Perspectivas Setoriais São Paulo, 08 de Janeiro de 2015 · desde o transporte de cargas até a...

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JSL

Tegma

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Perspectivas Setoriais

O desenvolvimento de um país está intrinsecamente ligado à disponibilidade de infraestrutura econômica, de tal forma que a infraestrutura de transportes tem impacto decisivo nesse campo. A oferta de transportes, entretanto, deve estar disponível a custos razoáveis, de modo a viabilizar o atendimento da crescente demanda que é impulsionada pelo próprio crescimento econômico.Segundo um estudo de 2011 do Banco Mundial, os fretes hidroviários e ferroviários são, respectivamente, até 62% e 37% mais baratos do que os fretes rodoviários no Brasil. Todavia, a matriz de transportes brasileira tem predominância rodoviária, como podemos observar na ilustração a

Para mudar esse quadro, será preciso que essa configuração se altere ao longo dos próximos anos.Investimentos em Logística (PIL) com previsão de investimentos na ordem de R$ 210 bilhões e medidvimos nos anos seguintes ao lançamento do PIL foram tratativas conflituosas entre Com isso, o cronograma desses investimentos foi inúmeras vezes revisto e, até

No setor ferroviário, o programa ainda prevê investimentos de R$ 99,6 bilhões em construção e/ou melhoramentos dentrave está sob o novo modelo dessa concessão. O programa contempla que os concessionários serão gestores da infraestrutura sinalização e controle da circulação de trens. Dessa maneira, a Valec comprará a capacidade integral de transporte da ferrovia e fará a oferta púpassagem dos trens em todas as malhas. A venda da capacidade de ferrovias será destinada aos usuáriindependentes e aos concessionários de transporte ferroviário. Ao longo deprejudicou o andamento desses diálogos. Espera-se para este anoque os 14 principais projetos de ferrovias do programa saiam, tendo destaque o Ferroanel de São PaulD’Oeste. Enquanto isso, veremos nas linhas férreas já existentes um cenário favorável para o transporte de grãos e menos benéimpulsionado pela nova safra agrícola recorde já o segundo será mais uma vez prejudicado pela frágil atividade econômica interna

No segmento rodoviário, a gestão pública deve dar continuidade àbilhões. Nessa área, o governo obteve êxito nos últimos anos, passando importantes rodovias federais às mãos das concessionárias que, além de melhrodoviária, são responsáveis pela duplicação dos trechos, favorecendo a logística e transporte de produtos, bem como a integração entre os modais logísticos. No tocante a competitividade inter-regional, o mercado é agravado pelo elevado custo logístico, o que afeta o crescimento econômico das regiões mfronteiras agrícolas (Norte e Nordeste), em decorrência de opções de transporte inadequadas. Por esse motivo, as recentes concolaborar para a adequação do modal por todo o país. Contudo, segundo a Associação Nacional do Transporte de Carga e Logística com base em dados do Instituto de Logística e Supply Chain, o transporte rodoviário de carga, responsável pelo giro de 62% da produção nacional, deverá encerrar o ano de 2014 ca 12%. Esse cenário deverá se estender para o próximo ano em vista, principalmente, das expectativas comedidas de crescimentoportanto, a acirrada competitividade observada entre os operadores logísticos certamente se fará presente por mais um ano.

Entendemos que esse setor é bastante vulnerável ao ritmo dprofundas são necessárias para retomar a confiança da iniciativa privada, destravar projetos de infraestrutura logística e rebrasileira e a de países semelhantes ao nosso. Recomendamos o posicionamento nessas companhias somente daqueles investidores que visam o retorno no médio/longo prazo

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84,4

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Logística / Transportes

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P/L 2014 (P)

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Cot./VPA

6,43,9


All Amer Lat

EV/EBITDA 2014 (P)

São Paulo, 0

O desenvolvimento de um país está intrinsecamente ligado à disponibilidade de infraestrutura econômica, de tal forma que a infraestrutura de transportes

impacto decisivo nesse campo. A oferta de transportes, entretanto, deve estar disponível a custos razoáveis, de modo a viabilizar o atendimento da crescente demanda que é impulsionada pelo próprio crescimento econômico.

undial, os fretes hidroviários e ferroviários são, respectivamente, até 62% e 37% mais baratos do que os fretes rodoviários no Brasil. Todavia, a matriz de transportes brasileira tem

observar na ilustração ao lado.

