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INFORMAÇÃO PÚBLICA 1INFORMAÇÃO PÚBLICA 1

Workshop Técnico – Opção de Copom

12/11/2019

INFORMAÇÃO PÚBLICA 2

Especificações do Produto

Negociação e Line

AGENDA

Modelo de Apreçamento

Tratamento de Risco

Controle de Posições

Modelo de Tarifação

Arquivos e Mensagens de Pós Negociação

SINACOR


CAPÍTULO I

Especificações do Produto


ESPECIFICAÇÕES DO PRODUTO

OPÇÃO DE COPOM

Objeto

Opção padronizada sobre a variação da Taxa SELIC Meta definida nas reuniões do, e

divulgada pelo, Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil (“Copom”)

(“Ativo-Objeto”), sendo negociada em mercado de bolsa da B3 S.A. – Brasil, Bolsa,

Balcão (“B3”)

Estilo Opção é do estilo europeu, ou seja, com Exercício apenas no Vencimento

Código do Produto CPM

Tick Size 0,1 ponto

Tamanho do Contrato 100 pontos

Lote Padrão 1 contrato

Valor do Ponto R$100,00

Vencimento

Dia útil subsequente à data de término da “reunião ordinária” / ”reunião

extraordinária” do Copom conforme cronograma do CMN

OBS.: Caso o CMN divulgue, com antecedência, a data de “reunião extraordinária”, a B3

poderá, a seu exclusivo critério, cadastrar seu vencimento e autorizar a negociação do

respectivo contrato de Opção de Copom conforme regras estabelecidas nesse

instrumento

Último Dia de Negociação Dia útil anterior ao Vencimento (tanto para reuniões ordinárias e extraordinárias)

Importante: o lançamento do produto está condicionado à conclusão

dos respectivos trâmites de aprovação junto aos reguladores



OPÇÃO DE COPOM

Cotação do Prêmio

Valor de aquisição da Opção pago pelo titular e recebido pelo lançador, em Reais, que

será apurado conforme a seguinte fórmula:

𝐕 = 𝐏 × 𝐍 × 𝐐V = valor de liquidação financeira do prêmio, em Reais

P = prêmio negociado da opção, expresso em pontos, em uma escala de zero a 100

pontos, conforme regra de Tick Size

N = valor do ponto em Reais

Q = quantidade de opções negociadas

A data de liquidação do prêmio será no dia útil subsequente ao dia da negociação da

opção

Exercício

O exercício é automático no Vencimento sempre que o Preço de Exercício (X)

negociado for igual ao Valor de Fixing (S), conforme fórmulas abaixo:

𝐗 = 𝟏𝟎𝟎 + 𝐊X = Preço de Exercício da opção, com três casas decimais

K = variação negociada da Taxa Selic Meta em pontos percentuais

𝐒 = 𝟏𝟎𝟎 + (𝐒𝐧 − 𝐒𝐨)S = Valor de Fixing

Sn = valor da Taxa Selic Meta divulgada pelo Copom após o término da reunião

S0 = valor da Taxa Selic Meta válida no início da reunião do Copom

Independentemente do exercício da Opção, os direitos do titular e as obrigações do

lançador extinguem-se automaticamente no Vencimento





OPÇÃO DE COPOM

Liquidação no Exercício

Mediante o exercício automático da Opção, a liquidação financeira do Valor de Liquidação

em Reais, desembolsado pelo lançador e recebido pelo titular da Opção, ocorrerá no dia

útil subsequente ao Vencimento, conforme fórmula abaixo:

𝐕𝐋 = 𝐂 × 𝐍 × 𝐐

VL = Valor de Liquidação, em Reais

C = Tamanho do Contrato em pontos

N = valor do ponto em Reais

Q = quantidade de opções exercidas





OPÇÃO DE COPOM – CASOS ESPECÍFICOS

HIPÓTESE TRATAMENTO

1

Não divulgação da Taxa Selic Meta pelo

Banco Central do Brasil até às 19h da Data de

Vencimento

(i) Será prorrogada a liquidação do contrato até a divulgação oficial pelo

Banco Central do Brasil, através da postergação da Data de Vencimento; ou

(ii) Será utilizado como valor de liquidação, um valor arbitrado pela B3

2Divulgação, pelo Copom, de um intervalo como

Taxa Selic Meta

Será considerado como parâmetro o limite inferior do intervalo divulgado

para fins de apuração do Valor de Fixing, exercício e apuração do Valor de

Liquidação

3

Divulgação, pelo Copom, de Taxa Selic Meta em

incremento diferente daqueles operados no

mercado, de acordo com as séries autorizadas à

negociação

O exercício efetua-se sempre que o Preço de Exercício negociado for igual ao

Valor de Fixing. Nesse caso, não haverá negociação do Valor de Fixing de

forma que nenhuma opção será exercida ou passível de exercício naquele

vencimento

4Antecipação da data de divulgação, pelo

Copom, da Taxa Selic Meta

O Último dia de negociação será antecipado para a respectiva data de

divulgação e serão feitos os devidos ajustes nas datas de Vencimento e de

Liquidação para refletir a manutenção das demais regras do instrumento





OPÇÃO DE COPOM – CASOS ESPECÍFICOS

HIPÓTESE TRATAMENTO

5Cancelamento, pelo Copom, de reunião

divulgada no calendário oficial

5.1 Se o vencimento ainda não tiver sido cadastrado, o cadastro será

inibido

5.2 Se o vencimento estiver cadastrado e disponível para negociação, mas

não houver contratos em aberto, tal vencimento será descadastrado

5.3 Se o vencimento estiver cadastrado e disponível para a negociação e

houver contratos em aberto, o cancelamento da reunião equipar-se-á à

antecipação: (i) da divulgação com decisão de manutenção da Taxa Selic

Meta (Valor de Fixing igual a 100); (ii) do Último dia de negociação, sendo os

devidos ajustes nas datas de Vencimento e de Liquidação realizados para

refletir a manutenção das demais regras do instrumento

6Divulgação da data de “reunião

extraordinária”

Caso o CMN divulgue com antecedência a data de uma eventual “reunião

extraordinária”, a B3 poderá, a seu critério, cadastrar o vencimento e

autorizar a negociação desde que a data prevista para divulgação da Taxa

Selic Meta permita o cadastro do instrumento e sua negociação no ambiente

da B3. Nesse caso, o Último dia de negociação, Vencimento e Data de

Liquidação seguirão as regras descritas nesse instrumento





CÓDIGO DE NEGOCIAÇÃO

Exemplo 1:

Opção de Copom referente à reunião de 31 de julho de 2019 e preço de exercício equivalente à queda de 0,50% na Taxa

Selic Meta: CPMN19C099500

C P M N 1 9 C 0 9 9 5 0 0

Variação da Taxa Selic Meta: queda de 0,50%

(100,000 – 0,500 = 99,500)

Tipo de Reunião: C = ordinária

Ano da Reunião: 2019

Mês da Reunião: N = julho

Código do produto: CPM






Exemplo 2:

Opção de Copom referente à reunião de 31 de julho de 2019 e preço de exercício equivalente à manutenção na Taxa Selic

Meta: CPMN19C0100000

C P M N 1 9 C 1 0 0 0 0 0





Variação da Taxa Selic Meta: manutenção

(100,000 – 0,000 = 100,000)






Exemplo 3:

Opção de Copom referente à reunião de 31 de julho de 2019 e preço de exercício equivalente ao aumento de 0,75% na

Taxa Selic Meta: CPMN19C100750

C P M N 1 9 C 1 0 0 7 5 0

Variação da Taxa Selic Meta: aumento de 0,75%

(100,000 + 0,750 = 100,750)










Exemplo 4:

Opção de Copom referente à uma reunião extraordinária hipotética em agosto de 2019 e preço de exercício equivalente à

queda de 0,25% na Taxa Selic Meta: CPMQ19P099750

C P M Q 1 9 P 0 9 9 7 5 0

Variação da Taxa Selic Meta: queda de 0,25%

(100,000 - 0,250 = 99,750)

