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RELATÓRIO DE GESTÃO Em sentido horário, começando do topo à esquerda: Virginia de Medeiros, “Maria da Penha”, série “Fábula do olhar”, 2013, fotopintura digital sobre papel de algodão, texto e áudio, 120x90 cm, coleção da artista. Leticia Ramos, “Meteorito”, 2014, fotografia a partir de microfilme, 100x85 cm (cada), coleção da artista; “Paisagem #1” e “Paisagem #2”, 2014, fotografia a partir de microfilme,100x210 cm (cada), coleção da artista. Marina Rheingantz, “Cruzeiro do Sul”, 2015, óleo sobre tela, 180x150 cm, coleção da artista. Cristiano Lenhardt, “Um jogo”, 2013, trezentas peças de madeira pintada, coleção do artista. 3º TRIMESTRE 2015 IP-Participações / IP-Value Hedge
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RELATOacuteRIO DE GESTAtildeO
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda Virginia de Medeiros ldquoMaria da Penhardquo seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 fotopintura digital sobre papel de algodatildeo texto e aacuteudio 120x90 cm coleccedilatildeo da artista
Leticia Ramos ldquoMeteoritordquo 2014 fotografia a partir de microfilme 100x85 cm (cada) coleccedilatildeo da artista ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo 2014 fotografia a partir de microfilme100x210 cm (cada) coleccedilatildeo da artista
Marina Rheingantz ldquoCruzeiro do Sulrdquo 2015 oacuteleo sobre tela 180x150 cm coleccedilatildeo da artistaCristiano Lenhardt ldquoUm jogordquo 2013 trezentas peccedilas de madeira pintada coleccedilatildeo do artista
3ordm TRIMESTRE 2015 IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
Este material tem o uacutenico propoacutesito de divulgar informaccedilotildees
e dar transparecircncia agrave gestatildeo executada pela IP Capital Partners
natildeo deve ser considerado como oferta de venda de cotas
de fundos de investimento ou de qualquer tiacutetulo ou valor
mobiliaacuterio e natildeo constitui o prospecto previsto na Instruccedilatildeo
CVM 409 ou no Coacutedigo de Auto-Regulaccedilatildeo da ANBIMA Fundos
de Investimento natildeo contam com a garantia do administrador
do fundo do gestor da carteira de qualquer mecanismo de
seguro ou ainda do Fundo Garantidor de Creacuteditos - FGC
A rentabilidade obtida no passado natildeo representa garantia de
rentabilidade futura Para avaliaccedilatildeo da performance do fundo
de investimento eacute recomendaacutevel uma anaacutelise de no miacutenimo
12 (doze) meses A rentabilidade divulgada natildeo eacute liacutequida de
impostos Nos fundos geridos pela IP Capital Partners a data
de conversatildeo de cotas eacute diversa da data de resgate e a data de
pagamento do resgate eacute diversa da data do pedido de resgate
Os fundos geridos pela IP Capital Partners utilizam estrateacutegias
com derivativos como parte integrante de sua poliacutetica de
investimento Tais estrateacutegias da forma como satildeo adotadas
podem resultar em significativas perdas patrimoniais para
seus cotistas podendo inclusive acarretar perdas superiores
ao capital aplicado e a consequente obrigaccedilatildeo do cotista de
aportar recursos adicionais para cobrir o prejuiacutezo do fundo Ao
investidor eacute recomendada a leitura cuidadosa do regulamento
do fundo de investimento ao aplicar os seus recursos A IP
Capital Partners natildeo se responsabiliza pela publicaccedilatildeo acidental
de informaccedilotildees incorretas nem por decisotildees de investimento
tomadas com base neste material
As cotas do IP Fund SPC natildeo satildeo registradas na CVM e natildeo
podem ser oferecidas distribuiacutedas resgatadas ou transferidas
no Brasil
IacuteNDICE
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge 04
Aleatoacuterias 12
Performance
Informe IP-Participaccedilotildees 14
Informe IP-Value Hedge 15
Principais Caracteriacutesticas 17
Informaccedilotildees Complementares 18
PIPA 2015 19
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
As oscilaccedilotildees nos valores de mercado das posiccedilotildees
do IP-Participaccedilotildees resultaram em variaccedilatildeo na cota
de 06 no trimestre e de 74 no acumulado do ano
Nos mesmos periacuteodos o IP-Value Hedge registrou
variaccedilatildeo de 24 e de 105 (685 e 1101 do CDI)
Desde o iniacutecio da gestatildeo pela IP Capital Partners
em 1993 o IP-Participaccedilotildees acumula valorizaccedilatildeo de
42607 em doacutelares (183 ao ano) liacutequida de todos
os custos O IP-Value Hedge criado em 2006 acumula
rentabilidade de 2883 (1753 do CDI) liacutequida de
todos os custos
Antes de comeccedilarmos um lembrete Tanto o IP-
Participaccedilotildees quanto o IP-Value Hedge investem
no exterior desde 2008 e de forma crescente a
partir de 2012 com as BDRs A equipe dos dois
fundos no entanto trabalha de maneira segregada
e independente da equipe do IP-Global haacute cerca
de 5 anos As filosofias de investimento seguem as
mesmas orientaccedilotildees mas nem sempre as avaliaccedilotildees
e opiniotildees coincidem Sendo assim os textos dos
relatoacuterios assim como os investimentos dos fundos
satildeo de responsabilidade exclusiva de cada equipe
Xocirc baiXo astral
O leitor tem sido torturado diariamente com o
noticiaacuterio depressivo da poliacutetica e da economia
brasileira Pensando nisso neste relatoacuterio tentaremos
passar um pouco da tranquilidade que sentimos ao
acompanhar a evoluccedilatildeo e as ldquovibraccedilotildees positivasrdquo
de nossas companhias investidas Eacute muito bom
colocar a ldquocabeccedila no travesseirordquo sabendo que
nossos patrimocircnios estatildeo investidos em empresas
como Berkshire Hathaway Itauacutesa Liberty Broadband
Liberty Global Oracle Multiplan e nossa querida
Dimed-Panvel entre outras Eventuais dificuldades
sempre ocorreratildeo mas os negoacutecios seguiratildeo gerando
caixa e excelentes retornos ao longo do tempo
berkshire hathaway
Com a queda nas accedilotildees durante o ano temos
aumentado consideravelmente este investimento
que atualmente eacute o maior em ambos fundos
Resumidamente Berkshire combina (i) uma coleccedilatildeo
de negoacutecios de alta qualidade escolhidos a dedo
pelo ldquobom velhinhordquo (ii) gestores competentes que
tocam suas respectivas subsidiaacuterias com autonomia
e agilidade (iii) alocaccedilatildeo de capital excepcional de
Buffett Todd e Ted (iv) estrutura organizacional
extremamente orientada aos interesses dos acionistas
(v) alta seguranccedila e (vi) valuation baixo
Poderiacuteamos ressaltar muitos outros aspectos mas
como prezamos pela paciecircncia e pelo tempo do leitor
focaremos desta vez em um aspecto contaacutebil cada vez
mais relevante
Ao longo dos uacuteltimos cinco anos Buffett tem reduzido
o ritmo de compras de participaccedilotildees minoritaacuterias
em empresas listadas no mercado Ao inveacutes disso o
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
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IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
capital tem sido alocado em grandes aquisiccedilotildees que
posteriormente convertem-se em subsidiaacuterias 100
detidas pela Berkshire
Ao contraacuterio dos investimentos listados em accedilotildees
bonds caixa etc cujos valores satildeo corrigidos no
balanccedilo da Berkshire de acordo com os preccedilos de
mercado as subsidiaacuterias adquiridas mantecircm seus
valores contaacutebeis (basicamente a custo) mesmo que
lucro antes de impostos (Us$ milhotildees)Negoacutecios operacionais (ex-grupo de seguros) 2009 2010 2011 2012 2013 2014
bNsF - 3611 4741 5377 5928 6169
berkshire hathaway energy 1528 1539 1659 1644 1806 2711
Mclane Company 344 369 370 403 486 435
Manufacturing 686 813 992 3911 4205 4811
Finance and Financial Products 653 689 774 1393 1564 1839
service and retailing - - - 1272 1469 1546
other businesses 1 1028 3092 3675 - - -
total 4239 10113 12211 14000 15458 17511
1 ldquoA categoria ldquoOther Businessesrdquo foi distribuiacuteda a partir de 2012 nas linhas de ldquoManufacturingrdquo ldquoFinance and Financial Productsrdquo e ldquoService and Retailingrdquo
haja um enorme crescimento na geraccedilatildeo de caixa
Dito de outra forma enquanto o patrimocircnio liacutequido
da Berkshire cresce pari passu com a valorizaccedilatildeo dos
investimentos em bolsa ele natildeo reflete a evoluccedilatildeo do
valor intriacutenseco das subsidiaacuterias ndash cada vez maiores no
mix de ativos
A evoluccedilatildeo das empresas operacionais natildeo ligadas ao
grupo de seguros eacute clara
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Os resultados divulgados ateacute o final do primeiro
semestre de 2015 revelam uma alta de 14 nos
nuacutemeros consolidados acima o que apontaria para
algo entre US$ 19 bilhotildees e US$ 20 bilhotildees no ano
O valor da Berkshire segue em expansatildeo e ao menos
um acionista tem percebido Em 2011 Buffett
informou que a empresa estava disposta a recomprar
suas accedilotildees a um preccedilo equivalente a ateacute 110 do valor
patrimonial por accedilatildeo Em 2012 elevou a oferta para
ateacute 120 mas soacute conseguiu recomprar pouco mais de
US$ 1 bilhatildeo em accedilotildees de um antigo acionista Dado
que as subsidiaacuterias da companhia se valorizaram
desde entatildeo natildeo ficariacuteamos surpresos se Buffett
aumentasse novamente este paracircmetro Com a accedilatildeo a
cerca de US$ 195 mil a empresa negocia hoje a 130
do valor patrimonial
Fazendo uma conta reversa se (i) assumirmos o
valor de mercado dos investimentos da Berkshire
(aqui entram os stakes em Wells Fargo Kraft Heinz
Coca-Cola American Express IBM etc que no geral
negociam a preccedilos bem razoaacuteveis) (ii) atribuirmos um
valor extremamente conservador para suas empresas
do grupo de (res)seguros e (iii) mesmo se atribuirmos
precircmio zero pela geraccedilatildeo de valor vinda da alocaccedilatildeo
de capital futura estimamos que pelos preccedilos de
mercado atuais adquirimos os negoacutecios operacionais
natildeo ligados ao grupo de (res)seguros por cerca de 8x
o lucro liacutequido de 2015 ndash apoacutes recolhermos 35 () dos
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
resultados para fins de imposto de renda Um valor
extremamente baixo dada a qualidade dos negoacutecios
Por fim o destaque no trimestre foi a chegada de
mais uma empresa agrave ldquofamiacutelia Berkshirerdquo Em agosto
a empresa anunciou uma oferta para adquirir os
97 restantes que ainda natildeo possuiacutea da Precision
Castparts (PCP) Se concluiacuteda seraacute a maior aquisiccedilatildeo
de sua histoacuteria cerca de US$ 32 bilhotildees
A Precision Castparts tem como principais clientes as
induacutestrias aeroespacial e de energia Ela fornece peccedilas
tubos e componentes de metal para uso em situaccedilotildees
criacuteticas ndash o que permite uma relaccedilatildeo estaacutevel e duradoura
com seus clientes aleacutem de algum pricing power A
forte queda no preccedilo das accedilotildees de PCP nos uacuteltimos
12 meses permitiu a Buffett formalizar a oferta com
algum precircmio em relaccedilatildeo aos preccedilos de mercado
(20) e ainda realizar a aquisiccedilatildeo a um preccedilo que
fez sentido
A negociaccedilatildeo foi interessante para a IP haviacuteamos
realizado um pequeno investimento na PCP na
esperanccedila de aprofundar os estudos e eventualmente
aumentar a posiccedilatildeo Fomos entatildeo surpreendidos
com a oferta Vendemos nossas accedilotildees felizes com o
pequeno precircmio mas infelizes por natildeo participarmos
diretamente da criaccedilatildeo de valor no futuro da empresa
Ao menos continuaremos soacutecios via Berkshire se a
operaccedilatildeo for adiante
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Mais uma tacada de Buffett que deveraacute tornar os
nuacutemeros apresentados ainda mais interessantes nos
proacuteximos anos
oraCle
A Oracle eacute uma das velhas liacutederes da TI empresarial
assim como IBM Microsoft e Cisco Oferece software
para empresas tendo seu banco de dados como
carro-chefe
O negoacutecio tem margem liacutequida de 26 e haacute pouca
necessidade de capital para crescer2 A maior parte
das receitas proveacutem de suporte ao software3 pago
anualmente pelos clientes para acesso a atualizaccedilotildees
correccedilotildees de bugs e soluccedilatildeo de problemas Para a
Oracle eacute um serviccedilo de margens altiacutessimas Melhor
ainda o churn de clientes para suporte ao software
eacute muito baixo (menor que 5 ao ano) jaacute que o
software eacute fundamental para rodar os negoacutecios dos
clientes e eacute muito custoso trocaacute-lo ndash o que torna a
geraccedilatildeo de caixa bastante previsiacutevel Calculamos que
aproximadamente 80 do lucro da Oracle venha de
receitas recorrentes
Em negoacutecios de tecnologia haacute sempre o risco de
inovaccedilotildees competitivas pegarem empresas de
surpresa No caso da Oracle o risco eacute mitigado por
diversos motivos
Primeiro o custo de abandonar o software
2 O investimento para criar o software eacute contabilizado como despesa enquanto o custo para reproduzi-lo eacute zero3 Outras empresas chamam isso de ldquomanutenccedilatildeordquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
empresarial leva ao conservadorismo na tomada de
decisotildees (mesmo diante de ofertas competitivas)
Errar na escolha de um software empresarial pode
custar o emprego de um Chief Information Officer e
exigir milhotildees para corrigir o problema Essa dinacircmica
proporciona agrave Oracle tempo para reagir a ameaccedilas
enquanto os clientes avaliam se uma nova oferta
competitiva eacute realmente segura
Segundo muitas vezes as ameaccedilas surgem de
empresas pequenas que precisam de anos para
atingir escala de distribuiccedilatildeo suficiente para
representar uma ameaccedila criacutevel Isso frequentemente
proporciona agrave Oracle a oportunidade de comprar a
proacutepria ameaccedila ou outras empresas promissoras com
produtos capazes de ajudaacute-la a reagir Tais aquisiccedilotildees
podem atingir valores elevados para o vendedor
e mesmo assim muito rentaacuteveis para a Oracle Isso
porque a Oracle eacute capaz de multiplicar o alcance de
vendas da soluccedilatildeo adquirida com a utilizaccedilatildeo de sua
vasta equipe comercial que manteacutem relacionamentos
com centenas de milhares de clientes corporativos
As aquisiccedilotildees tecircm sido um importante vetor de
crescimento rentaacutevel ao longo da histoacuteria da Oracle
Terceiro mesmo quando natildeo eacute possiacutevel comprar
uma empresa para fazer frente agrave nova ameaccedila a
Oracle pode utilizar o ldquotrunfordquo da compatibilidade
com produtos existentes ndash jaacute instalados nos clientes
ndash para criar soluccedilotildees similares Um exemplo recente
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
eacute a competiccedilatildeo do HANA banco de dados da SAP
que utiliza arquitetura baseada em memoacuteria RAM
ndash mais raacutepida do que a de ldquodiscordquo ndash para atingir
velocidades muito superiores agraves dos bancos de
dados tradicionais O desafio do HANA estaacute no
fato de que os clientes precisam reimplementar
seus programas e reestruturar seus bancos de
dados para obter vantagem com o novo sistema
Em resposta a estrateacutegia da Oracle foi criar uma
opccedilatildeo para a uacuteltima versatildeo do seu banco de dados
para rodar processos tambeacutem em memoacuteria RAM A
arquitetura natildeo chega a ser tatildeo sofisticada quanto
a do HANA mas proporciona aos clientes da Oracle
uma consideraacutevel melhora de performance sem
que tenham de incorrer no pesado custo de trocar
seus sistemas ndash um trade-off preferiacutevel na maioria
dos casos
Por uacuteltimo a lideranccedila de Larry Ellison o fundador e
quem estaacute agrave frente da Oracle desde entatildeo (1977) Ao
longo desses 38 anos Ellison enfrentou todo tipo de
ameaccedila competitiva e soube reagir agrave altura Ao longo
de sua trajetoacuteria antecipou os principais movimentos
de sua induacutestria e se posicionou adequadamente Eacute um
fanaacutetico por vencer manteacutem um espiacuterito competitivo
aguccedilado mesmo aos 71 anos Apesar de transparecer
enorme arrogacircncia sua biografia revela capacidade
recorrente de admitir erros e mudar de rumo quando
necessaacuterio Ellison manteacutem 25 das accedilotildees da Oracle
ateacute hoje Seu status como fundador visionaacuterio sugere
que a empresa teraacute capacidade de realizar as guinadas
(muitas vezes repletas de dilemas) necessaacuterias para
reagir a novas ameaccedilas
Nos uacuteltimos 10 anos a Oracle cresceu o fluxo de caixa
livre por accedilatildeo a uma taxa de 16 ao ano Mesmo
assim suas accedilotildees negociam hoje a um preccedilo baixo
aproximadamente 12x o fluxo de caixa livre dos
uacuteltimos 12 meses apoacutes queda recente
Duas razotildees saltam aos olhos
A primeira eacute a recente valorizaccedilatildeo do doacutelar frente a
diversas moedas no mundo que afeta negativamente
a lucratividade da empresa (em US$)4 A segunda eacute
o impacto da migraccedilatildeo dos clientes da Oracle para
ofertas de software na nuvem (oferecido via web
pela Oracle ao inveacutes de instalado na infraestrutura do
cliente) Os dois movimentos deprimiram as receitas e
o fluxo de caixa dos uacuteltimos trimestres Acreditamos
no entanto que satildeo transitoacuterios
Quanto ao cacircmbio ainda que seja impossiacutevel prever
movimentos de moeda achamos pouco provaacutevel que
a valorizaccedilatildeo do doacutelar frente agrave libra o euro ou o iene
prossiga indefinidamente Basta que se estabilize para
que o crescimento estrutural da Oracle reapareccedila
A questatildeo da nuvem eacute um pouco mais complexa
Cada vez mais as empresas percebem que utilizar
software na nuvem eacute vantajoso As razotildees satildeo diversas
4 55 das receitas da Oracle estatildeo fora dos EUA
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
dentre elas (i) o menor custo e complexidade de
gestatildeo do parque tecnoloacutegico (jaacute que os servidores
e a manutenccedilatildeo associada a eles ficam com a Oracle)
(ii) o menor desperdiacutecio por ociosidade (paga-se pelo
uso do serviccedilo) (iii) a maior facilidade no suporte a
problemas (apenas um ldquoculpadordquo) (iv) a troca de
um investimento por uma despesa (e as vantagens
fiscais envolvidas) (v) maior agilidade para a empresa
ajustar-se agraves demandas de serviccedilos de TI (a obrigaccedilatildeo
de disponibilizar os serviccedilos eacute da Oracle) entre outras
O software na nuvem jaacute absorve a maior parte do
crescimento no mercado de software empresarial A
Oracle no entanto ateacute pouco tempo parecia incapaz
de atuar neste mercado Foi acusada por diversos
analistas de estar por fora da nova tendecircncia Na
verdade enquanto publicamente buscava tirar
credibilidade da ldquomodardquo da nuvem5 a Oracle adaptava
seus produtos para que pudessem ser oferecidos
tambeacutem desta forma A Oracle tambeacutem adquiriu
diversas empresas com bons produtos na nuvem
integrou as soluccedilotildees para que usassem sua tecnologia
e recentemente passou a incentivar fortemente sua
equipe de vendas a oferecer esses produtos aos
clientes Isso aconteceu em detrimento do modelo
tradicional de vender software ndash instalado localmente
nos servidores dos clientes ou on premise
A estrateacutegia estaacute comeccedilando a dar certo Eacute possiacutevel
observar um raacutepido crescimento orgacircnico das vendas
5 Uma claacutessica estrateacutegia de FUD (Fear Uncertainty and Doubt) para ganhar tempo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
de serviccedilos na nuvem o que ateacute pouco tempo
praticamente se restringia ao acuacutemulo de aquisiccedilotildees
de empresas menores No entanto a troca das vendas
on premise por vendas na nuvem implica num atraso
inicial no reconhecimento de receitas
Isso ocorre por alguns motivos O mais importante eacute
que enquanto o software tradicional eacute vendido numa
combinaccedilatildeo de licenccedila (paga imediatamente) com
posterior pagamento do suporte anual (em torno de
20 do valor da licenccedila) o modelo de nuvem implica
pagamento de aluguel constante (mais alto do que o
do suporte tradicional) sem o recebimento imediato
da receita de licenccedila Aleacutem disso se a venda eacute de
software na nuvem a receita eacute reconhecida apenas
quando o cliente passa a utilizar a soluccedilatildeo Adicione-
se um periacuteodo gratuito de setup para o cliente e o
resultado eacute um ldquovalerdquo de curto prazo nas receitas
Olhando agrave frente pelo acuacutemulo de contratos assinados
e ainda natildeo pagos bem como o fim de uma seacuterie de
descontos temporaacuterios eacute possiacutevel vislumbrar uma
aceleraccedilatildeo no crescimento das receitas de software
na nuvem ao longo dos proacuteximos trimestres
Quanto aos riscos do investimento dois pontos nos
chamam atenccedilatildeo crescimento e lideranccedila
O sucesso da Oracle ateacute hoje implica que a presenccedila
dos seus produtos em grandes empresas jaacute eacute elevada
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Conquistar o cliente marginal portanto eacute um desafio
Isso fortalece a importacircncia do aumento do seu
share of wallet nos clientes existentes para crescer A
boa notiacutecia eacute que a estrateacutegia da Oracle na nuvem
deveraacute ser uacutetil nos dois aspectos Haacute indiacutecios de que
permitiratildeo agrave empresa natildeo soacute ampliar seu mercado
de atuaccedilatildeo ao diminuir o custo de adoccedilatildeo do seu
software como tambeacutem estimular cada cliente a
contratar mais serviccedilos6
A preocupaccedilatildeo quanto agrave lideranccedila vem da percepccedilatildeo
de que Ellison estaacute lentamente se afastando da
empresa o que pode tornaacute-la menos aacutegil no futuro
Em outubro do ano passado ele transferiu o posto
de CEO para seus dois ldquoxerifesrdquo Mark Hurd e Safra
Catz (agora Co-CEOs) e adotou o tiacutetulo de Executive
Chairman Ellison eacute tambeacutem o Chief Technology Officer
da Oracle e insiste que continua fortemente envolvido
no desenvolvimento de novos produtos o que
sempre foi sua posiccedilatildeo preferida Na praacutetica com o
tempo o distanciamento eacute inevitaacutevel Observaremos
com atenccedilatildeo
A Oracle eacute um negoacutecio altamente rentaacutevel que passa
por um momento de transiccedilatildeo Acreditamos que as
caracteriacutesticas favoraacuteveis do negoacutecio e o baixo preccedilo
das accedilotildees oferecem a perspectiva de um retorno
atraente com baixo risco
6 Esta facilidade de aumentar o consumo de software quando oferecido na nuvem foi um problema curioso que surgiu para os clientes Eacute tatildeo faacutecil ampliar o uso de serviccedilos na nuvem que muitas vezes as empresas perdem o controle e passam a gastar muito mais do que antes da migraccedilatildeo Bom problema para a Oracle
PersPeCtivas
Algumas das accedilotildees das boas empresas brasileiras
finalmente comeccedilaram a negociar a preccedilos mais
razoaacuteveis Temos aproveitado um pouco da correccedilatildeo
mas com o devido cuidado
Primeiro porque as quedas ainda natildeo foram
suficientes para alcanccedilar os niacuteveis em que gostamos
de ldquoencher o balderdquo
Segundo porque o caminho de recuperaccedilatildeo da
economia natildeo nos parece trivial Mesmo as boas
empresas ainda sentiratildeo por algum tempo os
reflexos dos erros de poliacutetica econocircmica cometidos
no passado
Terceiro porque empresas fantaacutesticas no mercado
americano sofreram uma correccedilatildeo de preccedilos razoaacutevel
Ou seja ficaram mais atraentes tambeacutem
Quarto porque estamos mais preocupados com a
inflaccedilatildeo futura Os bons negoacutecios normalmente lidam
melhor com isto mas eacute mais um ldquovento contraacuteriordquo para
computarmos em nossa equaccedilatildeo de riscoretorno
Os limites da poliacutetica monetaacuteria frente a uma poliacutetica
fiscal riacutegida os deacuteficits nominais altiacutessimos e uma
classe poliacutetica irresponsaacutevel satildeo uma combinaccedilatildeo
particularmente toacutexica para a inflaccedilatildeo e as contas
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
11
puacuteblicas Por outro lado as reservas internacionais ndash
provavelmente o maior trade da histoacuteria dos governos
brasileiros promovido por Henrique Meirelles
ndash servem de contrapeso para o endividamento
do governo (diacutevida bruta menos reservas como
proporccedilatildeo do PIB) Com esse pano de fundo temos
comeccedilado a alocar parte do book de renda fixa dos
fundos para NTN-Bs que pagam taxas bastante
razoaacuteveis aleacutem da inflaccedilatildeo
O estresse que os mercados no mundo todo viveram
nos uacuteltimos tempos tem sido bom para nossos fundos
Estamos atentos para os problemas do mundo ndash natildeo
satildeo poucos ndash mas preferimos focar no ldquomicrordquo na
qualidade dos negoacutecios e nos seus preccedilos Apesar da
volatilidade com a queda nos preccedilos das accedilotildees que
admiramos os riscos para os investidores de longo
prazo tecircm reduzido e natildeo aumentado Estamos cada
vez mais animados com as perspectivas futuras dos
fundos Do ponto de vista da IP o momento eacute para
ser aproveitado
Xocirc baixo astral
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
ALEATOacuteRIAS
ldquoThe more I learn the more I learn how little I knowrdquo mdash Socrates
