Produtos Mer Fin Jun08 Geral
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FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 11www.investotaleducacao.com.br
Produtos do Mercado Financeiro
Lilian Gallagher
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 22www.investotaleducacao.com.br
Programa
• Renda Fixa
• Indicadores
• Ações
• Derivativos
• Fundos de investimento
• Riscos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 33www.investotaleducacao.com.br
Renda Fixa
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 44www.investotaleducacao.com.br
Renda Fixa x Renda Variável?
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 55www.investotaleducacao.com.br
Principais conceitos
• Prefixado x Pós-fixado x Flutuante
• Funding
• Compulsório
• Mercado primário x secundário
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 66www.investotaleducacao.com.br
Ganho com renda fixa
• Juros
• Ágio e deságio
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 77www.investotaleducacao.com.br
Produtos
• CDB / RDB
• CDI
• Poupança
• Letra hipotecária – LH
• Operação compromissada
• Títulos públicos
• Debênture
• Commercial paper (nota promissória)
Fundo Garantidor de Crédito
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 88www.investotaleducacao.com.br
Títulos do Tesouro Nacional
LTN Letra do Tesouro Nacional
•Emitida com deságio
•Prefixada
•Curto prazo (min: 28 dias)
LFT Letra Financeira do Tesouro
•Rentabilidade: Selic
NTN Nota do Tesouro Nacional
•Prazo mínimo: 90 dias
•Diversos indexadores
•Juros periódicos: CUPOM
•NTN-B, C, D, F
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 99www.investotaleducacao.com.br
Títulos Públicos Federais por indexador
Fim de Dívida Índice de correção
Período fora BC Câmbio TR Índices Over/ Prefi- Outros Total
R$ Bi preço Selic xado
1996 176,21 9,4 7,9 1,8 18,6 61 1,4 100
1997 255,51 15,4 8 0,3 34,8 40,9 0,6 100
1998 323,86 21 5,4 0,4 69,1 3,5 0,7 100
1999 414,9 22,8 5,4 5,6 57 9 0,5 100
2000 510,7 22,3 4,7 6 52,2 14,8 0,7 100
2001 624,08 28,6 3,8 7 52,8 7,8 0,2 100
2002 623,19 22,4 2,1 12,5 60,8 2,2 0 100
2003 731,43 10,8 1,8 13,6 61,4 12,5 0 100
2004 810,26 9,88 2,7 14,9 52,4 20,1 0 100
2005 1.003,67 3,1 2,2 13,8 56,4 24,5 0 100
2006 1.081,66 1,3 2,2 22,4 38,9 35,2 0 100
2007 1.224,87 0,9 2,1 26,3 33,4 37,3 0 100
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 1010www.investotaleducacao.com.br
Debênture
• Valor mobiliário emitido por S.A. que representa direito de crédito contra a emissora.
• Médio e longo prazo
• Tipos de debêntures:
Nominativa e escritural
Simples,conversíveis, permutáveis
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 1111www.investotaleducacao.com.br
Quanto à espécie
garantia real
garantia flutuante
sem preferência ou quirografária
subordinadas
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 1212www.investotaleducacao.com.br
Outras informações
• Agente fiduciário
• Banco mandatário
• Melhores esforços x garantia firme
• Emissão pública x privada
• Ganhos:
Juros
Prêmios
Participação nos lucros
Deságio
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 1313www.investotaleducacao.com.br
Títulos no mercado externo
• Global Bonds
• Treasury Bonds
• Eurobonds / notes
• Bill x Note x Bond
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 1414www.investotaleducacao.com.br
Análise dos Títulos de Renda Fixa
• Yield-to-Maturity
• Duration
• Rating
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 1515www.investotaleducacao.com.br
Preço de mercado
• O preço de mercado de um papel de renda fixa é função de 4 fatores:
Valor de face
Cupom
Prazo de vencimento
Taxa de juros atual do mercado
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 1616www.investotaleducacao.com.br
Preço unitário
PU = VN / (1 + i)(n/360)
ou
PU = VN / (1 + i)(n/252)
Onde:
PU = Preço Unitário expresso com 6 casas decimais
i = Taxa anual na base 360 dias (pode ser 252, depende do papel)
n = Número de dias corridos (ou úteis) entre a liquidação da operação e o vencimento
VN = Valor nominal
PU: histórico ≠ mercado
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 1717www.investotaleducacao.com.br
Exemplo
• Qual o PU de uma LTN com 63 dias úteis a decorrer cotada a 19,50%?
Obs.: A LTN é cotada em dias úteis
PU = 1000 / (1 + 0,1950)(63/252)
PU = 956,440645
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 1818www.investotaleducacao.com.br
Current Yield
CY = Ci / Pm
Onde:
CY = o rendimento corrente do título
Ci = o cupon anual do título i
Pm = o valor de mercado do título
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 1919www.investotaleducacao.com.br
Exemplo:
Qual o current yield de um título de renda fixa que está sendo negociado a 98,75% de seu valor de face e cujo cupom anual é de 15%?
CY = 15 / 98,75 = 15,19%
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 2020www.investotaleducacao.com.br
Yield to Maturity
• Rendimento real do papel:
Leva em consideração os juros do cupom do papel, o preço de compra, o valor de resgate, tempo entre o pagamento dos juros, e o prazo restante até o vencimento.
• Pressupostos:
1. Mantém o papel até o vencimento
2. Reinveste os cash flows intermediários pela mesma taxa do YTM
• Cálculo semelhante à Taxa Interna de Retorno (IRR)
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 2121www.investotaleducacao.com.br
Duration
• Mede a volatilidade do preço do papel através da “duração” do papel.
• Média ponderada dos prazos a decorrer de um título de renda fixa em função de seus fluxos de caixa (rendimentos + valores de resgate), trazidos a valor presente.
• Leva em consideração cupom e prazo de vencimento.
