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Carteira semanalResearch

www.guide.com.br27 de Abril de 2020

Carteira

Semanal

27 de Abril de 2020



Avanços no combate à crise

Resumo da conjuntura recente...

A semana passada iniciou em tom errático, com a derrocada dedemanda, decorrente da crise promulgada pela disseminação dacovid-19 ao redor do mundo, ainda exercendo robusta pressão sobreos preços no petróleo no mercado futuro.

Tamanha foi a intensidade do movimento que o preço do contratofuturo do WTI atingiu patamares negativos pela primeira vez nahistória. A conjugação de preços baixos com elevados custos deestocagem foi responsável pelo movimento e reascendeupreocupações em torno de uma possível onda de inadimplência deempresas de energia e uma piora das contas públicas de países quedependem da exportação do produto para gerar receitas importantes.

Na 4ªf, na esteira de uma nova expansão de gastos nos EUA, ativos derisco internacionais apreciaram um alta relevante. O mais novopacote de gastos – cujo montante totaliza aproximadamente US$ 484adicionais – aprovado pelo Congresso americano visa sustentarpequenas e médias empresas, além de direcionar mais recursos paraa compra de equipamentos médicos em áreas rurais. Paralelamente,o preço do petróleo passou por uma leve recuperação. A expectativade maiores tensões no oriente médio, estas provenientes de umainstrução anunciada pro Trump de atacar qualquer embarcaçãoiraniana que ameaçasse a marinha americana em mares orientais,elevou o preço do petróleo nos mercados internacionais.

Após mais uma semana volátil para os mercados, ativos de risco aoredor do globo encerraram a semana de forma mista. Bolsas novaiorquinas apreciaram um impulso na esteira da aprovação do pacotede gasto na Câmera dos Deputados no dia anterior. No continenteeuropeu, verificou-se o contrário, principalmente pelo fato dosministros das finanças do bloco não conseguiram chegar a um acordocom relação à implementação de um plano de reconstruçãoeconômica de longo prazo.

No Brasil, em uma semana fraca de indicadores econômicos, odestaque ficou com os acontecimentos advindos da esfera política. Noinício da semana, Bolsonaro, por participar em protestos anti-quarentena, voltou a se desentender com os líderes do Legislativo eJudiciário, alimentando a dinâmica de não solidariedade entre ospoderes. Em SP, Dória apresentou o “Plano São Paulo”, que visa areabertura da economia paulista a partir do dia 11/05.

No que se refere ao esforço fiscal dos parlamentares, estesaprovaram, no Senado, uma expansão do alcance do “coronavoucher”– transferência de renda direto para a mão dos consumidores. NaCâmera dos Deputados, foi aprovada uma linha de crédito especialpara pequenas e médias empresas. Dentro do governo, o ministro-chefe da Casa Civil, junto ao ministro da infraestrutura, apresentaramo “Plano Pró-Brails” – uma expansão de gastos em infraestrutura como intuito de reerguer a economia brasileira pós-pandemia. Este,porém, também careceu de detalhes, principalmente no que se referea sua forma de financiamento. Os integrantes da equipe econômica,como era de se esperar, se incomodaram com o impacto fiscal de R$300 bilhões.

Para fechar a semana, a exoneração do ex-ministro da justiça, SérgioMoro, derrubou um dos principais pilares do governo Bolsonaro ecriou mais um ponto de pressão para o governo. De acordo com o ex-ministro, o motivo e a maneira com que foi realizada a demissão deMaurício Valeixo da diretoria geral da PF o levou a abandonar ogoverno. Acusações de que Bolsonaro teria executado a demissão deValeixo com o intuito de colocar alguém de confiança que lhe possaconceder inteligência reforçou a crise política que já vinha tomandoforma após a demissão de Mandetta da pasta da saúde na semanapassada. O evento levou o dólar a testar novas máximas e estressou omercado de juros futuros, que passou a apostar em um corte de 0,5p.p. da Selic em maio ante uma precificação de 0,75 p.p. que vinha seconcretizando desde o início da semana.

