Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,*...

126
CCAM BAIRRADA E AGUIEIRA Sede: Mealhada 2015 RELATORIO E CONTAS

Transcript of Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,*...

Page 1: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

CCAM

BAIRRADA E AGUIEIRA

Sede: Mealhada

2 0 1 5

R E L ATOR IO

E

CONTA S

Page 2: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������

� � ������ ��������

������������������ ���� ������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������������������������������������������������������������������������

��� � !"#$%&'#����������������������������������������������������������������������������������������������������������

�� �()%"*#*��%+, #*���������������������������������������������������������������������������������������������-�

��� �.#/%&'#�$#*��0)1#*���������������������������������������������������������������������������������������������

-�� �(20*1!#*������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��� 2(",&3(*��)!1.,*������������������������������������������������������������������������������������������������

��� %!"#*�4"#$%!#*�$#��"%2#�������������������������������������������������������������������������������������

��� �5)1#�$(��", *6#"+,&'#����������������������������������������������������������������������������������������

7�� �.#/%&'#�$#*��(*%/!,$#*���������������������������������������������������������������������������������������

8�� �1!%,&'#��9:%1$,������������������������������������������������������������������������������������������������7�

�����;% $#*�4"02"1#*�������������������������������������������������������������������������������������������������7�

������#/.,<1/1$,$(�����������������������������������������������������������������������������������������������������8�

4"#2#*!,�$(��2/1),&'#�$#*��(*%/!,$#*���������������������������������������������������������������������������-��

���������=���;������������������������������������������������������������������������������������������-��

�,/, &#������������������������������������������������������������������������������������������������������������������-��

�(+# *!",&'#�$(��(*%/!,$#*������������������������������������������������������������������������������������-7�

�(+# *!",&'#�$#*�;/%>#*�$(�,1>,����������������������������������������������������������������������������-8�

�(+# *!",&3(*�$(��/!(",&3(*� #�,21!,/�4"02"1#������������������������������������������������������������

�(+# *!",&3(*�$#��( $1+( !#�� !(?",/������������������������������������������������������������������������

4��������������;�����������������������������������������������������������������������������������������

4�������������������������������������������������������������������������������������������������

����;��������������������������������������������������������������������������������������������������8�

������������4�@�����������������@�������������������������������������������������������������

��� �*!"%!%",�$(��#.(" #��#)1(!5"1#����������������������������������������������������������������������������

�� "?, #?",+,��(",/�$,�,1>,�$(�"A$1!#��?"9)#/,�����������������������������������������������������

��� �**(+</(1,��(",/�������������������������������������������������������������������������������������������������

-�� # *(/B#�$(��$+1 1*!",&'#�����������������������������������������������������������������������������������

��� �"?'#*�$(�;1*),/1C,&'#������������������������������������������������������������������������������������������

��� # *(/B#�# *%/!1.#���������������������������������������������������������������������������������������������

��� 4#/9!1),�$(�"(+% (",&'#��������������������������������������������������������������������������������������7�

7�� �(+% (",&3(*�2,?,*��������������������������������������������������������������������������������������������

8�� 4#/9!1),�$(��(+% (",&'#�$#*�#/,<#",$#"(*����������������������������������������������������������-�

���D������������E����������������������������������������������������������������������

��

Page 3: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������

� ������ ��������

�� �

�� ��� � ���������������� ����

���������������������

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#�������������������������

Page 4: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������

� � ������ ��������

������������������ ���� ������

�������������������������������

�����������������������������

Page 5: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������

� ������ ��������

�� �

��-��� � ���������������� ����

���������������������

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#��

Page 6: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$
Page 7: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

������ � ���������������� ����

����������������������R�������� ������ �**(+</(1,��(",/� �Q#'#�;(" , $(*��%,"!(�4(?,�I� ?�LJ�4"(*1$( !(�,"/#*��/<("!#��/.(*�41 B(1"#��1)(�S�4"(*1$( !(��Q#,:%1+��%9*�$(��(/#��%>#��()"(!5"1#�

��

� # *(/B#�$(��$+1 1*!",&'#� �Q#'#��,!1*!,��#"(1",�4("(*�4"(*1$( !(�;(" , $#�;(""(1",�$(��,!#*��$+1 1*!",$#"�;(" , $#�Q#"?(�;(""(1",��<", !(*��$+1 1*!",$#"��, %(/�$,�"%C�� 5)1#��$+1 1*!",$#"���")9/1#��, !#*��,"!1 *��,C��%2/( !(�

� # *(/B#�;1*),/� ��, %(/�Q,)1 !#��,*2,"�$,��1/.,�I�"�J�4"(*1$( !(��%9*�;1/12(��(/#�;(""(1",�I�"�J��#?,/�� !0 1#�,"/#*�#*!,�� $",$(��#?,/��+#"1+��,":%(*��%2/( !(�� !0 1#��,":%(*��#2(*��%2/( !(�

� # *(/B#�# *%/!1.#� �� �/<("!#��%(1"#C�;(" , $(*�4"(*1$( !(�

� �, %(/��1 $#�,"$#*#� �� ;(" , $#�Q#,:%1+�$(��(/#�;(""(1",��<", !(*�I� ?�J� ��

� ��� 4����������G��4������������T��������G���#)1($,$(�$(��(.1*#"(*�61)1,1*�$(�# !,*�

Page 8: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ������

��������������������������������

����������������������

Page 9: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��7��� � ���������������� ����

���������������������

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#�����

��

Page 10: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��8���

��%&�������"������#������

�����������"�����������

�(?% $#�,*�+,1*�"()( !(*�2"(.1*3(*�$#�;% $#��# (!5"1#�� !(" ,)1# ,/�"(6("1$,*� #�%2$,!(�$#�U#"/$�

�)# #+1)� %!/##V� $(� Q, (1"#� $(� ���G� ,� ()# #+1,�+% $1,/� "(?1*!#%� %+� )"(*)1+( !#� $(� �G�W� (+�

���G�"(2"(*( !, $#�%+,�$(*,)(/(",&'#�$#�)"(*)1+( !#�6,)(�,� ��-�:%(�6#1�$(��G�W���(/,!1.,+( !(�

O*�+,1#"(*�()# #+1,*�+% $1,1*G�,., &,$,*�(�(+("?( !(*G�(*!,*�"(?1*!,",+�(.#/%&3(*�$1*!1 !,*��

� !"(�#*� 6,)!#"(*�:%(� )# !"1<%9",+�2,",�(*!,�$16("( )1,&'#�( )# !",+�*(�,� )# !1 %,&'#�$(�2#/9!1),*�

+# (!5"1,*� ,)#+#$,!9)1,*� (� $(� %+,� 2#/9!1),� #"&,+( !,/�+( #*� "(*!"1!1.,� #*� 2,9*(*� $(*( .#/.1$#*G�

,**1+� )#+#� #*� $(*(:%1/9<"1#*� +,)"#()# 0+1)#*� (� ,� 1 *!,<1/1$,$(� 2#/9!1),� (+� ,/?%+,*� ()# #+1,*�

(>2#"!,$#",*� $(� +,!A"1,*�2"1+,*G� *( $#� $(� $(*!,),"� #*� ),*#*� $#� �",*1/� (� $,� �K**1,� )#+� +,1#"�

$()"A*)1+#� $,*� "(*2()!1.,*� ()# #+1,*�� �,� B1 ,G� ,� "(#"1( !,&'#� $,� 2#/9!1),� ()# 0+1),� 2,",� %+�

+#$(/#� +,1*� <,*(,$#� #� +("),$#� 1 !(" #� )# $%C1%� ,� %+,� $1+1 %1&'#� ?",$%,/� $#� "(*2()!1.#�

)"(*)1+( !#� ()# 0+1)#G� )#+� 1+2,)!#� ,� 2"#)%",�+% $1,/� $(�+,!A"1,*�2"1+,*G� *( $#G� $(*!(�+#$#G�

%/!",2,**,$,�2(/,�X $1,G�:%(�"(?1*!#%�%+,�,)(/(",&'#�(+� �����

4#"� #%!"#� /,$#G� ,*� 6/%!%,&3(*� $#� 2"(&#� $#� 2(!"0/(#� )# !"1<%9",+� !,+<A+� 2,",� %+� $()"A*)1+#�

,)( !%,$#� #*�2"(&#*�$,*�+,!A"1,*�2"1+,*��

�,�C# ,��%"#G�,�,)!1.1$,$(� 6#1�),",)!("1C,$,�2(/,�)# !1 %,&'#�$,�"()%2(",&'#�()# 0+1),G�,2(*,"�$#�

:%,$"#� $(� 1 )("!(C,� :%, !#� O� *1!%,&'#� 61 , )(1",� $,� �"A)1,�� �*!,� (.#/%&'#� 6,.#"5.(/� $(.(%�*(� O�

(.#/%&'#� $#� 2"(&#� $,*�+,!A"1,*�2"1+,*� (� O� 2#/9!1),�+# (!5"1,� $#� �, )#� ( !",/� �%"#2(%G� ,/A+� $,�

1+2/(+( !,&'#� $#� 2"#?",+,� $(� )#+2",� $(� ,!1.#*� 61 , )(1"#*� 2(/#� ��� I�>2, $($� �**(!� 4%")B,*(�

4"#?",++(J��

Fonte: World Economic Outlook, Outubro 2015, com update em Janeiro 2016

Page 11: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

������� � ���������������� ����

�,� R# ,� �%"#� (*!1+,�*(� :%(� #� 4��� )"(*&,� �G�W� (+� ���G� $(.1$#� (**( )1,/+( !(� ,#� 1+2,)!#� $,�

$(2"()1,&'#� $#� (%"#� I:%(� #)#""(� $(*$(�+(,$#*� $(� ��-JG� O�+, %!( &'#� $(� !,>,*� $(� Y%"#� <,1>,*�

I6#+( !,$,� 2(/#� 2"#?",+,� ,/,"?,$#� $(� )#+2",� $(� ,)!1.#*JG� ,#*� (6(1!#*� 6,.#"5.(1*� $#� 9.(/� $#�

"( $1+( !#G�"(*%/!, !(*�$#*�2"(&#*�+,1*�<,1>#*�$#*�2"#$%!#*�( ("?A!1)#*�I(*2()1,/+( !(�$#�2(!"0/(#J�

(�O*�2#/9!1),*�$(�:%, !1!,!1.(�(,*1 ?�,2/1),$,*�2(/#�������+,1#"1,�$#*�+(+<"#*�$,������,)#+2, B#%�

(*!,�!( $P )1,�$(�)"(*)1+( !#��

�+� "(/,&'#� ,#�+("),$#� /,<#",/G� .("161)#%�*(� %+,� "($%&'#� ?( (",/1C,$,� $,� !,>,� $(� $(*(+2"(?#� ,�

R# ,��%"#���$(*(+2"(?#�2"#**(?%1%�%+,�!",Y()!0"1,�$(�"()%2(",&'#�,#�/# ?#�$#*�K/!1+#*�$#1*�, #*G�

*( $#�:%(�(+� ����"(?1*!#%�#�.,/#"�$(���W�I��G��2�2��6,)(�,� ��-J���*!,�+(/B#"1,�A�(>2/1),$,�2#"�

6,)!#"(*� )#+#� #� 1+2,)!#� 6,.#"5.(/� $,�+#$(",&'#� *,/,"1,/G� 2(/,*� "()( !(*� "(6#"+,*� $#�+("),$#� $(�

!",<,/B#G�2(/,�"(!#+,�()# 0+1),�(�2(/#*�"()( !(*�1 )( !1.#*�#"&,+( !,1*���1 $,�,**1+G�A�$(�*,/1( !,"�

:%(�#*�(/(.,$#*�.,/#"(*�$(� ����*'#G�(+�?", $(�2,"!(G�(>2/1),$#*�2(/,*�()# #+1,*�2("16A"1),*G�# $(�

*(�1 )/%(+�2,9*(*�)#+#��*2, B,�I �G7WJ�(��"A)1,�I �G7WJ��

Fonte: World Economic Outlook, Outubro 2015, com update em Janeiro 2016

Fonte: World Economic Outlook, Outubro 2015, com update em Janeiro 2016

Page 12: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

�(�6#"+,�,�)#+<,!("�,�2"(**'#�$(6/,))1# 1*!,G�6#",+�, % )1,$,*�.5"1,*�+($1$,*�2#"�2,"!(�$#���G�(+�

�$(�Q, (1"#�$(� ���G�$(�( !"(�,*�:%,1*F�I1J�#�/, &,+( !#�$(�%+�2"#?",+,�,/,"?,$#�$(�)#+2",�$(�

,)!1.#*G�)#+�)#+2",*�+( *,1*� #�.,/#"�$(����+1/�+1/B3(*�$(�(%"#*�,!A�,#�61 ,/�$(��(!(+<"#�$(� ���G�

#%� ,!A� #�# *(/B#� $#���� )# *1$(","� :%(� *(� .("161),� %+�,Y%*!,+( !#� *%*!( !,$#� $,� !",Y()!0"1,� $(�

1 6/,&'#G� )#+2,!9.(/� )#+�#�*(%�#<Y()!1.#�$(�#<!("� !,>,*�$(� 1 6/,&'#�,<,1>#�+,*�2"0>1+#�$(� W� #�

+A$1#�2",C#M�(�I11J�,�,/!(",&'#�$,� !,>,�$(� Y%"#�$,*�"(*!, !(*�*(1*�#2(",&3(*�$(�"(61 , )1,+( !#�$(�

2",C#� ,/,"?,$#� $1"())1# ,$,*� I�4�J�� �(*!,� 6#"+,G� ,� !,>,� $(� Y%"#� ,2/1)5.(/� O*� 6%!%",*� �4��

$1"())1# ,$,*� *("5� 1?%,/� O� !,>,� $(� Y%"#� $,*� #2(",&3(*� 2"1 )12,1*� $(� "(61 , )1,+( !#� I4�J� $#�

�%"#*1*!(+,� 2"(.,/()( !(� ,� $,!,� (+� :%(� ),$,��4�� $1"())1# ,$,� A� )# $%C1$,G� , %/, $#� ,**1+� #�

$16("( )1,/� I*2"(,$J� $(� ��� 2�<�� ,)1+,� $,� !,>,� $(� Y%"#� $,*� 4�� ,2/1),$#� ,*� $%,*� 2"1+(1",*� �4��

$1"())1# ,$,*��

�,1*�"()( !(+( !(G�,���$(��(!(+<"#�$(� ���G�#�# *(/B#�$#����$()1$1%�:%(�,�!,>,�$(�Y%"#�,2/1)5.(/�

O*� I1J� #2(",&3(*�2"1 )12,1*� $(� "(61 , )1,+( !#G� I11J� 6,)1/1$,$(�2("+, ( !(�$(� )($P )1,�$(� /1:%1$(C�(�

I111J� 6,)1/1$,$(� 2("+, ( !(� $(� $(20*1!#� 2("+, ()("'#� 1 ,/!(",$,*� (+� �G��WG� �G��W� (� ��G �WG�

"(*2()!1.,+( !(��

Page 13: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��� ��� � ���������������� ����

������������������

����������������20*�%+�)"(*)1+( !#�$(��G8W�(+� ��-G� ,� ()# #+1,�2#"!%?%(*,�,2"(*( !#%�+,1#"�$1 ,+1*+#�:%(�

Y%*!161),�,�2("*2()!1.,�$(�)"(*)1+( !#�$(��G�W�(+� ���G�#�:%(�"(6/()!(�%+�)"(*)1+( !#�/1?(1",+( !(�

*%2("1#"�,#�.("161),$#� ,�+A$1,�$,�R# ,��%"#��

�Indicadores macroeconómicos (2013-2015)

���� ���� �����

��� ������ � � ��� ��� ���

������������� ����� �� ��� ��� ����

�������������� ���!�"��#$ �� ���� �%�& �'%�(

�������������� � � ���� ��� ���

�)#"��������� �� ���( '�� '�(

�)#"����*� �+� �� ���, ���( ���

-����.��/�"����� 0�� �-��� �� ���� '�� ��,

�0����1�# �� ��� ��� &��

2�0����1�# �� '�, ��' (��

3)��+��4���)�5�����������#�)�� �)#"����� �� ��� ��( ���

�������"0)��!6$ �� ��& ��% (��

��0��7�� �����!#�+����0�����$ �� )8�8 '�� ��,

�������#��0��7� 6 ���' ���% ���,

���")���1�#�0������ 9����!#�+����0�����$ �� )8�8 ���� ���

/ )�� ����)�������� 0�� �!6�2/$ �� '�� '�� '��

/ )�����/�)#����������#�!6�2/$ �� ��( ��� ���

�������:��;)+�����/ ��!�<��$ 6 ���( ���� ���&

�"����������#�#�!�<��$ 6 ��'% ��'� ����

=�� ���#�>��? ��.#����)�#�!�<��$ 6 ��%� ��&� ��&�

=�� ���#�>������"7"�##����)�#�!�<��$ 6 ���� '��% '���

���������������� ������������ ������������������ ���� ������������ �������

����� ��������� !"#�$������ !"#���%�!���� ����

Fonte: Banco de Portugal – Boletim Económico Dezembro 2015

Page 14: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

4,",� ,� ,)(/(",&'#� $,� ,)!1.1$,$(� (+� ���� )# !"1<%1%G� (+�+,1#"� ?",%G� ,� (.#/%&'#� $,*� (>2#"!,&3(*�

2#"!%?%(*,*G�:%(�,%+( !,",+��G�W�(�:%(�<( (61)1,",+G�(+�?", $(�+($1$,G�$,�(.#/%&'#�$,�2"#)%",�

(>!(" ,�$1"1?1$,�O�()# #+1,�2#"!%?%(*,���*!(�$1 ,+1*+#�(*!(.(�,**#)1,$#�O�"()%2(",&'#�()# 0+1),�

$(�,/?% *�$#*�2"1 )12,1*�2,")(1"#*�)#+(")1,1*�$,�R# ,��%"#G�(+�2,"!1)%/,"��*2, B,G�;", &,�(��!5/1,���*�

(>2#"!,&3(*�2,",�2,9*(*�6#",�$,�R# ,��%"#�<( (61)1,",+�$,�$(2"()1,&'#�$#�(%"#�(�$#�)"(*)1+( !#�$,�

2"#)%",�(>!(" ,�#"1% $,�$(�,/?% *�2,")(1"#*�)#+(")1,1*�"(/(., !(*G�(+�2,"!1)%/,"�#��(1 #�� 1$#�(�#*�

�����

�)"(*)1+( !#�$#�)# *%+#�2"1.,$#�I G�W�(+�!("+#*�B#+0/#?#*G�#�:%(�)#+2,",�)#+�#�)"(*)1+( !#�

$(� G�W�"(?1*!,$#�(+� ��-J�(*!(.(�,**#)1,$#�,�%+,�+(/B#"1,�$,*�2("*2()!1.,*�:%, !#�O�(.#/%&'#�$#�

"( $1+( !#� 2("+, ( !(� $,*� 6,+9/1,*G� )# Y%?,$,� )#+� %+� :%,$"#� $(� )# $1&3(*� +# (!5"1,*� (�

61 , )(1",*�6,.#"5.(1*��

���!,>,�$(�$(*(+2"(?#�)16"#%�*(�(+���G7W�(+� ���G�61), $#� G��2�2��,<,1>#�$#�.("161),$#�(+� ��-G�

%+�)# !(>!#�$(�$1+1 %1&'#�$,�2#2%/,&'#�,)!1.,���'#�#<*!, !(�(*!,�$1+1 %1&'#G�,�2(")( !,?(+�$(�

$(*(+2"(?,$#*� )# !1 %,� B1*!#"1),+( !(� (/(.,$,G� ,?",.,$,� 2(/,� (>1*!P )1,� $(� %+� (/(.,$#� 9.(/� $(�

$(*(+2"(?#�$(�/# ?,�$%",&'#��

�������������������$A61)(�#"&,+( !,/�$(.("5�,!1 ?1"�#*�-G W�$#�4���(+� ���G�$(.1$#G�(+�?", $(�+($1$,G�O�"(*#/%&'#�

$#��, 16�#)#""1$,� #� 61 ,/�$#�, #� 61 $#���*!1+,�*(�:%(�#� 1+2,)!#�$(*!,�+($1$,� ,*�)# !,*�2K</1),*�

.( B,�,�*("�$(� � ���+1/B3(*�$(�(%"#*�I������+1/B3(*�$(�(%"#*� %+,�1 Y()&'#�$(�),21!,/� #�<, )#�(�

-78�+1/B3(*�$(�(%"#*� ,�!", *6("P )1,�2,",�#�;% $#�$(��(*#/%&'#JG�6,C( $#�,%+( !,"�#�$A61)(�(+��G �

2�2��$#�4��G�*( $#�:%(G�(>)/%1 $#�(*!(�1+2,)!#G�#�$A61)(�#"&,+( !,/�*("1,�$(��W�(+� ������

�.,/#"�$(�-G W�( )# !",�*(�,)1+,�$#�2"(.1*!#� #�"&,+( !#�$(��*!,$#�$(� ����2,",�#�)# Y% !#�$#�

, #�I G�WJG�+,*�!",$%C�%+,�+(/B#"1,�B#+0/#?,�$(��G��2�2��$()#""( !(�$(�%+�,%+( !#�$,�"()(1!,�

*%2("1#"�,#�$,�$(*2(*,��

Fonte: Agência de Gestão da Tesouraria e da Dívida Pública, Portugal: The Way Forward

(Janeiro 2016)

Page 15: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

���-��� � ���������������� ����

������������ �������������

�, #�$(� ����"(.(/#%�*(�%+�, #�$(�,/?%+,�!%"<%/P )1,� #�*1*!(+,�<, )5"1#�4#"!%?%P*G�)#+�,�.( $,�

$#��, 16�(�,�2("+, P )1,�$(�1 $(61 1&'#�:%, !#�,#�$(*!1 #�$#��#.#��, )#���

��,:%1*1&'#�$#��, 16�2(/#��, )#��, !, $("��#!!,�6#1�61 ,/1C,$,�,� ��$(��(C(+<"#�$(� ���G�2(/#�.,/#"�

$(�H����+1/B3(*��Z�$(�"(6("1"�:%(G�,1 $,�(+� ���G�#��, 16�6#1�"(),21!,/1C,$#�2(/#��*!,$#�2#"!%?%P*� #�

+# !, !(� $(� H������ +1/B3(*G� *( $#� :%(� #� 2/, #� $(� "(),21!,/1C,&'#� 1 )/%9,G� ,$1)1# ,/+( !(G� %+�

,%+( !#�$(�),21!,/�2#"�1 .(*!1$#"(*�2"1.,$#*�$(�H-���+1/B3(*G�#�:%,/�6#1�)# )/%9$#�(+�Q% B#�$(� ��-��

� �, 16� "(.(/#%� '#� !("� ),2,)1$,$(� 2,",� "((+<#/*,"� ,� !#!,/1$,$(� $#�+# !, !(G� ,),<, $#� (*!(� 2#"�

.( )("� (+� �(C(+<"#� $(� ��-�� #+� ,� .( $,� $#� <, )#G� ,� ?( (",/1$,$(� $,� ,)!1.1$,$(� $#� �, 16� 6#1�

!", *6("1$,�2,",�#��, )#��, !, $("��#!!,G� !( $#�*(�)"1,$#�%+� "(?1+(�$(�(>)(2&'#�2,",�#*�,)!1.#*�

2"#</(+5!1)#*� I!", *6("P )1,�2,",�%+�.(9)%/#�$(�?(*!'#�$(�,)!1.#*� (*2()961)#J��*� )/1( !(*�$#��, 16�

6#",+�!", *6("1$#*�2,",�#��, )#��, !, $("��#!!,�(�,*�"(*2()!1.,*�,?P )1,*�6#",+�,/.#�$(�"( #.,&'#�

$(�1+,?(+���

�(/,!1.,+( !(� ,#� �#.#� �, )#G� ,� *1!%,&'#� $(*!,� 1 *!1!%1&'#� )# !1 %,� 1 *!5.(/G� *#<"(!%$#� $(.1$#� O�

1 $()1*'#�$#�2"#)(**#�$(�2"1.,!1C,&'#�(�O�$()1*'#�$#��, )#�$(�4#"!%?,/G�!#+,$,�,� 8�$(��(C(+<"#�$(�

���G�$(�!", *6("1"�,�$9.1$,�*A 1#"�$(�1 *!1!%)1# ,1*�$#��#.#��, )#�2,",�#��, )#��*29"1!#��, !#�I���J��

�+� ��� $(� Q, (1"#� $(� ���G� #� �, )#� $(� 4#"!%?,/� "(/, &#%� #� 2"#)(**#� $(� .( $,� $,� 2,"!1)12,&'#� $#�

6% $#� $(� "(*#/%&'#� $#� �#.#� �, )#G� (+� /1 B,� )#+� #� ,)#"$,$#� ( !"(� ,*� ,%!#"1$,$(*� ,)1# ,1*� (� ,�

#+1**'#��%"#2(1,��

������ ������������������������������������������� ������������!"�

�(?% $#� ,� 1 6#"+,&'#� +,1*� "()( !(� $1*2# 1<1/1C,$,� 2(/#� �, )#� $(� 4#"!%?,/� I�(C(+<"#� ���JG� #�

.#/%+(�$(�$(20*1!#*�,%+( !#%��G�W�(+��(C(+<"#�$(� ����6,)(�,#�+(*+#�2("9#$#�$(� ��-��4,",�

(**(�)"(*)1+( !#�)# !"1<%9",+�,�(.#/%&'#�2#*1!1.,�$(��G7W�$#*�$(20*1!#*�$(�2,"!1)%/,"(*�I[ G��2�2��

:%(�(+� ��-J�(�%+�)"(*)1+( !#�+( #*�,)( !%,$#� #*�$(20*1!#*�$(�(+2"(*,*�$(��G W�I� G7�2�2��:%(�

(+� ��-J��

Page 16: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

������������� ���� ��

����������� ������� ������

���������������� ���� & !"'�(�)��*���(�+�+ ������(�(�

��' �&� �&% ��� ��,

���!

���"!

���! ���! ���!

���

'��

���

���

&��

���

(��

'��� '��' '��� '��� '��&

@� "��������0�#���# @���.��9��� �7

�������������#��� �

�'% �'% ��� ��� ��,

����!

���! ���! ���!��"!

'��� '��' '��� '��� '��&

�� '( '% �� ��

����$! �����!

���! ���! ���!

'��� '��' '��� '��� '��&

%

Valores em mil milhões euros

����� ����������������������#������������������ ������������!"�

��#� 1 .A*G� #� )"A$1!#� <"%!#� !#!,/� "(?1*!#%� $()"A*)1+#� B#+0/#?#� $(� -G W� (+� �(C(+<"#� $(� ����� ��

:%(<",�6#1�+,1*�*1? 161),!1.,� #�)"A$1!#�,�(+2"(*,*�I��G�WJ�$#�:%(� #�)"A$1!#�,�2,"!1)%/,"(*�I��G�WJG�

,+<#*�(+�!("+#*�B#+0/#?#*��

�(�,)#"$#� )#+�,� 1 6#"+,&'#�$1.%/?,$,�2(/#��, )#�$(�4#"!%?,/G� ( !"(� ��-�(� ���G� #� )"A$1!#� !#!,/�

"($%C1%� -G W� )#+� %+,� :%(<",� 2(")( !%,/� +,1*� (>2"(**1.,� I$(� $#1*� $9?1!#*J� #� *(?+( !#� $,*�

(+2"(*,*� ,*� "(?13(*�,%!0 #+,*�(� #*�$1*!"1!#*�$(��1*(%G��1/,��(,/�(�;,"#�� �+��1*<#,G�#�)"A$1!#�,�

(+2"(*,*�),1%� G��+1/�+1/B3(*�$(�(%"#*G�#�:%(�(>2/1),�+,1*�$(���W�$,�:%(<",�"(?1*!,$,� #�2,9*��

&'���� �� ���� ��&'����(�����

'�& '�% '�� '�� '��

���"!

����! ����!

�$��!

����!

'��� '��' '��� '��� '��&

@� "������+�<���� @���.��9��� �7

&'���� ��#��� �

�&� ��' ��� �'� ��%

����!����! ����!

�"�"!

����!

'��� '��' '��� '��� '��&

��& ��( ��� ,� ,'

����!�$��! ����!

�����!

����!

'��� '��' '��� '��� '��&

%

���������������� ���� & !"'�(�)��*���(�+�+ ������(�(�

Valores em mil milhões euros

Page 17: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

������� � ���������������� ����

@ ���#������ 9��#�����"��#

�� �)*����'������ ����+�*�����,-����.��,-����

� ���� �� �#��� � /� � ���� �� �#��� � /�

?����� &8,'& '8%,& ,8,�� ���6 ����6 ���%6 ���'6

/�A �8�'� ��& �8(�, ��%6 ����6 �%�%6 �&�%6

/�7 �8�(( �8,�& ��8',' &��6 ���'6 ���6 ���(6

/�7)� %'� '�, �8��' ���6 ����6 �'��6 ����6

#�� ��/�)+� �8�%' ��� �8%�' ��%6 ���(6 ���'6 ����6

����� �8%(& �8'(� &8'&� '��6 ����6 �'��6 ���'6

B��� �8(�, (�, '8�&� ��'6 ���,6 ����6 ���,6

-�� &8��� �8('' �8('� ���6 ���6 ����%6 ����6

C"�� %�& ',( �8�%' ���6 ���,6 �'��6 ����6

D���� �8��% '8&', �8,�( ���6 ����6 �'�,6 ����6

D�#�� ��8��' �&8(�� ,%8�%, ����6 ����6 �&�&6 ����6

���� �7�� %�� �'% �8'�' ���6 ���(6 ��%6 ����6

����� �(8�%� �'8(�& ��8�&% �&�'6 ���(6 ����6 ����6

�)��<� �8�(% �8&�� &8�%' '�,6 ����6 ���6 ���(6

���*� %8��, '8��� ��8('' &�,6 �'�%6 ��(6 ����6

@�)���� #�� � �8�%( ��� '8��� ��'6 �&��6 ���&6 ���'6

@� ��� �8�(� ��' �8(�� ��,6 ���&6 ��'�%6 �(�,6

@�#�" '8&(� �8�'� �8&%� ��,6 ����6 �'���6 �%��6

��78�?"��)���?����# '8(', �8��� �8,,% ��%6 �&��6 �����6 �,��6

��78�?"��)���E���� �8��� �8&&' �8&%, '��6 �,�%6 �'&��6 ��&��6

/� ���-��� "�-��� ���-"�� ���! ����! ����! ����!

0 -�����.����&'��� ����

�� �!

���� ,/1*, $#� $(!,/B,$,+( !(� #� )"A$1!#� ,� 2,"!1)%/,"(*G� .("161),�*(� :%(� #� $()"A*)1+#� $(.(%�*(�

(**( )1,/+( !(�O�$1+1 %1&'#�$#�)"A$1!#�O�B,<1!,&'#�I��G8W�(+� ����6,)(�,#�2("9#$#�B#+0/#?#J�:%(�

"(2"(*( !,� 7 W� $#� !#!,/� $#� )"A$1!#� ,� 2,"!1)%/,"(*�� �(/,!1.,+( !(� ,#� )"A$1!#� .( )1$#� $(� )/1( !(*�

2,"!1)%/,"(*G�(**(�*1!%#%�*(� #*�-G WG�,?",.,$#G�2"1 )12,/+( !(G�2(/#�)"A$1!#�,�#%!"#*�61 *�:%(G�,1 $,�

,**1+G�!(+�.1 $#�,�2("$("�2(*#� #�,?"(?,$#�$(�)"A$1!#��

���� �)*���#�� ������'���� �� ���� �������� +� �����,-����.��,-����

/�� +� � 0 �#������'����1234 0 -�5#� + �! ������ �! &'�����������!

4����.� %(8(�� ���%6 ,'��6 '�&6

�)#"�� �'8�,� ��(6 ���'6 %��6

>"���#�:�)# %8��( �&�%6 (�,6 ���(6

/� ���-��� ����! ���! ���!

-�)��F�/)+���������"7 ������

Page 18: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

�#�),*#�$#�)"A$1!#�,�(+2"(*,*G�#�$()"A*)1+#�$(��G�W�$(.(%�*(�2"1 )12,/+( !(�O�"($%&'#�$#�)"A$1!#�,�

(+2"(*,*�$#�*()!#"�$,�)# *!"%&'#G�1 $K*!"1,*�(>!",)!1.,*�(�*,K$(�(�,2#1#�*#)1,/���2( ,*� #*�*()!#"(*�

$,�,?"1)%/!%",�(�2(*),*�(�$#*�!", *2#"!(*�(�,"+,C( ,?(+�6#1�2#**9.(/�.("161),"�%+�,%+( !#�$#�)"A$1!#�

)# )($1$#�I�G�W�(��G�WG�"(*2()!1.,+( !(J���

�(/,!1.,+( !(�,#�)"A$1!#�.( )1$#�,�(+2"(*,*G�(*!(�*1!%#%�*(� #*���G-WG�*( $#�:%(�#*�*()!#"(*�)#+�

+,1#"� 1 )%+2"1+( !#� )# !1 %,+� ,� *("� ,� )# *!"%&'#G� ,*� ,)!1.1$,$(*� 1+#<1/15"1,*� (� #� )#+A")1#G� :%(�

+, !P+�(/(.,$,�"(2"(*( !,!1.1$,$(� #�!#!,/�$#�)"A$1!#�,�(+2"(*,*��

6������ �������#�� 0 -���,-�

����.����/� �&'��� ����!

!�&'����

0�����

?7��+" �"������#+# &��6 '8�,& '�(6 ���6

2)�*#���#���)#:������# ���,6 �'8,,� �&�,6 ����6

�*�����?0������+� �(��6 �8',, ���6 &��6

��<�+�� ����6 �'8'�, �&��6 ����6

�)#��"�.� �����6 �'8,(� �&�,6 ����6

?+�������#�2���� �G��# ���%6 ��8'�� ���,6 '��(6

? �A��)�������#�"��.� �&��6 �8��� &��6 ���%6

��)#0�������?��5�)7�� (��6 (8''� ,�%6 ��(6

�)��7� ���'6 '8&�( ���6 ���6

2)�*#���#����+���# �����6 '&� ���6 ����6

H7"����)���)�� ���&6 �8&�, ��%6 '��6

>"���# �����6 �'8%�% �&�,6 ,��6

/� ����! "�-��� ���! ����!

