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COMPORTAMENTO SEMANAL DE MERCADO

Expectativas

Fonte: BCB

Fonte: BCB

Inflação

Fonte: Focus BC

Informativo Assessoria Econômica 02 a 14 de fevereiro de 2018 | www.abbc.org.br

Provável interrupção da flexibilização monetária

09/02/2018 H á 1 s e m a n a H á 4 s e m a n a s

f e v / 18 0,42 0,44 0,43

m a r/ 18 0,31 0,32 0,32

2018 3,84 3,94 3,95

2019 4,25 4,25 4,25

IP C A ( % )

M e d ia n a - a g re g a d o

4,03%

3,8%

4,0%

4,2%

4,4%

4,6%

jul/

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ago

/17

set/

17

ou

t/1

7

no

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7

de

z/1

7

jan

/18

fev/

18

IPCA Próximos 12 meses

4,13%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

jul/

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de

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7

jan

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fev/

18

Inflação ImplícitaEm 12 meses

Comportamento Semanal de Mercado | Página 01

O último Boletim Focus divulgado indicou a

manutenção nas estimativas do crescimento do PIB

em 2,70% para 2018 e em 3,00% para 2019. O

IPCA para 2018 reduziu-se de 3,94% para 2,84%,

fundamentalmente por causa da surpresa positiva

da inflação em janeiro. Para 2019, a mediana das

estimativas do mercado manteve-se em 4,25%,

como na semana anterior. Em 12 meses, o índice

saiu de 4,04% para 4,03% em relação ao relatório

anterior. Por sua vez, a inflação implícita de 12

meses na negociação de títulos públicos, refletindo

os prêmios de risco, fechou em 4,13% a.a., uma

redução de 0,31 p.p. em relação a 02/02/18. As

taxas de câmbio do dólar para o final de 2018 e

2019 são, respectivamente, R$ 3,30 e R$ 3,39.

De acordo com a ata do Copom, o comportamento dos preços permanece favorável, com as medidas de

inflação subjacente mantendo-se em níveis baixos. O IPCA subiu 0,29% em janeiro, abaixo das projeções

apontadas no Focus (0,40%), representando a menor inflação para o mês desde o início do Plano Real.

Apesar do balanço de riscos sinalizar duas direções, há uma clara assimetria em favor dos aspectos

desfavoráveis, fundamentalmente, por causa da possibilidade de elevação dos riscos e do aperto das

condições financeiras globais. Os recentes efeitos da inflação de preços e salários nos EUA na

volatilidade de mercado ilustram essa ameaça. Os yields da T-note de 10 anos alcançaram o patamar de

2,8%, acelerando a tendência de alta. Além da sua forte oscilação, o índice de volatilidade VIX mantém-se

em nível elevado. Como contrapartida, o prêmio do CDS brasileiro de cinco anos disparou, refletindo os

efeitos da turbulência do mercado sobre os emergentes, por causa da incerteza sobre o ritmo e

intensidade do aperto monetário nos EUA.

Fonte: B3

Taxa de Juros

Fonte: B3

Após o Copom decidir pelo corte da taxa Selic de

0,25 p.p. para 6,75% a.a., não eliminando as

possibilidades de um novo corte e detalhando as

condições necessárias para a extensão do ciclo de

flexibilização, a taxa de juros do swap DI prefixado

de 360 dias registrou uma queda semanal de 0,09

p.p., fechando em 6,83% a.a.. Assim, a taxa real de

juros ex-ante configurou um recuo de 0,08 p.p.,

resultado da queda mais intensa da taxa de juros

do swap DI frente à baixa verificada na inflação

esperada para os próximos 12 meses, encerrando

a semana em 2,69%. Outra medida da percepção

de risco, o spread das taxas de juros de um e cinco

anos indicou um aumento no prêmio ao risco nos

vértices mais longos, com uma elevação de 0,08

p.p. – entre os dias 02 e 14 de fevereiro –,

fechando em 2,75%.


