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PEN 5005

Fundamentos de Finanças

e Economia Aplicados à

Energia

Material 6

Profa Virginia Parente

(e-mail: vparente@iee.usp.br)

Sumário de hoje

• Breve revisão e discussões iniciais

• PIB vs IDH, Coefic. de Gini e Inflação

• Discussões finais e outros desafios

3

/

3

0

Dez Princípios Básicos de Economia...

Como as pessoas tomam decisõesAs pessoas enfrentam tradeoffs/ dilemas, escolhas (no free lunch; eficiência X eqüidade)

O custo de uma coisa é o que você desiste para obtê-la (custo de oportunidade)

As pessoas racionais pensam na margem (pequenos ajustes)

As pessoas reagem a incentivos (ex: cinto de segurança, IPI)

Como as pessoas interagemO comércio pode ser bom para todos

Os mercados são, de modo geral, uma boa maneira de organizar a economia

Os governos, às vezes, podem melhorar os resultados dos mercados (instituições)

Como a economia como um todo funcionaO padrão de vida de um país depende da sua capacidade de produzir bens e

serviços (PIB per capita; produtividade)

O preço sobe quando o governo emite moeda

A sociedade enfrenta um tradeoff de curto prazo entre inflação e desemprego (vôo da galinha)

Fonte: Mankiw, 2015..

Produto Interno Bruto (PIB)

O PIB é uma estatística econômica fundamental

Se um país pudesse falar, ele perguntaria:

– “Como estou indo?”

E a resposta que ele gostaria de ouvir seria:

– “Você está crescendo de forma consistente.”

- Se o PIB cresce muito rápido, a oferta de energia pode não ser

suficiente,

- Se o PIB encolhe, há sobra de energia e a cadeia de energia recebe

menos remuneração do que necessário, logo:

Planejamento Energético = função ( PIB )

PIB e seus componentes - (Ex: EUA na virada do século)

Predominância da parcela de “consumo das famílias”

(especialmente em países mais populosos) (Revisão)

Fonte: Mankiw, 2001.

Indicadores Econômicos dos EUA – (entornos da crise de 2008) (Revisitando)

Household consumption = Consumo das famílias (Cf) e

Residential investment = Investimento do Setor Privado (Ip)

A informação passada pelo PIB é importante, mas

será que ela é completa e perfeita?

Y = C + I + G + Nx

Y = PIB = Produto Interno Bruto

ou Renda Interna Bruta

C = Consumo das famílias

I = Investimento do setor privado

G = Gastos do governo

Nx = Exportações líquidas

Nx = X - M

X = exportações

M = importações

Prevendo o PIB... pela ótica dos gastos*

Y = C + I + G + NxSabendo-se que:

- o consumos das familias representa 65% do PIB e estima-se que

vá cair 5%;

- o investimento do setor privado pesa 15% e deve cair 20%;

- os gastos do gov. pesam 18% e subirão 25%; e

- as exportações liquidas pesam 2% e cairão 7%,

... pergunta-se qual a variação prevista no PIB?

Obs: a variação do PIB (ou da taxa de crescimento ou de queda do PIB) será dada pela média

ponderada do crescimento das partes pelo seu peso ou participação.

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Tarefas a aula de hoje... Sua vez!

Ler o Artigo “Monopólio Solar” (Valor, Dez. 2019), que se relaciona falhas de mercado por questões de competição, e resumir em um ou dois parágrafos a ideia central do artigo. Escolheremos alguns alunos para comentar na nossa próxima aula.

Resolver os exercícios sobre alavancagem e WACC dos slides anteriores.

Buscar no índice remissivo do livro texto de economia o tópico “monopólio natural” e ler as poucas páginas sobre esse tema. Dar uma olhada no cap. Medindo a Renda Nacional.

Começar a pensar nos trabalhos finais. Eles devem envolver algum tópico de economia e/ou finanças aplicado a energia.

