FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAÇÃO E CONTÁBEIS … · FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAÇÃO E...
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OrganizadoresAuster Moreira Nascimento
Luciane Reginato
Tópicos Especiais Contábeis:
EVA®
UNIVERSIDADE DE PASSO FUNDOFACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAÇÃO E CONTÁBEIS
Curso de Ciências Contábeis
Prof. Mestre. João Rafael Alberton
Casca - 2015
ECONOMIC
ECONÔMICO
VALUE
VALOR
ADDED
AGREGADO
Prof. Msc. João Rafael Alberton – Disciplina: TÓPICOS ESPECIAIS
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Surgimento...
- Sistema tradicional de avaliação econômico-financeiras deficitária.
- Custo do capital não era considerado.
- É preciso gerar valor
- Avaliação mais confiável
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Conceito de EVA ®...
É um sistema de gestão financeira que mede o retorno quecapitais próprios e de terceiros proporcionam aos seusproprietários. Ela mede a diferença entre o retorno sobre ocapital de uma empresa e o custo desse capital.
Conceito de MVA ®...
É o valor atual dos futuros EVA®. Seu objetivo émedir a valorização ou desvalorização da empresaem função da obtenção de EVA ® negativo ou positivo.
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Marca registrada...
Tanto o EVA ® quanto do MVA ® são marcas registradas daStern & Stewart & Co, que patenteou os termos.
O EVA ® é utilizado por economistas a mais de 200 anos,com o conceito de lucro residual.
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Stern Stuart... site oficial...
http://www.sternstewart.com
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1 – NOPAD: Net Operating Profit After Taxes
OULucro Operacional Líquido de
Impostos
NOPAT = (=) Receita Líquida(–) CPV(–) Depreciação(–) Despesas Comerciais e Administrativas(–) Impostos (IR e CSLL)
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1 – Capital – k
IMOBILIZADO ou DE GIRO
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1 – Custo de Capital:WACC – Weight Average Cost of
CapitalOu
Custo Médio Ponderado do Capital
CMPC = (Kt% x CKt%) + (Kp% x CCp%)
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1 – Custo de Capital Próprio:
CAPM: Capital Asset Pricing ModelOu
Modelo de Precificação de ativos de Capital
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1 – Custo de Capital Próprio:
Passo 1: Encontrar o Beta β com base em William Sharpe e John Lintner:
Rp: TMARf: Taxa de Retorno Livre de risco
Rm: Taxa Média de Retorno do mercado
Após encontrado o Beta β, tem-se a aquação:
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1 – Custo de Capital Próprio:
Ex: Qual seria o retorno mínimo desejado por seus acionistas caso o retorno esperado pelo mercado seja de 25% a.a. e a rentabilidade de um título liv re de risco seja de 14,25% a.a. e a média do setor em 23,2%.
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EVA ® = NOPAT – ENCARGO DE CAPITAL
NOPAT
EC
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EVA ® através do DRE:EVA ® através do DRE:
( = )Receita líquida
( – ) Custos
( = ) Lucro bruto
( – ) Despesas operacionais
( = ) Lucro Operacional
( – ) Imposto de renda
( = ) NOPAT
( – ) Encargo de capital
( = ) EVA ®
( = ) Receita líquida
( – ) Custos
( = ) Lucro bruto
( – ) Despesas operacionais
( = )Lucro Operacional
( - ) Imposto de Renda
( = )NOPAT
Precisamos ter em mente que o “capital tem custo”Portanto, o lucro precisa cobrir o custo do capital !
DRE Tradicional: DRE através do EVA:
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Principais vantagens do EVA ®...
- Apuração dos verdadeiros custos dos capitais empregados- mensuração do lucro econômico;- descarte de projetos inviáveis economicamente, priorizando os queagregam maior valor para a empresa;- redução de custos e perdas, através da venda ou descarte de ativosimprodutivos;- preocupação com a criação de riqueza para os acionistas;- preocupação dos administradores com o custo do capital que estásendo empregado, por isso estão sempre inovando, procurando novasformas de agregar maiores riquezas aos acionistas.
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Principais desvantagens do EVA...
- Restrição ao crescimento da empresa. A expectativa de resultadosrápidos pode fazer com que projetos de maior vulto, que requeiramgrandes somas de capital ( próprios e terceiros ) sejam abortados, comoforma de não propiciar o crescimento acentuado dos recursos líquidos, ecomprometer o cálculo do EVA ®;- Dificuldades para obtenção de empréstimos unto á instituiçõesfinanceiras. Quanto mais endividadas, maior é o risco. A utilizaçãoexcessiva de capitais de terceiros, principalmente onerosos, é vista pelosbancos como um fator restritivo á concessão de crédito;- Ênfase exagerada na criação de lucros;- Empresas regidas apenas por propósitos econômicos.
