Analise de investimento

ATRIBUIÇÕES DO ADMINISTRADOR

FINANCEIRO DE UMA EMPRESA

Análise de registros e informações contábeis. Aqui fica caracterizado o papel da contabilidade como principal fonte de dados internos para as tarefas a serem desempenhadas pela administração financeira;

Projeção do movimento de fundos. O objetivo nesta atividade é aferir o grau de liquidez da empresa e verificar se a empresa terá condições de manter-se em funcionamento cobrindo os seus compromissos ex ternos de pagamento e fornecendo os recursos para sustentar o nível previsto de operações.

Aplicação de fundos excedentes, com o maior rendimento possível e com velocidade de resgate suficientemente grande para recuperar o dinheiro, caso surja necessidade. E a política que decorre da situação de liquidez excessiva.

Fornecimento à alta administração de informações sobre as perspectivas financeiras futuras da empresa. Estas informações ajudam a toma da de decisões de compra, comercialização de produtos ou serviços, fixação de preços, etc

Elaboração de planos para fontes e usos de fundos, a curto e a longo prazos, levando-se em conta os custos das fontes e os lucros possibilitados pelas aplicações. Neste caso, a principal diretriz de raciocínio é o conjunto dos objetivos gerais da empresa, fixados pela alta administração.

Objetivos da função financeiraA definição anterior deixa bem claro que o objetivo básico implícito nas decisões de administração financeira é a maior rentabilidade possível sobre o investimento efetuado por indivíduos ou instituições caracterizados como proprietários — acionistas ordinários, no caso de uma sociedade anônima.

EmpresaAno

A B C

1 0,06 0,10 0,20

2 0,10 0,10 0,08

3 0,14 0,10 0,02

TOTAL 0,30 0,30 0,30

Avaliação de alternativas de aplicação em ações,

segundo os dividendos estimados para o futuro.

VISAO GERAL DAS PREOCUPAÇÕES DA ADMINISTRAÇÃO

Planejamento dos Investimentos de Capital

• A atividade de investir em novos ativos, geralmente, é que determina o Orçamento de Capital e envolve o planejamento dos investimentos de capital e a determinação dos financiamentos dessas saídas

DECISÕES DE INVESTIMENTO DE CAPITAL

• 1.envolvem o comprometimento de grandes somas de dinheiro;

• 2. esse comprometimento é feito por um grande período de tempo e o elemento de incerteza é, por essa razão, muito maior do que no caso de decisões, cujos efeitos estão limitados a um curto período de tempo;

• 3. as decisões de investimento, uma vez tomadas, são quase impossíveis de ser revertidas se, por acaso, provarem ter sido tomadas erroneamente;

• 4. existem mesmo ocasiões em que o sucesso ou o fracasso da firma pode depender de uma única decisão. Em todos os casos, entretanto, a lucratividade futura da firma será afetada por essas decisões; e

• 5. a política de gastos de capital não é somente de máxima importância para a firma, mas também tem grande significado para o setor, e mesmo para a economia nacional.

TIPOS DE DECISÕES DE INVESTIMENTO DE CAPITAL

• 1. aquisição de ativos de longa duração, como imóveis ou maquinários;

• 2. investimento em outros fundos, dos quais as receitas serão derivadas;

• 3.um projeto especial, que afetará a capacidade futura de ganho da firma, com projetos de pesquisa ou uma campanha promocional; e

• 4.ampliação do leque de atividades da firma, que envolva saídas de capital, como uma nova linha de produção ou mesmo um novo produto.

As decisões de investimento de capital englobam dois aspectos da lucratividade de longo prazo:

• primeiro, a estimativa do aumento dos fluxos de caixa líquidos ou das economias nas saídas de caixa que resultarão desse investimento e;

• segundo, o cálculo do total das saídas de caixa necessárias para efetivar o investimento.

ANALISE DAS PROPOSTAS DE INVESTIMENTO DE CAPITAL

• Nesta análise, muitos dos fatos importantes são incertos; assim, o primeiro problema é reduzir a área de incerteza antes de a decisão ser tomada.

• O segundo problema é assegurar-se de que todos os fatos conhecidos estão corretamente determinados e quantificados.

