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Recomendadasde Ações

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Top 10

Dividendos

Small Caps

> Abril 2020

> Glauco Legat, CFA Analista emissor do relatórioAnalista-chefe

André Perfeito Economista-chefe

Equipe Análise Necton

Gabriel Machado Analista

Edson Kina, CNPI Analista

Marcel Zambello, FMVA Analista

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CARTEIRAS RECOMENDADAS DE AÇÕES |

A emergência sanitária tem feito o governo agir de maneira frenética e por vezes contraditórias o que traz desafios adicionais para a elaboração de estratégias de investimento, mas algumas peças já estão no lugar.

O Banco Central divulgou um plano emergencial que tem o potencial de liberar nada menos que R$ 1,2 trilhões dentro do sistema financeiro com medidas que vão da liberação de compulsórios, até a possibilidade de bancos recomprarem uma porcentagem maior de Letras Financeiras. Estas medidas dão fôlego ao sistema bancário principalmente e evitam, em parte, que a crise econômica se retroalimente em crise financeira. Isto implica dizer que as tesourarias dos bancos estão amplamente líquidas o que por sua vez, dado que não há medidas que forcem esta liquidez em direção a economia real, que a demanda por títulos públicos suba fazendo que os juros mais longos parem de subir.

As outras medidas anunciadas nos parecem, apesar de irem na direção correta, insuficientes ou muito morosas. Peguemos como exemplo os R$ 20 bilhões anunciados por

mês para o pagamento da folha de pagamento (o total do programa é de R$ 40 bilhões) como exemplo. É óbvio que isto dá fôlego financeiro as empresas que pegarem o empréstimo, mas R$ 20 bilhões é aproximadamente apenas 5% do Consumo das Famílias por mês. Há também muita reclamação entre empresários que os recursos liberados pelo BNDES com taxas irrisórias está chegando muito caro na ponta final após passar pelos bancos comerciais.

Isto tudo nos mostra o tamanho do desafio. Em linhas gerais o governo deve ter que gastar muito mais. O PIB brasileiro em 12 meses foi de R$ 7,3 trilhões e sendo assim o PIB mensal é de R$ 600 bilhões aproximadamente. É desse montante que deve ser o cheque que o governo deve assinar de dinheiro novo para deixar a economia no “zero-a-zero”.

Temos feito no Departamento de Análise uma série de calls com autoridades para saber as ações que serão tomadas – aproveito a oportunidade para lembrar que criamos uma página exclusiva para reunir todo o material de COVID-19

criado pela NECTON – e nos parece que o Ministério da Economia prefere soltar aos poucos os recurso do que anunciar tudo de uma vez. Contudo essa estratégia precisa de um elevado grau de coordenação dos agentes públicos, coordenação essa que ainda é insuficiente.

Dado que haverá de uma forma ou outra uma piora fiscal, seja por conta do aumento de gastos ou por conta da diminuição da receita de impostos, sugerimos mais uma vez uma alocação totalmente pós fixada em títulos públicos. Por mais que seja provável que o BCB faça mais um corte na taxa SELIC este eventual ganho já foi incorporado na taxa de juros negociada e assim não há ganho possível.

Mantemos uma perspectiva cautelosa e reforçamos que se conectem em nossos canais de distribuição de conteúdo ara informações novas, bem como contatem seus representantes comerciais na NECTON para saber os últimos desdobramentos.

André Perfeito Economista-chefe

“A elevada incerteza com a pandemia do COVID-19 cobrou

um alto preço para a economia e a sociedade e ao que tudo

indica devemos ver em abril seu momento mais agudo em

terras brasileiras.“

>Carteira Mensal Economia Abril

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Por conta da pandemia, as principais economias do mundo estão adotando estratégias de quarentena, com fechamento da maioria das lojas e limitação da circulação de pessoas. As quarentenas devem causar fortes impactos econômicos, e o mercado reage a esses impactos negativos futuros.

No mercado acionário, observamos um forte movimento de queda no Ibovespa, que caiu -29,9% em março, mas, no pior momento, chegou a cair mais de -40%. Ressaltamos que o cenário para as empresas mudou, antes destacávamos como a alta esperada do Ibovespa era sustentado pelo aumento dos lucros em paralelo com a alta alavancagem operacional das empresas, que abriria mais espaço para crescimento dos lucros, uma vez que as empresas poderiam obter melhor escala nos seus negócios. O cenário de ganhos de alavancagem operacional mudou, e agora tende a pesar negativamente, ao indicar que teremos em 2020 quedas expressivas nos lucros das companhias.

Entretanto, observamos que algumas ações do principal índice da bolsa brasileira podem ter exagerado em suas correções. Com isso, realizamos algumas trocas dentro das nossas carteiras, diminuindo de maneira geral os riscos e aproveitando oportunidades que julgamos interessantes, de ativos mais sólidos, que tem maior capacidade de enfrentar com resiliência a crise atual, com menores riscos de estresse financeiro, caso a crise seja agravada por um “lockdown” mais longo. Vale ressaltar que, de maneira geral, as empresas selecionadas não são caracterizadas como empresas de “crescimento”. Além disso, seguimos com um grupo de empresas como VALE, JBS e Petrobras que são empresas “comoditizadas” por tanto dolarizadas, apresentando, em certa medida, hedge cambial e são mais expostas a economia chinesa, que, por sua vez, já vem apresentando sinais mais claros de recuperação.

Quanto às alterações realizadas, na carteira TOP 10, retiramos o ETF

Small Caps (SMAL11) e a construtora Even (EVEN3), e adicionamos as ações da Hermes Pardini (PARD3), empresa de medicina diagnóstica e B3 (B3SA3). Na carteira de Small Caps, retiramos a Movida (MOVI3) e a Lopes (LPSB3) e substituímos pelo Banco ABC (ABCB4) e pela Sinqia (SQIA3), empresa de software e soluções. Quanto a nossa carteira de Dividendos não realizamos nenhuma alteração.

