Relatório e Contas ESPÍRITO SANTO ESTRATÉGIA ACTIVA ...O Espírito Santo Estratégia Activa –...

Relatório e Contas

ESPÍRITO SANTO ESTRATÉGIA ACTIVA – FUNDO FLEXÍVEL

30 de Junho de 2010

1) Caracterização do Fundo

a) OBJECTIVO E POLÍTICA DE INVESTIMENTO

O Espírito Santo Estratégia Activa – Fundo de Investimento Aberto Flexível, adiante

designado por Fundo, é um Fundo de Investimento Mobiliário Aberto Harmonizado,

gerido pela ESAF – Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário, S.A.. Foi

constituído por tempo indeterminado, tendo iniciado a sua actividade em 26 de

Julho de 2004.

O fundo tem por objectivo alcançar o melhor nível de rendibilidade possível (em

termos absolutos) face à conjuntura dos mercados financeiros onde pode investir.

Pretende alcançar uma rendibilidade superior à taxa Euribor 12m + 2%. Caso o

consiga, a Sociedade Gestora cobrará uma comissão de performance ao Fundo.

Devido ao facto de ser flexível, o fundo não tem política de investimento definida,

antes procura as melhores oportunidades de investimento nos mercados

accionistas e obrigacionistas, podendo a cada momento estar totalmente investido

num destes mercados ou em ambos, de acordo com as melhores oportunidades de

mercado.

b) PERFIL DO INVESTIDOR

O Fundo adequa-se a investidores com uma perspectiva de investimento de médio

prazo (período mínimo recomendado de 2 anos), através de uma carteira de

investimento diversificada, e que pretendam auferir um diferencial positivo de

rendibilidade sobre a EURIBOR 12 Meses + 2%, tolerando eventuais

desvalorizações de capital.

c) RISCO ASSOCIADO AO INVESTIMENTO

Por se tratar de um Fundo flexível, o património do Fundo poderá sofrer alterações

significativas sempre que a Entidade Gestora assim o entenda de acordo com a

Política de Investimento. Em resultado da modificação do respectivo património, o

risco do Fundo pode ser alterado. Não existe garantia de rendibilidade pelo que

existe o risco de perda de parte do capital investido.

Por princípio, o Fundo efectuará operações de cobertura de risco cambial dos

valores expressos em divisas que não o Euro. Poderá, no entanto, não realizar tais

operações, se a visão de gestão relativamente à evolução dos mercados cambiais

assim o justificar.

2) EVOLUÇÃO DA ACTIVIDADE DO FUNDO

O primeiro semestre de 2010 foi bastante volátil para os activos de risco, com maior

destaque para os principais mercados accionistas, em muitos casos com quedas

superiores a 10%.

A atenção dos investidores passou numa primeira fase pela tentativa de escrutinar

as possíveis alterações de política monetária, até aí fortemente expansionista, e

ainda o fim dos programas de estímulo económico e monetário avançados a nível

quase global em 2009. Acentuavam-se assim as preocupações face à maior ou

menor probabilidade de um novo período de recessão, preocupações que se

agravaram com a percepção de que o estado das contas públicas de boa parte das

nações ocidentais era bastante frágil, arrastando fortes deficits orçamentais. Estas

preocupações eram maiores sem dúvida para os chamados ”países periféricos” do

bloco Europeu. O anúncio de planos de restrição orçamental despoletados aos

poucos durante o período, apesar de reconhecidamente necessários, vieram no

entanto reforçar a probabilidade de impactos negativos no crescimento económico

a prazo.

Ao nível da componente de dívida governamental o período ficou marcado por uma

forte distinção dos riscos associados à dívida pública dos vários países da Zona

Euro nomeadamente, uma clara separação entre o risco associado à divida de

países periféricos, onde se incluem países como Grécia, Portugal e Espanha, da

dos países do bloco central, como a Alemanha ou os Países Baixos,

materializando-se num aumento significativo nos spreads de crédito.

Este período de grande volatilidade evidenciou os riscos de instabilidade do

sistema financeiro Europeu, de um modo ainda mais evidente nos bancos

periféricos com potencial maior exposição a obrigações emitidas por aqueles

governos, que viram o seu acesso ao mercado de crédito particularmente

dificultado.

Este ambiente foi igualmente penalizador para a moeda europeia, tendo o Euro

depreciado de um modo bastante visível. Esta tendência, sentida de um modo

particularmente relevante face à moeda americana, acabou por ter um impacto

positivo no fundo que beneficiou da respectiva apreciação dos activos expressos

em Dólares Americanos.

Neste cenário de aversão ao risco, as yields das emissões benchmark Europeias

de taxa fixa, emitidas pelo governo Alemão registaram uma queda de 81 bps para

2,57%, enquanto a taxa Norte Americana, caiu 89 bps para 2,95%.

Com o aumento da procura por parte de emissões de Crédito Estruturado em

mercado secundário, notou-se uma recuperação nos segmentos de Auto Loans e

Residential Mortgage Backed Securities (RMBS), tendo no segundo trimestre do

ano sido emitidas as primeiras notas em mercado primário. Simultaneamente, as

estruturas de Credit Loan Obligations (CLO’s) demonstraram alguma recuperação,

beneficiando do aumento da procura por parte de emitentes High Yield.

Por outro lado, os mercados de Collaterized Debt Obligation (CDO’s) e Commercial

Mortgage Backed Securities (CMBS) continuaram bastante pressionados por riscos

idiossincráticos associados a estas notas.

Ao nível do mercado de acções, e como já indicámos, o semestre ficou marcado

por forte volatilidade que impediu a grande maioria dos mercados accionistas de

apresentarem performances construtivas, alguns deles com quedas superiores a

15%. O mercado de acções foi assim afectado de sobremaneira pelo nervosismo

que rodeava as preocupações ao nível do risco soberano. O destaque positivo vai

assim para alguns dos mercados emergentes que conseguiram materializar nos

seus mercados de acções a forte dinâmica das suas economias. Ao nível sectorial

destacamos a boa performance dos sectores de consumo e sector Industrial em

detrimento dos sectores de Recursos Básicos, Utilities e o Petrolífero, este último

fortemente penalizado pela performance da inglesa BP.

Neste contexto, o Fundo procurou adoptar sua exposição à componente de acções

de modo a manter um perfil de risco equilibrado em termos do binómio risco/retorno

e que resultou numa exposição relativamente conservadora mas que ainda assim

condicionou negativamente a sua performance. O Fundo procurou igualmente

identificar activos que se apresentassem como oportunidades interessantes fruto

de variações excessivas sofridas, e que se deverão materializar em prestações

positivas num cenário de normalização, como por exemplo o mercado de

dividendos que apresenta descontos bastante interessantes face aos valores

estimados. O fundo manteve igualmente alguns investimentos selectivos em

mercados emergentes.

Ao nível da componente de dívida, o Fundo continuou a privilegiar o investimento

em dívida Governamental e numa gestão activa da componente de taxa de juro. No

entanto, fruto das Yields elevadas a que a dívida governamental Grega

transacciona, tem-se procurado tomar posições de curto prazo de modo a

aumentar a rentabilidade potencial do Fundo.

Adicionalmente, o fundo continuou a privilegiar o investimento em obrigações

emitidas por empresas High Yield, visto que estas transaccionam com um prémio

de spread significativo face ao restante mercado permitindo que o seu elevado

cupão e baixa volatilidade reduzam algum impacto inerente a variações nas taxas

de juro de curto prazo.