• Não é mais do que o período de recuperação do investimento. Este indicador possibilita ainda estudar qual o impacto do aumento da taxa de juros no preço da obrigação.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 2222www.investotaleducacao.com.br
Macaulay Duration
D = (Ct(t) / (1+i)t) / (Ct / (1+i)t)
Onde:t = período de pagamento do cupomCt = juros ou pagamento do principal que ocorre no período ti = YTM
Preço VP cash flow
n n
t=1 t=1
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 2323www.investotaleducacao.com.br
Exemplo
Título A Título B
Valor de Face $1.000 $1.000
Vencimento 10 anos 10 anos
Cupom anual 4% 8%
YTM 8,0% 8,0%
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 2424www.investotaleducacao.com.br
Cálculo da Macaulay Duration – Título A
(1)
Ano
(2) $
Cash Flow
(3)
1/(1+ 0,08)n
(4) PV
(2) X (3)
(5)
(4) / (7)
(6)
(1) X (5)
1 40 0,9259 37,04 0,0506 0,0506
2 40 0,8573 34,29 0,0469 0,0938
3 40 0,7938 31,75 0,0434 0,1302
4 40 0,7350 29,40 0,0402 0,1608
5 40 0,6806 27,22 0,0372 0,1860
6 40 0,6302 25,21 0,0345 0,2070
7 40 0,5835 23,34 0,0319 0,2233
8 40 0,5403 21,61 0,0295 0,2360
9 40 0,5002 20,01 0,0274 0,2466
10 1040 0,4632 481,73 0,6585 6,5850
Soma 731,58 (7) 1,0000 8,1193
Duration 8,12 anos
* Título descontado pelo YTM
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 2525www.investotaleducacao.com.br
Cálculo da Macaulay Duration – Título B
(1)
Ano
(2) $
Cash Flow
(3)
1/(1+ 0,08)n
(4) $ PV fluxo
(2)x(3)
(5)
(4) / (7)
(6)
(1)x(5)
1 80 0,9259 74,07 0,0735 0,0735
2 80 0,8573 76,58 0,0760 0,1520
3 80 0,7938 63,50 0,0630 0,1890
4 80 0,7350 58,80 0,0583 0,2333
5 80 0,6806 54,45 0,0540 0,2701
6 80 0,6302 50,42 0,0500 0,3001
7 80 0,5835 46,68 0,0463 0,3242
8 80 0,5403 43,22 0,0429 0,3430
9 80 0,5002 40,02 0,0397 0,3573
10 1080 0,4632 500,26 0,4963 4,9629
Soma 1.008,00 1.0000 7,2053
Duration 7,21 anos
* Título descontado pelo YTM
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 2626www.investotaleducacao.com.br
Conclusão
1. A duration de um papel “zero cupom” será igual ao prazo de vencimento.
2. A duration de um papel com cupom será sempre menor que seu prazo de vencimento.
3. Há uma relação inversa entre cupom e duration.
4. Há geralmente uma relação positiva entre prazo até vencimento e duration. A taxa de duration vai diminuindo a medida que o vencimento vai se aproximando.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 2727www.investotaleducacao.com.br
Duration modificada
Medida de sensibilidade do preço do título à taxa de juros
Preço
Yield
ΔP
ΔY
Curva de juros
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 2828www.investotaleducacao.com.br
Cálculo da duration modificada
Dm = D / (1 + YTM)
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 2929www.investotaleducacao.com.br
Exemplo
Com base nos mesmos títulos, e tendo que:
Título A está sendo negociado a um PU de mercado de $ 731,60 e o título B ao par, calcular a Duration modificada.
731,60
40 40 ... 40
1040
Título A YTMA = 8,0%
YTMB = 8,0%
DmA = 8,12 / (1 + 0,08) = 7,51 DmB = 7,21 / (1 + 0,08) = 6,68
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 3030www.investotaleducacao.com.br
Conclusão
• Dada uma variação na taxa de juros de mercado da ordem de 1%, o preço de mercado do papel varia:
Para o título A: 7,51%
Para o título B: 6,68%
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 3131www.investotaleducacao.com.br
Rating
• Nota final que resulta de uma opinião que uma agência tem sobre o risco relativo da emissão de uma empresa ou governo, baseada na:
capacidade e vontade do emissor para pagar completamente e no prazo acordado, principal e juros, durante o período de vigência do instrumento de dívida;
severidade da perda, em caso de inadimplência.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 3232www.investotaleducacao.com.br
Principais agências de rating no Brasil
Standard & Poor’s (S&P)
Moody’s
Fitch
LF Rating
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 3333www.investotaleducacao.com.br
Rating nacional
Curto Prazo Longo Prazo
F1 AAA
F2 AA
F3 A
B BBB
C BB
D B
CCC
CC
C
DDD
DD
D
Curto Prazo Longo Prazo
ST-1 Aaa
ST-2 Aa
ST-3 A
ST-4 Baa
Ba
Caa
Ca
C
Fitch Moody’s
“br”, “bra”
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 3434www.investotaleducacao.com.br
Rating – Investment Grade
Duff and Phelps
Fitch Moody’s S&P Definição
AAA AAA Aaa AAA Alto Grau - Mais alta qualidade; extremamente forte
AA AA Aa1 AA+ Alta qualidade
Aa2 AA
Aa3 AA-
A A A1 A+ Grau Médio
Forte capacidade de pagamento
A2 A
A3 A-
BBB BBB Baa1 BBB+ Capacidade de pagamento adequada
Baa2 BBB
Baa3 BBB-
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 3535www.investotaleducacao.com.br
High Yield = Especulativo
Duff and Phelps
Fitch Moody’s S&P Definição
BB BB Ba1 BB+ Especulativa
Ba2 BB Provável cumprimento de
Ba3 BB- obrigações; incerteza corrente
B B B1 B+ Obrigações de alto risco
B2 B
B3 B-
CCC CCC Caa1 CCC+ Default
Caa2 CCC Vulnerabilidade presente à inadimplência
Caa3 CC+
CC
C
CC
C
DDD
DD
D
Ca CC
C
D
Em falência ou inadimplência ou
com outros problemas
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 3636www.investotaleducacao.com.br
Principais indicadores
• Taxa DI = “CDI”
• IGP-M x IGP-DI
• Dólar PTax
• TR
• TJLP
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 3737www.investotaleducacao.com.br
Ações
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 3838www.investotaleducacao.com.br
Características
• Título de propriedade
• Menor fração do capital de uma empresa
• Nominativas e escriturais
• Ordinárias x preferenciais
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 3939www.investotaleducacao.com.br
Direitos e proventos dos acionistas
• Dividendos
• Juros sobre capital próprio
• Subscrição
• Venda do direito de subscrição
• Bonificações
• Split x Inplit
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 4040www.investotaleducacao.com.br
Operacionalidade
• sistema eletrônico de negociação
• Liquidação:
Mercado a vista: Física e Financeira:D+3
Mercado a termo: Financeira D + n
(n = 30, 60, 90, 120, 180)
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 4141www.investotaleducacao.com.br
Operações
• Day-trade
• Descoberto
• Arbitragem
• Aluguel de ações
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 4242www.investotaleducacao.com.br
Aluguel de ações
• Tomador do aluguel tem o ativo disponível em sua carteira durante contrato.
