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3. A Moeda e a Inflação no Longo prazo
Apresentação do papel do sistema monetário no comportamento do nível de preços, da taxa de inflação e de outras variáveis nominais
Introdução
• Inflação é o crescimento do nível geral de preços.
Um preço é a taxa a que a moeda é trocada por um bem ou serviço.
Logo para entender a inflação necessitamos entender a “moeda”:
O que é?
O que afecta a sua oferta e procura?
Qual a sua influência na economia
O que é a moeda
• Moeda é o conjunto de activos que podem ser usados prontamente para comprar bens e serviços.
• A moeda desempenha 3 funções na economia:1. Meio de troca usada para efectuar transacções
2. Unidade de conta na qual os preços são cotados e as dívidas registadas;
3. Reserva de valor usada para transferir poder de compra do presente para o futuro (é parte da “riqueza”)
Serão moeda: Notas? Depósitos? Um “Picasso”? Uma casa? Títulos de tesouro? Acções?
Stock de Moeda
• A quantidade de moeda numa economia num dado momento chama-se stock (oferta) de moeda
• Como é medido o stock de moeda?– Várias medidas de acordo com o grau de liquidez dos activos neles
incluídos; basicamente:• Notas e moedas em circulação • Depósitos à ordem• Depósitos a prazo
Moeda = Circulação + Depósitos
31.12.2007: M (particulares)=131 mil milhões euros; 81% PIB
Controlo da Oferta de Moeda
• Nas economias modernas, é o governo que controla a oferta de base monetária (notas e moedas utilizadas):
• Circulação• Reservas bancárias
• Tipicamente, os governos delegam esse controlo numa agência mais ou menos independente chamada banco central– BCE na área Euro– Federal reserve nos E.U.A.– Bank of England no RU
• Os bancos centrais têm funções essenciais:– Controlar a oferta de moeda (política monetária)– Regular actividade bancária;– Prestamista em última instância
Controlo das Reservas
• Operações de mercado - aberto:Operações de compra ou venda de títulos no mercado monetário
(mercado interbancário onde são transaccionados contratos com maturidade inferior a 1 ano)
Quando compra activos cede liquidez
Quando vende activos absorve liquidez
• As operações de cedência predominam pois os sistemas bancários têm um défice de liquidez devido a– procura de notas – e de reservas
Tx. Juro
(interbancária)
Euros
S1
S
D reservas
r1
r2
Res2Res1
Variações da taxa de juro e da oferta de moeda são duas faces da mesma”moeda”
Mercado Interbancário de Fundos
S2
Res
r
venda
compra
• No eurosistema, a operação de mercado aberto mais importante chama-se operações principais de refinanciamento (MRO: mainrefinancing operations):
– Cedência de fundos– Temporária (2 semanas)– Através leilões semanais– A taxa de juro (mínima) para estas operações é fixada pelo BCE e é a taxa mais importante do eurosistema
Tx. Juro
(interbancária)
Euros
S1
S
D reservas
r1
r
Tx.jurotarget
ResRes1
Operações de Refinanciamento
Quantidademáxima emleilão
Reservas
Taxa juro
Dr1
r2
Limite em leilão
Quando baixar a taxa de leilão não basta
Reservas
Taxa juro
D
r1
r2
Limite em leilão
Agora já aumentam as reservas bancárias!
Leilão sem limite!
Criação monetária pela banca comercial
• Mas a banca comercial também influencia a quantidade de moeda (notar que os depósitos fazem parte do stock de moeda).
• O processo chama-se multiplicador monetário
As autoridades monetárias podem afectar a capacidade da banca comercial criar moeda através do fixação de reservas obrigatórias.
Quanto maior o rácio de reservas menor a capacidade de criação de moeda
C >> D >> Emp >> C >> D >>Emp >> C…
Teoria Clássica da Inflação
• Como é que a oferta de moeda influencia os preços e a inflação no longo prazo?
– A inflação respeita acima de tudo ao valor da moeda
– Um gelado custa hoje muitas vezes mais do que 10 anos antes, nãoporque as pessoas gostem mais de gelados mas porque a moeda valemenos.
P= Qts unidades de moeda/ 1 unidade de produto
1/P= Qt. produto / 1 unidade moeda
Valor da moeda
• Oferta de Moeda: Exógena
• Procura de Moeda:– Valor dos bens e serviços adquiridos
P x YNível de Preços
Produto Real
Determinado no LP pela qtfactores e tecnologia
P (valor moeda ) Procura moeda
–Outros factores:–Taxa de juro–Facilidades de pagamento
Mecanismo de ajustamento:– Injecção monetária cria excesso oferta de moeda;– Os agentes eliminam esse excesso de moeda
• Comprando bens• Aplicando no mercado de fundos
– Em qualquer dos casos, a procura de bens e serviços iráaumentar!
– A capacidade para produzir não se alterou
Logo P terá de aumentar
“Teoria quantitativa de moeda”– A qt. moeda determina o nível preços– A taxa de crescimento da qt. moeda determina a taxa de inflação
1/P P
M
D
D
S
Procura de moeda aumenta, preços caem
“A inflação é sempre e em toda a parte um fenómeno monetário”
(Milton Friedman)
Efeito de Fisher
A esta relação de 1 para 1 entre a taxa de inflação e a taxa de juro nominal chama-se efeito de Fisher
Dicotomia Clássica
• Variáveis reais: grandezas medidas em unidades físicas– Output real; stock de capital– Preços relativos; salários reais; taxa juro real
• Variáveis nominais: expressas em unidades monetárias
• A dicotomia clássica afirma que alterações na oferta de moeda não influenciam as variáveis reais: neutralidade da moeda.
• Descrição aproximada do Longo Prazo
• O que aconteceria às alturas se em lugar se serem medidas em cm fossem medidas em ½ cm?
Custos da Inflação• “Shoe leather costs”:
– A inflação constitui como que um imposto nos detentores de moeda;– Uma forma de reduzir esse imposto é deter menos moeda.– Mas fazer transacções com menos moeda envolve desperdício de
recursos (tempo e conveniência).– Especialmente relevante em períodos de alta inflação
• Custos de ajustamento de preços (“menu costs”):– As empresas ajustam preços de forma pouco frequente porque esse
processo tem custos:• Novos catálogos• Custos de envio desses catálogos para grossistas e clientes• Custos de publicação…• (Um survey nos E.U.A. revelou que a empresa típica ajusta os preços 1 vez
por ano) – A inflação aumenta esses custos, pois os preços têm de ser ajustados
frequentemente.
• Variabilidade dos preços relativos:– Dado que os preços apenas se ajustar de quando em vez, a inflação
faz com que os preços relativos variem mais do que variariam sem inflação.
• A inflação tende a aumentar a carga fiscal sobre a poupança porque os códigos tributam os juros nominais.
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• Redistribuição arbitrária da riqueza– A inflação não antecipada tem um outro custo: redistribuição de riqueza
entre devedores e credores.• Pense-se num empréstimo de longo prazo com uma taxa de juro nominal
especificada:– Se a inflação é maior do que antecipado, ganha o devedor.– Se a inflação é menor do que antecipado, ganha o credor.– Também prejudicial para indivíduos com pensões fixas
• Inflação alta ↔ Inflação variável