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SARAU CVM 2016

VERA RITA DE MELLO FERREIRA

A CABEÇA

DO

INVESTIDOR

SARAU CVM – novembro/16


SARAU CVM 2016

Dedico esta apresentação à Patricia Weinschenker, que foi minha médica, e me deu inspiração – para este livro e para a vida. Muito querida e insubstituível.

A CABEÇA DO INVESTIDORVERA RITA DE MELLO FERREIRA

Interface Psicologia-Economia

- PSICOLOGIA ECONÔMICA – estudo interdisciplinar, desde 1881 � mais tarde,vieram ECONOMIA COMPORTAMENTAL, FINANÇAS COMPORTAMENTAIS,NEUROECONOMIA, CIÊNCIAS DA DECISÃO; *D.Tuckett �� FINANÇAS EMOCIONAIS

CIÊNCIAS COMPORTAMENTAIS APLICADAS

- 3 Nobel de Economia!

- 1978 – Herbert Simon [formação em economia, psicologia,

administração, computação...] �� teoria da racionalidade limitada

- 2002 – Daniel Kahneman [psicólogo!, e Amos Tversky†] �� heurísticas e vieses, teoria da perspectiva

- 2013 – Robert Shiller [economista + casado com psicóloga!]

�� bolhas, mercado financeiro, psi da macroeconomia



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Somos racionais ou

irracionais?



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Nem uma coisa, plenamente, nem outra!

- somos, fundamentalmente, guiadospor nossas emoções

- é isso que vai ditar as regras do jogo,em tudo – inclusive nos investimentos



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[minhas] premissas básicas:- quanto mais [nos] conhecemos, mais condição temos para

escolher e agir com maior propriedade

- ilusões atrapalham, em especial quando não nos damosconta de que são ilusões...

- “a razão é escrava da emoção e existe para racionalizar aexperiência emocional” (Bion) = as emoções são o nossocomponente mais poderoso – portanto, do processo de tomada de decisão também



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SUA CABEÇAÉ

O SEU MAIORPATRIMÔNIO



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LOGO...

COMO TODO PATRIMÔNIO,DEVE SER BEM CUIDADA,BEM ADMINISTRADA...



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Kahneman, 2016

♂ “Quanto mais ideias os investidores [homens]têm, mais dinheiro eles perdem”

♀ Sobre as mulheres:“Não sei quantas ideias elas têm; mas elas nãoagem em cima dessas ideias, por isso, têmretornos melhores no longo prazo”

E VOCÊ, O QUE ESTÁ FAZENDO COM SEU DINHEIRO –

E COM SEUS INVESTIMENTOS?

COMO ESTÁ PENSANDO SOBRE ISSO?



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Começando pelo fato de que dinheiro...

nunca é só dinheiro!

Logo, a relação com ele também revela sobre nós – e nossa mente!



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- dinheiro tem representações

culturais

sociais

familiares

psíquicas



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dinheiro pode afetar:

- identidade

- autoestima

- segurança

- poder

- sentimentos de controle ou dependência

- potência sexual



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Dinheiro pode estar associado a:

- tabus, segredos, mentiras

- egoísmo e/ou foco nos próprios objetivos

- reações à origem (“o que vem fácil, vai fácil...”)

- usos – p.ex., doar deixa a pessoa mais feliz!

- atitudes frente ao dinheiro – essencialmenteindependentes do nível de renda do indivíduo



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dinheiro compra muita coisa!

outras, dificilmente...

por exemplo, paz de espírito[pode tirar... mas trazer, garantido, não traz, não!]



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E para você, o que é o dinheiro?

Como você percebe – e se relaciona com, e

faz escolhas sobre – dinheiro?



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CHECKLIST [rápido] DE ‘A’ A ‘U’:



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a. Você quer dinheiro para quê?



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b. Você quer dinheiro para quando?



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c. Quais são as suas prioridades?