>Carteira Mensal Abril

Glauco Legat, CFA Analista-chefe

“No mês de março, observamos a continuação do forte

movimento de sell off global, causados pela escalada da

pandemia do Covid-19, que já atinge praticamente todos os países

do mundo e até o momento conta com mais 850 mil infectados.“

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EMPRESA CÓDIGO (R$/AÇÃO) MÍNIMO MÁXIMO PESO

PETROBRAS PETR4 13,99 10,85 31,24 10%

BANCO DO BRASIL BBAS3 27,89 21,91 55,70 10%

JBS JBSS3 20,34 13,65 34,25 10%

LOJAS RENNER LREN3 33,56 26,32 60,90 10%

VALE VALE3 43,22 32,45 57,36 10%

B3 B3SA3 35,90 29,02 53,11 10%

TRANSMISSÃO PAULISTA TRPL4 18,97 16,96 26,58 10%

HERMES PARDINI PARD3 19,22 14,91 32,86 10%

MOVIDA MOVI3 8,09 7,25 22,56 10%

OI OIBR3 0,50 0,43 1,82 10%

IBOVESPA IBOV 73.020 61.691 119.593 -

Fonte: Bloomberg e Necton

>Carteira TOP 10 Recomendada para Abril 2020

FECHAMENTO 31/03/2020 PREÇO 52 SEMANAS (R$/AÇÃO)

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>Principais Drivers das Recomendações

> PetrobrasApós o choque do petróleo pela disputa entre Arábia Saudita e Rússia, que provocaram um excesso

de oferta no mercado, os preços do barril WTI e BRENT registraram quedas expressivas (sendo

negociados na faixa de 20-25 dólares x pico de USD 60 de jan/20) impactando a cotação das ações

da Petrobrás. Dado o novo cenário desafiador de preços do petróleo, a Petrobrás iniciou uma série

de medidas como postergação do pagamento de dividendos e adiamento de 30% da Remuneração do

Conselho. Além disso, a Petrobras está reduzindo o estoque das suas operações para adaptar-se a

esse novo cenário de retração da demanda e renegociando contratos com fornecedores para reduzir

a sua necessidade de capital de giro. No ano de 2019 a Petrobrás apresentou um sólido resultado com

EBITDA ajustado de USD 32,7 bilhões e lucro líquido de USD 10,2 bilhões, destaque também para o

pagamento de dividendos e Juros sobre o capital próprio de USD 2,5 bilhões, um yield de 7%. Gostamos

também da forte geração de caixa, reduzindo a dívida bruta da companhia em 31% desde 2015 e a

alavancagem (Dívida líquida/EBITDA) em 108% no mesmo período de 5 anos. O Plano Estratégia 2020-

2024 divulgado no final de novembro estima investir cerca de US$ 75,7 bilhões no período. Além disso

os desinvestimentos, buscam atingir algo entre US$ 16,3 bilhões em ativos non core e a Petrobras está

atuante na gestão do seu caixa com a saída de 33,75% da sua posição na BR Distribuidora, melhorando

a sua liquidez em um cenário de maior estresse do mercado. Seguimos otimistas com os ativos da

Petrobras, que deve apresentar números mais sólidos nos próximos anos, com ganho de rentabilidade

e redução de sua alavancagem financeira.

> Banco do Brasil O Banco tem mostrado gradual ganho de rentabilidade nos últimos anos, com crescimento do lucro

líquido de 30,5% no ano de 2019 sobre 2018 e alta de 12,3% na margem financeira líquida. O guidance

para o consolidado do ano também sinaliza uma recuperação interessante, com a rentabilidade sobre

o patrimônio da companhia convergindo gradativamente para o patamar dos bancos privados. Além

disso, em termos de múltiplos de negociação, o Banco do Brasil encontra-se descontado frente aos

seus pares, com o P/ BV, por exemplo, em 0,76x contra 1,63 do Itaú e 1,26x do Bradesco. O payout

ratio do Banco do Brasil é 37%.

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> OiNo dia 24 de janeiro a Oi comunicou em fato relevante que alienou sua participação de 25% na

operadora de telefonia angolana Unitel, sendo a compradora a petroleira estatal Sonangol. O valor

total da transação foi de US$ 1 bilhões, dos quais US$ 699,1 milhões foram pagos à vista, US$ 60,9

milhões que já havia sido pago e US$ 240 milhões que serão pagos até 31 de julho de 2020. A venda

da Unitel é um passo muito importante para a Oi, que consegue resolver seu problema de liquidez no

curto e médio prazo, garantindo sua capacidade de investimentos para pelo menos 2 anos. A melhora

no perfil de liquidez também diminui o risco de crédito da companhia que pode conseguir linhas de

financiamento mais baratas e melhorar o perfil da dívida atual. Enxergamos agora que os principais

eventos que vínhamos destacando ao longo dos últimos meses se concretizaram (aprovação do PLC

79 e venda da Unitel) e agora o processo de turnaround da companhia deve começar a prevalecer,

com o investimento pesado em fibra ótica e contingências de gastos operacionais. Ainda observamos

grande assimetria de valor na empresa, que ainda tem um ativo de grande valor que pode ser alienado.

Acreditamos que a parte de telefonia móvel deva ser negociada a médio prazo, por um valor em torno

de aproximadamente R$ 15 bilhões, potencialmente transformando a Oi (ex-móvel) em uma empresa

100% focada em fibra ótica, que tem margens maiores e melhor retorno sobre capital, e praticamente

acabando com o endividamento da companhia.

