Adm financeira

Administração Financeira II

UFF – 2011

Prof. Jose Carlos Abreu

Administração Financeira II

Parte I – Revisão de Matematica Financeira

Parte II – Administração Financeira

Boa Noite !Nossas Aulas

Teoria

Exemplo

Exercícios

Boa Noite !Nosso Material

Apostila

Slides

Calculadora Financeira

Nossos Slides• Estes Slides foram montados a partir da Apostila

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Nossa Prova

Prova P1 e Prova P2 = peso 60%

Trabalho Listas de exercícios = peso 40%

Aula 1

PARTE I

Revisão deMatemática Financeira

PARTE II

Administração Financeira

Capitulo 1

•INTRODUÇÃO A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

O Objetivo de estudar Finanças?

• O objetivo quando estudamos FINANÇAS CORPORATIVAS é a tomada da decisão administrativa ótima.

Finanças Corporativas significa na pratica:

• Identificar TODAS as alternativas de projetos de Investimentos disponíveis.

• Saber quais alternativas oferecem as MELHORES relações Risco x Retorno para seus investidores

• RECOMENDAR investir nas melhores alternativas

TEORIA X PRATICA:

• Existe uma diferenças de desempenho econômico entre as firmas que fazem contas e as firmas quer não fazem contas?

O JARGÃO Falando a mesma língua

•VISÃO PANORÂMICA

Taxa de Retorno

Identificaçãodo Ambiente

Fluxos de Caixa

Identificaçãodo Ativo

Identificaçãodo Investidor

Avaliação do Ativo

Analise de Investimentos

Decisão Financeira Ótima

Identificando o Ambiente

• Existe o mercado? O que o mercado quer?

• Qual é o tamanho do mercado?

• Quem são ou serão nossos clientes?

• Quais são os concorrentes? Mercado saturado?

• Produtos substitutos?

• Taxa de Juros básica da Economia local

• Mercado Livre? Monopólio? Eficiente?

• Sistema Judiciário eficaz? Cultura local?

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Decisão Ótima

As Premissas Fundamentais:

• Os Investidores tem

Aversão ao Risco

• Os Investimentos

tem que dar Retorno

Identificando o Comportamento dos Investidores

• Os Investidores tem Aversão ao Risco

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Decisão Ótima

Taxa de Retorno

• É a taxa do Custo Médio Ponderado de Capital que financia o projeto.

SociosCredores

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Decisão Ótima

Identificando o Ativo

• Identificamos e Representamos ativos pelos seus Fluxos de Caixa

Representação dos Ativospor um desenhista

• Se você solicitar a um desenhista que represente um prédio, provavelmente você obterá um desenho:

Representação dos Ativospor um corretor

• Se você solicitar a um corretor de imóveis que represente o prédio, provavelmente você obterá

Excelente localização, centro da cidade, prédio em centro de terreno com 12 andares. 5.000 de área útil ..........

Representação dos Ativospor um executivo financeiro

Se você solicitar a um consultor Financeiro que represente o mesmo prédio, você obterá...:

Primeiro Perguntas:

• Quanto Custou este ativo (prédio) ?

• Quando você comprou ?

• Quanto você recebe de alugueis ?

Representação dos Ativospor um executivo financeiro

• Em finanças representamos ativos como uma seqüência de Fluxos de Caixa

t=0 t=1 t=2 t=3 ...... t=T

FCo FC1 FC2 FC3 .... FCT

Exemplo

• Representacao financeira de um investimento num imovel para aluguel. Considere que voce investiu $100.000,00 na compra de um imovel que pode ser alugado por $1.000,00

t=0 t=1 t=2 t=3 ...... t=12

-100.000 1.000 1.000 1.000 ... 1.000

120.000

Exemplo

• Representação financeira de um investimento em ações. Considere que voce investiu $50.000,00 na compra de ações da ALFA, cotadas hoje a $5,00 por ação. Dividendos anuais de $0,20 por ação. Espera vender cada ação por $7,45 daqui a 3 anos.

t=0 t=1 t=2 t=3

-50.000 2.000 2.000 2.000

74.500

AVALIAÇÃO

DE ATIVOS

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Decisão Ótima

Avaliação Quanto vale o seu negocio?

Avaliação A Ferramenta é:

Matemática Financeira

A formula que relaciona Valor Presente com Valor Futuro, vem

da Matemática Financeira

VF = VP ( 1 + k) t

ou seja

VP = VF / ( 1 + k) t

Valor Presente de um Ativo é:

• VP é Função dos Fluxos de caixa projetados

• VP é Função da taxa de retorno

• VP é o somatório dos FC’s projetados descontados pela taxa de retorno

• Este é o método do FCD

Exemplo: Avaliando um Ativo que tenha uma vida economicamente útil de 3 anos

• Devemos projetar os resultados futuros deste Ativos pelos próximo 3 anos

Projetar os Fluxos de Caixa

VP = ?

t=0 t=1

VP FC1

t=0 t=1 t=2

VP FC1 FC2

t=0 t=1 t=2 t=3

VP FC1 FC2 FC3

Descontar os Fluxos de Caixa

t=0 t=1 t=2 t=3

VP FC1 FC2 FC3

t=0 t=1 t=2 t=3

VP FC1 FC2 FC3

t=0 t=1 t=2 t=3

VP FC1 FC2 FC3

t=0 t=1 t=2 t=3

VP FC1 FC2 FC3

Valor do Ativo HOJE é:

Somatório dos VP’s dos FC’s projetados

VP = + +1)1(1

FC 3)1(

Formula do Valor Presente

{Valor Presente é em t = 0}

FCtVP1 )1(

Formula do Valor Presente

No caso particular de PERPETUIDADE

gKFCVP

Avaliação - Valor dos Ativos

• O valor de um ativo qualquer, seja projeto, empresa ou investimento é a soma do Valor Presente dos seus Fluxos de Caixa Projetados Futuros Descontados pela taxa adequada ao risco deste ativo.

VP de 1 Fluxo de caixa: VP = FCt / (1 + K)t

VP de “n” Fluxos de caixa: VP = t=1 N FCt / (1 + K)t

VP de “” Fluxos de caixa perpétuos: VP = FC1 / (K – g)

• Para Casa

• Exercícios da apostila

Exercício 1) Avaliação Valor Presente da devolução do IR

• A sua devolucao do IR no valor de $13.500,00 estara sendo paga dentro de 8 meses.

• A sua taxa (TMA por exemplo) é 0,80% ao mês. Se você decidir receber antecipado, (receber hoje) esta devolução quanto estaria disposto a receber ? Ou seja qual seria o valor presente, efetivo hoje, desta devolução do IR ?