Fonte: B3



6,83%

6,6%

7,1%

7,6%

8,1%

8,6%

jul/

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a.a.

Swaps DI pré - 360

2,69%2,5%

2,7%

2,9%

3,1%

3,3%

3,5%

3,7%

3,9%

4,1%

jul/

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fev/

18

a.a.

Taxa Real de JurosEx- ante

2,75%

1,5%1,7%1,9%2,1%2,3%2,5%2,7%2,9%3,1%3,3%3,5%

jul/

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/18

fev/

18

Spread da taxa de jurosDiferença entre as taxas de 1 e 5 anos


Fonte: Bloomberg

Câmbio

Fonte: Bloomberg


Fonte: J.P. Morgan *Cesta de Moedas:

Lira turca, Rublo russo, Rand sul-africano, Florim húngaro, Real, Peso mexicano,

Peso chileno, Reminbi chinês, Rupia indiana e Dólar de Singapura.


3,22

3,0

3,1

3,2

3,3

3,4

jul/

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17

ou

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18

Real/US$

89,0888

90

92

94

96

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fev/

18

Dollar Index

71,59

67,5

68,5

69,5

70,5

71,5

72,5

jul/

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18

Índice Emergentes*O dólar terminou o período compreendido entre 2

e 14 de fevereiro cotado a R$ 3,22, uma

apreciação de 0,17% frente ao real, contudo com

uma elevação da volatilidade. Movimento

semelhante ocorreu com o Dollar Index, que

mede o comportamento do dólar frente às divisas

de outros países desenvolvidos, com um uma

pequena variação de 89,20 pts. para 89,08 pts.,

uma retração sutil de 0,12%. Por sua vez, o

índice de emergentes, que avalia a variação de

uma cesta de moedas de países emergentes em

relação ao dólar, ficou em 71,59 pts., um aumento

de 0,45% após diminuição na semana anterior. O

aumento da volatilidade nas taxas de câmbio foi

uma resposta aos dados do mercado de trabalho

nos EUA, aumentando as chances de um aperto

monetário mais intenso do que o antecipado

incialmente pelo mercado.


Fonte: Bloomberg

Aversão ao Risco


A aversão ao risco cresceu após os dados de

preços do consumidor (CPI) e de renda salarial

do “payroll” mostrarem-se acima das estimativas,

reforçando a perspectiva de que a inflação está

recrudescendo, aumentando as chances de que

ocorram quatro elevações do Fed Funds em

2018. Com isso, após alcançar níveis elevados

em jan/18, o índice Dow Jones apresentou uma

elevação de volatilidade. O índice de volatilidade

VIX, derivado dos preços das opções do S&P

500, apontou forte alta (11,3%) no período

encerrado no dia 14/02 e terminou em 19,26 –

voltando a média histórica (abaixo de 20) após

alcançar os 37,32 no dia 05/02. Refletindo os

efeitos da turbulência do mercado americano

sobre os emergentes, por causa da incerteza

sobre o ritmo e intensidade do aperto monetário

nos EUA, o prêmio do CDS brasileiro de cinco

anos disparou e configurou uma alta de 14

pontos-bases para 164 pts. entre os dias 02/02 e

14/02.