> JBSA JBS é a maior produtora de proteínas do mundo, com 12 unidades de negócios espalhadas entre o

Brasil, Estados Unidos, Austrália, Nova Zelândia, Europa, Canadá, México e Porto Rico. A companhia

reportou um resultado excepcional em 2019 com lucro líquido recorde de R$ 6,1 bilhões e forte

crescimento nos mercados americano e chinês. O setor de proteínas foi diretamente impactado pela

Peste Suína Africana, que vem afetando a população de suínos na China, maior consumidor mundial

de proteínas. Estima-se que desde setembro, a população total de porcos no país diminuiu em 130

milhões, o que representa um pouco mais de 40% do total de suínos no país. O impacto da peste suína

africana na China afetou diretamente toda a cadeia de proteínas do mundo, e beneficiou empresas

brasileiras, que tiveram novas plantas de exportação liberadas para a China, sendo a JBS uma das

beneficiadas. Com isso, a companhia vem melhorando seus resultados, entregando maiores margens,

receita e EBITDA. Acreditamos que os efeitos da peste suína africana devem perdurar ainda em 2020, e

por conta da sua atuação global, que representa mais de 70% do faturamento ex Brasil, a JBS deve se

beneficiar de preços mais inflacionados das proteínas e maiores exportações.

> Lojas RennerAs Lojas Renner possui um histórico de excelência operacional com market cap de R$ 29,1 bilhões,

faturamento anual de R$ 9,5 bilhões e ROIC de 15,78%, patamar elevado para os padrões do varejo

brasileiro, dado a alta competição e margens pressionadas. Optamos por manter os papéis da

Lojas Renner, maior varejista de moda no país, em nossa carteira recomendada pela sua liderança

de mercado e apostando da retomada da economia em 2021. Além da posição de liderança, com

quase 5% de market share em um mercado bastante fragmentado, a Renner conta com uma sólida

posição financeira, retorno atrativo e resiliência operacional. Seus investimentos seguem voltados ao

desenvolvimento do e-commerce, à abertura de lojas e a automação de um novo centro de distribuição

em São Paulo, cujo início da operação está previsto para 2022.

007


> ValeMantemos boas perspectivas para as ações da Vale, que ainda sequer recuperaram o patamar

registrado antes da tragédia de Brumadinho, no início do ano passado. Ressaltamos ainda que

mesmo diante das despesas não recorrentes, das provisões (cerca de US$ 6.5 bi) e todos os

dispêndios relacionados ao incidente, a companhia segue com fluxo de caixa robusto, reduzindo

sua dívida líquida quase pela metade em um ano. Para 2020 as expectativas são positivas, com a

commodity se mantendo resiliente mesmo com o surto de coronavírus, com destaque para o ramp up

final do projeto S11D, que conta com produtos de maior qualidade e menor custo operacional, e forte

geração de caixa.

> MovidaA Movida atua no segmento de aluguel de carros e terceirização de frotas corporativas, com uma

frota de aproximadamente 110.000 veículos. Incluímos ela na nossa carteira a fim de capturar o

bom momento do setor, a mudança dos hábitos dos brasileiros no uso dos automóveis de posse

para usufruto e a baixa penetração terceirização da frota corporativa brasileira. A companhia vem

apresentando sólidos resultados desde o IPO, em função da melhora na curva de aprendizado

com a operação de venda de seminovos e a maturação das novas lojas esperado para 2020. No

4T19 a companhia atingiu margem EBITDA de 1,1% na operação de venda seminovos, reduzindo

sensivelmente o risco da tese de investimento. Apesar do cenário macroeconômico desafiador,

acreditamos que nesse ano a Movida deva continuar a expansão da frota via mercado de dívida para

capturar o crescimento do rent a car e da gestão e terceirização de frotas, com crescimento da sua

receita e manutenção de margens operacionais sólidas de rentabilidade.

> B3Recomendamos a ação da B3 com base na atuação integrada e verticalizada da bolsa, após a

aquisição da Cetip, que deverá gerar ganhos de sinergia significativos (conforme já vem sendo

demonstrado nos últimos resultados). As ações da companhia tiveram forte valorização em 2019

(+63,26%) na esteira do crescimento massivo do número de investidores pessoas físicas, passando

de 813 mil ao final de 2018 para 1,6 milhão ao final de 2019 e 1,9 milhões em fevereiro de 2020.

Adicionalmente, o cenário de mais volatilidade pode gerar maior volume financeiro transacionado em

bolsa, resultando em um incremento da margem líquida e geração de caixa para o próximo trimestre.

Também temos em mente o setor permanecendo com a concentração da B3, tendo em vista as altas

barreiras de entrada impostas neste mercado. Além disso, a companhia se mostra sempre ativa na

busca de introdução de novas oportunidades seja via M&A ou via crescimento orgânico através da

introdução de novos produtos e estruturas no mercado brasileiro.

008


> Transmissão PaulistaResiliência operacional, previsibilidade e geração de caixa robusta estão entre as características

que propiciam interessante distribuição de proventos no setor. A Transmissão Paulista é um dos

destaques, com payout de cerca de 100% nos últimos anos, e um yield de mais de 7,4% no acumulado

dos últimos 12 meses. A companhia possui sólido portfólio de crescimento, com 10 empreendimentos

de construção, que vão adicionar R$ 489 milhões à sua receita anual permitida até 2023 (alta de 16%

frente a RAP atual). O recebimento anual de cerca de R$ 1,5 bilhão, até meados de 2024, referente a

indenização de ativos, também corrobora boas perspectivas.

