Carteira Small Caps 31/07/2017 - Bradesco Corretora Conteudos exclusivos... · que a continuação...

31/07/2017 Carteira Small Caps

• Condições externas e fatores domésticos permitiram boa valorização da bolsa brasileira no mês de julho;

• Continuamos destacando em nossa tese de investimento ativos que se beneficiam da queda dos juros e de um ciclo de crescimento longo a partir de agora;

• Momento positivo para empresas de menor capitalização deverá ter continuidade.

Carteira Recomendada Small Caps. A Carteira é composta por cinco ativos com características de Small Caps, ou

seja, empresas de menor capitalização. Nessa Carteira consideramos ativos que façam parte, no momento da divulgação

do portfólio, do índice de Small Caps (SMLL) da B3 e/ou eventuais outros ativos que atendam a tal característica

(empresas com valor de mercado de até R$ 10 bilhões).

No mês de julho, o índice SMLL teve alta de 8,2%,

enquanto a nossa Carteira Recomendada de Small

Caps teve forte valorização de 11,8%. Durante o

mês, a expressiva valorização das ações da Estácio foi o

principal destaque. Para agosto, excluímos as ações

ESTC3 e GUAR3 e incluímos no portfólio QUAL3 e

DTEX3.

Destacamos a seguir algumas das premissas que

fazem parte do cenário-base para a escolha do

portfólio:

i) Visão favorável à bolsa doméstica, embora seja nosso entendimento que eventos de curto prazo possam causar

volatilidade aos pregões;

ii) Liquidez global ajudando a sustentar o mercado brasileiro;

iii) Ações ligadas à economia doméstica, sensíveis à queda dos juros, de empresas que possuem boa capacidade de

execução e aquelas que se beneficiam de melhorias regulatórias. Empresas com alta alavancagem, mas com indícios de

recuperação e valuation descontado são também boas alternativas.

Nossa Carteira Small Caps para agosto é composta pelos seguintes ativos:

Estratégia – Pessoas Físicas

José Cataldo* Aloisio Lemos

Ricardo França Renato Chanes Flavia Meireles

*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10

Potencial de Yield

Último Alvo Valorização 2017 2018 2017 2018 2017E

ABC Brasil ABCB4 NEUTRO 3.189 5,7 20,0% R$ 16,37 R$ 21,00 28,3% 6,9 6,5 - - 13,1%

Qualicorp* QUAL3 COMPRA 9.339 77,2 20,0% R$ 32,80 R$ 40,00 22,0% 20,8 16,7 9,2 8,3 4,3%

MRV MRVE3 COMPRA 6.314 52,1 20,0% R$ 14,33 R$ 17,00 18,6% 10,4 9,2 8,3 7,5 2,3%

Duratex* DTEX3 COMPRA 5.395 12,5 20,0% R$ 7,92 R$ 10,00 26,3% - 38,0 10,9 8,2 0,2%

Iochpe-Maxion MYPK3 COMPRA 2.363 14,8 20,0% R$ 16,88 R$ 22,00 30,3% 13,0 8,4 5,2 4,6 1,9%Fonte: B loomberg; Bradesco BBI

Empresa Ticker RecomendaçãoPeso na carteira

Preço

* preço-alvo para final de 2018

P/L EV/EBITDAValor de

Mercado R$ mn

Vol. Méd 3m R$

mn


Justificativa para as alterações/manutenções: Optamos por realizar duas trocas nas recomendações da Small Caps

para agosto. As saídas de Estácio ON e Guararapes ON foram motivadas por uma realização de lucros, considerando que

os ativos subiram no mês 39,5% e 10,8%, respectivamente. Ainda que a visão sobre os ativos siga positiva, entendemos

que movimentos de alta expressiva possam gerar alguma eventual realização no curto prazo. Incluímos as ações da

Qualicorp e da Duratex, em uma combinação de expectativa de melhora de resultados e valuation descontado. Seguem

as principais motivações para a escolha das ações que compõem a Carteira Recomendada para o mês de agosto.

Qualicorp (QUAL3)

Recomendação: COMPRA

Preço-alvo: R$ 40,00

A Qualicorp é a nossa principal recomendação no setor de saúde. Acreditamos

que a continuação das condições atuais (maiores aumentos de preços, leve

perda de volume e alocação racional de recursos) pode suportar o crescimento

da receita em dois dígitos, expansão de margem e geração de caixa robusta. Nossa

estimativa de Ebitda para 2018 está cerca de 10% acima do consenso. Além disso,

QUAL3 tem múltiplo P/L 2018 de 16,7x, com crescimento do lucro de 18% em termos

reais. Estimamos um retorno via dividendos de 4,6% para 2018, que é o maior retorno

da nossa cobertura do setor de saúde para 2018. Principais riscos para o papel: (i) as

ações podem se desvalorizar, dependendo de fatores políticos; (ii) pequenas variações

nas premissas para os preços têm uma forte influência no nosso preço-alvo; (iii) a

erosão do volume no segmento de afinidade pode acelerar, com outro ano de elevados

aumentos de preços; e (iv) a Qualicorp poderia voltar a praticar uma gestão de custos e

alocação de recursos ineficientes.

