A importância do fluxo de caixa no mercado de...

A importância do fluxo de caixa no mercado de capital

Karina de Oliveira CotaBacharel em Ciências Contábeis pela FACSAL – Faculdade da Cidade de Santa [email protected]

Sania Ferreira De LimaBacharel em Ciências Contábeis pela FACSAL – Faculdade da Cidade de Santa [email protected]

Recebido em 05/10/2012. Aprovado em 15/12/2012

Resumo

Neste trabalho, cuja temática abordou especificamente uma das inúmerasferramentas das Ciências Contábeis, o fluxo de caixa. Foram analisadas trinta eduas empresas de capital aberto, com ações negociadas em bolsas de valores. Osobjetivos foram apurar a importância e efeitos dessa ferramenta, no resultado finaldas ações negociadas no mercado financeiro de determinadas empresas listadas naBovespa. A metodologia empregada foi bibliográfica, explicativa e documental. Alémde bibliografias de renomados autores da área contábil e mercado financeiro, sítiosda rede mundial de computadores, a internet, foram também de grande valia. Oresultado das pesquisas permitiu concluir que existe uma correlação entre asoscilações nas atividades do fluxo de caixa e a variação do preço da ação nomercado.Palavras-chave: Fluxo de caixa, mercado financeiro, ações

Abstract

In this work, whose thematic was specifically approached one of the countless toolsof the Accounting Sciences, the cash flow. Thirty two companies of open capital, withactions negotiated in stocks exchange, were analyzed. The objectives went toinvestigate the importance and effects of that tool, in the final result of the actionsnegotiated in the finance market certain striped companies in Bovespa. The usedmethodology was bibliographical, documentary and explanatory. Besides ofrenowned authors' bibliographies in accounting area and finance market, sites of theworld net of computers, the internet, were also valuable. The result of the researchesallowed to conclude that a correlation exists among the oscillations in the activities ofthe cash flow and the variation of the price of the action in the stock market.

Key Words: Cash flow, finance market, stock.

1-30 ∙ jul./dez. 2012 ∙ n. 1 ∙ v. 1 ∙ Santa Luzia ∙ REAC ∙ 1


Introdução

A natureza deste trabalho foi o levantamento de práticas empresariais, no uso

específico de uma das inúmeras ferramentas das Ciências Contábeis para o

comportamento saudável de uma organização. De posse desta ferramenta, que é

demonstração de fluxo de caixa, partiu-se para um modelo, na qual buscou-se

verificar existência de uma relação entre a liquidez da organização e o valor de seus

títulos emitidos no mercado de capitais, ou seja, suas ações.

A pesquisa se deterá com base em dados contábeis e financeiros de 32 empresas

pertencentes a diversos segmentos de mercado, as quais possuem ações

negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo.

Justifica-se a escolha do tema pela importância da demonstração de fluxo de caixa,

que hoje é um dos principais instrumentos que possibilita uma visão singular e

representativa da situação econômica da empresa e que permite decisões com a

minimização do risco.

Como objetivo geral, este estudo, buscou identificar a importância e impacto do fluxo

de caixa na negociação das ações de empresas listadas na bolsa de valores.

Especificamente, objetivou-se descrever a importância do fluxo de caixa para o

mercado financeiro, analisar as movimentações contidas nesse demonstrativo a fim

de identifica a existência de resultado positivo ou negativo do investimento no

mercado de capitais e verificar, assim, a existência de uma relação entre o fluxo de

caixa e o valor da ação.

Referencial Teórico

Os teóricos Iudícibus, Marion & Faria (2009) e Marion (2005) acreditam que o

sucesso de uma empresa depende de todos os setores que a compõe. Cada qual

desses setores com sua devida importância. Esse trabalho se deterá em um âmbito

geral na Contabilidade e mais especificamente em um dos instrumentos por ela

usada, o fluxo de caixa.

Frequentemente os responsáveis por determinada empresa tomam decisões, todas

importantes, vitais para o sucesso do empreendimento. Por isso, há a necessidade



de informações corretas, de subsídios que contribuam para uma boa tomada dessas

decisões. Como, por exemplo, comprar ou alugar maquinários, necessidade de

terceirizar determinado serviço, formar o preço adequado do produto.

O 1º Congresso Brasileiro de Contabilidade1, realizado em setembro de 1924,

aprovou a primeira definição oficial de contabilidade no Brasil, dispondo o seguinte:

“Contabilidade é a ciência que estuda e pratica as funções de orientação, controle e

registro relativo aos atos e fatos da administração econômica”.

A Contabilidade é o instrumento que auxilia a alta administração a tomar decisões,

pois é através dela [da Contabilidade] que se coletam todos os dados econômicos,

mensurando-os monetariamente, registrando-os e sumarizando-os em forma de

relatórios, que contribuem sobremaneira para a tomada de decisão. (Iudicibus et al.,

2009; Marion, 2005)

Para Marion (2005) a Contabilidade representa a linguagem dos negócios, mensura

os resultados das empresas, permite avaliar o desempenho e elaborar as diretrizes

para se tomar decisões.

Ainda, segundo o autor

... a Contabilidade surgiu basicamente da necessidade de donos depatrimônio que desejavam mensurar, acompanhar a variação e controlarsuas riquezas. Daí, poder-se afirmar que a Contabilidade surgiu em funçãode um usuário específico, o homem proprietário de patrimônio, que, deposse das informações contábeis, passa a conhecer melhor sua “saúde”econômico-financeira, tendo dados para propiciar tomada de decisões maisadequadas. (Marion, 2005, p. 26).

Já Iudícibus et al.(2009) define o objetivo da Contabilidade como sendo o de

fornecer informações estruturadas de natureza econômico-financeira.

Demonstrações contábeis

A Lei das Sociedades por Ações – Lei 11.638 de 28 de dezembro de 2007, que

alterou e revogou alguns dispositivos da Lei 6.385 e 6404/76 – estabelecem que, ao

fim de cada exercício social (ano), a diretoria fará elaborar, com base na

escrituração contábil, as seguintes demonstrações contábeis, para as sociedades

1 Disponível em http://www.cfc.org.br/uparq/hist_congressos.pdf


http://www.cfc.org.br/uparq/hist_congressos_p.pdf


anônimas (de capital aberto e fechado), e de outras naturezas jurídicas,

principalmente as tributadas pelo Lucro Real.

De acordo com as Normas Internacionais de Contabilidade (IFRS) os

demonstrativos financeiros da empresa deverão ser publicadas em dois jornais: no

Diário Oficial e num jornal de grande circulação. Outro aspecto importante é que as

demonstrações financeiras de cada exercício devem ser publicadas com a indicação

dos valores correspondentes das demonstrações do exercício anterior. As notas

explicativas devem complementar, juntamente com outros quadros analíticos, as

demonstrações financeiras.

Balanço patrimonial

O Balanço Patrimonial é a peça contábil que retrata a posição (saldo) de todas as

contas de uma entidade após todos os lançamentos das operações de um período

terem sido feitos, após todos os provisionamentos (depreciação, devedores

duvidosos etc.) e ajustes, bem como após o encerramento das contas de receitas e

despesas terem sido executados. Retrata a situação estática da entidade. Evidencia

os ativos e passivos em ordem de liquidez, apresentando a situação liquida

patrimonial e financeira da entidade. (Iudicibus et al., 2009).