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d. O que lhe dá satisfação e faz feliz?



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e. Decidir o que fazer com seu dinheiroinspira que tipo de sentimentos em você?



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f. Você sabe quais são as coordenadasque você utiliza para investir e fazer escolhas?



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g. Você prefere ficar no controle de tudo ou recorre a um profissional, um consultor técnico para orientar sobre seus investimentos?



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h. Ou vai mesmo na base de dicas ‘quentíssimas’ de amigos e conhecidos?



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i. Investir, para você, é sinônimo de adrenalina, esporte radical e competição?

Ou é alívio? Sensação de missãocumprida? Chatura sem fim?Conflito?



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j. Em que situação você troca de aplicação?



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k. Depois de investir, quando costuma realizar?



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l. Quando dá vontade de investir novamente?



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m. Você sempre sabe por que razãoestá fazendo as coisas no mercado financeiro?



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n. Você já sentiu impulsos quase incontroláveis para fazer, ou desfazer, algum investimento?

� O que aconteceu depois?



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o. Você olha em volta quando investe, ou seja, busca exemplos e referênciasentre outros investidores?



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p. Quando se sente satisfeito com seus investimentos? E insatisfeito?Mas tem que ir além do mais óbvio – p.ex., não apenas relacionar com ganhos e perdas... P.ex., o Teco (Luiz Gustavo Medina), gestor experiente, tem uma teoria : nada deixa o investidor homem mais ‘p’ da vida, do que sentir que perdeu dinheiro... para outro homem! Se fosse para uma mulher, talvez não se ressentisse tanto... Será? E entre as mulheres, como fica?



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q. Você tem um bench-mark, um ponto de referência do tipo – “quero ser daquele jeito quando crescer”, nos seus investimentos? Tem clareza de qual seria esse modelo para você? Ou você tem um “anti-modelo”, tudo aquilo que você jura que não quer para você? Ou um “modelo-oculto”, que é o seu verdadeiro modelo, embora você não saiba disso?



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r. Você sabe o que provoca conflitosdentro de você, em se tratando de dinheiro? Indo além do óbvio, de novo – claro que falta de dinheiro provoca conflitos! De autoestima, familiares, peso infinito, depressão etc.Mas e os conflitos quando o dinheiro existe? Também tem! Ou, em função de determinados tipos de investimentos...



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s. Qual é a intensidade da sua tristeza– ou raiva – quando perde dinheiro?

�E quando perde uma oportunidade, mas sem perder o dinheiro?

�E da sua alegria, quando ganha?



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t. E quando bate o arrependimento, como ele vem?

�Sempre em relação aos mesmos(maus) passos ou varia?

�Corre botar a culpa no outro ou fica se flagelando?



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u. Qual o tamanho das suas expectativas com relação a dinheiro?

Cuidado com a altura delas... Às vezes, não atingir seu ideal pode virar martírio!Melhor é calibrá-las para a realidade Sonhar é ótimo, e realizar sonhos melhor ainda – mas exagerar na dose e viajar direto na maionese pode ser prejudicial à saúde, às finanças e às suas relações no mundo



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Então, depois do checklist, edestas reflexões, fica claro paravocê se

VOCÊ TEM PLANOS PARA SEU DINHEIRO?



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Você já se aproprioudesses planos?

Sente-se responsável poreles – e por seu dinheiro?



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Sem esquecer que...

DINHEIROÉ RECURSO FINITO!



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Aliás, atenção, autocontrole, capacidade de concentração,esforços, tempo – tambémsão recursos finitos!!!



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Por isso, lembrando mais uma vez, seu asset mais importante é:

SUA MENTE!



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E COMO É NOSSA MENTE? √√√√ genética + constituição + ambiente

√√√√ guiada por impulsos e desejos, que buscam redução de tensão – no curto prazo – se não encontra, recorre a ilusões...