24,896

21

22

23

24

25

26

27

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/18

fev/

18

Dow Jonesem mil

Fonte: Bloomberg

164

140

160

180

200

220

240

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18

Credit Default Swap (CDS)Pontos-base

Fonte: S&P

19,26

5

10

15

20

25

30

35

40

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z/1

7

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z/1

7

jan

/18

fev/

18

VIX S&P500


Fonte: U.S. Department of Labor, Bureau of Labor

Statistics / MCM

EUA – jan/18


O CPI, medida de inflação dos preços ao

consumidor dos EUA, configurou uma alta

sazonalmente ajustada de 0,5% em jan/18. Com

isto, em termos anuais, a variação foi de +2,1%

superando as estimativas do mercado. Já o núcleo

do índice, que desconsidera os preços do

combustível e dos alimentos, registrou aumentos

de 0,3% no mês e de 1,8% no acumulado em 12

meses. Após os dados da inflação, os preços dos

Treasuries mostraram alta considerável. Com isto,

os yields da T-note de 10 anos alcançaram o

patamar de 2,86% no dia 12/02. Apesar do recuo

de 0,01 p.p. entre os dias 02/02 a 14/02 para

2,83%, os retornos se encontram em níveis

elevados. Por outro lado, diferentemente das

informações indicando o aumento da inflação, os

dados da venda do varejo dos EUA apontaram um

recuo de 0,3% vindo abaixo das expectativas do

mercado. Em 12 meses, verificou-se um avanço de

3,6% das vendas em janeiro.

2,1%

1,8%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

jan

/14

jul/

14

jan

/15

jul/

15

jan

/16

jul/

16

jan

/17

jul/

17

jan

/18

a.a.

Inflação

CPI Consumer Price Index for All Urban Consumers

CPI - core Consumer Price Index for All UrbanConsumers: All Items less Food & Energy

3,6%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

jan

/14

jul/

14

jan

/15

jul/

15

jan

/16

jul/

16

jan

/17

jul/

17

jan

/18

a.a.

Vendas no varejo


2,83

2,0

2,1

2,2

2,3

2,4

2,5

2,6

2,7

2,8

2,9

jul/

17

ago

/17

set/

17

ou

t/1

7

no

v/1

7

de

z/1

7

jan

/18

fev/

18

T-Note 10 anos (%)

Fonte: U. Board of Governors of the Federal Reserve

System / MCM

Fonte: Federal Reserve


Fonte: BCB

Ata do Copom


Na última reunião do Copom, se decidiu pelo corte

da taxa Selic de 0,25 p.p. para 6,75% a.a.. De

acordo com a ata do Copom, o comportamento

dos preços permanece favorável, com as medidas

de inflação subjacente mantendo-se em níveis

baixos. Apesar de que o balanço de riscos sinalize

duas direções, há uma clara assimetria em favor

do aumento da inflação, fundamentalmente por

causa da possibilidade de elevação dos riscos e

do aperto das condições financeiras globais. Os

recentes efeitos da inflação de preços e salários

nos EUA na volatilidade de mercado ilustram essa

ameaça. Embora com alguma abertura, é provável

que a recuperação mais consistente da economia

e uma piora no cenário internacional favoreçam a

interrupção do processo de flexibilização

monetária.

Fonte: IBGE

3,4%

2%

4%

6%

8%

10%

jan

/16

mar

/16

mai

/16

jul/

16

set/

16

no

v/1

6

jan

/17

mar

/17

mai

/17

jul/

17

set/

17

no

v/1

7

jan

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a.a.

Inflação SubjacenteMédia de nucleos (IPCA-EX, IPCA-MS E IPCA-DP) e serviços subjacentes

Média dos núcleos

Serviços subjacentes

Fonte: BCB

Cenário Focus e Projeções

6,75%6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

fev/14 fev/15 fev/16 fev/17 fev/18

Taxa meta Selic

% a.a.

dez/17 fev/18

2018 3,30R$ 3,30R$

2019 - 3,39R$

2018 7,00% 6,75%

2019 - 8,00%

2018 4,2% 4,2%

2019 - 4,2%

Câmbio

Selic

Inflação

Copom



Fonte: IBGE

IPCA – jan/18


O IPCA subiu 0,29% em janeiro, após avançar

0,44% em dez/17. Além de vir abaixo das

projeções apontadas no Focus (0,40%), a taxa

representou a menor inflação para o mês desde o

início do Plano Real. Em 12 meses, o IPCA

registrou alta de 2,86%, após marcar 2,95% em

dez/17. A desaceleração da alta em janeiro foi

impactada pela passagem da bandeira vermelha

para verde nas contas de luz. Com isso a energia

elétrica contribuiu negativamente em 0,17 p.p.. No

segmento dos preços livres, alimentação em

domicílio subiu 1,12% (-4,00% a.a.). A expectativa

de uma safra positiva para 2018 mitiga o risco de

uma pressão inflacionária desse segmento. A

inflação de serviços saiu de 0,60% em dez/17 para

0,16% (4,31% a.a.). Dados favoráveis aparecem

também nas medidas de núcleo, a média das três

medidas mais utilizadas (por exclusão, médias

aparadas suavizadas e dupla ponderação) reduziu-

se na margem de 0,41% para 0,15%,

permanecendo em níveis baixos.