> Instituto Hermes PardiniO Instituto Hermes Pardini é uma das maiores empresas de Medicina Diagnóstica no Brasil. Seu

principal mercado de atuação está na região de Minas Gerais e Goiânia, com mais de 10 marcas no

seu portfólio. As principais linhas de receita são o segmento PSC, que oferece diretamente aos

clientes os serviços de exames por meio das suas marcas, e o Lab-to-Lab, onde realiza exames para

outras empresas do setor de saúde, atendendo mais de 6 mil clientes. Acreditamos que este setor

tem grande potencial de crescimento por conta da inversão da pirâmide geográfica no Brasil e maior

penetração de planos de saúde. Também enxergamos mais resiliência no setor em função da crise

atual que enfrentamos por consequência do Covid-19. A Hermes Pardini apresenta no momento

múltiplos mais atrativos do que sua principal concorrente, a Fleury, com P/L de 14,5 contra 16,6 no

projetado para 2020, respectivamente, enquanto a rentabilidade também é melhor, de 24,9% contra

17,8%. A Pardini também possui mais espaço em seu balanço para continuar com o movimento de

consolidação no setor, adquirindo outras empresas. Com isso, optamos por recomendar a empresa

no setor de saúde.

009


Indicadores

Volatilidade (12 meses): Carteira x Benchmark

Histórico de Rentabilidade

Contribuição do Mês

>Histórico de Desempenho Carteira Top 10

MÊS EM ANÁLISE 31/03/2020

2020 12 meses InícioRetorno Top 10 -39,4% -32,3% 113,0%

Risco Top 10 111,6% 37,1% 30,9%Retorno Ibovespa -36,9% -23,5% 92,0%

Risco Ibovespa 27,1% 124,3% 28,3%CDI 1,0% 5,4% 0,0%

Índice Sharpe 0,36- 1,02- 3,66 Beta 1,04 1,06 0,95 Maior Alta - Mês 1,2% 7,1% 16,8%Maior Queda - Mês -34,7% -34,7% -5,8%Meses Acima do Ibov 2 5 18Meses Abaixo do Ibov 1 7 15

Fonte: Bloomberg e Necton.Volatilidade 12 meses: Carteira vs Ibovespa

Fonte: Bloomberg e Necton.

Fonte: Bloomberg e Necton.Fonte: Bloomberg e Necton.

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2017 5,48% 9,40% -4,40% 1,26% -0,14% -2,29% 9,54% 9,79% 8,90% 1,33% -5,19% 4,50% 43,3% 43,3%Ibovespa | 2017 7,38% 3,08% -2,52% 0,65% -4,12% 0,30% 4,80% 7,46% 4,88% 0,02% -3,15% 6,16% 26,9% 26,9%Varição Δ -1,9 p.p. 6,3 p.p. -1,9 p.p. 0,6 p.p. 4 p.p. -2,6 p.p. 4,7 p.p. 2,3 p.p. 4 p.p. 1,3 p.p. -2 p.p. -1,7 p.p. 16,5 p.p. 16,5 p.p.Necton | 2018 12,70% -3,00% -1,42% 1,60% -5,75% -4,91% 16,83% -3,60% 0,52% 6,97% 0,36% -1,44% 17,6% 68,5%Ibovespa | 2018 11,14% 0,52% 0,01% 0,88% -10,87% -5,20% 8,88% -3,21% 3,48% 10,19% 2,38% -1,81% 15,0% 45,9%Varição Δ 1,6 p.p. -3,5 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. 5,1 p.p. 0,3 p.p. 7,9 p.p. -0,4 p.p. -3 p.p. -3,2 p.p. -2 p.p. 0,4 p.p. 2,5 p.p. 22,6 p.p.Necton | 2019 13,73% 1,99% -4,42% 2,65% -2,05% 2,25% 3,24% -0,74% -0,07% 1,15% -0,45% 7,55% 26,4% 113,0%Ibovespa | 2019 10,82% -1,86% -0,18% 0,98% 0,70% 4,06% 0,84% -0,67% 3,57% 2,36% 0,95% 6,85% 31,6% 92,0%Varição Δ 2,9 p.p. 3,8 p.p. -4,2 p.p. 1,7 p.p. -2,8 p.p. -1,8 p.p. 2,4 p.p. -0,1 p.p. -3,6 p.p. -1,2 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. -5,2 p.p. 21 p.p.Necton | 2020 1,16% -8,32% -34,67% -39,4% 29,0%Ibovespa | 2020 -1,63% -8,43% -29,90% -36,9% 21,2%Varição Δ 2,8 p.p. 0,1 p.p. -4,8 p.p. -2,6 p.p. 7,8 p.p.

Histórico Top 10

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JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUMULADO ANO

ACUMULADO DESDE O INÍCIO

NECTON 12,70% -3,00% -1,42% 1,60% -5,75% -4,91% 16,83% -3,60% 0,52% 6,97% 0,36% -1,44% 17,6% 68,5%

IBOVESPA 11,14% 0,52% 0,01% 0,88% -10,87% -5,20% 8,88% -3,21% 3,48% 10,19% 2,38% -1,81% 15,0% 45,9%

Δ 1,6 p.p. -3,5 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. 5,1 p.p. 0,3 p.p. 7,9 p.p. -0,4 p.p. -3 p.p. -3,2 p.p. -2 p.p. 0,4 p.p. 2,5 p.p. 22,6 p.p.

2018



NECTON 13,73% 1,99% -4,42% 2,65% -2,05% 2,25% 3,24% -0,74% -0,07% 1,15% -0,45% 7,55% 26,4% 113,0%

IBOVESPA 10,82% -1,86% -0,18% 0,98% 0,70% 4,06% 0,84% -0,67% 3,57% 2,36% 0,95% 6,85% 31,6% 92,0%

Δ 2,9 p.p. 3,8 p.p. -4,2 p.p. 1,7 p.p. -2,8 p.p. -1,8 p.p. 2,4 p.p. -0,1 p.p. -3,6 p.p. -1,2 p.p. -1,4 p.p. 0,7 p.p. -5,2 p.p. 21 p.p.