ldquoThere are two main reasons Berkshire has succeeded One is its decentralization Decentralization almost to the point of abdication There are only 28 people at headquarters in Omaha The other reason is our extreme centralization of capital deployment Our centralization is just as extreme as our decentralizationrdquo mdash Charlie Munger
ldquoIf I had to choose a great single fallacy of investing itrsquos believing that when a stockrsquos price goes up then yoursquove made a good investmentrdquo mdash Peter Lynch
ldquoThe death knell for Oracle has sounded so many times it is hard for me to jump up and run out of the house in my underwear every time that happensrdquo mdash Larry Ellison
ldquoIf yoursquore going through hell keep goingrdquo mdash Winston Churchill
PERFORMANCE
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
1227
CD
I
4261
IP_
Part
473
Ibove
spa
122
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 326842 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 404836
CarteiraAtivos Internationais 57Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 10Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 11
Carteira5 maiores 425 Seguintes 18Outros 19Caixa 20
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 117Marccedilo 15 188 -084 104 098Fevereiro 15 643 997 082 027Janeiro 15 -152 -620 093 076Dezembro 14 -071 -862 096 062Novembro 14 381 017 084 098Outubro 14 004 095 094 02812 meses 1079 -1674 1258 835
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()2015 (YTD) 745 -989 956 6342014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2469 7741996 4532 6377 2702 9201995 1879 -088 5307 15251994 (US$)(3) 14254 5897 7341 85761993 (US$)(3)(4) 5054 6395 2010 222
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()5 anos 1199 -829 1024 63510 anos 1656 371 1122 60115 anos 1846 716 1371 779
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1830 808 1220 361
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
Este material tem o uacutenico propoacutesito de divulgar informaccedilotildees
e dar transparecircncia agrave gestatildeo executada pela IP Capital Partners
natildeo deve ser considerado como oferta de venda de cotas
de fundos de investimento ou de qualquer tiacutetulo ou valor
mobiliaacuterio e natildeo constitui o prospecto previsto na Instruccedilatildeo
CVM 409 ou no Coacutedigo de Auto-Regulaccedilatildeo da ANBIMA Fundos
de Investimento natildeo contam com a garantia do administrador
do fundo do gestor da carteira de qualquer mecanismo de
seguro ou ainda do Fundo Garantidor de Creacuteditos - FGC
A rentabilidade obtida no passado natildeo representa garantia de
rentabilidade futura Para avaliaccedilatildeo da performance do fundo
de investimento eacute recomendaacutevel uma anaacutelise de no miacutenimo
12 (doze) meses A rentabilidade divulgada natildeo eacute liacutequida de
impostos Nos fundos geridos pela IP Capital Partners a data
de conversatildeo de cotas eacute diversa da data de resgate e a data de
pagamento do resgate eacute diversa da data do pedido de resgate
Os fundos geridos pela IP Capital Partners utilizam estrateacutegias
com derivativos como parte integrante de sua poliacutetica de
investimento Tais estrateacutegias da forma como satildeo adotadas
podem resultar em significativas perdas patrimoniais para
seus cotistas podendo inclusive acarretar perdas superiores
ao capital aplicado e a consequente obrigaccedilatildeo do cotista de
aportar recursos adicionais para cobrir o prejuiacutezo do fundo Ao
investidor eacute recomendada a leitura cuidadosa do regulamento
do fundo de investimento ao aplicar os seus recursos A IP
Capital Partners natildeo se responsabiliza pela publicaccedilatildeo acidental
de informaccedilotildees incorretas nem por decisotildees de investimento
tomadas com base neste material
As cotas do IP Fund SPC natildeo satildeo registradas na CVM e natildeo
podem ser oferecidas distribuiacutedas resgatadas ou transferidas
no Brasil
IacuteNDICE
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge 04
Aleatoacuterias 12
Performance
Informe IP-Participaccedilotildees 14
Informe IP-Value Hedge 15
Principais Caracteriacutesticas 17
Informaccedilotildees Complementares 18
PIPA 2015 19
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
As oscilaccedilotildees nos valores de mercado das posiccedilotildees
do IP-Participaccedilotildees resultaram em variaccedilatildeo na cota
de 06 no trimestre e de 74 no acumulado do ano
Nos mesmos periacuteodos o IP-Value Hedge registrou
variaccedilatildeo de 24 e de 105 (685 e 1101 do CDI)
Desde o iniacutecio da gestatildeo pela IP Capital Partners
em 1993 o IP-Participaccedilotildees acumula valorizaccedilatildeo de
42607 em doacutelares (183 ao ano) liacutequida de todos
os custos O IP-Value Hedge criado em 2006 acumula
rentabilidade de 2883 (1753 do CDI) liacutequida de
todos os custos
Antes de comeccedilarmos um lembrete Tanto o IP-
Participaccedilotildees quanto o IP-Value Hedge investem
no exterior desde 2008 e de forma crescente a
partir de 2012 com as BDRs A equipe dos dois
fundos no entanto trabalha de maneira segregada
e independente da equipe do IP-Global haacute cerca
de 5 anos As filosofias de investimento seguem as
mesmas orientaccedilotildees mas nem sempre as avaliaccedilotildees
e opiniotildees coincidem Sendo assim os textos dos
relatoacuterios assim como os investimentos dos fundos
satildeo de responsabilidade exclusiva de cada equipe
Xocirc baiXo astral
O leitor tem sido torturado diariamente com o
noticiaacuterio depressivo da poliacutetica e da economia
brasileira Pensando nisso neste relatoacuterio tentaremos
passar um pouco da tranquilidade que sentimos ao
acompanhar a evoluccedilatildeo e as ldquovibraccedilotildees positivasrdquo
de nossas companhias investidas Eacute muito bom
colocar a ldquocabeccedila no travesseirordquo sabendo que
nossos patrimocircnios estatildeo investidos em empresas
como Berkshire Hathaway Itauacutesa Liberty Broadband
Liberty Global Oracle Multiplan e nossa querida
Dimed-Panvel entre outras Eventuais dificuldades
sempre ocorreratildeo mas os negoacutecios seguiratildeo gerando
caixa e excelentes retornos ao longo do tempo
berkshire hathaway
Com a queda nas accedilotildees durante o ano temos
aumentado consideravelmente este investimento
que atualmente eacute o maior em ambos fundos
Resumidamente Berkshire combina (i) uma coleccedilatildeo
de negoacutecios de alta qualidade escolhidos a dedo
pelo ldquobom velhinhordquo (ii) gestores competentes que
tocam suas respectivas subsidiaacuterias com autonomia
e agilidade (iii) alocaccedilatildeo de capital excepcional de
Buffett Todd e Ted (iv) estrutura organizacional
extremamente orientada aos interesses dos acionistas
(v) alta seguranccedila e (vi) valuation baixo
Poderiacuteamos ressaltar muitos outros aspectos mas
como prezamos pela paciecircncia e pelo tempo do leitor
focaremos desta vez em um aspecto contaacutebil cada vez
mais relevante
Ao longo dos uacuteltimos cinco anos Buffett tem reduzido
o ritmo de compras de participaccedilotildees minoritaacuterias
em empresas listadas no mercado Ao inveacutes disso o
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
5
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
capital tem sido alocado em grandes aquisiccedilotildees que
posteriormente convertem-se em subsidiaacuterias 100
detidas pela Berkshire
Ao contraacuterio dos investimentos listados em accedilotildees
bonds caixa etc cujos valores satildeo corrigidos no
balanccedilo da Berkshire de acordo com os preccedilos de
mercado as subsidiaacuterias adquiridas mantecircm seus
valores contaacutebeis (basicamente a custo) mesmo que
lucro antes de impostos (Us$ milhotildees)Negoacutecios operacionais (ex-grupo de seguros) 2009 2010 2011 2012 2013 2014
bNsF - 3611 4741 5377 5928 6169
berkshire hathaway energy 1528 1539 1659 1644 1806 2711
Mclane Company 344 369 370 403 486 435
Manufacturing 686 813 992 3911 4205 4811
Finance and Financial Products 653 689 774 1393 1564 1839
service and retailing - - - 1272 1469 1546
other businesses 1 1028 3092 3675 - - -
total 4239 10113 12211 14000 15458 17511
1 ldquoA categoria ldquoOther Businessesrdquo foi distribuiacuteda a partir de 2012 nas linhas de ldquoManufacturingrdquo ldquoFinance and Financial Productsrdquo e ldquoService and Retailingrdquo
haja um enorme crescimento na geraccedilatildeo de caixa
Dito de outra forma enquanto o patrimocircnio liacutequido
da Berkshire cresce pari passu com a valorizaccedilatildeo dos
investimentos em bolsa ele natildeo reflete a evoluccedilatildeo do
valor intriacutenseco das subsidiaacuterias ndash cada vez maiores no
mix de ativos
A evoluccedilatildeo das empresas operacionais natildeo ligadas ao
grupo de seguros eacute clara
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Os resultados divulgados ateacute o final do primeiro
semestre de 2015 revelam uma alta de 14 nos
nuacutemeros consolidados acima o que apontaria para
algo entre US$ 19 bilhotildees e US$ 20 bilhotildees no ano
O valor da Berkshire segue em expansatildeo e ao menos
um acionista tem percebido Em 2011 Buffett
informou que a empresa estava disposta a recomprar
suas accedilotildees a um preccedilo equivalente a ateacute 110 do valor
patrimonial por accedilatildeo Em 2012 elevou a oferta para
ateacute 120 mas soacute conseguiu recomprar pouco mais de
US$ 1 bilhatildeo em accedilotildees de um antigo acionista Dado
que as subsidiaacuterias da companhia se valorizaram
desde entatildeo natildeo ficariacuteamos surpresos se Buffett
aumentasse novamente este paracircmetro Com a accedilatildeo a
cerca de US$ 195 mil a empresa negocia hoje a 130
do valor patrimonial
Fazendo uma conta reversa se (i) assumirmos o
valor de mercado dos investimentos da Berkshire
(aqui entram os stakes em Wells Fargo Kraft Heinz
Coca-Cola American Express IBM etc que no geral
negociam a preccedilos bem razoaacuteveis) (ii) atribuirmos um
valor extremamente conservador para suas empresas
do grupo de (res)seguros e (iii) mesmo se atribuirmos
precircmio zero pela geraccedilatildeo de valor vinda da alocaccedilatildeo
de capital futura estimamos que pelos preccedilos de
mercado atuais adquirimos os negoacutecios operacionais
natildeo ligados ao grupo de (res)seguros por cerca de 8x
o lucro liacutequido de 2015 ndash apoacutes recolhermos 35 () dos
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
resultados para fins de imposto de renda Um valor
extremamente baixo dada a qualidade dos negoacutecios
Por fim o destaque no trimestre foi a chegada de
mais uma empresa agrave ldquofamiacutelia Berkshirerdquo Em agosto
a empresa anunciou uma oferta para adquirir os
97 restantes que ainda natildeo possuiacutea da Precision
Castparts (PCP) Se concluiacuteda seraacute a maior aquisiccedilatildeo
de sua histoacuteria cerca de US$ 32 bilhotildees
A Precision Castparts tem como principais clientes as
induacutestrias aeroespacial e de energia Ela fornece peccedilas
tubos e componentes de metal para uso em situaccedilotildees
criacuteticas ndash o que permite uma relaccedilatildeo estaacutevel e duradoura
com seus clientes aleacutem de algum pricing power A
forte queda no preccedilo das accedilotildees de PCP nos uacuteltimos
12 meses permitiu a Buffett formalizar a oferta com
algum precircmio em relaccedilatildeo aos preccedilos de mercado
(20) e ainda realizar a aquisiccedilatildeo a um preccedilo que
fez sentido
A negociaccedilatildeo foi interessante para a IP haviacuteamos
realizado um pequeno investimento na PCP na
esperanccedila de aprofundar os estudos e eventualmente
aumentar a posiccedilatildeo Fomos entatildeo surpreendidos
com a oferta Vendemos nossas accedilotildees felizes com o
pequeno precircmio mas infelizes por natildeo participarmos
diretamente da criaccedilatildeo de valor no futuro da empresa
Ao menos continuaremos soacutecios via Berkshire se a
operaccedilatildeo for adiante
7
Mais uma tacada de Buffett que deveraacute tornar os
nuacutemeros apresentados ainda mais interessantes nos
proacuteximos anos
oraCle
A Oracle eacute uma das velhas liacutederes da TI empresarial
assim como IBM Microsoft e Cisco Oferece software
para empresas tendo seu banco de dados como
carro-chefe
O negoacutecio tem margem liacutequida de 26 e haacute pouca
necessidade de capital para crescer2 A maior parte
das receitas proveacutem de suporte ao software3 pago
anualmente pelos clientes para acesso a atualizaccedilotildees
correccedilotildees de bugs e soluccedilatildeo de problemas Para a
Oracle eacute um serviccedilo de margens altiacutessimas Melhor
ainda o churn de clientes para suporte ao software
eacute muito baixo (menor que 5 ao ano) jaacute que o
software eacute fundamental para rodar os negoacutecios dos
clientes e eacute muito custoso trocaacute-lo ndash o que torna a
geraccedilatildeo de caixa bastante previsiacutevel Calculamos que
aproximadamente 80 do lucro da Oracle venha de
receitas recorrentes
Em negoacutecios de tecnologia haacute sempre o risco de
inovaccedilotildees competitivas pegarem empresas de
surpresa No caso da Oracle o risco eacute mitigado por
diversos motivos
Primeiro o custo de abandonar o software
2 O investimento para criar o software eacute contabilizado como despesa enquanto o custo para reproduzi-lo eacute zero3 Outras empresas chamam isso de ldquomanutenccedilatildeordquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
empresarial leva ao conservadorismo na tomada de
decisotildees (mesmo diante de ofertas competitivas)
Errar na escolha de um software empresarial pode
custar o emprego de um Chief Information Officer e
exigir milhotildees para corrigir o problema Essa dinacircmica
proporciona agrave Oracle tempo para reagir a ameaccedilas
enquanto os clientes avaliam se uma nova oferta
competitiva eacute realmente segura
Segundo muitas vezes as ameaccedilas surgem de
empresas pequenas que precisam de anos para
atingir escala de distribuiccedilatildeo suficiente para
representar uma ameaccedila criacutevel Isso frequentemente
proporciona agrave Oracle a oportunidade de comprar a
proacutepria ameaccedila ou outras empresas promissoras com
produtos capazes de ajudaacute-la a reagir Tais aquisiccedilotildees
podem atingir valores elevados para o vendedor
e mesmo assim muito rentaacuteveis para a Oracle Isso
porque a Oracle eacute capaz de multiplicar o alcance de
vendas da soluccedilatildeo adquirida com a utilizaccedilatildeo de sua
vasta equipe comercial que manteacutem relacionamentos
com centenas de milhares de clientes corporativos
As aquisiccedilotildees tecircm sido um importante vetor de
crescimento rentaacutevel ao longo da histoacuteria da Oracle
Terceiro mesmo quando natildeo eacute possiacutevel comprar
uma empresa para fazer frente agrave nova ameaccedila a
Oracle pode utilizar o ldquotrunfordquo da compatibilidade
com produtos existentes ndash jaacute instalados nos clientes
ndash para criar soluccedilotildees similares Um exemplo recente
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
eacute a competiccedilatildeo do HANA banco de dados da SAP
que utiliza arquitetura baseada em memoacuteria RAM
ndash mais raacutepida do que a de ldquodiscordquo ndash para atingir
velocidades muito superiores agraves dos bancos de
dados tradicionais O desafio do HANA estaacute no
fato de que os clientes precisam reimplementar
seus programas e reestruturar seus bancos de
dados para obter vantagem com o novo sistema
Em resposta a estrateacutegia da Oracle foi criar uma
opccedilatildeo para a uacuteltima versatildeo do seu banco de dados
para rodar processos tambeacutem em memoacuteria RAM A
arquitetura natildeo chega a ser tatildeo sofisticada quanto
a do HANA mas proporciona aos clientes da Oracle
uma consideraacutevel melhora de performance sem
que tenham de incorrer no pesado custo de trocar
seus sistemas ndash um trade-off preferiacutevel na maioria
dos casos
Por uacuteltimo a lideranccedila de Larry Ellison o fundador e
quem estaacute agrave frente da Oracle desde entatildeo (1977) Ao
longo desses 38 anos Ellison enfrentou todo tipo de
ameaccedila competitiva e soube reagir agrave altura Ao longo
de sua trajetoacuteria antecipou os principais movimentos
de sua induacutestria e se posicionou adequadamente Eacute um
fanaacutetico por vencer manteacutem um espiacuterito competitivo
aguccedilado mesmo aos 71 anos Apesar de transparecer
enorme arrogacircncia sua biografia revela capacidade
recorrente de admitir erros e mudar de rumo quando
necessaacuterio Ellison manteacutem 25 das accedilotildees da Oracle
ateacute hoje Seu status como fundador visionaacuterio sugere
que a empresa teraacute capacidade de realizar as guinadas
(muitas vezes repletas de dilemas) necessaacuterias para
reagir a novas ameaccedilas
Nos uacuteltimos 10 anos a Oracle cresceu o fluxo de caixa
livre por accedilatildeo a uma taxa de 16 ao ano Mesmo
assim suas accedilotildees negociam hoje a um preccedilo baixo
aproximadamente 12x o fluxo de caixa livre dos
uacuteltimos 12 meses apoacutes queda recente
Duas razotildees saltam aos olhos
A primeira eacute a recente valorizaccedilatildeo do doacutelar frente a
diversas moedas no mundo que afeta negativamente
a lucratividade da empresa (em US$)4 A segunda eacute
o impacto da migraccedilatildeo dos clientes da Oracle para
ofertas de software na nuvem (oferecido via web
pela Oracle ao inveacutes de instalado na infraestrutura do
cliente) Os dois movimentos deprimiram as receitas e
o fluxo de caixa dos uacuteltimos trimestres Acreditamos
no entanto que satildeo transitoacuterios
Quanto ao cacircmbio ainda que seja impossiacutevel prever
movimentos de moeda achamos pouco provaacutevel que
a valorizaccedilatildeo do doacutelar frente agrave libra o euro ou o iene
prossiga indefinidamente Basta que se estabilize para
que o crescimento estrutural da Oracle reapareccedila
A questatildeo da nuvem eacute um pouco mais complexa
Cada vez mais as empresas percebem que utilizar
software na nuvem eacute vantajoso As razotildees satildeo diversas
4 55 das receitas da Oracle estatildeo fora dos EUA
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
dentre elas (i) o menor custo e complexidade de
gestatildeo do parque tecnoloacutegico (jaacute que os servidores
e a manutenccedilatildeo associada a eles ficam com a Oracle)
(ii) o menor desperdiacutecio por ociosidade (paga-se pelo
uso do serviccedilo) (iii) a maior facilidade no suporte a
problemas (apenas um ldquoculpadordquo) (iv) a troca de
um investimento por uma despesa (e as vantagens
fiscais envolvidas) (v) maior agilidade para a empresa
ajustar-se agraves demandas de serviccedilos de TI (a obrigaccedilatildeo
de disponibilizar os serviccedilos eacute da Oracle) entre outras
O software na nuvem jaacute absorve a maior parte do
crescimento no mercado de software empresarial A
Oracle no entanto ateacute pouco tempo parecia incapaz
de atuar neste mercado Foi acusada por diversos
analistas de estar por fora da nova tendecircncia Na
verdade enquanto publicamente buscava tirar
credibilidade da ldquomodardquo da nuvem5 a Oracle adaptava
seus produtos para que pudessem ser oferecidos
tambeacutem desta forma A Oracle tambeacutem adquiriu
diversas empresas com bons produtos na nuvem
integrou as soluccedilotildees para que usassem sua tecnologia
e recentemente passou a incentivar fortemente sua
equipe de vendas a oferecer esses produtos aos
clientes Isso aconteceu em detrimento do modelo
tradicional de vender software ndash instalado localmente
nos servidores dos clientes ou on premise
A estrateacutegia estaacute comeccedilando a dar certo Eacute possiacutevel
observar um raacutepido crescimento orgacircnico das vendas
5 Uma claacutessica estrateacutegia de FUD (Fear Uncertainty and Doubt) para ganhar tempo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
de serviccedilos na nuvem o que ateacute pouco tempo
praticamente se restringia ao acuacutemulo de aquisiccedilotildees
de empresas menores No entanto a troca das vendas
on premise por vendas na nuvem implica num atraso
inicial no reconhecimento de receitas
Isso ocorre por alguns motivos O mais importante eacute
que enquanto o software tradicional eacute vendido numa
combinaccedilatildeo de licenccedila (paga imediatamente) com
posterior pagamento do suporte anual (em torno de
20 do valor da licenccedila) o modelo de nuvem implica
pagamento de aluguel constante (mais alto do que o
do suporte tradicional) sem o recebimento imediato
da receita de licenccedila Aleacutem disso se a venda eacute de
software na nuvem a receita eacute reconhecida apenas
quando o cliente passa a utilizar a soluccedilatildeo Adicione-
se um periacuteodo gratuito de setup para o cliente e o
resultado eacute um ldquovalerdquo de curto prazo nas receitas
Olhando agrave frente pelo acuacutemulo de contratos assinados
e ainda natildeo pagos bem como o fim de uma seacuterie de
descontos temporaacuterios eacute possiacutevel vislumbrar uma
aceleraccedilatildeo no crescimento das receitas de software
na nuvem ao longo dos proacuteximos trimestres
Quanto aos riscos do investimento dois pontos nos
chamam atenccedilatildeo crescimento e lideranccedila
O sucesso da Oracle ateacute hoje implica que a presenccedila
dos seus produtos em grandes empresas jaacute eacute elevada
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Conquistar o cliente marginal portanto eacute um desafio
Isso fortalece a importacircncia do aumento do seu
share of wallet nos clientes existentes para crescer A
boa notiacutecia eacute que a estrateacutegia da Oracle na nuvem
deveraacute ser uacutetil nos dois aspectos Haacute indiacutecios de que
permitiratildeo agrave empresa natildeo soacute ampliar seu mercado
de atuaccedilatildeo ao diminuir o custo de adoccedilatildeo do seu
software como tambeacutem estimular cada cliente a
contratar mais serviccedilos6
A preocupaccedilatildeo quanto agrave lideranccedila vem da percepccedilatildeo
de que Ellison estaacute lentamente se afastando da
empresa o que pode tornaacute-la menos aacutegil no futuro
Em outubro do ano passado ele transferiu o posto
de CEO para seus dois ldquoxerifesrdquo Mark Hurd e Safra
Catz (agora Co-CEOs) e adotou o tiacutetulo de Executive
Chairman Ellison eacute tambeacutem o Chief Technology Officer
da Oracle e insiste que continua fortemente envolvido
no desenvolvimento de novos produtos o que
sempre foi sua posiccedilatildeo preferida Na praacutetica com o
tempo o distanciamento eacute inevitaacutevel Observaremos
com atenccedilatildeo
A Oracle eacute um negoacutecio altamente rentaacutevel que passa
por um momento de transiccedilatildeo Acreditamos que as
caracteriacutesticas favoraacuteveis do negoacutecio e o baixo preccedilo
das accedilotildees oferecem a perspectiva de um retorno
atraente com baixo risco
6 Esta facilidade de aumentar o consumo de software quando oferecido na nuvem foi um problema curioso que surgiu para os clientes Eacute tatildeo faacutecil ampliar o uso de serviccedilos na nuvem que muitas vezes as empresas perdem o controle e passam a gastar muito mais do que antes da migraccedilatildeo Bom problema para a Oracle
PersPeCtivas
Algumas das accedilotildees das boas empresas brasileiras
finalmente comeccedilaram a negociar a preccedilos mais
razoaacuteveis Temos aproveitado um pouco da correccedilatildeo
mas com o devido cuidado
Primeiro porque as quedas ainda natildeo foram
suficientes para alcanccedilar os niacuteveis em que gostamos
de ldquoencher o balderdquo
Segundo porque o caminho de recuperaccedilatildeo da
economia natildeo nos parece trivial Mesmo as boas
empresas ainda sentiratildeo por algum tempo os
reflexos dos erros de poliacutetica econocircmica cometidos
no passado
Terceiro porque empresas fantaacutesticas no mercado
americano sofreram uma correccedilatildeo de preccedilos razoaacutevel
Ou seja ficaram mais atraentes tambeacutem
Quarto porque estamos mais preocupados com a
inflaccedilatildeo futura Os bons negoacutecios normalmente lidam
melhor com isto mas eacute mais um ldquovento contraacuteriordquo para
computarmos em nossa equaccedilatildeo de riscoretorno
Os limites da poliacutetica monetaacuteria frente a uma poliacutetica
fiscal riacutegida os deacuteficits nominais altiacutessimos e uma
classe poliacutetica irresponsaacutevel satildeo uma combinaccedilatildeo
particularmente toacutexica para a inflaccedilatildeo e as contas
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
11
puacuteblicas Por outro lado as reservas internacionais ndash
provavelmente o maior trade da histoacuteria dos governos
brasileiros promovido por Henrique Meirelles
ndash servem de contrapeso para o endividamento
do governo (diacutevida bruta menos reservas como
proporccedilatildeo do PIB) Com esse pano de fundo temos
comeccedilado a alocar parte do book de renda fixa dos
fundos para NTN-Bs que pagam taxas bastante
razoaacuteveis aleacutem da inflaccedilatildeo
O estresse que os mercados no mundo todo viveram
nos uacuteltimos tempos tem sido bom para nossos fundos
Estamos atentos para os problemas do mundo ndash natildeo
satildeo poucos ndash mas preferimos focar no ldquomicrordquo na
qualidade dos negoacutecios e nos seus preccedilos Apesar da
volatilidade com a queda nos preccedilos das accedilotildees que
admiramos os riscos para os investidores de longo
prazo tecircm reduzido e natildeo aumentado Estamos cada
vez mais animados com as perspectivas futuras dos
fundos Do ponto de vista da IP o momento eacute para
ser aproveitado
Xocirc baixo astral
