1

VOLATILIDADE CAMBIALVOLATILIDADE CAMBIAL

Julho/2009

DepeconDepecon / / DerexDerex

2

� A taxa de câmbio é um dos principais preços da

economia, pois:

� Determina a exportação e a importação (a balança

comercial), pois define os preços dos produtos tradeables e

non-tradeables

� Estimula/Desestimula os investimentos, que se abrem com a

oportunidade (ou não) de exportar.

� Determina a parcela do produto que será produzida e a

parcela comprada no exterior

A importância da taxa de câmbio para a economia bra sileira

3

� A taxa de câmbio deve ficar em um valor tal que propicie um

saldo de balança comercial e um nível de produção interna

que induza o desenvolvimento econômico.

� Tão ou ainda mais sério quanto o nível da taxa de c âmbio

é sua volatilidade.

� Taxa de câmbio muito volátil dificulta aos agentes

saberem o seu valor, mesmo num futuro muito próximo .

A importância da taxa de câmbio para a economia bra sileira

4

� A evolução da taxa de câmbio nos últimos anos não tem sido

satisfatória

� A taxa de câmbio flutuante flutua, mas o Real é certamente a moeda

mais volátil dentre os países emergentes e desenvolvidos

� Apresentaremos um primeiro conjunto de propostas com o objetivo de

abrir a discussão, mas sem esgotar o assunto.

� O Bacen tem instrumentos para reduzir volatilidade, mas

antes de tudo o BC tem que concordar com a existênc ia

do problema

A importância da taxa de câmbio para a economia bra sileira

5

Taxa de Câmbio Real vs US$ volátil Taxa de Câmbio Nominal (R$/US$)

1.95

1.50

1.60

1.70

1.80

1.90

2.00

2.10

2.20

2.30

2.40ja

n-0

7

ma

r-0

7

mai

-07

jul-0

7

set-

07

nov-

07

jan

-08

ma

r-08

mai

-08

jul-0

8

set-

08

nov-

08

jan-

09

mar

-09

mai

-09

Fonte: BCB

6

Taxas de Câmbio Nominal Fim do Período (Set/08 = 100)

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

fev-

07m

ar-0

7ab

r-07

mai

-07

jun-

07ju

l-07

ago-

07se

t-07

out-

07no

v-07

dez-

07ja

n-08

fev-

08m

ar-0

8ab

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mai

-08

jun-

08ju

l-08

ago-

08se

t-08

out-

08no

v-08

dez-

08ja

n-09

fev-

09m

ar-0

9ab

r-09

mai

-09

jun-

09

Real / Iene Real / Euro Real / Dólar

Fonte: BCB

+73%

+43%

+35%

-21%

-16%

-8%

Volatilidade frente às principais moedas

As variações cambiais têm acontecido em relação a outras moedas, e não somente ao dólar.

7

Taxa de Câmbio Real também volátil

Taxa Real de Câmbio - Cesta com 5 Moedas¹ IPCA (Set/08 = 100)

90,00

95,00

100,00

105,00

110,00

115,00

120,00

125,00

jan/

07fe

v/07

mar

/07

abr/

07m

ai/0

7ju

n/07

jul/0

7ag

o/07

set/0

7ou

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nov/

07de

z/07

jan/

08fe

v/08

mar

/08

abr/

08m

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8ju

n/08

jul/0

8ag

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set/0

8ou

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nov/

08de

z/08

jan/

09fe

v/09

mar

/09

abr/

09m

ai/0

9

Fonte: FGV ¹Composição: Euro (0,46) - Dólar EUA (0,27) - Iene (0,11)- Peso Argentino (0,10) - Libra Esterlina (0,06)

+29%

-16%

8

Análise 2003 - 2009

Real:

Maior valorização

Maior volatilidade

9

Maior valorização cambial do mundo nos últimos 5 an os

Apreciações Cambiais em Relação ao Dólar (Agosto 20 03 = 100)

11%11%12%15%16%

20%22%22%22%23%24%24%25%

28%28%29%31%

33%35%

38%

45%

-3%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

Áfr

ica

do S

ul

Tai

wan

Tur

quia

Japã

o

Mal

ásia

Chi

na

Per

u

Rús

sia

Fili

pina

s

Cin

gapu

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lând

ia

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el

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ça

Nov

a Z

elân

dia

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guai

Can

adá

Eur

o

Aus

trál

ia

Chi

le

Par

agua

i

Col

ômbi

a

Bra

sil

Valorização Média = 23,3%

10

A volatilidade cambial (contra o dólar) é a maior

Volatilidade cambial � coeficiente de variação = desvio padrão / média do período

3.4%

5.3% 6.