2019



NECTON 1,18% -8,24% -34,67% -39,4% 29,0%

IBOVESPA -1,63% -8,43% -29,90% -36,9% 21,2%

Δ 2,8 p.p. 0,2 p.p. -4,8 p.p. -2,6 p.p. 7,8 p.p.

2020

0010


> EDP Energias do BrasilA Energias do Brasil é um holding, que atua desde o setor de geração e transmissão, chegando na

distribuição. Atualmente, possui 2,9 GW de capacidade instalada de produção de energia elétrica,

e o segmento corresponde por mais de 50% do EBITDA consolidado. Em distribuição, segunda área

mais relevante hoje, a atuação da elétrica se concentra no interior de São Paulo e no Espírito Santo,

tendo participação de 25,35% na Celesc, responsável pela distribuição em Santa Catarina. Já o

negócio de transmissão ainda é pequeno, mas deve ganhar espaço nos próximos anos. Há apenas

um empreendimento em operação (início em dezembro de 2018) e outros cinco em desenvolvimento.

A Energias do Brasil possui balanço consistente, e vem apresentando gradual crescimento da

rentabilidade nos últimos anos. Sua alavancagem é saudável, com a relação dívida líquida/ EBITDA

em 1,95 vezes. O dividend yield dos últimos 12 meses é de 2,8%.


>Carteira Dividendos Recomendada para Abril de 2020


CPFL CPFE3 26,87 22,18 39,61 20%

PORTO SEGURO PSSA3 44,92 44,16 68,23 20%

BANCO DO BRASIL BBAS3 27,89 21,91 55,70 20%

ODONTOPREV ODPV3 14,48 11,84 18,90 20%

EDP ENERGIAS ENBR3 16,28 13,19 23,32 20%

DIVIDENDOS ÍNDICE IDIV 4.713,1 4.106,0 7.093,5 -



0011


> Porto SeguroAcreditamos que a Porto Seguro deve figurar entre as melhores pagadoras de dividendos de 2020,

por conta do forte resultado financeiro da companhia e a diminuição dos sinistros ao longo do ano,

que devem melhorar sua rentabilidade, gerando um lucro recorde para a empresa. A companhia deve

repetir o payout do ano passado e distribuir em torno de 100% do resultado líquido durante o ano, se

tornando atraente para investidores que buscam ganhos via distribuição de proventos. Nos últimos

12 meses seu dividend yield é de 4,4% e o payout de 50%.

> Banco do BrasilO Banco tem mostrado gradual ganho de rentabilidade nos últimos anos, com crescimento do

lucro líquido de 30,5% no ano de 2019 sobre 2018 e alta de 12,3% na margem financeira líquida.

O guidance para o consolidado do ano também sinaliza uma recuperação interessante, com a

rentabilidade sobre o patrimônio da companhia convergindo gradativamente para o patamar

dos bancos privados. Além disso, em termos de múltiplos de negociação, o Banco do Brasil

encontra-se descontado frente aos seus pares, com o P/ BV, por exemplo, em 0,76x contra 1,63

do Itaú e 1,26x do Bradesco. O payour ratio do Banco do Brasil é 37%.

> OdontoPrevA OdontoPrev atua no segmento de planos odontológicos, com abertura de capital em 2006.

Atualmente é líder no segmento brasileiro em termos de números de beneficiários, com cerca de

28% de Market Share e listada no Novo Mercado da B3. Vale destacar que a companhia conseguiu

manter um ticket médio elevado e crescente com crescimento de cerca de 67% nos últimos 10 anos,

partindo de R$ 12,80 em 2009 para R$ 21,13 em 2019. O EV/EBITDA atualmente está em 18,8 e o P/L

em 27. A companhia possui um ROE de 26%, acima de seus principais concorrentes no mercado, com

um Dividend Yield médio de 12 meses em 2,4%. De maneira geral, acreditamos que o setor de planos

odontológicos como um todo possui grande espaço para crescimento no Brasil, tendo em vista a

vasta gama de profissionais deste segmento desalinhado com os números de planos odontológicos,

mas que vem apresentando certa convergência na margem, com cerca de 26 milhões de beneficiários

em planos privados exclusivamente odontológicos, com crescimento médio de 7,1% nos três últimos

anos. A Odontoprev tem como meta ampliar o dividend payout para 85-90% em 2020 e 2021, sendo

uma boa opção para quem foca em dividendos e deseja carregar o papel para o longo prazo.

> CPFLA CPFL Energia é uma empresa integrada, com exposição principalmente ao segmento de

distribuição, onde atua em cidades no interior de São Paulo e no Rio Grande do Sul, que juntas

correspondem por 14% do mercado nacional. Essa subdivisão, que possui maior correlação com

o crescimento econômico, responde por cerca de 60% do EBITDA consolidado da companhia. Em

geração, a CPFL ocupa o lugar da terceira maior empresa privada do país, contando com um portfólio

diversificado, com usinas hidrelétricas, eólicas, solares e termelétricas. Ressaltamos também a

sólida posição financeira, com uma relação dívida líquida/ EBITDA de 2,6x e maior exposição ao CDI,

o que deve se refletir em redução no pagamento de juros ao longo desse ano. Vislumbramos que a

companhia está bem posicionada para fazer frente a potenciais aquisições, com a privatização e/ou

concessão de empresas regionais. O payout da elétrica é de no mínimo 50%, o que perfaz um yield

estimado de quase 3% para 2019 e 2020.

0012


Indicadores



NECTON - - - - -11,9% -0,7% 3,5% -6,2% -1,0% 14,7% 4,0% 3,4% 3,7% 3,7%

IDIV - - - - -10,5% -4,3% 7,3% -3,7% 0,2% 11,4% 7,3% 0,6% 6,6% 6,6%

Δ - - - - -1,3 p.p. 3,7 p.p. -3,7 p.p. -2,5 p.p. -1,1 p.p. 3,2 p.p. -3,3 p.p. 2,7 p.p. -2,9 p.p. -2,9 p.p.