• Recompra em no máximo até D-3 da liquidação.
• Margem
• Por que alugar ações:
Vendas a vista;
Garantia de operações em mercados de liquidação futura;
Cobertura no lançamento de opções de compra.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 4343www.investotaleducacao.com.br
Quanto à liquidez
• “Blue Chips” ou de 1a. Linha
• Ações de 2a. Linha
• Ações de 3a. Linha
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 4444www.investotaleducacao.com.br
Valor de uma ação
de mercado
de livro / nominal
patrimonial
de liquidação
de subscrição
intrínseco
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 4545www.investotaleducacao.com.br
Índices de ações
• IBOVESPA
• IBrX
• IBrX-50
• ISE
• IEE
• ITEL
• INDX
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 4646www.investotaleducacao.com.br
IBOVESPA
FONTE: BOVESPA
VARIAÇÃO VARIAÇÃO
MÊS/ANO % ANUAL MÊS/ANO % ANUAL
EM US$ EM US$
1968 47,23 1989 24,06
1969 133,02 1990 -72,73
1970 35,9 1991 288,63
1971 87,12 1992 -3,66
1972 -49,6 1993 111,24
1973 4,72 1994 59,59
1974 14,3 1995 -13,91
1975 10,51 1996 53,23
1976 -8,87 1997 34,85
1977 8,42 1998 -38,53
1978 -19,85 1999 70,15
1979 -22,97 2000 -17,97
1980 -4,5 2001 -25,34
1981 7,43 2002 -45,53
1982 -17,1 2003 141,3
1983 120,63 2004 28,23
1984 67,37 2005 44,83
1985 52,23 2006 45,54
1986 -0,52 2007 73,39
1987 -71,99
1988 151,14
Média aritmética = 32,6%
Retorno acumulado = 35.477,6%
Retorno anualizado = 15,8%
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 4747www.investotaleducacao.com.br
Análise dos títulos de renda variável
• Análise técnica
• Análise fundamentalista
Múltiplos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 4848www.investotaleducacao.com.br
Análise técnica
1. O valor de mercado de qualquer produto ou serviço está baseado somente pela interação entre oferta e demanda.
2. A oferta e a demanda são governadas por inúmeros fatores, tanto racionais como irracionais, tais como fatores de variáveis econômicas defendidas por analistas fundamentalistas, bem como opiniões, humor e suposições. O mercado pesa todos esses fatores continuamente e automaticamente. Não há somente investidores racionais no sentido econômico da palavra.
3. Desprezando flutuações menores, os preços para ativos individuais e o valor total do mercado tende a se mover de acordo com tendências, que persiste por períodos apreciáveis de tempo.
4. Tendências predominantes mudam em reação a mudanças no relacionamento entre oferta e demanda. Essas mudanças, não importam porque ocorram, podem ser detectadas mais cedo ou mais tarde pela ação do próprio mercado.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 4949www.investotaleducacao.com.br
Fundamentos
5. Preço e volume negociados;
6. Padrões regulares que podem ser visualizados nos gráficos das ações;
7. Componentes psicológicos dos investidores, tais como lembrança do valor de aquisição ou venda de papéis, bem como emoções sentidas durante o ganho ou perda com essas negociações;
8. Análise de tendências e determinação de preços alvos.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 5050www.investotaleducacao.com.br
Ciclo típico do mercado de ações
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 5151www.investotaleducacao.com.br
Principais múltiplos
• Cot/VPA = preço de mercado da ação/valor patrimonial.
• EBITDA = Mede o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização. Analisa a rentabilidade do negócio em si, pois elimina os efeitos das decisões contábeis e financeiras.
• P/L = preço de mercado da ação/lucro líquido por ação. É medido em anos e indica o tempo que o investidor terá para retornar o investimento sob a forma de lucros, além da valorização da ação.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 5252www.investotaleducacao.com.br
• Dividend yield = último dividendo pago pela empresa / preço de mercado da ação. Uma análise mais rápida deste indicador permite uma conclusão do tempo em que uma ação leva seu investimento a reaver o valor pago pela mesma. Este indicador mede a rentabilidade dos dividendos, assumindo-se a manutenção da taxa de distribuição do último exercício.
• Pay-out (taxa de distribuição) = (total de dividendos + juros sobre o capital em T0 / lucro líquido em T0) x 100
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 5353www.investotaleducacao.com.br
• Valor da Empresa (VE): é calculado como a soma entre o Valor de Mercado e a Dívida Líquida da Empresa, e reflete o valor total da empresa. Ou seja, o capital próprio (acionistas) e o de terceiros (dívida líquida). Em geral, o valor da empresa é usado no cálculo de índices relativos a Vendas, EBIT e EBITDA (todos eles representam fluxos disponíveis a acionistas e credores).
