CPI DA DÍVIDA PÚBLICA Análise Preliminar Nº 7 DÍVIDA DOS ...
A Administração da Dívida Interna: Resultados, Desafios e Perspectivas
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Ministério da Fazenda
A Administração da Dívida Interna: A Administração da Dívida Interna: Resultados, Desafios e PerspectivasResultados, Desafios e Perspectivas
Eduardo R. GuardiaEduardo R. Guardia Secretário do Tesouro Nacional Secretário do Tesouro Nacional
Câmara de Comércio Americana Câmara de Comércio AmericanaRio de Janeiro, 30 de agosto de 2002Rio de Janeiro, 30 de agosto de 2002
Ministério da Fazenda
1.1. Dinâmica da Dívida PúblicaDinâmica da Dívida Pública
2. Gestão da Dívida Pública: Diretrizes e Resultados2. Gestão da Dívida Pública: Diretrizes e Resultados
3. Conjuntura Econômica x Estratégia de Curto Prazo 3. Conjuntura Econômica x Estratégia de Curto Prazo
1.1. Dinâmica da Dívida PúblicaDinâmica da Dívida Pública
2. Gestão da Dívida Pública: Diretrizes e Resultados2. Gestão da Dívida Pública: Diretrizes e Resultados
3. Conjuntura Econômica x Estratégia de Curto Prazo 3. Conjuntura Econômica x Estratégia de Curto Prazo
Estrutura da ApresentaçãoEstrutura da Apresentação
Ministério da Fazenda
Dinâmica da Dinâmica da Dívida Pública Dívida Pública
Fatores condicionantes da relação dívida/PIBFatores condicionantes da relação dívida/PIB
Taxa de juro real
Taxa de câmbio real
Crescimento real
Superávit primário
Reconhecimento de dívidas não registradas
Ministério da Fazenda
Dinâmica da Dinâmica da Dívida Pública Dívida Pública
Hipóteses Básicas:Hipóteses Básicas:
Taxa de inflação: 4% a.a. (2003 a 2011)
Taxa de câmbio (R$/US$): 2,85 (final de período: 2002; 2003 a 2011 corrigida pela PPP)
Superávit primário setor público consolidado: 3,75% do PIB (2002 a 2011)
Reconhecimento de dívidas não registradas: R$ 60 bilhões (2003 a 2007)
Ministério da Fazenda
Dinâmica da DívidaDinâmica da Dívida
Taxas reais de câmbio a preços de julho de 2002 (R$/US$)Base: Julho/02=100
Média: Jan/88 a Jul/02
1,95
3,43
1,00
1,50
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IPC-Fipe
Média: IPC - FIPE
Ministério da Fazenda
Brasil: Evolução do Câmbio Real (2001-2002)Brasil: Evolução do Câmbio Real (2001-2002)Brasil: Evolução do Câmbio Real (2001-2002)Brasil: Evolução do Câmbio Real (2001-2002)
Deflator: INPC (Período Base: Junho/1994=100)
60
70
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US
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Real
Efetivo
Ministério da Fazenda
Dinâmica da Dinâmica da Dívida Pública (DLSP)Dívida Pública (DLSP)
Juros reais (Selic): 10% a.a. Juros reais (Selic): 10% a.a.
PIB: 3,5% a.a. PIB: 3,5% a.a.
53,30
56,04
53,27
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58,1558,5158,8258,84
57,7457,28
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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
DLSP/PIB
Ministério da Fazenda
Dinâmica da Dinâmica da Dívida Pública (DLSP)Dívida Pública (DLSP)
Juros reais (Selic): 8,5% a.a. Juros reais (Selic): 8,5% a.a.
PIB: 4,0% a.a. PIB: 4,0% a.a.
