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RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO

ÍNDICE

0. SÍNTESE DOS PRINCIPAIS INDICADORES 3

1. ANÁLISE DE RESULTADOS 4

2. ANÁLISE DE MERCADO 6

3. DESENVOLVIMENTO 9

4. SITUAÇÃO FINANCEIRA 10

5. MERCADO DE CAPITAIS 11

6. PERSPECTIVAS FUTURAS 13

7. DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS CONSOLIDADAS 15

8. NOTAS ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS CONSOLIDADAS 20

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DO 1º TRIMESTRE 2014

INTERIM REPORT

FOR THE 1ST

QUARTER OF 2014

Destaques do 1º Trimestre 2014 (vs. 1ºTrimestre 2013):

• Volume de negócios cresce 2,4% para € 365,3 milhões

• Aumento de 7% no volume de papel e de 5% no volume de pasta vendidos

• Forte geração de cash flow livre

• Redução da dívida líquida em cerca de € 90 milhões

• Redução do Rácio de Dívida Líquida / EBITDA para 0,7

Síntese dos Principais Indicadores – IFRS

(não auditados)

1º Trimestre 1º Trimestre 4º Trimestre Variação (5)

Variação (5)

2014 2013 2013 1ºT14/ 1ºT13

1ºT14/ 4ºT13

Milhões de euros

Vendas Totais 365,3 356,9 393,4 2,4% -7,1%

EBITDA (1)

78,0 85,3 90,4 -8,6% -13,8%

Resultados Operacionais (EBIT) 51,9 58,3 50,0 -10,9% 3,7%

Resultados Financeiros - 7,3 - 3,1 1,5 135,3% -574,5%

Resultado Líquido 40,8 44,7 60,3 -8,6% -32,3%

Cash Flow Livre

(2) 57,8 22,5 42,8 35,3 15,0

Investimentos 1,3 2,8 3,8 -1,5 -2,5

Dívida Líquida Remunerada (3)

251,6 341,1 307,1 -89,5 -55,4

EBITDA / Vendas 21,3% 23,9% 23,0% -2,6 pp -1,7 pp

ROS 11,2% 12,5% 15,3% -1,3 pp - 4,2 pp

ROE 10,9% 12,1% 16,2% - 1,2 pp -5,3pp

ROCE 11,7% 12,7% 11,3% -1,0 pp +0,4 pp

Autonomia Financeira 52,9% 54,6% 52,5% +1,6 pp +0,5 pp

Dívida Líquida / EBITDA (4)

0,7 0,9 0,9

(1) Resultados operacionais + amortizações + provisões

(2) Var. Divída liquida + dividendos + compra de acções próprias

(3) Dívida bruta remunerada – disponibilidades

(4) EBITDA correspondente aos últimos 12 meses

(5) A variação percentual corresponde a valores não arredondados

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1. ANÁLISE DE RESULTADOS

1º Trimestre de 2014 vs. 1º Trimestre de 2013

As perspectivas relativamente à manutenção de um enquadramento difícil para 2014, embora menos

acentuado que em anos anteriores, com a possibilidade de alguma estabilização do consumo, foram sendo

confirmadas ao longo do primeiro trimestre. Deste modo, o Grupo registou um aumento de 2,4 % no seu

volume de negócios no primeiro trimestre de 2014, sustentado essencialmente no aumento do volume das

vendas de papel.

No negócio da pasta branqueada de eucalipto (BEKP), as condições de mercado ao longo do trimestre

mantiveram-se resilientes. Apesar do arranque da produção de uma nova fábrica, no Brasil, no final do ano

passado, ocorreram outros factores, tais como o aumento da procura de pasta pelo mercado chinês e algumas

paragens de produção para manutenção típicas deste período entre os produtores de pasta de celulose, que

contribuíram para equilibrar o mercado nos primeiros meses de 2014. No entanto, os aumentos de preço

anunciados para o início do ano não se concretizaram, tendo o índice do preço de pasta hardwood (FOEX –

BHKP em USD) evoluído negativamente, no primeiro trimestre situando-se cerca de 3% abaixo do preço do

primeiro trimestre de 2013. Apesar de ter registado também um crescimento em termos do volume de pasta

vendido, o Grupo fechou o trimestre com uma redução no valor das suas vendas de pasta em cerca de 7%, o

que se explica por uma redução maior no seu preço médio de venda.

Na área do papel, e em particular no papel de escritório, o início do ano ficou marcado por uma maior

actividade do que é característico deste período, tendo-se assistido a uma melhoria no nível de encomendas

registadas pelos produtores europeus. Salienta-se o aumento em cerca de 6% do volume de produção do

Grupo, que sustentou a evolução também positiva das vendas de papel fino não revestido (UWF), que, em

termos homólogos, cresceram cerca de 7%. O crescimento do volume de vendas permitiu mais do que

compensar a redução do preço de papel que se verificou neste período, já que o índice de referência - FOEX –

A4 – B copy – se situou cerca de 3% abaixo do seu valor em 2013. O volume de negócios do papel acabou por

ser superior em mais de 4% ao valor do 1º trimestre de 2013.

Neste enquadramento de baixo nível de preços, nos valores mínimos verificados desde Agosto de 2010, e com

uma procura que se mantém sustentada, a Portucel decidiu comunicar aos seus clientes um aumento de preço

do papel UWF de 3% a 5% no mercado Europeu a partir do início de Abril, depois de ter efectuado com

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sucesso aumentos equivalentes nos mercados dos Estados Unidos, Médio Oriente, África e América Latina.

Na área da energia, a produção bruta no 1º trimestre de 2014 ficou ligeiramente abaixo do valor do período

homólogo em 2013. Para esta redução contribuiu essencialmente a paragem anual de manutenção da Central

Termoeléctrica a Biomassa (CTB) de Cacia.

Do lado dos custos, o Grupo registou um agravamento no custo unitário de madeira, influenciado pelas difíceis

condições atmosféricas neste período, o que foi parcialmente mitigado pela evolução positiva de outros

factores de produção, nomeadamente do preço de compra da energia e de algumas rubricas dos custos fixos.

Neste cenário, o EBITDA consolidado foi de € 78,0 milhões, o que representa uma redução de 8,6%. O valor da

margem EBITDA / Vendas situou-se em 21,3%, o que traduz uma diminuição de 2,6 pontos percentuais face a

trimestre homólogo e que resulta essencialmente da redução verificada no preço médio de venda do papel e

no aumento dos custos da madeira.

Os resultados operacionais foram de € 51,9 milhões, 10,9% abaixo do valor do primeiro trimestre de 2013.

Os resultados financeiros foram negativos em € 7,3 milhões, o que compara com um valor também negativo

de € 3,1 milhões no primeiro trimestre de 2013. Esta evolução é explicada fundamentalmente pelas operações

de refinanciamento de dívida concretizadas em 2013 e que resultaram num aumento da dívida bruta e

respectivo custo financeiro, assim como pela diminuição expressiva e generalizada das taxas de remuneração

da liquidez detida pelo Grupo.

A taxa efectiva de imposto do trimestre situou-se em 8,5%, bastante abaixo da taxa de 19% registada no

trimestre homólogo e que resulta essencialmente da libertação de provisões que tinham sio constituídas neste

âmbito e que se vieram a revelar não necessárias. Assim, o resultado líquido consolidado do período foi de €

40,8 milhões, o que representa um decréscimo de 8,6% face ao período homólogo.

1º Trimestre de 2014 vs. 4ºtrimestre de 2013

O volume de negócios do Grupo evidencia uma redução de cerca de 7% face ao quarto trimestre, uma

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evolução em linha com os anos anteriores e explicada sobretudo pelas elevadas vendas de papel no 4º

trimestre, de acordo com a sazonalidade típica deste período.

Apesar do volume de vendas de papel no 1º trimestre ter evoluído de forma muito favorável, como já se

referiu, acabou por ficar aquém do registado do 4º trimestre em cerca de 10%. O Grupo teve, no entanto, uma

evolução bastante positiva nos preços de venda de papel, dado que o aumento dos preços praticados nos

mercados da América de Norte, América Latina, Médio Oriente e África, assim como a melhoria do mix de

produtos vendidos nesses mercados, permitiu um crescimento de mais de 3% no preço médio do 1ºtrimestre,

apesar do índice de referência FOEX – A4 – B copy ter caído 0,8%.

No que respeita a pasta BEKP, em resultado de uma maior integração em papel e da paragem planeada no fim

do trimestre, as vendas situaram-se cerca de 11% abaixo do volume vendido no trimestre anterior, tendo o

preço caído um pouco mais de 2%, em linha com a evolução do índice do Foex, BHKP em Euros.

Neste enquadramento, o EBITDA do trimestre apresenta uma evolução desfavorável em relação ao trimestre

anterior, decrescendo em 13,8%, verificando-se também um decréscimo na margem EBITDA/Vendas, de 1,7

pontos percentuais, passando de 23% para 21,3%.

Os resultados operacionais ficaram 3,7% acima dos resultados no quarto trimestre de 2013, os quais tinham

sido negativamente afectados pelo registo de provisões de mais de € 14 milhões em 2013.

1. ANÁLISE DE MERCADO

2.1 Papel UWF

O primeiro trimestre de 2014 confirmou a melhoria da procura de papéis finos não revestidos na Europa

iniciada no último trimestre de 2013, registando um crescimento estimado homólogo de 3%. A ainda

moderada retoma económica europeia e o balanço exportações / importações mais favorável justificam este

desempenho do mercado Europeu. Contudo, os níveis de desemprego e o desempenho de sectores conexos

com a actividade papeleira, nomeadamente as vendas de computadores e impressoras recomendam

prudência, mas também indicam que há ainda potencial a realizar em caso de recuperação económica mais

sólida.

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A indústria Europeia registou índices de taxa de utilização de capacidade de cerca de 96%, denotando um

incremento sensível face a igual período de 2013, tendo o Grupo operado, como habitualmente, a 100% da

capacidade. A carteira de encomendas da indústria atingiu, em finais de Março de 2014, os valores mais

elevados desde o primeiro trimestre de 2012 e apenas comparáveis na história recente com os anos fortes do

mercado de 2007 e 2010, tendo no início do ano o grupo registado o máximo histórico na sua carteira de

encomendas.

Nos EUA, outro mercado chave na estratégia comercial do Grupo, a forte redução de capacidade local de

produção de UWF criou condições para um aumento de preço no mercado, tendo o principal índice de

referência do sector (Risi 20lb A4) aumentado 20 USD/t durante o trimestre.

Nos mercados Overseas, verificou-se o crescimento na procura de papel UWF em diversas regiões, em

particular Ásia, Médio Oriente e América Latina.

Com este enquadramento, o Grupo atingiu o seu volume máximo de papel alguma vez colocado num primeiro

trimestre, com crescimento de 7% em termos homólogos. Este resultado foi sustentado num crescimento dos

volumes realizados nos mercados Europeus, com crescimento de 6% face a igual período de 2013 e num

continuado alargamento geográfico, com acrescida penetração na América Latina e Médio Oriente.

Reforçando a posição de liderança na produção Europeia de UWF, o Grupo continua a realizar cerca de 60%

das suas vendas de papel em produtos premium, quer nessa região quer no conjunto das suas vendas.

De salientar, de novo, o crescimento das marcas próprias do Grupo de 3% no Mundo e de 4% na Europa. O

Navigator, em particular, teve um crescimento de 5% globalmente e de 7% na Europa, atingindo patamares de

crescimento, penetração e reconhecimento de marca ímpares na indústria. Assim, as marcas próprias do

Grupo sedimentaram o seu papel de factor de estabilidade e rentabilidade para o Grupo, representando cerca

de dois terços do seu volume de vendas de papel.

2.2 Pasta BEKP

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A estabilidade do mercado da pasta de eucalipto que se verificou ao longo do 4º trimestre de 2013 prolongou-

se para o 1º trimestre de 2014, contrariando assim o efeito do arranque no Brasil, em finais de Dezembro de

2013, de uma nova unidade produtiva de grande dimensão.

Apesar deste aumento da oferta de pasta de eucalipto, a média trimestral do preço de referência PIX para a

Europa posicionou-se nos USD 768, ligeiramente abaixo da média do último trimestre de 2013, que foi de USD

770. Devido à depreciação relativa da moeda norte americana, esta estabilidade de preços em USD não se tem

reflectido na correspondente evolução em Euros.

Evolução Mensal do Preço PIX Europa - BHKP

PIX € / ton

PIX USD / ton

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan -12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14

Sem nunca ter atingido, ao longo do trimestre, o preço anunciado de USD 820 a partir de 1 de Janeiro de 2014,

o mercado beneficiou mesmo assim do atraso no arranque de alguns projectos de novas capacidades, bem

como do excelente início de ano no mercado chinês.

Sendo o mercado chinês, desde há alguns anos, o principal impulsionador do lado da procura, o facto das

importações de pasta terem atingido montantes significativos nos dois primeiros meses do ano, e sobretudo

em Janeiro, tornou-se um factor importante para a manutenção do ciclo de estabilidade que vinha do

trimestre anterior.

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A divulgação de indicadores que apontam para uma certa melhoria da situação macroeconómica global

poderá ter consequências positivas na actividade papeleira e, também, aliviar a política de desvalorização

cambial das respectivas moedas que alguns países emergentes com papel de relevo na produção de pasta têm

adoptado, o que poderá influenciar positivamente a robustez do mercado.

O volume de vendas de pasta BEKP do Grupo no 1º trimestre de 2014 aumentou cerca de 5% em relação ao

período homólogo de 2013.

Em termos de vendas de pasta BEKP por segmentos papeleiros, verifica-se que o Grupo mantém a sua posição

no segmento de papéis especiais, indubitavelmente o de maior valor acrescentado, que continuam a

representar mais de 60% do seu volume de vendas no 1º trimestre de 2014.

Em termos de vendas por destino geográfico, constata-se que o Grupo vendeu a grande maioria do volume

nos mercados europeus, onde se posicionam as empresas papeleiras de maior qualidade e exigência técnica e

nas quais as qualidades intrínsecas da pasta globulus por si produzida geram importantes acréscimos de valor.

2. DESENVOLVIMENTO

O projecto integrado de produção florestal, de pasta de celulose e de energia que a Portucel tem vindo a

desenvolver em Moçambique está agora numa fase de preparação do crescimento acelerado das operações

florestais.

Nesta nova fase, e tal como já referido em divulgações anteriores, incluiu-se a realização do EIAS (Estudo de

Impacto Ambiental e Social), cujos relatórios preliminares estão em fase de conclusão, para dar início ao

processo de consultas públicas e de aprovação.

O reforço da sustentabilidade das operações florestais passa pelo planeamento e desenvolvimento de projetos

de inclusão das comunidades locais, implementação dos respectivos investimentos e fomento do tecido

empresarial associado ao projecto. Nesse sentido, a Portucel Moçambique está a trabalhar com a IFC,

International Finance Corporation, instituição do grupo do Banco Mundial, na sequência do acordo de

cooperação assinado em Outubro de 2013. Esta colaboração com a IFC vai ampliar o impacto dos

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investimentos da Portucel no desenvolvimento sustentável de Moçambique e na criação de oportunidades

partilhadas de crescimento nas zonas concessionadas e reflete também o empenho do Grupo no

desenvolvimento das plantações florestais em Moçambique de acordo com as normas internacionais mais

exigentes em matéria ambiental e social.