O fundo manteve ainda algumas estratégias de investimento em activos

alternativos como Commodities (exemplo: Ouro e Platina) e moedas,

especialmente em moedas de países emergentes.

a) Valor em 30 de Junho

O Fundo atingiu, a 30 de Junho de 2010, um valor líquido global de 59.951.836

euros. A esta data o valor da unidade de participação era de 4,9970 euros, a que

corresponde uma valorização anualizada desde o início do Fundo de -0,01% líquida

de impostos e comissões de gestão e de depositário.

b) Evolução da Cotação (em Euros)

Evolução da UP

4.7

4.8

4.9

5

5.1

5.2

5.3

5.4

5.520

09-0

6-30

2009

-07-

30

2009

-08-

30

2009

-09-

30

2009

-10-

30

2009

-11-

30

2009

-12-

30

2010

-01-

30

2010

-02-

28

2010

-03-

30

2010

-04-

30

2010

-05-

30

2010

-06-

30

c) Rendibilidades (*

)

d) Risco Histórico

Ano de 2005 2 Ano de 2008 3

Ano de 2006 2 Ano de 2009 2

Ano de 2007 2 Últimos 12 meses 3

* Notas: (a) As Rendibilidades divulgadas representam dados passados, não constituindo garantia de rendibilidade futura, porque o valor das unidades de participação pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco mínimo) e 6 (risco máximo). (b) Estas rendibilidades têm como base os valores das unidades de participação calculados no último dia do ano e/ou semestre, conforme aplicável. As rendibilidades divulgadas pela ESAF nas brochuras publicitárias têm como base os valores das unidades de participação divulgadas no último dia útil do ano e/ou semestre. Estas rendibilidades apenas seriam obtidas se o investimento tivesse sido efectuado durante o período de referência indicado. (c) – As rendibilidades apresentadas não são líquidas de eventuais comissões de subscrição e resgate, aplicando-se as comissões em vigor na altura da subscrição e/ou resgate, sendo as comissões actuais e máximas as seguintes: Comissão de Subscrição - 2% Comissão de Resgate 1,5% (até 90 dias, inclusive); 0,75% (de 91 até 180 dias, inclusive); 0,25% (de 181 até 360 dias, inclusive); 0% (a partir de 361 dias). (d) – Os prospectos respectivos ao Fundo encontram-se disponíveis nos locais e meios de comercialização.

Ano de 2005 4,42% Ano de 2009 2,97%

Ano de 2006 4,60% Últimos 12 meses -2,56%

Ano de 2007 2,71% Desde início -0,01%

Ano de 2008 -12,41%

e) Composição da carteira de aplicações em 30 de Junho de 2010

ES Estratégia Activa I

6%5%

2%

4%0%

16%

37%

3%

20%

7%

AcçõesAcções via fundosCLNEstruturadasOpções de AcçõesObrigações CorporateObrigações GovernoObrigações via FundosStruture FinanceLiquidez

A composição discriminada da carteira de valores, em 30 de Junho de 2010, pode

ser consultada em anexo.

3) UTILIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS DERIVADOS

a) Operações sobre o Mercado Accionista

Como instrumento de gestão, foram sendo efectuadas ao longo do semestre

operações de futuros sobre o índice DJ EURO STOXX50, S&P500 IMIN e outros. A

exposição a estes instrumentos, em posições longas, tem um limite legal máximo

que é monitorizado em permanência. Posições curtas estão limitadas aos valores

mobiliários sujeitos a cobertura de risco de preço.

Em resultado das operações acima descritas, o Fundo registou uma perda líquida

de 597.185 euros. Em operações de cobertura de risco há a natural contrapartida

na evolução dos preços dos activos detidos.

b) Operações sobre o Mercado de Taxa de Juro e Mercado de Risco de crédito

Como instrumento de gestão, foram sendo efectuadas ao longo do semestre

operações de CDS’s e de futuros sobre a taxa de juro.

Em resultado das operações acima descritas, o Fundo registou uma perda líquida

de 610.215 euros.

c) Cobertura Cambial

Tratando-se de um Fundo denominado em Euros, houve a preocupação de,

sempre que as perspectivas do mercado o justificavam, efectuar a cobertura

cambial, total ou parcial, dos títulos detidos pelo Fundo denominados em outras

moedas, nomeadamente em Dólares dos EUA, e/ou Libra Esterlina e outras

utilizando para o efeito os contratos de forward e futuros, seguindo o principio da

macrocobertura.

Assim, em todas as operações de cobertura de risco cambial, os ganhos ou perdas

nos contratos de forward e futuros têm a respectiva contrapartida positiva ou

negativa em valores aproximadamente iguais dado tratar-se de macrocobertura,

resultante da evolução dos preços dos activos subjacentes à cobertura cambial.

Os ganhos líquidos resultantes da exposição cambial, incluindo as operações de

cobertura acima descritas, foram de 992.813 euros

4) Montantes pagos ao Fundo e aos participantes com carácter compensatório†

Em resultado de erros ocorridos na valorização, o Fundo Espírito Estratégia Activa

foi compensado pela Sociedade Gestora em 200,10 euros.

† De acordo com o previsto no n.º 2 do artigo 47.º do Regulamento da CMVM 15/2003.

Fundo de Investimento : ES-Estratégia Activa-Fundo Flexível Composição da Carteira em 2010-06-30

Av. Álvares Cabral, 41, 1250-015, LISBOA

ESAF - Fundos Mobiliários

Valor Total Juro Corrido Preço Unit. Mda

Preço Unit.

Quantidade

Designação (EUR) (EUR) (EUR)