53,30
58,8458,10
57,0655,94
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46,98
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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
DLSP/PIB
Ministério da Fazenda
Dinâmica da Dívida PúblicaDinâmica da Dívida Pública
43.2
33.0
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30.8 31.4
35.8
41.7 41.1 41.8
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40.8 40.1 41.6 42.5
49.2
30.6 30.0
33.3 34.3
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1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Sem esqueleto Câmbio constante Atual
Ministério da Fazenda
-400
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0
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jul/94 abr/02
R$ b
ilhões
Programas de Governo R$ 53,4 bilhões
Custo Cambial /1 R$ 24,9 bilhões
Programa de Fortalecimento Bancos FederaisR$ 69,5 bilhões
Passivos Contingentes R$ 143,4 bilhões
Juros NominaisR$ 111,1 bilhões
Superávit Primário /2 R$ 103,2 bilhões
PrivatizaçõesR$ 67,9 bilhões
Gerenciamentoda DívidaR$ 162,3 bilhões
Estados e MunicípiosR$ 275,2 bilhões
Outras Fontes de Recursos R$ 96,3
bilhões Fonte: Tesouro Nacional e Banco Central Valores atualizados pelo respectivo fator de remuneraçãoValores atualizados pelo respectivo fator de remuneração Privatização e Superávit Primário: valores atualizados pela TMS Privatização e Superávit Primário: valores atualizados pela TMS / 1 Custo calculado com base no diferencial do custo médio c/títulos cambiais / 1 Custo calculado com base no diferencial do custo médio c/títulos cambiais e s/ títulos cambiais sobre o estoque de julho de 1994e s/ títulos cambiais sobre o estoque de julho de 1994 /2/2 Recursos fiscais para abatimento da dívida pública (fontes 100 e 129)Recursos fiscais para abatimento da dívida pública (fontes 100 e 129)
Dinâmica da Dívida Interna: Fatores de Variação da DPMFiDinâmica da Dívida Interna: Fatores de Variação da DPMFi
Ministério da Fazenda
Dinâmica da Dívida PúblicaDinâmica da Dívida Pública
30.6 33.3 34.3
41.7
49.2 49.4 53.3
56.0
25.3 20.6 20.6
25.8 24.1 26.0 27.8
26.2 23.9
18.4 17.4 22.2
20.3 21.8 23.0
26.8 30.0
0
10
20
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1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000* 2001* 2002
Ocorrido 3.5% Primario 95-989 3.5% Primario_5% Selic_95-98
Ministério da Fazenda
Dinâmica da Dívida PúblicaDinâmica da Dívida Pública
Sustentabilidade do Superávit Primário:Sustentabilidade do Superávit Primário:
Governos Regionais
Governo Federal
Ministério da Fazenda
Dinâmica da Dívida PúblicaDinâmica da Dívida Pública
Governos Regionais:
Acordos de refinanciamento
Lei de Responsabilidade Fiscal
Experiência recente
Ministério da Fazenda
Dinâmica da Dívida PúblicaDinâmica da Dívida Pública
1997 1998 1999 2000 2001 2002 *
Governo Central -0,32 0,56 2,36 1,92 1,91 3,19
Estados e Municípios -0,73 -0,19 0,23 0,57 0,90 1,06
Empresas Estatais 0,07 -0,36 0,64 1,07 0,94 0,3
TOTAL -0,98 0,01 3,23 3,56 3,75 4,54
Fonte: Banco Central do Brasil* Referente ao período Jan/Jul
Resultado Primário do Setor Público Consolidado% do PIB
Ministério da Fazenda
Dinâmica da Dívida PúblicaDinâmica da Dívida Pública
Governo Federal:
Avanços institucionais
- LRF / LDO
- meta de primário
- limites de endividamento
- transparência
Rigidez Orçamentária
Ministério da Fazenda
OGU: RIGIDEZ ORÇAMENTÁRIAOGU: RIGIDEZ ORÇAMENTÁRIA
Discriminação R$ bilhões %
1 - Receita Total 1/ 309,5 100,0
2 - Transferências a Estados e Municípios 48,8 15,8
3 - Despesas 232,1 75,0 3.1 - Pessoal e Encargos Sociais 71,7 23,2 3.2 - Benefícios da Previdência Social 87,2 28,2 3.3 - Não-Discricionárias 23,3 7,5 3.4 - Discricionárias - LEJU + MPU 2,7 0,9 3.5 - Discricionárias - Poder Executivo 47,1 15,2 3.5.1 - Saúde 21,0 6,8 3.5.2 - Educação 4,5 1,5 3.5.3 - Fundo de Combate à Pobreza 3,5 1,1
3.5.4 - Demais 2/ 18,1 5,8
1/ Inclui arrecadação líquida do INSS.
2/ Inclui limites de pagamentos referentes a P rogramas/Ações Estratégicas de todos os órgãos.