Demonstração do resultado do exercício

Entende que a Demonstração de Resultado do Exercício é o reflexo dos efeitos das

decisões operacionais dos administradores da empresa. É um suplemento ao

Balanço Patrimonial pois explica o componente principal de variação na conta

Patrimônio Líquido, bem como permite elaborar diversas análises de desempenho.

(Helfert, 2000).

Demonstração de lucros ou prejuízos acumulados

A demonstração de lucros ou prejuízos acumulados poderá ser incluída na

demonstração das mutações do patrimônio líquido, se elaborada e divulgada pela

empresa, pois não inclui somente o movimento da conta de lucros ou prejuízos

acumulados, mas também o de todas as demais contas do patrimônio líquido.

(Jacinto, 1987)



Demonstração das mutações do patrimônio líquido

E a demonstração elaborada a fim de mostrar as mudanças ocorridas, indicando a

origem e valor de cada acréscimo ou diminuição do patrimônio. A sua importância

tornou-se mais acentuada após novos critérios da lei, pois a demonstração indica

claramente a formação e utilização de todas as reservas, servindo também para

melhor compreensão, inclusive quanto ao calculo dos dividendos obrigatórios.

(FIPECAFI & Ernst & Young, 2010)

Demonstração do valor adicionado

A DVA tem por objetivo principal demonstrar o valor da riqueza gerada pela

entidade, bem como sua distribuição aos colaboradores, financiadores, acionistas e

o governo. Segundo o Pronunciamento Técnico CPC 09 – Demonstração do Valor

Adicionado, o valor adicionado representa a riqueza criada pela empresa, de forma

geral, medida pela diferença entre o valor das vendas e os insumos adquiridos de

terceiros.

Demonstração de fluxo de caixa

É o demonstrativo que espelha a situação atual de caixa da empresa. (Assaf Neto &

Silva, 1997). A DFC apresenta as entradas e saídas das disponibilidades de caixa e

é o principal instrumento de gestão financeira, permite planejar, controlar e analisar

as receitas, investimentos, entradas e saídas de recursos monetários, permitindo

executar programações e projetá-las para longo prazo. (Silva, 2010)

O interesse pelo fluxo de caixa teve início a partir de 1961 com a publicação do

Accounting Procedures Board (APB). Em 1987 foi publicado o Accounting Standards

(SFAS 95) pelo Financial and Accounting. Foi o ponto de partida para, assim,

estabelecer normas para elaboração do relatório. (Sá, 2009)

No início da década de 1980, os órgãos internacionais de regulamentação contábil

iniciaram estudos para introduzir a Demonstração do Fluxo de Caixa (DFC), em

substituição à Demonstração de Origens e Aplicações de Recursos (DOAR), nos

demonstrativos contábeis. O primeiro país a oficializar essa substituição foi o

Canadá, em setembro de 1985. Em outros países, a DFC também foi oficializada



como, por exemplo, nos Estados Unidos, em novembro de 1987 e no Reino Unido,

em 1991. No entanto, na França e na Alemanha existe a recomendação de

publicação dos dois demonstrativos. (Lustosa, 1997).

No Brasil a DFC foi regulamentada em substituição a DOAR pela Lei nº 11.638/07,

que altera dispositivos da Lei nº 6.404/76 sobre matéria contábil. Posteriormente o

Comitê de Pronunciamentos Contábeis (CPC), criou o Pronunciamento Técnico

(CPC 03), que apresenta as normas contábeis a serem seguidas no Brasil, para

elaboração do Fluxo de Caixa.

O Demonstrativo dos Fluxos de Caixa é no mínimo uma indicação das alterações

ocorridas no saldo de caixa do exercício e segregados em três fluxos: i) operacional;

ii) financeiro e iii) investimentos. (Marion, 2005)

Para Silva (2010) o fluxo de caixa deve ser considerado como fundamental e

indispensável como meio para sinalizar os rumos financeiros do negócio.

Esta fundamentalidade pode ser expressa, tendo-se em vista, que é possível uma

empresa apresentar lucro líquido e um bom retorno sobre os investimentos e, ainda

sim vá à falência. O fluxo de caixa não consistente pode acarretar a quebra ou

fracasso da empresa (Goldratt & Cox, 1990; Smith, 1996).

Hendriksen (1982) deixa claro que, com o aumento da complexidade das atividades

operacionais, vem a necessidade de desenvolver as demonstrações do fluxo de

caixa. Entretanto tal complexidade pode provocar disparidades entre quando são

apresentadas as receitas e despesas lançadas e os períodos em que os

correspondentes fluxos de caixa realmente ocorrem. Assim cria-se uma maior

oscilação no fluxo de caixa das empresas, pois os fatores externos, tais como as

inflações ou mudanças no cenário econômico podem afetar mais rapidamente os

fluxos de caixa do que o próprio lucro contábil.

De acordo com Drucker (1992) há muito tempo que uma empresa pode operar sem

lucros por muitos anos, desde que possuam um fluxo de caixa adequado. De fato,

um aperto na liquidez costuma ser mais prejudicial do que um aperto nos lucros.



Principais finalidades do fluxo de caixa

Para atingir as metas e ter um fluxo de caixa eficaz, determinadas ações e

observações são necessárias. Iudicibus et al. (2009), deixa claro que este

demonstrativo deve ser analisado conjuntamente com os demais e que sua

finalidade é permitir honrar compromissos, identificar liquidez, solvência e

flexibilidade financeira.

Antecipadamente deve-se ter conhecimento do Caixa da empresa e, se necessário

for, fazer eventuais ajustes. Silva (2010) considera que é importante a informação da

forma de trabalho da empresa, se esta apresenta aperto ou folga financeira. Bancos,

clientes, fornecedores, movimento de Caixa, tudo deve ser mantido sob controle no

dia a dia, com valores atualizados e realistas. Desta forma, se conseguirá atingir as

finalidades propostas através dessa ferramenta contábil, que é o Fluxo de Caixa.

Fluxo de caixa e a sua importância

Além da área financeira todos os demais departamentos da empresa devem se

comprometer com os resultados de caixa, por isso os responsáveis pelo fluxo de

caixa devem ficar atentos a alguns tópicos, como

... os prazos de fabricação dos produtos [...], as decisões de compras [...],políticas de cobrança mais ágeis e eficientes, [...] controle mais próximosobre os prazos concedidos, e [...] avaliar cuidadosamente o perfil de seuendividamento (Assaf Neto & Silva, 1997, p. 71).

O objetivo primário da DFC é disponibilizar informações relevantes sobre a

movimentação financeira de uma empresa, ocorridos durante um determinado

período, facilitando o processo de administração dos recursos disponíveis na

empresa (Iudicibus et al., 2009), ou seja, a DFC registra a origem de todas as

entradas e saídas de dinheiro no caixa em determinado período (Marion, 2005).

Já Kroetz (2000) esclarece que a DFC representa as modificações no saldo das

disponibilidades da entidade durante determinado período. Ressalta que essa

demonstração agrega valores constantes no caixa e nos bancos. Por isso, nota-se

que é importante destacar que, na elaboração da DFC, o conceito de caixa é

ampliado para também considerar os investimentos qualificados como equivalentes

de caixa. Conforme Iudícibus et al. (2009), equivalentes caixa são os investimentos



de altíssima liquidez, prontamente conversíveis em uma quantia conhecida de

dinheiro e que apresentam risco insignificante de alteração de valor. Deve-se

ressaltar que a definição citada é a adotada pelo IASB.