Tipo de Reunião: P = extraordinária


Mês da Reunião: Q = agosto






EXERCÍCIO

30 de julho

de 2019

Taxa Selic Meta

de 6,50%

Taxa Selic Meta

de 6,00%

31 de julho

de 2019

Decisão do Copom:

queda de 0,50%

17 de setembro

de 2019

18 de setembro

de 2019

Decisão do Copom:

queda de 0,50%

Taxa Selic Meta

de 5,50%

19 de setembro

de 2019

Último dia de Negociação

Data de Vencimento (exercício)

Neste caso apenas a opção

CPMU19C099500 seria exercida

Início da

Reunião

Término da

Reunião

Início da

Reunião

Término da

Reunião




CAPÍTULO II

Negociação e Line


NEGOCIAÇÃO E LINE

• Núcleo de Negociação: Derivativos 05 (mesmo núcleo de juros / DI e opções de juros / DI)

• Canal de Market Data: #04 (mesmo canal de opções de DI)

• Túneis: Leilão e Rejeição (% sobre o prêmio de referência)

• Mercados Autorizados: 89 - Opções Demais Fut. Financeiros (diferente dos grupos de DI)

• Serão considerados os limites: (i) Tamanho máximo de oferta (TMOC / TMOV)

(ii) Saldo comprado e vendido por instrumento (SPCI / SPVI)

(iii) Saldo Devedor Potencial (SDP)

(iv) Saldo Financeiro Day Trade (SFD)

• Não será considerada na métrica de risco

• Não há alteração no layout dos arquivos de negociação

NEGOCIAÇÃO

LINE 5



ARQUIVOS DE NEGOCIAÇÃO


CAPÍTULO III

Modelo de Apreçamento


Determinado a partir dos procedimentos sequenciais, executados após o call de fechamento (horário a ser definido)

P1: Preço dos Negócios que atendam a limites mínimos de quantidade

P2: Preço médio de ofertas que atendam que atendam a limites

(i) mínimos de exposição,

(ii) mínimo de quantidade e

(iii) máximo de spread de compra e venda.

P3: Média dos preços encaminhados por participantes. Requisitos para validade:

(i) contribuição válida: contribuinte deve enviar (i) quantidade mínima de strikes e (ii) vencimentos

(ii) número mínimo de contribuições válidas

(iii) prêmios atendem (i) a critérios de não arbitragem e (ii) estatístico em relação às demais contribuições

P4: Fallback: Modelo teórico que utiliza:

(i) preços válidos do call de fechamento e coleta

(ii) preço de ajuste dos futuros de DI e prêmio de referência das opções de IDI

MODELO DE APREÇAMENTO



ESTRATÉGIA PARA DEFINIÇÃO DO PREÇO DE REFERÊNCIA


Opção do tipo cash-or-nothing

– Preço de exercício: variação da Selic Meta, Δ𝑆𝐸𝐿𝐼𝐶, divulgada na reunião do Copom

– Se o preço de exercício for igual a 𝜟𝑺𝑬𝑳𝑰𝑪 a opção dá exercício, caso contrário expira sem valor

Para uma opção A caracterizada por (i) preço de exercício 𝐾, (ii) vencimento 𝑇 e (iii) Valor Nominal 𝑁

‒ Payoff no vencimento: 𝐼[Δ𝑆𝐸𝐿𝐼𝐶𝑇=𝐾] ⋅ 𝑁

Onde:

• 𝐼[Δ𝑆𝐸𝐿𝐼𝐶𝑇=𝐾] é o indicador que assume 1 se o resultado da reunião corresponder ao preço de exercício

‒ Prêmio da opção: 𝑃 𝐾, 𝑇 = 𝑑 𝑇 𝑝 𝐾, 𝑇 𝑁

Onde:

• 𝑑 𝑇 é o fator de desconto referente ao vencimento da opção

• 𝑝 𝐾, 𝑇 é a probabilidade de exercício da opção, a probabilidade da variação na Selic Meta ser 𝐾

‒ O modelo de apreçamento descreve como obter a probabilidade de exercício da opção 𝒑 𝑲, 𝑻 ≡ ℙ()

𝚫𝑺𝑬𝑳𝑰𝑪𝑻 =𝑲 a partir das opções de IDI




MODELO


O IDI acumula a taxa CDI diária, logo, a evolução do IDI é influenciada pelas decisões do Copom.

