Prezado Senhor, Estamos ... - LBR - Lacteos Brasil · Fazenda Vilanova da LBR Lácteos Brasil S.A....

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2358/14 São Paulo, 14 de julho de 2014. À LBR Lácteos Brasil S/A At.: Dr. Eduardo Herculian Ref.: Valuation Prezado Senhor, Estamos encaminhando aos cuidados de V.S.ª, nosso relatório sobre os trabalhos realizados relativos à Valuation do Cluster Fazenda Vilanova, com data base de 31 de dezembro de 2013, da empresa LBR Lácteos Brasil S/A. Aproveitamos esta oportunidade para agradecer a colaboração recebida da equipe interna durante a execução dos nossos trabalhos e colocamo-nos à disposição para quaisquer esclarecimentos adicionais. Cordialmente, Mauro Massao Johashi MMJ/RL/CTQ/AB/LC/RW/AC/LA/LP/MB/TMS

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LBR Lácteos Brasil S/A Valuation – Cluster Fazenda Vilanova

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Confidencialidade e considerações iniciais Confidencial

As informações contidas neste Valuation são confidenciais e estão sujeitas ao acordo de confidencialidade entre a empresa LBR Lácteos Brasil S/A e as partes que receberem o Valuation diretamente do escritório da Companhia acima citada. As informações não podem ser reproduzidas, disseminadas ou reveladas, em parte ou na íntegra, por nenhum meio ou forma, exceto sob os Termos de Confidencialidade acordados.

Considerações iniciais

Este trabalho foi elaborado com a finalidade específica definida no objetivo dos trabalhos constantes neste relatório e o uso para outra finalidade, para data-base diferente da especificada ou extração parcial de dados sem o texto completo, não apresenta ou reproduz confiabilidade.

Nenhum membro da BDO Brazil tem ou pretende ter interesse financeiro, direto ou indireto, na Empresa e no negócio objeto deste relatório, assim como os honorários referentes ao presente trabalho, não guardam relação de qualquer espécie ou natureza com o seu resultado.

O trabalho considera a Empresa livre de ônus e encargos que, porventura, existam sobre ela, exceto aqueles expressos neste relatório. Não efetuamos investigações e não assumimos responsabilidade quanto às matérias de cunho documental, legal, fiscal ou trabalhista.

A BDO Brazil não tem responsabilidade de atualizar este relatório para eventos e circunstâncias que ocorram após a data-base dele, muito embora, se reserva ao direito de revisar todos os cálculos referidos neste relatório, se julgar necessário, bem como revisar sua conclusão, caso tenha conhecimento posterior de informações não disponíveis por ocasião da emissão deste relatório.

A avaliação de uma empresa busca alcançar o valor justo de mercado, ou seja, o valor que representa de forma equilibrada o potencial econômico da Companhia. Entre os fatores mais importantes para definição do preço, estão os interesses entre compradores e vendedores. Dessa forma, não existe um valor correto para o negócio, mas sim um valor que é determinado em função de um propósito específico entre as partes envolvidas na negociação.

Sendo assim, uma avaliação envolve uma série de análises subjetivas com destaques a possibilidades e ameaças de acordo com a posição das partes que avaliam o negócio, bem como do objeto avaliado.

Isso quer dizer que existem diversos métodos de avaliação de uma empresa e nenhum deles representa uma fórmula exata e provavelmente nunca alcançará essa exatidão, porém é possível afirmar que oferecem importantes contribuições para as tomadas de decisão.

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Índice

1. Introdução 6

1.1. Objetivo dos trabalhos 6

1.2. Metodologia 6

1.3. Escopo dos trabalhos 6

1.4. Fonte dos dados 6

2. Visão geral da Companhia 7

2.1. Apresentação 7

2.2. Marcas 8

2.3. Produtos 8

2.4. Clusters 9

2.5. Instalações e edificações 9

3. Pesquisa de mercado 10

3.1. Cenário mundial 10

3.2. Cenário nacional 12

4. Análise da concorrência 23

4.1. Concorrentes nacionais 23

4.2. Concorrentes regionais 27

5. Vendas 31

5.1. Vendas brutas 31

5.2. Vendas líquidas 32

6. Custos variáveis 33

6.1. Método de análise 33

7. Margem de contribuição 35

7.1. Métodos de análise 35

8. Custo fixo 36

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9. Não operacional 37

9.1. Método de análise 37

10. Conclusão 38

10.1. Resultado operacional 38

10.2. Resultado antes dos impostos 38

10.3. Resultado líquido 38

10.4. Simulação do ponto de equilíbrio 39

11. Valuation do Cluster Fazenda Vilanova 40

11.1. Fluxo de Caixa Descontado 40

11.2. Premissas para os próximos 10 anos 40

11.3. Premissas de vendas 40

11.4. Premissas de custos fixos 41

11.5. Premissas de custo do produto vendido 41

11.6. Premissas de variações do capital de giro 41

11.7. Premissas no longo prazo 41

11.8. Parâmetro comparativo de Valuation no mercado do leite 41

11.9. WACC 42

11.10. Valor do cluster 42

12. Demonstrativos 43

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1. Introdução

1.1. Objetivo dos trabalhos

Nossos trabalhos objetivaram calcular o valor de mercado (valuation) do Cluster Fazenda Vilanova da LBR Lácteos Brasil S.A., tomando como base a data de dezembro de 2013 e projetando os próximos dez anos.

A metodologia para valorizar a Empresa foi a abordagem de renda, utilizando a metodologia do Fluxo de Caixa Descontado (FDC).

1.2. Metodologia

Para a gestão efetiva do negócio, faz-se necessário o pleno conhecimento da estrutura econômica. Dessa forma, desenvolvemos um modelo de análise de rentabilidade, visando identificar a estrutura de receitas e despesas pertinentes ao negócio, possibilitando a apuração de seu resultado operacional e econômico, e também a análise crítica dos custos inerentes às operações. Este modelo está baseado em conceitos da administração financeira amplamente aplicada, reconhecidos pelo método de Custeio Baseado em Valor (Value Based Costing), comumente chamado de “Custeio Direto”.

1.3. Escopo dos trabalhos

Utilizamos como escopo básico para o cálculo do valor de mercado do Cluster informações de janeiro a dezembro de 2013. Nossos dados foram obtidos dos balancetes contábeis da empresa e de relatórios financeiros fornecidos pela gerência.

Embora nossa metodologia padrão para análise do contexto econômico financeiro da empresa seja de avaliar o histórico de cinco anos, por falta de informação que foi solicitada à gerencia da LBR, nossos trabalhos foram desempenhados utilizando como base um período restrito de um ano (2013). Com isso, constatamos que possa haver uma limitação no diagnóstico do histórico do Cluster.

1.4. Fonte dos dados

Nossos dados foram coletados com base nos balancetes contábeis extraído do sistema informatizado da empresa, relatórios gerenciais financeiros fornecidos por meio magnético pelo setor contábil, planilhas eletrônicas e informações do pessoal interno de diversos setores.

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2. Visão geral da Companhia

2.1. Apresentação

A LBR Lácteos Brasil S.A. é uma companhia privada de produtos lácteos que surgiu da fusão das empresas Bom Gosto e LeitBom em 2010. Voltada para o mercado lácteo nacional, na produção do leite e seus derivados, possui diversas unidades produtivas espalhadas pelo território brasileiro, com capacidade de produção de mais de 2 bilhões de litros de leite por ano. Conta também com 5,8 mil colaboradores e uma cadeia de 56 mil produtores de leite, reflexo do seu posicionamento como uma das maiores companhias no mercado nacional.

A LBR possui uma ampla gama de marcas já consolidadas no mercado brasileiro, como Parmalat, Poços de Caldas, e Boa Nata. Dentre as marcas regionais destacam-se Bom Gosto, Líder e LeitBom. Todas as marcas oferecem qualidade, segurança, confiabilidade e tradição em seus produtos.

Uma das preocupações da empresa é prezar pelo desenvolvimento sustentável de toda a cadeia produtiva do leite, associando o seu desenvolvimento econômico com práticas sociais e ambientais responsáveis. Além disso, a LBR promove ações e iniciativas a seus colaboradores e fornecedores que minimizam os impactos de suas atividades, incentivando também seus consumidores às práticas de reciclagem.

A LBR se fundamenta em um conjunto de valores listados a baixo:

2.1.1. Missão

Produzir e distribuir com responsabilidade alimentos, prioritariamente de origem láctea, confiáveis e saborosos, proporcionando retorno financeiro excepcional na busca contínua da construção de uma Empresa de classe mundial, garantindo a sustentabilidade da LBR.

2.1.2. Valores

� Excelência em Gente; � Ética; � Simplicidade; � Trabalho de Qualidade; � Nada é Impossível; � Foco em Resultados; � Meritocracia; � Marcas Fortes; � Sustentabilidade; � Valorizamos nossa Cultura.

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2.2. Marcas

O portfólio de marcas da LBR inclui variados produtos de preferência dos brasileiros, sendo marcas tradicionais que oferecem qualidade e sabor aos consumidores. São elas Parmalat, Poços de Caldas, Boa Nata, Líder, LeitBom, Bom Gosto, DaMatta, Ibituruna e São Gabriel.

2.3. Produtos

Dentre sua linha de produtos lácteos encontra-se:

� Leites Regulares; � Leites Especiais; � Leite em Pó; � Queijos; � Queijos Finos; � Queijos Frescos; � Queijo Ralado; � Creme de Leite; � Leite Condensado; � Requeijões; � Manteigas; � Bebidas Lácteas; � Néctar Bebidas à Base de Soja.

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2.4. Clusters

Os negócios da LBR foram divididos em operações produtivas regionais, chamado de clusters, que compreendem as fabricas e marcas em regiões específicas. Existem treze clusters no total, conforme o mapa a seguir:

2.4.1. Fazenda Vilanova

� Apenas Planta; � Localização: Fazenda Vila Nova, Rio Grande do Sul; � Produtos: Leite UHT, Leite em Pó; � Capacidade instalada: 885.000 L/dia; � Capacidade de armazenagem: Leite UHT (7.500.000 toneladas); Leite em Pó (500

toneladas); Refrigerados (12 toneladas); � Área total da fabrica: 141.000 m²; � Área construída: 15.545 m²; � Faturamento mensal média 2013: R$ 14,3 MM.

2.5. Instalações e edificações

A LBR atende todo o território nacional e está presente em 10 estados brasileiros, contando com 12 unidades produtivas e 16 postos de captação e regionais de vendas. Sua sede administrativa se localiza em São Paulo, SP.

2.5.1. Localização Sede

� Rua Doutor Fernandes Coelho, 85 – Pinheiros, São Paulo/SP - 05426-000.

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3. Pesquisa de mercado

3.1. Cenário mundial

De acordo com o Sebrae – Serviço Brasileiro de Apoio às Micro e Pequenas Empresas (2014) os seis maiores países produtores de leite são: Estados Unidos, Índia, Rússia, Alemanha, França e Brasil. Abaixo segue tabela elaborada pelo United States Department of Agriculture - USDA (2010), extraída do site MilkPoint, em que é demonstrada a produção de leite fluido em Mil Toneladas dos principais produtores:

Produção de Leite Fluido em Mil Toneladas

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010* 2011**

União Europeia

135.069 133.969 134.672 132.206 132.604 133.848 133.700 134.200 134.700

Estados Unidos

77.289 77.488 80.255 82.455 84.211 86.174 85.874 87.450 88.690

Índia 36.500 37.500 37.520 41.000 42.890 44.500 48.160 50.300 52.500 Rússia 33.000 32.000 32.000 31.100 32.200 32.500 32.600 31.740 31.400 Brasil 22.860 23.317 24.250 25.230 26.750 27.820 28.795 29.480 30.846 China 17.463 22.606 27.534 31.934 35.252 34.300 28.445 29.100 30.500 Nova Zelândia 14.346 15.000 14.500 15.200 15.640 15.141 17.397 16.897 18.642 México 9.784 9.874 10.164 10.051 10.657 10.907 10.866 11.176 11.330 Argentina 7.950 9.250 9.500 10.200 9.550 10.010 10.350 10.600 11.070 Ucrânia 13.400 13.787 13.423 12.890 11.997 11.524 11.370 10.950 10.570 Austrália 10.636 10.377 10.429 10.395 9.870 9.500 9.326 9.400 9.700 Canadá 7.734 7.905 7.806 8.041 8.212 8.270 8.280 8.350 8.350 Japão 8.400 8.329 8.285 8.137 8.007 7.982 7.910 7.790 7.800 Total 394.431 401.402 410.338 418.839 427.840 432.476 433.073 437.433 446.098 Fonte: USDA (United States Department of Agriculture) - Dairy: World Markets and Trad/ December 2010 - Milk Point (2014) * Dados preliminares

** Previsão

Nos países industrializados, segundo o Sebrae, há um elevado protecionismo no mercado de leite a fim de garantir a renda de seus produtores e o abastecimento interno. Sendo assim, a intervenção governamental é muito comum, adotando como medidas:

� Controles de ofertas que regulem a produção do leite, além de planos de preço mínimo;

� Medidas de proteção ao leite com incentivos à exportação e barreiras contra a importação e;

� Criação de organizações ligadas ao leite.

No caso dos países adeptos ao preço mínimo, estes utilizam a tática como preço-meta (target price) ou duas faixas de preço. Logo, os produtores são assegurados pelas compras do governo ao preço de intervenção ou por quotas. Este programa faz com que a média dos preços do leite fique acima do nível do mercado internacional.

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Em relação ao consumo mundial do alimento, a Cooperativa Agropecuária & Industrial – COTRIJUI (2011) publicou uma notícia com dados da FAO - Food and Agriculture Organization of the United Nations na qual estimava um aumento do consumo de leite nos países desenvolvidos em 25% até o ano de 2025.

