-H-tttttttttltl+l+lHt
2000000000 HtI-t+
1SooooooOO
1000000000
500000000
RS 000
bull Despe~a previdenciaacuteria bull Retei ta Previdenc i ~ra o PMcelamento~ bull Amortizaccedilio do DeacutefiCit
Na coluna de despesa previdenciaacuteria observa-se uma inclinaccedil~o acentuada ateacute at ingir o aacutepice
no ano 2043 Este desenho permite inferir Que a massa aluai de servidores d ivos entra em gozo de aposentadoria de
forma acelerada durante os protildeximos anos A partir desse ponto a curva inicia um comportamento em dedlnlo
acentuado devido agrave extinccedil~o gradual dos benefiacutecios de aposentadoria e pensatildeo pela ocorrecircncia do evento mane dos
segu rad OS
Na coluna de receita previdenciacircria a tendecircncia edecrescente na medida em que a massa
atual dos servidores alivos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o regime de previdencia Destacashy
se que este eacute um movimento tiacutepico de um fluxo de Cilhea co nslruiacutedo sem a recomposiccedil30 do quadro de servidOreS
A linha de parcelamento de deacutebitos eacute representada pela s parcelas vincendas dos acordos de
parcelamento de deacutebitos prevldenciaacuterlo5 em vigor
A linha de amort ilaccedilatildeo do deficit ecirc crescente ateacute o ano de 2054 ocasiatildeo em que ocorre- a
extinccedilatildeo do plano de amortilaccedilagraveo do deacuteficit
BallO ln(U1lIPlada SoInlO~ - SP
11 1105 lt30middot hl~fOfW (1l1lP8~41)J
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
Plt_f_ T1nlOSPaOlS
CADllIIIOSa CJSrkJ [S IHATtGIcA fi ~ fQ(A ~ tIROA tICA Y rtnl06 PaJosflllC
sm~n
shy IIllHi6S1 _ P~JlT
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1156
(Q4 io_
~
$IPLdo Fundo kEsot lJCcedilAo UlJ
- -9gt_1 _ middot middot
_l_middotmiddot
~ MIggt _l_middotI middot
III OIIococcedilAoAl MfIC IVO FW~ CNXAIJAA5I w-w1 rillUJS PIacuteBJCOSfl RDClf f _ ~8RoSL 1NMI5 tlntos IUuosft IEMltltL IlII llAAl tI1uoslIacute8JOO5 PI _fu(o ~ CoIlIU flIIo(HQ iNOa~_ ~ fIC IHoDOfIM IIIWlEllCOHlrJTlOOtWloII8 AC_AlIA (OI)IAROa~S~ll6CJAft(A tIW 8IWI Kn lMt AC NtB 0middot1
ttWX9COSElECllOH ri NJt~ bullbull CII)IA Pl1IlaquollHAS fiNta ~
flIIrollllll11E1lCAOO~U T_____
~ l ampW7 _ )1 ampl JWIlIlo9 I ~ ~ 2S3Ul 1Gl21U9 SI~I2Cl3 1)(1821 IlIU2A
IIoIooJogt
- ~
1ln
shy
~
~
bull bullbull
210101
Mvgt_L middot~middot ~ _L_middotmiddot
~ IJgt _~_middotb middot
~ _l_middotmiddot ArIgo_1V_ ~
I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
~-
1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
I
J I
CREDITO E MERr ~ttll-~ V r~t
Outubro2020
iacuteNDICE (ndice 1
1 INTRODUCcedilAtildeO 2
2 OBJETlVO 2
3 METODOLOGIA 2
4 ANAacuteLISE DA BASE CADASTRAL 3
S ANAacuteLISE DO FLUXO DE CAIXA 6
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATlVOS 10
61 Ativos Financeiros 10
62 Atlvos Imobiliaacuterios 13
7 SIMULACcedilOtildeES DE LONGO PRAZO ~
71 Hipoacutetese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno de S84 ao ano 15
711 Fluxo de caixa Sem Aporte Suplementar 15
712 Fluxo de Caixa Com Aporte Suplementar 16
72 Hipoacutetese 2 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Base 17
73 Hipoacutetese 3 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Alternativo
74 Hipoacutetese 4 Otimlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base 22
75 Hipoacutetese 5 Otimizaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Alternativo 23
8 QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO) 2S
CONSIDERACcedilOES FINAIS 27
Aviso Legal 30
Uuml(oOacutel(J Men do G ~ tatildeo ~I Iores Mobl lino th~ Ijauacuted fgtarn JpaotJbull ~l3 - 1lt ~fldr - COfl) 1 SOl
Sarro Encruzr lh~3 Santos - SP CfPmiddot 11015-530 - Telefone 113) 3878-8400
Outubro2020
1 INTRODUccedilAO
Este relatoacuterio apresenta asiacutentese dos resultados obtidos para o Estudo de Solvecircncia (ealizado
para o Instituto Municipal de Previd~ncia Social de Jales sob adenominaccedilatildeo IMPSJ
o presente estudo tem por ~jetivo com base no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo AlUarial vaacutelido para
o exerciacutecio de 2020 elaborado pela sociedade empresacircria EC2G Assessoria e Consultaria lida idemificar a razatildeo de
Olvablhdade do plano de benefiacutecios previdenClarros considerando premissas e hipoacuteteses de simulaccedilatildeo com base em
fluxos de caixa atuam~1 dIstribuiccedilatildeo dos recursos Invest idos conjugado com os riscos de oscilaccedilatildeo das taxas de Juros
praticadas no mercado rmancelro
rCAV 1-~oV- te iacutet I k ir - U)~7~ ~JkJC 2 OBJETJVO
Os resultados prOjeta dos objetivam um melhor entendimento dos riscos inerentes agrave gestatildeo
dos recursos do IM PSJ contemplando os riscos do descasamento futuro de ativos e passivos do plano de beneficias
previdenciaacuterios Identificando com a devida antecedecircncia quais os pos siacuteveis riscos e se apresentando como suporte agrave
tomada de decisatildeo pelo gestor
o presente trabalho contemplaraacute a revisagraveo das alocaccedilotildees estrateacutegicas obtidas com base no
estudo atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 refletindo neste as mudanccedilas ocorridas nos cenaacuterios de mercado preccedilos
dos ativos e na base cadastral de participantes propondo composiccedilotildees de carteiras de investimentos que possam
suportar e alongar a sobrevida do plano de beneficios previdenciaacuterios
3 METODOLOGIA
No cumprimento da meta aluarial o portfoacutelio de ativos deve gerar um fluxo de caixa
suficiente para cumpri r com o com promisso relacionado ao fluxo de pagamento de benefiacuteci os dentro do conceito de
Assei Liability Management - ALM
o fluxo de caixa ecirc composto pelas receilas de contribuiccedilatildeo (empregadores e empregados I shyparcelas relativas a parcelamento de dividas previdenciatilderia~ parceJas relativas ao plano de amortizaccedilatildeo de deacuteficit teacutecnico
receitas de compensaccedil50 previdenciaacuteria adiCionado das receitas proveniemes dos rendimentos das aplicaccedilotildees
financeiras efetuadas pelo tMPSI com origem nas reservas teacutecnicas constituidas ao longo da existecircncia do Regime Proacuteprio
de Previdecircncia Social - RPPS
00 lado da despesa o lIuxo de caixa eacute composto pelas seguintes rubricas 1) benefiacutecios de
aposentadoria voluntaacuteria e compulsoacuteria reversivel aos dependentes na forma de pensatildeo financiados pelo regime CAP
(Capitalizaccedilatildeo) peto meacutetodo Agregado 2) benefiacutecios de aposentadoria por invalidez reversivel aos dependentes na
KLJJ - d~ P~dp~JIj 13J 156 end~ - CaJ I SOl Barro En(ullh~dd SantO - SP
((lo Jl (Jl~ 3 lelcfo gt I13 37ij S~OO
Outubro2020
Aleacutem disso o fl xo de ~xa esperado dos alivo$ que compotildeem o ponfoacutelio do IMP5J deve
gerar uma rentabilidade Que seja com t ive l com a nieta atuarial calculada pelo atuaacuterio conforme determina a Ponaria
MF n24642018 neste caso inflaccedilatildeo 5~_
Em complemento eacute realizada uma anaacutelise do cenaacuterio prospectivo da economia e seus reflexos
na composiccedilatildeo dos preccedilos dos ativos financeiros negociados no mercado de capitais com objetivO de quantificar o risco
de descolamento das taxas de remuneraccedilatildeo que possam comprometer o cumprimento da meta atuarial e
conseQuentemente o pagamento dos beneficios fuluros
Como resultado dessa anaacutelise satildeo projetados 2 (dois) cenaacuterios macroeconocircmicos 1) Cenaacuterio
Base e 2) CeniIacuterio Alternativo Para ambos sJo eStimadas as mais diversas varia veis que possam influenciar o preccedilo dos
ativos e seus impactos na rentabilidade destes
A partir dessas premissas eacute possivel confirmar com certo grau de probabilidade 5e o
patrimoacutenio acumulado ao longo de um determinado periacuteodo seriIacute suficiente para saldar os compromissos assumidos com
os segu rados
4 ANAacuteliSE DA BASE CADASTRAL
A base de dados ul ilizada na Avaliaccedilatildeo Atuarial cuja data-base eacute dezembro de 2019 (Data
Focal) contem informaccedilotildees sobre os servidores alivos e aposentados beneficiaacuterios do IMPSJ bem como dos dependentes
dos servidores e ainda as informaccedilotildees cadastrais dos pensionistas
As caracteriacutesticas relalivas agrave populaccedilatildeo tais como tempo de contribuiccedilacirco anterior agrave
admlssacirco no serviccedilo puacuteblico valor da remuneraccedilatildeo sexo data de admissatildeo data de posse no cargo alUaI funccedilatildeo
desempenhada estado civil e as idades do servidor do seu cocircnjuge e dos seus dependentes legais considerada em uma
anaacutelise atuarial satildeo variaacuteveis que influenciam diretamente os resultados apresentados no estudo
Dessa forma a combinaccedilatildeo entre as variaacuteveis estatiacutesticas da populaccedilatildeo estudada e as
garantias constitucionais e legais deferidas aos servidores puacuteblicos impacta na apuraccedilJo do custo prellidenciario
sobretudo em virtude dos seguintes fa tores
a) quanto menor O tempo de contribuiccedil~o maior lOeraacute o custo previdenciaacuterio uma vez que a forma de caacutelculo do
benefiacutecio jaacute estaacute determinada independendo da reserva financeira acumulada e
b) quanto maior o numero de vantagens pecu niaacuterias incorporadas agrave remuneraccedilatildeo do servidor em atividade maior
seraacute o crescimento real dos salarios e consequenteme01e mais elevado seraacute o custo previdenciaacuterio Ressalta-se
ainda que quanto mais perto da aposentadoria forem concedidas estas incorporaccedilotildees menor seraacute o prazo para
a formaccedilatildeo de reservas que possam garanti-Ias resultando em um agravamento do custo previdenciaacuterio
Conforme informaccedilotildees extraiacutedas do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial a base de dados enviada
pelo IMPSJ possuiacutea amplitude e consistecircncia necessaacuterias e adequadas para a realizaccedilatildeo do caacutelculo atua rial e as
inconsistecircncias encontradas foram corrigidas sendo Que algumas informaccedilotildees foram estimadas
aluarials mais conservadores
1 Ced1O c enJOO Goil o oe VJlotes M)bll~r)s
l~ B~r~o de P~r~n4pla~ba 2)] -15 Q ~llOacutea - Conl 1501 B~ro o(tVjlh-da Santos - 5P
UImiddot 11015 530 TllelOl4 (tll5Srg ~()O
Outubro2020
Em relaccedilatildeo ao tempo de servico anterior no servico pu bli co foi constatado que n1l0 haacute na
base cadastral informaccedilatildeo de tempo anterior agrave admissatildeo no servico puacuteblico para a totalidade dos servidores Para os
casos em que natildeo haacute informaccedilatildeo de tempo anterior na base cadastral foi adotada uma estimativa de tempo anterior pela
diferenccedila entre a data de ingresso no serviccedilo puacuteblico e ii idade de 25 (vinte c cincol anos conforme dispotildee o sect 1 do art
28 da Portaria SPREV nO 4642018
BASE CADASTRAL
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 791 347
Idade media aluai (anos) 408 473
Idade meacutedia de admissatildeo no serviccedilo puacuteblica (anos) 267 259
Idade meacutedia de aposentadoria projetada (anos) 575 614
Salario meacutedio dos servidores (RS) 278971 297851
Total da folha de salaacuterios mensal (RS) 324019928
APOSENTADOS
Feminino MasculinoDiscriminaccedilatildeo
Quantitativo 252 189
Idade meacutedia atual (anos) 659 706
Beneficio meacutedio (RS) 303491 286856
Total da folha de aposentados mensal (RS) 130695684
PENSIONISTAS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 95 21
Idade meacutedia atual (anos ) 679 59 1
Benefido meacutedio (RS) 226224 225664
Total da fo lha de aposentados mensal (RS) 26230224
(Ilt MICidCllgt~laO dt Valolu Mobh1 0~
II ~ s lt1( p~middot)p~~b B3 - IS n(la - (onJ ISOI 800 [nfrlrlndi $Inl O1- - SIgt
Cf p I lvl5 51n - T ~~joe 113138788400
Outubro2020
Procedendo agrave anaacute lise das informaccedilotildees di$ponibilizadas relat ivas agrave base cadastral identifi cammiddot
se os principais fatores que agravam o caacutel culo aluarial do IMPSJ
a) 6951 (6834 em dezIS) da populaccedilatildeo de ~a tivos ecirc composta por servidores do sexo feminino
b) 1714 (1674 em del IS) da populaccedilatildeo de ~ativos~ eacute composta por servidores professores
c) 9641 (9672 em dez I S) dos $ervidores professores~ $30 do sexo feminino
Ressaltamiddotse que a va riaacutevel sexo influencia direlamente a apuraccedilatildeo do custo previdenciaacuterio
haja vista que comprovadamente a mulher possui uma expectativa de vida superior agrave do homem permanecendo em
gozo de beneficio por um periacuteodo maior de tempo Outro aspecto relevante referemiddotse agrave legislaccedilo previdenciaacuteria que
atualmente exige da mulher menores tempos de contribuiccedilatildeo para aposentadoria ainda mais reduzido se professora
COMPARATIVO EVOLUTIVO
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
5alaacuterio meacutedio dos servidores (RS)
Totai da folha de salaacuterios mensal (RS)
Dez2018
1093
440
274851
300412591
Dez2019 Variaccedilotildees
1138 41
426 middot14
RS 297851 8 4
324019928 79
APOSENTADOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
Beneficio mecircdio (RS)
Total da folha de aposentados mensal (RS)
PENSIONISTAS
Dez2018
416
682
268329
111624947
Dez2019 Variaccedilotildees
441 60
679 middot04
296362 104
130695684 171
Discriminaccedilatildeo Dez2019 Variaccedilotildees
Quantitativo 118 116 -1 7
Idade meacutedia (anos) 65S 663 08
Beneficio meacutedio (RS)
Total da fo lha de aposentados mensa l (RS)
s
213879
252377 50
225664 55
26230224 39
SJlno Eocrulhltgtda SaolOS - ~ (fI 11015middot530 middot T~lerone (I l) 3878-$400
Qutubro2020
5 ANAacuteLISE DO flUXO DE CAIXA
Neste trabalho foi utilizado o fluxo de caixa previdenciaacuterio (receitas e despesas
previdenciarias) do IMP5J extraiacutedo do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 elaborado pelo
EC2G Assessoria e Consultoria Ltda sob a responsabilidade teacutecnica do atuario Felix Orlando Villalba registrada no MIBA
sob n2 1906
O fluxo de caixa possui horizonte de 75 (setenta e cinco) anos conforme exigecircncia normativa
e incorpora dentre suas principais premissas
1 Taacutebua de Mortalidade Geral de Vaacutelidos e Invaacutelidos IBGE-2017 - Segregada por Sexo
2 Entrada em invalidez Aacutelvaro Vindas
3 Composiccedilatildeo meacutedia de famiacutelia Utilizou-se a composiccedilatildeo familiar do ente municipal de lales (base cadastral)
4 Crescimento real dos salaacuterios dos servidores ativos 100 ao ano
S Crescimento real dos benefiacutecios 000 ao ano
6 Rotatividade (Turn Over) natildeo adotada
7 Massa de segurados geraccedilatildeo aluai sem reposiccedilatildeo de servidores
8 Taxa de juros e desconto atuarial 584 ao ano
9 Compensaccedilatildeo previdenciaacuteria Para os Benefiacutecios Concedidos natildeo foi estimado valor a receber relativo agrave
compensaccedilatildeo previdenciaacuteria entre regimes Para os Benefiacutecios a Conceder na ausecircncia de dados relativo ao
nQtempo anterior no serviccedilo puacuteblico estimou-se utilizando como base a Portaria MF 4642018 sendo esta
estimativa limitada a 10 sobre o Valor Presente dos Benefiacutecios Futuros dos servidores Ativos
10 Contribuiccedilotildees mensais dos servidores ativos 1100 incidentes sobre a remuneraccedilatildeo
ll Contribuiccedilotildees mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas lloo incidentes sobre a parcela dos
proventos que exceder o teta de benefiacutecios do RGPS
12 Contribuiccedilotildees Mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas Portadores de Doenccedila Incapacitante 1100
Incidentes sobre a parcela dos proventos que exceder o dobro do teta de benefiacutecios do RGPS
13 Contribuiccedilotildees Mensais dos Oacutergatildeos Empregadores 1603 sobre a remuneraccedilatildeo dos servidores ativos a titulo
de custo normal natildeo incluiacuteda a taxa de 200 relativa ao custeio administrativo
( dIO e MN(~ltl(l Glt-q~D oe valo Mob l l~o~
RI I ~ 8~o re PManap i~(atJl Z33 - lSIlandar - ConJ 1501 BilfrO Encrul llhada SJnID~- sr
((P 11 015-530 Teefolle lU) 3878-8400
CREacuteDITOEMERCADO c~~jt~ _ E bull I ~ t Outubro2020
14 Fluxo relativo agraves receitas decorrentes da contribuiccedilatildeo adiciona l pa ra cobertura do deficit apurado na Avaliaccedilatildeo
Aluarial no montante de RS 2824l1360019 atraveacutes de aportes fina nceiros aprovados em lei (l confo rme
tabela abaixo
Ao Aperte RS Ao Aperte RS Ao o Aperte RS A o Aperte RS Ao Aperte R$
2020 826870356 20 27 1955560366 2034 2096625401 2041 2247866213 2048 2410016833
2021 1063938714 2028 1975115969 2035 211 759 1655 2042 2270344875 2049 2434117002
2022 1289657904 2029 1994867129 2036 2138767572 2043 2293048324 2050 2458458172
2023 18792550 74 2030 2014815800 2037 21 60155247 2044 2315978807 2051 2483042753
2024 1898047624 2031 2034953958 2038 2181755800 2045 2339138595 205 2 2507873181
2025 1917028101 2032 2055313598 2039 2203574368 2046 2362529981 2053 2532951913
2026 1936198382 2033 2075866734 2040 22256101 12 2047 2385155281 2054 2558281432
() O MuniciacutepiO de lales editou a l ei Complementar nf 329 de 15 de julho de 2020 que instituiu novo plaro de egyaciQrilmenlO
de deacuteficit para rembelecer o eltuillbrlo aluaria l do IMP5J conforme recomendicl o do luyArio agraves piginas 32 e 33 do RAA As
normas que regem o~ RPP5 ex iBem Que para adoc30 de planos de a mortizaccedilatildeo de deacuterci l dentro das novilS regras o RPPS dever
demonSfar a adOC~O da aliacuteQuola de contr ibuiclla dos servidores em 14 preVlSla na EC nO 10312019 Por meio da l ei
Complementar 9 31 7 de 2S de iuhode ZQlO o Munlrrpio dt lares maioral a a llgva t dos seNidortl de fo rma egalonada 311
atingir os 14 em junho de 20B Assiro ~endo o OVO olano autotizado em lei eSI~ apto a vigorar
IS Fluxo re la tivo aos va lores das pa rce las vincendas dos Termos de Acordos de Parcela mento e Confi ssatildeo de
Debitas Pre videnciaacuterios acrescidas dos jurOS remuneratoacuterios contra tuais confo rme segue a ) Acordo CADPREV
n1 01101 2016 referente contribuiccedilto patronal competecircncia 092016 a 112016 b) Acordo CAoPREV n1
008372018 aprovado pe la Le i Municipal nl 4 774 de abril de 2018 c) Acordo CAOPREV n 00907 2019
aprovado pela Lei Municipal n 4930 de 28 de no vem bro de 2019
Parcelamento de Deacutebito RS 350000000
RS 300000000
RS 2 5 0000000
RS 2 00 000000
RS 1500 0000 0
RS 100000000
RS 50000000
7
flua BJ~c dI P~raMp(iKao~ 233 - l$Q arnf~r - COI 1~1 Sorro [IlHunlhda Slti1l O~ - S-P
C[P 1101~middot30 middot Telelorw (UI J81S-S4QO
Oulubro2020
A seguir demonsu a-se na fonna de graacutefic o o fluxo de caixa previdenciario esperado para o
hori zonte de 75 (setenta e cinco) anos
Fluxo de Caixa Previdenciaacuterio