ara mudar esse quadro, será preciso que essa configuração se altere ao longo dos próximos anos. Nesse contexto, o governo federal lançou em 2012 o Programa de Investimentos em Logística (PIL) com previsão de investimentos na ordem de R$ 210 bilhões e medidas institucionais em todas as modalidades de transporte. Porém, o que

tratativas conflituosas entre governo e iniciativa privada ao redor dos modelos de concessão e parceria públicoronograma desses investimentos foi inúmeras vezes revisto e, até mesmo, suspenso. Dessa forma, podemos ver algumas iniciativas andarem em 2015.

No setor ferroviário, o programa ainda prevê investimentos de R$ 99,6 bilhões em construção e/ou melhoramentos de 11 mil quilômetros de linhas férreas. Entretanto, o principal entrave está sob o novo modelo dessa concessão. O programa contempla que os concessionários serão gestores da infraestrutura ferroviária, responsáveis pela infraestrutura,

le da circulação de trens. Dessa maneira, a Valec comprará a capacidade integral de transporte da ferrovia e fará a oferta púpassagem dos trens em todas as malhas. A venda da capacidade de ferrovias será destinada aos usuários que quiserem transportar carga própria, aos operadores ferroviários independentes e aos concessionários de transporte ferroviário. Ao longo de 2014, algumas sinalizações foram dadas pelo poder concedente às empresas, mas o pleito eleitoral

se para este ano que a estrutura do modelo de concessão seja definida compreendendo os interesses de ambos os lados, para am, tendo destaque o Ferroanel de São Paulo, a Ferrovia São Paulo – Rio Grande e a Ferrovia Porto Nacional

D’Oeste. Enquanto isso, veremos nas linhas férreas já existentes um cenário favorável para o transporte de grãos e menos benéfico para produtos industriais, pois o primeiro será ulsionado pela nova safra agrícola recorde já o segundo será mais uma vez prejudicado pela frágil atividade econômica interna.

pública deve dar continuidade à política de concessão à iniciativa privada de rodovias que contarão com investimento estimado em R$ 17,8 o governo obteve êxito nos últimos anos, passando importantes rodovias federais às mãos das concessionárias que, além de melh

s trechos, favorecendo a logística e transporte de produtos, bem como a integração entre os modais logísticos. No tocante a regional, o mercado é agravado pelo elevado custo logístico, o que afeta o crescimento econômico das regiões m

fronteiras agrícolas (Norte e Nordeste), em decorrência de opções de transporte inadequadas. Por esse motivo, as recentes concessões fora do eixo Riopaís. Contudo, segundo a Associação Nacional do Transporte de Carga e Logística com base em dados do Instituto de Logística

, o transporte rodoviário de carga, responsável pelo giro de 62% da produção nacional, deverá encerrar o ano de 2014 ca 12%. Esse cenário deverá se estender para o próximo ano em vista, principalmente, das expectativas comedidas de crescimento

os operadores logísticos certamente se fará presente por mais um ano.

da atividade interna e que possui diversos gargalos que inibem o crescimento das operações. Mudanças estruturais profundas são necessárias para retomar a confiança da iniciativa privada, destravar projetos de infraestrutura logística e reduzir as enormes diferenças entre a competitividade

ecomendamos o posicionamento nessas companhias somente daqueles investidores que visam o retorno no médio/longo prazo

Fonte: Economatica, Média de Mercado

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4141 | Fax: (11) 3814-0140

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JSL Tegma

P/L 2014 (P)

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7,4 7,8

JSL Tegma

EV/EBITDA 2014 (P)

08 de Janeiro de 2015

o governo federal lançou em 2012 o Programa de as institucionais em todas as modalidades de transporte. Porém, o que

governo e iniciativa privada ao redor dos modelos de concessão e parceria público-privada. mesmo, suspenso. Dessa forma, podemos ver algumas iniciativas andarem em 2015.

e 11 mil quilômetros de linhas férreas. Entretanto, o principal ferroviária, responsáveis pela infraestrutura,

le da circulação de trens. Dessa maneira, a Valec comprará a capacidade integral de transporte da ferrovia e fará a oferta pública, assegurando o direito de os que quiserem transportar carga própria, aos operadores ferroviários