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Capital tem custoCapital tem custo
Principal mensagem do EVA ® :Principal mensagem do EVA ® :
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O que é custo de capital:O que é custo de capital:
Os proprietários ou terceiros ao investir ou aplicar recursos em
uma determinada entidade , exigem um retorno mínimo a título de remuneração do seu
capital.
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O que é CMPC:O que é CMPC:
O Custo Médio Ponderado de Capital - é obtido pelo custo de cada fonte de capitalponderado por sua respectiva participação na estrutura de financiamento da empresa.
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INDICADORES FINANCEIROS...
Projeto de Investimento
Para efeito de análise, os Projetos de Investimentos serão representados por um diagrama denominado Fluxo de Caixa, tal como
apresentado a seguir:
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INDICADORES FINANCEIROS...
Taxa Mínima de Atratividade:
Entende-se como TMA, a melhor taxa, com baixo grau de risco,disponível para aplicação do capital em análise. A decisão de investirsempre terá pelo menos duas alternativas para serem avaliadas: investirno projeto ou investir na TMA. Fica implícito que o capital parainvestimento não fica no caixa mas, sim, aplicado á TMA. Assim, oconceito de riqueza gerada deve levar em conta somente o excedentesobre aquilo que já se tem, isto é, o que será obtido além da aplicaçãodo capital na TMA. Esse conceito denomina-se lucro residual. Maisrecentemente, uma variação desse conceito de excedente tem sidotratada como Valor Econômico Agregado ou Economic Value Added(EVA ).
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INDICADORES FINANCEIROS...
Taxa Mínima de Atratividade:
Ex: uma empresa cuja TMA, após o IR é de 12% ao ano está analisando a viabilidade financeira de um novo investimento. O Fluxo de Caixa anual do projeto de investimento em análise esta representado a
seguir:
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INDICADORES FINANCEIROS...
Valor Presente Líquido:
Primeiramente vamos utilizar o método do VPL, já vistoanteriormente, pois esta é a técnica de análise mais conhecida e maisutilizada. O Valor Presente Líquido como o próprio nome indica, nadamais é do que a concentração de todos os valores esperados de umfluxo de caixa na data zero. Para tal, usa-se como taxa de desconto aTMA da empresa. O VPL é a operacionalização mais simples doconceito de atratividade de projetos, assim, para o Fluxo de Caixa o VPLpode ser calculado das seguintes formas:
Primeira forma de calcular pode ser assim:
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INDICADORES FINANCEIROS...
Valor Presente Líquido:
Segunda forma de calcular é diretamente na HP12C:380 CHS g CFo30 g CFj50 g CFj70 g CFj90 g CFj110 g CFj130 g CFj4 g Nj
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f NPV 80,14
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Valor Presente Líquido Anualizado :
Assim para o projeto em análise, cuja TMA é de 12% e cujo VPL é de R$ 80,14, o VPL será igual a:
Resultado: R$ 15,04Prof. Msc. João Rafael Alberton – Disciplina: TÓPICOS ESPECIAIS
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Indice Custo Benefício:
O índice Benefício/Custo ( IBC ) é uma medida de quanto se espera ganhar por unidade de capital investido. A hipótese implícita no
cálculo do IBC é que os recursos liberados ao longo da vida útil do projeto sejam reinvestidos á TMA.
Genericamente, o IBC nada mais é do que uma razão entre o Fluxo Esperado de Benefícios de um projeto e o Fluxo Esperado de
Investimentos necessários para realizá-lo. Assim, o IBC pode ser calculado pela fórmula:
Para o exemplo em análise, o valor do IBC seria igual:
1,21089
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Taxa Interna de Retorno:
A TIR, por definição, é a taxa que torna o VPL de um fluxo de caixa igual a zero. Assim, para um fluxo de caixa genérico, tal como
representado abaixo.
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Taxa Interna de Retorno Modificada:
A TIR modificada é uma nova versão da taxa interna de retorno convencional, e procura corrigir problemas estruturais relacionados as
questões das raízes múltiplas ou inexistente e das taxas reais de financiamento dos investimentos e de aplicação de caixas excedentes.
Partindo-se o conceito de que em um fluxo de caixa a TIR calculada e a taxa que remunera todos os valores do fluxo, seja para
trazer os fluxos a valor presente, seja para levá-los a valor futuro, podemos modificar o diagrama de fluxo de caixa para calcular a TIR
Modificada da seguinte forma:
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Período de recuperação de investimento:PAYBACK DESCONTADO
Um outro indicador de risco de projetos de investimentos é o Pay-back Descontado, que em contextos dinâmicos, esse indicador
assume importância no processo de decisões de investimentos. Como a tendência é a de mudanças contínuas a acentuadas não se pode
esperar muito para recuperar o capital investido sob pena de
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