A. COMPOSIÇÃO DISCRIMINADA CARTEIRA DE APLICAÇÕES DOS FUNDOS INVEST. MOBILIÁRIO

1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS

1.1 - Mercado de bolsa nacional 761 023

1.1.4 - Acções

BES-NPR 761 023 3.25 3.25 234 161 EUR

1.3 - Merc de bolsa de Estados Membros UE 42 686 866 526 649

1.3.1 - Titulos de Dívida Pública

BTNS 3 01/12/11 83 836 7 685 836 101.36% 101.36% 7 500 000 EUR

GGB 3.8 08-03/11 19 731 2 233 711 96.26% 96.26% 2 300 000 EUR

DBR 4 05-01/2037 15 605 1 142 405 112.68% 112.68% 1 000 000 EUR

DBR 3.5 01/04/16 68 274 5 541 274 109.46% 109.46% 5 000 000 EUR

RFGB 4.25 07-09/2012 134 603 5 516 603 107.64% 107.64% 5 000 000 EUR

22 119 829

1.3.3 - Obrigações diversas

Bruckner IX A2-1 35 384 783 76.95% 76.95% 500 000 EUR

BESIBR 5.625 03/15 3 912 321 716 97.49% 97.49% 400 000 USD

BRADES3.125 10-04/13 5 076 1 076 762 101.16% 101.16% 1 300 000 USD

CXGD Float 06/49 51 295 051 59.00% 59.00% 500 000 EUR

CXGD Float 49-15 34 580 034 58.00% 58.00% 1 000 000 EUR

BES Finance 5.58%/49 145 573 2 237 977 63.99% 63.99% 3 270 000 EUR

LEH Var 07-07/24 306 000 17.00% 17.00% 1 800 000 EUR

Santander Flt.03/17 122 625 134 89.29% 89.29% 700 000 EUR

Morg Stanley07-10/10 2 323 125 110.63% 110.63% 2 100 000 EUR

BCOPAN 7 09-10/12 7 828 822 980 105.29% 105.29% 950 000 USD

BPCEGP Var 10-03/49 14 560 660 966 92.34% 92.34% 700 000 EUR

TAGST 2007-ROSE 1 1 057 1 537 633 96.64% 96.64% 1 590 000 EUR

GELF 2005-1X EFN 0 264 818 EUR

HARVT III - X F 122 500 5.00% 5.00% 2 450 000 EUR

Lusitano Mortg. 4 D 68 38 609 24.71% 24.71% 155 975 EUR

Lusitano Mortg. 4 C 50 69 218 48.78% 48.78% 141 795 EUR

UCI 12 C 47 35 047 35.00% 35.00% 100 000 EUR

PELIC 3 C 71 119 129 56.83% 56.83% 209 482 EUR

Soc.Generale 01/49 14 347 684 085 66.97% 66.97% 1 000 000 EUR

EELF 2006-1 B1 53 38 368 76.63% 76.63% 50 000 EUR

PPCRE 2006-1 D 1 809 457 897 55.00% 55.00% 829 252 EUR

HARBM 5X A2E 75 157 535 78.73% 78.73% 200 000 EUR

HERME 13 D 265 203 202 81.18% 81.18% 250 000 EUR

HERME 13 B 886 979 528 88.97% 88.97% 1 100 000 EUR

Corsair Float 06/15 26 1 077 843 82.91% 82.91% 1 300 000 EUR

MOCLO 2005-1X A1E 342 182 712 91.82% 91.82% 198 617 EUR

LOCAT 2004-2 B 24 27 524 55.00% 55.00% 50 000 EUR

Bk of Ireland 01/17 805 423 305 65.00% 65.00% 650 000 EUR

MAGEL 3 B 357 221 413 54.12% 54.12% 408 449 EUR

MAGEL 4 C 784 277 220 51.56% 51.56% 536 166 EUR

MAGELLAN 3 C 925 382 727 40.14% 40.14% 951 103 EUR

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Preço Unit.

Quantidade


MAGEL 4 B 136 70 627 69.24% 69.24% 101 804 EUR

BRENA 2006-1 C 655 456 285 91.13% 91.13% 500 000 EUR

PROMC 2007-1 D 447 955 247 47.74% 47.74% 2 000 000 EUR

EUROC VII-X B 423 144 423 72.00% 72.00% 200 000 EUR

EUROC III-X B 1 623 375 623 68.00% 68.00% 550 000 EUR

JUBIL V-X B 1 733 326 797 71.13% 71.13% 457 000 EUR

Duchess V-X B 230 195 230 75.00% 75.00% 260 000 EUR

DUCHS VI-X B 171 95 071 73.00% 73.00% 130 000 EUR

19 289 328

1.3.4 - Acções

ESPIRITO SANTO FIN 1 277 710 14.00 14.00 91 265 EUR

1.5 - Merc.bolsa de Estados não membros EU 2 313 872 27 058


Ford 7.5 09-08/2012 24 448 1 022 816 102.09% 102.09% 1 200 000 USD

MYL 7.625 10-07/2017 2 610 375 287 101.63% 101.63% 450 000 USD

1 398 104

1.5.4 - Acções

UNITED BANK AFRICA 204 850 0.06 10.78 3 500 000 NGN

ZENITH BANK LTD 217 284 0.07 13.80 2 900 000 NGN

FIRST BANK OF NIGERI 214 515 0.07 13.17 3 000 000 NGN

GUARANTY TRUST BANK 244 078 0.09 16.65 2 700 000 NGN

880 726

1.5.9 - Opções

Put VIX 30 July 2010 35 042 162.99 200.00 215 USD

45 761 761

2 - OUTROS VALORES

2.1 - Val. Mobiliários Nacionais não Cotados 446 671

2.1.4 - Acções

Banco Port.Gestão 446 671 5.31 5.31 84 046 EUR

2.2 - Val.Mobiliários Estrangeiros não Cotados 4 649 667 6 804


EIRLES Var 07-06/14 4 000 000 100.00% 100.00% 4 000 000 EUR

BCOPAN 8.5 10-04/20 6 804 571 307 106.57% 106.57% 650 000 USD

4 571 307

2.2.9 - Opções

USD/ZAR USD/TRY MCBR 1 660 0.25% 0.25% 800 000 USD

Put USD/INR 45 Ago10 9 735 0.31% 0.31% 3 900 000 USD

Put USD/INR 46 Ago10 23 146 0.81% 0.81% 3 500 000 USD

CalUSD/JPY94.67Jul10 497 0.01% 0.01% 5 750 000 USD

Cal EUR/USD1.26Jul10 23 939 0.24% 0.24% 12 500 000 USD

Cal EUR/USD1.32Jul10 -611 0.01% 0.01% -12 500 000 USD

Put USD/NOK6.32Jul10 19 994 0.70% 0.70% 3 500 000 USD

78 359

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Preço Unit.

Quantidade


5 096 337

3 - UNIDADES DE PARTICIPAÇÃO DE (OIC)

3.1 - OIC domiciliados em Portugal 435 222

ES-Merc Emergentes 435 222 7.09 7.09 61 400 EUR

3.2 - OIC domiciliados num Estado-membro da EU 2 749 723

ES-ABS Opportunity F 1 976 869 90.54 90.54 21 834 EUR

LYXOR GOLD BULLION 772 853 98.96 121.43 7 810 USD

3.3 - OIC domici. em Estados não membros da EU 1 500 866

ETFS PHYSICAL PLATIN 786 003 123.22 151.20 6 379 USD

ETFS FRW NATURAL GAS 714 863 7.69 9.44 92 900 USD

4 685 811

7 - LIQUIDEZ

7.1 - À vista 4 785 800

7.1.2 - Depósitos à ordem

DO BESAUD-BES/L 0.0000% 4 713 AUD

DO BES/Altura 0.0000% 3 677 AUD

DO BESCAD-BES/L 0.0000% 1 603 CAD

DO BESCHF-BES/L 0.0000% 336 CHF

DO BESDKK-BES/L 0.0000% 450 DKK

DO 0007-BES/LX 0.1424% 691 3 891 293 EUR

DO MONTEPIO GER 2.0336% 3 1 656 EUR

DO BES/Altura 0.0000% 2 692 EUR

DO BES/Altura Margem 0.0000% 490 546 EUR

DO BESGBP-BES/L 0.0000% 7 046 GBP

DO BES/Altura 0.0000% 6 856 GBP

DO BES/Altura Margem 0.0000% 121 353 GBP

DO BESJPY-BES/L 0.0000% 1 247 JPY

DO BES/Altura 0.0000% 380 JPY

DO BESNOK-BES/L 0.0000% 778 NOK

DO BESSEK-BES/L 0.0000% 311 SEK

DO BESUSD-BES/L 0.0000% 67 362 USD

DO BES/Altura 0.0000% 11 808 USD

DO BES/Altura Margem 0.0000% 171 624 USD

DO 0007-BES/LX 0.0000% 68 ZAR

4 785 800

4 785 800

9 - OUTROS VALORES A REGULARIZAR

9.1 - Valores Activos 15 997 4 927

9.2 - Valores Passivos -393 870

-377 873

B. VALOR LÍQUIDO GLOBAL DO FUNDO 59 951 836

C. RESPONSABILIDADES EXTRAPATRIMONIAIS

10 - OPERAÇÕES CAMBIAIS

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Preço Unit.