Entre 2010 e 2020, a Tetra Pak Dairy Index (2011), em notícia publicada no site da COTRIJUI, prevê um aumento no consumo mundial de 30%. Tal crescimento está associado à previsão de crescimento econômico, urbanização e maior poder aquisitivo da classe média asiática. Segundo o estudo, a demanda pelo produto crescerá em todo mundo, exceto na Europa Ocidental, onde o consumo deverá ser mantido.

As informações a seguir apresentam uma visão geral de produção e consumo de leite e produtos lácteos.

Produção Mundial Ano Milhões de toneladas 2009 698,5 milhões de toneladas 2010 (*Est.) 710 milhões de toneladas 2011**(Prev) 723,8 milhões de toneladas Fonte: COTRIJUI (2011)

Consumo de Leite per Capita no Mundo Ano Kg/Hab/Ano 2009 101,3 (Kg/Hab/Ano) 2010 (*Est.) 101,8 (Kg/Hab/Ano) 2011**(Prev) 102,6 (Kg/Hab/Ano) Fonte: COTRIJUI (2011)

Consumo de Leite per Capita nos Países Desenvolvidos Ano Kg/Hab/Ano 2009 235,7 (Kg/Hab/Ano) 2010 (*Est.) 235 (Kg/Hab/Ano) 2011**(Prev) 235,2 (Kg/Hab/Ano) Fonte: COTRIJUI (2011)

Consumo de Leite per Capita nos Países em Desenvolvimento Ano Kg/Hab/Ano 2009 65,7 (Kg/Hab/Ano) 2010 (*Est.) 66,9 (Kg/Hab/Ano) 2011**(Prev) 68,2 (Kg/Hab/Ano) Fonte: COTRIJUI (2011)

Independente do grau de desenvolvimento dos países, há campanhas de incentivo ao consumo de leite com a finalidade de informar o público das suas propriedades nutricionais, associando o consumo a um hábito de vida saudável. Um case de sucesso, foi a campanha americana “Got Milk?”, em que estrelas de cinema, cantores, modelos, atletas e personagens participam mostrando o “bigode” de leite após o consumo do produto.

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Na Europa, o incentivo ao consumo de leite se dá por um programa em que os produtos saudáveis são indicados às crianças, demonstrando o benefício do seu consumo diário. Isso faz com que o programa não seja somente nutricional, mas também educacional, o que também auxilia no combate à obesidade.

3.2. Cenário nacional

3.2.1. Dados do setor

Conforme pesquisa do Rabobank (2013), o setor lácteo no Brasil vivenciou um dos crescimentos mais rápidos e dinâmicos do mercado. O Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) estima que a produção total brasileira, em litros, saltou de 22,2 bilhões em 2003 para 32,3 bilhões em 2012, traduzindo-se em uma taxa de crescimento média anual de 4,25% ao longo dos nove anos. Entre as causas apontadas pelo estudo, estão o aumento real da renda da população e o desenvolvimento da classe média brasileira.

Segundo projeções que vão de 2013 a 2023 realizadas pelo MAPA - Ministério da Agricultura, Pecuária e Abastecimento, a produção crescerá a uma taxa anual de 1,90%, o que até o final do período corresponderá a uma produção de 41,30 bilhões de litros de leite cru:

Projeções para a produção e o consumo de leite - 2013/2023 (milhões de litros)

Produção Consumo

Projeção Cresc.% Projeção Cresc.%

2013 34.230 - 35.266 - 2014 35.017 2,30 36.030 2,17 2015 35.747 2,08 36.756 2,01 2016 36.454 1,98 37.469 1,94 2017 37.151 1,91 38.176 1,89 2018 37.845 1,87 38.881 1,85 2019 38.538 1,83 39.584 1,81 2020 39.229 1,79 40.288 1,78 2021 39.921 1,76 40.991 1,74 2022 40.612 1,73 41.695 1,72 2023 41.304 1,70 42.398 1,69

Cresc. médio anual 1,90 1,86 Fonte: Mapa (junho de 2013)

Apesar da projeção do MAPA apontar a uma produção de 34,23 bilhões em 2013 este valor foi subestimado. Dados mais recentes do IBGE revelam que a produção em 2013 foi de 35 bilhões de litros. O Instituto também apresenta para 2014 um crescimento estimado de 5%, ou seja, uma produção de 36,75 bilhões de litros.

O maior poder aquisitivo da população permitiu um dinamismo no consumo interno, fato que pode ser exemplificado pelo aumento do consumo per capita de produtos lácteos, que passou de 115 litros em 2003 para mais de 170 litros em 2012, o que equivale a uma taxa média anual de 4,44%.

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De acordo com as projeções do MAPA, o consumo crescerá a uma taxa semelhante à da produção. O estudo estima uma demanda potencial de 42,3 bilhões de litros, ou seja, um crescimento médio anual de 1,86%.

3.2.2. Produção de leite e aquisição do produto por indústrias processadoras

Dados extraídos do IBGE (2014) indicam que entre 2011 e 2012 o valor da produção do leite no país inteiro cresceu em 9,88%. Quanto às macrorregiões, a que apresentou maior crescimento no período foi a região Norte com um crescimento de 16,17% em relação ao ano anterior.

Valor da produção de leite (Mil reais) 2011 2012

Sudeste 8.992.146 9.834.137 Sul 7.493.402 8.447.718 Centro-Oeste 3.519.599 3.746.742 Nordeste 3.348.610 3.566.934 Norte 1.034.630 1.201.931 Brasil 24.388.387 26.797.462 Taxa de cresc.% - 9,88 Fonte: IBGE - Pesquisa Pecuária Municipal (abr/2014)

Fonte: IBGE - Pesquisa Pecuária Municipal (abr/2014)

Fonte: IBGE - Pesquisa Pecuária Municipal (abr/2014)

Sudeste36,87%

Sul30,73%

Centro-Oeste14,43%

Nordeste13,73%

Norte4,24%

Participação da produção de leite por macrorregião (Mil reais) -2011

Sudeste36,70%

Sul31,52%

Centro-Oeste13,98%

Nordeste13,31%

Norte4,49%

Participação da produção de leite por macrorregião (Mil reais) -2012

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A Milk Point (2014) realiza desde 2001 um levantamento das Top 100 maiores produtoras de leite do Brasil. No último levantamento, a respeito de 2013, foi possível constatar que 56% das maiores produtoras do país, encontram-se na região Sudeste:

Fonte: MilkPoint (2014)

Além disto, trimestralmente o IBGE leva ao conhecimento do público indicadores estatísticos sobre o setor. O último artigo divulgado aponta que, no último trimestre de 2013, indústrias processadoras de leite adquiriram 6,536 bilhões de litros de leite, o que representa um aumento de 12,7% em relação ao mesmo período do ano anterior. Também segundo o IBGE, no 4º trimestre de 2013 a industrialização foi de 6,504 bilhões de litros, um acréscimo de 12,9% em relação ao mesmo período de 2012.

Usando dados deste mesmo artigo, a fim de determinar o peso de cada estado, o CEPEA - Centro de Estudos Avançados em Economia Aplicada, da Esalq/USP, criou um índice para acompanhar as variações das ofertas do produto in natura de forma efetiva.O índice, segundo o CEPEA, visa registrar as variações nos volumes captados de leite em sete estados (RS, PR, SP, MG, GO, BA e SC). É elaborado mensalmente, com base em amostragem, com a comparação dos volumes diários captados em cada estado.

Sudeste56,00%Sul

24,00%

Centro-Oeste10,00%

Nordeste10,00%

Distribuição das Top 100 fazendas produtoras de leite por região - 2013 (%)

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Sendo assim, de acordo com publicação do CEPEA (2014), após consecutivos aumentos na captação de leite pelas indústrias e cooperativas, no decorrer de 2013 e 2014 houveram quedas nos índices. Tal queda na produção está atrelada principalmente à seca nos estados da região Centro-Sul do país.

Fonte: Cepea – Esalq/USP (2014)

(8,00%)

(6,00%)

(4,00%)

(2,00%)

-

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

-20406080

100120140160180

ICAP-L/Cepea - Índice de Captação de Leite Brasil

Índice Var./mês

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Quanto às quantidades produzidas de leite e seus derivados pelas indústrias processadoras, abaixo segue uma tabela referente ao ano de 2011, em que são descritos alguns produtos com suas respectivas unidades de medida:

Quantidade Produzida do leite e derivados no Brasil em 2011 Classes de atividades industriais e produtos Quantidade

Requeijão (cremoso, light, duro ou do norte), inclusive especialidades lácteas a base de requeijão (Quilogramas)

177.161.085

Queijo minas (frescal ou padrão) (Quilogramas) 83.928.847 Doce de leite (Quilogramas) 80.595.520 Queijo tipo Petit-Suisse (Quilogramas) 74.541.718 Leite modificado, inclusive dietético (Quilogramas) 39.396.009 Queijos fundidos, exceto ralados ou em pó (Quilogramas) 24.297.938 Flans, pudins ou outra sobremesa láctea cremosa (Quilogramas) 16.500.141 Farinha láctea (Quilogramas) 12.751.285 Nata (Quilogramas) 12.495.384 Queijos ralados ou em pó, de qualquer tipo (Quilogramas) 11.261.603 Coalhadas (Quilogramas) 11.056.759 Produtos diversos constituídos do leite, adicionados ou não de açúcar ou de outros edulcorantes (Quilogramas)

7.398.921

Óleo butírico de manteiga (butter oil), pastas de untar e outras matérias gordas provenientes do leite (Quilogramas)

6.849.691

Leite esterilizado / UHT/ Longa Vida (Mil litros) 5.310.985 Queijos de massa macia (tipo camembert, brie, etc.) (Quilogramas) 5.023.506 Queijos de outros tipos (cobocó, montanhês, etc.) (Quilogramas) 3.178.540 Leite resfriado e/ou pré-aquecido (Mil litros) 2.988.798 Queijos de pasta azul (tipo gorgonzola, roquefort, etc.) (Quilogramas) 2.904.521 Leite pasteurizado, inclusive desnatado (Mil litros) 1.278.497 Bebidas lácteas (Mil litros) 852.113 Iogurte (Toneladas) 732.132 Leite em pó, blocos ou grânulos (Toneladas) 610.079 Leite condensado (Toneladas) 520.478 Creme de leite não concentrados nem adicionados de açúcar ou de outros edulcorantes. (Toneladas)

475.104

Soro de leite modificado ou não (Mil litros) 461.637 Queijos frescos (não curados): muçarela, ricota, etc. (exceto queijo minas) (Toneladas)

385.462

Lactose ou xaropes de lactose (Quilogramas) 328.453 Leite concentrado (Mil litros) 157.012 Queijos de massa semidura ou de massa dura (prato, provolone, etc.) (Toneladas) 136.134 Manteiga (Toneladas) 100.643 Creme de leite concentrado ou adicionado de açúcar ou outro edulcorante (Toneladas)

93.620

Leites fermentados (Mil litros) 93.417 Leite aromatizado ou flavorizado (Mil litros) 82.850 Creme de leite em pó, blocos ou grânulos (Toneladas) 51.341 Fonte: IBGE - Pesquisa Industrial Anual - Produto (abr/14)

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3.2.3. Preços do leite pagos aos produtores

Outro estudo importante elaborado pelo Rabobank constata um aumento constante no preço do leite pago ao produtor ao longo do ano de 2013, atingindo um valor recorde de R$ 1,12 (US$ 0,49) por litro em outubro, nos sete estados com maiores produções - Minas Gerais, Rio Grande do Sul, Paraná, Goiás, Santa Catarina, São Paulo e Bahia. O gráfico abaixo demostra um comparativo da variação nos últimos 12 meses entre os preços do leite pago ao produtor bruto (com impostos e fretes), e líquido (sem impostos e fretes):

Fonte: CEPEA/ESALQ

Em fevereiro de 2014, o preço bruto do leite pago ao produtor caiu 0,41% em relação a janeiro do mesmo ano, tal variação engloba a “média Brasil”. Dentre as regiões citadas apenas Goiás, Minas Gerais e Bahia apontaram um aumento nas cotações do leite. Além destes pontos, em fevereiro de 2014 o preço do leite bruto pago ao produtor, que inclui frete e impostos, foi de R$0,9910/litro, enquanto o preço líquido médio, que se trata do preço sem fretes e impostos, foi de R$ 0,9125/litro, o que retrata uma variação de 0,59% em relação a janeiro/14.

Esses níveis atuais de preço do leite estão fornecendo margens saudáveis para os produtores, contudo a indústria também foi capaz de aumentar seus preços e manter as suas margens, pois os preços dos leites e derivados, na maior parte, acompanharam os aumentos dos preços pagos ao produtor.

-

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40Variação do preço pago ao produtor R$/litros

Preço líquido Preço Bruto

Valuation 18

3.2.4. Perspectivas futuras de preços

Dentre os agentes do CEPEA (2014) 48,40% preveem para os próximos meses um aumento nos preços pagos aos produtores. Em contrapartida, 43,20% acreditam na estabilidade dos preços, enquanto 8,40% têm expectativas de queda nos preços, conforme o gráfico abaixo:


Estudos do CEPEA - Esalq/USP (2014), em parceria com a Confederação da Agricultura e Pecuária do Brasil (CNA) apontam que o Custo Operacional Efetivo (COE), que envolve despesas cotidianas da atividade, e o Custo Operacional Total (COT), que além do COE contempla a depreciação dos bens de produção e pró-labore, subiram. Este aumento foi de respectivamente 2,29% e 2,15%, no período de dezembro de 2013 a fevereiro de 2014.