Sumário de hoje

• Breve revisão e discussões iniciais

• PIB vs IDH, Coefic. de Gini e Inflação

• Discussões finais e outros desafios

O PIB tem outras funções... (Revisão)

Servir de referência “mais rica” do que em valores absolutos, p/ ex.:

- Endividamento do país como percentual do PIB

- Investimento em educação, saúde, energia, etc, como percentual do PIB

- Total de Exportações mais Importações como % do PIB (que indica grau de abertura de um país ao comércio externo)

Avaliar as participações e evoluções setoriais como % do PIB (por ex.: quanto o setor bancário representa como “fatia” do PIB; ou os setores primário, secundário e terciário)

Avaliar a evolução da economia ao longo dos anos (observar, por ex., a evolução do PIB per capita, a “média” do bem estar social)

Avaliar o desempenho dos governos em melhorar a renda per capita

Gestão Macroeconômica: a diferença entre

crescimento X desenvolvimento

Crescimento econômico:

Quando há uma expansão do PIB real per

capita de uma economia, durante determinado

período de tempo

Desenvolvimento Econômico:

Quando, além do crescimento econômico,

observamos melhorias qualitativas na produção

e distribuição de riquezas da sociedade, o

crescimento pode se traduzir em

desenvolvimento

QUANTIDADE

(PIB)

QUALIDADE

• Bem estar social

• Distribuição de renda

• Educação

• Saúde

• Infraestrutura

Fatores: qualidade das instituições, sua história, tamanho

da população, cultura, produtividade, inflação, geografia,

extensão territorial e recursos naturais... Dentre outros.

Indicadores de Crescimento vs de Bem-Estar:Produto Interno Bruto como Medida Padrão de Bem-Estar

Devemos diferenciar o conceito de Bem-Estar Social (mais amplo) de Bem-Estar Econômico, medido pelo Produto Interno Bruto per capita do país

O PIB per capita mede essencialmente o Bem-Estar no sentido econômico

O indicador mais utilizado para avaliar o bem-estar do ponto de vista social é o Índice de Desenvolvimento Humano (IDH), divulgado periodicamente pelas Nações Unidas.

Índice de Desenvolvimento Humano - IDH

O Índice de Desenvolvimento Humano é um índice que procura espelhar, além da

renda, mais duas dimensões desejadas e esperadas do desenvolvimento:

a longevidade de uma população (expressa pela sua esperança de

vida ao nascer) e

o grau de maturidade educacional (que é avaliado pela taxa de alfabe-

tização de adultos e pela taxa combinada de matrícula nos três níveis de ensino),

sendo que a renda é calculada através do PIB real per capita,

expresso em dólares e ajustado para refletir a paridade do poder de compra entre

os países.

IDH = f (renda ou riqueza; esperança média de vida; educação)

Índice de Desenvolvimento Humano - IDH

Faixas do IDH:

• Países com Alto Desenvolvimento Humano IDH > 0,80

• Países com Médio Desenvolvimento Humano 0,50 < IDH < 0,80

• Países com Baixo Desenvolvimento Humano IDH < 0,50

Índice de Desenvolvimento Humano

0,644

0,6790,692

0,713

0,737

0,757

0,58

0,6

0,62

0,64

0,66

0,68

0,7

0,72

0,74

0,76

0,78

1975 1980 1985 1990 1995 2000

Evolução do IDH brasileiro entre as décadas de 1975 a 2000

Fonte: World Bank, 2003.

Além do PIB e do IDH:Já que a renda per capita pode ser uma média muito distorcida, que tal considerar o Coeficiente de Gini?

COEFICIENTE de GINI: Indicador de desigualdade.

Mede a desigualdade da distribuição de renda em um país.

Varia de zero, que indica perfeita igualdade com cada

unidade familiar ganhando exatamente o mesmo, até um ou

100%, que indica uma desigualdade absoluta, com apenas

uma família detendo toda a renda de um país.

Nos países menos desiguis do mundo este índice situa-se

mais próximo de 30%. A América Latina é a região do mundo

mais desigual, apresentando um Coeficiente de Gini em

torno de 50%. (Por que?)

Grau de Concentração de Renda - Coeficiente de Gini -

24.9

Japan

28.3Germany

36.8

India

40.8

USA Ghana

46.1

Mexico

60.0

Brazil1998

62.9Sierra

Leone

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

Source: United Nations Rep 2008/2007

40.8

Brazil2007

57.0

Índice de Gini (ou Coeficiente de Gini – No mundo, dados 2007/2008)

Curva de Lorenz e Índice ou Coef. de Gini

% pop

% renda

a

A C

B

L

L = curva de Lorenz

AB = linha de perfeita

igualdade

ACB = máxima desigualdade

Índice =

de Gini

a

ABC

Corresponde à %

da aréa a em relação ao

triângulo ABC

Medindo a desigualdade - Um exemplo prático no setor elétrico

A Curva de Lorenz parte da representação gráfica da proporção acumulada da população + pobre à + rica (no eixo horizontal)

Curva de Lorenz e Indice de Gini para região da Elektro$

Pop

Distribuição de Renda - Coeficiente de Gini

COEFICIENTE de GINI: Indicador de desigualdade.