O fluxo de caixa é um dos instrumentos gerenciais de maior eficiência pois permite o

planejamento e controle financeiro da empresa, constituindo-se assim em elemento

básico e indispensável para o administrador em sua visão de longo prazo (Assaf

Neto & Silva, 1997; Zdanowicz, 2000).

Já Frezatti (1997) inclui o curto prazo ao definir a funcionalidade do fluxo de caixa

também em operações táticas.

Silva (2010) sintetiza estes posicionamentos ao estabelecer que os objetivos do

fluxo de caixa são muitos, mas o principal é a visão geral de todas as atividades

(entradas e saídas) diárias.

Pode-se colocar o fluxo de caixa como a principal ferramenta da gestão financeira,

permitindo que as empresas possam projetar seus recursos financeiros e

operacionais por certo período. Assim é possível com o fluxo de caixa verificar,

planejar e controlar eventuais excedentes e escassez de caixa, para poder tomar

decisões e medidas que venham sanar qualquer situação posterior que venha

prejudicar a empresa (Silva, 2010).

Para a utilização do fluxo de caixa não importa o tamanho ou a natureza operacional

da empresa não é contraproducente administrá-la sem o acompanhamento do Fluxo

de Caixa, especialmente quando se tem certa urgência nas tomadas de decisões de

pagamentos, recebimentos, aplicações, investimentos e assim por diante (Perez

Junior & Begalli, 1999)

A DFC divide-se em três grupos: i) atividades operacionais; ii) atividades de

financiamento; iii) atividades de investimento.

São consideradas atividades operacionais:

Entradas: recebimentos pela venda de produtos e serviços [...]; recebimentode juros [...] sobre aplicações financeiras em outras atividades; [...] qualqueroutro recebimento [...] de investimento ou financiamento, [...]. Saídas:pagamentos a fornecedores [...], pagamentos aos governos federal,estadual e municipal, [...] financiamentos [...] (Iudicibus et al., 2009, p. 352–353)



As atividades operacionais do fluxo de caixa indicam como a empresa tem gerado

caixa para amortizar seus empréstimos, manter a capacidade operacional da

entidade, pagar dividendos, dentre outros. Normalmente elas se relacionam com as

transações que aparecem na DRE, e que envolvam atividades relacionadas com a

produção da empresa (Iudicibus et al., 2009).

Devem ser consideradas atividades de financiamento os fundos de caixa

despendidos, pagamento de empréstimos, obrigações de leasing de capital, resgate

de debêntures. fundos de caixa recebidos e empréstimos de curto e longos prazo

(Olinquevitch & De Santi Filho, 1993).

A importância das atividades de financiamento é decorrente para prever as

exigências sobre futuros fluxos de caixa. Elas compreendem as alterações dos

saldos das contas que compõem o passivo financeiro de curto e de longo prazo e

patrimônio liquido. Acredita que o ciclo financeiro representa o tempo entre o

pagamento a fornecedores e o recebimento de vendas (Sá, 2009).

Com relação às atividades de investimento, a terceira das atividades operacionais,

são elencadas certas operações:

... de entrada: recebimento do principal dos empréstimos, [...] pela venda detítulos de investimento [...] pela venda de participações em outras empresas,[...] resgate de participações pelas entidades investidas, [...] venda deimobilizado e de outros ativos fixos utilizados na produção. Saídas:desembolso dos empréstimos, pagamento pela aquisição de títulospatrimoniais, pagamento, de terreno, edificações, equipamentos ou outrosativos fixos utilizados na produção (Iudicibus et al., 2009, p. 353).

Pode-se afirmar que o fluxo das atividades de investimentos compreende as

alterações dos saldos das contas que compõem o ativo não circulante. Por outro

lado, quando sublinha que tais fluxos de caixa representam a extensão em que os

dispêndios dos recursos são feitos pela entidade com a finalidade de gerar

resultados e fluxos de caixa no futuro, a norma brasileira deixa claro que o fluxo das

atividades de investimentos representa a porção estratégica do fluxo de caixa (Sá,

2009).

Fatores que afetam o fluxo de caixa

Para se evitar um desvio das previsões e objetivos do fluxo de caixa, faz-se

necessário a preocupação com questões internas e externas em uma empresa.



Dentre essas preocupações, no âmbito interno pode-se citar as ações para

incrementar a competitividade no mercado. Compras extras, o período entre as

receitas e pagamentos, prazos que por ventura tenha-se extrapolado diante daquele

prazo agendados com os fornecedores, consequências de um endividamento, entre

outras (Silva, 2010).

Com relação às questões externas entende-se que poderão também afetar os

resultados do fluxo de caixa. Dentre elas são os efeitos da inflação, uma possível

retração do mercado e a consequente queda nas vendas, o surgimento de novos

concorrentes, alteração nas Leis que regem o mercado e uma possível

inadimplência por parte dos clientes (Silva, 2010).

Funções do administrador financeiro

O administrador financeiro tem como principais funções, i) a análise financeira dos

registros e demonstrativos financeiros; ii) elaborar o fluxo de caixa da empresa, para

se antecipar de eventuais problemas de liquidez, obtendo tempo hábil para resolvê-

lo; iii) elaborar uma análise econômica financeira das alternativas possíveis de

investimento dos recursos gerados pela atividade operacional da empresa ou de

novos investimentos dos sócios; iv) fornecimento de informação precisa sobre a

situação financeira da empresa, servindo como base para tomadas de decisões nas

atividades de compras, vendas, crédito, cobrança entre outras; v) elaborar um

orçamento financeiro referente á obtenção e a captação, aplicação de recursos, no

curto e no longo prazo; vi) acompanhamento da inadimplência dos clientes; vii)

elaborar uma politica de crédito e cobrança que se encaixe a empresa; viii) adotar

medidas que aperfeiçoe os custos (Silva, 2010).

Formas de apresentação da demonstração do fluxo de caixa

A demonstração do fluxo de caixa pode ser apresentada de duas formas: o método

direto ou indireto e é necessário que a empresa escolha um modelo de fluxo de

caixa que melhor atenda a suas necessidades, pois tais informações devem ser

mais clara e transparente possível, para poder ter a facilidade de analisar as

variações do que foi planejado com o que está realizado. (Silva, 2010) Conforme

representação da FIGURA 1:



Nestes dois métodos podem-se enfatizar que:

... o método direto explicita as entradas e saídas brutas de dinheiro dosprincipais componentes das atividades operacionais como o recebimentopelas vendas de produtos e serviços e os pagamentos a fornecedores eempregados. O saldo final das operações expressa o volume liquido decaixa provido ou consumido pelas operações durante o período. O métodoindireto faz a conciliação entre o lucro liquido e o caixa gerado pelasoperações, por isso é também chamado de método da conciliação (Iudicibuset al., 2009, p. 575).

As empresas que utilizam o método direto devem classificar seus fluxos de

operações: i) recebimento de clientes, incluindo os recebimentos de arrendatários,

concessionários e similares; ii) recebimento dos juros e dividendos; iii) outros

recebimentos de operações, se houver; iv) pagamentos a empregados e aos

fornecedores de produtos e serviços, neste caso, inclui-se serviços de segurança,

publicidade e similares; v) juros e impostos pagos; vi) outros pagamentos das


FIGURA 1: Método de Elaboração do Fluxo de Caixa.Fonte: Sá (2009, p.36)


operações, se houver. O FASB e o CPC 03 incentivam, mas não obrigam as

empresas a adicionarem outras informações que considere úteis (Iudicibus et al.,

2009).