A alta nos custos pode estar atrelada à seca na região Centro–Sul do país, em que houve um aumento na demanda por sal mineral para suprir as necessidades nutricionais dos animais dos pastos, e ao salário mínimo que teve reajuste nos meses de janeiro e fevereiro em praticamente todos os estados. Abaixo segue um gráfico em que indica a variação acumulada dos custos na produção do leite:


Esperam alta nos preços48,40%

Acreditam na estabilidade

43,20%

Têm expectativas de queda nos

preços8,40%

Representatividade das opiniões dos agentes do CEPEA na previsão para os próximos meses (%)

- 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00

Energia e combustívelMedicamentos

Material de ordenhaConcentrado

Inseminação artificialAssistência técnica

Silagem (Insumos + MO)Manutenção + Forrageiras perenes (Insumos +…

Suplementação mineiralForrageiras anuais (Insumos + MO)

MO contratada para manejo de rebanhoVariação acumulada do custo na produção do leite

Valuation 19

3.2.5. Preços aos consumidores finais

Segundo o estudo da Rabobank, com a desaceleração da economia brasileira desde o ano de 2010, os consumidores estão sentindo os impactos da inflação do grupo de alimentos e bebidas, cujos preços aumentaram duas vezes mais do que a inflação ao longo dos últimos meses. Apesar disto, o subgrupo leite e derivados têm sido menos voláteis desde o ano de 2010, permanecendo em um ponto menor do que o índice global dos alimentos e bebidas. A variação entre o grupo alimentos e bebidas em relação à inflação geral pode ser visualizada no gráfico abaixo:

Fonte: IBGE (2014)

Ainda segundo o estudo do Rabobank, apesar do subgrupo de leites e derivados estar acompanhando o índice geral de inflação, mais do que os alimentos e bebidas, a tendência é de que os consumidores não absorvam a produção do leite, que tem crescido e se dinamizado nos últimos tempos. Isso porque as perspectivas são de um crescimento mais lento da renda o que irá acarretar em um menor consumo de produtos lácteos.

3.2.6. Valor nutricional do leite e seu consumo

Artigo publicado no portal Universidade do Leite (2014) informa que o leite contém mais de 100 substâncias que estão em solução, suspensão ou emulsão em água, o que o torna um produto complexo e nutritivo. Abaixo segue tabela com a composição média do leite de vaca, búfala e do homem:

Composição do leite de diferentes espécies (quantidade por 100g) Nutrientes Vaca Búfala Humano Água, g 88,0 84,0 87,5 Energia, Kcal 61,0 97,0 70,0 Proteína, g 3,2 3,7 1,0 Gordura, g 3,4 6,9 4,4 Lactose, g 4,7 5,2 6,9 Minerais, g 0,7 0,8 0,2 Fonte: Universidade do Leite (2014).

Conforme a Universidade do Leite (2014) são as micelas de caseínas e os glóbulos de gordura que caracterizam o leite e conferem a ele sabor e gosto aos demais

(3,00%)

(2,00%)

(1,00%)

-

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

jan/

11

fev/

11

mar

/11

abr/

11

mai

/11

jun/

11

jul/

11

ago/

11

set/

11

out/

11

nov/

11

dez/

11

jan/

12

fev/

12

mar

/12

abr/

12

mai

/12

jun/

12

jul/

12

ago/

12

set/

12

out/

12

nov/

12

dez/

12

jan/

13

fev/

13

mar

/13

abr/

13

mai

/13

jun/

13

jul/

13

ago/

13

set/

13

out/

13

nov/

13

dez/

13

jan/

14

fev/

14

mar

/14

Inflação geral e de alimentos e bebidas - 2011 a 2014

IPCA - Geral IPCA - Alimentação e bebidas

Valuation 20

produtos derivados do leite como: manteiga, queijo, iogurte, etc. Quanto ao valor nutricional do leite, o produto em si possui um balanço nutricional muito maior do que seus ingredientes individualmente. Vale ressaltar que no leite existe a maioria dos minerais necessários para o crescimento.

Em relação ao consumo alimentar per capita de laticínios no Brasil, dados extraídos da última atualização do POF – Pesquisa de Orçamento Familiar (2008-2009) realizada pelo IBGE indicam que o maior consumo foi na região Sul, com 67,412 Kg per capita:

Aquisição alimentar domiciliar per capita anual de laticínios – 2008/2009 Região Aquisição em Kg Sul 67,412 Sudeste 50,464 Centro-Oeste 42,175 Nordeste 27,477 Norte 23,999 Fonte: IBGE - Pesquisa de Orçamentos Familiares (2008-2009).

Como já foi dito anteriormente, o poder aquisitivo da população permite um maior consumo de leite e derivados. Dados do POF (2008) mostram o consumo de laticínios de duas classes de renda: daqueles que recebem até R$ 1.245/mês e os que possuem uma renda superior a R$ 4.150/mês. A média nacional é de 30,6kg per capita na classe mais baixa e de 63,3 kg na classe mais alta. Vale destacar que o Sul, como a região de maior consumo per capita, tem um consumo médio das classes mais baixas maior que o grupo com maior poder aquisitivo da Região Norte do país:

Sob o ponto de vista de subgrupos de produtos lácteos temos que, no Brasil, o produto mais consumido é o leite, que representa 87,93% do consumo total e inclui leite fresco de vaca, leite pasteurizado, leite em pó integral e desnatado, creme de leite e leite condensado. Quanto à participação dos queijos e iogurte, os valores são semelhantes com respectivamente 4,93% e 4,69%.

-102030405060708090

100Consumo de laticínios e renda da populacional

Baixa renda (até R$1.245,00/mês) Alta renda (acima de R$4.150,00/mês)

Valuation 21

Fonte: IBGE - Pesquisa de Orçamentos Familiares (2008-2009).

De acordo com César Helou, conselheiro da Viva Lácteos (associação do setor) e presidente do Laticínios Bela Vista, o consumo de leite no país em 2013 foi de 173 litros/ano, um aumento considerável em relação ao consumo uma década antes. Apesar de o alimento estar presente na mesa dos brasileiros diariamente, o seu consumo ainda não é o suficiente, já que a Organização Mundial de Saúde (OMS) recomenda 240 litros/ano, o que equivale a aproximadamente três copos ao dia. Vale lembrar que países mais desenvolvimentos consomem em média de 235 litros/ano.

Muitos ainda desconhecem a relevância do leite para uma vida saudável. Por esse motivo, em 2001, a Organização das Nações Unidas para Agricultura e Alimentação (FAO/ONU, em inglês) instituiu o dia 01 de junho como o dia mundial do leite como forma de alertar a população sobre a importância dos lácteos.

3.2.6.1. Hábitos de consumo e atributos valorizados na compra de leite

Um estudo sobre hábitos de consumo de líquidos (Liquimetric), realizado pela GfK, indica que o consumo de bebidas lácteas no Brasil é maior durante o café da manhã. Além disso, aponta que o brasileiro consome em média dois litros de bebidas não alcoólicas por dia, valor que é maior no verão (2.113 ml) do que no inverno (1.951 ml). Os lácteos em especial, tem uma penetração que chega a 46% dos brasileiros no verão, porém, esta penetração cai para 43% no inverno.

Com o aumento da renda, os brasileiros estão consumindo mais produtos lácteos, segundo jornal Folha (2012). O consumo é maior para os derivados como queijos e requeijão, pois o aumento da renda faz com que a população consuma produtos com maior valor agregado.

As bebidas lácteas são mais consumidas durante a semana (2º a 6º feira), em 67% dos casos; em casa o consumo é de 92% e o consumo acompanhado de algum parente ou amigo é de 73%. As mulheres costumam ingerir mais esse tipo de bebida do que com homens, 56% contra 44%. Crianças de 1 a 11 anos são os que mais tomam bebidas lácteas, com um consumo de 47% do volume total.

Leite87,93%

Queijos4,93%

Iogurte4,69%

Leite fermentado1,64% Manteiga

0,62%

Consumo médio de laticínios - kg/per capita

Valuation 22

Artigo divulgado pela Sober - Sociedade Brasileira de Economia, Administração e Sociologia Rural (2008) - sobre hábitos na compra de leite pelo público da terceira idade indicam que a grande maioria dos idosos toma leite diariamente, compram seus produtos em supermercados e tem preferência por embalagens longa vida. A qualidade se destaca com o principal atributo decisivo na compra e foi revelado um grande interesse por produtos destinados a eles, principalmente enriquecidos com cálcio.

Sobre produtos enriquecidos, pesquisa realizada pela Scot Consultoria (2011) apontou que, tanto para o público da terceira idade, como para os demais públicos consumidores, o principal produto é o iogurte com 34,70%, em segundo lugar aparece o leite fluido (UHT) com 29,20% e em terceiro lugar o leite em pó, com 26,40%. Juntos, estes produtos correspondem a 90,30% do mercado de lácteos funcionais ou enriquecidos conforme o gráfico abaixo:

Fonte: Scot Consultoria (2011)

Iogurte34,70%

Leite fluido29,20%

Leite em pó26,40%

Queijos4,20%

Leite fermentado4,20%

Bebida láctea achocolatada

1,40%

Fatia de mercado dos lácteos funcionais ou enriquecidos

Valuation 23

4. Análise da concorrência

4.1. Concorrentes nacionais

O mercado brasileiro de laticínios é muito pulverizado, com muitas empresas pequenas e regionais presentes em todo o território brasileiro, porém poucas com forte presença nacional. Na LBR as marcas Parmalat, Poços de Caldas e Paulista podem ser consideradas as de maior alcance nacional.

A Associação Leite Brasil, em parceria com a Confederação da Agricultura e Pecuária do Brasil (CNA), Confederação Brasileira de Cooperativas de Lacticínios (CBCL), Organização das Cooperativas Brasileira (OCB) e a Embrapa Gado de Leite, divulgou o ranking das maiores empresas de laticínios do Brasil em 2012.

Fonte: Leite Brasil, 2012

Como demonstrado no gráfico acima, em primeiro lugar, com 1,9 bilhões de litros recebidos está a DPA (Dairy Partners Americas), uma parceria entre a Nestlé e a cooperativa Fonterra. Em segundo lugar encontra se a LBR Lácteos Brasil, fusão entre Bom Gosto e Leitbom, com 1,58 bilhões de litros recebidos, seguido da Itambé com recepção de 0,96 bilhões de litros.

- 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50

Frimesa

VigorCentroleite

ConfeparJussaraDanone

Coop. Castrolândia e BatavoEmbaré

Laticínios Bela Vista

ItalacItambé

LBRDPA

Volume de leite captado 2012 - Bilhões de litros

Valuation 24

A tabela a seguir representa a variação de 2011 a 2012 do volume de leite recebido pelas maiores empresas do Brasil:

Volume de captação de leite (bilhões de litros) Empresas 2011 Part.% 2012 Part.% Variação (%) DPA 2,13 25,76 1,96 23,33 (7,84) LBR 1,68 20,31 1,58 18,81 (6,28) Itambé 1,10 13,30 0,96 11,43 (13,18) Italac 0,84 10,16 0,94 11,19 11,03 Laticínios Bela Vista 0,49 5,93 0,64 7,62 28,44 Embaré 0,42 5,08 0,47 5,60 11,44 Coop. Castrolândia e Batavo 0,33 3,99 0,43 5,12 30,46 Danone 0,30 3,63 0,36 4,29 19,77 Jussara 0,29 3,51 0,31 3,69 5,46 Confepar 0,22 2,66 0,27 3,21 21,56 Centroleite 0,27 3,26 0,25 2,98 (9,57) Vigor 0,24 2,90 0,22 2,62 (8,87) Frimesa 0,17 2,06 0,19 2,26 10,46 Total 8,27 100,00 8,40 100,00 1,56 Fonte: Leite Brasil, 2012.

Observa-se que, apesar de liderarem o ranking, as três maiores empresas apresentaram um decréscimo na captação de leite de 2011 para 2012; a DPA com diminuição de 7,84%, a LBR de 6,3% e a Itambé de 13,2%.

Vale destacar que a BRF, dona das marcas Batavo e Elegê, não forneceu dados para o ranking, caso contrário poderia estar listada entre as maiores captadoras de leite.

4.1.1. Nestlé

A Nestlé é a maior empresa mundial de alimentos e bebidas, e também uma autoridade mundial em nutrição, saúde e bem-estar. A Nestlé está no Brasil desde 1921, e atualmente possui 30 fábricas espalhadas pelo país, sendo a Nestlé Brasil o 2º mercado em faturamento e volume de vendas do grupo. Está consolidada como líder nas categorias de Alimentos Infantis, Fórmulas infantis, Café Solúvel, Chocolates, Leite em pó, Leite Condensado, Cereais Tradicionais, Creme de Leite, Biscoitos e Cereais Matinais.

Com 141 marcas, seu portfólio de produto abrange quase todas as categorias de alimentos e bebidas, atingindo uma penetração de 98% nos lares brasileiros (Kantar WordPanel, 2012). Dentre as mais representativas nas categorias de laticínios são: Nestlé, Molico, Ninho e Leite Moça.

Valuation 25

4.1.2. BRF

Considerada uma das 10 maiores companhias de alimentos do mundo e uma das maiores produtoras de alimentos resfriados e congelados de proteínas, a BRF nasceu da fusão das empresas Sadia e Perdigão em 2009. Opera 50 fábricas espalhadas pelo território brasileiro, 33 centros de distribuição, além de estar presente em mais de 140 países.

A BRF atua nos segmentos de Cortes Bovinos, Cortes de Aves, Cortes Suínos, Aves Inteiras, Processados, Margarinas, Vegetais e Lácteos e possui mais de 3,3mil produtos no seu portfólio. Com mais de 40 marcas, destacam-se no segmento lácteo a Batavo e Elegê.

4.1.3. Itambé

Itambé Alimentos S.A. é uma empresa brasileira que atua no processamento do leite. Conta com 5 fábricas no Brasil, e 10 centros de distribuição, exportando para mais de 90 países. Possui forte presença em todo o território brasileiro, mas é líder de mercado em vários produtos em Minas Gerais e Nordeste.

Com 12 marcas, seu mix de portfólio de mais de 100 produtos possui foco na comercialização de produtos de origem láctea.

4.1.4. Comparação do DRE dos concorrentes

Analisamos os demonstrativos de resultado das concorrentes Itambé e Vigor.