-Tanto os fatos conhecidos como os incertos são estimados em termos de caixa, e os métodos de estimativa de investimento de capital centram-se nos fluxos de caixa.

- A seleção dos projetos de investimento é sempre uma questão de descobrir qual dentre as alternativas que se apresentam é melhor segundo o ponto de vista da firma.

7.1 - Orçamento de capital

7.2 - Fluxo de caixa

7.3 - Análise de investimentos Tipos de projetos Taxa mínima de atratividade Métodos de avaliação

O “orçamento de capital”

é o processo de avaliação

e seleção de projetos de

investimentos de longo

prazo.

Orçamento de capitalOrçamento de capital

ETAPAS DO ORÇAMENTO DE CAPITAL

7.1 - Orçamento de capital7.1 - Orçamento de capital

Fluxo de caixaFluxo de caixa

0 1 2 3 4 5

Ano

Investimento inicial

Entradas de caixa

Fluxo de caixa residual

VARIÁVEIS DO FLUXO DE CAIXA DOS PROJETOS DE INVESTIMENTOS

• Exemplo:Exemplo:• Empresa: ABC S.A.Empresa: ABC S.A.• Projeto GamaProjeto Gama• Desenvolvimento de um novo produto

– Vida útil de 5 anos– Investimento Inicial com a aquisição de uma

nova máquina• Valor de aquisição: R$ 150.000,00• Não haverá venda de ativos antigos• Acréscimo de capital de giro: R$ 30.000,00


Fluxo de caixa do Projeto GamaAno 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

R$ R$ R$ R$ R$ R$

Receita líquida 160.000 210.000 320.000 270.000 200.000

(–) Custos e despesas (144.000) (166.500) (216.000) (193.500) (162.000)

(=) Lucro antes dos juros e do IR 16.000 43.500 104.000 76.500 38.000

(–) Despesas financeiras 0 0 0 0 0

(=) Lucro antes do IR 16.000 43.500 104.000 76.500 38.000

(–) Imposto de renda (35%) (5.600) (15.225) (36.400) (26.775) (13.300)

(=) Lucro após o IR 10.400 28.275 67.600 49.725 24.700

(+) Depreciação 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000

(–) Amortização de empréstimos 0 0 0 0 0

(+) Fluxo de caixa residual 75.000

(=) ENTRADAS LÍQUIDAS DE CAIXA (1) 25.400 43.275 82.600 64.725 114.700

Custos com a aquisição e instalação (150.000)

(+) Receita líquida de venda de ativos antigos 0

(+) Acréscimo do capital de giro (30.000)

(=) INVESTIMENTO INICIAL (2) (180.000)

FLUXO DE CAIXA (3 = 1 + 2) (180.000) 25.400 43.275 82.600 64.725 114.700


Análise de Análise de investimentosinvestimentos

• TIPOS DE PROJETOSTIPOS DE PROJETOS

– Projetos independentes

– Projetos mutuamente excludentes

– Projetos contingentes

• TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE (TMA)TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE (TMA)

– Compreende a taxa mínima de retorno que cada projeto deve proporcionar para remunerar o capital nele investido.• Corresponde ao custo marginal ponderado de

capital (CMgPC)(Custo de capital do projeto).

Análise de Análise de investimentosinvestimentos

Em geral, as empresas não dispõem de recursos Em geral, as empresas não dispõem de recursos suficientes para implementar todos os projetos suficientes para implementar todos os projetos considerados viáveis.considerados viáveis.

Assim, vários métodos permitem classificar os Assim, vários métodos permitem classificar os projetos a fim de auxiliar o processo decisório:projetos a fim de auxiliar o processo decisório:• Pay-back• Valor Presente Líquido (VPL)• Taxa Interna de Retorno (TIR)

Análise de investimentosAnálise de investimentos

PAY-BACKPAY-BACK

O O pay-backpay-back ou prazo de retorno representa o ou prazo de retorno representa o tempo necessário (anos, meses e dias) para tempo necessário (anos, meses e dias) para recuperar o investimento inicial.recuperar o investimento inicial.

Em geral, é fixado um prazo limite, que serve Em geral, é fixado um prazo limite, que serve como referência para julgamento de atratividade.como referência para julgamento de atratividade.


O investimento inicial seria recuperado durante o quarto ano.