Ministério da Fazenda
1.1. Dinâmica da Dívida PúblicaDinâmica da Dívida Pública
2. Gestão da Dívida Pública: diretrizes e resultados2. Gestão da Dívida Pública: diretrizes e resultados
3. Conjuntura Econômica x Estratégia de Curto Prazo 3. Conjuntura Econômica x Estratégia de Curto Prazo
1.1. Dinâmica da Dívida PúblicaDinâmica da Dívida Pública
2. Gestão da Dívida Pública: diretrizes e resultados2. Gestão da Dívida Pública: diretrizes e resultados
3. Conjuntura Econômica x Estratégia de Curto Prazo 3. Conjuntura Econômica x Estratégia de Curto Prazo
Estrutura da ApresentaçãoEstrutura da Apresentação
Ministério da Fazenda
Gestão da Dívida PúblicaGestão da Dívida Pública
Estratégia Brasileira de Gerenciamento da Dívida:
Previsibilidade,Transparência e Simplicidade
- Foco no Mercado Doméstico de Capitais
Objetivo:Objetivo: Minimização de custos no longo prazo, levando-se em conta níveis prudentes de risco.
Diretrizes:Diretrizes: Redução do risco de refinanciamento; Redução gradual dos riscos de mercado; Administração de ativos e passivos (ALM); Desenvolvimento do mercado de títulos públicos; Ampliação e diversificação da base de investidores.
Ministério da Fazenda
Mercado de Títulos PúblicosMercado de Títulos Públicos
Total % Total % Total % Total %146.901 38,1% 176.969 38,7% 243.738 42,7% 229.059 37,2%145.499 37,8% 190.425 41,6% 199.608 35,0% 213.399 34,7%40.030 10,4% 35.858 7,8% 89.217 15,6% 117.721 19,1%35.233 9,1% 39.256 8,6% 29.608 5,2% 40.753 6,6%6.167 1,6% 6.833 1,5% 4.297 0,8% 7.218 1,2%9.622 2,5% 5.653 1,2% 1.523 0,3% 1.749 0,3%1.779 0,5% 2.286 0,5% 2.868 0,5% 5.246 0,9%
385.231 100% 457.280 100% 570.859 100% 615.145 100%
( a ) os valores foram apurados com base na posição de carteira avaliada pelo preço de lastro das operaçõescompromissadas,foram apurados com base na posição de carteira avaliada pelo preço da curva de rentabilidadeintríseca dos títulos.(b ) Títulos vinculados a depósito compulsório sobre poupança, aumento de capital, recursos externos , emprés-timos de liquidez, caução e depósitos judiciais.( c) Pessoa jurídica financeira abrange instituições sem conta individualizada no SELIC.(d) Os dados referem-se às contas Cliente Especial - FIF.
TOTAL
dez/00dez/99
PESSOA JURÍD NÃO FINANCEIRA
PESSOA JURÍD FINANCEIRA (c)
OUTROS FUNDOS
PESSOA FÍSICA
Em Poder do Público (a)
CARTEIRA PRÓPRIA
FIF (d)
TÍTULOS VINCULADOS (b)
Detentores de Títulos Federais dez/01 jul/02
R$ milhões
Ministério da Fazenda
Resultados AlcançadosResultados AlcançadosResultados AlcançadosResultados Alcançados
Composição da DPMFi
0%10%20%30%40%50%60%70%80%
dez/
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7jun
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98fe
v/99
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/99
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0jun
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v/02
abr/0
2jun
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Taxa Flutuante Prefixado Câmbio Índice de Preços
54,87*
28,44*
8,97*
7,67*
* Julho/02
Ministério da Fazenda
Resultados Alcançados Resultados Alcançados Resultados Alcançados Resultados Alcançados
Redução do risco de refinanciamento- melhora no perfil de endividamento - aumento gradual do prazo médio- foco no % vincendo em 12 meses- gerenciamento do caixa
* Posição: Julho/02
Prazo Médio DPMFi
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em
meses
% da DPMFi vincendo em 12 meses
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02
26,5832,58*
36,60*
53,01
Ministério da Fazenda
Resultados AlcançadosResultados AlcançadosResultados AlcançadosResultados Alcançados
Prazo Médio das Emissões em Oferta Pública
0
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em m
eses
LTN LFT NTN-B/NTN-C NTN-D/NBCE
Ministério da Fazenda
Redução do CustoRedução do Custo Médio - Dívida Mobiliária Federal
Resultados Alcançados
Fonte: Tesouro Nacional*Jul/02
% ao ano
0
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31,52*
Ministério da Fazenda
Resultados AlcançadosResultados Alcançados
- O Plano Anual de Financiamento define objetivos de acordo com as diretrizes da administração da dívida pública
dez/99 dez/00 dez/01 jul/02Indicadores Min. Max.