2018






NECTON 9,6% -3,3% -1,8% 1,9% 7,0% 2,1% 5,2 % 3,6% 3,6% -0,7% 1,9% 6,1% 40,6% 45,8%

IDIV 12,5% -2,0% -1,8% 3,1% 3,1% 3,1% 2,8 % 2,2% 1,9% 1,5% 2,4% 10,0% 45,2% 54,7%

Δ -2,9 p.p. -1,2 p.p. 0 p.p. -1,2 p.p. 3,9 p.p. -1 p.p. 2,5 p.p. 1,4 p.p. 1,7 p.p. -2,3 p.p. -0,5 p.p. -3,9 p.p. -4,6 p.p. -8,9 p.p.

2019



NECTON -0,3% -6,1% -24,7% -30,3% 1,7%

IDIV -1,6% -6,2% -25,5% -31,2% 6,4%

Δ 1,3 p.p. 0,1 p.p. 0,8 p.p. 1 p.p. -4,7 p.p.

2020

>Histórico de Desempenho Dividendos


2020 12 meses InícioRetorno Dividendos -30,3% -8,2% 45,8%

Risco Dividendos -31,2% 30,5% 27,1%Retorno IDIV 45,2% -7,8% 54,7%

Risco IDIV 21,5% 98,4% 28,2%CDI 1,0% 5,4% 0,0%

Índice Sharpe 1,00 0,45- 1,69 Beta 0,89 0,85 0,85 Maior Alta - Mês 0,0% 6,3% 14,7%Maior Queda - Mês -24,7% -24,7% -24,7%Meses Acima do IDIV 1 6 7Meses Abaixo do IDIV 1 6 13Volatilidade 12 meses: Carteira vs IDIV Fonte: Bloomberg e Necton.


Fonte: Bloomberg e Necton. Fonte: Bloomberg e Necton.

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2018 -11,9% -0,7% 3,5% -6,2% -1,0% 14,7% 4,0% 3,4% 3,7% 3,7%IDIV | 2018 -10,5% -4,3% 7,3% -3,7% 0,2% 11,4% 7,3% 0,6% 6,6% 6,6%Varição Δ 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. -1,3 p.p. 3,7 p.p. -3,7 p.p. -2,5 p.p. -1,1 p.p. 3,2 p.p. -3,3 p.p. 2,7 p.p. -2,9 p.p. -2,9 p.p.Necton | 2019 9,6% -3,3% -1,8% 1,9% 7,0% 2,1% 5,2% 3,6% 3,6% -0,7% 1,9% 6,1% 40,6% 45,8%IDIV | 2019 12,5% -2,0% -1,8% 3,1% 3,1% 3,1% 2,8% 2,2% 1,9% 1,5% 2,4% 10,0% 45,2% 54,7%Varição Δ -2,9 p.p. -1,2 p.p. 0 p.p. -1,2 p.p. 3,9 p.p. -1 p.p. 2,5 p.p. 1,4 p.p. 1,7 p.p. -2,3 p.p. -0,5 p.p. -3,9 p.p. -4,6 p.p. -8,9 p.p.Necton | 2020 -0,6% -6,8% -24,7% -30,3% 1,7%IDIV | 2020 -1,6% -6,2% -25,5% -31,2% 6,4%Varição Δ 1 p.p. -0,6 p.p. 0,8 p.p. 1 p.p. -4,7 p.p.

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%m

ai-1

8

jun-

18ju

l-18

ago-

18

set-1

8ou

t-18

nov-

18de

z-18

jan-

19

fev-

19m

ar-1

9

abr-1

9m

ai-1

9

jun-

19ju

l-19

ago-

19

set-1

9ou

t-19

nov-

19de

z-19

jan-

20

Necton IDIV CDI

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

120,0%Dividendos IDIV

BBAS3

PSSA3

CPFE3

ENBR3

ODPV3

-40,5%

-26,3%

-24,4%

-20,3%

-12,2%





Risco IDIV 21,5% 98,4% 28,2%CDI 1,0% 5,4% 0,0%





-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

mai

-18

jun-

18ju

l-18

ago-

18

set-1

8ou

t-18

nov-

18de

z-18

jan-

19

fev-

19m

ar-1

9

abr-1

9m

ai-1

9

jun-

19ju

l-19

ago-

19

set-1

9ou

t-19

nov-

19de

z-19

jan-

20

Necton IDIV CDI

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%


BBAS3

PSSA3

CPFE3

ENBR3

ODPV3

-40,5%

-26,3%

-24,4%

-20,3%

-12,2%





Risco IDIV 21,5% 98,4% 28,2%CDI 1,0% 5,4% 0,0%





-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

mai

-18

jun-

18ju

l-18

ago-

18

set-1

8ou

t-18

nov-

18de

z-18

jan-

19

fev-

19m

ar-1

9

abr-1

9m

ai-1

9

jun-

19ju

l-19

ago-

19

set-1

9ou

t-19

nov-

19de

z-19

jan-

20Necton IDIV CDI

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%


BBAS3

PSSA3

CPFE3

ENBR3

ODPV3

-40,5%

-26,3%

-24,4%

-20,3%

-12,2%





Risco IDIV 21,5% 98,4% 28,2%CDI 1,0% 5,4% 0,0%





-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

mai

-18

jun-

18ju

l-18

ago-

18

set-1

8ou

t-18

nov-

18de

z-18

jan-

19

fev-

19m

ar-1

9

abr-1

9m

ai-1

9

jun-

19ju

l-19

ago-

19

set-1

9ou

t-19

nov-

19de

z-19

jan-

20

Necton IDIV CDI

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%


BBAS3

PSSA3

CPFE3

ENBR3

ODPV3

-40,5%

-26,3%

-24,4%

-20,3%

-12,2%


0013


> ArezzoA Arezzo é uma das principais companhias do setor de calçados no Brasil, com marcas como Arezzo,