• Resposta: O valor presente desta sua devolucao do IR é $12.666,29

Exercício 2) Avaliação Valor Presente de 2 notas promissórias.

• Você te um envelope. Dentro deste envelope existem 2 notas promissórias. A primeira tem vencimento para daqui a 4 meses no valor e $2.000,00, a segunda nota promissória tem vencimento para daqui a 7 meses e um valor de $3.500,00. Considerando que você pode aplicar recursos ou pegar emprestado a uma taxa de 1% a mês, qual é o Valor Presente destas promissórias hoje?

• Resposta: O valor presente destas duas promissórias é $5.186,47.

Exercício 3) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria

• Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é 123.456. O numero premiado é 123.456. Bingo, você ganhou, seu bilhete é premiado. O premio é de $1.000.000,00. Você pode ir agora na CEF para receber seu premio. Qual é o Valor Presente dos seu seu bilhete de loteria?

• Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $1.000.000,00.

Exercício 4) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria

• Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é 123.456. O numero premiado é 789.273. Você não ganhou, seu bilhete não esta premiado. O premio é de $1.000.000,00. Você poderia ir agora na CEF para receber se tivesse sido premiado. Qual é o Valor Presente dos seu bilhete de loteria ?

• Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $0,00.

Exercício 5) Avaliação Valor Presente de um imóvel alugado.

• Você tem um imóvel alugado que rende uma taxa de 1% ao mês. O fluxo de caixa que você recebe como aluguel mensal é de $800,00. Quanto vale este imóvel ?

• Resposta: O Valor deste imóvel é $80.000,00

Exercício 6) Completar .....

• O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.

•CRITÉRIOS ANÁLISE DE PROJETOS

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Analise de Projetos

VPL – Valor Presente Liquido

VPL = Valor (0) – Custos (0)

VPL = VP – Io

VPL Positivo é Lucro

VPL Negativo é Prejuízo

Analise de Projetos – VPL

Exercício 1) VPL

Projeto PLATÃO

Custo = 5.500.000

Valor = 4.000.000

VPL = VP – Io

VPL = 4.000.000 – 5.500.000 = – 1.500.000

VPL Negativo é prejuízo

Exercício 2) VPL

Projeto XAVANTE – Resolver Formula

t=0 t=1 t=2

-2.500 2.200 2.420

VPL = VP – Io

VPL = (2.200 / 1,1 + 2.420 / 1,12) – 2.500

VPL = 4.000 – 2.500 = 1.500

Exercício 2) VPL

Projeto XAVANTE – Resolver Calculadora

t=0 t=1 t=2

-2.500 2.200 2.420

-2.500 Cfo

2.200 Cfj

2.420 Cfj

10 i NPV = 1.500

Exercício 3) VPL Formula

t=0 t=1 t=2 t=3

-1.500 200 200 200

VP = (200 / 1,08 + 200 / 1,082 + 200 / 1,083)

VP = 515,42

VPL = 515,42 – 1.500 = – 984,58

VPL negativo, é prejuízo

Exercício 3) VPL Calculadora

t=0 t=1 t=2 t=3

-1.500 200 200 200

- 1.500 Cfo

200 Cfj

8 i NPV = – 984,58

VPL negativo, é prejuízo

Capitulo 2

Risco e Retorno

•CAPM

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Determinação da taxa de retorno

Temos 2 modos fundamentais para determinar a taxa de retorno adequada a um ativo qualquer:

1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco

2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco

Exemplo por semelhança c/ mercado

• Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno:

• Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00%

• Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60%

• Empresa Metalúrgica Gama Taxa = 24,50%

• Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10%

• Taxa de Retorno para Metal. Y = ?

Exemplo por semelhança c/ mercado

• Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno:

• Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00%

• Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60%

• Empresa Metalúrgica Gama Taxa = 24,50%

• Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10%

• Taxa de Retorno para Metal. Y = 24,80%

2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

• Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx

Taxa de Retorno

RiscoBeta x

Premio pelo Tempo

Premio pelo Risco

Conseqüência da Aversão ao Risco

Investidor exige para Investir uma taxa de retorno que envolva:

Taxa Prêmio Prêmio

de = pelo + pelo

Retorno Tempo Risco

Determinação da taxa Ki

Ki = RF + i (Erm - RF)

RF = Taxa aplicação em Renda Fixa

i = Risco da empresa i

Erm = Retorno do Mercado

Observação 1:

• Erm – RF = Premio de Risco

• É Aproximadamente Constante

• (Erm – RF) varia entre 6% e 8%

• Você pode considerar como uma boa aproximação Erm – RF = 7%

Observação 2:

Beta é uma medida relativa de risco.

Investimento sem risco significa beta zero

Investimentos muito arriscados tem beta 2

A media das empresas do mercado tem risco beta 1

Taxa de Retorno

Capital PróprioCAPM

Capital deTerceiros

Estrutura do Capital

Taxa do CMPC

Exemplo

• Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ?

• K = RF + (Erm – RF)

Exemplo

• Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ?

• K = RF + (Erm – RF)

• K = 0,12 + 1,6 (0,20 – 0,12)

• K = 24,80%

Calculo da Taxa Ks

Exercício 1) Firma Alfa

• Ka = RF + a (Erm – RF)

• Ka = 0,08 + 0,7 (0,14 – 0,08)

• Ka = 0,122 = 12,2%

Exercício 2) Firma Sigma

• Ks = RF + s (Erm – RF)

• Ks = 0,08 + 1 (0,07)

• Ks = 0,15 = 15%

Exercício 3) Firma Bruma

• Kb = (K1 + K2 + K3)/3

• Kb = (0,24 + 0,23 + 0,25)/3

• Kb = 0,24 = 24%

Exercício 4) Completar .....

• O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________

• ________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.