, algumas sinalizações foram dadas pelo poder concedente às empresas, mas o pleito eleitoral que a estrutura do modelo de concessão seja definida compreendendo os interesses de ambos os lados, para

Rio Grande e a Ferrovia Porto Nacional – Estrela fico para produtos industriais, pois o primeiro será

rão com investimento estimado em R$ 17,8 o governo obteve êxito nos últimos anos, passando importantes rodovias federais às mãos das concessionárias que, além de melhorar a infraestrutura

s trechos, favorecendo a logística e transporte de produtos, bem como a integração entre os modais logísticos. No tocante a regional, o mercado é agravado pelo elevado custo logístico, o que afeta o crescimento econômico das regiões menos desenvolvidas ou situadas nas novas

cessões fora do eixo Rio-São Paulo deverão país. Contudo, segundo a Associação Nacional do Transporte de Carga e Logística com base em dados do Instituto de Logística

, o transporte rodoviário de carga, responsável pelo giro de 62% da produção nacional, deverá encerrar o ano de 2014 com uma queda no faturamento entre 10% a 12%. Esse cenário deverá se estender para o próximo ano em vista, principalmente, das expectativas comedidas de crescimento econômico nos mais variados setores e,

diversos gargalos que inibem o crescimento das operações. Mudanças estruturais duzir as enormes diferenças entre a competitividade

ecomendamos o posicionamento nessas companhias somente daqueles investidores que visam o retorno no médio/longo prazo.

, Média de Mercado e Projeções Análise Coinvalores.



JSL ON

Preço Alvo R$ 16,30 Up Side / 41,6%

AUTM3 / R$ 11,51 em 07/Jan/15

Breve Descritivo

Fundada em 1956 como Julio Simões, a atual JSL presta serviços logísticos

desde o transporte de cargas até a terceirização total das cadeias

em todo o território nacional e em mais quatro países da América Latina. De

forma integrada, a companhia ampara suas atividades sob quatro linhas de

negócios: (i) serviços dedicados à cadeia de suprimentos; (ii) gestão e

terceirização de frotas; (iii) transporte de passageiros e (iv) transporte de

cargas gerais. Como atividade secundária, a companhia comercializa seus

ativos através de lojas próprias de seminovos e em concessionárias de

veículos, o que permite a renovação da frota operacional. De

atuação diversificada em mais de 16 setores da economia e liderança no setor.

Projeções em MM 2013 2014e 2015e

Receita Líquida 4.746,5 5.406,9 6.104,7

EBITDA 705,0 801,0 957,2

Lucro Líquido 93,6 74,5 84,8

Indicadores 2013 2014e 2015e

COT/VPA Projetado 2,5 2,3

EV/EBITDA 6,4 7,2

Preço/Lucro 26,7 33,5 29,4

Dividend Yield -x- 0,7% 0,8%

Pay Out -x- 25,0% 25,0%

Dívida Líquida (R$ MM) 2.743,6 3.276,4 3.464,8

% de Curto Prazo 15,2% 15,4% 14,8%

Part. De Capital de 3ºs 82,6% 83,7% 83,9%

ROE (%) 9,2% 7,0% 7,5%

Margem EBITDA 14,9% 14,8% 15,7%

Margem Líquida 2,0% 1,4% 1,4%

Conclusão

Em aspectos operacionais, entendemos que a JSL sustenta a liderança de mercado pelo relacionamento

próximo aos seus clientes e acreditamos que suas operações caminham para atingir melhores margens

operacionais através da diluição de custos. Consideramos qu

condiz com a realidade do mercado, pois situa-se em níveis inferiores dos anos anteriores e torna

bastante factível de ser atingido. Em Agosto/14, a JSL concluiu a compra da BGN Leasing pelo valor de R$

12,1 milhões. O racional por trás desta aquisição é de aproveitar as oportunidades comerciais mediante a

oferta, inicialmente, de leasing financeiro e/ou operacional para a compra de veículos e equipamentos.

Embora o curto prazo sugira cautela sobre a companhia, pe

tendo em vista o elevado desconto em seus papéis negociados em bolsa.