40000~00 y-----------------------------------------------------------------------shy35 00000000 -------------------c01-nOO-----------------------------------------------shy
JOOOOOOOOO +---------HI+I-H-I+I+I-+I-H-I-h------ ---------- --shy
2S000ooo00 ttT1+1I-rH-H-H-tttttttttltl+l+lHt
2000000000 HtI-t+
1SooooooOO
1000000000
500000000
RS 000
bull Despe~a previdenciaacuteria bull Retei ta Previdenc i ~ra o PMcelamento~ bull Amortizaccedilio do DeacutefiCit
Na coluna de despesa previdenciaacuteria observa-se uma inclinaccedil~o acentuada ateacute at ingir o aacutepice
no ano 2043 Este desenho permite inferir Que a massa aluai de servidores d ivos entra em gozo de aposentadoria de
forma acelerada durante os protildeximos anos A partir desse ponto a curva inicia um comportamento em dedlnlo
acentuado devido agrave extinccedil~o gradual dos benefiacutecios de aposentadoria e pensatildeo pela ocorrecircncia do evento mane dos
segu rad OS
Na coluna de receita previdenciacircria a tendecircncia edecrescente na medida em que a massa
atual dos servidores alivos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o regime de previdencia Destacashy
se que este eacute um movimento tiacutepico de um fluxo de Cilhea co nslruiacutedo sem a recomposiccedil30 do quadro de servidOreS
A linha de parcelamento de deacutebitos eacute representada pela s parcelas vincendas dos acordos de
parcelamento de deacutebitos prevldenciaacuterlo5 em vigor
A linha de amort ilaccedilatildeo do deficit ecirc crescente ateacute o ano de 2054 ocasiatildeo em que ocorre- a
extinccedilatildeo do plano de amortilaccedilagraveo do deacuteficit
BallO ln(U1lIPlada SoInlO~ - SP
11 1105 lt30middot hl~fOfW (1l1lP8~41)J
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
Plt_f_ T1nlOSPaOlS
CADllIIIOSa CJSrkJ [S IHATtGIcA fi ~ fQ(A ~ tIROA tICA Y rtnl06 PaJosflllC
sm~n
shy IIllHi6S1 _ P~JlT
J1IOIr
1156
(Q4 io_
~
$IPLdo Fundo kEsot lJCcedilAo UlJ
- -9gt_1 _ middot middot
_l_middotmiddot
~ MIggt _l_middotI middot
III OIIococcedilAoAl MfIC IVO FW~ CNXAIJAA5I w-w1 rillUJS PIacuteBJCOSfl RDClf f _ ~8RoSL 1NMI5 tlntos IUuosft IEMltltL IlII llAAl tI1uoslIacute8JOO5 PI _fu(o ~ CoIlIU flIIo(HQ iNOa~_ ~ fIC IHoDOfIM IIIWlEllCOHlrJTlOOtWloII8 AC_AlIA (OI)IAROa~S~ll6CJAft(A tIW 8IWI Kn lMt AC NtB 0middot1
ttWX9COSElECllOH ri NJt~ bullbull CII)IA Pl1IlaquollHAS fiNta ~
flIIrollllll11E1lCAOO~U T_____
~ l ampW7 _ )1 ampl JWIlIlo9 I ~ ~ 2S3Ul 1Gl21U9 SI~I2Cl3 1)(1821 IlIU2A
IIoIooJogt
- ~
1ln
shy
~
~
bull bullbull
210101
Mvgt_L middot~middot ~ _L_middotmiddot
~ IJgt _~_middotb middot
~ _l_middotmiddot ArIgo_1V_ ~
I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
~-
1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
iacuteNDICE (ndice 1
1 INTRODUCcedilAtildeO 2
2 OBJETlVO 2
3 METODOLOGIA 2
4 ANAacuteLISE DA BASE CADASTRAL 3
S ANAacuteLISE DO FLUXO DE CAIXA 6
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATlVOS 10
61 Ativos Financeiros 10
62 Atlvos Imobiliaacuterios 13
7 SIMULACcedilOtildeES DE LONGO PRAZO ~
71 Hipoacutetese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno de S84 ao ano 15
711 Fluxo de caixa Sem Aporte Suplementar 15
712 Fluxo de Caixa Com Aporte Suplementar 16
72 Hipoacutetese 2 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Base 17
73 Hipoacutetese 3 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Alternativo
74 Hipoacutetese 4 Otimlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base 22
75 Hipoacutetese 5 Otimizaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio
Alternativo 23
8 QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO) 2S
CONSIDERACcedilOES FINAIS 27
Aviso Legal 30
Uuml(oOacutel(J Men do G ~ tatildeo ~I Iores Mobl lino th~ Ijauacuted fgtarn JpaotJbull ~l3 - 1lt ~fldr - COfl) 1 SOl
Sarro Encruzr lh~3 Santos - SP CfPmiddot 11015-530 - Telefone 113) 3878-8400
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1 INTRODUccedilAO
Este relatoacuterio apresenta asiacutentese dos resultados obtidos para o Estudo de Solvecircncia (ealizado
para o Instituto Municipal de Previd~ncia Social de Jales sob adenominaccedilatildeo IMPSJ
o presente estudo tem por ~jetivo com base no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo AlUarial vaacutelido para
o exerciacutecio de 2020 elaborado pela sociedade empresacircria EC2G Assessoria e Consultaria lida idemificar a razatildeo de
Olvablhdade do plano de benefiacutecios previdenClarros considerando premissas e hipoacuteteses de simulaccedilatildeo com base em
fluxos de caixa atuam~1 dIstribuiccedilatildeo dos recursos Invest idos conjugado com os riscos de oscilaccedilatildeo das taxas de Juros
praticadas no mercado rmancelro
rCAV 1-~oV- te iacutet I k ir - U)~7~ ~JkJC 2 OBJETJVO
Os resultados prOjeta dos objetivam um melhor entendimento dos riscos inerentes agrave gestatildeo
dos recursos do IM PSJ contemplando os riscos do descasamento futuro de ativos e passivos do plano de beneficias
previdenciaacuterios Identificando com a devida antecedecircncia quais os pos siacuteveis riscos e se apresentando como suporte agrave
tomada de decisatildeo pelo gestor
o presente trabalho contemplaraacute a revisagraveo das alocaccedilotildees estrateacutegicas obtidas com base no
estudo atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 refletindo neste as mudanccedilas ocorridas nos cenaacuterios de mercado preccedilos
dos ativos e na base cadastral de participantes propondo composiccedilotildees de carteiras de investimentos que possam
suportar e alongar a sobrevida do plano de beneficios previdenciaacuterios
3 METODOLOGIA
No cumprimento da meta aluarial o portfoacutelio de ativos deve gerar um fluxo de caixa
suficiente para cumpri r com o com promisso relacionado ao fluxo de pagamento de benefiacuteci os dentro do conceito de
Assei Liability Management - ALM
o fluxo de caixa ecirc composto pelas receilas de contribuiccedilatildeo (empregadores e empregados I shyparcelas relativas a parcelamento de dividas previdenciatilderia~ parceJas relativas ao plano de amortizaccedilatildeo de deacuteficit teacutecnico
receitas de compensaccedil50 previdenciaacuteria adiCionado das receitas proveniemes dos rendimentos das aplicaccedilotildees
financeiras efetuadas pelo tMPSI com origem nas reservas teacutecnicas constituidas ao longo da existecircncia do Regime Proacuteprio
de Previdecircncia Social - RPPS
00 lado da despesa o lIuxo de caixa eacute composto pelas seguintes rubricas 1) benefiacutecios de
aposentadoria voluntaacuteria e compulsoacuteria reversivel aos dependentes na forma de pensatildeo financiados pelo regime CAP
(Capitalizaccedilatildeo) peto meacutetodo Agregado 2) benefiacutecios de aposentadoria por invalidez reversivel aos dependentes na
KLJJ - d~ P~dp~JIj 13J 156 end~ - CaJ I SOl Barro En(ullh~dd SantO - SP
((lo Jl (Jl~ 3 lelcfo gt I13 37ij S~OO
Outubro2020
Aleacutem disso o fl xo de ~xa esperado dos alivo$ que compotildeem o ponfoacutelio do IMP5J deve
gerar uma rentabilidade Que seja com t ive l com a nieta atuarial calculada pelo atuaacuterio conforme determina a Ponaria
MF n24642018 neste caso inflaccedilatildeo 5~_
Em complemento eacute realizada uma anaacutelise do cenaacuterio prospectivo da economia e seus reflexos
na composiccedilatildeo dos preccedilos dos ativos financeiros negociados no mercado de capitais com objetivO de quantificar o risco
de descolamento das taxas de remuneraccedilatildeo que possam comprometer o cumprimento da meta atuarial e
conseQuentemente o pagamento dos beneficios fuluros
Como resultado dessa anaacutelise satildeo projetados 2 (dois) cenaacuterios macroeconocircmicos 1) Cenaacuterio
Base e 2) CeniIacuterio Alternativo Para ambos sJo eStimadas as mais diversas varia veis que possam influenciar o preccedilo dos
ativos e seus impactos na rentabilidade destes
A partir dessas premissas eacute possivel confirmar com certo grau de probabilidade 5e o
patrimoacutenio acumulado ao longo de um determinado periacuteodo seriIacute suficiente para saldar os compromissos assumidos com
os segu rados
4 ANAacuteliSE DA BASE CADASTRAL
A base de dados ul ilizada na Avaliaccedilatildeo Atuarial cuja data-base eacute dezembro de 2019 (Data
Focal) contem informaccedilotildees sobre os servidores alivos e aposentados beneficiaacuterios do IMPSJ bem como dos dependentes
dos servidores e ainda as informaccedilotildees cadastrais dos pensionistas
As caracteriacutesticas relalivas agrave populaccedilatildeo tais como tempo de contribuiccedilacirco anterior agrave
admlssacirco no serviccedilo puacuteblico valor da remuneraccedilatildeo sexo data de admissatildeo data de posse no cargo alUaI funccedilatildeo
desempenhada estado civil e as idades do servidor do seu cocircnjuge e dos seus dependentes legais considerada em uma
anaacutelise atuarial satildeo variaacuteveis que influenciam diretamente os resultados apresentados no estudo
Dessa forma a combinaccedilatildeo entre as variaacuteveis estatiacutesticas da populaccedilatildeo estudada e as
garantias constitucionais e legais deferidas aos servidores puacuteblicos impacta na apuraccedilJo do custo prellidenciario
sobretudo em virtude dos seguintes fa tores
a) quanto menor O tempo de contribuiccedil~o maior lOeraacute o custo previdenciaacuterio uma vez que a forma de caacutelculo do
benefiacutecio jaacute estaacute determinada independendo da reserva financeira acumulada e
b) quanto maior o numero de vantagens pecu niaacuterias incorporadas agrave remuneraccedilatildeo do servidor em atividade maior
seraacute o crescimento real dos salarios e consequenteme01e mais elevado seraacute o custo previdenciaacuterio Ressalta-se
ainda que quanto mais perto da aposentadoria forem concedidas estas incorporaccedilotildees menor seraacute o prazo para
a formaccedilatildeo de reservas que possam garanti-Ias resultando em um agravamento do custo previdenciaacuterio
Conforme informaccedilotildees extraiacutedas do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial a base de dados enviada
pelo IMPSJ possuiacutea amplitude e consistecircncia necessaacuterias e adequadas para a realizaccedilatildeo do caacutelculo atua rial e as
inconsistecircncias encontradas foram corrigidas sendo Que algumas informaccedilotildees foram estimadas
aluarials mais conservadores
1 Ced1O c enJOO Goil o oe VJlotes M)bll~r)s
l~ B~r~o de P~r~n4pla~ba 2)] -15 Q ~llOacutea - Conl 1501 B~ro o(tVjlh-da Santos - 5P
UImiddot 11015 530 TllelOl4 (tll5Srg ~()O
Outubro2020
Em relaccedilatildeo ao tempo de servico anterior no servico pu bli co foi constatado que n1l0 haacute na
base cadastral informaccedilatildeo de tempo anterior agrave admissatildeo no servico puacuteblico para a totalidade dos servidores Para os
casos em que natildeo haacute informaccedilatildeo de tempo anterior na base cadastral foi adotada uma estimativa de tempo anterior pela
diferenccedila entre a data de ingresso no serviccedilo puacuteblico e ii idade de 25 (vinte c cincol anos conforme dispotildee o sect 1 do art
28 da Portaria SPREV nO 4642018
BASE CADASTRAL
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 791 347
Idade media aluai (anos) 408 473
Idade meacutedia de admissatildeo no serviccedilo puacuteblica (anos) 267 259
Idade meacutedia de aposentadoria projetada (anos) 575 614
Salario meacutedio dos servidores (RS) 278971 297851
Total da folha de salaacuterios mensal (RS) 324019928
APOSENTADOS
Feminino MasculinoDiscriminaccedilatildeo
Quantitativo 252 189
Idade meacutedia atual (anos) 659 706
Beneficio meacutedio (RS) 303491 286856
Total da folha de aposentados mensal (RS) 130695684
PENSIONISTAS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 95 21
Idade meacutedia atual (anos ) 679 59 1
Benefido meacutedio (RS) 226224 225664
Total da fo lha de aposentados mensal (RS) 26230224
(Ilt MICidCllgt~laO dt Valolu Mobh1 0~
II ~ s lt1( p~middot)p~~b B3 - IS n(la - (onJ ISOI 800 [nfrlrlndi $Inl O1- - SIgt
Cf p I lvl5 51n - T ~~joe 113138788400
Outubro2020
Procedendo agrave anaacute lise das informaccedilotildees di$ponibilizadas relat ivas agrave base cadastral identifi cammiddot
se os principais fatores que agravam o caacutel culo aluarial do IMPSJ
a) 6951 (6834 em dezIS) da populaccedilatildeo de ~a tivos ecirc composta por servidores do sexo feminino
b) 1714 (1674 em del IS) da populaccedilatildeo de ~ativos~ eacute composta por servidores professores
c) 9641 (9672 em dez I S) dos $ervidores professores~ $30 do sexo feminino
Ressaltamiddotse que a va riaacutevel sexo influencia direlamente a apuraccedilatildeo do custo previdenciaacuterio
haja vista que comprovadamente a mulher possui uma expectativa de vida superior agrave do homem permanecendo em
gozo de beneficio por um periacuteodo maior de tempo Outro aspecto relevante referemiddotse agrave legislaccedilo previdenciaacuteria que
atualmente exige da mulher menores tempos de contribuiccedilatildeo para aposentadoria ainda mais reduzido se professora
COMPARATIVO EVOLUTIVO
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
5alaacuterio meacutedio dos servidores (RS)
Totai da folha de salaacuterios mensal (RS)
Dez2018
1093
440
274851
300412591
Dez2019 Variaccedilotildees
1138 41
426 middot14
RS 297851 8 4
324019928 79
APOSENTADOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
Beneficio mecircdio (RS)
Total da folha de aposentados mensal (RS)
PENSIONISTAS
Dez2018
416
682
268329
111624947
Dez2019 Variaccedilotildees
441 60
679 middot04
296362 104
130695684 171
Discriminaccedilatildeo Dez2019 Variaccedilotildees
Quantitativo 118 116 -1 7
Idade meacutedia (anos) 65S 663 08
Beneficio meacutedio (RS)
Total da fo lha de aposentados mensa l (RS)
s
213879
252377 50
225664 55
26230224 39
SJlno Eocrulhltgtda SaolOS - ~ (fI 11015middot530 middot T~lerone (I l) 3878-$400
Qutubro2020
5 ANAacuteLISE DO flUXO DE CAIXA
Neste trabalho foi utilizado o fluxo de caixa previdenciaacuterio (receitas e despesas
previdenciarias) do IMP5J extraiacutedo do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 elaborado pelo
EC2G Assessoria e Consultoria Ltda sob a responsabilidade teacutecnica do atuario Felix Orlando Villalba registrada no MIBA
sob n2 1906
O fluxo de caixa possui horizonte de 75 (setenta e cinco) anos conforme exigecircncia normativa
e incorpora dentre suas principais premissas
1 Taacutebua de Mortalidade Geral de Vaacutelidos e Invaacutelidos IBGE-2017 - Segregada por Sexo
2 Entrada em invalidez Aacutelvaro Vindas
3 Composiccedilatildeo meacutedia de famiacutelia Utilizou-se a composiccedilatildeo familiar do ente municipal de lales (base cadastral)
4 Crescimento real dos salaacuterios dos servidores ativos 100 ao ano
S Crescimento real dos benefiacutecios 000 ao ano
6 Rotatividade (Turn Over) natildeo adotada
7 Massa de segurados geraccedilatildeo aluai sem reposiccedilatildeo de servidores
8 Taxa de juros e desconto atuarial 584 ao ano
9 Compensaccedilatildeo previdenciaacuteria Para os Benefiacutecios Concedidos natildeo foi estimado valor a receber relativo agrave
compensaccedilatildeo previdenciaacuteria entre regimes Para os Benefiacutecios a Conceder na ausecircncia de dados relativo ao
nQtempo anterior no serviccedilo puacuteblico estimou-se utilizando como base a Portaria MF 4642018 sendo esta
estimativa limitada a 10 sobre o Valor Presente dos Benefiacutecios Futuros dos servidores Ativos
10 Contribuiccedilotildees mensais dos servidores ativos 1100 incidentes sobre a remuneraccedilatildeo
ll Contribuiccedilotildees mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas lloo incidentes sobre a parcela dos
proventos que exceder o teta de benefiacutecios do RGPS
12 Contribuiccedilotildees Mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas Portadores de Doenccedila Incapacitante 1100
Incidentes sobre a parcela dos proventos que exceder o dobro do teta de benefiacutecios do RGPS
13 Contribuiccedilotildees Mensais dos Oacutergatildeos Empregadores 1603 sobre a remuneraccedilatildeo dos servidores ativos a titulo
de custo normal natildeo incluiacuteda a taxa de 200 relativa ao custeio administrativo
( dIO e MN(~ltl(l Glt-q~D oe valo Mob l l~o~
RI I ~ 8~o re PManap i~(atJl Z33 - lSIlandar - ConJ 1501 BilfrO Encrul llhada SJnID~- sr
((P 11 015-530 Teefolle lU) 3878-8400
CREacuteDITOEMERCADO c~~jt~ _ E bull I ~ t Outubro2020
14 Fluxo relativo agraves receitas decorrentes da contribuiccedilatildeo adiciona l pa ra cobertura do deficit apurado na Avaliaccedilatildeo
Aluarial no montante de RS 2824l1360019 atraveacutes de aportes fina nceiros aprovados em lei (l confo rme
tabela abaixo
Ao Aperte RS Ao Aperte RS Ao o Aperte RS A o Aperte RS Ao Aperte R$
2020 826870356 20 27 1955560366 2034 2096625401 2041 2247866213 2048 2410016833
2021 1063938714 2028 1975115969 2035 211 759 1655 2042 2270344875 2049 2434117002
2022 1289657904 2029 1994867129 2036 2138767572 2043 2293048324 2050 2458458172
2023 18792550 74 2030 2014815800 2037 21 60155247 2044 2315978807 2051 2483042753
2024 1898047624 2031 2034953958 2038 2181755800 2045 2339138595 205 2 2507873181
2025 1917028101 2032 2055313598 2039 2203574368 2046 2362529981 2053 2532951913
2026 1936198382 2033 2075866734 2040 22256101 12 2047 2385155281 2054 2558281432
() O MuniciacutepiO de lales editou a l ei Complementar nf 329 de 15 de julho de 2020 que instituiu novo plaro de egyaciQrilmenlO
de deacuteficit para rembelecer o eltuillbrlo aluaria l do IMP5J conforme recomendicl o do luyArio agraves piginas 32 e 33 do RAA As
normas que regem o~ RPP5 ex iBem Que para adoc30 de planos de a mortizaccedilatildeo de deacuterci l dentro das novilS regras o RPPS dever
demonSfar a adOC~O da aliacuteQuola de contr ibuiclla dos servidores em 14 preVlSla na EC nO 10312019 Por meio da l ei
Complementar 9 31 7 de 2S de iuhode ZQlO o Munlrrpio dt lares maioral a a llgva t dos seNidortl de fo rma egalonada 311
atingir os 14 em junho de 20B Assiro ~endo o OVO olano autotizado em lei eSI~ apto a vigorar
IS Fluxo re la tivo aos va lores das pa rce las vincendas dos Termos de Acordos de Parcela mento e Confi ssatildeo de
Debitas Pre videnciaacuterios acrescidas dos jurOS remuneratoacuterios contra tuais confo rme segue a ) Acordo CADPREV
n1 01101 2016 referente contribuiccedilto patronal competecircncia 092016 a 112016 b) Acordo CAoPREV n1
008372018 aprovado pe la Le i Municipal nl 4 774 de abril de 2018 c) Acordo CAOPREV n 00907 2019
aprovado pela Lei Municipal n 4930 de 28 de no vem bro de 2019
Parcelamento de Deacutebito RS 350000000
RS 300000000
RS 2 5 0000000
RS 2 00 000000
RS 1500 0000 0
RS 100000000
RS 50000000
7
flua BJ~c dI P~raMp(iKao~ 233 - l$Q arnf~r - COI 1~1 Sorro [IlHunlhda Slti1l O~ - S-P
C[P 1101~middot30 middot Telelorw (UI J81S-S4QO