Dividindo o fluxo de caixa do quarto ano por 360 (dias), tem-se a entrada diária (R$ 64.725 / 360 = R$ 179,79167

Dividindo o fluxo de caixa acumulado até o terceiro ano pelas entradas diárias, obtém-se o quociente que representa o número de dias restantes ( - R$ 28.725 / R$ 179,69167 = 160 dias)

O pay-pack desse fluxo será de 3 anos, 5 meses e 10 dias.

Ano Fluxo de Fluxocaixa acumuladoR$ R$

0 (180.000) (180.000)1 25.400 (154.600)2 43.275 (111.325)3 82.600 (28.725)4 64.725 36.0005 114.700 150.700

PAY-BACKPAY-BACK

EXEMPLO: Fluxo de Caixa do Projeto Gama


PAY-BACKPAY-BACK

Restrições

1. Não considera os fluxos de caixa dos projetos após o período de pay-back.

2. Não considera o valor do dinheiro no tempo.

a. Alternativamente, pode-se descontar o fluxo de caixa para a data do investimento inicial.


VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) O valor presente líquido é a diferença entre o valor descontado do fluxo O valor presente líquido é a diferença entre o valor descontado do fluxo

de caixa para a data do investimento inicial e o valor do investimento de caixa para a data do investimento inicial e o valor do investimento inicial de um projeto.inicial de um projeto.

nk

FCn

k

FC

k

FC

k

FCIIVPL

)1(...

)1(

3

)1(

2

)1(

1..

321

VPL = – I.I. + ΣVP

0 1 2 3 4 5 6I. I.

VP1

VP2

VP3

VP4

VP5

VP6

ΣVP

Anos


VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)

A princípio, todos os projetos que apresentarem VPL ≥ 0 A princípio, todos os projetos que apresentarem VPL ≥ 0 podem ser aceitos, pois geram retorno igual ou maior que podem ser aceitos, pois geram retorno igual ou maior que o custo de capital.o custo de capital.

Quando um projeto apresenta VPL < 0, seu retorno é Quando um projeto apresenta VPL < 0, seu retorno é inferior a seu custo de capital e ele deixa de ser atrativo.inferior a seu custo de capital e ele deixa de ser atrativo.



EXEMPLO: A empresa Rio Grande S.A. decidirá, com base no VPL, entre EXEMPLO: A empresa Rio Grande S.A. decidirá, com base no VPL, entre dois projetos mutuamente excludentes, A e B. O custo de capital para dois projetos mutuamente excludentes, A e B. O custo de capital para esses projetos é de 18% ao ano. esses projetos é de 18% ao ano.

Ano Projeto A PROJETO BFluxo de Fluxo de

caixa caixaR$ R$

0 (140.000) (180.000)1 40.000 50.0002 40.000 55.0003 45.000 60.0004 45.000 65.0005 50.000 70.0006 60.000 70.000



654321 )18,01(

000.60

)18,01(

000.50

)18,01(

000.45

)18,01(

000.45

)18,01(

000.40

)18,01(

000.40000.140

AVPL

= – 140.000 + 157.306

= R$ 17.306,00

654321B)18,01(

000.70

)18,01(

000.70

)18,01(

000.65

)18,01(

000.60

)18,01(

000.55

)18,01(

000.50000.180VPL

= – 180.000 + 208.445 = R$ 28.445,00


TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) A Taxa Interna de Retorno é uma taxa de desconto que iguala o valor A Taxa Interna de Retorno é uma taxa de desconto que iguala o valor

presente de todas as entradas de caixa ao valor do investimento inicial presente de todas as entradas de caixa ao valor do investimento inicial de um projeto.de um projeto.

Um projeto somente é atrativo quando sua TIR for maior ou igual Um projeto somente é atrativo quando sua TIR for maior ou igual a seu custo de capital. a seu custo de capital.

Quando um projeto apresenta TIR menor que seu custo de Quando um projeto apresenta TIR menor que seu custo de capital, ele deixa de ser atrativo.capital, ele deixa de ser atrativo.

nTIR

FCn

TIR

FC

TIR

FC

TIR

FCII

)1(...