Neste contexto de desenvolvimento inclusivo, na atual campanha agrícola, a Portucel Moçambique instalou

cerca de 300 hectares de campos de demonstração com culturas essenciais à segurança alimentar, como o

milho, a soja e o feijão.

Está a iniciar-se a construção do primeiro viveiro dedicado do Grupo em Moçambique, destinado a produzir as

plantas selecionadas durante a fase de ensaios que tem vindo a ser desenvolvida.

O projecto integrado de produção florestal, de pasta de celulose e de energia está avaliado em 2,3 mil milhões

de dólares e prevê a criação de cerca de 7.500 postos de trabalho e um volume de exportações, em ano

cruzeiro, de cerca de 1.000 milhões de USD.

3. SITUAÇÃO FINANCEIRA

Em 31 de Março de 2014, a dívida líquida remunerada totalizava € 251,6 milhões, uma diminuição de € 55,4

milhões em relação ao final do ano de 2013. Este montante de geração de caixa foi obtido não obstante ter

ocorrido no primeiro trimestre um conjunto de desembolsos não recorrentes. A variação do fundo de maneio

acabou por ser favorável, o que, aliado a um baixo nível de investimento, contribuiu para uma geração de um

valor relevante de Cash Flow Livre, que suporta a trajectória de redução da Dívida Líquida.

Em 2013, a Portucel procedeu a uma emissão de € 350 milhões de obrigações nos mercados internacionais,

pelo prazo de 7 anos, que lhe permitiu refinanciar o montante elevado de dívida que se venceu nesse ano e,

simultaneamente, alongar significativamente a maturidade média da dívida do Grupo e reforçar de forma

relevante o seu nível de liquidez.

No seguimento destas operações financeiras, o Grupo apresentava no final do primeiro trimestre

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disponibilidades no montante de € 580,3 milhões e, ainda, linhas contratadas e não utilizadas de cerca de € 20

milhões em empréstimos bancários e € 50 milhões em papel comercial.

A dívida bruta de longo prazo do Grupo em 31 de Março de 2014 situava-se em € 612,2 milhões, ascendendo a

dívida com prazo de vencimento inferior a 1 ano a € 219,7 milhões.

A autonomia financeira no final de Março era de 52,9% e o rácio Dívida Líquida / EBITDA era de 0,7,

indicadores que traduzem uma boa solidez financeira e que se situam entre os níveis mais baixos verificados

neste sector de actividade.

4. MERCADO DE CAPITAIS

Depois de uma evolução bastante positiva ao longo de 2013, os mercados de capitais arrancaram o novo ano

com um desempenho misto e mais modesto, tendo sido excepção, pela positiva, a praça da Euronext Lisbon.

De facto, com um ganho de 16%, o PSI20 destaca-se claramente das suas congéneres, igualando, no 1º

trimestre, a valorização obtida ao longo do ano anterior. Os índices das praças de Madrid, Euronext 100 e Paris

obtiveram também desempenhos positivos, com um ganho de 4,3% no caso espanhol e 2,7% e 2,2% nos

restantes. Do lado mais negativo, salienta-se a bolsa de Londres, com uma quebra de 2,2%.

No sector de pasta e papel, o desempenho no mercado de capitais foi também misto, com as empresas

produtoras de pasta da América Latina a reflectir de forma negativa nas suas cotações as incertezas

relativamente ao impacto das novas capacidades no mercado.

Neste contexto, o desempenho das acções da Portucel ao longo dos três primeiros meses do ano destaca-se

pela positiva. Depois de encerrar o ano de 2013 com um ganho de 27,6%, os títulos da Portucel iniciaram o ano

de 2014 a transaccionar acima dos 3,00 €, registando um preço máximo de 3,307€ em Março, e acumulando

uma valorização no final do trimestre de 13,5%. O preço de fecho do trimestre ficou perto do valor máximo

registado, situando-se em 3,303€/acção.

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6. PERSPECTIVAS FUTURAS

Os principais indicadores económicos continuam a apontar para o fortalecimento do crescimento económico

nas economias mais desenvolvidas, sustentado por políticas monetárias ainda expansionistas e políticas fiscais

menos restritivas em alguns países. Nos mercados emergentes o cenário é menos favorável, persistindo

algumas fragilidades internas, recentemente acentuadas pelas movimentações de capitais resultantes da

anunciada diminuição dos estímulos monetários nos Estados Unidos, que poderão limitar o desenvolvimento

destas economias.

Na Zona Euro a recuperação económica deverá prosseguir, embora a um ritmo mais lento do que em outras

economias e de forma assimétrica. Não obstante esta evolução positiva, o desemprego na Zona Euro mantém-

se persistentemente elevado e a inflação mantém-se muito baixa, não estando totalmente afastado um

cenário deflacionista.

Nos Estados Unidos, verifica-se uma recuperação mais forte e sustentada, reflexo do aumento da procura

interna e fortalecimento do mercado de trabalho, suportado em ganhos de produtividade, num preço da

energia francamente competitivo e numa política fiscal menos restritiva. O impacto na economia da

diminuição dos estímulos monetários já anunciados pela Reserva Federal Americana constitui o maior factor

de incerteza.

Na China, a actividade económica deverá continuar forte, apoiada pelo previsível aumento da procura nos

mercados desenvolvidos. No entanto, políticas de crédito e de investimento mais restritivas e alguma

dificuldade em transitar para um modelo de desenvolvimento mais suportado na procura interna, deverão

limitar o crescimento económico e colocar alguma incerteza no desenvolvimento futuro.

Neste enquadramento, o mercado de pasta BEKP tem-se mostrado bastante resiliente. Os dados mais

recentemente divulgados apontam para a manutenção de uma forte procura por parte da China. A

significativa diferença de preços que se verifica entre a pasta de fibra longa e a pasta de fibra curta tem

provocado um efeito de substituição em favor desta última e alguns projectos de aumento de capacidade na

América Latina sofreram algum atraso, factores que deverão sustentar o mercado num futuro próximo. A

médio prazo, um significativo aumento da capacidade de produção de papel tissue e o encerramento e

conversão de unidades de produção de pasta, nomeadamente na China, deverão contribuir para manter o

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dinamismo que se tem verificado neste mercado. No entanto, alguma incerteza quanto à evolução da

economia chinesa e do mercado de papel em termos gerais, o arranque das novas capacidades de pasta

previstas para 2014 e 2015 e a evolução da relação cambial directa entre o euro e o dólar, são factores que

poderão impactar a oferta e a procura de pasta BEKP.

No mercado de papel UWF, mantêm-se as perspectivas de ligeira recuperação. Os três primeiros meses do ano

evidenciaram um nível de encomendas encorajador e o arranque do segundo trimestre está a confirmar essa

tendência.

Nos próximos meses, no entanto, deverá assistir-se a algum endurecimento das condições de mercado,

associado a factores de sazonalidade e ao aumento da actividade dos produtores asiáticos em diversas áreas

geográficas.

Setúbal, 23 de Abril de 2014

Grupo PortucelSoporcel

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DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS CONSOLIDADOS SEPARADA

períodos de 3 meses findos em 31 de Março de 2014 e 2013

Valores em Euros Nota Março 2014 Março 2013(não auditado) (não auditado)

Réditos 3Vendas 363.231.095 355.922.708

Prestações de Serviços 2.104.258 942.018

Outros Rendimentos e G.Operacionais

Ganhos na alienação de ativos não correntes 100 3.356.974

Outros proveitos operacionais 2.037.373 1.309.385

Variação de justo valor nos ativos biológicos 10 1.201.551 1.988.729

Gastos e Perdas

Inventários Consumidos e Vendidos (173.616.304) (155.595.792)

Variação da Produção 15.139.497 5.396.858

Materiais e serviços consumidos (96.928.350) (95.151.598)

Gastos com o Pessoal (30.097.581) (31.591.436)

Outros Gastos e Perdas (5.118.406) (1.259.584)

Provisões Líquidas 17 (54.145) (38.820)

Depreciações, amortizações e perdas por Imparidade (26.009.654) (27.017.958)

Resultados Operacionais 51.889.433 58.261.484

Resultados apropriados de associados e emp. conjuntos 11 - -

Resultados Financeiros 4 (7.264.374) (3.086.876)

Resultados antes de impostos 44.625.059 55.174.608

Imposto sobre rendimento 5 (3.784.119) (10.493.800)

Resultados após imposto 40.840.940 44.680.808

Interesses Não Controlados (3.369) (10.346)

Resultado líquido do período 40.837.571 44.670.463

Resultados por ação

Resultados básicos por ação, Eur 6 0,057 0,062

Resultados diluídos por ação, Eur 6 0,057 0,062

As notas das páginas 20 à 53 são parte integrante das presentes Demonstrações Financeiras


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DEMONSTRAÇÃO DA POSIÇÃO FINANCEIRA CONSOLIDADA

31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013

Valores em Euros Notas 31-03-2014 31-12-2013

(não auditado)

ACTIVO

Activos não correntes

Goodw ill 376.756.383 376.756.383

Outros activos intangíveis 8 6.127.619 3.350.257

Activos f ixos tangíveis 9 1.289.778.851 1.316.186.000

Activos biológicos 10 112.540.856 111.339.306

Outros activos f inanceiros 11 229.136 229.136

Activos por impostos diferidos 15 28.874.738 30.726.594

1.814.307.584 1.838.587.676

Activos correntes

Inventários 210.372.846 202.925.486

Valores a receber correntes 12 215.624.384 200.812.149

Estado 13 49.999.507 53.050.496

Caixa e Equivalentes de caixa 18 580.255.577 524.293.683

1.056.252.313 981.081.814

Activo Total 2.870.559.897 2.819.669.491

CAPITAL PRÓPRIO E PASSIVO

Capital e Reservas

Capital Social 14 767.500.000 767.500.000

Acções próprias 14 (96.660.924) (94.305.175)

Reservas de justo valor (61.006) 213.354

Reserva Legal 75.265.842 75.265.842

Reservas de conversão cambial (1.218.413) (1.296.817)

Resultados Líquidos de Exercícios anteriores 732.244.928 522.172.435

Resultado Líquido do período 40.837.571 210.037.752

1.517.907.997 1.479.587.391

Interesses Não Controlados 247.533 238.543

1.518.155.530 1.479.825.935

Passivos não correntes

Passivos por impostos diferidos 15 99.799.057 99.279.735

Obrigações com pensões de reforma 16 - -

Provisões 17 42.806.541 49.317.391

Passivos remunerados 18 612.179.038 771.632.455

Outros passivos 18 43.999.251 46.259.136

798.783.886 966.488.718

Passivos correntes

Passivos remunerados 18 219.702.381 59.702.381

Valores a pagar correntes 19 230.794.105 201.052.536

Estado 13 103.123.994 112.599.923

553.620.480 373.354.839

Passivo Total 1.352.404.366 1.339.843.557

Capital Próprio e passivo total 2.870.559.897 2.819.669.491



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DEMONSTRAÇÃO DO RENDIMENTO INTEGRAL CONSOLIDADO

Períodos de 3 meses findos em 31 de Março de 2014 e 2013

Valores em Euros Nota Março 2014 Março 2013(não auditado) (não auditado)

Resultado líquido do período 40.840.940 44.680.808

Elementos passíveis de reversão na demonstração dos resultados

Justo valor de instrumentos f inanceiros derivados (358.313) (2.103.009)Diferenças de conversão cambial 78.403 438.449Impostos sobre os itens supra quando aplicável 15 83.952 662.448

(195.957) (1.002.112)Elementos passíveis de reversão no capital próprio

Outras variações nos capitais próprios de empresas associadas 24.271 -Ganhos e Perdas Atuariais 184.684 73.919Impostos sobre os itens supra quando aplicável 15 (168.592) 33.517

40.362 107.436(155.595) (894.676)

Total dos rendimentos e gastos reconhecidos no período 40.685.345 43.786.132

Atribuível a: Acionistas da Portucel, S.A. 40.676.355 43.776.132 Interesses não controlados 8.990 10.000

40.685.345 43.786.132



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DEMONSTRAÇÃO DE ALTERAÇÕES DE CAPITAIS PRÓPRIOS CONSOLIDADOS


Valores em Euros

1 de Janeiro de 2014 Rendimentos e

gastos

reconhecidos no

exercício

Dividendos e

Reservas

distribuídas

(Nota 7)

Aquisição de

Ações Próprias

Aplicação do

resultado líquido do

exercício anterior

(Nota 7)

31 de Março de

2014

Capital Social 767.500.000 - - - - 767.500.000

Ações próprias (94.305.175) - - (2.355.749) - (96.660.924)

Reservas de justo valor 213.354 (274.360) - - - (61.006)

Reserva Legal 75.265.842 - - - - 75.265.842

Reservas de conversão cambial (1.296.817) 78.403 - - - (1.218.413)

Resultados de Exercícios anteriores 522.172.435 34.741 - - 210.037.752 732.244.928

Resultado Líquido Exercício 210.037.752 40.837.571 - - (210.037.752) 40.837.571

Total 1.479.587.391 40.676.355 - (2.355.749) - 1.517.907.997

Interesses Não Controlados 238.543 8.990 - 247.533

Total 1.479.825.935 40.685.345 - (2.355.749) - 1.518.155.530

Valores em EUR

1 de Janeiro de 2013 Rendimentos e gastos

reconhecidos no exercício

Dividendos e Reservas

distribuídas (Nota 7)

Aquisição de

Ações Próprias

Aplicação do resultado líquido do exercício anterior

(Nota 7)

31 de Março de

2013

Capital Social 767.500.000 - - - - 767.500.000

Ações próprias (88.933.978) - - - - (88.933.978)

Reservas de justo valor 72.822 (1.440.561) - - - (1.367.740)

Reserva Legal 66.217.777 - - - - 66.217.777

Reservas de conversão cambial 945.918 438.449 - - - 1.384.367

Resultados de Exercícios anteriores 523.626.414 107.782 - - 211.169.129 734.903.325

Resultado Líquido Exercício 211.169.129 44.670.463 - - (211.169.129) 44.670.463

Total 1.480.598.082 43.776.132 - - - 1.524.374.214

Interesses Não Controlados 238.824 10.000 - 248.824

Total 1.480.836.906 43.786.132 - - - 1.524.623.038



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DEMONSTRAÇÃO DE FLUXOS DE CAIXA CONSOLIDADOS


Valores em Euros Notas3 meses

31-03-20143 meses

31-03-2013(não auditado) (não auditado)

ATIVIDADES OPERACIONAISRecebimentos de clientes 400.932.424 382.864.101Pagamentos a fornecedores 327.826.749 349.220.054Pagamentos ao pessoal 25.292.195 18.310.829 Fluxos gerados pelas operações 47.813.480 15.333.218

(Pagamentos)/recebimentos do imposto sobre o rendimento 1.839.971 939.894Outros (pagamentos)/recebimentos relativos à atividade operacional 16.603.846 12.865.250

Fluxos das atividades operacionais (1) 66.257.296 29.138.362

ATIVIDADES DE INVESTIMENTO Recebimentos provenientes de:

Investimentos financeiros - 1.397Ativos tangíveis - 23.146Juros e proveitos similares 1.030.450 1.289.209

Fluxos gerados pelas operações (A) 1.030.450 1.313.752Pagamentos respeitantes a:

Investimentos financeiros 11 - 5.060.493Ativos tangíveis 1.951.917 6.255.688

Fluxos gerados pelas operações (B) 1.951.917 11.316.181

Fluxos das atividades de investimento (2 = A - B) (921.467) (10.002.429)

ATIVIDADES DE FINANCIAMENTO Recebimentos provenientes de:Empréstimos obtidos - 15.000.000 Fluxos gerados pelas operações (C) - 15.000.000

Pagamentos respeitantes a:Empréstimos obtidos 4.250.000 -Juros e custos similares 2.768.187 3.077.378Aquisição de Ações Próprias 14 2.355.749 -

Fluxos gerados pelas operações (D) 9.373.936 3.077.378

Fluxos das atividades de financiamento (3 = C - D) (9.373.936) 11.922.622

VARIAÇÃO DE CAIXA E SEUS EQUIVALENTES (1)+(2)+(3) 55.961.894 31.058.555

VARIAÇÃO DO PERÍMETRO DE CONSOLIDAÇÃO - 6.680.980

CAIXA E SEUS EQUIVALENTES NO INÍCIO DO EXERCÍCIO 524.293.683 329.368.449

CAIXA E SEUS EQUIVALENTES NO FIM DO EXERCÍCIO 18 580. 255.577 367.107.984



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NOTAS ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS CONSOLIDADAS

31 de Março de 2014 e 2013

(Nas notas, todos os montantes são apresentados em euros, salvo se indicado o contrário.)