• VE/EBITDA: o EBITDA é uma medida aproximada do fluxo de caixa operacional da Empresa, pois exclui depreciação e despesas financeiras. Esse múltiplo relaciona valor da empresa com a sua capacidade de geração de caixa (fluxo de caixa). Esse múltiplo não se aplica a empresas financeiras, pois para essas empresas endividamento financeiro (e despesas financeiras) faz parte de suas atividades normais.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 5454www.investotaleducacao.com.br
Fluxo de caixa descontado
n
P0 = (Dt / (1 + k)t)
Onde:
P0 = valor presente da ação
Dt = dividendo durante o período
k = taxa de desconto que representa o retorno requerido pelo investidor no ativo j
t=1
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 5555www.investotaleducacao.com.br
• Suponhamos que um investidor tenha estimado em R$ 0,40 e 0,44 os dividendos correntes a serem distribuídos, respectivamente, ao final de cada um dos próximos dois anos. Admitindo-se que o valor previsto de venda ao final do segundo ano seja de R$ 5,50 por ação, o preço máximo a ser pago por essa ação hoje, ao fixar-se em 18% ao ano a rentabilidade mínima desejada, é igual a:
D1 = 0,40 D2 = 0,44 P2 = 5,50 k = 18%
P0 = (0,40 / 1,18) + (0,44 / 1,182) + (5,50 / 1,182)
P0 = 0,339 + 0,316 + 3,950
P0 = 4,60 / ação
0,44 + 5,50
0,40
4,60
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 5656www.investotaleducacao.com.br
Modelo Gordon
P0 = D1 / (k – g)
Onde:
D1 = dividendo
g = taxa de crescimento dos dividendos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 5757www.investotaleducacao.com.br
Exemplo
• Consideremos uma ação com um dividendo corrente de R$ 1 por ação, e que tem a expectativa de crescer para R$ 1,09 no próximo ano. Você acredita que, no longo prazo, o lucro desta companhia e os dividendos vão continuar crescendo 9%. No longo prazo, você espera que a taxa de inflação vá cair. Você estabelece uma taxa de retorno para o longo prazo sobre essa ação de 13%. Com estes dados, calcule P0.
P1 = 1,09 g = 0,09 k = 0,13
P0 = D1 / (k – g)
P0 = 1,09 / 0,13 – 0,09
P0 = R$ 27,25
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 5858www.investotaleducacao.com.br
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 5959www.investotaleducacao.com.br
O que são derivativos?
• Instrumentos utilizados para minimizar os riscos contra oscilações de preços futuros de ativos, taxas de juros, indexadores e moedas.
• Além da função de hedge, pode ser utilizado como alavancagem, aumentando as possibilidades de ganho sobre um determinado capital.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 6060www.investotaleducacao.com.br
Definição
Termo – acordo de compra e venda para liquidação futura
Futuro – contrato a termo padronizado
Opção – direito de compra e venda sobre ativos
Swap – acordo para troca de fluxos de caixa
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 6161www.investotaleducacao.com.br
Mercado de balcão
• Maior flexibilidade - hedge sob encomenda
• Partes definem ativo, volume, vencimento
• Ausência de liquidez
• Risco de crédito
• Falta de transparência na formação do preço
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 6262www.investotaleducacao.com.br
Bolsas de valores ou mercadorias
• Contratos padronizados – ativo, volume e vencimento
• Clientes negociam apenas preço e quantidade
• Transparência na formação de preços
• Mercado secundário (liquidez)
• Redução do risco de crédito – clearing house
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 6363www.investotaleducacao.com.br
Participantes do mercado
• Hedger – atua no mercado buscando proteção contra oscilação de preços (risco de mercado)
Ex: Exportador, Importador, Empresa com dívidas em dolar
• Especulador – aposta na tendência dos preços (garante a liquidez)
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 6464www.investotaleducacao.com.br
Termo
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 6565www.investotaleducacao.com.br
Conceitos
• Acordo de compra e venda de um ativo com preço e prazo estabelecidos.
• Contratos intransferíveis
• Prazos: 30, 60, 90, 120, 150 e 180 dias (BOVESPA – min 12 dias)
• Valor a Termo = Preço a Vista x (1 + i)n
• Garantias:
Cobertura
Margem (dinheiro, títulos públicos, ações, ouro, fiança)
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 6666www.investotaleducacao.com.br
Exemplos
• Se um importador deseja garantir a taxa de câmbio para 30 dias ele pode comprar dólar a termo junto a um banco.
• Investidor não tem dinheiro agora mas deseja garantir o preço.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 6767www.investotaleducacao.com.br
Características
• Contratos feitos sob encomenda
• Inexistência de mercado secundário – risco de liquidez
• Risco de contraparte – risco de crédito
• Geralmente são negociados em balcão
• Não há transparência na formação dos preços
• Contratos não são padronizados
• Geralmente são liquidados com a entrega do ativo
• Para sair da posição é necessário encontrar uma contraparte disposta a fazer uma operação inversa pelo prazo que falta
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 6868www.investotaleducacao.com.br
Estratégias
• Alavancagem
Investidor aposta numa queda da ação mas não tem o ativo em carteira.
Investidor aposta numa alta firme do mercado e deseja comprar uma quantidade de ações superior à que sua disponibilidade financeira permitiria comprar a vista naquele momento.
• Proteger Preços - investidor espera uma alta no preço de uma ação mas seus recursos estão aplicados em outro ativo, que não pode se desfazer.
• Aumentar a Receita – Investidor quer se desfazer da ação e só vai precisar dos recursos no futuro.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 6969www.investotaleducacao.com.br
• Operação Caixa – investidor em ações precisa de recursos para uma aplicação rápida, mas não quer deixar a posição na ação.
• Operação Financiamento – investidor não está interessado em correr o risco da ação, mas apenas em ganhar a diferença existente entre os preços a vista e a termo, ou seja, os juros da operação.
• Diversificação - investidor quer apostar na alta do mercado, mas não quer concentrar todos os seus recursos em apenas um ativo para não assumir riscos muito elevados.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 7070www.investotaleducacao.com.br
Futuros
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 7171www.investotaleducacao.com.br
Conceitos
• Um contrato de futuro dá ao detentor tanto o direito como a obrigação de conduzir a transação envolvendo outro título ou commodity – ativo – numa data futura pré-determinada a um preço pré-definido.
• Contrato a termo padronizado: Bolsa estipula ativo, volume e data de liquidação.
• Clientes negociam preço e quantidade.