Capitulo 2

Risco e Retorno

•CMPC

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Só existem duas fontes de capital para financiar Empresas

CAPITAL DE TERCEIROS: Capital de bancos, fornecedores e governo

Menor Risco e menor taxa de retorno

CAPITAL PROPRIO: Capital dos sócios via compra de ações ou via retenção de lucros

Maior Risco e maior taxa de retorno

Só existem 2 fontes de capital que financiam o Ativo

Capital de Terceiros

Capital de Sócios

AtivoD

Os Sócios tem um risco maior que os Credores

CAPITAL DE TERCEIROS: Tem garantias, a divida pode ser executada e os credores recebem primeiro, sempre. Menor Risco e menor taxa de

retorno

CAPITAL PROPRIO: Não tem garantia e recebem os resultados sempre por ultimo

Maior Risco e maior taxa de retorno

• Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx

Taxa de Retorno

Beta x

• Maior o Risco, Maior o Retorno exigidos pelos Investidores

Taxa de Retorno

Beta x Beta y

CMPC = Custo Médio Ponderado do Capital

Taxa = Kd

Taxa = Ks

Taxa = KaDS

A }CMPC

CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

WACC = Wheighted Average Cost of Capital

Taxa = Kd

Taxa = Ks

Taxa = KaDS

A }WACC

WACC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo

Calcule o CMPC para a empresa X:

• Taxa de juros (Kd) = 18%

• Divida $1.000.000,00

• Taxa de dividendos (Ks) = 24%

• Patrimônio dos Sócios $ 500.000,00

Solução

• CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

• CMPC = 0,18 (1000/1.500) + 0,24 (500/1.500)

• CMPC = 0,20 = 20%

Exemplo do Bar da esquina

• O bar da esquina é financiado com $100.000,00 de capital próprio (sócios) e com $100.000,00 e capital de terceiros (bancos).

• A taxa de juros é 10% ao ano.

• A taxa de dividendos esperada pelos sócios é de 20% ao ano.

• Qual é o CMPC do bar da esquina?

Solução do Bar da esquina

• CMPC = 0,1 (1 – 0) x 100 / 200 + 0,2 x 100 / 200

• CMPC = 0,15 = 15% ao ano

Exemplo

CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.

Exemplo

• Solução;Ks = RF + Bs (Erm – RF)

CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo

• Solução;Ks = RF + Bs (Erm – RF)Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85%CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo

• Solução;Ks = RF + Bs (Erm – RF)Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85%CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)CMPC = 0,18 (1-0,3)(60%) + 0,3085 (40%) = 19,9%

Custo Médio Ponderado Capital CMPC

Exercício 1) Firma Azul

• CMPC = 0,09 (1.200/3.000) + 0,14 (1.800/3.000)

• CMPC = 0,12 = 12%

Exercício 2) Firma Roxa

• CMPC = 0,12 (3.000/5.000) + 0,20 (2.000/5.000)

• CMPC = 0,152 = 15,2%

Exercício 3) CAPM e CMPC

CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ?

Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF)Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2%CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208Resposta: CMPC = 22,08%

Para CasaEntregar na Proxima Aula

Trabalho com no máximo 10 paginas

a) O que é o modelo CAPM ?Para que serve, quem fez, quando, e principais criticas

b) O que é o WACC ?O que ele mede? Quais os dados que precisamos para

calcular o WACC?

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Capitulo 3

Fluxo de Caixa

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Fluxo de Caixa dos Investimentos

Existem 2 tipos de investidores Sócios e Credores

• Fluxos de Caixa para sócios é o DIVIDENDO

• Fluxos de Caixa para credores chamam-se JUROS

Demonstrativo de Resultados:

Faturamento (vendas X preços)- Custos Variáveis- Custos Fixos= LAJIR- Juros (Fluxos de caixa para o credor)= LAIR- IR (sobre a Base Tributável)= Lucro Liquido- Reinvestimentos= Dividendos (Fluxos de caixa para o sócio)

LUCRO REALCalculo da Base Tributável

A partir do LAJIR

Benefícios fiscais – JurosBenefícios fiscais – DepreciaçãoIncentivos fiscais – Invest. IncentivadosDeduções – Doações Base de calculo do IR = Base Tributável

Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel

LUCRO PRESUMIDOCalculo da Base Tributável

Obtemos multiplicando o faturamento por um índice que o governo presume ser o seu lucro:

Calculo da Base Tributável:

Índice do governo X faturamento = Índice (P Q)

Calculo do IR:

IR (alíquota IR x Base tributável) = IR (Base Trib)

Exemplo Lucro Presumido

Voce tem faturamento com vendas este mês de $140.000,00

O governo presume que o seu lucro será 40% do faturamento

O governo tributa 30% sobre o lucro presumido.

Fazendo os cálculos

Base Tributável = $140.000,00 x 40% = $56.000,00

Seu imposto de renda será

Alicota do IR x Base trib = $56.000,0 x 30% = $16.800,00

Calculo do Fluxo de Caixa

• Exercício da apostila

• Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os SÓCIOS

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 PreçoFaturamentoCVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 LajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00 Reinvst - - 8.000,00 Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00

O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS

Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FC Socios -12.000,00 6.328,00 11.228,00 8.128,00

Calculo do Fluxo de Caixa

• Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os CREDORES

O projeto Albatroz – Fluxo para os CREDORES

Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FCredores -8.000,00 1.760,00 1.760,00 9.760,00

REVISÃO & RESUMO

1) Representação dos Ativos

2) Avaliação dos Ativos

3) Risco X Retorno

4) Taxa de Retorno = Modelo CAPM

5) Custo do capital = CMPC

6) Analise por VPL

Capitulo 3

Capital de Giro

• A necessidade de Capital de Giro nasce do descompasso entre contas a pagar e contas a receber.

Capital de Giro

Empresa Comercio de Óculos

Preço de venda $10,00 por unidade. Custos Variáveis

de são $3,80/und. Os Custos Fixos $6.000,00/mês.

A alíquota do IR é 30%. Considere todos pagamentos e

recebimentos à Vista

Projeção de Vendas

Janeiro Fevereiro Março Abril

1.000 1.500 2.250 3.375 und

Capital de Giro

Tempo Janeiro Fevereiro Março Abril

Vendas 1.000 1.500 2.250 3.375

Fatura 10.000,00 15.000,00 22.500,00 33.750,00

C F -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00

C V -3.800,00 -5.700,00 -8.550,00 -12.825,00

LAJIR 200,00 3.300,00 7.950,00 14.925,00

IR (Base) -60,00 -990,00 -2.385,00 -4.477,50

FCO 140,00 2.310,00 5.565,00 10.447,50

Capital de Giro

Suponha agora que seus vendedores voltaram

todos sem vender com a seguinte explicação:

“Chefe, precisamos dar aos clientes prazo de

90 dias para que eles nos paguem, pois TODOS

os nossos concorrentes no mercado o fazem.

Em compensação poderemos pagar os CF’s

com 30 dias, e os CV’s com 60 dias”.