De acordo com a Vigor, em 28 de junho de 2013 a empresa passou a deter 50% do capital social e o controle da Itambé Alimentos S/A. Abaixo segue os resultados da Itambé Alimentos S/A no período de junho de 2013 em que o custo dos produtos vendidos (CPV) corresponde a maior participação sobre as receitas líquidas, com 77,27% e permite a verificação do Lucro Bruto que foi de 22,73%. As despesas administrativas, gerais e com vendas correspondem às despesas operacionais da empresa, que no caso foi de 18,54%, após subtraídas gerou o lucro operacional que foi de 4,19%. Por fim, retirando as demais despesas e receitas da empresa, o que inclui IRPJ (Imposto de Renda Pessoa Jurídica) e CSLL (Contribuição Social Sobre o Lucro Líquido), temos que em junho de 2013 a empresa Itambé Alimentos S/A obteve um Lucro Líquido de 1,02%:

Valuation 26

Demonstrativo de resultado - Itambé Alimentos S/A 30 de junho de 2013

Descrição R$ Part.% Receita operacional líquida 944.078 100,00 Custo dos produtos vendidos (729.483) (77,27) Lucro bruto 214.595 22,73 Despesas administrativas, gerais e com vendas (175.050) (18,54) Lucro operacional 39.545 4,19 Resultado financeiro líquido (33.649) (3,56) Demais despesas/ receitas 10.294 1,09 Imposto de renda e contribuição social (6.518) (0,69) Lucro líquido do exercício 9.672 1,02

Com relação ao DRE da Vigor apresentado abaixo, é possível verificar que o custo dos produtos vendidos (CPV) corresponde a maior participação sobre as receitas líquidas, com 72,43%. A extração destes custos permite a obtenção do lucro bruto, que no caso foi de 27,57% sobre as receitas. As despesas administrativas, gerais e com vendas tratam-se das despesas operacionais da empresa, sua participação foi de 26,73%, o que gerou um resultado operacional de 0,84%. Retirando o IRPJ (Imposto de Renda Pessoa Jurídica) e a CSLL (Contribuição Social Sobre o Lucro Líquido), temos que em 2013 a empresa Vigor Alimentos S/A obteve um Lucro Líquido de 0,95%.

Demonstrativo de resultado - Vigor Alimentos S/A 2013

Descrição R$ Part.% Receita operacional líquida 2.693.176 100,00 Custo dos produtos vendidos (1.950.663) (72,43) Lucro bruto 742.513 27,57 Despesas administrativas, gerais e com vendas (719.863) (26,73) Lucro operacional 22.650 0,84 Imposto de Renda e Contribuição Social 3.061 0,11 Lucro líquido do exercício 25.711 0,95

Valuation 27

4.2. Concorrentes regionais

Foram identificadas e analisadas as principais marcas que competem em âmbito regional com o cluster Fazenda Vilanova, em seguida, as respectivas fatias de mercado ocupadas por esses players, na região Sul, foram apresentadas quanto aos produtos UHT e creme de leite:

4.2.1. Análise dos Concorrentes

Piracanjuba

Criada em 1955 em Goiás, a marca Piracanjuba figura entre as principais empresas do setor no Brasil. Possui em seu portfólio mais de 80 produtos, distribuídos pelos segmentos de leite longa vida, leite em pó, creme de leite, bebida láctea UHT, leite condensado, composto lácteo, queijos e manteigas. Suas fábricas em Goiás e em Santa Catarina, possuem capacidade de processamento para mais de 3,1 milhões de litros de leite por dia, gerando milhares de empregos, tanto diretos quanto indiretos.

Em relação com a LBR, as marcas competem nos segmentos de aromatizados, creme de leite e leite UHT nas regiões de Centro-Oeste, Minas Gerais, Nordeste e Norte, Rio de Janeiro e Espírito Santo, São Paulo, e Sul.

Tirol

Fundada em 1974, a Lacticínios Tirol Ltda. é uma das empresas com maior representação no mercado, sendo que no ano de 2012, foi à marca mais vendida no segmento leite UHT no Brasil. Ao todo seu portfólio conta com mais de 150 produtos diferentes, entre as suas principais marcas estão: Kon Frutas, Fibrallis, Biociclos, Sutille, Leites Premiare, Frutein e Tirolzinho. Seu leite é captado em quatro estados, que vão aos postos de captação, onde são feitas a análise e o resfriamento do leite.

A empresa compete com a LBR nos segmentos de creme de leite e leite UHT nas regiões de Centro-Oeste, Minas Gerais, Rio de Janeiro e Espírito Santo, São Paulo, e Sul.

Valuation 28

Piá

Piá - Cooperativa Agropecuária Petrópolis Ltda. – foi fundada em 1967 no Rio Grande do Sul em 1967 para a fabricação de laticínios. Ela esta dividida em três unidades distintas: indústria de alimentos, agronegócio e supermercados. Conta com 17 unidades de supermercado e agropecuárias, dois postos de resfriamento de leite e duas fabricas de rações; com sua distribuição concentrada nos três estados do Sul – Rio Grande do Sul, Santa Catarina e Paraná.

Conta com 8 marcas incluindo as categorias de Leite Condensado, Creme de Leite, Doce de Leite, Bebidas Lácteas, Requeijão, Iogurtes, Leites, Queijos, Petit Suisse e Sucos a base de soja.

� Santa Clara

A Cooperativa Santa Clara esta há 100 anos no mercado de laticínios na região sul do país. Santa Clara conta com seis Centros de Distribuição e diversas fábricas e unidades comerciais espalhadas pela região serrana do Rio grande do Sul. No ramo de laticínios, o mais tradicional da cooperativa, são processados cerca de 650 mil litros de leite por dia.

Dentre sua linha de láctea destaca Leites, Queijos, Bebidas Lácteas, Temper Cheese, Requeijão, Creme de Leite, Manteigas, Doce de Leite, Fondue, Creme de Ricota, Leite Condensado e Nata.

4.2.2. Análise de Market Share

UHT

Fonte: Kantar Worldpanel (2013) – Elaboração própria * Subtotal composto por Líder, Parmalat e Bom Gosto

- 10,00 20,00 30,00 40,00 50,00 60,00 70,00

Fabricante

Outros

Tirol

Total LBR

Pia

Elege

Market Share de UHT Sul - Em %

2013 2012

Valuation 29

A partir do gráfico acima, que demonstra o Market Share da Região Sul em 2012 e 2013, podemos observar o crescimento da empresa Tirol e Piá, em detrimento da LBR Lácteos Brasil S/A, composta na região Sul pelas marcas Parmalat, Líder e Bom Gosto.

A Parmalat apresentou um aumento considerável, equivalente a 4,3 pontos percentuais no período de 2011 a 2013. No entanto, a situação da LBR como um todo foi de perda de participação, enquanto as empresas Tirol e Piá se sobressaíram com crescimento de respectivamente 3,5 e 0,7 pontos percentuais, conforme a tabela a seguir:

Market Share de UHT Sul - Em % Fabricante 2011 2012 2013 Outros 65,70 63,20 59,70 Tirol 17,60 20,30 21,10 Total LBR 15,30 14,20 13,60 Piá 6,70 6,60 7,40 Elege 8,80 7,90 6,30 Parmalat 1,20 2,00 5,50

Total 100,00 100,00 100,00 * Subtotal composto por Líder, Parmalat e Bom Gosto Fonte: Kantar Worldpanel (2013).

De acordo com pesquisas como a Top UP do Instituto Bonilha (2012), a marca Tirol conquistou espaço na memória do consumidor no sul do país, e é a mais lembrada quando se trata de Leite Longa Vida. O estudo indica a mesma apresentou crescimento de 48% na participação de mercado da classe “C”, e de 33% nas classes “D” e “E”. De acordo com a mesma fonte, o preço é um dos atributos mais importantes para o consumidor da classe “C”, e nesse aspecto a Tirol adotou uma estratégia bastante agressiva, alcançando bons resultados graças à eficiência e volume de produção.

No que diz respeito à Piá, notícia publicada no site Laticínio (2012) aponta que a empresa em 2012 investiu em negociações nas áreas de aquisição de insumos, varejo e produção de lácteos, a fim de ampliar suas margens por intermédio de ganhos de escala e diversificação de portfólio. Além disso, em 2013 a empresa passou por uma fase de inauguração de uma nova unidade fabril, com capacidade de 12 mil toneladas por ano até 2016.

Valuation 30

Creme de Leite

Fonte: Kantar Worldpanel (2013) – Elaboração própria * Subtotal composto por Líder, Parmalat e Bom Gosto

Apesar de ter perdido mercado de um ano para o outro (2012-2013), a LBR Lácteos ainda segue como líder na região Sul em relação ao segmento de Creme de Leite. Na região, a empresa é composta pelas marcas: Líder, Parmalat e Bom Gosto, sendo a última a mais representativa das três.

De 2012 para 2013, a empresa perdeu 7,1 pontos percentuais, porém a perda de 2011 para 2013 foi de apenas 1,3 pontos percentuais. Embora a LBR esteja perdendo participação de mercado, marcas como Piracanjuba e Tirol ganharam respectivamente 8,8 e 6,9 pontos percentuais, conforme é possível verificar na tabela abaixo:

Market Share de Creme de Leite Sul - Em % Fabricante 2011 2012 2013 Outros 63,90 64,00 56,50 Total LBR * 21,30 27,10 20,00 Piracanjuba 4,70 5,20 13,50 Tirol 6,00 11,30 12,90 Nestle 13,40 10,20 8,70 Elege/Santa Rosa 12,00 9,30 8,40 Total 100,00 100,00 100,00 * Subtotal composto por Líder, Parmalat e Bom Gosto Fonte: Kantar Worldpanel (2013).

- 10,00 20,00 30,00 40,00 50,00 60,00 70,00

Outros

Total LBR

Piracanjuba

Tirol

Nestle

Elege/Santa Rosa

Market share de Creme de Leite Sul - Em %

2013 2012

Valuation 31

5. Vendas

5.1. Vendas brutas

Analisamos os dados históricos de receitas do Cluster Fazenda Vilanova no período de Janeiro de 2013 até Dezembro de 2013, apresentados a seguir:

Mês Receita Bruta Tx. De Cresc. % Jan/13 11.872.403 - Fev/13 7.148.562 (39,79) Mar/13 9.536.207 33,40 Abr/13 8.318.033 (12,77) Mai/13 11.440.097 37,53 Jun/13 4.078.114 (64,35) Jul/13 13.610.924 233,76 Ago/13 16.282.777 19,63 Set/13 18.108.764 11,21 Out/13 22.953.952 26,76 Nov/13 14.526.890 (36,71) Dez/13 18.177.575 25,13

Crescimento médio mensal % - 3,95

Como demonstra os valores acima, pudemos verificar que as receitas apresentaram variações relevantes de um mês para outro, não apresentando assim padrões estáveis de crescimento.

O crescimento médio do ano de 2013 é de 3,95%, apresentando um crescimento. Ilustramos no gráfico o histórico mensal das receitas do Cluster Fazenda Vilanova:

11.872.403

7.148.562

9.536.207 8.318.033

11.440.097

4.078.114

13.610.924

16.282.777

18.108.764

22.953.952

14.526.890

18.177.575

-

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

25.000.000Evolução Mensal da Receita

Valuation 32

Baseando-se no histórico das receitas é possível verificar um aumento acentuado no período analisado.

5.1.1. Venda por Produto

O produto com maior arrecadação nos últimos 12 meses, é o Leite UHT Parmalat, representando 64,77% do faturamento total, seguido de Leite UHT Bom Gosto, representando 20,29% da receita bruta. Ambos somam participação de 85,06% do montante de receitas brutas, demonstrando uma grande concentração das vendas desses produtos na receita:

Descrição 2013 Part.% UHT 144.929.962 92,87 Leite em Pó 7.714.008 4,94 Outros 2.610.467 1,67 Creme 799.860 0,51 Total 156.054.297 100,00

5.1.2. Venda por Clientes

O Cluster Fazenda Vilanova atende os principais atacadistas e supermercados. No ano de 2013 foram atendidos 3180 clientes, sendo que os principais em geração de receita são WMS Supermercados Do Brasil Ltda., que representa 24,28% das suas vendas, seguido de Casas Guanabara Comestíveis Ltda., com 12,01%, Dia Brasil Sociedade Ltda., com 5,54%, Coop. de Prod. e Abast. do Vale do Itajai, com 4,82%, e Cia Zaffari Com E Ind., com 4,70%. Seus outros 3165 clientes representam 48,65%.

5.2. Vendas líquidas

Analisamos os dados históricos de receitas do Cluster Fazenda Vilanova no período de Janeiro de 2013 até Dezembro de 2013, calculamos as receitas líquidas, deduzidas de impostos:

Mês Receita bruta Deduções Tributos Receita Líquida jan/13 11.872.403 (410.590) (814.180) 10.647.633 fev/13 7.148.562 (376.083) (281.756) 6.490.723 mar/13 9.536.207 (590.592) (758.823) 8.186.791 abr/13 8.318.033 (266.086) (810.097) 7.241.850 mai/13 11.440.097 (305.011) (805.538) 10.329.548 jun/13 4.078.114 (333.074) (435.274) 3.309.767 jul/13 13.610.924 (341.477) (1.089.132) 12.180.315 ago/13 16.282.777 (261.598) (1.214.489) 14.806.689 set/13 18.108.764 (694.766) (1.187.416) 16.226.583 out/13 22.953.952 (1.285.718) (1.184.266) 20.483.968 nov/13 14.526.890 (2.382.748) (1.461.935) 10.682.207 dez/13 18.177.575 (2.873.100) (1.084.191) 14.220.285 Total 156.054.297 (10.120.842) (11.127.096) 134.806.359

Valuation 33

6. Custos variáveis

6.1. Método de análise

O custo variável refere-se à parte dos custos totais que está diretamente relacionada às vendas, ou seja, que oscilam em função das mesmas. Dessa forma, podemos apropriar os custos como um percentual sobre vendas líquidas. Visando facilitar a análise do custo variável, efetuamos a segregação do mesmo em duas categorias:

6.1.1. Custo Variável de Vendas (CVV)

Em relação aos Custos Variáveis de Vendas (CVVs), que correspondem às obrigações decorrentes diretamente das receitas, incluindo fretes e carretos, trade marketing, comissões, bonificações e royalties, estamos considerando os percentuais, conforme tabela abaixo:

Descrição Fretes e Carretos Royalties Comissões Bonificações Trade Marketing Total CVV 10.217.060 1.787.310 779.580 210.109 34.628 13.028.687

Receita Líquida 134.806.359 134.806.359 134.806.35

9 134.806.359 134.806.359 134.806.359 Part. S/ Vendas % 7,58 1,33 0,58 0,16 0,03 9,66

Com isso, os custos variáveis representam 9,66% da receita no ano de 2013.