O ativo objeto das opções de IDI, com vencimento em 𝑇, é o IDI futuro 𝐼𝐷𝐼 𝑇 = 𝐼𝐷𝐼 𝑡 𝑥 ς𝑡𝑖=𝑡𝑇 1 + 𝐶𝐷𝐼 𝑡𝑖

1/252

– 𝐼𝐷𝐼 𝑡 é o IDI à vista em 𝑡, 𝐶𝐷𝐼 𝑡𝑖 a taxa CDI diária para as datas 𝑡𝑖 (𝑡 ≤ 𝑡𝑖 ≤ 𝑇)

Hipótese 1:

– Apenas a reunião do Copom provoca mudanças significativas no nível da taxa CDI

Hipótese 2:

– O 𝑰𝑫𝑰 𝑇 é influenciado pela mudança de nível na taxa CDI e os preços das opções de IDI com vencimento em 𝑇carregam as expectativas dessa mudança.

– Essas expectativas estão relacionadas às expectativas de decisões do Copom divulgadas em 𝑡𝑘.

As opções de IDI com vencimento em 𝑇 carregam expectativas das decisões do Copom que acontece em 𝑡𝑘 < 𝑇.

As probabilidades de exercício da Opção de Copom ℙ Δ𝑆𝐸𝐿𝐼𝐶𝑇 = 𝐾 é extraída das expectativas das decisões do Copom

implícitas nas opções de IDI.




MODELO


CO

PO

M

Ven

c.o

pçã

o ID

I

CDI

Dat

a d

e

cálc

ulo

Prêmio = 𝑑 𝑇 E[máx 𝐼𝐷𝐼(𝑇) − 𝐾𝐼𝐷𝐼, 0 ]modelo de Black

Prêmio = 𝑑 𝑇 E[máx 𝐼𝐷𝐼(𝑇) − 𝐾𝐼𝐷𝐼, 0 ] =σ𝑖 𝑑𝑖 𝑇 máx 𝐼𝐷𝐼𝑖 𝑇 − 𝐾𝐼𝐷𝐼, 0 𝑝 𝐾𝑖, 𝑇

CO

PO

M

Ven

c.o

pçã

o ID

I

CDI

Dat

a d

e

cálc

ulo

• Cada probabilidade determina o

prêmio de cada opção digital

• Por exemplo: Prêmio

(manutenção)= 𝑑 𝑇 𝑝()

𝐾𝑖 =𝑚𝑎𝑛𝑢𝑡𝑒𝑛çã𝑜, 𝑇 𝑁

• Deve ser preservada a relação

𝑖

𝑝 𝐾𝑖, 𝑇 = 1




ILUSTRAÇÃO


CO

PO

M

CO

PO

M

Ven

c.

op

ção

IDI

CDI

Dat

a d

e

cálc

ulo

Prêmio = 𝑑 𝑇 E[máx 𝐼𝐷𝐼(𝑇) − 𝐾𝐼𝐷𝐼, 0 ] =modelo de Black

Prêmio = 𝑑 𝑇 E[máx 𝐼𝐷𝐼(𝑇) − 𝐾𝐼𝐷𝐼, 0 ] =σ𝑖 𝑑𝑖 𝑇 máx 𝐼𝐷𝐼𝑖 𝑇 − 𝐾𝐼𝐷𝐼, 0 𝑝 𝐾𝑖, 𝑇

CO

PO

M

CO

PO

M

Ven

c.

op

ção

IDI

CDI

Dat

a d

e

cálc

ulo




ILUSTRAÇÃO


São consideradas 3 opções de Copom no período posterior à reunião de 18/set e anterior a reunião de 30/out:

− Strike -50bps (corte de 50 bps), Strike -25bps (corte de 25 bps) e Strike 0 (manutenção da taxa)

Prêmio de referência: probabilidades referentes às decisões de corte de 50bps, corte de 25bps e manutenção da taxa

Selic Meta para a reunião do Copom de 29/30-out-19, obtidos por meio do Modelo de Apreçamento aplicado às opções de

IDI 02-jan-20.