O Grupo Portucel (Grupo) é constituído pela Portucel, S.A. (Portucel ou Empresa) e pelas suas subsidiárias.

A génese do Grupo remonta a meados dos anos 50 do século XX, quando uma equipa de técnicos da Companhia Portuguesa de Celulose de Cacia tornou possível que esta empresa fosse a primeira no mundo a produzir pasta branqueada de eucalipto ao sulfato.

Em 1976 foi constituída a Portucel EP como resultado do processo de nacionalização da indústria de celulose que, pela fusão da CPC – Companhia de Celulose, S.A.R.L., Socel – Sociedade Industrial de Celulose, S.A.R.L., Celtejo – Celulose do Tejo, S.A.R.L., Celnorte – Celulose do Norte, S.A.R.L. e da Celuloses do Guadiana, S.A.R.L. incorporou a Portucel – Empresa de Celulose e Papel de Portugal, E.P.

Posteriormente, como resultado do processo de reestruturação da Portucel – Empresa de Celulose e Papel de Portugal, SA, tendente á sua privatização, formalizou-se em 1993 a constituição da Portucel SA, em 31 de Maio desse ano, ao abrigo do Decreto-Lei nº 39/93 de 13 de Fevereiro,

Em 1995, esta empresa haveria de ser novamente privatizada, sendo então colocado no mercado uma parte significativa do seu capital.

Com o objectivo de reestruturar a indústria papeleira em Portugal, a Portucel adquiriu a Papéis Inapa, em 2000, e a Soporcel, em 2001. Estes movimentos estratégicos foram decisivos e deram origem ao grupo Portucel Soporcel que é actualmente o maior produtor europeu e um dos maiores a nível mundial de pasta branca de eucalipto e maior produtor europeu de papéis finos não revestidos.

A principal actividade do Grupo consiste na produção e comercialização de papel fino de impressão e escrita estando presente de forma materialmente relevante em toda a cadeia de valor desde a investigação e desenvolvimento à produção florestal, aquisição de madeiras, produção de pasta branqueada de eucalipto – BEKP – e produção de energia térmica e eléctrica, bem como a respectiva comercialização.

A Portucel é uma sociedade aberta com o capital social representado por acções nominativas.

Sede Social: Mitrena, 2901-861 Setúbal

Capital Social: Euros 767.500.000

N.I.P.C.: 503 025 798

Estas Demonstrações financeiras consolidadas foram aprovadas pelo Conselho de Administração em 23 de Abril de 2014.

Os responsáveis da Empresa, isto é, os membros do Conselho de Administração que assinam o presente relatório, declaram que, tanto quanto é do seu conhecimento, a informação nele constante foi elaborada em conformidade com as Normas Contabilísticas aplicáveis, dando uma imagem verdadeira e apropriada do activo e do passivo, da situação financeira e dos resultados das empresas incluídas no perímetro de consolidação do Grupo.

1. Bases de preparação

As demonstrações financeiras consolidadas intercalares para o 31 de Março de 2014 foram preparadas de acordo com o previsto na Norma Internacional de Contabilidade nº 34 – Relato Financeiro Intercalar.

As demonstrações financeiras consolidadas anexas foram preparadas no pressuposto da continuidade das operações, a partir dos livros e registos contabilísticos das empresas incluídas na consolidação (Nota 23), e tomando por base o custo histórico, excepto para os instrumentos financeiros derivados e ativos biológicos que se encontram registados ao justo valor (Notas 20 e 10).

2. PRINCIPAIS POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS

As políticas contabilísticas utilizadas na preparação destas demonstrações financeiras consolidadas intercalares são consistentes com as utilizadas na preparação das demonstrações financeiras do exercício findo em 31 de Dezembro de 2013, e descritas nas respectivas notas anexas.


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3. RELATO POR SEGMENTOS

O Conselho de Administração é o principal responsável pela tomada de decisões operacionais do Grupo. A gestão determinou os segmentos operacionais com base na informação revista pelo Conselho de Administração para efeitos de alocação de recursos e avaliação de desempenho.

A informação por segmentos é apresentada em relação aos segmentos de negócio identificados nomeadamente Pasta, Papel, Floresta e Energia. Os resultados, activos e passivos de cada segmento correspondem àqueles que lhe são directamente atribuíveis, assim como os que numa base razoável lhes podem ser atribuídos.

A informação financeira por segmentos operacionais, dos períodos de 3 meses findos em 31 de Março de 2014 e 2013, analisa-se como segue:

FLORESTAPASTA

STAND ALONEPASTA E PAPEL

INTEGRADO ENERGIAELIMINAÇÕES /

NÃO ALOCADOS TOTALRÉDITOS Vendas e prestações de serviços - externas 1.270.685 30.376.822 294.447.840 36.720.038 2.519.967 365.335.353 Vendas e prest. de serviços - intersegmental 115.426.536 - 2.658.794 (118.085.330) - Réditos totais 116.697.221 30.376.822 294.447.840 39. 378.832 (115.565.363) 365.335.353

RESULTADOS Resultados segmentais 793.691 3.480.749 46.464.382 2. 845.991 (1.695.380) 51.889.433 Resultados operacionais - - - - - 51.889.433 Resultados f inanceiros - - - - (7.264.374) (7.264.374) Impostos sobre os lucros - - - - (3.784.119) (3.784.119) Resultado após imposto - - - - - 40.840.940 Interesses não controlados - - - - (3.369) (3.369) Resultado líquido - - - - - 40.837.571

OUTRAS INFORMAÇÕES

Dispêndio de capital f ixo 83.319 236.154 857.384 - 28.627 1.205.485Depreciações (inclui imparidades) 110.994 1.243.692 20.717.501 3.811.072 126.394 26.009.654Provisões - - - - 54.145 54.145


Activos do segmento 229.152.214 98.303.765 1.584.976.010 314.430.963 644.721.701 2.871.584.652Investimentos f inanceiros - - 229.136 - - 229.136Activos totais 229.152.214 98.303.765 1.585.205.146 314 .430.963 644.721.701 2.871.813.788

Passivos do segmento 106.169.293 58.616.660 865.224.063 120.310.216 203.338.024 1.353.658.257Passivos totais 106.169.293 58.616.660 865.224.063 120. 310.216 203.338.024 1.353.658.257

3 meses31-03-2014


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FLORESTA PASTA STAND ALONE

PASTA E PAPEL INTEGRADO

ENERGIA ELIMINAÇÕES / NÃO ALOCADOS

TOTAL

RÉDITOS Vendas e prestações de serviços - externas 821.653 33.010.126 283.067.511 39.260.493 704.943 356.864.726 Vendas e prest. de serviços - intersegmental 96.384.017 267.027 - 3.002.585 (99.653.629) -

Réditos totais 97.205.670 33.277.153 283.067.511 42.2 63.078 (98.948.686) 356.864.726

RESULTADOS Resultados segmentais 5.178.987 4.036.210 47.645.513 4.675.693 (3.274.919) 58.261.484 Resultados operacionais - - - - - 58.261.484 Resultados f inanceiros - - - - (3.086.876) (3.086.876) Ganhos (perdas) em filiais e associadas - - - - - - Impostos sobre os lucros - - - - (10.493.800) (10.493.800) Resultado após imposto - - - - - 44.680.808 Interesses não controlados - - - - (10.346) (10.346) Resultado líquido - - - - - 44.670.463


Dispêndio de capital f ixo 136.175 1.920.010 897.910 927.798 - 3.881.893Depreciações (inclui imparidades) 110.052 674.425 20.479.325 5.635.349 118.807 27.017.958Provisões - - - - 38.820 38.820

Activos do segmento 215.429.046 87.343.545 1.614.189.998 317.218.869 585.258.897 2.819.440.355Investimentos financeiros - - 229.136 - - 229.136Activos totais 215.429.046 87.343.545 1.614.419.134 317 .218.869 585.258.897 2.819.669.491

Passivos do segmento 41.579.672 20.761.060 892.849.717 233.319.761 151.333.347 1.339.843.557Passivos totais 41.579.672 20.761.060 892.849.717 233.3 19.761 151.333.347 1.339.843.557

3 meses31-03-2013

OUTRAS INFORMAÇÕES - 31 de Dezembro de 2013

4. DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS FINANCEIROS

Nos períodos de 3 meses findos em 31 de Março de 2014 e 2013, os Resultados financeiros decompõem-se como segue:

Valores em Euros Março 2014 Março 2013

Juros suportados com outros empréstimos obtidos (8.013.205) (3.538.889)

Juros obtidos em aplicações f inanceiras 1.025.694 1.232.356

Diferenças de câmbio 665.045 1.384.560

(Perdas)/Ganhos com instrumentos f inanceiros de negociação (546.379) (1.747.606)

(Perdas)/Ganhos com instrumentos f inanceiros de cobertura 8.555 -

(Perdas)/Ganhos com juros compensatórios 129.647 394.295

Outros custos e perdas f inanceiras (533.731) (811.592)

(7.264.374) (3.086.876)


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5. IMPOSTO SOBRE O RENDIMENTO

Nos períodos de 3 meses findos em 31 de Março de 2014 e 2013, a rubrica de imposto sobre o rendimento detalha-se como segue.

Valores em Euros Março 2014 Março 2013

Imposto corrente 11.744.009 14.738.615

Provisão/ reversão para imposto corrente (10.246.427) 420.422

Imposto diferido 2.286.538 (4.665.237)

3.784.119 10.493.800

O imposto corrente inclui Euros 11.193.403 (31 de Março de 2013: Euros 12.625.013) relativo à responsabilidade gerada no perímetro do agregado fiscal.

A reconciliação da taxa efectiva de imposto nos períodos de 3 meses findos em 31 de Março de 2014 e 2013 é evidenciada como segue:

Valores em Euros

Resultado antes de impostos 44.625.059 55.174.608

Imposto esperado 23,00% 10.263.764 25,00% 13.793.652Derrama municipal 1,32% 588.708 1,50% 827.619Derrama estadual 2,91% 1.296.492 5,00% 2.758.730Diferenças (a) 4,96% 2.212.990 (8,98%) (4.952.994)Imparidades e reversão de provisões (23,70%) (10.577.834) 0,00%Provisão para imposto 0,00% - 0,76% 420.422Benefícios f iscais - à Colecta 0,00% - (4,27%) (2.353.630)

8,48% 3.784.120 19,02% 10.493.800

(a) Este valor respeita essencialmente a :

Amortizações não aceitesMais / (Menos) valias f iscais - 21.861(Mais) / Menos valias contabilísticas - (21.861)Provisões tributadas - 38.820Benefícios f iscais - (342.399)Benefícios a empregados 60.369 210.654Outros 7.441.293 (15.630.864)

7.501.662 (15.723.789)Impacto fiscal (29,50%) 2.212.990 (4.952.994)

Março 2014 Março 2013

Março 2014 Março 2013

Em 1 de Janeiro de 2014, entrou em vigor a Reforma do IRC, publicada pela Lei 2/2014 de 16/01. Esta Reforma traz para o enquadramento legal nacional importantes diferenças face ao anterior regime de tributação de sociedades em Portugal.

Entre outras alterações, foram revistas as condições necessárias à constituição de um grupo fiscal em IRC ao abrigo do Regime de Tributação de Grupos de Sociedades. Estas alterações farão com que, com efeitos a partir de 1 de Janeiro de 2014, o grupo fiscal Portucel deixe de existir, passando as empresas que o constituíam a ser integradas no grupo fiscal liderado pela Semapa, SGPS, S.A.


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6. RESULTADOS POR ACÇÃO

A demonstração dos resultados por acção detalha-se como segue:

Valores em Euros 2013 2012

Resultado atribuível aos acionistas 40.837.571 44.670.463

Número de ações emitidas 767.500.000 767.500.000

Média de ações próprias detidas no período (50.321.820) (48.623.491)

717.178.180 718.876.509

Resultado básico por ação 0,057 0,062

Resultado diluído por ação 0,057 0,062

Não existem instrumentos financeiros convertíveis sobre as acções do Grupo, pelo que não existe diluição dos resultados.

A evolução do número médio das acções próprias detidas detalha-se como segue:

Quant. Acumulado Quant. AcumuladoAções próprias detidas em Janeiro 49.622.497 47.380.045Aquisições Janeiro - 49.622.497 - 47.380.045 Fevereiro 494.111 50.116.608 - 47.380.045 Março 264.165 50.380.773 - 47.380.045

758.276 50.380.773 - 47.380.045Restantes trimestres 2.242.452 2.242.452Número médio de Ações próprias detidas 50.321.820 48. 623.491

2013 2012

7. APLICAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO ANTERIOR E L UCROS RETIDOS

A aplicação relativa aos resultados de 2012 e 2011, detalha-se como segue:


Distribuição de dividendos (excluindo ações próprias)

115.219.193 164.730.885

Reservas legais 9.048.065 8.671.195

Resultados líquidos de exercícios anteriores

86.901.871 22.929.309

211.169.129 196.331.389

A deliberação da aplicação dos resultados referentes ao exercício de 31 de Dezembro de 2012, tomada na Assembleia-Geral da Portucel em 21 de Maio 2013, teve por base o resultado líquido do exercício de acordo com os Princípios Contabilísticos geralmente aceites em Portugal. O diferencial de resultado entre os dois normativos, no montante de Euros 86.901.871 (2011: Euros 22.797.495309), foi transferido para a rubrica Resultados líquidos de exercícios anteriores.

À data da emisão deste relatório não tinha ainda ocorrido a reunião da assembleia Geral destinada apreciação das Demonstrações Financeiras do exercício findo em 31 de Dezembro de 2013.