Mede a desigualdade da distribuição de renda em um país.

Varia de zero, que indica perfeita igualdade, com cada unidade

familiar ganhando exatamente o mesmo, até um ou 100%, que

indica uma desigualdade absoluta, com apenas uma família

detendo toda a renda de um país.

Nos países do mundo menos desiguais este índice situa-se mais

próximo de 30%. A América Latina é a região do mundo mais

desigual, apresentando um Coeficiente de Gini em torno de 50%.

(Por que?!)

Grau de Concentração de Renda - Coeficiente de Gini -

24.9

Japan

28.3Germany

36.8

India

40.8

USA Ghana

46.1

Mexico

60.0

Brazil1998

62.9Sierra

Leone

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

Source: United Nations Rep 2008/2007

40.8

Brazil2007

57.0

60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00

%

%

Source: IGP-DI / FGV.

Inflação anual brasileira nas décadas de 60,70, 80 e 90

0

50

100

150

200

250

0

1000

2000

3000

1a Crise do

Petróleo

Crise da

Dívida Externa

Abertura do Mercado

e Desregulamentação

Plano

Real

Plano

Cruzado

2a Crise do

Petróleo

Sumário de hoje

• Breve revisão e discussões iniciais

• PIB vs IDH, Coefic. de Gini e Inflação

• Discussões finais e outros desafios

2

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/

3

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Sua vez… Exercícios 1 e 2

Praticando com alguns exemplos sobre WACC, E/D, e Ke

1. Três amigos que pretendem abrir uma empresa juntos vão ao banco conversar sobre

seu projeto e tentar conseguir um empréstimo. Eles gostariam de conseguir 360 mil

com o banco. Eles ainda não haviam comentado com o gerente do banco que eles

estavam considerando investir R$ 120 mil com os recursos próprios, quando gerente

pergunta-lhes com qual alavancagem eles estão pensando em trabalhar. Qual deve

ser a reposta dos sócios? (Dica: esta pergunta é bem simples, em outras palavras, para cada

um real que eles colocarem, quanto eles esperam do banco, ou seja, qual é a relação E/D?)

2. Sabendo que uma empresa investiu 500 MM num projeto, sendo 100 MM em capital

próprio e o restante em capital de terceiros, qual a relação E/D desse projeto, ou seja,

qual é a alavancagem do referido projeto?

2

8

/

3

3

Sua vez… Exercícios 3 e 4Praticando com alguns exemplos sobre WACC, E/D, e Ke

1. .

2. .

3. Sabendo que o custo do cap. próprio do projeto do ex. 2., do slide anterior é de

11,75% e que o custo do capital de terceiros é de 9,50%, informe o custo médio

ponderado de capital desse projeto. (Dica: é para calcular o WACC).

4. Se para o projeto do exercício 2, com os custos de capital indicados no

exercício 3, enquanto os sócios estivessem negociando com um banco privado,

eles recebessem a feliz notícia da aprovação de um crédito de até 250 MM do

BNDES ao custo final de 6,25% (para o mesmo montante de investimento total

do projeto e com a mesma parte de capital próprio), podendo ainda levantar

recursos com outros bancos para chegar ao total do investimento inicial, qual

seria a nova taxa de desconto do projeto como um todo? (Dica: Trata-se de um

WACC com três parcelas, E, D1 e D2.)

2

9

/

3

3

3. .

4. .

5. Se num determinado país: (i) a diferença entre o retorno de mercado de ações e a taxa

livre de risco for de 5,75% aa (em temos reais); e se (ii) a taxa para títulos do governo

com prazo semelhante ao do projeto estiver remunerando 7,5% aa (em termos

nominais); e se (iii) a inflação média ao ano estiver estimada em 3,25%; e se (iv) o beta

do segmento for 1,1; qual deverá ser, aproximadamente, o custo de capital próprio para

esse investidor em termos reais? Dica:´5,75% jé é a diferença de ( E(rm)- rf ). Para passar os

7,5% nominais para taxas reais, expurgando a inflação, basta subtrair 3,25 dos 7,5%. Depois é

colocar os números na fórmula do Ke.

