11

CARTA SEMANAL

24 de agosto de 2020

2222

Carlos CardosoPortfólio Manager

Alan OliveiraDiretor de Risco

Lauro FonsecaAnalista de Risco

A BRDR ASSET acredita em dois pilares centrais que fundamentam nossa estratégia e filosofia de investimentos. O Primeiropilar é o entendimento do poder dos ciclos econômicos na formação de preço dos ativos. O Segundo pilar está na crençaque um time de pessoas com um mesmo objetivo, mas com abordagens diferentes é a melhor forma de construir umentendimento que cubra diversos espectros, o embate de ideias é a melhor forma de avaliarmos a construção de cenárioscom um todo.

CARTA SEMANAL

33

Destaques na semana passada

Os dados divulgados na semana passada indicam que a

recuperação econômica perdeu força nos EUA e na Zona do Euro.

Os dados do PMI da Área do Euro ficaram abaixo das expectativas em

agosto. O PMI industrial, recuou de 52,9 para 51,7. Já o indicador de

serviços, também diminuiu para 50,1, abaixo das expectativas de 54,5.

Os dados divulgados nos EUA na semana passada apresentaram

sinais mistos sobre a recuperação econômica. O indicador de

novas construções avançou 22,6% em julho, maior aumento desde

outubro de 2016. Apesar dos dados positivos no setor da construção, o

número de pedidos de seguro desemprego no período de 10 a 14 de

agosto, superou as expectativas do mercado, alimentando

preocupações com o mercado de trabalho.

O PIB do segundo trimestre do Reino Unido foi tão ruim quanto se

temia, caindo 21,7% em comparação com o mesmo período do ano

passado e queda generalizada nos diversos segmentos de demanda.

A atividade econômica chinesa cresceu acentuadamente no

segundo trimestre, e os últimos dados econômicos sugerem que um

avanço adicional mais moderado, pode estar reservado para o terceiro

trimestre. A indústria continua liderando e cresceu 4,8% em julho na

comparação anual. Em contraste, a atividade de varejo, caiu 1% em

julho em relação ao mesmo mês do ano passado. Enquanto isso, o

setor de serviços, assim como a indústria, aumentou 3,5% na

comparação anual.

Melhora da arrecadação em julho é compatível com a retomada

gradual da atividade econômica. A receita cresceu 34% sobre junho,

embora tenha recuado 17,7% em relação ao mesmo mês de 2019.

Segundo a Receita Federal, o resultado tanto do mês quanto do

período acumulado foi bastante influenciado pelos diversos

diferimentos decorrentes da pandemia, que somaram,

aproximadamente, R$ 81,9 bilhões no período acumulado e R$ 516

milhões em julho.

Segundo IBGE, dados da PNAD Covid 19, apontam para trajetória

de elevação da taxa de desemprego, que cresceu de 12,4% para

13,1%, atingindo 12,3 milhões de pessoas em julho. Ainda segundo a

pesquisa, das 2,8 milhões de empresas em funcionamento no Brasil,

44,8% afirmaram que ainda sentiam efeitos negativos da pandemia na

primeira quinzena de julho; para 28,2% , os impactos foram pequenos

ou inexistentes; e para 27% houveram efeitos positivos devido às

medidas de isolamento social no período.

Sob a influência dos preços ao produtor, o IGP-M subiu 2,34% no

segundo decêndio de agosto, ante 2,02% no mesmo período do mês

anterior. Com este resultado, a taxa em 12 meses passou de 9,05%

para 12,58%.

Mas essa pressão de custos ao produtor será repassada ao

consumidor? Provavelmente, mas quando e em que proporção vai

depender, entre outros fatores, da velocidade de recuperação das

atividades econômicas aos níveis pré-crise.

44

Mapa de previsão de crescimento anual do PIB em 2020

EUA

-4,9%

Brasil

-5,2%

Área do Euro

-8,3%

China

1,6%

Japão

-5,5%

Fontes: Brasil (Relatório Focus) Demais países e região: Wells Fargo

México

-15,0%

55

Índices de Confiança – Brasil

85,1

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

ago

/15

no

v/15

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20

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/20

Índice de Confiança do Consumidor

Confiança Situação presente ExpectativaFonte: FGV

90,5

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

ago

/15

no

v/15

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v/16

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no

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no

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20

mai

/20

Índice de Confiança da Indústria

Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV

68,9

87,3

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

ago

/15

no

v/15

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no

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20

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/20

Índice de Confiança de Serviços

Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV

88,4

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

ago

/15

no

v/15

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no

v/16

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v/19

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20

mai

/20

Índice de Confiança do Varejo Ampliado

Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV

6

Indicadores econômicos diários(últimos 60 dias)