Estoque DPMFi (R$ bi) 441,4 510,7 624,1 674,4 700,0 760,0Prazo Médio DPMFi (meses) 27,1 29,8 35,0 32,6 34,0 38,0Duração (meses) 9,4 10,7 12,4 15,0 13,0 15,0% Vencendo em 12 meses 53,0 42,4 25,6 36,6 26,0 29,0Participação no estoque da DPMFi
Índice de Preços 5,6 5,9 7,0 9,0 6,0 8,0Taxa Fixa 9,0 14,8 7,8 7,7 7,0 10,0Câmbio 22,8 22,3 28,6 28,5 25,0 30,0
Taxa Flutuante 57,0 52,2 52,8 53,0 51,0 56,0Outros 5,6 4,8 3,8 1,8 3,0 4,0
Dez/2002
Ministério da Fazenda
1.1. Dinâmica da Dívida PúblicaDinâmica da Dívida Pública
2. Gestão da Dívida Pública: diretrizes e resultados2. Gestão da Dívida Pública: diretrizes e resultados
3. Conjuntura Econômica x Estratégia de Curto Prazo 3. Conjuntura Econômica x Estratégia de Curto Prazo
1.1. Dinâmica da Dívida PúblicaDinâmica da Dívida Pública
2. Gestão da Dívida Pública: diretrizes e resultados2. Gestão da Dívida Pública: diretrizes e resultados
3. Conjuntura Econômica x Estratégia de Curto Prazo 3. Conjuntura Econômica x Estratégia de Curto Prazo
Estrutura da ApresentaçãoEstrutura da Apresentação
Ministério da Fazenda
1.1. Cenário ExternoCenário Externo
2. Processo Eleitoral2. Processo Eleitoral
3. Fatores Operacionais3. Fatores Operacionais
- Sistema Brasileiro de Pagamentos- Sistema Brasileiro de Pagamentos
- Marcação a Mercado- Marcação a Mercado
1.1. Cenário ExternoCenário Externo
2. Processo Eleitoral2. Processo Eleitoral
3. Fatores Operacionais3. Fatores Operacionais
- Sistema Brasileiro de Pagamentos- Sistema Brasileiro de Pagamentos
- Marcação a Mercado- Marcação a Mercado
Estratégia de Curto Prazo – Contexto GeralEstratégia de Curto Prazo – Contexto Geral
Ministério da Fazenda
Conjuntura Econômica em 2002 - BolsasConjuntura Econômica em 2002 - BolsasConjuntura Econômica em 2002 - BolsasConjuntura Econômica em 2002 - BolsasBolsas em 2002
7000
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/ago
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BOVESPA DOW JONES
Posição em 27/08/02
Ministério da Fazenda
Conjuntura Econômica em 2002Conjuntura Econômica em 2002Risco Países Emergentes x Risco BrasilRisco Países Emergentes x Risco Brasil
Conjuntura Econômica em 2002Conjuntura Econômica em 2002Risco Países Emergentes x Risco BrasilRisco Países Emergentes x Risco Brasil
0
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2002
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2002
11/7
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2
EMBI+ BRAZIL
Posição em 27/08/02
Ministério da Fazenda
Conjuntura Econômica em 2002 - CâmbioConjuntura Econômica em 2002 - CâmbioConjuntura Econômica em 2002 - CâmbioConjuntura Econômica em 2002 - Câmbio
Câmbio em 2002 (R$/US$)
2,20
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3,20
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27-a
go
Ministério da Fazenda
Conjuntura Econômica em 2002 – Risco BrasilConjuntura Econômica em 2002 – Risco BrasilConjuntura Econômica em 2002 – Risco BrasilConjuntura Econômica em 2002 – Risco Brasil
EMBI Brasil em 2002
650
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ar
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ai
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Posição em 27/08/02