Schutz, Anacapri, Fiever, Alme e Alexandre Birman. Também comercializa suas marcas no exterior,

principalmente nos EUA, por meio de lojas próprias. A companhia possui um modelo de negócios

“asset light” sendo a maioria das lojas no sistema de franquias, onde a necessidade de investimentos

é baixa e os custos também são reduzidos, o que faz com que a empresa entregue um ótimo retorno

sobre capital, apresentando um ROIC de 17,7%. Recentemente a Arezzo anunciou um acordo de

distribuição e desenvolvimento da marca Vans no Brasil, adicionando ao seu portfólio uma marca de

muita qualidade e que vem crescendo bastante no país. Acreditamos que com o posicionamento das

suas marcas no mercado doméstico e no exterior, a Arezzo tem capacidade para apresentar forte

crescimento de vendas nos próximos anos, gerando retornos ainda mais expressivos. Além disso,

a companhia recentemente anunciou o fechamento das suas lojas, a criação de um comitê de crise

e a paralização das sua fábricas como forma de combate ao surto do coronavírus e os seus efeitos

recessivos na economia.


>Carteira Small Caps Recomendada para Abril de 2020


SINQIA SQIA3 15,72 8,80 30,36 20%

BANCO ABC ABCB4 13,24 10,70 23,85 20%

SANEPAR SAPR11 23,85 19,50 37,24 20%

IMC MEAL3 2,74 1,94 9,79 20%

AREZZO ARZZ3 36,87 31,65 69,10 20%

SMALL CAPS INDEX SMLLBV 1.700 1.371 3.072 -



0014


> International Meal Company (IMC)A Internacional Meal Company é uma companhia focada em restaurantes localizados em

Aeroportos, Rodovias e Shoppings. Hoje a empresa possui 16 marcas em seu portfólio, dentre elas

marcas consolidadas como Pizza Hut, KFC, Viena, Frango Assado e Carls Jr. Suas operações estão

espalhadas entre o Brasil, EUA e Caribe. A companhia realizou em 2019 a aquisição da MutiQSR,

master franqueada da Pizza Hut e KFC no Brasil, ampliando seu portfólio de marcas, com nomes bem

conhecidos do público brasileiro. A introdução do KFC e Pizza Hut no portfólio agrega um segmento

(fast food) que cresce 10% a.a. no Brasil na média dos últimos anos. Apesar da postergação do

guidance de abertura de lojas de 2020 para 2021 e a demissão de 30% do número de funcionários

após o surto de coronavírus, a companhia tem um plano de expansão de agressivo para as marcas

do KFC e Pizza Hut nos próximos 5 anos, que deve gerar forte expansão na receita.

> Sanepar A Sanepar é uma empresa do setor de saneamento básico que presta serviços as cidades do Estado

do Paraná. As principais linhas de negócio da companhia são água e esgoto, tendo a maior parte

da sua receita vindo do município de Curitiba (23,2%). A companhia vem apresentando ganhos de

rentabilidade, com crescimento de +21% do Ebitda na comparação entre 2019 e 2018. A companhia

também apresenta múltiplos mais baixos que seus peers, P/L 6,9x contra 8,2x da Sabesp. A empresa

também é afetada pela MP do saneamento, que foi apresentada no governo Temer e editada por

Bolsonaro. Porém, a MP deve caducar dia 03/06, e um novo projeto de lei deve ser apresentado

com urgência na primeira semana de junho, semelhante a proposta, mas alterando um ponto que

pode beneficiar a empresa, dos chamados “contratos de programa”, que seriam extintos com a MP

e podem ser opcionais com o projeto de lei. Os contratos de programa permitem a contração de

empresas estaduais sem a necessidade de licitações.

> MovidaA Movida atua no segmento de aluguel de carros e terceirização de frotas corporativas, com uma

frota de aproximadamente 110.000 veículos. Incluímos ela na nossa carteira a fim de capturar o

bom momento do setor, a mudança dos hábitos dos brasileiros no uso dos automóveis de posse

para usufruto e a baixa penetração terceirização da frota corporativa brasileira. A companhia vem

apresentando sólidos resultados desde o IPO, em função da melhora na curva de aprendizado

com a operação de venda de seminovos e a maturação das novas lojas esperado para 2020. No

4T19 a companhia atingiu margem EBITDA de 1,1% na operação de venda seminovos, reduzindo

sensivelmente o risco da tese de investimento. Apesar do cenário macroeconômico desafiador,

acreditamos que nesse ano a Movida deva continuar a expansão da frota para capturar o crescimento

do rent a car e da gestão e terceirização de frotas, com crescimento da sua receita e manutenção de

margens operacionais sólidas de rentabilidade.

0015


> Banco ABC BrasilEscolhemos o banco ABC Brasil na nossa carteira de small caps pela exposição forte ao segmento

de large corporate e corporate, teoricamente menos expostos a uma eventual crise de crédito que

pode ocorrer com a piora do quadro do coronavírus, além disso a estrutura de capital é resiliente

em momentos de cenários adversos. Em nosso cenário base a retomada de IPOS e follow on no

Brasil deve ocorrer entre o segundo semestre de 2020 e 2021, favorecendo os resultados no

banco no médio e longo na divisão de investimentos. O Banco ABC Brasil também negocia a preços

atrativos, com um múltiplo de preço/valor patrimonial de 0,78x e preço/lucro de 5,6x. A empresa

tem um índice de Basiléia de 16,89% e capital nível 1 de 14,04% patamares sólidos e confortáveis

em momentos de maior aversão ao risco nos mercados. Além disso o banco apresentou bons

resultados anuais com evolução de 6,8% no seu lucro líquido na comparação entre 2019 e 2018,

apesar da contração de 0,6% do ROAE.