7

Ind

icad

ore

s e

con

ôm

ico

s

Volatilidade e Risco

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

45,0

28/

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0

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202

0

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0

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0

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0

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09/

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23/

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07/

202

0

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202

0

13/

08/

202

0

20/

08/

202

0

Índice de volatilidade (VIX) - EUA

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

45,0

50,0

55,0

60,0

65,0

70,0

28/

05/

202

0

04/

06/

202

0

11/

06/

202

0

18/

06/

202

0

25/

06/

202

0

02/

07/

202

0

09/

07/

202

0

16/

07/

202

0

23/

07/

202

0

30/

07/

202

0

06/

08/

202

0

13/

08/

202

0

20/

08/

202

0

Índice de volatilidade - Brasil

200

250

300

350

400

450

27/

05/

202

0

03/

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0

10/

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0

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202

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0

15/

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0

22/

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0

29/

07/

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0

05/

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202

0

12/

08/

202

0

19/

08/

202

0

Risco Brasil (JP Morgan)

▪ Por temor da situação fiscal, em meio às discussões sobre

teto dos gastos e ruídos envolvendo possível saída do

ministro Paulo Guedes, elevaram o risco Brasil na última

semana.

▪ Ademais, embora a Câmara tenha revertido a votação do

Senado e mantido o veto ao reajuste de servidores, há

muitas dúvidas sobre o posicionamento do Parlamento

acerca da delicada situação fiscal do País.

8

Ind

icad

ore

s e

con

ôm

ico

s

Mercado financeiro global

0,52

0,13

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

26/

05/

202

0

02/

06/

202

0

09/

06/

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0

16/

06/

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0

23/

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0

30/

06/

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0

07/

07/

202

0

14/

07/

202

0

21/

07/

202

0

28/

07/

202

0

04/

08/

202

0

11/

08/

202

0

18/

08/

202

0

Títulos do Tesouro americano (%a.a.)

Prazo de 10 anos Prazo de 2 anos

1,76

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50

1,60

1,70

1,80

28/

05/

202

0

04/

06/

202

0

11/

06/

202

0

18/

06/

202

0

25/

06/

202

0

02/

07/

202

0

09/

07/

202

0

16/

07/

202

0

23/

07/

202

0

30/

07/

202

0

06/

08/

202

0

13/

08/

202

0

20/

08/

202

0

Expectativa de inflação - EUA (próximos 5 anos)

▪ O índice S&P 500 atingiu novo recorde na semana passada. A

temporada de lucros dos EUA resistiu muito melhor do que em

outros lugares, alavancados pelas empresas de tecnologia. Na

Europa o desempenho foi inferior, com maior peso em setores

mais tradicionais.

▪ Nos mercados de títulos, o rendimento real do Tesouro dos

EUA em 10 anos subiu na semana passada, mas permanece

perto dos mínimos históricos (próximo de menos 1%).

▪ O preço do ouro se recuperou 3,5% na semana passada, com

o aumento das tensões internacionais e o novo

enfraquecimento do dólar americano.

3397

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

28/

05/

202

0

04/

06/

202

0

11/

06/

202

0

18/

06/

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0

25/

06/

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0

02/

07/

202

0

09/

07/

202

0

16/

07/

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0

23/

07/

202

0

30/

07/

202

0

06/

08/

202

0

13/

08/

202

0

20/

08/

202

0

S&P 500

9

Ind

icad

ore

s e

con

ôm

ico

s

Mercado financeiro - Brasil

1,90

1,50

1,70

1,90

2,10

2,30

2,50

2,70

2,90

3,10

28/

05/

202

0

04/

06/

202

0

11/

06/

202

0

18/

06/

202

0

25/

06/

202

0

02/

07/

202

0

09/

07/

202

0

16/

07/

202

0

23/

07/

202

0

30/

07/

202

0

06/

08/

202

0

13/

08/

202

0

20/

08/

202

0

Taxa de juros - CDI anualizada

3,0

2,0

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

3,2

3,4

28

/05

/20

20

04

/06

/20

20

11

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20

16

/07

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20

23

/07

/20

20

30

/07

/20

20

06

/08

/20

20

13

/08

/20

20

20

/08

/20

20

Expectativa - inflação para os próximos 12 meses

▪ Segundo relatório da Anbima, as emissões de mercado de

capitais registraram em julho uma captação de R$ 34,0

bilhões, o que corresponde a uma elevação de 40,1% em

relação ao mês anterior.