Ministério da Fazenda
Conjuntura Econômica – Curvas de JurosConjuntura Econômica – Curvas de JurosConjuntura Econômica – Curvas de JurosConjuntura Econômica – Curvas de Juros
Curvas DI Futuro
17,50%
20,50%
23,50%
26,50%
29,50%
32,50%
Set/02 Out/02 Nov/02 Dez/02 Jan/03 Abr/03 Jul/03
30/7/02 6/8/02 12/8/02 13/8/02 20/8/02 27/8/02 28/8/2002 (15h)
Ministério da Fazenda
1.1. Saldo da Conta Única do Tesouro NacionalSaldo da Conta Única do Tesouro Nacional
2. Maturação da Dívida X Volatilidade dos Mercados2. Maturação da Dívida X Volatilidade dos Mercados
3.3. Análise de sensibilidade: impacto da desvalorizaçãoAnálise de sensibilidade: impacto da desvalorizaçãocambialcambial
1.1. Saldo da Conta Única do Tesouro NacionalSaldo da Conta Única do Tesouro Nacional
2. Maturação da Dívida X Volatilidade dos Mercados2. Maturação da Dívida X Volatilidade dos Mercados
3.3. Análise de sensibilidade: impacto da desvalorizaçãoAnálise de sensibilidade: impacto da desvalorizaçãocambialcambial
Estratégia de Curto Prazo: limites e Estratégia de Curto Prazo: limites e condicionantescondicionantes
Ministério da Fazenda
Administração da Dívida em 2002Administração da Dívida em 2002
1.1. Encurtamento dos prazos: 58% das emissões no período jan/jul foram de Encurtamento dos prazos: 58% das emissões no período jan/jul foram de títulos de prazo de até 6 meses;títulos de prazo de até 6 meses;
22 Sistema Brasileiro de Pagamentos (22 de abril);Sistema Brasileiro de Pagamentos (22 de abril);
3.3. Marcação a mercado – Implementação (31/05) e Flexibilização (15/08);Marcação a mercado – Implementação (31/05) e Flexibilização (15/08);
4.4. Operações de trocaOperações de troca
5.5. Leilão híbridoLeilão híbrido
6.6. Recompra de Títulos pelo BCBRecompra de Títulos pelo BCB
Administração da Dívida em 2002Administração da Dívida em 2002
1.1. Encurtamento dos prazos: 58% das emissões no período jan/jul foram de Encurtamento dos prazos: 58% das emissões no período jan/jul foram de títulos de prazo de até 6 meses;títulos de prazo de até 6 meses;
22 Sistema Brasileiro de Pagamentos (22 de abril);Sistema Brasileiro de Pagamentos (22 de abril);
3.3. Marcação a mercado – Implementação (31/05) e Flexibilização (15/08);Marcação a mercado – Implementação (31/05) e Flexibilização (15/08);
4.4. Operações de trocaOperações de troca
5.5. Leilão híbridoLeilão híbrido
6.6. Recompra de Títulos pelo BCBRecompra de Títulos pelo BCB
Dívida Pública: Situação Atual e PerspectivasDívida Pública: Situação Atual e Perspectivas
Ministério da Fazenda
Maturação da DPMFi após as Maturação da DPMFi após as operações de troca em Julho/02operações de troca em Julho/02
Títulos 2002 2003 2004 2005 2006EMISSÃO LFT 22.500 24.963 - - - RECOMPRA LFT - 17.397 7.765 2.789 18.696 EMISSÃO NTN-D 2.952 3.981 - - - RECOMPRA NTN-D - - 5.785 1.148 -
Ministério da Fazenda
Maturação Tesouro NacionalMaturação Tesouro NacionalMaturação Tesouro NacionalMaturação Tesouro Nacional
O total da dívida vencendo até Dez/02 é de aproximadamente R$ 95,8 bilhões, enquanto a disponibilidade de caixa para pagamento de serviços da dívida é de R$ 95 bilhões no mesmo período.