• Ajuste diário
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 7272www.investotaleducacao.com.br
Margem de garantia
• Garante o pagamento de 2 ajustes diários
• Calculada pela Bolsa com base em dados históricos (últimos 40 pregões) e cenário de estresse
• São aceitos dinheiro, títulos públicos e outros ativos indicados pela Bolsa
• Se um participante não paga o ajuste diário, a bolsa liquida sua posição e utiliza as garantias
• Podem ser alteradas pela Bolsa em função da volatilidade
• Garantias são executadas em cascata
• Saldo da margem < saldo mínimo: chamada de margem
• Saldo da margem > saldo mínimo: cliente pode sacar
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 7373www.investotaleducacao.com.br
Contratos negociados na BM&F
• Contratos financeiros:
Juros DI Taxa de câmbio Ouro
Ibovespa Cupom cambial Títulos da dívida externa
• Contratos de commodities:
Soja Milho Açúcar
Café Boi gordo Algodão
Álcool anidro Etanol
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 7474www.investotaleducacao.com.br
Características dos contratos futuros
Produto Quantidade por contrato futuro
Meses de vencimento
Café 100 sacas de 60 quilos Março, maio, julho, setembro e dezembro
Açúcar 270 sacas de 50 quilos Março, maio, agosto, outrubro e dezembro
Álcool 30 metros cúbicos Março, maio, agosto, outrubro e dezembro
Soja 450 sacas de 60 quilos Fevereiro, março, maio, julho, setembro e novembro
Milho 450 sacas de 60 quilos Fevereiro, março, maio, julho, setembro e novembro
Algodão 12.750 quilos Março, maio, julho, outubro e dezembro
Boi gordo 330 arrobas Todos os meses
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 7575www.investotaleducacao.com.br
Depósito interfinanceiro – DI futuro
• Objeto de negociação: taxa de juros efetiva ano
• A taxa reflete a expectativa do mercado mediante a acumulação das taxas diárias do CDI até o vcto
• Negocia taxa, mas registra PU
• PU = 100.000 / (1 + 1)du/252
• Quantidade de contratos = valor da posição / PU
• Comprado em DI (taxa) é equivalente a vendido em PU
• Vendido em DI (taxa) é equivalente a comprado em PU
• PU ajuste do dia anterior é corrigido pelo CDI
• Ganho ou Perda = PU ajuste – PU ajusteD-1 corrigido
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 7676www.investotaleducacao.com.br
Opções
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 7777www.investotaleducacao.com.br
Conceitos
• Direito de compra e venda sobre ativos
• Opção americana x européia
• Titular (comprador)
• Lançador (vendedor)
• Call (opção de compra)
• Put (opção de venda)
• Série de opções
• Se lançador: apresentar cobertura ou margem
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 7878www.investotaleducacao.com.br
Denominação das opções na Bovespa
Opção VencimentoCompra VendaA M JaneiroB N FevereiroC O MarçoD P AbrilE Q MaioF R JunhoG S JulhoH T AgostoI U SetembroJ V OutubroK W NovembroL X Dezembro
EXEMPLOS:
PETR H18 - Opção de Compra sobre Petrobrás PN, com vencimento em agosto e preço de exercício de $ 180,00 por lote de mil ações*.
VALE V23 - Opção de Venda sobre Vale do Rio Doce PNA, com vencimento em outubro e preço de exercício de $ 30,00 por ação*.
(*) A identificação das séries autorizadas e seus respectivos preços de exercício são divulgadas diariamente pela BOVESPA
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 7979www.investotaleducacao.com.br
Considerações precificação opções
• Valor tempo
• Valor intrínseco
• Taxa de juros
• Volatilidade
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 8080www.investotaleducacao.com.br
Classificação das opções
CLASSIFICAÇÃO OPÇÃO DE COMPRA OPÇÃO DE VENDA
Dentro do Dinheiro
( “In the money” )
Preço de exercício menor que o preço do objeto.
Preço do exercício maior que o preço do objeto.
No Dinheiro
( “At the money” )
Preço de exercício igual ao preço do objeto.
Preço de exercício igual ao preço do objeto.
Fora do Dinheiro
( “Out of the money” )
Preço de exercício maior que o preço do objeto.
Preço de exercício menor que o preço do objeto.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 8181www.investotaleducacao.com.br
Classificação call
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 8282www.investotaleducacao.com.br
Classificação put
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 8383www.investotaleducacao.com.br
Valor tempo
• Opção: compra de ação Alegre PN
• Prazo até vencimento da opção: 20 dias
• Preço a vista da ação Alegre PN: $ 92,00
• Preço de exercício: $ 86,00
• Cotação opção: $ 7,00
Prêmio: $ 7,00
Valor intrínseco: $ 6,00 Valor tempo: $ 1,00
Leva em consideração: prazo até vencimento, volatilidade, custo do dinheiro e rendimento
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 8484www.investotaleducacao.com.br
Swap
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 8585www.investotaleducacao.com.br
Características
• Swap = Troca de fluxo financeiro
• Esses fluxos podem se referir a:
Moedas – trocar RS$ x US$ ou Dolares x Yenes
Taxas de Juros – trocar prefixado x posfixado
Indexadores – trocar variação cambial x CDI, CDI x IGPM
• Ajuste no vencimento por diferença
• Negociação em balcão
• Bancos são obrigados a registrar na Cetip ou na BM&F
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Características
• Não há movimentação de caixa no momento D+0
• O valor fixado pelas partes é apenas referência (Valor Nocional)
• Sempre há uma posição ativa e uma passiva
• No vencimento ocorre a liquidação por diferença
Comprado comprado, dado ou aplicado no indexador 1
Vendido vendido, tomado ou captado no indexador 1
• Empresa com dívidas em dólar realiza swap com um banco
recebe variação do dólar + cupom e paga CDI
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 8787www.investotaleducacao.com.br
IR e ajuste negativo
Valor aplicado R$ 100.000
Taxa pré 35% a.a.