▪ Entretanto, no acumulado do ano, registrou-se uma queda

de 20,7% em relação ao mesmo período do ano passado

(R$ 185,5 bilhões contra R$ 233,8 bilhões).

101.521

60.000

65.000

70.000

75.000

80.000

85.000

90.000

95.000

100.000

105.000

110.000

28/

05/

202

0

04/

06/

202

0

11/

06/

202

0

18/

06/

202

0

25/

06/

202

0

02/

07/

202

0

09/

07/

202

0

16/

07/

202

0

23/

07/

202

0

30/

07/

202

0

06/

08/

202

0

13/

08/

202

0

20/

08/

202

0

Ibovespa

10

Ind

icad

ore

s e

con

ôm

ico

s

Setor externo

• No mercado global, o dólar americano deve cair ainda

mais, mas sua importância como moeda de reserva

mundial não deve diminuir.

• Segundo o FMI, a participação do dólar nas reservas

globais totais caiu de 64,7% no primeiro trimestre de 2017

para cerca de 62% no primeiro trimestre de 2020.

• Em grande parte, a queda do dólar está relacionada a

receios sobre a velocidade de recuperação da economia

americana, ao déficit crescente do país e à perspectiva de

as taxas de juros dos EUA permanecerem baixas por muito

tempo.

5,61

4,50

4,70

4,90

5,10

5,30

5,50

5,70

5,90

28/

05/

202

0

04/

06/

202

0

11/

06/

202

0

18/

06/

202

0

25/

06/

202

0

02/

07/

202

0

09/

07/

202

0

16/

07/

202

0

23/

07/

202

0

30/

07/

202

0

06/

08/

202

0

13/

08/

202

0

20/

08/

202

0

Taxa de câmbio (R$/US$)

130,3

127,0

128,0

129,0

130,0

131,0

132,0

133,0

134,0

135,0

20/

05/

202

0

27/

05/

202

0

03/

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202

0

10/

06/

202

0

17/

06/

202

0

24/

06/

202

0

01/

07/

202

0

08/

07/

202

0

15/

07/

202

0

22/

07/

202

0

29/

07/

202

0

05/

08/

202

0

12/

08/

202

0

Câmbio efetivo: Países emergentes em relação ao US$

106,4

102,0

104,0

106,0

108,0

110,0

112,0

114,0

116,0

20/

05/

202

0

27/

05/

202

0

03/

06/

202

0

10/

06/

202

0

17/

06/

202

0

24/

06/

202

0

01/

07/

202

0

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07/

202

0

15/

07/

202

0

22/

07/

202

0

29/

07/

202

0

05/

08/

202

0

12/

08/

202

0

Câmbio efetivo: Países ricos em relação ao US$

11

Projeções do Relatório Focus

1212

Pro

jeç

õe

s R

ela

tóri

o F

ocu

s

Expectativas

-5,5

3,5

2,5

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

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19

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9

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19

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0

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20

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20

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/20

Expectativa de crescimento do PIB(% no ano)

PIB em 2020 PIB em 2021 PIB em 2022Fonte: BCB

1,7

3,0

3,5

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

mar/

19

ab

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9

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19

jun

/19

jul/

19

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19

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9

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9

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0

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20

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0

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20

jun

/20

jul/

20

ago

/20

Expectativa de variação do IPCA(% no ano)

IPCA em 2020 IPCA em 2021 IPCA em 2022Font: BCB

5,2

5,04,8

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

mar/

19

ab

r/1

9

mai/

19

jun

/19

jul/

19

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o/1

9

set/

19

ou

t/1

9

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v/1

9

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0

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20

ab

r/2

0

mai/

20

jun

/20

jul/

20

ag

o/2

0

Expectativa da taxa de câmbioR$/US$ (fim do ano)

Câmbio em 2020 Câmbio em 2021 Câmbio em 2022Fonte: BCB

-11,6

-2,9-2,0

-14,0-12,0-10,0

-8,0-6,0-4,0-2,00,02,0

mar/

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20

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/20

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20

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0

Expectativa do Resultado Primário(% PIB)