Para os próximos dias...

A semana tem agenda movimentada, com destaque para a divulgaçãoda 1ª leitura do PIB do 1T20 nos EUA e na zona do euro, que saem nomesmo dia das decisões monetária de seus respectivos bancoscentrais (EUA na 4ªf e Europa na 5ªf). Na 5ªf, investidores aindaavaliarão o índice de preços ao consumidor europeu e os dados derenda pessoal nos EUA que contém a leitura de março do PCE –medida de inflação acompanhada de perto pelos formuladores depolítica monetária do Fed. No fronte corporativo, Amazon, Barclays eSamsung divulgam seus resultados.

Por aqui, como de costume, o boletim Focus abre a semanamostrando as projeções econômicas do mercado coletadas na última6ªf (24). No restante da semana, que será curta por conta do feriadona 6ªf, o investidor ainda acompanhará as divulgações do IPCA-15(3ªf) e IGP-M (4ªf) referentes a abril; o IPP e o resultado primário dogoverno central de março (5ªf); e a PNAD-Contínua do trimestre findoem março, que já deverá apontar para um taxa de desempregosuperior a 12,0%.

E agora?

Bolsas internacionais, impulsionadas pela reabertura gradual e aimplementação de novos estímulos vão, pouco a pouco, ganhandoterreno. O arrefecimento no número de novos casos e mortesverificado no fim de semana também alimenta este movimento. Dequalquer maneira, como a recuperação das economias deve serbastante lenta, ativos de risco devem, na medida em que investidoresobservam o verdadeiro estrago da pandemia, resistir a valorizaçõesmais intensas.

Aqui no Brasil, a exoneração do ex-ministro da Justiça, além dereforçar o cenário de instabilidade política, retira o foco da luta contraa pandemia, dificultando uma ação coordenada para combater acrise. Investidores vão continuar avaliando a capacidade do governode aprovar medidas no Congresso, com o Orçamento de Guerra e asmedidas de auxílio aos estados e municípios que estão tramitandoatualmente na Câmara dos Deputados e no Senado, respectivamente.Tendo em vista este cenário, esperamos mais uma semana volátilpara a bolsa e de pressão para o câmbio, que atingiu novas máximasapós discurso de saída do ex-ministro Sérgio Moro.

Victor Beyruti Guglielmi e Alejandro [email protected] e [email protected]

Ibovespa R$/US$ DI Jan/27 CDS S&P500 STOXX600

-4,61% 5,09% +176 bps 25,07% 0,48% -1,82%



Estratégia: Optamos por retirar os ativos da Cemig nessasemana, pois avaliamos que o setor de bancos apresentauma oportunidade mais clara de entrada nesse momento.

Ainda assim, a expectativa para os próximos anos é demelhora operacional e desalavancagem financeira da cia,sob o governo Zema, em meio a uma gestão maisprofissionalizada. Ou seja, vemos espaço pra valorizaçãodo ativo.

Cemig ON (CMIG3) Bradesco PN (BBDC4)Entra

Estratégia: Nessa semana, optamos por colocar os ativosdo Bradesco por enxergarmos oportunidades devalorização do papel e do setor.

O banco trabalha com diversos segmentos, inclusiveseguros, possuindo hoje a maior seguradora do Brasil, querepresenta cerca de 30% de seu resultado.

Com relação à competição com as fintechs, possuirobustez do ponto de vista tecnológico muitodesenvolvida, possuindo liderança mundial em inteligênciaartificial. Com isso, estão agora no processo dedesmaterializar todos os canais.

Sua estratégia atual é baseada em três pilares, que são: (i)modernização do banco, automatizando os processos; (ii)Next, o banco digital do grupo, que possui 2 milhões declientes, e está em processo de separação do Bradescopara acelerar o seu crescimento. A meta é que ele tenha3,5 milhões de clientes até o final desse ano.