Fonte: IBGE

Fonte: IBGE

0,29%

0,74%

-0,85%

0,14%

-0,98%

1,10%

0,42%

0,22%

0,22%

0,11%

0,44%

0,54%

-0,40%

0,03%

0,84%

1,23%

0,40%

0,42%

0,15%

-0,11%

Geral

Alimentação e Bebidas

Habitação

Artigos de Residência

Vestuário

Transporte

Saúde e Cuidados Pessoais

Despesas Pessoais

Educação

Comunicação

Variação mensalPor grupo

dez/17

jan/18

2,9%

7,4%

1,4%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

set/

16

no

v/1

6

jan

/17

mar

/17

mai

/17

jul/

17

set/

17

no

v/1

7

jan

/18

Evolução em 12 mesesIPCA

Administrados

Livres

-4,0%

2,9%

4,3%

-6%

-3%

0%

3%

6%

9%

12%

15%

18%

set/

16

no

v/1

6

jan

/17

mar

/17

mai

/17

jul/

17

set/

17

no

v/1

7

jan

/18

Evolução em 12 meses

Alimentação

IPCA

Serviços



Fonte: FGV

IGP-DI – jan/18


Fonte: FGV

Fonte: FGV

Conforme dados da FGV, a variação mensal do

IGP-DI diminuiu de 0,74% em dez/17 para 0,58%

para jan/18. A inflação apurada pelo IPA, que

representa 60% do IGP-DI, caiu de 1,07% para

0,58% no mesmo período, impactada pelo recuo

dos preços das carnes, que por sua vez foram

beneficiados pela queda do preço da ração. Isso

também foi favorecido pelo comportamento da

commodity minério de ferro e dos itens agrícolas.

Na contramão, o aumento do IPC acelerou de

0,21% em dez/17 para 0,69% em janeiro, por

conta dos produtos in natura mais caros (de

0,27% para 1,23%) e reajustes em mensalidades

escolares (de 0,0% para 5,84%). A expectativa é

de que esses dois efeitos sejam passageiros,

dada a sazonalidade. Por sua vez, o INCC

cresceu 0,31% em janeiro, contra 0,07% no ano

anterior. Considerando a evolução em 12 meses,

o IGP-DI permanece em campo negativo (-0,3%).