Oulubro2020
A seguir demonsu a-se na fonna de graacutefic o o fluxo de caixa previdenciario esperado para o
hori zonte de 75 (setenta e cinco) anos
Fluxo de Caixa Previdenciaacuterio
40000~00 y-----------------------------------------------------------------------shy35 00000000 -------------------c01-nOO-----------------------------------------------shy
JOOOOOOOOO +---------HI+I-H-I+I+I-+I-H-I-h------ ---------- --shy
2S000ooo00 ttT1+1I-rH-H-H-tttttttttltl+l+lHt
2000000000 HtI-t+
1SooooooOO
1000000000
500000000
RS 000
bull Despe~a previdenciaacuteria bull Retei ta Previdenc i ~ra o PMcelamento~ bull Amortizaccedilio do DeacutefiCit
Na coluna de despesa previdenciaacuteria observa-se uma inclinaccedil~o acentuada ateacute at ingir o aacutepice
no ano 2043 Este desenho permite inferir Que a massa aluai de servidores d ivos entra em gozo de aposentadoria de
forma acelerada durante os protildeximos anos A partir desse ponto a curva inicia um comportamento em dedlnlo
acentuado devido agrave extinccedil~o gradual dos benefiacutecios de aposentadoria e pensatildeo pela ocorrecircncia do evento mane dos
segu rad OS
Na coluna de receita previdenciacircria a tendecircncia edecrescente na medida em que a massa
atual dos servidores alivos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o regime de previdencia Destacashy
se que este eacute um movimento tiacutepico de um fluxo de Cilhea co nslruiacutedo sem a recomposiccedil30 do quadro de servidOreS
A linha de parcelamento de deacutebitos eacute representada pela s parcelas vincendas dos acordos de
parcelamento de deacutebitos prevldenciaacuterlo5 em vigor
A linha de amort ilaccedilatildeo do deficit ecirc crescente ateacute o ano de 2054 ocasiatildeo em que ocorre- a
extinccedilatildeo do plano de amortilaccedilagraveo do deacuteficit
BallO ln(U1lIPlada SoInlO~ - SP
11 1105 lt30middot hl~fOfW (1l1lP8~41)J
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
Plt_f_ T1nlOSPaOlS
CADllIIIOSa CJSrkJ [S IHATtGIcA fi ~ fQ(A ~ tIROA tICA Y rtnl06 PaJosflllC
sm~n
shy IIllHi6S1 _ P~JlT
J1IOIr
1156
(Q4 io_
~
$IPLdo Fundo kEsot lJCcedilAo UlJ
- -9gt_1 _ middot middot
_l_middotmiddot
~ MIggt _l_middotI middot
III OIIococcedilAoAl MfIC IVO FW~ CNXAIJAA5I w-w1 rillUJS PIacuteBJCOSfl RDClf f _ ~8RoSL 1NMI5 tlntos IUuosft IEMltltL IlII llAAl tI1uoslIacute8JOO5 PI _fu(o ~ CoIlIU flIIo(HQ iNOa~_ ~ fIC IHoDOfIM IIIWlEllCOHlrJTlOOtWloII8 AC_AlIA (OI)IAROa~S~ll6CJAft(A tIW 8IWI Kn lMt AC NtB 0middot1
ttWX9COSElECllOH ri NJt~ bullbull CII)IA Pl1IlaquollHAS fiNta ~
flIIrollllll11E1lCAOO~U T_____
~ l ampW7 _ )1 ampl JWIlIlo9 I ~ ~ 2S3Ul 1Gl21U9 SI~I2Cl3 1)(1821 IlIU2A
IIoIooJogt
- ~
1ln
shy
~
~
bull bullbull
210101
Mvgt_L middot~middot ~ _L_middotmiddot
~ IJgt _~_middotb middot
~ _l_middotmiddot ArIgo_1V_ ~
I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
~-
1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
1 INTRODUccedilAO
Este relatoacuterio apresenta asiacutentese dos resultados obtidos para o Estudo de Solvecircncia (ealizado
para o Instituto Municipal de Previd~ncia Social de Jales sob adenominaccedilatildeo IMPSJ
o presente estudo tem por ~jetivo com base no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo AlUarial vaacutelido para
o exerciacutecio de 2020 elaborado pela sociedade empresacircria EC2G Assessoria e Consultaria lida idemificar a razatildeo de
Olvablhdade do plano de benefiacutecios previdenClarros considerando premissas e hipoacuteteses de simulaccedilatildeo com base em
fluxos de caixa atuam~1 dIstribuiccedilatildeo dos recursos Invest idos conjugado com os riscos de oscilaccedilatildeo das taxas de Juros
praticadas no mercado rmancelro
rCAV 1-~oV- te iacutet I k ir - U)~7~ ~JkJC 2 OBJETJVO
Os resultados prOjeta dos objetivam um melhor entendimento dos riscos inerentes agrave gestatildeo
dos recursos do IM PSJ contemplando os riscos do descasamento futuro de ativos e passivos do plano de beneficias
previdenciaacuterios Identificando com a devida antecedecircncia quais os pos siacuteveis riscos e se apresentando como suporte agrave
tomada de decisatildeo pelo gestor
o presente trabalho contemplaraacute a revisagraveo das alocaccedilotildees estrateacutegicas obtidas com base no
estudo atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 refletindo neste as mudanccedilas ocorridas nos cenaacuterios de mercado preccedilos
dos ativos e na base cadastral de participantes propondo composiccedilotildees de carteiras de investimentos que possam
suportar e alongar a sobrevida do plano de beneficios previdenciaacuterios
3 METODOLOGIA
No cumprimento da meta aluarial o portfoacutelio de ativos deve gerar um fluxo de caixa
suficiente para cumpri r com o com promisso relacionado ao fluxo de pagamento de benefiacuteci os dentro do conceito de
Assei Liability Management - ALM
o fluxo de caixa ecirc composto pelas receilas de contribuiccedilatildeo (empregadores e empregados I shyparcelas relativas a parcelamento de dividas previdenciatilderia~ parceJas relativas ao plano de amortizaccedilatildeo de deacuteficit teacutecnico
receitas de compensaccedil50 previdenciaacuteria adiCionado das receitas proveniemes dos rendimentos das aplicaccedilotildees
financeiras efetuadas pelo tMPSI com origem nas reservas teacutecnicas constituidas ao longo da existecircncia do Regime Proacuteprio
de Previdecircncia Social - RPPS
00 lado da despesa o lIuxo de caixa eacute composto pelas seguintes rubricas 1) benefiacutecios de
aposentadoria voluntaacuteria e compulsoacuteria reversivel aos dependentes na forma de pensatildeo financiados pelo regime CAP
(Capitalizaccedilatildeo) peto meacutetodo Agregado 2) benefiacutecios de aposentadoria por invalidez reversivel aos dependentes na
KLJJ - d~ P~dp~JIj 13J 156 end~ - CaJ I SOl Barro En(ullh~dd SantO - SP
((lo Jl (Jl~ 3 lelcfo gt I13 37ij S~OO
Outubro2020
Aleacutem disso o fl xo de ~xa esperado dos alivo$ que compotildeem o ponfoacutelio do IMP5J deve
gerar uma rentabilidade Que seja com t ive l com a nieta atuarial calculada pelo atuaacuterio conforme determina a Ponaria
MF n24642018 neste caso inflaccedilatildeo 5~_
Em complemento eacute realizada uma anaacutelise do cenaacuterio prospectivo da economia e seus reflexos
na composiccedilatildeo dos preccedilos dos ativos financeiros negociados no mercado de capitais com objetivO de quantificar o risco
de descolamento das taxas de remuneraccedilatildeo que possam comprometer o cumprimento da meta atuarial e
conseQuentemente o pagamento dos beneficios fuluros
Como resultado dessa anaacutelise satildeo projetados 2 (dois) cenaacuterios macroeconocircmicos 1) Cenaacuterio
Base e 2) CeniIacuterio Alternativo Para ambos sJo eStimadas as mais diversas varia veis que possam influenciar o preccedilo dos
ativos e seus impactos na rentabilidade destes
A partir dessas premissas eacute possivel confirmar com certo grau de probabilidade 5e o
patrimoacutenio acumulado ao longo de um determinado periacuteodo seriIacute suficiente para saldar os compromissos assumidos com
os segu rados
4 ANAacuteliSE DA BASE CADASTRAL
A base de dados ul ilizada na Avaliaccedilatildeo Atuarial cuja data-base eacute dezembro de 2019 (Data
Focal) contem informaccedilotildees sobre os servidores alivos e aposentados beneficiaacuterios do IMPSJ bem como dos dependentes
dos servidores e ainda as informaccedilotildees cadastrais dos pensionistas
As caracteriacutesticas relalivas agrave populaccedilatildeo tais como tempo de contribuiccedilacirco anterior agrave
admlssacirco no serviccedilo puacuteblico valor da remuneraccedilatildeo sexo data de admissatildeo data de posse no cargo alUaI funccedilatildeo
desempenhada estado civil e as idades do servidor do seu cocircnjuge e dos seus dependentes legais considerada em uma
anaacutelise atuarial satildeo variaacuteveis que influenciam diretamente os resultados apresentados no estudo
Dessa forma a combinaccedilatildeo entre as variaacuteveis estatiacutesticas da populaccedilatildeo estudada e as
garantias constitucionais e legais deferidas aos servidores puacuteblicos impacta na apuraccedilJo do custo prellidenciario
sobretudo em virtude dos seguintes fa tores
a) quanto menor O tempo de contribuiccedil~o maior lOeraacute o custo previdenciaacuterio uma vez que a forma de caacutelculo do
benefiacutecio jaacute estaacute determinada independendo da reserva financeira acumulada e
b) quanto maior o numero de vantagens pecu niaacuterias incorporadas agrave remuneraccedilatildeo do servidor em atividade maior
seraacute o crescimento real dos salarios e consequenteme01e mais elevado seraacute o custo previdenciaacuterio Ressalta-se
ainda que quanto mais perto da aposentadoria forem concedidas estas incorporaccedilotildees menor seraacute o prazo para
a formaccedilatildeo de reservas que possam garanti-Ias resultando em um agravamento do custo previdenciaacuterio
Conforme informaccedilotildees extraiacutedas do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial a base de dados enviada
pelo IMPSJ possuiacutea amplitude e consistecircncia necessaacuterias e adequadas para a realizaccedilatildeo do caacutelculo atua rial e as
inconsistecircncias encontradas foram corrigidas sendo Que algumas informaccedilotildees foram estimadas
aluarials mais conservadores
1 Ced1O c enJOO Goil o oe VJlotes M)bll~r)s
l~ B~r~o de P~r~n4pla~ba 2)] -15 Q ~llOacutea - Conl 1501 B~ro o(tVjlh-da Santos - 5P
UImiddot 11015 530 TllelOl4 (tll5Srg ~()O
Outubro2020
Em relaccedilatildeo ao tempo de servico anterior no servico pu bli co foi constatado que n1l0 haacute na
base cadastral informaccedilatildeo de tempo anterior agrave admissatildeo no servico puacuteblico para a totalidade dos servidores Para os
casos em que natildeo haacute informaccedilatildeo de tempo anterior na base cadastral foi adotada uma estimativa de tempo anterior pela
diferenccedila entre a data de ingresso no serviccedilo puacuteblico e ii idade de 25 (vinte c cincol anos conforme dispotildee o sect 1 do art
28 da Portaria SPREV nO 4642018
BASE CADASTRAL
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 791 347
Idade media aluai (anos) 408 473
Idade meacutedia de admissatildeo no serviccedilo puacuteblica (anos) 267 259
Idade meacutedia de aposentadoria projetada (anos) 575 614
Salario meacutedio dos servidores (RS) 278971 297851
Total da folha de salaacuterios mensal (RS) 324019928
APOSENTADOS
Feminino MasculinoDiscriminaccedilatildeo
Quantitativo 252 189
Idade meacutedia atual (anos) 659 706
Beneficio meacutedio (RS) 303491 286856
Total da folha de aposentados mensal (RS) 130695684
PENSIONISTAS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 95 21
Idade meacutedia atual (anos ) 679 59 1
Benefido meacutedio (RS) 226224 225664
Total da fo lha de aposentados mensal (RS) 26230224
(Ilt MICidCllgt~laO dt Valolu Mobh1 0~
II ~ s lt1( p~middot)p~~b B3 - IS n(la - (onJ ISOI 800 [nfrlrlndi $Inl O1- - SIgt
Cf p I lvl5 51n - T ~~joe 113138788400
Outubro2020
Procedendo agrave anaacute lise das informaccedilotildees di$ponibilizadas relat ivas agrave base cadastral identifi cammiddot
se os principais fatores que agravam o caacutel culo aluarial do IMPSJ
a) 6951 (6834 em dezIS) da populaccedilatildeo de ~a tivos ecirc composta por servidores do sexo feminino
b) 1714 (1674 em del IS) da populaccedilatildeo de ~ativos~ eacute composta por servidores professores
c) 9641 (9672 em dez I S) dos $ervidores professores~ $30 do sexo feminino
Ressaltamiddotse que a va riaacutevel sexo influencia direlamente a apuraccedilatildeo do custo previdenciaacuterio
haja vista que comprovadamente a mulher possui uma expectativa de vida superior agrave do homem permanecendo em
gozo de beneficio por um periacuteodo maior de tempo Outro aspecto relevante referemiddotse agrave legislaccedilo previdenciaacuteria que
atualmente exige da mulher menores tempos de contribuiccedilatildeo para aposentadoria ainda mais reduzido se professora
COMPARATIVO EVOLUTIVO
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
5alaacuterio meacutedio dos servidores (RS)
Totai da folha de salaacuterios mensal (RS)
Dez2018
1093
440
274851
300412591
Dez2019 Variaccedilotildees
1138 41
426 middot14
RS 297851 8 4
324019928 79
APOSENTADOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
Beneficio mecircdio (RS)
Total da folha de aposentados mensal (RS)
PENSIONISTAS
Dez2018
416
682
268329
111624947
Dez2019 Variaccedilotildees
441 60
679 middot04
296362 104
130695684 171
Discriminaccedilatildeo Dez2019 Variaccedilotildees
Quantitativo 118 116 -1 7
Idade meacutedia (anos) 65S 663 08
Beneficio meacutedio (RS)
Total da fo lha de aposentados mensa l (RS)
s
213879
252377 50
225664 55
26230224 39
SJlno Eocrulhltgtda SaolOS - ~ (fI 11015middot530 middot T~lerone (I l) 3878-$400
Qutubro2020
5 ANAacuteLISE DO flUXO DE CAIXA
Neste trabalho foi utilizado o fluxo de caixa previdenciaacuterio (receitas e despesas
previdenciarias) do IMP5J extraiacutedo do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 elaborado pelo
EC2G Assessoria e Consultoria Ltda sob a responsabilidade teacutecnica do atuario Felix Orlando Villalba registrada no MIBA
sob n2 1906
O fluxo de caixa possui horizonte de 75 (setenta e cinco) anos conforme exigecircncia normativa
e incorpora dentre suas principais premissas
1 Taacutebua de Mortalidade Geral de Vaacutelidos e Invaacutelidos IBGE-2017 - Segregada por Sexo
2 Entrada em invalidez Aacutelvaro Vindas
3 Composiccedilatildeo meacutedia de famiacutelia Utilizou-se a composiccedilatildeo familiar do ente municipal de lales (base cadastral)
4 Crescimento real dos salaacuterios dos servidores ativos 100 ao ano
S Crescimento real dos benefiacutecios 000 ao ano
6 Rotatividade (Turn Over) natildeo adotada
7 Massa de segurados geraccedilatildeo aluai sem reposiccedilatildeo de servidores
8 Taxa de juros e desconto atuarial 584 ao ano
9 Compensaccedilatildeo previdenciaacuteria Para os Benefiacutecios Concedidos natildeo foi estimado valor a receber relativo agrave
compensaccedilatildeo previdenciaacuteria entre regimes Para os Benefiacutecios a Conceder na ausecircncia de dados relativo ao
nQtempo anterior no serviccedilo puacuteblico estimou-se utilizando como base a Portaria MF 4642018 sendo esta
estimativa limitada a 10 sobre o Valor Presente dos Benefiacutecios Futuros dos servidores Ativos
10 Contribuiccedilotildees mensais dos servidores ativos 1100 incidentes sobre a remuneraccedilatildeo
ll Contribuiccedilotildees mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas lloo incidentes sobre a parcela dos
proventos que exceder o teta de benefiacutecios do RGPS
12 Contribuiccedilotildees Mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas Portadores de Doenccedila Incapacitante 1100
Incidentes sobre a parcela dos proventos que exceder o dobro do teta de benefiacutecios do RGPS
13 Contribuiccedilotildees Mensais dos Oacutergatildeos Empregadores 1603 sobre a remuneraccedilatildeo dos servidores ativos a titulo
de custo normal natildeo incluiacuteda a taxa de 200 relativa ao custeio administrativo
( dIO e MN(~ltl(l Glt-q~D oe valo Mob l l~o~
RI I ~ 8~o re PManap i~(atJl Z33 - lSIlandar - ConJ 1501 BilfrO Encrul llhada SJnID~- sr
((P 11 015-530 Teefolle lU) 3878-8400
CREacuteDITOEMERCADO c~~jt~ _ E bull I ~ t Outubro2020
14 Fluxo relativo agraves receitas decorrentes da contribuiccedilatildeo adiciona l pa ra cobertura do deficit apurado na Avaliaccedilatildeo
Aluarial no montante de RS 2824l1360019 atraveacutes de aportes fina nceiros aprovados em lei (l confo rme
tabela abaixo
Ao Aperte RS Ao Aperte RS Ao o Aperte RS A o Aperte RS Ao Aperte R$
2020 826870356 20 27 1955560366 2034 2096625401 2041 2247866213 2048 2410016833
2021 1063938714 2028 1975115969 2035 211 759 1655 2042 2270344875 2049 2434117002
2022 1289657904 2029 1994867129 2036 2138767572 2043 2293048324 2050 2458458172
2023 18792550 74 2030 2014815800 2037 21 60155247 2044 2315978807 2051 2483042753
2024 1898047624 2031 2034953958 2038 2181755800 2045 2339138595 205 2 2507873181
2025 1917028101 2032 2055313598 2039 2203574368 2046 2362529981 2053 2532951913
2026 1936198382 2033 2075866734 2040 22256101 12 2047 2385155281 2054 2558281432
() O MuniciacutepiO de lales editou a l ei Complementar nf 329 de 15 de julho de 2020 que instituiu novo plaro de egyaciQrilmenlO
de deacuteficit para rembelecer o eltuillbrlo aluaria l do IMP5J conforme recomendicl o do luyArio agraves piginas 32 e 33 do RAA As
normas que regem o~ RPP5 ex iBem Que para adoc30 de planos de a mortizaccedilatildeo de deacuterci l dentro das novilS regras o RPPS dever
demonSfar a adOC~O da aliacuteQuola de contr ibuiclla dos servidores em 14 preVlSla na EC nO 10312019 Por meio da l ei
Complementar 9 31 7 de 2S de iuhode ZQlO o Munlrrpio dt lares maioral a a llgva t dos seNidortl de fo rma egalonada 311
atingir os 14 em junho de 20B Assiro ~endo o OVO olano autotizado em lei eSI~ apto a vigorar
IS Fluxo re la tivo aos va lores das pa rce las vincendas dos Termos de Acordos de Parcela mento e Confi ssatildeo de
Debitas Pre videnciaacuterios acrescidas dos jurOS remuneratoacuterios contra tuais confo rme segue a ) Acordo CADPREV
n1 01101 2016 referente contribuiccedilto patronal competecircncia 092016 a 112016 b) Acordo CAoPREV n1
008372018 aprovado pe la Le i Municipal nl 4 774 de abril de 2018 c) Acordo CAOPREV n 00907 2019
aprovado pela Lei Municipal n 4930 de 28 de no vem bro de 2019
Parcelamento de Deacutebito RS 350000000
RS 300000000
RS 2 5 0000000
RS 2 00 000000
RS 1500 0000 0
RS 100000000
RS 50000000
7
flua BJ~c dI P~raMp(iKao~ 233 - l$Q arnf~r - COI 1~1 Sorro [IlHunlhda Slti1l O~ - S-P
C[P 1101~middot30 middot Telelorw (UI J81S-S4QO
Oulubro2020
A seguir demonsu a-se na fonna de graacutefic o o fluxo de caixa previdenciario esperado para o
hori zonte de 75 (setenta e cinco) anos
Fluxo de Caixa Previdenciaacuterio
40000~00 y-----------------------------------------------------------------------shy35 00000000 -------------------c01-nOO-----------------------------------------------shy
JOOOOOOOOO +---------HI+I-H-I+I+I-+I-H-I-h------ ---------- --shy
2S000ooo00 ttT1+1I-rH-H-H-tttttttttltl+l+lHt
2000000000 HtI-t+
1SooooooOO
1000000000
500000000
RS 000
bull Despe~a previdenciaacuteria bull Retei ta Previdenc i ~ra o PMcelamento~ bull Amortizaccedilio do DeacutefiCit
Na coluna de despesa previdenciaacuteria observa-se uma inclinaccedil~o acentuada ateacute at ingir o aacutepice
no ano 2043 Este desenho permite inferir Que a massa aluai de servidores d ivos entra em gozo de aposentadoria de
forma acelerada durante os protildeximos anos A partir desse ponto a curva inicia um comportamento em dedlnlo