Vale lembrar que o Bradesco é um banco derelacionamento, talvez o mais próximo de pequenas emédias empresas. Por conta disto, com a elevação dainadimplência do setor, durante o período de crise docoronavírus, será mais fácil para eles analisarem quaisrealmente conseguirão se recuperar com a ajuda dobanco, para que assim tomem o risco. Uma ação que estãorealizando é a de não cobrar empréstimos por 60 dias paraaqueles que demonstrarem interesse. A visão do banco éde que a oferta de crédito aumente, mas nada fora de seuguidance, o que pode ser diferente do que imaginavam é omix.

Além disso, o movimento de queda da Selic é favorávelpara sua margem de juros, já que aumenta sua receita. Aomesmo tempo, impacta negativamente a margem de jurosda seguradora, pois ela hoje tem mais de R$ 100 bilhõesde recursos investidos

Sai



Estratégia: Optamos por retirar os ativos da Centauronessa semana, para dar espaço para a ação da Via Varejo.Mantemos a exposição ao setor, mas acreditamos que ofluxo deve se manter positivo para a Via Varejo em meio adivulgação de dados positivos de vendas no seu canaldigital.

Centauro ON (CNTO3) Via Varejo ON (VVAR3)Entra

Estratégia: Nessa semana, demos entrada aos ativos daVia Varejo. Acreditamos que a companhia possui boasexpectativas para o curto prazo através do retorno dofluxo comprador e desenvolvimento do canal digital.

A varejista adquiriu a Cnova recentemente (2019), quecuidava de sua plataforma digital, e passou a administrar omeio físico e o digital. No mesmo ano, os principais focosforam: (i) reestruturação das lojas, melhorando aexperiência de consumo do cliente; e (ii) estabilização daplataforma digital. Ambas as medidas acabaram porbeneficiar a companhia, principalmente na Black Friday.Para 2020, os focos principais eram: (i) continuar oinvestimento na área digital, trabalhando em 3 principaisserviços (Via+, comprar on-line e buscar na loja, e BanQi);e (ii) abertura de 70 a 90 lojas (provavelmente será adiadopor conta da situação atual).

Durante o período de quarentena, optaram por fechar aslojas de todo o Brasil. As vendas online, que antesrepresentavam 30% do total do faturamento, agora fazemcerca de 65%. O movimento deverá significar um avançoduradouro no e-commerce da Via Varejo. Hoje já estãocom cerca de 20% de suas lojas físicas abertas, o quetambém vem contribuindo para o resultado da companhia.

Além disso, a Via Varejo anunciou hoje a aquisição daASAPLog, empresa de tecnologia do setor logístico. Aaquisição vai permitir a integração da malha logística dacompanhia, com controle de gestão de mini hubs (shippingfrom store), reduzindo o custo logístico e o prazo deentrega. A compra vai em linha com o desejo dacompanhia em ser mais eficiente em seu segmentologístico.

Sai



Estratégia: Nessa semana, optamos por retirar os ativos daSuzano, realizando os lucros sobre a ação e dando espaçopara a entrada de Minerva, em meio a divulgação dosresultados da companhia durante a semana eaproveitando o movimento favorável para as exporadoras.

Ainda assim, o cenário econômico não tem apresentadoimpacto relevante para as empresas do setor de papel ecelulose, tendo em vista a forte exposição ao dólar na suareceita, a depreciação do câmbio doméstico tende acontinuar impulsionando os resultados da empresa. Ainda,a normalização de operações chinesas tem impulsionado opreço da celulose no curto prazo, minimizando o impactosob a demanda dos produtos da Suzano.

Sustentamos nossa recomendação, em função: (i)expectativa de recuperação do ciclo nos preços da celuloseno médio prazo; (ii) conclusão do ramp up do projeto detissue, que deve contribuir para impulsionar o volume deprodução de papéis e impulsionar margens; (iii) sinergias,após aquisição da Fibria (próximo de R$ 10 bilhões); e (v)dólar em patamar elevado, contribuindo para os ganhosda indústria.