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8. OUTROS ACTIVOS INTANGÍVEIS

No decurso de 2014 e 2013, o movimento ocorrido na rubrica Outros activos intangíveis, foi conforme segue:

Valores em Euros

Propriedade Industrial e

outros direitosLicenças de

Emissão de CO2 Total

Custo de aquisiçãoSaldo em 1 de Janeiro de 2013 58.879 7.805.793 7.864.6 72Variação de perímetro - 1.748.608 1.748.608Aquisições - 1.785.550 1.785.550Alienações - - -Regularizações, transferências e abates - - -Saldo em 31 de Março de 2013 58.879 11.339.950 11.398. 829Variação de perímetro - - -Aquisições - 924.997 924.997Alienações - - -Regularizações, transferências e abates 1.100 (8.483.601) (8.482.501)Saldo em 31 de Dezembro 2013 59.979 3.781.346 3.841.32 5Aquisições - 2.793.378 2.793.378Alienações - - -Regularizações, transferências e abates - - -Saldo em 31 de Março de 2014 59.979 6.574.724 6.634.70 3

Amort. acumuladas e perdas por imparidadeSaldo em 1 de Janeiro de 2013 (58.879) (3.257.212) (3. 316.091)Variação de perímetro - (260.967) (260.967)Amortizações e perdas por imparidade - 1.566.294 1.566.294Alienações - - -Regularizações, transferências e abates - - -Saldo em 31 de Março de 2013 (58.879) (1.951.885) (2.0 10.764)Variação de perímetro - 260.967 260.967Amortizações e perdas por imparidade (9) (3.726.911) (3.726.920)Alienações - - -Regularizações, transferências e abates - 4.985.649 4.985.649Saldo em 31 de Dezembro de 2013 (58.888) (432.180) (49 1.068)Amortizações e perdas por imparidade (28) (15.989) (16.017)Alienações - - -Regularizações, transferências e abates - - -Saldo em 31 de Março de 2014 (58.915) (448.169) (507.0 84)

Valor liquido em 1 de Janeiro de 2013 - 4.548.581 4.54 8.581Valor líquido em 31 de Março de 2013 - 9.388.065 9.388.065Valor líquido em 31 de Dezembro de 2013 1.091 3.349.1 66 3.350.257Valor líquido em 31 de Março de 2014 1.063 6.126.555 6.127.618

As aquisições nos períodos de 3 meses findos em 31 de Março de 2014 e 2013 resultam da atribuição gratuita de Licenças de emissão de CO2 ao abrigo do CELE – 499.710 Ton e 508.543 Ton, respectivamente, ás seguintes empresas:

Toneladas 2014 2013Portucel, S. A. 29.747 30.273Soporcel, S. A. 245.975 250.323Soporcel Pulp, S. A. 838 853Portucel Papel Setubal, S.A. 92.696 94.334About The Future, S.A. 130.454 132.760

499.710 508.543


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9. ACTIVOS FIXOS TANGÍVEIS

No decurso de 2014 e 2013, o movimento ocorrido no valor dos Activos fixos tangíveis, bem como nas respectivas amortizações e perdas por imparidade, foi conforme segue:

Valores em Euros TerrenosEdifícios e outras

construçõesEquipamentos e

outros ativosImobilizado em

curso Total

Custo de aquisiçãoSaldo em 1 de Janeiro de 2013 114.862.268 501.591.745 3.223.554.911 13.254.804 3.853.263.729Variação de perímetro - - 927.798 - 927.798Aquisições - - 62.079 2.892.015 2.954.095Alienações - - - - -Regularizações, transferências e abates (19.954) 3.596 2.228.001 (2.290.406) (78.762)Saldo em 31 de Março de 2013 114.842.315 501.595.341 3 .226.772.790 13.856.414 3.857.066.860Variação de perímetro - - - - -Aquisições - - 5.635.347 15.480.825 21.116.172Alienações - - (7.893.708) - (7.893.708)Regularizações, transferências e abates 54.044 (988.136) 18.422.049 (18.343.082) (855.125)Saldo em 31 de Dezembro de 2013 114.896.358 500.607.2 05 3.242.936.477 10.994.158 3.869.434.198Aquisições - - 34.463 1.240.714 1.275.177Alienações - - (10.699) - (10.699)Regularizações, transferências e abates - (712) 883.104 (1.237.340) (354.947)Saldo em 31 de Março de 2014 114.896.358 500.606.493 3 .243.843.345 10.997.532 3.870.343.729

Amort. acumuladas e perdas por imparidadeSaldo em 1 de Janeiro de 2013 - (320.490.392) (2.134.0 18.156) - (2.454.508.548)Variação de perímetro - - (491.509) - (491.509)Amortizações e perdas por imparidade - (2.491.826) (24.200.096) - (26.691.922)Alienações - - - - -Regularizações, transferências e abates - - (23.773) - (23.773)Saldo em 31 de Março de 2013 - (322.982.218) (2.158.73 3.534) - (2.481.715.751)Variação de perímetro - - (281.657) - (281.657)Amortizações e perdas por imparidade - (4.506.611) (75.619.405) - (80.126.016)Alienações - - 7.876.213 - 7.876.213Regularizações, transferências e abates - - 999.013 - 999.013Saldo em 31 de Dezembro de 2013 - (327.488.829) (2.225 .759.369) - (2.553.248.198)Amortizações e perdas por imparidade - (2.496.719) (24.837.007) - (27.333.726)Alienações - - 7.019 - 7.019Regularizações, transferências e abates - - 10.027 - 10.027Saldo em 31 de Março de 2014 - (329.985.548) (2.250.57 9.330) - (2.580.564.877)

Valor liquido em 1 de Janeiro de 2013 114.862.268 181 .101.353 1.089.536.755 13.254.804 1.398.755.181Valor líquido em 31 de Março de 2013 114.842.315 178.613.124 1.068.039.256 13.856.414 1.375.351.108Valor líquido em 31 de Dezembro de 2013 114.896.358 173.118.376 1.017.177.108 10.994.158 1.316.186.000Valor líquido em 31 de Março de 2014 114.896.358 170.620.946 993.264.016 10.997.532 1.289.778.851

Conforme descrito na nota 11, durante o primeiro trimestre de 2013 o Grupo adquiriu as acções representativas dos 82% do capital da Soporgen, S.A. que até então não detinha.

Até essa data, dadas as condições do contrato de aquisição de energia térmica existente entre as partes, o Grupo reconhecia os activos associados a essa unidade de cogeração como uma locação financeira, nos termos previstos na IFRIC 4 - Determinar se um acordo contém uma locação.

Em 2009, com o arranque da nova fábrica de papel, foi instalada uma unidade de produção de Precipitado de Carbonato de Cálcio instalada para o efeito pela Omya, S.A. no complexo industrial do Grupo em Setúbal, para utilização exclusiva daquela nova unidade fabril, prevendo o contrato de aquisição a transferência da propriedade dos activos no final da sua vigência, em 2016.

Atendendo à substância deste acordo, o Grupo aplica a interpretação IFRIC 4 – Determinar se um acordo contém uma locação.

Em 31 de Março de 2014, a rubrica de investimentos em curso inclui Euros 545.928 (31 de Dezembro de 2013: Euros 631.076), relativos a adiantamentos de imobilizado, efectuados no âmbito dos projectos de investimento actualmente em curso no Grupo, que se


27

encontram integralmente garantidos por garantias bancárias exigiveis ao primeiro pedido entregues pelos fornecedores em causa às empresas do Grupo que se encontram a promover os investimentos, conforme prática de mitigação do risco de crédito implementada.

Do valor de Terrenos, Euros 78.885.556 correspondem a terrenos florestais onde o Grupo instalou parte do seu património silvícola, estando o remanescente instalado em terrenos arrendados (ver nota 21.2).

10. ACTIVOS BIOLÓGICOS

No decurso de 2014 e 2013, o movimento ocorrido nos activos biológicos decompõe-se como segue:

Valores em Euros 2014 2013Valor em 1 de Janeiro 111.339.306 109.055.924Cortes efectuados no período (4.225.966) (2.838.916)Crescimento 5.020.083 4.827.646Novas plantações e replantações 407.433 -

1.201.550 1.988.729Valor em 31 de Março 112.540.856 111.044.654Restantes trimestres 294.652Valor em 31 de Dezembro 111.339.306

O valor apresentado como “Crescimento” em 2014 refere-se sobretudo aos custos de silvicultura, gestão do património florestal e rendas incorridos no período, acrescido do efeito de taxa de desconto do modelo:

Valores em Euros 31-03-2014 31-03-2013Custos de gestão do patrimónioSilvicultura 394.163 421.000Estrutura 2.385.078 2.305.616Rendas f ixas e variáveis 2.240.842 2.101.030

5.020.083 4.827.646

O detalhe do valor apresentado em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013 é como segue, por espécie:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013Eucalipto 106.114.455 104.551.003Pinho 4.671.958 5.033.860Sobreiro 1.547.972 1.547.972Outras espécies 206.471 206.471

112.540.856 111.339.306

Estes valores, apurados em função da expectativa de extração das respectivas produções, correspondem às seguintes estimativas de produção futura (Março de 2014 sem revisão face a Dezembro de 2013):

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013Eucalipto - m3 ssc000 10.610 10.610Resinosas - Madeira - Ton 000 450 450Resinosas - Pinhas - Ton 000 1,6 1,6Sobreiro - @ 000 644 644

11. OUTROS ACTIVOS FINANCEIROS E INVESTIMENTOS EM ASSOCIADAS

11.1. Activos financeiros ao justo valor através de resultados

Esta rubrica regista a participação detida pelo Grupo na Liaision Technologies, adquirida originalmente em 2005, por permuta de acções da Express Paper. Até 2012, o Grupo deteve uma participação de 1,52% no capital desta participada tendo alienado acções representativas de 0,85% do capital social, gerando uma mais-valia de Euros 182.911. É intenção do Grupo alienar as acções remanescentes da Liasion em 2014. Para tal, foram já encetados contactos junto das principais accionistas daquela empresa. Atendendo às circunstâncias, entendeu o Grupo transferir para a rubrica de Activos financeiros ao justo valor através de resultado as acções nesta participada, valorizando as pelo valor unitário obtido na alienação parcial ocorrida em 2013.


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Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, esta participação encontrava-se apresentada como Outros activos financeiros, por Euros 229.136.

11.2. Investimentos em Associadas

O movimento ocorrido nesta rubrica em 2014 e 2013, foi como segue:


Valor em 1 de Janeiro - 1.790.832

Variação de perímetro - (1.790.832)

Resultado apropriado - -

Outras variações nos capitais próprios das subsidiárias

- -

Valor em 31 de março - -

Restantes trimestres -

Valor em 31 de Dezembro -

Em 1 de Janeiro de 2013, esta rubrica registava o valor da participação de 18% no capital da Soporgen – Sociedade Portuguesa de Geração de Electricidade e Calor, S.A.. Esta sociedade detinha e explorava uma central a gás de ciclo combinado no complexo industrial da Figueira da Foz relativamente à qual, conforme se descreve na nota 17, o grupo considerava existir em substância uma locação financeira, reconhecendo o referido activo como tal nas suas demonstrações financeiras consolidadas.

Conforme referido anteriormente, em 22 de Janeiro de 2013, o grupo, através da Soporcel, S.A., adquiriu as acções que ainda não detinha representativas do capital social da Soporgen, accionando a call que, por acordo parassocial, tinha sobre o outro accionista, a EDP, S.A.

O impacto desta integração foi como segue:


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Valores em Euros

FV Soporgen 82%Liquido de Imposto

diferido

Activo

Activo não corrente

Activos intangíveis 627.657

Activos f ixos tangiveis 237.285

864.942

Activo corrente

Inventários 902.000

Contas a receber correntes 5.534.185

Caixa e equivalentes 5.478.404

11.914.589

Activo Total 12.779.530

Passivo

Passivo não corrente

Imposto diferido (363.073)

(363.073)

Passivo corrente

Contas a pagar (2.981.329)

Estado e outros entes públicos (1.363.974)

(4.345.303)

Passivo total (4.708.376)

Activos líquidos 8.071.154

Custo de aquisição (5.060.493)

Ganho 3.010.661

Conforme tem vindo a ser divulgado, atendendo à substância dos acordos existentes relativos à operação da unidade de cogeração detida pela Soporgen, o Grupo aplicava a interpretação IFRIC 4 – Determinar se um acordo contém uma locação, reconhecendo como um activo fixo tangível o valor desta unidade, por contrapartida de um valor a pagar.

Atendendo à aquisição da totalidade do capital social da Soporgen, o passivo líquido existente por via desse reconhecimento, gerado pela diferença temporal entre a depreciação do activo e a liquidação do passivo financeiro, foi libertado. Esse ajustamento, e o reconhecimento da melhor indicação actual quanto ao valor das existências de material de manutenção existente à data da aquisição, originaram um ganho contabilístico líquido de Euros 3.010.661 que se reconheceu no período nas seguintes rúbricas:

Valores em Euros

Outros ganhos operacionais 4.395.126

Imposto sobre o exercício (1.384.465)

3.010.661

Conforme referido acima, a aquisição das acções representativas de 82% do capital e direitos de voto da Soporgen ao Grupo EDP processou-se através do exercício de uma call, constante do acordo parassocial que regulava as relações entre os dois accionistas e definia os termos mediante os quais essa call seria exercível e a fórmula de definição de preço para a transmissão.

Entende o Grupo que, previamente à transferência das acções, o Grupo EDP violou os termos desse acordo parassocial, aprovando unilateralmente a distribuição de resultados transitados que, nos termos do referido acordo, não seriam distribuíveis, devendo assim constar dos capitais próprios a transmitir.


30

O acordo parassocial prevê a convocação de um Tribunal Arbitral para dirimir qualquer questão que surja do exercício daquele acordo. Desta forma o Grupo promoveu já à convocação do referido Tribunal, que virá a julgar os argumentos das partes quanto à leitura e interpretação do acordo. Caso venha a ser julgada procedente a acção do Grupo, cuja decisão se aguarda para 2015, o ganho gerado na consolidação inicial da Soporgen virá aumentado em Euros 5.348.706.

12. VALORES A RECEBER CORRENTES

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, a rubrica Valores a receber correntes decompõe-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013

Clientes 188.135.481 192.345.298

Outras contas a receber 15.639.928 1.824.186

Instrumentos f inanceiros derivados 276.994 809.343

Acréscimos de proveitos 1.397.991 1.812.094

Custos diferidos 10.173.990 4.021.227

215.624.384 200.812.148

Os valores a receber apresentados encontram-se deduzidos dos respectivos ajustamentos.

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, a rubrica de Outras contas a receber detalha-se conforme segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013Adiantamentos ao pessoal 448.279 603.996

Adiantamentos a fornecedores 11.141.975 801.218

Incentivos f inanceiros a receber

161.930 161.930

Outros devedores 3.887.743 257.042

15.639.928 1.824.186 .

Adiantamentos a fornecedores registam essencialmente os adiantamentos efectuados a fornecedores de madeira do Grupo, devidamente garantidos por garantias bancárias, que permitem assegurar parte do financiamento das suas operações e que são regularizados ao longo do exercício em função das entregas de matéria-prima a efectuar em 2014.