A tabela mostra algumas datas no mês de março e o gráfico apresenta a evolução das probabilidades no período entre as

reuniões. Observa-se no gráfico a mudança da expectativa dos cenários no período:

Data

Cenário

Corte de 50 bps

Corte de 25 bps

Manutenção

30/09/19 72,09% 18,07% 9,84%

01/10/19 72,48% 18,03% 9,49%

...

25/10/19 98,53% 0,07% 1,4%

28/10/19 96,34% 3,06% 0,60%

29/10/19 97,34% 2,17% 0,49%




EXEMPLO DE APLICAÇÃO DO MODELO DE APREÇAMENTO


São consideradas 3 opções de Copom sintéticas no período posterior à reunião de 07/fev e anterior a reunião de 20/mar:

− Strike -50bps (corte de 50 bps), Strike -25bps (corte de 25 bps) e Strike 0 (manutenção da taxa)

Prêmio de referência: probabilidades referentes às decisões de corte de 50bps, corte de 25bps e manutenção da taxa

Selic Meta para a reunião do COPOM de 20/21-mar-18, obtidos por meio do Modelo de Apreçamento aplicado às opções

de IDI 02-abr-18.

A tabela mostra algumas datas no mês de março e o gráfico apresenta a evolução das probabilidades no período entre as

reuniões. Observa-se no gráfico a mudança da expectativa dos cenários no período:

Data

Cenário

Corte de 50 bps

Corte de 25 bps

Manutenção

12/03/18 3,79% 65,74% 30,47%

13/03/18 0,25% 72,25% 27,50%

14/03/18 0,19% 74,30% 25,51%

15/03/18 0,11% 70,12% 29,77%

16/03/18 0,06% 62,69% 37,25%

19/03/18 0,21% 79,74% 20,05%




EXEMPLO DE APLICAÇÃO DO MODELO DE APREÇAMENTO


CAPÍTULO IV

Tratamento de Risco


TRATAMENTO DE RISCO

Modelo de Risco: CORE

• Modelo pressupõe independência entre riscos gerados por diferentes reuniões do COPOM

• Risco é o pior payoff possível para o conjunto de opções:

– Opções Lançadas: haverá cálculo de risco e será considerada a pior perda por vencimento

– Opções Titulares: não haverá cálculo de risco

RISCO DE PÓS NEGOCIAÇÃO




EXEMPLO DE CÁLCULO DE MARGEM

Posições Lançadas com vencimento fevereiro/2020:

• 1.000 contratos com strike 99,750

• 500 contratos com strike 100,000


𝑹𝒊𝒔𝒄𝒐= 𝟏. 𝟎𝟎𝟎 × 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑜 𝑃𝑜𝑛𝑡𝑜× 𝑇𝑎𝑚𝑎𝑛ℎ𝑜 𝑑𝑜 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑜

Posições Titulares com vencimento fevereiro/2020:

• 1.000 com strike 100,750

• 500 com strike 100,500

Posições Lançadas com vencimento março/2020:




𝑹𝒊𝒔𝒄𝒐= 𝟖𝟎𝟎 × 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑜 𝑃𝑜𝑛𝑡𝑜× 𝑇𝑎𝑚𝑎𝑛ℎ𝑜 𝑑𝑜 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑜

𝑹𝒊𝒔𝒄𝒐 = 0

Margem Requerida: 1.800 x R$ 100,00 x 100 = R$ 18.000.000

TRATAMENTO DE RISCO




CAPÍTULO V

Alocação e Controle de Posições


ALOCAÇÃO E CONTROLE DE POSIÇÕES

• Os negócios de exercício já chegam alocados, conforme o que foi informado nas opções

