Importância do orçamento de capital O processo de orçamento de capital envolve valores elevados...

Importância do orçamento de capital

O processo de orçamento de capital envolve

valores elevados e, antes que a sociedade

possa gastar esses recursos, deve justificar

que a utilização destes recursos irá promover

benefícios.

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PINHEIRO, Carlos Alberto Orge. Introdução a Finanças e Mercados de Capitais. 2013.

Ideias para orçamento de capital

Deve-se associar a esses investimentos benefícios

ao longo de um determinado período. Então, é

possível simplificar alguns tipos de orçamento de

capital que podem ocorrer. Alguns apresentam

uma elaboração pouco trabalhosa, outros não.

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Manutenção do negócio: Substituição dos

equipamentos desgastados ou danificados. Caso os

equipamentos sejam necessários e a sociedade não

pense em desativar o processo produtivo, a execução

é de fácil elaboração e quase sempre deve ser

aprovada.

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Redução de custos: Substituição de equipamentos

em uso por outros com nova tecnologia. O

propósito é o de reduzir os custos de mão de obra,

de matéria-prima e de outros insumos como

energia. A aprovação requer uma análise detalhada.

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Expansão de produtos ou mercados:

Aumentar a fabricação de seus produtos ou

locais de comercialização de seus produtos ou

serviços. A aprovação requer uma análise

detalhada.

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Elaboração de novos produtos ou mercados:

a sociedade irá assumir desembolsos para

elaboração de novos produtos ou para

expandir novos locais de comercialização. A

aprovação requer uma análise detalhada.

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Segurança ou ambiente: Desembolsos para

cumprimento de legislação ambiental ou trabalhista.

Em algumas situações há necessidade de orçamento

de capital (conforme visto no capítulo 1) . A

aprovação requer uma análise detalhada.

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Pesquisa e desenvolvimento: a sociedade irá

assumir desembolsos em benefícios (fluxos de

caixa) algumas vezes incertos. Pela incerteza e

possibilidade de serem descontinuados

requerem uma análise detalhada.

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Títulos de dívida e o orçamento de capital

1. O custo do projeto deve ser definido,

conforme o preço do título de dívida;

2. Os juros pagos pelos títulos de dívida se

assemelham aos fluxos de caixa esperados

pela execução do orçamento de caixa;

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3. Os riscos dos fluxos de caixa esperados na

execução do orçamento de capital são

definidos e isto requer informações sobre a

distribuição de probabilidades;

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4. Semelhante aos títulos de dívida que

utilizam as taxas de juros da economia, os

fluxos de caixa do orçamento de capital

necessitam do custo de capital;

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5. Os fluxos de caixa do orçamento de capital

são trazidos para o valor presente com base no

custo de capital. Isto também é feito com os

títulos, quando os juros mais a restituição do

valor nominal são trazidos para valor presente;

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6. O valor presente dos fluxos de caixa do

orçamento de capital é comparado com o

investimento realizado.

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Técnicas usadas para orçamento de capital

Existem algumas técnicas usadas pelos gestores

para avaliação dos orçamentos de capital.

Iremos conceituar cada uma delas e definir seus

limites. Para simplificar o raciocínio, os projetos

apresentados tem o mesmo risco.

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Payback

Período de recuperação tem o objetivo de

estimar o número de períodos necessários

para que o investimento realizado seja

recuperado.

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Técnicas usadas para orçamento de capital16




(200)(1.000) 400 600


Payback

Uma deficiência da técnica payback é que ela

não leva em consideração o valor do recurso

financeiro no tempo. Para corrigir isto, os

gestores fazem uso do payback descontado.

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Payback descontado

Período de recuperação descontado tem como

objetivo estimar o número de períodos necessários

para que o investimento seja recuperado, levando

em conta o valor do recurso financeiro no tempo.

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Payback descontado

Levar em consideração o valor do recurso

financeiro no tempo é a mesma coisa de

descapitalizar os fluxos de caixa para o início do

projeto (Ano 0) com base no custo de capital.

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Payback descontado

Embora a deficiência da técnica payback seja

corrigida a técnica payback descontado (como

também o payback) não leva em conta os fluxos de

caixa gerados após a recuperação do investimento.

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Valor presente líquido

A técnica valor presente líquido surge para

corrigir as deficiências das técnicas anteriores

quanto a não considerar os fluxos de caixa

após o período de recuperação.

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Valor presente líquido

O valor presente líquido do projeto A é igual a

158 e do projeto B é igual a 99. Como o critério

de escolha é por aquele de maior presente

líquido, o projeto A é preferível ao projeto B.

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Perfis do valor presente líquido

Quando o valor presente líquido é positivo, o projeto

estará agregando riqueza. No projeto A, podemos

simular o que acontece com o valor presente líquido

caso os custos de capital sofram alterações, conforme:

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Conforme o custo de capital cresce, o valor

presente líquido decresce até ficar negativo. Entre

um valor presente líquido positivo e um negativo

existe um custo de capital (taxa) capaz de igualar

os fluxos de caixa ao investimento realizado.

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Taxa interna de retorno

A taxa interna de retorno é aquela responsável por

igualar os fluxos de caixa com o valor do investimento.

Ela dá ideia aos gestores do retorno proporcionado

pelo projeto. Sua equação é dada conforme:

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O ideal é que se faça através de uma máquina de

calcular ou planilha. Assim, teremos para o projeto A

uma taxa interna de 14,49% e para B uma taxa interna

de 11,79%. Com isso, o projeto A é preferível ao B.

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Fundamentação da taxa interna de retorno

Quando a taxa interna de retorno excede o

custo do projeto, teremos VPL positivo e isto

representa geração de riqueza para o

acionista.

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Quando buscam soluções para problemas diferentes,

os recursos são utilizados desde que os projetos

sejam viáveis. Quando buscam soluções para os

mesmos problemas, concorrem pelos recursos da

sociedade e cabe escolher o melhor projeto.

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Projetos independentes e excludentes

É comum que apresentem fluxos diferentes no

tempo. Alguns projetos podem apresentar fluxos de

caixa iniciais maiores e finais menores enquanto

que outros o inverso. Isto pode ser responsável por

uma indefinição na escolha dos projetos.

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Fluxos de caixa desiguais para os projetos

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Iremos definir para cada projeto dois valores.

O primeiro, referente ao valor com base num

custo de capital igual a 0 (zero), e o segundo,

referente ao valor presente líquido, com base

na taxa interna de retorno.

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Existe uma situação em que a taxa interna de retorno

não pode ser utilizada. Essa situação ocorre porque o

projeto apresenta duas ou mais taxas internas de

retorno. Isto acontece para projetos que não

apresentam uma única saída de caixa (projetos não

convencionais).

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Múltiplas taxas interna de retorno

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Múltiplas taxas interna de retorno

Uma alternativa para projetos que apresentam

taxas internas de retorno múltiplas é trazer para

valor presente todos os fluxos de saída e para

valor futuro todas as entradas de caixa, todos

com base no custo de capital.

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Taxas interna de retorno modificada

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