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17 de julho de 2018

Análise de Investimentos

Boletim Diário

Bolsa

A B3 operou ontem a maior parte do tempo em campo negativo, refletindo a

forte queda dos preços do petróleo e a cautela diante de incertezas internas e

externas. Ao final o Ibovespa fechou perto da estabilidade, aos 76.653 pontos,

com leve alta de 0,08% e giro financeiro de R$ 12,35 bilhões, incluso R$ 4,0

bilhões do exercício de opções sobre ações. Na agenda de hoje poucos

destaques. No Brasil nada relevante, e nos EUA a produção industrial de junho

e a fala do presidente do Fed Jerome Powell. Bolsas chinesas em baixa com

resfriamento da economia. Demais bolsas operam perto da estabilidade. Com o

cenário político ainda indefinido, as referências domésticas seguem em torno

de indicadores econômicos e o noticiário corporativo.

Câmbio

Após manhã mais volátil, o dólar se firmou em alta na parte da tarde e subiu

0,34%, terminando o dia em R$ 3,8627. A liquidez foi menor quando

comparada aos dias anteriores e refletiu a cautela dos investidores.

Juros

Ontem, os juros futuros de curto e médio prazo fecharam em queda, enquanto

nos contratos longos as taxas exibiram viés de alta, em dia de liquidez reduzida.

A redução dos juros mais curtos refletiu um nível de atividade econômica ainda

fraca, reforçada pelo IBC-Br de maio (-3,34% ante abril), e que deve postergar o

início do ciclo de alta da Selic. Nos longos, seguem pesando as preocupações

com o quadro fiscal e eleitoral. A taxa do DI para janeiro de 2019 fechou em

6,780%, de 6,824% no ajuste de sexta-feira. A taxa do DI para janeiro de 2020

caiu de 8,22% para 8,20% e a do DI para janeiro de 2021, de 9,22% para 9,18%.

MERCADOS

Índices, Câmbio e Commodities

Altas e Baixas do Ibovespa

Ibovespa x Dow Jones (em dólar) Estados Unidos Referência Expectativa Apurado Anterior

10:15 Produção industria l (m/m) - AS Junho 0,50% -0,10%

10:15 Produção manufatureira (SIC) Junho 0,60% -0,70%

11:00 NAHB - Índice do mercado habitacional Julho 69,00 68,00

17:00 TIC - Fluxo l íquido total de compra/venda ativos EUA Maio 138,7bi

17:00 TIC - Fluxo compra/venda de ativos no longo prazo Maio 93,9bi

Europa Referência Expectativa Apurado Anterior

03:00 Licenciamentos de carros novos Junho 5,20% 0,80%

70

90

110

130

150

170

Ibovespa Dow Jones

11.6%

4.7%

4.0%

3.8%

2.8%

-2.9%

-2.3%

-2.2%

-2.1%

-2.0%

GOLL4

CIEL3

SMLS3

CVCB3

ABEV3

CSAN3

MULT3

CYRE3

BRML3

PCAR4

Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%)

Ibovespa 76,653 0.1 5.3 0.3

Ibovespa Fut. 77,185 0.2 (0.0) (0.8)

Nasdaq 7,806 (0.3) 3.9 13.1

DJIA 25,064 0.2 3.3 1.4

S&P 500 2,798 (0.1) 2.9 4.7

MSCI 2,133 (0.1) 2.1 1.4

Tóquio 22,697 0.4 1.8 (0.3)

Xangai 2,798 (0.6) (1.7) (15.4)

Frankfurt 12,561 0.2 2.1 (2.8)

Londres 7,600 (0.8) (0.5) (1.1)

Mexico 48,454 0.1 1.7 (1.8)

India 36,520 0.5 3.1 7.2

Rússia 1,181 (0.7) 2.3 0.0

Dólar - vista R$ 3.86 0.3 (0.4) 16.5

Dólar/Euro $1.17 0.2 0.2 (2.4)

Euro R$ 4.52 0.5 (0.2) 13.6

Ouro $1,241.00 (0.0) (1.0) (4.8)

* Dia anterior, exceto Ásia

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17 de julho de 2018

Análise de Investimentos

Boletim Diário

Petrobras (PETR4) - Produção em junho

Nossa recomendação para PETR4 é de Compra com Preço Justo de R$ 25,50/ação,

indicando um potencial de alta em 43%. A ação subiu 11,3% este ano e o Ibovespa teve

uma valorização de 0,3% no período.