Deve-se observar que o fluxo de caixa obtido pelo método direto é importante para

demonstrar o processo de formação de caixa de uma empresa. Isso permite uma

projeção diária das entradas e saídas de caixa, pois trata-se de um elemento

insubstituível, quando se há um planejamento financeiro (Sá, 2009).

Já o método indireto do fluxo de caixa baseia-se em dados das demonstrações

contábeis, no qual se utiliza as variações das contas contábeis no inicio e no fim dos

períodos considerados (Sá, 2009).

Na mesma linha de ideia, o autor define que o fluxo de caixa obtido pelo método

indireto parte da observação de que apenas dois fatores têm a capacidade de liberar

ou retirar recursos do fluxo de caixa: o lucro (ou prejuízo) e os fatos que provoquem

variações nas contas do Ativo (menos o disponível) e do Passivo.

Sistema financeiro nacional

Os temas anteriores focaram-se numa das ferramentas disponibilizada pelas

Ciências Contábeis e o uso adequado desta ferramenta permite ás empresas uma

bem sucedida experiência na participação efetiva na economia do país. Já com os

próximos tópicos pretende-se desenvolver um segundo tema, que diz respeito ao

sistema econômico vigente.

Um sistema produtivo forte precisa, antes de tudo, ser organizado e bem

estruturado. Para tal, são necessários alguns fundamentos que servirão para nortear

as instituições financeiras, seja privadas ou públicas, cuja finalidade é a de captar,

distribuir ou transferir recursos (Assaf Neto, 2012)

Fazem parte de organograma denominado Sistema Financeiro Nacional (SFN), o

Banco Central do Brasil (Bacen), Conselho Monetário Nacional (CMN), e a

Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Gerenciado pelo Ministério da Fazenda,

esses três principais agentes financeiros são responsáveis pela normalização do

mercado. Na outra ponta, atuam os agentes intermediários, ou seja, os bancos



comerciais ou de investimentos, sociedades de arrendamento mercantil ou de

crédito, financiamento e investimento e associações de poupança FIGURA 2.

O mercado financeiro é composto por tomadores ou agentes deficitários e

emprestadores ou agentes superavitários. Os agentes superavitários são

denominados poupadores, que possui um excesso de fundos e que desejam aplicar

suas poupanças para maximizar seus lucros, investindo em títulos para receber

ganho ao final de determinado período de tempo. Os agentes deficitários são

denominados tomadores, pois não dispõem de excedentes de renda e buscam o

mercado financeiro para obter créditos para complementar suas necessidades

(Andrezo, 2006; Kerr, 2011).

A remuneração destes empréstimos é classificada como juros, ou seja, é a

remuneração dos poupadores. Desta forma, as instituições que fazem essa

intermediação entre operações, captam dos investidores (superavitários) e

repassam aos tomadores (deficitários), cobrando uma taxa de intermediação

(Mellagi Filho & Ishikawa, 2003).

No mercado financeiro são negociados títulos, denominados ativos financeiros, que

podem ser prefixados ou pós-fixados. No primeiro caso, os juros são definidos no

ato do investimento, enquanto na segunda forma, usa-se um índice oficial que


FIGURA 2- Organograma do Sistema Financeiro Nacional.Fonte: Banco Central do Brasil.


servirá como indexador e esse índice poderá ser, por exemplo, o Índice Geral de

Preços Médios (IGP-M) (Assaf Neto, 2012).

É possível encontrar diferentes classificações para o mercado financeiro, porém

segundo Gitman (2005) os dois mercados financeiros básicos são o mercado

monetário e o mercado de capitais.

A definição de mercado monetário é:

Neles são realizados operações de curto e curtíssimo prazo, com o objetivode controlar a liquidez dos meios de pagamento da economia, viaoperações de mercado aberto, de redesconto, depósitos compulsórios. Essesegmento também é utilizado para a aplicação de saldos de caixa de curtoprazo das empresas. Ele abrange títulos públicos, certificados de depósitosinterfinanceiros (CDI), conta garantida e hotmoney (Kerr, 2011, p. 5).

Já o mercado de capitais pode ser definido como uma relação financeira criada por

varias instituições e condições que permitem aos fornecedores e aos tomadores de

fundos de longo prazo realizar transações (Gitman, 2005).

Entretanto, Assaf Neto (2012) sustenta que além desses dois mercados, o mercado

financeiro é subdividido em mais dois grandes segmentos de intermediação

financeira, que são o mercado de crédito e o mercado cambial.

No mercado de credito se concentram os bancos comerciais. É neste mercado que

é realizada a maior parte das operações de curto e curtíssimo prazo. Já o mercado

cambial é onde são realizadas as operações de compra e venda de moeda

estrangeira (Kerr, 2011).

Mercado de capitais

No atual cenário econômico, notam-se, cada vez mais, empresas tornando pública a

negociação de suas ações. O mercado de capitais assume um papel dos mais

relevantes no processo de desenvolvimento econômico. É o grande elo que liga os

poupadores, e os investidores, ou seja, os carentes que necessitam de recursos e

apresentam deficit de investimento com os que provem de recursos abundantes

(Assaf Neto, 2012).



A espinha dorsal desse mercado é formada pelas varias bolsas de valores que

oferecem um local para a realização de negócios como debêntures (obrigações) e

ações. (Gitman, 2005).

As bolsas de valores são entidades físicas, constituídas sob a forma de associações,

civis sem fins lucrativos, com responsabilidades e funções de interesse público.

Operadores capacitados negociam títulos e valores mobiliários das empresas, que

são as ações (Assaf Neto, 2012)

Toda movimentação nas bolsas são regidas por leis próprias, por exemplo, a Lei nº

6.404, de 15 de dezembro de 1976, com sucessivas alterações e a recente Lei nº

12.431, de 27 de junho de 20112.

A 1ª instituição do gênero no Brasil, a Bolsa de Valores do Rio de Janeiro, foi criada

em 1845. Outras foram fundadas, como a Bolsa Livre, criada em 1890 e a razão

social alterada em 1895 para Bolsa de Fundos Públicos de São Paulo. Em 1960 esta

bolsa passa a ter a denominação de Bolsa de Valores de São Paulo – BOVESPA.

Com economia em ascensão, antes da virada do século existiam nove bolsas de

valores em atividades no Brasil. Naturalmente sob o efeito da globalização

implantada no sistema econômico mundial, de acordo com o Portal Investidores,

sítio da Bovespa3 celebrou-se no início da década de 2000, “acordo para a

integração das nove bolsas de valores existentes à época em atividade no Brasil,

por meio do qual toda a negociação de renda variável em bolsa, no País passou a

ser realizada na BOVESPA”.

Nos anos seguintes houve reavaliação, com encerramento operacional de algumas

dessas bolsas, resultando em apenas quatro: a própria Bovespa, a Bolsa de Valores

do Rio de Janeiro (BVRJ), onde operava também a BM&F, a Bolsa de Valores de

Minas Gerais, Espírito Santo e Brasília (BOVMESB) e a Bolsa de Valores da Bahia,

Sergipe e Alagoas (BOVESBA), porém sem qualquer atividade de negociação de

valores mobiliários. Contudo, atualmente todas as operações são realizadas

exclusivamente na Bolsa de Valores de São Paulo, o que a torna principal instituição

do gênero no Brasil.