MRV (MRVE3)



As ações da MRV continuam “atrasadas” em relação ao segmento imobiliário e,

portanto, ainda em um ponto interessante de Compra para a composição de

carteiras diversificadas. Como observamos no mês passado, notícias veiculadas na

mídia podem ter causado confusão, mencionando que a Caixa teria suspendido a linha de

crédito imobiliário mais barata, que usa o FGTS (pró-cotista). Tal medida, entretanto,

impacta apenas os players de média renda (até R$ 950 mil). Por outro lado, no mês de

junho, a MRV divulgou sua prévia operacional para o 2T17, revelando volumes recordes

de lançamentos e vendas líquidas (R$ 1,33 bilhão e R$ 1,16 bilhão, respectivamente).

Diante disto, projetamos fortes resultados para o período, que poderão estimular o

desempenho das ações no mês de agosto (a divulgação está prevista para o dia 09, após

o fechamento de mercado), assim justificando a manutenção do ativo na carteira Small

Caps até a próxima revisão.


ABC Brasil (ABCB4)

Recomendação: NEUTRA


O ABC Brasil mantém um sólido histórico em termos de retorno patrimonial

(ROE na sigla em inglês), desde a sua abertura de capital (IPO) em 2007,

mostrando uma notável resiliência. A estratégia do banco tem sido bem-sucedida

nos últimos anos, o que tem se confirmado na comparação com os retornos de alguns

concorrentes (penalizados com flutuações ao longo dos anos). Em nossa opinião, a

melhor originação de crédito do ABC Brasil explica, em grande parte, a sua boa

performance, com exposição do banco a setores que não estão sendo tão atingidos pelo

cenário em curso. Como fator de risco, há um fato típico em bancos de menor porte, que

é a concentração dos principais devedores na carteira de crédito, o que leva a um risco

natural em eventuais casos de dificuldades dos clientes ou na própria economia, de

forma agregada.

Duratex (DTEX3)



Em nossa visão, 2017 deve ser marcado como um ano de transição para a Duratex, no

qual as margens devem começar a se recuperar, apoiadas nos esforços internos da

empresa e em preços potencialmente mais altos, enquanto que os volumes devem

aumentar gradualmente. O segmento de painéis de madeira pode oferecer boa resposta

na medida em que a economia doméstica apresente sinais de retomada. Com a redução

gradual da taxa de juros, podem ser esperados sinais de melhora para o segmento de

louças e metais sanitários (marca Deca), devendo também ser levado em conta que a

dívida da empresa é 74% denominada em moeda nacional, sendo favorecida com a

queda dos juros domésticos.

Iochpe-Maxion (MYPK3)



Os resultados da Iochpe-Maxion continuam a surpreender positivamente o

mercado, e acreditamos que a empresa tem sido capaz de se beneficiar da

retomada do crescimento da produção automotiva no Brasil. Esperamos que a

empresa continue se beneficiando de uma produção mais forte no País em 2017, já que

a Anfavea indica crescimento de 12% (em linha com a nossa estimativa), o que pôde ser

refletido inicialmente nos resultados do 1T17. Paralelamente, a empresa vem reduzindo

o risco do seu balanço e estimamos que a relação Dívida Líquida/Ebitda passe de 3,3x

em 2016 para algo próximo a 2,1x em 2017 (dentro da chamada “zona de conforto” de

2,5x para este indicador). A justificativa para a manutenção na carteira é baseada em:

(i) perspectiva positiva para os resultados, dado a conjuntura entre a conclusão da

reestruturação societária em 2016 e a retomada da produção de veículos no País; e (ii)

valuation atrativo: MYPK3 está negociando com múltiplo P/L (Preço/Lucro) com um

desconto elevado em relação aos seus pares.


Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

O Relatório Estratégia Mensal, contendo as Carteiras Recomendadas por analistas da Ágora e Bradesco Corretora e que é divulgado no último dia útil de cada mês, contém ativos financeiros que poderão ser utilizados por gestores de carteiras do Grupo Bradesco ou por gestores de clubes de investimentos administrados por empresas do grupo Bradesco, no próximo dia útil subsequente à sua divulgação. Destacamos que todas as informações presentes nos relatórios seguem políticas internas de Compliance, e portanto são divulgadas simultaneamente para toda a base de clientes, incluindo clubes de investimento ou empresas do Grupo Bradesco.

Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..

Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da IRB-Brasil Resseguros SA, Omega Geração S.A., Tivit Terceirização de Processos, Serviços e Tecnologia S.A., Camil Alimentos SA e Atacadão S.A.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes SA.

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Companhia de Saneamento do Paraná - Sanepar, Movida S.A., Instituto Hermes Pardini S.A., Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., CCR S.A., Lojas Americanas S.A., BR Properties SA, AES Tietê Energia SA e BR Malls Participações SA.

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Instituto Hermes Pardini S.A., Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., Localiza Rent a Car S.A., Lojas Americanas S.A., CVC Brasil Operadora e Agência de Viagens S.A., CPFL e Energisa SA..

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).


ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

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Daniel Altman, CFA [email protected]

Economista-chefe

Dalton Gardimam [email protected]

Estrategista de Análise - Pessoas Físicas

José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI +55 11 2178 5468 [email protected]

Analista de Investimentos Sênior

Aloisio Villeth Lemos, CNPI +55 21 2529 0807 [email protected]

Analistas de Investimentos

Ricardo Faria França, CNPI +55 11 2178 4202 [email protected]

Renato Cesar Chanes, CNPI +55 11 2178 4063 [email protected]

Analista Gráfico

Maurício A. Camargo, CNPI-T +55 11 2178 4213 [email protected]

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