A Petrobras produziu no Brasil uma média de 2.034,6 mil barris por dia (mbpd) em junho,

1,5% abaixo de maio e 4,2% inferior à quantidade verificada no mesmo mês do ano

passado. A produção total, incluindo gás natural e o volume extraído no exterior, alcançou

2.624,1 mbpd, ficando 1,8% abaixo de maio e 4,3% menor que em junho do ano passado.

Petrobras - Produção Média Diária

mil barris/dia Junho/18 Maio/18 Var. Junho/17 Var.

Brasil - Petróleo 2.034,6 2.065,0 -1,5% 2.124,3 -4,2%

Total - Petróleo e LGN 2.094,8 2.124,0 -1,4% 2.189,2 -4,3%

Total - Petr., LGN e Gás Natural 2.624,1 2.671,0 -1,8% 2.741,6 -4,3%

Fonte: Petrobras

A produção da Petrobras tem caído sistematicamente nos últimos meses, em função de

manutenções nas plataformas e da venda de ativos. Em junho, as principais razões para a

queda foram a parada para manutenção no FPSO Cidade de Paraty (Campo de Lula - pré-sal

da Bacia de Santos) e a venda de 25% do Campo de Roncador, realizada durante o mês.

Como positivo em junho, o início da produção do FPSO Cidade de Campos dos Goytacazes,

instalado no Campo de Tartaruga Verde (Bacia de Campos). Esta unidade tem capacidade

para produzir 150 mil barris de óleo e comprimir 5 milhões de m³ de gás natural por dia.

Este FPSO é o segundo que entra em operação neste ano. Em abril, começou a operar a

plataforma P-74, com capacidade para produzir 150 mil barris de petróleo e 7 milhões m3

de gás por dia, que foi instalada no Campo de Búzios (pré-sal da Bacia de Santos).

A produção de gás natural em junho foi de 78,2 milhões de m³ por dia, volume 3,4% inferior

ao mês anterior, em função da parada para manutenção de plataformas.

A produção de petróleo em maio no exterior foi de 60 mbpd, quantidade 2,3% acima da

verificada em maio, devido ao aumento de produção em campos na Nigéria.

ANÁLISE DE EMPRESAS E SETORES

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Análise de Investimentos

Boletim Diário

Figura 1: Petrobras: Produção Média Diária no Brasil

1.800

1.850

1.900

1.950

2.000

2.050

2.100

2.150

2.200

2.250

2.300

ago

/13

ou

t/13

dez

/13

fev/

14

abr/

14

jun

/14

ago

/14

ou

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dez

/14

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15

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15

jun

/15

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dez

/15

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16

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dez

/16

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17

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dez

/17

fev/

18

abr/

18

jun

/18

Mil

Bar

ris/

Dia

Fonte: Petrobras

Cyerela (CYRE3) – Prévia Operacional do 2T18 com crescimento de lançamentos e vendas

A ação da Cyrela Brazil Realty (CYRE3), cuja cotação de fechamento ontem foi de R$ 11,62

acumula desvalorização de 8,6% em 2018, equivalente a um valor de mercado de R$ 4,4

bilhões. A ação está sendo negociada a 0,8x seu valor patrimonial.

Os destaques da prévia operacional do 2T18 em relação ao 2T17 são:

Lançamentos:

• O volume de lançamentos encerrado no trimestre foi de R$ 981 milhões (+53,2%);

• No acumulado do ano os lançamentos atingiram R$ 1,41 bilhão (+13,1%);

• No acumulado do ano, o volume permutado foi de R$ 62 milhões (R$ 16 milhões no

6M17);

• A participação da companhia nos lançamentos do período atingiu 65%.

Vendas:

• As vendas líquidas no trimestre somaram R$ 1,1 bilhão (+40,3%);

• No acumulado do ano as vendas somaram R$ 1,6 bilhão (31,2% a/a);

• A participação da Cyrela nas vendas contratadas foi de 66% vs. 75% no 2T17;

• A velocidade de vendas (VSO) de lançamentos atingiu 51,5%.

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Vendas sobre Oferta (VSO):

• O VSO de 12 meses foi de 37,9%, acima do VSO 12 meses apresentado no mesmo

trimestre o ano anterior (30,8%) e superior ao VSO apresentado no 1T18 (35,2%).