0,58%

0,58%

0,69%

0,31%

0,74%

1,07%

0,21%

0,07%

IGP-DI

IPA

IPC

INCC

Variação mensal

dez/17 jan/18

-0,3%

-2,3%

6,4%

4,1%

-5%

-2%

1%

4%

7%

10%

13%

ou

t/1

5

jan

/16

abr/

16

jul/

16

ou

t/1

6

jan

/17

abr/

17

jul/

17

ou

t/1

7

jan

/18

Evolução anualIGP-DIIPAIPCINCC

0,6%

-0,5%

0,9%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

jan

/17

fev/

17

mar

/17

abr/

17

mai

/17

jun

/17

jul/

17

ago

/17

set/

17

ou

t/1

7

no

v/1

7

de

z/1

7

jan

/18

Evolução mensal

IPA

Produtos Agrícolas

Produtos Industriais




Fonte: IBGE

PMC – dez/17

Fonte: IBGE

Fonte: IBGE

-1,0%

-3,0%

0,5%

-2,7%

1,2%

-4,0%

-1,9%

-6,3%

-0,1%

-1,7%

-1,5%

-0,8%

-1,8%

1,0%

-0,1%

4,8%

1,2%

1,0%

-5,8%

5,0%

1,2%

2,1%

1,0%

2,1%

Combustíveis

Supermecados

Vestuário

Eletrodomésticos

Art. Farmacêuticos

Papelaria

Mat. Escritório

Outros artigos

Veículos

Mat. Construção

Com. Varejista

Com. Varejista ampliado

Variação mensal Por segmento - série com ajuste sazonal

nov/17 dez/17

2,0%

4,0%

-14%

-10%

-6%

-2%

2%

6%

10%

de

z/1

2

jun

/13

de

z/1

3

jun

/14

de

z/1

4

jun

/15

de

z/1

5

jun

/16

de

z/1

6

jun

/17

de

z/1

7

Evolução anual

Restrito

Ampliado

As vendas do varejo restrito acumularam

crescimento de 2,0% em 2017. Foi a primeira alta,

após dois anos consecutivos de queda (-4,3% em

2016 e -6,3% em 2015). Contudo, dadas as

alterações metodológicas, a comparação mostra-se

prejudicada. Na margem, a série com ajuste sazonal

registrou queda de 1,5% em dezembro. Contribuiu

para esta baixa, de forma mais acentuada, a

retração dos setores de outros artigos (-6,3%);

Livros, jornais e papelaria (-4,0%) Supermercados (-

3,0%). No mesmo sentido, a série com ajuste

sazonal, mostrou recuo de 0,5% no 4T17.

Já as vendas do varejo ampliado, que inclui as

atividades de material de construção e de veículos,

acumularam aumento de 4,0% no ano de 2017. Na

margem, com ajuste sazonal, observou-se um recuo

de 0,8%, sendo mais intensa para o segmento de

material de construção (-1,7%), enquanto que o de

veículos configurou baixa de 0,1% no mês. Por fim,

a série com ajuste sazonal, apresentou alta de 0,5%

no 4T17.

-1,1%

4,0%

0,7%0,4%

-0,5%-0,1%

3,5%

1,8%

2,3%

0,5%

4T16 1T17 2T17 3T17 4T17

Variação trimestralCom ajuste sazonal

Restrito

Ampliado




Fonte: ANFAVEA/MCM Fonte: ANFAVEA/FENABRAVE

Veículos – jan/18

-10,4%

6,6%

-6,3%-6,8%

20,6%

-8,3%

1,4%3,8%5,0%

-2,6%

4,5%1,5%

1,2%

jan

/17

mar

/17

mai

/17

jul/

17

set/

17

no

v/1

7

jan

/18

Variação mensalSérie com ajuste sazonal

24,2%

4,1%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

jan

/16

mar

/16

mai

/16

jul/

16

set/

16

no

v/1

6

jan

/17

mar

/17

mai

/17

jul/

17

set/

17

no

v/1

7

jan

/18

Evolução anualAcumulado em 12 meses

Produção

Vendas

28,2%

16%

18%

20%

22%

24%

26%

28%

30%

jan

/16

mar

/16

mai

/16

jul/

16

set/

16

no

v/1

6

jan

/17

mar

/17

mai

/17

jul/

17

set/

17

no

v/1

7

jan

/18

Participação das exportaçõesAcumuladas em 12 meses (unidades)