0%

6.1% 6.

9%

7.0% 7.3%

7.5% 8.

3%

8.5% 9.0%

9.2%

9.2%

9.4% 10

.1%

11.0

%

11.2

%

11.2

%

11.3

%

12.1

%

13.0

%

13.5

%

13.6

%

20.4

%

14.5

%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Tai

wan

Mal

ásia

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na

Japã

o

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ça

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eia

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Áfr

ica

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ul

Bra

sil

Volatilidade Cambial de 2003 a 2009 (Moedas / Dólar)

Fonte: Macrodados

Média = 9.8%

Países em destaque são fortes exportadores de commodities, como o Brasil

11

A volatilidade cambial (contra o Euro) é também a ma ior

3.1% 3.6% 4.2%

4.3% 5.

1%

5.2% 5.6%

5.8%

5.9%

6.2% 7.

1%

7.1%

7.3%

7.3%

7.5%

7.6%

7.8% 8.

8%

8.9% 9.3%

9.3%

13.3

%

13.4

%

24.5

%

18.4

%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Suí

ça

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gapu

ra

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A

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ul

Áfr

ica

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ul

Bra

sil

Volatilidade Cambial de 2003 a 2009 (Moedas / Euro)

Fonte: Macrodados

8.3%Média

Países em destaque são fortes exportadores de commodities, como o Brasil

12

Análise Set/2008 – Jun/2009

Volatilidade: 3o lugar

Análise 2009

Maior valorização

13

Volatilidade Cambial de set/08 a jun/0911

,53%

9,64

%

8,61

%

8,58

%

8,50

%

8,19

%

8,07

%

7,80

%

6,82

%

6,56

%

5,73

%

5,51

%

5,12

%

5,09

%

4,30

%

3,48

%

2,87

%

2,33

%

2,33

%

2,11

%

1,71

%

8,70

%

1,64

%

0,18

%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%R

ússi

a

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ica

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ul

Bra

sil

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elân

dia

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trál

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ul

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gapu

ra

Tai

wan

Mal

ásia

Fili

pina

s

Tai

lând

ia

Chi

na

Média = 5.64%

Real é a 3a moeda mais volátil após a crise

14

Maior valorização cambial em 2009 (Moedas / Dólar)

1.4%

1.5%

5.0% 5.5%

7.4%

7.5%

9.2% 10

.5%

11.9

%

12.0

%

16.7

%

0.5%

-0.2

%

-0.6

%

-1.0

%

-1.2

%

-1.4

%

-1.6

%

-1.8

%

-2.4

%

-2.5

%

-3.2

%

-4.8

%

-7.9

%

13.3

%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Japã

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na

Cor

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nési

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le

Áfr

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ul

Bra

sil

Evolução da Taxa de Câmbio em 2009 (Moedas / Dólar) Até Junho

Fonte: MacrodadosDados até 15/06/09

3.0%Média

Países em destaque são fortes exportadores de commodities, como o Brasil

15

Diferencial de Juros e

Reservas Internacionais

16

Diferencial de juros: o mesmo desde o início da cri se

Fonte: BCs locais

Taxa de Juros Básica - Brasil x EUA x Reino Unido ( % ao ano)

0.25

2.00

9.25

13.75

0.50

5.00

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

11.00

12.00

13.00

14.00ja

n-08

fev-

08

mar

-08

abr-

08

mai

-08

jun-

08

jul-0

8

ago-

08

set-

08

out-

08

nov-

08

dez-

08

jan-

09

fev-

09

mar

-09

abr-

09

mai

-09

jun-

09

jul-0

9

EUA

Brasil

Reino Unido

8.75 p.p.