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
ALEATOacuteRIAS
ldquoThe more I learn the more I learn how little I knowrdquo mdash Socrates
ldquoThere are two main reasons Berkshire has succeeded One is its decentralization Decentralization almost to the point of abdication There are only 28 people at headquarters in Omaha The other reason is our extreme centralization of capital deployment Our centralization is just as extreme as our decentralizationrdquo mdash Charlie Munger
ldquoIf I had to choose a great single fallacy of investing itrsquos believing that when a stockrsquos price goes up then yoursquove made a good investmentrdquo mdash Peter Lynch
ldquoThe death knell for Oracle has sounded so many times it is hard for me to jump up and run out of the house in my underwear every time that happensrdquo mdash Larry Ellison
ldquoIf yoursquore going through hell keep goingrdquo mdash Winston Churchill
PERFORMANCE
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
1227
CD
I
4261
IP_
Part
473
Ibove
spa
122
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 326842 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 404836
CarteiraAtivos Internationais 57Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 10Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 11
Carteira5 maiores 425 Seguintes 18Outros 19Caixa 20
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 117Marccedilo 15 188 -084 104 098Fevereiro 15 643 997 082 027Janeiro 15 -152 -620 093 076Dezembro 14 -071 -862 096 062Novembro 14 381 017 084 098Outubro 14 004 095 094 02812 meses 1079 -1674 1258 835
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()2015 (YTD) 745 -989 956 6342014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2469 7741996 4532 6377 2702 9201995 1879 -088 5307 15251994 (US$)(3) 14254 5897 7341 85761993 (US$)(3)(4) 5054 6395 2010 222
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()5 anos 1199 -829 1024 63510 anos 1656 371 1122 60115 anos 1846 716 1371 779
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1830 808 1220 361
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
IacuteNDICE
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge 04
Aleatoacuterias 12
Performance
Informe IP-Participaccedilotildees 14
Informe IP-Value Hedge 15
Principais Caracteriacutesticas 17
Informaccedilotildees Complementares 18
PIPA 2015 19
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
As oscilaccedilotildees nos valores de mercado das posiccedilotildees
do IP-Participaccedilotildees resultaram em variaccedilatildeo na cota
de 06 no trimestre e de 74 no acumulado do ano
Nos mesmos periacuteodos o IP-Value Hedge registrou
variaccedilatildeo de 24 e de 105 (685 e 1101 do CDI)
Desde o iniacutecio da gestatildeo pela IP Capital Partners
em 1993 o IP-Participaccedilotildees acumula valorizaccedilatildeo de
42607 em doacutelares (183 ao ano) liacutequida de todos
os custos O IP-Value Hedge criado em 2006 acumula
rentabilidade de 2883 (1753 do CDI) liacutequida de
todos os custos
Antes de comeccedilarmos um lembrete Tanto o IP-
Participaccedilotildees quanto o IP-Value Hedge investem
no exterior desde 2008 e de forma crescente a
partir de 2012 com as BDRs A equipe dos dois
fundos no entanto trabalha de maneira segregada
e independente da equipe do IP-Global haacute cerca
de 5 anos As filosofias de investimento seguem as
mesmas orientaccedilotildees mas nem sempre as avaliaccedilotildees
e opiniotildees coincidem Sendo assim os textos dos
relatoacuterios assim como os investimentos dos fundos
satildeo de responsabilidade exclusiva de cada equipe
Xocirc baiXo astral
O leitor tem sido torturado diariamente com o
noticiaacuterio depressivo da poliacutetica e da economia
brasileira Pensando nisso neste relatoacuterio tentaremos
passar um pouco da tranquilidade que sentimos ao
acompanhar a evoluccedilatildeo e as ldquovibraccedilotildees positivasrdquo
de nossas companhias investidas Eacute muito bom
colocar a ldquocabeccedila no travesseirordquo sabendo que
nossos patrimocircnios estatildeo investidos em empresas
como Berkshire Hathaway Itauacutesa Liberty Broadband
Liberty Global Oracle Multiplan e nossa querida
Dimed-Panvel entre outras Eventuais dificuldades
sempre ocorreratildeo mas os negoacutecios seguiratildeo gerando
caixa e excelentes retornos ao longo do tempo
berkshire hathaway
Com a queda nas accedilotildees durante o ano temos
aumentado consideravelmente este investimento
que atualmente eacute o maior em ambos fundos
Resumidamente Berkshire combina (i) uma coleccedilatildeo
de negoacutecios de alta qualidade escolhidos a dedo
pelo ldquobom velhinhordquo (ii) gestores competentes que
tocam suas respectivas subsidiaacuterias com autonomia
e agilidade (iii) alocaccedilatildeo de capital excepcional de
Buffett Todd e Ted (iv) estrutura organizacional
extremamente orientada aos interesses dos acionistas
(v) alta seguranccedila e (vi) valuation baixo
Poderiacuteamos ressaltar muitos outros aspectos mas
como prezamos pela paciecircncia e pelo tempo do leitor
focaremos desta vez em um aspecto contaacutebil cada vez
mais relevante
Ao longo dos uacuteltimos cinco anos Buffett tem reduzido
o ritmo de compras de participaccedilotildees minoritaacuterias
em empresas listadas no mercado Ao inveacutes disso o
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
5
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
capital tem sido alocado em grandes aquisiccedilotildees que
posteriormente convertem-se em subsidiaacuterias 100
detidas pela Berkshire
Ao contraacuterio dos investimentos listados em accedilotildees
bonds caixa etc cujos valores satildeo corrigidos no
balanccedilo da Berkshire de acordo com os preccedilos de
mercado as subsidiaacuterias adquiridas mantecircm seus
valores contaacutebeis (basicamente a custo) mesmo que
lucro antes de impostos (Us$ milhotildees)Negoacutecios operacionais (ex-grupo de seguros) 2009 2010 2011 2012 2013 2014
bNsF - 3611 4741 5377 5928 6169
berkshire hathaway energy 1528 1539 1659 1644 1806 2711
Mclane Company 344 369 370 403 486 435
Manufacturing 686 813 992 3911 4205 4811
Finance and Financial Products 653 689 774 1393 1564 1839
service and retailing - - - 1272 1469 1546
other businesses 1 1028 3092 3675 - - -
total 4239 10113 12211 14000 15458 17511
1 ldquoA categoria ldquoOther Businessesrdquo foi distribuiacuteda a partir de 2012 nas linhas de ldquoManufacturingrdquo ldquoFinance and Financial Productsrdquo e ldquoService and Retailingrdquo
haja um enorme crescimento na geraccedilatildeo de caixa
Dito de outra forma enquanto o patrimocircnio liacutequido
da Berkshire cresce pari passu com a valorizaccedilatildeo dos
investimentos em bolsa ele natildeo reflete a evoluccedilatildeo do
valor intriacutenseco das subsidiaacuterias ndash cada vez maiores no
mix de ativos
A evoluccedilatildeo das empresas operacionais natildeo ligadas ao
grupo de seguros eacute clara
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Os resultados divulgados ateacute o final do primeiro
semestre de 2015 revelam uma alta de 14 nos
nuacutemeros consolidados acima o que apontaria para
algo entre US$ 19 bilhotildees e US$ 20 bilhotildees no ano
O valor da Berkshire segue em expansatildeo e ao menos
um acionista tem percebido Em 2011 Buffett
informou que a empresa estava disposta a recomprar
suas accedilotildees a um preccedilo equivalente a ateacute 110 do valor
patrimonial por accedilatildeo Em 2012 elevou a oferta para
ateacute 120 mas soacute conseguiu recomprar pouco mais de
US$ 1 bilhatildeo em accedilotildees de um antigo acionista Dado
que as subsidiaacuterias da companhia se valorizaram
desde entatildeo natildeo ficariacuteamos surpresos se Buffett
aumentasse novamente este paracircmetro Com a accedilatildeo a
cerca de US$ 195 mil a empresa negocia hoje a 130
do valor patrimonial
Fazendo uma conta reversa se (i) assumirmos o
valor de mercado dos investimentos da Berkshire
(aqui entram os stakes em Wells Fargo Kraft Heinz
Coca-Cola American Express IBM etc que no geral
negociam a preccedilos bem razoaacuteveis) (ii) atribuirmos um
valor extremamente conservador para suas empresas
do grupo de (res)seguros e (iii) mesmo se atribuirmos
precircmio zero pela geraccedilatildeo de valor vinda da alocaccedilatildeo
de capital futura estimamos que pelos preccedilos de
mercado atuais adquirimos os negoacutecios operacionais
natildeo ligados ao grupo de (res)seguros por cerca de 8x
o lucro liacutequido de 2015 ndash apoacutes recolhermos 35 () dos
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
resultados para fins de imposto de renda Um valor
extremamente baixo dada a qualidade dos negoacutecios
Por fim o destaque no trimestre foi a chegada de
mais uma empresa agrave ldquofamiacutelia Berkshirerdquo Em agosto
a empresa anunciou uma oferta para adquirir os
97 restantes que ainda natildeo possuiacutea da Precision
Castparts (PCP) Se concluiacuteda seraacute a maior aquisiccedilatildeo
de sua histoacuteria cerca de US$ 32 bilhotildees
A Precision Castparts tem como principais clientes as
induacutestrias aeroespacial e de energia Ela fornece peccedilas
tubos e componentes de metal para uso em situaccedilotildees
criacuteticas ndash o que permite uma relaccedilatildeo estaacutevel e duradoura
com seus clientes aleacutem de algum pricing power A
forte queda no preccedilo das accedilotildees de PCP nos uacuteltimos
12 meses permitiu a Buffett formalizar a oferta com
algum precircmio em relaccedilatildeo aos preccedilos de mercado
(20) e ainda realizar a aquisiccedilatildeo a um preccedilo que
fez sentido
A negociaccedilatildeo foi interessante para a IP haviacuteamos
realizado um pequeno investimento na PCP na
esperanccedila de aprofundar os estudos e eventualmente
aumentar a posiccedilatildeo Fomos entatildeo surpreendidos
com a oferta Vendemos nossas accedilotildees felizes com o
pequeno precircmio mas infelizes por natildeo participarmos
diretamente da criaccedilatildeo de valor no futuro da empresa
Ao menos continuaremos soacutecios via Berkshire se a
operaccedilatildeo for adiante
7
Mais uma tacada de Buffett que deveraacute tornar os
nuacutemeros apresentados ainda mais interessantes nos
proacuteximos anos
oraCle
A Oracle eacute uma das velhas liacutederes da TI empresarial
assim como IBM Microsoft e Cisco Oferece software
para empresas tendo seu banco de dados como
carro-chefe
O negoacutecio tem margem liacutequida de 26 e haacute pouca
necessidade de capital para crescer2 A maior parte
das receitas proveacutem de suporte ao software3 pago
anualmente pelos clientes para acesso a atualizaccedilotildees
correccedilotildees de bugs e soluccedilatildeo de problemas Para a
Oracle eacute um serviccedilo de margens altiacutessimas Melhor
ainda o churn de clientes para suporte ao software
eacute muito baixo (menor que 5 ao ano) jaacute que o
software eacute fundamental para rodar os negoacutecios dos
clientes e eacute muito custoso trocaacute-lo ndash o que torna a
geraccedilatildeo de caixa bastante previsiacutevel Calculamos que
aproximadamente 80 do lucro da Oracle venha de
receitas recorrentes
Em negoacutecios de tecnologia haacute sempre o risco de
inovaccedilotildees competitivas pegarem empresas de
surpresa No caso da Oracle o risco eacute mitigado por
diversos motivos
Primeiro o custo de abandonar o software
2 O investimento para criar o software eacute contabilizado como despesa enquanto o custo para reproduzi-lo eacute zero3 Outras empresas chamam isso de ldquomanutenccedilatildeordquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
empresarial leva ao conservadorismo na tomada de
decisotildees (mesmo diante de ofertas competitivas)
Errar na escolha de um software empresarial pode
custar o emprego de um Chief Information Officer e
exigir milhotildees para corrigir o problema Essa dinacircmica
proporciona agrave Oracle tempo para reagir a ameaccedilas
enquanto os clientes avaliam se uma nova oferta
competitiva eacute realmente segura
Segundo muitas vezes as ameaccedilas surgem de
empresas pequenas que precisam de anos para
atingir escala de distribuiccedilatildeo suficiente para
representar uma ameaccedila criacutevel Isso frequentemente
proporciona agrave Oracle a oportunidade de comprar a
proacutepria ameaccedila ou outras empresas promissoras com
produtos capazes de ajudaacute-la a reagir Tais aquisiccedilotildees
podem atingir valores elevados para o vendedor
e mesmo assim muito rentaacuteveis para a Oracle Isso
porque a Oracle eacute capaz de multiplicar o alcance de
vendas da soluccedilatildeo adquirida com a utilizaccedilatildeo de sua
vasta equipe comercial que manteacutem relacionamentos
com centenas de milhares de clientes corporativos
As aquisiccedilotildees tecircm sido um importante vetor de
crescimento rentaacutevel ao longo da histoacuteria da Oracle
Terceiro mesmo quando natildeo eacute possiacutevel comprar
uma empresa para fazer frente agrave nova ameaccedila a
Oracle pode utilizar o ldquotrunfordquo da compatibilidade
com produtos existentes ndash jaacute instalados nos clientes
ndash para criar soluccedilotildees similares Um exemplo recente
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
eacute a competiccedilatildeo do HANA banco de dados da SAP
que utiliza arquitetura baseada em memoacuteria RAM
ndash mais raacutepida do que a de ldquodiscordquo ndash para atingir
velocidades muito superiores agraves dos bancos de
dados tradicionais O desafio do HANA estaacute no
fato de que os clientes precisam reimplementar
seus programas e reestruturar seus bancos de
dados para obter vantagem com o novo sistema
Em resposta a estrateacutegia da Oracle foi criar uma
opccedilatildeo para a uacuteltima versatildeo do seu banco de dados
para rodar processos tambeacutem em memoacuteria RAM A
arquitetura natildeo chega a ser tatildeo sofisticada quanto
a do HANA mas proporciona aos clientes da Oracle
uma consideraacutevel melhora de performance sem
que tenham de incorrer no pesado custo de trocar
seus sistemas ndash um trade-off preferiacutevel na maioria
dos casos
Por uacuteltimo a lideranccedila de Larry Ellison o fundador e
quem estaacute agrave frente da Oracle desde entatildeo (1977) Ao
longo desses 38 anos Ellison enfrentou todo tipo de
ameaccedila competitiva e soube reagir agrave altura Ao longo
de sua trajetoacuteria antecipou os principais movimentos
de sua induacutestria e se posicionou adequadamente Eacute um
fanaacutetico por vencer manteacutem um espiacuterito competitivo
aguccedilado mesmo aos 71 anos Apesar de transparecer
enorme arrogacircncia sua biografia revela capacidade
recorrente de admitir erros e mudar de rumo quando
necessaacuterio Ellison manteacutem 25 das accedilotildees da Oracle
ateacute hoje Seu status como fundador visionaacuterio sugere
que a empresa teraacute capacidade de realizar as guinadas
(muitas vezes repletas de dilemas) necessaacuterias para
reagir a novas ameaccedilas
Nos uacuteltimos 10 anos a Oracle cresceu o fluxo de caixa
livre por accedilatildeo a uma taxa de 16 ao ano Mesmo
assim suas accedilotildees negociam hoje a um preccedilo baixo
aproximadamente 12x o fluxo de caixa livre dos
uacuteltimos 12 meses apoacutes queda recente
Duas razotildees saltam aos olhos
A primeira eacute a recente valorizaccedilatildeo do doacutelar frente a
diversas moedas no mundo que afeta negativamente
a lucratividade da empresa (em US$)4 A segunda eacute
o impacto da migraccedilatildeo dos clientes da Oracle para
ofertas de software na nuvem (oferecido via web
pela Oracle ao inveacutes de instalado na infraestrutura do
cliente) Os dois movimentos deprimiram as receitas e
o fluxo de caixa dos uacuteltimos trimestres Acreditamos
no entanto que satildeo transitoacuterios
Quanto ao cacircmbio ainda que seja impossiacutevel prever
movimentos de moeda achamos pouco provaacutevel que
a valorizaccedilatildeo do doacutelar frente agrave libra o euro ou o iene
prossiga indefinidamente Basta que se estabilize para
que o crescimento estrutural da Oracle reapareccedila
A questatildeo da nuvem eacute um pouco mais complexa
Cada vez mais as empresas percebem que utilizar
software na nuvem eacute vantajoso As razotildees satildeo diversas
4 55 das receitas da Oracle estatildeo fora dos EUA
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
dentre elas (i) o menor custo e complexidade de
gestatildeo do parque tecnoloacutegico (jaacute que os servidores
e a manutenccedilatildeo associada a eles ficam com a Oracle)
(ii) o menor desperdiacutecio por ociosidade (paga-se pelo
uso do serviccedilo) (iii) a maior facilidade no suporte a
problemas (apenas um ldquoculpadordquo) (iv) a troca de
um investimento por uma despesa (e as vantagens
fiscais envolvidas) (v) maior agilidade para a empresa
ajustar-se agraves demandas de serviccedilos de TI (a obrigaccedilatildeo
de disponibilizar os serviccedilos eacute da Oracle) entre outras
O software na nuvem jaacute absorve a maior parte do
crescimento no mercado de software empresarial A
Oracle no entanto ateacute pouco tempo parecia incapaz
de atuar neste mercado Foi acusada por diversos
analistas de estar por fora da nova tendecircncia Na
verdade enquanto publicamente buscava tirar
credibilidade da ldquomodardquo da nuvem5 a Oracle adaptava
seus produtos para que pudessem ser oferecidos
tambeacutem desta forma A Oracle tambeacutem adquiriu
diversas empresas com bons produtos na nuvem
integrou as soluccedilotildees para que usassem sua tecnologia
e recentemente passou a incentivar fortemente sua
equipe de vendas a oferecer esses produtos aos
clientes Isso aconteceu em detrimento do modelo
tradicional de vender software ndash instalado localmente
nos servidores dos clientes ou on premise
A estrateacutegia estaacute comeccedilando a dar certo Eacute possiacutevel
observar um raacutepido crescimento orgacircnico das vendas
5 Uma claacutessica estrateacutegia de FUD (Fear Uncertainty and Doubt) para ganhar tempo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
de serviccedilos na nuvem o que ateacute pouco tempo
praticamente se restringia ao acuacutemulo de aquisiccedilotildees
de empresas menores No entanto a troca das vendas
on premise por vendas na nuvem implica num atraso
inicial no reconhecimento de receitas
Isso ocorre por alguns motivos O mais importante eacute
que enquanto o software tradicional eacute vendido numa
combinaccedilatildeo de licenccedila (paga imediatamente) com
posterior pagamento do suporte anual (em torno de
20 do valor da licenccedila) o modelo de nuvem implica
pagamento de aluguel constante (mais alto do que o
do suporte tradicional) sem o recebimento imediato
da receita de licenccedila Aleacutem disso se a venda eacute de
software na nuvem a receita eacute reconhecida apenas
quando o cliente passa a utilizar a soluccedilatildeo Adicione-
se um periacuteodo gratuito de setup para o cliente e o
resultado eacute um ldquovalerdquo de curto prazo nas receitas
Olhando agrave frente pelo acuacutemulo de contratos assinados
e ainda natildeo pagos bem como o fim de uma seacuterie de
descontos temporaacuterios eacute possiacutevel vislumbrar uma
aceleraccedilatildeo no crescimento das receitas de software
na nuvem ao longo dos proacuteximos trimestres
Quanto aos riscos do investimento dois pontos nos
chamam atenccedilatildeo crescimento e lideranccedila
O sucesso da Oracle ateacute hoje implica que a presenccedila
dos seus produtos em grandes empresas jaacute eacute elevada
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Conquistar o cliente marginal portanto eacute um desafio
Isso fortalece a importacircncia do aumento do seu
share of wallet nos clientes existentes para crescer A
boa notiacutecia eacute que a estrateacutegia da Oracle na nuvem
deveraacute ser uacutetil nos dois aspectos Haacute indiacutecios de que
permitiratildeo agrave empresa natildeo soacute ampliar seu mercado
de atuaccedilatildeo ao diminuir o custo de adoccedilatildeo do seu
software como tambeacutem estimular cada cliente a
contratar mais serviccedilos6
A preocupaccedilatildeo quanto agrave lideranccedila vem da percepccedilatildeo
de que Ellison estaacute lentamente se afastando da
empresa o que pode tornaacute-la menos aacutegil no futuro
Em outubro do ano passado ele transferiu o posto
de CEO para seus dois ldquoxerifesrdquo Mark Hurd e Safra
Catz (agora Co-CEOs) e adotou o tiacutetulo de Executive
Chairman Ellison eacute tambeacutem o Chief Technology Officer
da Oracle e insiste que continua fortemente envolvido
no desenvolvimento de novos produtos o que
sempre foi sua posiccedilatildeo preferida Na praacutetica com o
tempo o distanciamento eacute inevitaacutevel Observaremos
com atenccedilatildeo
A Oracle eacute um negoacutecio altamente rentaacutevel que passa
por um momento de transiccedilatildeo Acreditamos que as
caracteriacutesticas favoraacuteveis do negoacutecio e o baixo preccedilo
das accedilotildees oferecem a perspectiva de um retorno
atraente com baixo risco
6 Esta facilidade de aumentar o consumo de software quando oferecido na nuvem foi um problema curioso que surgiu para os clientes Eacute tatildeo faacutecil ampliar o uso de serviccedilos na nuvem que muitas vezes as empresas perdem o controle e passam a gastar muito mais do que antes da migraccedilatildeo Bom problema para a Oracle
PersPeCtivas
Algumas das accedilotildees das boas empresas brasileiras
finalmente comeccedilaram a negociar a preccedilos mais
razoaacuteveis Temos aproveitado um pouco da correccedilatildeo
mas com o devido cuidado
Primeiro porque as quedas ainda natildeo foram
suficientes para alcanccedilar os niacuteveis em que gostamos
de ldquoencher o balderdquo
Segundo porque o caminho de recuperaccedilatildeo da
economia natildeo nos parece trivial Mesmo as boas
empresas ainda sentiratildeo por algum tempo os
reflexos dos erros de poliacutetica econocircmica cometidos
no passado
Terceiro porque empresas fantaacutesticas no mercado
americano sofreram uma correccedilatildeo de preccedilos razoaacutevel
Ou seja ficaram mais atraentes tambeacutem
Quarto porque estamos mais preocupados com a
inflaccedilatildeo futura Os bons negoacutecios normalmente lidam
melhor com isto mas eacute mais um ldquovento contraacuteriordquo para
computarmos em nossa equaccedilatildeo de riscoretorno
Os limites da poliacutetica monetaacuteria frente a uma poliacutetica
fiscal riacutegida os deacuteficits nominais altiacutessimos e uma
classe poliacutetica irresponsaacutevel satildeo uma combinaccedilatildeo
particularmente toacutexica para a inflaccedilatildeo e as contas
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
11
puacuteblicas Por outro lado as reservas internacionais ndash
provavelmente o maior trade da histoacuteria dos governos
brasileiros promovido por Henrique Meirelles
ndash servem de contrapeso para o endividamento
do governo (diacutevida bruta menos reservas como
proporccedilatildeo do PIB) Com esse pano de fundo temos
comeccedilado a alocar parte do book de renda fixa dos
fundos para NTN-Bs que pagam taxas bastante
razoaacuteveis aleacutem da inflaccedilatildeo
O estresse que os mercados no mundo todo viveram
nos uacuteltimos tempos tem sido bom para nossos fundos
Estamos atentos para os problemas do mundo ndash natildeo
satildeo poucos ndash mas preferimos focar no ldquomicrordquo na
qualidade dos negoacutecios e nos seus preccedilos Apesar da
volatilidade com a queda nos preccedilos das accedilotildees que
admiramos os riscos para os investidores de longo
prazo tecircm reduzido e natildeo aumentado Estamos cada
vez mais animados com as perspectivas futuras dos
fundos Do ponto de vista da IP o momento eacute para
ser aproveitado
Xocirc baixo astral
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
ALEATOacuteRIAS
ldquoThe more I learn the more I learn how little I knowrdquo mdash Socrates
ldquoThere are two main reasons Berkshire has succeeded One is its decentralization Decentralization almost to the point of abdication There are only 28 people at headquarters in Omaha The other reason is our extreme centralization of capital deployment Our centralization is just as extreme as our decentralizationrdquo mdash Charlie Munger
ldquoIf I had to choose a great single fallacy of investing itrsquos believing that when a stockrsquos price goes up then yoursquove made a good investmentrdquo mdash Peter Lynch
ldquoThe death knell for Oracle has sounded so many times it is hard for me to jump up and run out of the house in my underwear every time that happensrdquo mdash Larry Ellison
ldquoIf yoursquore going through hell keep goingrdquo mdash Winston Churchill
PERFORMANCE
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
1227
CD
I
4261
IP_
Part
473
Ibove
spa
122
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 326842 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 404836
CarteiraAtivos Internationais 57Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 10Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 11
Carteira5 maiores 425 Seguintes 18Outros 19Caixa 20
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 117Marccedilo 15 188 -084 104 098Fevereiro 15 643 997 082 027Janeiro 15 -152 -620 093 076Dezembro 14 -071 -862 096 062Novembro 14 381 017 084 098Outubro 14 004 095 094 02812 meses 1079 -1674 1258 835
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()2015 (YTD) 745 -989 956 6342014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2469 7741996 4532 6377 2702 9201995 1879 -088 5307 15251994 (US$)(3) 14254 5897 7341 85761993 (US$)(3)(4) 5054 6395 2010 222
