01 de outubro, 2015

Henrique Meirelles

CENÁRIO ECONÔMICO

AGENDA

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CURTO PRAZO (2015/2016): AJUSTES MACROECONÔMICOS

PROPOSTAS DE POLÍTICA ECONÔMICA

LONGO PRAZO: OBSTÁCULOS AO CRESCIMENTO

CONCLUSÃO

PROJEÇÕES

AJUSTE EXTERNO: DEPRECIAÇÃO CAMBIAL

Commodities em queda Elevado déficit de transações correntes

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AJUSTE FISCAL: NECESSÁRIO PARA MANTER GRAU DE INVESTIMENTO

Redução do superávit fiscal Ameaça o controle da dívida

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AJUSTE NA INFLAÇÃO: PREÇOS ADMINISTRADOS

Mesmo segurando administrados, inflação ficou elevada. Preços administrados repostos em 2015/2016.

Juros elevados por período prolongado.

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JUROS CONTRA “JUROS NEUTROS”

Juros nos EUA mais o risco Brasil é medida do custo de oportunidade do capital. Podemos usá-lo como “juro neutro”

Quando o juro real (inflação menos expectativa de inflação) é maior que o juro

neutro, a inflação eventualmente cai.

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POR QUE A INFLAÇÃO NÃO ESTÁ CAINDO?

Hiato já está negativo

Mas Administrados na contra-mão Nontradeables (serviços) já está caindo

Mas IPCA ainda não caiu

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07

POR QUE A INFLAÇÃO NÃO ESTÁ CAINDO?

Expectativas de inflação desancoradas

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AGENDA

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CURTO PRAZO (2015/2016): AJUSTES MACROECONÔMICOS

PROPOSTAS DE POLÍTICA ECONÔMICA

LONGO PRAZO: OBSTÁCULOS AO CRESCIMENTO

CONCLUSÃO

PROJEÇÕES

CONTRAÇÃO DA ATIVIDADE

Não só indústria, mas comércio também encolhendo

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CENÁRIO PARA 2015

Mercado espera inflação de 9,3%

Pior cenário em 9,8%

Mercado espera crescimento de -2,5%

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CENÁRIO PARA 2016

Mercado espera inflação de 5,6%

Pior cenário em 6,5%

Mercado espera crescimento de -0,5%

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AGENDA

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CURTO PRAZO (2015/2016): AJUSTES MACROECONÔMICOS

PROPOSTAS DE POLÍTICA ECONÔMICA

LONGO PRAZO: OBSTÁCULOS AO CRESCIMENTO

CONCLUSÃO

PROJEÇÕES

TEORIA DA “CONVERGÊNCIA CONDICIONAL”

PIB per capita Brasil cada vez mais distante dos EUA

Na ausência de problemas, convergência para a fronteira (capturar tecnologia)

Produtividade (descontando equipamentos) Distância também aumentando

Brasil deveria convergir para os EUA. Por que não está? 14

NÃO É ESCALA, NEM ESTABILIDADE POLÍTICA

Fonte: World Bank

País Ranking Mundial

País Ranking Mundial

EUA 1 Russia 9

China 2 Itália 10

India 3 México 11

Japão 4 Turquia 16

Alemanha 5 Argentina 22

Reino Unido 6 Colombia 28

França 7 Peru 42

Brazil 8 Chile 45

Mercado de consumo enorme Estabilidade política acima da média

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MAS SIM EDUCAÇÃO,

Quantidade e qualidade da educação melhorando, mas ainda defasada.

Escolaridade média (número de anos) PISA (qualidade de escolaridade)

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IMPOSTOS, CUSTOS DE PRODUÇÃO,

Fonte: World Bank

Impostos muito elevados Custo da energia acima da média

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INFRAESTRUTURA, “RED TAPE”

Muitos empecilhos à operação empresarial

Fonte = World Bank

Logística inadequada

Fonte = Doing Business 2013

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OS QUAIS PODEM SER RESUMIDOS EM “CUSTO BRASIL”

PIB per capita Brasil como % dos EUA Sem o efeito da educação e distorção ao

investimento Distorções ao investimento (Custo Brasil)

Retirado o efeito da educação e das distorções ao investimento, o Brasil estaria convergindo para os EUA. Modelo pronto: fazendo hipóteses para educação e distorções, chegamos ao crescimento.