Quantidade


10.1.2 - Fora de mercado regulamentado

10.1.2.2 - Opções

USD/ZAR USD/TRY MCBR 11 833 USD

Put USD/INR 45 Ago10 500 475 USD

Put USD/INR 46 Ago10 884 855 USD

CalUSD/JPY94.67Jul10 50 139 USD

Cal EUR/USD1.26Jul10 1 453 274 USD

Cal EUR/USD1.32Jul10 -273 215 USD

Put USD/NOK6.32Jul10 710 014 USD

3 337 375

3 337 375

3 337 375

11 - OPERAÇÕES SOBRE TAXAS DE JURO

11.1.1 - Em mercado regulamentado

11.1.1.1 - Futuros

LONG GILT FT Set 10 -2 958 713 147.94 120.93 -20 GBP

EURO-BUND FUT Set10 5 820 750 129.35 129.35 45 EUR

US 10YR NOTE Set 10 -11 962 656 99.69 122.33 -120 USD

-9 100 619

-9 100 619

-9 100 619

12 - OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES

12.1.1 - Em mercado regulamentado

12.1.1.1 - Futuros

SX5E Divid FUT Dec15 1 570 650 84.90 84.90 185 EUR

FTSE Dividend Dec11 927 959 210.90 172.40 440 GBP

SX5E Divid FUT Dec12 893 010 86.70 86.70 103 EUR

3 391 619

12.1.1.2 - Opções

Put VIX 30 July 2010 193 215 USD

3 584 834

3 584 834

13 - COMPROMISSOS COM E DE TERCEIROS

13.13 - Outros

CDS RHODIA CI -2 500 000 EUR

CDS WIND ACQ FIN CI -2 500 000 EUR

CDS RALLYE CS -2 500 000 EUR

CDS THE NIELSEN C CS -2 500 000 EUR

-10 000 000

Pág. 4 de 5





Preço Unit.

Quantidade


11 997 646.39 D. NÚMERO DE UNIDADES DE PARTICIPAÇÃO EM CIRCULAÇÃO

Pág. 5 de 5

1

(Valores em Euros) BalançoACTIVO CAPITAL E PASSIVO

Código Designação 30-06-2009 Código DesignaçãoNotas Bruto Mv mv/P Líquido Líquido NOTAS

CARTEIRA DE TÍTULOS CAPITAL DO OIC21 Obrigações 3 50 260 937 1 604 383 5 047 264 46 818 056 55 918 985 61 Unidades de Participação 122 Acções 3 5 166 132 - 1 800 002 3 366 130 8 228 051 62 Variações patrimoniais 123 Outros Títulos de Capital - - - - - 64 Resultados Transitados 124 Unidades de Participação 3 5 036 712 229 477 580 378 4 685 811 10 603 318 65 Resultados Distribuídos25 Direitos 3 548 916 30 967 466 482 113 401 96 50026 Outros Instrumentos de Dívida - - - - - 66 Resultado Líquido do Período 1

TOTAL DA CARTEIRA DE TÍTULOS 61 012 697 1 864 827 7 894 126 54 983 398 74 846 854 TOTAL DO CAPITAL DO OIC

OUTROS ACTIVOS 48 PROVISÕES ACUMULADAS31 Outros Activos - - - - - 481 Provisões para Encargos

TOTAL DE OUTROS ACTIVOS - - - - - TOTAL DE PROVISÕES ACUMULADAS

TERCEIROS TERCEIROS411+...+419 Contas de devedores 783 523 - - 783 523 938 154 421 Resgates a Pagar aos Participantes

TOTAL DE TERCEIROS 783 523 - - 783 523 938 154 422 Rendimentos a Pagar aos ParticipantesDISPONIBILIDADES 423 Comissões a Pagar

11 Caixa - - - 424+...+429 Outras Contas de Credores12 Depósitos à Ordem 3 4 001 583 4 001 583 3 190 950 43+12 Empréstimos Obtidos13 Depósitos a prazo e com pré-aviso - - - TOTAL DOS VALORES A PAGAR14 Certificados de Depósito - - -18 Outros Meios Monetários - - -

TOTAL DAS DISPONIBILIDADES 4 001 583 4 001 583 3 190 950

ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS51 Acréscimo de Proveitos 561 205 561 205 690 074 55 Acréscimos de Custos52 Despesas com custo Diferido - - - 56 Receitas com proveito diferido58 Outros Acréscimos e Diferimentos - - - 58 Outros acréscimos e diferimentos59 Contas Transitórias Activas - - - 59 Contas Transitórias Passivas

TOTAL DE ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS ACTIVOS 561 205 561 205 690 074 TOTAL DE ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS PASSIVOS

TOTAL DO ACTIVO 66 359 008 1 864 827 7 894 126 60 329 709 79 666 032 TOTAL DO CAPITAL E PASSIVONúmero total de unidades de participação em circulação 11 997 646,3944 15 178 571,2665 Valor unitário da unidade de participaçãoAbreviaturas: MV - Mais Valias; mv - Menos Valias; Provisões; N - Número; € - Euros

A Administração

59 988 231 75 892 856( 8 036 999) ( 7 350 985)

9 816 607 7 389 212- -

-

---

198 606

-

99 155-

141 030

( 1 816 003) 1 905 71459 951 836 77 836 797

198 127

9 098 492 316

71 493 996 521- -

368 775 1 336 157

- 510- 252

O Técnico de Contas

9 098 493 078

60 329 709 79 666 032

- -

4,9970 5,1281

30-06-2010 30-06-2010 30-06-2009

2

(Valores em Euros) CONTAS EXTRAPATRIMONIAISDireitos Sobre Terceiros Responsabilidades Perante Terceiros

Código Designação Código DesignaçãoNotas Notas

OPERAÇÕES CAMBIAIS OPERAÇÕES CAMBIAIS911 À vista - - 911 À vista - -912 A prazo (Forwards cambiais) 7 905 515 912 A prazo (Forwards cambiais) - 7 753 294913 Swaps cambiais - 913 Swaps cambiais - -914 Opções 11 3 610 589 2 089 877 914 Opções 11 273 215 -915 Futuros - 915 Futuros - -

TOTAL 3 610 589 9 995 392 TOTAL 273 215 7 753 294OPERAÇÕES SOBRE TAXAS DE JURO OPERAÇÕES SOBRE TAXAS DE JURO

925 Futuros 12 5 820 750 9 688 800 925 Futuros 12 14 921 369 -TOTAL 5 820 750 9 688 800 TOTAL 14 921 369 -

OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES934 Opções 13 193 215 996 221 934 Opções - 58 601935 Futuros 13 3 391 619 3 659 460 935 Futuros - 1 196 000

936 Swap - -TOTAL 3 584 834 4 655 681 TOTAL - 1 254 601

COMPROMISSOS COM TERCEIROS941 Subscrição de titulos - -943 Valores cedidos em garantia 10 10 000 000 10 000 000

TOTAL 10 000 000 10 000 000

TOTAL DOS DIREITOS 13 016 173 24 339 873 TOTAL DAS RESPONSABILIDADES 25 194 584 19 007 895

99 CONTAS DE CONTRAPARTIDA ( 13 016 173) ( 24 339 873) 99 CONTAS DE CONTRAPARTIDA ( 25 194 584) ( 19 007 895)

O Técnico de Contas A Administração

30-06-2010 30-06-2009 30-06-2010 30-06-2009

3

(Valores em Euros) Demonstração dos Resultados

Código Designação Notas Código Designação Notas

CUSTOS E PERDAS CORRENTES PROVEITOS E GANHOS CORRENTES Juros e Custos Equiparados Juros e Proveitos Equiparados