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()5 anos 1199 -829 1024 63510 anos 1656 371 1122 60115 anos 1846 716 1371 779
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1830 808 1220 361
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
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4
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
As oscilaccedilotildees nos valores de mercado das posiccedilotildees
do IP-Participaccedilotildees resultaram em variaccedilatildeo na cota
de 06 no trimestre e de 74 no acumulado do ano
Nos mesmos periacuteodos o IP-Value Hedge registrou
variaccedilatildeo de 24 e de 105 (685 e 1101 do CDI)
Desde o iniacutecio da gestatildeo pela IP Capital Partners
em 1993 o IP-Participaccedilotildees acumula valorizaccedilatildeo de
42607 em doacutelares (183 ao ano) liacutequida de todos
os custos O IP-Value Hedge criado em 2006 acumula
rentabilidade de 2883 (1753 do CDI) liacutequida de
todos os custos
Antes de comeccedilarmos um lembrete Tanto o IP-
Participaccedilotildees quanto o IP-Value Hedge investem
no exterior desde 2008 e de forma crescente a
partir de 2012 com as BDRs A equipe dos dois
fundos no entanto trabalha de maneira segregada
e independente da equipe do IP-Global haacute cerca
de 5 anos As filosofias de investimento seguem as
mesmas orientaccedilotildees mas nem sempre as avaliaccedilotildees
e opiniotildees coincidem Sendo assim os textos dos
relatoacuterios assim como os investimentos dos fundos
satildeo de responsabilidade exclusiva de cada equipe
Xocirc baiXo astral
O leitor tem sido torturado diariamente com o
noticiaacuterio depressivo da poliacutetica e da economia
brasileira Pensando nisso neste relatoacuterio tentaremos
passar um pouco da tranquilidade que sentimos ao
acompanhar a evoluccedilatildeo e as ldquovibraccedilotildees positivasrdquo
de nossas companhias investidas Eacute muito bom
colocar a ldquocabeccedila no travesseirordquo sabendo que
nossos patrimocircnios estatildeo investidos em empresas
como Berkshire Hathaway Itauacutesa Liberty Broadband
Liberty Global Oracle Multiplan e nossa querida
Dimed-Panvel entre outras Eventuais dificuldades
sempre ocorreratildeo mas os negoacutecios seguiratildeo gerando
caixa e excelentes retornos ao longo do tempo
berkshire hathaway
Com a queda nas accedilotildees durante o ano temos
aumentado consideravelmente este investimento
que atualmente eacute o maior em ambos fundos
Resumidamente Berkshire combina (i) uma coleccedilatildeo
de negoacutecios de alta qualidade escolhidos a dedo
pelo ldquobom velhinhordquo (ii) gestores competentes que
tocam suas respectivas subsidiaacuterias com autonomia
e agilidade (iii) alocaccedilatildeo de capital excepcional de
Buffett Todd e Ted (iv) estrutura organizacional
extremamente orientada aos interesses dos acionistas
(v) alta seguranccedila e (vi) valuation baixo
Poderiacuteamos ressaltar muitos outros aspectos mas
como prezamos pela paciecircncia e pelo tempo do leitor
focaremos desta vez em um aspecto contaacutebil cada vez
mais relevante
Ao longo dos uacuteltimos cinco anos Buffett tem reduzido
o ritmo de compras de participaccedilotildees minoritaacuterias
em empresas listadas no mercado Ao inveacutes disso o
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
5
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
capital tem sido alocado em grandes aquisiccedilotildees que
posteriormente convertem-se em subsidiaacuterias 100
detidas pela Berkshire
Ao contraacuterio dos investimentos listados em accedilotildees
bonds caixa etc cujos valores satildeo corrigidos no
balanccedilo da Berkshire de acordo com os preccedilos de
mercado as subsidiaacuterias adquiridas mantecircm seus
valores contaacutebeis (basicamente a custo) mesmo que
lucro antes de impostos (Us$ milhotildees)Negoacutecios operacionais (ex-grupo de seguros) 2009 2010 2011 2012 2013 2014
bNsF - 3611 4741 5377 5928 6169
berkshire hathaway energy 1528 1539 1659 1644 1806 2711
Mclane Company 344 369 370 403 486 435
Manufacturing 686 813 992 3911 4205 4811
Finance and Financial Products 653 689 774 1393 1564 1839
service and retailing - - - 1272 1469 1546
other businesses 1 1028 3092 3675 - - -
total 4239 10113 12211 14000 15458 17511
1 ldquoA categoria ldquoOther Businessesrdquo foi distribuiacuteda a partir de 2012 nas linhas de ldquoManufacturingrdquo ldquoFinance and Financial Productsrdquo e ldquoService and Retailingrdquo
haja um enorme crescimento na geraccedilatildeo de caixa
Dito de outra forma enquanto o patrimocircnio liacutequido
da Berkshire cresce pari passu com a valorizaccedilatildeo dos
investimentos em bolsa ele natildeo reflete a evoluccedilatildeo do
valor intriacutenseco das subsidiaacuterias ndash cada vez maiores no
mix de ativos
A evoluccedilatildeo das empresas operacionais natildeo ligadas ao
grupo de seguros eacute clara
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Os resultados divulgados ateacute o final do primeiro
semestre de 2015 revelam uma alta de 14 nos
nuacutemeros consolidados acima o que apontaria para
algo entre US$ 19 bilhotildees e US$ 20 bilhotildees no ano
O valor da Berkshire segue em expansatildeo e ao menos
um acionista tem percebido Em 2011 Buffett
informou que a empresa estava disposta a recomprar
suas accedilotildees a um preccedilo equivalente a ateacute 110 do valor
patrimonial por accedilatildeo Em 2012 elevou a oferta para
ateacute 120 mas soacute conseguiu recomprar pouco mais de
US$ 1 bilhatildeo em accedilotildees de um antigo acionista Dado
que as subsidiaacuterias da companhia se valorizaram
desde entatildeo natildeo ficariacuteamos surpresos se Buffett
aumentasse novamente este paracircmetro Com a accedilatildeo a
cerca de US$ 195 mil a empresa negocia hoje a 130
do valor patrimonial
Fazendo uma conta reversa se (i) assumirmos o
valor de mercado dos investimentos da Berkshire
(aqui entram os stakes em Wells Fargo Kraft Heinz
Coca-Cola American Express IBM etc que no geral
negociam a preccedilos bem razoaacuteveis) (ii) atribuirmos um
valor extremamente conservador para suas empresas
do grupo de (res)seguros e (iii) mesmo se atribuirmos
precircmio zero pela geraccedilatildeo de valor vinda da alocaccedilatildeo
de capital futura estimamos que pelos preccedilos de
mercado atuais adquirimos os negoacutecios operacionais
natildeo ligados ao grupo de (res)seguros por cerca de 8x
o lucro liacutequido de 2015 ndash apoacutes recolhermos 35 () dos
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
resultados para fins de imposto de renda Um valor
extremamente baixo dada a qualidade dos negoacutecios
Por fim o destaque no trimestre foi a chegada de
mais uma empresa agrave ldquofamiacutelia Berkshirerdquo Em agosto
a empresa anunciou uma oferta para adquirir os
97 restantes que ainda natildeo possuiacutea da Precision
Castparts (PCP) Se concluiacuteda seraacute a maior aquisiccedilatildeo
de sua histoacuteria cerca de US$ 32 bilhotildees
A Precision Castparts tem como principais clientes as
induacutestrias aeroespacial e de energia Ela fornece peccedilas
tubos e componentes de metal para uso em situaccedilotildees
criacuteticas ndash o que permite uma relaccedilatildeo estaacutevel e duradoura
com seus clientes aleacutem de algum pricing power A
forte queda no preccedilo das accedilotildees de PCP nos uacuteltimos
12 meses permitiu a Buffett formalizar a oferta com
algum precircmio em relaccedilatildeo aos preccedilos de mercado
(20) e ainda realizar a aquisiccedilatildeo a um preccedilo que
fez sentido
A negociaccedilatildeo foi interessante para a IP haviacuteamos
realizado um pequeno investimento na PCP na
esperanccedila de aprofundar os estudos e eventualmente
aumentar a posiccedilatildeo Fomos entatildeo surpreendidos
com a oferta Vendemos nossas accedilotildees felizes com o
pequeno precircmio mas infelizes por natildeo participarmos
diretamente da criaccedilatildeo de valor no futuro da empresa
Ao menos continuaremos soacutecios via Berkshire se a
operaccedilatildeo for adiante
7
Mais uma tacada de Buffett que deveraacute tornar os
nuacutemeros apresentados ainda mais interessantes nos
proacuteximos anos
oraCle
A Oracle eacute uma das velhas liacutederes da TI empresarial
assim como IBM Microsoft e Cisco Oferece software
para empresas tendo seu banco de dados como
carro-chefe
O negoacutecio tem margem liacutequida de 26 e haacute pouca
necessidade de capital para crescer2 A maior parte
das receitas proveacutem de suporte ao software3 pago
anualmente pelos clientes para acesso a atualizaccedilotildees
correccedilotildees de bugs e soluccedilatildeo de problemas Para a
Oracle eacute um serviccedilo de margens altiacutessimas Melhor
ainda o churn de clientes para suporte ao software
eacute muito baixo (menor que 5 ao ano) jaacute que o
software eacute fundamental para rodar os negoacutecios dos
clientes e eacute muito custoso trocaacute-lo ndash o que torna a
geraccedilatildeo de caixa bastante previsiacutevel Calculamos que
aproximadamente 80 do lucro da Oracle venha de
receitas recorrentes
Em negoacutecios de tecnologia haacute sempre o risco de
inovaccedilotildees competitivas pegarem empresas de
surpresa No caso da Oracle o risco eacute mitigado por
diversos motivos
Primeiro o custo de abandonar o software
2 O investimento para criar o software eacute contabilizado como despesa enquanto o custo para reproduzi-lo eacute zero3 Outras empresas chamam isso de ldquomanutenccedilatildeordquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
empresarial leva ao conservadorismo na tomada de
decisotildees (mesmo diante de ofertas competitivas)
Errar na escolha de um software empresarial pode
custar o emprego de um Chief Information Officer e
exigir milhotildees para corrigir o problema Essa dinacircmica
proporciona agrave Oracle tempo para reagir a ameaccedilas
enquanto os clientes avaliam se uma nova oferta
competitiva eacute realmente segura
Segundo muitas vezes as ameaccedilas surgem de
empresas pequenas que precisam de anos para
atingir escala de distribuiccedilatildeo suficiente para
representar uma ameaccedila criacutevel Isso frequentemente
proporciona agrave Oracle a oportunidade de comprar a
proacutepria ameaccedila ou outras empresas promissoras com
produtos capazes de ajudaacute-la a reagir Tais aquisiccedilotildees
podem atingir valores elevados para o vendedor
e mesmo assim muito rentaacuteveis para a Oracle Isso
porque a Oracle eacute capaz de multiplicar o alcance de
vendas da soluccedilatildeo adquirida com a utilizaccedilatildeo de sua
vasta equipe comercial que manteacutem relacionamentos
com centenas de milhares de clientes corporativos
As aquisiccedilotildees tecircm sido um importante vetor de
crescimento rentaacutevel ao longo da histoacuteria da Oracle
Terceiro mesmo quando natildeo eacute possiacutevel comprar
uma empresa para fazer frente agrave nova ameaccedila a
Oracle pode utilizar o ldquotrunfordquo da compatibilidade
com produtos existentes ndash jaacute instalados nos clientes
ndash para criar soluccedilotildees similares Um exemplo recente
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
eacute a competiccedilatildeo do HANA banco de dados da SAP
que utiliza arquitetura baseada em memoacuteria RAM
ndash mais raacutepida do que a de ldquodiscordquo ndash para atingir
velocidades muito superiores agraves dos bancos de
dados tradicionais O desafio do HANA estaacute no
fato de que os clientes precisam reimplementar
seus programas e reestruturar seus bancos de
dados para obter vantagem com o novo sistema
Em resposta a estrateacutegia da Oracle foi criar uma
opccedilatildeo para a uacuteltima versatildeo do seu banco de dados
para rodar processos tambeacutem em memoacuteria RAM A
arquitetura natildeo chega a ser tatildeo sofisticada quanto
a do HANA mas proporciona aos clientes da Oracle
uma consideraacutevel melhora de performance sem
que tenham de incorrer no pesado custo de trocar
seus sistemas ndash um trade-off preferiacutevel na maioria
dos casos
Por uacuteltimo a lideranccedila de Larry Ellison o fundador e
quem estaacute agrave frente da Oracle desde entatildeo (1977) Ao
longo desses 38 anos Ellison enfrentou todo tipo de
ameaccedila competitiva e soube reagir agrave altura Ao longo
de sua trajetoacuteria antecipou os principais movimentos
de sua induacutestria e se posicionou adequadamente Eacute um
fanaacutetico por vencer manteacutem um espiacuterito competitivo
aguccedilado mesmo aos 71 anos Apesar de transparecer
enorme arrogacircncia sua biografia revela capacidade
recorrente de admitir erros e mudar de rumo quando
necessaacuterio Ellison manteacutem 25 das accedilotildees da Oracle
ateacute hoje Seu status como fundador visionaacuterio sugere
que a empresa teraacute capacidade de realizar as guinadas
(muitas vezes repletas de dilemas) necessaacuterias para
reagir a novas ameaccedilas
Nos uacuteltimos 10 anos a Oracle cresceu o fluxo de caixa
livre por accedilatildeo a uma taxa de 16 ao ano Mesmo
assim suas accedilotildees negociam hoje a um preccedilo baixo
aproximadamente 12x o fluxo de caixa livre dos
uacuteltimos 12 meses apoacutes queda recente
Duas razotildees saltam aos olhos
A primeira eacute a recente valorizaccedilatildeo do doacutelar frente a
diversas moedas no mundo que afeta negativamente
a lucratividade da empresa (em US$)4 A segunda eacute
o impacto da migraccedilatildeo dos clientes da Oracle para
ofertas de software na nuvem (oferecido via web
pela Oracle ao inveacutes de instalado na infraestrutura do
cliente) Os dois movimentos deprimiram as receitas e
o fluxo de caixa dos uacuteltimos trimestres Acreditamos
no entanto que satildeo transitoacuterios
Quanto ao cacircmbio ainda que seja impossiacutevel prever
movimentos de moeda achamos pouco provaacutevel que
a valorizaccedilatildeo do doacutelar frente agrave libra o euro ou o iene
prossiga indefinidamente Basta que se estabilize para
que o crescimento estrutural da Oracle reapareccedila
A questatildeo da nuvem eacute um pouco mais complexa
Cada vez mais as empresas percebem que utilizar
software na nuvem eacute vantajoso As razotildees satildeo diversas
4 55 das receitas da Oracle estatildeo fora dos EUA
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
dentre elas (i) o menor custo e complexidade de
gestatildeo do parque tecnoloacutegico (jaacute que os servidores
e a manutenccedilatildeo associada a eles ficam com a Oracle)
(ii) o menor desperdiacutecio por ociosidade (paga-se pelo
uso do serviccedilo) (iii) a maior facilidade no suporte a
problemas (apenas um ldquoculpadordquo) (iv) a troca de
um investimento por uma despesa (e as vantagens
fiscais envolvidas) (v) maior agilidade para a empresa
ajustar-se agraves demandas de serviccedilos de TI (a obrigaccedilatildeo
de disponibilizar os serviccedilos eacute da Oracle) entre outras
O software na nuvem jaacute absorve a maior parte do
crescimento no mercado de software empresarial A
Oracle no entanto ateacute pouco tempo parecia incapaz
de atuar neste mercado Foi acusada por diversos
analistas de estar por fora da nova tendecircncia Na
verdade enquanto publicamente buscava tirar
credibilidade da ldquomodardquo da nuvem5 a Oracle adaptava
seus produtos para que pudessem ser oferecidos
tambeacutem desta forma A Oracle tambeacutem adquiriu
diversas empresas com bons produtos na nuvem
integrou as soluccedilotildees para que usassem sua tecnologia
e recentemente passou a incentivar fortemente sua
equipe de vendas a oferecer esses produtos aos
clientes Isso aconteceu em detrimento do modelo
tradicional de vender software ndash instalado localmente
nos servidores dos clientes ou on premise
A estrateacutegia estaacute comeccedilando a dar certo Eacute possiacutevel
observar um raacutepido crescimento orgacircnico das vendas
5 Uma claacutessica estrateacutegia de FUD (Fear Uncertainty and Doubt) para ganhar tempo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
de serviccedilos na nuvem o que ateacute pouco tempo
praticamente se restringia ao acuacutemulo de aquisiccedilotildees
de empresas menores No entanto a troca das vendas
on premise por vendas na nuvem implica num atraso
inicial no reconhecimento de receitas
Isso ocorre por alguns motivos O mais importante eacute
que enquanto o software tradicional eacute vendido numa
combinaccedilatildeo de licenccedila (paga imediatamente) com
posterior pagamento do suporte anual (em torno de
20 do valor da licenccedila) o modelo de nuvem implica
pagamento de aluguel constante (mais alto do que o
do suporte tradicional) sem o recebimento imediato
da receita de licenccedila Aleacutem disso se a venda eacute de
software na nuvem a receita eacute reconhecida apenas
quando o cliente passa a utilizar a soluccedilatildeo Adicione-
se um periacuteodo gratuito de setup para o cliente e o
resultado eacute um ldquovalerdquo de curto prazo nas receitas
Olhando agrave frente pelo acuacutemulo de contratos assinados
e ainda natildeo pagos bem como o fim de uma seacuterie de
descontos temporaacuterios eacute possiacutevel vislumbrar uma
aceleraccedilatildeo no crescimento das receitas de software
na nuvem ao longo dos proacuteximos trimestres
Quanto aos riscos do investimento dois pontos nos
chamam atenccedilatildeo crescimento e lideranccedila
O sucesso da Oracle ateacute hoje implica que a presenccedila
dos seus produtos em grandes empresas jaacute eacute elevada
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Conquistar o cliente marginal portanto eacute um desafio
Isso fortalece a importacircncia do aumento do seu
share of wallet nos clientes existentes para crescer A
boa notiacutecia eacute que a estrateacutegia da Oracle na nuvem
deveraacute ser uacutetil nos dois aspectos Haacute indiacutecios de que
permitiratildeo agrave empresa natildeo soacute ampliar seu mercado
de atuaccedilatildeo ao diminuir o custo de adoccedilatildeo do seu
software como tambeacutem estimular cada cliente a
contratar mais serviccedilos6
A preocupaccedilatildeo quanto agrave lideranccedila vem da percepccedilatildeo
de que Ellison estaacute lentamente se afastando da
empresa o que pode tornaacute-la menos aacutegil no futuro
Em outubro do ano passado ele transferiu o posto
de CEO para seus dois ldquoxerifesrdquo Mark Hurd e Safra
Catz (agora Co-CEOs) e adotou o tiacutetulo de Executive
Chairman Ellison eacute tambeacutem o Chief Technology Officer
da Oracle e insiste que continua fortemente envolvido
no desenvolvimento de novos produtos o que
sempre foi sua posiccedilatildeo preferida Na praacutetica com o
tempo o distanciamento eacute inevitaacutevel Observaremos
com atenccedilatildeo
A Oracle eacute um negoacutecio altamente rentaacutevel que passa
por um momento de transiccedilatildeo Acreditamos que as
caracteriacutesticas favoraacuteveis do negoacutecio e o baixo preccedilo
das accedilotildees oferecem a perspectiva de um retorno
atraente com baixo risco
6 Esta facilidade de aumentar o consumo de software quando oferecido na nuvem foi um problema curioso que surgiu para os clientes Eacute tatildeo faacutecil ampliar o uso de serviccedilos na nuvem que muitas vezes as empresas perdem o controle e passam a gastar muito mais do que antes da migraccedilatildeo Bom problema para a Oracle
PersPeCtivas
Algumas das accedilotildees das boas empresas brasileiras
finalmente comeccedilaram a negociar a preccedilos mais
razoaacuteveis Temos aproveitado um pouco da correccedilatildeo
mas com o devido cuidado
Primeiro porque as quedas ainda natildeo foram
suficientes para alcanccedilar os niacuteveis em que gostamos
de ldquoencher o balderdquo
Segundo porque o caminho de recuperaccedilatildeo da
economia natildeo nos parece trivial Mesmo as boas
empresas ainda sentiratildeo por algum tempo os
reflexos dos erros de poliacutetica econocircmica cometidos
no passado
Terceiro porque empresas fantaacutesticas no mercado
americano sofreram uma correccedilatildeo de preccedilos razoaacutevel
Ou seja ficaram mais atraentes tambeacutem
Quarto porque estamos mais preocupados com a
inflaccedilatildeo futura Os bons negoacutecios normalmente lidam
melhor com isto mas eacute mais um ldquovento contraacuteriordquo para
computarmos em nossa equaccedilatildeo de riscoretorno
Os limites da poliacutetica monetaacuteria frente a uma poliacutetica
fiscal riacutegida os deacuteficits nominais altiacutessimos e uma
classe poliacutetica irresponsaacutevel satildeo uma combinaccedilatildeo
particularmente toacutexica para a inflaccedilatildeo e as contas
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
11
puacuteblicas Por outro lado as reservas internacionais ndash
provavelmente o maior trade da histoacuteria dos governos
brasileiros promovido por Henrique Meirelles
ndash servem de contrapeso para o endividamento
do governo (diacutevida bruta menos reservas como
proporccedilatildeo do PIB) Com esse pano de fundo temos
comeccedilado a alocar parte do book de renda fixa dos
fundos para NTN-Bs que pagam taxas bastante
razoaacuteveis aleacutem da inflaccedilatildeo
O estresse que os mercados no mundo todo viveram
nos uacuteltimos tempos tem sido bom para nossos fundos
Estamos atentos para os problemas do mundo ndash natildeo
satildeo poucos ndash mas preferimos focar no ldquomicrordquo na
qualidade dos negoacutecios e nos seus preccedilos Apesar da
volatilidade com a queda nos preccedilos das accedilotildees que
admiramos os riscos para os investidores de longo
prazo tecircm reduzido e natildeo aumentado Estamos cada
vez mais animados com as perspectivas futuras dos
fundos Do ponto de vista da IP o momento eacute para
ser aproveitado
Xocirc baixo astral
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
ALEATOacuteRIAS
ldquoThe more I learn the more I learn how little I knowrdquo mdash Socrates
ldquoThere are two main reasons Berkshire has succeeded One is its decentralization Decentralization almost to the point of abdication There are only 28 people at headquarters in Omaha The other reason is our extreme centralization of capital deployment Our centralization is just as extreme as our decentralizationrdquo mdash Charlie Munger
ldquoIf I had to choose a great single fallacy of investing itrsquos believing that when a stockrsquos price goes up then yoursquove made a good investmentrdquo mdash Peter Lynch
ldquoThe death knell for Oracle has sounded so many times it is hard for me to jump up and run out of the house in my underwear every time that happensrdquo mdash Larry Ellison
ldquoIf yoursquore going through hell keep goingrdquo mdash Winston Churchill
PERFORMANCE
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
1227
CD
I
4261
IP_
Part
473
Ibove
spa
122
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 326842 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 404836
CarteiraAtivos Internationais 57Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 10Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 11
Carteira5 maiores 425 Seguintes 18Outros 19Caixa 20
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 117Marccedilo 15 188 -084 104 098Fevereiro 15 643 997 082 027Janeiro 15 -152 -620 093 076Dezembro 14 -071 -862 096 062Novembro 14 381 017 084 098Outubro 14 004 095 094 02812 meses 1079 -1674 1258 835
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()2015 (YTD) 745 -989 956 6342014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2469 7741996 4532 6377 2702 9201995 1879 -088 5307 15251994 (US$)(3) 14254 5897 7341 85761993 (US$)(3)(4) 5054 6395 2010 222
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()5 anos 1199 -829 1024 63510 anos 1656 371 1122 60115 anos 1846 716 1371 779
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1830 808 1220 361
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
5
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
capital tem sido alocado em grandes aquisiccedilotildees que
posteriormente convertem-se em subsidiaacuterias 100
detidas pela Berkshire
Ao contraacuterio dos investimentos listados em accedilotildees
bonds caixa etc cujos valores satildeo corrigidos no
balanccedilo da Berkshire de acordo com os preccedilos de
mercado as subsidiaacuterias adquiridas mantecircm seus
valores contaacutebeis (basicamente a custo) mesmo que
lucro antes de impostos (Us$ milhotildees)Negoacutecios operacionais (ex-grupo de seguros) 2009 2010 2011 2012 2013 2014
bNsF - 3611 4741 5377 5928 6169
berkshire hathaway energy 1528 1539 1659 1644 1806 2711
Mclane Company 344 369 370 403 486 435
Manufacturing 686 813 992 3911 4205 4811
Finance and Financial Products 653 689 774 1393 1564 1839
service and retailing - - - 1272 1469 1546
other businesses 1 1028 3092 3675 - - -
total 4239 10113 12211 14000 15458 17511
1 ldquoA categoria ldquoOther Businessesrdquo foi distribuiacuteda a partir de 2012 nas linhas de ldquoManufacturingrdquo ldquoFinance and Financial Productsrdquo e ldquoService and Retailingrdquo
haja um enorme crescimento na geraccedilatildeo de caixa
Dito de outra forma enquanto o patrimocircnio liacutequido
da Berkshire cresce pari passu com a valorizaccedilatildeo dos
investimentos em bolsa ele natildeo reflete a evoluccedilatildeo do
valor intriacutenseco das subsidiaacuterias ndash cada vez maiores no
mix de ativos
A evoluccedilatildeo das empresas operacionais natildeo ligadas ao
grupo de seguros eacute clara
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Os resultados divulgados ateacute o final do primeiro
semestre de 2015 revelam uma alta de 14 nos