)1(

3

)1(

2

)1(

1..0

321


ANO PROJETO X PROJETO YFluxos de Fluxos de

caixa caixa0 (180.000) (150.000)1 50.000 30.0002 60.000 50.0003 70.000 70.0004 80.000 90.0005 90.000 110.000

TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

EXEMPLO: A empresa Rio Grande S.A. decidirá, , com base na TIR, entre dois projetos mutuamente excludentes, X e Y. O custo de capital para esses projetos é de 22% ao ano.

7.3 - Análise de investimentos7.3 - Análise de investimentos

TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

54321 )TIR1(

000.90

)18,01(

000.80

)TIR1(

000.70

)TIR1(

000.60

)TIR1(

000.50000.180O

TIRX = 24,14%

54321 )TIR1(

000.110

)18,01(

000.90

)TIR1(

000.70

)TIR1(

000.50

)TIR1(

000.30000.150O

TIRY = 28,78%


VPL ou TIR ?VPL ou TIR ?

Quando se trata de projetos independentes, o emprego de um ou outro Quando se trata de projetos independentes, o emprego de um ou outro método leva à mesma decisão tanto para aceitar como para rejeitar método leva à mesma decisão tanto para aceitar como para rejeitar projetos.projetos.

Decisões equivocadas podem ocorrer com projetos mutuamente Decisões equivocadas podem ocorrer com projetos mutuamente excludentes, pois um projeto selecionado com a TIR pode ser rejeitado excludentes, pois um projeto selecionado com a TIR pode ser rejeitado pelo VPL.pelo VPL.

Exemplo: Projetos R e SExemplo: Projetos R e S

Ano Projeto R Projeto SFluxo de Fluxo de

caixa caixaR$ R$

0 (110.000) (110.000)1 50.000 15.0002 50.000 50.0003 50.000 95.000


VPL ou TIR ?VPL ou TIR ?

Projeto RProjeto R Projeto SProjeto S ProjetoProjeto

AprovadoAprovado

TIRTIR 17,27%17,27% 16,41%16,41% RR

VPLVPL

Com custo de capital de Com custo de capital de 12%12%

Com custo de capital de Com custo de capital de 16%16%

R$ R$ 10.092,0010.092,00

R$ R$ 2.294,002.294,00

R$ R$ 10.872,0010.872,00

R$ R$ 952,00952,00

SS

RR


PREMISSAS DO VPL E DA TIRPREMISSAS DO VPL E DA TIR

As entradas líquidas de caixa dos projetos representam a recuperação dos As entradas líquidas de caixa dos projetos representam a recuperação dos investimentos inicialmente efetuados neles.investimentos inicialmente efetuados neles.

• Assim, podemos considerar que tais valores não serão, necessariamente, reinvestidos nos próprios projetos.

• Desse modo, a remuneração do reinvestimento desses recursos poderá ser diferente do custo de capital utilizado para descontar o fluxo de caixa do projeto.

Entretanto, está implícito nos métodos VPL e TIR que os fluxos de caixa Entretanto, está implícito nos métodos VPL e TIR que os fluxos de caixa dos projetos serão reinvestidos da seguinte forma:dos projetos serão reinvestidos da seguinte forma:

• TIR — os fluxos de caixa são reinvestidos pela própria TIR dos projetos

• VPL — os fluxos de caixa são reinvestidos pelo custo de capital dos projetos


TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM)

O método TIR considera que os fluxos de caixa são reinvestidos na empresa pela própria TIR do projeto e não pelo custo de capital da empresa.

A TIR modificada procura corrigir esse problema.

Para calcular a TIR modificada, inicialmente, devem ser capitalizados os valores de cada entrada de caixa para a data final do projeto, empregando o custo de capital do projeto.

Feito isso, o próximo passo é encontrar a taxa de desconto que iguala esse montante capitalizado, com o valor do investimento inicial.


Ano Projeto P Fluxo de caixa R$0 (200.000)1 60.000 2 70.000 3 80.000 4 90.000 5 100.000

TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM)EXEMPLO

60.000 70.000 80.000 90.000 100.000

-200.000

200.000VPL = –200.000 + 200.000VPL = 0

100.000

106.200

111.392

115.012

116.327

548.931

0 1 2 3 4 5

A TIRM desse projeto é 22,38%


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