Felipe Silveira (CNPI) / Daniel Liberato



Fundada em 1956 como Julio Simões, a atual JSL presta serviços logísticos

desde o transporte de cargas até a terceirização total das cadeias produtivas

em todo o território nacional e em mais quatro países da América Latina. De

forma integrada, a companhia ampara suas atividades sob quatro linhas de

negócios: (i) serviços dedicados à cadeia de suprimentos; (ii) gestão e

(iii) transporte de passageiros e (iv) transporte de

cargas gerais. Como atividade secundária, a companhia comercializa seus

ativos através de lojas próprias de seminovos e em concessionárias de

veículos, o que permite a renovação da frota operacional. Destaca-se por sua

atuação diversificada em mais de 16 setores da economia e liderança no setor.

2015e 2016e 2017e 2018e

6.104,7 6.928,9 7.829,8 8.883,7

957,2 1.140,3 1.333,8 1.572,9

84,8 167,3 262,2 386,7

2015e 2016e 2017e 2018e

2,2 2,0 1,7 1,4

6,2 5,3 4,4 3,6

29,4 14,9 9,5 6,5

0,8% 1,7% 2,6% 3,9%

25,0% 25,0% 25,0% 25,0%

3.464,8 3.501,1 3.420,1 3.185,4

14,8% 14,2% 21,9% 22,8%

83,9% 83,0% 81,3% 78,6%

7,5% 13,3% 18,0% 22,1%

15,7% 16,5% 17,0% 17,7%

1,4% 2,4% 3,3% 4,4%

Em aspectos operacionais, entendemos que a JSL sustenta a liderança de mercado pelo relacionamento

próximo aos seus clientes e acreditamos que suas operações caminham para atingir melhores margens

operacionais através da diluição de custos. Consideramos que o guidance apresentado pela companhia

se em níveis inferiores dos anos anteriores e torna-se

bastante factível de ser atingido. Em Agosto/14, a JSL concluiu a compra da BGN Leasing pelo valor de R$

es. O racional por trás desta aquisição é de aproveitar as oportunidades comerciais mediante a

financeiro e/ou operacional para a compra de veículos e equipamentos.

Embora o curto prazo sugira cautela sobre a companhia, permanecemos com a recomendação de compra

is negociados em bolsa.

JSLG3 x IBOVESPA

Composição Acionária:

Principais Acionistas

Com Voto

Simpar S.A. 52,8%

Fernando Antonio Simões

Guepardo Investimentos Ltda.

Outros 32,3%

2


4141 | Fax: (11) 3814-0140

Histórico

x IBOVESPA – na base 100

30/Mai/14

Com Voto Sem voto Todos tipos

52,8% -x- 52,8%

9,6% -x- 9,6%

5,3% -x- 5,3%

32,3% -x- 32,3%



EQUIPE COINVALORES

>> Mesa de Operações / Bovespa tel: 11 3035-4160 Anderson dos Santos [email protected] Cláudio Bonagura [email protected] Alberto de Oliveira Ribeiro [email protected]ênesis Rodrigues [email protected]ão Domingos Inaimo [email protected]ão Pinto Braga Filho [email protected]ão Paulo de Souza Angeli Dias [email protected]é Antonio Penna [email protected] Antonio Sampaio Campos [email protected] Carlos Camasmie Gabriel [email protected] Ruy de Barros [email protected] Celso Scarparo [email protected] >> Aluguel de Ações - BTC tel: 11 3035-4154 Wagner Soares de Andrade [email protected] Milani [email protected] >> Diretoria tel: 11 3035-4151 Fernando Ferreira da Silva Telles [email protected] Candido de Almeida Leite [email protected] Freihofer Molinari [email protected]é Ataliba Ferraz Sampaio [email protected] Botelho de Abreu Sampaio [email protected] >> Fora de São Paulo DDG 0800 170 340

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supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/10. Destaca

Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições d

que as avaliam.

Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de

para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à

confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimati

presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na

contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa car

analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva to

Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorr

De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores C

geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das

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BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3).



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Sandra Peres (CNPI)

Cosentino

Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino

Felipe Martins Silveira (CNPI)





Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino

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4141 | Fax: (11) 3814-0140

3094-7873 r. 442

3094-7872 r. 443 3094-7874 r. 444

3094-7873 r. 574

Sandra Peres (CNPI)


Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel

Sandra Peres (CNPI)





Sandra Peres (CNPI)










Sandra Peres (CNPI)



Sandra Peres (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Sandra Peres (CNPI)

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