√√√√ a maior parte é inconsciente

√√√√ tem angústias e conflitos – “a razão tem razões...”

√√√√ reage às influências do meio conforme suas tendências

√√√√ não tem facilidade para aprender com a experiência



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Porque, em se tratando de investimentos...

são tantas emoções...e tantas decisões, também!

Logo, a mente será muito exigida nessa situação



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E como tomamos decisões?



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Para começar, qual é o nosso objetivo último na vida?

1. evitar dor2. encontrar prazer e satisfação



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Por quê?

- porque, para sobreviver, temos queencontrar satisfação para nossasnecessidades, e evitar o que pode nos ferir ou prejudicar – logo ali, noimediato, no curto prazo, na urgência



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Então, é fácil??

- é só ir atrás do que é gostoso, e ficar longe do que é chato?



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Então, é fácil??

- seria fácil... ####sqn!- Porque, infelizmente, nem sempre temosclareza sobre o que pode nos trazerbenefícios ou prejuízos...

- Na hora de perceber, lembrar e avaliardados, surgem as limitações...



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HEURÍSTICA AFETIVA

- resposta afetiva a um estímulo

- rápida e automática- consciente ou inconsciente

- “lubrifica a razão”- racionalidade � produto da mente analítica E

da mente experiencial



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Antes de qualquer decisão, tomamos ESTAdecisão primordial – e INCONSCIENTE

desprazer = tchau![sem olhar consequências]

prazer = bem-vindo![mesmo que seja ilusório...]

O GRANDE SEMÁFORO – EMOCIONAL – DA NOSSA MENTE...

TUDO NO CURTO PRAZO!!!


Daí, fica fácil se atrapalhar, é ou não é?

A avaliação fica comprometida por conta das reações emocionaisautomáticas e parciais



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E o que são emoções?

- emoção � impulso, parente de instinto, o que nos cutucapara encontrar satisfação

- nosso lado mais primitivo � respostas quase automáticas –o objetivo primordial é garantir a sobrevivência imediata

- emoções estão na raiz dos pensamentos – e podem nosimpedir de pensar também – p.ex., pânico, euforia, luto

- “mecanismos de regulação biológica”



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Funcionamento mental RACIONAL- emoção e razão � integradas, buscando os caminhosmais favoráveis possíveis

- emoções a nosso favor � facilitam as funções cognitivas, contribuem para expansão mental, acesso a mais dados e

a saídas criativas e eficazes para problemas e desafios

- emoções ‘contra’ nós � impedem o acesso livre aos dados,empobrecem nosso repertório, ao se restringir aofuncionamento só pelo SEMÁFORO EMOCIONAL



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EMOÇÃO vs. RAZÃO

PENSAR É UMA AQUISIÇÃO RECENTE!!

não acontece naturalmente... – precisa ser ‘forçado’ sobre nossa mente pelas exigências da realidade

� em especial, para poder pensar sobre o que não agrada, como frustrações, perdas e chaturas em geral...



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PENSAR AINDA É MUITO INSTÁVEL!

COMO O ‘SISTEMA’, TAMBÉM ‘CAI’ AQUALQUER HORA...



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Logo, é como se cada um de nós fosse 2 !SISTEMA 1 rápido vs. SISTEMA 2 devagar

impulsos vs. reflexão

associações vs. raciocínio

automático [míope] vs. pondera [integra]

curto prazo vs. longo prazo

execução vs. planejamento

ação vs. intenção

eu-quente – ‘adestrável’ vs. eu-frio – ‘educável’




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Sistema Experiencial Sistema Racional 1. Holístico