A evolução verificada nos incentivos financeiros a receber detalha-se como segue:


Saldo em 1 de Janeiro 161.930 620.062

Reforço / (Regularização) - -

Recebimentos - (218.930)

Saldo em 31 de Março 161.930 401.132

Restantes trimestres (239.202)

Em 31 de Dezembro 161.930

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, as rubricas de Acréscimos de proveitos e Gastos diferidos detalham-se conforme segue:


31

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013Acréscimos de proveitos

Juros a receber 285.289 327.652

Outros 1.112.702 1.484.442

1.397.991 1.812.094

Custos diferidos

Custos diferidos - Planos pós-emprego 4.926.647 3.901.494

Periodif icação de seguros 5.167.271 -

Outros 80.072 119.734

10.173.990 4.021.227

Em 2013, o Grupo concluiu as etapas necessárias à conversão dos planos de beneficio definido existentes nas subsidiárias Soporcel, S.A., PS Florestal, S.A., Empremédia, S.A., Raiz e PS Lusa, S.A., convertendo-os em planos de contribuição definida para os actuais colaboradores do Grupo e mantendo os direitos adquiridos por ex-colaboradores como beneficio definido.

A totalidade das responsabilidades com direitos adquiridos relativos a benefícios definidos foi financiada até 31 de Dezembro de 2013.

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, existiam excessos de financiamento para alguns fundos, que foram reconhecidos como activos correntes por permitirem garantir uma menor necessidade de contribuição futura pelo Grupo para o financiamento daqueles planos.

13. ESTADO

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, não existiam dívidas em situações de mora com o Estado e outros entes públicos.

Os saldos com estas entidades detalham-se como segue:

Activos correntes

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013

Imposto sobre o valor acrescentado - reemb. pedidos 46.810.868 48.023.100

Imposto sobre o valor acrescentado - a recuperar 3.188.639 5.027.396

49.999.507 53.050.496

O montante de reembolsos pedidos em 31 de Março de 2014 detalha-se como segue por empresa e por mês:

Valores em Euros Jan/2014 Fev/2014 Mar/2014 Total

PortucelSoporcel Fine Paper, S.A. - 18.313.598 22.118.926 40.432.523Bosques do Atlântico, S.L. - - 6.248.345 6.248.345Sociedade de Vinhos da Herdade de Espirra, S.A. 130.000 - - 130.000

130.000 18.313.598 28.367.271 46.810.868

Até à data deste relatório haviam sido recebidos Euros 18.313.598 deste valor.

O montante de reembolsos pedidos em 31 de Dezembro de 2013 detalha-se como segue por empresa e por mês:

Valores em Euros Nov/2013 Dez/2013 Total

PortucelSoporcel Fine Paper, S.A. 19.924.764 24.336.251 44.261.016Bosques do Atlântico, S.L. - 3.762.085 3.762.085

19.924.764 28.098.336 48.023.100


32

Passivos correntes

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013

Imposto sobre o rendimento das pessoas coletivas - IRC

11.665.043 8.571.138

Imposto sobre o rendimento das pessoas singulares - IRS

1.749.535 4.285.104

Imposto sobre o valor acrescentado - IVA 26.496.428 33.297.074

Contribuições para a Segurança Social 2.205.410 2.046.773

Responsabilidades adicionais de imposto 60.828.026 63.626.977

Outros 179.553 772.856

103.123.994 112.599.923

A rubrica de Imposto sobre o rendimento das pessoas colectivas – IRC decompõe-se do seguinte modo:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013

IRC (Nota 5) 11.744.009 43.099.592

Pagamentos por conta - (34.034.817)

Retenções na fonte (240.545) (1.249.391)

Outros valores a receber/(pagar) 161.579 755.753

11.665.043 8.571.137

A movimentação das provisões para responsabilidades adicionais, no exercício findo em 31 de Dezembro de 2014 e 2013, apresenta-se conforme segue (Nota 5):


Em 1 de Janeiro 63.626.977 48.151.592

Aumentos - -

Diminuições (2.798.951) -

Em 31 de Março 60.828.026 48.151.592

Restantes trimestres 15.475.385

Em 31 de Dezembro 63.626.977

Os valores relativos a responsabilidades adicionais de imposto detalham-se como segue em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013

Regime especial de tributação 45.106.810 48.734.015 RFAI 2009 a 2010 9.520.985 9.520.985 2010 - Portucel - IRC (Resultado da liquidação) 4.448.387 4.448.387Outros 1.751.844 923.590

60.828.025 63.626.977


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14. CAPITAL SOCIAL E ACÇÕES PRÓPRIAS

A Portucel é uma Sociedade Aberta com acções cotadas na Euronext Lisboa.

Em 31 de Março de 2014, o capital social da Portucel encontrava-se totalmente subscrito e realizado, sendo representado por 767.500.000 acções com o valor nominal de 1 Euro cada, das quais 50.380.773 correspondem a acções próprias (31 de Dezembro de 2013: 49.622.497 acções próprias).

Estas acções foram maioritariamente adquiridas durante 2008 e 2012, tendo a evolução desta posição evoluído como segue:

Valores em Euros Quant Valor Quant Valor

Accções próprias detidas em Janeiro 49.622.497 94.305.175 47.380.045 93.555.666

Aquisições

Janeiro - - - -

Fevereiro 494.111 1.478.009 - -

Março 264.165 877.740 - -

Accções próprias detidas em Março 50.380.773 96.660.924 47.380.045 93.555.666

Restantes trimestres 2.242.452 749.509

Accções próprias detidas em Dezembro 49.622.497 94.305.175

2014 2013

O valor de mercado das acções próprias detidas em 31 de Março de 2014 ascendia a Euros 166.407.693 (31 de Dezembro de 2013: Euros 144.401.466), sendo o seu valor unitário nessa data de Euros 3,303 (31 de Dezembro de 2012: Euros 2,910) e a capitalização bolsista da empresa a esta data de Euros 2.535.052.500 face a um capital próprio deduzido dos interesses não controlados de Euros 1.479.587.391.

Em 31 de Março de 2014 as pessoas colectivas que detinham posições relevantes no capital da sociedade detalhavam-se como segue:

Entidade Nº Acções % do Capital

Seinpar Investments, BV 241.583.015 31,48%Semapa, SGPS, S.A. 340.571.392 44,37%Outras entidades Grupo Semapa 2.000 0,00%Acções próprias 50.380.773 6,56%Capital disperso 134.962.820 17,58%Total acções 767.500.000 100,00%

Esta informação detalha-se como segue com referência a 31 de Dezembro de 2013:

Entidade Nº Acções % do Capital

Seinpar Investments, BV 241.583.015 31,48%Semapa, SGPS, S.A. 340.571.392 44,37%Outras entidades Grupo Semapa 2.000 0,00%Acções próprias 49.622.497 6,47%Capital disperso 135.721.096 17,68%Total acções 767.500.000 100,00%


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15. IMPOSTOS DIFERIDOS

Em 2014 e 2013, o movimento ocorrido nos activos e passivos por impostos diferidos, foi conforme segue:

Valores em Euros

1 de Janeiro de 2014 Aumentos Reduções

Capital próprio 31 de Março de 2014

Diferenças temporárias que originam ativos

por impostos diferidos

Provisões tributadas 279.819 403.358 (112.110) - 571.067

Ajustamentos de ativos fixos tangíveis 71.026.797 576.484 (10.651.064) - 60.952.217

Mais valias contabilísticas diferidas intra-grupo 19.166.612 4.603.055 (732.507) - 23.037.160

Subsídios ao Investimento 13.684.719 - (364.696) - 13.320.024

104.157.946 5.582.898 (11.860.376) - 97.873.543

Diferenças temporárias que originam passivos

por impostos diferidos

Reavaliação de ativos fixos tangíveis (9.661.092) - 24 - (9.661.068)

Benefícios de reforma (1.510.682) (1.029.401) 244.010 (571.499) (2.867.572)

Instrumentos financeiros derivados ao justo valor (765.769) - - 284.585 (481.184)

Justo Valor dos Activos Biológicos (1.583.281) (789.385) - - (2.372.666)

Extensão da vida útil dos ativos fixos tangíveis (320.528.909) (747.356) 4.209.287 - (317.066.978)

Menos-valias contabilísticas diferidas intra-grupo (2.491.743) (3.360.677) - - (5.852.420)

(336.541.475) (5.926.819) 4.453.321 (286.914) (338.301.888)

Valores refletidos no balanço

Ativos por impostos diferidos 30.726.594 1.646.955 (3.498.811) - 28.874.738

Passivos por impostos diferidos (99.279.735) (1.748.412) 1.313.730 (84.640) (99.799.057)

Demonstração dos resultados

Na mensuração dos impostos diferidos em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, foi utilizada a taxa de 29,50%, reflectindo assim a redução da taxa nominal de IRC definida no Orçamento do Estado para 2014.


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Valores em Euros1 de Janeiro de

2013 Aumentos Reduções Capital próprio31 de Março

de 2013 Aumentos Reduções Capital próprioVariação de perímetro

31 de Dezembrode 2013

Diferenças temporárias que originam activos por impostos diferidos

Provisões tributadas 2.538.272 60.709 - 704.228 3.303.209 30.838 (3.054.228) (704.228) 704.228 279.819

Ajustamento de activos f ixos tangíveis 83.461.114 12.199 (14.644.835) 141.506 68.969.984 16.367.238 (14.310.425) (141.506) 141.506 71.026.797

Benefícios de reforma 3.200.089 - - - 3.200.089 - (3.200.089) - - -

Instrumentos f inanceiros - - - 1.996.700 1.996.700 - - (1.996.700) - -

Mais valias contabilisticas diferidas intra-grupo

16.664.058 12.222.340 - - 28.886.398 (9.450.376) (269.410) - - 19.166.612

Valorização das f lorestas em crescimento 2.649.273 - (1.586.309) - 1.062.964 - (1.062.964) - - -

Amortizações em activos reconhecidos por via da IFRIC 4

- - - - - 724.350 (724.350) - - -

Subsídios ao Investimento 15.143.501 - (364.696) - 14.778.806 - (1.094.086) - - 13.684.719

123.656.307 12.295.248 (16.595.840) 2.842.434 122.198.150 7.672.050 (23.715.552) (2.842.434) 845.734 104.157.947

Diferenças temporárias que originam passivos por impostos diferidos

Reavaliação de activos f ixos tangíveis (13.008.703) - 314.838 - (12.693.865) - 3.032.773 - - (9.661.092)

Benefícios de reforma (1.511.671) (32.032) 13.543 106.403 (1.423.757) 31.346 (77.825) (40.445) - (1.510.681)

Instrumentos f inanceiros derivados ao justo valor

(106.309) - (25.271) (186.831) (318.411) - (144.728) (9.490) (293.140) (765.769)

Ajustamentos PCGAP - - - - - (1.583.281) - - - (1.583.281)

Justo valor dos activos f ixos - - - - - - - - - -

Incentivos Fiscais (80.063.105) - 20.015.776 - (60.047.329) - 60.047.329 - - -

Subsídios ao Investimento - - - - - - - - - -

Extensão da vida útil dos activos f ixos tangíveis

(305.241.090) (2.992.640) 11.831.346 (803.179) (297.205.563) (28.126.438) 4.517.828 803.179 (517.913) (320.528.907)

Menos-valias contabilísticas diferidas intra-grupo

(210.761.117) (10.014.695) - - (220.775.812) 7.522.951 210.761.116 - - (2.491.745)

(610.691.995) (13.039.367) 32.150.232 (883.607) (592.464.737) (22.155.422) 278.136.493 753.244 (811.053) (336.541.475)

Valores reflectidos no balanço

Activos por impostos diferidos 38.951.736 3.873.003 (5.227.690) 895.367 38.492.417 2.416.696 (7.470.399) (895.367) 266.406 32.809.753

Efeito da alteração de taxa de imposto - - - - - (2.083.159) - - - (2.083.159)

38.951.736 3.873.003 (5.227.690) 895.367 38.492.417 333.537 (7.470.399) (895.367) 266.406 30.726.594

Passivos por impostos diferidos (192.367.978) (4.107.401) 10.127.323 (278.337) (186.626.392) (6.978.958) 87.612.995 237.272 (255.482) (106.010.564)

Efeito da alteração de taxa de imposto - - - - - 6.563.339 - (45.862) 213.352 6.730.829

(192.367.978) (4.107.401) 10.127.323 (278.336) (186.626.392) (415.619) 87.612.995 191.410 (42.130) (99.279.735)

Demonstração dos resultados Demonstração dos resultados


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16. BENEFÍCIOS A EMPREGADOS

16.1. Introdução

Até 2013, coexistiram nas empresas do Grupo diversos planos de complemento de pensões de reforma e de sobrevivência, bem como de prémios de reforma, existindo, para determinadas categorias de trabalhadores activos, planos com carácter supletivo em relação aos abaixo descritos, igualmente com património autónomo afecto à cobertura dessas responsabilidades adicionais.

Nos termos do Regulamento dos Benefícios Sociais em vigor, os empregados do quadro permanente da Portucel que optaram por não transitar para o Plano de contribuição definida bem como os reformados à data da transição de 1 de Janeiro de 2009, (a partir de 1 de Janeiro de 2014 os ex-colaboradores da Soporcel, PortucelSoporcel Florestal, RAIZ, Empremédia e PortucelSoporcel Lusa), têm direito, após a passagem à reforma ou em situação de invalidez, a um complemento mensal de pensão de reforma ou de invalidez. Esse complemento está definido de acordo com uma fórmula que tem em consideração a remuneração mensal ilíquida actualizada para a categoria profissional do empregado à data da reforma e o número de anos de serviço, no máximo de 30 (máximo de 25 para a Soporcel, PortucelSoporcel Florestal, Empremédia, PortucelSoporcel Lusa e RAÍZ), sendo ainda garantidas pensões de sobrevivência ao cônjuge e a descendentes directos.

Para cobrir esta responsabilidade, foram constituídos fundos de pensões autónomos, geridos por entidade externa, estando os activos dos fundos repartidos por cada uma das empresas.

Em 2013, o Grupo concluiu os passos e obteve do Regulador as autorizações tendentes à conversão dos Planos de benefícios pós-emprego da Soporcel, PortucelSoporcel Florestal, Empremédia, PortucelSoporcel Lusa e RAIZ em planos de contribuição definida. Esta conversão opera para os actuais colaboradores das empresas e salvaguardados os direitos à data da transição. Os direitos adquiridos por ex-colaboradores e pensionistas no momento da sua saída da empresa por mudança de emprego ou passagem à reforma manter-se-ão inalterados.

Desta forma, originou-se em 31 de Dezembro de 2013, uma alteração da responsabilidades com planos de benefícios definidos, bem como dos respectivos fundos que visem financiar essas responsabilidades e que serão parcialmente alocados à dotação inicial dos fundos do Plano de contribuição definida.

Desta forma temos,

Valores em Euros 31-12-2013Responsabilidades totais previamente à conversão 122.188.638Quebras de responsabilidade pela conversão 56.531.596Responsabilidades remanescentes 65.657.042

Valor total do Fundo previamente à conversão (124.421.648)Quebras do Fundo por transferência para contribuição definida (54.863.112)Valor remanescente nos Fundos (69.558.536)

Responsabilidade líquida (3.901.494)

Após esta alteração, o Grupo mantém apenas responsabilidades com Planos de benefício pós-emprego de benefício definido para o grupo de colaboradores da Portucel que optaram por não aceitar a conversão do seu plano em contribuição definida, representando este universo 13 colaboradores, para além dos ex-colaboradores, reformados ou, quando aplicável, com direitos adquiridos. Este direito de opção resultou do Acordo de Empresa em vigor na Portucel.

