Realização Apoio

“Millenium nas Redações”

‘Conjuntura Econômica’

comZeina Latif

XP Investimentos

Apresenta:

2

Por que o Brasil cresce menos que o mundo?

Fonte: Banco Central; FMI2014: projeção FMI e Boletim Focus-BC

Políticas de estímulo à demanda e políticas setoriais não só não funcionaram, mas

foram contraproducentes

Queda dos ganhos de produtividade e encolhimento do potencial de crescimento20

00

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

-2

0

2

4

6

8

10

Variação do PIB (%): Brasil decepciona e não oferece perspectivas de reversão no curto prazo

Mundo Brasil

3

Demanda vs Oferta: risco de má convergência

Fonte: IBGE

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

PIB – Consumo vs. Produção (as): como irá fechar o hiato? Com ou sem ajuste?

IndústriaConsumo das Famílias

Aumento da penetração de importações

Crescem sinais de enfraquecimento da demanda, pela má razão

4

Manifestação dos excessos de demanda

2006

T1

2006

T3

2007

T1

2007

T3

2008

T1

2008

T3

2009

T1

2009

T3

2010

T1

2010

T3

2011

T1

2011

T3

2012

T1

2012

T3

2013

T1

2013

T3

2014

T1

-4

-3

-2

-1

0

1

2

Déficit em Transações Correntes ampliou-se (% PIB)

Fonte: IBGE; BCB

06 07 08 09 10 11 12 13 142.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

Inflação ao Consumidor em alta - IPCA variação anual (%)

meta

5

O pior já passou? Como recuperar a indústria?

Salários crescendo acima dos ganhos de produtividade

Fonte: IBGE, CPB

Indústria é mais sensível ao custo-Brasil, e passou a sofrer com margens comprimidas

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1490

110

130

150

170

190

210

230

Produção industrial (as): ficamos para trás

Brasil

Emergentes

Mundo

-1,6%

3.4%

4,2% - agomédia 12 meses

6

Consumo das famílias recuando

Fonte: IBGE, FGV

Sep-05

Dec-05

Mar-06Jun-06

Sep-06

Dec-06

Mar-07Jun-07

Sep-07

Dec-07

Mar-08Jun-08

Sep-08

Dec-08

Mar-09Jun-09

Sep-09

Dec-09

Mar-10Jun-10

Sep-10

Dec-10

Mar-11Jun-11

Sep-11

Dec-11

Mar-12Jun-12

Sep-12

Dec-12

Mar-13Jun-13

Sep-13

Dec-13

Mar-14Jun-14

Sep-14

0%

200%

400%

600%

800%

1000%

1200%

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

Vendas do Varejo e Confiança do Consumidor

Vendas varejo, t+5 (var. anual) Vendas varejo (M6M)Confiança do Consumidor (M3M as)

7

Perda de fôlego do setor de serviços

Fonte: IBGE; cálculo XP Investimentos

Desaceleração deverá ter impacto

importante no mercado de

trabalho

Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-1480

90

100

110

120

130

140

Receita Nominal do Setor de Serviços: a estagnação chegou ao elo final da cadeia

dado originaldado com ajuste sazonal, média 3 meses

8

A fraqueza se espalha entre os setores

Confiança reflete

condições objetivas da economia e

falta de perspectiva

Fonte: FGV; cálculo XP Investimentos

Jul-10 Nov-10 Mar-11 Jul-11 Nov-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Mar-14 Jul-14 Nov-1470

80

90

100

110

120

130

140

150

Indicador de Confiança dos Empresários: indústria, comércio, serviços e construção civil (SA)

Índice de Confiança Índice da Situação AtualÍndice de Expectativas Neutralidade

otimismo

pessimismo

9

Inadimplência em alta

Pioram as condições financeiras de empresas e

famílias: risco para o mercado de trabalho e consumo

Fonte: Banco Central , Serasa

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20140

1

2

3

4

5

6

Dívidas em atraso sobre renda do consumidor (%)

May

-11

Jul-1

1Se

p-11

Nov-

11Ja

n-12

Mar

-12

May

-12

Jul-1

2Se

p-12

Nov-

12Ja

n-13

Mar

-13

May

-13

Jul-1

3Se

p-13

Nov-

13Ja

n-14

Mar

-14

May

-14

Jul-1

4Se

p-14

5

5.2

5.4

5.6

5.8

6

6.2

6.4

6.6

Atrasos e Inadimplência no crédito bancário livre (%) - PJ

10

Mais demissões no horizonte

Dificuldades financeiras e trabalhadores ociosos não

é boa combinação

Fonte: IBGE

Dec-01

Dec-02

Dec-03

Dec-04

Dec-05

Dec-06

Dec-07

Dec-08

Dec-09

Dec-10

Dec-11

Dec-12

Dec-13

98.0

98.5

99.0

99.5

100.0

100.5

101.0

Indústria: Horas pagas por trabalhador(média 12 meses)

