Slide Tele Aula Análise de investimentos - Unidade IV

Unidade IV

ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

Profa. Liliam Sakamoto

Aplicação do método do EVA comparado ao VPL

Utilizaremos os mesmos dados aplicados no método do valor presente líquido.

O capital desembolsado no início do período é de $ 360.000, sendo:

$ 180.000 de terceiros a uma taxa de juros de 9% ao ano;

$ 180.000 dos acionistas (próprios) e a taxa desejada de retorno de 16% ao ano.16% ao ano.


Os fluxos de caixa ou lucros que ocorrem do ano 1 ao ano 5 são:

ano 1 = $ 51.000;

ano 2 = $ 115.000;

ano 3 = $ 264 000; ano 3 = $ 264.000;

ano 4 = $ 200.000;

ano 5 = $ 250.000;


Organizando os dados

Os investimentos podem ser organizados na estrutura do balanço patrimonial, como a seguir, sobre investimento inicial:


Após a organização no balanço patrimonial, demonstrando os valores aplicados e em que foram aplicados, agora podemos apurar a demonstração de receitas e despesas ou lucros anuais.

Isso é possível confrontando receitas e despesas. Tabela DRE:


O custo do capital próprio foi assim calculado: aplicando-se a taxa de 16% sobre o capital próprio de $ 180.000.

* Taxa de 16% aplicada sobre o capital líquido investido no início de cada anolíquido investido no início de cada ano.


Cálculo do valor presente do EVA ou lucros econômicos:

A taxa de desconto foi encontrada por meio da fórmula (1 + i)n.( )

Também deve ser utilizada a taxa de desconto ou de custo de capital próprio, definida em 16% ao ano.

Taxa de desconto

Existe outra maneira de se calcular o custo de capital próprio mais o de terceiros – por meio do custo médio de capital ponderado.

Taxa de desconto

Em que:

CMCP = custo médio de capital ponderado;ponderado;

CCT = taxa de custo do capital de terceiros;

CCA = taxa de custo do capital próprio;

CT = valor do capital de terceiros;p ;

CA = valor do capital próprio.

Solução de investimento

Cálculo para o ano 1

Passo 1: calcular o custo médio ponderado; o cálculo envolve as taxas de custo de capital de terceiros de 9% e custo do capital próprio de 16%, ponderado pela participação de cada capital sobre o total do capital à disposição da empresa


CMCP = 9% x 0,5 + 16% x 0,5

CMCP = 0,045 + 0,08

CMCP = 0,125

Transformando em porcentagem: 12,5%.


Passo 2: obter a taxa de retorno sobre os ativos

Veja a aplicação: Veja a aplicação:

Lucro do ano 1 antes das despesas financeiras = $ 15.000.

Ativo operacional líquido = $ 360.000.


Passo 3: cálculo do EVA

EVA = AOL x (RSA – CMPC). Em que:

AOL = ativo operacional líquido = 360.000.

RSA = taxa de retorno sobre o ativo operacional = 4 17% (calculada acima nooperacional = 4,17% (calculada acima, no passo dois).

CMPC = taxa de média ponderada de capital = 12,50% (calculada no passo um).

EVA ano 1 = 360.000 x (4,17% – 12,50%) = (30.000) (valor arredondado).

Obs.: não esqueça que para multiplicar por %, deve-se considerar o valor dividido por 100, exemplo: 0,0417 e 0,125.



Passo 1: calcular o custo médio ponderado; o cálculo envolve as taxas de custo de capital de terceiros de 9% e custo do capital próprio de 16%, ponderado pela participação de cada capital sobre o total do capital à disposição p p p çda empresa


Passo 2: obter a taxa de retornosobre os ativos



Ativo operacional líquido = $ 360.000 (obs.: no ano 2, temos que ajustar os valores, ou seja, abater a depreciação).



EVA = AOL x (RSA – CMPC)

Em que:

AOL = ativo operacional líquido = 360 000 36 000360.000 – 36.000.

RSA = taxa de retorno sobre o ativo operacional = 24,38%.

CMPC = taxa de média ponderada de capital = 12,11%.

EVA ano 2 = 324.000 x (24,38% – 12,1%) = 39.787,20.