nuacutemeros consolidados acima o que apontaria para
algo entre US$ 19 bilhotildees e US$ 20 bilhotildees no ano
O valor da Berkshire segue em expansatildeo e ao menos
um acionista tem percebido Em 2011 Buffett
informou que a empresa estava disposta a recomprar
suas accedilotildees a um preccedilo equivalente a ateacute 110 do valor
patrimonial por accedilatildeo Em 2012 elevou a oferta para
ateacute 120 mas soacute conseguiu recomprar pouco mais de
US$ 1 bilhatildeo em accedilotildees de um antigo acionista Dado
que as subsidiaacuterias da companhia se valorizaram
desde entatildeo natildeo ficariacuteamos surpresos se Buffett
aumentasse novamente este paracircmetro Com a accedilatildeo a
cerca de US$ 195 mil a empresa negocia hoje a 130
do valor patrimonial
Fazendo uma conta reversa se (i) assumirmos o
valor de mercado dos investimentos da Berkshire
(aqui entram os stakes em Wells Fargo Kraft Heinz
Coca-Cola American Express IBM etc que no geral
negociam a preccedilos bem razoaacuteveis) (ii) atribuirmos um
valor extremamente conservador para suas empresas
do grupo de (res)seguros e (iii) mesmo se atribuirmos
precircmio zero pela geraccedilatildeo de valor vinda da alocaccedilatildeo
de capital futura estimamos que pelos preccedilos de
mercado atuais adquirimos os negoacutecios operacionais
natildeo ligados ao grupo de (res)seguros por cerca de 8x
o lucro liacutequido de 2015 ndash apoacutes recolhermos 35 () dos
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
resultados para fins de imposto de renda Um valor
extremamente baixo dada a qualidade dos negoacutecios
Por fim o destaque no trimestre foi a chegada de
mais uma empresa agrave ldquofamiacutelia Berkshirerdquo Em agosto
a empresa anunciou uma oferta para adquirir os
97 restantes que ainda natildeo possuiacutea da Precision
Castparts (PCP) Se concluiacuteda seraacute a maior aquisiccedilatildeo
de sua histoacuteria cerca de US$ 32 bilhotildees
A Precision Castparts tem como principais clientes as
induacutestrias aeroespacial e de energia Ela fornece peccedilas
tubos e componentes de metal para uso em situaccedilotildees
criacuteticas ndash o que permite uma relaccedilatildeo estaacutevel e duradoura
com seus clientes aleacutem de algum pricing power A
forte queda no preccedilo das accedilotildees de PCP nos uacuteltimos
12 meses permitiu a Buffett formalizar a oferta com
algum precircmio em relaccedilatildeo aos preccedilos de mercado
(20) e ainda realizar a aquisiccedilatildeo a um preccedilo que
fez sentido
A negociaccedilatildeo foi interessante para a IP haviacuteamos
realizado um pequeno investimento na PCP na
esperanccedila de aprofundar os estudos e eventualmente
aumentar a posiccedilatildeo Fomos entatildeo surpreendidos
com a oferta Vendemos nossas accedilotildees felizes com o
pequeno precircmio mas infelizes por natildeo participarmos
diretamente da criaccedilatildeo de valor no futuro da empresa
Ao menos continuaremos soacutecios via Berkshire se a
operaccedilatildeo for adiante
7
Mais uma tacada de Buffett que deveraacute tornar os
nuacutemeros apresentados ainda mais interessantes nos
proacuteximos anos
oraCle
A Oracle eacute uma das velhas liacutederes da TI empresarial
assim como IBM Microsoft e Cisco Oferece software
para empresas tendo seu banco de dados como
carro-chefe
O negoacutecio tem margem liacutequida de 26 e haacute pouca
necessidade de capital para crescer2 A maior parte
das receitas proveacutem de suporte ao software3 pago
anualmente pelos clientes para acesso a atualizaccedilotildees
correccedilotildees de bugs e soluccedilatildeo de problemas Para a
Oracle eacute um serviccedilo de margens altiacutessimas Melhor
ainda o churn de clientes para suporte ao software
eacute muito baixo (menor que 5 ao ano) jaacute que o
software eacute fundamental para rodar os negoacutecios dos
clientes e eacute muito custoso trocaacute-lo ndash o que torna a
geraccedilatildeo de caixa bastante previsiacutevel Calculamos que
aproximadamente 80 do lucro da Oracle venha de
receitas recorrentes
Em negoacutecios de tecnologia haacute sempre o risco de
inovaccedilotildees competitivas pegarem empresas de
surpresa No caso da Oracle o risco eacute mitigado por
diversos motivos
Primeiro o custo de abandonar o software
2 O investimento para criar o software eacute contabilizado como despesa enquanto o custo para reproduzi-lo eacute zero3 Outras empresas chamam isso de ldquomanutenccedilatildeordquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
empresarial leva ao conservadorismo na tomada de
decisotildees (mesmo diante de ofertas competitivas)
Errar na escolha de um software empresarial pode
custar o emprego de um Chief Information Officer e
exigir milhotildees para corrigir o problema Essa dinacircmica
proporciona agrave Oracle tempo para reagir a ameaccedilas
enquanto os clientes avaliam se uma nova oferta
competitiva eacute realmente segura
Segundo muitas vezes as ameaccedilas surgem de
empresas pequenas que precisam de anos para
atingir escala de distribuiccedilatildeo suficiente para
representar uma ameaccedila criacutevel Isso frequentemente
proporciona agrave Oracle a oportunidade de comprar a
proacutepria ameaccedila ou outras empresas promissoras com
produtos capazes de ajudaacute-la a reagir Tais aquisiccedilotildees
podem atingir valores elevados para o vendedor
e mesmo assim muito rentaacuteveis para a Oracle Isso
porque a Oracle eacute capaz de multiplicar o alcance de
vendas da soluccedilatildeo adquirida com a utilizaccedilatildeo de sua
vasta equipe comercial que manteacutem relacionamentos
com centenas de milhares de clientes corporativos
As aquisiccedilotildees tecircm sido um importante vetor de
crescimento rentaacutevel ao longo da histoacuteria da Oracle
Terceiro mesmo quando natildeo eacute possiacutevel comprar
uma empresa para fazer frente agrave nova ameaccedila a
Oracle pode utilizar o ldquotrunfordquo da compatibilidade
com produtos existentes ndash jaacute instalados nos clientes
ndash para criar soluccedilotildees similares Um exemplo recente
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
eacute a competiccedilatildeo do HANA banco de dados da SAP
que utiliza arquitetura baseada em memoacuteria RAM
ndash mais raacutepida do que a de ldquodiscordquo ndash para atingir
velocidades muito superiores agraves dos bancos de
dados tradicionais O desafio do HANA estaacute no
fato de que os clientes precisam reimplementar
seus programas e reestruturar seus bancos de
dados para obter vantagem com o novo sistema
Em resposta a estrateacutegia da Oracle foi criar uma
opccedilatildeo para a uacuteltima versatildeo do seu banco de dados
para rodar processos tambeacutem em memoacuteria RAM A
arquitetura natildeo chega a ser tatildeo sofisticada quanto
a do HANA mas proporciona aos clientes da Oracle
uma consideraacutevel melhora de performance sem
que tenham de incorrer no pesado custo de trocar
seus sistemas ndash um trade-off preferiacutevel na maioria
dos casos
Por uacuteltimo a lideranccedila de Larry Ellison o fundador e
quem estaacute agrave frente da Oracle desde entatildeo (1977) Ao
longo desses 38 anos Ellison enfrentou todo tipo de
ameaccedila competitiva e soube reagir agrave altura Ao longo
de sua trajetoacuteria antecipou os principais movimentos
de sua induacutestria e se posicionou adequadamente Eacute um
fanaacutetico por vencer manteacutem um espiacuterito competitivo
aguccedilado mesmo aos 71 anos Apesar de transparecer
enorme arrogacircncia sua biografia revela capacidade
recorrente de admitir erros e mudar de rumo quando
necessaacuterio Ellison manteacutem 25 das accedilotildees da Oracle
ateacute hoje Seu status como fundador visionaacuterio sugere
que a empresa teraacute capacidade de realizar as guinadas
(muitas vezes repletas de dilemas) necessaacuterias para
reagir a novas ameaccedilas
Nos uacuteltimos 10 anos a Oracle cresceu o fluxo de caixa
livre por accedilatildeo a uma taxa de 16 ao ano Mesmo
assim suas accedilotildees negociam hoje a um preccedilo baixo
aproximadamente 12x o fluxo de caixa livre dos
uacuteltimos 12 meses apoacutes queda recente
Duas razotildees saltam aos olhos
A primeira eacute a recente valorizaccedilatildeo do doacutelar frente a
diversas moedas no mundo que afeta negativamente
a lucratividade da empresa (em US$)4 A segunda eacute
o impacto da migraccedilatildeo dos clientes da Oracle para
ofertas de software na nuvem (oferecido via web
pela Oracle ao inveacutes de instalado na infraestrutura do
cliente) Os dois movimentos deprimiram as receitas e
o fluxo de caixa dos uacuteltimos trimestres Acreditamos
no entanto que satildeo transitoacuterios
Quanto ao cacircmbio ainda que seja impossiacutevel prever
movimentos de moeda achamos pouco provaacutevel que
a valorizaccedilatildeo do doacutelar frente agrave libra o euro ou o iene
prossiga indefinidamente Basta que se estabilize para
que o crescimento estrutural da Oracle reapareccedila
A questatildeo da nuvem eacute um pouco mais complexa
Cada vez mais as empresas percebem que utilizar
software na nuvem eacute vantajoso As razotildees satildeo diversas
4 55 das receitas da Oracle estatildeo fora dos EUA
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
dentre elas (i) o menor custo e complexidade de
gestatildeo do parque tecnoloacutegico (jaacute que os servidores
e a manutenccedilatildeo associada a eles ficam com a Oracle)
(ii) o menor desperdiacutecio por ociosidade (paga-se pelo
uso do serviccedilo) (iii) a maior facilidade no suporte a
problemas (apenas um ldquoculpadordquo) (iv) a troca de
um investimento por uma despesa (e as vantagens
fiscais envolvidas) (v) maior agilidade para a empresa
ajustar-se agraves demandas de serviccedilos de TI (a obrigaccedilatildeo
de disponibilizar os serviccedilos eacute da Oracle) entre outras
O software na nuvem jaacute absorve a maior parte do
crescimento no mercado de software empresarial A
Oracle no entanto ateacute pouco tempo parecia incapaz
de atuar neste mercado Foi acusada por diversos
analistas de estar por fora da nova tendecircncia Na
verdade enquanto publicamente buscava tirar
credibilidade da ldquomodardquo da nuvem5 a Oracle adaptava
seus produtos para que pudessem ser oferecidos
tambeacutem desta forma A Oracle tambeacutem adquiriu
diversas empresas com bons produtos na nuvem
integrou as soluccedilotildees para que usassem sua tecnologia
e recentemente passou a incentivar fortemente sua
equipe de vendas a oferecer esses produtos aos
clientes Isso aconteceu em detrimento do modelo
tradicional de vender software ndash instalado localmente
nos servidores dos clientes ou on premise
A estrateacutegia estaacute comeccedilando a dar certo Eacute possiacutevel
observar um raacutepido crescimento orgacircnico das vendas
5 Uma claacutessica estrateacutegia de FUD (Fear Uncertainty and Doubt) para ganhar tempo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
de serviccedilos na nuvem o que ateacute pouco tempo
praticamente se restringia ao acuacutemulo de aquisiccedilotildees
de empresas menores No entanto a troca das vendas
on premise por vendas na nuvem implica num atraso
inicial no reconhecimento de receitas
Isso ocorre por alguns motivos O mais importante eacute
que enquanto o software tradicional eacute vendido numa
combinaccedilatildeo de licenccedila (paga imediatamente) com
posterior pagamento do suporte anual (em torno de
20 do valor da licenccedila) o modelo de nuvem implica
pagamento de aluguel constante (mais alto do que o
do suporte tradicional) sem o recebimento imediato
da receita de licenccedila Aleacutem disso se a venda eacute de
software na nuvem a receita eacute reconhecida apenas
quando o cliente passa a utilizar a soluccedilatildeo Adicione-
se um periacuteodo gratuito de setup para o cliente e o
resultado eacute um ldquovalerdquo de curto prazo nas receitas
Olhando agrave frente pelo acuacutemulo de contratos assinados
e ainda natildeo pagos bem como o fim de uma seacuterie de
descontos temporaacuterios eacute possiacutevel vislumbrar uma
aceleraccedilatildeo no crescimento das receitas de software
na nuvem ao longo dos proacuteximos trimestres
Quanto aos riscos do investimento dois pontos nos
chamam atenccedilatildeo crescimento e lideranccedila
O sucesso da Oracle ateacute hoje implica que a presenccedila
dos seus produtos em grandes empresas jaacute eacute elevada
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Conquistar o cliente marginal portanto eacute um desafio
Isso fortalece a importacircncia do aumento do seu
share of wallet nos clientes existentes para crescer A
boa notiacutecia eacute que a estrateacutegia da Oracle na nuvem
deveraacute ser uacutetil nos dois aspectos Haacute indiacutecios de que
permitiratildeo agrave empresa natildeo soacute ampliar seu mercado
de atuaccedilatildeo ao diminuir o custo de adoccedilatildeo do seu
software como tambeacutem estimular cada cliente a
contratar mais serviccedilos6
A preocupaccedilatildeo quanto agrave lideranccedila vem da percepccedilatildeo
de que Ellison estaacute lentamente se afastando da
empresa o que pode tornaacute-la menos aacutegil no futuro
Em outubro do ano passado ele transferiu o posto
de CEO para seus dois ldquoxerifesrdquo Mark Hurd e Safra
Catz (agora Co-CEOs) e adotou o tiacutetulo de Executive
Chairman Ellison eacute tambeacutem o Chief Technology Officer
da Oracle e insiste que continua fortemente envolvido
no desenvolvimento de novos produtos o que
sempre foi sua posiccedilatildeo preferida Na praacutetica com o
tempo o distanciamento eacute inevitaacutevel Observaremos
com atenccedilatildeo
A Oracle eacute um negoacutecio altamente rentaacutevel que passa
por um momento de transiccedilatildeo Acreditamos que as
caracteriacutesticas favoraacuteveis do negoacutecio e o baixo preccedilo
das accedilotildees oferecem a perspectiva de um retorno
atraente com baixo risco
6 Esta facilidade de aumentar o consumo de software quando oferecido na nuvem foi um problema curioso que surgiu para os clientes Eacute tatildeo faacutecil ampliar o uso de serviccedilos na nuvem que muitas vezes as empresas perdem o controle e passam a gastar muito mais do que antes da migraccedilatildeo Bom problema para a Oracle
PersPeCtivas
Algumas das accedilotildees das boas empresas brasileiras
finalmente comeccedilaram a negociar a preccedilos mais
razoaacuteveis Temos aproveitado um pouco da correccedilatildeo
mas com o devido cuidado
Primeiro porque as quedas ainda natildeo foram
suficientes para alcanccedilar os niacuteveis em que gostamos
de ldquoencher o balderdquo
Segundo porque o caminho de recuperaccedilatildeo da
economia natildeo nos parece trivial Mesmo as boas
empresas ainda sentiratildeo por algum tempo os
reflexos dos erros de poliacutetica econocircmica cometidos
no passado
Terceiro porque empresas fantaacutesticas no mercado
americano sofreram uma correccedilatildeo de preccedilos razoaacutevel
Ou seja ficaram mais atraentes tambeacutem
Quarto porque estamos mais preocupados com a
inflaccedilatildeo futura Os bons negoacutecios normalmente lidam
melhor com isto mas eacute mais um ldquovento contraacuteriordquo para
computarmos em nossa equaccedilatildeo de riscoretorno
Os limites da poliacutetica monetaacuteria frente a uma poliacutetica
fiscal riacutegida os deacuteficits nominais altiacutessimos e uma
classe poliacutetica irresponsaacutevel satildeo uma combinaccedilatildeo
particularmente toacutexica para a inflaccedilatildeo e as contas
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
11
puacuteblicas Por outro lado as reservas internacionais ndash
provavelmente o maior trade da histoacuteria dos governos
brasileiros promovido por Henrique Meirelles
ndash servem de contrapeso para o endividamento
do governo (diacutevida bruta menos reservas como
proporccedilatildeo do PIB) Com esse pano de fundo temos
comeccedilado a alocar parte do book de renda fixa dos
fundos para NTN-Bs que pagam taxas bastante
razoaacuteveis aleacutem da inflaccedilatildeo
O estresse que os mercados no mundo todo viveram
nos uacuteltimos tempos tem sido bom para nossos fundos
Estamos atentos para os problemas do mundo ndash natildeo
satildeo poucos ndash mas preferimos focar no ldquomicrordquo na
qualidade dos negoacutecios e nos seus preccedilos Apesar da
volatilidade com a queda nos preccedilos das accedilotildees que
admiramos os riscos para os investidores de longo
prazo tecircm reduzido e natildeo aumentado Estamos cada
vez mais animados com as perspectivas futuras dos
fundos Do ponto de vista da IP o momento eacute para
ser aproveitado
Xocirc baixo astral
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
ALEATOacuteRIAS
ldquoThe more I learn the more I learn how little I knowrdquo mdash Socrates
ldquoThere are two main reasons Berkshire has succeeded One is its decentralization Decentralization almost to the point of abdication There are only 28 people at headquarters in Omaha The other reason is our extreme centralization of capital deployment Our centralization is just as extreme as our decentralizationrdquo mdash Charlie Munger
ldquoIf I had to choose a great single fallacy of investing itrsquos believing that when a stockrsquos price goes up then yoursquove made a good investmentrdquo mdash Peter Lynch
ldquoThe death knell for Oracle has sounded so many times it is hard for me to jump up and run out of the house in my underwear every time that happensrdquo mdash Larry Ellison
ldquoIf yoursquore going through hell keep goingrdquo mdash Winston Churchill
PERFORMANCE
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
1227
CD
I
4261
IP_
Part
473
Ibove
spa
122
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 326842 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 404836
CarteiraAtivos Internationais 57Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 10Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 11
Carteira5 maiores 425 Seguintes 18Outros 19Caixa 20
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 117Marccedilo 15 188 -084 104 098Fevereiro 15 643 997 082 027Janeiro 15 -152 -620 093 076Dezembro 14 -071 -862 096 062Novembro 14 381 017 084 098Outubro 14 004 095 094 02812 meses 1079 -1674 1258 835
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()2015 (YTD) 745 -989 956 6342014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2469 7741996 4532 6377 2702 9201995 1879 -088 5307 15251994 (US$)(3) 14254 5897 7341 85761993 (US$)(3)(4) 5054 6395 2010 222
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()5 anos 1199 -829 1024 63510 anos 1656 371 1122 60115 anos 1846 716 1371 779
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1830 808 1220 361
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Os resultados divulgados ateacute o final do primeiro
semestre de 2015 revelam uma alta de 14 nos
nuacutemeros consolidados acima o que apontaria para
algo entre US$ 19 bilhotildees e US$ 20 bilhotildees no ano
O valor da Berkshire segue em expansatildeo e ao menos
um acionista tem percebido Em 2011 Buffett
informou que a empresa estava disposta a recomprar
suas accedilotildees a um preccedilo equivalente a ateacute 110 do valor
patrimonial por accedilatildeo Em 2012 elevou a oferta para
ateacute 120 mas soacute conseguiu recomprar pouco mais de
US$ 1 bilhatildeo em accedilotildees de um antigo acionista Dado
que as subsidiaacuterias da companhia se valorizaram
desde entatildeo natildeo ficariacuteamos surpresos se Buffett
aumentasse novamente este paracircmetro Com a accedilatildeo a
cerca de US$ 195 mil a empresa negocia hoje a 130
do valor patrimonial
Fazendo uma conta reversa se (i) assumirmos o
valor de mercado dos investimentos da Berkshire
(aqui entram os stakes em Wells Fargo Kraft Heinz
Coca-Cola American Express IBM etc que no geral
negociam a preccedilos bem razoaacuteveis) (ii) atribuirmos um
valor extremamente conservador para suas empresas
do grupo de (res)seguros e (iii) mesmo se atribuirmos
precircmio zero pela geraccedilatildeo de valor vinda da alocaccedilatildeo
de capital futura estimamos que pelos preccedilos de
mercado atuais adquirimos os negoacutecios operacionais
natildeo ligados ao grupo de (res)seguros por cerca de 8x
o lucro liacutequido de 2015 ndash apoacutes recolhermos 35 () dos
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
resultados para fins de imposto de renda Um valor
extremamente baixo dada a qualidade dos negoacutecios
Por fim o destaque no trimestre foi a chegada de
mais uma empresa agrave ldquofamiacutelia Berkshirerdquo Em agosto
a empresa anunciou uma oferta para adquirir os
97 restantes que ainda natildeo possuiacutea da Precision
Castparts (PCP) Se concluiacuteda seraacute a maior aquisiccedilatildeo
de sua histoacuteria cerca de US$ 32 bilhotildees
A Precision Castparts tem como principais clientes as
induacutestrias aeroespacial e de energia Ela fornece peccedilas
tubos e componentes de metal para uso em situaccedilotildees
criacuteticas ndash o que permite uma relaccedilatildeo estaacutevel e duradoura
com seus clientes aleacutem de algum pricing power A
forte queda no preccedilo das accedilotildees de PCP nos uacuteltimos
12 meses permitiu a Buffett formalizar a oferta com
algum precircmio em relaccedilatildeo aos preccedilos de mercado
(20) e ainda realizar a aquisiccedilatildeo a um preccedilo que
fez sentido
A negociaccedilatildeo foi interessante para a IP haviacuteamos
realizado um pequeno investimento na PCP na
esperanccedila de aprofundar os estudos e eventualmente
aumentar a posiccedilatildeo Fomos entatildeo surpreendidos
com a oferta Vendemos nossas accedilotildees felizes com o
pequeno precircmio mas infelizes por natildeo participarmos
diretamente da criaccedilatildeo de valor no futuro da empresa
Ao menos continuaremos soacutecios via Berkshire se a
operaccedilatildeo for adiante
7
Mais uma tacada de Buffett que deveraacute tornar os
nuacutemeros apresentados ainda mais interessantes nos
proacuteximos anos
oraCle
A Oracle eacute uma das velhas liacutederes da TI empresarial
assim como IBM Microsoft e Cisco Oferece software
para empresas tendo seu banco de dados como
carro-chefe
O negoacutecio tem margem liacutequida de 26 e haacute pouca
necessidade de capital para crescer2 A maior parte
das receitas proveacutem de suporte ao software3 pago
anualmente pelos clientes para acesso a atualizaccedilotildees
correccedilotildees de bugs e soluccedilatildeo de problemas Para a
Oracle eacute um serviccedilo de margens altiacutessimas Melhor
ainda o churn de clientes para suporte ao software
eacute muito baixo (menor que 5 ao ano) jaacute que o
software eacute fundamental para rodar os negoacutecios dos
clientes e eacute muito custoso trocaacute-lo ndash o que torna a
geraccedilatildeo de caixa bastante previsiacutevel Calculamos que
aproximadamente 80 do lucro da Oracle venha de
receitas recorrentes
Em negoacutecios de tecnologia haacute sempre o risco de
inovaccedilotildees competitivas pegarem empresas de
surpresa No caso da Oracle o risco eacute mitigado por
diversos motivos
Primeiro o custo de abandonar o software
2 O investimento para criar o software eacute contabilizado como despesa enquanto o custo para reproduzi-lo eacute zero3 Outras empresas chamam isso de ldquomanutenccedilatildeordquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
empresarial leva ao conservadorismo na tomada de
decisotildees (mesmo diante de ofertas competitivas)
Errar na escolha de um software empresarial pode
custar o emprego de um Chief Information Officer e
exigir milhotildees para corrigir o problema Essa dinacircmica
proporciona agrave Oracle tempo para reagir a ameaccedilas
enquanto os clientes avaliam se uma nova oferta
competitiva eacute realmente segura
Segundo muitas vezes as ameaccedilas surgem de
empresas pequenas que precisam de anos para
atingir escala de distribuiccedilatildeo suficiente para
representar uma ameaccedila criacutevel Isso frequentemente
proporciona agrave Oracle a oportunidade de comprar a
proacutepria ameaccedila ou outras empresas promissoras com
produtos capazes de ajudaacute-la a reagir Tais aquisiccedilotildees
podem atingir valores elevados para o vendedor
e mesmo assim muito rentaacuteveis para a Oracle Isso
porque a Oracle eacute capaz de multiplicar o alcance de
vendas da soluccedilatildeo adquirida com a utilizaccedilatildeo de sua
vasta equipe comercial que manteacutem relacionamentos
com centenas de milhares de clientes corporativos
As aquisiccedilotildees tecircm sido um importante vetor de
crescimento rentaacutevel ao longo da histoacuteria da Oracle
Terceiro mesmo quando natildeo eacute possiacutevel comprar
uma empresa para fazer frente agrave nova ameaccedila a
Oracle pode utilizar o ldquotrunfordquo da compatibilidade
com produtos existentes ndash jaacute instalados nos clientes
ndash para criar soluccedilotildees similares Um exemplo recente
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
eacute a competiccedilatildeo do HANA banco de dados da SAP
que utiliza arquitetura baseada em memoacuteria RAM
ndash mais raacutepida do que a de ldquodiscordquo ndash para atingir
velocidades muito superiores agraves dos bancos de
dados tradicionais O desafio do HANA estaacute no
fato de que os clientes precisam reimplementar
seus programas e reestruturar seus bancos de
dados para obter vantagem com o novo sistema
Em resposta a estrateacutegia da Oracle foi criar uma
opccedilatildeo para a uacuteltima versatildeo do seu banco de dados