Adicionalmente, a Portucel vinha assumindo responsabilidades de pagamento de um prémio de reforma, equivalente a 6 meses de vencimento, caso o empregado se reforme na data normal da reforma (65 anos).

Em 2013, com a renegociação do Acordo de Empresa, e do Regulamento de Regalias Sociais da Portucel, assinado pela Comissão de Trabalhadores e por todas as Centrais Sindicais, e considerando a sua inutilidade superveniente decorrente da passagem da idade normal de reforma dos 65 para os 66 anos, este benefício foi extinto.

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013 a cobertura das responsabilidades das empresas pelos activos dos fundos detalha-se como segue:


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Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013

Responsabilidades por serviços passados

- Ativos 11.796.042 12.107.512

- Aposentados 54.038.097 53.549.529

Valor de mercado dos fundos (70.760.786) (69.558.535)

(4.926.647) (3.901.494)

Responsabilidades com prémios de reforma

- -

Responsabilidades líquidas (4.926.647) (3.901.494)

Em 31 de Março de 2014, o montante de responsabilidades afectas a planos de benefícios pós-emprego respeitantes a dois administradores do Grupo Portucel, ascendia a Euros 1.308.428 (31 de Dezembro de 2013, dois administradores: Euros 1.340.168).

16.2. Pressupostos utilizados na avaliação das respo nsabilidades

Os estudos actuariais desenvolvidos por entidade independente, com referência a 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, para efeitos de apuramento nessas datas das responsabilidades acumuladas, tiveram por base os seguintes pressupostos:

31-03-2014 31-12-2013

Tabelas de invalidez EKV 80 EKV 80

Tabelas de mortalidade TV 88/90 TV 88/90

Taxa de crescimento salarial 2,00% 2,00%

Taxa de juro técnica 5,00% 5,00%

Taxa de remuneração dos activos dos planos

5,00% 5,00%

Taxa de crescimento das pensões 1,75% 1,75%

As taxas de desconto utilizadas neste cálculo foram selecionadas por referência às taxas de rendimento de um cabaz de obrigações, nomeadamente o Markit iBoxx Eur Corporates AA 10+, tendo sido selecionadas as obrigações com maturidade e “rating” apropriados, atendendo ao montante e ao período de ocorrência dos fluxos monetários associados aos pagamentos dos benefícios aos colaboradores.

A taxa de retorno esperada dos activos foi determinada tendo por base as rendibilidades mensais históricas (dos últimos 20 anos) para as diversas classes de activos que integram a alocação estratégica do Fundo de Pensões.

A tabela abaixo apresenta informação histórica para um período de cinco anos sobre o valor actual das responsabilidades, o valor de mercado dos fundos, as responsabilidades não financiadas e os ganhos e perdas actuariais líquidos. O detalhe desta informação nos exercícios de 31 de Março de 2014 é como segue:

Valores em Euros 2010 2011 2012 2013 03_2014V. presente das obrigações dos BD 116.568.257 121.323.084 122.365.002 65.657.042 65.558.535Justo valor dos activos do plano 102.854.501 104.716.904 117.050.324 65.657.042 65.558.535Excedente /(défice) (13.713.756) (16.606.180) (5.314.678) - -


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16.3. Complementos de pensões de reforma e sobreviv ência

A evolução verificada nas responsabilidades com planos de complemento de pensões de reforma e sobrevivência em 2014 e 2013 detalha-se como segue:


Responsabilidade no início do período 65.657.042 119.168.774

Remição (915.178) -

Gasto reconhecido na Demonstração dos Resultados

1.301.819 2.124.848

Pensões pagas (666.472) (944.847)

Perdas / (Ganhos) atuariais 456.928 (294.733)

Em 31 de Março 65.834.138 120.054.041

Restantes Trimestres (54.397.000)

Responsabilidades no final do período 65.657.042

O património dos fundos afectos ao financiamento das responsabilidades acima referidas teve a seguinte evolução, em 2014 e 2013:


Valor no início do exercício 69.558.535 117.050.324

Dotação efetuada no exercício - 494.000

Rendimento esperado no exercício 1.227.110 1.206.833

Ganhos/(perdas) atuariais (rendimento

esperado vs rendimento real)641.612 -

Pensões pagas (666.472) (944.847)

Em 31 de Março 70.760.786 117.806.310


Responsabilidades no final do exercício 69.558.535

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, encontravam-se financiadas as responsabilidades com benefícios adquiridos existentes nos Planos de benefício pós-emprego existentes no Grupo. Atendendo à conversão para contribuição definida nos Planos Soporcel, PS Florestal, Empremédia, PS Lusa e Raiz, o excesso de financiamento foi considerado como um valor a receber corrente (Nota 12) por representar uma redução futura das contribuições a efectuar para estes Planos.

A rentabilidade média dos fundos foi de 1,77% em 31 de Março de 2014 e de 5,54% em 31 de Dezembro de 2013.

O efeito nos resultados dos períodos de 3 meses findos em 31 de Março de 2014 e 2013 decorrentes destes planos detalham-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-03-2013Planos de Beneficio Definido

Serviços correntes 97.554 590.360

Custo dos juros 1.204.265 1.534.488

Retorno esperado dos ativos dos planos

(1.227.110) (1.436.459)

Remição 732.143 -

Outros (913.370) 2.619

(106.518) 691.008

Planos de Contribuição Definida

Contribuiçoes do exercício 471.366 231.472

471.366 231.472

364.848 922.480


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A rubrica de Custos com serviços correntes inclui Euros 11.210 correspondente a 2 administradores (31 de Março de 2013: Euros 94.118).

16.4. Prémios de reforma

Até 2013, a Portucel assumiu responsabilidades de pagamento de um prémio de reforma, equivalente a 6 meses de vencimento, caso o empregado se reformasse na data normal da reforma de 65 anos. A evolução das responsabilidades reflectidas na demonstração da posição financeira relativamente a este compromisso detalha-se como segue:


Responsabilidade no início do período - 3.196.228

Corte - -

Gasto reconhecido na Demonstração dos Resultados

- -

Pensões pagas - -

Perdas / (Ganhos) atuariais - -

Em 31 de Março - 3.196.228


Responsabilidades no final do período -

Em 2013, com as alterações decorrentes do aumento da idade de reforma recentemente publicadas e fruto das alterações ao Acordo de Empresa da Portucel e do seu Regulamento de Regalias Sociais, este benefício foi excluído, tendo a responsabilidade reconhecida sido reconhecida como uma redução dos gastos com Planos de benefício definidos pós-emprego.

17. PROVISÕES

Em 2014 e 2013, verificaram-se os seguintes movimentos nas rubricas de provisões:

Processos Processos

Valores em Euros Judiciais Fiscais Outras Total

Saldo em 1 de Janeiro de 2013 1.263.124 - 3.389.998 4.653.122

Variação de perímetro - - 891.362 891.362

Aumentos 30.000 - 10.734 40.734

Reposições (1.914) - - (1.914)

Transferências /Regularizações - - - -

Saldo em 31 de Março 2013 1.291.210 - 4.292.094 5.58 3.304

Aumentos 101.396 - 14.124.585 14.225.981

Reposições (84.596) - (1.107.374) (1.191.970)

Transferencias / regulariações - 30.700.077 - 30.700.077

Saldo em 31 de Dezembro 2013 1.308.010 30.700.077 17 .309.305 49.317.391

Aumentos 166.627 - - 166.627

Reposições (112.482) - - (112.482)

Transferencias / regulariações - (6.564.995) - (6.564.995)

Saldo em 31 de Março de 2014 1.362.155 24.135.081 17 .309.305 42.806.541

O montante apresentado na rubrica “Outros” refere-se a provisões para fazer face a riscos relacionados com eventos/diferendos de natureza diversa, dos quais da sua resolução poderão resultar exfluxos de caixa.

O montante das provisões para processos fiscais decorre de uma avaliação efectuada pelo Grupo com referência à data da Demonstração da posição financeira, quanto a potenciais divergências com a Administração Tributária, tendo em conta os recentes desenvolvimentos destes processos.


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18. PASSIVOS REMUNERADOS

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, os passivos remunerados não correntes detalham-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013

Não corrente

Empréstimos por obrigações 350.000.000 510.000.000

Empréstimos bancários 269.642.857 269.642.857

619.642.857 779.642.857

Encargos com emissão de obrigações

(6.847.651) (7.209.151)

Encargos com a contratação de empréstimos

(616.169) (801.251)

(7.463.819) (8.010.402)

612.179.038 771.632.455

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, a dívida remunerada corrente detalha-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013

Corrente

Empréstimos por obrigações 200.000.000 40.000.000

Empréstimos bancários de curto prazo

19.702.381 19.702.381

219.702.381 59.702.381

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, a dívida líquida remunerada do Grupo detalha-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013

Divida a terceiros sujeita a juros

Não corrente 612.179.038 771.632.455

Corrente 219.702.381 59.702.381

831.881.419 831.334.836

Caixa e seus equivalentes

Numerário 68.166 65.989

Depósitos bancários imediatamente mobilizáveis

106.449.651 107.290.549

Outras aplicações de tesouraria 473.737.760 416.937.146

580.255.577 524.293.683

Dívida líquida remunerada 251.625.842 307.041.153

A dívida remunerada do Grupo, em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, tem a seguinte composição:


41 / 53

Valores em Euros Não corrente Corrente Total

Empréstimos obrigacionistas 343.152.349 200.000.000 543.152.349

Empréstimos bancários 269.026.689 19.702.381 288.729.070

612.179.038 219.702.381 831.881.419

Valores em Euros Não corrente Corrente Total

Empréstimos obrigacionistas 502.790.849 40.000.000 542.790.849

Empréstimos bancários 268.841.606 19.702.381 288.543.987

771.632.455 59.702.381 831.334.836

31-12-2013

31-03-2014

A evolução da dívida líquida remunerada do Grupo, nos períodos de 3 meses findos em 2014 e 2013 é como segue:

Valores em Euros Março 2014 Março 2013Restantes trimestres

12 meses2012

Em 1 de Janeiro 307.041.153 363.635.947 - 363.635.947

Variação de perímetro - (6.680.980) - (6.680.980)

Pagamentos com emissão de dívida - - 7.423.810 7.423.810

Pagamento de juros 2.768.187 3.077.378 30.354.176 33.431.554

Recebimento de juros (1.030.450) (1.289.209) (5.395.513) (6.684.722)

Pagamento de dividendos e distribuição de reservas

- - 201.364.493 201.364.493

Aquisição de ações próprias 2.355.749 - 5.371.197 5.371.197

Recebimentos relativos a atividades de investimento

- (24.543) (181.514) (206.057)

Pagamentos relativos a investimentos f inanceiros

- 5.060.493 - 5.060.493

Pagamentos relativos a ativos f ixos tangíveis

1.951.917 6.255.688 16.011.083 22.266.771

Efeitos cambiais acumulados 4.796.583 252.603 10.054.053 10.306.656

Recebimento de dividendos - - (3.748) (3.748)

Recebimentos líquidos da atividade operacional

(66.257.296) (29.138.362) (299.105.899) (328.244.261)

(55.415.311) (22.486.932) (56.594.794)

251.625.842 341.149.015 307.041.153

Ou, de outro modo, a variação da dívida líquida remunerada do Grupo, 2014 e 2013 foi como segue:


42 / 53

Valores em Euros31-03-2014 31-03-2013

Restantes trimestres 31-12-2013

Resultado líquido do período 40.840.940 44.680.808 165.362.621 210.043.429

Depreciações, amortizações e perdas por imparidade

26.009.654 27.017.958 75.802.834 102.820.792

Provisões líquidas 54.145 38.820 13.925.372 13.964.192

66.904.738 71.737.586 255.090.827 326.828.413

Variação do fundo de maneio 1.002.890 (31.620.086) 6.098.604 (25.521.482)

Variação de perimetro de consolidação - 2.642.053 (371.524) 2.270.529

Aquisições ativos f ixos tangíveis (926.576) (2.954.095) (15.136.890) (18.090.985)

Dividendos e reservas distribuidas - - (201.364.493) (201.364.493)

Aquisição de acções próprias (2.355.749) - (5.371.197) (5.371.197)

Variação na responsabilidade líquida com Planos de beneficios a empregados

(1.025.154) 129.281 (9.345.453) (9.216.172)

Outras variações nos capitais próprios (155.595) (894.676) (3.418.077) (4.312.753)

Variação com encargos com emissão de obrigações

546.582 - (6.925.037) (6.925.037)

Outras variações em Ativos e Passivos não correntes

(8.575.828) (16.553.133) 14.851.103 (1.702.030)

Variação da dívida líquida (Free CashFlow) 55.415.310 22.486.932 34.107.861 56.594.793

Empréstimos obrigacionistas

Em Dezembro de 2009 a Portucel contraiu um empréstimo obrigacionista com a designação “Obrigações Portucel / 2010-2015”, no montante de Euros 100.000.000, que foi utilizado apenas em Fevereiro de 2010. O empréstimo está indexado à Euribor a três meses, sendo amortizado 40% no final do 4º ano (2014) e os restantes 60% na maturidade.

Em Fevereiro de 2010, a Portucel contraiu um empréstimo adicional denominado “Obrigações Portucel - 2010 / 2015 - 2ª Emissão”, no montante de Euros 100.000.000, indexado à Euribor a seis meses, com um reembolso único na maturidade, em Fevereiro de 2015.

Em Maio de 2013, a Portucel procedeu a uma emissão de Euros 350 milhões de obrigações nos mercados internacionais, pelo prazo de 7 anos, à taxa de 5,375%. Esta emissão é denominada Euros 350,000,000 5.375% Senior Notes due 2020.

Os empréstimos em aberto em 31 de Março de 2014 detalham-se conforme segue:

Valores em Euros Montante Vencimento Indexante Spread Taxa

Portucel 2010 / 2015 - 2ª emissão 100.000.000 Fevereiro 2015 Euribor 6m 2,25%

Portucel 2010 / 2015 100.000.000 Janeiro 2015 Euribor 6m 1,90%

Portucel Senior Notes 5.375% 2020 350.000.000 Maio 2020 5,375%

550.000.000

Empréstimos bancários não correntes

Em Abril de 2009, a Portucel utilizou uma linha que tinha contratado em 2008 com o Banco Europeu de Investimento, num montante de Euros 65.000.000, denominada Portucel - Ambiente Tranche A. Em Março de 2010, a Portucel utilizou duas linhas contratadas com o Banco Europeu de Investimento, uma de Euros 30.000.000 e outra de Euros 85.000.000 denominadas BEI - Ambiente Tranche B e BEI – Energy, respectivamente.

O empréstimo BEI - Ambiente Tranche A tem uma maturidade de 10 anos, sendo o reembolso efectuado em 14 prestações semestrais de montante igual, ocorrendo o primeiro reembolso 3 anos após a data da sua utilização. Assim, em 15 de Junho de 2012 venceu-se a primeira prestação, no valor de Euros 4.642.857, sendo o montante em divida em 31 de Março de 2014 de Euros 46.428.571. O empréstimo vence juros a uma taxa indexada à Euribor a seis meses acrescido de um spread variável que depende do nível de determinados rácios financeiros.