No período referente aos últimos 12 meses, o custo com Fretes e Carretos é o que possui a maior participação dentro do CVV, com 78,42%, seguido por Royalties, com 13,72%, Comissões, com 5,98%, Bonificações, com 1,61% e Trade Marketing, representando 0,27% do custo variável de vendas.

Fretes e Carretos78,42%

Royalties13,72%

Comissões5,98%

Bonificações1,61%

Tra…

Participação do CVV

Valuation 34

6.1.2. Custo do Produto Vendido (CPV)

Esta seção aborda uma parcela do custo variável denominada Custo por Produto Vendido, ou simplesmente CPV, que compreende os custos despendidos na venda de um produto, excluindo-se os gastos com folha de pagamento.

A tabela a seguir aponta a evolução do CPV no período de Janeiro até Dezembro de 2013.

Descrição Custo do Produto Vendido

Gastos gerais de fabricação

Perdas de produtos

Ajustes de inventário Total

CPV 92.900.615 5.582.432 1.847.467 273.415 100.603.928 Receita Líquida 134.806.359 134.806.359 134.806.359 134.806.359 134.806.359 Part. s/ vendas % 68,91 4,14 1,37 0,20 74,63

Em tal análise, obtivemos o percentual de 74,63% em relação às receitas líquidas, para o ano de 2013.

No decorrer dos últimos 12 meses, o Custo do Produto Vendido representa 92,34% de participação dentro do CPV, sendo, dessa forma, o custo com maior representatividade.

Custo do Produto Vendido92,34%

Gastos Gerais de Fabricação

5,55%

Perdas de Produtos

1,84%

Ajustes de Inventário

0,27%

Participação do CPV

Valuation 35

7. Margem de contribuição

7.1. Métodos de análise

Considerando os valores de receitas e descontando os valores de Custo Variável de Venda (CVV) e Custo do Produto Vendido (CPV), obtemos o valor da margem de contribuição, conforme tabela abaixo, onde mostra os percentuais realizados no ano de 2013:

Descrição 2013 Part.% (+) Receita Líquida 134.806.359 100,00 (-) CVV (13.028.687) (9,66) (-) CPV (100.603.928) (74,63) (=) Margem de contribuição 21.173.744 15,71

Com isso, reconhecemos que a margem de contribuição para o período de 2013, representa 15,71% sobre a receita líquida.

O gráfico a seguir apresenta a evolução mensal da margem de contribuição ao longo do período analisado.

1.690.803

45.964

1.091.645

(416.700)

2.383.650

476.162

3.750.353

4.639.2564.351.295

3.572.768

(2.471.071)

2.059.617

(3.000.000)

(2.000.000)

(1.000.000)

-

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

5.000.000Evolução da Margem de Contribuição

Valuation 36

8. Custo fixo

Corresponde a todos os custos incorridos para a manutenção da companhia, ou das unidades de negócio, mesmo que não haja nenhuma atividade comercial (compras ou vendas).

Separaram-se as despesas operacionais em grupos de pessoal, ocupação, administração, serviços e comercial. Abaixo, segue uma tabela contendo alguns exemplos de custos separados por grupo:

Grupo Contas Pessoal Salários, Encargos, Confraternizações, Vale Transporte, etc. Ocupação Despesas de Aluguéis, IPTU, Taxa de Fiscalização, Limpeza, etc. Administração Material de escritório, Seguros, Correios, Periódicos, etc. Serviços Assessoria Técnica, Serviços de Limpeza, Auditoria, etc. Comercial Representações, Viagens e Estadias, Propaganda e Publicidade, etc.

Em análise dos últimos 12 meses, verificamos Pessoal é a conta mais representativa do custo fixo, com 71,46%, seguindo por Ocupação, com 24,77%, Administrativas, com 2,06%, Serviços, com 1,21% e Comerciais, com 0,49%.

Ressalta-se que devido a divergências em lançamentos que deveriam ter sido registrados em regime de competência, porém o foram em regime de caixa, assim como valores provisionados que excederam a real necessidade da conta, ajustes fizeram-se necessários, causando distorções relevantes a algumas contas em determinados meses, resultando em valores positivos.

Pessoal71,46%

Ocupação24,77%

Administrativas2,06%

Serviços1,21%

Comercial0,49%

Partipação do Custo Fixo

Valuation 37

9. Não operacional

9.1. Método de análise

Corresponde a todas as despesas e receitas que não estão ligadas diretamente a atividade-fim da Empresa.

São contas classificados como não operacionais, não tem ligação direta com a operação do Cluster:

� Juros recebidos; � Descontos; � Lucro na venda de imobilizado; � Câmbio; � Depreciação; � Juros pagos.

As receitas e despesas apresentadas pelo Cluster Fazenda Vilanova estão distribuídas na seguinte ordem:

Descrição 2013 Part.% (+) Receitas - - (-) Despesas (1.016) (0,00) (=) Não Operacional (1.016) (0,00)

Valuation 38

10. Conclusão

10.1. Resultado operacional

Efetuamos o cálculo do resultado operacional com base nos tópicos, cujas composições foram mencionadas anteriormente. Estamos apresentando um resultado anual, para o qual foram utilizadas as vendas apuradas, sendo descontados os percentuais referentes ao CVV e ao CPV, bem como o Custo Fixo.

Com isso, temos o resultado operacional do Cluster Fazenda Vilanova no ano de 2013. Após descontarmos os percentuais relativos ao CVV e ao CPV, apuramos uma margem de contribuição, que subtraído os percentuais dos custos fixos, obtivemos um resultado operacional de R$ 9.929.763. A seguir, a evolução do resultado operacional:

10.2. Resultado antes dos impostos

Além do resultado operacional calculamos o resultado depois de descontadas as receitas e despesas não operacionais, chegando a um valor de R$ 9.928.747 no ano de 2013.

10.3. Resultado líquido

Efetuamos o cálculo do resultado não operacional, e por fim calculamos o Resultado Líquido, subtraídos os valores dos impostos.

613.910

(1.093.825)

(73.403)

(946.641)

1.669.434

(347.796)

3.005.453

3.892.1703.272.030

2.527.259

(3.519.169)

930.341

(4.000.000)

(3.000.000)

(2.000.000)

(1.000.000)

-

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

Resultado Operacional Mensal

Valuation 39

Realizados estes cálculos, obtemos um lucro no ano de 2013 de R$ 6.552.973, representando uma margem de 4,86% da receita:

Descrição 2013 Part.% Resultado Operacional 9.929.763 7,37 Resultado antes de Impostos 9.928.747 7,37 Resultado Líquido 6.552.973 4,86

O gráfico a seguir mostra a evolução do Resultado Líquido no ano de 2013:

10.4. Simulação do ponto de equilíbrio

O ponto de equilíbrio se trata do montante que a empresa precisa faturar para cobrir todos os seus custos operacionais sem obter lucro.

Conforme os resultados apurados no período, verificamos que para o Cluster Fazenda Vilanova atingir seu ponto de equilíbrio, seria necessário um faturamento médio de R$ 5.965.565 e para alcançar o resultado com 10% de lucro, seria necessário um faturamento de R$ 16.419.027.

405.136

(1.093.825)

(73.471)

(947.521)

1.101.827

(347.796)

1.983.599

2.568.8322.159.540

1.667.991

(3.519.169)

614.025

(4.000.000)

(3.000.000)

(2.000.000)

(1.000.000)

-

1.000.000

2.000.000

3.000.000Resultado Líquido Mensal

Valuation 40

11. Valuation do Cluster Fazenda Vilanova

Para determinar o valor do Cluster Fazenda Vilanova da LBR Lácteos Brasil S/A utilizamos a abordagem de renda, na qual se fornece uma indicação de valor baseada em rendas esperadas da empresa e as taxas de retorno exigidas da mesma.

11.1. Fluxo de Caixa Descontado

O método de fluxo de caixa descontado ("DCF"), sob a abordagem de renda, estima o fluxo de caixa futuro que uma empresa é esperada a gerar. Fluxos de caixa futuros são convertidos em um equivalente em valor presente usando a taxa de desconto do custo médio ponderado de capital ("WACC").

Utilizamos o método do fluxo de caixa descontado como indicador do valor justo de mercado (“fair market value”) do Cluster Fazenda Vilanova.

11.2. Premissas para os próximos 10 anos

A premissa do método do fluxo de caixa descontado é que o valor do negócio é igual ao valor presente dos fluxos de caixa futuros que um negócio poderia gerar, com razoabilidade, no futuro.

Para determinar os fluxos de caixa projetados para os anos fiscais terminando em 31 de dezembro de 2014 a 31 de dezembro de 2023, premissas foram preparadas após discussões com a Diretoria da Companhia e baseado na nossa avaliação das perspectivas econômicas e da indústria. As premissas utilizadas nas projeções do Cluster Fazenda Vilanova foram:

Taxa de Crescimento 2014 2015 2016 2017 2018 Crescimento das Vendas, dos Custos Variáveis de Vendas e Royalties - %

6,00

6,00

6,00

5,00

4,00

Crescimento do Custo do Produto Vendido - %

6,00

6,00

5,00

5,00

4,00

Crescimento dos Custos Fixos - %

15,00

5,00

5,00

5,00

5,00

Taxa de Crescimento 2019 2020 2021 2022 2023 Crescimento das Vendas, dos Custos Variáveis de Vendas e Royalties - %

4,00

4,00

3,00

3,00

3,00

Crescimento do Custo do Produto Vendido - %

4,00

4,00

3,00

3,00

3,00

Crescimento dos Custos Fixos - %

5,00

5,00

5,00

5,00

5,00

11.3. Premissas de vendas

De maneira geral, os clusters demonstraram um resultado operacional mais forte no primeiro semestre e uma queda ao decorrer do ano de 2013.Como esse mercado possui uma baixa sazonalidade, sem variações consideráveis de consumo no

Valuation 41

decorrer do ano, atribuímos essa queda mais as limitações financeiras da companhia do que a uma queda na demanda propriamente dita.

Baseando-se no crescimento da produção de leite de 8,33% em 2013 (MAPA), e 4,83% previstos para o ano de 2014 (IBGE), consideramos a projeção alinhada com as perspectivas atuais do mercado de produtos lácteos.

11.4. Premissas de custos fixos

Em relação aos custos fixos, a existência de ajustes significativos no primeiro ano das projeções decorre de potenciais alocações inconsistentes, quando foram realizadas as divisões do custo fixo da LBR Lácteos Brasil S/A para cada cluster. A média do custo fixo da empresa varia de 10% a 15% da vendas líquidas, porém alguns clusters, provavelmente por problemas de rateio, apresentaram custos fixos demasiadamente baixos. Os mesmos foram ajustados nas projeções futuras.

11.5. Premissas de custo do produto vendido

De acordo com a Diretoria da LBR Lácteos Brasil S/A, no segundo semestre de 2013 e no primeiro trimestre de 2014, houve uma mudança considerável no custo do produto vendido. Enquanto anteriormente esse se situava em aproximadamente 65% das vendas líquidas, no período mencionado houve uma piora na proporção do custo do produto vendido (CPV). De janeiro a março de 2014, o CPV médio foi de 76,50% da vendas líquidas, o que gerou consequências nos resultados da Companhia. Tendo em vista essa tendência de redução da margem de contribuição, com o aumento do CPV, ajustamos as projeções futuras à essa condição.

11.6. Premissas de variações do capital de giro

As variações de capital de giro para os clusters precisaram ser intensificadas, devido ao não-recebimento de créditos tributários de PIS e COFINS do governo. Há atualmente, um valor de aproximadamente R$ 500 milhões de créditos no ativo da empresa, a serem recebidos, o que representa próximo de metade da dívida da empresa. Devido a esse atraso no recebimento, os clusters precisam aportar mais capital para manter a operação atuante. Calculamos que além das variações de capital de giro normais para empresas desse segmento, haverá necessidade de uma adicional equivalente a 2,77% da Receita Líquida ao ano, para manter a operação ativa.

11.7. Premissas no longo prazo

Para anos mais distantes, adotamos premissas conservadoras para o faturamento e custos fixos, pois entendemos que quanto mais longínqua a projeção, mais incerto é o futuro e mais sujeito a imprevistos e alterações o resultado da Companhia está.

11.8. Parâmetro comparativo de Valuation no mercado do leite

Como parâmetro comparativo foi utilizada a análise do valor da companhia pelo multiplicador de EBITDA, pois em fevereiro de 2013 uma empresa concorrente, a Itambé Laticínios, foi adquirida pela Vigor Alimentos S/A por um valor equivalente a 10 vezes o EBITDA de 2012.

Valuation 42

11.9. WACC

A taxa de desconto utilizada para o cálculo do fluxo de caixa descontado foi de 12,34%, o WACC (Custo Médio Ponderado de Capital) de uma empresa similar do setor, a Vigor Alimentos S/A. Não calculamos a taxa de desconto da LBR Lácteos Brasil S/A, pois o endividamento atual da empresa como um todo não será transferido aos respectivos Clusters. Os mesmos se financiaram a taxas médias do mercado.