acentuado devido agrave extinccedil~o gradual dos benefiacutecios de aposentadoria e pensatildeo pela ocorrecircncia do evento mane dos
segu rad OS
Na coluna de receita previdenciacircria a tendecircncia edecrescente na medida em que a massa
atual dos servidores alivos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o regime de previdencia Destacashy
se que este eacute um movimento tiacutepico de um fluxo de Cilhea co nslruiacutedo sem a recomposiccedil30 do quadro de servidOreS
A linha de parcelamento de deacutebitos eacute representada pela s parcelas vincendas dos acordos de
parcelamento de deacutebitos prevldenciaacuterlo5 em vigor
A linha de amort ilaccedilatildeo do deficit ecirc crescente ateacute o ano de 2054 ocasiatildeo em que ocorre- a
extinccedilatildeo do plano de amortilaccedilagraveo do deacuteficit
BallO ln(U1lIPlada SoInlO~ - SP
11 1105 lt30middot hl~fOfW (1l1lP8~41)J
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
Plt_f_ T1nlOSPaOlS
CADllIIIOSa CJSrkJ [S IHATtGIcA fi ~ fQ(A ~ tIROA tICA Y rtnl06 PaJosflllC
sm~n
shy IIllHi6S1 _ P~JlT
J1IOIr
1156
(Q4 io_
~
$IPLdo Fundo kEsot lJCcedilAo UlJ
- -9gt_1 _ middot middot
_l_middotmiddot
~ MIggt _l_middotI middot
III OIIococcedilAoAl MfIC IVO FW~ CNXAIJAA5I w-w1 rillUJS PIacuteBJCOSfl RDClf f _ ~8RoSL 1NMI5 tlntos IUuosft IEMltltL IlII llAAl tI1uoslIacute8JOO5 PI _fu(o ~ CoIlIU flIIo(HQ iNOa~_ ~ fIC IHoDOfIM IIIWlEllCOHlrJTlOOtWloII8 AC_AlIA (OI)IAROa~S~ll6CJAft(A tIW 8IWI Kn lMt AC NtB 0middot1
ttWX9COSElECllOH ri NJt~ bullbull CII)IA Pl1IlaquollHAS fiNta ~
flIIrollllll11E1lCAOO~U T_____
~ l ampW7 _ )1 ampl JWIlIlo9 I ~ ~ 2S3Ul 1Gl21U9 SI~I2Cl3 1)(1821 IlIU2A
IIoIooJogt
- ~
1ln
shy
~
~
bull bullbull
210101
Mvgt_L middot~middot ~ _L_middotmiddot
~ IJgt _~_middotb middot
~ _l_middotmiddot ArIgo_1V_ ~
I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
~-
1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
Aleacutem disso o fl xo de ~xa esperado dos alivo$ que compotildeem o ponfoacutelio do IMP5J deve
gerar uma rentabilidade Que seja com t ive l com a nieta atuarial calculada pelo atuaacuterio conforme determina a Ponaria
MF n24642018 neste caso inflaccedilatildeo 5~_
Em complemento eacute realizada uma anaacutelise do cenaacuterio prospectivo da economia e seus reflexos
na composiccedilatildeo dos preccedilos dos ativos financeiros negociados no mercado de capitais com objetivO de quantificar o risco
de descolamento das taxas de remuneraccedilatildeo que possam comprometer o cumprimento da meta atuarial e
conseQuentemente o pagamento dos beneficios fuluros
Como resultado dessa anaacutelise satildeo projetados 2 (dois) cenaacuterios macroeconocircmicos 1) Cenaacuterio
Base e 2) CeniIacuterio Alternativo Para ambos sJo eStimadas as mais diversas varia veis que possam influenciar o preccedilo dos
ativos e seus impactos na rentabilidade destes
A partir dessas premissas eacute possivel confirmar com certo grau de probabilidade 5e o
patrimoacutenio acumulado ao longo de um determinado periacuteodo seriIacute suficiente para saldar os compromissos assumidos com
os segu rados
4 ANAacuteliSE DA BASE CADASTRAL
A base de dados ul ilizada na Avaliaccedilatildeo Atuarial cuja data-base eacute dezembro de 2019 (Data
Focal) contem informaccedilotildees sobre os servidores alivos e aposentados beneficiaacuterios do IMPSJ bem como dos dependentes
dos servidores e ainda as informaccedilotildees cadastrais dos pensionistas
As caracteriacutesticas relalivas agrave populaccedilatildeo tais como tempo de contribuiccedilacirco anterior agrave
admlssacirco no serviccedilo puacuteblico valor da remuneraccedilatildeo sexo data de admissatildeo data de posse no cargo alUaI funccedilatildeo
desempenhada estado civil e as idades do servidor do seu cocircnjuge e dos seus dependentes legais considerada em uma
anaacutelise atuarial satildeo variaacuteveis que influenciam diretamente os resultados apresentados no estudo
Dessa forma a combinaccedilatildeo entre as variaacuteveis estatiacutesticas da populaccedilatildeo estudada e as
garantias constitucionais e legais deferidas aos servidores puacuteblicos impacta na apuraccedilJo do custo prellidenciario
sobretudo em virtude dos seguintes fa tores
a) quanto menor O tempo de contribuiccedil~o maior lOeraacute o custo previdenciaacuterio uma vez que a forma de caacutelculo do
benefiacutecio jaacute estaacute determinada independendo da reserva financeira acumulada e
b) quanto maior o numero de vantagens pecu niaacuterias incorporadas agrave remuneraccedilatildeo do servidor em atividade maior
seraacute o crescimento real dos salarios e consequenteme01e mais elevado seraacute o custo previdenciaacuterio Ressalta-se
ainda que quanto mais perto da aposentadoria forem concedidas estas incorporaccedilotildees menor seraacute o prazo para
a formaccedilatildeo de reservas que possam garanti-Ias resultando em um agravamento do custo previdenciaacuterio
Conforme informaccedilotildees extraiacutedas do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial a base de dados enviada
pelo IMPSJ possuiacutea amplitude e consistecircncia necessaacuterias e adequadas para a realizaccedilatildeo do caacutelculo atua rial e as
inconsistecircncias encontradas foram corrigidas sendo Que algumas informaccedilotildees foram estimadas
aluarials mais conservadores
1 Ced1O c enJOO Goil o oe VJlotes M)bll~r)s
l~ B~r~o de P~r~n4pla~ba 2)] -15 Q ~llOacutea - Conl 1501 B~ro o(tVjlh-da Santos - 5P
UImiddot 11015 530 TllelOl4 (tll5Srg ~()O
Outubro2020
Em relaccedilatildeo ao tempo de servico anterior no servico pu bli co foi constatado que n1l0 haacute na
base cadastral informaccedilatildeo de tempo anterior agrave admissatildeo no servico puacuteblico para a totalidade dos servidores Para os
casos em que natildeo haacute informaccedilatildeo de tempo anterior na base cadastral foi adotada uma estimativa de tempo anterior pela
diferenccedila entre a data de ingresso no serviccedilo puacuteblico e ii idade de 25 (vinte c cincol anos conforme dispotildee o sect 1 do art
28 da Portaria SPREV nO 4642018
BASE CADASTRAL
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 791 347
Idade media aluai (anos) 408 473
Idade meacutedia de admissatildeo no serviccedilo puacuteblica (anos) 267 259
Idade meacutedia de aposentadoria projetada (anos) 575 614
Salario meacutedio dos servidores (RS) 278971 297851
Total da folha de salaacuterios mensal (RS) 324019928
APOSENTADOS
Feminino MasculinoDiscriminaccedilatildeo
Quantitativo 252 189
Idade meacutedia atual (anos) 659 706
Beneficio meacutedio (RS) 303491 286856
Total da folha de aposentados mensal (RS) 130695684
PENSIONISTAS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 95 21
Idade meacutedia atual (anos ) 679 59 1
Benefido meacutedio (RS) 226224 225664
Total da fo lha de aposentados mensal (RS) 26230224
(Ilt MICidCllgt~laO dt Valolu Mobh1 0~
II ~ s lt1( p~middot)p~~b B3 - IS n(la - (onJ ISOI 800 [nfrlrlndi $Inl O1- - SIgt
Cf p I lvl5 51n - T ~~joe 113138788400
Outubro2020
Procedendo agrave anaacute lise das informaccedilotildees di$ponibilizadas relat ivas agrave base cadastral identifi cammiddot
se os principais fatores que agravam o caacutel culo aluarial do IMPSJ
a) 6951 (6834 em dezIS) da populaccedilatildeo de ~a tivos ecirc composta por servidores do sexo feminino
b) 1714 (1674 em del IS) da populaccedilatildeo de ~ativos~ eacute composta por servidores professores
c) 9641 (9672 em dez I S) dos $ervidores professores~ $30 do sexo feminino
Ressaltamiddotse que a va riaacutevel sexo influencia direlamente a apuraccedilatildeo do custo previdenciaacuterio
haja vista que comprovadamente a mulher possui uma expectativa de vida superior agrave do homem permanecendo em
gozo de beneficio por um periacuteodo maior de tempo Outro aspecto relevante referemiddotse agrave legislaccedilo previdenciaacuteria que
atualmente exige da mulher menores tempos de contribuiccedilatildeo para aposentadoria ainda mais reduzido se professora
COMPARATIVO EVOLUTIVO
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
5alaacuterio meacutedio dos servidores (RS)
Totai da folha de salaacuterios mensal (RS)
Dez2018
1093
440
274851
300412591
Dez2019 Variaccedilotildees
1138 41
426 middot14
RS 297851 8 4
324019928 79
APOSENTADOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
Beneficio mecircdio (RS)
Total da folha de aposentados mensal (RS)
PENSIONISTAS
Dez2018
416
682
268329
111624947
Dez2019 Variaccedilotildees
441 60
679 middot04
296362 104
130695684 171
Discriminaccedilatildeo Dez2019 Variaccedilotildees
Quantitativo 118 116 -1 7
Idade meacutedia (anos) 65S 663 08
Beneficio meacutedio (RS)
Total da fo lha de aposentados mensa l (RS)
s
213879
252377 50
225664 55
26230224 39
SJlno Eocrulhltgtda SaolOS - ~ (fI 11015middot530 middot T~lerone (I l) 3878-$400
Qutubro2020
5 ANAacuteLISE DO flUXO DE CAIXA
Neste trabalho foi utilizado o fluxo de caixa previdenciaacuterio (receitas e despesas
previdenciarias) do IMP5J extraiacutedo do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 elaborado pelo
EC2G Assessoria e Consultoria Ltda sob a responsabilidade teacutecnica do atuario Felix Orlando Villalba registrada no MIBA
sob n2 1906
O fluxo de caixa possui horizonte de 75 (setenta e cinco) anos conforme exigecircncia normativa
e incorpora dentre suas principais premissas
1 Taacutebua de Mortalidade Geral de Vaacutelidos e Invaacutelidos IBGE-2017 - Segregada por Sexo
2 Entrada em invalidez Aacutelvaro Vindas
3 Composiccedilatildeo meacutedia de famiacutelia Utilizou-se a composiccedilatildeo familiar do ente municipal de lales (base cadastral)
4 Crescimento real dos salaacuterios dos servidores ativos 100 ao ano
S Crescimento real dos benefiacutecios 000 ao ano
6 Rotatividade (Turn Over) natildeo adotada
7 Massa de segurados geraccedilatildeo aluai sem reposiccedilatildeo de servidores
8 Taxa de juros e desconto atuarial 584 ao ano
9 Compensaccedilatildeo previdenciaacuteria Para os Benefiacutecios Concedidos natildeo foi estimado valor a receber relativo agrave
compensaccedilatildeo previdenciaacuteria entre regimes Para os Benefiacutecios a Conceder na ausecircncia de dados relativo ao
nQtempo anterior no serviccedilo puacuteblico estimou-se utilizando como base a Portaria MF 4642018 sendo esta
estimativa limitada a 10 sobre o Valor Presente dos Benefiacutecios Futuros dos servidores Ativos
10 Contribuiccedilotildees mensais dos servidores ativos 1100 incidentes sobre a remuneraccedilatildeo
ll Contribuiccedilotildees mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas lloo incidentes sobre a parcela dos
proventos que exceder o teta de benefiacutecios do RGPS
12 Contribuiccedilotildees Mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas Portadores de Doenccedila Incapacitante 1100
Incidentes sobre a parcela dos proventos que exceder o dobro do teta de benefiacutecios do RGPS
13 Contribuiccedilotildees Mensais dos Oacutergatildeos Empregadores 1603 sobre a remuneraccedilatildeo dos servidores ativos a titulo
de custo normal natildeo incluiacuteda a taxa de 200 relativa ao custeio administrativo
( dIO e MN(~ltl(l Glt-q~D oe valo Mob l l~o~
RI I ~ 8~o re PManap i~(atJl Z33 - lSIlandar - ConJ 1501 BilfrO Encrul llhada SJnID~- sr
((P 11 015-530 Teefolle lU) 3878-8400
CREacuteDITOEMERCADO c~~jt~ _ E bull I ~ t Outubro2020
14 Fluxo relativo agraves receitas decorrentes da contribuiccedilatildeo adiciona l pa ra cobertura do deficit apurado na Avaliaccedilatildeo
Aluarial no montante de RS 2824l1360019 atraveacutes de aportes fina nceiros aprovados em lei (l confo rme
tabela abaixo
Ao Aperte RS Ao Aperte RS Ao o Aperte RS A o Aperte RS Ao Aperte R$
2020 826870356 20 27 1955560366 2034 2096625401 2041 2247866213 2048 2410016833
2021 1063938714 2028 1975115969 2035 211 759 1655 2042 2270344875 2049 2434117002
2022 1289657904 2029 1994867129 2036 2138767572 2043 2293048324 2050 2458458172
2023 18792550 74 2030 2014815800 2037 21 60155247 2044 2315978807 2051 2483042753
2024 1898047624 2031 2034953958 2038 2181755800 2045 2339138595 205 2 2507873181
2025 1917028101 2032 2055313598 2039 2203574368 2046 2362529981 2053 2532951913
2026 1936198382 2033 2075866734 2040 22256101 12 2047 2385155281 2054 2558281432
() O MuniciacutepiO de lales editou a l ei Complementar nf 329 de 15 de julho de 2020 que instituiu novo plaro de egyaciQrilmenlO
de deacuteficit para rembelecer o eltuillbrlo aluaria l do IMP5J conforme recomendicl o do luyArio agraves piginas 32 e 33 do RAA As
normas que regem o~ RPP5 ex iBem Que para adoc30 de planos de a mortizaccedilatildeo de deacuterci l dentro das novilS regras o RPPS dever
demonSfar a adOC~O da aliacuteQuola de contr ibuiclla dos servidores em 14 preVlSla na EC nO 10312019 Por meio da l ei
Complementar 9 31 7 de 2S de iuhode ZQlO o Munlrrpio dt lares maioral a a llgva t dos seNidortl de fo rma egalonada 311
atingir os 14 em junho de 20B Assiro ~endo o OVO olano autotizado em lei eSI~ apto a vigorar
IS Fluxo re la tivo aos va lores das pa rce las vincendas dos Termos de Acordos de Parcela mento e Confi ssatildeo de
Debitas Pre videnciaacuterios acrescidas dos jurOS remuneratoacuterios contra tuais confo rme segue a ) Acordo CADPREV
n1 01101 2016 referente contribuiccedilto patronal competecircncia 092016 a 112016 b) Acordo CAoPREV n1
008372018 aprovado pe la Le i Municipal nl 4 774 de abril de 2018 c) Acordo CAOPREV n 00907 2019
aprovado pela Lei Municipal n 4930 de 28 de no vem bro de 2019
Parcelamento de Deacutebito RS 350000000
RS 300000000
RS 2 5 0000000
RS 2 00 000000
RS 1500 0000 0
RS 100000000
RS 50000000
7
flua BJ~c dI P~raMp(iKao~ 233 - l$Q arnf~r - COI 1~1 Sorro [IlHunlhda Slti1l O~ - S-P
C[P 1101~middot30 middot Telelorw (UI J81S-S4QO
Oulubro2020
A seguir demonsu a-se na fonna de graacutefic o o fluxo de caixa previdenciario esperado para o
hori zonte de 75 (setenta e cinco) anos
Fluxo de Caixa Previdenciaacuterio
40000~00 y-----------------------------------------------------------------------shy35 00000000 -------------------c01-nOO-----------------------------------------------shy
JOOOOOOOOO +---------HI+I-H-I+I+I-+I-H-I-h------ ---------- --shy
2S000ooo00 ttT1+1I-rH-H-H-tttttttttltl+l+lHt
2000000000 HtI-t+
1SooooooOO
1000000000
500000000
RS 000
bull Despe~a previdenciaacuteria bull Retei ta Previdenc i ~ra o PMcelamento~ bull Amortizaccedilio do DeacutefiCit
Na coluna de despesa previdenciaacuteria observa-se uma inclinaccedil~o acentuada ateacute at ingir o aacutepice
no ano 2043 Este desenho permite inferir Que a massa aluai de servidores d ivos entra em gozo de aposentadoria de
forma acelerada durante os protildeximos anos A partir desse ponto a curva inicia um comportamento em dedlnlo
acentuado devido agrave extinccedil~o gradual dos benefiacutecios de aposentadoria e pensatildeo pela ocorrecircncia do evento mane dos
segu rad OS
Na coluna de receita previdenciacircria a tendecircncia edecrescente na medida em que a massa
atual dos servidores alivos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o regime de previdencia Destacashy
se que este eacute um movimento tiacutepico de um fluxo de Cilhea co nslruiacutedo sem a recomposiccedil30 do quadro de servidOreS
A linha de parcelamento de deacutebitos eacute representada pela s parcelas vincendas dos acordos de
parcelamento de deacutebitos prevldenciaacuterlo5 em vigor
A linha de amort ilaccedilatildeo do deficit ecirc crescente ateacute o ano de 2054 ocasiatildeo em que ocorre- a
extinccedilatildeo do plano de amortilaccedilagraveo do deacuteficit
BallO ln(U1lIPlada SoInlO~ - SP
11 1105 lt30middot hl~fOfW (1l1lP8~41)J
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
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CADllIIIOSa CJSrkJ [S IHATtGIcA fi ~ fQ(A ~ tIROA tICA Y rtnl06 PaJosflllC
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1156
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III OIIococcedilAoAl MfIC IVO FW~ CNXAIJAA5I w-w1 rillUJS PIacuteBJCOSfl RDClf f _ ~8RoSL 1NMI5 tlntos IUuosft IEMltltL IlII llAAl tI1uoslIacute8JOO5 PI _fu(o ~ CoIlIU flIIo(HQ iNOa~_ ~ fIC IHoDOfIM IIIWlEllCOHlrJTlOOtWloII8 AC_AlIA (OI)IAROa~S~ll6CJAft(A tIW 8IWI Kn lMt AC NtB 0middot1
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flIIrollllll11E1lCAOO~U T_____
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210101
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I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
~-
1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
Em relaccedilatildeo ao tempo de servico anterior no servico pu bli co foi constatado que n1l0 haacute na
base cadastral informaccedilatildeo de tempo anterior agrave admissatildeo no servico puacuteblico para a totalidade dos servidores Para os
casos em que natildeo haacute informaccedilatildeo de tempo anterior na base cadastral foi adotada uma estimativa de tempo anterior pela
diferenccedila entre a data de ingresso no serviccedilo puacuteblico e ii idade de 25 (vinte c cincol anos conforme dispotildee o sect 1 do art
28 da Portaria SPREV nO 4642018
BASE CADASTRAL
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 791 347
Idade media aluai (anos) 408 473
Idade meacutedia de admissatildeo no serviccedilo puacuteblica (anos) 267 259
Idade meacutedia de aposentadoria projetada (anos) 575 614
Salario meacutedio dos servidores (RS) 278971 297851
Total da folha de salaacuterios mensal (RS) 324019928
APOSENTADOS
Feminino MasculinoDiscriminaccedilatildeo
Quantitativo 252 189
Idade meacutedia atual (anos) 659 706
Beneficio meacutedio (RS) 303491 286856
Total da folha de aposentados mensal (RS) 130695684
PENSIONISTAS
Discriminaccedilatildeo Feminino Masculino
Quantitativo 95 21
Idade meacutedia atual (anos ) 679 59 1
Benefido meacutedio (RS) 226224 225664
Total da fo lha de aposentados mensal (RS) 26230224
(Ilt MICidCllgt~laO dt Valolu Mobh1 0~
II ~ s lt1( p~middot)p~~b B3 - IS n(la - (onJ ISOI 800 [nfrlrlndi $Inl O1- - SIgt
Cf p I lvl5 51n - T ~~joe 113138788400
Outubro2020
Procedendo agrave anaacute lise das informaccedilotildees di$ponibilizadas relat ivas agrave base cadastral identifi cammiddot
se os principais fatores que agravam o caacutel culo aluarial do IMPSJ
a) 6951 (6834 em dezIS) da populaccedilatildeo de ~a tivos ecirc composta por servidores do sexo feminino
b) 1714 (1674 em del IS) da populaccedilatildeo de ~ativos~ eacute composta por servidores professores
c) 9641 (9672 em dez I S) dos $ervidores professores~ $30 do sexo feminino
Ressaltamiddotse que a va riaacutevel sexo influencia direlamente a apuraccedilatildeo do custo previdenciaacuterio
haja vista que comprovadamente a mulher possui uma expectativa de vida superior agrave do homem permanecendo em
