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Fevereiro de 2017
Nº 197
Análise de Mercado Analistas Responsáveis Sandra Peres – CNPI Felipe Martins Silveira - CNPI
Tel.: (11) 3035 4141 | Fax: (11) 3814 0140 e-mail: coin@coinvalores.com.br
www.coinvalores.com.br
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Bolsas Mundiais
Em Poucas Palavras
Histórico da Carteira Sugerida
Desempenho em Janeiro
Carteira Sugerida para Fevereiro
Principais Movimentos da Carteira
Carteira de 5 Papéis de Dividendos
Carteira de Dividendos Ampliada
Carteira de Small Caps
Indicadores
Bolsas Mundiais
Brasil
Mundo
ÍNDICE LOCAL Δ% Mês Δ% Ano
Dow Jones 0,51 0,51
Nasdaq 5,20 5,20
S&P 500 1,79 1,79
México Bolsa 2,98 2,98
Merval 12,68 12,68
Chile Stock MKT Select 1,16 1,16
Stock Mkt -11,34 -11,34
Market Index 0,87 0,87
MIB 30 -3,35 -3,35
PSI -4,36 -4,36
ÍNDICE LOCAL Δ% Mês Δ% Ano
IBEX 35 -0,39 -0,39
CAC 40 -2,33 -2,33
FTSE 100 -0,61 -0,61
TEL AVIV 25 -3,07 -3,07
Hang Seng -6,18 -6,18
Shenzen -2,63 -2,63
NIKKEI -0,38 -0,38
KOSPI 2,03 2,03
DAX 0,47 0,47
03
ÍNDICE LOCAL Δ% Mês Δ% Ano
IBOVESPA 7,38 7,38
SMALL CAPS 11,42 11,42
IND DIVIDENDOS 8,60 8,60
ITAG 6,65 6,65
ÍNDICE LOCAL Δ% Mês Δ% Ano
IBRX 50 7,12 7,12
IEE 7,07 7,07
IGC 7,11 7,11
IBRX 100 7,21 7,21
03
Economia: Em poucas palavras...
Janeiro 2017
04
expressiva entrada de capital estrangeiro, cujo saldo líquido ultrapassou os R$ 6,2 bilhões em janeiro, trouxe ímpeto para a bolsa paulista, que em seu ápice chegou a ultrapassar os 66 mil pontos ao longo do mês, patamar que não era registrado desde o primeiro trimestre de 2012. Indicadores mais positivos advindos das economias desenvolvidas, a alta no preço das commodities e a intensificação da queda na taxa de juros por aqui explicam, em boa medida, esse contexto. No âmbito doméstico, o noticiário foi bem ameno, sobretudo por conta do recesso parlamentar, que esvaziou os debates em torno das medidas de ajuste fiscal. Na seara econômica, o destaque ficou com o ritmo mais forte de afrouxamento monetário, com o BC anunciando um corte de 0,75 p.p. na taxa Selic (o mercado esperava um corte de 0,50 p.p.), em razão da expectativa de inflação ter se aproximado de forma mais contundente ao centro da meta. Dados de atividade continuaram denotando fraco dinamismo, com a taxa de desemprego batendo recorde (12%) no 4° trimestre, a produção industrial recuando 6,6% frente a 2015 e o resultado fiscal registrando um estrondoso déficit de R$ 155,7 bilhões, ainda que dentro da meta de R$ 163,9 bilhões estipulada pelo governo. Porém, os índices de confiança sinalizaram que os empresários estão mais otimistas com o futuro, a despeito do condição atual.
Lá fora, os dados da economia norte americana mostraram maior pujança da atividade e o FED manteve indícios de gradualismo na condução da política monetária. Donald Trump, que assumiu a presidência dos EUA na segunda quinzena do mês, ficou em evidência, principalmente pelas medidas controversas e declarações polêmicas no âmbito de relações internacionais e de comércio exterior. Todavia, essas questões foram deixadas de lado pelos investidores, que deram maior relevância a perspectiva de “desregulamentação” do mercado financeiro, de políticas de estímulo fiscal e incentivo para investimentos na área de infraestrutura.