11.10. Valor do cluster

Com as projeções para os próximos dez anos, auferiu-se que o valor do Cluster Fazenda Vilanova, com base no fluxo de caixa descontado, é de R$ 19.897.261.

Valuation 43

12. Demonstrativos

Receita Bruta por Família de Produtos - 12 MesesFazenda Vilanova

Descrição jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 2013

2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

UHT

UHT Parmalat 9.260.986 5.875.392 7.089.142 5.224.218 8.822.078 2.890.680 9.836.622 14.503.730 12.017.165 12.544.096 8.692.748 4.326.901 101.083.757 8.423.646 64,77 64,77

UHT Bom Gosto 2.135.243 1.007.040 2.114.934 2.788.844 2.268.537 806.617 3.362.216 1.517.587 5.831.481 4.298.814 3.673.756 1.852.001 31.657.070 2.638.089 20,29 85,06

UHT DaMatta 203.881 2.236 - - - 51 - - - 5.957.082 1.972.516 3.542.975 11.678.740 973.228 7,48 92,54

UHT Líder - - - - - - - - - - - 510.395 510.395 42.533 0,33 92,87

Total 11.600.110 6.884.667 9.204.076 8.013.062 11.090.615 3.697.347 13.198.838 16.021.317 17.848.646 22.799.992 14.339.020 10.232.272 144.929.962 12.077.497 92,87 92,87

Leite em Pó

Leite Pó 25kg - 27.490 - 485 - - - 2 - - - 7.686.031 7.714.008 642.834 4,94 97,81

Total - 27.490 - 485 - - - 2 - - - 7.686.031 7.714.008 642.834 4,94 97,81

Outros

Outros Produtos 272.293 236.405 205.269 238.400 205.750 380.767 322.057 261.458 155.905 153.960 146.185 32.019 2.610.467 217.539 1,67 99,49

Total 272.293 236.405 205.269 238.400 205.750 380.767 322.057 261.458 155.905 153.960 146.185 32.019 2.610.467 217.539 1,67 99,49

Creme

Creme TP Regional - - 126.862 66.086 143.732 - 90.028 - 104.213 - 41.685 227.254 799.860 66.655 0,51 100,00

Total - - 126.862 66.086 143.732 - 90.028 - 104.213 - 41.685 227.254 799.860 66.655 0,51 100,00

Receita Bruta 11.872.403 7.148.562 9.536.207 8.318.033 11.440.097 4.078.114 13.610.924 16.282.777 18.108.764 22.953.952 14.526.890 18.177.575 156.054.297 13.004.525 100,00 100,00

Tx. De Cresc. Mensal % - (39,79) 33,40 (12,77) 37,53 (64,35) 233,76 19,63 11,21 26,76 (36,71) 25,13 3,95

Part. por Família de Produtos Receita Bruta - 2013

92,87%UHT

4,94%Leite em Pó

1,67%Outros

0,51%Creme

Valuation 44

Volume Vendido por Família de Produtos - 12 MesesFazenda Vilanova


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

UHT

UHT Parmalat 5.318.544 3.363.183 3.917.604 2.831.280 4.370.692 1.376.804 4.196.551 6.218.326 5.467.245 5.224.560 5.621.136 2.613.540 50.519.466 4.209.955 65,09 65,09

UHT Bom Gosto 1.305.168 624.036 1.223.364 1.521.192 1.198.196 418.480 1.529.896 694.560 2.753.006 2.300.184 2.067.444 1.251.749 16.887.276 1.407.273 21,76 86,85

UHT DaMatta 119.172 1.212 - - - 35 - - - 1.712.880 2.331.720 1.754.567 5.919.586 493.299 7,63 94,47

UHT Líder - - - - - - - - - - - 383.526 383.526 31.961 0,49 94,97

UHT Corlac - - - - - (12) - - - - - - (12) (1) (0,00) 94,97

Total 6.742.884 3.988.431 5.140.968 4.352.472 5.568.888 1.795.307 5.726.447 6.912.886 8.220.251 9.237.624 10.020.300 6.003.383 73.709.842 6.142.487 94,97 94,97

Outros

Outros Produtos 389.120 331.340 274.075 311.618 233.533 454.110 380.356 279.927 145.913 177.798 153.378 33.907 3.165.074 263.756 4,08 99,05

Total 389.120 331.340 274.075 311.618 233.533 454.110 380.356 279.927 145.913 177.798 153.378 33.907 3.165.074 263.756 4,08 99,05

Leite em Pó

Leite Pó 25kg - 2.750 - 250 - - - 5.750 - - - 488.035 496.785 41.399 0,64 99,69

Total - 2.750 - 250 - - - 5.750 - - - 488.035 496.785 41.399 0,64 99,69

Creme

Creme TP Regional - - 33.940 15.300 32.369 - 29.952 (133) 50.000 - 12.000 70.221 243.649 20.304 0,31 100,00

Total - - 33.940 15.300 32.369 - 29.952 (133) 50.000 - 12.000 70.221 243.649 20.304 0,31 100,00

Iogurtes

Iogurte - - - - - - - - - (45) - - (45) (4) (0,00) 100,00

Total - - - - - - - - - (45) - - (45) (4) (0,00) 100,00

Volume Total 7.132.004 4.322.521 5.448.983 4.679.640 5.834.790 2.249.417 6.136.755 7.198.430 8.416.164 9.415.377 10.185.678 6.595.546 77.615.305 6.467.942 100,00 100,00

Part. do Volume Total - 2013

UHT94,97%

Outros4,08%

Leite em Pó0,64%

Outros Grupos0,31%

Valuation 45

Preço Médio por Família de Produtos - 12 MesesFazenda Vilanova


UHT

UHT Parmalat 1,74 1,75 1,81 1,85 2,02 2,10 2,34 2,33 2,20 2,40 1,55 1,66 2,00

UHT Bom Gosto 1,64 1,61 1,73 1,83 1,89 1,93 2,20 2,18 2,12 1,87 1,78 1,48 1,87

UHT DaMatta 1,71 1,84 - - - 1,45 - - - 3,48 0,85 2,02 1,97

UHT Líder - - - - - - - - - - - 1,33 1,33

Total 1,72 1,73 1,79 1,84 1,99 2,06 2,30 2,32 2,17 2,47 1,43 1,70 1,97

Leite em Pó

Leite Pó 25kg - 10,00 - 1,94 - - - 0,00 - - - 15,75 15,53

Total - 10,00 - 1,94 - - - 0,00 - - - 15,75 15,53

Outros

Outros Produtos 0,70 0,71 0,75 0,77 0,88 0,84 0,85 0,93 1,07 0,87 0,95 0,94 0,82

Total 0,70 0,71 0,75 0,77 0,88 0,84 0,85 0,93 1,07 0,87 0,95 0,94 0,82

Creme

Creme TP Regional - - 3,74 4,32 4,44 - 3,01 - 2,08 - 3,47 3,24 3,28

Total - - 3,74 4,32 4,44 - 3,01 - 2,08 - 3,47 3,24 3,28

Preço Médio Total 1,66 1,65 1,75 1,78 1,96 1,81 2,22 2,26 2,15 2,44 1,43 2,76 2,01

Evolução do Preço Médio - Anual

1,66 1,651,75 1,78

1,961,81

2,22 2,262,15

2,44

1,43

2,76

-

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13

Valuation 46

Receita Bruta por Clientes - 12 MesesFazenda Vilanova


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

Clientes

Wms Supermercados Do Brasil Ltda 1.183.733 338.082 3.397.950 1.920.470 4.839.982 1.923.220 5.213.505 5.452.634 4.573.851 1.513.124 5.012.434 2.526.151 37.895.136 3.157.928 24,28 24,28

Casas Guanabara Comestiveis Ltda - 447.994 - - - - - - 2.512.031 13.211.983 940.665 1.629.162 18.741.835 1.561.820 12,01 36,29

Dia Brasil Sociedade Ltda 45.506 43.529 126.330 154.006 95.166 45.028 152.954 5.413.347 2.019.731 319.926 223.424 - 8.638.946 719.912 5,54 41,83

Coop De Prod E Abast Do Vale Do Itajai 864.577 597.218 372.221 461.759 772.362 - 1.232.924 1.312.049 909.662 619.941 231.902 152.155 7.526.770 627.231 4,82 46,65

Cia Zaffari Com E Ind 233.709 300.273 915.360 - 1.066.522 90.057 968.406 - 1.170.671 1.585.228 669.183 328.530 7.327.939 610.662 4,70 51,35

A Angeloni & Cia Ltda 1.796.894 1.068.794 226.668 408.178 - 49.122 363.607 639.729 707.565 103.766 256.498 426.233 6.047.054 503.921 3,87 55,22

Supermercados Imperatriz Ltda 300.260 130.587 179.780 330.122 832.711 310.325 160.101 - 450.232 731.237 702.643 536.477 4.664.476 388.706 2,99 58,21

Unidasul Distrib Alimenticia S A 193.958 - - 142.941 627.084 48.082 - 197.991 981.008 588.116 446.122 914.694 4.139.996 345.000 2,65 60,86

Makro Atacadista S/A 389.630 9.157 199.252 459.537 165.506 27.030 708.386 747.248 268.877 470.619 216.839 176.464 3.838.543 319.879 2,46 63,32

Carrefour Comercio E Industria Ltda 172.128 22.024 301.403 340.819 - - - 885.249 1.074.992 79.723 108.810 173.216 3.158.365 263.197 2,02 65,35

Empresa Catarinense De Supermercados Ltda. 79.808 16.906 236.767 103.891 564.407 523.678 - 78.173 148.620 437.211 17.245 249.868 2.456.574 204.715 1,57 66,92

Bistek Supermercados Ltda 149.653 198.623 68.486 492.547 91.576 121.310 55.750 - 634.975 539.122 45.428 - 2.397.470 199.789 1,54 68,46

Supermercados Archer Sa 21.521 135.154 37.433 310.204 202.657 51.721 403.329 287.382 372.466 243.219 205.243 77.354 2.347.682 195.640 1,50 69,96

Supermercado E .L . W. Jangada Ltda 151.794 167.444 159.704 238.756 4.094 55.338 46.458 115.783 106.247 433.668 199.667 96.628 1.775.581 147.965 1,14 71,10

Roldao Auto Serv Com De Alimentos Ltda 466.472 325.432 246.868 - - - 501.270 224.741 - - - - 1.764.783 147.065 1,13 72,23

Outros 3165 Clientes 5.822.761 3.347.344 3.067.986 2.954.804 2.178.031 833.205 3.804.233 928.450 2.177.838 2.077.069 5.250.785 10.890.639 43.333.146 3.611.095 27,77 100,00

Total dos 15 Principais Clientes 6.049.642 3.801.217 6.468.220 5.363.230 9.262.066 3.244.909 9.806.691 15.354.327 15.930.927 20.876.883 9.276.104 7.286.936 112.721.151 9.393.429 72,23 72,23

Total dos Outros 3165 Clientes 5.822.761 3.347.344 3.067.986 2.954.804 2.178.031 833.205 3.804.233 928.450 2.177.838 2.077.069 5.250.785 10.890.639 43.333.146 3.611.095 27,77 100,00

Receita Bruta 11.872.403 7.148.562 9.536.207 8.318.033 11.440.097 4.078.114 13.610.924 16.282.777 18.108.764 22.953.952 14.526.890 18.177.575 156.054.297 13.004.525 100,00 100,00

Part. por Cliente da Receita Bruta - 2013

24,28%Wms Supermercados Do Brasil Ltda

12,01%Casas Guanabara Comestiveis Ltda

5,54%Dia Brasil Sociedade Ltda

4,82%Coop De Prod E Abast Do Vale Do Itajai

4,70%Cia Zaffari Com E Ind

48,65%Outros Clientes

Valuation 47

Receita Bruta por SKU - 12 MesesFazenda Vilanova


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

SKU

Leite Uht Integral 1 L Parmalat 6.818.140 4.229.972 5.630.479 4.065.069 6.859.891 2.293.276 8.111.647 10.439.913 9.447.534 9.786.534 6.904.598 3.753.500 78.340.552 6.528.379 50,20 50,20

Leite Uht Integral 1 L Bom Gosto 1.713.090 943.144 1.740.100 2.272.261 1.800.369 514.731 3.004.529 1.458.962 4.974.836 3.818.526 3.205.090 1.826.624 27.272.262 2.272.689 17,48 67,68

Leite Uht Semi Desnatado 1 L Parmalat 1.348.897 951.518 722.136 536.741 1.069.429 309.108 931.982 2.286.572 1.207.960 1.249.680 965.714 210.703 11.790.439 982.537 7,56 75,23

Leite Uht Desnatado 1 L Parmalat 1.093.949 693.902 736.527 622.409 892.758 288.296 792.992 1.777.245 1.361.671 1.507.883 822.435 362.698 10.952.766 912.730 7,02 82,25

Leite Uht Integral 1 L Damatta 96.342 1.886 - - - - - - - 5.500.397 1.753.414 3.067.510 10.419.550 868.296 6,68 88,93

Leite Em Po Integral 25 Kg Bom Gosto - 27.490 - 485 - - - 2 - - - 6.143.979 6.171.956 514.330 3,96 92,88

Leite Uht Semi Desnatado 1 L Bom Gosto 281.975 12.244 253.073 281.726 213.162 223.078 211.215 29.858 434.100 274.136 249.489 16.754 2.480.809 206.734 1,59 94,47

Leite Cru Pre-Beneficiado Integral 264.691 218.742 201.961 187.458 182.161 321.409 300.579 144.100 138.366 134.637 135.302 30.389 2.259.795 188.316 1,45 95,92

Leite Uht Desnatado 1 L Bom Gosto 140.179 51.652 121.762 234.857 255.006 68.807 146.473 28.767 422.545 206.151 219.176 8.624 1.903.999 158.667 1,22 97,14

Leite Em Po Desnatado 25 Kg Bom Gosto - - - - - - - - - - - 1.542.052 1.542.052 128.504 0,99 98,13