Interatividade

No cálculo do valor presente do EVA, assinale a alternativa correta sobre a fórmula de cálculo da taxa de desconto:

a) A taxa de desconto foi encontrada por meio da fórmula (1 + i)n.

b) A taxa de desconto foi encontrada por meio da fórmula (1 + x)n.

c) A taxa de desconto foi encontrada por meio da fórmula (x + 1)n.

d) A taxa de desconto foi encontrada pord) A taxa de desconto foi encontrada por meio da fórmula (a + b)n.

e) Todas estão incorretas.



Passo 1: calcular o custo médio ponderado; o cálculo envolve as taxas de custo de capital de terceiros de 9% e custo do capital próprio de 16%, ponderado pela participação de cada capital sobre o total do capital à disposição da empresap p ç p

CMCP = 9% x 0,6527 + 16% x 0,375

CMCP = 0,0587 + 0,06 = 0,1187

Multiplicando por 100 = 11,87%.


Passo 2: obter a taxa de retorno sobreos ativos

Veja a aplicação:


Ativo operacional líquido = $ 288.000 (324.000 – 36.000)

Taxa de retorno sobre os ativos = lucro antes das despesas financeiras/ativo operacional ou ativo total x 100.




Em que:

AOL = ativo operacional líquido = 288 000288.000.



EVA ano 3 = 288.000 x (79,17 % – 11,87%) = 193.824.



Passo 1: calcular o custo médio ponderado; o cálculo envolve as taxas de custo de capital de terceiros de 9% e custo do capital próprio de 16%, ponderado pela participação de cada capital sobre o totalparticipação de cada capital sobre o total do capital à disposição da empresa

CMCP = 9% x 0,7142 + 16% x 0,2857

CMCP = 0,0642 + 0,0457 = 0,1099

Multiplicando por 100 = 10,99%




Em que:



CMPC = taxa de média ponderada de capital = 10.99%.

EVA ano 4 = 252.000 x (65,08 % – 10,99%) = 136.306,80.



Passo 1: calcular o custo médio ponderado; o cálculo envolve as taxas de custo de capital de terceiros de 9% e custo do capital próprio de 16%, ponderado pela participação de cada capital sobre o total do capital à disposição da empresa

CMPC = 9% x 180.000/(180.000 + 36.000) + 16% x 36.000/(180.000 + 36.000)

CMPC = 9% x 180.000/216.000 + 16% x 36.000/216.000

CMPC = 10,17%.


CMCP = 9% x 0,8333 + 16% x 0,1666

CMCP = 0,0750 + 0,0266 = 0,1016

Multiplicando por 100 = 10,16%.




Em que:




EVA ano 5 = 216.000 x (99,07% – 10,16%) = 192.045,60.


Conclusão

O cálculo do lucro econômico pode ser feito aplicando-se a taxa do custo de capital próprio de 16% ao ano sobre o capital próprio, ou por meio da utilização da fórmula do custo médio de capital ponderado (CMCP), obtendo-se uma taxa média ponderada de custo de capital, deduzida da taxa de retorno dos ativos operacionais (RSA) e aplicada sobre o ativo operacional líquido ou nesseativo operacional líquido, ou, nesse exemplo, o total do ativo.


Ativo operacional líquido é um conceito que se refere à soma do ativo total diminuído dos passivos operacionais (nesse exemplo dado, não temos o passivo operacional, somente o passivo financeiro) do que se conclui que ofinanceiro), do que se conclui que o passivo ou capital de terceiros é composto por:

passivo operacional,

passivo financeiro.


Passivo operacional, ou seja, os passivos que se relacionam diretamente com atividades operacionais, tais como fornecedores, contas a pagar, salários a pagar etc.

Passivo financeiro, também chamado passivo oneroso, que se refere ao capital de terceiros obtido na forma de empréstimos e financiamentos de instituições financeiras e bancárias.


O custo de capital é importante para decisões nos orçamentos de capital, isto é, na aquisição de investimentos em ativos imobilizados cuja finalidade principal é a produção dos bens e serviços que são necessários para aserviços que são necessários para a geração das receitas de vendas, lucros ou fluxos de caixas, tão necessários ao capital de giro das empresas.

Interatividade

Referente a fórmula do cálculo do EVA, assinale a alternativa correta:

a) EVA = RSA x (AOL – CMPC)

b) EVA = AOL x (RSA – CMPC)

c) EVA = AOL x (CMPC RSA)c) EVA = AOL x (CMPC – RSA)

d) EVA = CMPC x (RSA – AOL)

e) EVA = CMPC x (AOL – RSA)


Como capital de giro, podemos entender simplificadamente que corresponde ao investimento no ativo circulante da empresa, nas contas de duplicatas a receber que se originam das vendas a prazo e da conta de estoques que sãoprazo e da conta de estoques que são necessários à produção de novos produtos, quando se trata de uma indústria ou de mercadorias para revenda, no caso das empresas comerciais.