Capital de Giro

TempoJaneiro Fevereiro Março Abril

Vendas1.000 1.500 2.250 3.375

Fatura (90dd) 0,00 0,00 0,0010.000,00

CF (30dd) 0,00 -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00

CV (60dd) 0,00 0,00 -3.800,00 -5.700,00

LAJIR 0,00 -6.000,00 -9.800,00 -1.700,00

IR(Base) 0,00 -1.800,00 -2.940,00 -510,00

FCO 0,00 -4.200,00 -6.860,00 -1.190,00

LISTA DE EXERCÍCIOS 15

•APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS

Aula 6

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Capitulo 4

Critérios para

Analise de Projetos

ANALISE DE PROJETOS

1. Taxa Media de Retorno Contabil

2. Pay Back Simples

3. Pay Back Descontado

4. VPL

5. TIR

6. ILL

7. Ponto de Equilíbrio

Taxa Media de Retorno

MEDE uma relação entre compra e venda

Formula:

Taxa media = VF / VP

Taxa Media de Retorno

Exemplo:

• Você comprou em 1990 um automóvel novo por $2.000.000, vendeu este automóvel em 1992 por $14.000.000. Qual é a taxa media de retorno contábil ?

Período Pay Back

• MEDE TEMPO

• Queremos saber se o projeto se paga dentro de sua vida útil.

• O Pay Back deve ser menor do que a vida útil do projeto ou empresa.

Período Pay Back

Exemplo:

• Seja um investimento na área de agricultura. O projeto custa $2.000.000 para ser implantado hoje e promete pagar uma seqüência de fluxos de caixa durante cinco anos e então encerrar atividades. Qual é o período Pay Back Simples deste projeto?

Período Pay Back Descontado

• Trazer a VP cada Fluxo de Caixa

• Contar quantos fluxos de caixa são necessários para pagar o projeto incluindo o custo do capital

• Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um período, teremos o numero de períodos. Este é o período para Pay Back

Exemplo:

• Considere um projeto na área de turismo, com uma taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo inicial para sua implantação de $3.500,00 e que apresente a perspectiva de retorno abaixo, determine o PD deste projeto:

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5

-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51

Exemplo:

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5

-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51

Período Pay Back

Exemplo: Projeto GAMA

• O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta um pagamento anual perpétuo de $3.333,33. A taxa de desconto adequada é 12,5898% aa.

• Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o VPL.

T=0 t=1 t=2t=infinito

-10.000 3.333,33 3.333,333.333,33

A taxa de desconto é 12,5898%.

Calcular o período Pay Back Simples e Descontado

Calcular o VPL.

Pay Back: Projeto GAMA

T=0 t=1 t=2 t=infinito

-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33

2.960,60

2.629,54

2.335,51

2.074,35

1.842,40 n=4

T=0 t=1 t=2 t=infinito

-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33

Resposta:

PB Simples = 3

PB Descontado = 4

VPL = VP – Io = $16.476,22

Valor Presente Liquido – VPL

• MEDE $$$$$$

• Queremos saber se o projeto custa mais do que vale ou vale mais do que custa.

• VPL positivo é o LUCRO.

• VPL negativo é o prejuízo.

VPL – Valor Presente LiquidoVPL = Valor (0) – Custos (0)VPL = VP – Io

VPL Positivo é LucroVPL Negativo é Prejuízo

Exemplo:

• O projeto TOP custa hoje $1.200.000,00. Avaliadores experientes afirmam que o projeto tem um valor presente de $2.000.000,00. Qual é o VPL do projeto TOP ?

Exemplo:

• O projeto XINGU custa hoje $2.000.000,00. O valor presente operacional do projeto XINGU é $2.800.000,00. Qual é o VPL do projeto XINGU ? Você faria este investimento?

Exemplo de VPLUma empresa deseja projetar se será bom investir em

um terreno. Para isto devera analisar o fluxo e caixa de investimento (convencional) no terreno, sendo o investimento inicial de $10.000,00. Devido a localização do terreno, estima-se que será possível vende-lo após 4 anos por $11.000,00. Sabendo-se que a taxa mínima de atratividade desta empresa é 13% ao ano, e que estão previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir

Exemplo de VPLPrevistas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por

terceiros apresentadas na tabela a seguir

Ano Entradas 1 500,00 2 450,00 3 550,00 4 0,00 (sem alugar)

Calcular o VPL deste projeto.Determine se investir neste projeto é atraente para a empresa.

Exemplo de VPLSolução:

T=0 t=1 t=2 t=3 t=4

– 10.000 500 450 550 11.000

VPL = VP entradas – VP saidas

Exemplo de VPLSolução:

T=0 t=1 t=2 t=3 t=4

– 10.000 500 450 550 11.000

VPL = VP – Io

VPL = – 2.077,42 (negativo)

Este projeto proporcionará prejuízo e por esta razão deve ser rejeitado.

Exemplo:

• O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

Solução:

Projeto Tabajara fluxos de caixa:

T=0 t=1 t=2 t=3

-3.000 1.100 1.210 1.331

Calcular o VPL(@5%) e VPL(@15%)

Projeto Tabajara na Calculadora

-3.000 g Cfo -3.000 g Cfo

1.100 g Cfj 1.100 g Cfj

1.210 g Cfj 1.210 g Cfj

1.331 g Cfj 1.331 g Cfj

15 i 5 i

f NPV = - 253,39 f NPV = 294,89

Projeto Tabajara:VPL (@15%) = - 253,39 VPL(5%) =

294,89

Deve existir uma taxa para a qual o VPL é zero.

Esta taxa é chamada TIR.

VPL (@TIR) = 0

Para o Projeto Tabajara a TIR é 10%

Exercício1: de VPL

• Caso da Ana Matilde Maria....

Exercício:1 de VPL

t=0 t=1 t=2 t=3

-250 60 80 120+300

Exercício 1: de VPL

t=0 t=1 t=2 t=3

-250 60 80 120+300

-250 g Cfo

60 g Cfj

80 g Cfj

420 g Cfj

18% i NPV = 113.927,18

Exercício 2: Um amigo

VPL = Valor – Investimento

VPL = 13.500 – 10.000 = 3.500

VPL é positivo

Exercício 3: Voce trabalha em

t=0 t=1 t=2 t=3-20.000 4.800 7.500 9.600

-20.000 g CFo4.800 g CFj7.500 g CFj9.600 g Cfj 12% i f NPV = -

2.902.241,25

Taxa Interna de Retorno – TIR

• MEDE Taxa %

• Queremos saber se o projeto apresenta taxas de retorno maiores ou menores que a taxa de seu custo de capital.

• A TIR deve ser maior que o CMPC do projeto para ser viável.