Valor no resgate R$ 135.000 100.000 + (100.000 x 35%)
Rendimento R$ 35.000 135.000 – 100.000
Alíquota IR* 20%
(-) Valor IR recolhido R$ 7.000 35.000 x 20%
Valor a receber R$ 128.000 135.000 – 7.000
Rentabilidade DI 27%
(+)Ajuste (R$ 8.000) (100.000 x 27%) – (100.000 x 35%)
Líquido a receber R$ 120.000
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 8888www.investotaleducacao.com.br
Com mais detalhes...
Valor reajustado DI R$127.000 100.000 + (100.000 x 27%)
Ganho hipotético R$ 27.000 127.000 – 100.000
IR a recolher hipotético
R$ 5.400 27.000 x 20%
Líq. a receber hipotético
R$121.600 127.000 – 5.400
Valor líquido recebido R$120.000 Conforme cálculo anterior
Perda no IR R$ 1.600 121.600 – 120.000
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 8989www.investotaleducacao.com.br
Fundo de Investimento
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 9090www.investotaleducacao.com.br
Estrutura legal do fundo
• Formado sob a forma de condomínio
• Tem CNPJ
• Não faz parte do balanço do banco => não gera funding para o banco
• Não tem garantia do FGC
• Tem demonstrativos financeiros próprios
• O banco não é dono do fundo, e sim os cotistas
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 9191www.investotaleducacao.com.br
Vantagens de um fundo
• “A união faz a força”
• Gestão profissional
• Diversificação
• Equidade
• Facilidade no acompanhamento da performance
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 9292www.investotaleducacao.com.br
Órgãos reguladores / fiscalizadores
• CVM
• ANBID = auto-regulador
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 9393www.investotaleducacao.com.br
Figuras de um fundo
• Gestor
• Administrador
• Distribuidor
• Custodiante
• Auditor
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 9494www.investotaleducacao.com.br Fonte: ANBID
Principais gestores de fundos –abril 2008
GestorPL admin R$
MMMarket share
Acumulado
1 BB 229.965,6 19,0% 19,0%
2 ITAU 151.023,8 12,5% 31,5%
3 BRADESCO 147.224,1 12,2% 43,6%
4 CEF 70.697,3 5,8% 49,5%
5 UBS PACTUAL 58.182,6 4,8% 54,3%
6 UNIBANCO 55.844,4 4,6% 58,9%
7 SANTANDER 53.775,9 4,4% 63,3%
8 HSBC 53.587,0 4,4% 67,7%
9 ABN AMRO REAL 41.744,8 3,4% 71,2%
10 BANCO SAFRA INVEST. 25.982,4 2,1% 73,3%
OUTROS 322.834,5 26,7% 100,0%
TOTAL 1.210.862,4 100,0%
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 9595www.investotaleducacao.com.br
Principais administradores – abril 2008
Administrador PL admin R$ MM Market share Acumulado
1 BB 232.451,3 19,2% 19,2%
2 ITAU 142.601,4 11,8% 31,0%
3 BRADESCO 135.264,5 11,2% 42,1%
4 CEF 70.639,1 5,8% 48,0%
5 HSBC 62.457,7 5,2% 53,1%
6 BNY MELLON DTVM 62.159,7 5,1% 58,3%
7 UBS PACTUAL 62.053,9 5,1% 63,4%
8 SANTANDER 58.780,6 4,9% 68,2%
9UNIBANCO 57.608,2 4,8% 73,0%
10 ABN AMRO REAL 41.775,2 3,5% 76,5%
OUTROS 285.070,6 23,5% 100,0%
TOTAL 1.210.862,4 100,0%
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 9696www.investotaleducacao.com.br
Chinese Wall
$ Banco $ Clientes
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 9797www.investotaleducacao.com.br
Chinese Wall
$ Banco $ Clientes
Empresas deAsset Management
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 9898www.investotaleducacao.com.br
Tipos de fundos – quanto à emissão de cotas
• Abertos – Emitem e resgatam cotas indefinidamente, de acordo com suas regras.
• Fechados – Emitem uma quantidade de cotas pré estabelecida. Não há resgate. As vendas têm que ser feitas no mercado secundário (balcão / bolsa para alguns). Podem ter prazo de encerramento ou não. São montados com finalidade específica. Valores da cota: patrimonial e de mercado.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 9999www.investotaleducacao.com.br
Tipos de fundos – quanto à regulamentação
• FI / FIC de FI
• FI Imobiliário
• FIDC / FIC-FIDC
• Fundo de Previdência
• Fundo de Privatização
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 100100www.investotaleducacao.com.br
Estrutura – FIC
Asset SuccessFIC Havens
FI Asset A FI Asset BFI Asset H
FI Asset G
FI Asset F FI Asset E
FI Asset C
FI Asset D
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 101101www.investotaleducacao.com.br
Estrutura - FIC
FI DI
FIC DI Diamante
FIC DI Rubi
FIC DI Quartzo
FIC DI CTopázio
Tx adm: 0,5% 1,0% 2,0% 4,0% Investimento Mínimo: R$ 250.000 R$ 100.000 R$ 20.000 R$ 500
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 102102www.investotaleducacao.com.br
Classificação CVM 409
• Curto prazo
• Referenciado
• Renda fixa
• Ações
• Cambial
• Dívida Externa
• Multimercado
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 103103www.investotaleducacao.com.br
Instrução CVM 450
• 30/03/2007
• Objetivos
Melhorar nível de informação aos investidores;
Ampliar alternativas de investimento;
Assegurar que o perfil de risco do cliente seja analisado.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 104104www.investotaleducacao.com.br
Principais alterações - 450
• Investimento no exterior:
Fundos Multimercado – até 20%
Outros fundos – até 10%
• Fundos para investidores “super qualificados” (invest. mínimo = R$ 1milhão) não têm restrições de limite.