Suzano ON (SUZB3) Minerva ON (BEEF3)Entra

Estratégia: Optamos por colocar os ativos da Minerva nacarteira dessa semana. Com o avanço do coronavírus, ascompanhias pertencentes ao setor acabaram sebeneficiando por conta da maior demanda e também aocâmbio desvalorizado, que favorece a exportação. Aescassez de oferta nos Estados Unidos poderá servir comosuporte de preço pra companhia nesse segundo trimestre.Ainda, acreditamos que a companhia possuioportunidades de valorização no curto prazo.

Para o longo prazo, seguimos acreditando que a empresapoderá desempenhar positivamente devido à: (i) reduçãodos níveis de alavancagem pós follow-on; (ii) ganhosrelacionados ao recorde de escassez de proteína chinesa;(iii) expansão do número de plantas permitidas paraexportação à China; e (iv) câmbio depreciado nos seusmercados de atuação.

Sai



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Fonte: Bloomberg; BM&FBovespa. Elaboração: Guide Investimentos. Obs.: *fechamento nas datas citadas; ** início da elaboração da Carteira (03/08/15).

Ticker Nome Peso 20/abr 24/abr Var. (%) Contribuição

SUZB3 Suzano 20% R$ 34,92 R$ 39,13 12,06% 2,41%

CNTO3 Centauro 20% R$ 26,97 R$ 27,43 1,71% 0,34%

WEGE3 Weg 20% R$ 39,10 R$ 38,71 -1,00% -0,20%

B3SA3 B3 20% R$ 40,59 R$ 37,00 -8,84% -1,77%

CMIG3 Cemig 20% R$ 10,20 R$ 8,81 -13,63% -2,73%

Rentabilidade Semana* Abril 2020 Desde o início

início 20/abr/20 31/mar/20 30/dez/19 03/ago/15fim 24/abr/20 24/abr/20 24/abr/20 24/abr/20Carteira Semanal -1,94% 10,51% -22,12% 48,11%Ibovespa -4,61% 3,16% -34,86% 50,25%Diferença 2,67% 7,34% 12,74% -2,14%

Dólar 7,03% 9,40% 41,11% 63,03%CDI 0,04% 0,23% 1,26% 51,15%



Alterações da Carteira

Comentários sobre a Carteira…

Performance: A Carteira Semanal encerrou a última semana em leve queda, mas acima do seu índice dereferência (Ibovespa). As bolsas globais apresentaram desempenhos mais estáveis, com os índicesapresentando leves movimentos. As expectativas de reabertura de comércios nos Estados Unidos e Europaseguiram servindo de suporte para os mercados. Entretanto, as tensões políticas se elevaram no âmbitodoméstico, a medida que Bolsonaro e Moro entraram em atrito, resultando na demissão do Ex-Ministro daJustiça. Dessa forma, acreditamos que a confiança do investidor deverá seguir abalada devido àinstabilidade e falta de clareza a respeito das pautas políticas.

Na Carteira, Suzano foi o principal destaque de alta, enquanto Cemig foi a ação que mais se desvalorizouna semana.

Trocas: Nesta semana, acreditamos fazer sentido a realização de ganhos em alguns papéis com lucrosinteressantes ao mesmo tempo que retiramos exposição à empresas estatais. Dessa maneira, optamos porsubstituir Cemig, Centauro e Suzano da nossa carteira. Por outro lado, escolhemos incluir ativos comoBradesco e Minerva, visando a obtenção de ganhos com a divulgação dos resultados referentes ao 1T20,enquanto incluímos Via Varejo à medida que observamos dados positivos da empresa e maior fluxocomprador sobre o papel. Avaliamos que a volatilidade do mercado deve se manter elevada nos próximosdias, a medida que os impactos da propagação do coronavírus na economia são mensurados.