2 Disponível em http://www010.dataprev.gov.br/sislex/paginas/42/1976/6404.htm, 3Disponível em http://ri.bmfbovespa.com.br/site/portal_investidores/pt/a_bovespa/mer. aspx


http://www010.dataprev.gov.br/sislex/paginas/42/1976/6404.htm


Em 2008, houve a união da BM&F e a Bolsa de valores de São Paulo, tornando-se

assim umas das maiores bolsas do mundo em valor de mercado, que por sua vez,

tornou-se BMF&Bovespa.

Para introduzir os principais produtos negociados no mercado de ações, tomou-se

como base o que é oferecido pela bolsa de valores. Na Bovespa são negociadas

ações, opções sobre ações e compra diferida de ações (mercado a termo).

As ações são títulos mobiliários que representam uma fração do capital de uma

organização. Ressalta-se que o acionista não é um credor da companhia, mas um

coproprietário com direito a participação em seus resultados (Assaf Neto, 2012;

Mellagi Filho & Ishikawa, 2003)

Estes títulos também devem ser considerados como valores representativos de uma

parcela do capital social de uma empresa e negociadas no mercado. Eles refletem a

participação dos proprietários da ação no capital da empresa. Essas ações podem

ser classificadas em ordinárias e preferenciais. A primeira tem direito a voto,

enquanto a segunda tem prioridade nos recebimentos de dividendos (Assaf Neto,

2012)

O que rege os valores das ações são as condições do mercado econômico do país e

do mundo, bem como os resultados apurados principalmente pelo fluxo de caixa da

empresa.

O investidor

Um investidor aplica seu dinheiro numa Bolsa de Valores para obter maiores

rendimentos que uma caderneta de poupança ou fundo de renda fixa, por exemplo,

para proporcionar uma renda extra ou mesmo para uma aposentadoria tranquila

(Piazza, 2010)

Muitos cuidados são necessários, desde pesquisar e conhecer sobre o mercado, até

a escolha de uma corretora confiável, que funcionará como o canal entre o investidor

e a bolsa de valores. Existem dois tipos de investidor, o primeiro é o passivo, que é o

precipitante, inexperiente não conhece os termos técnicos do mercado, não tem uma

visão ampla do mercado. O segundo é o ativo, o qual conhece os termos técnicos e

tem noções de como funciona o mercado de capitais (Piazza, 2010)



Existem evidencias que o investidor se utiliza frequentemente e em medida cada vez

maior, de dados contábeis. As informações contábeis são de fundamental

importância para evitar as imperfeições de mercado, representada pela Seleção

Adversa (Schadéwitz & Blevins, 1998)

A abertura de informações (disclosure) é um fator crítico para o funcionamento de

um mercado de capitais eficientes. As empresas fornecem informações através de

seus relatórios financeiros, incluindo demonstrativos financeiros, notas de rodapé,

análise e discussão por parte dos gestores, assim como outros tipos de documentos

exigidos pelos órgãos reguladores.

A disclosure é sem dúvida um instrumento importante para as empresas, servindo

para apresentarem seu desempenho estratégico, visão de mercado e principalmente

a preocupação em interagir com os acionistas. È um instrumento essencial para o

investidor que avalia as oportunidades e a real situação da empresa

Pode-se afirmar que os investidores racionais, percebendo os potenciais riscos,

evitam assumir posição acionária em companhias cuja quantidade e qualidade de

abertura de informações é consistentemente abaixo das expectativas (Schadéwitz &

Blevins, 1998).

A informação contábil financeira (tanto da própria empresa como de seus

competidores) é essencial para a avaliação das oportunidades de investimentos em

uma economia, tanto para os próprios gestores tomarem decisão sobre um projeto

de investimento, como para os investidores alocarem seus recursos de forma mais

eficiente entre as diferentes opções disponíveis no mercado. Pode-se destacar ainda

o papel de governança da informação contábil, já que a mesma serve como um dos

instrumentos de monitoramento dos gestores da empresa pelos investidores

externos (Bushman & Smith, 2003).

Pode-se reconhecer que existem cinco componentes que impactam o valor das

empresas e consequentemente o preço de suas ações no mercado: i) a situação da

economia, do mercado de ações, do quadro político e de outras questões

macroeconômicas que afetam cada setor e cada empresa; ii) o crescimento das

operações da própria empresa, refletido em de novos produtos e serviços, aumento

da participação no mercado, eficiências internas e melhoria de produtividade; iii)



boas práticas de governança corporativa, responsabilidade socioambiental e

desenvolvimento sustentável; iv) melhores resultados financeiros, demonstrados

pelo crescimento nas receitas, nas margens e nos lucros; e v) transparência no

fornecimento da melhor informação possível, de forma que os investidores e

analistas possam entender plenamente os três primeiros componentes (Mahoney,

2007).

É através da análise das demonstrações financeiras que auditores, internos ou

externos, avaliam o desempenho da empresa analisada, o que tornará essa

empresa atrativa ou não para investimentos na Bolsa de Valores. As principais

demonstrações financeiras são: Balanço Patrimonial, Mutações Patrimoniais (ou dos

Lucros ou Prejuízos Acumulados), do Resultado do Exercício e das Origens e

Aplicações de Recursos.

Ressalta-se,

... é necessário estar alerta quando se analisam certas demonstraçõesfinanceiras; por exemplo, as sociedades cooperativas genuínas não estarãoobrigadas à estrutura que se vai analisar à frente. Assim, às vezes deixamsimplesmente de aplicar o método da equivalência patrimonial, não adotamnecessariamente o Regime de Competência, chegam até o ponto de, àsvezes, não atualizarem suas dívidas em moeda estrangeira à cotação dadata de fechamento etc (Assaf Neto, 2012, p. 77).

Para Mahoney (2007) a relevância dos relatórios financeiros para os investidores

está no balanço patrimonial, na demonstração do resultado e na demonstração do

fluxo de caixa. Apesar dos esforços dos órgãos reguladores em criar padrões

uniformes de divulgação, é a área da empresa conhecida como RI – Relações com

Investidor que define como descrever as situações e a quantidade de informações a

serem fornecidas.

O fluxo de caixa é considerado uma das ferramentas mais eficazes e utilizadas por

analistas de investimentos. O seminário promovido pelo IBRI em 2008 comprovou

que os analistas buy and sell side dão ênfase a modelos de avaliação que priorizam

o fluxo de caixa descontado e utiliza este método como ferramenta de análise.

Mahoney (2007) define o analista sell side como o profissional que atuam em

bancos e corretoras de valores, fazendo a prospecção de investimentos e

recomendando a compra ou a venda de ações, acompanhando de perto o

desempenho e o comportamento das empresas e suas ações. Dessa forma, o



trabalho desse profissional demanda informações pontuais e mais detalhadas,

significando uma maior necessidade de contato muito próximo e constante com a

área de RI.

Metodologia

Segundo Vergara (2006), existe diversos tipos de pesquisas. A classificação

utilizada para este estudo será a da presente autora, que propõem dois critérios

básicos, quanto aos fins e quanto aos meios de investigação.

Na subdivisão ‘quanto aos fins’, foi utilizada a pesquisa explicativa, a qual segundo

Vergara (2006) tem como objetivo o esclarecimento dos fatores para a ocorrência de

um determinado fenômeno.