O custo de capital também é muito importante na determinação da alavancagem financeira, e como foi definido anteriormente, a alavancagem financeira refere-se ao grau de utilização do capital de terceiros que tem um custodo capital de terceiros que tem um custo explícito, representado pelas despesas financeiras, já que estas se originam das taxas de juros contratadas nos empréstimos e financiamentos bancários.


Fica evidente que o capital de terceiros, ou, como também é chamado, passivo com juros, quando ingressa na empresa, deve produzir um lucro maior ou pelo menos igual aos juros que serão pagos às instituições financeiras Sendo maior oinstituições financeiras. Sendo maior o lucro, o excesso é adicionado ao lucro líquido, que também é produzido pelo capital próprio da empresa e, dessa forma, proporciona um maior ganho aos sócios ou acionistas da empresa.ou acionistas da empresa.

Podemos utilizar os dados EVA calculados desde o ano 1 ao 5 para explicar como a empresa está ounão se alavancando favoravelmente.


Para os anos 1 a 5, temos as seguintes informações:

Ano 1


Ano 2

Ano 3


Ano 4

Ano 5


Pela demonstração dos quadros dos anos 1 a 5, podemos verificar o quanto o capital de terceiros contribuiu para a formação do lucro ano a ano, o quanto foi pago de juros anualmente, e as sobras ou faltas que se agregaram aosobras ou faltas que se agregaram ao lucro produzido pelo capital próprio.

No exemplo dado, não devemos esquecer que o capital inicial é de 360.000,00, sendo metade de terceiros e metade próprioe metade próprio.


O capital próprio foi aplicado diretamente no ativo imobilizado, sendo depreciado durante os cinco anos à razão de $ 36.000 anuais, o que significa que a empresa vinha recuperando o seu capital próprio ano após ano eseu capital próprio ano após ano e trabalhando continuamente com o capital de terceiros.

Os quadros dos anos 1 a 5 nada mais são do que uma demonstração ou simulação de quanto cada parcela desimulação de quanto cada parcela de capital próprio e de terceiros contribuiu para a formação do lucro.


Calculo do VPL

Fluxo de caixa (entradas de caixa)


Fluxo de caixa a valor presente

* A taxa de desconto deve ser somente a taxa de custo de capital próprio, nesse caso definida em 16% ao ano.


Pode-se observar que o valor presente líquido calculado pelo método do EVA –lucro econômico ou valor presente líquido (VPL) – oferece os mesmos resultados de $ 295.005,79, ou seja, a empresa investe de capital próprioempresa investe de capital próprio, $ 180.000, e o valor presente líquido do fluxo de caixa ou dos lucros futuros a valor presente corresponde a um valor maior que o valor investido, então a decisão é investir.decisão é investir.

Taxa interna de retorno (TIR)

É outra técnica de se trazer a valor presente as entradas futuras de caixa.

A TIR é definida como a taxa que iguala a zero as entradas futuras de caixa com as saídas de caixa na data do investimento ou do desembolso de caixa (data zero).


Calculando-se a TIR por meio de uma calculadora financeira, ou manualmente, por tentativa e erro, temos que achar uma taxa de juros que, aplicada às cinco entradas nominais de caixa de $ 51.000, $ 115 000 $ 264 000 $ 200 000 e $ 250 000$ 115.000, $ 264.000, $ 200.000 e $ 250.000, igualará as entradas e saídas a zero. Em outras palavras, temos que fazer o seguinte raciocínio:

qual é a taxa de juros que em cinco anos iguala a zero as cinco entradas de caixaiguala a zero as cinco entradas de caixa com a saída de caixa de $ 360.000 nadata zero?


Para resolver esse problema da TIR, temos duas saídas.

Utilizando uma calculadora financeira:

fazendo uma série de cálculos (manuais), utilizando diversas taxas de juros, atéutilizando diversas taxas de juros, até que encontremos a taxa de juros desejada, ou seja, aquela que iguala ao valor atual líquido dos fluxos de caixa de um projeto a zero.

