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Investimento e Expectativa de Lucros• De maneira similar que as expectativas futuras sobre a renda

na hipótese da renda permanente as expectativas futuras sobre os lucros tendem a afetar as decisões de investimento das firmas.

• As decisões de investimento dependem das vendas atuais, da taxa de juros atual e das expectativas de futuro.

• A decisão de comprar uma máquina depende do valor presente dos lucros que a empresa espera auferir com essa máquina em comparação com o custo de sua aquisição.

• Considerem o seguinte fluxo financeiro de um investimento• Onde P é o preço do ativo, FC é o valor monetário do fluxo de

caixa operacional e k é a taxa de retorno. 1

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Investimento e Expectativa de Lucros

• A função valor presente líquido (VPL) nada mais é do que o retorno, ou lucro econômico do investimento, pois, por definição, é a diferença entre o valor presente das receitas esperadas e o valor atual das despesas com o investimento.

• Notem que podemos utilizar a taxa de juros real esperada como custo de oportunidade. Se o VPL for zero então a remuneração do capital terá sido igual ao custo de oportunidade. Se for maior que zero temos lucro econômico puro

• Além disso podemos assumir que as taxas de juros sejam constantes e dadas pela taxa que vigora no período atual.

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Investimento e Expectativa de Lucros• Notem ainda que não estamos considerando a depreciação do

bem de capital.• Caso a depreciação seja incluída a taxa de retorno requerida

do investimento terá que incluir não só a taxa de juros como a taxa de depreciação do equipamento, ou seja:

• Neste momento deve ficar claro que o investimento vai depender dos lucros esperados futuros que por sua vez dependem do fluxo de caixa gerado pelo equipamento considerado no VPL.

• Se a taxa de retorno requerida para o equipamento subir menor será o nível de investimento.

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Investimento e Expectativa de Lucros• Este resultado vem do fato de que os fluxos de caixa futuros

serão descontados a uma taxa mais alta, ou de outro modo, o valor presente será menor. Comparando com o custo do bem de capital temos que investimentos que antes eram viáveis podem deixar de sê-lo, pois:

• De maneira agregada para a economia seja o investimento agregado, o lucro por unidade de capital existente na economia e o valor presente esperado do lucro por unidade de capital existente na economia.

• A função de investimento pode ser escrita então da seguinte maneira:

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Investimento e Expectativa de Lucros• De outro modo a função investimento da economia depende

positivamente do valor presente esperado dos lucros futuros medidos em termos de unidade de capital.

• Notem que V depende do custo de oportunidade do investimento que no presente caso é medido pela taxa de juros e pela depreciação.

• A soma da taxa real de juros com a taxa de depreciação é chamada custo de uso ou custo de aluguel do capital.

• Notem que o retorno atual dos investimentos também afeta a decisão de investimento de maneira similar ao fato de que a renda disponível pode influenciar a decisão de consumo e não só a renda permanente.

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Investimento e Expectativa de Lucros• As empresas podem relutar em tomar emprestado se o lucro

atual for baixo. No entanto, se o lucro atual for elevado, a empresa poderá ser capaz de financiar seu investimento sem ter de fazer um empréstimo.

• Mesmo se a empresa quiser investir, poderá encontrar dificuldade para conseguir o empréstimo. Os potenciais emprestadores podem não se convencer de que o projeto é tão bom quanto a empresa diz.

• Logo podemos escrever:

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Investimento e Expectativa de Lucros• Portanto a direção do efeito de um aumento nos lucros

presentes e futuros é a mesma, ou seja, um aumento nos lucros tende a aumentar o investimento.

• Determinantes do lucro por unidade de capital?• Nível de Vendas e Estoque de capital existente.• O lucro por unidade de capital é uma função crescente da

razão entre as vendas e o estoque de capital.• Dado um estoque de capital quanto maiores forem as vendas

maior será o lucro/unidade de capital• Relação estreita entre variações do lucro por unidade de

capital e variações da razão entre produto e capital.• Como o estoque de capital apresenta mudanças lentas no

tempo temos:7

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Investimento e Expectativa de Lucros• Maioria das variações na razão produto/capital vem de

variações no produto.• Maioria das variações na razão lucro/capital vem de variações

nos lucros.• Logo os lucros aumentam nas expansões do produto e

reduzem-se nas retrações.• Portanto o produto atual afeta o lucro atual e o produto futuro

esperado afeta o lucro futuro esperado.• Em períodos de uma longa e sustentada expansão econômica

há uma expectativa de lucros altos (presentes e futuros) e portanto um maior investimento.

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Investimento e Consumo

•Observe as semelhanças entre as hipóteses do ciclo de vida/renda permanente e o investimento:

•A percepção pelos consumidores de mudanças atuais na renda como transitórias ou permanentes afeta suas decisões de consumo.

•Da mesma forma, a percepção por parte das empresas sobre se as variações atuais das vendas são transitórias ou permanentes afeta suas decisões de investimento.

•Mas existem também diferenças importantes entre as decisões de consumo e as decisões de investimento:

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Investimento e Consumo•Quando deparam com um aumento da renda que percebem como permanente, os consumidores respondem, no máximo, com um aumento igual do consumo.

•Quando as empresas deparam com um aumento das vendas que acreditam ser permanente, o valor presente dos lucros esperados aumenta, levando a um aumento do investimento.

•Implicação importante:

•As variações relativas do investimento são bem maiores do que as variações relativas do consumo.

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Investimento e Consumo• Consumo e investimento normalmente se movem juntos pois

como apresentado no modelo as vendas influenciam tanto os lucros futuros quanto os lucros presentes.

• Mas podemos esperar que o investimento seja muito mais volátil do que o consumo.

• Como, no entanto, o nível de investimento é muito menor do que o nível de consumo, as variações do investimento de um ano para o seguinte acabam sendo da mesma magnitude total que as variações do consumo.

• Isto ocorre porque o consumo representa 70% do PIB em economias como a dos EUA enquanto que o investimento representa 16% do PIB, portanto a despeito de variar mais em magnitude o efeito sobre a variação do PIB acaba sendo similar ao do consumo.

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