6. Suponha que no projeto do exercício 2: (i) o Kd (depois de tributos) seja 7%; (ii) a taxa

livre de risco esteja em 3%; (iii) o risco do mercado de ações do país seja de 8,5%; e

que (iv) o beta do setor no qual essa empresa atua seja 0,9. Calcule: (a) o custo do

capital próprio para esse projeto; e (b) calcule o WACC.

7. Se outro projeto tiver as mesmas características daquele do item anterior, mas num

setor em que o beta seja 1,6, pergunta-se: (i) qual o custo do Ke; (ii) qual é o WACC; e

(iii) qual dos dois projetos terá mais chances de ser executado, este ou o do item

anterior e por que?

Sua vez… Exercícios 5, 6 e 7Praticando com alguns exemplos sobre WACC, E/D, e Ke

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Tarefas da aula passada... Sua vez!

Ler o Capítulo “Bens Públicos e Recursos Comuns”. Resolver exercícios assinalados em classe para serem entregues na próxima aula. (Questões para Revisão: 3 e 4; e de Problemas e Aplicações: 2, 6 e 11).

Preencher o slide Excludente x Rival c/ exemplos diferentes daqueles do livro texto.

Escolha uma dessas duas atividades: Buscar um artigo que reporte alguma questão relacionada a falhas de mercado advinda da

presença de: (i) um bem ou serviço público; ou (ii) um recurso comum; ou

Buscar um artigo que reporte alguma questão sobre o CAPM, WACC. Resumir a ideia central em um ou dois parágrafos e enviar seu parágrafo juntamente com o artigo selecionado em anexo.

Ler o artigo: Four Visions of the Century Ahead... E responder (em dupla):

Qual desses 4 cenários vc acredita que irá ocorrer daqui a 100 anos e por que?

O autor se serviu dos 4 cenários para enviar algumas mensagens. Qual é a mensagem principal enviada pelo autor na sua opinião relacionada com a conclusão do artigo?

Enviar respostas para meu e-mail da uolvparente@uol.com.br

Neste trimestre não teremos prova, mas dois trabalho finais: (i) trabalho em equipe

para a aula após o feriado (descrito abaixo); e (ii) trabalho individual (ensaio)

todos os membros da equipe devem participar do desenvolvimento do trabalho e devem falar um pouquinho durante a apresentação, que terá ao todo uns 15 min;

evitar usar fontes pequenas nos slides da apresentação para dar para ver melhor, (no mín. tamanho 18);

dividir as tabelas ou fluxos de caixa que forem apresentadas ou em mais de um slide se for preciso, para dar para ver melhor;

ir atrás de dados os mais realistas possíveis para tornar seu projeto interessante aos demais colegas que vão assistir a análise da sua equipe.

>>> Bom trabalho! Boa Diversão!

O trabalho será a realização de uma análise de investimento de um projeto em energia da escolha de vocês :

o investimento inicial (tbm chamado de capex ou capital expenditure);

os FC livres;

a alavancagem (ou seja, quanto de capital próprio e quanto de cap. de terceiros);

a taxa de desconto, ou seja o WACC formado pelo ke e kd preferencialmente próximos do mundo real.

E também:

Aplicar as técnicas de Payback Simples; Payback Desc.; VPL; e TIR;

Variar os cenários (três pelo menos: um mais provável, um otimista e um pessimista);

Concluir se vale a pena ou não fazer o projeto em cada um dos cenários;

Ao escolher ou criar um projeto, tentar usar dados mais próximos aos do mundo real qto seja possível.

Obs:

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Tarefas para a próxima aula... Sua vez!

Preparar os trabalhos em equipe! Ler o capítulo Medindo a Renda Nacional e fazer os seguintes exercícios: (a) de Questões para revisão: “1. Explique pq a renda de uma econ...” e “8. Por que é desejável um pais ter um...” ; e de Problemas e Aplicações: “1.Qual dos componentes do...” e “10. A participação das mulheres...”.

Resolver o exercício sobre o cálculo da taxa de crescimento ou de queda do PIB.

Começar a pensar no tema do seu ensaio.