Leite Uht Desnatado 1 L Damatta 25.665 - - - - - - - - 456.685 142.096 366.697 991.142 82.595 0,64 98,76

Creme De Leite A Granel Uso Industr 42% Bom Gosto - - 126.862 66.086 143.732 - 90.028 - 104.213 - 41.685 227.254 799.860 66.655 0,51 99,28

Leite Uht Integral 1 L Lider - - - - - - - - - - - 510.395 510.395 42.533 0,33 99,60

Leite Cru Refrigerado Integral 7.602 5.068 3.308 50.942 23.589 59.358 21.478 117.357 17.438 19.323 10.883 1.629 337.976 28.165 0,22 99,82

Leite Uht Semi Desnatado 1 L Damatta 81.874 349 - - - 51 - - - - 77.006 108.768 268.048 22.337 0,17 99,99

Outras 8 SKUs 0 12.595 (0) - (0) - 0 - 101 - - - 12.696 1.058 0,01 100,00

Total das 15 Principais SKUs 11.872.403 7.135.966 9.536.207 8.318.033 11.440.097 4.078.114 13.610.924 16.282.777 18.108.663 22.953.952 14.526.890 18.177.575 156.041.601 13.003.467 99,99 99,99

Total das Outras 8 SKUs 0 12.595 (0) - (0) - 0 - 101 - - - 12.696 1.058 0,01 100,00

Receita Bruta 11.872.403 7.148.562 9.536.207 8.318.033 11.440.097 4.078.114 13.610.924 16.282.777 18.108.764 22.953.952 14.526.890 18.177.575 156.054.297 13.004.525 100,00 100,00

Part. por SKU da Receita Bruta - 2013

Leite Uht Integral 1 L Parmalat50,20%

Leite Uht Integral 1 L Bom Gosto17,48%

Leite Uht Semi Desnatado 1 L Parmalat7,56%

Leite Uht Desnatado 1 L Parmalat7,02%

Leite Uht Integral 1 L Damatta6,68%

Outros Clientes11,07%

Valuation 48

Receita Líquida - 12 MesesFazenda Vilanova


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

Receita Bruta 11.872.403 7.148.562 9.536.207 8.318.033 11.440.097 4.078.114 13.610.924 16.282.777 18.108.764 22.953.952 14.526.890 18.177.575 156.054.297 13.004.525 115,76 115,76

Deduções e Abatimentos

Devoluções (253.154) (244.365) (471.443) (115.913) (131.231) (22.994) (200.644) (102.245) (270.956) (961.825) (2.162.033) (2.850.045) (7.786.848) (648.904) (5,78) 109,99

Descontos (170.073) (90.691) (95.053) (70.067) (114.655) (33.239) (113.070) (81.129) (357.811) (231.537) (98.801) (96.163) (1.552.290) (129.357) (1,15) 108,83

PDD 12.637 (41.028) (24.096) (80.106) (59.125) (276.841) (27.762) (78.224) (65.998) (92.356) (121.914) 73.108 (781.705) (65.142) (0,58) 108,25

Total (410.590) (376.083) (590.592) (266.086) (305.011) (333.074) (341.477) (261.598) (694.766) (1.285.718) (2.382.748) (2.873.100) (10.120.842) (843.404) (7,51) 108,25

Tributos sobre as Vendas

ICMS (791.332) (260.131) (405.320) (547.723) (262.006) (250.544) (658.797) (640.684) (689.332) (712.017) (1.134.644) (862.581) (7.215.110) (601.259) (5,35) 102,90

Pis/Cofins (22.847) (21.625) (353.503) (262.374) (543.532) (184.730) (430.335) (573.805) (498.085) (472.249) (327.291) (221.610) (3.911.986) (325.999) (2,90) 100,00

Total (814.180) (281.756) (758.823) (810.097) (805.538) (435.274) (1.089.132) (1.214.489) (1.187.416) (1.184.266) (1.461.935) (1.084.191) (11.127.096) (927.258) (8,25) 100,00

Receita Líquida 10.647.633 6.490.723 8.186.791 7.241.850 10.329.548 3.309.767 12.180.315 14.806.689 16.226.583 20.483.968 10.682.207 14.220.285 134.806.359 11.233.863 100,00 100,00

Tx. de Crescimento % - (39,04) 26,13 (11,54) 42,64 (67,96) 268,01 21,56 9,59 26,24 (47,85) 33,12 2,67

Part. Receita Líquida - 2013

10.647.633

6.490.723

8.186.791 7.241.850

10.329.548

3.309.767

12.180.315

14.806.689

16.226.583

20.483.968

10.682.207

14.220.285

-

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

25.000.000


Valuation 49

Custos Variáveis de Vendas - 12 MesesFazenda Vilanova


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

Fretes e Carretos 1.106.674 715.645 834.023 546.743 575.195 166.278 878.854 762.611 836.811 1.584.733 1.259.508 949.984 10.217.060 851.422 7,58 7,58

Royalties 277.615 237.185 144.405 24.167 81.352 45.536 210.418 175.625 188.916 203.600 136.420 62.071 1.787.310 148.943 1,33 8,90

Comissões 80.614 47.290 32.223 37.432 200.567 11.965 74.947 37.615 37.865 27.783 97.946 93.334 779.580 64.965 0,58 9,48

Bonificações 5.966 6.936 25.485 11.121 (2.035) - 1.660 - 516 16.633 43.417 100.409 210.109 17.509 0,16 9,64

Trade Marketing 1.611 12.713 2.742 14.644 2.760 - 158 - - - - - 34.628 2.886 0,03 9,51

1.472.480 1.019.768 1.038.879 634.107 857.839 223.779 1.166.037 975.852 1.064.108 1.832.748 1.537.291 1.205.799 13.028.687 1.085.724 9,66 9,51

Receita Líquida 10.647.633 6.490.723 8.186.791 7.241.850 10.329.548 3.309.767 12.180.315 14.806.689 16.226.583 20.483.968 10.682.207 14.220.285 134.806.359 11.233.863

Part. na Receita Líquida % 13,83 15,71 12,69 8,76 8,30 6,76 9,57 6,59 6,56 8,95 14,39 8,48 9,66

Participação Custos Variáveis de Vendas - 12 Meses

78,42%Fretes e Carretos

13,72%Royalties

5,98%Comissões

1,61%Bonificações

0,27%Trade Marketing

Valuation 50

Custo do Produto Vendido - 12 MesesFazenda Vilanova


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

Custo do Produto Vendido 6.901.705 5.048.802 5.077.861 6.340.988 6.449.475 2.352.841 6.533.335 8.741.655 10.266.521 14.219.024 10.783.422 10.184.987 92.900.615 7.741.718 68,91 68,91

Gastos Gerais de Fabricação 404.697 219.187 463.208 542.221 529.504 228.706 621.809 397.359 470.581 676.900 420.834 607.426 5.582.432 465.203 4,14 73,06

Perdas de Produtos 147.956 161.835 458.306 157.219 96.997 29.814 8.593 35.179 63.719 185.469 260.185 242.195 1.847.467 153.956 1,37 74,43

Ajustes de Inventário 29.992 (4.834) 56.892 (15.985) 12.082 (1.535) 100.188 17.389 10.359 (2.940) 151.547 (79.739) 273.415 22.785 0,20 74,63

7.484.350 5.424.990 6.056.267 7.024.442 7.088.058 2.609.826 7.263.925 9.191.581 10.811.179 15.078.452 11.615.988 10.954.869 100.603.928 8.383.661 74,63 74,63

Receita Líquida 10.647.633 6.490.723 8.186.791 7.241.850 10.329.548 3.309.767 12.180.315 14.806.689 16.226.583 20.483.968 10.682.207 14.220.285 134.806.359 11.233.863

Part. na Receita Líquida % 70,29 83,58 73,98 97,00 68,62 78,85 59,64 62,08 66,63 73,61 108,74 77,04 74,63

Partic. Custo do Produto Vendido - 2013

Custo do Produto Vendido92,34%

Gastos Gerais de Fabricação5,55%

Perdas de Produtos1,84%

Ajustes de Inventário0,27%

Valuation 51

Resumo dos Custos Fixos - 12 MesesFazenda Vilanova


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

Pessoal 777.730 895.647 892.016 354.143 545.888 603.441 564.070 539.882 731.261 748.762 633.986 748.395 8.035.221 669.602 71,46 71,46

Ocupação 262.083 219.642 235.032 151.858 148.255 179.644 152.728 178.944 302.220 255.875 364.230 334.755 2.785.267 232.106 24,77 96,23

Administrativas 32.516 15.347 31.303 12.080 16.391 15.431 16.284 10.362 15.413 22.543 34.426 9.666 231.762 19.314 2,06 98,29

Serviços 2.904 2.829 1.135 4.339 1.240 24.163 10.065 11.819 26.474 13.543 6.176 31.651 136.336 11.361 1,21 99,51

Comercial 1.660 6.325 5.563 7.522 2.442 1.279 1.752 6.080 3.898 4.785 9.280 4.808 55.395 4.616 0,49 100,00

Total 1.076.893 1.139.789 1.165.048 529.942 714.216 823.958 744.899 747.087 1.079.266 1.045.509 1.048.099 1.129.276 11.243.981 936.998 100,00 100,00

Partic. Custos Fixos - 12 Meses

Pessoal71,46%

Ocupação24,77%

Administrativas2,06%

Serviços1,21%

Comercial0,49%

Valuation 52

Custos Fixos - 12 MesesFazenda Vilanova


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

Pessoal

Salários 266.145 333.046 421.187 238.135 215.213 242.520 221.458 211.947 354.048 288.725 287.528 253.486 3.333.438 277.786 29,65 29,65

INSS 153.412 142.042 139.716 102.324 90.157 101.722 93.107 91.862 107.305 124.170 (7.485) 128.546 1.266.879 105.573 11,27 40,91

Encargos 48.860 59.734 47.517 209.805 29.845 42.436 32.357 28.128 30.371 42.117 33.203 37.760 642.131 53.511 5,71 46,62

Alimentação 54.111 78.024 50.573 54.466 31.087 15.096 50.697 37.694 38.900 38.780 68.213 55.283 572.925 47.744 5,10 51,72

Transporte 37.243 38.460 79.029 39.914 38.808 38.069 38.767 38.542 38.056 37.845 37.861 38.104 500.696 41.725 4,45 56,17

Bonificações 49.338 47.944 43.247 38.246 37.371 39.061 28.751 30.132 35.140 40.464 45.323 41.583 476.599 39.717 4,24 60,41

Férias 48.344 57.641 789 12.662 29.930 33.439 35.506 31.947 40.214 51.884 38.671 69.429 450.456 37.538 4,01 64,42

Aviso Prévio - 23.489 - 383.798 - 6.395 - 3.920 2.355 14.810 2.153 2.373 439.291 36.608 3,91 68,32

Convênio Médico 29.506 30.983 48.173 54.476 20.496 33.593 25.680 21.330 27.796 39.222 47.817 37.456 416.528 34.711 3,70 72,03

13º Salário 42.531 43.164 38.342 30.040 23.892 24.560 24.259 23.153 28.534 34.876 30.242 51.153 394.746 32.896 3,51 75,54

Horas Extras 23.772 3.143 3.969 10.148 - 11.899 7.299 13.232 16.021 27.056 33.319 24.262 174.120 14.510 1,55 77,09

Benefícios - 33.040 1.739 62 20.872 - 257 1.220 174 - 135 184 57.682 4.807 0,51 77,60

Uniformes 10.338 3.377 4.070 2.662 3.375 2.780 2.363 3.812 9.527 4.825 3.369 4.175 54.673 4.556 0,49 78,09

Segurança no Trabalho 5.337 3.975 4.080 3.866 1.560 1.899 1.813 2.085 2.312 2.453 3.600 4.200 37.180 3.098 0,33 78,42

Cursos e Treinamentos - 1.737 - - - - - - - - 9.500 - 11.237 936 0,10 78,52

Confraternizações 7.368 (5.326) 8.695 - - - - - - - - - 10.736 895 0,10 78,61

Sindicatos 1.026 879 879 - 879 1.758 1.758 879 508 963 508 (12) 10.022 835 0,09 78,70

PLR - - - - 829 8.215 - - - - - - 9.044 754 0,08 78,78

Indenizações 400 295 11 (826.461) 1.575 - - - - 574 30 413 (823.163) (68.597) (7,32) 71,46

777.730 895.647 892.016 354.143 545.888 603.441 564.070 539.882 731.261 748.762 633.986 748.395 8.035.221 669.602 71,46 71,46

Ocupação

Locação de Máquinas e Equipamentos 131.176 130.252 138.907 61.347 69.347 70.525 69.385 58.860 121.757 114.476 186.451 118.647 1.271.131 105.928 11,30 82,77

Manutenção de Máquinas e Equipamentos 91.662 47.439 42.957 55.348 56.347 91.930 68.048 104.269 146.878 118.886 160.045 185.479 1.169.288 97.441 10,40 93,17

Segurança 32.496 34.762 46.656 26.649 19.925 11.132 11.132 - 22.264 11.132 11.132 11.132 238.410 19.868 2,12 95,29

Reformas 100 1.264 550 160 326 817 844 12.289 7.965 2.699 1.760 11.959 40.735 3.395 0,36 95,65

Gastos Gerais de Fábrica 3.518 3.209 3.250 3.675 1.244 1.818 1.736 1.500 1.600 1.600 302 3.200 26.651 2.221 0,24 95,89

Manutenção Predial 1.286 1.286 1.286 1.221 (174) 2.092 1.046 2.026 1.756 1.046 2.570 - 15.441 1.287 0,14 96,02

Telefone 1.845 1.431 1.425 3.458 1.240 1.330 537 - - 236 270 239 12.011 1.001 0,11 96,13