para rodar processos tambeacutem em memoacuteria RAM A
arquitetura natildeo chega a ser tatildeo sofisticada quanto
a do HANA mas proporciona aos clientes da Oracle
uma consideraacutevel melhora de performance sem
que tenham de incorrer no pesado custo de trocar
seus sistemas ndash um trade-off preferiacutevel na maioria
dos casos
Por uacuteltimo a lideranccedila de Larry Ellison o fundador e
quem estaacute agrave frente da Oracle desde entatildeo (1977) Ao
longo desses 38 anos Ellison enfrentou todo tipo de
ameaccedila competitiva e soube reagir agrave altura Ao longo
de sua trajetoacuteria antecipou os principais movimentos
de sua induacutestria e se posicionou adequadamente Eacute um
fanaacutetico por vencer manteacutem um espiacuterito competitivo
aguccedilado mesmo aos 71 anos Apesar de transparecer
enorme arrogacircncia sua biografia revela capacidade
recorrente de admitir erros e mudar de rumo quando
necessaacuterio Ellison manteacutem 25 das accedilotildees da Oracle
ateacute hoje Seu status como fundador visionaacuterio sugere
que a empresa teraacute capacidade de realizar as guinadas
(muitas vezes repletas de dilemas) necessaacuterias para
reagir a novas ameaccedilas
Nos uacuteltimos 10 anos a Oracle cresceu o fluxo de caixa
livre por accedilatildeo a uma taxa de 16 ao ano Mesmo
assim suas accedilotildees negociam hoje a um preccedilo baixo
aproximadamente 12x o fluxo de caixa livre dos
uacuteltimos 12 meses apoacutes queda recente
Duas razotildees saltam aos olhos
A primeira eacute a recente valorizaccedilatildeo do doacutelar frente a
diversas moedas no mundo que afeta negativamente
a lucratividade da empresa (em US$)4 A segunda eacute
o impacto da migraccedilatildeo dos clientes da Oracle para
ofertas de software na nuvem (oferecido via web
pela Oracle ao inveacutes de instalado na infraestrutura do
cliente) Os dois movimentos deprimiram as receitas e
o fluxo de caixa dos uacuteltimos trimestres Acreditamos
no entanto que satildeo transitoacuterios
Quanto ao cacircmbio ainda que seja impossiacutevel prever
movimentos de moeda achamos pouco provaacutevel que
a valorizaccedilatildeo do doacutelar frente agrave libra o euro ou o iene
prossiga indefinidamente Basta que se estabilize para
que o crescimento estrutural da Oracle reapareccedila
A questatildeo da nuvem eacute um pouco mais complexa
Cada vez mais as empresas percebem que utilizar
software na nuvem eacute vantajoso As razotildees satildeo diversas
4 55 das receitas da Oracle estatildeo fora dos EUA
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
dentre elas (i) o menor custo e complexidade de
gestatildeo do parque tecnoloacutegico (jaacute que os servidores
e a manutenccedilatildeo associada a eles ficam com a Oracle)
(ii) o menor desperdiacutecio por ociosidade (paga-se pelo
uso do serviccedilo) (iii) a maior facilidade no suporte a
problemas (apenas um ldquoculpadordquo) (iv) a troca de
um investimento por uma despesa (e as vantagens
fiscais envolvidas) (v) maior agilidade para a empresa
ajustar-se agraves demandas de serviccedilos de TI (a obrigaccedilatildeo
de disponibilizar os serviccedilos eacute da Oracle) entre outras
O software na nuvem jaacute absorve a maior parte do
crescimento no mercado de software empresarial A
Oracle no entanto ateacute pouco tempo parecia incapaz
de atuar neste mercado Foi acusada por diversos
analistas de estar por fora da nova tendecircncia Na
verdade enquanto publicamente buscava tirar
credibilidade da ldquomodardquo da nuvem5 a Oracle adaptava
seus produtos para que pudessem ser oferecidos
tambeacutem desta forma A Oracle tambeacutem adquiriu
diversas empresas com bons produtos na nuvem
integrou as soluccedilotildees para que usassem sua tecnologia
e recentemente passou a incentivar fortemente sua
equipe de vendas a oferecer esses produtos aos
clientes Isso aconteceu em detrimento do modelo
tradicional de vender software ndash instalado localmente
nos servidores dos clientes ou on premise
A estrateacutegia estaacute comeccedilando a dar certo Eacute possiacutevel
observar um raacutepido crescimento orgacircnico das vendas
5 Uma claacutessica estrateacutegia de FUD (Fear Uncertainty and Doubt) para ganhar tempo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
de serviccedilos na nuvem o que ateacute pouco tempo
praticamente se restringia ao acuacutemulo de aquisiccedilotildees
de empresas menores No entanto a troca das vendas
on premise por vendas na nuvem implica num atraso
inicial no reconhecimento de receitas
Isso ocorre por alguns motivos O mais importante eacute
que enquanto o software tradicional eacute vendido numa
combinaccedilatildeo de licenccedila (paga imediatamente) com
posterior pagamento do suporte anual (em torno de
20 do valor da licenccedila) o modelo de nuvem implica
pagamento de aluguel constante (mais alto do que o
do suporte tradicional) sem o recebimento imediato
da receita de licenccedila Aleacutem disso se a venda eacute de
software na nuvem a receita eacute reconhecida apenas
quando o cliente passa a utilizar a soluccedilatildeo Adicione-
se um periacuteodo gratuito de setup para o cliente e o
resultado eacute um ldquovalerdquo de curto prazo nas receitas
Olhando agrave frente pelo acuacutemulo de contratos assinados
e ainda natildeo pagos bem como o fim de uma seacuterie de
descontos temporaacuterios eacute possiacutevel vislumbrar uma
aceleraccedilatildeo no crescimento das receitas de software
na nuvem ao longo dos proacuteximos trimestres
Quanto aos riscos do investimento dois pontos nos
chamam atenccedilatildeo crescimento e lideranccedila
O sucesso da Oracle ateacute hoje implica que a presenccedila
dos seus produtos em grandes empresas jaacute eacute elevada
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Conquistar o cliente marginal portanto eacute um desafio
Isso fortalece a importacircncia do aumento do seu
share of wallet nos clientes existentes para crescer A
boa notiacutecia eacute que a estrateacutegia da Oracle na nuvem
deveraacute ser uacutetil nos dois aspectos Haacute indiacutecios de que
permitiratildeo agrave empresa natildeo soacute ampliar seu mercado
de atuaccedilatildeo ao diminuir o custo de adoccedilatildeo do seu
software como tambeacutem estimular cada cliente a
contratar mais serviccedilos6
A preocupaccedilatildeo quanto agrave lideranccedila vem da percepccedilatildeo
de que Ellison estaacute lentamente se afastando da
empresa o que pode tornaacute-la menos aacutegil no futuro
Em outubro do ano passado ele transferiu o posto
de CEO para seus dois ldquoxerifesrdquo Mark Hurd e Safra
Catz (agora Co-CEOs) e adotou o tiacutetulo de Executive
Chairman Ellison eacute tambeacutem o Chief Technology Officer
da Oracle e insiste que continua fortemente envolvido
no desenvolvimento de novos produtos o que
sempre foi sua posiccedilatildeo preferida Na praacutetica com o
tempo o distanciamento eacute inevitaacutevel Observaremos
com atenccedilatildeo
A Oracle eacute um negoacutecio altamente rentaacutevel que passa
por um momento de transiccedilatildeo Acreditamos que as
caracteriacutesticas favoraacuteveis do negoacutecio e o baixo preccedilo
das accedilotildees oferecem a perspectiva de um retorno
atraente com baixo risco
6 Esta facilidade de aumentar o consumo de software quando oferecido na nuvem foi um problema curioso que surgiu para os clientes Eacute tatildeo faacutecil ampliar o uso de serviccedilos na nuvem que muitas vezes as empresas perdem o controle e passam a gastar muito mais do que antes da migraccedilatildeo Bom problema para a Oracle
PersPeCtivas
Algumas das accedilotildees das boas empresas brasileiras
finalmente comeccedilaram a negociar a preccedilos mais
razoaacuteveis Temos aproveitado um pouco da correccedilatildeo
mas com o devido cuidado
Primeiro porque as quedas ainda natildeo foram
suficientes para alcanccedilar os niacuteveis em que gostamos
de ldquoencher o balderdquo
Segundo porque o caminho de recuperaccedilatildeo da
economia natildeo nos parece trivial Mesmo as boas
empresas ainda sentiratildeo por algum tempo os
reflexos dos erros de poliacutetica econocircmica cometidos
no passado
Terceiro porque empresas fantaacutesticas no mercado
americano sofreram uma correccedilatildeo de preccedilos razoaacutevel
Ou seja ficaram mais atraentes tambeacutem
Quarto porque estamos mais preocupados com a
inflaccedilatildeo futura Os bons negoacutecios normalmente lidam
melhor com isto mas eacute mais um ldquovento contraacuteriordquo para
computarmos em nossa equaccedilatildeo de riscoretorno
Os limites da poliacutetica monetaacuteria frente a uma poliacutetica
fiscal riacutegida os deacuteficits nominais altiacutessimos e uma
classe poliacutetica irresponsaacutevel satildeo uma combinaccedilatildeo
particularmente toacutexica para a inflaccedilatildeo e as contas
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
11
puacuteblicas Por outro lado as reservas internacionais ndash
provavelmente o maior trade da histoacuteria dos governos
brasileiros promovido por Henrique Meirelles
ndash servem de contrapeso para o endividamento
do governo (diacutevida bruta menos reservas como
proporccedilatildeo do PIB) Com esse pano de fundo temos
comeccedilado a alocar parte do book de renda fixa dos
fundos para NTN-Bs que pagam taxas bastante
razoaacuteveis aleacutem da inflaccedilatildeo
O estresse que os mercados no mundo todo viveram
nos uacuteltimos tempos tem sido bom para nossos fundos
Estamos atentos para os problemas do mundo ndash natildeo
satildeo poucos ndash mas preferimos focar no ldquomicrordquo na
qualidade dos negoacutecios e nos seus preccedilos Apesar da
volatilidade com a queda nos preccedilos das accedilotildees que
admiramos os riscos para os investidores de longo
prazo tecircm reduzido e natildeo aumentado Estamos cada
vez mais animados com as perspectivas futuras dos
fundos Do ponto de vista da IP o momento eacute para
ser aproveitado
Xocirc baixo astral
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
ALEATOacuteRIAS
ldquoThe more I learn the more I learn how little I knowrdquo mdash Socrates
ldquoThere are two main reasons Berkshire has succeeded One is its decentralization Decentralization almost to the point of abdication There are only 28 people at headquarters in Omaha The other reason is our extreme centralization of capital deployment Our centralization is just as extreme as our decentralizationrdquo mdash Charlie Munger
ldquoIf I had to choose a great single fallacy of investing itrsquos believing that when a stockrsquos price goes up then yoursquove made a good investmentrdquo mdash Peter Lynch
ldquoThe death knell for Oracle has sounded so many times it is hard for me to jump up and run out of the house in my underwear every time that happensrdquo mdash Larry Ellison
ldquoIf yoursquore going through hell keep goingrdquo mdash Winston Churchill
PERFORMANCE
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
1227
CD
I
4261
IP_
Part
473
Ibove
spa
122
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 326842 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 404836
CarteiraAtivos Internationais 57Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 10Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 11
Carteira5 maiores 425 Seguintes 18Outros 19Caixa 20
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 117Marccedilo 15 188 -084 104 098Fevereiro 15 643 997 082 027Janeiro 15 -152 -620 093 076Dezembro 14 -071 -862 096 062Novembro 14 381 017 084 098Outubro 14 004 095 094 02812 meses 1079 -1674 1258 835
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()2015 (YTD) 745 -989 956 6342014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2469 7741996 4532 6377 2702 9201995 1879 -088 5307 15251994 (US$)(3) 14254 5897 7341 85761993 (US$)(3)(4) 5054 6395 2010 222
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()5 anos 1199 -829 1024 63510 anos 1656 371 1122 60115 anos 1846 716 1371 779
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1830 808 1220 361
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
7
Mais uma tacada de Buffett que deveraacute tornar os
nuacutemeros apresentados ainda mais interessantes nos
proacuteximos anos
oraCle
A Oracle eacute uma das velhas liacutederes da TI empresarial
assim como IBM Microsoft e Cisco Oferece software
para empresas tendo seu banco de dados como
carro-chefe
O negoacutecio tem margem liacutequida de 26 e haacute pouca
necessidade de capital para crescer2 A maior parte
das receitas proveacutem de suporte ao software3 pago
anualmente pelos clientes para acesso a atualizaccedilotildees
correccedilotildees de bugs e soluccedilatildeo de problemas Para a
Oracle eacute um serviccedilo de margens altiacutessimas Melhor
ainda o churn de clientes para suporte ao software
eacute muito baixo (menor que 5 ao ano) jaacute que o
software eacute fundamental para rodar os negoacutecios dos
clientes e eacute muito custoso trocaacute-lo ndash o que torna a
geraccedilatildeo de caixa bastante previsiacutevel Calculamos que
aproximadamente 80 do lucro da Oracle venha de
receitas recorrentes
Em negoacutecios de tecnologia haacute sempre o risco de
inovaccedilotildees competitivas pegarem empresas de
surpresa No caso da Oracle o risco eacute mitigado por
diversos motivos
Primeiro o custo de abandonar o software
2 O investimento para criar o software eacute contabilizado como despesa enquanto o custo para reproduzi-lo eacute zero3 Outras empresas chamam isso de ldquomanutenccedilatildeordquo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
empresarial leva ao conservadorismo na tomada de
decisotildees (mesmo diante de ofertas competitivas)
Errar na escolha de um software empresarial pode
custar o emprego de um Chief Information Officer e
exigir milhotildees para corrigir o problema Essa dinacircmica
proporciona agrave Oracle tempo para reagir a ameaccedilas
enquanto os clientes avaliam se uma nova oferta
competitiva eacute realmente segura
Segundo muitas vezes as ameaccedilas surgem de
empresas pequenas que precisam de anos para
atingir escala de distribuiccedilatildeo suficiente para
representar uma ameaccedila criacutevel Isso frequentemente
proporciona agrave Oracle a oportunidade de comprar a
proacutepria ameaccedila ou outras empresas promissoras com
produtos capazes de ajudaacute-la a reagir Tais aquisiccedilotildees
podem atingir valores elevados para o vendedor
e mesmo assim muito rentaacuteveis para a Oracle Isso
porque a Oracle eacute capaz de multiplicar o alcance de
vendas da soluccedilatildeo adquirida com a utilizaccedilatildeo de sua
vasta equipe comercial que manteacutem relacionamentos
com centenas de milhares de clientes corporativos
As aquisiccedilotildees tecircm sido um importante vetor de
crescimento rentaacutevel ao longo da histoacuteria da Oracle
Terceiro mesmo quando natildeo eacute possiacutevel comprar
uma empresa para fazer frente agrave nova ameaccedila a
Oracle pode utilizar o ldquotrunfordquo da compatibilidade
com produtos existentes ndash jaacute instalados nos clientes
ndash para criar soluccedilotildees similares Um exemplo recente
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
eacute a competiccedilatildeo do HANA banco de dados da SAP
que utiliza arquitetura baseada em memoacuteria RAM
ndash mais raacutepida do que a de ldquodiscordquo ndash para atingir
velocidades muito superiores agraves dos bancos de
dados tradicionais O desafio do HANA estaacute no
fato de que os clientes precisam reimplementar
seus programas e reestruturar seus bancos de
dados para obter vantagem com o novo sistema
Em resposta a estrateacutegia da Oracle foi criar uma
opccedilatildeo para a uacuteltima versatildeo do seu banco de dados
para rodar processos tambeacutem em memoacuteria RAM A
arquitetura natildeo chega a ser tatildeo sofisticada quanto
a do HANA mas proporciona aos clientes da Oracle
uma consideraacutevel melhora de performance sem
que tenham de incorrer no pesado custo de trocar
seus sistemas ndash um trade-off preferiacutevel na maioria
dos casos
Por uacuteltimo a lideranccedila de Larry Ellison o fundador e
quem estaacute agrave frente da Oracle desde entatildeo (1977) Ao
longo desses 38 anos Ellison enfrentou todo tipo de
ameaccedila competitiva e soube reagir agrave altura Ao longo
de sua trajetoacuteria antecipou os principais movimentos
de sua induacutestria e se posicionou adequadamente Eacute um
fanaacutetico por vencer manteacutem um espiacuterito competitivo
aguccedilado mesmo aos 71 anos Apesar de transparecer
enorme arrogacircncia sua biografia revela capacidade
recorrente de admitir erros e mudar de rumo quando
necessaacuterio Ellison manteacutem 25 das accedilotildees da Oracle
ateacute hoje Seu status como fundador visionaacuterio sugere
que a empresa teraacute capacidade de realizar as guinadas
(muitas vezes repletas de dilemas) necessaacuterias para
reagir a novas ameaccedilas
Nos uacuteltimos 10 anos a Oracle cresceu o fluxo de caixa
livre por accedilatildeo a uma taxa de 16 ao ano Mesmo
assim suas accedilotildees negociam hoje a um preccedilo baixo
aproximadamente 12x o fluxo de caixa livre dos
uacuteltimos 12 meses apoacutes queda recente
Duas razotildees saltam aos olhos
A primeira eacute a recente valorizaccedilatildeo do doacutelar frente a
diversas moedas no mundo que afeta negativamente
a lucratividade da empresa (em US$)4 A segunda eacute
o impacto da migraccedilatildeo dos clientes da Oracle para
ofertas de software na nuvem (oferecido via web
pela Oracle ao inveacutes de instalado na infraestrutura do
cliente) Os dois movimentos deprimiram as receitas e
o fluxo de caixa dos uacuteltimos trimestres Acreditamos
no entanto que satildeo transitoacuterios
Quanto ao cacircmbio ainda que seja impossiacutevel prever
movimentos de moeda achamos pouco provaacutevel que
a valorizaccedilatildeo do doacutelar frente agrave libra o euro ou o iene
prossiga indefinidamente Basta que se estabilize para
que o crescimento estrutural da Oracle reapareccedila
A questatildeo da nuvem eacute um pouco mais complexa
Cada vez mais as empresas percebem que utilizar
software na nuvem eacute vantajoso As razotildees satildeo diversas
4 55 das receitas da Oracle estatildeo fora dos EUA
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
dentre elas (i) o menor custo e complexidade de
gestatildeo do parque tecnoloacutegico (jaacute que os servidores
e a manutenccedilatildeo associada a eles ficam com a Oracle)
(ii) o menor desperdiacutecio por ociosidade (paga-se pelo
uso do serviccedilo) (iii) a maior facilidade no suporte a
problemas (apenas um ldquoculpadordquo) (iv) a troca de
um investimento por uma despesa (e as vantagens
fiscais envolvidas) (v) maior agilidade para a empresa
ajustar-se agraves demandas de serviccedilos de TI (a obrigaccedilatildeo
de disponibilizar os serviccedilos eacute da Oracle) entre outras
O software na nuvem jaacute absorve a maior parte do
crescimento no mercado de software empresarial A
Oracle no entanto ateacute pouco tempo parecia incapaz
de atuar neste mercado Foi acusada por diversos
analistas de estar por fora da nova tendecircncia Na
verdade enquanto publicamente buscava tirar
credibilidade da ldquomodardquo da nuvem5 a Oracle adaptava
seus produtos para que pudessem ser oferecidos
tambeacutem desta forma A Oracle tambeacutem adquiriu
diversas empresas com bons produtos na nuvem
integrou as soluccedilotildees para que usassem sua tecnologia
e recentemente passou a incentivar fortemente sua
equipe de vendas a oferecer esses produtos aos
clientes Isso aconteceu em detrimento do modelo
tradicional de vender software ndash instalado localmente
nos servidores dos clientes ou on premise
A estrateacutegia estaacute comeccedilando a dar certo Eacute possiacutevel
observar um raacutepido crescimento orgacircnico das vendas
5 Uma claacutessica estrateacutegia de FUD (Fear Uncertainty and Doubt) para ganhar tempo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
de serviccedilos na nuvem o que ateacute pouco tempo
praticamente se restringia ao acuacutemulo de aquisiccedilotildees
de empresas menores No entanto a troca das vendas
on premise por vendas na nuvem implica num atraso
inicial no reconhecimento de receitas
Isso ocorre por alguns motivos O mais importante eacute
que enquanto o software tradicional eacute vendido numa
combinaccedilatildeo de licenccedila (paga imediatamente) com
posterior pagamento do suporte anual (em torno de
20 do valor da licenccedila) o modelo de nuvem implica
pagamento de aluguel constante (mais alto do que o
do suporte tradicional) sem o recebimento imediato
da receita de licenccedila Aleacutem disso se a venda eacute de
software na nuvem a receita eacute reconhecida apenas
quando o cliente passa a utilizar a soluccedilatildeo Adicione-
se um periacuteodo gratuito de setup para o cliente e o
resultado eacute um ldquovalerdquo de curto prazo nas receitas
Olhando agrave frente pelo acuacutemulo de contratos assinados
e ainda natildeo pagos bem como o fim de uma seacuterie de
descontos temporaacuterios eacute possiacutevel vislumbrar uma
aceleraccedilatildeo no crescimento das receitas de software
na nuvem ao longo dos proacuteximos trimestres
Quanto aos riscos do investimento dois pontos nos
chamam atenccedilatildeo crescimento e lideranccedila
O sucesso da Oracle ateacute hoje implica que a presenccedila
dos seus produtos em grandes empresas jaacute eacute elevada
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Conquistar o cliente marginal portanto eacute um desafio
Isso fortalece a importacircncia do aumento do seu
share of wallet nos clientes existentes para crescer A
boa notiacutecia eacute que a estrateacutegia da Oracle na nuvem
deveraacute ser uacutetil nos dois aspectos Haacute indiacutecios de que
permitiratildeo agrave empresa natildeo soacute ampliar seu mercado
de atuaccedilatildeo ao diminuir o custo de adoccedilatildeo do seu
software como tambeacutem estimular cada cliente a
contratar mais serviccedilos6
A preocupaccedilatildeo quanto agrave lideranccedila vem da percepccedilatildeo
de que Ellison estaacute lentamente se afastando da
empresa o que pode tornaacute-la menos aacutegil no futuro
Em outubro do ano passado ele transferiu o posto
de CEO para seus dois ldquoxerifesrdquo Mark Hurd e Safra
Catz (agora Co-CEOs) e adotou o tiacutetulo de Executive
Chairman Ellison eacute tambeacutem o Chief Technology Officer
da Oracle e insiste que continua fortemente envolvido
no desenvolvimento de novos produtos o que
sempre foi sua posiccedilatildeo preferida Na praacutetica com o
tempo o distanciamento eacute inevitaacutevel Observaremos
com atenccedilatildeo
A Oracle eacute um negoacutecio altamente rentaacutevel que passa
por um momento de transiccedilatildeo Acreditamos que as
caracteriacutesticas favoraacuteveis do negoacutecio e o baixo preccedilo
das accedilotildees oferecem a perspectiva de um retorno
atraente com baixo risco
6 Esta facilidade de aumentar o consumo de software quando oferecido na nuvem foi um problema curioso que surgiu para os clientes Eacute tatildeo faacutecil ampliar o uso de serviccedilos na nuvem que muitas vezes as empresas perdem o controle e passam a gastar muito mais do que antes da migraccedilatildeo Bom problema para a Oracle
PersPeCtivas
Algumas das accedilotildees das boas empresas brasileiras
finalmente comeccedilaram a negociar a preccedilos mais
razoaacuteveis Temos aproveitado um pouco da correccedilatildeo
mas com o devido cuidado
Primeiro porque as quedas ainda natildeo foram
suficientes para alcanccedilar os niacuteveis em que gostamos
de ldquoencher o balderdquo
Segundo porque o caminho de recuperaccedilatildeo da
economia natildeo nos parece trivial Mesmo as boas
empresas ainda sentiratildeo por algum tempo os
reflexos dos erros de poliacutetica econocircmica cometidos
no passado
Terceiro porque empresas fantaacutesticas no mercado
americano sofreram uma correccedilatildeo de preccedilos razoaacutevel
Ou seja ficaram mais atraentes tambeacutem
Quarto porque estamos mais preocupados com a
inflaccedilatildeo futura Os bons negoacutecios normalmente lidam
melhor com isto mas eacute mais um ldquovento contraacuteriordquo para
computarmos em nossa equaccedilatildeo de riscoretorno
Os limites da poliacutetica monetaacuteria frente a uma poliacutetica
fiscal riacutegida os deacuteficits nominais altiacutessimos e uma
classe poliacutetica irresponsaacutevel satildeo uma combinaccedilatildeo
particularmente toacutexica para a inflaccedilatildeo e as contas
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
11
puacuteblicas Por outro lado as reservas internacionais ndash
provavelmente o maior trade da histoacuteria dos governos
brasileiros promovido por Henrique Meirelles
ndash servem de contrapeso para o endividamento
do governo (diacutevida bruta menos reservas como
proporccedilatildeo do PIB) Com esse pano de fundo temos
comeccedilado a alocar parte do book de renda fixa dos
fundos para NTN-Bs que pagam taxas bastante
razoaacuteveis aleacutem da inflaccedilatildeo
O estresse que os mercados no mundo todo viveram
nos uacuteltimos tempos tem sido bom para nossos fundos
Estamos atentos para os problemas do mundo ndash natildeo
satildeo poucos ndash mas preferimos focar no ldquomicrordquo na
qualidade dos negoacutecios e nos seus preccedilos Apesar da
volatilidade com a queda nos preccedilos das accedilotildees que
admiramos os riscos para os investidores de longo
prazo tecircm reduzido e natildeo aumentado Estamos cada