712+713 Da Carteira de titulos e Outros Activos 812+813 Da Carteira de Titulos e Outros Activos711+714+717+718 De Operações Correntes 811+814+817+818 De Operações Correntes

De Operações Extrapatrimoniais - Comissões e Taxas

722+723 Da Carteira de Titulos e Outros Activos Rendimentos de Títulos e Outros Activos724+...+728 Outras, de Operações Correntes 822+...+824/5 Da Carteira de Títulos e Outros Activos

729 De Operações Extrapatrimoniais 829 De operações extrapatrimoniais

Perdas em Operações Financeiras Ganhos em Operações Financeiras732+733 Na Carteira de Titulos e Outros Activos 832+833 Na Carteira de Títulos e Outros Activos731+738 Outras, de Operações Correntes 831+838 Outras, de Operações Correntes

739 Em Operações Extrapatrimoniais 839 Em Operações extrapatrimoniais

Impostos Reposição e Anulação de Provisões7411+7421 Impostos Sobre o Rendimento 851 Provisões para encargos7412+7422 Impostos Indirectos7418+7428 Outros Impostos

87 Outros Proveitos e Ganhos Correntes75 Provisões do Exercício751 Provisões para Encargos TOTAL PROVEITOS E GANHOS CORRENTES (B)

77 Outros Custos e Perdas CorrentesTOTAL CUSTOS E PERDAS CORRENTES (A) PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS

881 Recuperação de Incobráveis882 Ganhos Extraordinários

CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS 883 Ganhos Imputáveis a Exercicios Anteriores783 Perdas Imputáveis a Exercicios Anteriores 888 Outros Proveitos e Ganhos Eventuais788 Outros Custos e Perdas Eventuais TOTAL PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS (D)

TOTAL CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS (C)

66 Resultado Líquido do Período (se>0) 66 Resultado Líquido do Periodo (se<0)

TOTAL TOTAL

(8x2/3/4/5)-(7x2/3)-(7411+7421)(a) Resultado da Carteira de Titulos e Outros Activos D-C Resultados Eventuais8x9-7x9(b) Resultado das Operações Extrapatrimoniais B+D-A-C+7411+7421 Resultados Antes de Imposto sobre o rendimento

B-A Resultados Correntes B+D-A-C-63 Resultado Liquido do Periodoa) Para o cálculo do Resultado da Carteira de Titulos e Outros Activos a rubrica 7411 não inclui o Imposto dos Forward's no valor de 1.935€ para o semestre corrente e 22.915€ para o semestre anterior.b) A rubrica Resultado das Operações Extrapatrimoniais inclui a dedução do Imposto dos Forward's no valor 1.935€ para o semestre corrente e 22.915€ para semestre anterior.

A Administração

3 231 123 2 274 568 2 213 391 6 350 42 659

1 984 389 317 572

O Técnico de Contas

11 459 100

1 723

6 977 829

18 056 030-

17 434 845

10 572 25 170 - - 608 704

41 262

9 761 960

767 173 16 811

10 244 543-

104 642 282 104

670 778 538 572

- - 6 763 241 9 900 191

1 190-

5 039 5 041

- - 19 867 516 30 914 992

21 761 609 29 006 956

- -- -

79 684 55 583

7 337 11 128 72 347 44 455 6 842 1 594

1 594 57 905- 51 063

21 763 203 30 970 575 21 763 203 30 970 575

- 1 905 714 1 816 003 -

( 227 095) 296 267 ( 1 145 225) 2 444 286( 1 055 869) 2 327 817 78 090 ( 2 322)

( 1 894 093) 1 908 036 ( 1 816 003) 1 905 714

200

-

15 088

-

30-06-2009

PROVEITOS E GANHOS

30-06-2010 30-06-2009

CUSTOS E PERDAS

30-06-2010

4

(Valores em Euros)

OPERAÇÕES SOBRE AS UNIDADES DO OIC

RecebimentosSubscrição de unidades de participação 61 444 40 032

61 444 40 032 PagamentosResgates de unidades de participação 7 440 130 14 386 800

7 440 130 14 386 800 Fluxo das operações sobre as unidades do OIC (7 378 686) (14 346 768)

OPERAÇÕES DA CARTEIRA DE TÍTULOS E OUTROS ACTIVOS

RecebimentosVenda de tíulos e outros activos 156 899 998 42 581 774 Reembolso de títulos e outros activos 5 477 110 4 644 000 Rendimento de títulos e outros activos 916 120 1 840 867 Juros e proveitos similares recebidos 2 055 513 461 443 Outros recebimentos relacionados com a carteira -

165 348 741 49 528 084 PagamentosCompra de títulos e outros activos 158 541 840 36 721 187 Juros e custos similares pagos 2 481 540 396 965 Comissões de Bolsa suportadas - - Comissões de corretagem 49 200 41 407 Outras taxas e comissões 9 796 5 537

161 082 376 37 165 096 Fluxo das operações da carteira de títulos e outros activos 4 266 365 12 362 988

OPERAÇÕES A PRAZO E DE DIVISAS

RecebimentosOperações cambiais 63 392 291 86 883 803 Margem inicial em contratos de futuros e opções 1 957 932 6 943 510 Outros recebimentos operações prazo e de divisas 5 812 401 8 376 839

71 162 624 102 204 152 PagamentosOperações cambiais 64 642 173 87 507 846 Margem inicial em contratos de futuros e opções 1 929 003 5 233 752 Outros pagamentos operações a prazo e de divisas 7 010 931 8 528 492

73 582 107 101 270 090 Fluxo das operações a prazo e das divisas (2 419 483) 934 062

OPERAÇÕES GESTÃO CORRENTE

RecebimentosJuros de depósitos bancários 6 860 35 577 Juros de certificados de depósito - - Outros recebimentos correntes 200 15 088

7 060 50 665 PagamentosComissão de gestão 603 695 752 221 Comissão de depósito 17 768 23 299 Juros devedores de depósitos bancários 2 430 339 Impostos e Taxas 674 395 1 345 517 Taxa de Supervisão 5 268 6 568 Taxa de Auditoria 4 359 4 354 Taxa Geral Custos 550 555

1 308 465 2 132 853 Fluxos das operações de gestão corrente (1 301 405) (2 082 188)

Saldo dos fluxos de caixa do período (6 833 209) (3 131 906) Efeitos das Diferenças de Câmbio 17 634 206 514 Disponibilidades no início do período 10 817 158 6 116 342 Disponibilidades no fim do período 4 001 583 3 190 950

O Técnico de Contas A Administração

Demonstração dos Fluxos de Caixa

DISCRIMINAÇÃO DOS FLUXOS 30-06-2010 30-06-2009

5

FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO ESTRATÉGIA ACTIVA – FUNDO DE INVESTIMENTO ABERTO FLEXÍVEL ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS DO EXERCÍCIO FINDO EM 30 DE JUNHO DE 2010 (Montantes expressos em euros) INTRODUÇÃO O Espírito Santo Estratégia Activa – Fundo de Investimento Aberto Flexível adiante designado por Fundo, é um Fundo de Investimento Mobiliário Aberto Harmonizado, gerido pela ESAF – Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário, S.A.. Foi constituído por tempo indeterminado, tendo iniciado a sua actividade em 26 de Julho de 2004. Devido ao facto de ser flexível, o fundo não tem política de investimentos definida. Procura as melhores oportunidades de investimento nos mercados accionistas e nos mercados obrigacionistas, podendo a cada momento estar totalmente investido num destes mercados ou em ambos, de acordo com as melhores oportunidades de mercado. Por princípio, o Fundo efectuará operações de cobertura de risco cambial dos valores expressos em divisas que não o Euro. Poderá no entanto não realizar tais operações, se a visão de gestão relativamente à evolução dos mercados cambiais assim o justificar. O presente anexo obedece, em estrutura, ao disposto no Regulamento nº16/2003 da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) de 18 de Dezembro de 2003, que estabelece o Plano Contabilístico dos Organismos de Investimento Colectivo (OIC). As notas cujos números não são indicados neste anexo não têm aplicação por inexistência ou irrelevância dos valores a reportar, com excepção da Nota 4 cuja divulgação se encontra apresentada nas Bases de Apresentação e Principais Políticas Contabilísticas.