Links de Comunicação - - - - - - - - - 5.800 1.700 4.100 11.600 967 0,10 96,23

262.083 219.642 235.032 151.858 148.255 179.644 152.728 178.944 302.220 255.875 364.230 334.755 2.785.267 232.106 24,77 96,23

Comercial

Materiais Diversos 9.717 10.155 5.613 6.495 5.428 7.464 6.978 8.262 3.605 11.390 7.981 5.241 88.329 7.361 0,79 97,02

Impostos e Taxas 10.910 2.025 17.056 989 3.592 3.136 4.035 (1.396) 5.485 4.715 14.318 588 65.452 5.454 0,58 97,60

Seguros 7.100 1.847 3.838 1.775 3.114 1.830 2.226 1.796 2.165 7.804 10.096 3.837 47.429 3.952 0,42 98,02

Informática 4.600 1.200 4.600 2.821 3.008 3.002 3.046 1.700 3.640 (1.557) 2.028 - 28.088 2.341 0,25 98,27

Despesas Diversas 189 - 195 - 1.250 - - - - - 2 - 1.636 136 0,01 98,29

Despesas Bancárias - 120 - - - - - - 517 192 - - 828 69 0,01 98,29

32.516 15.347 31.303 12.080 16.391 15.431 16.284 10.362 15.413 22.543 34.426 9.666 231.762 19.314 2,06 98,29

Administrativas

Mão de Obra Terceirizada - - 1.207 302 - 21.961 302 3.390 26.736 9.234 2.034 2.034 67.199 5.600 0,60 98,89

Auditorias e Consultorias 1.930 1.240 1.080 920 1.240 920 7.275 5.867 (4.106) 1.181 3.075 4.808 25.428 2.119 0,23 99,12

Implantação de Software - - - - - - - - - - - 20.428 20.428 1.702 0,18 99,30

Advogados 974 1.151 (1.151) 3.117 - 1.281 - 2.562 3.843 3.128 1.068 4.000 19.973 1.664 0,18 99,48

Serviços Diversos - 438 - - - - 2.489 - - - - 381 3.307 276 0,03 99,51

2.904 2.829 1.135 4.339 1.240 24.163 10.065 11.819 26.474 13.543 6.176 31.651 136.336 11.361 1,21 99,51

Serviços

Viagens e Estadias 1.647 6.252 5.563 7.522 2.442 1.279 1.752 5.416 3.414 4.699 9.280 4.808 54.075 4.506 0,48 99,99

Pedágios 13 73 - - - - - 664 484 86 - - 1.320 110 0,01 100,00

1.660 6.325 5.563 7.522 2.442 1.279 1.752 6.080 3.898 4.785 9.280 4.808 55.395 4.616 0,49 100,00

Total 1.076.893 1.139.789 1.165.048 529.942 714.216 823.958 744.899 747.087 1.079.266 1.045.509 1.048.099 1.129.276 11.243.981 936.998 100,00 100,00

Valuation 53

Demonstração de Resultado - 12 MesesFazenda Vilanova


2013 Média

Mensal Part.%

( + ) Receita Líquida 10.647.633 6.490.723 8.186.791 7.241.850 10.329.548 3.309.767 12.180.315 14.806.689 16.226.583 20.483.968 10.682.207 14.220.285 134.806.359 11.233.863 100,00

Custos Variáveis

( - ) CVV (1.472.480) (1.019.768) (1.038.879) (634.107) (857.839) (223.779) (1.166.037) (975.852) (1.064.108) (1.832.748) (1.537.291) (1.205.799) (13.028.687) (1.085.724) (9,66)

( - ) CPV (7.484.350) (5.424.990) (6.056.267) (7.024.442) (7.088.058) (2.609.826) (7.263.925) (9.191.581) (10.811.179) (15.078.452) (11.615.988) (10.954.869) (100.603.928) (8.383.661) (74,63)

(8.956.830) (6.444.758) (7.095.146) (7.658.550) (7.945.897) (2.833.605) (8.429.962) (10.167.433) (11.875.287) (16.911.200) (13.153.278) (12.160.668) (113.632.615) (9.469.385) (84,29)

( = ) Margem de Contribuição 1.690.803 45.964 1.091.645 (416.700) 2.383.650 476.162 3.750.353 4.639.256 4.351.295 3.572.768 (2.471.071) 2.059.617 21.173.744 1.764.479 15,71

Custos Fixos

( - ) Pessoal (777.730) (895.647) (892.016) (354.143) (545.888) (603.441) (564.070) (539.882) (731.261) (748.762) (633.986) (748.395) (8.035.221) (669.602) (5,96)

( - ) Ocupação (262.083) (219.642) (235.032) (151.858) (148.255) (179.644) (152.728) (178.944) (302.220) (255.875) (364.230) (334.755) (2.785.267) (232.106) (2,07)

( - ) Administrativas (32.516) (15.347) (31.303) (12.080) (16.391) (15.431) (16.284) (10.362) (15.413) (22.543) (34.426) (9.666) (231.762) (19.314) (0,17)

( - ) Serviços (2.904) (2.829) (1.135) (4.339) (1.240) (24.163) (10.065) (11.819) (26.474) (13.543) (6.176) (31.651) (136.336) (11.361) (0,10)

( - ) Comercial (1.660) (6.325) (5.563) (7.522) (2.442) (1.279) (1.752) (6.080) (3.898) (4.785) (9.280) (4.808) (55.395) (4.616) (0,04)

(1.076.893) (1.139.789) (1.165.048) (529.942) (714.216) (823.958) (744.899) (747.087) (1.079.266) (1.045.509) (1.048.099) (1.129.276) (11.243.981) (936.998) (8,34)

( = ) Resultado Operacional 613.910 (1.093.825) (73.403) (946.641) 1.669.434 (347.796) 3.005.453 3.892.170 3.272.030 2.527.259 (3.519.169) 930.341 9.929.763 827.480 7,37

Resultado Não Operacional

( - ) Despesas (68) - (68) (879) - - - - - - - - (1.016) (85) (0,00)

(68) - (68) (879) - - - - - - - - (1.016) (85) (0,00)

( = ) Lucro antes de Impostos 613.842 (1.093.825) (73.471) (947.521) 1.669.434 (347.796) 3.005.453 3.892.170 3.272.030 2.527.259 (3.519.169) 930.341 9.928.747 827.396 7,37

( - ) IRPJ/CSLL (208.706) - - - (567.608) - (1.021.854) (1.323.338) (1.112.490) (859.268) - (316.316) (3.375.774) (281.315) (2,50)

Lucro Líquido 405.136 (1.093.825) (73.471) (947.521) 1.101.827 (347.796) 1.983.599 2.568.832 2.159.540 1.667.991 (3.519.169) 614.025 6.552.973 546.081 4,86

Part. na Receita Líquida % 3,80 (16,85) (0,90) (13,08) 10,67 (10,51) 16,29 17,35 13,31 8,14 (32,94) 4,32 4,86

Simulação de Ponto de Equilíbrio - Média Mensal Evolução do Lucro Líquido - 12 meses

Cenário Atual Ponto de Equilíbrio Lucro de 10%

Descrição R$ % R$ % R$ %

( + ) Receita Líquida 11.233.863 100,00 5.965.565 100,00 16.419.027 100,00

Custos Variáveis

( - ) CVV (1.085.724) (9,66) (576.556) (9,66) (1.586.857) (9,66)

( - ) CPV (8.383.661) (74,63) (4.452.010) (74,63) (12.253.269) (74,63)

(9.469.385) (84,29) (5.028.567) (84,29) (13.840.126) (84,29)

( = ) Margem de Contribuição 1.764.479 15,71 936.998 15,71 2.578.901 15,71

Custos Fixos

( - ) Pessoal (669.602) (5,96) (669.602) (11,22) (669.602) (4,08)

( - ) Ocupação (232.106) (2,07) (232.106) (3,89) (232.106) (1,41)

( - ) Administrativas (19.314) (0,17) (19.314) (0,32) (19.314) (0,12)

( - ) Serviços (11.361) (0,10) (11.361) (0,19) (11.361) (0,07)

( - ) Comercial (4.616) (0,04) (4.616) (0,08) (4.616) (0,03)

(936.998) (8,34) (936.998) (15,71) (936.998) (5,71)

( = ) Resultado Operacional 827.480 7,37 - - 1.641.903 10,00

405.136

(1.093.825)

(73.471)

(947.521)

1.101.827

(347.796)

1.983.599

2.568.832

2.159.540

1.667.991

(3.519.169)

614.025

(4.000.000)

(3.000.000)

(2.000.000)

(1.000.000)

-

1.000.000

2.000.000

3.000.000


Valuation 54

Fluxo de Caixa Livre Descontado em R$ - 10 AnosFazenda Vilanova

Taxa de Crescimento 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Crescimento das Vendas, dos Custos Variáveis de Vendas e Royalties - % 6,00 6,00 6,00 5,00 4,00 4,00 4,00 3,00 3,00 3,00

Crescimento do Custo do Produto Vendido - % 6,00 6,00 5,00 5,00 4,00 4,00 4,00 3,00 3,00 3,00

Crescimento dos Custos Fixos - % 15,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00

Projeções - R$

Descrição 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

( + ) Receita Líquida Operacional 142.894.740 151.468.425 160.556.530 168.584.357 175.327.731 182.340.840 189.634.474 195.323.508 201.183.213 207.218.710

Custos Variáveis

( - ) CVV (13.810.408) (14.639.033) (15.517.375) (16.293.243) (16.944.973) (17.622.772) (18.327.683) (18.877.513) (19.443.839) (20.027.154)

( - ) Royalties (555.017) (588.318) (623.617) (654.798) (680.990) (708.229) (736.558) (758.655) (781.415) (804.857)

( - ) CPV (106.640.164) (113.038.574) (118.690.502) (124.625.028) (129.610.029) (134.794.430) (140.186.207) (144.391.793) (148.723.547) (153.185.253)

(121.005.589) (128.265.924) (134.831.494) (141.573.069) (147.235.991) (153.125.431) (159.250.448) (164.027.962) (168.948.800) (174.017.265)

( = ) Margem de Contribuição 21.889.151 23.202.501 25.725.036 27.011.288 28.091.740 29.215.409 30.384.026 31.295.546 32.234.413 33.201.445

Custos Fixos

( - ) Pessoal (9.240.504) (9.702.529) (10.187.656) (10.697.039) (11.231.890) (11.793.485) (12.383.159) (13.002.317) (13.652.433) (14.335.055)

( - ) Ocupação (3.203.057) (3.363.210) (3.531.370) (3.707.939) (3.893.336) (4.088.003) (4.292.403) (4.507.023) (4.732.374) (4.968.993)

( - ) Administrativas (266.527) (279.853) (293.846) (308.538) (323.965) (340.163) (357.171) (375.030) (393.781) (413.470)

( - ) Serviços (156.786) (164.626) (172.857) (181.500) (190.575) (200.103) (210.109) (220.614) (231.645) (243.227)

( - ) Comercial (63.704) (66.889) (70.234) (73.746) (77.433) (81.304) (85.370) (89.638) (94.120) (98.826)

(12.930.578) (13.577.107) (14.255.962) (14.968.761) (15.717.199) (16.503.058) (17.328.211) (18.194.622) (19.104.353) (20.059.571)

( = ) Resultado Operacional (EBITDA) 8.958.573 9.625.394 11.469.074 12.042.528 12.374.541 12.712.351 13.055.814 13.100.924 13.130.060 13.141.874

( - ) Depreciação (428.684) (454.405) (481.670) (505.753) (525.983) (547.023) (568.903) (585.971) (603.550) (621.656)

( = ) Resultado Operacional após Depreciação (EBIT) 8.529.889 9.170.988 10.987.404 11.536.775 11.848.558 12.165.328 12.486.911 12.514.954 12.526.510 12.520.218

( - ) Imposto de Renda Estimado (34%) (2.900.162) (3.118.136) (3.735.717) (3.922.503) (4.028.510) (4.136.212) (4.245.550) (4.255.084) (4.259.013) (4.256.874)

( - ) Variações no Capital de Giro (4.851.562) (5.142.656) (5.451.215) (5.548.111) (5.587.344) (5.810.838) (6.043.271) (6.021.042) (6.201.674) (6.387.724)

( + ) Depreciação 428.684 454.405 481.670 505.753 525.983 547.023 568.903 585.971 603.550 621.656

( = ) Fluxo de Caixa Livre 1.206.849 1.364.602 2.282.141 2.571.913 2.758.687 2.765.301 2.766.993 2.824.798 2.669.373 2.497.276

Taxa de Desconto Acumulada (WACC) 1,12 1,26 1,42 1,59 1,79 2,01 2,26 2,54 2,85 3,20

( = ) Fluxo de Caixa Livre Descontado 1.074.282 1.081.277 1.609.679 1.614.800 1.541.808 1.375.739 1.225.370 1.113.556 936.698 780.050

Valor da Companhia - R$

Descrição R$

( + ) Fluxo de Caixa Livre Descontado Total 12.353.258

( + ) Perpetuidade (taxa de crescimento = 2% ) 7.544.003

( = ) Valor da Companhia 19.897.261

Projeção

Participação na Receita Líquida Operacional 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Custos Variáveis de Venda 9,66 9,66 9,66 9,66 9,66 9,66 9,66 9,66 9,66 9,66 9,66

Custo do Produto Vendido 74,63 74,63 74,63 73,92 73,92 73,92 73,92 73,92 73,92 73,92 73,92

Margem de Contribuição 15,71 15,32 15,32 16,02 16,02 16,02 16,02 16,02 16,02 16,02 16,02

Custos Fixos 8,34 9,05 8,96 8,88 8,88 8,96 9,05 9,14 9,32 9,50 9,68

Resultado Operacional 7,37 6,27 6,35 7,14 7,14 7,06 6,97 6,88 6,71 6,53 6,34

Valuation 55

Prezado Senhor, Estamos ... - LBR - Lacteos Brasil · Fazenda Vilanova da LBR Lácteos Brasil S.A....

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