Disponibilidade de Caixa para serviços da dívida
Disponível em Agosto/02: R$ 73.8 bilhõesFontes do orçamento até Dez/02 R$ 21.0 bilhõesTotal até Dez/02 R$ 94,8 bilhões
MATURAÇÃO - Tesouro Nacionalset/02 out/02 nov/02 dez/02 TOTAL 2002
Dívida Interna
Câmbio 3.477,2 8.327,0 8.580,6 230,1 20.614,9 Outros 12.088,3 20.515,2 23.394,2 19.186,3 75.184,0 TOTAL 15.565,5 28.842,2 31.974,8 19.416,3 95.798,9
MATURAÇÃO - Tesouro Nacionaljan/03 fev/03 mar/03 abr/03 mar/03 jun/03 1º Sem/03 Total 2003
Dívida InternaCâmbio 555,4 380,1 627,7 5.229,7 2.042,4 236,5 9.071,8 18.323,8 Outros 1.126,9 7.927,2 14.108,4 25.772,7 26.685,2 15.647,2 91.267,7 152.170,8 TOTAL 1.682,2 8.307,3 14.736,1 31.002,4 28.727,6 15.883,8 100.339,5 170.494,6
Ministério da Fazenda
Prêmios da LFT
0,00%
0,50%
1,00%
1,50%
2,00%
2,50%
3,00%
2-m
ai
9-m
ai
16
-ma
i
23
-ma
i
30
-ma
i
6-j
un
13
-ju
n
20
-ju
n
27
-ju
n
4-j
ul
11
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l
18
-ju
l
25
-ju
l
1-a
go
8-a
go
15
-ag
o
p.a
.
LFT 2003 LFT 2006
Os prêmios das LFTs estão em trajetória decrescente desde o dia 15 de Agosto
29/5/2002: Resolução do Banco Central estabeleceu o prazo de até 31 de maio para a marcação a mercado dos investimentos em fundos.
15/8/2002: O Banco Central mudou as regras quanto à marcação a mercado dos fundos de investimento. Os preços dos títulos com maturação até um ano, mantidos pelos fundos de investimento, não precisarão mais ser contabilizados pelo preço de mercado. Para aumentar a liquidez dos títulos mantidos pelos fundos, o governo também decidiu implementar operações de recompra para títulos de longo prazo. No intuito de tornar viável tais operações, o Banco Central aumentou o depósito compulsório que os bancos devem manter sobre os depósitos à vista, a prazo e poupança, o que deverá gerar R$ 10,8 bilhões para ser aplicado nessas operações.
Ministério da Fazenda
Risco de Taxa de Câmbio:Risco de Taxa de Câmbio:
1.1. Impacto no estoque da depreciação de R$ 0,10 na taxa Impacto no estoque da depreciação de R$ 0,10 na taxa de câmbio em julho/2002:de câmbio em julho/2002:
- R$ 6,0 bilhões- R$ 6,0 bilhões
2. Impacto nos fluxos da depreciação de R$ 0,10 na taxa de 2. Impacto nos fluxos da depreciação de R$ 0,10 na taxa de câmbio em julho/2002: câmbio em julho/2002:
Fluxo baseFluxo base acréscimoacréscimo
- em 2002: - em 2002: R$ 45,22 biR$ 45,22 bi R$ 1,7 biR$ 1,7 bi
- em 2003: - em 2003: R$ 46,44 biR$ 46,44 bi R$ 1,7 biR$ 1,7 bi
Risco de Taxa de Câmbio:Risco de Taxa de Câmbio:
1.1. Impacto no estoque da depreciação de R$ 0,10 na taxa Impacto no estoque da depreciação de R$ 0,10 na taxa de câmbio em julho/2002:de câmbio em julho/2002:
- R$ 6,0 bilhões- R$ 6,0 bilhões
2. Impacto nos fluxos da depreciação de R$ 0,10 na taxa de 2. Impacto nos fluxos da depreciação de R$ 0,10 na taxa de câmbio em julho/2002: câmbio em julho/2002:
Fluxo baseFluxo base acréscimoacréscimo
- em 2002: - em 2002: R$ 45,22 biR$ 45,22 bi R$ 1,7 biR$ 1,7 bi
- em 2003: - em 2003: R$ 46,44 biR$ 46,44 bi R$ 1,7 biR$ 1,7 bi
Dívida Pública: Situação Atual e PerspectivasDívida Pública: Situação Atual e Perspectivas
Ministério da Fazenda
A Administração da Dívida Interna: A Administração da Dívida Interna: Resultados, Desafios e Perspectivas Resultados, Desafios e Perspectivas
Eduardo R. GuardiaEduardo R. Guardia Secretário do Tesouro Nacional Secretário do Tesouro Nacional
Câmara de Comércio Americana Câmara de Comércio AmericanaRio de Janeiro, 30 de agosto de 2002Rio de Janeiro, 30 de agosto de 2002