Ânima (ANIM3) – Aquisição da CESUC Educação e Sociedade Catalana de Educação

A Ânima Holding, por meio de sua subsidiária integral Brasil Educação S.A., informou a

celebração do contrato de aquisição da CESUC Educação S.S. e da Sociedade Catalana de

Educação, as quais são respectivamente mantenedoras do Centro de Ensino Superior de

Catalão e das instituições denominadas Faculdade CESUC e Faculdade de Tecnologia de

Catalão, com sede na cidade de Catalão no Estado de Goiás.

A Anima Educação pagará por 100% das quotas das duas companhia o valor de R$ 31,25

milhões, sendo uma parcela de entrada de R$ 10,0 milhões, a ser paga na data do

fechamento da operação, e R$ 21,25 milhões, a serem pagos em 5 prestações anuais,

corrigidos por inflação (variação da média aritmética entre o IPCA, INPC e IGP-M), além de

um contrato de locação de longo prazo dos imóveis onde estão instaladas as instituições.

Além disso, a transação prevê um pagamento de até R$ 1,25 milhão de earn-out, a ser

quitado entre 2019 e 2021, conforme cumprimento de metas para o resultado operacional.

A transação seguirá as condições usuais para operações similares, sendo implementada e

finalizada na data do fechamento, prevista para 01 de agosto de 2018.

Por fim, a Ânima entende que a transação representa um importante passo em seu plano

de crescimento na região de Minas Gerais e Goiás, sendo que a integração do CESUC com a

UNA possibilita a captura de sinergias.

Ontem (16) a ação ANIM3, cuja queda acumulada é de 45,8% em 2018, encerrou cotada a

R$ 15,17 ao valor de mercado de R$ 1,2 bilhão. Os múltiplos para 2018 são: P/L de 16,1x,

P/VPA de 1,6x e EV/EBITDA de 10,7x.

EDP Energias do Brasil S.A. (ENBR3) – Energia distribuída cresce 3,2% a/a no 2T18

A EDP divulgou ontem (16/julho) as informações referentes ao mercado de energia elétrica

do 2T18 dos seus segmentos de atuação, com crescimento em todos eles. Ao preço de R$

13,81/ação (Valor de mercado de R$ 8,4 bilhões) as ações da companhia registram alta de

2,3% este ano. Os múltiplos para 2018 são: P/L de 11,0x e VE/EBITDA de 5,5x. O preço justo

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de R$ 16,50/ação traz um potencial de alta de 19,5%. Suas ações fazem parte de nossa

carteira mensal.

Distribuição. O volume de energia distribuída cresceu 3,2% no 2T18, sendo +4,3% na EDP

São Paulo e +1,5% na EDP Espírito Santo, com destaque para o crescimento de 4,2% da

classe Industrial. No 1S18, o volume de energia distribuída registrou alta de 2,8%,

demonstrando a melhora dos volumes do 2T18 em relação ao 1T18 (cujo crescimento foi

de 2,3% sendo +3,1% na classe Industrial e +2,1% na classe Comercial).

O número de clientes livres, nos últimos 12 meses, aumentou 17,6% em função das

migrações dos clientes cativos para o mercado livre. De acordo com a EDP “as migrações

vêm diminuindo ao longo dos trimestres, reflexo da tendência do PLD em patamares mais

elevados (PLD de Junho/18 Sudeste/Centro-Oeste: R$ 472,87 versus R$ 124,7 na

comparação com Junho/17)”.

Geração. A companhia tem realizado medidas de proteção do seu portfólio, minimizando

os impactos do GSF e da oscilação do PLD através da gestão de energia descontratada e

contratos de curta duração. Nesse contexto, a EDP terminou o 2T18 com 16% de sua

energia “hedgeada” para 2018. No trimestre, o GSF médio foi de 85,3% sendo que no

acumulado do ano, o GSF médio foi de 98,9%.

O volume de energia vendida pelas usinas hídricas foi de 1.780 GWh, com crescimento de

6,6% em relação ao 2T17. No semestre, o volume de energia vendida caiu 0,8% para 3.382

GWh, decorrente da estratégia de sazonalização do ano com menor alocação no primeiro

semestre.

Na geração térmica o volume atingiu 1.343 GWh. A disponibilidade média da Usina no

período foi de 97,6%, superando o percentual estabelecido em contrato e confirmando a

melhora operacional.

Comercialização. O volume de energia comercializada no 2T18 e no 1S18 foram,

respectivamente de, 4.397 GWh e 8.482 GWh após aumento de 15,2% e de 22,1%,

explicado pela:

(i) Volatilidade dos preços de mercado associada à alta liquidez;

(ii) Maior alocação de energia do mercado no 1S18;

(iii) Aumento no volume de energia vendida para os consumidores livres, resultado das

migrações dos clientes do mercado cativo para o mercado livre; e

(iv) Estratégia de sazonalização de energia da comercializadora, de modo a ajustar a curva

de volume energético do ano.