• É a taxa que Zera o VPL

• VPL (@ tir) = 0

• VPL (@ tir) = VP (@ tir) – Io = 0

Exemplo :

• O projeto B2B custa $1.000. Este projeto deve durar apenas um ano. Ao final deste único ano o projeto B2B devera fornecer um resultado liquido final de $1.200. Qual é a TIR deste projeto?

Projeto b2b

T=0 t=1

-1.000 1.200

TIR = ?

Projeto b2b

T=0 t=1

-1.000 1.200

TIR = 20%

Projeto b2b na Calculadora

-1.000 g Cfo

1.200 g Cfj

f IRR = 20%

1) Taxa Interna de Retorno – TIR

TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%) for menor que o CMPC (22%) o projeto é inviável.

Projeto XT=0 t=1-1.000 1.200 -1.220

2) Exemplo de TIR

Projeto X

T=0 t=1

-1.000 1.300

TIR = ?

2) Exemplo de TIR

Projeto X

T=0 t=1

-1.000 1.300

TIR = 30%

2) Exemplo de TIRProjeto X na Calculadora

-1.000 g Cfo

1.300 g Cfj

f IRR = 30%

2) ConclusãoTIR

TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno)

2) TIRProjeto XT=0 t=1-1.000 1.300 -1.350

I = 35%

3) Criação de AvestruzUm projeto de criação de avestruz custa hoje

$100.000,00. Ao final de um ano o projeto é encerrado e o investidor deve receber, entre venda de patrimônio e vendas de avestruzes, um valor total de $145.000,00.

Qual é a TIR deste projeto ? Suponha que a taxa de juros que incide sobre o capital necessário ($100.000,00) seja 18% ao ano. Você investiria neste projeto ?

3) Criação de AvestruzSolução

Por simples inspeção visual podemos observar que quem investe $100.000 e recebe $145.000 esta tendo um retorno de 45%

3) Criação de AvestruzSolução utilizando a HP 12C:

Tecle 100.000 CHS g CFo

Tecle 145.000 g CFj

Tecle f IRR

Você obtém no visor da maquina: 45%

3) Criação de AvestruzPodemos conferir TIR = 45% pela definição da TIR que diz:

TIR é a taxa de desconto que faz o VPL ser igual a zero.

Vamos calcular o VPL utilizando como taxa a TIR que é 45%

VPL = Valor – Custo

Onde: Custo = $100.000

Valor = FC1 / (1 + i) = 145.000 / 1,45 = 100.000

VPL = 100.000 – 100.000 = 0 Confere o VPL = 0

3) Criação de Avestruz

Resposta:

TIR do projeto é 45%. Sim você deve investir, pois o projeto “paga” 45% e a taxa do custo do capital é menor, 18%.

4) Fazendo as Contas

Calcule a TIR para um projeto que custe $4.000 e possua FC1 = 2.000 e FC2 = 4.000

5) Tabajara

O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

1) Taxa Interna de Retorno – TIR

t=0 t=1 t=2 t=3 t=36

-100 8 8 8 8+50

t=0 t=1 t=2 t=3 t=36

-100 8 8 8 8+50

-100 g Cfo

8 g Cfj

35 g Nj

58 g Cfj

TIR = ????

t=0 t=1 t=2 t=3 t=36

-100 8 8 8 8+50

-100 g Cfo

8 g Cfj

35 g Nj

58 g Cfj

TIR = 7,71% ao mes

Exercício 2: Sua empresa

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=7-35.000 12.000 12.000 12.000

12.000 15.000 15.000 15.000

20.000

3) Problemas com a TIR

Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B

Considere taxa de 10% ao ano

Qual é o melhor ?

Projeto t=0 t=1

A - 1.000 1.210

Projeto t=0 t=1

B 1.000 - 1.331

Problemas com a TIR

Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B

Considere taxa de 10% ao ano

Projeto t=0 t=1

A - 1.000 1.210

B 1.000 - 1.331

VPL (A) = 100 TIR (A) = 21%

VPL (B) = - 210 TIR (B) = 33,1%

Aula 7

Aula de Revisão geral da matéria antes da

prova P1

Aula 8

Prova P1

• 3 horas de duração

Aula 9

Índice de Lucratividade Liquida – ILL

• MEDE a relação, é um índice

• Queremos saber se o projeto apresenta ILL maior ou menor do que 1.

• ILL maior do que 1 significa que o investidor vai receber mais do que investiu.

• Formula:

ILL = VP / Io

Exemplo: • Qual é o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa

k = 10% e os seguintes fluxos de caixa.

t=0 t=1 t=2 t=3-2000 1100 1210 1331

Lembrar que ILL = VP / Io

Solução:

Calcular o VP

VP = 1.100/(1+0,1)1 + 1.210/(1+0,1)2 + 1.331/(1+0,1)3

VP = 3.000

ILL = VP / Io = 3.000 / 2.000

Obtemos o ILL = 1,5

Critérios para Analise de Projetos

• Analise de pequenos casos envolvendo os critérios estudados ate este ponto.

Caso 1: Projeto de intermediar vendas de Blocos X.

Você vai assinar um contrato para 4 anos. As vendas para o ano 1 serão de 1.000 blocos. O crescimento previsto das vendas é 10% ao ano. O preço de venda do bloco é $1.000,00. O CV de cada bloco é $480,00. Os custos fixos anuais são de $230.000,00.

O risco beta desta operação é 1,7. A taxa RF é 18% aa. O custo para implantar este projeto é, hoje, $400.000,00. Este projeto é viável? Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.

Caso 1 – Solução

Data 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000

Data 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000 CV 480.000 528.000 580.800

638.880,00 CF 230.000 230.000 230.000

230.000,00

Data 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000 CV 480.000 528.000 580.800 638.880,00 CF 230.000 230.000 230.000 230.000,00 Lajir 290.000 342.000 399.200 462.120,00 Juros - - - - LAIR 290.000 342.000 399.200 462.120,00 IR - - - - Lucro Liq 290.000 342.000 399.200,00 462.120,00 Reinvestiment - - - - Dividendos 290.000 342.000 399.200,00 462.120,00

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4-400.000 290.000 342.000 399.200

462.120

Calculo da Taxa

K = RF + Beta (Erm – RF)

K= 0,18 + 1,7 ( 0,07)

K = 0,299 = 29,9%

CF’s: -400.000 CFo

290.000 CFj

342.000 CFj

399.200 CFj

462.120 CFj

29,9 i

CF’s: -400.000 CFo

290.000 CFj

342.000 CFj

399.200 CFj

462.120 CFj

29,9 i

NPV = 370.349,35 IRR = 75,24%

ILL = 1,9258 Payback = 1,87 anos

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4-400.000 290.000 342.000 399.200