43 / 53

A linha BEI - Ambiente B tem uma maturidade de cerca de 11 anos, ocorrendo o reembolso em 18 prestações semestrais, de montante igual, tendo-se vencido a primeira prestação em Dezembro de 2012, no valor de Euros 1.666.667. Em 31 de Março de 2014, o montante em dívida era de Euros 25.000.000. O empréstimo tem uma taxa de juros indexada à Euribor a 6 meses, acrescida de uma margem.

A linha BEI – Energy tem uma maturidade de cerca de 14 anos, ocorrendo o reembolso em 24 prestações semestrais, tendo-se vencido a primeira em 15 de Junho de 2013, no valor de Euros 3.541.667, e vencendo-se a última em 15 de Dezembro de 2024. No final do ano, o montante em dívida era de Euros 77.916.667. O empréstimo vence juros a uma taxa indexada à Euribor a 6 meses, acrescida de uma margem.

Estes dois empréstimos são garantidos por duas entidades bancárias.

Adicionalmente, a Portucel contratou, em Fevereiro de 2013, um novo empréstimo bancário no valor de Euros 15.000.000, por um prazo de 3 anos. Este empréstimo tem uma taxa de juro indexada à Euribor a 6 meses, acrescida de uma margem.

No final do trimestre, o custo médio da globalidade destes financiamentos bancários era de 1,14%.

Papel Comercial e outras linhas de crédito

Em Dezembro de 2012, a Portucel celebrou novo programa de papel comercial, num montante de Euros 50.000.000, cujas emissões são tomadas firmes pelo Banco por um período de 3,5 anos. Em 31 de Março de 2014, o programa não estava utilizado.

Adicionalmente, também em Dezembro de 2012, a Portucel emitiu um programa de papel comercial no montante de Euros 125.000.000, tomado firme pelo Banco por um período de 3 anos. No final do trimestre, o montante de Euros 125.000.000 estava totalmente utilizado.

Os prazos de reembolso relativamente ao saldo registado em financiamentos não correntes detalham-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013

Não corrente

1 a 2 anos 159.702.381 304.702.381

2 a 3 anos 19.702.381 34.702.381

3 a 4 anos 19.702.381 19.702.381

4 a 5 anos 19.702.381 19.702.381

Mais de 5 anos 400.833.333 400.833.333

619.642.857 779.642.857

Em 31 de Março de 2014, para além do papel comercial, o Grupo tinha contratadas linhas de crédito disponíveis e não utilizadas de Euros 20.450.714 (31 de Dezembro de 2013: Euros 20.450.714).

Locação financeira – IFRIC 4

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013 o Grupo utilizava os seguintes bens reconhecidos na demonstração da posição financeira via IFRIC 4:


44 / 53

valor amortização valor líquido

Valores em Euros aquisição acumulada contabilístico

Equipamentos - Omya 14.000.000 6.810.811 7.189.189

14.000.000 6.810.811 7.189.189

valor amortização valor líquido

Valores em Euros aquisição acumulada contabilístico

Equipamentos - Omya 14.000.000 6.432.433 7.567.567

14.000.000 6.432.433 7.567.567

31-03-2014

31-12-2013

A responsabilidade não corrente e corrente relativa a estes equipamentos encontra-se registada nas rubricas de Outros passivos e Valores a pagar correntes, respectivamente, e detalham-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013

Não corrente

Subsidios 36.500.553 37.840.641

Equipamentos 7.498.698 (29.422.146)

43.999.251 8.418.495

Corrente 1.429.759 1.468.551

45.429.010 9.887.046

Em 2009, com o arranque da nova fábrica de papel, o Grupo reconheceu como um contrato de locação financeira o custo da unidade de produção de Precipitado de Carbonato de Cálcio instalada para o efeito pela Omya, S.A. no complexo industrial do Grupo em Setúbal, para utilização exclusiva daquela nova unidade fabril, revertendo a propriedade dos activos para a About The Future, S.A. no final do contrato, em 2016.

Para além deste reconhecimento, em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013 esta rubrica regista ainda, como valores a pagar não correntes, Euros 36.500.553 e Eurows 37.840.641, respectivamente, relativos aos subsídios ao investimento descritos na Nota 19, no que diz respeito à sua componente não corrente.

19. VALORES A PAGAR CORRENTES

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, a rubrica de Valores a pagar correntes decompõe-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013

Fornecedores 167.705.581 156.522.726

Fornecedores de imobilizado 324.137 2.552.135

Locação f inanceira 1.429.759 1.468.551

Fornecedores de empresas relacionadas (1.099.834) 932.118

Instrumentos f inanceiros derivados 1.719.577 1.347.234

Outros credores - licenças de emissão CO2 4.635.978 3.834.345

Comissões a liquidar por vendas 93.254 195.201

Outros credores 11.347.632 1.995.987

Acréscimos de gastos 36.756.175 26.441.764

Rendimentos diferidos 7.881.846 5.762.474

230.794.105 201.052.536


45 / 53

Em 31 de Março de 2014, na rubrica Outros credores inclui-se Euros 7.648.520 atribuível a Semapa SGPS, S.A. relativamente à responsabilidade no âmbito do Grupo fiscal Semapa.

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, as rubricas de Acréscimos de gastos e Rendimentos diferidos decompõem-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013

Acréscimos de gastos

Custos com o pessoal 20.259.971 15.316.469

Juros a pagar 12.586.042 7.021.564

Outros 3.910.162 4.103.732

36.756.175 26.441.764

Rendimentos diferidos

Subsídios ao investimento 5.355.737 5.355.737

Outros Subsídios atribuídos 406.737 406.737

7.881.846 5.762.474

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013 os proveitos diferidos com subsídios ao investimento detalhavam-se, por empresa, como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013Ao abrigo dos contratos AICEP

Portucel, S.A. 15.785.164 16.325.797

SoporcelPulp, S.A. 13.320.024 13.684.719

Celcacia, S.A. 7.859.504 8.074.644

PortucelSoporcel Parques Industriais, S.A. 2.324.830 2.345.203

Soporcel, S.A. 1.451.374 1.598.293

40.801.837 42.028.656

Outros

Viveiros Aliança, SA 967.818 1.004.458

Raiz 147.575 163.264

1.115.393 1.167.722

41.856.290 43.196.378

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013 os proveitos diferidos com subsídios ao investimento detalhavam-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013Não corrente (nota 18) 36.500.553 37.840.641Corrente 5.355.737 5.355.737

41.856.290 43.196.378

No decurso de 2014 e 2013, a rubrica de subsídios – Licenças de emissão de CO2 registou os seguintes movimentos:


46 / 53


Subsídios - Licenças de emissão CO2

Saldo inicial - -

Reforço 4.382.014 2.144.370

Utilização (2.262.642) (839.062)

Saldo em 31 de Março 2.119.372 1.305.308

Restantes trimestres (1.305.308)

Saldo em 31 de Dezembro -

Estes montantes correspondem à atribuição gratuita de licenças de emissão de CO2 a diversas empresas do Grupo (2014: 499.710 Ton e 2013: 508.543 Ton).

20. ACTIVOS E PASSIVOS FINANCEIROS

20.1. Instrumentos financeiros detidos para negocia ção

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, o justo valor dos Instrumentos financeiros derivados, decompõe-se como segue:

31-12-2013Valores em Euros Notional Positivos Negativos Líquido Líquido

Forw ards cambiais 49.907.209 4.560 (1.338) 3.222 549.60149.907.209 4.560 (1.338) 3.222 549.601

31-03-2014

O Grupo tem uma exposição cambial nas vendas que factura em divisas, com especial relevância em dólares norte-americanos (USD) e libras esterlinas (GBP). Uma vez que o Grupo tem a suas demonstrações financeiras traduzidas em euros, corre um risco económico na conversão destes fluxos de divisas para o Euro. O Grupo tem também, embora com menor expressão, alguns pagamentos nestas mesmas divisas, que, para efeitos de exposição cambial, funcionam como um hedge natural. Deste modo, a cobertura tem como objectivo proteger o saldo dos valores da demonstração da posição financeira denominados em divisas contra as respectivas variações cambiais.

Os instrumentos de cobertura utilizados nesta operação são forwards cambiais, contratados sobre a exposição líquida às divisas, na altura da emissão das facturas, para as mesmas datas de vencimento e para os montantes desses documentos, nas respectivas moedas, de modo a fixar o câmbio associado às vendas. A natureza do risco coberto é a variação cambial contabilística registada nas vendas e compras tituladas em divisas. No final de cada mês é feita uma actualização cambial dos saldos de clientes e dos fornecedores, cujo ganho ou perda é compensado com a variação do justo valor dos forwards negociados.

O justo valor dos instrumentos de negociação – forwards – em 31 de Março de 2014 ascende a Euros 3.222 (31 de Dezembro de 2013: Euros (549.601)).

20.2. Instrumentos financeiros derivados designados como instrumentos de cobertura

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, o justo valor dos Instrumentos financeiros derivados designados como de cobertura, decompõe-se como segue:

31-12-2013Valores em Euros Notional Positivos Negativos Líquido Líquido

Coberturas (net investment) 25.050.000 254.569 - 254.569 259.741Cobertura de Risco do preço da pasta para 2014 9.138.381 17.866 - 17.866 (38.316)Sw ap de taxa de juro para cobertura dos Juros do Papel comercial 125.000.000 - (1.718.240) (1.718.240) (1.308.917)

272.435 (1.718.240) (1.445.805) (1.087.492)

31-03-2014


47 / 53

Net investment

O Grupo procede à cobertura do risco económico associado à exposição à taxa de câmbio da sua participação na PortucelSoporcel North America. Para esse efeito, o Grupo contratou um forward cambial com maturidade em Maio de 2014, com um nocional em aberto de USD 25.050.000.

Este instrumento é designado como cobertura do investimento na subsidiária norte americana do Grupo, com as variações de justo valor reconhecidas no rendimento integral do período. Em 31 de Março de 2014, a reserva de Justo valor associado a esta cobertura era de Euros (61.006) (31 de Dezembro de 2013: Euros 213.354).

Cobertura de fluxos de caixa - Risco de taxa de jur o

O Grupo procede à cobertura dos pagamentos de juros futuros associados às emissões de papel comercial através da contratação de um swap de taxa de juro, onde paga uma taxa fixa e recebe uma taxa variável. O referido instrumento é designado como de cobertura dos fluxos de caixa associados ao programa de papel comercial. O risco de crédito não faz parte da relação de cobertura.

O risco coberto corresponde ao index da taxa de juro variável a que o juro se encontra associado. Em 31 de Março de 2014, o montante total de empréstimos com coberturas de taxa de juros associado ascende a Euros 125 milhões.

A cobertura encontra-se em vigor até à maturidade dos instrumentos.

Cobertura de fluxos de caixa - Risco de preço

O Grupo procede à cobertura do risco de preço associado às vendas futuras de pasta, através da contratação de collars de pasta, que limitam o preço de venda a um determinado intervalo. Estes instrumentos são designados como de cobertura de fluxos de caixa associados ao risco de preço das vendas futuras.

Em 31 de Março de 2014, o montante total de vendas futuras com o risco de preço coberto ascende a Euros 9,1 milhões (2013: Euros 12,1 milhões).

A cobertura encontra-se em vigor até à maturidade dos instrumentos.

20.3. Crédito e valores a receber

Estes valores são inicialmente reconhecidos ao seu justo valor e subsequentemente mensurados pelo seu custo amortizado, deduzido de eventuais perdas por imparidade identificadas no decurso da análise dos riscos de crédito das carteiras de crédito detidas.

20.4. Outros passivos financeiros

Estes valores são reconhecidos pelo seu custo amortizado, correspondendo ao valor dos respectivos fluxos de caixa, descontados pela taxa de juro efectiva associada a cada um dos passivos.

20.5. Ganhos líquidos com activos e passivos financ eiros

O efeito nos resultados do exercício dos activos e passivos financeiros detidos analisa-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-03-2013

Ganhos /(perdas) cambiais em contas a receber 665.045 1.384.560Ganhos /(perdas) de instrumentos f inanceiros de cobertura 8.555 -Ganhos /(perdas) de instrumentos f inanceiros de negociação (546.379) (1.747.606)Juros obtidos:

Provenientes de depósitos e outros valores a receber 1.025.694 1.232.356

Juros suportados:De passivos f inanceiros mensurados ao custo amortizado (8.012.983) (3.537.438)

Outros (404.307) (418.748)(7.264.374) (3.086.876)


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O justo valor dos instrumentos financeiros derivados encontra-se incluído na rubrica de Valores a receber (Nota 12) e de Valores a pagar correntes (Nota 19).

O movimento no exercício dos saldos apresentados na demonstração da posição financeira (Notas 12 e 19) referentes a instrumentos financeiros, no período, decompõe-se conforme segue:

Variação de Justo valor

(Negociação)

Variação de Justo valor (Cobertura)

Total

Saldo em 1 de Janeiro de 2013 662.235 (348.945) 313.29 0 Maturidade (2.409.841) 662.235 (1.747.606) Aumentos / Diminuições de justo valor - (2.765.245) (2.765.245)Saldo em 31 de Março de 2013 (1.747.606) (2.451.955) (4.199.561) Maturidade 2.297.207 (1.585.443) 711.764 Aumentos / Diminuições de justo valor - 2.949.906 2.949.906Saldo em 1 de Janeiro de 2014 549.601 (1.087.491) (53 7.890) Maturidade (546.379) 8.555 (537.824) Aumentos / Diminuições de justo valor - (366.868) (366.868)Saldo em 31 de Março de 2014 3.222 (1.445.805) (1.442 .583)

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, os Instrumentos financeiros derivados apresentam as seguintes maturidades:

31-03-2014 31-12-2013Valor Nominal Maturidade Tipo Justo valor Justo valor

Forw ards cambiais USD 48.185.000 27-jul-14 Negociação 51.369 669.424GBP 12.390 10-jul-14 Negociação (48.147) (119.823)

3.222 549.601Cobertura Risco cambial - Investimento em subsidiária USD 25.050.000 30-mai-14 Cobertura 254.569 259.741Sw ap de taxa de juro para cobertura

dos Juros do Papel comercial EUR 125.000.000 26-nov-15 Cobertura (1.718.240) (1.308.917)Cobertura de Risco do preço da pasta para 2014 USD 12.600.000 31-dez-14 Cobertura 17.866 (38.316)

(1.445.805) (1.087.492)(1.442.583) (537.891)

21. COMPROMISSOS

21.1 Garantias Prestadas a Terceiros

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, as garantias prestadas pelo Grupo decompõem-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013

AT 575.870 575.870 Desalfandegamento de produtos 2.715.419 1.673.096 Simria 327.775 327.775 Outras 654.256 1.681.256

4.273.320 4.257.997

As garantias prestadas à AT (Autoridade Tributária e Aduaneira) detalham-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-2013Imposto do selo 2004 575.870 575.870

575.870 575.870

Dado que a AT formalizou no primeiro trimestre de 2014 a desistência do processo relativamente ao qual esta garantia bancária diz repeito, aguarda-se o seu cancelamento.