gozo de beneficio por um periacuteodo maior de tempo Outro aspecto relevante referemiddotse agrave legislaccedilo previdenciaacuteria que
atualmente exige da mulher menores tempos de contribuiccedilatildeo para aposentadoria ainda mais reduzido se professora
COMPARATIVO EVOLUTIVO
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
5alaacuterio meacutedio dos servidores (RS)
Totai da folha de salaacuterios mensal (RS)
Dez2018
1093
440
274851
300412591
Dez2019 Variaccedilotildees
1138 41
426 middot14
RS 297851 8 4
324019928 79
APOSENTADOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
Beneficio mecircdio (RS)
Total da folha de aposentados mensal (RS)
PENSIONISTAS
Dez2018
416
682
268329
111624947
Dez2019 Variaccedilotildees
441 60
679 middot04
296362 104
130695684 171
Discriminaccedilatildeo Dez2019 Variaccedilotildees
Quantitativo 118 116 -1 7
Idade meacutedia (anos) 65S 663 08
Beneficio meacutedio (RS)
Total da fo lha de aposentados mensa l (RS)
s
213879
252377 50
225664 55
26230224 39
SJlno Eocrulhltgtda SaolOS - ~ (fI 11015middot530 middot T~lerone (I l) 3878-$400
Qutubro2020
5 ANAacuteLISE DO flUXO DE CAIXA
Neste trabalho foi utilizado o fluxo de caixa previdenciaacuterio (receitas e despesas
previdenciarias) do IMP5J extraiacutedo do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 elaborado pelo
EC2G Assessoria e Consultoria Ltda sob a responsabilidade teacutecnica do atuario Felix Orlando Villalba registrada no MIBA
sob n2 1906
O fluxo de caixa possui horizonte de 75 (setenta e cinco) anos conforme exigecircncia normativa
e incorpora dentre suas principais premissas
1 Taacutebua de Mortalidade Geral de Vaacutelidos e Invaacutelidos IBGE-2017 - Segregada por Sexo
2 Entrada em invalidez Aacutelvaro Vindas
3 Composiccedilatildeo meacutedia de famiacutelia Utilizou-se a composiccedilatildeo familiar do ente municipal de lales (base cadastral)
4 Crescimento real dos salaacuterios dos servidores ativos 100 ao ano
S Crescimento real dos benefiacutecios 000 ao ano
6 Rotatividade (Turn Over) natildeo adotada
7 Massa de segurados geraccedilatildeo aluai sem reposiccedilatildeo de servidores
8 Taxa de juros e desconto atuarial 584 ao ano
9 Compensaccedilatildeo previdenciaacuteria Para os Benefiacutecios Concedidos natildeo foi estimado valor a receber relativo agrave
compensaccedilatildeo previdenciaacuteria entre regimes Para os Benefiacutecios a Conceder na ausecircncia de dados relativo ao
nQtempo anterior no serviccedilo puacuteblico estimou-se utilizando como base a Portaria MF 4642018 sendo esta
estimativa limitada a 10 sobre o Valor Presente dos Benefiacutecios Futuros dos servidores Ativos
10 Contribuiccedilotildees mensais dos servidores ativos 1100 incidentes sobre a remuneraccedilatildeo
ll Contribuiccedilotildees mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas lloo incidentes sobre a parcela dos
proventos que exceder o teta de benefiacutecios do RGPS
12 Contribuiccedilotildees Mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas Portadores de Doenccedila Incapacitante 1100
Incidentes sobre a parcela dos proventos que exceder o dobro do teta de benefiacutecios do RGPS
13 Contribuiccedilotildees Mensais dos Oacutergatildeos Empregadores 1603 sobre a remuneraccedilatildeo dos servidores ativos a titulo
de custo normal natildeo incluiacuteda a taxa de 200 relativa ao custeio administrativo
( dIO e MN(~ltl(l Glt-q~D oe valo Mob l l~o~
RI I ~ 8~o re PManap i~(atJl Z33 - lSIlandar - ConJ 1501 BilfrO Encrul llhada SJnID~- sr
((P 11 015-530 Teefolle lU) 3878-8400
CREacuteDITOEMERCADO c~~jt~ _ E bull I ~ t Outubro2020
14 Fluxo relativo agraves receitas decorrentes da contribuiccedilatildeo adiciona l pa ra cobertura do deficit apurado na Avaliaccedilatildeo
Aluarial no montante de RS 2824l1360019 atraveacutes de aportes fina nceiros aprovados em lei (l confo rme
tabela abaixo
Ao Aperte RS Ao Aperte RS Ao o Aperte RS A o Aperte RS Ao Aperte R$
2020 826870356 20 27 1955560366 2034 2096625401 2041 2247866213 2048 2410016833
2021 1063938714 2028 1975115969 2035 211 759 1655 2042 2270344875 2049 2434117002
2022 1289657904 2029 1994867129 2036 2138767572 2043 2293048324 2050 2458458172
2023 18792550 74 2030 2014815800 2037 21 60155247 2044 2315978807 2051 2483042753
2024 1898047624 2031 2034953958 2038 2181755800 2045 2339138595 205 2 2507873181
2025 1917028101 2032 2055313598 2039 2203574368 2046 2362529981 2053 2532951913
2026 1936198382 2033 2075866734 2040 22256101 12 2047 2385155281 2054 2558281432
() O MuniciacutepiO de lales editou a l ei Complementar nf 329 de 15 de julho de 2020 que instituiu novo plaro de egyaciQrilmenlO
de deacuteficit para rembelecer o eltuillbrlo aluaria l do IMP5J conforme recomendicl o do luyArio agraves piginas 32 e 33 do RAA As
normas que regem o~ RPP5 ex iBem Que para adoc30 de planos de a mortizaccedilatildeo de deacuterci l dentro das novilS regras o RPPS dever
demonSfar a adOC~O da aliacuteQuola de contr ibuiclla dos servidores em 14 preVlSla na EC nO 10312019 Por meio da l ei
Complementar 9 31 7 de 2S de iuhode ZQlO o Munlrrpio dt lares maioral a a llgva t dos seNidortl de fo rma egalonada 311
atingir os 14 em junho de 20B Assiro ~endo o OVO olano autotizado em lei eSI~ apto a vigorar
IS Fluxo re la tivo aos va lores das pa rce las vincendas dos Termos de Acordos de Parcela mento e Confi ssatildeo de
Debitas Pre videnciaacuterios acrescidas dos jurOS remuneratoacuterios contra tuais confo rme segue a ) Acordo CADPREV
n1 01101 2016 referente contribuiccedilto patronal competecircncia 092016 a 112016 b) Acordo CAoPREV n1
008372018 aprovado pe la Le i Municipal nl 4 774 de abril de 2018 c) Acordo CAOPREV n 00907 2019
aprovado pela Lei Municipal n 4930 de 28 de no vem bro de 2019
Parcelamento de Deacutebito RS 350000000
RS 300000000
RS 2 5 0000000
RS 2 00 000000
RS 1500 0000 0
RS 100000000
RS 50000000
7
flua BJ~c dI P~raMp(iKao~ 233 - l$Q arnf~r - COI 1~1 Sorro [IlHunlhda Slti1l O~ - S-P
C[P 1101~middot30 middot Telelorw (UI J81S-S4QO
Oulubro2020
A seguir demonsu a-se na fonna de graacutefic o o fluxo de caixa previdenciario esperado para o
hori zonte de 75 (setenta e cinco) anos
Fluxo de Caixa Previdenciaacuterio
40000~00 y-----------------------------------------------------------------------shy35 00000000 -------------------c01-nOO-----------------------------------------------shy
JOOOOOOOOO +---------HI+I-H-I+I+I-+I-H-I-h------ ---------- --shy
2S000ooo00 ttT1+1I-rH-H-H-tttttttttltl+l+lHt
2000000000 HtI-t+
1SooooooOO
1000000000
500000000
RS 000
bull Despe~a previdenciaacuteria bull Retei ta Previdenc i ~ra o PMcelamento~ bull Amortizaccedilio do DeacutefiCit
Na coluna de despesa previdenciaacuteria observa-se uma inclinaccedil~o acentuada ateacute at ingir o aacutepice
no ano 2043 Este desenho permite inferir Que a massa aluai de servidores d ivos entra em gozo de aposentadoria de
forma acelerada durante os protildeximos anos A partir desse ponto a curva inicia um comportamento em dedlnlo
acentuado devido agrave extinccedil~o gradual dos benefiacutecios de aposentadoria e pensatildeo pela ocorrecircncia do evento mane dos
segu rad OS
Na coluna de receita previdenciacircria a tendecircncia edecrescente na medida em que a massa
atual dos servidores alivos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o regime de previdencia Destacashy
se que este eacute um movimento tiacutepico de um fluxo de Cilhea co nslruiacutedo sem a recomposiccedil30 do quadro de servidOreS
A linha de parcelamento de deacutebitos eacute representada pela s parcelas vincendas dos acordos de
parcelamento de deacutebitos prevldenciaacuterlo5 em vigor
A linha de amort ilaccedilatildeo do deficit ecirc crescente ateacute o ano de 2054 ocasiatildeo em que ocorre- a
extinccedilatildeo do plano de amortilaccedilagraveo do deacuteficit
BallO ln(U1lIPlada SoInlO~ - SP
11 1105 lt30middot hl~fOfW (1l1lP8~41)J
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
Plt_f_ T1nlOSPaOlS
CADllIIIOSa CJSrkJ [S IHATtGIcA fi ~ fQ(A ~ tIROA tICA Y rtnl06 PaJosflllC
sm~n
shy IIllHi6S1 _ P~JlT
J1IOIr
1156
(Q4 io_
~
$IPLdo Fundo kEsot lJCcedilAo UlJ
- -9gt_1 _ middot middot
_l_middotmiddot
~ MIggt _l_middotI middot
III OIIococcedilAoAl MfIC IVO FW~ CNXAIJAA5I w-w1 rillUJS PIacuteBJCOSfl RDClf f _ ~8RoSL 1NMI5 tlntos IUuosft IEMltltL IlII llAAl tI1uoslIacute8JOO5 PI _fu(o ~ CoIlIU flIIo(HQ iNOa~_ ~ fIC IHoDOfIM IIIWlEllCOHlrJTlOOtWloII8 AC_AlIA (OI)IAROa~S~ll6CJAft(A tIW 8IWI Kn lMt AC NtB 0middot1
ttWX9COSElECllOH ri NJt~ bullbull CII)IA Pl1IlaquollHAS fiNta ~
flIIrollllll11E1lCAOO~U T_____
~ l ampW7 _ )1 ampl JWIlIlo9 I ~ ~ 2S3Ul 1Gl21U9 SI~I2Cl3 1)(1821 IlIU2A
IIoIooJogt
- ~
1ln
shy
~
~
bull bullbull
210101
Mvgt_L middot~middot ~ _L_middotmiddot
~ IJgt _~_middotb middot
~ _l_middotmiddot ArIgo_1V_ ~
I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
~-
1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
Procedendo agrave anaacute lise das informaccedilotildees di$ponibilizadas relat ivas agrave base cadastral identifi cammiddot
se os principais fatores que agravam o caacutel culo aluarial do IMPSJ
a) 6951 (6834 em dezIS) da populaccedilatildeo de ~a tivos ecirc composta por servidores do sexo feminino
b) 1714 (1674 em del IS) da populaccedilatildeo de ~ativos~ eacute composta por servidores professores
c) 9641 (9672 em dez I S) dos $ervidores professores~ $30 do sexo feminino
Ressaltamiddotse que a va riaacutevel sexo influencia direlamente a apuraccedilatildeo do custo previdenciaacuterio
haja vista que comprovadamente a mulher possui uma expectativa de vida superior agrave do homem permanecendo em
gozo de beneficio por um periacuteodo maior de tempo Outro aspecto relevante referemiddotse agrave legislaccedilo previdenciaacuteria que
atualmente exige da mulher menores tempos de contribuiccedilatildeo para aposentadoria ainda mais reduzido se professora
COMPARATIVO EVOLUTIVO
ATIVOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
5alaacuterio meacutedio dos servidores (RS)
Totai da folha de salaacuterios mensal (RS)
Dez2018
1093
440
274851
300412591
Dez2019 Variaccedilotildees
1138 41
426 middot14
RS 297851 8 4
324019928 79
APOSENTADOS
Discriminaccedilatildeo
Quantitativo
Idade meacutedia (anos)
Beneficio mecircdio (RS)
Total da folha de aposentados mensal (RS)
PENSIONISTAS
Dez2018
416
682
268329
111624947
Dez2019 Variaccedilotildees
441 60
679 middot04
296362 104
130695684 171
Discriminaccedilatildeo Dez2019 Variaccedilotildees
Quantitativo 118 116 -1 7
Idade meacutedia (anos) 65S 663 08
Beneficio meacutedio (RS)
Total da fo lha de aposentados mensa l (RS)
s
213879
252377 50
225664 55
26230224 39
SJlno Eocrulhltgtda SaolOS - ~ (fI 11015middot530 middot T~lerone (I l) 3878-$400
Qutubro2020
5 ANAacuteLISE DO flUXO DE CAIXA
Neste trabalho foi utilizado o fluxo de caixa previdenciaacuterio (receitas e despesas
previdenciarias) do IMP5J extraiacutedo do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 elaborado pelo
EC2G Assessoria e Consultoria Ltda sob a responsabilidade teacutecnica do atuario Felix Orlando Villalba registrada no MIBA
sob n2 1906
O fluxo de caixa possui horizonte de 75 (setenta e cinco) anos conforme exigecircncia normativa
e incorpora dentre suas principais premissas
1 Taacutebua de Mortalidade Geral de Vaacutelidos e Invaacutelidos IBGE-2017 - Segregada por Sexo
2 Entrada em invalidez Aacutelvaro Vindas
3 Composiccedilatildeo meacutedia de famiacutelia Utilizou-se a composiccedilatildeo familiar do ente municipal de lales (base cadastral)
4 Crescimento real dos salaacuterios dos servidores ativos 100 ao ano
S Crescimento real dos benefiacutecios 000 ao ano
6 Rotatividade (Turn Over) natildeo adotada
7 Massa de segurados geraccedilatildeo aluai sem reposiccedilatildeo de servidores
8 Taxa de juros e desconto atuarial 584 ao ano
9 Compensaccedilatildeo previdenciaacuteria Para os Benefiacutecios Concedidos natildeo foi estimado valor a receber relativo agrave
compensaccedilatildeo previdenciaacuteria entre regimes Para os Benefiacutecios a Conceder na ausecircncia de dados relativo ao
nQtempo anterior no serviccedilo puacuteblico estimou-se utilizando como base a Portaria MF 4642018 sendo esta
estimativa limitada a 10 sobre o Valor Presente dos Benefiacutecios Futuros dos servidores Ativos
10 Contribuiccedilotildees mensais dos servidores ativos 1100 incidentes sobre a remuneraccedilatildeo
ll Contribuiccedilotildees mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas lloo incidentes sobre a parcela dos
proventos que exceder o teta de benefiacutecios do RGPS
12 Contribuiccedilotildees Mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas Portadores de Doenccedila Incapacitante 1100
Incidentes sobre a parcela dos proventos que exceder o dobro do teta de benefiacutecios do RGPS
13 Contribuiccedilotildees Mensais dos Oacutergatildeos Empregadores 1603 sobre a remuneraccedilatildeo dos servidores ativos a titulo
de custo normal natildeo incluiacuteda a taxa de 200 relativa ao custeio administrativo
( dIO e MN(~ltl(l Glt-q~D oe valo Mob l l~o~
RI I ~ 8~o re PManap i~(atJl Z33 - lSIlandar - ConJ 1501 BilfrO Encrul llhada SJnID~- sr
((P 11 015-530 Teefolle lU) 3878-8400
CREacuteDITOEMERCADO c~~jt~ _ E bull I ~ t Outubro2020
14 Fluxo relativo agraves receitas decorrentes da contribuiccedilatildeo adiciona l pa ra cobertura do deficit apurado na Avaliaccedilatildeo
Aluarial no montante de RS 2824l1360019 atraveacutes de aportes fina nceiros aprovados em lei (l confo rme
tabela abaixo
Ao Aperte RS Ao Aperte RS Ao o Aperte RS A o Aperte RS Ao Aperte R$
2020 826870356 20 27 1955560366 2034 2096625401 2041 2247866213 2048 2410016833
2021 1063938714 2028 1975115969 2035 211 759 1655 2042 2270344875 2049 2434117002
2022 1289657904 2029 1994867129 2036 2138767572 2043 2293048324 2050 2458458172
2023 18792550 74 2030 2014815800 2037 21 60155247 2044 2315978807 2051 2483042753
2024 1898047624 2031 2034953958 2038 2181755800 2045 2339138595 205 2 2507873181
2025 1917028101 2032 2055313598 2039 2203574368 2046 2362529981 2053 2532951913
2026 1936198382 2033 2075866734 2040 22256101 12 2047 2385155281 2054 2558281432
() O MuniciacutepiO de lales editou a l ei Complementar nf 329 de 15 de julho de 2020 que instituiu novo plaro de egyaciQrilmenlO
de deacuteficit para rembelecer o eltuillbrlo aluaria l do IMP5J conforme recomendicl o do luyArio agraves piginas 32 e 33 do RAA As
normas que regem o~ RPP5 ex iBem Que para adoc30 de planos de a mortizaccedilatildeo de deacuterci l dentro das novilS regras o RPPS dever
demonSfar a adOC~O da aliacuteQuola de contr ibuiclla dos servidores em 14 preVlSla na EC nO 10312019 Por meio da l ei
Complementar 9 31 7 de 2S de iuhode ZQlO o Munlrrpio dt lares maioral a a llgva t dos seNidortl de fo rma egalonada 311
atingir os 14 em junho de 20B Assiro ~endo o OVO olano autotizado em lei eSI~ apto a vigorar
IS Fluxo re la tivo aos va lores das pa rce las vincendas dos Termos de Acordos de Parcela mento e Confi ssatildeo de
Debitas Pre videnciaacuterios acrescidas dos jurOS remuneratoacuterios contra tuais confo rme segue a ) Acordo CADPREV
n1 01101 2016 referente contribuiccedilto patronal competecircncia 092016 a 112016 b) Acordo CAoPREV n1
008372018 aprovado pe la Le i Municipal nl 4 774 de abril de 2018 c) Acordo CAOPREV n 00907 2019
aprovado pela Lei Municipal n 4930 de 28 de no vem bro de 2019
Parcelamento de Deacutebito RS 350000000
RS 300000000
RS 2 5 0000000
RS 2 00 000000
RS 1500 0000 0
RS 100000000
RS 50000000
7
flua BJ~c dI P~raMp(iKao~ 233 - l$Q arnf~r - COI 1~1 Sorro [IlHunlhda Slti1l O~ - S-P
C[P 1101~middot30 middot Telelorw (UI J81S-S4QO
Oulubro2020
A seguir demonsu a-se na fonna de graacutefic o o fluxo de caixa previdenciario esperado para o
hori zonte de 75 (setenta e cinco) anos
Fluxo de Caixa Previdenciaacuterio
40000~00 y-----------------------------------------------------------------------shy35 00000000 -------------------c01-nOO-----------------------------------------------shy
JOOOOOOOOO +---------HI+I-H-I+I+I-+I-H-I-h------ ---------- --shy
2S000ooo00 ttT1+1I-rH-H-H-tttttttttltl+l+lHt
2000000000 HtI-t+
1SooooooOO
1000000000
500000000
RS 000
bull Despe~a previdenciaacuteria bull Retei ta Previdenc i ~ra o PMcelamento~ bull Amortizaccedilio do DeacutefiCit
Na coluna de despesa previdenciaacuteria observa-se uma inclinaccedil~o acentuada ateacute at ingir o aacutepice
no ano 2043 Este desenho permite inferir Que a massa aluai de servidores d ivos entra em gozo de aposentadoria de
forma acelerada durante os protildeximos anos A partir desse ponto a curva inicia um comportamento em dedlnlo
acentuado devido agrave extinccedil~o gradual dos benefiacutecios de aposentadoria e pensatildeo pela ocorrecircncia do evento mane dos
segu rad OS
Na coluna de receita previdenciacircria a tendecircncia edecrescente na medida em que a massa
atual dos servidores alivos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o regime de previdencia Destacashy
se que este eacute um movimento tiacutepico de um fluxo de Cilhea co nslruiacutedo sem a recomposiccedil30 do quadro de servidOreS
A linha de parcelamento de deacutebitos eacute representada pela s parcelas vincendas dos acordos de
parcelamento de deacutebitos prevldenciaacuterlo5 em vigor
A linha de amort ilaccedilatildeo do deficit ecirc crescente ateacute o ano de 2054 ocasiatildeo em que ocorre- a
extinccedilatildeo do plano de amortilaccedilagraveo do deacuteficit
BallO ln(U1lIPlada SoInlO~ - SP
11 1105 lt30middot hl~fOfW (1l1lP8~41)J
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
Plt_f_ T1nlOSPaOlS
CADllIIIOSa CJSrkJ [S IHATtGIcA fi ~ fQ(A ~ tIROA tICA Y rtnl06 PaJosflllC
sm~n
shy IIllHi6S1 _ P~JlT
J1IOIr
1156
(Q4 io_
~
$IPLdo Fundo kEsot lJCcedilAo UlJ
- -9gt_1 _ middot middot
_l_middotmiddot
~ MIggt _l_middotI middot
III OIIococcedilAoAl MfIC IVO FW~ CNXAIJAA5I w-w1 rillUJS PIacuteBJCOSfl RDClf f _ ~8RoSL 1NMI5 tlntos IUuosft IEMltltL IlII llAAl tI1uoslIacute8JOO5 PI _fu(o ~ CoIlIU flIIo(HQ iNOa~_ ~ fIC IHoDOfIM IIIWlEllCOHlrJTlOOtWloII8 AC_AlIA (OI)IAROa~S~ll6CJAft(A tIW 8IWI Kn lMt AC NtB 0middot1
ttWX9COSElECllOH ri NJt~ bullbull CII)IA Pl1IlaquollHAS fiNta ~
flIIrollllll11E1lCAOO~U T_____
~ l ampW7 _ )1 ampl JWIlIlo9 I ~ ~ 2S3Ul 1Gl21U9 SI~I2Cl3 1)(1821 IlIU2A
IIoIooJogt
- ~
1ln
shy
~
~
bull bullbull
210101
Mvgt_L middot~middot ~ _L_middotmiddot
~ IJgt _~_middotb middot
~ _l_middotmiddot ArIgo_1V_ ~
I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
~-
1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Qutubro2020
5 ANAacuteLISE DO flUXO DE CAIXA