Quanto aos meios de investigação foram utilizadas as pesquisas bibliográficas e

documentais. A pesquisa bibliográfica segundo Rummel (1972) é quando utiliza

materiais escritos. Para Vergara (2006) é considerada com um estudo sistematizado

que tem seu desenvolvimento baseado em material publicado em livros, revistas,

jornais, redes eletrônicas ou em qualquer material que seja de fácil acesso para o

publico em geral e, neste estudo, foi empregada para a elaboração de todo o

referencial teórico.

Em relação à pesquisa documental, Gil (1999) relata que a diferença em relação à

pesquisa bibliográfica é quanto à natureza da fonte, uma vez que, a primeira vale-se

de materiais que não receberam nenhum tratamento analítico, ou que poderão sofrer

algum tipo de adequação ou transformação de acordo com o objetivo do estudo.

Vergara (2006) deixa claro que para a efetivação da pesquisa documental deve-se

utilizar, independente da natureza, documentos internos de órgão públicos e

privados, e de posse de pessoas. Gil (1999) ressalta que uma das vantagens desse

tipo de pesquisa está em proporcionar uma visão mais clara do problema e por

constituir uma fonte estável e rica de dados.

Deste modo, esta pesquisa pode ser classificada como explicativa, tendo em vista,

que a questão problema busca identificar uma relação entre o fluxo de caixa e o

valor da ação e quanto aos meios, esta pesquisa pode ser classificada como

documental por empregar documentos emitidos pelas próprias empresas, baseando-



se na leitura e interpretação dos fluxos de caixa e cotação do valor das ações

divulgados pelas empresas analisadas.

Como amostra desta pesquisa foi utilizado um grupo de 32 empresas de capital

aberto, com ações cotadas na BM&FBovespa: Ambev, Anhaguera, Braskem, Cedro,

Cemig, Cielo, Copel, Coteminas, Duratex, Embratel, Estácio, Gerdau, Globex,

Hypermarcas, Ibovespa, Itautec, Klabim, Kroton, Light, Magnesita, Marcopolo,

Marfrig, MMX, Natura, OGX, Petrobrás, Positivo, TAM, Telemar, TIM, Usiminas,

VALE, Valefert e VIVO.

Como instrumentos de pesquisa foram utilizados os Demonstrativos de Fluxo de

Caixa e a cotação histórica das ações das empresas definidas na amostra.

A pesquisa foi desenvolvida por meio de informações online. Em primeiro momento,

foi retirado diretamente do site da CVM (Comissão de Valores Mobiliários)4, as

informações referentes ao FCO(Fluxo de Caixa Operacional, FCI(Fluxo de Caixa de

Investimento e FCF(Fluxo de Caixa de Financiamentos), dados obtidos dos

trimestres de março, junho de 2010 e março e junho de 2011 de cada empresa

listada. Os dados para o período analisado do valor da ação foram retirados do site

de relacionamento com investidores de suas respectivas empresas.

Em seguida, foi aplicada uma estatística de associação, de modo a identificar uma

relação entre os valores levantados pela questão problema.

Apresentação dos dados e analise dos resultados

Com base nos dados pesquisados, foi elaborada uma tabela com os respectivos

valores de fluxo de caixa gerado pelas atividades e seu respectivo valor da ação em

determinado período.

Como ferramenta de analise, foi utilizado o método de correlações, que segundo

Gitman (2005) é uma medida estatística que identifica relação, a qual pode ser

negativa, quando duas series se movimentam em direções opostas ou positiva

quando as séries analisadas se deslocam em sentidos iguais. Para Triola (2005)

existe uma correlação entre duas variáveis quando uma delas está, de alguma

forma, relacionada com a outra.

4Disponível em http://www.cvm.gov.br/



As tabelas apresentadas a seguir, demonstram a variação dos valores dos fluxos de

caixa e o preço das ações. Para a sua elaboração foi criado uma variável dummy, a

qual, apresenta os seguintes valores: 0 (zero) para empresa cuja variação foi

negativa e 1 (um) cuja variação foi positiva, tanto dos fluxos de caixa, quanto do

valor de fechamento da ação. Analisou-se inicialmente a movimentação semestral

do fluxo de caixa em relação ao preço da ação.

TABELA 1: Variação do fluxo de caixa operacional e do preço da ação.

Janeiro – Julho 2010 Janeiro – Julho 2011

% Empresas FCO Preço Ação % Empresas FCO Preço Ação

28% 0 0 19% 0 0

31% 1 1 38% 1 1

6% 0 1 3% 0 1

34% 1 0 41% 1 0

Fonte: Próprias autoras.

Com base nos dados obtidos pela Tabela 1, de janeiro a junho de 2010 e 2011, 34%

e 41% respectivamente das empresas aumentaram seu fluxo de caixa e o preço da

ação caiu. Esta relação pode levar a vários motivos, entretanto segundo Gitman

(2002), aumento nas duplicatas a receber e em estoques, resultando em grandes

saídas de caixa e pode indicar problemas de credito ou de estocagem,

respectivamente.

TABELA 2: Variação do fluxo de caixa de investimento e do preço da ação.



56% 0 0 53% 0 0

0% 1 1 0% 1 1

38% 0 1 41% 0 1

6% 1 0 6% 1 0


Os valores informados pela Tabela 2 é referente ao Fluxo de Caixa de Investimento.

De Janeiro á Junho houve redução do fluxo de caixa e o preço da ação. Observa-se

que isso aconteceu para 56% das empresas em 2010 e 53% em 2011. Como as

atividades de investimentos estão ligadas ao longo prazo, identifica-se uma

preocupação do investidor com esta relação temporal da empresa, ou seja, com

porção estratégica do fluxo de caixa.



A Tabela 3 se refere ao Fluxo de Caixa de Financiamento e o preço da ação no

mesmo período. Analisando os dados pode-se observar que em 2010 houve uma

dualidade nos resultados, ou seja, 31% das empresas analisadas o FCF reduziu e o

preço da ação também. Em outros 31% das empresas analisadas houve aumento

do fluxo e redução no valor da ação. Já em 2011, 41% das empresas aumentaram

o fluxo de caixa e o preço da ação caiu. As operações de elevação do fluxo de caixa

de financiamento resultam de empréstimos e aumento do capital próprio. Segundo

Sá (2009) o fluxo de caixa das atividades de financiamento representa a porção

tática do fluxo de caixa.

TABELA 3: Variação do fluxo de caixa de financiamento e do preço da ação.



31% 0 0 19% 0 0

22% 1 1 22% 1 1

19% 0 1 19% 0 1

31% 1 0 41% 1 0


Conforme os Gráficos 1 e 2 foi possível verificar que existe uma correlação entre os

valores dos fluxos de caixa e o valor da ação, com maior destaque para o fluxo de

caixa gerado pela atividade operacional da empresa.


GRAFICO 1- Correlações entre a variação dos fluxos de caixa e avariação do preço das ações para o ano 2010.Fonte: Próprias autoras.

FCO FCI FCF0%

20%

40%

60%

Positiva Negativa


De posse destas informações, pode-se observar que no ano de 2010, 59% das

empresas pesquisadas apresentou uma correlação positiva no fluxo de caixa

operacional, 56% no fluxo de caixa de investimento e 50% no fluxo de caixa de

financiamento. Já em 2011 esta correlação mostrou-se menor em todos os fluxos da

empresa. Portanto, conforme dados acima, existe uma correlação, ou seja, as duas

variáveis estão de alguma forma relacionadas.