vez mais animados com as perspectivas futuras dos
fundos Do ponto de vista da IP o momento eacute para
ser aproveitado
Xocirc baixo astral
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
ALEATOacuteRIAS
ldquoThe more I learn the more I learn how little I knowrdquo mdash Socrates
ldquoThere are two main reasons Berkshire has succeeded One is its decentralization Decentralization almost to the point of abdication There are only 28 people at headquarters in Omaha The other reason is our extreme centralization of capital deployment Our centralization is just as extreme as our decentralizationrdquo mdash Charlie Munger
ldquoIf I had to choose a great single fallacy of investing itrsquos believing that when a stockrsquos price goes up then yoursquove made a good investmentrdquo mdash Peter Lynch
ldquoThe death knell for Oracle has sounded so many times it is hard for me to jump up and run out of the house in my underwear every time that happensrdquo mdash Larry Ellison
ldquoIf yoursquore going through hell keep goingrdquo mdash Winston Churchill
PERFORMANCE
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
1227
CD
I
4261
IP_
Part
473
Ibove
spa
122
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 326842 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 404836
CarteiraAtivos Internationais 57Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 10Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 11
Carteira5 maiores 425 Seguintes 18Outros 19Caixa 20
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 117Marccedilo 15 188 -084 104 098Fevereiro 15 643 997 082 027Janeiro 15 -152 -620 093 076Dezembro 14 -071 -862 096 062Novembro 14 381 017 084 098Outubro 14 004 095 094 02812 meses 1079 -1674 1258 835
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()2015 (YTD) 745 -989 956 6342014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2469 7741996 4532 6377 2702 9201995 1879 -088 5307 15251994 (US$)(3) 14254 5897 7341 85761993 (US$)(3)(4) 5054 6395 2010 222
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()5 anos 1199 -829 1024 63510 anos 1656 371 1122 60115 anos 1846 716 1371 779
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1830 808 1220 361
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
eacute a competiccedilatildeo do HANA banco de dados da SAP
que utiliza arquitetura baseada em memoacuteria RAM
ndash mais raacutepida do que a de ldquodiscordquo ndash para atingir
velocidades muito superiores agraves dos bancos de
dados tradicionais O desafio do HANA estaacute no
fato de que os clientes precisam reimplementar
seus programas e reestruturar seus bancos de
dados para obter vantagem com o novo sistema
Em resposta a estrateacutegia da Oracle foi criar uma
opccedilatildeo para a uacuteltima versatildeo do seu banco de dados
para rodar processos tambeacutem em memoacuteria RAM A
arquitetura natildeo chega a ser tatildeo sofisticada quanto
a do HANA mas proporciona aos clientes da Oracle
uma consideraacutevel melhora de performance sem
que tenham de incorrer no pesado custo de trocar
seus sistemas ndash um trade-off preferiacutevel na maioria
dos casos
Por uacuteltimo a lideranccedila de Larry Ellison o fundador e
quem estaacute agrave frente da Oracle desde entatildeo (1977) Ao
longo desses 38 anos Ellison enfrentou todo tipo de
ameaccedila competitiva e soube reagir agrave altura Ao longo
de sua trajetoacuteria antecipou os principais movimentos
de sua induacutestria e se posicionou adequadamente Eacute um
fanaacutetico por vencer manteacutem um espiacuterito competitivo
aguccedilado mesmo aos 71 anos Apesar de transparecer
enorme arrogacircncia sua biografia revela capacidade
recorrente de admitir erros e mudar de rumo quando
necessaacuterio Ellison manteacutem 25 das accedilotildees da Oracle
ateacute hoje Seu status como fundador visionaacuterio sugere
que a empresa teraacute capacidade de realizar as guinadas
(muitas vezes repletas de dilemas) necessaacuterias para
reagir a novas ameaccedilas
Nos uacuteltimos 10 anos a Oracle cresceu o fluxo de caixa
livre por accedilatildeo a uma taxa de 16 ao ano Mesmo
assim suas accedilotildees negociam hoje a um preccedilo baixo
aproximadamente 12x o fluxo de caixa livre dos
uacuteltimos 12 meses apoacutes queda recente
Duas razotildees saltam aos olhos
A primeira eacute a recente valorizaccedilatildeo do doacutelar frente a
diversas moedas no mundo que afeta negativamente
a lucratividade da empresa (em US$)4 A segunda eacute
o impacto da migraccedilatildeo dos clientes da Oracle para
ofertas de software na nuvem (oferecido via web
pela Oracle ao inveacutes de instalado na infraestrutura do
cliente) Os dois movimentos deprimiram as receitas e
o fluxo de caixa dos uacuteltimos trimestres Acreditamos
no entanto que satildeo transitoacuterios
Quanto ao cacircmbio ainda que seja impossiacutevel prever
movimentos de moeda achamos pouco provaacutevel que
a valorizaccedilatildeo do doacutelar frente agrave libra o euro ou o iene
prossiga indefinidamente Basta que se estabilize para
que o crescimento estrutural da Oracle reapareccedila
A questatildeo da nuvem eacute um pouco mais complexa
Cada vez mais as empresas percebem que utilizar
software na nuvem eacute vantajoso As razotildees satildeo diversas
4 55 das receitas da Oracle estatildeo fora dos EUA
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
9
dentre elas (i) o menor custo e complexidade de
gestatildeo do parque tecnoloacutegico (jaacute que os servidores
e a manutenccedilatildeo associada a eles ficam com a Oracle)
(ii) o menor desperdiacutecio por ociosidade (paga-se pelo
uso do serviccedilo) (iii) a maior facilidade no suporte a
problemas (apenas um ldquoculpadordquo) (iv) a troca de
um investimento por uma despesa (e as vantagens
fiscais envolvidas) (v) maior agilidade para a empresa
ajustar-se agraves demandas de serviccedilos de TI (a obrigaccedilatildeo
de disponibilizar os serviccedilos eacute da Oracle) entre outras
O software na nuvem jaacute absorve a maior parte do
crescimento no mercado de software empresarial A
Oracle no entanto ateacute pouco tempo parecia incapaz
de atuar neste mercado Foi acusada por diversos
analistas de estar por fora da nova tendecircncia Na
verdade enquanto publicamente buscava tirar
credibilidade da ldquomodardquo da nuvem5 a Oracle adaptava
seus produtos para que pudessem ser oferecidos
tambeacutem desta forma A Oracle tambeacutem adquiriu
diversas empresas com bons produtos na nuvem
integrou as soluccedilotildees para que usassem sua tecnologia
e recentemente passou a incentivar fortemente sua
equipe de vendas a oferecer esses produtos aos
clientes Isso aconteceu em detrimento do modelo
tradicional de vender software ndash instalado localmente
nos servidores dos clientes ou on premise
A estrateacutegia estaacute comeccedilando a dar certo Eacute possiacutevel
observar um raacutepido crescimento orgacircnico das vendas
5 Uma claacutessica estrateacutegia de FUD (Fear Uncertainty and Doubt) para ganhar tempo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
de serviccedilos na nuvem o que ateacute pouco tempo
praticamente se restringia ao acuacutemulo de aquisiccedilotildees
de empresas menores No entanto a troca das vendas
on premise por vendas na nuvem implica num atraso
inicial no reconhecimento de receitas
Isso ocorre por alguns motivos O mais importante eacute
que enquanto o software tradicional eacute vendido numa
combinaccedilatildeo de licenccedila (paga imediatamente) com
posterior pagamento do suporte anual (em torno de
20 do valor da licenccedila) o modelo de nuvem implica
pagamento de aluguel constante (mais alto do que o
do suporte tradicional) sem o recebimento imediato
da receita de licenccedila Aleacutem disso se a venda eacute de
software na nuvem a receita eacute reconhecida apenas
quando o cliente passa a utilizar a soluccedilatildeo Adicione-
se um periacuteodo gratuito de setup para o cliente e o
resultado eacute um ldquovalerdquo de curto prazo nas receitas
Olhando agrave frente pelo acuacutemulo de contratos assinados
e ainda natildeo pagos bem como o fim de uma seacuterie de
descontos temporaacuterios eacute possiacutevel vislumbrar uma
aceleraccedilatildeo no crescimento das receitas de software
na nuvem ao longo dos proacuteximos trimestres
Quanto aos riscos do investimento dois pontos nos
chamam atenccedilatildeo crescimento e lideranccedila
O sucesso da Oracle ateacute hoje implica que a presenccedila
dos seus produtos em grandes empresas jaacute eacute elevada
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Conquistar o cliente marginal portanto eacute um desafio
Isso fortalece a importacircncia do aumento do seu
share of wallet nos clientes existentes para crescer A
boa notiacutecia eacute que a estrateacutegia da Oracle na nuvem
deveraacute ser uacutetil nos dois aspectos Haacute indiacutecios de que
permitiratildeo agrave empresa natildeo soacute ampliar seu mercado
de atuaccedilatildeo ao diminuir o custo de adoccedilatildeo do seu
software como tambeacutem estimular cada cliente a
contratar mais serviccedilos6
A preocupaccedilatildeo quanto agrave lideranccedila vem da percepccedilatildeo
de que Ellison estaacute lentamente se afastando da
empresa o que pode tornaacute-la menos aacutegil no futuro
Em outubro do ano passado ele transferiu o posto
de CEO para seus dois ldquoxerifesrdquo Mark Hurd e Safra
Catz (agora Co-CEOs) e adotou o tiacutetulo de Executive
Chairman Ellison eacute tambeacutem o Chief Technology Officer
da Oracle e insiste que continua fortemente envolvido
no desenvolvimento de novos produtos o que
sempre foi sua posiccedilatildeo preferida Na praacutetica com o
tempo o distanciamento eacute inevitaacutevel Observaremos
com atenccedilatildeo
A Oracle eacute um negoacutecio altamente rentaacutevel que passa
por um momento de transiccedilatildeo Acreditamos que as
caracteriacutesticas favoraacuteveis do negoacutecio e o baixo preccedilo
das accedilotildees oferecem a perspectiva de um retorno
atraente com baixo risco
6 Esta facilidade de aumentar o consumo de software quando oferecido na nuvem foi um problema curioso que surgiu para os clientes Eacute tatildeo faacutecil ampliar o uso de serviccedilos na nuvem que muitas vezes as empresas perdem o controle e passam a gastar muito mais do que antes da migraccedilatildeo Bom problema para a Oracle
PersPeCtivas
Algumas das accedilotildees das boas empresas brasileiras
finalmente comeccedilaram a negociar a preccedilos mais
razoaacuteveis Temos aproveitado um pouco da correccedilatildeo
mas com o devido cuidado
Primeiro porque as quedas ainda natildeo foram
suficientes para alcanccedilar os niacuteveis em que gostamos
de ldquoencher o balderdquo
Segundo porque o caminho de recuperaccedilatildeo da
economia natildeo nos parece trivial Mesmo as boas
empresas ainda sentiratildeo por algum tempo os
reflexos dos erros de poliacutetica econocircmica cometidos
no passado
Terceiro porque empresas fantaacutesticas no mercado
americano sofreram uma correccedilatildeo de preccedilos razoaacutevel
Ou seja ficaram mais atraentes tambeacutem
Quarto porque estamos mais preocupados com a
inflaccedilatildeo futura Os bons negoacutecios normalmente lidam
melhor com isto mas eacute mais um ldquovento contraacuteriordquo para
computarmos em nossa equaccedilatildeo de riscoretorno
Os limites da poliacutetica monetaacuteria frente a uma poliacutetica
fiscal riacutegida os deacuteficits nominais altiacutessimos e uma
classe poliacutetica irresponsaacutevel satildeo uma combinaccedilatildeo
particularmente toacutexica para a inflaccedilatildeo e as contas
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
11
puacuteblicas Por outro lado as reservas internacionais ndash
provavelmente o maior trade da histoacuteria dos governos
brasileiros promovido por Henrique Meirelles
ndash servem de contrapeso para o endividamento
do governo (diacutevida bruta menos reservas como
proporccedilatildeo do PIB) Com esse pano de fundo temos
comeccedilado a alocar parte do book de renda fixa dos
fundos para NTN-Bs que pagam taxas bastante
razoaacuteveis aleacutem da inflaccedilatildeo
O estresse que os mercados no mundo todo viveram
nos uacuteltimos tempos tem sido bom para nossos fundos
Estamos atentos para os problemas do mundo ndash natildeo
satildeo poucos ndash mas preferimos focar no ldquomicrordquo na
qualidade dos negoacutecios e nos seus preccedilos Apesar da
volatilidade com a queda nos preccedilos das accedilotildees que
admiramos os riscos para os investidores de longo
prazo tecircm reduzido e natildeo aumentado Estamos cada
vez mais animados com as perspectivas futuras dos
fundos Do ponto de vista da IP o momento eacute para
ser aproveitado
Xocirc baixo astral
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
ALEATOacuteRIAS
ldquoThe more I learn the more I learn how little I knowrdquo mdash Socrates
ldquoThere are two main reasons Berkshire has succeeded One is its decentralization Decentralization almost to the point of abdication There are only 28 people at headquarters in Omaha The other reason is our extreme centralization of capital deployment Our centralization is just as extreme as our decentralizationrdquo mdash Charlie Munger
ldquoIf I had to choose a great single fallacy of investing itrsquos believing that when a stockrsquos price goes up then yoursquove made a good investmentrdquo mdash Peter Lynch
ldquoThe death knell for Oracle has sounded so many times it is hard for me to jump up and run out of the house in my underwear every time that happensrdquo mdash Larry Ellison
ldquoIf yoursquore going through hell keep goingrdquo mdash Winston Churchill
PERFORMANCE
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
1227
CD
I
4261
IP_
Part
473
Ibove
spa
122
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 326842 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 404836
CarteiraAtivos Internationais 57Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 10Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 11
Carteira5 maiores 425 Seguintes 18Outros 19Caixa 20
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 117Marccedilo 15 188 -084 104 098Fevereiro 15 643 997 082 027Janeiro 15 -152 -620 093 076Dezembro 14 -071 -862 096 062Novembro 14 381 017 084 098Outubro 14 004 095 094 02812 meses 1079 -1674 1258 835
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()2015 (YTD) 745 -989 956 6342014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2469 7741996 4532 6377 2702 9201995 1879 -088 5307 15251994 (US$)(3) 14254 5897 7341 85761993 (US$)(3)(4) 5054 6395 2010 222
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()5 anos 1199 -829 1024 63510 anos 1656 371 1122 60115 anos 1846 716 1371 779
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1830 808 1220 361
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
9
dentre elas (i) o menor custo e complexidade de
gestatildeo do parque tecnoloacutegico (jaacute que os servidores
e a manutenccedilatildeo associada a eles ficam com a Oracle)
(ii) o menor desperdiacutecio por ociosidade (paga-se pelo
uso do serviccedilo) (iii) a maior facilidade no suporte a
problemas (apenas um ldquoculpadordquo) (iv) a troca de
um investimento por uma despesa (e as vantagens
fiscais envolvidas) (v) maior agilidade para a empresa
ajustar-se agraves demandas de serviccedilos de TI (a obrigaccedilatildeo
de disponibilizar os serviccedilos eacute da Oracle) entre outras
O software na nuvem jaacute absorve a maior parte do
crescimento no mercado de software empresarial A
Oracle no entanto ateacute pouco tempo parecia incapaz
de atuar neste mercado Foi acusada por diversos
analistas de estar por fora da nova tendecircncia Na
verdade enquanto publicamente buscava tirar
credibilidade da ldquomodardquo da nuvem5 a Oracle adaptava
seus produtos para que pudessem ser oferecidos
tambeacutem desta forma A Oracle tambeacutem adquiriu
diversas empresas com bons produtos na nuvem
integrou as soluccedilotildees para que usassem sua tecnologia
e recentemente passou a incentivar fortemente sua
equipe de vendas a oferecer esses produtos aos
clientes Isso aconteceu em detrimento do modelo
tradicional de vender software ndash instalado localmente
nos servidores dos clientes ou on premise
A estrateacutegia estaacute comeccedilando a dar certo Eacute possiacutevel
observar um raacutepido crescimento orgacircnico das vendas
5 Uma claacutessica estrateacutegia de FUD (Fear Uncertainty and Doubt) para ganhar tempo
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
de serviccedilos na nuvem o que ateacute pouco tempo
praticamente se restringia ao acuacutemulo de aquisiccedilotildees
de empresas menores No entanto a troca das vendas
on premise por vendas na nuvem implica num atraso
inicial no reconhecimento de receitas
Isso ocorre por alguns motivos O mais importante eacute
que enquanto o software tradicional eacute vendido numa
combinaccedilatildeo de licenccedila (paga imediatamente) com
posterior pagamento do suporte anual (em torno de
20 do valor da licenccedila) o modelo de nuvem implica
pagamento de aluguel constante (mais alto do que o
do suporte tradicional) sem o recebimento imediato
da receita de licenccedila Aleacutem disso se a venda eacute de
software na nuvem a receita eacute reconhecida apenas
quando o cliente passa a utilizar a soluccedilatildeo Adicione-
se um periacuteodo gratuito de setup para o cliente e o
resultado eacute um ldquovalerdquo de curto prazo nas receitas
Olhando agrave frente pelo acuacutemulo de contratos assinados
e ainda natildeo pagos bem como o fim de uma seacuterie de
descontos temporaacuterios eacute possiacutevel vislumbrar uma
aceleraccedilatildeo no crescimento das receitas de software
na nuvem ao longo dos proacuteximos trimestres
Quanto aos riscos do investimento dois pontos nos
chamam atenccedilatildeo crescimento e lideranccedila
O sucesso da Oracle ateacute hoje implica que a presenccedila
dos seus produtos em grandes empresas jaacute eacute elevada
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Conquistar o cliente marginal portanto eacute um desafio
Isso fortalece a importacircncia do aumento do seu
share of wallet nos clientes existentes para crescer A
boa notiacutecia eacute que a estrateacutegia da Oracle na nuvem
deveraacute ser uacutetil nos dois aspectos Haacute indiacutecios de que
permitiratildeo agrave empresa natildeo soacute ampliar seu mercado
de atuaccedilatildeo ao diminuir o custo de adoccedilatildeo do seu
software como tambeacutem estimular cada cliente a
contratar mais serviccedilos6
A preocupaccedilatildeo quanto agrave lideranccedila vem da percepccedilatildeo
de que Ellison estaacute lentamente se afastando da
empresa o que pode tornaacute-la menos aacutegil no futuro
Em outubro do ano passado ele transferiu o posto
de CEO para seus dois ldquoxerifesrdquo Mark Hurd e Safra
Catz (agora Co-CEOs) e adotou o tiacutetulo de Executive
Chairman Ellison eacute tambeacutem o Chief Technology Officer
da Oracle e insiste que continua fortemente envolvido
no desenvolvimento de novos produtos o que
sempre foi sua posiccedilatildeo preferida Na praacutetica com o
tempo o distanciamento eacute inevitaacutevel Observaremos
com atenccedilatildeo
A Oracle eacute um negoacutecio altamente rentaacutevel que passa
por um momento de transiccedilatildeo Acreditamos que as
caracteriacutesticas favoraacuteveis do negoacutecio e o baixo preccedilo
das accedilotildees oferecem a perspectiva de um retorno
atraente com baixo risco
6 Esta facilidade de aumentar o consumo de software quando oferecido na nuvem foi um problema curioso que surgiu para os clientes Eacute tatildeo faacutecil ampliar o uso de serviccedilos na nuvem que muitas vezes as empresas perdem o controle e passam a gastar muito mais do que antes da migraccedilatildeo Bom problema para a Oracle
PersPeCtivas
Algumas das accedilotildees das boas empresas brasileiras
finalmente comeccedilaram a negociar a preccedilos mais
razoaacuteveis Temos aproveitado um pouco da correccedilatildeo
mas com o devido cuidado
Primeiro porque as quedas ainda natildeo foram
suficientes para alcanccedilar os niacuteveis em que gostamos
de ldquoencher o balderdquo
Segundo porque o caminho de recuperaccedilatildeo da
economia natildeo nos parece trivial Mesmo as boas
empresas ainda sentiratildeo por algum tempo os
reflexos dos erros de poliacutetica econocircmica cometidos
no passado
Terceiro porque empresas fantaacutesticas no mercado
americano sofreram uma correccedilatildeo de preccedilos razoaacutevel
Ou seja ficaram mais atraentes tambeacutem
Quarto porque estamos mais preocupados com a
inflaccedilatildeo futura Os bons negoacutecios normalmente lidam
melhor com isto mas eacute mais um ldquovento contraacuteriordquo para
computarmos em nossa equaccedilatildeo de riscoretorno
Os limites da poliacutetica monetaacuteria frente a uma poliacutetica
fiscal riacutegida os deacuteficits nominais altiacutessimos e uma
classe poliacutetica irresponsaacutevel satildeo uma combinaccedilatildeo
particularmente toacutexica para a inflaccedilatildeo e as contas
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
11
puacuteblicas Por outro lado as reservas internacionais ndash
provavelmente o maior trade da histoacuteria dos governos
brasileiros promovido por Henrique Meirelles
ndash servem de contrapeso para o endividamento
do governo (diacutevida bruta menos reservas como
proporccedilatildeo do PIB) Com esse pano de fundo temos
comeccedilado a alocar parte do book de renda fixa dos
fundos para NTN-Bs que pagam taxas bastante
razoaacuteveis aleacutem da inflaccedilatildeo
O estresse que os mercados no mundo todo viveram
nos uacuteltimos tempos tem sido bom para nossos fundos
Estamos atentos para os problemas do mundo ndash natildeo
satildeo poucos ndash mas preferimos focar no ldquomicrordquo na
qualidade dos negoacutecios e nos seus preccedilos Apesar da
volatilidade com a queda nos preccedilos das accedilotildees que
admiramos os riscos para os investidores de longo
prazo tecircm reduzido e natildeo aumentado Estamos cada
vez mais animados com as perspectivas futuras dos
fundos Do ponto de vista da IP o momento eacute para
ser aproveitado
Xocirc baixo astral
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
ALEATOacuteRIAS
ldquoThe more I learn the more I learn how little I knowrdquo mdash Socrates
ldquoThere are two main reasons Berkshire has succeeded One is its decentralization Decentralization almost to the point of abdication There are only 28 people at headquarters in Omaha The other reason is our extreme centralization of capital deployment Our centralization is just as extreme as our decentralizationrdquo mdash Charlie Munger
ldquoIf I had to choose a great single fallacy of investing itrsquos believing that when a stockrsquos price goes up then yoursquove made a good investmentrdquo mdash Peter Lynch
ldquoThe death knell for Oracle has sounded so many times it is hard for me to jump up and run out of the house in my underwear every time that happensrdquo mdash Larry Ellison
ldquoIf yoursquore going through hell keep goingrdquo mdash Winston Churchill
PERFORMANCE
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
1227
CD
I
4261
IP_
Part
473
Ibove
spa
122
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 326842 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 404836
CarteiraAtivos Internationais 57Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 10Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 11
Carteira5 maiores 425 Seguintes 18Outros 19Caixa 20
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 117Marccedilo 15 188 -084 104 098Fevereiro 15 643 997 082 027Janeiro 15 -152 -620 093 076Dezembro 14 -071 -862 096 062Novembro 14 381 017 084 098Outubro 14 004 095 094 02812 meses 1079 -1674 1258 835
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()2015 (YTD) 745 -989 956 6342014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2469 7741996 4532 6377 2702 9201995 1879 -088 5307 15251994 (US$)(3) 14254 5897 7341 85761993 (US$)(3)(4) 5054 6395 2010 222
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()5 anos 1199 -829 1024 63510 anos 1656 371 1122 60115 anos 1846 716 1371 779
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1830 808 1220 361
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
Conquistar o cliente marginal portanto eacute um desafio
Isso fortalece a importacircncia do aumento do seu
share of wallet nos clientes existentes para crescer A
boa notiacutecia eacute que a estrateacutegia da Oracle na nuvem
deveraacute ser uacutetil nos dois aspectos Haacute indiacutecios de que
permitiratildeo agrave empresa natildeo soacute ampliar seu mercado
de atuaccedilatildeo ao diminuir o custo de adoccedilatildeo do seu
software como tambeacutem estimular cada cliente a
contratar mais serviccedilos6
A preocupaccedilatildeo quanto agrave lideranccedila vem da percepccedilatildeo
de que Ellison estaacute lentamente se afastando da
empresa o que pode tornaacute-la menos aacutegil no futuro
Em outubro do ano passado ele transferiu o posto
de CEO para seus dois ldquoxerifesrdquo Mark Hurd e Safra
Catz (agora Co-CEOs) e adotou o tiacutetulo de Executive
Chairman Ellison eacute tambeacutem o Chief Technology Officer
da Oracle e insiste que continua fortemente envolvido
no desenvolvimento de novos produtos o que
sempre foi sua posiccedilatildeo preferida Na praacutetica com o