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Vale (VALE5) - Produção e vendas em junho

Nos últimos doze meses esta ação subiu 73,1%, enquanto o Ibovespa teve uma valorização-

de 17,1%.

A Vale publicou ontem seu Relatório Trimestral de Produção e Vendas do 2T18, mostrando

um forte aumento no volume produzido de minério e pelotas, que são os principais

produtos da empresa. Este incremento de vendas, combinado com a taxa de câmbio mais

elevada, são sinais positivos para o resultado operacional da empresa no 2T18.

Vale - Evolução da Produção

mil toneladas 2T18 1T18 Var. 2T17 Var.

Minério de Ferro 96.755 81.953 18,1% 91.849 5,3%

Pelotas 12.838 12.780 0,5% 12.215 5,1%

Níquel 66,2 58,6 13,0% 66,0 0,3%

Cobre 97,9 93,3 4,9% 100,8 -2,9%

Carvão 2.871 2.432 18,1% 3.037 -5,5%

Cobalto 1.302 1.327 -1,9% 1.412 -7,8%

Fonte: Vale

A produção de minério de ferro da Vale no 2T18 atingiu o volume recorde de 91,8 milhões

de toneladas, 5,3% maior que no mesmo trimestre do ano passado. Isso ocorreu

principalmente em função do ramp up do projeto S11D, somado à maior produção de duas

plantas no Sistema Sul (Mutuca e Pico).

Em pelotas, a Vale também teve um recorde de produção (12,2 milhões de t.) no 2T18, com

um volume 5,1% maior que no mesmo trimestre de 2017. Isso se deveu à retomada na

produção de duas unidades (Tubarão I e II).

Em níquel, houve um salto na produção de 13,0% em relação ao trimestre anterior, com

pequena elevação comparada ao 2T17 (0,3%). Isto ocorreu com a retomada da produção

na refinaria de Matsusaka (Japão), após uma parada para manutenção programada.

A operação de cobre teve um desempenho ruim no trimestre, comparado ao 2T17, com

queda de 2,9%, explicada pela parada para manutenção em Voisey’s Bay (Canadá) e os

menores teores no minério extraído em Salobo (Brasil).

As vendas de minério e pelotas tiveram uma forte alta no 2T18, comparadas ao mesmo

período do ano passado, mas as para os outros produtos o trimestre não foi positivo.

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Vale - Volumes Vendidos

mil toneladas 2T18 1T18 Var. 2T17 Var.

Minério de Ferro 73.290 71.221 2,9% 69.262 5,8%

Pelotas 13.231 13.125 0,8% 12.479 6,0%

Carvão 2.509 2.497 0,5% 3.121 -19,6%

Níquel 61,6 57,9 6,4% 71,4 -13,7%

Cobre 94,6 87,7 7,9% 102,8 -8,0%

Fonte: Vale

Assim como a produção, as vendas da Vale de minério e pelotas foram recordes no

trimestre. O volume vendido de minério (73,3 milhões) ficou 5,8% acima daquele verificado

no 2T17 e 2,9% superior ao 1T18. O crescimento das vendas da Vale neste período fica

ainda mais remunerador, porque o prêmio para o minério de maior qualidade está em alta,

tendo aumentado de US$ 16,0 por tonelada no 1T18 para US$ 20,2/t no 2T18 (alta de

26,2%).

As vendas de pelotas cresceram 6,0% em relação ao 2T17 e 0,8% na comparação com o

trimestre anterior. Vale reiterar que este aumento de vendas ocorre no momento em que

o prêmio sobre o minério está em US$ 60 por tonelada, um ganho de 20% comparado ao

2T17.

No níquel, a queda de vendas em relação ao 2T17 (13,7%) reflete a preocupação em limitar

a oferta para obter melhores preços. Além disso, a empresa vendeu mais no 2T17 por usar

estoques naquele trimestre, enquanto no 2T18 a Vale procurou aumentá-los.

Para o cobre, a Vale teve aumento de 7,9% no volume vendido comparado ao trimestre

anterior, mas queda de 8,0% em relação ao 2T17. O aumento comparado ao 1T18

decorreu da mais produção disponível e a queda para 2T17, assim como no níquel, porque

naquele trimestre houve uma “queima” de estoques.

