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O mês de Setembro foi marcado por uma nova rodada de deterioração do cenário econômico e polí-

tico no Brasil. Assim sendo, houve forte pressão sobre os ativos locais, com a bolsa em queda, o dó-lar em alta e os juros locais apresentando expressiva abertura de taxas.

Ao longo do mês, diversos números econômicos mostraram um aprofundamento da recessão no pa-ís, com o agravamento da crise política. Esperamos uma queda de em torno de 3% para o PIB este ano e de cerca de 1,5% para 2016. Os indicadores de confiança atingiram novas mínimas históricas, o mercado de trabalho mostra sinais cada vez mais evidentes de distensão, e o governo se mostra incapaz de promover um ajuste mais agressivo das contas públicas. O governo enviou ao congresso uma proposta de déficit fiscal primário para 2016, fato inédito na história do Real, o que desencadeou uma sequência de eventos desfavoráveis. Os ativos locais reagiram de maneira extremamente nega-tiva a proposta, o cargo de Joaquim Levy ficou, supostamente, abalado, e a agência de risco S&P rebaixou a nota de crédito do país para abaixo do grau de investimento, levando a uma nova rodada de deterioração dos ativos brasileiros. Sem base de apoio no congresso, e com o risco de um ataque especulativo ao país, o BCB e o Tesouro foram obrigados a atuar visando prover liquidez e parâme-tros de preços ao mercado, através de leilões de swaps e linhas de câmbio, além de leilões de re-compra de dívida local. Além disso, o governo prometeu promover uma reforma ministerial que venha a dar algum poder adicional ao PMDB, em busca de base de apoio para o ajuste fiscal, e visando evitar o avanço de um processo de impeachment do atual governo. Mantemos nossa visão que ape-nas a equalização da crise política, com uma eventual mudança de governo, será capaz de tirar o país da espiral negativa em que se encontra atualmente.

No cenário externo, a China se manteve como o grande foco dos agentes de mercado. A economia continua mostrando sinais de fragilidade, a despeito de sinais incipientes de estabilização. O governo vem adotando medidas pontuais e localizadas com o intuito de suavizar a desaceleração do cresci-mento, mas nada capaz de alterar a direção estrutural de um menor crescimento no longo-prazo.

Nos EUA, os números mostram um crescimento saudável, embora passando por um terceiro trimes-

Setembro 2015

Comentário Mensal

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tre mais fraco do que se esperava. O mercado de trabalho segue uma trajetória de recuperação con-sistente em um ambiente de inflação baixa. O Fed optou por manter as taxas de juros estáveis em sua reunião de política monetária, mas acenando para a possibilidade de um movimento de alta de juros ainda este ano, condicionado a manutenção de um cenário positivo para o crescimento e o emprego.

Na Europa, não vemos alterações relevantes ao cenário de crescimento em torno de 1,5% para este ano e em torno de 2% para 2016. A inflação permanece preocupantemente baixa, o que tem gerado alguma discussão em torno da necessidade de novas medidas de estímulo econômico no curto-prazo. O Japão passa por um momento semelhante ao da Europa. O crescimento está surpreendendo negati-vamente, assim como os dados de inflação, o que tem elevado a probabilidade de que novas medidas de suporte a economia, seja via expansão fiscal, seja via medidas monetárias, venham a ser necessá-rias.

Alocação/Estratégia:

Ao longo do mês, de maneira geral reduzimos expressivamente nossas recomendações de alocação em termos de risco, passando de recomendações respectivamente agressivas e moderadas para juros e câmbio, para posições mais conservadoras em ambos os mercados, e mantendo uma recomenda-ção extremamente conservadora em renda variável. No tocante ao mercado de renda fixa/juros, a des-peito de acreditarmos que a curva de juros já ofereça prêmios relevantes na precificação de altas de juros vis-à-vis um cenário de forte pressão sobre o crescimento e o mercado de trabalho, a deteriora-ção das contas públicas e a forte depreciação cambial voltaram a desancorar as expectativas de infla-ção, o que coloca um sério risco à política monetária de curto-prazo. No mercado de câmbio, acredita-mos que uma parte relevante do ajuste já tenha acontecido, com o dólar tendo atingido o nível de 4,00, o que justifica uma postura mais conservadora nesta classe de ativo. Finalmente, ainda não vemos um trigger claro para um movimento mais persistente de apreciação do mercado de ações, já que a cena política segue incerta, aliado a um ambiente de recessão, inflação alta e aperto no mercado de crédito

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Estratégia Tx Adm Liquidez % R$ Mês Ano 12M 24M 36M

ICATU VANGUARDA GOLD RF CDI 0,15% D+0 3,0% ########## 1,0% 9,5% 12,6% 24,4% 33,8%

MONGERAL OAB SP FI RF CDI 0,15% D+1 10,6% ########## 1,1% - - - -

SULAMERICA OABPREV-SP FIRF CDI 0,15% D+1 6,6% ########## 1,1% - - - -

SANTANDER FIRF OABPREV-SP CDI 0,12% D+1 14,5% ########## 1,1% - - - -

Caixa - Opeações Compromissadas CDI 0,00% D+0 0,0% R$ 122.459 1,1% 9,6% 12,6% 24,2% 33,5%