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21.2 Compromissos de compra

Para além dos compromissos referidos no ponto anterior, os compromissos de compra assumidos com fornecedores períodos de 3 meses findos em 31 de Março de 2014 ascendiam a Euros 6.104.264, relativos a investimentos em equipamento fabril. Em 31 de Dezembro de 2013 estes compromissos ascendiam a Euros 6.933.999.

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, os compromissos relativos a contratos de Locação Operacional detalhava-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-20132014 1.594.801 1.646.3722015 1.109.651 1.455.5012016 606.802 898.1122017 317.327 404.8392018 43.989 112.8932019 28.660 34.988

3.701.230 4.552.705

Em 31 de Março de 2014 e 31 de Dezembro de 2013, os compromissos, não descontados, relativos a contratos de Rendas de terrenos florestais detalhavam-se como segue:

Valores em Euros 31-03-2014 31-12-20132014 3.833.571 4.166.2272015 4.256.094 2.363.9972016 4.041.648 1.368.4952017 3.781.860 1.397.1652018 3.509.537 3.514.472Posteriores 41.867.079 30.555.315

61.289.788 43.365.671

Em Janeiro de 2014, o Grupo obteve resposta a um pedido de Informação Vinculativa que havia formulado à Direção dos serviços do IVA da AT, em que questionava o enquadramento destes contratos em sede daquele imposto. Neste momento, encontra-se em análise o impacto que a resposta obtida poderá vir a ter na actividade operacional desta área do Grupo.

22. ACTIVOS CONTINGENTES

22.1. Reclamações /Impugnações de índole fiscal 22.1.1. Fundo de Regularização da Dívida Pública

Nos termos do Decreto-Lei n.º 36/93 de 13 de Fevereiro, as dívidas fiscais de empresas privatizadas referentes a períodos anteriores à data da privatização (25 de Novembro de 2006) são da responsabilidade do Fundo de Regularização da Dívida Pública. Em 16 de Abril de 2008, a Portucel apresentou um requerimento ao Fundo de Regularização da Dívida Pública a solicitar o pagamento das dívidas fiscais até então liquidadas pela Administração Fiscal. Em 13 de Dezembro de 2010 apresentou novo requerimento a solicitar o pagamento das dívidas liquidadas pela Administração Fiscal relativas aos exercícios de 2006 e 2003, tendo este sido complementado, em 13 de Outubro de 2011, com os montantes já pagos e não contestados relativos a essas mesmas dívidas, bem como com as despesas com elas directamente relacionadas, nos termos do Acórdão datado de 24 de Maio de 2011 (Processo nº 0993A/02), que veio confirmar a posição da empresa quanto à exigibilidade dessas despesas. Neste contexto, será da responsabilidade do referido Fundo o montante total de Euros 30.539.065, detalhados como segue:


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Valores em Euros Exercício

Valores

solicitados

1º Reembolso Redução decorrente do pagamento ao abrigo do RERD

Processos

extintos

Valor em aberto

Portucel

IVA Alemanha 1998-2004 5.850.000 (5.850.000) - - -

IRC 2002 625.033 (625.033) - - -

IVA 2002 2.697 (2.697) - - -

IRC 2003 1.573.165 (1.573.165) - - -

IRC 2003 182.230 (157.915) - - 24.315

IRC (ret. na fonte) 2004 3.324 - - - 3.324

IRC 2004 766.395 - - - 766.395

IRC (ret. na fonte) 2005 1.736 (1.736) - - -

IRC 2005 11.754.680 - (1.360.294) - 10.394.386

IRC 2006 11.890.071 - (1.108.178) - 10.781.893

Despesas 314.957 - - - 314.957

32.964.288 (8.210.546) (2.468.472) - 22.285.270

Soporcel

IRC 2002 18.923 - - - 18.923

IRC 2003 5.725.771 - - - 5.725.771

IVA 2003 2.509.101 - - - 2.509.101

SELO 2004 497.669 - - (497.669) -

8.751.464 - - (497.669) 8.253.795

41.715.752 (8.210.546) (2.468.472) (497.669) 30.539.065

Este montante pode ainda reduzir-se em resultado de acções interpostas nos tribunais judiciais e arbitrais no total de Euros 24.476.090, dos quais a Portucel já obteve vencimento de Euros 2.644.959, que foram objecto de recurso pela AT.

22.1.2. Derrama Estadual 2010 a 2012 – Euros 4.999.10 1

Desde 2010 a Portucel apurou na Declaração Modelo 22 do Grupo um valor de derrama estadual por referência à sociedade About The Future – Empresa Produtora de Papel, S.A., de Euros 1.783.417, os quais considera não serem devidos, uma vez que a este montante deverão ser deduzidos os montantes relativos a benefícios fiscais de dedução à coleta de IRC concedidos à empresa, posição que a qual a AICEP, entidade com que se celebrou o contrato de investimento, também subscreve, conforme segue:

Valores em Euros2010 1.783.4172011 1.130.1282012 2.085.556

4.999.101

Derrama Estadual ATF

Por esse facto, a Portucel apresentou a correspondente Reclamação Graciosa da autoliquidação de IRC de 2010 e 2011, tendo, na sequência do indeferimento daquela, apresentado Recurso Hierárquico em 11 de Novembro de 2011 (relativamente a 2010) e 25 de Outubro de 2012 (relativamente a 2011). Do indeferimento tácito do Recurso Hierárquico foi deduzida Impugnação Judicial em 17 de Maio de 2012 (relativamente a 2010) e 9 de Novembro de 2012 (relativamente a 2011) Relativamente a 2012 foi deduzida Impugnação Judicial do indeferimento tácito da Reclamação Graciosa em 16 de Janeiro de 2014.

22.1.3. RFAI Energia – Euros 9.520.985

Uma parte do investimento considerado relevante para efeitos do Regime Fiscal de Apoio ao Investimento (RFAI), previsto na Lei nº 10/2009 de 10 de Março, corresponde às centrais de Biomassa adquiridas pela Portucel. No âmbito de um pedido de informação vinculativo solicitado pela Portucel quanto à possibilidade de usufruir deste beneficio, a AT entendeu que a Portucel não poderia beneficiar do RFAI relativamente às referidas centrais, na medida em que a actividade principal da empresa não é a produção de energia. Por não concordar com o entendimento da AT a Portucel submeteu Reclamação Graciosa em 29 de Abril de 2013, a qual foi indeferida. Do indeferimento da Reclamação Graciosa foi apresentado Recurso Hierárquico em 29 de Outubro de 2013, cuja decisão se aguarda.


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22.2. Questões de índole não fiscal 22.2.1. Fundo de Regularização da Dívida Pública - n ão fiscal

Para além das questões de natureza fiscal anteriormente descritas, foi apresentado em 2 de Junho de 2010 novo requerimento, em que se solicitava o reembolso de diversos valores, totalizando Euros 136.243.939, relativos a ajustamentos efetuados nas demonstrações financeiras do grupo após a sua privatização, por via de imparidades e ajustamentos em activos e responsabilidades não registadas, os quais não haviam sido considerados na formulação do preço dessa privatização por não constarem do processo disponibilizado para consulta dos concorrentes ao processo.

22.2.2. Taxa de reforço e manutenção de infraestrut uras

No âmbito do processo de licenciamento nº 408/04 relativo ao projecto da nova fábrica de papel de Setúbal a Câmara Municipal de Setúbal emitiu uma liquidação à Portucel relativamente a uma taxa de reforço e manutenção de infraestrutura (“TMUE”) no valor de Euros 1.199.560, com a qual a empresa discorda.

Em causa está o quantitativo cobrado a título desta taxa no processo de licenciamento acima referido, relativo à construção da nova fábrica de papel, no complexo industrial da Mitrena, em Setúbal. A Portucel discorda do valor cobrado, tendo reclamado da aplicação da mesma, em 25 de Fevereiro de 2008, por requerimento nº 2485/08, e impugnado judicialmente o indeferimento da reclamação em 28 de Outubro de 2008, o qual mereceu indeferimento em 3 de Outubro de 2012 e foi objecto de recurso para o STA em 13 de Novembro de 2012, o qual fez baixar a acção ao TCA em 4 de Julho de 2013.

22.2.3. Processo de aquisição da Soporgen, S.A.

Em 2013, a subsidiária Soporcel – Sociedade Portuguesa de Papel, S.A. adquiriu as acções representativas de 82% do capital e direitos de voto da Soporgen, S.A. ao Grupo EDP, operação que se processou através do exercício de uma call, constante do acordo parassocial que regulava as relações entre os dois accionistas e definia os termos mediante os quais essa call seria exercível e a fórmula de definição de preço para a transmissão.

Entende o Grupo que, previamente à transferência das acções, o Grupo EDP violou os termos desse acordo parassocial, aprovando unilateralmente a distribuição de resultados transitados que, nos termos do referido acordo, não seriam distribuíveis, devendo assim constar dos capitais próprios a transmitir.

O acordo parassocial prevê a convocação de um Tribunal Arbitral para dirimir qualquer questão que surja do exercício daquele acordo. Desta forma o Grupo promoveu já à convocação do referido Tribunal, que virá a julgar os argumentos das partes quanto à leitura e interpretação do acordo. Caso venha a ser julgada procedente a acção do Grupo, cuja decisão se aguarda para 2015, o Grupo terá direito de regresso sobre parte das reservas distribuídas, totalizando Euros 5.348.706.


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23. EMPRESAS INCLUÍDAS NA CONSOLIDAÇÃO

Denominação Social Sede Directa Indirecta Total

Empresa-mãe:Portucel, S.A. Setúbal - - -

Subsidiárias:Soporcel - Sociedade Portuguesa de Papel, SA Figueira da Foz 100,00 - 100,00PortucelSoporcel Floresta, SGPS, SA Figueira da Foz 100,00 - 100,00Portucel Finance, Zoo Polónia 75,00 25,00 100,00

CountryTarget SGPS SA Setúbal 100,00 - 100,00Sociedade de Vinhos da Herdade de Espirra - Produção e Comercialização de Vinhos, SA Setúbal - 100,00 100,00PortucelSoporcel Florestal – Sociedade para o Desenvolvimento Agro-Florestal, SA Setúbal - 100,00 100,00Afocelca - Agrupamento complementar de empresas para protecção contra incêndios ACE Portugal - 64,80 64,80Enerforest - Empresa de Biomassa para Energia, SA Setúbal - 100,00 100,00Viveiros Aliança - Empresa Produtora de Plantas, SA Palmela - 100,00 100,00Atlantic Forests, SA Setúbal - 100,00 100,00Raiz - Instituto de Investigação da Floresta e Papel Aveiro - 94,00 94,00Bosques do Atlantico, SL Espanha - 100,00 100,00

PortucelSoporcel Pulp SGPS, S.A. Setúbal 100,00 - 100,00Soporcel Pulp - Sociedade Portuguesa de Celulose, SA Figueira da Foz - 100,00 100,00CELSET - Celulose de Setúbal, S.A. Setúbal - 100,00 100,00CELCACIA - Celulose de Cacia, S.A. Aveiro - 100,00 100,00Portucel International GmbH Alemanha - 100,00 100,00

PortucelSoporcel Papel, SGPS SA Setúbal 100,00 - 100,00About the Future - Empresa Produtora de Papel, SA Setúbal - 100,00 100,00Portucel Papel Setúbal, S.A. Setúbal - 100,00 100,00Portucel Soporcel North America Inc. EUA - 100,00 100,00PortucelSoporcel Sales & Marketing NV Bélgica 25,00 75,00 100,00

PortucelSoporcel Lusa, Lda Figueira da Foz - 100,00 100,00PortucelSoporcel Fine Paper , S.A. Setúbal - 100,00 100,00PortucelSoporcel Afrique du Nord Marrocos - 100,00 100,00PortucelSoporcel España, SA Espanha - 100,00 100,00PortucelSoporcel International, BV Holanda - 100,00 100,00PortucelSoporcel France, EURL França - 100,00 100,00PortucelSoporcel United Kingdom, Ltd Reino Unido - 100,00 100,00PortucelSoporcel Italia, SRL Itália - 100,00 100,00PortucelSoporcel Deutschland, GmbH Alemanha - 100,00 100,00PortucelSoporcel Handels, GmbH Austria - 100,00 100,00PortucelSoporcel Poland SP Z O Polónia - 100,00 100,00PortucelSoporcel Sw itzerland Suiça 25,00 75,00 100,00

PortucelSoporcel International Suiça - 100,00 100,00PortucelSoporcel Energia, SGPS SA Setúbal 100,00 - 100,00

SPCG – Sociedade Portuguesa de Co-Geração Eléctrica, SA Setúbal - 100,00 100,00Enerpulp – Cogeração Energética de Pasta, SA Setúbal - 100,00 100,00PortucelSoporcel Cogeração de Energia, SA Setúbal - 100,00 100,00

PortucelSoporcel Participações, SGPS SA Setúbal 25,14 74,86 100,00EucaliptusLand, SA Setúbal - 100,00 100,00Arboser – Serviços Agro-Industriais, SA Setúbal - 100,00 100,00Empremédia - Corretores de Seguros, Lda Lisboa - 100,00 100,00EMA21 - Engenharia e Manutenção Industrial Século XXI, SA Setúbal - 100,00 100,00

Ema Cacia - Engenharia e Manutenção Industrial, ACE Aveiro - 91,15 91,15Ema Setúbal - Engenharia e Manutenção Industrial, ACE Setúbal - 92,56 92,56Ema Figueira da Foz- Engenharia e Manutenção Industrial, ACE Figueira da Foz - 91,47 91,47

Headbox - Operação e Contolo Industrial, SA Setúbal - 100,00 100,00Cutpaper - Transformação, Corte e Embalagem de Papel, ACE Figueira da Foz - 50,00 50,00

PortucelSoporcel Serviços Partilhados, SA Setúbal - 100,00 100,00PortucelSoporcel International Finance, BV Holanda - 75,00 100,00

Colombo Energy Inc. EUA 25,00 75,00 100,00PortucelSoporcel Internacional SGPS SA Setúbal 100,00 - 100,00

Portucel Moçambique - Sociedade de Desenvolvimento Florestal e Industrial, Lda Moçambique 25,00 75,00 100,00Portucel Florestal Brasil - Gestão de Participações, Ltda Brasil 25,00 75,00 100,00

PortucelSoporcel Abastecimento de Madeira, ACE Setúbal 60,00 40,00 100,00

Percentagem directa e indirecta do capital detido por empresas do Grupo


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24. EVENTOS SUBSEQUENTES

24.1. Acções Próprias

Em sessão de bolsa no dia 14 de Abril de 2014, a Portucel adquiriu um lote de acções próprias de 35.000 por um valor unitário de Euros 3,20. Após esta aquisição, a Portucel passou a deter 50.415.773 títulos, representativos de 6,569% do seu capital.

CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO

Pedro Mendonça de Queiroz Pereira

Presidente

Diogo António Rodrigues da Silveira

Manuel Soares Ferreira Regalado

Adriano Augusto da Silva Silveira

António José Pereira Redondo

José Fernando Morais Carreira de Araújo

Luís Alberto Caldeira Deslandes

Manuel Maria Pimenta Gil Mata

Francisco José Melo e Castro Guedes

José Miguel Pereira Gens Paredes

Paulo Miguel Garcês Ventura

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