Em outras palavras, a taxa que faz comEm outras palavras, a taxa que faz com que o valor atual das entradas seja igual ao valor atual das saídas.


O quadro a seguir pode auxiliar você a ter esse entendimento:

Veja que os valores de entrada atualizados se igualam, ou quase, ao valor docapital investido.


Os fluxos de caixas nominais trazidos a valor presente, descontados a uma taxa de 30,55% ao ano, igualam a zero a saída e as entradas de caixa a valor presente.

Para cálculo da TIR, por meio da HP 12C, são necessárias as seguintes informações:são necessárias as seguintes informações:

Taxa interna de retorno (IRR)

Para calcular (IRR):

pressione a função f IRR – a taxa interna encontrada será de 30,55%.

Sendo a TIR superior ao custo de capital desejado de 25%, então a decisão édesejado de 25%, então a decisão é investir, porque a TIR é superior a 25%.

Concluindo, quando estamos fazendo uma análise de investimentos ou aquisição de ativos, os métodos do VPL e a TIR podem ser usados com mais simplicidade seser usados com mais simplicidade se houver apenas o capital próprio envolvido na aquisição do ativo; contudo, a taxa de custo de capital é geralmente a taxa de retorno desejada pelos acionistas.

Interatividade

Referente a TIR, assinale a alternativa correta.

a) É definida como a taxa que iguala a zero as entradas futuras de caixa com as saídas de caixa na data do investimento ou do desembolso de caixa(data zero).

b) É definida como a taxa que iguala a um as entradas ) gfuturas de caixa com as saídas de caixa na data do investimento ou do desembolso de caixa(data zero).

c) É definida como a taxa que desiguala as entradas futuras de caixa com as saídas de caixa na data do investimento ou do desembolso de caixa(d t )(data zero).

d) É definida como a taxa que iguala a zero as saídas futuras de caixa com as saídas de caixa na data do investimento ou do desembolso de caixa (data zero).

e) NDA.


Cada ramo de atividade tem um padrão de retorno, então, para defini-lo, basta verificar qual é a taxa para o ramo de negócio pretendido e, dessa forma, estimando-se as possibilidades de vendas custos e despesas determinandovendas, custos e despesas, determinando o fluxo de caixa nominal trazido ao valor presente pela taxa de desconto definida.


Basta verificar, no caso do modelo do VPL, se o fluxo descontado é igual ou maior que o valor inicial investido. Se o modelo eleito para ajuda na tomada de decisão for a TIR, basta comparar a taxa de retorno interna calculada a partir dosde retorno interna calculada a partir dos fluxos nominais de caixa. Sendo a taxa interna calculada igual ou maior que a taxa desejada, então a decisão é investir.


Geralmente, a TIR apresenta-se maior que a taxa de retorno desejada, porque há uma suposição de que os fluxos gerados ano a ano são também reaplicados à taxa de retorno desejada.

Por essas razões é que o VPL apresenta um excedente em reais, enquanto a TIR, um indicador de rentabilidade do projeto, deve ser comparada com a taxa mínima de atratividade do investidor.


Se a decisão for mais complexa e se pode existir capitais de terceiros envolvidos com o capital próprio, um dos caminhos é eleger uma taxa de custo de médio ponderado de capital (CMCP).

O CMCP i ifi O CMCP proporciona verificar se a empresa está alavancando favoravelmente quando utiliza o capital de terceiros ou empréstimos e financiamentos bancários, que também são chamados de passivos com juros ou passivos financeiros, diferentemente dospassivos financeiros, diferentemente dos passivos operacionais, como a conta de fornecedores, que tem custos financeiros embutidos no seu preço e é dedifícil determinação.


E também os passivos operacionais, como fornecedores, surgem naturalmente; a empresa, quando compra, necessariamente não precisa implorar prazos de pagamentos e créditos. Com as instituições financeiras éCom as instituições financeiras, é necessário implorar por créditos e ficar sujeito a taxas de juros sobre as quais normalmente não se tem controle algum, e, como sabemos, as taxas de juros em nosso país atingemem nosso país atingem patamares inimagináveis.

Outras técnicas de fluxos de caixa

Existem as técnicas de demonstração de fluxos de caixa de natureza contábil, que a maioria das sociedades tem por obrigação elaborar e publicar para os diversos usuários da informação contábil e financeira; a Lei Societáriacontábil e financeira; a Lei Societária faz essa exigência.