BRASIL PLURAL EQUITY HEDGE 30 FIM Multimercado 2,00% D+31 0,9% ########## 2,7% 14,8% 20,9% 34,2% 47,6%

KONDOR LX FIM Multimercado 2,00% D+31 0,9% ########## 1,0% 16,7% 22,6% 30,8% 40,9%

JGP MAX ESTRUTURADO FIM Multimercado 1,85% D+31 1,8% ########## 1,2% 10,5% 13,1% - -

SAFRA ABSOLUTO 30 FIM Multimercado 2,00% D+32 3,6% ########## 1,3% 12,5% 15,7% 33,7% 46,7%

ICATU VANGUARDA ALM OABPREVSP Inflação Longa 0,05% D+1 12,3% ########## 0,9% - - - -

BNP PARIBAS INFLAÇÃO Inflação Média 0,50% D+3 4,8% ########## -1,0% 2,4% 4,6% 14,4% 11,2%

SANTANDER IMAB Inflação Média 0,20% D+1 5,0% ########## -0,7% 3,4% 5,4% 15,3% 12,0%

CSHG OABPREV SP CP Crédito CDI 0,40% D+60 7,9% ########## 1,1% - - - -

ICATU VANGUARDA CRÉDITO CDI Crédito CDI 0,50% D+6 19,5% ########## 1,2% 9,9% 13,0% 25,4% 35,1%

VINCI GAS DIVIDENDOS FIA Bolsa 3,00% D+33 1,9% ########## 1,6% -2,0% -0,9% 7,9% 14,6%

BRASIL PLURAL FIA Bolsa 3,00% D+18 1,7% ########## 2,1% 11,2% 10,3% 33,8% 39,9%

ICATU VANGUARDA DIVIDENDOS FIA Bolsa 1,00% D+4 3,3% ########## -3,7% -6,2% -7,5% -4,0% 0,5%

BTG PACTUAL ABSOLUTO FIA Bolsa 3,00% D+33 1,6% ########## -1,5% 4,9% 6,5% 16,8% 29,1%

Total FIC 0,34% D+1 100% ########## 0,55% 6,61% 8,82% 17,25% 19,46%

Evolução da Cota

ICATU VANGUARDA FUND OF FUNDS - RELATÓRIO CONSOLIDADO

OAB SP Set/15

30/09/2015

Fundos Informações Alocação Rentabilidade

34,7%

27,4%

12,3%

9,8%

8,5%

7,3%

Alocação por Classe (% do PL)

CDI

Crédito CDI

Inflação Longa

Inflação Média

Bolsa

Multimercado

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10%

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40%

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D+0 D+1 D+5 D+10 D+21 D+50 D+59

Liquidez do Fundo (% do PL)

1,00

1,10

1,20

1,30

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1,50

1,60

1,70

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1,10

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1,50

1,60

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OAB SP

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julho

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setembro

outubro

novembro

dezembro

Acc Ano

Acc Início

6,61%

56,37%

1,97%

1,19%

1,32%

1,49%

0,95%

1,22%

0,85%

1,43%

0,46%

Evolução do PL (Milhões)

Fundo

-2,05%

9,91%

46,68%

0,53%

Fundo Fundo Fundo Fundo

2,25%

-0,84%

0,58%

Fundo

1,62%

Histograma (2 Sigmas)

Tabela de Rentabilidades

42369

2015 2014 2013 2012 2011 2010

2,74%Volatilidade Diária a.a. (12m)

Índice de Sharpe (12m) -0,08

Maior Rentabilidade Mensal 2,25% - 08/2014

Menor Rentabilidade Mensal -2,48% - 06/2013

Nº Meses >0 58 (85%)

Nº Meses <0 10 (15%)

-7,25%

9,08%Rentabilidade (12m)

R$ 360.204.715,05PL Médio (12m)

PL Atual R$ 387.531.342,65

Evolução da Volatilidade / Índice de Sharpe Estatísticas de 2010 a 2015

Descrição Estatísticas

0,84%

0,86%

-0,74%

0,55%

0,05%

*Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos.

Fundos de investimento não contam com garantia do administrador, do gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou Fundo

Garantidor de Crédito - FGC. É recomendada a leitura cuidadosa do formulário de informações complementares, da lâmina de

informações essenciais e do regulamento antes de investir.

37,31%

-2,81%

33,45%

2,05%

0,87%

1,00%

1,01%

Maximum Draw Down

1,09%

-1,08%

1,10%

1,29%

-1,73%

0,53%

1,75%

1,58%

1,14%

1,04%

-0,28%

0,27%

-0,41%

-0,70%

1,12%

-2,01%

-2,48%

0,89%

1,91%

15,05%

1,66%

1,00%

0,24%

1,27%

8,47%

1,01%

0,98%

1,94%

0,12%

1,00%

0,33%

0,20%

1,32%

0,31%

1,89%

0,98%

8,47%

10,03%

19,35%

0,03%

1,26%

0,00%

0,14%

0,11%

2,15%

1,36%

0,26%

0,60%

0,57%

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Vol 44du anualizada Índice de Sharpe 44du

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