462.120

223.248,65202.678,55182.122,28162.299,86

Pay Back = 1 ano + 0,87 do segundo ano

Caso 2 – O projeto Albatroz

Caso 2 – O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 PreçoFaturamentoCVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 JurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00 ReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00 Reinvst - - 8.000,00 Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00

O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS

Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FC Socios -12.000,00 6.328,00 11.228,00 8.128,00

Projeto Albatroz

Calculo da Taxa de desconto:

Ks = RF + s (Erm – RF)

Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%

Tendo a taxa e o FC calculamos VP

Fluxos de CaixaData Ano 1 Ano 2 Ano 3Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00

Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm – RF)Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%

• Valor (ações) = $15.485,17

O projeto Albatroz – Calculo do VPL e ILL

Tendo o VP podemos calcular o VPL

VPL = 15.485,17 – 12.000 = 3.485,17

Tendo o VP e o Io podemos calcular o ILL

ILL = 15.485,17 / 12.000 = 1,29

Ponto de Equilíbrio (Break Even)

• MEDE a quantidade que devemos produzir

• Queremos saber se o projeto apresenta capacidade de produção e se o mercado apresenta demanda acima do ponto de equilíbrio (PE).

• O PE deve ser menor que a demanda.

• O PE deve ser menor que a Capacidade Instalada.

Exemplo de Break Even

Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even?

P Q = CF + CV Q

10 Q = 60.000 + 4 Q

Q = 10.000

Break EvenExistem diversos pontos de

equilíbrio, exemplos:

• Ponto de Equilíbrio Operacional

• Ponto de Equilíbrio Contábil

• Ponto de Equilíbrio Econômico

Break Even Operacional

É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Operacional igual a Zero:

P.Q = CF + CV.Q

Break Even Contábil

É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Contábil igual a Zero:

P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)

Break Even Econômico

É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Econômico igual a Zero:

P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)

Caso do Sanduiche

Caso do SanduíchePonto de Equilíbrio Operacional

P Q = CF + CV Q

2 Q = 1.500 + 0,8 Q

2 Q - 0,8 Q = 1.500

1,2 Q = 1.500

Q = 1.500 / 1,2

Q = 1.250

Resposta = 1.250 sanduiches

Caso do SanduíchePonto de Equilíbrio Contabil

P Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel)2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]

Q = 1.253,333 / 0,96

Q = 1.305,555

Caso do SanduíchePonto de Equilíbrio Economico

P Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel)2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]

Q = 1.421

Respostas do caso do Sanduiche

Calculo do custo periódico do capitalPV = 4.000

FV = 0,00

i = 4 % ao mês

N = 60 meses

Custo periódico do capital (PMT) = $176,81/mes

Capitulo 5

Avaliação de Empresas e Projetos

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

D = Valor da Divida

A = Valor da Firma

S = Valor das Ações

BALANCETEIMÓVEL RESIDENCIAL

D = 85.000

A = 200.000

S = 115.000

Valor e Cotação

• VALOR é valor de mercado em condições de equilíbrio

• COTAÇÃO é o preço pelo qual um bem é efetivamente transacionado

Valor e Cotação

• Sim, sabemos calcular VALOR

• NÃO sabemos calcular COTAÇÃO

Valor e Cotação

• A BMW do vizinho. segundo os jornais, revistas e lojas especializadas o valor de mercado é $100.000,00.

• O vizinho então, na seqüência, vendeu para um amigo de infância por $15.000,00.

• Pergunta-se: Valor é 100.000,00 ou 15.000,00 ?

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Avaliação de Ações

VendasFaturamentoCustos FixosCustos VariáveisLAJIRJurosLAIRIR (Base)Lucro LiquidoReinvestimentoDividendo

Ki = RF + i (Erm - RF)

FC1VP = --------

(K – g)g = Crescimento do FC

Valor de Ações

Exercício 1 - Ação

VP = FC1 / (K – g)

VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200

Exercício 2 - Ação

VP = FC1 / (K – g)

VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33

Exercício 3 - Pelotas

K = RF + (Erm – RF)

K = 0,04 + 1,8 (0,14 – 0,04) = 22%

VP = FC1 / (K – g)

VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00

Aula 10

Capitulo 6

• ÍNDICES FINANCEIROS BÁSICOS – UTILIZAÇÃO PARA AS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

Índices Financeiros Básicos

Capital de Terceiros

Passivo Circulante

Exigivel a Longo Prazo

Capital de Sócios

Patrimonio Liquido

Ativos

Circulante

Permanente

Ativo Circulante e Permanente

Ativo Circulante = Recursos que empresa tem a receber no curto prazo

Caixa, contas a receber, estoques....

Ativo Permanente = Recursos investidos em ativos permanentes

Maquinas, imoveis, equipamentos....

Passivo Circulante e Longo Prazo

Passivo Circulante = Dívidas a pagar no curto prazo

Contas a pagar, duplicatas a pagar....

Exigível no Longo Prazo = Dívidas a pagar no longo prazo

Dividas com vencimento no LP....

Índices Financeiros servem...

Para saber a relação entre contas e pagar e a receber no curto prazo, ou no longo prazo.....

Temos mais a pagar ou mais a pagar?

Qual é o nosso prazo médio para receber?

Qual é o nosso prazo médio para pagar?

Qual é relação entre Dividas e valor do Ativo?

Os Índices Financeiros Básicos

A- Índices de LIQUIDEZ

B- Índices de ATIVIDADE

C- Índices de ENDIVIDAMENTO

D- Índices de LUCRATIVIDADE

EXEMPLO

• Vamos fazer JUNTOS o exemplo da empresa PEREZ.

• Vamos determinar os índices financeiros básicos da PEREZ para o ano de 2008

• Acompanhe pela sua apostila, leia as demonstrações contábeis

A-a) Capital Circulante Liquido

CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante

CCL = 1.223 – 620 = 603

Conclusão: Temos mais recursos a receber no curto prazo do que contas a pagar, bom!

A-b) Índice de Liquidez Corrente

Ativo Circulante / Passivo Circulante

1.223 / 620 = 1,97

Conclusão: O Índice é maior que 1. Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

A-c) Índice de Liquidez Seco

Considerando que os Estoques são menos líquidos que $$$: (1.223 – 289) / 620 = 1,51

Conclusão: O Índice ainda é maior que 1, bom.

Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

B-a) Giro dos Estoques

Giro dos estoques = CMV / Estoques

Giro dos estoques = 2.088 / 289 = 7,2

Conclusão: Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

B-b) Período Médio de Cobrança

PMC = Duplicatas a receber / Vendas dia

PMC = 503 / (3.074/360) = 58,9 dias

Conclusão: A empresa leva 58,9 dias para cobrar uma duplicata

B-c) Período Médio de Pagamento

PMP = Duplicatas a pagar / Compras dia

PMP = 382 / (70% de 2.088 / 360) = 94,1 dias

Conclusão: A empresa leva 94,1 dias para pagar uma duplicata. Devemos comparar com os prazos que os credores concedem para saber se estamos em dia com nossas contas

B-d) Giro do Ativo Total

Giro = Vendas / Ativo Total

Giro = 3.074 / 3.597 = 0,85

Conclusão: Devemos comprar este índice com os do setor

C- Medidas de ENDIVIDAMENTO

C-a) Índice de participação de terceiros

Índice de Endividamento = Passivo Total / Ativos

Índice = 1.643 / 3.597 = 0,457

Mede a alavancagem financeira da empresa

C- Medidas de ENDIVIDAMENTO

C-b) Índice de Cobertura de Juros

ICJ = Lajir / Juros

ICJ = 418 / 93 = 4,5

Mede quanto teremos para pagar os juros.

No exemplo temos 4,5 vezes o necessário para pagar os juros.

D- Medidas de LUCRATIVIDADE

D-a) Margem Bruta

Margem Bruta = (Vendas – CMV) / Vendas

Margem Bruta = (3.074-2.088)/3.074 = 0,321

D-b) Margem Operacional

Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas

Margem Operacional = 418 / 3.074 = 0,136

D-c) Margem Líquida

Margem Liquida = Lucro Liquida / Vendas

Margem Liquida = 230,75 / 3.074 = 0,075

D-d) Retorno sobre Investimento – ROA

ROA = Lucro Liquido / Ativo Total

ROA = 230,75 / 3.597 = 0,064

D-e) Retorno sobre Patrimônio Liquido – ROE

ROE = Lucro Liquido / Patrimônio Liquido

ROE = 230,75 / 1.954 = 0,118 = 11,80%

Lista 21 de Exercícios

1) Empresa SÃO PEDRO

ÍNDICES Liquidez

Capital Circulante Líquido

= ativo circulante - passivo circulante

= 770,00

ÍNDICES Atividade

Giro de estoque

= custo dos produtos vendidos / estoque

= 5,16

ÍNDICES Dívida

Índice de endividamento Geral

= total de passivos / total de ativos

= 49,93%

ÍNDICES Lucratividade

ROA = Lucro Líquido após IR / total ativos

ROA = 1,57%

ROE = Lucro Líquido após IR / Pat Líquido

ROE = 3,13%

2) Empresa PEREZ

ÍNDICES Liquidez

Capital Circulante Líquido

= ativo circulante - passivo circulante = R$ 735,00

Índice de Liquidez corrente

= ativo circulante / passivo circulante = 1,96

Índice de liquidez seca

= (ativo circul - estoque) / passivo circulante = 1,48

2) Empresa PEREZ

ÍNDICES Atividade

Giro de estoque

= custo dos produtos vendidos / estoque = 6,78

Período médio de cobrança

= duplicatas a receber / média de vendas por dia

Período médio de cobrança = 60,00 dias

2) Empresa PEREZ

ÍNDICES Atividade

Período médio de pagamento

= duplicatas a pagar / média de compras por dia

(Considerando uma percentagem de 70%) = 90,15 dias

Giro do ativo Total = Vendas / total de ativos = 0,82

2) Empresa PEREZ

ÍNDICES Dívida

Índice de endividamento Geral

= total de passivos / total de ativos = 47,98%

Índice de cobertura de juros = LAJIR / Juros = 3,40

2) Empresa PEREZ

ÍNDICES Lucratividade

Margem bruta

= (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas = (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas = 32,53%

Margem Operacional

= Lucro Operacional / Vendas = 8,68%

2) Empresa PEREZ

Margem Líquida

= Lucro Líquido após IR / Vendas = 4,35%

2) Empresa PEREZ

Taxa de Retorno sobre o Ativo Total

(ROA) = Lucro Líquido aos IR / total ativos

Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = 3,56%

Taxa de Retorno sobre o patrimônio Líquido

(ROE) =

Lucro Líquido após IR / patrimônio Líquido = 6,84%

Aula 11

Capitulo 7

• ANALISE DE CRÉDITO

Análise de Crédito

Analise de Credito

Uma empresa no curso das suas operações normais precisa conceder credito aos seus clientes. Este credito geralmente segue o mesmo padrão que a concorrência oferece.

Analise de Credito

A concessão de credito ao cliente permite aumentar as vendas.

Entretanto a concessão indiscriminada pode levar a altos níveis de vendas associado com altos níveis de inadiplencia, gerando prejuízos a empresa.

Analise de Credito

A Analise de Credito é a analise que fazemos para chegar ao ponto ótimo nas exigencias para concessão de crédito.

Política de Crédito

Determinações quanto à seleção, padrões, critérios e condições de crédito.

Exigencias maiores para a concessão de credito buscam reduzir o risco de inadiplencia.

Como os analistas examinam um Pedido de Crédito?

Os analistas de investimentos ou os financiadores quando estudam um Pedido de Crédito concentram-se nos 5 C’s

Analise de Credito – 5 C´s

Como analistas examinam Credito?

1) Caráter

2) Capacidade de geração de Fluxo de Caixa

3) Colaterais (Garantias)

4) Contribuição

5) Condições

1) Caráter:

Individuo é bom ou mau pagador?

2) Capacidade de geração de Fluxo de Caixa:

O tomador do empréstimo é capaz de gerar fluxos de caixa futuros, suficientes com folga, para pagar o serviço desta divida?

3) Colaterais (Garantias):

Para o caso do tomador do empréstimo não poder pagar a divida no futuro existem garantias executáveis?

4) Contribuição:

Qual é fração do ativo financiado que é financiada?

Qual fração é paga com o capital proprio?

5) Condições:

Qual é o ambiente macro e micro econômico? Qual é o cenário para este tomador?

Perdas com Incobráveis

• Se aumentamos as exigências para conceder credito podemos perder clientes

• Se afrouxamos os critérios para conceder créditos podemos aumentar a inadimplência

Analise de Credito

Perdas com devedores incobráveis

• A probabilidade (ou risco) de uma conta tornar-se incobrável, aumenta com a maior flexibilização dos padrões de crédito, afetando os lucros negativamente.