2. Afetivo: orientado por dor ou prazer

1. Analítico

2. Lógico: orientado pela razão (o que é sensato)

3. Conexões por associações

4. Comportamento mediado por “vibes”, ressonâncias, de experiências passadas

3. Conexões lógicas

4. Comportamento mediado por uma avaliação consciente dos eventos

5. Capta a realidade em imagensconcretas, metáforas e narrativas

5. Decodifica a realidade em símbolosabstratos, palavras e números

6. Processamento mais rápido, orientado para a ação imediata

6. Processamento mais lento: orientado para ação postergada

7. Validação por autoevidência: “ter a experiência é acreditar”

7. Requer justificativa pela lógica e pela evidência

Epstein, 1994


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Sistema 1, rápido, experiencial, eu-quente

- para agilizar suas percepções, recuperação delembranças e avaliação de todos esses dados,recorre às heurísticas

- essas regras-de-bolso são muitas, e podemsurgir em diferentes momentos do processode tomada de decisão


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� heurísticas e vieses na aquisição de informação

a. heurística de disponibilidade b. percepção seletiva c. informações concretas dominam sobre informação abstrata

e/ou estatísticad. usa-se frequência – e não frequência relativa – para julgar a

força de relações de previsãoe. correlação ilusória f. o foco dos tomadores de decisão depende de como os dados

são apresentados g. efeitos de enquadramento (framing effects)

Peter Earl


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� heurísticas e vieses no processamento de informaçãoa. tratar pequenas probabilidades como probabilidade zero, e

grandes probabilidades como certezasb. compreensão insuficiente de probabilidades compostasc. não usar estratégia de avaliação consistente em casos

semelhantesd. lei dos pequenos números – peso a amostras pequenase. descontar o futuro hiperbolicamente f. avaliação superficial diante de complexidade e pressão

emocional � escolhas impulsivasg. pressões sociais � julgamentos distorcidos (“A Roupa Nova

do Imperador” )Peter Earl


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� heurísticas e vieses na escolha:a. falácia dos custos irrecuperáveisb. efeito posse (endowment effect) c. ilusão de controle d. pensamento “desejante” (wishful thinking) e. estratégias ‘sofisticadas’ de autocontrole (consórcios, p.ex.)

� heurísticas e vieses pós-escolhaf. falácia do apostador g. viés de atribuição h. reconstruções errôneas do passadoi. viés de retrospecto (hindsight bias)

Peter Earl

Agora, uma coisa ninguém discute:

Quando escolhemos umcaminho ou uma situação, queremos sempre acertar!



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Mas, infelizmente, por conta detodas as limitações cognitivas eemocionais, o uso de heurísticas,que geram vieses, isso nemsempre isso acontece...



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Lembrando que todas essas limitações independem do grau de:

‘inteligência intelectual’, escolaridade,

nível de renda ou outras características pessoais!


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E os problemas gerados por nossaslimitações ainda podem piorar muito,quando estamos em grupo, ou massa...


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POR QUE VIRAMOS MASSA?

- tendência quase irresistível de seguir a maioria e/ou deacreditar que a maioria saiba coisas que a própria pessoadesconhece

- “o outro é onipotente e onisciente”

- em especial quando me deparo com incerteza,controvérsias, perspectiva de perdas

� daí é direto rumo ao pânico – e à manada!



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COMO É A PSICOLOGIA DA MASSA?

- Freud � mente grupal = mente infantil e dos povosprimitivos

- ideias contraditórias podem coexistir

- não há conflito por falta de lógica

- não precisa de verificação do que é real ou irreal

- o que tem mais força � impulsos, desejos inconscientes

OBS. quanto mais jovem, mais suscetível...



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E A MASSA DO MERCADO FINANCEIRO?ALI, COMO UMA IDEIA, OU BOATO, SE PROPAGA?

- quando ninguém sabe bem o que está acontecendo- períodos de persecutoriedade aguda- a força da autoridade ou da fonte a que é atribuída- se encaixar com nossas expectativas- quanto mais gente parecer já ter aderido- quando há pressão para decidir- “Umas das razões pelas quais o contágio de ideias às vezes pode acontecerrapidamente, fazendo o público mudar de opinião tão abruptamente, é que as ideiasem questão já estão em nossas cabeças. Mesmo ideias conflitantes podem coexistirem nossa mente, e uma mudança que apoie os fatos ou a atenção do público de repentepode por em destaque uma crença que contradiz crenças antes inabaláveis” (Shiller,2000).