• Fundo de Crédito Privado
mais de 50% PL em crédito privado
Termo de ciência de risco
• Prazo máximo de ocultação de carteira: 30 dias.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 105105www.investotaleducacao.com.br
Fundos por segmento – fevereiro 08
Disponível em < http://www.anbid.com.br/documentos_download/fundos_investimentos/boletins_mensais/Boletim_fev_08.pdf >
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 106106www.investotaleducacao.com.br
Classificação ANBID
• Curto prazo
• Referenciado: DI, dólar, euro, outros
• Renda fixa: pré / crédito / indexadores / alavancados
• Multimercado: balanceado, s/c alancagem, s/c rd variável
• Capital protegido
• Investimento exterior
• Ações: indexados, ativos s/c alavancagem, setoriais, outros, fechados
• Privatização
• Imobiliário
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 107107www.investotaleducacao.com.br
Cota
• PL / quantidade de cotas
• Abertura x fechamento
• “Come cotas”
• Marcação a mercado
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 108108www.investotaleducacao.com.br
Marcação a mercado
Título Metodologia de marcação a mercado
Ações e opções de ações
Cotações médias do encerramento do pregão da BOVESPA. Não havendo negociação no dia, é mantido o preço médio do último pregão em que houve negociação.
Mercados futuros Preço de ajuste do pregão fornecido pela BM&F.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 109109www.investotaleducacao.com.br
Título Metodologia de marcação a mercado
Operações prefixadas
Valor de vencimento (valor de resgate) deste título trazido a valor presente pelo fator de desconto (referente à data de vencimento do título) obtido com base na curva de juros prefixados verificada no mercado.
Operações pós fixadas
Taxa contratada (% do indexador) no início da operação e percentual deste mesmo indexador exigido para operação similar da data de análise ao vencimento.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 110110www.investotaleducacao.com.br
Título Metodologia de marcação a mercado
Operações indexadas ao Dólar (+ cupon)
Levam em conta a variação do dólar com retornos especificados em variação cambial + cupom contratado.
Operações indexadas ao IGPM (+ cupon)
Valor projetado de resgate deste título trazido a valor presente pelo fator de desconto (referente à data de vencimento do título) obtido da curva de juros de mercado em reais.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 111111www.investotaleducacao.com.br
Título Metodologia de marcação a mercado
Estruturas com swap
Individualizar cada parcela que compõem os swaps, considerando tanto as pontas ativas quanto as passivas.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 112112www.investotaleducacao.com.br
Taxa de administração
• Fixa
• Performance
critério de linha d’água
Que fundos podem cobrar performance?
• Taxa de entrada
• Taxa de saída
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 113113www.investotaleducacao.com.br
Investidor Qualificado
• Instituições financeiras;
• Companhias seguradoras e sociedades de capitalização;
• Entidades abertas e fechadas de previdência complementar;
• Pessoas físicas ou jurídicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 300.000,00 e que, adicionalmente, atestem por escrito sua condição de investidor qualificado mediante termo próprio;
• Fundos de investimento destinados exclusivamente a investidores qualificados; e
• Administradores de carteira e consultores de valores mobiliários autorizados pela CVM, em relação a seus recursos próprios.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 114114www.investotaleducacao.com.br
Taxa de administração - Outras observações:
• Fatores que afetam o custo: risco e volume de aplicação mínimo.
• Só pode ser elevada mediante Assembléia Geral de Condôminos.
• Além da Tx Adm, o fundo incorre em outras despesas.
• FIC têm que informar tx adm total
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 115115www.investotaleducacao.com.br
Fundo Exclusivo
• Liberdade na definição dos objetivos e estratégias de investimento.
• Facilidade de controle
• Vantagens fiscais:
CPMF ( x Conta Investimento)
IOF
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 116116www.investotaleducacao.com.br
Documentos do fundo
• Prospecto – política de investimento e riscos
• Regulamento
• Termo de adesão
• Termo de ciência de risco
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 117117www.investotaleducacao.com.br
Art. 30 Instrução CVM 409
• Todo cotista ao ingressar no fundo deve atestar, mediante termo próprio, que:
recebeu o regulamento e, se for o caso, o prospecto;
tomou ciência dos riscos envolvidos e da política de investimento;
tomou ciência da possibilidade de ocorrência de patrimônio líquido negativo, se for o caso, e, neste caso, de sua responsabilidade por conseqüentes aportes adicionais de recursos.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 118118www.investotaleducacao.com.br
Instrução CVM 450
• Adequar os fundos à nova realidade de mercado
• Permite aplicação no exterior:
20% fundos multimercados e
10% outros fundos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 119119www.investotaleducacao.com.br
Clube de Investimento
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 120120www.investotaleducacao.com.br
O que é um clube de investimento?
Aplicação financeira criada por um grupo de pessoas que desejam investir seu dinheiro em ações de empresas, tornando-se sócio delas.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 121121www.investotaleducacao.com.br
Para montar um clube de investimento você vai precisar de:
□ Um estatuto social
□ Um administrador, que deve ser uma Corretora membro da BOVESPA, uma Distribuidora ou um banco.
□ Três sócios fundadores no mínimo
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 122122www.investotaleducacao.com.br
Gestão
• Contratada
• Participantes do Clube
• Compartilhada
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 123123www.investotaleducacao.com.br
Reuniões de acompanhamento
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 124124www.investotaleducacao.com.br
Algumas regras básicas
• 150 participantes no máximo (exceção para funcionários de empresas)
• 51% mínimo aplicado em ações
• Registro e fiscalização da BOVESPA, em conjunto com a CVM
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 125125www.investotaleducacao.com.br
Suporte
Instituto Nacional de Investidores – INI
www.ini.org.br
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 126126www.investotaleducacao.com.br
Metodologia
1. Investir com regularidade, independentemente das perspectivas do mercado
2. Reinvestir todos os lucros
3. Investir nas empresas em crescimento
4. Diversificar para reduzir o risco
5. Comprar empresas com boa governança corporativa
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 127127www.investotaleducacao.com.br
Previdência privada
• PGBL x VGBL
• Tributação
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 128128www.investotaleducacao.com.br
Análise dos fundos
• Gestor
• Objetivos
• Taxa de administração
• Carteira
• Rentabilidade
• Riscos
• Imposto de renda
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 129129www.investotaleducacao.com.br
Imposto de renda
Prazo Fundo Curto Prazo Outros
Até 6 meses 22,5% 22,5%
6 a 12 meses 20% 20%
12 a 24 meses 20% 17,5%
24 meses ou mais 20% 15%
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 130130www.investotaleducacao.com.br
Imposto de renda prev. privada
Prazo de permanência Alíquota
Até 2 anos 35%
2 a 4 anos 30%
4 a 6 anos 25%
6 a 8 anos 20%
8 a 10 anos 15%
10 anos ou mais 10%
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 131131www.investotaleducacao.com.br
Gestão de Riscos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 132132www.investotaleducacao.com.br
• Fronteira Eficiente
• Desvio padrão
• Tracking error
• Tipos de risco
• VaR
• Stress test
• Back test
• Beta
• Índice de Sharpe
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 133133www.investotaleducacao.com.br
Tracking error
• Risco associado ao deslocamento entre o retorno da carteira e o do benchmark que se deseja bater ou seguir. Medido pelo Erro Quadrático Médio (EQM).