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Evolução mensal do fluxo líquido de capital estrangeiro na Bovespa (R$ milhões)

3.106 2.9873.799

-1.834-3.187

3.650

9.550

-4.232-5.275

4.379

-8.434

-5.936

2.216

-10.000

-8.000

-6.000

-4.000

-2.000

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

jul/17 ago/17 set/17 out/17 nov/17 dez/17 jan/18 fev/18 mar/18 abr/18 mai/18 jun/18 jul/18

Fonte: Ibovespa, dados até 12/07/2018

Fluxo de Capital Estrangeiro

12/7/18 30 dias Mês Ano

Saldo 858,4 (563,7) 2.216,4 (7.731,4)Fonte: BMFBovespa

Contratos em Aberto – Ibovespa Futuro

-220.000-190.000-160.000-130.000-100.000

-70.000-40.000-10.00020.00050.00080.000

110.000140.000170.000200.000

Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais

FLUXO ESTRANGEIRO

I. Não Residentes I. Institucionais

Compra 184.839 134.274

Venda 66.262 255.644

Líquido 118.577 -121.370

Contratos em Aberto - Ibovespa Futuro

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DADOS RELEVANTES

Oscilações 01 dia Julho 2018

CDS Brasil 5 anos 0.43% -8.95% 51.92%

Minerio de Ferro -0.50% -5.34% -20.32%

Petroleo Brent 0.26% -9.33% 8.20%

Petroleo WTI 0.04% -8.17% 12.79%

Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)

245

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150

200

250

300

350

CDS Brasil 5 anos

Fonte: Bloomberg

61.4

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Fonte: Bloomberg

30

40

50

60

70

80

Petróleo Brent (em USD/barril)

Fonte: Bloomberg

76.3

35

45

55

65

75

85

Petróleo WTI (em USD/barril)

Fonte: Bloomberg

66.3

Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)

246

100

150

200

250

300

350

CDS Brasil 5 anos

Fonte: Bloomberg

57.9

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Fonte: Bloomberg

30

40

50

60

70

80

Petróleo Brent (em USD/barril)

Fonte: Bloomberg

72.0

35

45

55

65

75

85

Petróleo WTI (em USD/barril)

Fonte: Bloomberg

68.0

Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)

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AGENDA MACROECONÔMICA

AnteriorData HorárioPaís /

RegiãoIndicador Referência Expectativa

Fonte: Bloomberg

Quarta-feira 05:00 BR IPC FIPE- Semanal 15/jul 0,31% 0,63%

18/07/2018 08:00 BR IGP-M Inflação 2º Prévia Julho 0,44% 1,75%

12:30 BR Fluxos de Moeda Semanal

09:30 EUA Construção de casas novas Junho 1320mi l 1350mi l

09:30 EUA Construção de casas novas (m/m) Junho -2,20% 5,00%

09:30 EUA Licenças para construção Junho 1330mi l 1301mi l

09:30 EUA Alvarás de construção (m/m) Junho -2,20% -4,60%

06:00 EURO Produção de construção (m/m) Maio 1,80%

06:00 EURO Produção de construção (a/a) Maio 1,80%

06:00 EURO IPC principal (a/a) Junho 1,00% 1,00%

06:00 EURO IPC (a/a) Junho 2,00% 1,90%

06:00 EURO IPC (m/m) Junho 0,10% 0,50%

Quinta-feira 09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 14/jul 221mi l 214mi l

19/07/2018 09:30 EUA Seguro-desemprego 07/jul 1725mi l 1739mi l

09:30 EUA Panorama dos negócios Fed da Fi ladél fia Julho 21,50 19,90

Sexta-feira 09:00 BR IBGE: IPCA - 15 (m/m) Julho 0,73% 1,11%

20/07/2018 09:00 BR IBGE: IPCA - 15 (a/a) Julho 4,63% 3,68%

05:00 EURO Conta corrente (sazonal ) Maio 28,4bi

05:00 EURO Conta corrente (não sazonal ) Maio 26,2bi

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17 de julho de 2018

Análise de Investimentos

Boletim Diário

Mario Roberto Mariante, CNPI*

mmariante@plannercorretora.com.br

Luiz Francisco Caetano, CNPI

lcaetano@plannercorretora.com.br

Victor Luiz de Figueiredo Martins,

vmartins@plannercorretora.com.br

Ricardo Tadeu Martins, CNPI

rmartins@planner.com.br

Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções

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alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM

598/18:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores

mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo.

DISCLAIMER

EQUIPE

Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice

Bovespa, mais o prêmio.