Avaliação da Viabilidade Econômico- Financeira em Projetos Elias Pereira Aula 4 - Seleção de...

Avaliação da Viabilidade Econômico-Financeira em Projetos

Elias Pereira

Aula 4 - Seleção de Projetos

Avaliação da Viabilidade Econômico-Financeira em Projetos

Ementa e Datas

30/10/2012 - Montagem de Fluxo de Caixa de Projetos.

06/11/2012 - Avaliação de fluxos de caixa pelos métodos do Valor Presente Líquido.

13/11/2012 - Taxa Interna de Retorno e Pay-Back.

27/11/2012 - Seleção de Projetos.

04/12/2012 - Avaliação de projetos em condições de incerteza.

11/12/2012 - Análise de sensibilidade.

12/12/2012 – Apresentação dos projetos.

Análise de InvestimentosEm uma operação financeira de Investimento ou Financiamento, existem várias situações que interferem na nossa decisão sobre a escolha de uma dentre as várias possíveis alternativas;

Existem três importantes objetos matemáticos que são utilizados na análise da operação financeira de Investimento ou Financiamento:

• Valor Presente Líquido (VPL);

• Taxa Interna de Retorno (IRR);

• Payback; e

• Índice de Lucratividade (IL).

Índice de Lucratividade (IL)

O IL é uma medida relativa entre o valor presente dos fluxos de caixa recebidos e o investimento inicial;

O valor do investimento é colocado em módulo, ou seja, sempre será positivo.

Índice de Lucratividade (IL)Os resultados possíveis do IL são de fácil compreensão:

• Se IL>1, para cada unidade de investimento, o valor presente dos futuros fluxos de caixa é maior que 1. VPL>0;

• Se IL<0, para cada unidade de investimento, o valor presente dos futuros fluxos de caixa é menor que 1. VPL<0;

• Se IL=1, para cada unidade de investimento, o valor presente dos futuros fluxos de caixa é igual a 1. VPL=0.


CÁLCULO

𝐼𝐿=(VP L+ I )

𝐼


EXEMPLO 1:

Calcule o Índice de Lucratividade do investimento abaixo. Sabe-se que a taxa é de 18%.ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6

-300.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 150.000


EXEMPLO 2:

Calcule o Índice de Lucratividade do investimento abaixo. Sabe-se que a taxa é de 10%.ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6

-400.000 80.000 90.000 120.000 130.000 100.000 70.000


EXEMPLO 3:

Calcule o Índice de Lucratividade do investimento abaixo. Sabe-se que a taxa é de 25%.ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

ANOS 6 a 9

-320.000 30.000 50.000 70.000 90.000 110.000 130.000

Análise de InvestimentosAgora que já vimos as principais técnicas de análise de um projeto, cabe analisar se tais técnicas são adequadas e que cuidados devemos tomar ao utilizá-las em um ambiente de múltiplas alternativas de investimento;

Para tanto, vamos definir preliminarmente o que são:

• Projetos Independentes;

• Projetos Mutuamente Excludentes;

• Projetos Dependentes.

Projetos IndependentesProjetos Independentes são aqueles cuja aceitação não depende da dos outros projetos.

Projetos Mutuamente Excludentes

Projetos Mutuamente Excludentes são aqueles em que a escolha por um deles elimina os demais ou todos;

No caso de dois projetos A e B, podemos aceitar A ou B ou rejeitar ambos. Não se pode aceitar A e B ao mesmo tempo.


EXEMPLO 1

Seja um investimento na realização de um projeto imobilizado. Suponha que a construtora possua um terreno e esteja estudando duas opções de investimento:

• Construir uma grande residência com investimento total de R$ 1 milhão;

• Construir um edifício com investimento total de R$ 10 milhões.


EXEMPLO 1

Os projetos são mutuamente excludentes: se decidir construir a residência, não fará o edifício e vice-versa, já que o terreno é o mesmo. O custo de capital em ambos os casos é de 15% ao ano.

Calcule o VPL, a TIR e o IL.

PROJETOS Ano 0 Ano 1

Residência - 1.000.000,00 1.600.000,00

Edifício - 10.000.000,00 13.000.000,00


EXEMPLO 1

O que é melhor: ganhar mais sobre pouco ou menos sobre muito?

PROJETO

SAno 0 Ano 1 VPL TIR IL

Residência-

1.000.000,00 1.600.000,00

Edifício

-

10.000.000,0

0

13.000.000,00


EXEMPLO 2O projeto de um espetáculo pode ser realizado de duas maneiras: com investimento menor ou mais expressivo. O custo de capital para os projetos é de 22% ao ano.PROJETO


Menor-

10.000.000,00

38.000.000,0

0

Maior

-

20.000.000,0

0

60.000.000,00


EXEMPLO 2

Qual das duas soluções é a melhor?

PROJETO


Menor-

10.000.000,00

38.000.000,0

0

Maior

-

20.000.000,0

0

60.000.000,00


EXEMPLO 2

TIR incrementalFluxo de caixa no ano 0: -20 - (-10) = - 10Fluxo de caixa no ano 1: 60 - (38) = 220 = -10.000.000 + [22.000.000 / (1 + TIR)]TIR incremental = 120%

PROJETO

SAno 0 Ano 1

Menor-

10.000.000,00

38.000.000,0

0

Maior

-

20.000.000,0

0

60.000.000,00


EXEMPLO 2

VPL incrementalFluxo de caixa no ano 0: -20 - (-10) = - 10Fluxo de caixa no ano 1: 60 - (38) = 22VPL incremental = -10.000.000 + [22.000.000 / (1,22)]VPL incremental = 8.032.787,00

PROJETO

SAno 0 Ano 1

Menor-

10.000.000,00

38.000.000,0

0

Maior

-

20.000.000,0

0

60.000.000,00


EXEMPLO 2

IL incrementalFluxo de caixa no ano 0: -20 - (-10) = - 10.000.000,00VPL incremental = 8.032.787,00IL incremental = (8.032.787,00 + 10.000.000) / 10.000.000 IL incremental = 1,803

PROJETO

SAno 0 Ano 1

Menor-

10.000.000,00

38.000.000,0

0

Maior

-

20.000.000,0

0

60.000.000,00


EXEMPLO 2 – Análises• Se a TIR incremental for maior que o

custo de capital da empresa, então, deve-se escolher o projeto com maior escala;• TIR incremental = 120%• Custo de capital do projeto = 22%

• Se o VPL incremental for positivo, escolhe-se o projeto de maior escala;• VPL incremental = 8.032.787,00

• Se o IL for maior que 1, a escolha deve ser pelo projeto de maior escala.• IL = 1,803

Projetos DependentesProjetos Dependentes são aqueles que, ao serem escolhidos, alteram a decisão em relação aos demais do orçamento ou carreira;

Os projetos devem ser priorizados pelo índice de lucratividade (IL).

Projetos DependentesEXEMPLO

Uma empresa está considerando o investimento em três projetos. Suponha que ela tenha disponíveis R$ 200 milhões para investir. O custo de capital da empresa é de 12,2% a.a.

* Valores em milhões

PROJETOS Ano 0* Ano 1* Ano 2*

A -200 700 100

B -100 150 400

C -100 -50 600

Projetos DependentesEXEMPLO

* Valores em milhões

PROJETOS Ano 0* VPL IL

A -200

B -100

C -100

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