Resultado em 2020 Resultado em 2021 Resultado em 2022Fonte: BCB

13

Projeções

14

Projeções

77,6

83,8

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

100,0

ma

i/1

4

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o/1

4

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4

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5

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6

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o/1

6

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v/1

6

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7

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7

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7

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8

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v/1

8

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/19

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9

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9

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9

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i/2

0

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0

no

v/2

0

fev

/21

ma

i/2

1

Produção IndustrialÍndice (2012=100)

Índice de produção Projeção (próximos 12 meses)

10,9

2,61,8

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

ma

i/1

4

ag

o/1

4

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v/1

4

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5

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6

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8

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8

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9

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0

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o/2

0

no

v/2

0

fev

/21

ma

i/2

1

Selic valores observados e projeção

Selic (%a.a.) Projeção (próximos 12 meses)

2,27

5,66 5,50

5,32

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

7,00

jul/

14

ou

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4

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5

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t/1

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6

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16

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7

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18

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9

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/20

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0

jul/

20

ou

t/2

0

jan

/21

ab

r/2

1

jul/

21

Taxa de Câmbiovalores observados e projeção

Taxa de câmbio (R$/US$) Projeção (próximos 12 meses)

71,671,4

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

100,0

110,0

ma

i/1

4

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o/1

4

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4

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5

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5

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5

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6

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6

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6

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/17

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7

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7

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7

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8

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8

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0

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0

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0

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1

Varejo (volume de vendas)

Varejo (volume de vendas) Projeção (próximos 12 meses)

151515

CARTA SEMANAL

Este documento foi preparado pela BRDR Gestora e Valores Mobiliários Ltda. e tem caráter meramente informativos. Seu conteúdo não constitui e nem deve ser interpretado como oferta de venda de cotas de fundos geridos, oferta

ou solicitação de compra de valores mobiliários, instrumentos financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negociação específica, qualquer que seja a jurisdição aplicável; tampouco deve ser considerado como única fonte

ou recomendação de investimento, pois não são abrangidos os objetivos de investimentos ou necessidades individuais e especificas em quaisquer análises ou comentários eventualmente externados.

Os fundos são supervisionados e fiscalizados pela Comissão de Valores Mobiliários – CVM.

Os fundos de condomínio aberto e não destinados a investidores qualificados possuem lâminas de informações essenciais; estes documentos podem ser consultados no site da CVM ou no site dos fundos.

Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do formulário de informações complementares, lâmina de informações essenciais e i regulamento do fundo de investimentos, antes de efetuar qualquer decisão de investimento.

Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; em função das aplicações do fundo, eventuais alterações nas taxas de juros, câmbio ou bolsa de valores podem ocasionar valorizações ou

desvalorizações de suas cotas. Alguns fundos informam no regulamento que utilizam estratégias com derivativos como parte de sua política de investimento, que da forma que são adotados, podem resultar em perdas de patrimônio

financeiro para seus cotistas superiores ao capital aplicado, obrigando o cotista a aportar recursos adicionais para cobertura do fundo.

Os regulamentos mencionados nesse material podem estabelecer data de convenção de cotas e de pagamento de resgate diversas da data de solicitação do resgate. A rentabilidade não é liquida de impostos e, se for o caso, de taxa

de saída. Fundos de investimentos não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC).

Não há garantia de tratamento tributário de longo prazo para os fundos que informam buscar este tratamento no regulamento.

As opiniões, estimativas e projeções refletem o atual julgamento do responsável pelo seu conteúdo da data de sua divulgação e estão. Portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio.

Comentários, cenários e projeções utilizam dados históricos e suposições diversas; apesar do cuidado na elaboração das mesmas, não se pode garantir a inexistência de erros ou inexatidão, nem mesmo que resultados e/ou cenários

traçados venham efetivamente a ocorrer; ainda, tais comentários, cenários e projeções não devem ser utilizadas para embasar nenhum procedimento administrativo perante órgãos fiscalizadores ou reguladores.

Algumas das informações aqui contidas forma obtidas com base em dados de mercado e de fontes públicas consideradas confiáveis; todavia a BRDR não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade,

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O conteúdo desse material não pode ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da BRDR.Para obtenção do regulamento, Histórico de performance, Prospecto, além de eventuais informações adicionais, favos entrar em contato com o administrador dos fundos da BRDR. Para mais informações acesse www.brdrasset.com