Considerações finais

Este trabalho estabelece como resultado a existência de uma correlação entre o

fluxo de caixa e o valor da ação no mercado de capitais. Porém, essa correlação não

pode ser caracterizado como causa e efeito, pois não existe relação de dependência

entre as variáveis analisadas. Deve-se evitar a conclusão de que a correlação

implique em uma causalidade, pois as duas variáveis estudadas podem ainda estar

afetadas por condições externas, no caso uma terceira variável oculta.

Observou-se ainda que os empresários estão arriscando mais, contudo a atividade

operacional da empresa esta financiando seus investimentos. As empresas estão

menos conservadoras, ou seja, sua capacidade de pagamento de dívidas em curto

prazo está maior e assim investem o seu capital. Os empresários estão preferindo

investir para aumentar a rentabilidade e continuidade do negócio. Visto que as

empresas estão crescendo, os investidores buscam ações no mercado que deem

maior retorno numa negociação e mais segurança de recebimentos.


GRAFICO 2- Correlação entre a variação dos fluxos de caixa e avariação do preço das ações para o ano de 2011.Fonte: Próprias autoras.

FCO FCI FCF0%

20%

40%

60%

Positiva Negativa


Com a utilização da Demonstração dos Fluxos de Caixa pelas empresas, pode-se

confiar mais em sua estrutura financeira o que pode indicar dois valores: i) a

minimização do risco em relação ao recebimento de dividendos ou bônus; ii) uma

maior segurança para o investidor. A Demonstração do fluxo de caixa contribui para

a identificação de empresas com menor nível de risco e maior probabilidade de

retorno.

A presente pesquisa demonstra assim a importância da analise das demonstrações

contábeis, sobretudo do fluxo de caixa. Estes instrumentos fornecem uma rápida

visão intuitiva da situação da empresa e evidenciam também as tendências da da

empresa.

Referências

Andrezo, A. F. (2006). Mercado financeiro: aspectos conceituais e históricos (2o ed.).

São Paulo: Thomson Learning.

Assaf Neto, A. (2012). Mercado financeiro (11o ed.). São Paulo: Atlas.

Assaf Neto, A., & Silva, C. A. T. (1997). Administraçao do capital de giro (2o ed.). São

Paulo: Atlas.

Bushman, R. M., & Smith, A. J. (2003). Transparency, financial accounting

information, and corporate governance. FRBNY Economic Policy Review,

9(1), 65–87.

Drucker, P. F. (1992). Administrando para o futuro (4o ed.). São Paulo: Pioneira

Thomson Learning.

FIPECAFI, & Ernst & Young. (2010). Manual de normas internacionais de

contabilidade: IFRS versus normas brasileiras (2o ed.). São Paulo: Atlas.

Frezatti, F. (1997). Gestão do fluxo de caixa diário: como dispor de um instrumento

fundamental para o gerenciamento do negócio. São Paulo: Atlas.

Gil, A. C. (1999). Métodos e técnicas de pesquisa social. São Paulo: Atlas.

Gitman, L. J. (1997). Principios de administracao financeira (7o ed.). Porto Alegre:

Bookman.



Goldratt, E. M., & Cox, J. (1990). A meta: um processo de melhoria contínua (4o ed.).

São Paulo: Iman.

Helfert, E. A. (2000). Tecnicas de analise financeira. Porto Alegre: Bookman.

Hendriksen, E. S. (1982). Accouting Theory (4o ed.). Homehood: Irwin.

Iudicibus, S. de, Marion, J. C., & Faria, A. C. (2009). Introdução à teoria da

contabilidade: para o nível de graduação (5o ed.). São Paulo: Atlas.

Jacinto, R. (1987). Contabilidade comercial (2o ed.). São Paulo: Atica.

Kerr, R. (2011). Mercado financeiro e de capitais. Porto Alegre: PEARSON BRASIL.

Kroetz, C. E. S. (2000). Balanço social: teoria e prática. São Paulo: Atlas.

Lustosa, P. R. B. (1997). DOAR: uma morte anunciada. Caderno de Estudos, 9(16),

26–38.

Mahoney, W. F. (2007). Manual do RI: princípios e melhores prácticas de relações

com investidores. Rio de Janeiro: IMF Editora Ltda.

Marion, J. C. (2005). Contabilidade empresarial (11o ed.). São Paulo: Atlas.

Mellagi Filho, A., & Ishikawa, S. (2003). Mercado financeiro e de capitais (2o ed.).

São Paulo: Editora Atlas.

Olinquevitch, J. L., & De Santi Filho, A. (1993). Analise de balanços para controle

gerencial. São Paulo: Atlas.

Perez Junior, J. H., & Begalli, G. A. (1999). Elaboração das demonstrações

contábeis. São Paulo: Atlas.

Piazza, M. C. (2010). Bem-vindo a bolsa de valores (9o ed.). São Paulo: Saraiva.

Rummel, J. F. (1972). Introducao aos procedimentos de pesquisa em educacao (4o

ed.). Porto Alegre: Globo.

Sá, C. A. (2009). Fluxo de caixa: a visão de tesouraria e da controladoria (3o ed.).

São Paulo: Atlas.

Schadéwitz, H. J., & Blevins, D. R. (1998). Major determinants of interim disclosures

in an emerging market. American Business Review, 16, 41–55.

Silva, E. C. da. (2010). Como administrar o fluxo de caixa das empresas: guia de

sobrevivencia empresarial (4o ed.). São Paulo: ATLAS.



Smith, T. (1996). Accounting for growth (2o ed.). Random House UK, Limited.

Triola, M. F. (2005). Introdução a estatística. LTC.

Vergara, S. C. (2006). Projetos e relatórios de pesquisa em administração (7o ed.).

São Paulo: Atlas.

Zdanowicz, J. E. (2000). Fluxo de caixa: uma decisão de planejamento e controle

financeiro (8o ed.). Porto Alegre: Sagra Luzzatto.

APÊNDICE A - Valor do fluxo de caixa e preço médio das ações para o períodode 31/03/2010.



APÊNDICE B - Valor do fluxo de caixa e preço médio das ações para o períodode 30/06/2010.


EmpresasPeríodo de 31/03/2010

FCO FCI FCF Ordinárias Preferenciais1.869.548 (1.477.451) (401.058) 34,40 27,63

Embratel 517.207 (267.426) (282.893) 13,19 12,76TIM 153.469 (790.460) (270.638) 6,83OGX 29.341 (610.151) 1.672 16,65

9.676.257 (16.013.202) 4.188.214 37,55 33,24439.880 (63.823) (718.881) 37,67

1.884.148 (227.284) (142.186) 25,66 30,47Natura 182.611 (26.002) (89.653) 33,93

67.121 (1.398.965) (160.236) 20,13135.396 (177.854) 185.101 21,63

VALE 2.465.127 3.032.871 1.508.911 52,76 45,381.156.282 (1.175.168) 81.130 16,98 23,07

417.239 (791.083) (184.119) 30,50 29,59775.260 (481.104) (566.972) 21,20 28,07958.301 (262.235) (500.200) 11,16 12,61244.188 (68.994) 33.125 12,42

Magnesita 103.700 (5.839) 16.594 14,2593.178 (28.518) (71.704) 3,26 3,75

TAM (369.041) 13.819 499.026 27,16 27,96Cedro (7.437) (6.075) 14.147 12,51 11,10

34.120 (3.738) (35.796) 6,08 5,76Estácio 31.971 2.853 (621) 20,79

(21.057) 167.229 (145.375) 16,60 (111.721) (6.639) 146.328 13,39 (62.488) (7.335) 76.649 45,00

Positivo (123.149) (8.356) 125.732 16,63Copel 196.079 (206.486) 16.807 35,13 34,34VIVO 392.871 (451.046) (394.543) 44,38 43,91Light 331.078 (160.204) (46.769) 20,93MMX (147.192) (30.067) 1.164.477 13,53

209.089 (127.767) (68.021) 25,00 16,87227.171 (45.055) 123.722 5,32 5,04

Telemar

PetrobrásCieloAmbev

MarfrigHypermarcas

CemigUsiminasGerdalBraskemDuratex

Marcopolo

Coteminas

KrotonGlobexItautec

ValefertKlabim


APÊNDICE C - Valor do fluxo de caixa e preço médio das ações para o períodode 31/03/2011.


