A Moeda e a Preços no Longo prazo

Apresentação do papel do sistema monetário no comportamento do nível de preços, da taxa de inflação

e de outras variáveis nominais

Introdução

• Inflação é o crescimento do nível geral de preços.

Um preço é a taxa a que a moeda é trocada por um bem ou serviço.

Logo para entender a inflação necessitamos entender a “moeda”:

O que é?

O que afecta a sua oferta e procura?

Qual a sua influência na economia

o que é a moeda?

• Moeda é é o conjunto de ativos que as pessoas utilizam regularmente para comprar bens e serviços.

• Como é medido o stock de moeda?• Notas e moedas em circulação • Depósitos

Moeda = Circulação + Depósitos

€67,5 mM (só com D.O.)

€169,9 mM (com DO+DP) (valores em 2011.12.31)

• Ao quociente entre o valor dos bens e serviços transaccionados e a quantidade de moeda chama-se velocidade de circulação

Velocidade de circulação=PIB nominal /Stock Moeda

dados monetários da EZ

Controlo da Oferta de Moeda

• Nas economias modernas, é o governo que controla a oferta de base monetária (notas e moedas utilizadas):

• Circulação• Reservas bancárias

• Tipicamente, os governos delegam esse controlo numa agência mais ou menos independente chamada banco central– BCE na área Euro– Federal reserve nos E.U.A.– Bank of England no RU

• Os bancos centrais têm funções essenciais:– Controlar a oferta de moeda (política monetária)– Regular actividade bancária;– Prestamista em última instância

Controlo das Reservas

• Operações de mercado aberto:Operações de compra ou venda de títulos no mercado monetário

(mercado interbancário onde são transaccionados títulos com maturidade inferior a 1 ano)

Quando BC compra títulos cede liquidez (aumenta reserva bancárias)

Quando BC vende títulos absorve liquidez (reduz reservas bancárias)

• As operações de cedência predominam pois os sistemas bancários têm um défice de liquidez devido a procura de notas e de reservas

Tx. Juro

(interbancária)

Reservas (Euros)

S1

S

D reservas

r1

r2

Res2Res1

Variações da taxa de juro e da oferta de moeda são duas faces da mesma”moeda”

Mercado Interbancário de Fundos

S2

Res

r

venda

compra

Criação monetária pela banca comercial

• Mas a banca comercial também influencia a quantidade de moeda (notar que os depósitos fazem parte do stock de moeda).

• Tal acontece porque os bancos apenas detêm uma fracção dos seus depósitos como reservas; com o resto concedem crédito

• O sistema bancário ao conceder crédito a famílias e empresas cria moeda

• O processo chama-se multiplicador monetário

Empréstimos >> Circ. >> Dep. >>Empréstimos >> Circ.…

As autoridades monetárias podem afectar a capacidade da banca comercial criar moeda através do fixação de reservas obrigatórias.

Quanto maior o rácio de Reservas/Depósitos menor a capacidade de criação de moeda pelos bancos

Em 2011.12.31 no conjunto do sistema bancário em Portugal

Crédito/Depósitos=146,1%

Teoria Clássica da Inflação

• Como é que a oferta de moeda influencia os preços e a inflação no longo prazo?

– A inflação respeita acima de tudo ao valor da moeda

– Um gelado custa hoje muitas vezes mais do que 10 anos antes, não porque as pessoas gostem mais de gelados mas porque a moeda vale menos.

• Oferta de Moeda: Exógena

• Procura de Moeda:– Valor dos bens e serviços adquiridos

P x YNível de Preços

Produto Real

Determinado no LP pela qt factores e tecnologia

P (valor moeda ) Procura moeda

• A teoria quantitativa formaliza esta ideia

Md=(1/V)*P*Y

– A procura de moeda é proporcional ao Produto Nominal

– A procura de moeda é inversamente proporcional à velocidade de circulação

–Outros factores:

–Taxa de juro:

tx.juro aumenta>> custo ter moeda aumenta >> V aumenta >> procura moeda reduz-se

–Facilidades de pagamento

equilíbrio no mercado monetário:determinação do nível de preços

Qt de moeda (€)

Nível de preços (P)Procura de moeda (para dado Y)

Oferta de Moeda

P=105

Nível de preços de equilíbrio e a teoria quantitativa

M=(1/V)*P*Y

P=V*M/Y• Dado o rendimento e a velocidade o nível de

preços é proporcional ao stock de moeda• Quando Y aumenta ou V cai P reduz-se

– A causa primária da inflação é o crescimento da quantidade de moeda

Mecanismo de ajustamento:

– Injecção monetária cria excesso oferta de moeda;– Os agentes eliminam esse excesso de moeda

• Comprando bens

• Aplicando no mercado de fundos

– Em qualquer dos casos, a procura de bens e serviços irá aumentar!