8

Composição Anterior Composição Nova

Sai Entra

Cemig ON (CMIG3) Bradesco PN (BBDC4)

Centauro ON (CNTO3) Via Varejo ON (VVAR3)

Suzano ON (SUZB3) Minerva ON (BEEF3)

Peso Nome Ticker

20% B3 B3SA3

20% Bradesco BBDC4

20% Minerva BEEF3

20% Via Varejo VVAR3

20% Weg WEGE3

Peso Nome Ticker

20% B3 B3SA3

20% Cemig CMIG3

20% Centauro CNTO3

20% Suzano SUZB3

20% Weg WEGE3



Estratégia: Nessa semana, optamos por colocar os ativos do Bradesco por enxergarmos oportunidades devalorização do papel e do setor.

O banco trabalha com diversos segmentos, inclusive seguros, possuindo hoje a maior seguradora do Brasil, querepresenta cerca de 30% de seu resultado.

Com relação à competição com as fintechs, possui robustez do ponto de vista tecnológico muito desenvolvida,possuindo liderança mundial em inteligência artificial. Com isso, estão agora no processo de desmaterializar todosos canais.

Sua estratégia atual é baseada em três pilares, que são: (i) modernização do banco, automatizando os processos;(ii) Next, o banco digital do grupo, que possui 2 milhões de clientes, e está em processo de separação do Bradescopara acelerar o seu crescimento. A meta é que ele tenha 3,5 milhões de clientes até o final desse ano.

Vale lembrar que o Bradesco é um banco de relacionamento, talvez o mais próximo de pequenas e médiasempresas. Por conta disto, com a elevação da inadimplência do setor, durante o período de crise do coronavírus,será mais fácil para eles analisarem quais realmente conseguirão se recuperar com a ajuda do banco, para queassim tomem o risco. Uma ação que estão realizando é a de não cobrar empréstimos por 60 dias para aquelesque demonstrarem interesse. A visão do banco é de que a oferta de crédito aumente, mas nada fora de seuguidance, o que pode ser diferente do que imaginavam é o mix.

Além disso, o movimento de queda da Selic é favorável para sua margem de juros, já que aumenta sua receita. Aomesmo tempo, impacta negativamente a margem de juros da seguradora, pois ela hoje tem mais de R$ 100bilhões de recursos investidos

Bradesco PN (BBDC4)

Estratégia: Optamos por colocar os ativos da B3 na carteira dessa semana. Diante do cenário de crise, o volumede negociações segue bastante relevante.

Esperamos que seus números operacionais continuem com um volume mais forte neste 2020, especialmente deações (segmento Bovespa) e futuros (segmento BM&F), diante do quadro de taxas de juros mais baixas. Em meioao cenário conturbado, a companhia vem observando grande fluxo de negociações, por mais que os preços dasações estejam bem mais baixos, o que pode acabar por beneficiar a companhia em volume.

Destacamos ainda o poder de diversificação da receita da B3, com fluxo bastante resiliente, com serviçoscompletos de trading, clearing, liquidação, custódia e registro, e posicionamento dominante em derivativos,ações, câmbio, renda fixa e produtos de balcão. No longo prazo, acreditamos que a B3 continuará procurando pornovas oportunidades de crescimento inorgânico na América Latina. Em suma, a B3 possui alto potencial decrescimento e risco menor em relação a uma possível concorrência

B3 ON (B3SA3)



Estratégia: Optamos por colocar os ativos da Minerva na carteira dessa semana. Com o avanço do coronavírus, ascompanhias pertencentes ao setor acabaram se beneficiando por conta da maior demanda e também ao câmbiodesvalorizado, que favorece a exportação. A escassez de oferta nos Estados Unidos poderá servir como suportede preço pra companhia nesse segundo trimestre. Ainda, acreditamos que a companhia possui oportunidades devalorização no curto prazo.

Para o longo prazo, seguimos acreditando que a empresa poderá desempenhar positivamente devido à: (i)redução dos níveis de alavancagem pós follow-on; (ii) ganhos relacionados ao recorde de escassez de proteínachinesa; (iii) expansão do número de plantas permitidas para exportação à China; e (iv) câmbio depreciado nosseus mercados de atuação.