Observe que os legisladores e os usuários das informações contábeis e financeiras deram grande importância à demonstração de fluxos de caixa, pois o seu objetivo principal é mostrar, entre um ano anterior e um ano atual como aum ano anterior e um ano atual, como a empresa alterou (diminuiu ou aumentou) o seu saldo de caixa.


O balanço patrimonial, que é publicado comparativamente em dois anos consecutivos, mostra somente o saldo das disponibilidades ou de caixa no final do ano anterior e no final do ano atual.

Porém, não mostra como as disponibilidades aumentaram ou diminuíram de um ano para o outro.O papel de mostrar essas variações é da demonstração dos fluxos de caixa.

A estrutura da demonstração de fluxos de caixa

De maneira geral, a estrutura da demonstração de fluxos de caixa está dividida em:

a geração de caixa das atividades operacionais e

a geração de caixas não operacionais.


A geração de caixa das atividades operacionais, que decorrem do lucro obtido em cada ano, pode até se apresentar negativa, o que significa que a empresa não está conseguindo gerar uma das principais fontes de recursosuma das principais fontes de recursos, que são os lucros que decorrem das atividades operacionais principais, pelas quais a empresa se organizou e que são necessárias para a sua manutenção.


O lucro das empresas basicamente destina-se a:

pagar dividendos;

pagar empréstimos bancários; e

uma parcela ainda deve sobrar para o uma parcela ainda deve sobrar para o atendimento das necessidades de capital de giro.

Uma empresa necessita cada vez mais de capital de giro, ou seja, para financiar o ativo circulante para manter o nível atualativo circulante, para manter o nível atual de atividades, ou para aumentar o seu volume de atividade, participando cadavez mais no mercado.


Dessa forma, a empresa necessitará de quantias crescentes de capital de giro, principalmente para financiar os seus estoques e os investimentos em contasa receber.

Em outras palavras, como dissemos anteriormente, necessita compatibilizar as vendas com o crescente aumento do ativo circulante, ou do ativo total.


Geração de caixas não operacionais, que se referem às entradas e às saídas de dinheiro, que se originaram de outras fontes não operacionais, tais como novos aumentos do capital próprio em dinheiro, empréstimos e financiamentos bancáriosempréstimos e financiamentos bancários de curto e longo prazos, vendas de ativos imobilizados.


As saídas não operacionais são as relativas à aquisição de novos ativos de longa duração, tais como o imobilizado, novas aquisições de ações de outras empresas, aplicações de recursos em projetos de pesquisas e desenvolvimentosprojetos de pesquisas e desenvolvimentos de novos produtos ou novos processos de fabricação, pagamento de dividendos ou distribuição de lucros aos sócios ou acionistas etc.


Como podemos observar, a demonstração dos fluxos de caixa mostra como a empresa está obtendo dinheiro e como está gastando ou aplicando os seus recursos de caixa. Importante observar que às vezes uma empresa apresenta deque, às vezes, uma empresa apresenta, de um ano para outro, uma variação positiva no saldo de caixa, ou um aumento.


O fluxo de caixa pode demonstrar que o aumento não decorreu das atividades operacionais ou do lucro; pode ter decorrido de empréstimos bancários de curto ou longo prazo e, em momentos especiais essa situação pode ser atéespeciais, essa situação pode ser até encarada como normal; porém, ao se analisar uma série maior de anos, ainda que a tendência seja de um aumento constante do saldo de caixa, mas advindo de empréstimos de instituições financeiras, poderá significar o seu crescente endividamento e a sua falência.

Algumas empresas comprometem a sua continuidade por não cuidar doseu fluxo de caixa.

Interatividade

Quando falamos sobre o lucro das empresas, basicamente destina-se a:

I. Pagar dividendos.

II. Pagar empréstimos bancários.

III Uma parcela ainda deve sobrar para oIII. Uma parcela ainda deve sobrar para o atendimento das necessidades de capital de giro.

Assinale a alternativa de garantia correta.

a) Apenas a afirmação I está incorreta.

b) Apenas a afirmação III está incorreta.

c) Somente a afirmação II está correta.

d) Todas estão incorretas.

e) Todas estão corretas.

ATÉ A PRÓXIMA!

Slide Tele Aula Análise de investimentos - Unidade IV

Documents

Transcript of Slide Tele Aula Análise de investimentos - Unidade IV