• Não há processo de realocação nas operações de exercício

• Repasses serão aceitos automaticamente e não poderão ser rejeitados para as operações de exercício

• O ciclo de vida da opção acompanhará o ciclo de vida das demais opções financeiras

• É possível realizar transferência das opções

• Antes do vencimento da opção é enviada informação para plataforma de negociação com as posições

passíveis de exercício

• Após a captura do exercício realizaremos a baixa da posição assim como ocorre para as demais opções

financeiras

• A determinação se ocorrerá exercício ou não será feita na negociação, portanto independente do cenário (preço

do exercício igual ao fixing), receberemos os negócios enviados pelo Sistema de Negociação sem validações

adicionais

ALOCAÇÃO

CONTROLE DE POSIÇÕES




CAPÍTULO VI

Modelo de Tarifação


MODELO DE TARIFAÇÃO

Quantidade total negociada ao final de cada dia válido

para o mesmo dia

Baseada na quantidade negociada do dia e payoff da operação, negócio a negócio

• Sob mesmo participante

• Comitente

• Vínculo Máster

• Data pregão

• Membro de compensação

• Código de participante (destino em casos de repasse)

• Código de conta

• Contrato com mesmo vencimento ou série

• Naturezas opostas

APURAÇÃO

CONSOLIDAÇÃO

DAY TRADE





A definição da base de cálculo para aplicação da faixa da tabela de preço, será diferenciada para titulares (compra) e

lançadores (venda) da opção:

Onde:

P = preço em pontos de emolumentos e registro variável

% do Prêmio = percentual calculado por operação, dividindo-se o valor do prêmio pelo payoff da opção (100 pontos)

Valor do ponto = R$ 100,00

Operações que se caracterizem como day trade serão tarifadas como 30% do custo unitário

Custo unitário arredondado na segunda casa decimal.

Obs.: Prêmio e Payoff expressos em pontos

Titular Lançador

P x (1-%Prêmio) x Valor do ponto P x % Prêmio x Valor do Ponto

Custo Unitário Day Trade

Custo Unitário Titular x 30% Custo Unitário Lançador x 30%





ADV Diário Tarifas em pontos

De Até Emolumentos Taxa de Registro Variável Total

- 25 0,27 0,83 1,10

26 60 0,25 0,75 1,00

61 120 0,22 0,68 0,90

121 165 0,20 0,60 0,80

166 250 0,17 0,53 0,70

Acima de 251 0,15 0,45 0,60

Tarifas

Taxa de Registro Fixo Não há

Exercício de Opção Não há

Liquidação Não há

Permanência Não há




CAPÍTULO VII

Arquivos e Mensagens de Pós Negociação


ARQUIVOS E MENSAGENS DE PÓS NEGOCIAÇÃO

Inclusão dos domínios "90 - DIGITAL" na tag ExternalSecurityCategoryCode e "150 - TARGET RATE“ na tag

ExternalSecuritySubTypeCode utilizados nos arquivos:

➢ BVBG.028.02 - Instrument Report;

➢ BVBG.029.02 - Indicator Report;

➢ E mensagem bvmf.177-MarketMakerFeeRequest

Catálogos e “External Code List” atualizados e disponíveis em:

http://www.bvmfnet.com.br/pt-br/manuais/clearing-bmfbovespa/catalogo-de-mensagens-e-arquivos.aspx?idioma=pt-br#a



http://www.bvmfnet.com.br/pt-br/manuais/clearing-bmfbovespa/catalogo-de-mensagens-e-arquivos.aspx?idioma=pt-br#a


CAPÍTULO VIII

SINACOR


SINACOR

O SINACOR atendeu as especificações do projeto Opção de Copom na versão de junho/2018.Esta, ou qualquer versão posterior está apta para tratar o produto, sem necessidade de ativações ou chave de virada

VERSÃO



INFORMAÇÃO PÚBLICA 37INFORMAÇÃO PÚBLICA

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Caso tenha alguma

dúvida, entre em contato:

[email protected]


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