��������,-�.� ��

�� �)*���#�� ������'���� ��#��� ����&6������,-����.��,-����

@ ���#������ 91�#�����"��#

����������������������

Page 19: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

���7��� � ���������������� ����

���������'�����������

�#�, #�$(� ����,�,!( &'#�$#*� 1 .(*!1$#"(*� (*!(.(� )( !",$,G� 6% $,+( !,/+( !(G� ,�,)!1.1$,$(�$#*�

�, )#*�( !",1*G� ,�*1!%,&'#�$(�1 )("!(C,�:%, !#�O�(.#/%&'#�$,��"A)1,G� #�2"#?"(**#�$,*�()# #+1,*�

(+("?( !(*� (� ,� )#!,&'#� $,*� )#++#$1!1(*�� �+� 4#"!%?,/G� #� , #� 61)#%� +,"),$#� 2(/,*� (/(1&3(*�

/(?1*/,!1.,*G� 2(/,� 1 )("!(C,� (+� "(/,&'#� O� 6#"+,&'#� $#� #.#� �#.(" #G� 2(/,*� 2("$,*� ?(",$,*� )#+� ,�

:%($,�$#��, )#��*29"1!#��, !#G�(G�2#"�61+G�2(/,�"(*#/%&'#�$#��, 16�)#+�,�,/1( ,&'#�$,�*%,�,)!1.1$,$(�

(�,<("!%",�$#�2"#)(**#�$(�1 .(*!1?,&'#�*#<"(�#�,%>9/1#�(*!,!,/�)# )($1$#�(+� �����

�,��%"#2,G�#��L�*(+(*!"(�$(� ����61)#%�+,"),$#�2(/#�, K )1#�$#�1 9)1#�$#�2"#?",+,�$(��%, !1!,!1.(�

�,*1 ?�2#"�2,"!(�$#���G�2"#?",+,�)"1,$#�)#+�#�2"#20*1!#�$(�,%+( !,"�#*� 9.(1*�$(�1 6/,&'#� ,�R# ,�

�%"#G�(�2(/#�2"#)(**#� (?#)1,/�!( *#�( !"(�,��"A)1,�(�,��"#1V,�I��G���(�;��J�:%, !#�O�,2/1),&'#�$(�

"(6#"+,*� ,� ()# #+1,G� #� :%(� )# $%C1%� ,� %+� ,%+( !#� $,� 1 )("!(C,� ( !"(� #*� 1 .(*!1$#"(*� (G�

)# *(:%( !(+( !(G�,�%+�,%+( !#�$,�.#/,!1/1$,$(� #*�+("),$#*�,))1# 1*!,*�(�$(�$9.1$,�2K</1),��

��")�.��-��

?��)��)��)�7�+��1�#�

��:���)����+�)��� �����+0���#

��&

��&

'

'�&

��&

A)

���

���

&

:��

���

���

��&

���

��&

�� �

�&

����

&

A")

9�

��&

A" 9

���

&

7

�#�

���

&

#���

��

����

&

�"

�"�

����

&

)�

��

��

����

&

��

5��

���

��&

������������������������������������������������������������

? ��)9����= ����"7 ����= �#0)9����= 2�G �����= ��?����=

,�6

%�6

���6

���6

�'�6

���6

���6

�&�6

���6

A)�

�����

&

:���

����

���

&

�����

&

�� ��&

����

&

A")

9�

��&

A" 9

���

&

7�

#����

&

#���

����

��&

�"

�"�

����

&

)�

��

����

��&

��5�

��

����

&

������������ ����������������� ����������������� ����������������� �����

3)��+�����I)7� ��2�'� ��&�� ��>II�&�

�����

�����#+�)� ��

@J

��,�B1 ,G� #�61 ,/�$#��L�!"1+(*!"(G�#�4(#2/(��, V�#6�B1 ,�I4�JG�2#"�6#"+,�,�$1 ,+1C,"�,�()# #+1,G�

)#"!#%�,*�!,>,*�$(�Y%"#�(�<,1>#%�,*�!,>,*�$(�"(+% (",&'#�$#*�$(20*1!#*�(+��G ��2�2��

� L�!"1+(*!"(�1 1)1#%�*(�)#+�,�$()1*'#�2#"�2,"!(�$,��(*(".,�;($(",/��+("1), ,�(+�+, !("�,�2#/9!1),�

+# (!5"1,�1 ,/!(",$,G�)# *("., $#�#�1 !(".,/#�#<Y()!1.#�$,*�!,>,*�$#*�\6($�6% $*]�(+��W�S��G �W��

�#� /,$#� $,� R# ,� �%"#G� #� !"1+(*!"(� 61)#%�+,"),$#� 2(/,� 2,**,?(+� $,� !,>,� �%"1<#"� ,� ��+(*(*� 2,",�

!(""( #� (?,!1.#�I��G���WJ�"(*%/!, !(�$,�2#/9!1),�*(?%1$,�2(/#������

�#� +("),$#� ,))1# 1*!,� )#+(&#%� !,+<A+� ,� .("161),"�*(� ,� :%($,� $#� +("),$#� )B1 P*G� )#+� #� 9 $1)(�

�B, ?B,1�#+2#*1!(�,�$(*.,/#"1C,"���W�*0� #�+P*�$(�Q% B#���*!(�)",*B�#)#""(%�,20*�%+,�)#""1$,�O*�

,)&3(*G�)#+�#*�)B1 (*(*�,�"()#""("(+�,�)"A$1!#�2,",�)#/#),"(+� ,�<#/*,��#+#�!,/G�#��, )#�( !",/�

)B1 P*�"($%C1%�2#"�$%,*�.(C(*�I%+,�(+��,1#�(�#%!",�(+�Q% B#J�,�!,>,�$(�Y%"#�$(�"(6("P )1,�(�,�!,>,�

$(�$(20*1!#*�(+��G ��2�2���

Page 20: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ���8���

�#��L�!"1+(*!"(�,**1*!1%�*(�,�%+,�?", $(�.#/,!1/1$,$(� #�+("),$#�,))1# 1*!,��#+#�,*�$(*.,/#"1C,&3(*�

"(?1*!,$,*� 2(/,*� ,)&3(*� )B1 (*,*� 1 $1)1,.,+� :%(� ,*�+($1$,*� $(� 4(:%1+� '#� (*!,.,+� ,� ,/1.1,"� #*�

"()(1#*� $#*� 1 .(*!1$#"(*G� #� "(?%/,$#"� )B1 P*� (� #� 4�� ,., &,",+� )#+� +($1$,*� (>2, *1# 1*!,*�

,$1)1# ,1*G� 2"1 )12,/+( !(� I1J� ,� 2"#1<1&'#� $(� .( $,� $(� ,)&3(*� 2#"� 1 .(*!1$#"(*� )#+� 2#*1&3(*�

:%,/161),$,*G�I11J�,�$(*.,/#"1C,&'#�$#�\^%, ]�(+��G8W�(�I111J�,�"($%&'#�$,*�!,>,*�$(�Y%"#�(�$(�$(20*1!#�

(+� �G �� 2�2�� �*!,*� +($1$,*� ,/("!,",+� #*� 1 .(*!1$#"(*� 2,",� #� ,<", $,+( !#� $,� *(?% $,� +,1#"�

()# #+1,�$#�+% $#�)# !,?1, $#�#*�9 $1)(*�(%"#2(%*�(� #"!(�,+("1), #*�(�!,+<A+�,*�)#++#$1!1(*��

�+�!("+#*�$(�2#/9!1),�+# (!5"1,G�!, !#�#����)#+#�,��(*(".,�;($(",/�+, !1.(",+�,*�*%,*�2#/9!1),*�

1 ,/!(",$,*� ,*�"(% 13(*�$(��(!(+<"#���

�#� -L� !"1+(*!"(G� ,� ,!( &'#� $#*� 1 .(*!1$#"(*� (*!(.(�)( !",$,� ,*� $()1*3(*� $#*��, )#*�( !",1*G� ,�

(.#/%&'#�$,*�)#++#$1!1(*�(� ,*�(/(1&3(*�"(,/1C,$,*� ,�"(?1'#�1<A"1),��

�,�R# ,��%"#G�#����!#+#%�+($1$,*�,$1)1# ,1*� ,�*%,�"(% 1'#�$(��(C(+<"#G�(+�2,"!1)%/,"F�I1J�)#"!(�

$,� !,>,�$(�Y%"#�$#*�$(20*1!#*�(+����2�<��2,",���G��WG�+, !( $#�,� !,>,�$(� Y%"#�$(�"(6("P )1,�(�,�

!,>,�$(�)($P )1,�$(�/1:%1$(C�1 ,/!(",$,*M�I11J�,/,"?,+( !#�$#�2"#?",+,�$(�)#+2",�$(�,)!1.#*�,!AG�2(/#�

+( #*G��,"&#�$(� ����I11�J�"(1 .(*!1+( !#�$#*�Y%"#*�#<!1$#*�)#+�#*�,)!1.#*�)#+2",$#*�(�I1.J�1 )/%*'#�

$,�$9.1$,�$#*�?#.(" #*�"(?1# ,1*�(�$,*�,$+1 1*!",&3(*� /#),1*� #�_+<1!#�$,*�,:%1*1&3(*�$(�$9.1$,�$#�

����

4#"�*%,�.(CG� #*����G�,��(*(".,�;($(",/�*%<1%�,�!,>,�$(�Y%"#�$(�"(6("P )1,�2(/,�2"1+(1",�.(C�$(*$(�

���G�2,**, $#�#�1 !(".,/#�$(�.,"1,&'#�$,�!,>,�$#*�6($�6% $*�,�(*!,"�( !"(��G �W��G��WG�Y%*!161),$,�

)#+�,�+(/B#"1,�*1? 161),!1.,�$,*�)# $1&3(*�$#�+("),$#�$(� !",<,/B#�I!,>,�$(�$(*(+2"(?#� 6#1�$(��W�

(+��(C(+<"#J�(�,�(*!1+,!1.,�$(�*%<1$,�$,�1 6/,&'#� #�+A$1#�2",C#��

�,�B1 ,G� #��, )#�( !",/� )#"!#%�,*� !,>,*�$(� Y%"#�$#*�(+2"A*!1+#*�O�<, ),�(�,� !,>,�$(� Y%"#�$#*�

$(20*1!#*� $#*� <, )#*� #� �, )#� ( !",/G� !( $#� ,1 $,� *1$#� $1+1 %9$#*� #*� "(:%1*1!#*� $(� "(*(".,*� $(�

),21!,/�$#*�<, )#*�(+����2�<��(�1 Y()!,$#*�����+1/�+1/B3(*�$(�\^%, ]� ,�()# #+1,�)#+�#�#<Y()!1.#�$(�

(/(.,"�#� 9.(/�$(�/1:%1$(C�$,�<, ),�)B1 (*,��

�, #�(+�, 5/1*(�61),�!,+<A+�+,"),$#�2#"�%+,�)("!,�1 *!,<1/1$,$(�2#/9!1),�(+�6% &'#�$,�$1*2("*'#�

$(�.#!#*�2(/#*�.5"1#*�2,"!1$#*� ,*�(/(1&3(*�$(�4#"!%?,/�(��*2, B,G�)"1, $#�1 )("!(C,� #�2"#)(**#�$(�

6#"+,&'#�$(��#.(" #� (**(*�2,9*(*���

�#�+("),$#�$,*�)#++#$1!1(*G�#�$(*!,:%(�.,1�)/,",+( !(�2,",�#�2(!"0/(#G�)%Y,�)#!,&'#�$(*.,/#"1C#%�

)("),�$(��7W� #�-L� !"1+(*!"(� (���W�,#� /# ?#�$(� ���G�?",&,*�,#�(>)(**#�$(�#6("!,� (>1*!( !(� #�

+("),$#�(�,#�,%+( !#�$#*�)# 6/1!#*�( !"(�#*�2,9*(*�2"#$%!#"(*���+�"(/,&'#�,#*�2"#$%!#*�,?"9)#/,*G�,�

:%($,�6#1�$(�)("),�$(� G-W� #�K/!1+#�!"1+(*!"(�(�$(�� W� #�, #��

Page 21: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

�� ���� � ���������������� ����

�����

'����

�����

�����

&����

�����

(����

A)�

�����

'

��

����

'

���

��'

A" 9

���

'

#���

����

��'

)��

��

���

��'

A)�

�����

��

����

���

���

A" 9

���

#���

����

���

)��

��

���

���

A)�

�����

��

����

���

���

A" 9

���

#���

����

���

)��

��

���

���

A)�

�����

&

��

����

&

���

��&

A" 9

���

&

#���

����

��&

)��

��

���

��&

7��

��(

��.�

��������������������������������������������������������������������������������������������

>�� K.��>��

��%

��%&

���&

���

���&

��'

��'&

���

'�

��

��

&�

��

(�

,�

A)�

�����

&

:���

����

���

&

��

����

&

�� ��&

���

��&

A")

9�

��&

A" 9

���

&

7�

#����

&

#���

����

��&

�"�"

���

��&

)���

����

��&

��5�

��

����

&

89�

������������ ����������������� ����������������� ����������������� �����

������� /��)� �"���!J�2$ �

���(.#/%&'#�$#�2"(&#�$,*�+,!A"1,*�2"1+,*�!(.(�!,+<A+�%+�1+2,)!#�$1"()!#� #*� 9.(1*�$(�1 6/,&'#�$#*�

2"1 )12,1*�2,9*(*G�,�*,<("F�I1J� #*�����,�!,>,�`#`�6#1�$(��G�W� #�+P*�$(��#.(+<"#G�( :%, !#�:%(�,�

!,>,� )#"(�� 6#1� $(� �G-WM� (� !11J� ,� R# ,� �%"#G� *(?% $#� #� �%"#*!,!G� ,� !,>,� `#`� 6#1� $(� �G�W� (+�

�(C(+<"#G� #� +(*+#� .,/#"� "(?1*!,$#� (+� %!%<"#� (� ,� !,>,� $(� 1 6/,&'#� )#"(� +( *,/� ),1%�

1 (*2(",$,+( !(��G �2�<��2,",��G8W��

�+�!("+#*�),+<1,1*G� #�-L�!"1+(*!"(G�,**1*!1%�*(�,�%+,�,2"()1,&'#�$(� G7W�$#�����6,)(�,#����G�)#+�

#����N����,�6()B,"�#�, #� #*��G�7����#�,)%+%/,$#�$#�, #G�#�����2("$(%���G W�6,)(�,#������

��(�����(����'��������)*+,-�

�� (.#/%&'#� $,*� ()# #+1,*� (+("?( !(*� )# *!1!%1� #� ?", $(� 6#)#� $(� , 5/1*(� (+� ����� 4,",� ,/A+� $,�

$(*,)(/(",&'#�$,�()# #+1,�)B1 (*,G�,�*1!%,&'#� (*!(*�2,9*(*�( )# !",�*(�,1 $,�2( ,/1C,$,�2(/#�1 9)1#�

$,� *%<1$,� $,*� !,>,*� $(� Y%"#� #*� ���G� 2(/,� $(2"()1,&'#� #)#""1$,� ,*� "(*2()!1.,*� +#($,*G� (� 2(/,�

,)( !%,$,� :%($,� $#*� 2"(&#*� $,*� +,!A"1,*�2"1+,*�� �+� ( 6",:%()1+( !#� +,1*� ,)( !%,$#� $#� :%(� #�

(*2(",$#�$,�2"#)%",� 1 !(" ,� ,�B1 ,�2#$("5�,6()!,"�,�)# 61, &,� #*�+("),$#*�61 , )(1"#*�(G�$(**,�

6#"+,G�)#+2"#+(!("�,*�2("*2()!1.,*�$(�+%1!,*�#%!",*�()# #+1,*G�!, !#�(+("?( !(*�)#+#�,., &,$,*��

�� (.#/%&'#� $#*�+("),$#*� (*!,"5� ,**1+�$(2( $( !(� $,� "(*2#*!,� $#*��, )#*�( !",1*� O� *1!%,&'#� ,�

B1 ,G�<(+�)#+#�O� 6#"+,�$(�)# )1/1,"�(*!(� !(+,�)#+�,� !( !,!1.,�$(�)B(?,"�,� 9.(1*�$(� 1 6/,&'#�$(�

W��

�;,)!#"(*�)#+#�#*�)# 6/1!#*� #��A$1#�"1( !(G�,)!#*�!(""#"1*!,*�(�,�)# *(:%( !(�.,"1,&'#�$#�2"(&#�$#�

2(!"0/(#�*("'#�!,+<A+�6% $,+( !,1*�2,",�,�(.#/%&'#�$#*�+("),$#*� #�, #�$(� �����

�+� 4#"!%?,/G� ,� (>()%&'#� #"&,+( !,/� (� ,� $()1*'#� $,� ����G� K 1),� ,?P )1,� :%(� )#/#),� #� ",!1 ?� $(�

4#"!%?,/� #� 9.(/�1 .(*!+( !�?",$(�(�)#+#�!,/�2#**1<1/1!, $#�,�,:%1*1&'#�$(�$9.1$,�2K</1),�2#"�2,"!(�$#�

�, )#�( !",/��%"#2(%G�,**%+(+�),"5)!("�$()1*1.#�:%, !#�O�*1!%,&'#�2#/9!1),�(�()# 0+1)#�61 , )(1",�

$#�2,9*�(+� �����

��

1 Taxa que exclui bens energéticos e alimentares.

Page 22: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �� ����

(�����(������������������"�.���(����)*+,�

�, #�$(� ����*("5�+,1*�%+�, #�+,"),$#�2(/,� "(?%/,+( !,&'#�(�$1.("*,*�(>1?P )1,*� 1+2#*!,*�,#�

*()!#"�61 , )(1"#G�!, !#�2,",�,�<, ),�(%"#2(1,G�,!",.A*�$#��, )#�( !",/��%"#2(%�I��JG�)#+#�2,",�,�

<, ),� ,)1# ,/�2#"�1 !("+A$1#�$#��, )#�$(�4#"!%?,/�I�$4J��

�#�1 9)1#�$(� ���G�#��, )#�( !",/��%"#2(%�$1.%/?#%�,*�)1 )#�2"1#"1$,$(*�(+�+,!A"1,�$(�*%2(".1*'#�

$,*�1 *!1!%1&3(*�61 , )(1",*�(%"#2(1,*G�:%(�*(�)( !","'#�I1J� #�"1*)#�,**#)1,$#�,#�+#$(/#�$(� (?0)1#�(�

O�"( $1<1/1$,$(G�I11J� #�"1*)#�$(�)"A$1!#G�I111J� ,�,$(:%,&'#�$#*�6% $#*�2"02"1#*G�I1.J� ,�?#.(" ,&'#�$#�

"1*)#�(�:%,/1$,$(�$(�$,$#*�(�I.J� #*� #.#*�"(:%1*1!#*�$(� /1:%1$(CG�*( $#�)("!#�:%(�*("'#�"(,/1C,$,*�

$1.("*,*� 1 1)1,!1.,*� $(� *%2(".1*'#� 2,",� ),$,� %+,� $,*� 2"1#"1$,$(*� (/( ),$,*� (G� (+� ,/?% *� ),*#*G� ,�

1+2/(+( !,&'#� $(� ,/?%+,*� +($1$,*� (*!( $("�*(�5� 2#"� +,1*� $(� %+� , #G� (>1?1 $#� $($1),&'#� (�

#"&,+( !#�,)"(*)1$#*��

4,",� ,/A+� $#*� $#1*� "(?%/,$#"(*� ,)1+,� +( )1# ,$#*G� ,*� 1 *!1!%1&3(*� $(� )"A$1!#� (� ,*� *#)1($,$(*�

61 , )(1",*�(*!'#�!,+<A+�,<", ?1$,*�2(/,�"(?%/,+( !,&'#�(+1!1$,�2(/,*�,%!#"1$,$(*�"(?%/,$#",*�$#�

+("),$#�$(� ),21!,1*� (�$,*�,)!1.1$,$(*�$(� 1 .(*!1+( !#� I(�?�� ���� G����JG� (*!, $#� (*!(�_+<1!#�

,<", ?1$,*�2#"� #.#*� "(:%1*1!#*�(� "(?%/,+( !#*G� (+� 1+2/(+( !,&'#� ,)1# ,/� (� (+�)# *%/!,G� #�:%(�

,!%",/+( !(�1 )/%1�#��"%2#�"A$1!#��?"9)#/,��

��������������������������

2 European Securities and Markets Authority

Page 23: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

�� ��� � ���������������� ����

��/��"�����0����-��!��&12�������"���

���&�"�����������1��

$�%����&������������'��$(����)����*���%�����+�����$"�

���������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������� !"���������#��$���������$�� �������%���#�����&�

�� �������� � �����

6(�- !

?+����

?0 �+�1�#����2)#�8���� �<���������#08 &��8��� �'�8�&( �,�8&,� �����6

�<������ ��)��#�! LM"���$ (8��%8,�( (8&&&8,(� '��8��� ���6

������ � �������� ������� ������� � ����!�"�� �����#" ��&6

$�%������ � ���#� �� ��� "� �� ���6

?0 �+�1�#�����L�" �#�! LM"���$ �8'((8&,� �8(�,8�,, �&'%8�%& ��'��6

?+����#�K.�� ����)��#�������#�0��@�)� �'%8��� ��&8��� ��8��� ��,6

>"���#�?+����# (�,8&'% ,,&8%&& ��(8�'� �,��6

/� �6���� ��-���-��� ��-���-$�� ����-""" ����!

�##����N� 0��

��+"�#�#�����)+�#�+�)���#���>2 O# �8���8�,' �'&8,�( ��%�8&�& ����%6

��+"�#�#���� ��)��# ��8�'�8��( ��8%�%8,'� ��%8�,& ���6

>"���#��##���#��"�����)��# ��'8&�� �'�8��% �''8�'& ��&�&6

>"���#��##���# '�%8��� ��,8��, �&�8,%� �'��'6

/� �� ���� ��-��"-��� ��-""�-��� ����-��" ���"!

0���#����0���# �8��,8��& �8�('8&�� �8'�� ���6

/� ���& ��� ������%�� ���� ��-���-��� ��-���-$�� ����-""$ ����!

� �)

���� ����0 � )*

���

��#��� )*����:��� � ��

�� �������� � �����

6(�- !

P"��#�����)����)��#�#��� ��# �&(8��� ���8�,� �&�8,�� ��'��6

P"��#����)+�7�#�#��� ��# '�,8(,% �&&8�&' �&�8(�( �'&�(6

2 +�#�;�� ���� ��"-��� ���-��� ��-��� ����!

���##1�#� LM"��# �',8&'' ���8�%� �8�(� ���6

��#" ��������0���1�#�:�))+���# �(�8(�( ���8%,% ��%8((, �����6

>"���#���#" ���#�����0 ���.� &8,�� '&8��& �%8&,� ����%6

������ ��<� ���-�$" ���-$�� ���-��� ����!

"#��#�����#��"�"� ���8�(& ���8,�, ��� ���6

"#��#����0�##� ���8%,� ���8&�� �8&'% ��%6

C#��#�7���#����)�#������# �'�8'%, �'�8�&' ���� ����6

?�����5�1�# ��8�%� ��8�(� ��8�'� �(�'6

�����#1�#�����0�����# '��8&�( �'�8�(& �(�8,�' ����,6

:��� � �� ���������#���� ��-��$ $�-��� ��-"�$ ����!

2�0�#��#��0�#�+����+8�����:�����# ',8,%� �,8(&( ���8��� ��&��6

:��� � ��=>?��� ��-��� ��-�"$ ��-�"� ���!

���� ����0 � )*

��

Page 24: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �� ����

�20*���, #*�$(�$(2"(**'#�()# 0+1),�(+�4#"!%?,/G�( !"(� ����(� ���G�#�, #�$(� ����.(1#�)# 61"+,"�,�

6,*(�$(�"()%2(",&'#�(�)"(*)1+( !#�1 1)1,$,�(+� ��-G�*( $#�:%(�(+� ����#�)"(*)1+( !#�$#�4���6#1�$(�

�G�W�� 4,",� ���� (� ���G� #� �, )#� $(� 4#"!%?,/� 2"(.P� %+� )"(*)1+( !#� $(� �G�W� (� �G7W�

"(*2()!1.,+( !(���

�2(*,"�$#�,%+( !#�(+� ����$,�2"#)%",�1 !(" ,G�,**1*!1%�*(�,�%+,�"($%&'#�$#� 9.(/�$(�,/,., ),?(+�

$,*�6,+9/1,*�(�$,*�(+2"(*,*� '#�61 , )(1",*�(�)# *(:%( !(�"($%&'#�$#�)"A$1!#�(+�-G WG�*( $#� ,*�

6,+9/1,*�$(���G�W�(� ,*�(+2"(*,*�$(���G�W��

�"A$1!#��?"9)#/,� ,2"(*( !#%� #� 61 ,/� $(��(C(+<"#�%+�,%+( !#�$#� "(*%/!,$#� /9:%1$#�(+� ����$#�

(?0)1#� <, )5"1#� I����J� $(� � � +1/B3(*� $(� (%"#*� 6,)(� ,� ��-� I��G�� +1/B3(*� $(� (%"#*� .*�� -G��

+1/B3(*�$(�(%"#*JG�2,",�#�:%,/�)# !"1<%1%�#�,%+( !#�$#�)"A$1!#�<"%!#�(+��G�W��

����

��&

'��&

&��&

'��' '��� '��� '��&

�� �)*���:��� � �� >?���

1�#�#� 5@���������4

@ ���#������ 91�#�����"��#

�� �)*���:��� � ��=>?����6��#� � # ��� A����� ������ ��,���

�#�?##�+��# % �, ', &�

�� �)�� �� � ' &

�2 ?E�! �)#� ����$ '' '� �� &( �

�2(*,"�$#� "(*%/!,$#� /9:%1$#�$#������*("� *1? 161),!1.,+( !(�*%2("1#"�,#�$#�, #�, !("1#"G�#�2"#$%!#�

<, )5"1#�"(?1*!#%G�(+�*( !1$#� 1 .("*#G�%+,�:%(<",�$(�8G�W���*!,�:%(<",�"(*%/!,�*#<"(!%$#�$(�%+,�

"($%&'#� *1? 161),!1.,� $#*� "(*%/!,$#*� $(� ,)!1.#*� 61 , )(1"#*� $1*2# 9.(1*� 2,",� .( $,G� Y%*!161),$#� 2(/,�

"($%&'#�$,*�+,1*�.,/1,*G�:%(�(+� ��-�,/), &,",+���8G��+1/B3(*�$(�(%"#*�(�(+� ����*#+( !(�88G��

+1/B3(*�$(�(%"#*G�#�:%(�"(2"(*( !,�%+�$()"A*)1+#�$(�-�W���*!(�(6(1!#�6#1�2,")1,/+( !(�)#+2( *,$#�

,!",.A*� $#� ,%+( !#� $#*� #%!"#*� "(*%/!,$#*� $(� (>2/#",&'#� (+���-WG� (+� "(*%/!,$#� $,� ,/1( ,&'#� $,�

2,"!1)12,&'#� 61 , )(1",�$,*�,1>,*��**#)1,$,*� #�),21!,/�$,����1$,�(�$,����(?%"#*G� #�_+<1!#�$,�

)# *!1!%1&'#� $(� %+,�B#/$1 ?� *(?%",$#",� I���(4JG� #2(",&'#�:%(� "(*%/!#%� #� "(?1*!#� $(� %+,�+,1*�

.,/1,�$(��8G7�+1/B3(*�$(�(%"#*�:%(�*("5�, %/,$,�(+�!("+#*�)# *#/1$,$#*� ,*�)# !,*�$#��"%2#���

Page 25: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

�� -��� � ���������������� ����

������ ��<����9�&62 @ ���#������ 91�#�����"��#���+�0���0��+�)�7�)#

���� ���� ���� B�6(�- B�!

E�7���-�))+��� '&� '�, '�& �� ���'6

���##1�#� LM"��# ��' �'% ��� ' ���6

��#" ��������0���1�#�:�))+���#Q (% �(� %% �(' ��'��6

>"���#���#" ���#�����0 ���.� �' ( '% '� �����6

E�7��� ��0 ���)�� ''' ��� '&, ��% ��&�%6

����"���/)+G��� �(� &&� &�� �&' �%��6

Q�+ "�)������:�������#���#" ���#������� ��.��+��� �������)#��"��)��#����+0�� ����+,"?(+�61 , )(1",�$#������*#6"(%�%+,�:%(<",�$(��G WG�2,**, $#�$(� -7�+1/B3(*�$(�(%"#*�(+�

��-�2,",� -��+1/B3(*�$(�(%"#*�(+� ������*!,�:%(<",�"(*%/!,�(**( )1,/+( !(F�

1� �#� (6(1!#� 2"(&#� (?,!1.#� $,� "($%&'#� $(� *2"(,$*� ,� )# )(**'#� N� "( #.,&'#� $(� )"A$1!#� ,�

(+2"(*,*M�

11� �#� (6(1!#� .#/%+(� "(*%/!, !(� $#� ,)"A*)1+#� $(� $(20*1!#*� $(� )/1( !(*G� '#� )#+2( *,$,� 2(/,�

"($%&'#�$,*�!,>,*�$(�"(+% (",&'#�$#*� #.#*�$(20*1!#*�(�$,*�"( #.,&3(*M�

111� �,�2"(**'#�*#<"(�,*�+,"?( *�"(*%/!, !(*�$,*�"($%C1$,*�!,>,*�1 $(>, !(*�$#�)"A$1!#�I�%"1<#"JG�

(+�2,"!1)%/,"G� #�:%(�*(�"(6("(�,#�)"A$1!#�)#+�+,!%"1$,$(*�/# ?,*M�(�

1.� �,�"($%&'#�$#*�2"#.(1!#*�)#+�Y%"#*�$,�),"!(1",�$(�!9!%/#*��

�Z�,1 $,�$(�"(,/&,"�:%(�,�,1>,�( !",/�+, !(.(�(+� ����%+�(*6#"&#�$(�"(+% (",&'#�$#*�"()%"*#*�

$,*�,1>,*��**#)1,$,*�,)1+,�$#*� 9.(1*�2",!1),$#*� #�+("),$#G�*,)"161), $#�,�*%,�+,"?(+�61 , )(1",��

# !%$#G�,*�"(+% (",&3(*�!P+�.1 $#�,�"($%C1"G�)# .("?1 $#�2,",�!,>,*�*(+(/B, !(*�O*�2",!1),$,*� #�

+("),$#���

�(�:%,/:%("�6#"+,�A�1 (.1!5.(/�:%(�(*!(�2"#)(**#�$(�)# .("?P )1,�)#+�#�+("),$#�*(�+, !( B,�(+�

���G�#�:%(�1+2/1),"5�$(*,61#*�,)"(*)1$#*�$(�"( !,<1/1$,$(�2,",�,*�,1>,*��**#)1,$,*���

'�&�6 '���6 '��%6 '��'6 '�'�6'���6 '���6

��,%6 ��(,6����6

��&�6����6

��'&6

���,6 ���(6 ����6 ����6 ���%6 ����6 ���&6 ���&6 ���&6 ����6 ����6 ����6 ����&6

���,6 ���,6 ����6 ����6 ���'6 �����6 �����6 �����6 ����'6 �����6 �����6 ����(6 ����'6

��5��� A)��& :����& ����& ����& ����& A")��& A" ��& 7���& #����& �"���& )����& ��5��&

�#��<��#�������")���.����#���0�#���#��#� ?E�)� �� �)��

���<����#�0 �+�1�#��#� ?E�)� �� �)�� �"����������#�# �"����������#�#

���/#<,/+( !(G�+(*+#�)#+�,�$(*)1$,�$,�+,"?(+�61 , )(1",�(+��G W�(�$#�2"#$%!#�<, )5"1#�(+�8G�WG�

#�"(*%/!,$#�/9:%1$#�,%+( !#%����WG�2,**, $#�$(� -G��+1/B3(*�$(�(%"#*G�2,",���G��+1/B3(*�$(�(%"#*G�

Page 26: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �� ����

"(*%/!, !(�6% $,+( !,/+( !(�$(�$#1*�6,)!#"(*F�I1J�$,�+,1*�.,/1,�)"1,$,�)#+�,�.( $,�$,*�,)&3(*�$,���

.1$,�(���*(?%"#*�O� #.,�B#/$1 ?�(�I11J�$,�"($%&'#�$(� ��G��+1/B3(*�$(�(%"#*�2,",�� �G��+1/B3(*�$(�

(%"#*�I���G7WJ�$,*�2"#.1*3(*�(�1+2,"1$,$(*�$#�(>(")9)1#���

�@ ���#������ 91�#�����"��#

2 +�#�

;�� ����

&#���@���

=>?��� �

:��-�C�-�

;�� ���� �

2 +�#�

&#� �#���

�����

� ��<�

�#�?##�+��# '�� ��% � �' ���

�� �)�� ��, '' %, ��� ���

�2 ?E�! �)#� ����$ '�& ��� %% '&, &�� ���%, !#� ,#*� )%*!#*� $(� (*!"%!%",� .("161)#%�*(� %+� /1?(1"#� ,%+( !#� $(� �G�W� I���� +1/� (%"#*J�� �*!(�

,?",.,+( !#�Y%*!161),�*(�2(/#�,%+( !#�$#*�)%*!#*�)#+�#�2(**#,/�(+��G��+1/B3(*�$(�(%"#*�I[�G8WJ��

�*!,�*%<1$,�)# !%$#�6#1�,!( %,$,�)#+�%+,�:%(<",�/1?(1",� #*�?,*!#*�?(",1*�,$+1 1*!",!1.#*�I��G�WJG�

6"%!#�$,*� (?#)1,&3(*�)( !",/1C,$,*�$(�)# !",!#*�(�$,�(*!",!A?1,�$(�)# !( &'#�$#*�)%*!#*�Y5�1 1)1,$,�

#�, #�, !("1#"�(�2(/,�"($%&'#�$,*�,+#"!1C,&3(*�(+��G W���

��� �)*����&�������������� ���9�&62 @ ���#������ 91�#�����"��#���+�0���0��+�)�7�)#

���� ���� ���� B�6(�- B�!

"#��#�����#��"�"� ��' ��� ��� ��� ���6

"#��#������##� ��� ��& ��( ��& ��%6

C#��#�C���#�?���)�#�����# �'� �'� �'� ���� ����6

?�����5�1�# �& �� �� ���� �(�'6 ��

����@��.�#� �� ����������>�� @ ���#������ 91�#�����"��#���+�0���0��+�)�7�)#

���� ���� ���� B�6(�- B�!

����+�.������ ������+�<��������+ ��)��# ��� ��� ��� �&% ��(6

2�0����������"���#�+����# �� �� '� ��� ���6

��� ����0����#1�#�����0�����#�������+L+�� �&� '�� �'( �(� ��(6

��� ����0����#1�#�����0�����#�+"�" �# (�( ,�( ,(� �� �6

�G+������+�����"������+�<�������)+��� ��(�&6 �'��(6 ����,6 ����0808 � ����,*�)# !,*�2"#.1*0"1,*�$(� ���G�A�2#**9.(/�.("161),"�:%(� 6#",+�)# *!1!%9$,*�2"#.1*3(*�(� 1+2,"1$,$(*�

/9:%1$,*� #�.,/#"�$(�� ��+1/B3(*�$(�(%"#*G�#�:%(�"(2"(*( !,�%+,�"($%&'#�$(����+1/B3(*�$(�(%"#*�6,)(�

,� ��-���+�"(/,&'#�,#�"5)1#�$(�)#<("!%",�$#�)"A$1!#�.( )1$#�"(?1*!#%�*(�%+�,%+( !#G�2,**, $#�$(�

� -G�W� (+� ��-� 2,",� ���G7W� (+� ���G� 2"#**(?%1 $#� #� "A$1!#� �?"9)#/,� )#+� %+,� ?(*!'#� *'� (�

2"%$( !(� #�:%(�"(*2(1!,�,�(*!,�+,!A"1,��

��� �)*�� �� ��� �����'��� @ ���#������ 91�#�����"��#���+�0���0��+�)�7�)#

���� ���� ���� B�6(�- B�!

�<�������� �#�����+ ��)��# ,8�%% ,8��( ,8��� ',' ��&6

�<�������A"��#���)+���# �&, �(' ��, �� ���&6 ���

Page 27: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

�� ���� � ���������������� ����

�(/,!1.,+( !(�O�(*!"%!%",�$(�<,/, &#G�"(?1*!#%�*(�%+,�"($%&'#�$(��G�W� #�,)!1.#�!#!,/�$#������:%(�

2,**#%�$(���� ���+1/B3(*�$(�(%"#*�(+� ��-�2,",��������+1/B3(*�$(�(%"#*�(+� ������+� ����,2(*,"�

$#� ,%+( !#� $#� )"A$1!#� ,� )/1( !(*� $(� �G�W� I 7 � +1/B3(*� $(� (%"#*JG� (*!(� '#� 6#1� *%61)1( !(� 2,",�

)#+2( *,"� ,� "($%&'#� #� .,/#"� $,*� ,2/1),&3(*� (+� !9!%/#*� $(� � G-W� I�� 8�+1/B3(*� $(� (%"#*� 6,)(� ,�

��-J���

��8(�,

�'8%�%

��8'�(

��8�&(

'��' '��� '��� '��&

�� �)*���6�����=>?���

1�#�#� 5@���������4

����)"A$1!#�,�)/1( !(*�)# *#/1$,$#�,%+( !#%��G�W�)#+�#�)"A$1!#�,�(+2"(*,*�,�*%<1"�7G8W�(�#�)"A$1!#�,�

2,"!1)%/,"(*� ,� "($%C1"� G�W� 6,)(� ,� ��-�� �+� !("+#*� /9:%1$#*G� #� )"A$1!#� ,%+( !#%� �G-WG� #� :%(�

"(2"(*( !,� %+� ,%+( !#� $(� -�� +1/B3(*� $(� (%"#*G� :%(� 1 )/%1� %+� "(6#"&#� $(� 1+2,"1$,$(� $(� ��G-�

+1/B3(*�$(�(%"#*�I-G�WJ��

�&'���� �� ������ @ ���#������ 91�#�����"��#���+�0���0��+�)�7�)#

���� ���� ���� B�6(�- B�!

�<�������"�� ,8�%% ,8��( ,8��� ',' ��&6

2�0�����# (�( ,�( ,(� �� ���6

�<����� LM"��� (8�%' (8��� (8&&� '�� ���6 ����2,**1.#�!#!,/�$#������"($%C1%�)("),�$(� �-�+1/B3(*�$(�(%"#*G�+%1!#�2#"�)# !,�$#�"((+<#/*#�,#�

�, )#�( !",/��%"#2(%�I-8��+1/B3(*�$(�(%"#*JG�( :%, !#�#�),21!,/�2"02"1#�"(?1*!#%�%+�,%+( !#�$(�-�

+1/B3(*�$(�(%"#*��

�@ ���#������ 91�#�����"��#

6���� � ����& ��� ���

�����

�#�?##�+��# �'8��� ��8��� �8'�%

�� �)�� �8�'� &8(�& '&&

�2 ?E�! �)#� ����$ ��8�&( ��8,,� �8�(� ��

Page 28: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �� ����

Z� 1+2#"!, !(�+( )1# ,"� ,� (.#/%&'#� /1?(1",� $#� "5)1#� $(� !", *6#"+,&'#� :%(G� (+� ���� 6,)(� ,� ��-G�

,/), &#%�%+�)"(*)1+( !#�$(��G��2�2��:%(�*(�!",$%C1%� %+�,%+( !#�$(��7G7W�2,",��7G8W���*!(� 9.(/�

$#� "5)1#� $(� !", *6#"+,&'#� A� Y%*!161),$#� 2(/#� 6,)!#� $#� +# !, !(� $#*� "()%"*#*� $(� )/1( !(*� *("�

*1? 161),!1.,+( !(�*%2("1#"�,#�.,/#"�$#�)"A$1!#�,�)/1( !(*G�+, !( $#�#�"A$1!#��?"9)#/,� %+� 9.(/�$(�

!", *6#"+,&'#�$#*�$(20*1!#*�<,*!, !(�,<,1>#�$#�2",!1),$#�2(/,�"(*!, !(�<, ),�(+�4#"!%?,/��

���

@ ���#������ 91�#�����"��#���+�0���0��+�)�7�)#

���� ���� ���� B�6(�- B�!