De acordo com os dados divulgados pela

ANFAVEA, em janeiro de 2018, foram produzidas

219,5 mil unidades de veículos (incluídas as

máquinas agrícolas). Com isso, a variação

acumulada em 12 meses acelerou de 23,5% em

dez/17 para 24,2%. Na série com ajuste sazonal,

verificou-se um avanço de 1,2% na margem (ante

+1,5% em dezembro de 2017). Embora a

recuperação do setor tenha se beneficiado das

vendas para o mercado externo, a participação

das exportações, em termos anuais, mantém-se

estável nos últimos meses. Segundo os dados da

FENABRAVE, as vendas internas acumuladas

em 12 meses sustentam recuperação

acumulando alta de 4,1% a.a.. Este melhor

cenário para o segmento reflete a combinação do

aquecimento do mercado interno, com melhores

condições para o crédito e os acordos de

comércio internacional.Fonte: ANFAVEA




Fonte: Banco Central do Brasil

Caderneta de Poupança – jan/18



-10,7

-1,7

-5,0

-1,3

0,3

6,1

2,3 2,13,7

-2,0

3,9

19,4

-5,2

jan

/17

fev/

17

mar

/17

abr/

17

mai

/17

jun

/17

jul/

17

ago

/17

set/

17

ou

t/1

7

no

v/1

7

de

z/1

7

jan

/18

Captação Líquida(SBPE* + RURAL - R$ Bilhões)

0,40%

0,3%

0,4%

0,5%

0,6%

0,7%

0,8%

jan

/15

abr/

15

jul/

15

ou

t/1

5

jan

/16

abr/

16

jul/

16

ou

t/1

6

jan

/17

abr/

17

jul/

17

ou

t/1

7

jan

/18

Remuneração da poupança (a.m.)Em contraste com dez/17 quando foi verificada

uma captação recorde de R$ 19,4 bilhões, em

janeiro de 2018, a caderneta de poupança

registrou uma perda líquida R$ 5,2 bilhões. Na

composição desse saldo, os depósitos

alcançaram R$ 186,5 bilhões enquanto que os

saques totalizaram os R$ 191,7 bilhões. Em 12

meses, esse saldo foi positivo em R$ 22,7

bilhões. Em 2017, a poupança registrou aumento

de patrimônio de R$ 59,6 bilhões para R$ 722

bilhões, vindo de aumento em R$ 8,4 bilhões em

2016 e queda de R$ 6,137 bilhões em 2015.

Em um cenário da taxa básica de juros em seu

piso histórico, a regra de remuneração da

caderneta de poupança passou a ser 70% da

Selic mais TR. Dessa forma, em jan/18, os seus

rendimentos reduziram-se para 4,9% a.a. ou 0,40

a.m. (ante 0,43 a.m. em dez/17).

*SBPE - Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo

722,4

630,0

640,0

650,0

660,0

670,0

680,0

690,0

700,0

710,0

720,0

730,0

jan

/15

abr/

15

jul/

15

ou

t/1

5

jan

/16

abr/

16

jul/

16

ou

t/1

6

jan

/17

abr/

17

jul/

17

ou

t/1

7

jan

/18

Saldo(SBPE*+RURAL - R$ Bilhões)




Segundo dados do Banco Central, o ano de 2017

contabilizou 1.062 cessões de crédito, uma

quantidade 2,6% superior ao total verificado em

2016, com tendência de queda ao longo do

segundo semestre. Em termos financeiros, houve

uma diminuição de 26,7% no volume acumulado

no ano (R$ 19,4 bilhões), mesmo com o aumento

sazonal de dezembro. No que tange ao volume

médio por contratos, observou-se um aumento na

margem de 26,1%, porém com recuo em 12

meses de 17,7%. Finalmente, o volume médio

por número de cessões apresentou quedas

marginal e anual de 13,9% e 1,3%,

respectivamente. A retração desse mercado é

compatível com o ainda fraco desempenho do

mercado de crédito, associado a um nível

elevado de liquidez do sistema.

Fonte: BCB

Fonte: BCB Fonte: BCB

Cessões de Crédito – dez/17

0

20

40

60

80

100

120

0

2

4

6

dez/16 mar/17 jun/17 set/17 dez/17

Vol. Financ. vs. Nº CessõesValores mensais

Cessões Volume (R$ Bilhões)

400

500

600

700

800

900

1.000

1.100

1.200

1.300

15

20

25

30

35

40

45

50

55


Vol. Financ. vs. Nº CessõesÚltimos 12 meses

Volume (R$ Bilhões) Cessões

0

2

4

6

8

10

12

10

20

30


Indicadores de cessões

Volume/Contratos (R$ mil)

Volume/Cessões (R$ milhões)


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