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STATUS-QUO LEVARIA A UM CRESCIMENTO DE SOMENTE 2,6%

Evolução da distorção ao investimento Crescimento na próxima década

Redução das distorções ao investimento podem acelerar o crescimento.

Cenário PIB (%)

Pessimista 1,2

Com Ajuste 2,6

Otimista (com reformas)

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Fonte: CPS-FGV

EM QUALQUER CENÁRIO, MELHORA NA DISTRIBUIÇÃO DE RENDA

Classe C continuará crescendo E, com isso, acesso a bens duráveis

Devido a melhora da educação,

Produto A&B C D E

Computador / Internet 76 34 10 7

Celular / Telefone 96 86 77 63

Anos de Educação 12 7 5 5

Educação Superior 48 10 2 2

Esgoto 72 58 40 31

Coleta de Lixo 92 87 77 64

Máquina de Lavar 86 53 25 16

Geladeira 100 97 93 80

Televisão 100 98 96 91

Freezer 36 18 8 6

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AGENDA

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CURTO PRAZO (2015/2016): AJUSTES MACROECONÔMICOS

PROPOSTAS DE POLÍTICA ECONÔMICA

LONGO PRAZO: OBSTÁCULOS AO CRESCIMENTO

CONCLUSÃO

PROJEÇÕES

PRINCÍPIOS BÁSICOS

Propostas devem estimular o crescimento da produtividade. Para tanto, devem reduzir a distorções a acumulação ao capital físico e fomentar a acumulação de capital humano.

Para reduzir as distorções ao capital físico, é necessário reduzir a carga tributária e aumentar o investimento em infraestrutura. Estimular o capital humano significa melhorar a educação e a saúde dos trabalhadores.

Contudo, esses objetivos devem ser atingidos sem comprometer o equilíbrio das contas públicas e a sustentabilidade da dívida do Governo.

Para tal, propõe-se: É responsabilidade do Governo garantir o direito de propriedade; Na medida do possível, as soluções econômicas devem ser buscadas através da

competição entre empresas do setor privado; Quando absolutamente necessário (problemas de monopólio natural, fortes

assimetrias informacionais ou outras importantes ineficiências econômicas) o Governo deverá regular o setor econômico em questão, através de suas Agências.

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ALGUMAS MEDIDAS ESPECÍFICAS

POLÍTICA MONETÁRIA E CAMBIAL Independência do Banco Central. Câmbio flutuante e conversível. Intervenções somente em eventos específicos de volatilidade excessiva. Reservas Internacionais mantidas em nível necessário a minimizar o risco de conversão.

INVESTIMENTOS EM INFRAESTRUTURA

Devem ser feito primordialmente pelo setor privado, por meio de concessões dos serviços.

EDUCAÇÃO E SAÚDE

Criação de um sistema de “vouchers” que complemente os gastos com Escolas e Universidades públicas. Esses vouchers servem para garantir o acesso a educação para os mais pobres, e permitem que a competição entre as escolas estimule a qualidade da educação. O papel crucial do Governo é monitorar e, através de testes, difundir informação sobre a qualidade as entidades de ensino.

O mesmo modelo deverá ser utilizado no setor de saúde, contudo, com regulação mais intensa.

MERCADO DE TRABALHO

Flexibilizar a legislação trabalhista. Cursos de treinamentos que facilitem a reintegração do trabalhador a força de trabalho. Utilização do

sistema de vouchers para o financiamento desses cursos.

IMPOSTOS

Redução da carga tributária conforme a queda dos gastos governamentais. Racionalização da estrutura fiscal.

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AGENDA

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CURTO PRAZO (2015/2016): AJUSTES MACROECONÔMICOS

PROPOSTAS DE POLÍTICA ECONÔMICA

LONGO PRAZO: OBSTÁCULOS AO CRESCIMENTO

CONCLUSÃO

PROJEÇÕES

No curto prazo, há vários problemas conjunturais. É necessário reduzir a inflação, ajustar o setor externo, aumentar o superávit fiscal.

Para gerar crescimento sustentável, há também problemas estruturais a serem resolvidos: educação baixa e fatores que reduzem a atratividade de investimento (infraestrutura, “red-tape”, impostos elevados).

O contínuo avanço na educação fará a distribuição de renda ficar cada vez mais justa, impulsionando o consumo de bens duráveis.

Uma melhoria no ambiente de negócios, tornando os investimentos mais atraentes, pode fazer o Brasil crescer mais do que 4%.

Em 2015, recessão com inflação elevada.

CONCLUSÃO

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