– A capacidade para produzir não se alterou

Logo P terá de aumentar

Ilustrando a teoria clássica: moeda e preços durante hiperinflações

Copyright © 2004 South-Western

(a) Austria (b) Hungary

Money supply

Price level

Index(Jan. 1921 = 100)

Index(July 1921 = 100)

Price level

100,000

10,000

1,000

10019251924192319221921

Money supply

100,000

10,000

1,000

10019251924192319221921

Ilustrando a teoria clássica: moeda e preços durante hiperinflações

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(c) Germany

1

Index(Jan. 1921 = 100)

(d) Poland

100,000,000,000,000

1,000,000

10,000,000,0001,000,000,000,000

100,000,000

10,000100

Moneysupply

Price level

19251924192319221921

Price levelMoneysupply

Index(Jan. 1921 = 100)

100

10,000,000

100,000

1,000,000

10,000

1,000

19251924192319221921

Imposto inflação

• Quando o governo obtem receita imprimindo moeda, diz-se que está a cobrar o imposto inflação

• O imposto inflação é como um imposto sobre todos so que detêm moeda

Dicotomia Clássica

• Variáveis reais: grandezas medidas em unidades físicas– Output real; stock de capital– Preços relativos; salários reais; taxa juro real

• Variáveis nominais: expressas em unidades monetárias

• A dicotomia clássica afirma que alterações na oferta de moeda não influenciam as variáveis reais: neutralidade da moeda.

• Descrição aproximada do Longo Prazo.

• Pressupostos:– Preços Flexíveis– Ausência ilusão monetária

• O que aconteceria às alturas se em lugar se serem medidas em cm fossem medidas em ½ cm?

Processo de ajustamento:

1. Procura de bens e serviços aumenta pois a quantidade real de moeda aumenta

2. Resposta da oferta: aumento de preços e de quantidades produzidas

3. Para produzir mais emprego aumenta mas também os salários

4. Com o aumento dos salários aumentam os custos:1. O oferta de bens contraí-se

2. Os preços aumentam

5. Com o aumentos dos preços os salários voltam a aumentar o que origina nova contracção do produto, aumento de preços e aumento de salários…

6. Depois de um impacto inicial em que produto e preços aumentam, segue-se um ajustamento com redução de produto, aumento de preços e salários até que

– O poder de compra da moeda volte ao inicial

– Os salários reais voltem ao inicial

– Produto e emprego voltem ao inicial

produto

preço

início

Fim

1

2

emprego

Sal nom

fim

inicio

Teoria quantitativa: se M/P não varia e sendo V constante então Y também não varia

O efeito de Fisher

• Refere-se ao ajustamento um-para-um da taxa de juro

nominal à taxa de inflação.– Quando a taxa de inflação aumenta a taxa de juro nominal

aumenta do mesmo montante

– A taxa de juro real permanece a mesma

Custos da Inflação

• “Shoe leather costs”:– A inflação constitui como que um imposto nos detentores de moeda;– Uma forma de reduzir esse imposto é deter menos moeda.– Mas fazer transacções com menos moeda envolve desperdício de recursos

(tempo e conveniência).– Especialmente relevante em períodos de alta inflação

• Custos de ajustamento de preços (“menu costs”):– As empresas ajustam preços de forma pouco frequente porque esse

processo tem custos:• Novos catálogos• Custos de envio desses catálogos para grossistas e clientes• Custos de publicação…• (Um survey nos E.U.A. revelou que a empresa típica ajusta os preços 1 vez por

ano)

– A inflação aumenta esses custos, pois os preços têm de ser ajustados frequentemente.

• A inflação tende a aumentar a carga fiscal sobre a poupança porque os códigos tributam os juros nominais.

9

• Redistribuição arbitrária da riqueza

– A inflação não antecipada tem um outro custo: redistribuição de riqueza

entre devedores e credores.

• Pense-se num empréstimo de longo prazo com uma taxa de juro nominal

especificada:

– Se a inflação é maior do que antecipado, ganha o devedor.

– Se a inflação é menor do que antecipado, ganha o credor.

– Também prejudicial para indivíduos com pensões fixas