0016


Indicadores



NECTON - - - - -9,7% -6,5% 8,5% -2,2% 2,7% 30,6% -0,2% 4,8% 25,6% 25,6%

SMLL - - - - -11,3% -3,7% 5,1% -4,2% -2,0% 12,6% 4,8% 2,1% 1,5% 1,5%

Δ - - - - 1,6 p.p. -2,8 p.p. 3,4 p.p. 2,1 p.p. 4,6 p.p. 18 p.p. -5 p.p. 2,7 p.p. 24,1 p.p. 24,1 p.p.

2018






NECTON 14,3% -2,3% 2,7% -1,6% 0,9% 6,1% 5,5 % 5,8% 3,3% -3,3% 8,1% 12,8% 64,3% 106,4%

SMLL 9,4% -1,8% 0,1% 1,7% 1,9% 7,0% 6,8 % 0,5% 2,1% 2,3% 5,1% 12,7% 58,2% 60,6%

Δ 4,9 p.p. -0,5 p.p. 2,6 p.p. -3,3 p.p. -1,1 p.p. -0,9 p.p. -1,3 p.p. 5,3 p.p. 1,2 p.p. -5,5 p.p. 2,9 p.p. 0,1 p.p. 6,1 p.p. 45,8 p.p.

2019



NECTON -0,2% -10,3% -48,0% -53,5% -4,0%

SMLL 0,5% -8,3% -35,1% -40,2% -3,9%

Δ -0,7 p.p. -2,1 p.p. -12,9 p.p. -13,3 p.p. -0,1 p.p.

2020

>Histórico de Desempenho Small Caps


2020 12 meses InícioRetorno Small Caps -53,5% -33,4% 106,3%

Risco Small Caps 117,7% 38,2% 40,0%Retorno SMLL -40,2% -12,0% 60,6%

Risco SMLL 28,0% 128,2% 33,6%CDI 1,0% 5,4% 0,0%

Índice Sharpe 0,46- 1,02- 2,65 Beta 1,11 1,02 1,02 Maior Alta - Mês 12,8% 30,6%Maior Queda - Mês -24,7% -48,0% -48,0%Meses Acima do SMLL 0 4 12Meses Abaixo do SMLL 2 8 8



Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano AcumuladoNecton | 2018 -9,7% -6,5% 8,5% -2,2% 2,7% 30,6% -0,2% 4,8% 25,6% 25,6%SMLL | 2018 -11,3% -3,7% 5,1% -4,2% -2,0% 12,6% 4,8% 2,1% 1,5% 1,5%Varição Δ 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 0 p.p. 1,6 p.p. -2,8 p.p. 3,4 p.p. 2,1 p.p. 4,6 p.p. 18 p.p. -5 p.p. 2,7 p.p. 24,1 p.p. 24,1 p.p.Necton | 2019 14,3% -2,3% 2,7% -1,6% 0,9% 6,1% 5,5% 5,8% 3,3% -3,3% 8,1% 12,8% 64,2% 106,3%SMLL | 2019 9,4% -1,8% 0,1% 1,7% 2,0% 7,0% 6,8% 0,5% 2,1% 2,3% 5,1% 12,7% 58,2% 60,6%Varição Δ 4,9 p.p. -0,5 p.p. 2,6 p.p. -3,3 p.p. -1,1 p.p. -0,9 p.p. -1,3 p.p. 5,3 p.p. 1,2 p.p. -5,6 p.p. 2,9 p.p. 0,1 p.p. 6 p.p. 45,7 p.p.Necton | 2020 -0,2% -10,3% -48,0% -53,5% -4,0%SMLL | 2020 0,5% -8,3% -35,1% -40,2% -3,9%Varição Δ -0,7 p.p. -2,1 p.p. -12,9 p.p. -13,3 p.p. -0,1 p.p.

-40,0%-20,0%

0,0%20,0%40,0%60,0%80,0%

100,0%120,0%140,0%

mai

-18

jun-

18

jul-1

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0017


DISCLAIMEREste relatório foi elaborado pela Necton Investimentos S.A. CVMC (“Necton”), para uso exclusivo e intransferível do seu destinatário,

não podendo ser reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem expressa autorização da Necton. Sua distribuição tem caráter

informativo e não representa, em nenhuma hipótese, oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer ativo,

mas tão somente, a (s) opinião (ões) do (s) analista (s) emissor (es) do referido relatório. As informações contidas foram elaboradas a

partir de fontes públicas e consideramos fidedignas, mas não representam por parte da Necton garantia de exatidão das informações

prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas e não devem ser consideradas como tais. Além disso, as informações,

opiniões, estimativas e projeções contidas referem-se à data presente e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. Este relatório

não leva em consideração os objetivos de investimento e a situação financeira de cada investidor, sendo o destinatário responsável

por suas próprias conclusões e estratégias de investimentos. Investimentos em ações e outros valores mobiliários apresentam riscos

elevados e a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros. Nos termos do artigo 21 da Instrução

CVM no 598/2018, o (s) analista (s) de investimento (s) responsável (is) pela elaboração deste relatório declara (m) que as análises e

recomendações aqui contidas refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e foram realizadas de forma independente e

autônoma, inclusive em relação à Necton.

A remuneração dos analistas está, direta ou indiretamente, influenciada pelas receitas provenientes dos negócios e operações

financeiras realizadas pela Necton Investimentos S.A CVMC. Além disso, o analista certifica que nenhuma parte de sua remuneração

foi, é ou será direta ou indiretamente relacionada com as recomendações ou opiniões específicas expressas neste relatório.

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