Minerva ON (BEEF3)

Estratégia: Nessa semana, demos entrada aos ativos da Via Varejo. Acreditamos que a companhia possui boasexpectativas para o curto prazo através do retorno do fluxo comprador e desenvolvimento do canal digital.

A varejista adquiriu a Cnova recentemente (2019), que cuidava de sua plataforma digital, e passou a administrar omeio físico e o digital. No mesmo ano, os principais focos foram: (i) reestruturação das lojas, melhorando aexperiência de consumo do cliente; e (ii) estabilização da plataforma digital. Ambas as medidas acabaram porbeneficiar a companhia, principalmente na Black Friday. Para 2020, os focos principais eram: (i) continuar oinvestimento na área digital, trabalhando em 3 principais serviços (Via+, comprar on-line e buscar na loja, eBanQi); e (ii) abertura de 70 a 90 lojas (provavelmente será adiado por conta da situação atual).

Durante o período de quarentena, optaram por fechar as lojas de todo o Brasil. As vendas online, que antesrepresentavam 30% do total do faturamento, agora fazem cerca de 65%. O movimento deverá significar umavanço duradouro no e-commerce da Via Varejo. Hoje já estão com cerca de 20% de suas lojas físicas abertas, oque também vem contribuindo para o resultado da companhia.

Além disso, a Via Varejo anunciou hoje a aquisição da ASAPLog, empresa de tecnologia do setor logístico. Aaquisição vai permitir a integração da malha logística da companhia, com controle de gestão de mini hubs(shipping from store), reduzindo o custo logístico e o prazo de entrega. A compra vai em linha com o desejo dacompanhia em ser mais eficiente em seu segmento logístico.

Via Varejo ON (VVAR3)



Estratégia: A empresa possui como principais destaques: (i) a expansao continua no cenario externo, atraves deacordos locais ou M&A; (ii) ganho continuo de market share; (iii) retomada da economia brasileira; (iv)posicionamento de lideranca como fornecedor no segmento de GTD (Geracao, Transmissao e Distribuicao deEnergia).

A empresa tem mostrado boa performance dentro do setor industrial nos ultimos anos. Sua receita tem sidobeneficiada pela depreciacao do real, que segue crescendo como reflexo do cenario externo frente aocoronavirus, pela recuperacao da demanda industrial e pelo crescimento do mercado. Alem disso, a companhiaveem se beneficiando de uma expansao na sua margem Ebitda, em funcao dos ganhos de eficiencia em funcao daadocao de praticas da Industria 4.0. A companhia nao reduziu seu ritmo de investimentos durante a recente crise,gerando nesse momento uma vantagem competitiva em relacao aos players locais.

A empresa tem um mix de produtos diversificado, e vem ganhando bastante reconhecimento da marca e possuium grande potencial no segmento de GTD. Alem disso a companhia ainda ve potencial nos segmentos depetroleo e gas, mineracao, saneamento.

Weg ON (WEGE3)



A Carteira Semanal da Guide Investimentos é compostapor cinco ações, com peso de 20% da carteira para cadaativo, selecionadas para o período de uma semana.Enviamos o relatório da carteira ao longo do primeiro diaútil da semana (às segundas-feiras), para os clientesconseguirem montar as posições no fechamento dessasessão. Importante: as cotações de fechamento dos papéisselecionados é que são utilizadas para a apuração dosresultados da Carteira. Sendo assim, o relatório é válido dofechamento do primeiro dia útil da semana de referênciaaté o fechamento do primeiro dia útil da próxima semana.Vale mencionar que não levamos em consideração naperformance o custo operacional (como corretagem eemolumentos).A seleção das ações é baseada em um critério maisdinâmico, um pouco diferente das nossas demais carteirasrecomendadas (que tem uma característica mais estáticade posicionamento). Procuramos buscar maisoportunidades de mercado, inclusive as de curtíssimoprazo, observando tendências, movimentos técnicos,momentum dos ativos, eventos e fluxos, além dosfundamentos das empresas.

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