3 p.p.

8.75 p.p.

0.25 p.p.

17

Reservas internacionais sobre o PIB

Mas há países com níveis de reservas

internacionais muito maiores que o Brasil

1,7% 2,9%

3,0%

8,7%

9,1%

9,7%

9,8% 11

,0%

13,7

% 17,8

%

17,9

%

19,7

%

19,7

%

20,5

%

20,5

%

21,1

%

21,2

%

23,7

%

25,5

%

39,8

% 44,2

%

61,4

%

13,1

%

95,7

%

Áre

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Japã

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Isra

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do S

ul

Per

u

Rús

sia

Tai

lând

ia

Mal

ásia

Chi

na

Cin

gapu

ra

Reservas Internacionais (% PIB) - 2008

18

Mais reservas ���� menor volatilidade do câmbioReservas Internacionais 2008 (% PIB) x Volatilidade do câmbio (2008)

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 35,0% 40,0% 45,0% 50,0%

BraAust

Chile

N Zel

Afr. STur

Col

CanPar

UruEuroFil

Rus

Sui IsrJapTai

MalPeru

Cin

China

Reservas Internacionais (% PIB)

Vol

atili

dade

Cam

bial

Coréia

Índia

19

Reservas Internacionais (US$ Bilhões)

208,4

0

25

50

75

100

125

150

175

200

225

jun/

00

out/0

0

fev/

01

jun/

01

out/0

1

fev/

02

jun/

02

out/0

2

fev/

03

jun/

03

out/0

3

fev/

04

jun/

04

out/0

4

fev/

05

jun/

05

out/0

5

fev/

06

jun/

06

out/0

6

fev/

07

jun/

07

out/0

7

fev/

08

jun/

08

out/0

8

fev/

09

jun/

09

Fonte: BCB

Reservas internacionais brasileiras aceleraram no p eríodo recente

20

BRASIL - Evolução das Reservas Internacionais / PIB

5,1%

6,5%

7,5%

8,9%

8,0%

6,1%

7,9%

13,5%13,1%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Nível de reservas estabilizou-se em 2007

21

Aumento de reservas tende a reduzir volatilidade

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20092,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

18,0

20,0Reservas como %PIB (E)

Volatilidade da Taxa de Câmbio (D)

-13%

Reservas Internacionais e Volatilidade Cambial

2009: Valores até Maio/2009

% %

22

O Fluxo de Capitais

Estrangeiros no Brasil

23

Fonte: BC

Fluxo de Capitais em Maio/09 concentrado em ações

Em Maio/09 , o ingresso de investimento em ações representou 40% do

investimento estrangeiro total. A Renda fixa representou 20%. O

Investimento direto estrangeiro ficou com 40%.

Mai Jan-Mai Ano Jan Fev Mar Abr Mai Jan-MaiTotal 3.586 26.862 44.291 -413 299 1.925 3.656 6.229 11.697 Investimento Direto 1.313 13.984 45.058 1.930 1.968 1.444 3.409 2.483 11.234 Ações 1.392 5.230 -7.565 -542 -343 852 639 2.509 3.115 Renda fixa 881 7.648 6.798 -1.801 -1.327 -370 -392 1.237 -2.652

Discriminação

Investimento Estrangeiro - US$ milhões2008 2009

24

A recente apreciação cambial está associada ao ingre sso de investimento estrangeiro no país

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

jan/

08

fev/

08

mar

/08

abr/

08

mai

/08

jun/

08

jul/0

8

ago/

08

set/0

8

out/0

8

nov/

08

dez/

08

jan/

09

fev/

09

mar

/09

abr/

09

mai

/09

Bilh

ões

1,5

1,6

1,7

1,8

1,9

2

2,1

2,2

2,3

2,4

2,5

Investimento Direto Ações Renda Fixa Taxa de Câmbio

Investimento Estrangeiro e Taxa de Câmbio

R$/

US

$