6

BASES DE APRESENTAÇÃO E PRINCIPAIS POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS (a) Bases de apresentação As demonstrações financeiras foram preparadas e estão apresentadas com base nos registos contabilísticos do Fundo, mantidos de acordo com o Plano Contabilístico dos Organismos de Investimento Colectivo, emitido pela Comissão do Mercado de Valores Mobiliários, e regulamentação complementar emitida por esta entidade, na sequência das competências que lhe foram atribuídas pelo Decreto-Lei nº 252/2003, de 17 de Outubro. As demonstrações financeiras e o respectivo anexo que fazem parte integrante do presente Relatório sobre a actividade anual do Fundo apresentam diferenças nos arredondamentos em diversos valores. Esta situação prende-se com o facto de o sistema de informação - SGC - efectuar a truncagem dos cêntimos de euro. Assim, as demonstrações financeiras quando comparadas podem apresentar diferenças não significativas. (b) Especialização dos exercícios O Fundo respeita, na preparação das suas contas, o princípio contabilístico da especialização diária dos custos e proveitos. Assim, os custos e os proveitos são contabilizados no exercício a que dizem respeito, independentemente da data do seu pagamento ou recebimento. (c) Aplicações em títulos No âmbito do legalmente estabelecido, e para a valorização dos activos que integram o Fundo, a Entidade Gestora considerará o seguinte: • Os valores mobiliários, os instrumentos derivados e os restantes instrumentos

cotados numa Bolsa de Valores ou admitidos à negociação num mercado regulamentado, serão avaliados ao preço disponível no momento de referência ou ao preço de fecho desses mercados se a sessão tiver encerrado antes das dezassete horas de Lisboa. Se um activo estiver cotado em mais de uma Bolsa ou mercado, o preço a considerar será o efectuado na Bolsa ou mercado regulamentado mais representativos para esse activo, em termos de maior liquidez, frequência e regularidade de transacções;

• Relativamente aos activos dos mercados do Continente Americano, a

composição da carteira terá em consideração as transacções efectuadas apenas até à véspera do cálculo da unidade de participação;

• Para a valorização de Obrigações cotadas ou admitidas à negociação num

mercado regulamentado, será considerado o preço disponível no momento de referência do dia a que respeita a valorização. Caso não exista preço disponível, será considerada a última oferta de compra difundida através dos meios de informação especializados, como sejam o Bloomberg, a Reuters e outros, na indisponibilidade desta, o presumível valor de oferta de compra firme ou, na impossibilidade da sua obtenção, o valor médio das ofertas de compra e venda,

7

difundidas por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram, desde que estas entidades não se encontrem em relação de domínio ou de grupo, nos termos dos artigos 20.º e 21.º do Código dos Valores Mobiliários, com a Entidade Gestora. Na indisponibilidade do referido acima, será considerado o valor resultante da aplicação de modelos teóricos que a Entidade Gestora considere mais apropriados atendendo às características do título, nomeadamente o modelo dos cash-flows descontados, exceptua-se o caso das obrigações com maturidade inferior a doze meses as quais serão valorizadas ao valor de amortização, caso não ocorram eventos de crédito que possam originar variações no preço do valor de amortização;��

• Para a valorização das Acções e Obrigações não cotadas nem admitidas à

negociação em mercado regulamentado, será considerado o presumível valor de oferta de compra firme ou, na impossibilidade da sua obtenção, o valor médio das ofertas de compra e venda, difundidas por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram. Na indisponibilidade deste, será considerado o valor resultante da aplicação de modelos de avaliação universalmente aceites nos mercados financeiros que a Entidade Gestora considere mais apropriados atendendo às características dos títulos, exceptua-se o caso das obrigações com maturidade inferior a doze meses as quais serão valorizadas ao valor de amortização, caso não ocorram eventos de crédito que possam originar variações no preço do valor de amortização;

• Para a valorização das unidades de participação dos fundos de investimento que

compõem a carteira, será considerado o último valor conhecido e divulgado pela respectiva Entidade Gestora no dia de valorização do Fundos, e disponível nomomento de referência;

• Para a valorização de instrumentos representativos de dívida de curto prazo, na

falta de preços de mercado, será efectuada a respectiva valorização com base no reconhecimento diário do juro inerente à operação;

• Para a valorização dos instrumentos financeiros derivados, cotados numa Bolsa

de Valores ou admitidos à negociação num mercado regulamentado, será considerado o preço de referência do dia a que respeita a valorização, considerando o disposto na alínea a) deste artigo;

• Para a valorização de instrumentos financeiros derivados OTC, será considerado

o preço de compra ou de venda, consoante se trate de posições compradas ou vendidas respectivamente difundido através dos meios de informação especializados, como sejam o Bloomberg, a Reuters e outros. Na indisponibilidade deste, será considerado o valor médio das ofertas de compra e venda, difundidas por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram, desde que estas entidades não se encontrem em relação de domínio ou de grupo, nos termos dos artigos 20.º e 21.º do Código dos� Valores Mobiliários�� com a Entidade Gestor. Na ausência deste último, será considerado o valor resultante da aplicação do modelo de avaliação Black-Scholes, à excepção dos Credit Default Swaps com maturidade inferior a doze meses os quais serão valorizados ao valor de amortização, caso não ocorram eventos de crédito que possam originar variações no preço do valor de amortização.

�

8

• Para a valorização diária de contratos forwards cambiais, serão considerados para o apuramento do seu valor, a respectiva taxa de câmbio spot, as taxas de juro a prazo das respectivas moedas e o prazo remanescente do contrato;

• Tratando-se de valores em processo de admissão à cotação numa Bolsa de

Valores ou num mercado regulamentado, será considerado o valor utilizado para a valorização de valores mobiliários da mesma espécie, emitidos pela mesma entidade e admitidos à cotação, tendo em conta as características de fungibilidade e liquidez entre as emissões;

• Relativamente a valores cotados admitidos à negociação numa Bolsa de Valores

ou transaccionados em mercados regulamentados, que não sejam transaccionados nos 15 dias que antecedem a respectiva avaliação, serão utilizados os critérios de valorização definidos para os valores não cotados;

• Para a valorização de valores mobiliários que não sejam transaccionados

regularmente poderá a Entidade Gestora, de acordo com os princípios de adequabilidade, consistência e controlo da valorimetria dos activos, não considerar o difundido através dos meios de informação especializados sempre que entender que esse valor, não sendo representativo ou não correspondendo ao presumível valor de realização, tenha, um impacto relevante no valor da unidade de participação.