Neste trabalho foi utilizado o fluxo de caixa previdenciaacuterio (receitas e despesas
previdenciarias) do IMP5J extraiacutedo do Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exerciacutecio de 2020 elaborado pelo
EC2G Assessoria e Consultoria Ltda sob a responsabilidade teacutecnica do atuario Felix Orlando Villalba registrada no MIBA
sob n2 1906
O fluxo de caixa possui horizonte de 75 (setenta e cinco) anos conforme exigecircncia normativa
e incorpora dentre suas principais premissas
1 Taacutebua de Mortalidade Geral de Vaacutelidos e Invaacutelidos IBGE-2017 - Segregada por Sexo
2 Entrada em invalidez Aacutelvaro Vindas
3 Composiccedilatildeo meacutedia de famiacutelia Utilizou-se a composiccedilatildeo familiar do ente municipal de lales (base cadastral)
4 Crescimento real dos salaacuterios dos servidores ativos 100 ao ano
S Crescimento real dos benefiacutecios 000 ao ano
6 Rotatividade (Turn Over) natildeo adotada
7 Massa de segurados geraccedilatildeo aluai sem reposiccedilatildeo de servidores
8 Taxa de juros e desconto atuarial 584 ao ano
9 Compensaccedilatildeo previdenciaacuteria Para os Benefiacutecios Concedidos natildeo foi estimado valor a receber relativo agrave
compensaccedilatildeo previdenciaacuteria entre regimes Para os Benefiacutecios a Conceder na ausecircncia de dados relativo ao
nQtempo anterior no serviccedilo puacuteblico estimou-se utilizando como base a Portaria MF 4642018 sendo esta
estimativa limitada a 10 sobre o Valor Presente dos Benefiacutecios Futuros dos servidores Ativos
10 Contribuiccedilotildees mensais dos servidores ativos 1100 incidentes sobre a remuneraccedilatildeo
ll Contribuiccedilotildees mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas lloo incidentes sobre a parcela dos
proventos que exceder o teta de benefiacutecios do RGPS
12 Contribuiccedilotildees Mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas Portadores de Doenccedila Incapacitante 1100
Incidentes sobre a parcela dos proventos que exceder o dobro do teta de benefiacutecios do RGPS
13 Contribuiccedilotildees Mensais dos Oacutergatildeos Empregadores 1603 sobre a remuneraccedilatildeo dos servidores ativos a titulo
de custo normal natildeo incluiacuteda a taxa de 200 relativa ao custeio administrativo
( dIO e MN(~ltl(l Glt-q~D oe valo Mob l l~o~
RI I ~ 8~o re PManap i~(atJl Z33 - lSIlandar - ConJ 1501 BilfrO Encrul llhada SJnID~- sr
((P 11 015-530 Teefolle lU) 3878-8400
CREacuteDITOEMERCADO c~~jt~ _ E bull I ~ t Outubro2020
14 Fluxo relativo agraves receitas decorrentes da contribuiccedilatildeo adiciona l pa ra cobertura do deficit apurado na Avaliaccedilatildeo
Aluarial no montante de RS 2824l1360019 atraveacutes de aportes fina nceiros aprovados em lei (l confo rme
tabela abaixo
Ao Aperte RS Ao Aperte RS Ao o Aperte RS A o Aperte RS Ao Aperte R$
2020 826870356 20 27 1955560366 2034 2096625401 2041 2247866213 2048 2410016833
2021 1063938714 2028 1975115969 2035 211 759 1655 2042 2270344875 2049 2434117002
2022 1289657904 2029 1994867129 2036 2138767572 2043 2293048324 2050 2458458172
2023 18792550 74 2030 2014815800 2037 21 60155247 2044 2315978807 2051 2483042753
2024 1898047624 2031 2034953958 2038 2181755800 2045 2339138595 205 2 2507873181
2025 1917028101 2032 2055313598 2039 2203574368 2046 2362529981 2053 2532951913
2026 1936198382 2033 2075866734 2040 22256101 12 2047 2385155281 2054 2558281432
() O MuniciacutepiO de lales editou a l ei Complementar nf 329 de 15 de julho de 2020 que instituiu novo plaro de egyaciQrilmenlO
de deacuteficit para rembelecer o eltuillbrlo aluaria l do IMP5J conforme recomendicl o do luyArio agraves piginas 32 e 33 do RAA As
normas que regem o~ RPP5 ex iBem Que para adoc30 de planos de a mortizaccedilatildeo de deacuterci l dentro das novilS regras o RPPS dever
demonSfar a adOC~O da aliacuteQuola de contr ibuiclla dos servidores em 14 preVlSla na EC nO 10312019 Por meio da l ei
Complementar 9 31 7 de 2S de iuhode ZQlO o Munlrrpio dt lares maioral a a llgva t dos seNidortl de fo rma egalonada 311
atingir os 14 em junho de 20B Assiro ~endo o OVO olano autotizado em lei eSI~ apto a vigorar
IS Fluxo re la tivo aos va lores das pa rce las vincendas dos Termos de Acordos de Parcela mento e Confi ssatildeo de
Debitas Pre videnciaacuterios acrescidas dos jurOS remuneratoacuterios contra tuais confo rme segue a ) Acordo CADPREV
n1 01101 2016 referente contribuiccedilto patronal competecircncia 092016 a 112016 b) Acordo CAoPREV n1
008372018 aprovado pe la Le i Municipal nl 4 774 de abril de 2018 c) Acordo CAOPREV n 00907 2019
aprovado pela Lei Municipal n 4930 de 28 de no vem bro de 2019
Parcelamento de Deacutebito RS 350000000
RS 300000000
RS 2 5 0000000
RS 2 00 000000
RS 1500 0000 0
RS 100000000
RS 50000000
7
flua BJ~c dI P~raMp(iKao~ 233 - l$Q arnf~r - COI 1~1 Sorro [IlHunlhda Slti1l O~ - S-P
C[P 1101~middot30 middot Telelorw (UI J81S-S4QO
Oulubro2020
A seguir demonsu a-se na fonna de graacutefic o o fluxo de caixa previdenciario esperado para o
hori zonte de 75 (setenta e cinco) anos
Fluxo de Caixa Previdenciaacuterio
40000~00 y-----------------------------------------------------------------------shy35 00000000 -------------------c01-nOO-----------------------------------------------shy
JOOOOOOOOO +---------HI+I-H-I+I+I-+I-H-I-h------ ---------- --shy
2S000ooo00 ttT1+1I-rH-H-H-tttttttttltl+l+lHt
2000000000 HtI-t+
1SooooooOO
1000000000
500000000
RS 000
bull Despe~a previdenciaacuteria bull Retei ta Previdenc i ~ra o PMcelamento~ bull Amortizaccedilio do DeacutefiCit
Na coluna de despesa previdenciaacuteria observa-se uma inclinaccedil~o acentuada ateacute at ingir o aacutepice
no ano 2043 Este desenho permite inferir Que a massa aluai de servidores d ivos entra em gozo de aposentadoria de
forma acelerada durante os protildeximos anos A partir desse ponto a curva inicia um comportamento em dedlnlo
acentuado devido agrave extinccedil~o gradual dos benefiacutecios de aposentadoria e pensatildeo pela ocorrecircncia do evento mane dos
segu rad OS
Na coluna de receita previdenciacircria a tendecircncia edecrescente na medida em que a massa
atual dos servidores alivos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o regime de previdencia Destacashy
se que este eacute um movimento tiacutepico de um fluxo de Cilhea co nslruiacutedo sem a recomposiccedil30 do quadro de servidOreS
A linha de parcelamento de deacutebitos eacute representada pela s parcelas vincendas dos acordos de
parcelamento de deacutebitos prevldenciaacuterlo5 em vigor
A linha de amort ilaccedilatildeo do deficit ecirc crescente ateacute o ano de 2054 ocasiatildeo em que ocorre- a
extinccedilatildeo do plano de amortilaccedilagraveo do deacuteficit
BallO ln(U1lIPlada SoInlO~ - SP
11 1105 lt30middot hl~fOfW (1l1lP8~41)J
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
Plt_f_ T1nlOSPaOlS
CADllIIIOSa CJSrkJ [S IHATtGIcA fi ~ fQ(A ~ tIROA tICA Y rtnl06 PaJosflllC
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shy IIllHi6S1 _ P~JlT
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1156
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$IPLdo Fundo kEsot lJCcedilAo UlJ
- -9gt_1 _ middot middot
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~ MIggt _l_middotI middot
III OIIococcedilAoAl MfIC IVO FW~ CNXAIJAA5I w-w1 rillUJS PIacuteBJCOSfl RDClf f _ ~8RoSL 1NMI5 tlntos IUuosft IEMltltL IlII llAAl tI1uoslIacute8JOO5 PI _fu(o ~ CoIlIU flIIo(HQ iNOa~_ ~ fIC IHoDOfIM IIIWlEllCOHlrJTlOOtWloII8 AC_AlIA (OI)IAROa~S~ll6CJAft(A tIW 8IWI Kn lMt AC NtB 0middot1
ttWX9COSElECllOH ri NJt~ bullbull CII)IA Pl1IlaquollHAS fiNta ~
flIIrollllll11E1lCAOO~U T_____
~ l ampW7 _ )1 ampl JWIlIlo9 I ~ ~ 2S3Ul 1Gl21U9 SI~I2Cl3 1)(1821 IlIU2A
IIoIooJogt
- ~
1ln
shy
~
~
bull bullbull
210101
Mvgt_L middot~middot ~ _L_middotmiddot
~ IJgt _~_middotb middot
~ _l_middotmiddot ArIgo_1V_ ~
I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
~-
1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
CREacuteDITOEMERCADO c~~jt~ _ E bull I ~ t Outubro2020
14 Fluxo relativo agraves receitas decorrentes da contribuiccedilatildeo adiciona l pa ra cobertura do deficit apurado na Avaliaccedilatildeo
Aluarial no montante de RS 2824l1360019 atraveacutes de aportes fina nceiros aprovados em lei (l confo rme
tabela abaixo
Ao Aperte RS Ao Aperte RS Ao o Aperte RS A o Aperte RS Ao Aperte R$
2020 826870356 20 27 1955560366 2034 2096625401 2041 2247866213 2048 2410016833
2021 1063938714 2028 1975115969 2035 211 759 1655 2042 2270344875 2049 2434117002
2022 1289657904 2029 1994867129 2036 2138767572 2043 2293048324 2050 2458458172
2023 18792550 74 2030 2014815800 2037 21 60155247 2044 2315978807 2051 2483042753
2024 1898047624 2031 2034953958 2038 2181755800 2045 2339138595 205 2 2507873181
2025 1917028101 2032 2055313598 2039 2203574368 2046 2362529981 2053 2532951913
2026 1936198382 2033 2075866734 2040 22256101 12 2047 2385155281 2054 2558281432
() O MuniciacutepiO de lales editou a l ei Complementar nf 329 de 15 de julho de 2020 que instituiu novo plaro de egyaciQrilmenlO
de deacuteficit para rembelecer o eltuillbrlo aluaria l do IMP5J conforme recomendicl o do luyArio agraves piginas 32 e 33 do RAA As
normas que regem o~ RPP5 ex iBem Que para adoc30 de planos de a mortizaccedilatildeo de deacuterci l dentro das novilS regras o RPPS dever
demonSfar a adOC~O da aliacuteQuola de contr ibuiclla dos servidores em 14 preVlSla na EC nO 10312019 Por meio da l ei
Complementar 9 31 7 de 2S de iuhode ZQlO o Munlrrpio dt lares maioral a a llgva t dos seNidortl de fo rma egalonada 311
atingir os 14 em junho de 20B Assiro ~endo o OVO olano autotizado em lei eSI~ apto a vigorar
IS Fluxo re la tivo aos va lores das pa rce las vincendas dos Termos de Acordos de Parcela mento e Confi ssatildeo de
Debitas Pre videnciaacuterios acrescidas dos jurOS remuneratoacuterios contra tuais confo rme segue a ) Acordo CADPREV
n1 01101 2016 referente contribuiccedilto patronal competecircncia 092016 a 112016 b) Acordo CAoPREV n1
008372018 aprovado pe la Le i Municipal nl 4 774 de abril de 2018 c) Acordo CAOPREV n 00907 2019
aprovado pela Lei Municipal n 4930 de 28 de no vem bro de 2019
Parcelamento de Deacutebito RS 350000000
RS 300000000
RS 2 5 0000000
RS 2 00 000000
RS 1500 0000 0
RS 100000000
RS 50000000
7
flua BJ~c dI P~raMp(iKao~ 233 - l$Q arnf~r - COI 1~1 Sorro [IlHunlhda Slti1l O~ - S-P
C[P 1101~middot30 middot Telelorw (UI J81S-S4QO
Oulubro2020
A seguir demonsu a-se na fonna de graacutefic o o fluxo de caixa previdenciario esperado para o
hori zonte de 75 (setenta e cinco) anos
Fluxo de Caixa Previdenciaacuterio
40000~00 y-----------------------------------------------------------------------shy35 00000000 -------------------c01-nOO-----------------------------------------------shy
JOOOOOOOOO +---------HI+I-H-I+I+I-+I-H-I-h------ ---------- --shy
2S000ooo00 ttT1+1I-rH-H-H-tttttttttltl+l+lHt
2000000000 HtI-t+
1SooooooOO
1000000000
500000000
RS 000
bull Despe~a previdenciaacuteria bull Retei ta Previdenc i ~ra o PMcelamento~ bull Amortizaccedilio do DeacutefiCit
Na coluna de despesa previdenciaacuteria observa-se uma inclinaccedil~o acentuada ateacute at ingir o aacutepice
no ano 2043 Este desenho permite inferir Que a massa aluai de servidores d ivos entra em gozo de aposentadoria de
forma acelerada durante os protildeximos anos A partir desse ponto a curva inicia um comportamento em dedlnlo
acentuado devido agrave extinccedil~o gradual dos benefiacutecios de aposentadoria e pensatildeo pela ocorrecircncia do evento mane dos
segu rad OS
Na coluna de receita previdenciacircria a tendecircncia edecrescente na medida em que a massa
atual dos servidores alivos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o regime de previdencia Destacashy
se que este eacute um movimento tiacutepico de um fluxo de Cilhea co nslruiacutedo sem a recomposiccedil30 do quadro de servidOreS
A linha de parcelamento de deacutebitos eacute representada pela s parcelas vincendas dos acordos de
parcelamento de deacutebitos prevldenciaacuterlo5 em vigor
A linha de amort ilaccedilatildeo do deficit ecirc crescente ateacute o ano de 2054 ocasiatildeo em que ocorre- a
extinccedilatildeo do plano de amortilaccedilagraveo do deacuteficit
BallO ln(U1lIPlada SoInlO~ - SP
11 1105 lt30middot hl~fOfW (1l1lP8~41)J
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
Plt_f_ T1nlOSPaOlS
CADllIIIOSa CJSrkJ [S IHATtGIcA fi ~ fQ(A ~ tIROA tICA Y rtnl06 PaJosflllC
sm~n
shy IIllHi6S1 _ P~JlT
J1IOIr
1156
(Q4 io_
~
$IPLdo Fundo kEsot lJCcedilAo UlJ
- -9gt_1 _ middot middot
_l_middotmiddot
~ MIggt _l_middotI middot
III OIIococcedilAoAl MfIC IVO FW~ CNXAIJAA5I w-w1 rillUJS PIacuteBJCOSfl RDClf f _ ~8RoSL 1NMI5 tlntos IUuosft IEMltltL IlII llAAl tI1uoslIacute8JOO5 PI _fu(o ~ CoIlIU flIIo(HQ iNOa~_ ~ fIC IHoDOfIM IIIWlEllCOHlrJTlOOtWloII8 AC_AlIA (OI)IAROa~S~ll6CJAft(A tIW 8IWI Kn lMt AC NtB 0middot1
ttWX9COSElECllOH ri NJt~ bullbull CII)IA Pl1IlaquollHAS fiNta ~
flIIrollllll11E1lCAOO~U T_____
~ l ampW7 _ )1 ampl JWIlIlo9 I ~ ~ 2S3Ul 1Gl21U9 SI~I2Cl3 1)(1821 IlIU2A
IIoIooJogt
- ~
1ln
shy
~
~
bull bullbull
210101
Mvgt_L middot~middot ~ _L_middotmiddot
~ IJgt _~_middotb middot
~ _l_middotmiddot ArIgo_1V_ ~
I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
~-
1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Oulubro2020
A seguir demonsu a-se na fonna de graacutefic o o fluxo de caixa previdenciario esperado para o
hori zonte de 75 (setenta e cinco) anos
Fluxo de Caixa Previdenciaacuterio
40000~00 y-----------------------------------------------------------------------shy35 00000000 -------------------c01-nOO-----------------------------------------------shy
JOOOOOOOOO +---------HI+I-H-I+I+I-+I-H-I-h------ ---------- --shy
2S000ooo00 ttT1+1I-rH-H-H-tttttttttltl+l+lHt
2000000000 HtI-t+
1SooooooOO
1000000000
500000000
RS 000
bull Despe~a previdenciaacuteria bull Retei ta Previdenc i ~ra o PMcelamento~ bull Amortizaccedilio do DeacutefiCit
Na coluna de despesa previdenciaacuteria observa-se uma inclinaccedil~o acentuada ateacute at ingir o aacutepice
no ano 2043 Este desenho permite inferir Que a massa aluai de servidores d ivos entra em gozo de aposentadoria de
forma acelerada durante os protildeximos anos A partir desse ponto a curva inicia um comportamento em dedlnlo
acentuado devido agrave extinccedil~o gradual dos benefiacutecios de aposentadoria e pensatildeo pela ocorrecircncia do evento mane dos
segu rad OS
Na coluna de receita previdenciacircria a tendecircncia edecrescente na medida em que a massa
atual dos servidores alivos entra em gozo de aposentadoria e deixa de contribuir para o regime de previdencia Destacashy
se que este eacute um movimento tiacutepico de um fluxo de Cilhea co nslruiacutedo sem a recomposiccedil30 do quadro de servidOreS
A linha de parcelamento de deacutebitos eacute representada pela s parcelas vincendas dos acordos de
parcelamento de deacutebitos prevldenciaacuterlo5 em vigor
A linha de amort ilaccedilatildeo do deficit ecirc crescente ateacute o ano de 2054 ocasiatildeo em que ocorre- a
extinccedilatildeo do plano de amortilaccedilagraveo do deacuteficit
BallO ln(U1lIPlada SoInlO~ - SP
11 1105 lt30middot hl~fOfW (1l1lP8~41)J
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
Plt_f_ T1nlOSPaOlS
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I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
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1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
Fluxo Anual liacutequido 10000-00000
500000000
RS 000
-5 00000000
-1000000000
-IS 00000000
-20000 00000
middot2500000000
middot3000QQOOOO
6 anos
-~
i1111 II middot1111 III 11111 1111
~os
No grafico que represenla o Fluxo liquido Anual observa-se que aleacute o ano de 2022 oco rreraacute
uma saiacuteda liacutequida de recursos proveniente de um total de receitas previdenciaacuterias (receita normal Com prev
parcelamento de deacutebitos previdenciaacuterios e aporte de recursos para equacionamento do deacutefi Cit) inferior ao va lor da
despesa previdenciaacuteria A partir de 2023 ateacute 2028 ocorre uma inversatildeo das estimativas sendo que as receitas
previdenciarias ultrapassam as despesas previdenci~rias A parti r de 2029 ocorre nova inversatildeo das estimativas sendo
que dS despesas previdenciaacuterias ultrapassam as receitas previdenciaacuterias situaccedilatildeo que perdura ateacute o final do fluxo
~ ------------~~~~~--~~fl j ~ CrtI10 e Merr d ~ad Vdl sMaboJdo~
Ril~ B~rlode P~r~n~pK~1l3 - 151 anda - ConJ I SQl ~ Billrr fn(rUIlhiKI~ SanlOs - SP
CfP 110l~middotS30 - Telef~ (13) 3878 8400
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
Plt_f_ T1nlOSPaOlS
CADllIIIOSa CJSrkJ [S IHATtGIcA fi ~ fQ(A ~ tIROA tICA Y rtnl06 PaJosflllC
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1156
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~ MIggt _l_middotI middot
III OIIococcedilAoAl MfIC IVO FW~ CNXAIJAA5I w-w1 rillUJS PIacuteBJCOSfl RDClf f _ ~8RoSL 1NMI5 tlntos IUuosft IEMltltL IlII llAAl tI1uoslIacute8JOO5 PI _fu(o ~ CoIlIU flIIo(HQ iNOa~_ ~ fIC IHoDOfIM IIIWlEllCOHlrJTlOOtWloII8 AC_AlIA (OI)IAROa~S~ll6CJAft(A tIW 8IWI Kn lMt AC NtB 0middot1
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flIIrollllll11E1lCAOO~U T_____
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210101
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~ IJgt _~_middotb middot
~ _l_middotmiddot ArIgo_1V_ ~
I IJgtmiddot -H~ ~ y bull _Nmiddotbullmiddot ~ 9gtshy ~ bull shy - DU shy -- -
~-
1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Qulubro2020
6 ANAacuteLISE DO PORTFOacuteLlO DE ATtVOS
61 Atlvos Financeiros
A carteira de investimentos do IMP$J na data-base 31122019 estava assim distribuiacuteda
loISmulO MtlNlCJAl Df ~NClA~ ut Joll~ bull COHSOCJ)A(IQ
~--OO loI ll-~Ib_ )1l12l19CREacuteDIT~~~~RI~~~
_ -tamIrbull bull_ __ - _ ()t_l ~lj
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210101
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1
lt
A ltarteira apresent(lv(l d istribuiccedilatildeo com alta diversificaccedilatildeo en tre os ~egmenos permitidos
pela Resoluccedilatildeo CMN nordm 39222010 Em termos de concentraccedilatildeo a carteira po~su i a investimentos em fundos cujo lastro
eacute representado por tiacutetulos publicOi de emissatildeo do Tesouro Nacional (848) Iltulos de emissatildeo privada (88) accedilotildees
negociadas na BMampF Bovespa (64) Natildeo haacute investimentos em ativos em partiCipaccedilatildeo e imobiliaacuterios
o direcionamento dos investimentos preponderantemente pa ra ativos de emissatildeo do
Tesouro Nacional diminui a exposiccedilatildeo da carteira ao risco de creacutedito Por outro lado a menor exposiccedilatildeo em ativos de