11

Indivíduos muito endividados

Indivíduos buscam

desalavancar: cai demanda de

crédito

Fonte: Banco Central

05 06 07 08 09 10 11 12 13 140

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

Pessoa Física: Dívida e Pagamento do serviço da dívida (% da renda anual)

Endividamento Serviço da Dívida

12

O pior não passou: economia estagnada

Fonte: Banco Central; cálculo XP Investimentos

Dec-

04

Jun-

05

Dec-

05

Jun-

06

Dec-

06

Jun-

07

Dec-

07

Jun-

08

Dec-

08

Jun-

09

Dec-

09

Jun-

10

Dec-

10

Jun-

11

Dec-

11

Jun-

12

Dec-

12

Jun-

13

Dec-

13

Jun-

14

0.0%

200.0%

400.0%

600.0%

800.0%

1000.0%

1200.0%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

Juros e Atividade: efeito da Selic ainda se materializado

IBC-BR variação anual, média 3 meses (t+6)ciclo Selic real

Novo ciclo de alta foi foi iniciado

13

Colapso da política fiscal

Crescimento da renúncia fiscal e nova aceleração

de gastos

Política fiscal segue

expansionista

Fonte: STN; cálculo ACPastore

Expansão fiscal pode ser contraproducente: produz inflação, afeta confiança dos agentes e deixa o País vulnerável a rebaixamento de nota de crédito

Nov-02

Apr-03Sep

-03Feb

-04Jul-0

4Dec-

04

May-05

Oct-05

Mar-06

Aug-06Jan

-07Jun-07

Nov-07

Apr-08Sep

-08Feb

-09Jul-0

9Dec-

09

May-10

Oct-10

Mar-11

Aug-11Jan

-12Jun-12

Nov-12

Apr-13Sep

-13Feb

-14Jul-1

4-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0Resultado primário do setor público consolidado (% PIB)

Oficial Recorrente

14

Receitas e Despesas do TN (% PIB)

Fonte: STN; cálculo ACPastore

2010 2011 2012 2013 20140

20

40

60

80

100

120

Renúncia Fiscal R$ bilhões

15

2015: Crescimento e Reflexões sobre setores

1) Crescimento abaixo de 1%.

2) Ambiente mais desafiador. Prioridade deveria ser o ajuste fiiscal

3) Consumo: ainda se ajustando; desalavancagem.

“Small tickets” resiliente.

4) Construção civil: encolhimento contratado; excesso de oferta.

5) Bancos: avanços do crédito serão limitados; papel dos bancos públicos.

6) Infraestrutura: é incógnita; depende de confiança e cenário de taxa de juros.

16

Bolsa: underperformance

1/2/2013

1/19/2

013

2/5/2013

2/22/2

013

3/11/2

013

3/28/2

013

4/14/2

013

5/1/2013

5/18/2

013

6/4/2013

6/21/2

013

7/8/2013

7/25/2

013

8/11/2

013

8/28/2

013

9/14/2

013

10/1/2013

10/18/2013

11/4/2013

11/21/2013

12/8/2013

12/25/2013

1/11/2014

1/28/2

014

2/14/2

014

3/3/2014

3/20/2

014

4/6/2014

4/23/2

014

5/10/2014

5/27/2

014

6/13/2

014

6/30/2014

7/17/2

014

8/3/2014

8/20/2

014

9/6/2014

9/23/2

014

10/10/2014

10/27/201470

75

80

85

90

95

100

105

110

Brasil Latam

17

Câmbio: risco doméstico é assimétrico

2-Jan-13

19-Jan-13

5-Feb-13

22-Feb-13

11-Mar-

13

28-Mar-

13

14-Apr-13

1-May-

13

18-May-

13

4-Jun-13

21-Jun-13

8-Jul-1

3

25-Jul-1

3

11-Aug-13

28-Aug-1

3

14-Sep-13

1-Oct-

13

18-Oct-

13

4-Nov-1

3

21-Nov-13

8-Dec-

13

25-Dec-13

11-Jan-14

28-Jan-14

14-Feb-14

3-Mar-

14

20-Mar-

14

6-Apr-1

4

23-Apr-1

4

10-May-

14

27-May-

14

13-Jun-14

30-Jun-14

17-Jul-1

4

3-Aug-1

4

20-Aug-14

6-Sep-14

23-Sep-14

10-Oct-

14

27-Oct-

1490

95

100

105

110

115

120

125

Brasil

Latam