�<������ ��)��# (8�%' (8��� (8&&� '�� ���6

��+"�#�#���� ��)��# ��8'�� ��8�'� ��8%(� ��% ���6

�G+��������)#:����.� (��'6 �,�,6 �,�%6 ����08�8 �

�� �)*����'���������������� ������

���,�����&�����-���������

��#*�K/!1+#*���, #*�,�+,"),���,**%+1%�%+�2,2(/�"(/(., !(�Y% !#�$#*�)# *%+1$#"(*G�2#1*�)# *(?%1%�

$(+# *!","�#*�.,/#"(*�(�,*�1 1)1,!1.,*�:%(�(*!,�1 *!1!%1&'#�$(*( .#/.(�Y% !#�

$,�*#)1($,$(���"()# B()1+( !#�2(", !(�#*�2#"!%?%(*(*�!(+�*1$#�(.1$( !(G�

(� 61)#%� 2,!( !(� #*� "(*%/!,$#*� #<!1$#*� '#� *0� 2(/#�(*!%$#� 2"#+#.1$#� 2(/,�

�>1+,?(�(+� ��-G�:%(�"(.(/#%�:%(�#�"A$1!#��?"9)#/,�A�#�*(?% $#�<, )#�(+�

:%(+�#*�2#"!%?%(*(*�+,1*�)# 61,+G�+,*�!,+<A+�2(/#�2"A+1#�$(����*!"(/,*�

"()(<1$#� (+� ���� (� :%(� )/,**161)#%� #� "A$1!#� �?"9)#/,� ,� ),!(?#"1,� $#�

\�!( $1+( !#�,#�/1( !(]�)#+#�,�1 *!1!%1&'#�+,1*�<(+�)/,**161),$,���

���"A$1!#��?"9)#/,�!(+�2,"!1)12,$#�(�$(*( .#/.1$#�,)&3(*�$(�2"#+#&'#�Y% !#�$(�(+2"(*,*G�$# $(�*(�

$(*!,),+F�

• �)1)/#�$(�*(+1 5"1#*�*#<"(�#�!(+,�(+2"(( $($#"1*+#G�( :%,$",$#� ,� a�($1&'#�$#�\4"A+1#�

�+2"(( $($#"1*+#�(�� #.,&'#]G�,)( !%, $#�#�2#*1)1# ,+( !#�$(�?"%2#�61 , )(1"#�:%(�,2#*!,�

(�"()# B()(�#�!()1$#�(+2"(*,"1,/�2#"!%?%P*M��

• � b#"V*B#2� \##2(","� 2,",� �>2#"!,"]� $1"1?1$#� ,� (+2"(*5"1#*� (� 2"#$%!#"(*� $#� *()!#"�

B#"!#6"%!9)#/,M�

Page 29: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

�� 7��� � ���������������� ����

• ��B#+( ,?(+�O*��8��(+2"(*,*�)/1( !(*���I+,1*�����(+2"(*,*�6,)(�,#�, #�, !("1#"J�)#+�#�

(*!,!%!#� $(� 4��� �9$("� (� 4����>)(/P )1,� (+� ��-G� "(,/1C,$,� 2(/#� *(?% $#� , #� )# *()%!1.#G�

%+� (.( !#� :%(� *%</1 B,� #� )# !"1<%!#� $,*� �+2"(*,*G� /1( !(*� $#� �"%2#G� 2,",� ,�

)#+2(!1!1.1$,$(�(�)"(*)1+( !#�$,�()# #+1,�2#"!%?%(*,M�

• � )# )%"*#� $(� �1 B#*� $#� "A$1!#� �?"9)#/,G� :%(� $()#""(%� 2(/#� *(?% $#� , #� )# *()%!1.#G�

"(,/1C,$#�Y% !,+( !(�)#+�,��**#)1,&'#�$#*��*), &3(*�$(�4#"!%?,/G�$(*!1 ,$#�,�4"#$%!#"(*�(�

##2(",!1.,*�$(� !#$,*�,*�"(?13(*�.1!1.1 9)#/,*�$#�2,9*���*�)("1+0 1,*�$(�( !"(?,�$(�2"A+1#*�

$()#""(",+� ,�;��G�(+��1*<#,G� #�\4#"!%?,/��?"#]�(� ,�\�/1+( !,"1,�T��#"(>2#��1*<#,� ���]M�

• ��,**#)1,&'#�O��),$(+1,�$#�( !"#�$(�;"%!#/#?1,�#+2,/G�2(/,�-a�.(C�)# *()%!1.,G�!( $#G�(+�

���G� *1$#� $(*( .#/.1$,� %+,� ,)&'#� $(� 6#"+,&'#� (� ,2#1#� O� 1 *!,/,&'#� 6"%!9)#/,� $(*!1 ,$,� ,�

(+2"(( $($#"(*� ,?"9)#/,*� :%(� *(� 2"(!( $(+� 1 *!,/,"G� ,%+( !,"� #%� "()# .("!("� ,� *%,�

(>2/#",&'#�,?"9)#/,��

��%, !#� ,#� "()# B()1+( !#� 2K</1)#� (+� ���G� #� "A$1!#�

�?"9)#/,� 6#1� ?,/,"$#,$#� )#+� *(1*� $1*!1 &3(*� (+� $1.("*,*�

5"(,*F�<, ),G�*(?%"#*�(�6% $#*�$(�1 .(*!1+( !#����, )#�6#1�

)# *1$(",$#G� 2(/,� "(.1*!,� <"1!_ 1),� �B(� �, V("G� #� *(%�

(*!%$#� \�#2� ����� U#"/$� �, V*]G� #� !(")(1"#� +,1*� *0/1$#� ,�

#2(","�(+�4#"!%?,/�(�#�2"1+(1"#�$(�),21!,1*�(>)/%*1.,+( !(�

,)1# ,1*�� �����(?%"#*G� ,� *(?%",$#",� '#� .1$,� $#��"%2#�

"A$1!#� �?"9)#/,G� 6#1� (/(1!,G� 2(/,� :%1 !,� .(CG� ,� �(/B#"�

�(?%",$#",��'#��1$,�$#�*(%�*(?+( !#��

�*!,� $1*!1 &'#� "(*%/!,� $(� %+� (*!%$#� "(,/1C,$#� 2(/,� "(.1*!,�

�D���G�(+�2,")("1,�)#+�,��(/#1!!(�(�)#+�,�� 6#"+,��T����

� ;% $#� $(� � .(*!1+( !#� �#<1/15"1#� �<("!#� $(� <"1?,&3(*�

�� �( $1+( !#G� ?("1$#� 2(/,� "A$1!#� �?"9)#/,� �(*!� S�

�#)1($,$(��(*!#",�$(�;% $#*�$(�� .(*!1+( !#��#<1/15"1#G������I���(*!JG�6#1�$1*!1 ?%1$#�)#+�#�2"A+1#�

\�(*!'#��,)1# ,/�$(�"?, 1*+#*�$(�� .(*!1+( !#�#/()!1.#]G� ,�),!(?#"1,�\;% $#*�$(�<"1?,&3(*�$(�

�,>,�� $(>,$,]��

�+� ���G� #� *(".1&#��,/)'#� -� !("+1 #%� )#+� -8�<,/)3(*�(+� 6% )1# ,+( !#G� #�:%(� "(2"(*( !,�%+�

)"(*)1+( !#�$(��W�6,)(�,� ��-�I ���<,/)3(*J��Z�,1 $,�$(�*,/1( !,"�,�(.#/%&'#�*(+(*!",/�$#�.#/%+(�

$(� !", *,)&3(*� "(,/1C,$,*� #� *(".1&#� �,/)'#� -G� :%(� "(?1*!#%� %+� )"(*)1+( !#� $(� �W� 6,)(� ,� 1?%,/�

2("9#$#�$(� ��-���

�#�, #� ���G�"(?1*!#%�*(�%+�,%+( !#�$#�2,":%(�$(�����$#�"A$1!#��?"9)#/,�$(� G WG�2,**, $#�$(�

��-���+5:%1 ,*�(+� ��-�2,",���-8��(+� ���G�)# !","1, $#�,�!( $P )1,�$(�$()"A*)1+#�.("161),$,� #�

+("),$#�I� G�W�6,)(�,� ��-J�(�2("+1!1 $#�%+�"(6#"&#�$,�:%#!,�$(�+("),$#�(+��G��2�2��� K+("#�$(�

!", *,)&3(*�(+�����$#�"A$1!#��?"9)#/,�*%<1%��W�(+� �����

Page 30: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �� 8���

��1 *!,/,&'#�$(�!("+1 ,1*�$(�2,?,+( !#�,%!#+5!1)#�I�4�J�)# !1 %#%�,�"(?1*!,"�%+,�(.#/%&'#�2#*1!1.,G�

.("161), $#�*(� %+� ,%+( !#� $#� K+("#� $(� (:%12,+( !#*� I[��G�W� 6,)(� ,� ��-J� (� $#� K+("#� $(�

!", *,)&3(*�(6()!%,$,*�I[ -G�W�6,)(�,� ��-J���*(".1&#��($(���T�#+2, B1,�)# !1 %,�,�)# *#/1$,"�

,�*%,�2#*1&'#G�!( $#�,2"(*( !,$#�(+� ����%+�)"(*)1+( !#�$(���G�WG�(*!, $#�1 *!,/,$#�(+�-8W�$#*�

!("+1 ,1*�$(�2,?,+( !#�,%!#+5!1)#�$#�"A$1!#��?"9)#/,��

�%", !(�#�, #�$(� ����.("161)#%�*(�%+�,%+( !#�$,�),"!(1",�?/#<,/�$(�),"!3(*�$(�2,?,+( !#G�*( $#�

:%(�,�),"!(1",�$(�),"!3(*�$(�2,?,+( !#�,�$A<1!#�)"(*)(%���G-W�(�,�),"!(1",�$(�),"!3(*�$(�2,?,+( !#�

,�)"A$1!#�,%+( !#%� G�W���*!,�(.#/%&'#�#"1?1 #%�%+�)"(*)1+( !#�$,�:%#!,�$(�+("),$#�$#�"A$1!#�

�?"9)#/,� $(� �G�� 2�2�� #*� ),"!3(*� $(� $A<1!#� (� �G-� 2�2�� #*� ),"!3(*� $(� )"A$1!#�� E� *(+(/B, &,� $#�

)"(*)1+( !#� $,� ),"!(1",� $(� ),"!3(*G� #� , #� ����(.1$( )1#%� 1?%,/+( !(� %+�,%+( !#� $#� K+("#�$(�

!", *,)&3(*� )#+� ),"!3(*� I[7G�WJG� ,**1+� )#+#G� %+� ,%+( !#� $#� .#/%+(� $(� !", *,)&3(*� (+� .,/#"�

I[�G�WJ��

�#�_+<1!#�$,�(*!",!A?1,�$(�(*!,<(/()1+( !#�$(�2,")("1,*�)#+�( !1$,$(*�$#�*(?+( !#�1 *!1!%)1# ,/G�#�

"A$1!#��?"9)#/,�)(/(<"#%�%+�2"#!#)#/#�$(�2,")("1,�)#+�,��**#)1,&'#�4#"!%?%(*,�$(��+2"( *,� #�61 ,/�

$(� ���G�,2"#.(1!, $#�1?%,/+( !(�2,",�,**1 ,"�%+�2"#!#)#/#�)#+(")1,/�:%(�2("+1!(�,#*�)#/,<#",$#"(*�

$#*�-���0"?'#*�$(�)#+% 1),&'#�*#)1,/�,**#)1,$#*�,)($("�O�#6("!,�$#�"A$1!#��?"9)#/,�(+�)# $1&3(*�

6,.#"5.(1*��

�1 $,� ,#� 9.(/� $,� ,**(**#"1,� $(� 1+2"( *,G� 6#",+� "(,/1C,$,*� $1.("*,*� ,)&3(*� Y% !#*� $#*� +(1#*� $(�

)#+% 1),&'#�*#)1,/G�$(�_+<1!#� ,)1# ,/�(�"(?1# ,/G�<(+�)#+#�,�"(,/1C,&'#�$(�( !"(.1*!,*�1 $1.1$%,1*�

)# )($1$,*�2(/#�4"(*1$( !(�$#����$,�,1>,�( !",/�(+�$1.("*#*�+(1#*�$(�)#+% 1),&'#��

�%, !#�,#� 9.(/�$(�)#+% 1),&'#�(>!(" ,�6#",+�"(,/1C,$,*� � #.,*�+,)"#�),+2, B,*F�

\4/, #*� .#)P� Y5� !(+G� *0� 2"()1*,� $#� �, )#� )("!#]G� :%(� !(.(� 2#"� #<Y()!1.#� 2"#+#.("� ,*� *#/%&3(*� $(�

)"A$1!#�2(**#,/�$1*2# 1<1/1C,$,*�2(/#��M�(�

\���(*!1 #]G�:%(�$(*,61#%�#*�Y#.( *�,�2#%2,"�$(�+#$#�,�B,<1/1!,"(+�*(�,�?, B,"�2,**,?( *�5"(,*�

$%2/,*�2,",�,��%"#2,��

�"A$1!#��?"9)#/,�)#+(&#%�,�*%,�2(?,$,� ,*�"($(*�*#)1,1*�$,�+(/B#"�6#"+,G�1 1)1, $#�,�*%,�2"(*( &,�

#�;,)(<##VG�� *!,?",+�(�`#%!%<(G�)#+�#�#<Y()!1.#�$(�,2"#>1+,"�#��"%2#�,#�!,"?(!�+,1*�Y#.(+�(�,#�

2K</1)#�$#*�)( !"#*�%"<, #*���(�"(6("1"�:%(�#��, )#�!("+1 #%�#�, #�)#+�+,1*�$(��������*(?%1$#"(*�

,�*%,�25?1 ,�#61)1,/�$(�;,)(<##V��

�+� ����"(?1*!,",+�*(��8��8 �����.1*1!,*�,#�*1!(�1 *!1!%)1# ,/�$#��"%2#�"A$1!#��?"9)#/,�I[ 7W�6,)(�

,� ��-JG�#�:%(�"(2"(*( !,�%+,�+A$1,�$(����88��8��.1*1!,*N+P*�"(,/1C,$,*�2#"���-88���8�.1*1!, !(*�

K 1)#*��

Page 31: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

������� � ���������������� ����

�+� ��8G�#�"A$1!#��?"9)#/,�1 !(?"#%� #�*(%�4/, #�$(��(1#*�$(�#+% 1),&'#G�#�

2,!"#)9 1#� ,� %+� 2"#?",+,� !(/(.1*1.#� 1 #.,$#"G� $( #+1 ,$#� \�� �1 %!#� $(�

�)# #+1,]���",!, $#�*(�$(�%+�2"#?",+,�*#<"(�,�,)!%,/1$,$(�61 , )(1",�)#+�%+�

6#"+,!#�$16("( )1,$#"�!", *+1!1$#�$1,"1,+( !(� #�), ,/���G�2("+1!1$#�1+2,)!,"�

+,1*�$(�����������!(/(*2()!,$#"(*G�,/,., ), $#�,**1+�,� #!#"1($,$(�$,�+,"),�

����

�3�)*+4������5��������� �������3�6�7�� �� 8���5������� ��� ��6�6������� �8�� ���� ���

5�����6��8����� �68���85���8�8��3���������8����7�6�8����3�-�

• �("(*,��/+(1$,G�,+2('�$#��% $#�$(��#$^<#,"$�(+� ��-M�

• �5"1#� 4,!"'#G� ,+2('#��,)1# ,/� $(� ��� (� $,� )/,**(� \�,",!# ,]� #� �,/1�

�,V,"� ���G�(+�+#!#)1)/1*+#M�

• Q#'#��%1.#G��1)(�,+2('#��,)1# ,/�$(��,/1� ,�,!(?#"1,��M�

• �/)#<,&,�/%<�$(�1)/1*+#G�)#+�$(*!,:%(�2,",�#�1)/1*!,�4($"#��#2(*�2#"�

!("� ,/), &,$#� #� !9!%/#� $(� ,+2('#� �,)1# ,/� $(� # !",�"(/0?1#G� ,�

),!(?#"1,�$(�),$(!(*M�

• ��a��#/!,�,#��/( !(Y#�(+��1)1)/(!,M�

• � !"(�#%!"#*�(.( !#*�(�,!/(!,*��

�� /# ?#�$#�, #�#�"A$1!#��?"9)#/,�+,")#%�2"(*( &,�(+�$1.("*,*� 6(1",*�(�(.( !#*G�( !"(�,*�:%,1*G�#�

�,/'#� �+#<1/15"1#� $(� 4#"!%?,/� I���JG� �,/'#� � !(" ,)1# ,/� $#� �()!#"� �/1+( !,"� (� �(<1$,*� I�����JG�

4����������G�;"%1!��#?1*!1),�(�;"%1!��!!",)!1# �(�;(*!,�$#*��, !#*�4#2%/,"(*�(+�4,"1*���

��

Page 32: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

�������������������������������

���������������������������������

Page 33: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��� ��� � ���������������� ����

���������������������

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#���������������

Page 34: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

4"(C,$#*�*0)1#*G�

�+�)%+2"1+( !#�$,�/(1�(�$#�(*!,!%!,"1,+( !(�2"(.1*!#G�.(+�#�# *(/B#�$(��$+1 1*!",&'#�$,����

$,��,1"",$,�(��?%1(1",G�������,2"(*( !,"�,#*�,**#)1,$#*G�2,",�$1*)%**'#�(�, 5/1*(G�#� "(/,!0"1#�(�

)# !,*�"(*2(1!, !(*�,#�(>(")9)1#�61 $#�(+����$(��(C(+<"#�$(� �����

�� ��"���&12��

�*�)# $1&3(*�$(�(>2/#",&'#G� '#�#<*!, !(�#*�1 $9)1#*�$(�%+,�/1?(1",�+(/B#"1,G�)# !1 %,+�,�"(6/()!1"�

,*� 2"#6% $,*� ,/!(",&3(*� #� +("),$#G� #+(,$,+( !(� ,� +, %!( &'#� $,*� !,>,*� $,*� #2(",&3(*�

,)!1.,*� (+� 9.(1*�+%1!#� "($%C1$#*�2#"� .1,�$#*�.,/#"(*�$#� 1 $(>, !(�$(� "(6("P )1,� �� ,��%"1<#"G� (�

"($%&'#�$#*�.#/%+(*�$(�)"A$1!#�)# )($1$#����)# !",)&'#�$(�)"A$1!#G�!", *.("*,/�O��, ),�(+�?(",/G�

,**#)1,$,�O�:%($,�$,*� !,>,*�2,",�.,/#"(*�B1*!#"1),+( !(�<,1>#*� I (?,!1.#*�2,",�#*�2",C#*�+,1*�

)%"!#*J�,6()!,+�,��,"?(+�;1 , )(1",�$(�!,/�6#"+,�:%("�2(/#�(6(1!#�.#/%+(G�:%("�2(/#�(6(1!#�2"(&#G�

:%(� (+�#�(*6#"&#�(6()!%,$#� ,�"($%&'#�$#� 9.(/�$,*�!,>,*�$,*�#2(",&3(*�2,**1.,*G�!(+�(.1!,$#�,*�

$(*)1$,*�.("161),$,*���)"(*)(�:%(�,*�*1!%,&3(*�$(�(>2, *'#�$(�)"A$1!#�2,",�)/1( !(*�$(�<#+�"1*)#�

(*!'#�,�*("�(6()!%,$,*�)#+���������!,+<A+�+%1!#�<,1>#*G�2(/,�<, ),�(+�?(",/��

# *("., $#�#� *(%�(*!,!%!#�$(�<, )#� )##2(",!1.#�(� "(?1# ,/� ,������$%", !(�#�, #�$(� ����

,61"+#%�*(� )#+#� %+� +#!#"� $(� $(*( .#/.1+( !#� ,� *%,� "(?1'#G� ,!",.A*� $(� %+,� ,2#*!,� ,�

2"#>1+1$,$(� )#+� #*� )/1( !(*� )#+� %+,� .,*!,� #6("!,� $(� *(".1&#*� 61 , )(1"#*� (� $(� 2"#!()&'#G�

$(+# *!", $#�)"($1<1/1$,$(�,#*�*(%*�,**#)1,$#*�(�)/1( !(*G�,!",.A*�$#*�.5"1#*�"()# B()1+( !#*�$,*�

(+2"(*,*�$#��"%2#�"A$1!#��?"9)#/,��

��2#*!%",�)#+(")1,/�(+2"(( $1$,�2(/,������!(+�*1$#�#"1( !,$,�2#"�%+�2/, #�$(�),+2, B,*�$(�

�,"V(!1 ?�,�$()#""("�$%", !(�#�, #�(�2#"�#<Y()!1.#*�, %,1*�$(61 1$#*�2(/,�,1>,�( !",/�,�2,"!1"�

$,*�/1 B,*�$(�#"1( !,&'#�(�$#*�#<Y()!1.#*�(*!",!A?1)#*�2,",�#�"A$1!#��?"9)#/,���"(*%/!,$#�$(�%+,�

2#/9!1),� )#+(")1,/� 2"#,)!1.,� /(.#%�,�:%(�,������)# *(?%1**(�,!1 ?1"� 7�$,*�8�?", $(*� "K<"1),*�

$#*�#<Y()!1.#*�$(61 1$#*�,� 9.(/�$,�,1>,�( !",/G� '#�)# *(?%1 $#�)# )"(!1C,"�,2( ,*�#�#<Y()!1.#�

$(61 1$#�2,",�#�)"A$1!#�,�(+2"(*,*��

�+�)# *(:%P )1,�$,� "($%&'#�$,�,)!1.1$,$(�<, )5"1,�.("161),$,� #*�K/!1+#*�, #*�(� ,�2#/9!1),�$(�

)# !( &'#�$(�)%*!#*�:%(�!(+�.1 $#�,�*("�2",!1),$,G�2"#)($(%�*(�,#�( )("",+( !#�$,�,?P )1,�$#�

�%*#G�#�:%(�.(1#�#"1?1 ,"�?, B#*�$(�(61)1P )1,� ,�,/#),&'#�$#*�)#/,<#",$#"(*�(+�#%!",*�,?P )1,*��

�*!,� ()(**1$,$(� $()#""(%� ,1 $,� $#� :%,$"#� /(?,/� (� #� #"+,!1.#� <, )5"1#G� )#+� )#+2/(>1$,$(� (�

(>1?P )1,� )"(*)( !(G� (+� :%(� ,*� ,?P )1,*� .P+�*(� 6"(:%( !(+( !(� *#<"(),""(?,$,*� )#+� !,"(6,*�

,$+1 1*!",!1.,*�.1*, $#�#�)%+2"1+( !#�$,*�+(*+,*���*!(�"(6#"&#�$,*�(:%12,*�A�2#1*�%+,�+($1$,�

:%(�(*2(",+#*�2#$("�.1"�,�)# !"1<%1"�*1? 161),!1.,+( !(�2,",�%+,�+,1#"�$1 _+1),�)#+(")1,/��

Page 35: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

���-��� � ���������������� ����

# *)1( !(*�$,� ()(**1$,$(�$(�,%+( !,"�#�"5)1#�$(�!", *6#"+,&'#G�(�)# *1$(", $#�#�2#!( )1,/�$#�

*(?+( !#� $(� (+2"(*,*G� ,� ��� ,$("1%� ,#� 2"#Y()!#� $(�)"1,&'#� $,� 6% &'#� $(��(*!#"� $(� /1( !(*�

�+2"(*,� !( $#� (+�.1*!,� (**( )1,/+( !(� ,� )#/#),&'#� $(� )"A$1!#� (**(� *(?+( !#� )#+#� 6#"+,�$(�

,/,., ),"�,��,"?(+�;1 , )(1",�2#"�.1,�$#�.#/%+(�$(�)"A$1!#�)# )($1$#��

� 1 .(*!1+( !#�$,�,1>,� #*�2"#)(**#*�$(� "()%2(",&'#�$(�)"A$1!#�,#� /# ?#�$#*�K/!1+#*�, #*� 6#1�

<,*!, !(� 2"#$%!1.#� $%", !(� #� 2("9#$#� (+� , 5/1*(� !( $#� *1$#� 2#**9.(/� "($%C1"� #� 9.(/� $(� )"A$1!#�

.( )1$#�������)# !1 %,�(+2( B,$,� (**,�+1**'#�)#+<,!( $#�,�1 (61)1P )1,�$,�Y%*!1&,�,!",.A*�

$#� ,)#+2, B,+( !#� *1*!(+5!1)#� *#<"(� ,*� ( !1$,$(*� ( .#/.1$,*�� �*!,+#*� )("!#*� :%(G� $,$#� #�

(/(.,$#� ?",%� $(� )#<("!%",� $#� )"A$1!#� .( )1$#� 2#"�?,", !1,*� "(,1*G� *("5� 2#**9.(/G� ,�+A$1#� 2",C#G�

)# !1 %,"�,�)#/B("�6"%!#*�$(*!(�(*6#"&#���

�+�*%+,G�,������ "(?1*!#%�,#� /# ?#�$#�, #G� $(�%+,�6#"+,�?(",/G� %+,�(.#/%&'#� *,!1*6,!0"1,G�

)#+� $(*!,:%(� 2,",� %+,� /1?(1",� "($%&'#� #*� *(%*� )%*!#*� $(� (*!"%!%",� (� %+� )"(*)1+( !#� $#�

�(*%/!,$#��9:%1$#�(+�8�WG�*%2#"!,$#�2(/,�+,1*�.,/1,�#<!1$,� ,�.( $,�$,�2,"!1)12,&'#�$,������

#�),21!,/�$,����1$,G���G�O��#/$1 ?�*(?%",$#",����(?%"#*�(�4( *3(*�\I���(4J]��

�$(*(+2( B#�2#*1!1.#�$,������A� #�( !, !#�,1 $,�1 *%61)1( !(�2,",�2("+1!1"�,�"()%2(",&'#�$,�

*1!%,&'#�$(�$(*(:%1/9<"1#�61 , )(1"#�2"#.#),$,�2(/,�1 )#"2#",&'#�$,�(>����$(��#"!5?%,�:%(�!(+�

*1$#� $161)%/!,$,� 2(/,� Y5� "(6("1$,� ,/!(",&'#�$,*� )# $1&3(*� $(�(>2/#",&'#G� )#+2/(!,+( !(� ,$.("*,*�

(+�:%(�*(�!(+�$(*( .#/.1$#�,�,)!1.1$,$(�<, )5"1,���'#�#<*!, !(G�,����)# !1 %,�,�( .1$,"�!#$#*�

#*�(*6#"&#*� #�*( !1$#�$,�*%,�"()%2(",&'#G�!( $#�+, !1$#�#*�*(%*�"(*%/!,$#*�,)1+,�$,�+A$1,�$#�

����G� ,!( !,� ,� *%,� $1+( *'#� (� +(*+#� !( $#� (+� /1 B,� $(� )# !,� #� )# !"1<%!#� $#*� "(*%/!,$#*�

$()#""( !(*�$#�(+2"A*!1+#�*%<#"$1 ,$#��

�*!,+#*�)("!#*�2#"A+�:%(G�*0�,�)# Y%?,&'#�$,�+(/B#"1,�$,*�)# $1&3(*�$(�(>2/#",&'#G�$#�!",<,/B#�

$(�6#+( !#�$,�,)!1.1$,$(�)#+(")1,/�(�$(�+%1!,�2("*1*!P )1,� ,�"(/,&'#�)#+�#*�,)!#"(*�$,�Y%*!1&,�

2#$("'#�,Y%$,"�,�)%+2"1"�#<Y()!1.#*�!",&,$#*�2(/#��;�,**1 ,$#�,� ��$(�Q% B#�$(� �����

� ���&�����$&������

�#� 2/, #� 6#"+,!1.#� ,� ����� )# !1 %#%� ,� .,/#"1C,"� ,� :%,/161),&'#� $#*� *(%*� "()%"*#*� B%+, #*G�

,!",.A*�$(�.,"1,$,*�,)&3(*�$(�6#"+,&'#�"(,/1C,$,*G�$#!, $#�#*�*(%*�)#/,<#",$#"(*�)#+�#*�+(1#*�

()(**5"1#*�2,",�2#$("(+�$(*( .#/.("�,�*%,�,)!1.1$,$(� %+�+("),$#�),$,�.(C�+,1*�(>1?( !(�(�

(+�+%$, &,��

4,",�,**(?%","�#*� 9.(1*�$(�(>1?P )1,�$#*�*(".1&#*�$,�����G� ,*�*%,*�$16("( !(*�5"(,*G� 6#",+�

6"(:%( !,$,*� -��7�� B#",*� $(� 6#"+,&'#G� $1.1$1$,*� (+� *(**3(*� 2"(*( )1,1*� (� (+� "(?1+(� $(� (�

/(," 1 ?G� # $(� *(� $(*!,),� #� 2"#Y()!#� 6#"+,!1.#� \�� ������[]� :%(� ,<,")#%� !#$,� ,� 5"(,�

)#+(")1,/�$#�"A$1!#��?"9)#/,���*!,*�6#"+,&3(*�6#",+�+1 1*!",$,*�+,1#"1!,"1,+( !(�2(/#�( !"#�$(�

;#"+,&'#�$,�,1>,�( !",/��

Page 36: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

�� �!��&12�������#�����

)*+9 )*+: )*+4�;���8 ����� �� ����8 �

5.050

5.100

5.150

5.200

5.250

5.300

5.350

2013 2014 2015

�;���8

-� ��(#��"���

���� ���������������� �

�)*+9 )*+: )*+4

�(20*1!#*�O�"$(+ ����-����7 � �7����� ���7�7���8

"����������8��3�6� <*�*9= >�),= +4�)*= ���

���� ���������������������� ��!"���

)*+9 )*+: )*+4�(20*1!#*�,�4",C#�(�4#%2, &,* ���8����8� �����8�-�7 ���� ����8

"����������8��3�6� <:�>)= <)�,?= <9�9,= �

����������

����������

����������

���� ���� ����

�5���@A�8�5�88�7�8

�(20*1!#*�O�"$(+ �(20*1!#*�,�4",C#�(�4#%2, &,*

Page 37: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

������� � ���������������� ����

�� �(���1B�����"�!���

)*+9 )*+: )*+4"A$1!#��1.# ���8-��� � -7�� ���7� -��7�7� � "����������8��3�6�� <4�>C= <4�+:= <+�*4=

"A$1!#��( )1$# ���-��� � �� --���� ��---�-8-"����������8��3�6� +>�9+= <++�9)= 9�)+=

#�$��%&��&%�� '(�)*��+�, '��',(��)� '���,��(�(.�/��������������� 012345 0!2465 0�2!75

��

���������

-���������

����������

7���������

��� ��- ���

'(�)*��+�, '��',(��)� '���,��(�(

'-�)�-�+�,�*�+�+�+*' �(�*�*��'�

(�-���-�- ,������-, ,������)�

�5���@A�8����7�8

"A$1!#��#!,/ "A$1!#��1.# "A$1!#��( )1$#

�� �&"����(���&"��������&(��

��������

' �&"("�) '((&*( �) +! &,!*�) +� &, (�) !!+&+"-�) !-�". !!!�+.

��������

(&,++&-*,�) "&+,,&*,!�) "&,-(&(+,�) "&(*-&�**�) !&!!!&, "�) �"�(. -"�+.

!&"!*& +'�) !&-"*& +"�) �&!( &!*-�) �&'',&�! �) !&!("&!,(�) +"�(. !,'� .

��������

"&��+&,-!�) !&+* &+�+�) !&(*+&(�-�) �&*� &�"-�) ��&( +&!,��) �('� . !"*�(.

��������

'!&!���) ',&!"'�) ,"&--*�) -!&*(,�) , &+���) " �,. !("�(.

�� ������������������������

������

����/#���

�� ���� ������

�� ���� ������

�� ���� ������

�� ���� ������

01����2

���3��

!��"�����#� � ��"�$����% ��"�$�����

�����������������������

45�6��������

21�7����8&�

��&'()&� ��"�$����% ��"�$�����

������

�� �������

�� �������

45�6������95�:1�

���17��&�����8&�

!&�*+,-��#� �

��"�$����% ��"�$����������������������

#�����#���

��&'()&� ��"�$����% ��"�$����������������������

�������� �������

��

Page 38: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

�� � �������"����'����12��

�� )*+9� )*+:� )*+4�

�(20*1!#*� 7���-��8��� 77� -������ 8����7� 87�

"A$1!#� ���87���-�� �-�����-8�� �-� � ��-��

�5����@A�8�=� ,,�)9=� ,+�?:=� 4C�9?=�

����

����

����

����

���� ���� ����

�D���������68E��3�@F�

7� �!��&12���������&�"������

)*+9 )*+: )*+4�,"?(+�;1 , )(1", ���-�8-7 ���-��-� ��-7�-7-

"����������8��3�6� <9�+9= <>�*>= <+�*C=

4"#$%!#��, )5"1# -�-����� ��8������ -������7�

"����������8��3�6� )�?+= <C�C?= C�*+=

�(*%/!,$#*���9:%1$#* �����88 �- ��8� ���� �� �

"����������8��3�6� 4):�)+= ,�+)= C*�)C=

,*B�;/#b ��-- �7� �7-���8 �� �����7

"����������8��3�6� <)*�9>= <:4�,,= 49�C,= �

���������

���������

���������

���������

���������

���������

���� ���� ����

�7���@F����8���8�����8

� �������� ����� ��������� ������ ���� � �����!"#����� $ �%�� �&

���

Page 39: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

���7��� � ���������������� ����

8� ��"&�12���0%&����

)*+9 )*+: )*+4����@F����G���� ��� �����8 �����7��� �-�������8 �

��� '&�����(�#(�����

)*+9 )*+: )*+4'�6��8�(�;5���8 �������77 ��� �� �- 8����� ��

Page 40: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$
Page 41: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������

� ������ ��������

�� �

��-���� � ���������������� ����

���������������������

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#��

Page 42: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������

� � ������ ��������

������������������ ���� ��-����

�������������������������������

4�4��������4��������������������

Page 43: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������

� ������ ��������

�� �

��- ��� � ���������������� ����

���������������������

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#��

Page 44: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$
Page 45: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������

� ������ ��������

�� �

��--��� � ���������������� ����

��������������������

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#����������������������������

Page 46: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������

� � ������ ��������

������������������ ���� ��-����

�������������������������������

���������=���;����������

Page 47: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������

� ������ ��������

�� �

��-���� � ���������������� ����

��

�������������������

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#��

Page 48: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$
Page 49: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$
Page 50: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������

� � ������ ��������

������������������ ���� ��-8���

������"��12������'�&I���������I���

9+<+)<)*+4 9+<+)<)*+:

�()(<1+( !#�$(�Y%"#*�(�)#+1**3(* -������-� ����7��8�

4,?,+( !#�$(�Y%"#*�(�)#+1**3(* I7�-�7�-J I�� ���7�7J

4,?,+( !#*�,#�2(**#,/�(�6#" ()($#"(* I �7 -����J I �7-���88J

# !"1<%1&3(*�2,",�#�6% $#�$(�2( *3(* I�����J I������J

I4,?,+( !#J�N�"()(<1+( !#�$(�1+2#*!#�*#<"(�#�"( $1+( !# I 88��7�J I��8����J

%!"#*�"()(<1+( !#*�N�I2,?,+( !#*J�"(/,!1.#*�O�,)!1.1$,$(�#2(",)1# ,/ ����-� ����7 8

��8�����8��5������6��8��6�8���8������@A�8�6�8����7�8��5������6��8 +�+CC�>C) >>?�*>*

J��3�6�8K�L���3�6��@A�8�������7�8��5������6��8-

�)!1.#*�61 , )(1"#*�$(!1$#*�2,",� (?#)1,&'#�(�#%!"#*�,)!1.#*�,#�Q� � �

�)!1.#*�$1*2# 9.(1*�2,",�.( $, I���8��J I�7 J

�2/1),&3(*�(+�1 *!1!%1&3(*�$(�)"A$1!# �������-8 ����� -

"A$1!#�,�)/1( !(* I����8�8J I��� �����J

� .(*!1+( !#*�$(!1$#*�,!A�O�+,!%"1$,$( � �

�("1.,$#*�$(�)#<("!%", � �

�)!1.#*� '#�)#""( !(*�$(!1$#*�2,",�.( $, ����7�8 �88��--

%!"#*�,)!1.#* ����-� I ����-�J

IcJ � �

>�9+>�4?4 J)�:::�?)4K

��3�6�8�L�J��3�6��@A�8K����5�88�7�8��5������6��8-

4,**1.#*�61 , )(1"#*�$(!1$#*�2,",� (?#)1,&'#�(�$("1.,$#*�$(�)#<("!%", � �

�()%"*#*�$(�#%!",*�1 *!1!%1&3(*�$(�)"A$1!# ������7�� I-��-�����J

�()%"*#*�$(�)/1( !(*�(�#%!"#*�(+2"A*!1+#* �7���8�- ����� �

%!"#*�2,**1.#* ���� � I������J

IcJ � �

4�C9C�?,9 J9�4:>�,4?K

J+>>�C9*K J9):�>,9K

�,"1,&'#�$(�,)!1.#*�!, ?9.(1*�(�1 !, ?9.(1* I-�����J ���8�

�()(<1+( !#�$(�$1.1$( $#* I����-J I�����J

�,"1,&'#�$(�2,"!(*�$(�),21!,/�(+�(+2"(*,*�61/1,1*�(�,**#)1,$,* �� ���� �

IcJ � �

:,4�CC? )*�,C*

�%+( !#�$(�),21!,/ ������ -7�7��

�1+1 %1&'#�$(�),21!,/ � �

4,?,+( !#�$(�$1.1$( $#* � �

�,"1,&'#�$(�2,**1.#*�*%<#"$1 ,$#* I��8-�J I�J

�(*(".,* I7�����J ����8

IcJ � �

J+,�C)9K ?:�,*)

��3�6��L�J��3�6��@F�K������������8��8��G��7���6�8 J�K J,,*�?4+K J),*�?4+K

��������8��8��G��7���6�8�6���6����������������� )�)*?�?,* )�:,C�>++

JHK +�4:?�**C )�)*?�?,*

'����8������������8����7�����8����E�6�6���3�6�

'����8����������������7�����8�����67�8�3�6�

��������G�������8����7�����8��5������6��8�

��������G�������8����7�����8�����67�8�3�6�

��������G�������8����7�����8����E�6�6���3�6�

��������8��8��G��7���6�8�6��E�3�������������

'����8������������8����7�����8��5������6��8

���������

Page 51: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$
Page 52: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������

� � ������ ��������

������������������ ���� �������

����������������������������������

4��������������;�����

Page 53: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������

� ������ ��������

�� �

��� ��� � ���������������� ����

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#�

Page 54: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$
Page 55: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������

� ������ ��������

�� �

���-��� � ���������������� ����

���������������������

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#��

Page 56: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������

� � ������ ��������

������������������ ���� �������

�������������������������������

4����������������������

Page 57: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������

� ������ ��������

�� �

������� � ���������������� ����

���������������������

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#����������������������

Page 58: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$
Page 59: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

���7��� � ���������������� ����

���������������������

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#��

Page 60: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ���8���

�������������������������������

����;��������������������

Page 61: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

������� � ���������������� ����

����������������������

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#��������������������

Page 62: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

Page 63: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��� ��� � ���������������� ����

Page 64: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

��������������������������������

������������4�@�����������������@���

Page 65: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

���-��� � ���������������� ����

������������������������

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#������������������������������

Page 66: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

��"�&"&�����(� "���������!����������" ����

������I�������/��"�����0������M"&������������������&�����������

�� ��"�&"&��������!����������" ����

�� ,1>,� $(� "A$1!#� �?"9)#/,� �K!%#� $,� �,1"",$,� (� �?%1(1",G� ��� ,$#2!,� #� +#$(/#� $(� ?#.(" ,&'#�

.%/?,"+( !(�)# B()1$#�)#+#�\/,!1 #�"(6#"&,$#]G�)# *!1!%9$#�2(/#�# *(/B#�$(��$+1 1*!",&'#G�# *(/B#�

;1*),/�(��(.1*#"�61)1,/�$(�# !,*��;,C�!,+<A+�2,"!(�$#*��"?'#*��#)1,1*G�#�# *(/B#�# *%/!1.#��

*�+(+<"#*�$#*�0"?'#*� *#)1,1*� (� $,��(*,�$,��**(+</(1,��(",/� *'#� (/(1!#*� 2(/,� �**(+</(1,��(",/G�

2,",�%+�+, $,!#�$(�!"P*�, #*���

� ������������������������I�������/��"�����0�����

��

��

�� �����������������

������������;����2����>��������#�������#��A�������#��3���A�������#������F���&�

.�.����1�������"��;����"�������������?�����

A�������B�%��6#����4������A/���1�/&G��

3���A����������������;������$��A��H����

����F�����B��E#���0#��������0#���

������@��A������

�����������?�����

������@��"���"������������

&� ������<������"���������

������@���������� ��

Page 67: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

������� � ���������������� ����

.�.���1��B�����"�������������?�����

�� ����;���� 2���� ��;��� ��;�� ����� ��� ���#����� ����� ��� E#���� �� 0�� � ��� 1����#���� �H� ����;#���

�����I�����������������H�������������

� 1�/����#����������#���������#�����������/����������������#��������#��A������J�

� 3����� �� ��������� � ������ � ����$���� � � ��<������ �� ������ �/������� ����� �� ��������

�/#���J�

� 3����������� �������;����<������������������������������J�

� ����$������#�%��������%����������#<%�����������/������J�

� ����$��� �� �������<%�� � �� �����<%�� �� ������ �/������� �� ���K�� �1�7:�0� � � ��/��������

��������$����/��#��#�����J�

� 4���������#���<%��������#�������� �/%��������������������/������J�

� 6����� �� �������� �� ������ � ��<%�� ��$�� �#� ����� ������� �� �$����� �������� � ��������

�������������� /������ �#����� �����F����� �#� ��;���� �� �����H�� 4������ � �� ���� ��

����;����2���J�

� 6������������<%�����1����#���&�

-� �������$������������"��12���

�������H������������<%��>��������������#���L�������������;��������$�����������������I����#��

�#����&�

���#�������������H������������<%��>��������������E#�������;��������$�������������������������>����

� !,M�� !"&�

%.�.����1�������"��������@��"���"�������������

A�������B�%��8��������������A���

�������������4������4�������������

�������������4������B��/�4�������;������

����������������#������#D���F����

%.�.����1��B������"��������@��"���"�������������

��������I�������������H������������<%����������0�������������H�������������������

�������1����#�����

� ������������������������������/������J�

� 1��;������ ����� $���<%�� ���� ����;���� 2����� #��� ��������� � ������ � ����$���� � �

��<����������������������/#���J�

� 1��;������ ����� $���<%�� ���� ����;���� 2����� �� ���� ���� � ��� ������� �����$��� ��� ��������

�������J�

� �������������������F�����@�/�������������$�;��������E#�D����������/������J�

� 6������������<=�����>�������������/������J�

� 4������D�����������<%���������������#�#���J�

� A����$������;���<�������$�������>��������������/��������$��������%����/��J�

Page 68: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

� ��/���D�������/��������������������$�<��&�

�� #��2������'������.�12��

���������D�<%�������������>�����/���������������#�������H��4���������#��:$����������������������#�#���

�������:$����������������������&�

��������I��������� �/%�����������D�<%���%�����E#�������������������������������������H��4��������

�������������1����#�������������������;�������������������������$�������<�����&�

�.�.�������@��A������

�������H��4������>����������������I����;��������$���������#�����&�

�.�.�����1�������"��������@��A������

A����������#��B�������2�����������$���6�&��

3�/����0#���4���������4�������6�&��

3�/������� ����������������������

�.�.�&� ������<������"���������

1���������� ��/���� ����� �� ���/��� ����� ����$��� A����� :�;����� 0���� :�/#���� N� ����������� ������ �

:$����������������������&�

�� ������$������&�"�!���

�������H������#���$��>��������������#���L�������������;�����%���#����������&�

���#�������������H������#���$��>����������������I����;��������������������������>����� !,M�� !"&�

8.�.����1�������"��������@���������� ��

A���������;����9#���D�4������

3�/����4������B��E#��������4�������;��������/��

3�/�������#��0�����������

8.�.����1��B������"��������@���������� ���

��������I�������������H�������#���$����������0�������������H�����������������������

���1����#�����

• 6�����������;�����������������#����%������#�%����������������������/������J�

• 6�����������;���������������$�������<���������������/������J�

• 6�����������;�������� �������;����<������������������������������J�

• 6�����������;�����#����%���#�����#�<%������#������ �/%����������J�

• 6�����������;�����#�%��������%��������#<%�����������/������J�

Page 69: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

���7��� � ���������������� ����

• 6��������� ��;�� �� �������� ������� � ��<%�� ��$�� �#������� ������� �������������� /������ �#�����

�����F������:$����������������������#���;�����������H������������<%��� �������H��4������� ��

�����H������#���$���#�������������;����2���J�

• 6�����������;�������<%�����1����#���J�

• A���#����������;��E#���E#���#��������>�����E#��������H������������<%��������#;�����H&�

�� (��0"����������&����12��

7.�.��+����$(��,"&#�$(� ����,��**(+</(1,��(",/�"$1 5"1,�$,�,1>,�$(�"A$1!#��?"9)#/,��K!%#�$,�

�,1"",$,�(��?%1(1",�,2"()1#%�(�,2"#.#%�,�4#/9!1),�$(��(+% (",&'#�$#*��"?'#*�$(��$+1 1*!",&'#�(�$(�

;1*),/1C,&'#�$,�� *!1!%1&'#�2,",�#�, #�$(� �����

7.�.� �#*� !("+#*� (� 2,",� #*� (6(1!#*� $#� L-� $#� ,"!�� ��L� $#� �.1*#� $#� �, )#� $(� 4#"!%?,/� L��N ���G�

"(2"#$%C�*(�,�"(6("1$,�4#/9!1),G� #*�(>,)!#*�!("+#*�(+�:%(�6#1�,2"#.,$,�2(/#*��**#)1,$#*�$,�,1>,�$(�

"A$1!#��?"9)#/,��K!%#��

\!&��%��3&���&�.53��&����&���%����'64#��&����3��7����������.�%�%�89������#�$��%&����&0��������

:�.�.0������;�7�#�:<=����&>��&����&���0��%&4?���.6��)*@)�=����+�������A�3B�&=�.������08C&�D������

2&����������&���0��%&4?���.6��'(@�-��=�����������%B�&=�>�3�&�#&.����&������3�.��%��8C&����#��E��

��� #�F����� �7�G#�?�� H� �� ��� ��������� �� �7 ������ #�?� ;�&��>�.%�� #��E�� �7�G#�?�<=�

�B3�%���I����&>�8C&��������3B�����7��������&�1%�0�������3.���8C&��&�� �3B�&���&����C&�����

��3�.��%��8C&������:��0���A�8C&����#��E���7�G#�?�������&��.&�����-�'��

��&�9�4���D�����&�1%�0�������3.���8C&��&�� �3B�&���&����C&�������3�.��%��8C&������:��0���A�8C&�

���#��E���7�G#�?�������&��.&�����-�'���J�����&>����.&�����.%���%��3&���

�8���.-,�9:;,�

�3� 03���3�.%&� �&� .&�3�%�>&� ����0K>��=� �� �&�1%�0�� ��� ��3.���8C&� �&�� �3B�&�� �&�� ��C&�� ���

��3�.��%��8C&� �� ��� :��0���A�8C&� ��� #��E�� �7�G#�?�� 2&�� ��2�.���� �� ���B&����� ��� 3&�&� �� ��2��0%���

���D���� �� ��&�&�0�&.��3�.%�� �� ��3�.�C&=� �� &��.�A�8C&� �.%��.�� �� �� .�%��A�� ��� �.�%�%�8C&=� &�

L3B�%&� �� �� 0&3���/������ ��� �0%�>������ �&�� ��� ����.>&�>���=� �� .�%��A�� �� �� 3�.�%��� �&�� ���0&��

���3��&�� �� �� ���3��� �� &� ��� ��� 0�.%����A�8C&� �� �����8C&� ��� �&������ ��%�B���0��&� .&� ���&� ���

3��3���.�%�%�8C&��

��3��3�� �&�1%�0�� ��� ��3.���8C&=� �%�.%�� �� ��.��� .C&� �/��%M.0��� ��� ����3�.%�8C&� �&� ��.0&� ���

�&�%����������>���C&��&��7�#�:��.%�&�A�������&���0��%&4?���.6��'(@�-��=�%�>���3�0&.������8C&�&��

���.%����.�%�3�.%&���

�� ���7�#�:N�

Page 70: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ���8���

B� ���>��&��&���.0&�����&�%���.6��-@�-��=�D�.%&�I��.&�3���.��%��0&.%�����D��.C&���J�3�

�.0&3��%1>���� 0&3� �� .&>�� ����08C&� �&� �7�#�:� �� D�� .C&� ��>�3=� �&�� ���&=� 0&.�������4���

��>&����������3��3�N�

0� ��?���.6��*@�--)=�����)����O.�&=�.������08C&�D������2&����������&���0��%&4?���.6��'(@�-����

�8�<-����<�,'�+�-$�'�

������3B&��������%���89���������%�>����0�3����2������=�0&.������4���D��&�.&>&����3�������������>��

������0�8C&��&����.01��&������&�&�0�&.��������.����2�.�8C&������&�1%�0��������3.���8C&=����&�D�����

&�%&��&��3�.%���������>L.0���������%$��D�������3�.%&��0&3&���.�%��A��J�1��0�����0&&����%�>�����

�.�%�%�8C&� �� �� ����� ��0&���.%�� ��M.0��� ��� 2�.�� �0��%�>&�=� �� �3�&��8C&� ��� ���%��89��� ��� .�%��A��

�&�K2�0��I��0%�8C&������%���.�%�%�8C&=�2�0%&����D����%��3�.�3�D����%����2.89���0&�����&.��3�

3�%��� >�A��� ��3.���89��� ��� >��&�� ��.C&� ��3BP��0&=� ���&� 3�.&�� �.2���&�� �&� ��� 3$���� �&��

#&��B&���&���� ��� �.�%�%�8C&=� ��.�&� �&�� 0&.���.%�� %���� ��3.���89��� �.��0��%1>���� ��� D��D���

0&3����8C&� 0&3����D���C&��2�������.&� ���%&��&���0%&����.0K��&=� %��� 0&3&� �C&� �.��0��%1>���� ���

��>���I����.8C&�������0&���/0����>&��&�����Q���3�0����&���.%������������&.&����A&�����.�%�%�8C&=�

�������%�B��������2�.�.0�����&������B�������0���%����

!��%��������0%�>�=� �������$3���� ��� %���3�D�� 0&.�������� �.����0K>���� I�#��E���7�G#�?�� %&�������

����&��89����&��7�#�:=����?���.6��*@�--)����&��>��&�.6��-@�-���;&��5�%�3&��.��3�������3�D�����

0&.������3� 0&3��%1>���� 0&3� &� ���3���&<� D�� ������&.��3� D�� ��� �.%������� I��3��3��� �J��%���

��>��%�3���.�%��A��J�1��0������&0���������.P.�3��=��&>��D���&.������������0�8C&����3�%�������

��3����.&�3��=���3�����&�� ��2��M.0����&����.01��&������&�&�0�&.�������� 1.��%&�.&�0&��&��&�.6�+��&�

��%����'64#��&��7�#�:��

#&.��D�.%�3�.%�=� &� ��2����&� ���.01��&� ��� ��&�&�0�&.�������� �������� I� ���B&��8C&� ��� �����.%��

�&�1%�0�������3.���8C&�D�=�.&��%��3&���&��7�#�:=���&�������.���&�����.%���&BJ�0%�>&���

�� ��&3&>���������0&���.%��0&3�3����%C&�������0&���C�������.%����.C&��.0�.%�>��������.8C&�

������0&�������&�����&�.1>���������0&�%&�����&�������.�%�%�8C&N�

B� ���� 0&3��%1>��� 0&3� �� ��%��%$��� �3���������� ��� �.�%�%�8C&=� &�� ���� &BJ�0%�>&�=� >��&���� ��

�.%������������&.&����A&����.0����3����������%�.��������>�%���0&.2��%&������.%�������N�

0� ���%�.��� ��� 2&�3�� 0����� &�� 0��%$��&�� ����� �� 2�/�8C&� ��� 0&3�&.�.%�� 2�/�� ��� ��3.���8C&=�

2.��3�.%��&�� ���.0����3�.%�� .�� �/����M.0��� ��&2����&.��� ����>�.%�� �� .�� ����&.��B��������

&��.�A�0�&.������0���� �3B�&������C&������3�.��%��8C&�&����:��0���A�8C&��

18��,�'���-$:=�'�+�-$�'��

!&��%��3&���������&���2��%&���&�.6����&���%���,6��&��>��&�.6��-@�-��=���0����4���D���

Page 71: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

������� � ���������������� ����

�<� �� �&�1%�0�� ��� ��3.���8C&� �&�� ��C&�� ��� ��3�.��%��8C&� �� ��� :��0���A�8C&� $� ��2�.���� �����

����3B�����7����=� ��3��� �.%��>�.8C&����D���D���0&.��%&���� �/%��.&�=� 0�B�.�&�I�3��3�� ��>M4���

����&��0�3�.%�=����&�3�.&��3��>�A��&���.&=��3���������������&>�8C&�.&��%��3&���&�.6����&���%��

��'64#��&��7�#�:N�

B<��������.%���&�1%�0��.C&�0&.%�3�������%��B�8C&������3.���89���>���K>���N��

0<�R��%�����.�%��A������3�.�9�������.�%�%�8C&=����.�/��%M.0��������3.���89���>���K>���=�&�>��&������

��3.���89��� ����� �&�� �3B�&�� �&�� �����0%�>&�� ��C&�� ��� ��3�.��%��8C&� �� ��� :��0���A�8C&� �� &�

2�0%&� ��=� .C&� ��.�&� �� �.�%�%�8C&� 3�� �&0������� �.P.�3�=� ���� ���� �3�&��1>��� ����� D��D���

��3.���8C&��&B���2&�3������089���&��.�%�3�.%&��.&��%��3&���&�.6�+��&���%����'64���&��7�#�:=�

.C&����K���2����&�&����3�.%&����D��D������%�������3.���8C&N�

�<� �� �&�1%�0�� ��� ��3.���8C&� $� ��&�10��� �&� ���.��3�.%&� �&�� �.%�������� �&�� �3B�&�� �&���C&� ���

��3�.��%��8C&� 0&3� &�� �.%�������� ��� �&.&� ���A&� ��� �.�%�%�8C&� �� $� ���3�.%�� 0&.��.%L.��� 0&3�&�

����.0�.%�>&����3�����.8C&��/0����>��������0&�=�.��3�������3�D�����0&.�A�����%��B�8C&����3��

��3.���8C&����>��&��3&�����&=�0&3��%1>���0&3����%����89�����0&3���.�%��A������012�0���&�#�$��%&�

��10&��N��

�<��%�.%����.�%��A��0&&����%�>�����#��E���7�G#�?�=�&�����3��.�&��&����C&�������3�.��%��8C&���

��� :��0���A�8C&� $=� �3� ���3����� ��.��=� �>�����&� ���&�� ���&0���&�� �3� ����� ��� ����3B����� 7����=�

��2��0%�.�&�%����>����8C&�.C&��P�&�����3��.�&��0&.P3�0&�����.�%�%�8C&=�3���%�3B$3�&%�&��0��%$��&��

����0%�3�.%�� ����0�&.��&�� 0&3� �� �&B����%�� .�%��A�� 0&&����%�>�=� �.0��.�&� �� D�������� ��� ����8C&�

��%�B���0���� �.%��� ��3�.��%��8C&� �� #&&�����&���� �� ��� �.2&�3�8C&� ����%���� �&�� 3�3B�&�� �&B��� &�

�.��3�.%&��&��.�P0�&���&0������

38�-�(9��-$:;,��,'�(�(*-,'��,�,-+;,����&�'�$>�?$:;,@��,�'�>A,�&�'�$>�

�� ��3.���8C&��&�� �3B�&���&�#&.����&�:��0��=� %�.�&��3�0&.������8C&���.�%��A�����0&3�&��8C&�

��������C&��&0���=�0&.���%���/0���>�3�.%��.3��0&3�&.�.%��2�/�=�����%��3��%���3�.%���%��>$�����

��.������������.8�����>��&��2�/��&����������3B�����7������

!8� -�(9��-$:;,� �,'� (�(*-,'� �,� B-+;,� ��� $�(���'.-$:;,@� �,�'�>A,� ���

$�(���'.-$:;,��

!8�8�-�������� ����(������������C����$���������� �

�� ��3.���8C&� �&�� �3B�&�� �&� #&.����&� ��� ��3�.��%��8C&� 0&.���%�� �3� 3&.%�.%�� 2�/&� 3�.����

��D����&��3�0�%&�A��3����=�.&�����.%���%��3&���

�< �������.%�� �&�#&.����&� �����3�.��%��8C&�� ���� �&� >�.0�3�.%&�3�.���� ��1D��&� ;�/0�1�&� ���

D��D����B�1��&�����%�.������<��2����&����&� 2.0�&.K��&����#��/�����#�$��%&���10&������

��������� �� ������=� #�?=� 0&3� .1>���3���� ���>��&� �&� �#�R� ����0K>��� I�� �#� � �0���0��&� ���

��%�.%�� �� 0�.0&� �&�� 0�.%&�� �0���0�� �� ��%�� ��3.���8C&� �� �%��B�8C&� ��� 0��%C&� ��� 0�$��%&� ��

Page 72: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

�2�0%�8C&� �&�3��3&� �&� ���3�.%&� ��� ��������� ��� �������.%�8C&� &� &%���� �.0&������� .&�

�/��010�&�����2.89������ �3B�&��&���C&������3�.��%��8C&N�

• ��3�.��%���&���� 3�3B�&�� ��� #&3���C&� �/�0%�>��� ���� �&� >�.0�3�.%&� 3�.���� ��1D��&�

;�/0�1�&����D��D����B�1��&�����%�.������<��2����&����&�2.0�&.K��&����#��/�����#�$��%&�

��10&��� ��� ��������� �� ������=� #�?=� 0&3� .1>��� 3���� ���>��&� �&� �#�R� ����0K>��� I�� �#� �

�0���0��&����0�.D�.%���&��0�.%&��

• ���%�.%�����3�.��%���&�����������0�.D�.%����0�.0&��&��0�.%&��&�>�.0�3�.%&�3�.������1D��&�

;�/0�1�&����D��D����B����&�����%�.������<��2����&����&�2.0�&.K��&����#��/�����#�$��%&�

��10&��� 5%&� ��� ��������� �� ������=� #�?=� 0&3� .1>��� 3���� ���>��&� �&� �#�R� ����0K>��� I��

�#� ��

�0���0�3�����%�����3.���89����

�< �%��B�8C&����%���3P>���������&�.&��/��010�&�����3��3���2.89��N�

��< 2�0���������������3B&��&�����������������������.%�8C&�&�&%�����.0&�������.&��/��010�&�����

2.89������ �3B�&��&���C&������3�.��%��8C&=���D����������&� �3B�&N�

!&��%��3&���������&���2��%&���&����%�����'64������'64:��&��7�#�:����&�.6����&���%���,6��&��>��&�.6�

�-@�-��=�3���������0�����D���

!8�8�D�����E������� �����������C�

�<���P�C&�0&3��%�.%����������>����8C&��&�����3��.�&��.��>������&����3�.��%���&����$�&���C&����

:��0���A�8C&=���3����J1A&����0&3��%M.0����������3B�����7����=�.&��%��3&���0�3�����0��%&�N�

B<�����3.���8C&��&����3�.��%���&����.C&��.0���3��0&3�&.�.%��>���K>��=����&�D���C&��.����0K>����

&����%�����'64������'64:��&��7�#�:��������1.����B<=�0<=��<=��<=�2<=�<=��<����<��&�.6����&���%���,6��&�

�>��&�.6��-@�-����

!818�D������������������������������F���G�

#&.2&�3�� ��2����&��0�3�=��� ��3.���8C&��&����3�.��%���&����.C&� �.0��� 3�� 0&3�&.�.%��>���K>��=�

���&�D���C&� �.����0K>������� ������0&.�%�.%����&��7�#�:�D�.%&�I��D���8C&��&������%&�I�3��3����

�&��3�0�.��3&��������8C&�;S3���T<�&���>���C&�;S0��UB�0VT<��

!838��������H���)������

�<� 3�� >�A� D�� �� ��3.���8C&� �&�� ��3�.��%���&���� .C&� �.0��� 3�� 0&3�&.�.%�� >���K>��=� �C&�

�.����0K>���������1.����B<=�0<=��<=��<=�2<=�<=��<����<��&�.6����&���%���,6��&��>��&�.6��-@�-��N�

B<�!&��/��010�&�����-���.C&�2&��3������.�3����3&�%����3���>�����0&3��.��89������.��3.�A�89���

�� �3B�&���&���C&������3�.��%��8C&���>��&�I�0����8C&���������2.89��N��

0<����.�%�%�8C&�.C&�0���B�&�0&3�&�� �3B�&���&������C&������3�.��%��8C&�D��D���0&.%��%&�D��

�����0&.2���������%&���0&3��.��89���&��.��3.�A�89����3�0��&�������%�%�8C&=��.0��.�&����3�.%&��

����0�&.��&��0&3������8C&����3����1&�&������$4�>��&�&�0�K�������.C&�0&.0&��M.0��=����&�D��&�

Page 73: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��� ��� � ���������������� ����

�����%&���%����0&3��.��89���&��.��3.�A�89�����������/0���>�3�.%��������.&�3�������������0K>���=�

��.�&����.�0���K��&��&���.�%�3�.%&��J�1��0&����D�������&���%���-6��&��>��&�.6��-@�-��N��������

3&�&=�.C&�>�&���.���.�%�%�8C&�D��D������3������0��������%�>&������3�.%&������0�&.��&��0&3���

0����8C&��.%�0���������2.89��=����&�D��$����3�.%���.����0K>���&�.6�����&���%����'64���&��7�#�:N�

�<� ��� �3B�&�� �&� ��C&� ��� ��3�.��%��8C&� ��� �.�%�%�8C&� .C&� �2�����3� D���D��� ��3.���89���

������&���&0���������3�����8C&�����&31.�&�&������&�0&3����.�%�%�8C&N��

�<� !C&� >�&��3� .�� �.�%�%�8C&� D���D��� ���3��� 0&3���3�.%����� ��� ��.�9��� &� ��� ��2&�3��

�.%�0�����=�.�3��C&�0&.0����&��B�.�210�&�����0��0�&.K��&�������.�C&N�

2<� �.�/��%�3� &%�&�� B�.�210�&�� .C&� ��0.�K��&�� ����>�.%��� D�� �&���3� ���� 0&.�������&�� 0&3&�

��3.���8C&��

<� ��� �3B�&�� �&� ��C&� ��� ��3�.��%��8C&� .C&� %���A�3� D���D��� ���&�� ��� ��3.���8C&� &�

����&.��B�������=� &� D���D��� &%�&�� 3�0�.��3&�� ��� 0&B��%��� ��� ���0&� %�.��.%��� �� �%�.��� &��

�2��%&��������.��3�.%&����&����0&��.���.%���I������3&���������������3.���8C&�

�<�#��&���J���%��B1���D��D�����3.���8C&�����3�.��%���&������%&������&�������3���&�3�.��%&�D��

>���� 0&3��.�K4�&� ����� 0����8C&� ��� 2.89��� �.%���&���=� ��%�� %��K� �3� 0&.������8C&� &�� �.%�������� ���

�&.&� ���A&� ��� �.�%�%�8C&� �� ���K� �J��%�� I�� ������ D�� �3� 0���� 3&3�.%&� >�&��3� D�.%&� ��

����3��.�&=� �.����&.�B�������� 3����.%�� ��%�.8C&� ����� �.�%�%�8C&=� ��2���3�.%&� �� ��>���C&=� ��3�

���J1A&� ��=� 0&.2&�3�� ��2����&=� .C&� ���� �0%��3�.%�� ��2����&� &� ���3�.%&� ��� D��D��� ���%�� ���

��3.���8C&��

78�-�I�',-�,&���$>�����,�.$'�

�� ��3.���8C&� �&� ��>��&�� �2�0���� ��� #&.%��� $� ��%�B���0���� 0&3� B���� .��� ��K%�0��� ��� 3��0��&� ��

��2�.����.&�L3B�%&����0&.%��%&��������%�8C&�������>�8&�������>��C&����0&.%���T�

Page 74: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

7� ���&����1B���(�����

-��������H���������������) ������

�(+% (",&'#�61>, �#!,/�"(+% (",&'#

��68��N��'�8��� ,�+** * ,�+**

�, %(/�Q,)1 !#��,*2,"��1/., ���� � ����

� !0 1#�,"/#*�$,�#*!,�� $",$( ���� � ����

�%9*�;1/12(�$(��(/#�;(""(1", ���� � ����

��68��N����68���7� 9�*?C * 9�*?C

�/<("!#��%(1"#C�;(" , $(* �� � � �� �

�, %(/��1 $#�,"$#$# 8�8 � 8�8

;(" , $#�Q#,:%1+���;(""(1",��<", !(* 8�8 � 8�8

��68��N����3�6�8��@F� +*4�:*4 * +*4�:*4

Q#'#��,!1*!,��#"(1",�4("(* - �-�- � - �-�-

;(" , $#�;(""(1",�$(��,!#* ����-� � ����-�

;(" , $#�Q#"?(�;(""(1",��<", !(* ���� � � ���� �

�, %(/�$,�"%C�� 5)1# ���� � � ���� �

41 !#��1<(1"#G��#2(*��1?%(1",�T��**#)1,$#*G��� +9�C?> * +9�C?>

� )/%1�����O�!,>,�/(?,/�(+�.1?#"

�(+% (",&'#�.,"1,.(/

��

�#!,F��

�*�,/9 (,*�<JG�)JG�$JG�(J�(�6J�$#� L��$#��"!1?#���L�$#��.1*#� L��N ����$#��4� '#�*(�,2/1),+�

8� (��0"����������&����12��������������������

�, $#�)%+2"1+( !#�,#�$1*2#*!#� #� L���$#�,"!1?#���L�$#��.1*#�$#��, )#�$(�4#"!%?,/� L���N ���G�A�

2"(*!,$,�,�*(?%1 !(�1 6#"+,&'#G�,!1 ( !(�O�2#/9!1),�$(�"(+% (",&'#�$(�)#/,<#",$#"(*F�

��� *� )#/,<#",$#"(*� ,<", ?1$#*� 2(/#� L� � $#� ,"!1?#� �L� $#� �.1*#� $#� �, )#� $(� 4#"!%?,/� L�

��N ����,%6("(+�%+,�"(+% (",&'#�61>,�2,?,��-�.(C(*�2#"�, #G�$(�,)#"$#�)#+�,*�)# $1&3(*�

$1*2#*!,*� #� ��� $#� "A$1!#� �?"9)#/,G� ,� :%,/� 2#$(� ,1 $,� 1 !(?","� %+� )#+2/(+( !#�

"(+% (",!1.#�+( *,/� 61>#G� (*!,<(/()1$#� )# !",!%,/+( !(� #%� ,� *(:%P )1,� $(� "(,Y%*!,+( !#�

"(+% (",!1.#�),*%9*!1)#��

�� �,+<A+� *(� ,!"1<%(+� B#",*� $(� �*( &'#� $(� B#"5"1#� $(� !",<,/B#� O*� 6% &3(*� )%Y#� 9.(/� $(�

"(*2# *,<1/1$,$(�(�(>1?P )1,�$(�$1*2# 1<1/1$,$(�,**1+�#�Y%*!161:%(��

���4#$(�*("�,!"1<%9$,�, %,/+( !(�%+,�"(+% (",&'#�.,"15.(/G�$(61 1$,�)#+�<,*(� %+�2"#)(**#�

$(� ,.,/1,&'#� $(� %+� )# Y% !#� $(� )#+2(!P )1,*� )"9!1),*� 2,",� ,� 6% &'#G� ,� :%,/� )#""(*2# $(�

,2( ,*�,�%+�2"A+1#�$(�$(*(+2( B#��

-�� �� +(!#$#/#?1,� (� )"1!A"1#*� $(� ,.,/1,&'#� $(� $(*(+2( B#G� ,2"#.,$#*� 2(/#� 0"?'#� $(�

,$+1 1*!",&'#G�*'#�$1.%/?,$#*�1 !(" ,+( !(G�,2"#.,$#*�(�,2/1),$#*�$(�6#"+,�1$P !1),G�2,",�,�

Page 75: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

���-��� � ���������������� ����

?( (",/1$,$(�$#*�)#/,<#",$#"(*�$,�1 *!1!%1&'#���0"?'#�$(�,$+1 1*!",&'#�.,/1$,�#*�"(*%/!,$#*�

61 ,1*�$,�,.,/1,&'#�$(�$(*(+2( B#�(6()!%,$,�2(/,�B1(",":%1,�$1"()!,�$#*�)#/,<#",$#"(*��

���4,",�#*�)#/,<#",$#"(*�(+�,2"(&#�,�)#+2# ( !(�.,"15.(/�$,� "(+% (",&'#� !(+� !1$#�)#+#�

/1+1!(� +5>1+#� )("),� $(� %+� *,/5"1#� <"%!#� 2#"� (+2"(?,$#�� � /1+1!(� (� ,*� #"1( !,&3(*� $(�

,!"1<%1&'#�*'#�"(.1*!#*�, %,/+( !(�2(/#�# *(/B#�$(��$+1 1*!",&'#��

��� �� )#+2# ( !(� .,"15.(/� A� ,**1+� ,!"1<%9$,� , %,/+( !(G� )# *1$(", $#� #*� "(*%/!,$#*� $,�

,.,/1,&'#�$(�)#+2(!P )1,*�(*2()961),*�(�!", *.("*,1*G�:%(�2("+1!(+�.("161),"�#�"(*2(1!#�2(/,*�

"(?",*�(�2"#)($1+( !#*�,2/1)5.(1*�O�,)!1.1$,$(G�$(*1? ,$,+( !(�,*�"(?",*�$(�)# !"#/#�1 !(" #�

(�,*�:%(�*'#�"(/,!1.,*�O*�"(/,&3(*�)#+�)/1( !(*�(�1 .(*!1$#"(*��

4"(!( $(�*(G� $(*!(�+#$#G�2"#+#.("� ,� *%*!( !,<1/1$,$(�$,� 1 *!1!%1&'#�(�,� )"1,&'#�$(�.,/#"� ,�

/# ?#�2",C#��

�����"(+% (",&'#�.,"15.(/G�:%, $#�,!"1<%9$,G�A�*(+2"(�2,?,�(+� %+("5"1#�!( $#�2#"�<,*(�#�

$(*(+2( B#�$#�, #�!", *,)!#��

7���'#�A�$16("1$,�:%,/:%("�2,"!(�$,�)#+2# ( !(�.,"15.(/�$,�"(+% (",&'#G�2#":%, !#�#�.,/#"�

$(*!,� '#� !(+�(>2"(**1.1$,$(� 2,",� :%(� #� *(%� 2,?,+( !#� 1+($1,!#� (� $(� %+,� *0� .(C� 2#**,�

1+2($1"�:%(�*(�,!1 Y,�:%,/:%("�%+�$#*�#<Y()!1.#*�:%(�#�$16("1+( !#�.1*,"1,�2"#**(?%1"��

8���!( !#�#�$1*2#*!#� #� L���$#�,"!1?#���L�$#��.1*#�$#��, )#�$(�4#"!%?,/� L���N ���G�(+�

���� #*� )#/,<#",$#"(*� ,<", ?1$#*� 2(/#� L� � $#� ,"!1?#� �L� $#� +(*+#� �.1*#� ,%6("1",+� ,*�

*(?%1 !(*�"(+% (",&3(*�I(+�(%"#*JF�

• ��3�6���@A�8��6���8���8�����H�������8�

#/,<#",$#"(*

�K+("#�$(�<( (61)15"1#* �

�(+% (",&'#�61>, ����-88�H�(+% (",&'#�.,"15.(/ �

"���������3�6���@F� ++9�:CC�O ��#!,F��

�*�,/9 (,*�<JG�)JG�$JG�(J�(�6J�$#� L��$#��"!1?#���L�$#��.1*#� L��N ����$#��4� '#�*(�,2/1),+�

�# *(/B#�$(��$+1 1*!",&'#����

Page 76: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

�����������������������������

���D������������E��������������������������

Page 77: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

������� � ���������������� ����

���������������������

�*!,�25?1 ,�6#1�2"#2#*1!,$,+( !(�$(1>,$,�(+�<", )#�

Page 78: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� �������

�I�# !, !(*�(>2"(**#*�(+�(%"#*G�(>)(2!#�:%, $#�1 $1),$#J�

+����"����"���&"#����

������������������ ��������������������������� ��������������� I,$1, !(�$(*1? ,$,�2#"�

,1>,� #%�����,1"",$,� (� �?%1(1",J� A� %+,� 1 *!1!%1&'#� $(� )"A$1!#� )# *!1!%9$,� (+��� $(��<"1/� $(�

�87�� *#<� ,� 6#"+,� $(� ##2(",!1.,� $(� �(*2# *,<1/1$,$(� �1+1!,$,�� # *!1!%1� #<Y()!#� $,� ,1>,� ,�

)# )(**'#�$(�)"A$1!#�(�,�2"5!1),�$#*�$(+,1*�,)!#*� 1 ("( !(*�O�,)!1.1$,$(�<, )5"1,G� #*� !("+#*�

2"(.1*!#*� ,�/(?1*/,&'#�,2/1)5.(/��

��,1>,�6,C�2,"!(�$#��1*!(+,�� !(?",$#�$#�"A$1!#��?"9)#/,��K!%#�I����J�#�:%,/�A�6#"+,$#�2(/,�

,1>,�( !",/�$(�"A$1!#��?"9)#/,��K!%#G�������I,1>,�( !",/J�(�2(/,*�,1>,*�$(�"A$1!#��?"9)#/,�

�K!%#� *%,*� ,**#)1,$,*�� #+2(!(� O� ,1>,� ( !",/� ,**(?%","� ,� #"1( !,&'#G� 61*),/1C,&'#� (�

"(2"(*( !,&'#�$,*�( !1$,$(*�:%(�6,C(+�2,"!(�$#��1*!(+,�� !(?",$#�$#�"A$1!#��?"9)#/,��K!%#��

�+����$(��(C(+<"#�$(� ���G�,�,1>,�#2(",�,!",.A*�$,�*%,�*($(G�*1!%,$,� ,��%,��", :%1 B#�$(�

,".,/B#� �L��-���G�(+��(,/B,$,�(�,!",.A*�$(�%+,�"($(�$(���<,/)3(*�*1!%,$#*� #*�)# )(/B#*�$(�

�(,/B,$,G��#"!5?%,G�4( ,)#.,�(��, !,�#+<,��'#���

�%+,� 02!1),� $(� "(#"?, 1C,&'#� $(� "()%"*#*G� 2"#)($(%�*(� (+� ��� $(� �<"1/� $(� ���G� ,#�

( )("",+( !#� $#� <,/)'#� $#� �%*#G� )#+� !", *6("P )1,� $(� !#$#� #� (?0)1#� 2,",� #*� <,/)3(*� $,�

4,+21/B#*,�(��(,/B,$,���

)�� ������ ��� �(�����"�12��� ���(������������ ��� ��'����12�� �� (�����(����

(��0"��������"����0�"�����

� ������,*(*�$(�,2"(*( !,&'#�$,*�)# !,*�

� � �*� $(+# *!",&3(*� 61 , )(1",*� $,� ,1>,� 6#",+� 2"(2,",$,*� #� 2"(**%2#*!#� $,� )# !1 %1$,$(�

$,*� #2(",&3(*G� )#+� <,*(� #*� /1."#*� (� "(?1*!#*� )# !,<1/9*!1)#*�+, !1$#*� $(� ,)#"$#� )#+� #*�

2"1 )921#*�)# *,?",$#*� ,*��#"+,*�$(�# !,<1/1$,$(��Y%*!,$,*�I��JG� #*�!("+#*�$#��.1*#�

L� �N ���G� $(� �� $(� ;(.("(1"#� (� $,*� � *!"%&3(*� L� �N ��-� (� L� 8N ���G� $#� �, )#� $(�

4#"!%?,/��

� � �*� ��� )#""(*2# $(+� ?( ("1),+( !(� O*� �#"+,*� � !(" ,)1# ,1*� $(� �(/,!#� ;1 , )(1"#�

I���N�;��JG�)# 6#"+(�,$#2!,$,*�2(/,�� 1'#��%"#2(1,G�$(�,)#"$#�)#+�#��(?%/,+( !#�I�J� L�

����N �� � $#� 4,"/,+( !#� �%"#2(%� (� $#� # *(/B#G� $(� �8� $(� Q%/B#G� !", *2#*!#� 2,",� #�

#"$( ,+( !#� ,)1# ,/� 2(/#� �()"(!#��(1� L� ��N ���G� $(� ��� $(� ;(.("(1"#� (� 2(/#� �.1*#� L�

�N ���G�$(� ��$(�;(.("(1"#G�$#��, )#�$(�4#"!%?,/G�(>)(2!#� #�:%(�*(�"(6("(�,F�

1J� �,/#"1+(!"1,� $#� )"A$1!#� ,� )/1( !(*� (� .,/#"(*� ,� "()(<("� $(� #%!"#*� $(.($#"(*� I"A$1!#� (�

)# !,*� ,� "()(<("J� S� #*� )"A$1!#*� *'#� "(?1*!,$#*� 2(/#� .,/#"� #+1 ,/G� '#� 2#$( $#� *("�

"()/,**161),$#*� 2,",� #%!",*� ),!(?#"1,*� (G� )#+#� !,/G� "(?1*!,$#*� 2(/#� Y%*!#� .,/#"�� *�

2"#.(1!#*� *'#� "()# B()1$#*� *(?% $#� ,� "(?",���&� ��%�� %�3�&���G� :%, $#� *(� !",!(+� $(�

#2(",&3(*�:%(�2"#$%C,+�6/%>#*�"($1!%,1*�,#� /# ?#�$(�%+�2("9#$#�*%2("1#"�,�%+�+P*G�

#+(,$,+( !(�Y%"#*�(�)#+1**3(*M�

11J� �(+2"(� :%(� ,2/1)5.(/G� ,*� )#+1**3(*� (� )%*!#*� (>!(" #*� 1+2%!5.(1*� O� )# !",!,&'#� $,*�

#2(",&3(*�*%<Y,)( !(*�,#*�,)!1.#*�)/,**161),$#*�)#+#�)"A$1!#�(�)# !,*�,�"()(<("�$(.("'#�

Page 79: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

���7��� � ���������������� ����

*("G�1?%,/+( !(G�2("1#$161),$#*�,#�/# ?#�$#�2("9#$#�$(�.1?P )1,�$#*�)"A$1!#*G�$(�,)#"$#�

)#+�#�+A!#$#�"(6("1$#� ,�,/9 (,�, !("1#"M�

111J� 4"#.1*1# ,+( !#�$#� )"A$1!#� (� )# !,*�,� "()(<("���+, !A+�*(�#�, !("1#"� "(?1+(G� *( $#�

$(61 1$#*� 9.(1*� +9 1+#*� $(� 2"#.1*1# ,+( !#� $(� ,)#"$#� )#+� #� $1*2#*!#� #� �.1*#� $#�

�, )#� $(� 4#"!%?,/� L� �N8�G� )#+� ,*� ,/!(",&3(*� 1 !"#$%C1$,*� 2(/#� �.1*#� $#� �, )#� $(�

4#"!%?,/� L�7N��G�$(����$(�Q% B#�(�2(/#��.1*#�$#��, )#�$(�4#"!%?,/� L��N ���G�$(� ��

$(� ;(.("(1"#�� �*!(� "(?1+(� ,<", ?(� ,1 $,� ,*� "(*2# *,<1/1$,$(*� "(2"(*( !,$,*� 2#"�

,)(1!(*G�?,", !1,*�(�#%!"#*�1 *!"%+( !#*�$(� ,!%"(C,�, 5/#?,M�

1.J� *�,)!1.#*� !, ?9.(1*� *'#�#<"1?,!#"1,+( !(�+, !1$#*�,#� )%*!#�$(�,:%1*1&'#G� '#� *( $#�

$(*!(�+#$#�2#**9.(/�#�*(%�"(?1*!#�2(/#� Y%*!#�.,/#"G�)# 6#"+(�2("+1!1$#�2(/#� �������S�

�)!1.#*� 61>#*� !, ?9.(1*�� #+#� (>)(2&'#G� A� 2("+1!1$#� #� "(?1*!#� $(� "(,.,/1,&3(*�

(>!",#"$1 5"1,*G� /(?,/+( !(�,%!#"1C,$,*G� ),*#�(+�:%(�,*�+,1*� ��.,/1,*� "(*%/!, !(*�*'#�

"(?1*!,$,*�(+�\�(*(".,*�$(�"(,.,/1,&'#]M�

.J� �( (69)1#*�,#*�(+2"(?,$#*G�,!",.A*�$#�(*!,<(/()1+( !#�$(�%+�2("9#$#�2,",�$16("1+( !#�

$#�1+2,)!#�)# !,<1/9*!1)#�$()#""( !(�$,�!", *1&'#�2,",�#*�)"1!A"1#*�$#������8���

� � �(� ,)#"$#� )#+� #*� �.1*#*� $#� �, )#� $(� 4#"!%?,/� L� -N ���� $(� �� $(� ;(.("(1"#� (� L�

� N ����$(����$(��(C(+<"#G�#� "()# B()1+( !#�(+�"(*%/!,$#*� !", *1!,$#*�$#� 1+2,)!#�

,2%",$#� )#+� "(6("P )1,� ,� ��� $(��(C(+<"#� $(� ���G� $()#""( !(� $,� !", *1&'#� 2,",�#*�

���N�;��� 2#$(� *("� ,!1 ?1$#� ,!",.A*� $,� ,2/1),&'#� $(� %+� 2/, #� $(� ,+#"!1C,&'#� $(�

2"(*!,&3(*�% 16#"+(*�,!A����$(��(C(+<"#�$(� ���G�)#+�(>)(2&'#�$,�2,"!(�"(6("( !(�,#�

1+2,)!#� $,� ,/!(",&'#� $,� !5<%,� $(� +#"!,/1$,$(� (� O*� "(*2# *,<1/1$,$(*� "(/,!1.,*� ,�

)%1$,$#*�+A$1)#*�20*�(+2"(?#G�2,",�,�:%,/�(**(�2/, #�$(�,+#"!1C,&'#�2#$(� 1"�,!A����

$(��(C(+<"#�$(� �����

�%", !(�#�, #�$(� ��7G�#��, )#�$(�4#"!%?,/�(+1!1%�%+� #.#�,.1*#�I�.1*#� L��N ��7G�$(�

�-� $(� %!%<"#� $(� ��7JG� #� :%,/� 2("+1!(� $16("1"� #*� 1+2,)!#*� $,� !", *1&'#� ,)1+,�

1$( !161),$#*G� 2#"� %+� 2("9#$#� ,$1)1# ,/� $(� !"P*� , #*� 6,)(� ,#� 2("9#$#� (*!12%/,$#�

1 1)1,/+( !(��

;#1�$()1*'#�$,������������������������2"#/# ?,"�#�$16("1+( !#�$#*� 1+2,)!#*�$(�

!", *1&'#�!,/�)#+#�2("+1!1$#� #��.1*#� L��N ��7G�$(��-�$(�%!%<"#�$(� ��7��

� � #+2,",<1/1$,$(�$,�1 6#"+,&'#��

�*�$(+# *!",&3(*�61 , )(1",*�"(6("( !(*�,����$(��(C(+<"#�$(� ����*'#�$1"()!,+( !(�

)#+2,"5.(1*�)#+�,*�$(+# *!",&3(*�$#�(>(")9)1#�, !("1#"��

��� �(*%+#�$,*�2"1 )12,1*�2#/9!1),*�)# !,<1/9*!1),*�

� � �*� 2#/9!1),*� )# !,<1/9*!1),*�+,1*� *1? 161),!1.,*G� %!1/1C,$,*� ,� 2"(2,",&'#� $,*� $(+# *!",&3(*�

61 , )(1",*�6#",+�,*�*(?%1 !(*F�

� � ,J� �*2()1,/1C,&'#�$#*�(>(")9)1#*�

��,1>,� ,$#2!,� #� 2"1 )921#� )# !,<1/9*!1)#� $,� (*2()1,/1C,&'#� $(� (>(")9)1#*� (+� "(/,&'#� O�

?( (",/1$,$(�$,*�"%<"1),*�$,*�$(+# *!",&3(*�61 , )(1",*���**1+G�#*�)%*!#*�(�2"#.(1!#*�

Page 80: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ���8���

*'#� "(?1*!,$#*� O� +($1$,� :%(� *'#� ?(",$#*G� 1 $(2( $( !(+( !(� $#� +#+( !#� $#� *(%�

2,?,+( !#�#%�"()(<1+( !#��

� � <J� �", *,)&3(*�(+�+#($,�(*!", ?(1",�

� � � *�,)!1.#*�(�2,**1.#*�(>2"(**#*�(+�+#($,�(*!", ?(1",�*'#�)# .("!1$#*�2,",��%"#*�,#�

)_+<1#� $(� d61>1 ?d� $,� $,!,� $#� <,/, &#G� )#+� (>)(2&'#� $#*� *,/$#*� "(/,!1.#*� ,� #!,*� (�

+#($,*�(*!", ?(1",*G�#*�:%,1*�*'#�)# .("!1$#*�,#�)_+<1#�+A$1#�$#�+P*� 1 $1),$#�2(/#�

�, )#�$(�4#"!%?,/��

� � � *� 2"#.(1!#*� (� )%*!#*� "(/,!1.#*� O*� !", *,)&3(*� (+�+#($,� (*!", ?(1",� "(?1*!,+�*(� #�

2("9#$#�(+�:%(�#)#""(+G�$(�,)#"$#�)#+�#�(6(1!#�:%(�,*�!", *,)&3(*�(+�$1.1*,*�!P+� ,�

2#*1&'#�),+<1,/��

� � � �,� $,!,� $,� *%,� )# !",!,&'#G� ,*� )#+2",*� (� .( $,*�$(�+#($,� (*!", ?(1",� O� .1*!,� (� ,�

2",C#�*'#�"(?1*!,$,*� ,�2#*1&'#�),+<1,/���

� � )J� � .(*!1+( !#*�(+�61/1,1*G�,**#)1,$,*�(�(+2"(( $1+( !#*�)# Y% !#*�

�*�(+2"(*,*�61/1,1*�*'#�( !1$,$(*� ,*�:%,1*�,�,1>,�(>(")(�)# !"#/#�*#<"(�,�?(*!'#�$,*�

+(*+,*�� �*� (+2"(*,*� ,**#)1,$,*� *'#� ( !1$,$(*� ,*� :%,1*� ,� ,1>,� (>(")(� 1 6/%P )1,�

*1? 161),!1.,G�+,*� '#�$(!A+�#�)# !"#/#��#+#� 1 6/%P )1,�*1? 161),!1.,�( !( $(�*(�%+,�

2,"!1)12,&'#� 61 , )(1",� I$1"()!,� #%� 1 $1"()!,J� *%2("1#"� ,� �W�#%� #� 2#$("� $(�2,"!1)12,"�

,*�$()1*3(*�*#<"(�,*�2#/9!1),*� 61 , )(1",*�(�#2(",)1# ,1*�$,�( !1$,$(�+,*�*(+�(>1*!1"�

)# !"#/#� (+�)# !"#/#�)# Y% !#�*#<"(�,�+(*+,����

�*� (+2"(*,*� 61/1,1*� (� ,**#)1,$,*� *%<Y,)( !(*� O*� 2,"!1)12,&3(*� 61 , )(1",*� $(!1$,*� 2(/,�

,1>,� '#�*'#�2%</1),+( !(� (?#)1,$,*�(G�2#"�1**#G� '#�A�2#**9.(/�#<!("�$(�6#"+,�615.(/�

#� *(%� Y%*!#� .,/#"�� 4#"� (*!(� 6,)!#G� (*!,*� 2,"!1)12,&3(*� 61 , )(1",*� ( )# !",+�*(�

.,/#"1C,$,*�,#�)%*!#�$(�,:%1*1&'#G�*( $#�#<Y()!#�$(�, 5/1*(*�$(�2("$,*�2#"�1+2,"1$,$(��

�*� 2,"!1)12,&3(*� (+�(+2"(*,*� 61/1,1*� (� ,**#)1,$,*�(+�+#($,�(*!", ?(1",� I,)!1.#*� '#�

+# (!5"1#*�.,/#"1C,$#*�,#�)%*!#�B1*!0"1)#J�*'#�)# .("!1$,*�O�!,>,�$(�)_+<1#�B1*!0"1),�$,�

$,!,�$,�!", *,)&'#G�)# 6#"+(�2"(.1*!#� #����� ����

*� $1.1$( $#*G� ),*#� (>1*!,+G� *'#� "(?1*!,$#*� )#+#� 2"#.(1!#*� $#� (>(")9)1#� (+� :%(� A�

$()1$1$,�,�*%,�$1*!"1<%1&'#��

$J� "A$1!#�(�#%!"#*�.,/#"(*�,�"()(<("�

# 6#"+(�$(*)"1!#� ,��#!,� ���(*!(*�,)!1.#*�( )# !",+�*(�"(?1*!,$#*�,#�.,/#"� #+1 ,/G�

$(�,)#"$#�)#+�#��.1*#� L��N ����$#��, )#�$(�4#"!%?,/��

��)#+2# ( !(�$(�Y%"#*G�1 )/%1 $#�,�"(6("( !(�,�(.( !%,1*�2"A+1#*N$(*)# !#*G�A�#<Y()!#�

$(�"(/(.,&'#�)# !,<1/9*!1),�,%!0 #+,� ,*�"(*2()!1.,*�)# !,*�$(�"(*%/!,$#*��*�2"#.(1!#*�

*'#� "()# B()1$#*� :%, $#� #<!1$#*� (� $1*!"1<%9$#*� 2#"� 2("9#$#*� +( *,1*G� *(?% $#� #�

+A!#$#�$,�!,>,�(6()!1.,G�:%, $#�*(�!",!(�$(�#2(",&3(*�:%(�2"#$%C,+�6/%>#*�"($1!%,1*�

,#� /# ?#� $(� %+� 2("9#$#� *%2("1#"� ,� %+� +P*�� �(+2"(� :%(� ,2/1)5.(/G� ,*� )#+1**3(*� (�

)%*!#*� (>!(" #*� 1+2%!5.(1*� O� )# !",!,&'#� $,*� #2(",&3(*� *%<Y,)( !(*� ,#*� ,)!1.#*�

1 )/%9$#*� (*!,�),!(?#"1,�$(.(+�*("G�1?%,/+( !(G�2("1#$161),$#*�,#�/# ?#�$#�2("9#$#�$(�

.1?P )1,�$#*�)"A$1!#*G�*(?% $#�#�+A!#$#�$,�!,>,�(6()!1.,��

4#*!("1#"+( !(G�#�)"A$1!#�(�#%!"#*�.,/#"(*�,�"()(<("�*'#�*%<+(!1$#*�O�)# *!1!%1&'#�$(�

Page 81: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��7���� � ���������������� ����

2"#.1*3(*G� #*� !("+#*� $(*)"1!#*� ,<,1>#�� *� Y%"#*� *'#� "()# B()1$#*� $(� ,)#"$#� )#+� #�

2"1 )921#�$,�(*2()1,/1C,&'#�$#*�(>(")9)1#*G�*( $#�,*�)#+1**3(*�(�)%*!#*�,**#)1,$#*�,#*�

)"A$1!#*� 2("1#$161),$#*� ,#� /# ?#� $,� .1$,� $,*� #2(",&3(*G� 1 $(2( $( !(+( !(� $#�

+#+( !#�(+�:%(�*'#�)#<",$#*�#%�2,?#*���

�,", !1,*�2"(*!,$,*�(�)#+2"#+1**#*�1""(.#?5.(1*�

�*� "(*2# *,<1/1$,$(*� 2#"� ?,", !1,*� 2"(*!,$,*� (� )#+2"#+1**#*� 1""(.#?5.(1*� *'#�

"(?1*!,$,*�(+�"%<"1),*�(>!",2,!"1+# 1,1*�2(/#�.,/#"�(+�"1*)#G�*( $#�#*�6/%>#*�$(�Y%"#*G�

)#+1**3(*�#%�#%!"#*�2"#.(1!#*�"(?1*!,$#*�(+�"(*%/!,$#*�,#�/# ?#�$,�.1$,�$,*�#2(",&3(*��

4"#.1*3(*�2,",�)"A$1!#�(�Y%"#*�.( )1$#*G�)"A$1!#*�$(�)#<", &,�$%.1$#*,G�"1*)#�2,9*�(�"1*)#*�

?(",1*�$(�)"A$1!#�

� � � �(� ,)#"$#� )#+� #� �.1*#� $#� �, )#� $(� 4#"!%?,/� L� �N8�G� $(� ��� $(� Q% B#� I)#+� ,*�

,/!(",&3(*�1 !"#$%C1$,*�*%<*(:%( !(+( !(G� #+(,$,+( !(�2(/#��.1*#� L��N ���G�$(� ��

$(�;(.("(1"#JG�(�#%!",*�$1*2#*1&3(*�(+1!1$,*�2(/#��, )#�$(�4#"!%?,/G�*'#�)# *!1!%9$,*�,*�

*(?%1 !(*�2"#.1*3(*�2,",�"1*)#*�$(�)"A$1!#F�

� � � 1J� 4"#.1*'#�2,",�)"A$1!#�(�Y%"#*�.( )1$#*�

� � � � �(*!1 ,�*(� ,� 6,C("� 6,)(� ,#*� "1*)#*� $(� "(,/1C,&'#� $(� )"A$1!#*� )# )($1$#*� :%(�

,2"(*( !(+�2"(*!,&3(*�.( )1$,*�(� '#�2,?,*�$(�),21!,/�#%�Y%"#*���*�2(")( !,?( *�

2"#.1*1# ,$,*�$#�)"A$1!#�(�Y%"#*�.( )1$#*�$(2( $(+�$#�!12#�$(�?,", !1,*�(>1*!( !(*�

(�*'#�6% &'#�)"(*)( !(�$#�2("9#$#�$()#""1$#�$(*$(�,�$,!,�$(�1 )%+2"1+( !#��

� � � 11J� 4"#.1*'#�2,",�)"A$1!#*�$(�)#<", &,�$%.1$#*,�

� � � � �(*!1 ,�*(� O� )#<("!%",� $#*� "1*)#*� $(� "(,/1C,&'#� $#� ),21!,/� .1 )( $#� "(/,!1.#� ,�

)"A$1!#*�)# )($1$#*�:%(�,2"(*( !(+�2"(*!,&3(*�.( )1$,*�(� '#�2,?,*�$(�),21!,/�#%�

Y%"#*G� #%� :%(� (*!(Y,+� ,6()!#*� ,� )/1( !(*� :%(� !( B,+� #%!",*� "(*2# *,<1/1$,$(*�

.( )1$,*�� �#*� !("+#*� $#� �.1*#� L� �N8�G� *'#� )# *1$(",$#*� )"A$1!#*� $(� )#<", &,�

$%.1$#*,G�#*�*(?%1 !(*F�

���*�2"(*!,&3(*�.1 )( $,*�$(�%+,�+(*+,�#2(",&'#�$(�)"A$1!#�(+�:%(�*(�.("161:%(G�

"(/,!1.,+( !(� O*� "(*2()!1.,*� 2"(*!,&3(*� (+�+#",� $(�),21!,/� (� Y%"#*G� 2(/#�+( #*�

%+,�$,*�*(?%1 !(*�)# $1&3(*F�

• �>)($("(+� �W�$#�),21!,/�(+�$9.1$,G�,)"(*)1$#�$(�Y%"#*M�

• �*!,"(+�(+�1 )%+2"1+( !#�B5�+,1*�$(F�

� � � � � � �� ���(*(*G� ,*�#2(",&3(*�)#+�2",C#�1 6("1#"�,���, #*M�

� � � � � � �� � � �(*(*G� ,*� #2(",&3(*� )#+� 2",C#� 1?%,/� #%� *%2("1#"� ,� �� , #*� +,*�

1 6("1#"�,�$(C�, #*M�

� � � � � � �� -��(*(*G� ,*�#2(",&3(*�)#+�2",C#�1?%,/�#%�*%2("1#"�,����, #*��

*� )"A$1!#*� (*!,*� )# $1&3(*� *'#� )# *1$(",$#*� .( )1$#*� ,2( ,*� 2,",� (6(1!#*� $,�

)# *!1!%1&'#� $(� 2"#.1*3(*G� *( $#� 2"#.1*1# ,$#*� )#+�<,*(� ,*� !,>,*� ,2/1)5.(1*� ,#�

)"A$1!#�.( )1$#�$(**,*�#2(",&3(*��

��*�)"A$1!#*�.1 )( $#*�*#<"(�%+�+(*+#�)/1( !(�*(G�$(�,)#"$#�)#+�,�)/,**161),&'#�

,)1+,�$(61 1$,G�#�)"A$1!#�(� Y%"#*�.( )1$#*�$(� !#$,*�,*�#2(",&3(*� "(/,!1.,*�,� (**(�

)/1( !(� (>)($("(+� �W� $#� )"A$1!#� !#!,/G� ,)"(*)1$#� $(� Y%"#*�� *� )"A$1!#*� (*!,*�

Page 82: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��7����

)# $1&3(*�*'#�2"#.1*1# ,$#*�)#+�<,*(�(+�+(!,$(�$,*�!,>,*�,2/1)5.(1*�,#*�)"A$1!#*�

.( )1$#*��

� � � 111J� 4"#.1*'#�2,",�"1*)#�2,9*�

� � � � �(*!1 ,�*(� ,� 6,C("� 6,)(� ,#*� 2"#</(+,*� $(� "(,/1C,&'#� $#*� ,)!1.#*� 61 , )(1"#*� (�

(>!",2,!"1+# 1,1*� *#<"(� "(*1$( !(*�$(�2,9*(*�)# *1$(",$#*�$(� "1*)#�2(/#��, )#�$(�

4#"!%?,/G�:%,/:%("�:%(�*(Y,�#� 1 *!"%+( !#�%!1/1C,$#�#%�,� ,!%"(C,�$,�)# !",2,"!(G�

)#+�(>)(2&'#F�

� � � � �� �#*�$#+1)1/1,$#*�(+�*%)%"*,/�(*!,<(/()1$,� (**(�2,9*G�(>2"(**#*�(�2,?5.(1*� ,�

+#($,� $(**(� 2,9*G� ,� +($1$,� (+� :%(� (*!(Y,+� )#<("!#*� 2#"� "()%"*#*�

$( #+1 ,$#*� (**,�+#($,M�

� � � � �� �,*�2,"!1)12,&3(*�61 , )(1",*M�

�� �,*�#2(",&3(*�)#+�*%)%"*,1*�$(�1 *!1!%1&3(*�$(�)"A$1!#�$(�%+�2,9*�)# *1$(",$#�

$(�"1*)#G�$(*$(�:%(�(*!,<(/()1$,*�(+��*!,$#*�+(+<"#*�$,�� 1'#��%"#2(1,M�

� � � � �� �#*� :%(� *(� ( )# !"(+� ?,", !1$#*� 2#"� ( !1$,$(*� 1 $1),$,*� #� K+("#� �� $#�

,"!1?#� ��L� $#� �.1*#� L� �N8�G� $(*$(� :%(� ,� ?,", !1,� ,<", Y,� #� "1*)#� $(�

!", *6("P )1,M�

� � � � �� �,*� #2(",&3(*� $(� 61 , )1,+( !#� $(� )#+A")1#� (>!(" #� $(� )%"!#�2",C#G� :%(�

)%+2",+�,*�)# $1&3(*�$(61 1$,*�2(/#��, )#�$(�4#"!%?,/��

� � � � �*� ()(**1$,$(*� $(� 2"#.1*3(*� *'#� $(!("+1 ,$,*� 2#"� ,2/1),&'#� $,*� 2(")( !,?( *�

61>,$,*�(+�� *!"%&3(*�(�,"!,*�1")%/,"(*�$#��, )#�$(�4#"!%?,/G�:%(�)/,**161),+�#*�

2,9*(*�(�!(""1!0"1#*�*(?% $#�?"%2#*�$(�"1*)#��

� � � 1.J� 4"#.1*'#�2,",�"1*)#*�?(",1*�$(�)"A$1!#�

� � � � � )# !",�*(�"(?1*!,$,� #�2,**1.#G� ,�"%<"1),�d4"#.1*3(*dG�(�$(*!1 ,�*(�,�6,C("�6,)(�

,�"1*)#*�$(�)#<", &,�$#�)"A$1!#�)# )($1$#�(�?,", !1,*�(�,.,/(*�2"(*!,$#*��

� � � � �*!,� 2"#.1*'#� A� ),/)%/,$,� 2#"� ,2/1),&'#� $,*� *(?%1 !(*� 2(")( !,?( *� ?( A"1),*� O�

!#!,/1$,$(�$#�)"A$1!#� '#�.( )1$#G�1 )/%1 $#�,*�?,", !1,*�(�,.,/(*F�

� � � � �� �G�W� #� :%(� *(� "(6("(� ,#� )"A$1!#� ,#� )# *%+#� (� O*� #2(",&3(*� $(� )"A$1!#� ,�

2,"!1)%/,"(*G�)%Y,�61 ,/1$,$(� '#�2#**,�*("�$(!("+1 ,$,M�

� � � � �� �G�W� �(/,!1.,+( !(� ,#� )"A$1!#� ?,", !1$#� 2#"� B12#!(),� *#<"(� 1+0.(/G� #%�

#2(",&3(*� $(� /#),&'#� 61 , )(1",� 1+#<1/15"1,G� (+� ,+<#*� #*� ),*#*� :%, $#� #�

1+0.(/�*(�$(*!1 (�,�B,<1!,&'#�$#�+%!%5"1#M�

� � � � �� �W� #�:%(�*(�"(6("(�,#�"(*!, !(�)"A$1!#�)# )($1$#��

� � � � �#*�(>(")9)1#*�$(� ����(� �� �6#",+�,)(1!(*�)#+#�)%*!#�61*),/���W�$#*�"(6#"&#*�$,�

2"#.1*'#�2,",�"1*)#*�?(",1*�$(�)"A$1!#����2,"!1"�$(���$(�Q, (1"#�$(� ����#*�"(6#"&#*�

$(*!,�2"#.1*'#�$(1>,",+�$(�*("�,)(1!(*�61*),/+( !(�)#+#�)%*!#��

� � � � �� ,1>,� )/,**161),� (+� )"A$1!#� .( )1$#� ,*� 2"(*!,&3(*� .( )1$,*� $(� ),21!,/� #%� Y%"#*�

$()#""1$#*�:%(�*(Y,+����$1,*�,20*�#�*(%�.( )1+( !#��*�)"A$1!#*�)#+�2"(*!,&3(*�

.( )1$,*� *'#� $( % )1,$#*� #*� !("+#*� $(61 1$#*� #� +, %,/� $(� )"A$1!#� ,2"#.,$#G�

*( $#� (**(�+#+( !#�)# *1$(",$,�.( )1$,�!#$,�,�$9.1$,��

4("1#$1),+( !(G� ,�,1>,�,<,!(�,#�,)!1.#�#*� )"A$1!#*� )# *1$(",$#*� 1 )#<"5.(1*� 2#"�

Page 83: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��7 ��� � ���������������� ����

%!1/1C,&'#� $,*� 2"#.1*3(*� )# *!1!%9$,*�� �+� ),*#� $(� (.( !%,/� "()%2(",&'#� $#*�

"(6("1$#*�)"A$1!#*G�(*!,�A�"()# B()1$,�(+�"(*%/!,$#*G� ,�"%<"1),�\%!"#*�"(*%/!,$#*�

$(�(>2/#",&'#]��

� � (J� %!"#*�,)!1.#*�(�2,**1.#*�61 , )(1"#*�

�� � *�#%!"#*�,)!1.#*�(�2,**1.#*�61 , )(1"#*�*'#�"()# B()1$#*�(�.,/#"1C,$#*�$(�,)#"$#�)#+�

#*������ �(������8G�*( $#�"(?1*!,$#*� ,�$,!,�$(�)# !",!,&'#�2(/#�Y%*!#�.,/#"��

1J� �)!1.#*�61 , )(1"#*�$(!1$#*�2,",� (?#)1,&'#�(�,#�Y%*!#�.,/#"�,!",.A*�$(�"(*%/!,$#*G�

2,**1.#*�61 , )(1"#*�$(!1$#*�2,",� (?#)1,&'#�

� � � *� ,)!1.#*� 61 , )(1"#*� $(!1$#*� 2,",� (?#)1,&'#� 1 )/%(+� !9!%/#*� $(� "( $1+( !#�

.,"15.(/� !", *,))1# ,$#*� (+� +("),$#*� ,)!1.#*G� ,$:%1"1$#*� )#+� #� #<Y()!1.#� $(�

.( $,� #%� "()#+2",� #� )%"!#� 2",C#G� <(+� )#+#� $("1.,$#*�� *� $("1.,$#*� $(�

(?#)1,&'#� )#+� .,/#"� /9:%1$#� ,� "()(<("� IY%*!#� .,/#"� 2#*1!1.#J� *'#� 1 )/%9$#*� ,�

"%<"1),� ,)!1.#*� 61 , )(1"#*� $(!1$#*� 2,",� (?#)1,&'#�� *� $("1.,$#*� $(� (?#)1,&'#�

)#+�.,/#"�/9:%1$#�,�2,?,"�IY%*!#�.,/#"� (?,!1.#JG�*'#�1 )/%9$#*� ,�"%<"1),�2,**1.#*�

61 , )(1"#*�$(!1$#*�2,",� (?#)1,&'#��

�*� ,)!1.#*� 61 , )(1"#*� ,#� Y%*!#� .,/#"� ,!",.A*� $(� "(*%/!,$#*� 1 )/%(+� #*� !9!%/#*� $(�

"( $1+( !#� 61>#� !", *,))1# ,$#*� (+� +("),$#*� ,)!1.#*� :%(� ,� ,1>,� #2!#%� 2#"�

"(?1*!,"�(�,.,/1,"�,#�Y%*!#�.,/#"�,!",.A*�$(�"(*%/!,$#*��

� � � *�,)!1.#*�(�2,**1.#*� 61 , )(1"#*�$(!1$#*�2,",� (?#)1,&'#�(�#*�,)!1.#*� 61 , )(1"#*�

,#� Y%*!#�.,/#"�,!",.A*�$(�"(*%/!,$#*�*'#�"()# B()1$#*� 1 1)1,/+( !(�,#� Y%*!#�.,/#"��

*� ?, B#*� (� 2("$,*� $()#""( !(*� $,� .,/#"1C,&'#� *%<*(:%( !(� ,#� Y%*!#� .,/#"� *'#�

"()# B()1$#*�(+�"(*%/!,$#*���

� � � *�Y%"#*�1 ("( !(*�,#*�,)!1.#*�61 , )(1"#*�(�,*�$16("( &,*�( !"(�#�)%*!#�$(�,:%1*1&'#�

(�#�.,/#"� #+1 ,/�I2"A+1#�#%�$(*)# !#J�*'#�),/)%/,$#*�$(�,)#"$#�)#+�#�+A!#$#�$,�

!,>,� (6()!1.,� (� "()# B()1$#*� (+� "(*%/!,$#*� ,� "%<"1),� $(� \Q%"#*� (� "( $1+( !#*�

*1+1/,"(*]��

� � � *� $1.1$( $#*� *'#� "()# B()1$#*� :%, $#� ,!"1<%9$#*� #%� "()(<1$#*�� �(� ,)#"$#� )#+�

(*!(�)"1!A"1#G�#*�$1.1$( $#*�, !()12,$#*�*'#�"(?1*!,$#*�)#+#�2"#.(1!#*� #�(>(")9)1#�

(+�:%(�A�$(/1<(",$,�,�*%,�$1*!"1<%1&'#��

� � � �Y%*!#�.,/#"�$#*�,)!1.#*�61 , )(1"#*�$(!1$#*�2,",� (?#)1,&'#�(�!", *,))1# ,$#*�(+�

+("),$#*�,)!1.#*�A�#�*(%�\<1$�2"1)(]�#%�,�)#!,&'#�$(�6()B#�O�$,!,�$#�<,/, &#���(�

%+� 2"(&#� $(� +("),$#� '#� (*!1.("� $1*2# 9.(/G� #� Y%*!#� .,/#"� $#� 1 *!"%+( !#� A�

(*!1+,$#�)#+�<,*(�(+�!A) 1),*�$(�.,/#"1C,&'#G�:%(�1 )/%(+�+#$(/#*�$(�,.,/1,&'#�

$(�2"(&#*�#%�!A) 1),*�$(�\$1*)#% !($�),*B�6/#b*]��

� � � �%, $#� *'#� %!1/1C,$,*� !A) 1),*� $(� \$1*)#% !($� ),*B�6/#b*]G� #*� 6/%>#*� 61 , )(1"#*�

6%!%"#*� *'#� (*!1+,$#*� $(� ,)#"$#� )#+� ,*� (>2()!,!1.,*� $,� ?(*!'#� (� ,� !,>,� $(�

$(*)# !#� %!1/1C,$,� )#""(*2# $(� O� !,>,� $(�+("),$#� 2,",� 1 *!"%+( !#*� 61 , )(1"#*�

)#+� ),",)!("9*!1),*� *(+(/B, !(*�� �#*�+#$(/#*� $(� ,.,/1,&'#� $(� 2"(&#*G� #*� $,$#*�

%!1/1C,$#*�)#""(*2# $(+�,�1 6#"+,&3(*�*#<"(�2"(&#*�$(�+("),$#��

� � � �Y%*!#�.,/#"�$#*�$("1.,$#*�:%(� '#�*'#�!", *,))1# ,$#*�(+�<#/*,�A�(*!1+,$#�)#+�

Page 84: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��7����

<,*(� #�+# !, !(�:%(�*("1,�"()(<1$#�#%�2,?#�2,",�/1:%1$,"�#�)# !",!#� ,�$,!,�(+�

, 5/1*(G� )# *1$(", $#� ,*� )# $1&3(*� $(� +("),$#� .1?( !(*� <(+� )#+#� ,� :%,/1$,$(�

)"($1!9)1,�$,*�)# !",2,"!(*��

11J �)!1.#*�61 , )(1"#*�$1*2# 9.(1*�2,",�.( $,�

� � � *� ,)!1.#*� 61 , )(1"#*� $1*2# 9.(1*� 2,",� .( $,� 1 )/%(+� 1 *!"%+( !#*� $(� ),21!,/� (�

$9.1$,G� :%(� '#� *(Y,+� )/,**161),$#*� )#+#� ,)!1.#*� 61 , )(1"#*� $(!1$#*� 2,",�

(?#)1,&'#G�,#�Y%*!#�.,/#"�,!",.A*�$(�"(*%/!,$#*�#%�)#+#�1 .(*!1+( !#*�,�$(!("�,!A�

O�+,!%"1$,$(�#%�)#+#�)"A$1!#�#%�)#+#�(+2"A*!1+#*�(�)# !,*�,�"()(<("���

� � � *� ,)!1.#*� 61 , )(1"#*� $1*2# 9.(1*� 2,",� .( $,� *'#� "(?1*!,$#*� ,#� Y%*!#� .,/#"G� )#+�

(>)(2&'#�$(�1 *!"%+( !#*�$(�),21!,/� '#�)#!,$#*� %+�+("),$#�,)!1.#�(�)%Y#�Y%*!#�

.,/#"� '#�2#**,� *("�+( *%",$#� )#+� 61,<1/1$,$(G� #*�:%,1*� 2("+, ()(+� "(?1*!,$#*�

,#�)%*!#��*�?, B#*�(�2("$,*�"(/,!1.#*�O�.,"1,&'#�*%<*(:%( !(�$#�Y%*!#�.,/#"�*'#�

"(6/()!1$#*�(+� "%<"1),� (*2()961),� $#� ),21!,/� 2"02"1#� \"(*(".,� $(� Y%*!#� .,/#"]� ,!A� O�

*%,�.( $,�I#%�,!A�,#�"()# B()1+( !#�$(�2("$,*�2#"�1+2,"1$,$(JG�+#+( !#�(+�:%(�

*'#� !", *6("1$#*� 2,",� "(*%/!,$#*�� *� ?, B#*� #%� 2("$,*� ),+<1,1*� $(� ,)!1.#*�

+# (!5"1#*�*'#�"()# B()1$,*�$1"()!,+( !(�(+�"(*%/!,$#*�$#�2("9#$#��

� � � *�Y%"#*�1 ("( !(*�,#*�,)!1.#*�61 , )(1"#*�(�#�"()# B()1+( !#�$,*�$16("( &,*�( !"(�

#� )%*!#� $(� ,:%1*1&'#� (� #� .,/#"� #+1 ,/� I2"A+1#� #%� $(*)# !#J� *'#� ),/)%/,$#*� $(�

,)#"$#� )#+�#�+A!#$#� $,� !,>,� (6()!1.,� (� "(?1*!,$#*� (+� "(*%/!,$#*� ,� "%<"1),� $(�

\Q%"#*�(�"( $1+( !#*�*1+1/,"(*]��

� � � *�"( $1+( !#*�$(�!9!%/#*�$(�"( $1+( !#�.,"15.(/�*'#�"()# B()1$#*�(+�"(*%/!,$#*�

,� $,!,� (+� :%(� *'#� ,!"1<%9$#*� #%� "()(<1$#*�� �(� ,)#"$#� )#+� (*!(� )"1!A"1#G� #*�

$1.1$( $#*� , !()12,$#*� *'#� "(?1*!,$#*� )#+#� 2"#.(1!#*� #� (>(")9)1#� (+� :%(� A�

$(/1<(",$,�,�*%,�$1*!"1<%1&'#��

111J � .(*!1+( !#*�,�$(!("�,!A�O�+,!%"1$,$(�

� � � *� 1 .(*!1+( !#*� ,� $(!("� ,!A� O� +,!%"1$,$(� *'#� 1 .(*!1+( !#*� :%(� !P+� %+�

"( $1+( !#� 61>#G� )#+� !,>,� $(� Y%"#� )# B()1$,� #�+#+( !#� $,�(+1**'#� (� $,!,�$(�

"((+<#/*#� $(!("+1 ,$,G� *( $#� $#� 1 !("(**(� $,� ,1>,� +, !P�/#*� ,!A� ,#� *(%�

"((+<#/*#��

*� 1 .(*!1+( !#*�61 , )(1"#*�,�$(!("�,!A�O�+,!%"1$,$(�*'#�"(?1*!,$#*�,#�)%*!#�$(�

,:%1*1&'#�� *� Y%"#*� 1 ("( !(*� ,#*� ,)!1.#*� 61 , )(1"#*� (� #� "()# B()1+( !#� $,*�

$16("( &,*�( !"(�#�)%*!#�$(�,:%1*1&'#�(�#�.,/#"� #+1 ,/�I2"A+1#�#%�$(*)# !#J�*'#�

),/)%/,$#*�$(�,)#"$#�)#+�#�+A!#$#�$,�!,>,�(6()!1.,�(�"(?1*!,$#*�(+�"(*%/!,$#*� ,�

"%<"1),�$(�\Q%"#*�(�"( $1+( !#*�*1+1/,"(*]��

1.J �+2"A*!1+#*�(�)# !,*�,�"()(<("�

�(� ,)#"$#� )#+� ,� "(*!"1&'#� (*!,<(/()1$,� 2(/#� �.1*#� L� �N ���G� (*!,� "%<"1),� *'#�

"(?1*!,$#*�,2( ,*�#*�.,/#"(*�,�"()(<("�$(�#%!",*�1 *!1!%1&3(*�$(�)"A$1!#����

�'#�,)!1.#*�61 , )(1"#*�)#+�2,?,+( !#*�61>#*�#%�$(!("+1 5.(1*G� '#�)#!,$#*� %+�

+("),$#� ,)!1.#� (� '#� 1 )/%9$#*� (+� :%,/:%("� %+,� $,*� "(*!, !(*� ),!(?#"1,*� $(�

,)!1.#*�61 , )(1"#*����

Page 85: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��7-��� � ���������������� ����

�#�"()# B()1+( !#� 1 1)1,/�(*!(*�,)!1.#*�*'#�.,/#"1C,$#*�2(/#� Y%*!#�.,/#"G�$($%C1$#�

$(�(.( !%,1*�)#+1**3(*� 1 )/%9$,*� ,�!,>,�(6()!1.,G�(�,)"(*)1$#�$(�!#$#*�#*�)%*!#*�

1 )"(+( !,1*�$1"()!,+( !(�,!"1<%9.(1*�O�!", *,)&'#���%<*(:%( !(G�(*!(*�,)!1.#*�*'#�

"()# B()1$#*�(+�<,/, &#�,#�)%*!#�,+#"!1C,$#G�$($%C1$#�$(�2("$,*�2#"�1+2,"1$,$(�

(�2"#.1*3(*�2,",�"1*)#�2,9*��

*� Y%"#*� *'#� "()# B()1$#*� )#+� <,*(� #� +A!#$#� $,� !,>,� (6()!1.,G� :%(� 2("+1!(�

),/)%/,"�#�)%*!#�,+#"!1C,$#�(�"(2,"!1"�#*�Y%"#*�,#�/# ?#�$#�2("9#$#�$,*�#2(",&3(*��

�� !,>,� (6()!1.,� A� ,:%(/,� :%(G� *( $#� %!1/1C,$,� 2,",� $(*)# !,"� #*� 6/%>#*� $(� ),1>,�

6%!%"#*�(*!1+,$#*�,**#)1,$#*�,#�1 *!"%+( !#�61 , )(1"#� ,�$,!,�$#�"()# B()1+( !#�

1 1)1,/��

2(",&3(*�$(�.( $,�)#+�,)#"$#�$(�"()#+2",�

*� !9!%/#*� .( $1$#*� )#+� ,)#"$#� $(� "()#+2",� *'#� +, !1$#*� ,� ),"!(1",� # $(�

(*!,.,+�#"1?1 ,/+( !(�"(?1*!,$#*��*�6% $#*�"()(<1$#*�*'#�"(?1*!,$#*G� ,�$,!,�$(�

/1:%1$,&'#G�(+�)# !,�2"02"1,�$#�2,**1.#G�*( $#�2("1#$161),$#*�#*�"(*2()!1.#*�Y%"#*��

.J %!"#*�2,**1.#*�61 , )(1"#*�

� � � *�#%!"#*�2,**1.#*�61 , )(1"#*G�(**( )1,/+( !(�"()%"*#*�$(�1 *!1!%1&3(*�$(�)"A$1!#G�

$(20*1!#*�$(�)/1( !(*�(�$9.1$,�(+1!1$,G�*'#�1 1)1,/+( !(�.,/#"1C,$#*�,#�Y%*!#�.,/#"G�

:%(�)#""(*2# $(�O�)# !",2"(*!,&'#�"()(<1$,�/9:%1$,�$#*�)%*!#*�$(�!", *,)&'#�(�*'#�

2#*!("1#"+( !(�.,/#"1C,$#*�,#�)%*!#�,+#"!1C,$#��

� � � # 6#"+(�2"(.1*!#� #��()"(!#��(1� �L��7 N7�G�$(� ��$(��<"1/G�6#1�)"1,$#�#�;% $#�$(�

�,", !1,� $#� "A$1!#� �?"9)#/,� �K!%#G� )%Y#� 6% )1# ,+( !#� 6#1� "(?%/,+( !,$#� 2(/#�

�()"(!#��(1��-�N87G�$(�8�$(��#.(+<"#���*!(�K/!1+#�.1*#%�"()# .("!("�#�;% $#�$(�

�,", !1,� $(� "A$1!#� �?"9)#/,� �K!%#G� 2,",� :%(� #� +(*+#� !1.(**(� 2#"� #<Y()!#� I1J�

?,", !1"� #� "((+<#/*#� $(�$(20*1!#*� )# *!1!%9$#*� ,�,1>,�( !",/� (� ,*�,1>,*� $(�

"A$1!#��?"9)#/,��K!%#�*%,*�,**#)1,$,*�(�I11J�2"#+#.("�(�"(,/1C,"�,)&3(*�:%(�.1*(+�

,**(?%","�,�*#/.,<1/1$,$(�(�/1:%1$(C�$,*�"(6("1$,*�1 *!1!%1&3(*G�)#+�.1*!,�O�$(6(*,�$#�

�1*!(+,�� !(?",$#�$#�"A$1!#��?"9)#/,��K!%#�I����J��

� � � �+����$(��(C(+<"#�$(� ���G�,����$,��,1"",$,�(��?%1(1",�2#**%9,�(+2"A*!1+#*�

*%<#"$1 ,$#*� )# )($1$#*� 2(/#� ;% $#� $(� �,", !1,� $#� "A$1!#� �?"9)#/,� �K!%#� #�

+# !, !(�$(�����������G����%"#*G�$(*)"1!#*� ,� #!,�� ��

.1J� �+2,"1$,$(�(+�,)!1.#*�61 , )(1"#*�

� � � �� ,1>,� (6()!%,� , 5/1*(*� 2("10$1),*� $(� 1+2,"1$,$(� ,#*� ,)!1.#*� 61 , )(1"#*� )#+�

(>)(2&'#� $(� )"A$1!#� ,� )/1( !(*� (� #%!"#*� .,/#"(*� ,� "()(<("G� )# 6#"+(� "(6("1$#� ,�

,/9 (,�$J��

� � � �%, $#�(>1*!(�(.1$P )1,�$(�1+2,"1$,$(� %+�,)!1.#�#%�?"%2#�$(�,)!1.#*�61 , )(1"#*G�

,*�2("$,*�2#"�1+2,"1$,$(�"(?1*!,+�*(�2#"�)# !",2,"!1$,�$(�"(*%/!,$#*��

� � � 4,",� !9!%/#*� )#!,$#*G� )# *1$(",�*(� :%(� (>1*!(� (.1$P )1,� $(� 1+2,"1$,$(� %+,�

*1!%,&'#� $(� $(*.,/#"1C,&'#� )# !1 %,$,� #%� $(� .,/#"� *1? 161),!1.#� ,� )#!,&'#� $#*�

!9!%/#*��4,",�!9!%/#*� '#�)#!,$#*G�A�)# *1$(",$#�(.1$P )1,�$(�1+2,"1$,$(�,�(>1*!P )1,�

$(� 1+2,)!#� #� .,/#"� (*!1+,$#� $#*� 6/%>#*� $(� ),1>,� 6%!%"#*� $#� ,)!1.#� 61 , )(1"#G�

Page 86: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��7����

$(*$(�:%(�2#**,�*("�(*!1+,$#�)#+�",C#,<1/1$,$(��

� � � ,*#� %+�2("9#$#�*%<*(:%( !(�*(�"(?1*!(�%+,�$1+1 %1&'#� #�+# !, !(�$,*�2("$,*�

2#"�1+2,"1$,$(�,!"1<%9$,�,�%+�(.( !#G�#�.,/#"�2"(.1,+( !(�"()# B()1$#�A�"(.("!1$#�

,!",.A*�$(�,Y%*!,+( !#�O�)# !,�$(�2("$,*�2#"�1+2,"1$,$(���+# !, !(�$,�"(.("*'#�

A�"()# B()1$#�$1"()!,+( !(� ,�$(+# *!",&'#�$(�"(*%/!,$#*��

� � � �#� ),*#� $(� ,)!1.#*� $1*2# 9.(1*� 2,",� .( $,G� (+� ),*#� $(� (.1$P )1,� #<Y()!1.,� $(�

1+2,"1$,$(G� "(*%/!, !(� $(� $1+1 %1&'#� *1? 161),!1.,�(� 2"#/# ?,$,� $#� Y%*!#� .,/#"� $#�

!9!%/#�#%�$(�$161)%/$,$(*�61 , )(1",*�$#�(+1!( !(G�,�2("$,�,)%+%/,$,� ,�"(*(".,�$(�

"(,.,/1,&'#� $(� Y%*!#� .,/#"� A� "(+#.1$,� $#� ),21!,/� 2"02"1#� (� "()# B()1$,� #*�

"(*%/!,$#*�� �*� 2("$,*� 2#"� 1+2,"1$,$(� "(?1*!,$,*� (+� !9!%/#*� $(� "( $1+( !#� 61>#�

2#$(+� *("� "(.("!1$,*� ,!",.A*� $(� "(*%/!,$#*G� ),*#� *(� .("161:%(� %+,� ,/!(",&'#�

2#*1!1.,� #� Y%*!#� .,/#"� $#� !9!%/#� "(*%/!, !(� $(� %+� (.( !#� #)#""1$#� ,20*� ,�

$(!("+1 ,&'#� $,� 1+2,"1$,$(�� �*� 2("$,*� 2#"� 1+2,"1$,$(� "(/,!1.,*� ,� !9!%/#*� $(�

"( $1+( !#� .,"15.(/� '#� 2#$(+� *("� "(.("!1$,*G� 2(/#� :%(� (.( !%,1*� +,1*� .,/1,*�

2#!( )1,1*� #"1?1 ,$,*� ,20*� #� "()# B()1+( !#� $(� 2("$,*� 2#"� 1+2,"1$,$(� *'#�

"(6/()!1$,*� ,�"(*(".,�$(�Y%*!#�.,/#"���%, !#�,�!9!%/#*�$(�"( $1+( !#�.,"15.(/�2,",�

#*�:%,1*�!( B,�*1$#�"(?1*!,$,�1+2,"1$,$(G�2#*!("1#"(*�.,"1,&3(*� (?,!1.,*� #�Y%*!#�

.,/#"�*'#�*(+2"(�"()# B()1$,*�(+�"(*%/!,$#*��

� � � �#�),*#�$(�,)!1.#*�61 , )(1"#*�$1*2# 9.(1*�2,",�.( $,�)#+�(.1$P )1,�$(�1+2,"1$,$(G�

,�2("$,�2#!( )1,/�,)%+%/,$,�(+�"(*(".,*�A�!", *6("1$,�2,",�"(*%/!,$#*��

6J �("1.,$#*�(�)# !,<1/1$,$(�$(�)#<("!%",�

*� 1 *!"%+( !#*� 61 , )(1"#*� $("1.,$#*� *'#� "(?1*!,$#*� 2(/#� *(%� Y%*!#� .,/#"� ,� $,!,� $,�

*%,� )# !",!,&'#�� �$1)1# ,/+( !(G� *'#� "(6/()!1$#*� (+� "%<"1),*� (>!",2,!"1+# 1,1*� 2(/#�

"(*2()!1.#�.,/#"� ,)1# ,/���%<*(:%( !(+( !(G�#*�1 *!"%+( !#*�61 , )(1"#*�$("1.,$#*�*'#�

+( *%",$#*�2(/#�"(*2()!1.#�Y%*!#�.,/#"���Y%*!#�.,/#"�A�,2%",$#F�

• #+� <,*(� (+� )#!,&3(*� #<!1$,*� (+�+("),$#*� ,)!1.#*� I2#"� (>(+2/#G� #� :%(�

"(*2(1!,�,�6%!%"#*�!", *,))1# ,$#*�(+�+("),$#*�#"?, 1C,$#*JM�

• #+� <,*(� (+� +#$(/#*� :%(� 1 )#"2#",+� !A) 1),*� $(� .,/#"1C,&'#� ,)(1!(*� #�

+("),$#G� 1 )/%1 $#� ),*B�6/#b*� $(*)# !,$#*� (� +#$(/#*� $(� .,/#"1C,&'#� $(�

#2&3(*��

�("1.,$#*�(+<%!1$#*�

*� 1 *!"%+( !#*� 61 , )(1"#*�$("1.,$#*�(+<%!1$#*� #%!"#*� 1 *!"%+( !#*� 61 , )(1"#*�*'#�

$(*!,),$#*� $#� )# !",!#� $(� <,*(� (� !",!,$#*� )#+#�$("1.,$#*� ,%!0 #+#*� #� _+<1!#� $,�

�#"+,������8G�*(+2"(�:%(F�

• �*�),",)!("9*!1),*�()# 0+1),*�(�#*� "1*)#*�$#�$("1.,$#�(+<%!1$#� '#�(*!(Y,+�

1 !1+,+( !(� "(/,)1# ,$#*� )#+� #� )# !",!#� $(� <,*(G� )# 6#"+(� $(61 1$#� ,�

�#"+,������8M�(�

• �� !#!,/1$,$(� $#� 1 *!"%+( !#� 61 , )(1"#� )#+<1 ,$#� '#� (*!(Y,� "(?1*!,$,� ,#�

Y%*!#�.,/#"G�)#+�,*�.,"1,&3(*� #�Y%*!#�.,/#"�"(6/()!1$,*�(+�"(*%/!,$#*��

�("1.,$#*�$(�)#<("!%",�

Page 87: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��7���� � ���������������� ����

�",!,�*(� $(� $("1.,$#*� )# !",!,$#*� )#+� #� #<Y()!1.#� $(� )#<("!%",� $,� (>2#*1&'#� ,� %+�

$(!("+1 ,$#� "1*)#� 1 ("( !(� O� ,)!1.1$,$(� $,� ,1>,�� �� )/,**161),&'#� )#+#� $("1.,$#*� $(�

)#<("!%",� (� ,� %!1/1C,&'#� $#� )# )(1!#� $(� )# !,<1/1$,$(� $(� )#<("!%",G� )# 6#"+(� ,<,1>#�

$(*)"1!#G�(*!5�*%Y(1!,�,#�)%+2"1+( !#�$,*�"(?",*�$(61 1$,*� ,��#"+,������8��

4,",� !#$,*� ,*� "(/,&3(*� $(� )#<("!%",G� ,� ,1>,� 2"(2,",� #� 1 9)1#� $,� #2(",&'#�

$#)%+( !,&'#�6#"+,/G�:%(�1 )/%1�#*�*(?%1 !(*�,*2()!#*F�

• <Y()!1.#*�$(�?(*!'#�$(�"1*)#�(�(*!",!A?1,�,**#)1,$,�O�"(,/1C,&'#�$,�#2(",&'#�

$(�)#<("!%",G�$(�,)#"$#�)#+�,*�2#/9!1),*�$(�)#<("!%",�$(�"1*)#�$(61 1$,*M�

• �(*)"1&'#�$#I*J�"1*)#I*J�)#<("!#I*JM�

• �$( !161),&'#� (� $(*)"1&'#� $#*� 1 *!"%+( !#*� 61 , )(1"#*� )#<("!#*� (� $(�

)#<("!%",M�

• �A!#$#� $(� ,.,/1,&'#� $,� (61)5)1,� $(� )#<("!%",� (� 2("1#$1)1$,$(� $,� *%,�

"(,/1C,&'#��

�( *,/+( !(G�*'#�(6()!%,$#*�(�$#)%+( !,$#*�!(*!(*�$(�(61)5)1,�$,*�)#<("!%",*�,!",.A*�

$,�)#+2,",&'#�$,�.,"1,&'#� #�Y%*!#�.,/#"�$#�1 *!"%+( !#�$(�)#<("!%",�(�$#�(/(+( !#�

)#<("!#�I ,�2,")(/,�,!"1<%9.(/�,#�"1*)#�)#<("!#J���(�6#"+,�,�2#**1<1/1!,"�,�%!1/1C,&'#�$(�

)# !,<1/1$,$(�$(�)#<("!%",�$(�,)#"$#�)#+�,��#"+,������8G�(*!,�"(/,&'#�$(.("5�*1!%,"�

*(� %+�1 !(".,/#�( !"(�7�W�(�� �W���$1)1# ,/+( !(G�*'#�(6()!%,$#*�!(*!(*�$(�(61)5)1,�

2"#*2()!1.#*G�$(�6#"+,�,�$(+# *!","�,�(>2()!,!1.,�$,�(61)5)1,�6%!%",�$,�)#<("!%",��

*�$("1.,$#*�$(�)#<("!%",�*'#�"(?1*!,$#*�,#�Y%*!#�.,/#"G�*( $#�#*�"(*%/!,$#*�,2%",$#*�

+( *,/+( !(�"()# B()1$#*�(+�2"#.(1!#*�(�)%*!#*�$#�(>(")9)1#��,*#�*(�$(+# *!"(�:%(�

,�)#<("!%",�A�(61),CG�,�,1>,�"(6/()!(�1?%,/+( !(� #�"(*%/!,$#�$#�(>(")9)1#�,�.,"1,&'#� #�

Y%*!#� .,/#"� $#� (/(+( !#� )#<("!#� ,!"1<%9.(/� ,#� "1*)#� )#<("!#�� � 1+2,)!#� $(*!,*�

.,/#"1C,&3(*�A�"(6/()!1$#�(+�"%<"1),*�$(�\�(*%/!,$#*�(+�,)!1.#*�(�2,**1.#*�,.,/1,$#*�,#�

Y%*!#� .,/#"� ,!",.A*� $(� "(*%/!,$#*]���#� ),*#�$(� $("1.,$#*� :%(� !( B,+�,**#)1,$,� %+,�

)#+2# ( !(�$(� Y%"#*� I)#+#�2#"�(>(+2/#G� *b,2*�$(� !,>,�$(� Y%"#J�,�2("1#$161),&'#�$(�

Y%"#*� "(/,!1.,�,#�2("9#$#�(+�)%"*#�(�#*� 6/%>#*� /1:%1$,$#*� *'#� "(6/()!1$#*�(+� \Q%"#*�(�

"( $1+( !#*�*1+1/,"(*]�(�\Q%"#*�(�( ),"?#*�*1+1/,"(*]G�$,�$(+# *!",&'#�$(�"(*%/!,$#*��

�*� "(,.,/1,&3(*� 2#*1!1.,*� (� (?,!1.,*� $(� $("1.,$#*� $(� )#<("!%",� *'#� "(?1*!,$,*� #�

,)!1.#� (� 2,**1.#G� "(*2()!1.,+( !(G� (+� "%<"1),*� (*2()961),*�� �*� .,/#"1C,&3(*� $#*�

(/(+( !#*� )#<("!#*� *'#� "(6/()!1$,*� ,*� "%<"1),*� # $(� *(� ( )# !",+� "(?1*!,$#*� (**(*�

,)!1.#*�(�2,**1.#*���

�("1.,$#*�$(� (?#)1,&'#�

�'#�)# *1$(",$#*�$("1.,$#*�$(� (?#)1,&'#�!#$#*�#*�1 *!"%+( !#*�61 , )(1"#*�$("1.,$#*�

:%(� '#�(*!(Y,+�,**#)1,$#*�,�"(/,&3(*�$(�)#<("!%",�(61),C(*�$(�,)#"$#�)#+�,��#"+,�

�����8G�1 )/%1 $#F�

• �("1.,$#*� )# !",!,$#*� 2,",� )#<("!%",� $(� "1*)#� (+� ,)!1.#*� #%� 2,**1.#*�

"(?1*!,$#*�,#�Y%*!#�.,/#"�,!",.A*�$(�"(*%/!,$#*G�!#" , $#�,**1+�$(* ()(**5"1,�

,�%!1/1C,&'#�$(�)# !,<1/1$,$(�$(�)#<("!%",M�

• �("1.,$#*�)# !",!,$#*�2,",�)#<("!%",�$(�"1*)#�:%(� '#�)# *!1!%(+�)#<("!%",*�

Page 88: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��7����

(61),C(*�,#�,<"1?#�$,��#"+,������8M�

• �("1.,$#*�)# !",!,$#*�)#+�#�#<Y()!1.#�$(�\!",$1 ?]��

*�$("1.,$#*�$(� (?#)1,&'#�*'#�"(?1*!,$#*�,#�Y%*!#�.,/#"G�*( $#�#*�"(*%/!,$#*�,2%",$#*�

$1,"1,+( !(� "()# B()1$#*� (+� 2"#.(1!#*� (� )%*!#*� $#� (>(")9)1#G� ,*� "%<"1),*� $(�

\�(*%/!,$#*� $(� ,)!1.#*� (�2,**1.#*� ,.,/1,$#*� ,#� Y%*!#� .,/#"� ,!",.A*� $(� "(*%/!,$#*]�� �*�

"(,.,/1,&3(*� 2#*1!1.,*� (� (?,!1.,*� *'#� "(?1*!,$,*� ,*� "%<"1),*� \�)!1.#*� 61 , )(1"#*� ,#�

Y%*!#� .,/#"� ,!",.A*� $(� "(*%/!,$#*]� (� \4,**1.#*� 61 , )(1"#*� ,#� Y%*!#� .,/#"� ,!",.A*� $(�

"(*%/!,$#*]G�"(*2()!1.,+( !(��

?J 4"#2"1($,$(*�$(�1 .(*!1+( !#�

#""(*2# $(+� ,� 1+0.(1*� $(!1$#*� 2(/,� ,1>,� )#+� #� #<Y()!1.#� $(� #<!( &'#� $(�

"( $1+( !#*�,!",.A*�$#�,""( $,+( !#�(N#%�$,�*%,�.,/#"1C,&'#��

�*�2"#2"1($,$(*�$(�1 .(*!1+( !#�*'#�"(?1*!,$,*�,#�Y%*!#�.,/#"G�$(!("+1 ,$#�, %,/+( !(�

)#+� <,*(� (+� ,.,/1,&3(*� $(� 2("1!#*�� �*� .,"1,&3(*� #� Y%*!#� .,/#"� *'#� "(6/()!1$,*� (+�

"(*%/!,$#*�(�#*�1+0.(1*� '#�*'#�*%Y(1!#*�,�,+#"!1C,&3(*��

BJ %!"#*�,)!1.#*�!, ?9.(1*�

*�,)!1.#*�!, ?9.(1*�%!1/1C,$#*�2(/,�,1>,�2,",�#�$(*( .#/.1+( !#�$,�*%,�,)!1.1$,$(�*'#�

)# !,<1/1*!1),+( !(� "(/(.,$#*� 2(/#� )%*!#� $(� ,:%1*1&'#� I1 )/%1 $#� )%*!#*� $1"()!,+( !(�

,!"1<%9.(1*J�$($%C1$#�$,*�,+#"!1C,&3(*�,)%+%/,$,*���

��$(2"()1,&'#�$#*�,)!1.#*�!, ?9.(1*�A�"(?1*!,$,� %+,�<,*(�*1*!(+5!1),�,#�/# ?#�$#�

4("9#$#�$(�.1$,�K!1/�(*!1+,$#�$#�<(+F�

� � � � #*�$(�

� � � .1$,�K!1/�

� � � �+0.(1*�$(�*(".1&#�2"02"1#� ���

� � � �(*2(*,*�(+�($169)1#*�,""( $,$#*� ���

� � � �:%12,+( !#�1 6#"+5!1)#�(�$(�(*)"1!0"1#� ��,����

� � � �#<1/15"1#�(�1 *!,/,&3(*�1 !("1#"(*� ��,����

� � � �1,!%",*� -�

�*� $(*2(*,*� $(� 1 .(*!1+( !#� (+� #<",*� '#� 2,**9.(1*� $(� "()%2(",&'#G� "(,/1C,$,*� (+�

($169)1#*� :%(� '#� *(Y,+� 2"#2"1($,$(� $,� ,1>,G� *'#� ,+#"!1C,$,*� (+� 2",C#� )#+2,!9.(/�

)#+�#�$,�*%,�%!1/1$,$(�(*2(",$,�#%�$#�)# !",!#�$(�,""( $,+( !#���

# 6#"+(�2"(.1*!#� #��;����G�#*�,)!1.#*�!, ?9.(1*�,$:%1"1$#*�,!A���$(�Q, (1"#�$(� ����

6#",+� "(?1*!,$#*�2(/#� .,/#"� )# !,<1/9*!1)#� ,�$,!,�$(� !", *1&'#�2,",�#*� ���N�;��G�:%(�

)#""(*2# $(� ,#� )%*!#� ,Y%*!,$#� 2#"� "(,.,/1,&3(*� (6()!%,$,*� #*� !("+#*� $,� /(1G�

$()#""( !(*� $,� (.#/%&'#� $(� 9 $1)(*� ?(",1*� $(� 2"(&#*�� �+,� 2,")(/,� )#""(*2# $( !(� ,�

-�W�$#�,%+( !#�$,*�,+#"!1C,&3(*�:%(�"(*%/!,+�$(**,*�"(,.,/1,&3(*� '#�A�,)(1!(�)#+#�

)%*!#� 2,",� (6(1!#*� 61*),1*G� *( $#� "(?1*!,$#*� #*� )#""(*2# $( !(*� 1+2#*!#*� $16("1$#*�

Page 89: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��77��� � ���������������� ����

2,**1.#*��

4("1#$1),+( !(�(� ,�(.( !%,/�(>1*!P )1,�$(� 1 $1),$#"(*�$(� 1+2,"1$,$(G�*'#�(6()!%,$,*�

,.,/1,&3(*�,#*�1+0.(1*�$(�+#$#�,�,2%","�2("$,*�2#"�1+2,"1$,$(��

1J �)!1.#*�1 !, ?9.(1*�

�*!,� "%<"1),� )#+2"(( $(�(**( )1,/+( !(� )%*!#*� )#+�,� ,:%1*1&'#G� $(*( .#/.1+( !#�#%�

2"(2,",&'#�2,",�%*#�$(�*#6!b,"(�%!1/1C,$#� #�$(*( .#/.1+( !#�$,*�,)!1.1$,$(*�$,�,1>,��

*�,)!1.#*�1 !, ?9.(1*�*'#�"(?1*!,$#*�,#�)%*!#�$(�,:%1*1&'#G�$($%C1$#�$(�,+#"!1C,&3(*�(�

2("$,*�2#"�1+2,"1$,$(�,)%+%/,$,*��

�*� ,+#"!1C,&3(*� *'#� "(?1*!,$,*� )#+#� )%*!#*� $#� (>(")9)1#� %+,� <,*(� *1*!(+5!1),� ,#�

/# ?#�$,�.1$,�K!1/�(*!1+,$,�$#*�,)!1.#*G�,�:%,/�)#""(*2# $(�,�%+�2("9#$#�$(���, #*��

YJ �)!1.#*�!, ?9.(1*�$1*2# 9.(1*�2,",�.( $,�

*� ,)!1.#*� '#� )#""( !(*G� #%� ?"%2#*� $(� ,)!1.#*� (� 2,**1.#*� ,� ,/1( ,"� *'#� )/,**161),$#*�

)#+#�$(!1$#*�2,",�.( $,�*(+2"(�:%(�*(Y,�(>2()!5.(/�:%(�#�*(%�.,/#"�$(�<,/, &#�.( B,�

,�*("�"()%2(",$#�,!",.A*�$,�.( $,G�(� '#�$#�*(%�%*#�)# !1 %,$#��4,",�:%(�%+�,)!1.#�

I#%� ?"%2#� $(� ,)!1.#*� (� 2,**1.#*J� *(Y,� )/,**161),$#� (*!,� "%<"1),� A� ,**(?%",$#� #�

)%+2"1+( !#�$#*�*(?%1 !(*�"(:%1*1!#*F�

• ��2"#<,<1/1$,$(�$(�#)#""P )1,�$,�.( $,�A�(/(.,$,M�

• �,)!1.#�(*!5�$1*2# 9.(/�2,",�.( $,�1+($1,!,� #�*(%�(*!,$#�,)!%,/M�

• �(.("5� (>1*!1"� ,� (>2()!,!1.,� $(� :%(� ,� .( $,� *(� .( B,� ,� )# )"(!1C,"� ,!A� %+�

, #�,20*�,�)/,**161),&'#�$#�,)!1.#� (*!,�"%<"1),��

*�,)!1.#*�"(?1*!,$#*� (*!,�"%<"1),�*'#�.,/#"1C,$#*�,#�+( #"�( !"(�#�)%*!#�$(�,:%1*1&'#�

(�#�Y%*!#�.,/#"G�$($%C1$#�$#*�)%*!#*�,�1 )#""("� ,�.( $,���Y%*!#�.,/#"�$(*!(*�,)!1.#*�A�

$(!("+1 ,$#� )#+�<,*(� (+�,.,/1,&3(*� $(� 2("1!#*� 1 $(2( $( !(*G� '#� *( $#� *%Y(1!#*� ,�

,+#"!1C,&3(*��

VJ 4"#.1*3(*�

�*!,�"%<"1),�$#�2,**1.#�2#$("5�1 )/%1"�,*�2"#.1*3(*�)# *!1!%9$,*�2,",�6,C("�6,)(�,�"1*)#*�

;1*),1*G� 2"#)(**#*� Y%$1)1,1*� (� ,� #%!"#*� "1*)#*� (*2()961)#*� $()#""( !(*� $,� ,)!1.1$,$(� $,�

,1>,G�$(�,)#"$#�)#+�#��������I�#!,���J��

/J �( (69)1#*�$(�(+2"(?,$#*�

�� ,1>,� *%<*)"(.(%� #� �)#"$#� #/()!1.#� $(� �",<,/B#� �("!1),/� I���J� 2,",� #� *()!#"�

<, )5"1#� 2(/#� :%(� #*� *(%*� (+2"(?,$#*� #%� ,*� *%,*� 6,+9/1,*� !P+�$1"(1!#� ,� 2( *3(*� $(�

"(6#"+,G� 1 .,/1$(C� (� *#<"(.1.P )1,�� �#� ( !, !#G� %+,� .(C� :%(� #*� (+2"(?,$#*� (*!'#�

1 *)"1!#*� ,��(?%", &,��#)1,/G�,*�"(*2# *,<1/1$,$(*�$,�,1>,�)#+�2( *3(*�"(/,!1.,+( !(�

,#*� *(%*� )#/,<#",$#"(*� )# *1*!(+� #� 2,?,+( !#� $(� )#+2/(+( !#*� 6,)(� ,#*� 9.(1*�

2"(.1*!#*� #������

4,",�)#<("!%",�$,*�*%,*�"(*2# *,<1/1$,$(*�,�,1>,�1 !(?",�#�;% $#�$(�4( *3(*�$#��"%2#�

"A$1!#��?"9)#/,G�#�:%,/�*(�$(*!1 ,�,�61 , )1,"�#*�)#+2/(+( !#*�$(�2( *3(*�$(�"(6#"+,�

2#"� .(/B1)(� #%� 1 .,/1$(C� (� 2( *3(*� $(� .1%.(C� (� #"6, $,$(� (6()!%,$,*� 2(/,� �(?%", &,�

�#)1,/���*!(*�)#+2/(+( !#*�*'#�),/)%/,$#*G�2#"�"(6("P )1,�,#����G�$(�,)#"$#�)#+�I1J�,�

2( *'#�?,", !1$,�O�1$,$(�2"(*%+9.(/�$(�"(6#"+,G�I11J�)#+�#�)#(61)1( !(�( !"(�#� K+("#�

Page 90: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��78���

$(�, #*�$(� *(".1&#�2"(*!,$#*�,!A�O�$,!,�$#� )5/)%/#�(� I111J� #� K+("#� !#!,/� $(�, #*�$(�

*(".1&#�O�$,!,�$(�"(6#"+,��

�*!(�;% $#G�)%Y#*�<( (69)1#*�,�,!"1<%1"�2(/#�4/, #�$(�4( *3(*�*'#�#*�$(61 1$#*� #��)#"$#�

#/()!1.#�$(��",<,/B#��("!1),/�$#�"A$1!#��?"9)#/,��K!%#G�,**%+(G�,**1+G�,� ,!%"(C,�$(�

%+�;% $#�*#/1$5"1#G�(*!, $#�,�*%,�?(*!'#�,�),"?#�$,�#+2, B1,�$(��(?%"#*����1$,��

�(� ,)#"$#� )#+� #*� (*!,!%!#*� $,� ,1>,G� #*�+(+<"#*� $#*� *(%*� 0"?'#*� *#)1,1*� '#� *'#�

,<", ?1$#*�2(/#*�<( (69)1#*�$(*)"1!#*��

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

4,",�#�)5/)%/#�$,*�2( *3(*�$#����G�#�!(+2#�$(�*(".1&#�,**%+1$#�6#1�),/)%/,$#�,�2,"!1"�

$,*�*(?%1 !(*�$,!,*F�

• 4,",� ,*� $1%!%" 1$,$(*� 6%!%",*� (� "(*2()!1.,� (.#/%&'#� ,%!#+5!1),� ,� ),""(1",G�

)# *1$("#%�*(�,�$,!,�$(�, !1?%1$,$(�2,",�(6(1!#�$(� 9.(/�(�$1%!%" 1$,$(*M�

• 4,",� #� )5/)%/#� $,*� 2(")( !,?( *� $#� , (>#� �� ,� ,!"1<%1&'#� $,*� 2( *3(*G�

,**%+1%�*(�,�$,!,�$(�,$+1**'#�"()# B()1$,�2,",�#�;% $#�$(�4( *3(*��

4,",� ,� "(2,"!1&'#� $,*� "(*2# *,<1/1$,$(*� 2#"� *(".1&#*� 2,**,$#*� ,� ),"?#� $#� ;% $#� $(�

4( *3(*�$#�"A$1!#��?"9)#/,G�,$+1!1%�*(�#�*(?%1 !(F�

• �%, $#�,�$,!,�$(�, !1?%1$,$(�2,",�(6(1!#�$(� 9.(/�(�$1%!%" 1$,$(*�A�2#*!("1#"�

O� $,!,� $(� ,$+1**'#� "()# B()1$,� 2,",� #� ;% $#� $(� 4( *3(*G� A� (*!,� K/!1+,� ,�

)# *1$(",$,� #�)5/)%/#�$#*�!(+2#*�$(�*(".1&#�2,**,$#�(�!#!,/M�

• �%, $#�,�$,!,�$(�, !1?%1$,$(�2,",�(6(1!#�$(� 9.(/�(�$1%!%" 1$,$(*�A�, !("1#"�O�

$,!,� $(� ,$+1**'#� "()# B()1$,� 2,",� #� ;% $#� $(� 4( *3(*G� A� (*!,� K/!1+,� ,�

)# *1$(",$,� #�)5/)%/#�$#�!(+2#�$(�*(".1&#�2,**,$#��

4,",�#� !(+2#�$(� *(".1&#� !#!,/G� ,�$,!,�,� )# *1$(","�A� ,�%!1/1C,$,� #� )5/)%/#�$#� 9.(/�(�

$1%!%" 1$,$(*G�%+,�.(C�:%(�(*!,�)#""(*2# $(�O�$,�,$+1**'#� ,��, ),��

*�+A!#$#*�$(�)5/)%/#�%!1/1C,$#*�6#",+�#�$#�\4"#Y()!($�� 1!�"($1!]�2,",�,�"(6#"+,�2#"�

.(/B1)(�(�*#<"(.1.P )1,�$16("1$,�(�#�$#*�4"A+1#*�e 1)#*��%)(**1.#*�2,",�,�"(6#"+,�2#"�

1 .,/1$(C�(�*#<"(.1.P )1,�1+($1,!,��

� )5/)%/#� $,� 2( *'#� $(� *#<"(.1.P )1,� ,2/1)#%�*(� *#+( !(� ,#*� 2,"!1)12, !(*�

(6()!1.,+( !(�),*,$#*G�,$+1!1 $#�*(�)#+#�1$,$(�$#�)f Y%?(�,�$#�2,"!1)12, !(�$1+1 %9$,�

#%�,)"(*)1$,�$(�!"P*�, #*G�)# *#, !(�(*!(�*(Y,�$#�*(>#�+,*)%/1 #�#%�6(+1 1 #���)5/)%/#�

$(*!(� <( (69)1#� ( )# !",�*(� (+� 6% &'#� $#� 9.(/� $(� "(+% (",&'#� $#� 2,"!1)12, !(G� $(�

,)#"$#�)#+�#�� (>#����$#������

��,1>,�"(?1*!,�, %,/+( !(�)#+#�)%*!#�,�)# !"1<%1&'#�2,",�#�;% $#�$(�4( *3(*�:%(�A�

(*!1+,$,� 2(/,� #+2, B1,� $(� �(?%"#*� �� �1$,G� 2,",� ),$,� ( !1$,$(� )# !"1<%1 !(� (+�

6% &'#�$#� K+("#�$(�!",<,/B,$#"(*�1 *)"1!#��

��.1*#�$#��, )#�$(�4#"!%?,/� L�-N ����$(!("+1 ,�,�#<"1?,!#"1($,$(�$(�61 , )1,+( !#�

1 !(?",/�2(/#*�6% $#*�$(�2( *3(*�$,*�"(*2# *,<1/1$,$(*�2#"�2( *3(*�(+�2,?,+( !#�(�$(�

%+� 9.(/� +9 1+#� $(� 61 , )1,+( !#� $(� 8�W� $,*� "(*2# *,<1/1$,$(*� )#+� *(".1&#*�

2,**,$#*�$(�2(**#,/� #�,)!1.#���#�( !, !#G�(*!,<(/()(�%+�2("9#$#�!", *1!0"1#�( !"(���(�

�� , #*� "(/,!1.,+( !(� O� )#<("!%",� $#� ,%+( !#� $(� "(*2# *,<1/1$,$(*� $()#""( !(� $,�

Page 91: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��8���� � ���������������� ����

,$#2&'#�$#������8��

��.1*#��N ��7�.(1#�2("+1!1"�%+�2("9#$#�,$1)1# ,/�$(�!"P*�, #*�$(�$16("1+( !#�6,)(�,#�

(*!12%/,$#� 1 1)1,/+( !(G� !( $#� ,� ,1>,� $,� �,1"",$,� (� �?%1(1",� $()1$1$#� 2"#/# ?,"� #*�

"(6("1$#*�$16("1+( !#*�!,/�)#+#�2("+1!1$#� #��.1*#��N ��7�$(��-�$(�%!%<"#�$(� ��7��

+J �+2#*!#*�*#<"(�#*�/%)"#*�

��,1>,�A�!"1<%!,$,�1 $1.1$%,/+( !(�(�(*!5�*%Y(1!,�,#�"(?1+(�61*),/�)# *1? ,$#� #�0$1?#�

$#��+2#*!#�*#<"(�#��( $1+( !#�$,*�4(**#,*�#/()!1.,*�I0$1?#�$#���J����

� !#!,/� $#*� 1+2#*!#*� *#<"(� /%)"#*� "(?1*!,$#*� (+� "(*%/!,$#*� ( ?/#<,� #*� 1+2#*!#*�

)#""( !(*�(�#*�1+2#*!#*�$16("1$#*���

�1+2#*!#�)#""( !(�A�),/)%/,$#�)#+�<,*(� #�"(*%/!,$#�61*),/�$#�(>(")9)1#G�#�:%,/�$16("(�

$#� "(*%/!,$#� )# !,<1/9*!1)#� $(.1$#� ,� ,Y%*!,+( !#*� ,#� /%)"#� !"1<%!5.(/� "(*%/!, !(*� $(�

)%*!#*� #%� 2"#.(1!#*� '#� "(/(., !(*� 2,",� (6(1!#*� 61*),1*G� #%� :%(� ,2( ,*� *("'#�

)# *1$(",$#*� #%!"#*�2("9#$#*��

*� 1+2#*!#*� $16("1$#*� )#""(*2# $(+� ,#� 1+2,)!#� #� 1+2#*!#� ,� "()%2(","� N� 2,?,"� (+�

2("9#$#*�6%!%"#*�"(*%/!, !(�$(�$16("( &,*�!(+2#"5"1,*�$($%!9.(1*�#%�!"1<%!5.(1*�( !"(�#�

.,/#"�$(�<,/, &#�$#*�,)!1.#*�(�2,**1.#*�(�,�*%,�<,*(�61*),/G�%!1/1C,$,� ,�$(!("+1 ,&'#�$#�

/%)"#�!"1<%!5.(/���

*�2,**1.#*�2#"�1+2#*!#*�$16("1$#*�*'#� #"+,/+( !(�"(?1*!,$#*�2,",�!#$,*�,*�$16("( &,*�

!(+2#"5"1,*� !"1<%!5.(1*G� ( :%, !#�:%(�#*� 1+2#*!#*�$16("1$#*�,)!1.#*� *0� *'#� "(?1*!,$#*�

,!A� ,#�+# !, !(� (+� :%(� *(Y,� 2"#.5.(/� ,� (>1*!P )1,� $(� /%)"#*� !"1<%!5.(1*� 6%!%"#*� :%(�

2("+1!,+�,�%!1/1C,&'#�$,*�)#""(*2# $( !(*�$16("( &,*�!"1<%!5"1,*�$($%!9.(1*�#%�2"(Y%9C#*�

61*),1*���#�( !, !#G� '#�*'#�"(?1*!,$#*�1+2#*!#*�$16("1$#*� ,*�*(?%1 !(*�*1!%,&3(*F�

• �16("( &,*�!(+2#"5"1,*�"(*%/!, !(*�$(�&&�U���M�

• �16("( &,*� !(+2#"5"1,*� #"1?1 ,$,*� #� "()# B()1+( !#� 1 1)1,/� $(� ,)!1.#*� (�

2,**1.#*�(+�!", *,)&3(*�:%(� '#�,6()!(+�#�"(*%/!,$#�)# !,<1/9*!1)#�#%�#�/%)"#�

!"1<%!5.(/M�

• �16("( &,*� !"1<%!5"1,*� $($%!9.(1*� "(*%/!, !(*� $(� /%)"#*� '#� $1*!"1<%9$#*� 2#"�

(+2"(*,*�61/1,1*�(�,**#)1,$,*G� ,�+($1$,�(+�:%(�,�,1>,�!( B,�,�2#**1<1/1$,$(�

$(�)# !"#/,"�,�*%,�"(.("*'#�(�*(Y,�2"#.5.(/�:%(�,�+(*+,� '#�.( B,�,�#)#""("�

%+�6%!%"#�2"(.1*9.(/��

*� 1+2#*!#*�$16("1$#*� *'#� ),/)%/,$#*� )#+�<,*(� ,*� !,>,*�$(� 1+2#*!#�:%(� *(�, !()12,�

(*!,"(+�(+�.1?#"�O�$,!,�$,�"(.("*'#�$,*�$16("( &,*�!(+2#"5"1,*G�:%(�)#""(*2# $(+�O*�

!,>,*�,2"#.,$,*�#%�*%<*!, )1,/+( !(�,2"#.,$,*� ,�$,!,�$(�<,/, &#��

*�1+2#*!#*�*#<"(�#�"( $1+( !#�I)#""( !(*�#%�$16("1$#*J�*'#�"(6/()!1$#*� #*�"(*%/!,$#*�

$#�(>(")9)1#G�(>)(2!#� #*�),*#*�(+�:%(�,*�!", *,)&3(*�:%(�#*�#"1?1 ,",+�!( B,+�*1$#�

"(6/()!1$,*� #%!",*�"%<"1),*�$(�),21!,/�2"02"1#�I2#"�(>(+2/#G� #�),*#�$,�"(,.,/1,&'#�$(�

,)!1.#*� 61 , )(1"#*�$1*2# 9.(1*�2,",�.( $,J���(*!(*�),*#*G�#�)#""(*2# $( !(� 1+2#*!#�A�

1?%,/+( !(�"(6/()!1$#�2#"�)# !",2,"!1$,�$(�),21!,/�2"02"1#G� '#�,6()!, $#�#�"(*%/!,$#�$#�

(>(")9)1#��

Page 92: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��8����

J �#),&'#�61 , )(1",�

*� ,)!1.#*� (+� "(?1+(� $(� /#),&'#� 61 , )(1",� *'#� "(?1*!,$#*� #� <,/, &#� )#+#� )"A$1!#�

)# )($1$#G�*( $#�(*!(�"((+<#/*,$#�,!",.A*�$,*�,+#"!1C,&3(*�$(�),21!,/�)# *!, !(*�$#�

2/, #� 61 , )(1"#� $#*� )# !",!#*�� *� Y%"#*� 1 )/%9$#*� ,*� "( $,*� *'#� "(?1*!,$#*� )#+#�

2"#.(1!#*�61 , )(1"#*��

o) Reconhecimento de juros

Os resultados referentes a juros de instrumentos financeiros activos e passivos

mensurados ao custo amortizado são reconhecidos nas rubricas de juros e rendimentos

similares ou juros e encargos similares (margem financeira), pelo método da taxa de juro

efectiva.

