FormaçãodaRendaePoupançaversusFormaçãodofunding

FernandoNogueiradaCostaProfessordoIE-UNICAMP

h<p://fernandonogueiracosta.wordpress.com/

ModelodosTrêsHiatos

•  Y=(C+I)+(XS-MS)+(G-T),onde:

•  Y=PIB;•  (C+I)=demandaefeRvaprivada;

•  (XS-MS)=saldodetransaçõescorrentes;

•  (G-T)=déficitpúblico.

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ModelodosTrêsHiatos

•  I=(Y-C)+(MS-XS)+(T-G),onde:•  I=invesRmento;•  (Y-C)=poupançainterna(lucrosre2dose/ousobraderendaaplicada);

•  (MS-XS)=poupançaexterna(transferênciasfinanceirasdoexterior);

•  (T-G)=poupançagovernamental(superávitfiscal).

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ModelodosTrêsHiatos

•  recursosescassosquelimitamocrescimentodoinves2mento:

1.  aescassezdepoupança;2.  otetodedivisas;3.  arestriçãofiscal.

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CríRcaaoconceitodepoupança•  Y=(C+I)e(Y-C)=S=>S=I•  visãoestáRcaeinversãológica:S=>I=>faláciadacomposição:ignoraoparadoxodaparcimônia:>Sindividual=><C=><Y=><Sagregada

•  Leituradasínteseneoclássico-keynesiana:<St-1=f(>Ct-1)=><It=><Yte<Nt=>escassezdapoupança=f(excessodeconsumo)

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CríRcaaoconceitodepoupança

•  Visãodinâmicamacroeconômica:>Ct=>>Y/K=>>It+1=>>Yt+2=>>St+2

•  demandaaquecida=>geraçãoderecursosparapagarfinanciamento.

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Conceitosdepoupança:misturadefluxoseestoques

•  poupançaexterna=déficitdobalançodepagamentosemtransaçõescorrentes;

•  poupançainternareal=fluxoderendau2lizadonogastoembenseserviçosassociadoaoinves2mento;

•  poupançainternafinanceira=saldodeaplicaçõesdassobraslíquidasderecursosema2vosfinanceiros.

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CríRcaaoconceitodepoupançaexterna

•  Definidacomodiferençaentrerendaeabsorção:BTC=RN-A,onde:RN=C+S+TeA=C+I+G=gastostotaisnopaís=>BTC=(S-I)+(T-G)=>seBTC<0=>(I>S)e/ou(G>T)

•  Interpretaçãoortodoxadéficitnacontacorrente:=>anaçãogasta(absorve)maisdoquegera=>estádesacumulandoa2voslíquidosinternacionais=>devedoralíquidadorestodomundo.

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abordagemporabsorçãodobalançodepagamentos

•  Oexcessodegastos(ouinsuficiênciadepoupança),correspondenteaessedéficitexterno,dependeriaentãodeescolhasprivadase/ougovernamentais.

•  Narealidade,variáveisexógenas,taiscomoospreçosbásicosfixadosdiscricionariamente,porexemplo,ataxadejuroseataxadecâmbio,explicammaisodéficitpúblico(“despoupançadogoverno”)eodéficitnacontacorrente(“poupançaexterna”)doquequalquerabordagempeloexcessodegastosnão-financeirosinternos,privadosoupúblicos.

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CríRcaaocálculodacomposiçãodapoupançaagregada

•  S=I=FBCF(ex-post):obtendoporproxya“poupançatotal”,subtrai-seoqueépossívelapurardiretamente:a“poupançaexterna”(MS-XS)ea“poupançadogoverno”(T-G).

•  “poupançaprivada”=resíduocontábil:ob2daindiretamente,poisnãohálevantamentoestaXs2coanual(POF)do“consumoagregado”,parasubtraí-lodarendageradanoperíodo,eobterdiretamenteovalordessapoupança.

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CálculodaPoupançaEx-post

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DadooinvesRmentoe/ouapoupançatotal,elevando-seodéficitnobalançodetransaçõescorrentes(emrazãode1.câmbioapreciado,2.déficitdobalançocomercial,devidoaostermosdetroca(preçosdascommodiIes)equedadademandaexterna,3.crescimentodeviagensinternacionais,4.despesascomfretes,5.remessasdelucrosedividendos,6.pagamentodejurosinternacionais,etc.),vaiseverificarquedada“poupançainterna”.

Sendoodéficitpúblicoaoutrainformaçãodisponível,alcança-sepordiferençaa“poupançaprivada”.Elaéumresíduocontábilquenãofoiobjetodedecisões.

CEMEC-IBMEC

Poupançarealagregada•  Apoupançarealagregadanãoénemasimplessomadepoupançasindividuais,nemcorrespondeaosaldolíquidodasaplicaçõesfinanceiras.

•  Emtermosdosagregadosmacroeconômicos,ogastoeminvesRmentoresultaex-postempoupançaequivalentepordefinição=>resíduocontábilnãoobjetodedecisões=f(nãosedecideanãogastar,massimaaplicar:opoderdecompranãodesInadoaogastoéaplicadoinclusiveemestoquedeaIvosmonetários).

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Lógicadaescolhaindividual

•  Senãosedecideagastarapar2rdofluxodarendagerada(ex-post),tampoucosedecidenãogastarapar2rdessefluxoderendanãorecebida,massimapar2rdopróprioestoquelíquidoderiquezae/oudocréditocompromissado.

•  Alógicadaescolhaindividualédiferentedalógicadocomportamentoagregadoresultante.

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Conceitoinadequadode“poupançafinanceira”

•  saldodeaplicaçãobruta(enãolíquida,istoé,descontando-sesaldodeendividamento);

•  fundingparafinanciarconsumoeespeculação,enãosóinves2mento;

•  duplacontagem:dívidaprimária+dívidasecundária(a2vosderiva2vos);

•  indexaçãodosa2vosfinanceiros;•  depósitosàvista:rendarecebida(faturamento)≠rendanãoconsumida.

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Poupança:Microvs.Macro

•  poupançaindividual:saldonãogastodarendarecebida.

•  Conceitodeestoqueenãodefluxocomoéoconceitomacro.

•  poupançamacroeconômica:diferençaex-postentrefluxoderendaefluxodegastosagregadosembensdeconsumo.

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Dispensáveltambémoconceitodepoupançamicroeconômica

•  Secapitalistasnãopodemdecidiroquelucram,tambémnãopodemdecidir(ex-ante)oquepodem"poupar"(reterdoslucros).

•  Sópodemdecidir(ex-ante)oqueinvestemcomcapitalpróprio(istoé,lucrosreIdosaplicadosemporOólio)e/oucomcapitaldeterceiros(emprésImos).

•  Gasto=f(estoquelíquidoderiqueza;crédito)

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circuitodefinanciamentoBancos

Comerciais Empresas Não

Financeiras

Empresas Não Financeiras

Efeito Multiplicador

Mercado de Capitais Famílias

Investidores Institucionais (EPC, SS, FIF)

Crédito ao Consumidor e Financiamento Habitacional

Bancos de Investimento

Investimento

Renda

Gastos

Aplicações

Lançamento Primário

Fundos de Longo Prazo

Funding

Finance

Pagamento das Dívidas

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19Fonte:CEMEC–Ins2tutoIBMEC

20Fonte:CEMEC–Ins2tutoIBMEC