tempo o distanciamento eacute inevitaacutevel Observaremos
com atenccedilatildeo
A Oracle eacute um negoacutecio altamente rentaacutevel que passa
por um momento de transiccedilatildeo Acreditamos que as
caracteriacutesticas favoraacuteveis do negoacutecio e o baixo preccedilo
das accedilotildees oferecem a perspectiva de um retorno
atraente com baixo risco
6 Esta facilidade de aumentar o consumo de software quando oferecido na nuvem foi um problema curioso que surgiu para os clientes Eacute tatildeo faacutecil ampliar o uso de serviccedilos na nuvem que muitas vezes as empresas perdem o controle e passam a gastar muito mais do que antes da migraccedilatildeo Bom problema para a Oracle
PersPeCtivas
Algumas das accedilotildees das boas empresas brasileiras
finalmente comeccedilaram a negociar a preccedilos mais
razoaacuteveis Temos aproveitado um pouco da correccedilatildeo
mas com o devido cuidado
Primeiro porque as quedas ainda natildeo foram
suficientes para alcanccedilar os niacuteveis em que gostamos
de ldquoencher o balderdquo
Segundo porque o caminho de recuperaccedilatildeo da
economia natildeo nos parece trivial Mesmo as boas
empresas ainda sentiratildeo por algum tempo os
reflexos dos erros de poliacutetica econocircmica cometidos
no passado
Terceiro porque empresas fantaacutesticas no mercado
americano sofreram uma correccedilatildeo de preccedilos razoaacutevel
Ou seja ficaram mais atraentes tambeacutem
Quarto porque estamos mais preocupados com a
inflaccedilatildeo futura Os bons negoacutecios normalmente lidam
melhor com isto mas eacute mais um ldquovento contraacuteriordquo para
computarmos em nossa equaccedilatildeo de riscoretorno
Os limites da poliacutetica monetaacuteria frente a uma poliacutetica
fiscal riacutegida os deacuteficits nominais altiacutessimos e uma
classe poliacutetica irresponsaacutevel satildeo uma combinaccedilatildeo
particularmente toacutexica para a inflaccedilatildeo e as contas
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
11
puacuteblicas Por outro lado as reservas internacionais ndash
provavelmente o maior trade da histoacuteria dos governos
brasileiros promovido por Henrique Meirelles
ndash servem de contrapeso para o endividamento
do governo (diacutevida bruta menos reservas como
proporccedilatildeo do PIB) Com esse pano de fundo temos
comeccedilado a alocar parte do book de renda fixa dos
fundos para NTN-Bs que pagam taxas bastante
razoaacuteveis aleacutem da inflaccedilatildeo
O estresse que os mercados no mundo todo viveram
nos uacuteltimos tempos tem sido bom para nossos fundos
Estamos atentos para os problemas do mundo ndash natildeo
satildeo poucos ndash mas preferimos focar no ldquomicrordquo na
qualidade dos negoacutecios e nos seus preccedilos Apesar da
volatilidade com a queda nos preccedilos das accedilotildees que
admiramos os riscos para os investidores de longo
prazo tecircm reduzido e natildeo aumentado Estamos cada
vez mais animados com as perspectivas futuras dos
fundos Do ponto de vista da IP o momento eacute para
ser aproveitado
Xocirc baixo astral
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
ALEATOacuteRIAS
ldquoThe more I learn the more I learn how little I knowrdquo mdash Socrates
ldquoThere are two main reasons Berkshire has succeeded One is its decentralization Decentralization almost to the point of abdication There are only 28 people at headquarters in Omaha The other reason is our extreme centralization of capital deployment Our centralization is just as extreme as our decentralizationrdquo mdash Charlie Munger
ldquoIf I had to choose a great single fallacy of investing itrsquos believing that when a stockrsquos price goes up then yoursquove made a good investmentrdquo mdash Peter Lynch
ldquoThe death knell for Oracle has sounded so many times it is hard for me to jump up and run out of the house in my underwear every time that happensrdquo mdash Larry Ellison
ldquoIf yoursquore going through hell keep goingrdquo mdash Winston Churchill
PERFORMANCE
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
1227
CD
I
4261
IP_
Part
473
Ibove
spa
122
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 326842 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 404836
CarteiraAtivos Internationais 57Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 10Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 11
Carteira5 maiores 425 Seguintes 18Outros 19Caixa 20
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 117Marccedilo 15 188 -084 104 098Fevereiro 15 643 997 082 027Janeiro 15 -152 -620 093 076Dezembro 14 -071 -862 096 062Novembro 14 381 017 084 098Outubro 14 004 095 094 02812 meses 1079 -1674 1258 835
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()2015 (YTD) 745 -989 956 6342014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2469 7741996 4532 6377 2702 9201995 1879 -088 5307 15251994 (US$)(3) 14254 5897 7341 85761993 (US$)(3)(4) 5054 6395 2010 222
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()5 anos 1199 -829 1024 63510 anos 1656 371 1122 60115 anos 1846 716 1371 779
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1830 808 1220 361
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
11
puacuteblicas Por outro lado as reservas internacionais ndash
provavelmente o maior trade da histoacuteria dos governos
brasileiros promovido por Henrique Meirelles
ndash servem de contrapeso para o endividamento
do governo (diacutevida bruta menos reservas como
proporccedilatildeo do PIB) Com esse pano de fundo temos
comeccedilado a alocar parte do book de renda fixa dos
fundos para NTN-Bs que pagam taxas bastante
razoaacuteveis aleacutem da inflaccedilatildeo
O estresse que os mercados no mundo todo viveram
nos uacuteltimos tempos tem sido bom para nossos fundos
Estamos atentos para os problemas do mundo ndash natildeo
satildeo poucos ndash mas preferimos focar no ldquomicrordquo na
qualidade dos negoacutecios e nos seus preccedilos Apesar da
volatilidade com a queda nos preccedilos das accedilotildees que
admiramos os riscos para os investidores de longo
prazo tecircm reduzido e natildeo aumentado Estamos cada
vez mais animados com as perspectivas futuras dos
fundos Do ponto de vista da IP o momento eacute para
ser aproveitado
Xocirc baixo astral
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
ALEATOacuteRIAS
ldquoThe more I learn the more I learn how little I knowrdquo mdash Socrates
ldquoThere are two main reasons Berkshire has succeeded One is its decentralization Decentralization almost to the point of abdication There are only 28 people at headquarters in Omaha The other reason is our extreme centralization of capital deployment Our centralization is just as extreme as our decentralizationrdquo mdash Charlie Munger
ldquoIf I had to choose a great single fallacy of investing itrsquos believing that when a stockrsquos price goes up then yoursquove made a good investmentrdquo mdash Peter Lynch
ldquoThe death knell for Oracle has sounded so many times it is hard for me to jump up and run out of the house in my underwear every time that happensrdquo mdash Larry Ellison
ldquoIf yoursquore going through hell keep goingrdquo mdash Winston Churchill
PERFORMANCE
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
1227
CD
I
4261
IP_
Part
473
Ibove
spa
122
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 326842 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 404836
CarteiraAtivos Internationais 57Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 10Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 11
Carteira5 maiores 425 Seguintes 18Outros 19Caixa 20
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 117Marccedilo 15 188 -084 104 098Fevereiro 15 643 997 082 027Janeiro 15 -152 -620 093 076Dezembro 14 -071 -862 096 062Novembro 14 381 017 084 098Outubro 14 004 095 094 02812 meses 1079 -1674 1258 835
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()2015 (YTD) 745 -989 956 6342014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2469 7741996 4532 6377 2702 9201995 1879 -088 5307 15251994 (US$)(3) 14254 5897 7341 85761993 (US$)(3)(4) 5054 6395 2010 222
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()5 anos 1199 -829 1024 63510 anos 1656 371 1122 60115 anos 1846 716 1371 779
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1830 808 1220 361
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
ALEATOacuteRIAS
ldquoThe more I learn the more I learn how little I knowrdquo mdash Socrates
ldquoThere are two main reasons Berkshire has succeeded One is its decentralization Decentralization almost to the point of abdication There are only 28 people at headquarters in Omaha The other reason is our extreme centralization of capital deployment Our centralization is just as extreme as our decentralizationrdquo mdash Charlie Munger
ldquoIf I had to choose a great single fallacy of investing itrsquos believing that when a stockrsquos price goes up then yoursquove made a good investmentrdquo mdash Peter Lynch
ldquoThe death knell for Oracle has sounded so many times it is hard for me to jump up and run out of the house in my underwear every time that happensrdquo mdash Larry Ellison
ldquoIf yoursquore going through hell keep goingrdquo mdash Winston Churchill
PERFORMANCE
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
1227
CD
I
4261
IP_
Part
473
Ibove
spa
122
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 326842 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 404836
CarteiraAtivos Internationais 57Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 10Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 11
Carteira5 maiores 425 Seguintes 18Outros 19Caixa 20
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 117Marccedilo 15 188 -084 104 098Fevereiro 15 643 997 082 027Janeiro 15 -152 -620 093 076Dezembro 14 -071 -862 096 062Novembro 14 381 017 084 098Outubro 14 004 095 094 02812 meses 1079 -1674 1258 835
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()2015 (YTD) 745 -989 956 6342014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2469 7741996 4532 6377 2702 9201995 1879 -088 5307 15251994 (US$)(3) 14254 5897 7341 85761993 (US$)(3)(4) 5054 6395 2010 222
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()5 anos 1199 -829 1024 63510 anos 1656 371 1122 60115 anos 1846 716 1371 779
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1830 808 1220 361
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
PERFORMANCE
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
1227
CD
I
4261
IP_
Part
473
Ibove
spa
122
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 326842 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 404836
CarteiraAtivos Internationais 57Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 10Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 11
Carteira5 maiores 425 Seguintes 18Outros 19Caixa 20
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 117Marccedilo 15 188 -084 104 098Fevereiro 15 643 997 082 027Janeiro 15 -152 -620 093 076Dezembro 14 -071 -862 096 062Novembro 14 381 017 084 098Outubro 14 004 095 094 02812 meses 1079 -1674 1258 835
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()2015 (YTD) 745 -989 956 6342014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2469 7741996 4532 6377 2702 9201995 1879 -088 5307 15251994 (US$)(3) 14254 5897 7341 85761993 (US$)(3)(4) 5054 6395 2010 222
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()5 anos 1199 -829 1024 63510 anos 1656 371 1122 60115 anos 1846 716 1371 779
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1830 808 1220 361
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
1227
CD
I
4261
IP_
Part
473
Ibove
spa
122
IGP-
M
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)PERFORMANCE
Rentabilidade acumulada desde o iniacutecio da gestatildeo em 26021993
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
COMPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
Nota a soma pode natildeo ser igual a 100 por causa de posiccedilotildees em derivativos
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anosO fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais (2) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(3) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$ (4) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 326842 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 404836
CarteiraAtivos Internationais 57Small cap (menor que US$ 1bi)(1) 10Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 1Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 11
Carteira5 maiores 425 Seguintes 18Outros 19Caixa 20
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()Setembro 15 -053 -336 111 095Agosto 15 -279 -833 111 028Julho 15 406 -417 118 069Junho 15 -131 061 107 067Maio 15 126 -617 098 041Abril 15 007 993 095 117Marccedilo 15 188 -084 104 098Fevereiro 15 643 997 082 027Janeiro 15 -152 -620 093 076Dezembro 14 -071 -862 096 062Novembro 14 381 017 084 098Outubro 14 004 095 094 02812 meses 1079 -1674 1258 835
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()2015 (YTD) 745 -989 956 6342014 917 -291 1081 3692013 741 -1550 806 5512012 2452 740 840 7822011 281 -1811 1160 5102010 2303 104 975 11322009 8741 8266 988 -1722008 -4061 -4125 1238 9812007 3372 4368 1182 7752006 4012 3373 1503 3832005 1900 2706 1900 1212004 3000 1774 1617 12412003 6062 9710 2325 8712002 901 -1780 1911 25312001 1039 -979 1729 10382000 1245 -1047 1732 9951999 20439 15095 2513 20101998 -1939 -3335 2857 1781997 -421 4443 2469 7741996 4532 6377 2702 9201995 1879 -088 5307 15251994 (US$)(3) 14254 5897 7341 85761993 (US$)(3)(4) 5054 6395 2010 222
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(2) CDI(2) IGP-M(2)()5 anos 1199 -829 1024 63510 anos 1656 371 1122 60115 anos 1846 716 1371 779
Desde o iniacutecio da gestatildeo (US$)(3)(4) 1830 808 1220 361
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
15
450
400
350
300
250
200
150
100
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
CDI IP-VALUE HEDGE
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
250
300
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGEPERFORMANCE
EXPOSIccedilatildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS (R$)
EXPOSIccedilatildeO POR ESTRATEacuteGIA
CARACTERiacuteSTICA DA PARCELA EM AccedilotildeES ESTATiacuteSTICAS DE DESEMPENHO(3)
RETORNOS ACUMULADOS (R$)
IP-Value Hedge
(1) As classificaccedilotildees small mid e large cap natildeo levam em conta os ativos internacionais(2) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003(3) Em percentual de ocorrecircnciasMeacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 127947 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses Master (mil) R$ 299564
Exposiccedilatildeo Bruta ()Arbitragem 81Direcional Long 567Direcional Short 52Outros Proteccedilatildeo 53Total 753
ExposiccedilatildeoBruta ()
ExposiccedilatildeoLiacutequida ()
Ativos Internacionais 447 411Small Cap (menor que US$ 1bi)(1) 16 09Mid Cap (entre US$ 1bi e US$ 5bi) (1) 72 -04Large Cap (maior que US$ 5 bi) (1) 165 100
IP-Value Hedge () CDI () CDISetembro 15 -030 111 -Agosto 15 -114 111 -Julho 15 385 118 32707Junho 15 -161 107 -Maio 15 183 098 18591Abril 15 -063 095 -Marccedilo 15 262 104 25296Fevereiro 15 490 082 59814Janeiro 15 075 093 8078Dezembro 14 029 096 2995Novembro 14 321 084 38285Outubro 14 009 094 95412 meses 1449 1258 11517
IP-Value Hedge () CDI () CDI2015 (YTD) 1052 956 110072014 1156 1081 106942013 1459 806 180962012 1449 840 172522011 1363 1160 117552010 1548 975 158722009 4459 988 451432008 -581 1238 -2007 1202 1182 101742006(2) 1992 997 19992
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 1236 1143 10820Uacuteltimos 5 anos 1432 1024 13981Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 1546 1086 14244
IP-Value Hedge () CDI () CDIUacuteltimos 2 anos 2631 2421 10869Uacuteltimos 5 anos 9514 6276 15159Desde o iniacutecio da gestatildeo(2) 28833 16445 17533
12 meses 24 meses 36 mesesAbaixo de 100 do CDI 21 16 0Entre 100 e 120 do CDI 11 5 10Entre 120 e 140 do CDI 10 15 11Acima de 140 do CDI 58 64 79
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
Banco Bradesco SA
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PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
16
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hegde FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo
O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
17
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
18
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
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KPMG
Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
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PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
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PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo Taxa de administraccedilatildeo maacutexima de 25 aa no caso de investimento em outros fundosbull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco Bradesco -237Ag 2856-8 Cc 586164-0IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate para resgates solicitados ateacute o dia 15 o pagamento seraacute no dia15 do segundo mecircs subsequente Para resgates solicitados apoacutes o dia 15 o pagamento seraacute no dia 15 do terceiro mecircs subsequentebull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 15 sobre o ganho que exceder o IGP-M Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Natildeo haacute
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
Banco BNY Mellon - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate uacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente agrave solicitaccedilatildeobull Conversatildeo de cotas no resgate D - 3 do dia do pagamento
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Natildeo haacute
R$ 10000000
Principais Caracteriacutesticas
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INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
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Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
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KPMG
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PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
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PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
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Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Gestor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEGDE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador e Distribuidor
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905Tel 21 39744600 Fax 21 39744501wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)Fale conosco no endereccedilowwwbnymelloncombrsf ou Tel 21 39744600Ouvidoriawwwbnymelloncombrsfou Tel 0800 7253219
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Banco Bradesco SA
19
PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
Legendas na proacutexima paacutegina
20
Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
Visite a mostra PIPA 2015 no MAM-Rio e acompanhe
as novidades do Precircmio nos sites pipaorgbr e
pipaprizecom
Legendas das Imagens
Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
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PIPA 2015
O MAM-Rio recebe desde o iniacutecio de
setembro a mostra do PIPA 2015 com
obras dos finalistas da sexta ediccedilatildeo
do Precircmio Cristiano Lenhardt Leticia
Ramos Marina Rheingantz e Virginia
de Medeiros
A missatildeo continua a ser divulgar
estimular e apoiar a arte
contemporacircnea brasileira e a
exposiccedilatildeo dos finalistas marca o aacutepice
do calendaacuterio do PIPA Eacute quando
todos os esforccedilos para aproximar a
arte do puacuteblico culminam na exibiccedilatildeo
dos trabalhos dos artistas escolhidos
pelo Conselho
Quem visitar a exposiccedilatildeo veraacute que
a principal caracteriacutestica da obra de
Cristiano Lenhardt a multiplicidade
de teacutecnicas estaacute ali representada
Lenhardt apresenta trecircs obras
ineacuteditas (todas de 2015 feitas
especialmente para a exposiccedilatildeo no
MAM-Rio) e uma com data de 2013
Elas ocupam as paredes e o chatildeo
do espaccedilo destinado ao artista
Exposiccedilatildeo PIPA 2015 - em cartaz no MAM-Rio
ldquoPerfuraccedilotildees azulvermelhordquo eacute uma
obra a laacutepis de cor sobre papel
com perfuraccedilotildees Em ldquoPerfuraccedilotildees
grafiterdquo o artista utiliza grafite sobre
papel com perfuraccedilotildees Haacute ainda uma
obra sem tiacutetulo elaborada com papeacuteis
recortados a obra ldquoTV jornal corterdquo
composta por monitores de televisatildeo
e jornal e ldquoUm jogordquo uacutenica obra de
2013 composta por 300 peccedilas de
madeira pintadas e dispostas no
chatildeo da sala
Jaacute Leticia Ramos que foca sua
investigaccedilatildeo artiacutestica na criaccedilatildeo
de aparatos fotograacuteficos proacuteprios
para a captaccedilatildeo e reconstruccedilatildeo do
movimento e sua apresentaccedilatildeo
em viacutedeo instalaccedilatildeo e fotografia
apresenta as seguintes fotografias
de 2014 ldquoFendardquo a partir de Polaroid
medindo 110times140 cm ldquoMeteorito 1rdquo
a partir de microfilme de 100times85 cm
ldquoPaisagem 1rdquo e ldquoPaisagem 2rdquo ambas
a partir de microfilme medindo
100times210 cm (cada) Ramos mostra
ainda ldquoProjeccedilatildeo holograacuteficardquo de 2015
A pintora Marina Rheingantz que
tradicionalmente produz obras
com tinta a oacuteleo sobre telas de
grande escala e onde predominam
paisagens e figuras abstratas levou
quatro pinturas para o MAM-Rio As
obras expostas pela artista satildeo todas
ineacuteditas e produzidas neste ano Satildeo
elas ldquoCaracolrdquo que mede 60times80 cm
ldquoCircuitordquo 270times400 cm ldquoCruzeiro
do Sulrdquo 180times150 cm e ldquoTenda
marroquinardquo 200times250 cm
PIPA
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Relatoacuterio de Gestatildeo | 3deg Trimestre de 2015
PREcircMIOIP CAPITAL PARTNERSDE ARTE
PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
w w w f a c e b o o k c o m p r e m i o P I PAw w w p i p a o r g b r
Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
retrata um indiviacuteduo que ora se apresenta como Simone
travesti usuaacuteria de drogas ora como Seacutergio seu nome
de batismo que se considera um dos uacuteltimos enviados
por Deus para salvar a humanidade Tambeacutem em
exibiccedilatildeo estatildeo ldquoAlexandrerdquo ldquoMarcusrdquo e ldquoMaria da Penhardquo
obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
bull PIPA onde quem define o vencedor eacute o Juacuteri
de Premiaccedilatildeo (cuja composiccedilatildeo seraacute divulgada
no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
R$130 mil incluiacuteda a participaccedilatildeo por trecircs meses
no programa de residecircncia artiacutestica da Residency
Unlimited em Nova York
bull PIPA Voto Popular Exposiccedilatildeo onde o vencedor eacute
definido pelo voto do puacuteblico que visita o MAM-Rio
O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
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Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
jornal dimensotildees variadas coleccedilatildeo do artista
Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
110x140 cm coleccedilatildeo da artista
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AV ATAULFO DE PAIVA 2559ordm ANDAR LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22440032
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PIPA
A j u d e a d i v u l g a r o P I PA To r n e - s e u m a m i g o n o Fa c e b o o k
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Virginia de Medeiros apresenta ldquoSeacutergio e Simonerdquo que
recebeu destaque na 31ordf Bienal de Satildeo Paulo Nela
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obras da seacuterie ldquoFaacutebula do olharrdquo 2013 compostas por
foto-pintura digital sobre papel texto e aacuteudio A mostra
termina com uma instalaccedilatildeo composta pelo viacutedeo
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 e quatro
fotografias da mesma seacuterie intituladas ldquoManilas bar ndash
casa da Marinalvardquo
Os finalistas concorrem em duas categorias
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no dia 16 de outubro) O vencedor receberaacute
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O valor do precircmio eacute de R$24 mil
A mostra segue em cartaz ateacute o dia 15 de novembro
Ateacute o dia 5 do mesmo mecircs eacute possiacutevel participar do
Voto Popular Nos dias 4 e 11 de novembro acontecem
os anuacutencios dos vencedores do Voto Popular e do
PIPA respectivamente
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Em sentido horaacuterio comeccedilando do topo agrave esquerda
Virginia de MedeirosldquoManilas bar - casa da Marinalvardquo da seacuterie
ldquoEm torno dos meus mariacutetimosrdquo 2014 fotografia digital sobre papel de algodatildeo 50x70 cm
Coleccedilatildeo Museu de Arte do Rio - MAR
Marina RheingantzldquoTenda marroquinardquo 2015 oacuteleo sobre tela
200x250 cm coleccedilatildeo da artista
Cristiano LenhardtldquoTV jornal corterdquo 2015 monitores de televisatildeo e
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Leticia RamosldquoFendardquo 2014 fotografia a partir de Polaroid
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