creacutedito privado limita a possibilidade de uma melhor rentabilidade nos investimentos na medida em que as margens de
precircmios satildeo maiores nesta cal egofia de aHvos Em relaccedilatildeo a este quesito a carteira do IMPSJ apresenlava distribuiccedilagraveo
adequada
PdL ~tU KI L cfp
~
lU Vkll0 ~ MNcdo Gtgtstio de VIIO~ Moboloanos
Rv~ 8aliod Pil~rlaDjil(ilb~ 233 - Js andaI -Corll SOI 9ltJc [rloLllmiddotharla $arltosmiddot SP
cr gt 1101S-~)Omiddot releforgt~l1l1UI788400
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
- - - - - - -
Outubro2020
Em termos de liquidez a carteira apresentava a seguinte distribuiccedilatildeo
Liquidez da Carteira
lOO~
300
800
700
600
500
400
300
200
100 00 00 00 00 00 00 00
00
A cartei ra apresentava 1000 dos inveSlimenlOS (AS 463 milhotildees) aplicados em litulos
publicos marcado~ a mercado com liquidez imediata e cotas de fundos de investimentos com aHa liquidez
Considerando que o fluxo de caixa previdenciaacuterio computados os valores relativos ao plano
de amortizaccedilatildeo do deacuteficit eacute negativo para os proacuteximos 3 (trecircs) anos ou seja o IMP$J rece bera valores provenienteS de
contribuiccedilotildees previdenciaacuterias em volume superior aos compromissos previdenciaacuteriOs poreacutem retorna ao campo pOSitivo
por mais 6 (seis) anos observa-se que havia espaccedilo para alongamento de parte dos investimentos sem que comprometa
o fluxo de pagamento dos beneficios futuro
Cle11O MerC3do Ge~tAa 01 ValorE~ Mobliaacuterlo f11
Ra Sarjo de ParanapliKab~ 2H - 159 andar - COIlJ ISOI 80 n((lwlhada SlInto~ - sp
npmiddot I01$ SlO reelo1 (1313878middot8lt100
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
bullbull
Outubro2020
Em termos de dislribujccedil~o por fator de risco a carteira apr~entava a seguinte composiccedilatildeo
Fa to r de Risco
Alta Meacutedia Baixa Economia real I I I I
241
202177
9 2Kgt71
100 25 25 14
06 11- --- -O
A carteira apresentava alta concenlraccedilatildeo (807 do PL) em fundos lastreados em ativos de
meacutediabaixa duration em detrimento de at ivos com maior ~duration qve possulam menor concen traccedilatildeo na carteira
(135 do Pl) Em relaccedilatildeo agrave parcela alocada no segmento de renda fixa a caneira apresenlava dls tribuiccedilagraveo adequada ao
cenaacute rio macroeconocircmico da eacutepoca Ent retanto no meacutediolongo prazos eacute possiacutevel afirmar que a carteira natildeo estava
preparada para obter retornos consistentes com a meta aluarial
Os ativos direcionados ii capturar o potencial da recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos
de base real) apresen tavam 60 participaccedilatilde o na carteira de investimentOs abaixo dO recomendado para uma carteira
com perfil previdenciaacuterio ou seja com objetivo de altUrnular poupan~a previdenciacircria
( l M caao Gp~I JO tk Va l U~ Mob l l ~(
k IJ o~ I~plt~ lU 1~ - lS~ ~ritr - Clln) 1$01
6~ nUI~~ Sltlnl~ -gtI CIP 1l0~middotrJO Tlelo~ (lJI3818-84u I
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
62 Atlvos Imobiliaacuterios
Conforme laudo de avaliaccedilatildeo de imoacuteveis disponibilizado pelo IMPSJ elaborado pela
Imobiliaacuteria Imperial Empreendimentos e Administraccedilatildeo de Imoacuteveis Ltda datado de 27 de dezembro de 2019 integram o
patrimotildenio do tMP5J os seguintes imoacuteveis localizados no Munkipio de Leme
1 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote B Quadra FFF matriculOtildeldo
no CRI sob nl 25425 RS 8000000
2 Terreno medindo 3240 m2 localizado nocircl Rua Pascoal Bernardo Lote D Quadra FFF
matriculado no CRI sob nO 25427 RS 8000000
3 Terreno medindo 3240 m2 localizado na Rua Pascoal Bernardo Lote E Quadra FFF
matri culado no CRI sob nO 25428 R$ 8000000
4 Imoacutevel medindo 350 m2 localizado na Rua 17 n2 2171 - Centro matriculado no CRI sob nO4046 RS 35000000
5 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 2 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25100 RS 15000000
6 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 3 Quadra 50 jardim Nova Vida matriculado no CRI sob n2 25101 RS 15000000
7 Terreno medindo 425 m2 localizado na confluecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
Lote 4 Quadra 50 ja rdim Nova Vida matriculado no CRI sob nO25102 RS 15000000
8 Terreno medindo 425 m2 localizado na confl uecircncia da rua 9 Vaticano e Avenida da Integraccedilatildeo
l ote S Quadra 50 jardim Nova Vida mat riculado no CRI sob nO 25103 RS 15000000
9 Terreno medindo 44373 m2 localizado na Quadra 07 Parte 1 no Jardim Municipal
mauiCulado no CRI sob nO 38560 RS 7000000
10 Terreno medindo 86500 m2 localizado na Quadra 07 Parte 2 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n9 38S61 RS 12000000
11 Terreno medindo 79664 m 2 localizado na Quadra 07 Parte 3 no Jardim M unicipal
matriculado no CRI sob n 38562 RS 10000000
12 Terreno medindo 48809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 4 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38563 RS 7000000
13 Terreno medindo 48879 m2 localizado na Quadra 07 Parte S no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob n 38564 RS 7000000
14 Terreno medindo 45809 m2 localizado na Quadra 07 Parte 6 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob nl 38565 RS 7000000
15 Terreno medindo 20100 m2 localizado na Quadra 07 Parte 7 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ni 38566 RS 4000000
16 Terreno medindo 88854 m2 localizado na Quadra 07 Parte 8 no Jardim Municipal
matriculado no CRI sob ng 38567 RS 12000000
17 Aacuterea de 1282469 m2 localizado no Parque das Flores matriculado no CRI sob nl 29565 RS 30000000
18 Terreno medindo 29753 m2 localizado na Rua dos Bancaacuterios Quadra 1 Lote B no Jardim Sorala
matriculado no CRI sob nordm 25431 R$ 8000000
19 Terreno medindo 55094 m2 localizado na Rua dos Bancarios Quadra 1 Lote C no Jardim 50 raia
matriculado no CRI sob nO 25432 RS 12000000
D__0__T_____0_m__d__d_O__0___8_ _m____=gt_ ___d_O___R_ d_O_ _B_ __ oO-_Q___ __ _ _LO__middotC7iSdegJmiddot _dmSoo____ ----teacute77--~=
tf~(IltIOltiMertf~ I~olde IMob~~fOOSP
H - JS da - Con) 1501 e~IfO fNfUlllhlod~middot San10S - SP
CI lIQ)gt gt30 Tplefont (13) 3878middot8400
13 ~ [~(C Rj 1111( de PjfJrljP~
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro 2020
matriculado no CRI sob n 25433 R$ 9000000
21 Terreno medindo 282449 m2 (antigo almoxarifadol localizado na avenida Alfonso Rossafa Molina
Lote 6 Quadra SO matriculado no CRI sob nll 25281 RS 85000000
22 Imoacutevel medindo 50400 m2 localizado na rva 7 nll 2072 matriculado no CRI sob n 11473 R$ 80000000
23 Terreno medindo 39391 m2 loca lizado na avenida Juscelino K de Oliveira denominado
Lote 1 Quadra 50 matricul ado no CRI sob noacute 33 138 RS 17000000
24 Terreno medindO 46514 m2 locali zado na Marginal Dr Eduardo Ferraz Ribeiro do Valle
denominado Lote 2 Qvadra 50 matriculado no CRI sob nll 33 139 RS 18000000
25 Terreno medindo 72800 m2 denominado PARTE 1 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n 38550 R$ 35000000
26 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 2 localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38551 RS 38000000
27 Terreno medindo 109200 m 2 denominado PARTE 3 localizado na rua Airton 5enna da Silva
no Jardim Estados Unidos matri culado no CR I sob nll 38552 RS 38000000
28 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 4 localizado na rua Ai rton SeM a da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll 38553 RS 38000000
29 Terren o medindo 119648 m2 denominado PARTE S localizado na rua Airton Senna da Silva
no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38554 R$ 40000000
30 Terreno medindO 72800 m2 denominado PARTE 6 localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob nll lSSSS RS 32000000
31 Terren o medindo 109200 m2 denomi nado PARTE 7 locali zadO na aveni da Engenhe iro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matri culado no CRI sob ni 38 556 RS 38000000
32 Terreno medindo 109200 m2 denominado PAATE a localizado na avenida Engenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n9 lS557 RS 38000000
33 Terreno medindo 109200 m2 denominado PARTE 9 locali zado na avenida Engenhei ro
Euphly Jalles no Jardim Estados UnIdos matri culado no CRI sob nordm 38 558 RS 38000000
34 Terreno medindo 119648 m2 denominado PARTE 10 locali tado na avenida Enccedilenheiro
Euphly Jalles no Jardim Estados Unidos matriculado no CRI sob n~ 38559 RS 40000000
Total RS 819000000
Para fins de simulaccedilatildeo de longo praz o foram utilizadas as seguintes premissas referente aos
imoacuteveis acima relacionados 1) permaneceratildeo integrando as reservas tecirccnicas do IMPSl ao longo do tem po sem
estimativas de comerCializaccedilatildeo 2) os imoacuteveis acima rel acionados seratildeo atualilados e valorizados ao longo do tempo
pela mesma taxa de juros ut ilizada no cacirclculo atuarial de 584 ao ano
tldIgt Mlrcdo Glr~o ~~ V~jo(e~ Moblll~~ II al~UJ r~ D ~(~h~ 2i] - J ~~ d1dM -COnJ ~
Brro l nCtlllhada $01 SI p ]101S~JO Iltgtt on~ (B)387Hmiddotij4OQ
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
7 SIMUlACcedilOES DE LONGO PRAZO
71 Hip6tese 1 Carteira base dezembro2019 com sensibilidade agrave talCeacuteI de retorno de 584 ao ano
Para simular esta hipoacutetese utilizamiddotse a distribuiccedilatildeo atual do patrimotildenio do IMPSJ entre os
diversos subsegmentos presentes na carteira de Investimentos conforme quadro abailCo
Carteira Base dezembro2019
bull IMAmiddotB IMA-B 5+ TIT bull IMA-B 5 IOKA-2A
PUBL LP GESTAtildeO DURATION
bull I
150
III SETORIAIS
bull 78
TlT PUBL MP 58l
RS 5444730355
711 Fluxo de CallCa Sem Aporte Suplementar
Simulamiddotse pltlra efeito de calculo o flu)(o de caixa previdenciaacuterio sem considerar os aportes
progrltlmados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para eQuacionamento do deacuteficit elCtraiacutedo do DRAA vaacutelido para o
exercfcio de 2020 Tltl1 simulaccedilio tem o objetivo de confirmar a exiUecircnCia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMPSJ e
~ua magnitude
Utiacutelita-se a hipoacutetese de que os investimentos retornaratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
lltIrro f n(lh~da smo shy SI UI 1101lt dO lotltgtforM IUI 1878middot84tXl
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
ResultadQ
_ VP do Ativo - Rentabil idade
10000000000
III
VP R$ middot2916 milhotildees
__o
~
684
5000000000
RS 000
-5000000000 484
-10000000000 384
-15000000000
-20000000000 284
-25000000000 184
-30000000000
-35000000000 084
tCcediljtCcedilj1j)1Ccedilj)Ccediljtt)CcediljCcediljCcedilj~CcediljtgttJfICcedilj-oCcediljtJ-CcediljtJot)oCcediljOtJ~t)rCcediljtJ~C))ltOCcedil)tgtC)otilded~Ccedilj~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertu ra dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta pa ra um deficit patrimonial no Valor Presente (VP) de
R$ -2916 milhotildees valot este que converge ao apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o exercicio de
2020 no va lor de RS middot2824 milhotildees
712 Fluxo de Callca Com Aporte Suplementar
Simulamiddotse para efeito de caacutelculo o OU)(O de caixa previdenciaacuter io acre$c ido dos aportes
programados relativos ii contribuiccedilatildeo suplementar para equacionamento do deacuteficit do IMPSJ aprovado pela lei
Complementar Municipal nl 329 de 15 de julhO de 2020
Utiliza-se a hipoacutetese de que os investimentos retorna ratildeo pelos proacuteximos 75 anos um
rendimento equivalente agrave rentabilidade real de 584 ao ano mesma taxa utilizada pelo atuaacuterio na Avaliaccedilatildeo Atuarial
vaacutelida para o exerdclo de 2020
16 Ctltlto Ml~tlCmiddot GtIJO d VafQt MOo~loO~
Rua Ild(I fle P~ral1a~I~(~bJ 13j -1~alrla - Conl 150 1 BarrfO tOClUll1hildl S-anto- SI
CIP 11015middot530 T~ho~ (13J 3878 8-400
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
_ VP do Ativo -Rentabi lidade
7000000000 684
96000000000
5000000000
- - - -shy4000000000 484
RS 000
I VP = RS -16 milhotildees I -
- -- shy ~ - -shy - -- - ~
111111111 ----------
3000000000 384
2000000000 284
1000000000
184
084
o graacutefico aCima demonstra que os recurso~ financeiros seratildeo Insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios O resultado aponta para um deacuteficit patrimonia l no Valor Presente (VP) de
RS middot16 milhotildees entretanto indica que o plano de amortizaccedilatildeo do deficit tende ii eliminar o deacuteficit do plano de beneficios
previdenciaacuterios
Daqui em diante as simulaccedilotildees seratildeo efetuadas conside rando somente o de fluxO de caixa
acrescido dos apartes para solucatildeo do deficit dado Que a simulado do resultado sem a contribuicatildeo suplementar teve o
objetivo de confirmar a existecircncia ou natildeo de insuficiecircncia patrimonial do IMpSJ e sua magnilude
72 Hip6tese 2 Carteira base detembro2019 com senslbilidade1 tillla de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Para simular esta hipoacutetese produz-se um cenaacuterio em que as taxas de remuneraccedilatildeo dos
investimentos sejam sensivelmente influenciadas por uma melhora das variaacuteveis macroeconocircmiacutecas Neste contextO o
Governo Central obteacutem o apoio necessaacuterio no Congresso Nacional para promover as reformas necessarias e reequilibra r o
orccedilamento do Paiacutes criando condiccedilotildees para uma reduccedilatildeo gradual dos iacutendices inflacionaacuterios e do juro que onera a divida
mobiliaacuteria federal atraindo de volta a cOrlfianccedila dos investidores (interno e externo)
Os indices de confianccedila da industria e do consumidor retornam aos nuacutemeros pre-crise_ Neste
circulo vinuoso o risco-paiacutes diminui drasticamente no longo prazo fazendo com que as agecircncias de classificaccedilatildeo de riscos
melhorem a nota de creacutedito do Brasil retornando para o ~grau de investimento~ No cenaacuterio internacional as principais
economias mundiais mantecircm um crescimento moderado das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais
pafses se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas com relativo sucesso A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos
converge para o centro das metas estabelecidas Este cenaacuterio jaacute reflete no preccedilo dos ativos os efeitos da pandemia pelo
i~ieel ceo d coom Ob~ em 2020 com icio da ce ao~ad1 ~a do 3~
CrtiMo ~ MI1 (~dO GestAo dr Valortl Mobtlodr~Y 11 Bar~o dI ParaoapltKabil 113 - l~t aodlr - COO) IgtOI
11 BJo fOCfUllhdf $amos - SIrvA CIPIIOtSmiddotS30 Telefone (13)38788400
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
2~3 410 550 600 177 300 350 325 325 -528 350 250 250 250 525 5 00 490 485 480
a de
Nos graacuteficos abai)(o estatildeo demonstradas as rent abilidades projetadas ano a ano nos proacuteximos
75 anos para os divenos subsegmentos dos segmentos de Renda fi ~ a e Renda Va riaacutevel
700 RENDA FIXA
600
1 1shy500
i00
300
V ( 200
100
000 II II II I I I I I I -r-T1 I I I I I II I I
-100
-200
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
--IMA-B I IMA-B 5 I TlT PUBl LP --IMA-B 5 I IOI(Amiddot2Aj GESTAtildeO DU RATION jTIT PUBl M P --COI I IR FM-l -- FIDC j CP I MM
3000 RENDA VARIAacuteVEl
2500
2000
1500
1000 ~ A
~ fA IV Ashy d 500
-~V- VV 000 y ~
-500
-1000
-1500
-o-O-J)gt)0)0)0)0Ccedil))lt-gt)ltCcedil)lt)fgtltgt-)ltfgtlt1rJ -lt)ltfJ)~-gtgt)0-gt0)lt-gtClto)1lt0-gt1ltob)0gt--0fgtltII))Oblt))0b)lt)CcedilltO)lt)ccedilOlt)~1)0~-gt
--IBOVESPA IIBR-X --Fil I FI --SETORIAIS LIVRES --IMOacuteVEIS c
r-o l fuv ccedil-( 1-1 f- -lt0 V 18 f
Cnd to e Meldo ~l~O d10( M()bh~O
RoJ 6~- ~ IIltgt P d ~Ilt1 233 - IS ~nltlar -Coo l_SOl aI [ncnwlhildmiddot ~IUOS SP
C P l1015-~dO T~leO1e (U 387B-84oo
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
Resultado
)O)rO)~~)O~1OOtgtOfgt~IgtOO-OOOOOOOO~~oo~o~10ocirco~ltfJoOJ
ograacutefico acima demonstra que os recursos financ eiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de benefiacutecios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -278 milhotildees
73 Hipoacutetese 3 carteira base dezembro2019 com sensibilidade ~ talCa de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Para simular esta hip6tese produz-se um cena rio em que a melhora do cenaacuterio
macroeconocircmico natildeo aconteceraacute no curto prazo Dificuldades enfrentadas pelo GOverno Central em formar um bloco de
apoio no Congresso NaciOnal seratildeo potencializadas e as reformas necessaacuterias para reequilibra r as contas puacuteblicas seratildeo
minimizadas eou postergadas Neste contelCto a inOaccedilatildeo permaneceraacute em patamares elevados por mais tempo O Banco
Central utilizaraacute os Instrumentos de politica monetaria de maneira rest ritiva elevando os juros e mantendo-o alto por um
periodo suficientemente prolongado O circulo vicioso permanece durante os proacuteximos anos com lenta recuperaccedilatildeo no
meacutedio prazo O risco-paiacutes permanece elevado com recuo para patamar moderado por um periacuteodo prolongado
No cenaacuterio internacional as principais economias mundiais mantecircm um crescimento baixo
das suas economias apoacutes os bancos centrais dos principais paises se utilizarem de poliacuteticas monetaacuterias expansivas sem o
sucesso esperado A inflaccedilatildeo nos paiacuteses desenvolvidos permanece abaixo das melas eHabelecidas
Este cenaacuterio jacirc reflete no preccedilo dos n ivos os efeitos da pandemia pelo ~coronaviacuterusu que
acelera a retraccedilatilde o da economia global em 2020 com IniCIO da recup accedilatildeo gradual a partir do an de 2021
c ~~ oMob~ B~O fnrulOllI1d~ ~n~ - i~
CfP 11015middot510 Telcloov- IBI J878-3400
7000000000
6000000000
5000000000
4000000000
3000000000
2000000000
1000000000
RS 000
-1000000000
-2000000000
-3000000000
-4000000000
_ VP do Ative --Rentabilidade ___ shy 600
n )( =456 500
trII lkf TI Y shy shy Wf 400
300 illhl
200 1I~1
100
VP =RS -278 milhotildees 000
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Uumltltubro2020
2 50
-770
5 50
e
600 850 750 750 4 00 500 420 4 00 300 150 300 500
5 00 480 4 50 450
NOS graacutefio~ abaixo estatildeo demonstradas as rentabilidades proiacuteetadas ano a ano para os
proacute~i mos 75 anos para os diversos subsegm ent os dos segmentos de Renda fixa e Renda Variaacutevel
1000
100
600 ~ ~ ~ ~ 400
-1 200 A 000
middot200
middot 400
middot600
middot800 OJ-()-()fJ-gt-()-o~O)ltgt-~lt-ltgt0()-0ltIlgt--() ltlt()fJro()-gt)ooldodQ1fJ0fgt tiacute ()tfJbltfJb IltOJ-~gt
--IMAmiddotB IMAmiddotB 5+ Til PUBllP --IMA- B 5IOKAmiddot 2A GESTAtildeO OURATlON TlT PUBL MP --COI IRFM middot l --FIOC CP MM
30000 RENDA VARIAacuteVEL