A taxa de juro efectiva corresponde à taxa que desconta os pagamentos ou recebimentos

futuros estimados durante a vida esperada do instrumento financeiro (ou, quando

apropriado, por um período mais curto) para o valor líquido actual de balanço do activo ou

passivo financeiro.

p) Reconhecimento de proveitos resultantes de serviços e comissões

Os proveitos resultantes de serviços e comissões são reconhecidos de acordo com os

seguintes critérios:

− quando são obtidos à medida que os serviços são prestados, o seu

reconhecimento em resultados é efectuado no período a que respeitam; ou

− quando resultam de uma prestação de serviços, o seu reconhecimento é

efectuado quando o referido serviço está concluído; – quando são uma parte

integrante da taxa de juro efectiva de um instrumento financeiro, os proveitos

resultantes de serviços e comissões são registados na margem financeira.

9����"���&12�������������������"�����������P&�"�����

�� ,2/1),&'#�$,*��#"+,*� $(�# !,<1/1$,$(��Y%*!,$,*� #)#""(%� 2(/,� 2"1+(1",� .(C� #� (>(")9)1#� $(�

���G� #� ( !, !#� #� 1+2,)!#� $,� ,$#2&'#� $(� ,/?%+,*� #"+,*� A� $16("1$,� #� !(+2#G� 2(/#� :%(�

)# !1 %,+�,�!("�1+2,)!#� #*�,21!,1*�4"02"1#*���#�(>(")9)1#�$(� ����#�$16("1+( !#�$,�,2/1),&'#�

$,������8�!(.(�1+2,)!#� (?,!1.#� #*�),21!,1*�2"02"1#*�$,�,1>,G� #�+# !, !(�$(� �� ����%"#*��

:������"��(���������"���

� �'#��2/1)5.(/�

4�����I�������(��������������������������"�����

� �*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

Page 93: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��8 ��� � ���������������� ����

31-12-2015 31-12-2014

Caixa:Moedas nacionais 574.771 531.955 Moedas estrangeiras 19.885 13.637

594.655 545.592

�(� ,)#"$#� )#+� #� �(?%/,+( !#� L� �7�7N87G� $(� �� $(� �(C(+<"#G� (+1!1$#� 2(/#� �, )#� ( !",/�

�%"#2(%G�,�2,"!1"�$(���$(�Q, (1"#�$(��888�,*� 1 *!1!%1&3(*�$(�)"A$1!#�(*!,<(/()1$,*� #*��*!,$#*�

�(+<"#*� 2,"!1)12, !(*� (*!'#� *%Y(1!,*� O� )# *!1!%1&'#� $(� "(*(".,*�+9 1+,*� (+� )# !,*� Y% !#� $#*�

�, )#*�( !",1*��,)1# ,1*�2,"!1)12, !(*��

�*� ,1>,*� �?"9)#/,*� :%(� 1 !(?",+� #� ����� '#� (*!'#� #<"1?,$,*� ,� (*!(� "(?1+(G� %+,� .(C� :%(�

)# *!1!%(+�( !"(?,*�, %,1*�,#�;% $#�$(��,", !1,�$(�"A$1!#��?"9)#/,��K!%#�I;���JG�,#�,<"1?#�

$#�,"!�L�8�$#��()"(!#��(1� �L�-�N87��

�#*� !("+#*� $,� ,/9 (,� ,J� $#� �� �L� $#� �.1*#� $#� �, )#� $(� 4#"!%?,/� L�N ���G� $(� �� $(� �<"1/G�

2%</1),$#� #��15"1#�$,��(2%</1),G�����A"1(�I�%2/(+( !#JG�$(����$(��<"1/G�,�!,>,�$,�)# !"1<%1&'#�

, %,/�2,",�#�;% $#�$(��,", !1,�$#�"A$1!#��?"9)#/,��K!%#�A�61>,$,�, %,/+( !(�(+�� *!"%&'#�$#�

�, )#�$(�4#"!%?,/��

,�����(�����������������&"�������"�"&�1B��������/��"��

� �*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

31-12-2015 31-12-2014

Disponibilidades em Instituições de Crédito no País: Depósitos à ordem 342.754 856.554 Cheques a cobrar 610.322 806.400 Outras disponibilidades 277 313

953.353 1.663.268

>����"�!���'�������������"�����(�����������12��

� �'#��2/1)5.(/�

?���&"������"�!���'��������������P&�"��!������"��!/��������&�"�����

� �'#�,2/1)5.(/�

Page 94: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��8����

C����"�!���'��������������(��0!����(����!�����

�*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

31-12-2015 31-12-2014Títulos

Emitidos por residentesInstrumentos de capital 278.300 469.631

Imparidade (104.977) (198.634)

173.323 270.997

� +#.1+( !#� #)#""1$#� #� (>(")9)1#� $(� ���G� $(.(�*(� (**( )1,/+( !(� ,#� $(*"()# B()1+( !#� $,�

2,"!1)12,&'#� ,�"($1,?"9)#/,�S�;($(",&'#��,)1# ,/�$#�"A$1!#��?"9)#/,�+K!%#G�;��G�2#"�$1**#/%&'#�(�

/1:%1$,&'#�$,�+(*+,G�!( $#�*1$#�%!1/1C,$#�#�.,/#"�$(��������H�$,*�2"#.1*3(*�(>1*!( !(*��

;#1� ,1 $,� )# *!1!%9$,� %+,� 2"#.1*'#� 2,",� �+2,"1$,$(� #� .,/#"� $(� 8���� HG� $()#""( !(� $,*�

�(+# *!",&3(*�;1 , )(1",*�"(6("( !(*�,#�(>(")9)1#�$(� ��-G�,2"(*( !,$,*�2(/,��*)#/,�4"#61**1# ,/�$,�

�(,/B,$,��

+*���(����1B���������"�"&�1B��������/��"��

� �*!,�"%<"1),�,2"(*( !,�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

31-12-2015 31-12-2014Aplicações em Instituições de Crédito no País:

Em outras instituições de crédito:Mercado monetário interbancário - -Aplicações a muito curto prazo - -Depósitos 48.235.890 41.016.976Juro de depósitos 527.742 411.107EmpréstimosOperações de compra de acordo com revenda - -Aplicações subordinadas - -Outras aplicações - -

48.763.632 41.428.083

�(�"(6("1"�:%(� ,*�,2/1),&3(*�(+�� *!1!%1&3(*�$(�"A$1!#G�(*!5�1 )/%9$#�#�.,/#"�$(����+1/B3(*�$(��%"#*G�

"(6("( !(*� ,� �(20*1!#*� ,� 4",C#� Y% !#� $,� ,1>,� ( !",/G� )# *1? ,$#*� ,� ?,", !1"� #� (+2"A*!1+#�

*%<#"$1 ,$#�$#�;������

Page 95: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��8-��� � ���������������� ����

�+����$(��(C(+<"#�$(� ����(� ��-G�#*�2",C#*� "(*1$%,1*�$,*�,2/1),&3(*�(+� 1 *!1!%1&3(*�$(�)"A$1!#�

,2"(*( !,.,+�,�*(?%1 !(�(*!"%!%",F�

++����/��"���������"���

� �*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F��

31-12-2015 31-12-2014

Até três meses 19.900.000 2.104.200

Entre três meses e um ano 27.500.000 38.076.886

Entre um ano e três anos 835.890 835.890

Entre três e cinco anos - -

Mais de cinco anos - -

48.235.890 41.016.976

Juros a receber 527.742 411.106

48.763.632 41.428.083

Page 96: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��8����

31-12-2015 31-12-2014

Crédito interno

Médio e longo prazos

Empréstimos à habitação bonificado 588.950 683.065

Empréstimos à habitação regime geral 18.103.949 17.347.848

Empréstimos com garantia real 18.156.992 19.112.681

Empréstimos sem garantia real 6.192.594 6.237.915

Contratos de locação financeira

Clientes 156.172 247.856

CCAM

Empresas do grupo

Empréstimos subordinados (CA Seguros)

Curto prazo

Outros créditos

Cartão crédito 317.196 336.413

Outros créditos 378.720 605.869

Créditos em conta corrente

Clientes 2.137.053 2.360.391

Empresas do grupo

Descobertos em depósitos à ordem 1.069.227 883.245

Empresas do grupo - -

Outros residentes - -

47.100.852 47.815.282

Crédito ao exterior

Médio e longo prazo

Empréstimos 216.628 8.104

Curto prazo

Outros créditos

divida não subordinada 500.000 500.000

Descobertos depósitos à ordem - não residentes 16 -

Outros créditos a clientes 756

717.400 508.104

Juros a receber 85.012 93.518

Comissões associadas ao custo amortizado:

Despesas com encargo diferido - -

Receitas com rendimento diferido (164.608) (140.669)

(164.608) (140.669)

Correcções de valor dos activos

que sejam objecto de cobertura - -

Total crédito não vencido 47.738.656 48.276.235

Crédito e juros vencidos

Crédito vencido 6.430.867 6.215.934

Juros vencidos 13.627 28.172

Total crédito e juros vencidos 6.444.494 6.244.106

54.183.150 54.520.340

Provisões

Para crédito e juros vencidos (5.047.346) (5.162.851)

Para crédito de cobrança duvidosa (1.043.701) (892.454)

(6.091.048) (6.055.305)

48.092.103 48.465.035

4,",�6,C("�6,)(�,#*�"1*)#*�$(�"(,/1C,&'#�$#�)"A$1!#�)# )($1$#G�,�,1>,�$1*23(�(+����$(��(C(+<"#�$(�

���G�$(�%+,�2"#.1*'#�2,",�"1*)#*�?(",1*�$(�)"A$1!#� #�+# !, !(�$(�- �������%"#*G�*( $#�#�*(%�.,/#"�

(+����$(��(C(+<"#�$(� ����$(�-�8������%"#*G� "(?1*!,$,� ,� "%<"1),� \4"#.1*3(*]�$#�2,**1.#� I�#!,�

��J��

Page 97: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��8���� � ���������������� ����

�+����$(��(C(+<"#�$(� ����(�$(� ��-G�#�2",C#�"(*1$%,/�$#*�)"A$1!#*�,�)/1( !(*�,2"(*( !,�,�*(?%1 !(�

(*!"%!%",F�

31-12-2015 31-12-2014

Até três meses 1.105.382 1.598.465

Entre três meses e um ano 1.901.424 1.877.065

Entre um ano e cinco anos 8.974.627 8.553.870

Mais de cinco anos 34.255.707 34.829.439

Duração indeterminada 7.946.011 7.661.501

54.183.150 54.520.340�

+)����!��"����"�����"������"/�Q���"&�������

� �'#��2/1)5.(/�

+9����"�!����������������������(���

� �'#��2/1)5.(/�

+:������!�������������"&���

�'#��2/1)5.(/�

+4����"�!����2��������"�����"�����(����!�����

� �*!,�"%<"1),�,2"(*( !,�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

31-12-2015 31-12-2014Activos não correntes detidos para venda:

Imóveis 3.027.188 2.871.993Equipamento - -Outros - -

3.027.188 2.871.993Outros activos não correntes detidos para venda:

Filiais - -Associadas - -Outros activos não correntes detidos para venda - -

- -

3.027.188 2.871.993Imparidade:

Imóveis (616.172) (614.172)Equipamento - -Outros - -

2.411.017 2.257.821�

�+#.1+( !#�$(*!,�"%<"1),�$%", !(�#*�, #*�$(� ����(� ��-G�2#$(�*("�,2"(*( !,$#�$,�*(?%1 !(�

6#"+,F�

Page 98: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��8����

Valor Utilização Dotações Reposições Valor Valor bruto Imparidade Aquisições Alienações de imparidadede imparidadede imparidade bruto Imparidade líquido

Activos não correntes detidos para vendaImóveis 2.871.993 614.172 225.001 69.805 - 2.000 - 3.027.188 616.172 2.411.017Equipamento - - - - - - - - - -Outros - - - - - - - - - -

2.871.993 614.172 225.001 69.805 - 2.000 - 3.027.188 616.172 2.411.017

Valor Utilização Dotações Reposições Valor Valor bruto Imparidade Aquisições Alienações de imparidadede imparidadede imparidade bruto Imparidade líquido

Activos não correntes detidos para vendaImóveis 2.287.493 575.672 809.500 225.000 7.000 53.500 8.000 2.871.993 614.172 2.257.821Equipamento - - - - - - - - - -Outros - - - - - - - - - -

2.287.493 575.672 809.500 225.000 7.000 53.500 8.000 2.871.993 614.172 2.257.821

31-12-2014 31-12-2015

31-12-201431-12-2013

+,��(��(��������������!��"����"��

�'#��2/1)5.(/�

+>���&"������"�!���"���0!����

�+#.1+( !#�#)#""1$#� ,*�"%<"1),*�$(�\%!"#*�,)!1.#*�!, ?9.(1*]� #�, #�$(� ����(�$(� ��-G�6#1�#�

*(?%1 !(F�

Page 99: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��87��� � ���������������� ����

31-12-2015

Valor Amortizações Amortizações Alienações Valor

Descrição bruto acumuladas Imparidade Aquisições Transferências do exercício Imparidade Regularizações e abates líquido

Imóveis:

De serviço próprio:

Terrenos 192.515 - - - - - - - - 192.515

Edificios 1.049.404 424.084 - - - 18.600 - - - 606.720

Outros 784.703 211.999 - - - 15.827 - - - 556.876

Obras em imóveis arrendados 398.984 125.376 - - - 6.668 - - (53.904) 213.036

Outros imóveis - - - - - - - - - -

2.425.605 761.458 - - - 41.095 - - (53.904) 1.569.147

Equipamento:

Mobiliário e material 294.772 290.179 - - - 2.616 - - - 1.977

Máquinas e ferramentas 660.110 631.621 - 12.657 - 22.802 - - (205) 18.139

Equipamento informático 527.034 525.975 - 1.222 - 1.547 - - - 733

Instalações interiores 414.059 410.119 - - - 3.387 - - - 553

Material de transporte 240.571 199.107 - - - 4.514 - - - 36.949

Equipamento de segurança 278.049 267.075 - - - 3.093 - - (204) 7.677

Outro equipamento 351.368 338.814 - - - 7.517 - - - 5.038

2.765.962 2.662.890 - 13.879 - 45.477 - - (409) 71.066

Equipamento em locação financeira:

Imóveis - - - - - - - - - -

Equipamento 56.291 56.291 - - - - - - - -

Outros activos em locação finance - - - - - - - - - -

56.291 56.291 - - - - - - - -

Outros activos tangíveis:

Património artistico 7.482 - - - - - - - - 7.482

Activos tangíveis em curso - - - - - - - - - -

5.255.341 3.480.639 - 13.879 - 86.572 - - (54.313) 1.647.695

31-12-2014

Valor Amortizações Amortizações Alienações Valor

Descrição bruto acumuladas Imparidade Aquisições Transferências do exercício Imparidade Regularizações e abates líquido

Imóveis:

De serviço próprio:

Terrenos 192.515 - - - - - - - - 192.515

Edificios 1.049.404 405.483 - - - 18.600 - - - 625.320

Outros 784.703 196.171 - - - 15.828 - - - 572.704

Obras em imóveis arrendados 398.984 117.653 - - - 7.723 - - 273.608

Outros imóveis - - - - - - - - - -

2.425.605 719.307 - - - 42.151 - - - 1.664.147

Equipamento:

Mobiliário e material 287.392 279.518 - 7.380 - 10.660 - - - 4.594

Máquinas e ferramentas 641.164 596.835 - 18.945 - 34.786 - - - 28.489

Equipamento informático 526.667 523.635 - 367 - 2.340 - - - 1.058

Instalações interiores 414.059 406.113 - - - 4.006 - - - 3.940

Material de transporte 240.571 194.183 - - - 4.924 - - - 41.463

Equipamento de segurança 278.049 260.781 - - - 6.294 - - - 10.974

Outro equipamento 351.368 326.517 - - - 12.297 - - - 12.555

2.739.269 2.587.582 - 26.693 - 75.308 - - - 103.072

Equipamento em locação financeira:

Imóveis - - - - - - - - - -

Equipamento 56.291 56.291 - - - - - - - -

Outros activos em locação finance - - - - - - - - - -

56.291 56.291 - - - - - - - -

Outros activos tangíveis:

Património artistico 7.482 - - - - - - - - 7.482

Activos tangíveis em curso - - - - - - - - - -

5.228.647 3.363.180 - 26.693 - 117.459 - - - 1.774.701

31-12-2014

31-12-2013

Page 100: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��88���

�()#""( !(� $#� ( )("",+( !#� $#� <,/)'#� $#� �%*#� 6#1� ()(**5"1#� 2"#)($("� O� ,/!(",&'#� $#*� <( *� $(�

1+#<1/1C,$#�,6()!#�,#�"(6("1$#�<,/)'#��4(/#�:%(�,/?% *�<( *G�2(/,�*%,� ,!%"(C,G�6#",+�$(*"()# B()1$#*�

$#�<,/, &#G�!( $#�#�*(%�.,/#"�/9:%1$#�!#!,/1C,$#�#�+# !, !(�$(��-���7G� H��*�"(*!, !(*�<( *�6#",+�

!", *6("1$#*�2,",�,�*($(�(�2,",�#�<,/)'#�$,�4,+21/B#*,��

+?�� ��"�!�����"���0!����

�+#.1+( !#�#)#""1$#� ,*�"%<"1),*�$(�\�)!1.#*�1 !, ?9.(1*]�$%", !(�#*�, #*�$(� ����(�$(� ��-G�

6#1�#�*(?%1 !(F�

31-12-2015

Valor Amortizações Amortizações Alienações Valor

Descrição bruto acumuladas ImparidadeAquisiçõesTransferências do exercício Imparidade Regularizações e abates líquido

Sistema de tratamento automático de dados (softw are) 388.394 388.394 - - - - - 28.214 (28.214) -

Outros activos intangíveis 55.926 55.926 - - - - - - - (0)

Activos intangíveis em curso - - - - - - - - - -

444.320 444.320 - - - - - 28.214 (28.214) (0)

31-12-2014

Valor Amortizações Amortizações Alienações Valor

Descrição bruto acumuladas ImparidadeAquisiçõesTransferências do exercício Imparidade Regularizações e abates líquido

Sistema de tratamento automático de dados (softw are) 388.394 388.394 - - - - - - - -

Outros activos intangíveis 55.926 55.926 - - - - - - - (0)

Activos intangíveis em curso - - - - - - - - - -

444.320 444.320 - - - - - - - (0)

31-12-2014

31-12-2013

+C�� ��!��"����"������'�����������������������(���������"������P&�"����

�+� ��� $(� �(C(+<"#� $(� ���� (� ��-G� ,� "%<"1),� \1 .(*!1+( !#*� (+� 61/1,1*]� !(+� ,� *(?%1 !(�

)#+2#*1&'#F�

Participação Valor de Valor deefectiva (%) balanço balanço

Empresa Sector de actividade Sede 31-12-2015 31-12-2015 31-12-2014

CA Informática Lisboa 0,1081 7.285 7.285CA Seguros Lisboa 0,0003 50 50CA Vida Lisboa 0,0033 500 134.919CA Seguros & Pensões SGPS Lisboa 0,5065 646.730FENACAM Lisboa 0,0151 75 75Caixa Central Lisboa 0,555 1.680.490 1.680.490

2.335.130 1.822.819 �

�#�*(?%1+( !#�$,�"(#"?, 1C,&'#�$,�(*!"%!%",�,))1# 1*!,�$,*�*(?%",$#",*�$#��"%2#��G�(�)"1,&'#�

$,�B#/$1 ?����(?%"#*�(�4( *3(*G���4�G�,����$,��,1"",$,�(��?%1(1",�2"#)($(%�O�.( $,�$(�

��8���,)&3(*�:%(�$(!1 B,� ,����1$,G�2(/#�2"(&#�$(� �G��HG�O�"(6("1$,�B#/$1 ?��

�+����$(��(C(+<"#�$(� ����,����$,��,1"",$,�(��?%1(1",�$(!1 B,�����,)&3(*� ,����1$,G�(�

� 8��-��,)&3(*� ,����(?%"#*�(�4( *3(*G���4�G�����

Page 101: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

�������� � ���������������� ����

*�$,$#*�61 , )(1"#*�+,1*�*1? 161),!1.#*�"(!1",$#*�$,*�$(+# *!",&3(*�61 , )(1",*�$(*!,*�(+2"(*,*�

2#$(+�*("�"(*%+1$#*�$,�*(?%1 !(�6#"+,F�

Activo Situação Resultado

Empresa líquido líquida líquido

CA Informática 18.573.279 7.017.874 395.900

CA Seguros 205.881.675 48.941.187 9.811.298

CA Vida 1.880.125.527 80.826.673 6.717.282

CA Seguros & Pensões SGPS 127.688.794 127.688.079 -186

FENACAM 7.269.121 4.917.483 (346.093)

Caixa Central 6.019.592.808 254.722.411 4.961.464

)*������(��"������������������"��

*�*,/$#*�$(�,)!1.#*�(�2,**1.#*�2#"�1+2#*!#*�*#<"(�#�"( $1+( !#�(+����$(��(C(+<"#�$(� ����(�

��-�(",+�#*�*(?%1 !(*F�

2015 2014

Activos por impostos diferidosPor diferenças temporárias 1.056.948 1.088.363Por prejuízos f iscais reportáveis - -

1.056.948 1.088.363Passivos por impostos diferidos

Por diferenças temporárias - -1.056.948 1.088.363

Activos por impostos correntesPagamentos por contaOutros - -Imposto sobre o rendimento a recuperar - -

- -Passivos por impostos correntes -

Imposto sobre o rendimento a pagar 76.754 96.65776.754 96.657

� $(!,/B(� (� #� +#.1+( !#� #)#""1$#� #*� 1+2#*!#*� $16("1$#*� $%", !(� #*� , #*� $(� ���� (� ��-� 6#1� #�

*(?%1 !(F�

Page 102: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��������

Saldo Variação Variação Variação Saldo

em Ajustamentos em em Resultados em em

31-12-2014 de transição Resultados Transitados Reservas 31-12-2015

Activos tangíveis e imparidade - - - - - -

Activos intangíveis - - - - - -

Prémio de antiguidade 39.254 - 3.820 - - 43.074

Encargos com saúde 701 - - - - 701Acrésc. Respons. Result. de reformas antecipadas 3.544 (261) - - 3.282

Provisões não aceites fiscalmente: - - - - -

Provisões para cobrança duvidosa 194.179 - 34.544 - - 228.724

Provisões para crédito vencido 17.026 - (294) - - 16.732

Provisões para riscos gerais de crédito 53.324 - - - - 53.324

Provisões para riscos bancários gerais - - - - - -

Provisão para aplicações financeiras - - - - - -

Provisões para imóveis - - - - - -

Provisões para outras aplicações - - - - - -

Provisões - Artº 35A CiRC e artº 57 OE 2007 780.335 - (69.225) - - 711.110

Provisões para outros riscos e encargos - - - - - -

Pensões - - -

Reformas antecipadas - - - - - -

Desvios actuariais - - - - - -

Contribuição efectuada - - - - - -

Reavaliação de imobilizado não aceite fiscalment - - - - - -

Reavaliação de instrumentos financeiros derivad - - - - - -

Valias fiscais - - - - - -

Prejuízos fiscais reportáveis - - - - - -

Comissões - - - - - -

Correcções no justo valor dos elementos coberto - - - - - -

Valorização dos activos disponíveis para venda - - - - - -

Carteira de títulos detidos até à maturidade - - - - - -

Amortizações futuras não aceites (reavaliações le - -

1.088.363 - (31.415) - - 1.056.948

2015

Saldo Variação Variação Variação Saldo

em Ajustamentos em em Resultados em em

31-12-2013 de transição Resultados Transitados Reservas 31-12-2014

Activos tangíveis e imparidade - - - - - -

Activos intangíveis - - - - - -

Prémio de antiguidade 40.129 - (875) - - 39.254

Encargos com saúde 764 - (63) - - 701Acrésc. Respons. Result. de reformas antecipadas 4.151 (607) - - 3.544

Provisões não aceites fiscalmente: - - - - -

Provisões para cobrança duvidosa 140.184 - 53.995 - - 194.179

Provisões para crédito vencido 18.461 - (1.435) - - 17.026

Provisões para riscos gerais de crédito 58.163 - (4.839) - - 53.324

Provisões para riscos bancários gerais - - - - - -

Provisão para aplicações financeiras - - - - - -

Provisões para imóveis - - - - - -

Provisões para outras aplicações - - - - - -

Provisões - Artº 35A CiRC e artº 57 OE 2007 964.607 - (184.272) - - 780.335

Provisões para outros riscos e encargos - - - - - -

Pensões - - -

Reformas antecipadas - - - - - -

Desvios actuariais - - - - - -

Contribuição efectuada - - - - - -

Reavaliação de imobilizado não aceite fiscalment - - - - - -

Reavaliação de instrumentos financeiros derivad - - - - - -

Valias fiscais - - - - - -

Prejuízos fiscais reportáveis - - - - - -

Comissões - - - - - -

Correcções no justo valor dos elementos coberto - - - - - -

Valorização dos activos disponíveis para venda - - - - - -

Carteira de títulos detidos até à maturidade - - - - - -

Amortizações futuras não aceites (reavaliações le - -

1.226.458 - (138.096) - - 1.088.363

2014

Page 103: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

���� ��� � ���������������� ����

*�?,*!#*�)#+�1+2#*!#*�*#<"(�/%)"#*�"(?1*!,$#*�(+�"(*%/!,$#*G�<(+�)#+#�,�),"?,�61*),/G�+($1$,�

2(/,�"(/,&'#�( !"(�,�$#!,&'#�2,",�1+2#*!#*�*#<"(�/%)"#*�(�#�/%)"#�$#�(>(")9)1#�, !(*�$(�1+2#*!#*G�

2#$(+�*("�,2"(*( !,$#*�)#+#�*(�*(?%(F�

2015 2014

Impostos correntes Impostos sobre o Resultado 266.124 215.341 Correcções de Imposto de Exercicios Anteriores 1.647 (13.771)Impostos diferidos - Registo e reversão de diferenças temporárias 31.415 138.095 Prejuízos f iscais reportáveis - -

Total de impostos reconhecidos em resultados 299.185 339.665

Lucro antes de impostos 1.331.907 882.360

Carga fiscal 22,46% 38,50%

�(�,)#"$#�)#+�,�/(?1*/,&'#�(+�.1?#"G�,*�$()/,",&3(*�61*),1*�(*!'#�*%Y(1!,*�,�"(.1*'#�(�)#""()&'#�

2#"�2,"!(�$,*�,%!#"1$,$(*�61*),1*�$%", !(�%+�2("9#$#�$(�:%,!"#�, #*���(*!(�+#$#G�,*�$()/,",&3(*�

61*),1*�$,�,1>,�"(/,!1.,*�,#*�, #*�$(� �� �,� ����2#$("'#�.1"�,1 $,�,�*("�*%Y(1!,*�,�"(.1*'#�(�,�

+,!A"1,�)#/()!5.(/�,�(.( !%,1*�)#""()&3(*��

# !%$#G� ,� #21 1'#� $#� # *(/B#� $(� �$+1 1*!",&'#� $,� ,1>,G� '#� A� 2"(.1*9.(/� :%(� #)#"",+�

)#""()&3(*� )#+� 1+2,)!#� *1? 161),!1.#� ,*� $(+# *!",&3(*� 61 , )(1",*� (+� ��� $(� �(C(+<"#� $(�

�����

��"()# )1/1,&'#�( !"(�,�!,>,� #+1 ,/�(�,�!,>,�(6()!1.,�$(�1+2#*!#� #*�(>(")9)1#*�$(� ����(� ��-�

2#$(�*("�$(+# *!",$,�)#+#�*(?%(F�

Page 104: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��������

Taxa de Taxa de

imposto Montante imposto Montante

Resultado antes de impostos 1.331.907 882.360

Imposto apurado com base na taxa de imposto nominal 21,00% 279.700 23,00% 202.943

Diferenças geradoras de activos e passivos por impostos diferidos

Provisões temporariamente não dedutíveis ou acima dos limites legais -2,09% (27.818) -1,18% (10.448)

Diferimento de comissões 0,00% - 0,00% -

Activos não correntes detidos para venda 0,00% - 0,00% -

Activos tangíveis e intangíveis 0,00% - 0,00% -

(…) - -

Diferenças permanentes - -

Mais valias na venda de participações financeiras 7,54% 100.480 0,00% -

Mais valias na venda de outros activos tangíveis 0,00% - 0,00% -

Correcções relativas a exercicios anteriores 0,09% 1.183 0,08% 738

Variações patrimoniais negativas (0,48%) (6.381) 0,00% -

Variações patrimoniais positivas 0,00% - 0,00% -

Outras diferenças permanentes 0,58% 7.787 0,68% 5.962

Tributações autónomas 0,49% 6.534 0,87% 7.665

Derrama 0,92% 12.249 1,02% 8.984

Retenções na Fonte 0,00% - 0,00% -

Menos Valias Contabilisticas 0,00% - 0,00% -

Mais Valias Contabilisticas (8,08%) (107.585) 0,00% -

Menos Valias Fiscais (0,00%) (26) 0,00% -

Mais Valias Fiscais 0,00% - 0,00% -

Beneficios Fiscais 0,00% - -0,02% (133)

Prejuizos Fiscais Dedutiveis 0,00% - 0,00% -

Imposto corrente sobre o lucro do exercício 266.123 215.710

Registo e reversão de activos e passivos por impostos diferidos 2,36% 31.415 15,65% 138.095

Custo com imposto do exercício 22,34% 297.538 40,10% 353.806

Correcções de impostos relativas a exercícios anteriores (excesso estimativa) 0,00% - (1,56%) (13.771)

Correcções de impostos relativas a exercícios anteriores (insuficiencia de estimativa) 1.647

Total Impostos sobre os lucros 22,34% 299.185 38,54% 340.035

2015 2014

Page 105: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

����-��� � ���������������� ����

)+���&"������"�!���

� �*!,�"%<"1),�,2"(*( !,�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

31-12-2015 31-12-2014Outros activosOutros metais preciosos 5.233 5.233Devedores por operações sobre futuros - -Sector Público Administrativo -

IVA a recuperar - -IRC a recuperar - -

Despesas a debitar a clientes - -Bonificações a receber 2.279 2.802Outros devedores diversos 406.034 348.493Outros Juros e rendimentos similares - -Outros Rendimentos a receber 557 790Outros - Reembolsos pedidos IMT 31.436 31.436

445.539 388.755Despesas com encargo diferidoFundo de Pensões 20.228 40.459Outras - -

20.228 40.459Valores a regularizarOperações cambiais a liquidar - -Operações activas a regularizar 1.172.665 911.383Adiantamentos a empregados - -Outras - -

1.172.665 911.383Responsabilidades c/ pensões e outros benefíciosResponsabilidades Totais - (572.681)Valor Patrimonial do Fundo de Pensões - 602.961

- 30.280Imparidade – Outros activosOutros devedores diversos (153.535) (136.590)

(153.535) (136.590)

1.484.897 1.234.287�

))�����&������������������"�����

�'#��2/1)5.(/�

)9��(����!���'�������������"�����(�����������12��

�'#��2/1)5.(/�

):���&"����(����!���'��������������P&�"��!������"��!/��������&�"�����

�'#��2/1)5.(/�

Page 106: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��������

)4�����&���������&"�������"�"&�1B��������/��"��

�*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

31-12-2015 31-12-2014

Recursos de instituições de crédito no país

Mercado monetário interbancário - -

Recursos a muito curto prazo - -

Depósitos - -

Depósitos a prazo 3.150.941 120.108

Empréstimos - -

3.150.941 120.108

��, )#�( !",/��%"#2(%�I��J�$()1$1%�,$#2!,"G�!(+2#","1,+( !(G�+($1$,*�,$1)1# ,1*�(�(>)(2)1# ,1*G�

,/,"?, $#�#*�)"1!A"1#*�2,",�,�(/(?1<1/1$,$(�$#*�,)!1.#*�,�*("(+�%!1/1C,$#*�)#+#�?,", !1,� ,*�#2(",&3(*�

$(� 2#/9!1),� +# (!5"1,� $#� �%"#*1*!(+,�� �*!,*� +($1$,*� 2("+1!(+� O*� 1 *!1!%1&3(*� <, )5"1,*� #<!("(+�

61 , )1,+( !#*� Y% !#� $#*� <, )#*� )( !",1*� $,� R# ,� �%"#G� %!1/1C, $#� 2,",� !,/G� )#+#� ?,", !1,*G� #*�

)"A$1!#*�*#<"(�#*�*(%*�2"02"1#*�)/1( !(*��

�%", !(�#�(>(")9)1#�$(� ��-�#����$1*2# 1<1/1C#%�%+,� #.,� /1 B,�$(�)"A$1!#�$(*1? ,$,�����G�:%(�2("+1!(�O*����#<!("�61 , )1,+( !#�)#+�"(+% (",&'#�<,*!, !(�,!",( !(�6,)(�O*�!,>,*�$(�),2!,&'#�$(�"()%"*#*���

�*�#2(",&3(*������!P+�.( )1+( !#�(+��(!(+<"#�$(� ��7�(�*'#�"(+% (",$,*�,�%+,�!,>,�61>,�,!A�O�+,!%"1$,$(G�61>, $#�#�)%*!#�$(�6% $1 ?�2,",�#�2("9#$#G�(+<#",�)#+�"((+<#/*#�, !()12,$#�#<"1?,!0"1#�(+��(!(+<"#�$(� ���G�),*#�,�(.#/%&'#�$#�)"A$1!#�(/(?9.(/�$#������6#"�1 6("1#"�,#�<( )B+,"VN.,/#"�$(�)"(*)1+( !#�$(61 1$#�2(/#�����

�*� ��� !P+� ,)(**#� ,� (*!,� /1 B,� $(� 61 , )1,+( !#� 2#"� 1 !("+A$1#� $(� #2(",&3(*� )#+� ,� ��G�,!",.A*�$,*�:%,1*�*'#�(6(!%,$,*�!", *6("P )1,*�$(�6% $#*�$(�,)#"$#�)#+�#�)"A$1!#�)# )($1$#�2#"�),$,�����

4,",�#2(",)1# ,/1C,"�,�!", *6("P )1,�$(�6% $#*�2,",�,*���G�6#1�)# *!1!%9$#�%+�$(20*1!#�,�2",C#�$,�,1>,� ( !",/� Y% !#� $,� ��G� "(*%/!, !(� $,� /1:%1$(C� 2"#.( 1( !(� $,*� ����G� )#+� 2("1#$1)1$,$(�+( *,/G�,�%+,�!,>,�61>,�, %,/�$(��G �W�,!A�,#�+#+( !#�$#�*(%�"((+<#/*#�!#!,/��

�+� ��� $(� �(C(+<"#� $(� ���� (� $(� ��-G� #� 2",C#� "(*1$%,/� $#*� "()%"*#*� $(� #%!",*� 1 *!1!%1&3(*� $(�

)"A$1!#�,2"(*( !,�,�*(?%1 !(�(*!"%!%",F�

Page 107: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

�������� � ���������������� ����

31-12-2015 31-12-2014

Até três meses 3.150.941 120.108

Entre três meses e um ano - -

Entre um ano e três anos - -

Entre três e cinco anos - -

Mais de cinco anos - -

3.150.941 120.108

),�����&�������������"������&"������(�/�"�����

�*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

� �+� ��� $(� �(C(+<"#� $(� ���� (� ��-G� #*� 2",C#*� "(*1$%,1*� $#*� "()%"*#*� $(� )/1( !(*� (� #%!"#*�

(+2"A*!1+#*G�,2"(*( !,.,+�,�*(?%1 !(�(*!"%!%",F�

31-12-2015 31-12-2014

Até três meses 55.634.952 53.189.178

Entre três meses e um ano 33.757.970 33.980.273

Entre um ano e três anos 1.440.603 1.403.389

Entre três e cinco anos 588.274 45.401

Mais de cinco anos 91.059 16.713

91.512.858 88.634.954

)>�����(����������������(�����"�����(���"0"&����

�'#��2/1)5.(/�

)?��(����!���'��������������������������"�!���"����'�������

�'#��2/1)5.(/�

31-12-2015 31-12-2014

Depósitos

À ordem 37.831.907 32.863.602

A prazo 37.033.492 38.305.094

De poupança 16.486.667 17.074.314

Outros recursos de clientes

Cheques e ordens a pagar 9.813 5.633

Outros 16.419 16.803

Juros a pagar 134.560 369.508

91.512.858 88.634.954

Page 108: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��������

)C��(����!����2��������"�����"�����(����!�����

�'#��2/1)5.(/�

9*��(��!��B�������(��������

� �+#.1+( !#�#)#""1$#� ,*�2"#.1*3(*�(� ,� 1+2,"1$,$(�$,�,1>,� #�, #�$(� ����(�$(� ��-�6#1�#�

*(?%1 !(F�

Saldos em Reposições e Saldos em

31-12-2014 Reforços anulações Utilizações Transferências 31-12-2015

Provisões para créditos sobre clientes e aplicações

em instituições de crédito:

- Créditos de cobrança duvidosa 892.454 265.206 113.959 - 1.043.701

- Crédito e juros vencidos 5.086.841 1.291.128 1.403.381 2.099 - 4.972.489

- Outras 76.009 3.146 1.152 3.146 - 74.857

6.055.304 1.559.480 1.518.492 5.245 - 6.091.047

Provisões:

- Riscos gerais de crédito 419.603 77.192 71.066 - 425.729

- Outros riscos e encargos - - - - - -

- Riscos bancários gerais - - - - - -

- Contingências Fiscais - - - - - -

- Garantias e Compromissos Assumidos - - - - - -

- Outras provisões - - - - - -

419.603 - 77.192 71.066 - - - - - 425.729

Imparidade

- Imparidade de outros activos financeiros 198.634 97.675 75.969 115.363 - 104.977

- Imparidade de outros activos: - - -

Activos não correntes detidos para venda 614.172 2.000 - - - 616.172

Outros activos tangíveis 33.858 - - - - 33.858

Outros activos 136.589 20.666 3.720 - - 153.535

983.253 - 120.341 - 79.689 - 115.363 - - - 908.542

7.458.161 1.757.013 1.745.216 235.971 - 7.425.318

Saldos em Reposições e Saldos em

31-12-2013 Reforços anulações Utilizações Transferências 31-12-2014

Provisões para créditos sobre clientes e aplicações

em instituições de crédito:

- Créditos de cobrança duvidosa 626.997 541.236 275.779 - 892.454

- Crédito e juros vencidos 5.386.915 2.023.719 2.224.580 99.213 - 5.086.841

- Outras 76.791 - 782 - - 76.009

6.090.702 2.564.955 2.501.141 99.213 - 6.055.304

Provisões:

- Riscos gerais de crédito 444.853 45.792 71.042 - 419.603

- Outros riscos e encargos - - - - - -

- Riscos bancários gerais - - - - - -

- Contingências Fiscais - - - - - -

- Garantias e Compromissos Assumidos - - - - - -

- Outras provisões - - - - - -

444.853 - 45.792 71.042 - - - - - 419.603

Imparidade

- Imparidade de outros activos financeiros 191.331 2.694 - - 4.609 198.634

- Imparidade de outros activos: - - -

Activos não correntes detidos para venda 575.672 53.500 8.000 7.000 - 614.172

Outros activos tangíveis 33.858 - - - - 33.858

Outros activos 1.010.331 42.562 13.446 902.857 - 136.589

1.811.192 - 98.756 - 21.446 - 909.857 - 4.609 - 983.253

8.346.747 2.709.503 2.593.628 1.009.070 4.609 7.458.161

Page 109: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

����7��� � ���������������� ����

9+�����"�&���"�����(�����"�"�!��������(�"���

� �'#��2/1)5.(/�

9)���&"����(����!����&������������

� �*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

31-12-2015 31-12-2014

Empréstimos subordinados:

Titulados 16.000.000 16.000.000

Juros 41.425 49.370

Emitidos - -

Readquiridos - -

Não titulados - -

16.041.425 16.049.370

�()#""( !(� $,*� $161)%/$,$(*� ()# 0+1)#�61 , )(1",*G� #"1?1 ,$,*� 2(/#� 2"#)(**#� $(� 6%*'#� 2#"�

1 )#"2#",&'#�$,�(>����$(��#"!5?%,� ,����$,��,1"",$,�(��?%1(1",G�6#1�)# )($1$#�2(/#�;% $#�

$(� �,", !1,� $#� "A$1!#� �?"9)#/,� �K!%#G� (+� �,1#� $(� ���G� %+� (+2"A*!1+#� *%<#"$1 ,$#� #�

+# !, !(�$(�����������H��

�� ()(**1$,$(� $(� ,$,2!,"� ,*� )# $1&3(*� (*!,<(/()1$,*� #� , !("1#"� )# !",!#� ,#*� "(:%1*1!#*� $#�

�(?%/,+( !#�$,�� 1'#��%"#2(1,� L����N ����$(� ��$(�Q% B#G�2,",�(6(1!#*�$(�(/(?1<1/1$,$(�$#�

(+2"A*!1+#�*%<#"$1 ,$#�)# )($1$#�2(/#�;����2,",�#*�6% $#*�2"02"1#*�$(� 9.(/� G�$(!("+1 #%�,�

/1:%1$,&'#�$#�)# !",!#�(+�.1?#"�(�,**1 ,!%",�$(�%+� #.#�)# !",!#���**1+G�(+� ��$(� Q% B#�$(�

���G�6#1�)(/(<",$#� #.#�)# !",!#�)#+�#�;% $#�$(��,", !1,�$#�"A$1!#��?"9)#/,��K!%#G�)%Y#�2",C#�

$(� "((+<#/*#� 6#1� ,/,"?,$#�� �1:%1$,&'#� $(� 7� +1/B3(*� $(� (%"#*� (+� ��� $(� Q% B#� $(� � �� (� 7�

+1/B3(*�$(�(%"#*�(+����$(�Q% B#�$(� � -��

�( $#�(+�)# *1$(",&'#�#*�2",C#*�$(�.( )1+( !#�$#*�4,**1.#*��%<#"$1 ,$#*G�,�$%",&'#�"(*1$%,/�$#�

*,/$#�(+����$(��(C(+<"#�$(� ����(����$(��(C(+<"#�$(� ��-G�, ,/1*,�*(�)#+#�*(?%(F�

31-12-2015 31-12-2014

Até três meses - -

Entre três meses e um ano - -

Entre um ano e três anos - 3.000.000

Entre três e cinco anos 8.000.000 5.000.000

Mais de cinco anos 8.000.000 8.000.000

Juros 41.425 49.370

16.041.425 16.049.370

Page 110: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ����8���

99���&"����(����!���

� �*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

31-12-2015 31-12-2014

Credores e outros recursosCredores por operações sobre futuros - -Sector Público Administrativo

Retenção de impostos na fonte 47.812 55.471Contribuições para a Segurança Social 23.657 28.006Imposto sobre o Valor Acrescentado 4.660 8.173

Cobranças por conta de terceiros 1.806 1.957Contribuições para outros sistemas de saúde 4.575 4.456Credores diversos

Outros Fornecedores 91.463 73.850Outros credores 56.707 49.305Contribuições a entregar – Fundo de Pensões - -

Recursos Diversos 96.052 90.968

Encargos a pagarPor capitais próprios e equiparados - -Comissões por operações sobre instrumentos financeiros - -Orgãos de Gestão/Fiscalização 22989 20.995Por gastos com pessoal

Provisão para férias e subsídio de férias e Natal 164.360 177.833SAMSPrémio de antiguidade 195.434 178.102Subsídio de morte - -Remunerações variáveis - -

Por gastos gerais administrativos - - *Outros - - Receitas com rendimento diferidoComissões sobre garantias prestadas 4.252 5.223Juro antecipado-Credito interno - - *Outras 1.026 1.016

Responsabilidades c/ pensões e outros beneficiosResponsabilidades totais 638.747 -Valor patrimonial do Fundo (605.286) -Desvios actuariais - - Valores a regularizarPosição cambial - -Operações sobre valores mobiliários a regularizarOutras operações a regularizar 171.812 173.682

920.065 869.037

Page 111: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

�������� � ���������������� ����

9:��(����!������"�����"��������(���������

� *� 2,**1.#*� )# !1 ?( !(*� (� )#+2"#+1**#*� ,**#)1,$#*� O� ,)!1.1$,$(� <, )5"1,� ( )# !",+�*(�

"(?1*!,$#*�(+�"%<"1),*�(>!",2,!"1+# 1,1*�(�,2"(*( !,+�#�*(?%1 !(�$(!,/B(F�

31-12-2015 31-12-2014

Garantias prestadas e outros passivos eventuais

Garantias pessoais/institucionais

Garantias e avales prestados 997.179 1.174.598

Garantias Reais

Crédito (Direitos adicionais de Crédito) - -

Outros Activos - -

Compromissos perante terceiros

Compromissos irrevogáveis 4.669.188 3.824.836

Compromissos revogáveis 2.121.414 2.082.066

Por subscrição de títulos - -

Responsabilidade potencial para com o Sistema de indemnização a - -

Responsabilidades por prestação de serviços

Depósito e guarda de valores 369.899 341.101

Cobrança de valores 205.404 254.930

Outras - -

7.365.905 6.502.932

94����(�"�����(�/�������������2��

� �+����$(��(C(+<"#�$(� ����(� ��-G�,�(*!"%!%",�,))1# 1*!,�$,�,1>,�A�,�*(?%1 !(F�

N º de N º deacções Valor % acções Valor %

Titulos de Capital: Aos Associados 444.293 2.221.465 31,60% 428.857 2.144.285 30,84% Por incorporação de Reservas (Titulos Pró 961.561 4.807.805 68,40% 961.570 4.807.850 69,16%

1.405.854 7.029.270 100,00% 1.390.427 6.952.135 100,00%

31-12-201431-12-2015

� �#*�!("+#*�$,�4#"!,"1,� L�-�7N88G�$(�-�$(�Q% B#G�2%</1),$,� #��15"1#�$,��(2K</1),�S����A"1(��G��

L�� 8G� #*�2"A+1#*�$(�(+1**'#� '#�2#$(+�*("�%!1/1C,$#*�2,",�,�,!"1<%1&'#�$(�$1.1$( $#*� (+�

2,",�,�,:%1*1&'#�$(�,)&3(*�2"02"1,*��

Page 112: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��������

9,�������!�������&�"�����"�����"�������&"�������"�&���"��������(�"������&����

����I���0����

�+� ��� $(��(C(+<"#� $(� ���� (� ��-G� ,*� "%<"1),*� $(� "(*(".,*� (� "(*%/!,$#*� !", *1!,$#*� !P+�,�

*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

31-12-2015 31-12-2014

Reservas de reavaliação:

Reservas resultantes da valorização ao justo valor - -

Outras Reservas de Reavaliação - Fundo de Pensões 27.735 93.617Reservas de reavaliação do imobilizado

Reservas por impostos diferidos

De activos financeiros disponíveis para venda27.735 93.617

Outros instrumentos de capital

Reserva legal 1.437.047 1.437.047

Outras reservas 32.765 32.765

Resultados transitados

Aprovados (14.076.471) (14.619.166)

Diferenças resultantes da alteração de politicas (98.086) (77.855)

(12.704.745) (13.227.209)

Lucro do exercício 1.032.721 542.695

� �+�)# 6#"+1$,$(�)#+�#�$1*2#*!#� #��()"(!#��(1� L� 87N8 G�$(����$(��(C(+<"#G�,/!(",$#�2(/#�

�()"(!#��(1� L� ��N �� G�$(� ��$(��(!(+<"#G�,�,1>,�$(.(�)# *!1!%1"�%+�6% $#�$(�"(*(".,�,!A�O�

)# )#""P )1,� $#� ),21!,/� #%� $#� *#+,!0"1#� $,*� "(*(".,*� /1."(*� )# *!1!%9$,*� (� $#*� "(*%/!,$#*�

!", *1!,$#*G�*(�*%2("1#"��4,",�!,/G�$(.(�, %,/+( !(�*("�!", *6("1$,�2,",�(*!,�"(*(".,�%+,�6",)&'#�

'#�1 6("1#"�,���W�$#�"(*%/!,$#�/9:%1$#�$#�(>(")9)1#G�,!A�2("6,C("�#�"(6("1$#�+# !, !(��

� �*!,�"(*(".,�*0�2#$(�*("�%!1/1C,$,�2,",�,�)#<("!%",�$(�2"(Y%9C#*�,)%+%/,$#*�#%�2,",�,%+( !,"�#�

),21!,/��

�������*� "(*%/!,$#*�2#*1!1.#*�$#*�(>(")9)1#*� *'#�, %,/+( !(�%!1/1C,$#*�2,",�)#<("!%",�$#*� "(*%/!,$#*�

!", *1!,$#*� (?,!1.#*G� 2"#.( 1( !(*� $,� (>���� $(� �#"!5?%,G� ,!",.A*� $(� 2"#)(**#� $(� 6%*'#�

"(,/1C,$#�(+��(C(+<"#�$(� ��-G�*( $#�#�*(%�.,/#"� (**,�$,!,�$(�� ���-8���8��%"#*���

�**1+G�$(*$(��(C(+<"#�$(� ��-G�:%(�,����$,��,1"",$,�(��?%1(1",�!(+�,2"(*( !,$#�),21!,1*�

2"02"1#*� (?,!1.#*G�$()#""( !(�$,�,<*#"&'#�2#"�6%*'#�$,����$(��#"!5?%,�:%(�*(�( )# !",.,�

(+�2"#)(**#�$(�*, (,+( !#�61 , )(1"#���

�(*$(�( !'#G� #� )%+2"1+( !#�$,*� "(?",*�$(� *#/.,<1/1$,$(�$,����$,��,1"",$,�(��?%1(1",� !(+�

*1$#�)# *(?%1$#�,!",.A*�$(�%+�(+2"A*!1+#�*%<#"$1 ,$#�)# )($1$#�2(/#�;�����

Page 113: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

���� ��� � ���������������� ����

9>��P&��������������"�������������

� �*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F��

31-12-2015 31-12-2014

Juros de disponibilidades em bancos centraisDepósitos à ordem no Banco de Portugal - -Disponibilidades sobre bancos centrais no estrangeiro - -

Juros de disponibilidades em outras instituições de créditoDisponibilidades sobre instituições de crédito no país 3.627 3.076Disponibilidades sobre instituições de crédito no estrangeiro - -

Juros de outras disponibilidades - -Juros de aplicações em instituições de crédito

Aplicações em instituições de crédito no país 949.515 1.108.018Aplicações em instituições de crédito no estrangeiro - -

Juros de crédito a clientesCrédito não representado por valores mobiliários

Crédito internoEmpresas e administrações públicas

Desconto e outros créditos titulados por efeitos 17.104 31.914Empréstimos 721.559 855.417Créditos em conta corrente 124.784 173.245Descobertos em depósitos à ordem 132.449 153.330Créditos tomados - factoringOperações de locação financeira 4.025 8.087

Mobiliária - -Imobiliária - -

Operações de compra com acordo de revenda - -Outros créditos 338 626

ParticularesHabitação

Operações de locação financeira - -Outros créditos 318.172 315.408

ConsumoOperações de locação financeiraOutros créditos 338.650 379.562

Outras finalidadesDesconto e outros créditos titulados por efeitos 500 254Empréstimos 272.720 318.444Créditos em conta corrente 340 2.705Descobertos em depósitos à ordem 40.958 55.016Operações de locação financeira - -Outros créditos - -

Crédito externoParticulares

Habitação 1052,02Consumo

Outros créditos 1.802 890Outras finalidades

Descobertos em depósitos à ordem 0 0Dívida não Subordinada 16.105 18.623

Juros de crédito vencidoJuros de crédito vencido 95.102 50.014

Outros juros e rendimentos similares - -3.038.804 3.474.630

Page 114: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��������

9?��P&�������������������������

�*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F��

31-12-2015 31-12-2014

Juros de recursos de outras instituições de créditono país (8.080) (2.658)no estrangeiro - -

Juros de recursos de clientes e outros empréstimosdo sector publico administrativo (30.910) (31.957)de emigrantes (42.590) (82.131)de outros residentes (527.520) (901.089)de não residentes (1.878) (2.455)

Juros de passivos financeiros de negociaçãoinstrumentos financeiros derivados - -

Juros de derivados de cobertura - -Juros de passivos subordinados (79.342) (80.000)Outras comissões pagas:

operações de crédito - -Outros juros e encargos similares - -

(690.320) (1.100.289)

9C����������"���������"�&���"��������(�"���

� �*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

31-12-2015 31-12-2014

Investimentos em filiais, associadas e empreendimentos conjuntosNo país

Investimentos em filiais 6.004 6.003Investimentos em associadas - -Investimentos em empreendimentos conjuntos - -

No estrangeiro(…) - -

6.004 6.003

Page 115: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

����-��� � ���������������� ����

:*����������"���������!�1�����������B���

�*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F��

31-12-2015 31-12-2014Por garantias prestadas

Garantias e avales 37.330 42.749Fianças e indemnizações (contragarantias) - -Créditos documentários abertos - -Outras garantias prestadas - -

37.330 42.749Por compromissos assumidos perante terceiros

Compromissos irrevogáveisLinhas de crédito irrevogáveis 57.235 68.041Subscrição de títulos - -Outros compromissos irrevogáveis 1.769 1.628

Compromissos revogáveis - -59.005 69.670

Por operações sobre instrumentos financeirosOperações de crédito - -Outras operações sobre instrumentos financeiros - -

- -Por serviços prestados

Depósito e guarda de valores - -Cobrança de valores 3.675 4.710Administração de valores - -Organismos de investimento colectivo em valores mobiliários - -

Comissão de gestão - -Comissão de emissão de unidades de participação - -Comissão de resgate de unidades de participação - -

Transferência de valores 9.135 18.686Gestão de cartões 448 394Anuidades 73.208 72.757Montagem de operações - -Operações de crédito

Por operações de factoring - -Outras operações de crédito 231.497 239.131Comissão Abertura e Utilização 34.107 40.400Comissão de Processamento 77.183 79.898

Outros serviços prestadosA Caixa Central - -A outras Instituições de CréditoA Clientes 6.816 4.975Cartões 350.116 342.264Intermediação 21.971 13.235Colocação e comercialização 295.526 278.201Outras 31.156 27.970

1.134.838 1.122.619Por operações realizadas por conta de terceiros

Sobre títulosEm operações de Bolsa - -Em operações fora de Bolsa - -

Outras operações realizadas por conta de terceiros - -- -

Outras comissões recebidasGestão de Conta D.O. 91.366 101.027Cheques 135.079 151.969Mora ou Contencioso 60.280 78.714Outras 47.045 27.219

1.564.942 1.593.966

Page 116: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��������

:+������������������!�1�����������B���

�*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F��

31-12-2015 31-12-2014

Por garantias recebidasGarantias e avales recebidas - -

Por compromissos assumidos por terceiros - -Por serviços bancários prestados por terceiros

Depósito e guarda de valores (3.004) (4.723)Operações de créditoCobrança de valores (2.083) (2.622)Administração de valores - -Outros (138.714) (135.196)

Por operações realizadas por terceirosOutras comissões pagas (45) -Outras comissões a Caixa Central (20.698) (22.988) �

:)�� ���&�"����� ��� ��"�!��� �� (����!��� �!�������� ��� P&�"�� !����� �"��!/�� ���

���&�"�����

�'#��2/1)5.(/�

:9�����&�"����������"�!���'��������������(��0!����(����!�����

� �'#��2/1)5.(/�

::�����&�"�����������!����12����������

� �*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

31-12-2015 31-12-2014

Operações cambiais à vista 2.698 1.687Operações cambiais a prazo - -

:4�����&�"��������������12������&"������"�!���

� �*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

31-12-2015 31-12-2014Resultados em activos não financeiros

Outros activos tangíveis 1.263 (44)Resultados em investimentos em filiais, associadas e

empreendimentos conjuntos - -1.263 (44)

Page 117: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

�������� � ���������������� ����

:,���&"�������&�"���������I(����12��

� �*!,*�"%<"1),*�!P+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F��

31-12-2015 31-12-2014

Ganhos em investimentos em filiais, associadas e empreendimentos conjuntos

Investimentos em filiais

Ganhos em acções - Investimentos em filiais - CA Vida, SA 512.311

512.311 -

Ganhos em activos não financeiros

Activos não correntes detidos pra venda

Ganhos realizados - Activos não correntes detidos pra venda - -- -

Outros rendimentos de exploraçãoRendas de locação operacional - -Ganhos em operações descontinuadas - -

Reembolso de despesas 5.216 22.311

Recuperação de créditos, juros e despesas

Recuperação de créditos incobráveis 66.050 123.397

Recuperação de juros e despesas de crédito vencido 93.513 85.515

Rendimentos da prestação de serviços diversos 26.321 33.579

Outros 26.798 50.792

217.898 315.593

Outros encargos de exploração

Quotizações e donativos 12.215 18.774

Contribuições para o Fundo de Garantia do Crédito Agrícola Mútuo 9.620 54.726

Contribuições para o Fundo de Reesolução 16.504 28.651

Outros encargos e gastos operacionais 26.103 27.594

Outras perdas em Activos Tangiveis 54.108 -

Outros Impostos 36.925 20.706

155.475 150.452

574.734 165.141�

Page 118: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��������

:>���&�"�������(�������

� �*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F��

31-12-2015 31-12-2014

Salários e vencimentosÓrgãos de Gestão e Fiscalização (117.122) (130.024)Empregados (1.048.725) (1.045.775)

Encargos sociais obrigatóriosFundos de Pensões (Nota 18) (3.163) (11.073)Encargos relativos a remunerações:

Caixa de Abono de Família - -Segurança Social (224.398) (230.816)SAMS (48.401) (46.527)Outros - -

Outros encargos sociais obrigatórios:Subsídio por morte - -Outros (15.032) (13.048)

Outros - -

Encargos sociais facultativos - -

Outros custos com pessoal:Indemnizações contratuaisOutros (2.345) (2.877)

(1.459.187) (1.480.141)

� K+("#�+A$1#�$(�)#/,<#",$#"(*�$,�,1>,�(+� ����(� ��-�,2"(*( !,�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

31-12-2015 31-12-2014

Funções de Direcção 1 1

Funções de Chefias Intermédias 12 11

Funções Técnicos 6 6

Funções Comerciais 19 20

Page 119: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

����7��� � ���������������� ����

:?�����"�����������������"��"�!���

� �*!,�"%<"1),�!(+�,�*(?%1 !(�)#+2#*1&'#F�

31-12-2015 31-12-2014

Com fornecimentos:

Água energia e combustíveis (64.282) (66.105)

Material de consumo corrente (13.985) (11.079)

Publicações (1.193) (843)

Material de higiene e limpeza (3.766) (1.834)

Outros fornecimentos de terceiros (54.118) (45.767)

(137.344) (125.628)

Com serviços:

Rendas e alugueres (26.358) (34.303)

Comunicações (112.854) (99.858)

Deslocações, estadas e representação (40.059) (50.436)

Publicidade e edição de publicações (35.166) (35.521)

Conservação e reparação (48.492) (101.679)

Transportes (26.178) (23.026)

Formação de pessoal (5.660) (5.422)

Seguros (37.818) (25.027)

Serviços especializados:

Avenças e honorários (129.697) (112.490)

Judiciais contencioso e notariado (24.052) (14.798)

Informática (426.662) (436.035)

Segurança e vigilância (15.690) (464)

Limpeza (24.097) (25.865)

Informações (1.878) (1.789)

Bancos de dados

Mão de obra eventual - -

Outros serviços especializados:

Estudos e consultas (133) (1.209)

Consultores e auditores externos (3.157) (4.769)

Multibanco (136.241) (130.281)

Avaliadores externos (27.257) (24.981)

Outras entidades - -

Outros serviços de terceiros (109.357) (118.149)

(1.230.806) (1.246.103)

(1.368.150) (1.371.731)

� �

Page 120: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ����8���

:C����"��������������������

� 4,",�,/A+�$,*�(+2"(*,*�)#/1?,$,*�(�,**#)1,$,*�I�#!,��8JG�,�,1>,�)# *#/1$,�)#+�,*�,1>,*�$(�

"A$1!#��?"9)#/,��K!%#�,**#)1,$,*G�)#+#�#%!",*�(+2"(*,*�$#��"%2#��

�+� ��� $(� �(C(+<"#� $(� ���� (� ��-G� ,*� $(+# *!",&3(*� 61 , )(1",*� $,� ,1>,� 1 )/%(+� #*�

*(?%1 !(*�*,/$#*�(�!", *,)&3(*�)#+�( !1$,$(*�"(/,)1# ,$,*F�

Associadas Coligadas

Outras empresas do

Grupo Total Associadas Coligadas

Outras empresas do

Grupo Total

Activos:

Disponibilidades em outras instituições de crédito 336.642 336.642 850.528 850.528

Activos financeiros detidos para negociação - -

Activos financeiros disponíveis para venda - -

Aplicações em instituições de crédito 48.763.632 48.763.632 41.428.083 41.428.083

Crédito a clientes - -

Outros Activos Tangiveis 7.113 7.113 17.250 17.250

Activos Intangiveis - -

Investimantos em Filiais, associadas e emp conjunto 647.280 7.360 1.680.490 2.335.130 134.969 7.360 1.680.490 1.822.819

Outros activos 189.689 1.413 191.103 171.840 748 172.588

- -

Passivos: - -

Passivos financeiros detidos para negociação - -

Recursos de outras instituições de crédito 3.150.867 3.150.867 120.108 120.108

Recursos de clientes e outros empréstimos - -

Responsabilidades representadas por títulos - -

Passivos subordinados - - - -

Outros passivos 22.203 16.164 38.367 29.688 11.959 41.647

Custos:

Juros e encargos similares 8.080 8.080 2.658 2.658

Encargos com serviços e comissões 50.042 50.042 75.105 75.105

Resultados de activos e passivos avaliados

ao justo valor através de resultados 0 0 0 0

Custos com Pessoal 7.969 0 7.969 6.639 1.278 7.917

Gastos gerais administrativos 37.818 759.025 48.295 845.138 25.027 737.322 41.901 804.250

Outrso Encargos e Gastos Operacionais 8.595 8.595 8.874 8.874

0 0

Proveitos: 0 0

Juros e rendimentos similares 953.143 953.143 1.111.095 1.111.095

Rendimentos de instrumentos de capital 6.004 6.004 6.003 6.003

Rendimentos de serviços e comissões 291.649 22.251 313.900 275.882 11.867 287.750

Outros resultados de exploração 512.311 159 512.470 136 136

Extrapatrimoniais: - -

Garantias prestadas e outros passivos eventuais: - -

Garantias recebidas -

Compromissos perante terceiros - -

Operações cambiais e instrumentos derivados -

2015 2014

���%��.��089���0&3��.%�����������0�&.������C&��2�0%����=��&������=�0&3�B����.&��>��&�������

3��0��&�.��������0%�>�����%����

Page 121: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��� ���� � ���������������� ����

4*��(���B��������'�����

*� 2"(**%2#*!#*� ,!%,"1,1*� (� 61 , )(1"#*� %!1/1C,$#*� #� )5/)%/#� $,*� "(*2# *,<1/1$,$(*� $,� ���

��������������������)#+�"(6("P )1,�,����$(��(C(+<"#�$(� ����(�$(� ��-�6#",+�#*�*(?%1 !(*F�

31-12-2015 31-12-2014

Pressupostos demográficos

Tábua de mortalidade TV – 88/90 TV – 88/90

Tábua de invalidez EVK 80 EVK 80

Idade de reforma (**) (**)

Método de avaliação “Projected Unit Credit”

“Projected Unit Credit”

Pressupostos financeiros:

Taxa de desconto * *

Taxa de crescimento dos salários e outros benefícios 1,40% 1,40%

Taxa de crescimento das pensões 1,00% 1,00%

Taxa de revalorização de salários para a Segurança Social: De acordo com nº 2 artº 27 de Decreto Lei 187/2007 1,40% 1,40% De acordo com nº 1 artº 27 de Decreto Lei 187/2008 1,40% 1,40%

*) Taxa de desconto diferente para diferentes grupos de população:

Trabalhadores no activo e Licenças com idade actuarial < 55 anos: 2,70% 3,25%

Trabalhadores no activo e Licenças com idade actuarial >=55 anos: 2,30% 2,75%

Pré-Reformados. Reformados e pensionistas: 2,00% 2,25%

**) de acordo com o decreto-Lei nº 167-E/2013

�+����$(��(C(+<"#�$(� ���G�#�.,/#"�$,*�"(*2# *,<1/1$,$(*�2#"�*(".1&#*�2,**,$#*�)#+�#�2,?,+( !#�

$(� )#+2/(+( !#*� $(� "(6#"+,� (� *#<"(.1.P )1,� (� ( ),"?#*� )#+� )%1$,$#*� +A$1)#*� $(� *,K$(� 20*�

(+2"(?#� I����JG� )#+� !",<,/B,$#"(*� #�,!1.#G� /1)( &,*� *(+�.( )1+( !#G�2"A�"(6#"+,$#*�(�2( *3(*�

(+�2,?,+( !#G�A�#�*(?%1 !(F�

31-12-2015

Valor actual das Responsabilidades por serviços passados 638.748

Com trabalhadores no activo e ex-trabalhadores 420.467

Com licenças sem vencimento 2.596

Com pré-reformados 0

Com pensões em pagamento 215.684

� ,)"A*)1+#� , %,/� $(� "(*2# *,<1/1$,$(*� )#+� 2( *3(*� $(� "(6#"+,� (� *#<"(.1.P )1,� "(6("( !(� O� ���

��������������������A�#�:%(�,�*(?%1"�*(�,2"(*( !,F��

Page 122: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��� ����

+ Custo do serviço corrente 18.653

+ Custo dos juros Líquido "Net Interest" -552

+/- (Ganhos) e Perdas atuariais 59.314

Relativos a diferenças entre os pressupostos e os valores realizados -955

Relativos a alterações verificadas nos pressupostos e nas condições dos planos

60.269

+ Acréscimos de responsabilidades resultantes de reformas antecipadas 0

= Acréscimo anual de responsabilidades 77.414

�+#.1+( !#�#)#""1$#� ,�:%#!,�2,"!(�$#�6% $#�$(�2( *3(*�"(6("( !(�O������������������������

6#1�#�*(?%1 !(F�

(+) Valor da quota-parte do fundo de pensões em 31-12-2014 602.963

(+) Contribuições efectuadas 20.241

Pela CCAM BAIRRADA E AGUIEIRA 5.304

Pelos empregados 14.937

(+) Capitais recebidos de seguro 0(+) Rendimento dos ativos do Fundo de Pensões (liquido) 2.355

(-) Prémios de seguro pagos 15.472

(+) Participação de resultados no seguro 8.904

(-) Pensões pagas pelo fundo de pensões 8320

Por reformas antecipadas 1185

Outros 7135

(-) SAMS pago pelo fundo de pensões 5383

(=) Valor da quota-parte do fundo de pensões em 31-12-2015 605.288

Variação do valor da quota-parte do fundo de pensões em 2015 2325

(H.7.2015 - A.4.2014)�

�+#.1+( !#�#)#""1$#�$%", !(�#�(>(")9)1#�$(� ����"(/,!1.#�,#�.,/#"�,)!%,/�$,*�"(*2# *,<1/1$,$(*�2#"�*(".1&#*�2,**,$#*�6#1�#�*(?%1 !(F�

Page 123: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��� ��� � ���������������� ����

(+) Responsabilidades Totais em 31 de Dezembro de 2014 572.682

(+) Custo do serviço corrente 18.653

Custo do serviço corrente da Entidade 3.716

Contribuições para o Fundo efectuadas pelos empregados 14.937

(+) Custo dos juros 16.612(+/-) (Ganhos) e perdas atuariais nas responsabilidades 44.504

(+) Acréscimos de responsabilidades resultantes de reformas antecipadas 0

(-) Pensões pagas pelo fundo de pensões 8.320

Por reformas antecipadas 1.185

Outros 7.135

(-) SAMS pago pelo fundo de pensões 5.383

(=) Responsabilidades totais em 31-12-2015 638.748

Variação nas responsabilidades em 2014 (F.2015 - F.2014) 66.066

� 9.(/�$(�)#<("!%",�$,*�"(*2# *,<1/1$,$(*�(+����$(��(C(+<"#�$(� ���G�$(�,)#"$#�)#+�#��.1*#�

� N ����$#��, )#�$(�4#"!%?,/G�(",�#�*(?%1 !(F�

Valor actual das responsabilidades com serviços passados 638.748

Valor por amortizar em 31 Dezembro de 2015 (Aviso 7/2008) 19.635

Responsabilidades por serviços passados (Aviso 12/2001) 598.829

Nível de cobertura (Aviso 12/2001) (%) 101

��)#<("!%",�$#� 9.(/�+9 1+#�$(�*#/.P )1,�$,��%!#"1$,$(�$(��%2(".1*'#�$(��(?%"#*�(�;% $#*�$(�4( *3(*�

(+����$(��(C(+<"#�$(� ����(",�#�*(?%1 !(F�

Responsabilidades por serviços passados (ASF) 352.927

Nível de cobertura (ASF) (%) 172�

#+�,� 1+2/(+( !,&'#� (+��� $(� Q, (1"#� $(� ����$,*� ,/!(",&3(*� $()#""( !(*� $,� ���� �8��(.1*!#G� #*�

$(*.1#*�,!%,"1,1*�2#"�,+#"!1C,"�,2%",$#*�O�$,!,�$(����$(��(C(+<"#�$(� �� G�6#",+�!", *6("1$#*�2,",�

%+,�"%<"1),�$#�"( $1+( !#�1 !(?",/�\"(*(".,*�$(�"(,.,/1,&'#]��

�#�(>(")9)1#�$(� ���G�#�.,/#"�$#*�$(*.1#*�,!%,"1,1*�(>1*!( !(*�(�#�+#.1+( !#�#)#""1$#� #�(>(")9)1#� #�

\"( $1+( !#�1 !(?",/]G�6#1�#�*(?%1 !(F�

Desvios atuariais em 31-12-2014 93.618

Desvios atuariais gerados em 2015 - Ganhos e perdas atuariais -65.881

Desvios atuariais em 31-12-2015 27.736

Page 124: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� � �������������������� � ������ ��������

������������������ ���� ��� ����

4"A+1#*�$(�, !1?%1$,$(F�

��(.#/%&'#�$#�.,/#"�$,*�"(*2# *,<1/1$,$(*�2#"�*(".1&#*�2,**,$#*G�)#+�2"A+1#*�$(�, !1?%1$,$(�6%!%"#*G�

)#+�!",<,/B,$#"(*� #�,!1.#�(�/1)( &,*�*(+�.( )1+( !#G�6#1�,�*(?%1 !(F�

Prémio de Antiguidade 31-12-2014

Com trabalhadores no ativo 178.102

Com licenças sem vencimento 0

Total 178.102

Prémio de Antiguidade 31-12-2015

Com trabalhadores no ativo 193.613

Com licenças sem vencimento 1.821

Total 195.434

Prémio de Antiguidade Variação

Com trabalhadores no ativo 15.511

Com licenças sem vencimento 1.821

Total 17.332

4+��(���"�12��������!�1�����������12��������&�����&����������&����

(��8�@F�����8��7�@�8����3����@F�����8� ���8���������88� ���8�

��,1>,�$(�"A$1!#��?"9)#/,��K!%#�I��J�$(��,1"",$,�(��?%1(1",�(*!5�1 *)"1!,� ,��%!#"1$,$(�$(�

�%2(".1*'#�$(��(?%"#*�(�;% $#*�$(�4( *3(*G�)#+�#�(*!,!%!#�$(��($1,$#"�$(��(?%"#*��1?,$#G�$(�

,)#"$#� )#+� #� ,"!1?#� 7LG� ,/9 (,� ,JG� *%<,/9 (,� 1JG� $#� �()"(!#��(1� L� �--N ���G� $(� ��� $(� Q%/B#G�

$(*( .#/.( $#� ,� ,)!1.1$,$(� $(� 1 !("+($1,&'#� (+�(>)/%*1.1$,$(� )#+� ,*� �(?%",$#",*� $#��"%2#�

"A$1!#��?"9)#/,G�$(*1? ,$,+( !(G�,�"A$1!#��?"9)#/,��(?%"#*�S�#+2, B1,�$(��(?%"#*�$(��,+#*�

�(,1*G� ��� I�� �(?%"#*JG� :%(� *(� $($1),� ,#� (>(")9)1#� $,� ,)!1.1$,$(� $(� *(?%"#*� 2,",� !#$#*� #*�

�,+#*��'#��1$,�(�)#+�,�"A$1!#��?"9)#/,��1$,�S�#+2, B1,�$(��(?%"#*G����I���1$,JG�:%(�*(�

$($1),�,#�(>(")9)1#�$,�,)!1.1$,$(�$(�*(?%"#*�2,",�#��,+#��1$,�(�;% $#*�$(�4( *3(*��

�#�_+<1!#�$#*�*(".1&#*�$(�+($1,&'#�$(�*(?%"#*�,����(6()!%,�,�.( $,�$(�)# !",!#*�$(�*(?%"#*�

(� $(� ,$(*3(*� ,� ;% $#*� $(� 4( *3(*G� 2"(*!,� ,2#1#� 20*�.( $,� ,#*� *(?%",$#*� (� 2,"!1)12,� #�

( ),+1 B,+( !#�$,*�2,"!1)12,&3(*�$(�*1 1*!"#*�:%(�*(Y,+�( !"(?%(*� #*��,/)3(*�$,�����

#+#�)# !",2,"!1$,�$#*�*(".1&#*�$(�+($1,&'#�$(�*(?%"#*�2"(*!,$#*�O*�"(6("1$,*�*(?%",$#",*G�,�

���"()(<(�"(+% (",&3(*�2(/,�+($1,&'#�$(�*(?%"#*�(�2(/,�)#/#),&'#�$(�,$(*3(*�(+�;% $#*�$(�

4( *3(*� ,*� :%,1*� (*!'#� $(61 1$,*� (+� 4"#!#)#/#� (*!,<(/()1$#� ( !"(� ,� ��� (� ,*� "(6("1$,*�

�(?%",$#",*��

Page 125: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$

� �������������������� ������ ��������

�� �

��� -��� � ���������������� ����

�*� "(+% (",&3(*� $(� +($1,&'#� $(� *(?%"#*� *'#� "()# B()1$,*� )#+#� %+� "( $1+( !#� ,�

�(+# *!",&'#�$(��(*%/!,$#*G� ,�"%<"1),�$(��( $1+( !#*�$(��(".1&#*�(�#+1**3(*��*�.,/#"(*�$(�

"(+% (",&3(*� ,� 2,?,"� 2(/,*� �(?%",$#",*G� O� $,!,� $(� ��� $(� �(C(+<"#� $(� ),$,� , #G� (*!'#�

"()# B()1$,*�)#+#�%+�,)!1.#� #��,/, &#G� ,�"%<"1),�$(�%!"#*��)!1.#*��E�$,!,�$(�(+1**'#�$,*�

2"(*( !(*�$(+# *!",&3(*�61 , )(1",*G�,*�"(+% (",&3(*�$(�+($1,&'#�:%(�(*!,.,+�2#"�2,?,"�(+�

���$(��(C(+<"#�$(� ���G�( )# !",+�*(�Y5�1 !(?",/+( !(�2,?,*�2(/,*�"(6("1$,*��(?%",$#",*��

�:%,$"#�*(?%1 !(�(.1$( )1,�#�.,/#"� !#!,/�$,*�"(+% (",&3(*�$(�+($1,&'#�$(�*(?%"#*�,%6("1$,*�

2(/,���� #*�K/!1+#*���, #*�I.,/#"(*�(+�(%"#*JF�

��� �3� �� �������� )*+9� )*+:� )*+4� =�5������ �3�)*+4�

�,+#*��'#��1$,� ���(?%"#*� ����� G��� 7���78G �� ��7���7G8�� -�G�W��,+#��1$,� ���1$,� �8�� �8G��� �8�����G �� �������G��� ��G�W�;% $#*�$(�4( *3(*� ���1$,� ����G �� ��--�G8 � ����-G��� G�W�

"���� � )>*�9+,�?*� )>4�??)�:*� )C+�,:?�,>� +**�*=�

�� ��� '#� (6()!%,� ,� )#<", &,� $(� 2"A+1#*� 2#"� )# !,� $,*� *(?%",$#",*G� (+� (6()!%,� ,�

+#.1+( !,&'#�$(�:%,1*:%("�!12#*�$(�6% $#*�"(/,!1.#*�,�)# !",!#*�$(�*(?%"#*���(*!,�6#"+,G� '#�

B5� :%,/:%("� #%!"#� ,)!1.#G� 2,**1.#G� "( $1+( !#� #%� ?,*!#� ,� "(2#"!,"G� "(/,!1.#� O� ,)!1.1$,$(� $(�

+($1,&'#�$(�*(?%"#*G�(>(")1$,�2(/,�����

4)��� �����(�&���������

*� ;% $#*� 4"02"1#*� (� #*� �5)1#*� 4"%$( )1,1*� *'#� ),/)%/,$#*� $(� ,)#"$#� )#+� #*� "(2#"!(*� #"(2G�

,2/1), $#�,*�"(?",*�������N���G��(?%/,+( !#�I����J� L����N ������

�+� ��� $(� �(C(+<"#� $(� ���� (� $(� ��-G� #� $(!,/B(� $#*� 6% $#*� 2"02"1#*� !#!,1*� (� $#� "5)1#� $(�

*#/.,<1/1$,$(�$,�,1>,�,2"(*( !,�*(�$(�*(?%1$,F�

2014 2015

Fundos Próprios totais 6.127.274 9.075.217

Tier 2 12.464.184 15.316.427

Posição em risco de activos e equivalentes 102.988.139 109.529.909

Requisitos de fundos próprios 47.405.701 46.890.975

Crédito 38.816.997 38.747.996Operacional 8.588.704 8.142.978CVA --- --- ---

Rácios de solvabilidade

Tier 2 26,3% 32,7% 6,4 P.PTotal 12,9% 19,4% 6,4 P.P

-0,2%-5,2%

� 14/15

48,1%

22,9%

6,4%

-1,1%

Page 126: Banco de Portugal · 8 %& " # " (?% $#,*+,1*"()( !(*2"(.1*3(*$#;% $# # (!5" 1# !(" ,)1# ,/"(6("1$,* #%2$,!($#u#"/$) # #+1) %!/##v$(q, (1"#$