• Erro Quadrático Médio – Média dos quadrados das diferenças entre o benchmark e o retorno observado.
• Semelhante ao desvio padrão.
• Diferença: utiliza o benchmark e não a média dos retornos.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 134134www.investotaleducacao.com.br
Tipos de risco
• Mercado
• Crédito
• Liquidez
• Operacional
• Legal
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Risco sistemático
Não-diversificável
Desvio-padrão
No. ativos
Risco não-sistemático
Risco sistemático
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Value at Risk (VaR)
• Mede a pior perda esperada ao longo de determinado intervalo de tempo, sob condições normais de mercado e dentro de determinado nível de confiança.
• Surgiu em 1994, depois de uma série de desastres com derivativos.
• Instrumento abrangente e de fácil aceitabilidade e compreensão para mensurar o risco de mercado.
• Induziu ao conceito de gestão de risco global da carteira.
• Fornece aos usuários uma medida concisa do risco de mercado.
• Mede o risco utilizando a mesma unidade de moeda constante do resultado do banco.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 137137www.investotaleducacao.com.br
Exemplo
Se o VAR de uma carteira de um banco é de R$ 35 milhões, a um nível de confiança de 99%, isso significa dizer que há apenas uma oportunidade em 100, sob condições normais de mercado, de ocorrer um prejuízo acima de US$ 35 milhões. Este único valor resume a exposição do banco ao risco de mercado, bem como a probabilidade de uma oscilação adversa.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 138138www.investotaleducacao.com.br
O VaR serve para
• Fornecimento de informações gerenciais: serve para informar a alta gerência dos riscos incorridos em transações e operações de investimento, bem como acionistas.
• Alocação de recursos: estabelecimento de limites de posição para traders e para decisão sobre onde alocar recursos.
• Avaliação de performance: pode ser usado para que o desempenho se ajuste ao risco.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 139139www.investotaleducacao.com.br
Stress test
• Análise que estima a perda financeira em cenários econômico-financeiros críticos.
• Permite complementar a análise do VaR, que considera as condições de mercado como de normalidade. Enquanto o VaR tende a avaliar o risco “cotidiano”, em condições de normalidade, o Stress Test avalia o risco em situações de crise. A análise conjunta tende a ser muito mais eficiente.
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas 140140www.investotaleducacao.com.br
Back testing
• Como os administradores de recursos sabem que os modelos quantitativos de análise podem oferecer retornos ajustados ao risco acima da média?
Eles esperam que o futuro seja similar ao passado, porque as estratégias quantitativas foram backtested.
Examinam se a composição e o retorno das carteiras teriam funcionado a contento no passado, através da utilização de dados históricos.
O back test busca avaliar a consistência entre o resultado do VaR e o resultado efetivo do fundo, avaliando empiricamente a robustez dos modelos utilizados para estimar o risco do fundo.
Compara as oscilações efetivamente ocorridas com os valores do VaR calculados historicamente.
Risco da ferramenta: as relações existentes no passado não são garantias de repetição no futuro.
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Beta
Mede o risco sistemático baseado na covariância do ativo com o mercado
Retorno da ação
Retorno do Mercado
Beta
Beta
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Índice de Sharpe
• William F. Sharpe, em 1966, escreveu um paper onde ele procurava avaliar a performance dos fundos de investimentos.
• Usa o desvio padrão dos retornos como uma medida de risco.
• Avalia o portfolio manager com base em retorno e diversificação
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Sharpe
Ri = média dos retornos da carteira i num período t
RFR = média dos retornos de um título sem risco num períod t
i = desvio padrão do retorno da carteira i num período t
Si = Ri – RFR
i
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Exemplo
Assumindo que o risco do mercado é 0,14, a taxa sem risco é 0,08 e que o desvio padrão do retorno anual do mercado é 0,20, examine os portfolios abaixo:
Portfolio Retorno médio Desvio padrão
anual do retorno
D 0,13 0,18
E 0,17 0,22
F 0,16 0,23
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Calculando...
Sm = Rm – RFR = 0,14 – 0,08 = 0,300
m 0,20
SD = RD – RFR = 0,13 – 0,08 = 0,278
D 0,18
SE = RE – RFR = 0,17 – 0,08 = 0,409
D 0,22
SF = RF – RFR = 0,16 – 0,08 = 0,348
D 0,23
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Estratégia de Stop loss
• A estratégia de stop loss procura definir a perda máxima aceita para mudança de posição.
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Alocação de portfolio
Etapas:
Demonstrativo Financeiro Pessoal
Definição de necessidades (fluxo de caixa)
Definição de perfil
Definição de objetivos
Asset Allocation
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Processo
1. Definir política de investimentoFoco: necessidades de cto e lgo pzo; familiaridade c/ mer. Fin.; expectativas 2. Examinar cenários atuais e projetados nas áreas financeira, econômica, política e socialFoco: expectativa no curto e médio prazo para usar na montagem de um portfolio específico 3. Implementar o plano, montando o portfolioFoco: Atender as necessidades do investidor com o menor risco possível 4. Fazer feedback: monitorar e atualizar as necessidades do investidor, condições de mercado e performance do portfolio
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Muito obrigada
Lilian Gallagher
Tels: 2215-0276 ou 9225-7227
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Telefones: (21) 3814-3927
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