• Efeitos opostos podem ser esperados com o aperto nos padrões de crédito.

• Se aumentamos as exigências para conceder credito podemos perder clientes

• Se afrouxamos os critérios para conceder créditos podemos aumentar a inadimplência

Resultados da flexibilização

Contribuição adicional aos lucros (+) ou (-)

Custo adicional com desconto (+) ou (-)

Custo incremental incobráveis (+) ou (-)

Contribuição Liquida (+) ou (-)

• COMO MEDIR ?

• Vamos analisar o caso da FERRAMENTEX

Caso Ferramentex

• A FERRAMENTEX, fabricante de pecas para tornos mecânicos, está atualmente vendendo um produto por $10 a unidade.

• As vendas (todas a crédito) do mês mais recente foram de 60.000 unidades.

• O custo variável unitário é $6 e o custo fixo total, é de $120.000,00.

Caso Ferramentex

A FERRAMENTEX pretende flexibilizarpadrões de credito via aumento do período médio de cobrança de 30 para 45 dias

Conseqüências esperadas:Espera acréscimo de 10% nas vendasAumento dos incobráveis de 1% para 2%

Caso Ferramentex

• Contribuição adicional aos lucros

Aumento de vendas: 6.000 unidadesLucro marginal: $10 - $6 = $4 / unidade

Lucro adicional$24.000,00 / total

Caso Ferramentex

Custos com Desconto de DuplicatasPlano atual (30 dias de prazo)60.000 unidades a $10 cada = 600.000,00Custo de descontar é 0,03 x 600.000 x 1 = 18.000

Plano proposto (45 dias de prazo)66.000 unidades a $10 cada = 660.000,00Custo descontar 0,03 x 660.000 x 1,5 = 29.700,00

O incremento nos descontos é $11.700,00

Caso Ferramentex

Custo marginal dos investidores duvidosos

Plano proposto 0,02 x $10 x 66.000 = 13.200,00Plano atual 0,01 x $10 x 60.000 = 6.000,00

Custo marginal com devedores incobráveis $7.200,00

Resultados da flexibilização

Contribuição adicional aos lucros $24.000,00

Custo adicional com desconto – $11.700,00

Custo incremental incobráveis – $7.200,00

Contribuição Liquida $5.100,00

Sim. Podemos flexibilizar !

• Política de Credito

1) Solução CPWPara determinar se a CPW deve adotar padrões de

crédito mais flexíveis, é necessário calcular o seu efeito sobre a contribuição adicional aos lucros, decorrentes das vendas, o custo do investimento marginal em duplicatas a receber e o custo marginal com devedores incobráveis.

Contribuição adicional aos lucros

Aumento de vendas: 10.000 unidades

Lucro marginal: $50 – 30 = 20 por unidade

Lucro adicional $200.000,00 total

1) Solução CPW• Incremento nos custos com Desconto de Duplicatas

• Plano atual (45 dias de prazo)

• 100.000 unidades a $50 cada = faturamento total mensal = 5.000.000,00

• O custo para descontar estas duplicatas é 0,05 x 5.000.000 x 1,5 mês = 375.000,00

• Ou seja, posto que todas as vendas são a prazo, precisamos descontar $5.000.000,00 todo os anos, a uma taxa de juros simples de 5% ao mês, pelo prazo de um mês e meio.

1) Solução CPWPlano proposto (60 dias de prazo)

• 110.000 unidades a $50 cada = faturamento total = 5.500.000,00

• O custo para descontar estas duplicatas é 0,05 x 5.500.000 x 2 meses = 550.000,00. O incremento nos custos com descontos de duplicatas é $175.000,00.

1) Solução CPWCusto marginal dos investidores duvidosos

Plano proposto

0,03 x $50 x 110.000 = 165.000,00

Plano atual

0,02 x $50 x 100.000 = 100.000,00

Custo marginal com devedores incobráveis 65.000,00

1) Solução CPWResultados da flexibilização

Contribuição adicional aos lucros pelas vendas $200.000,00

Custo adicional com desconto – $175.000,00

Custo incremental marginal com incobráveis – $65.000,00

Contribuição Líquida – $40.000,00

2) Solução WWWa) Contribuição adicional aos lucros.

• Aumento nas vendas = + 2.000 • Lucro marginal unitário R$ 260,00• Lucro total adicional 2.000 x R$260 = R$ 520.000,00

2) Solução WWWb) Incremento nos custos com descontos de

duplicatas

• 70% das vendas totais são a prazo

• 60% das vendas a prazo são descontadas

• 42% das vendas totais são descontadas

2) Solução WWWPlano Atual Plano Proposto

Total de vendas 20.000 22.000

Vendas a prazo (70%) 14.000 15.400

Vendas a vista 6.000 6.600

Vendas descontadas (60%) 8.400 9.240

2) Solução WWWPlano atual 45 dias de prazo ;

8.400 unidades a R$ 400,00 cada.

Significa um faturamento total mensal de R$ 3.360.000,00

O custo para descontar todas estas duplicatas é

5% vezes 1,5 meses vezes R$ 3.360.000,00

igual a R$ 252.000,00

2) Solução WWWPlano proposto 60 dias de prazo ; 9.240 unidades a R$

400,00 cada.

Significa um faturamento total mensal de R$ 3.696.000,00

O custo para descontar todas estas duplicatas é 5% vezes 2 meses vezes R$ 3.696.000,00 igual a R$ 369.600,00

O incremento nos custos com desconto de duplicatas é R$ 117.600,00

2) Solução WWWc) Incremento nos custos marginais com devedores

duvidosos

Plano proposto 3% (das vendas a prazo, que incorrem em incobráveis) vezes R$ 400,00 vezes 15.400 unidades igual a R$ 184.800,00 de perdas com incobráveis.

Plano atual 2% (das vendas a prazo, que incorrem em incobráveis) vezes R$ 400,00 vezes 14.000 unidades igual a R$ 112.000,00 de perdas com incobráveis.

Custo marginal com devedores incobráveis R$ 72.800,00

2) Resposta WWWResultados da flexibilização do credito

a) Contribuição adicional pelo aumento nas vendas R$ 520.000,00

b) Custo adicional com desconto R$ 117.600,00

c) Custo incremental com devedores duvidosos R$ 72.800,00

Contribuição positiva de R$ 329.600,00

Sim, devemos flexibilizar as normas para concessão de crédito.

Aula 12

Aula de Revisão geral da matéria antes da

prova P1

Lista 24 a 27 de Exercícios

Aula 13

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