2000
1000
A r ~ 000 ~
middot 1000
middot2000
middot 3000
41---------- ------------shy
4000
--IBoveSPA IBRmiddot X --FIiFIP
-shySETORIA IS lIVRE S
Bdno frutrlh~ffiI Santos - Sl P- 1101 30 Tfitmiddotfooe ~l1t 311711-840
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
Resultado
_ VP do Ativo -RentabIlidade
70000 00000 700
6000000000 600 x = 500 Iv
5000000000 500
4000000000 400
3000000000 ~ 300
2000000000 200 ~ oo1000000000 100Iv AS 000 000middot1000000000 middotIIIImiddot_~H
-20000 00000 -100 VP = RS middot189 milhotildees
middot3000000000 -200
))deg01- o1-ro Ccedil)10 O) O Olto otJottJ Ccedil)b oO ) Ofo 0C) oro)lo oroO 00 tgt 0 OIJ O ltoro 0lt00 oC)1~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~~ ~ ~ ~ )v~~~ ~ ~
o graacutefico acima demonstra que os recursos financei ros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacuterios O resultado aponta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio no longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot189 milhotildees
e~lrlO EncrtllllMda ~ntosect - SP CfP 110lSmiddotS30 TIe10f4gttll)367Smiddot8400
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
74 Hipoacutetese 4 otlmlzaccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave taxa de retorno estimada para o Cenaacuterio Base
Esta simulaccedil~o demon~tra que uma gest~o ativO) buscando ii melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedil~o do portfoacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzir uma carteira eficiente respeitando-se os limites miKimos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor
Carteira Otimizada
bull IMAmiddot B 5 IOKA-ZA
PUBL LP GESTAtildeO DURATlON bull IMA-B IMA-B 5+ TIT
bull
295
150
bull SETORIAIS I bull
TlT PUBl MP
115
15215
Resultado
_VPdO At ivo - Rentabilidade
7000000000 1000
9006000000000
5000000000 I 011 800
III X~ 494 7004000000000 ~ III 6003000000000
500
I~ ~
IAAJ 2000000000 400
1000000000 1m
III 300IIRS 000 2OO~ 11111111middot1000000000 II 100 y
middot 2000000000 0 00VP RS -192 milhotildees
-3000000000
()01~to ~C) - lt0~ ()boe _b lt0lt-- lt00ltOj o 0lt 00O ()O0Q ltotildeo v~ vv~ ~ ~
v~ VVVV1VV~ v1v1v~~ V1VVV~
amp2 dI Mc~dr (j I ~O cJ V~I1t5 MobI~o
~ I lt jogt 11~~llld[~O 23 J - JSI ~rI~r - C0I11 1501 e O [nccediluhMa s~lo~ -v
(ftl 11015middot J ragraveelo ~ n11~87SS400
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
150
I SETORIAI5 35
Til PUBl MP
H
Rua Bar~o de PitilnO~caba 2J3 shy
Outubro2020
o graacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciaacute rios O resultado apo nta para uma insuficiecircncia patrimonial
gerando um resultado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS -192 milhotildees
75 Hipoacutetese 5 Dtlmluccedilatildeo de carteira com sensibilidade agrave talla de retorno estimada para o Cenaacuterio Alternativo
Esta simulaccedilatildeo demonstra que uma gestatildeo ativa buscando a melhor relaccedilatildeo risco x retorno
ao longo prazo permite otimizar o resultado considerando intervenccedilotildees na composiccedilatildeo do pOfl foacutelio do IMPSJ de forma a
reproduzi r uma carteiril eficiente respeitlOdo-se os limites macircximos estabelecidos na legislaccedilatildeo em vigor-
Cartei ra Otimizada
bull IMA-B IMA-I 5 TlT bull [MA-B 5 IDKA-2A PUBllP GESTAtildeO DURATON I
IRFM-1
bull 90
150
CroWJ10 e MelCddo G$~O de Valores Mobli~no 159 ~od~ - COOj 15Ol
BaIrro Eocruzl lhilda Sano~ - Sp C(pmiddot 11015middot~30 lelehmt (3) ~878middotIoIClO
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
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C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
Resuhado
_ VP do Al ivo --Rentabilidade 7000000000 800
6000000000 700
5000000000 x = 518 00
4000000000 -W 500
400
3000000000 300
2000000000 200
1000000000
RS 000
-1000000000
bull
VP = RS middot154 milhotildees
fi ~ Trrnllllllll 100
000
-1 00
-200
middot2000000000 -300
~I~ Ccedil)I O1-lt0 Ccedil)1-~ ~ICcedil) Olt Ccedil)00ctJgt Ccedil)t O~o ~gt00 Ccedil)~ 0lt01-~roc roCcedil) 0 ti 11 0Ccedil)olt 0lt0 ~~ Ccedil)C)IC) ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ Iv~ V
o eraacutefico acima demonstra que os recursos financeiros seratildeo insuficientes para cobertura dos
compromissos atuariais do plano de beneficios previdenciarios O resultado aponta para uma insuficiecircncia pa1rimonial
gerando um resu1tado deficitaacuterio ao longo prazo no Valor Presente (VP) de RS middot154 milhotildees
lt) ~
~~f~f CdtO MltlttOUumlE~t~o ri Voacutelto~ Mohdljo
R~ EIrin r P4 JrKoacuteI~ 11] - IS - CO1 1~OI
BiIro Enulllh~d )jnIO~ - SP CfP l1015-010 relefolll (B1381B8400
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
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Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
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~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
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CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
8
Outubro2020
QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE REAL DOS INVESTIMENTOS (ANO A ANO)
Cenaacuterio Base
Carteira
Aoo Atual Olimizada Aoo 1020 296 -043 2058
2021 401 861 2059 2022 331 413 200l
2023 382 414 1()1
2024 393 492 2()2
202 ) 451 469 2()3
2026 543 673 2054
1027 513 611 2()5
1028 505 574 2ltU
2029 453 341 2()7
2030 461 416 2063
2031 452 373 2()9
2032 493 558 2070
2033 514 648 2071
1034 488 535 2072
2035 477 487 2073
2036 497 575 2074
2037 44goOacute 360 2075
2033 452 374 2076
2039 522 708 2077
2040 475 538 2078 21)01 49)00 601 2079
2042 496 628 2000
2043 486 587 2081
2044 458 459 2082
2045 446 407 2083 2)l6 483 571 2084
2047 463 482 2085
2048 464 486 2086 2049 467 5(10 2087
20s0 452 43 2 2088 2051 477 544 2089
2052 463 482 2090
2053 448 442 2091
2054 448 438 2092
2055 447 434 2093
2056 474 556 2094
2057 461 499 2095
Cenaacuterio Alternativo
Carteira Carteira Carteira Atual Otimizada Aoo Aluai Otimilada Aoo Aluai Otimilada 444 424 2020 006 -169 2058 502 527
459 488 1021 -081 -179 2059 511 533 444 423 2022 333 327 20c0 502 526
462 504 202 3 654 721 2()1 510 532 451 454 2024 602 675 2()2 509 531 450 450 20 25 515 552 2063 508 531
457 480 2026 574 587 2054 515 536 470 53~k 2027 555 575 2()5 519 538 468 528 1028 534 561 2()6 519 537 485 605 2029 531 558 2()7 537 550 477 571 2030 535 561 2063 519 545
464 513 2031 515 547 2()9 512 533 446 455 2032 511 544 2070 512 533 457 507 2033 545 568 2071 512 533 459 513 1034 550 571 2072 506 523 455 499 2035 537 562 2073 506 523
457 509 2036 558 577 2074 506 523
453 491 2037 536 561 2075 506 523
453 491 1D33 538 562 2076 506 523
453 491 2039 558 576 2077 506 523
453 491 2040 532 553 2071l 506 523 453 491 2041 529 551 2079 504 521
450 488 2042 541 559 2000 504 522 450 488 2D43 540 558 2081 504 522
450 488 2044 518 544 2081 504 522 450 488 104 5 513 540 2083 488 5100 450 488 1046 532 553 2084 488 510 450 488 2047 530 552 2085 488 510
449 483 2)lS 528 550 2086 488 510 449 483 2)lO 524 547 2087 477 495
449 483 10s0 509 536 2086 477 4950 442 476 1051 515 541 2089 477 495 442 476 2052 514 540 2090 477 495 442 476 2053 513 539 2091 477 495 442 476 2054 512 539 2092 477 495
442 476 2055 511 538 2093 475 494
442 476 2056 510 538 2094 475 494
442 476 2057 503 527 2095 475 494
j D-1laquo~ ~ fZJ ~ v15
C~dlto MeIC3do Ge~1io de I alores Mobill~IIM Rua Baratildeo deP~anap(H b3 13i~ 159 andH - (flJ i ~Ol-~
Slt rro Encnllllhilda Santos ~ $P CEP 11010-530 releio 113) ~l7S-B400
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
-100
~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
~ rJdc j -1 ~ Cr~(1lo f M~r(d() Gel~o dI VaIDrfS MDblIJgtltl
Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
1000
900
800 -700
1 A A X =494
600
_11 v II r1500 A
li H ~ y
ii T ~ 400
X =4561 3_
200 - shy - shy --shy -100
000
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~ ~ ~~~ ~ ~~~amp~~~ 0~~ ~ ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
- Caneira Atual -Carteira Otimilada
Rentabilidade Estimada no Cenaacuterio Base
I
800
700r
~600 )(=518
500
400 x = 500
3_
lOO
100
000
-100
-200
-300
~)~ ~o ~o~1)~ raquoraquolt0~gt)~bb )raquo fgt4l1~~ ~Io lt)0) ~IQ~Io )lt)100lt)~b 1~ )~O) )~oI )~ofo ~OO) )~o) )~O)
- Canelra Atual - Carteira Otimiuda
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Rn3 Bgtlriltl ue rgtaIn~pi il (~tla 13i-15v ~nd~ - ConJ 1 SOl B)lfro r nruzIligtdil sanIO~ - Sp
CV 11015-530 Telefone (J l) 3818middot~
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
CONS10ERACcedilOES FINAIS
A Portaria MF 119 4642018 estabelece em seu artigo 269 que a taxa de juros real anual a ser
utilizada como taXltl de descol1to para apurac30 do valor presel1te dos fl uxos de bel1efiacutecios e COI1tribuicotildees do RPPS deveraacute
ter como limite maacuteximo o merlor percel1tual dentre os seguintes I - do vltllar esperado da rentabilidade futura dos
il1vestimentos dos ativos gltlrantidores do RPP$ conforme meta prevl~ta na polit ica anyal de investimentos ltlprovadltl pelo
conselho deliberativo do regime e da taxa de jvros paraacutemelro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de Juros
Meacutedia seja o mais proacutelC imo atilde duracatildeo do passivo do RPPS
ConSlatoumiddotse que a taxa de juros adotada na avaliaccedilatildeo alUarial vaacutelida para o elCerciacutecio de
2020 de 584 ao ano foi aquela calculada pelo aluaria com base no inci~o 11 do Artigo 269 da Portaria MF ni 4642018
conforme informado na pigina 16 do relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacuteli do para o eKerciacutecio de 2020
Entretanto as estimativas com base nos cenaacuterios prospectivos indicam que a ren tabi lidade
real meacutedia dos investimentos no longo pra~o deve situar-se na faixa de 456 a 518 ao ano conforme se observa no
quadro consolidado abaixo
Hipoacutetese Taxa de Retorno (ao ano) Superaacutevi ttOeacutefi ci t
I Carteira Atual Sem Amortizaccedilio do Deacuteficit 584 (RS 2916 milhotildees)
2) Carteira Atual Com Amonitaccedilatildeo do Deacuteficit S84 IRS 16 milhotildees)
3) Carteira Aluai no Cenatilderio Base -) 4S6 (AS 278 milhotildees)
4) Carteira Otimilada no Cenaacuterio Base () 494 (AS 192 milhotildees)
5) Carteira Atual no CenaacuteriO Ahernativo 0) 500 (RS 189 milhotildees)
6) Caneira Otimilada no Cenaacuterio Alternativo (0) S18 (AS 1S4 milhotildees)
(0) Com Contribuiccedilatildeo Suplementar
Preliminarmente cabe registrar a baixa probabilidade de que a rentabilidade rea l meacutedia se
situe na faixa dos 584 ao ano em longo prazo dado que num ambiente macroeconocircmico exparlslvo uma econom ia
natildeo se sustenta com um custO de capita l extremamente elevado Portanto a hipoacutetese de simulaccedilatildeo (1) teve como
objetivo confirmar se o custeio do plano de beneficios previdenciaacuterios estaacute adequado agraves obrigaccedilotildees do pass ivo Registramiddot
se que de fato a simulaccedilatildeo (1) apontou para um deficit alUaria I projetado no valor de RS -2916 milhotildees resuJ tltldo
convergente agravequele apontado no Relatoacuterio de Avaliaccedilatildeo Atuarial vaacutelido para o elCercicio de 2020 no valor de RS -2824
milhotildees Se considerarmos os aporles suplementares incluidos na simulaccedilatildeo (2) o resultado passa a ser de RS -16
milhotildees o que representa inferir que o plano de amortizaccedilatildeo alUallende a eliminar o decircficit do plano
yl fikid ) = ~ ~ iii) ) V Credta e MtfUdO Gtst~o 01 Vllo(s MOl)lllaacutelOgt --rr
( Rj~ 9~3e 01 Para(lI(~bB 233- IS I~a -COOI 1$01 8~ltlro EnrUIlhld~ raquonto - SP
t VV ~ CH I JOI5middot~3O middot rltf~ IH) 1878 S400
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
Igualmente cumpre destacar que o Cenaacuterio Alternativo foi construido cOmO uma vltHiante de
alguma probabilidade razatildeo pela qual as hip6teses de simulaccedilatildeo (5) e (6) devem ser analisadas com as ressalvas
necessaacuterias Por seu turno o Cenaacuterio Base tem um peso relevante na medida em que possui uma maior probabilidade de
ocorrencia IStO posto dar-se-aacute maior importacircncia agrave anaacutelise e (omparaccedillo entre as hipoacuteteses (3) e (4)
A carteira atual do IMPSJ base setembro2020 apresentava a seguinte distribuiccedilao em
comparaccedilatildeo com a sugestatildeo de carteira otimiZilda para o cenaacuterio base
Distribuiccedilatildeo Posiccedilatildeo 3009 2020 Otimilada Cenaacuterio Base
IMA-B IMA-8 5+ ITIT PUBL LP 111 295
IMA-B 510KA-2A I GESTAtildeO DURATION I TlT PUBL MP 552 150
COI I IRFM-l 25 60
FIDC CP I MM 78 115 r IBQVESPA IIBR-X 00 15
SETORIAIS I LIVRES 79 215
Fil I FIP 00 00
IMOacuteVEIS 155 150
Nota-se Que eacute possiacutevel otimizar o resultado geral dos investimentos do IMPSJ promovedo
uma rearocaccedilatildeo dos recursos de maneira a melhorar a performance geral da carteira dentre as quais se destacam
1) Reduzir gradual e progressivamente a expOsiccedilatildeo dos investimentOS em alivos de veacutertices meacutedios (tMA-B S
IDkA 2A GESTAtildeO DE OURATION) aumentando proporcionalmente os investimentos em ativos de veacutertices
longos (IMA-BIMA-B S+) com vistas a diminuir o risco geral da carteira de investimentos em renda fixa em
natildeo obter retornos consis tentes no longo pralO aleacutem de aproveitar uma janela de oportunidade
proporcionada pela abertura do preacutemiO de risco nos ltlliv05 com vencimento mais longos que ocorreu em
decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua retomada agrave
frente potildes-pandemia pelo ~(oronavirus~ Os fundos com estrateacutegia de GESTAtildeO DE DURA1ION considerados
para fins de distribuiccedilatildeo no Brupo de veacutertice meacutedio devem $er mantidos na carteira em alguma proporccedilatildeo em
raIatildeo da capacidade do gestor em allerar de maneira dinacircmica ii compOSiccedilatildeo da carteira do fundo objetivando
uma relaccedilatildeo risco)( retorno adequada ao cenaacuterio
2) Aumentar a posiccedilatildeo em allvos de veacutertice curto (COI I IRFmiddotM 1) com vistas a formar um colchatildeo de liquidez 1--shy
fi p obertu das dpesas 0 d curto pagto ~ J -if(j
Crtr1I~ M loacuteltlo ~tJ(Ilv Valores ObIIlIOQI RUltI a~ )deP~r~tl~pac~bil 133 - lS ldif - CO~ I SOl
110 fncrU1il n~dd Santos - SIgt crp 1105middotlt30 Tplelone (1J11878 8400
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
o ~ ob 01 rl~O~pJ d bulllt1 bull 233 - lS9 4nltJ~ - COIl] 1 ilj
Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
Outubro2020
3) Aumentar gradual e progressivamente os investimentos em at i vo~ que incorrem em risco de creacutedito privado
(Ex FIOC fundos de creacutedito etc) Atualmente degsprea d~ das operaccedilotildees de creacutedito encontra-se em patamares
elevados e com a recuperaccedilatildeo da economia real as taxas tendem a diminuir Por ou tro lado eventuais
investimentos deveratildeo ser precedidos de um maior rigor na anaacutelise da Qualidade dos produtos direcionados
para este segmento
4) Aumentar gradual e progressivamente os investimento s em ativos direcionados a capturar o potencial de
recuperaccedilatildeo da economia brasileira (ativos de base real) promovendo aporte de recursos nos segmentos de
renda variaacutevel e estruturados Em 30092020 o IMPSJ possua apro_imadamente 79 dos recursos investidos
em fundos de investimentos em accedilotildees Com a queda recente dos iacutendices re ferenciados ao segmento de renda
variaacutevel em decorrecircncia do receio dos investidores quanto agrave dimensatildeo e intervalo da recessatildeo global e sua
retomada agrave frente poacutes-pandemia pelo coronaviruCcedil abriu middotse uma janela de oportunidade para aumentar a
exposiccedilatildeo neste segmento e apropriarmiddotse do ganho futuro com a retomada da economia no meacutediolongo
praws
Em relaccedilatildeo agrave liquidez da carteira o risco atual eacute inexistente considerando que a totalidade
dos r ecursos investidos no mercado financeiro estavam direocirconados para titulas puacuteblicos m arcados a mercado com
liqUidez imediata e cotas de fundos de investimentos com alta liquidez Ainda se considerarmos o fluxo das (eceitas e
despesas previdenciaacuterias somente a partir de 2029 o flu(o se consolida no campo negativo quando haveraacute necessidade
de resgate de recursos para C1Jmprimento dos compromissos atvariais motivo pelo qual haacute espaccedilo para alongamento dos
prazos de desinvestimento dos fundos sem que comprometa o fluxo de paga mento dos beneficlos luturo
Salienta-se a importacircncia da diversificaccedilatildeo dos Investlmentos nos diversos segmentos
permitidos pela legislaccedilatildeo como forma de acumular reservas suficientes objetivando desonerar o custeio do plano no
longo prazo tanto aos segurados quanto agrave municipalidade
-- ~ ---~-~
Luis Arnaud Vasques de Arauacutejo Consultor de Valores Mobiliaacuterios - CVM
B10 ~n(wlhltdii ~nl(lS - SP CIP llut$-$30 lelelofle ln) 3818middot8400
Outubro2020
AVISO LEGAL
Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
30 rt gt Mlrc 1(1 GIltUO ti Valof~ MotloloarJ~
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Rwro (fi Iih~d Sanlm SP apmiddot 110110 TtlIrgtgt 11lt1 ~fl711 M
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Este Relatoacuterio loi elaborado baseado em premissas cenaacuterios e informaccedilotildees fornecidas pflo
Instituto Municipal de Previdecircncia Social de l ales sob a denominaccedilatildeo IMP$l
A Credito e Mercado Consul tori a em Investimentos de nenhum modo expressa opiniio
sobre as premissas cenaacuterios ou informaccedilotildees fornecidas pelo IMPSl ou obtidas atraveacutes de fontes puacuteblicas
Para a realizaccedilatildeo do presente estudo alguns cenaacuterios foram tratados por procedimento
esta tis tico de modo a adicionar-se vol ati lidade a estes sem entretanto alterar os seus valores esperados
Haacute riscos atuariais riscos lega is ri scos operacionais risco de creacutedi to (pri ncipalmente com
relaccedilatildeo agrave falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem arelar e comprometer substancialmente os
resultados e contluslles deste trabalho
A Credito e Mercado Consultoria em Investimentos natildeo realizou qualquer accedilatildeo Ou
procedimento de auditoria sob re os dados entregues seja de na tureza contaacutebi l legal ou qualquer outra
Os resullados aqui expostos natildeo satildeo garantia de que os resultados apresentados venham a
ocorrer A Creacutedito e Mercado Consu ltaria em Investimentos n30 assume qualquer responsabilidade por eventuai s
silUoacutelccedilotildees e circunstaacutencias natildeo previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os resultados obt idos
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