As mais e menos valias apuradas são registadas nas rubricas de mais e menos valias no activo a acrescer e a deduzir, respectivamente, ao valor bruto da carteira de títulos por contrapartida de resultados. Os juros decorridos dos títulos em carteira são registados em proveitos a receber na rubrica de Contas de regularização do activo por contrapartida de resultados. Os valores relativos a operações de compra e venda de títulos realizadas, mas cuja liquidação ainda não ocorreu à data do balanço, encontram-se registados na rubrica Outras contas de regularização, do passivo e do activo, respectivamente. (d) Operações em moeda estrangeira Os activos e passivos expressos em moeda estrangeira são convertidos para Euros com base nos câmbios indicativos à vista divulgados pelo Banco de Portugal. As diferenças de câmbio assim apuradas são registadas em resultados. A reavaliação da posição cambial a prazo registada em perdas e ganhos em operações financeiras é efectuada tendo por base o método do estorno, procedimento este que, embora não afecte o apuramento do resultado líquido do período, origina a subavaliação dos saldos acumulados daquelas rubricas por montante cuja quantificação não é praticável. (e) Valorização das unidades de participação O valor da unidade de participação é calculado diariamente nos dias úteis e determina-se pela divisão do valor líquido global do Fundo pelo número de unidades de participação em circulação. O valor líquido global do Fundo é apurado deduzindo à soma dos valores que o integram, o montante de comissões e encargos até ao momento da valorização da carteira.

9

Para efeitos da determinação dos preços aplicáveis dos activos que integram o Fundo e determinação da carteira do mesmo, a Sociedade Gestora considerará o cálculo do valor da unidade de participação às dezassete horas de Lisboa. O valor da unidade de participação, para efeitos de subscrição, será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte àquele a que o pedido de subscrição se refere. O pedido de subscrição é realizado a preço desconhecido. O valor da unidade de participação para efeitos de resgate será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte aquele a que o pedido de resgate se refere. O pedido de resgate é realizado a preço desconhecido. (f) Comissão de gestão e de depositário Pelo exercício da sua actividade, a Sociedade Gestora recebe do Fundo uma comissão anual de 1,8% (um vírgula oito por cento) - Componente fixa, calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo e cobrada mensalmente. Para além da comissão acima referida, a Sociedade Gestora recebe uma comissão anual - Componente variável calculada de acordo com a seguinte formula: Comissão de Gestão - Componente Variável: 25%*(Rendibilidade do Fundo-(EUR12M+2%)). O valor correspondente à Componente Variável da Comissão de Gestão (Comissão de Performance) será calculado e deduzido diariamente, sob a forma de provisão, ao valor líquido global do Fundo e cobrado no primeiro dia útil do período anual seguinte àquele que respeite. Os períodos anuais para efeito de cálculo da Comissão de Performance correspondem aos anos civis. A Comissão de performance só será cobrada quando a valorização da unidade de participação:

• for positiva relativamente ao último período anual; e • se no fim de cada período anual o Fundo se valorizar acima do valor

correspondente a EURIBOR 12 Meses, vigente no primeiro dia de cada um dos períodos anuais, acrescido de 2%.

Pelo exercício das suas funções, a entidade depositária recebe do Fundo uma comissão anual de 0,05% (zero vírgula zero cinco por cento), calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo e cobrada trimestralmente. (g) Taxa de supervisão O Fundo está sujeito a uma taxa de supervisão no valor de 0,0133‰ (com um mínimo de 100 euros e um máximo de 10.000 euros). Esta taxa, calculada sobre o valor líquido global do fundo no final de cada mês, deverá ser entregue mensalmente à CMVM. De acordo com o previsto no nº3 do artigo 4º da Portaria nº913-I/2003 de 30 de Agosto, nos primeiros 6 meses de actividade os fundos de investimento estão isentos do pagamento da taxa de supervisão.

10

(h) Contratos de forwards Os contratos de forwards realizados para efeitos de cobertura de risco de variação cambial, são reavaliados diariamente com base na diferença entre a taxa contratada e a taxa de mercado em vigor na data de reavaliação, sendo as eventuais flutuações registadas nas rubricas de ganhos em operações financeiras ou perdas em operações financeiras, conforme aplicável, da demonstração dos resultados. A reavaliação da posição cambial a prazo registada em perdas e ganhos em operações financeiras é tratada conforme descrito em (d). (i) Regime Fiscal

Os rendimentos obtidos pelo fundo têm o seguinte regime fiscal:

Rendimentos obtidos em território português que não sejam considerados mais-valias, são tributados autonomamente: 1) por retenção na fonte como se de pessoas singulares residentes em território português se tratasse; 2) às taxas de retenção na fonte e sobre o montante a ela sujeito, como se de pessoas singulares residentes em território português se tratasse, quando tal retenção na fonte, sendo devida, não for efectuada pela entidade a quem compete (encontram-se neste caso os juros das obrigações e dos depósitos bancários, sobre os quais incide uma taxa de 20%, e os dividendos, que estão sujeitos a uma taxa de 20%); 3) ou à taxa de 25% sobre o respectivo valor líquido obtido em cada ano, no caso de rendimentos não sujeitos a retenção na fonte. Rendimentos obtidos fora do território português que não sejam considerados mais-valias:

1) Os rendimentos obtidos fora do território português provenientes de títulos de dívida e de fundos de investimento e os decorrentes de lucros distribuídos, são tributados autonomamente à taxa de 20%;

2) Outros rendimentos obtidos fora do território português são tributados

autonomamente à taxa de 25% incidente sobre o respectivo valor líquido obtido em cada ano.

Rendimentos obtidos em território português ou fora dele, qualificados como mais-valias:

1) As mais-valias decorrentes da alienação de acções detidas durante mais de 12 meses encontram-se excluídas de tributação;

2) As mais-valias realizadas mediante a alienação de títulos de dívida, incluindo

obrigações encontram-se excluídas de tributação;

3) As mais-valias líquidas auferidas nos restantes casos são tributadas à taxa de 10%.

11

NOTA 1 - ACTIVIDADE DO OIC As variações registadas no valor líquido global e unitário do OIC no primeiro semestre de 2010, podem ser constatadas pela análise do quadro abaixo indicado:

Descrição No início Subscrições Resgates Distribuição de

resultados

Outros Resultados do período

No fim

Valor base 67 211 040 60 910 7 283 719 59 988 231

Diferença para valor base (7 817 446) 533 220 086 (8 036 999)

Resultados distribuídos - -

Resultados acumulados 7 389 212 2 427 395 9 816 607

Resultados do período 2 427 395 (2 427 395) (1 816 003) (1 816 003)

SOMA 69 210 201 61 443 7 503 805 - - (1 816 003) 59 951 836

Nº de unidades de participação 13 442 208,0703 12 182,0817 1 456 743,7576 11 997 646,3944

Valor da unidade de participação 5,1487 5,0437 5,1511 4,9970 A evolução do valor líquido global e unitário do OIC registada no primeiro semestre é apresentada, como segue:

Ano MesesVal. Liq. Global

FundoValor UP

Nº de U.Ps em Circulação

2010 Jan 68 288 334 5,1698 13 209 212,8883

Fev 66 527 853 5,1418 12 938 644,4590

Mar 65 969 036 5,2084 12 665 908,0506

Abr 64 135 959 5,1504 12 452 672,9326

Mai 61 990 373 5,0692 12 228 851,6723

Jun 59 951 836 4,9970 11 997 646,3944

O número de participantes por escalão em 30 de Junho de 2010 é o que abaixo se apresenta:

Escalões Número

Ups � 25% -10% � Ups < 25% -5% � Ups < 10% -2% � Ups < 5% -0,5% � Ups < 2% 1 -UPs < 0,5% 27 027

12

NOTA 3 - INVENTÁRIO DA CARTEIRA DE TÍTULOS À data de 30 de Junho de 2010, a carteira de títulos apresentava a seguinte composição:

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(Valores em Euros)

Contas Saldo Inicial Aumentos Reduções Saldo Final

Caixa - -

Depósitos à ordem 10 817 158 4 001 583

Depósitos a prazo e com pré-aviso -

Certificados de depósito - - - -

Outras contas de disponibilidades - - - -

Total 10 817 158 - - 4 001 583

15

NOTA 4 - CRITÉRIOS DE VALORIZAÇÃO DOS ACTIVOS Conforme descrito na política contabilística - Títulos não cotados, alínea 1), na valorização de títulos não cotados nem admitidos à negociação, deverá ser considerado o presumível valor de realização disponibilizado por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos se enquadram. Na ausência destes a Sociedade Gestora poderá considerar a utilização de modelos matemáticos teóricos, nomeadamente modelos baseados em cash-flows descontados, que entenda serem os mais apropriados para este tipo de activos. Durante o período de seis meses findo em 30 de Junho de 2010, em consequência das actuais condições mercado, não foi possível à Sociedade Gestora a obtenção de cotações representativas do presumível valor de transacção para alguns dos títulos constantes da carteira do Fundo. Desta forma, a Sociedade Gestora optou por valorizar aqueles títulos utilizando um modelo matemático que o Conselho de Administração da Sociedade Gestora considerou apropriado para o cálculo do presumível valor de mercado daqueles títulos. Em 30 de Junho de 2010, o Fundo tem em carteira títulos que ascendem ao montante de 1.462.565 Euros, valorizados utilizando aquele modelo, que representam 2,44% do valor líquido global do Fundo. NOTA 10 – DISCRIMINAÇÃO RESPONSABILIDADES COM E DE TERCEIROS As responsabilidades do OIC para o período em causa são as que abaixo se discriminam.

(Valores em Euros)

Tipo de Responsabilidade

No Início No Fim No Início No Fim

Empréstimo de valores

Valores recebidos em garantia - - - -

Valores cedidos em garantia 10 000 000 10 000 000 - -Outras - - - -

Total 10 000 000 10 000 000 - -

Prestadas pelo OIC Prestadas por terceiros

16

NOTA 11 – EXPOSIÇÃO AO RISCO CAMBIAL As posições cambiais abertas do OIC e os respectivos instrumentos de cobertura utilizados são os que abaixo se detalham. De salientar que, a posição global reflecte o montante em moeda diferente do Euro não coberta. Assim:

Moedas Total a Prazo

Compra Venda Compra Venda Compra Venda

AUD 12 070 - - - - - - - 12 070-

BRL ( 1 058) - - - - - - - ( 1 058)-

CAD 2 067 - - - - - - - 2 067-

CHF 446 - - - - - - - 446--

DKK 3 354 - - - - - - - 3 354-

GBP 110 565 - - - - - - - 110 565-

JPY 177 736 - - - - - - - 177 736

NGN 162 215 000 - - - - - - - 162 215 000

NOK 6 201 - - - - - - - 6 201-

SEK 2 964 - - - - - - - 2 964-

USD 8 345 007 - - - - 4 430 554 ( 335 262) 4 095 292 12 440 299

ZAR 636 - - - - - - - 636

Contravalor em Euros 7 829 656 - - - - 3 610 589 ( 273 215) 3 337 374 11 167 030

À VistaA Prazo

Posição Global

Forward Futuros Opções

NOTA 12 – EXPOSIÇÃO AO RISCO DE TAXA DE JURO Esta nota pretende expressar o total de activos com taxa de juro fixa durante toda a vida da operação, bem como as operações extra-patrimoniais realizadas para a cobertura do risco de taxa de juro. Assim sendo, o OIC à data de 30 de Junho de 2010 tinha a seguinte posição:

FRA Swaps (IRS) Futuros Opções

de 0 a 1 ano 12 139 105 - - ( 9 100 619) - 3 038 486de 1 a 3 anos 8 267 206 - - - - 8 267 206de 3 a 5 anos 3 079 947 - - - - 3 079 947de 5 a 7 anos 5 473 000 - - - - 5 473 000mais 7 anos 2 710 387 - - - - 2 710 387

Maturidades Montante em carteira (A)

Extra-Patrimoniais (B) Saldo (A)+(B)

17

NOTA 13 – COBERTURA DO RISCO EM CARTEIRA DE ACÇÕES A volatilidade a que estão sujeitos os investimentos em acções, obriga à realização de operações de cobertura tendo em vista a redução do risco na carteira. A composição da carteira do OIC em 30 de Junho de 2010, bem como as operações extra-patrimoniais realizadas e ainda a posição de risco não coberta, são as que a seguir se decompõem:

ACÇÕES E MONTANTE VALORES SIMILARES (€)

Pos. Compradas Pos. Vendidas Pos. Compradas Pos. Vendidas

ACÇÕES 3 366 130 3 391 619 193 215 6 950 964

EXTRA-PATRIMONIAIS SALDOFUTUROS OPÇÕES

NOTA 14 – PERDAS POTENCIAIS Esta nota projecta as perdas potenciais máximas do OIC com a utilização de metodologias de quantificação de risco com referência a 30 de Junho de 2010.

PERDAS POTENCIAIS (Valores em Euros)

Carteira sem derivados

Carteira com derivados

Pressupostos utilizados no cálculo da perda potencial máxima do património do OICVM

Período de detenção da carteira (a)Intervalo de

confiança (b)Risco do activo subjacente (c)

30 dias 95% 5,29

Notas

(a) Tempo disponível para liquidar as posições em carteira(b) Intervalo de confiança considerado(c) Volatilidade histórica do activo subjacente

1 156 905 1 562 002

Perda potencial no final do período

Perda potencial no final do período anterior

1 012 820 1 253 245

18

NOTA 15 – CUSTOS IMPUTADOS AO OIC Durante o primeiro semestre de 2010 foram imputados diversos custos ao OIC, conforme o detalhe que se apresenta seguidamente.

Custos Valor %VLGF (1)

Comissão de Gestão Componente Fixa 584 182 0,8928% Componente Variável - 0,0000%

Comissão de Depósito 16 227 0,0248%

Taxa de Supervisão 5 145 0,0079%

Custos de Auditoria 4 765 0,0073%

Outros Custos 274 0,0004%

TOTAL 610 593TAXA GLOBAL DE CUSTOS (TGC) 0,9332%

(1) Média relativa ao período de referência

(Valores em Euros)

NOTA 16 – VALORES COMPARATIVOS Apesar de efectuadas algumas alterações à estrutura das demonstrações financeiras, com a intenção de proporcionar ao leitor uma melhor compreensão das mesmas, as referidas demonstrações são comparáveis em todos os aspectos e conteúdos com as do período anterior.

Relatório e Contas ESPÍRITO SANTO ESTRATÉGIA ACTIVA ...O Espírito Santo Estratégia Activa –...

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