Macroeconomia Avançada II

Política Fiscal

Jordi Galí

Universitat Pompeu FabraAbril 2017

Dimensions de la Política Fiscal

(a) Despesa pública- compres de béns i serveis: provisió de béns públics.- transferències: redistribució (subsidi d�atur, pensions)- subsidis: incentius per a certes activitats (externalitats)- interès sobre deute públic

(b) Ingressos públics (impostos)- �nançament despesa pública- amortització deute públic.- desincentiu de certes activitats.

Diferència entre (a) i (b): dè�cit/superàvit- emissions de deute/acumulació d�actius

Decisions de política �scal =) Efectes sobre el nivell d�activitat econòmica.! instrument d�estabilització! font independent de �uctuacions

Política Fiscal en el Model Real BàsicRestricció pressupostària del govern en el període t:

Gt + (1 + rt�1)Bgt�1 = �

ntWtNt + Tt +B

gt

Restricció pressupostària del consumidor en el període t (modi�cada):

Ct +Bt = (1� �nt )WtNt + (1 + rt�1)Bt�1 +Dt � Tt

De�nicions:

Gt: consum públicBGt : deute del govern (un periode, sense risc)�nt : impost sobre la renda del treballTt: impost de suma-�xa (no distorsionador).

Com es veu afectat el problema del consumidor? Condició optimalitat intratemporal:

Un;t + (1� �nt )WtUc;t = 0

per a t = 0; 1; 2; :::

Exemple + Versió log-lineal:

wt = �ct + 'nt � log(1� �nt )

Equilibri

�Mercat de bénsYt = Ct +Gt

Versió log-lineal (ignorant constants):

yt = (1� sg)ct + sggton sg � G=Y .

�Mercat de treball�ct + 'nt � log(1� �nt ) = at � �nt + log(1� �)

�Mercat d �actiusbt = b

gt

ct = Etfct+1g �1

�(rt � �)

� Tecnologiayt = at + (1� �)nt

� Valors d�equilibri (ignorant constants i log(1� �nt ) ' ��nt ):

nt =(1� sg � �)at � (1� sg)�nt + �sggt

�(1� �) + (1� sg)(� + ')

yt =(1 + ')(1� sg)at � (1� �)(1� sg)�nt + (1� �)�sggt

�(1� �) + (1� sg)(� + ')

ct =(1 + ')at � (1� �)�nt � sg(� + ')gt

�(1� �) + (1� sg)(� + ')

wt =(� + '(1� sg))at + �(1� sg)�nt � ��sggt

�(1� �) + (1� sg)(� + ')

rt = � + �Etf�ct+1g� Discussió- efectes xocs �scals (�nt ; gt)- equivalència Ricardiana- polítiques anticícliques

Evidència Empírica sobre els Efectes dels Xocs Fiscals

� El problema d�identi�cació

� Efectes de canvis en els impostos: Romer & Romer (AER 2010)- enfocament "narratiu"- canvis exògens d�impostos:

� legislats (no automàtics)� motivats per:

- necessitat de reduir el dè�cit públic heredat- voluntat d�assolir algun objectiu llarg termini

- equacions estimades:

�yt = � +KXk=0

�k�Tt�k + ut

�yt = � +KXk=0

�k�Tat�k +

KXk=0

k�Tit�k + ut

Font: Romer and Romer AER 2010

Font: Romer and Romer AER 2010

Font: Romer and Romer AER 2010

� Efectes de canvis en la despesa pública: Galí, López-Salido and Vallés (JEEA 2007)- regla de despesa pública (compres de béns i serveis)

gt =KXk=1

�0kxt�k + "gt

- efectes macroeconòmics:

zt =KXk=0

�k"gt�k + ut

� Efectes de les consolidacions �scals: IMF WEO Oct. 2010)- 15 països, 1980-2009- 173 països-any amb mesures de consolidació �scal (objectiu: reducció dè�cit)- equacions estimades:

zt = � +KXk=0

�kft�k + ut

Font: Galí, López-Salido and Vallés, JEEA 2007

Font: IMF WEO, October 2010

Font: IMF WEO, October 2010

Font: IMF WEO, October 2010

Dinàmica del Deute i Dè�cit: Relacions Bàsiques

Restricció pressupostària:

Bgt = (1 + rt�1)Bgt�1 +Gt � Tt

Dè�cit, Dè�cit Primari i Dè�cit Estructural :

DEFt � rt�1Bgt�1 +Gt � TtDEF pt � Gt � Tt

DEF �t � rt�1Bgt�1 +G(Y

�t )� T (Y �t )

DEF p;�t � G(Y �t )� T (Y �t )

bgt � Bgt =Yt ; deft � DEFt=Yt ; def pt � DEFpt =Yt

def �t � DEF �t =Y�t ; def p;�t � DEF p;�t =Y �t ; gt � (Yt � Yt�1)=Yt�1

Dinàmica del Deute (I):Bgt = B

gt�1 +DEFt

bgt =1

1 + gtbgt�1 + deft

�bgt = �gt

1 + gtbgt�1 + deft

Cas estacionari:�bgt = �

g

1 + gbgt�1 + def

Condició d�estabilitat:g > 0

Estat estacionari:bg =

1 + g

gdef

Dèficit i Dinàmica del Deute

11gt

g b defg −

− + +

def

> > > > > > > > > > > > > > > > < < < < < < <

gtb∆

1gtb −

Dinàmica del Deute (II):

Bgt = (1 + rt�1)Bgt�1 +DEF

pt

bgt =

�1 + rt�11 + gt

�bgt�1 + def

pt

�bgt =

�rt�1 � gt1 + gt

�bgt�1 + def

pt

Cas estacionari:

�bgt =

�r � g1 + g

�bgt�1 + def

p

Condició d�estabilitat:r < g

Estat estacionari:bg =

1 + g

g� r defp

Dèficit Primari i Dinàmica del Deute: r<g

11g pt

r g b defg −

−+ +

defp

> > > > > > > > > > > > > > > > < < < < < < <

gtb∆

1gtb −

Dèficit Primari i Dinàmica del Deute: r<g

def p0

> > > > > > > > > > > > > > > > > > > > > < < < <

def p1

gtb∆

1gtb −

11g pt

r g b defg −

−+ +

Dèficit Primari i Dinàmica del Deute: r>g

defp

< < < < < < < < < < < < < < < <

11g pt

r g b defg −

−+ +

gtb∆

1gtb −

> > > > > >

Dèficit Primari i Dinàmica del Deute:

11

( )1

gg ptt

r b g b defg

−−

−+ +

defp

> > > > > > > > > > > > < < < < < < <

gtb∆

1gtb −

> > > > >

1( )gtr b −

Alternatives a un ajustament del dè�cit primari

�Més creixement� Impagament o re-estructuració del deute (o in�ació)� "Repressió �nancera"� Venda d�actius públics (40% del PIB en economies avançades)

Evidència Empírica

Font: IMF WEO, April 2017

Font: Fiscal Monitor, April 2017

Font: Fiscal Monitor, April 2017

Font: IMF WEO, April 2017

Font: Fiscal Monitor, April 2017