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funcionamento mental e massa

- massa � na base do semáforo...

- imitação – 1º. comportamento de aprendizado – para sempre forte

- contágio fácil – ideias e boatos se propagam com rapidez, distorção e intensidade

- fantasia – os outros estão se dando bem, e eu estou aqui de fora... – preciso embarcar também, para não perder esse bonde – não posso ser otário!!

- cisão da percepção – sentimentos exagerados � ou só vê o lado bom – e daí idealiza; ou só vê o lado ruim, daí demoniza; e pode inverter facilmente!

- insensibilidade ao tamanho da amostra – a dica de uma única pessoa pode ser suficiente [independentemente da sua qualidade...]

- conforto da companhia + dureza da solidão...


são tantas emoções...tantas decisões...tantas situações...

e tantas heurísticas e vieses,também!

Olha a mente sendo MUUUUUUITO exigida aí!!!



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Por isso, o assetmais importante

para o investidor é

SUA MENTE!



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É a mente que pode fazera diferença na hora de investire cuidar dos investimentos

Warren Buffett:

“Para ter sucesso no mercado financeiro, basta ter um QI de 25...O que importa mesmo, é poder administrar seus impulsos ”



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MUITO OBRIGADAE

BOA SORTE COM SEUS INVESTIMENTOS!



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PARA SABER MAIS:

Série CVM Comportamental – vol. 1 [vol. 2 em breve!]http://pensologoinvisto.cvm.gov.br/wp-content/uploads/2015/12/Serie-Vieses-Comportamentais_vol1_vieses_investidor.pdf

Penso, logo invisto? – blog CVMhttp://pensologoinvisto.cvm.gov.br/category/o-blog/

Conferência de Ciências Comportamentais e Educação do Investidorhttp://www.iecbrazil.com.br/ 05-09 dezembro 16

Livro – A Cabeça do Investidor Editora Évora


SARAU CVM 2016

• Consultora independente de Psicologia Econômica e Educação Financeira, para políticas públicas, processo decisório e arquitetura de escolha nos setores público e privado, junto a organizações nacionais e internacionais (Banco Central do Brasil, Banco Mundial, ENEF-Estratégia Nacional de Educação Financeira, Emb. Britânica, entre outros), Membro do NEC-Núcleo de Estudos Comportamentais, da CVM, do Research Committee da INFE-International Network for Financial Education, OECD, Professora de Psicologia Econômica; Doutora (PUC-SP) e Mestre (USP) em Psicologia Social, Psicanalista (Inst. Sedes Sapientiae), Representante no Brasil da IAREP-International Association for Researchin Economic Psychology

• Palestrante, Coach, Coordenadora de grupos de estudos e workshops de Finanças Comportamentais, Psicologia do Investidor, Tomada de Decisão e Arquitetura de Escolha e do GET-PE (Grupo de Estudos e Trabalho de Psicologia Econômica), e Autora de artigos nacionais e internacionais e dos primeiros livros de psicologia econômica no Brasil: A Cabeça do Investidor; Psicologia Econômica – estudo do comportamento econômico e da tomada de decisão; Decisões Econômicas – você já parou para pensar?; O Componente Emocional – funcionamento mental e ilusão à luz das transformações econômicas no Brasil desde 1985; e o audiolivro Psicologia Econômica e Psicanálise

VERA RITA DE MELLO FERREIRAVÉRTICE PSI Psicologia Econômica – um vértice psicológico para pensar

perspectivas, decisões, arquitetura de escolha e políticasVERTICE PSI Economic Psychology – a psychological outlook for perspectives,

decision-making, choice architecture and policy

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