EmpresasPeríodo 30/06/2010

FCO FCI FCF Ordinárias Preferenciais3.294.098 (2.335.335) 1.454.910 37,04 26,20

Embratel (282.893) 1.273.577 (1.114.864) 12,29 11,05TIM 704.141 (1.005.890) (424.304) 7,13OGX (374.251) (802.496) 2.476 16,72

22.934.939 (35.651.439) 7.769.652 29,71 25,60540.713 (122.070) (721.882) 34,17

4.250.538 (683.413) (1.706.845) 29,00 33,63Natura 453.237 (97.336) (400.452) 37,59

(11.131) (1.475.308) 475.974 16,75174.834 (403.023) 1.165.128 23,05

VALE 9.158.676 (10.774.652) 193.338 40,59 35,001.523.321 (2.863.575) 678.681 17,05 23,62

746.708 (1.506.598) 1.290.431 23,19 23,371.760.513 (782.572) (1.182.206) 16,86 23,021.279.415 (1.745.054) 819.831 10,29 12,07

417.057 (146.400) 145.814 13,27Magnesita 103.422 (19.991) 48.698 10,40

281.231 (37.865) (179.259) 3,54 4,46TAM (24.279) (165.767) 47.605 24,03 24,10Cedro (14.452) (11.212) 33.428 14,76 12,14

32.286 (59.365) 17.650 4,58 4,66Estácio 16.267 (6.558) (30.328) 19,70

(33.586) 191.408 (147.699) 13,35 (206.359) (21.548) 230.872 12,80

30.399 (16.751) 59.788 45,55Positivo (93.959) (19.642) 155.585 16,36Copel 322.533 (513.290) (147.683) 32,60 35,39VIVO 1.629.252 (726.539) (1.005.210) 78,69 42,18Light 638.182 (281.647) (392.910) 18,27MMX (173.817) (74.535) 1.195.125 10,52

139.732 (303.008) 5.082 21,06 13,41380.007 (118.419) (12.285) 5,55 4,66

Telemar


MarfrigHypermarcas


Marcopolo

Coteminas

KrotonGlobexItautec

ValefertKlabim


APENDICE D - Valor do fluxo de caixa e preço médio das ações para o períodode 30/06/2011.


EmpresasPeríodo 31/03/2011

FCO FCI FCF Ordinárias Preferenciais1.585.328 (2.151.195) 3.918.243 36,64 27,27

Embratel 116.061 (749.577) 713.843 8,20 7,89TIM (1.058.708) 459.059 (196.574) 8,18OGX 7.271 (832.034) 856 19,65

12.923.606 (9.395.005) 9.704.333 31,99 27,89926.556 (101.216) (838.106) 33,78

1.235.566 (573.272) (1.889.903) 37,83 44,42Natura 102.738 (32.201) 239.956 44,98

(353.860) (283.988) (50.245) 14,5731.221 (891.581) 295.413 21,48

VALE 10.853.960 (1.420.899) (3.713.050) 50,39 44,54473.835 (696.037) (24.249) 22,58 29,49

(1.272.523) 981.472 52.640 28,00 19,75913.161 (378.380) (502.407) 15,49 19,98153.250 (321.586) (67.532) 16,51 20,85165.162 (222.088) (57.900) 14,24

Magnesita 186.367 (21.170) (116.821) 8,6046.289 (28.882) (120.525) 6,10 6,78

TAM (105.005) (109.333) (233.596) 29,18 30,36Cedro (9.366) (14.908) 19.459 14,24 12,53

(42.119) (39.057) 23.978 4,89 4,69Estácio 15.397 (22.334) 748 25,97

11.579 (9.963) (192) 21,04499.339 (42.061) 441.035 27,0033.694 (3.114) (23.285) 40,00

Positivo 131.619 (21.558) (184.392) 7,67Copel 195.770 (174.542) 18.144 37,90 42,64VIVO 826.005 (646.357) (337.567) 60,24 59,34Light 10.058 (166.028) 14.544 26,49MMX (342.795) (189.185) (98) 10,26

133.193 (155.820) 129.153 23,50 15,84151.564 (113.603) (134.193) 5,81 6,33

Telemar


MarfrigHypermarcas


Marcopolo

Coteminas

KrotonGlobexItautec

ValefertKlabim



EmpresasPeríodo de 30/06/2011

FCO FCI FCF Ordinárias PreferenciaisTelemar 3.178.166 (4.937.680) (164.616) 27,15 23,95Embratel 708.517 (1.411.973) 655.808 9,50 9,50TIM 575.606 (913.914) (740.748) 8,90OGX (441.428) (1.271.093) 3.965.853 14,59Petrobrás 27.172.032 (28.484.478) 6.575.864 26,04 23,52Cielo 1.046.988 (207.532) (837.009) 38,09Ambev 3.659.447 (1.025.205) (3.160.456) 41,94 50,19Natura 285.239 (129.064) (94.319) 38,14Marfrig (250.297) (534.706) 963.205 15,40Hypermarcas 170.663 (895.582) 1.071.819 14,70VALE 21.121.760 (6.677.419) (6.452.401) 40,31 42,52Cemig 1.771.361 (1.480.708) (233.238) 25,50 31,67Usiminas (1.126.995) 512.889 121.540 23,48 13,70Gerdal 39.070 (754.030) 879.558 14,17 16,19Braskem 1.157.857 (835.797) (650.004) 18,30 22,29Duratex 334.670 (343.644) 152.569 13,08Magnesita 272.202 (46.906) (115.097) 7,60Marcopolo 105.709 (45.230) (57.525) 6,71 6,97TAM 26.501 (379.587) 233.502 32,10 33,50Cedro (23.802) (26.944) 44.419 13,53 13,47Coteminas (151.950) (99.104) 255.040 4,41 4,25Estácio 17.011 (9.624) 9.235 20,00Kroton 16.572 (17.737) (8.156) 20,25Globex (702.939) (148.391) 885.654 24,00Itautec 21.104 (6.626) (13.454) 35,01Positivo 189.985 (33.184) (173.271) 7,20Copel 447.436 (589.963) 24.429 37,12 40,51VIVO 2.161.846 (1.166.037) (1.569.212) 65,79 71,80Light 167.003 (376.706) 132.459 29,36MMX (584.954) (172.272) (84.205) 8,38Valefert 289.447 (362.455) 143.093 24,00 23,61Klabim 359.805 (179.018) (124.712) 5,86 5,63

A importância do fluxo de caixa no mercado de...

Documents

Transcript of A importância do fluxo de caixa no mercado de...