No velho continente, os estímulos promovidos pelo Banco Central Europeu começaram a dar força à recuperação econômica, que segue gradual, com alguns indicadores chegando a superar as estimativas. Porém, no consolidado de 2016 o PIB da Zona do Euro avançou 1,7% e o BCE projeta um crescimento de 1,6% tanto para esse ano quanto para 2018. Questões relacionadas aos procedimentos que serão adotados na saída do Reino Unido do bloco, o “Brexit” também ficaram no radar, com a primeira ministra britânica sinalizando que deve dar andamento ao processo, acionando o Artigo 50 do Tratado de Lisboa ainda no primeiro trimestre.
Por fim, a China não trouxe grandes novidades, às vésperas do feriado de Ano Novo Lunar, com os poucos indicadores divulgados denotando estabilidade e sustentando em alta o preço das commodities, o que favoreceu o desempenho dos mercados emergentes mundo afora.
A
Economia: Em poucas palavras...
Fevereiro 2017
05
m fevereiro, certamente o noticiário interno ficará mais agitado, com o retorno das atividades no Legislativo, enquanto que lá fora há inúmeras incertezas que dificultam a formação de um cenário base. Nesse sentido, e tendo em vista a expressiva valorização dos ativos de renda variável, a dúvida que fica é: será que ainda há espaço para novos ganhos? Vamos discorrer um pouco mais sobre as expectativas para o mês, antes de responder a essa questão.
Por aqui, o fim do recesso parlamentar já trouxe boas notícias para o governo nesse comecinho de mês, com dois aliados do Planalto, Eunício Oliveira e Rodrigo Maia sendo eleitos para a presidência do Senado e da Câmara, respectivamente. Agora, é o andamento das discussões em torno da importantíssima reforma da Previdência que ficarão em evidência. Medidas de cunho microeconômico, que favoreçam a concessão de crédito, por exemplo, mudanças nas leis trabalhistas e leilões na área de infraestrutura também estão no radar. Em âmbito econômico, espera-se que os indicadores comecem a ensaiar alguma recuperação, ainda que lenta, mas o grande destaque deve ser a postura do BC, na reunião marcada para os dias 21 e 22, pois o último comunicado deixou dúvidas quanto a magnitude do próximo corte. Já há quem aposte numa redução de 1 p.p., mas, por ora, esperamos que o ritmo de corte de 0,75 p.p. se mantenha.
Os holofotes do mercado externo devem continuar voltados para Donald Trump, sendo que a possibilidade de medidas mais agressivas e tempestuosas no âmbito de relações internacionais configuram um risco geopolítico não desprezível, assim como possíveis medidas
protecionistas, que geram distorções e trazem efeitos deletérios a médio e longo prazo. Entretanto, há a expectativa da divulgação de uma “agenda anti-regulação”, o que traria ânimo aos investidores, sustentando o maior apetite ao risco ao redor do globo.
As pesquisas de intenção de voto, por mais desacreditadas que estejam, advindas da França e da Alemanha, devem ser destaque no noticiário europeu, assim como as negociações em torno do “Brexit”. O risco de partidos populistas e de extrema direita ganharem espaço não é trivial, porém, a nosso ver, essa questão deve ficar em segundo plano, ao menos no decorrer desse mês.
O preço das commodities pode sofrer algum ajuste, com a China voltando as atividades, todavia, os dados devem manter a tendência de leve arrefecimento, convergindo para a meta do governo de crescimento de 6,5% no PIB, ante a alta 6,7% registrada em 2016.
Em síntese, ainda que algumas incertezas persistam no cenário externo e do risco (imensurável) associado a possibilidade de novos desdobramentos da Operação Lava Jato, vislumbramos que o avanço das reformas por aqui, a continuidade no processo de afrouxamento monetário e o quadro econômico mais positivo no exterior sustentam a possibilidade de novas valorizações no mercado bursátil.
Contudo, ressaltamos que seletividade é fundamental frente ao atual patamar de preços da Bolsa paulista. Nesse sentido, pautamos nossa carteira recomendada em empresas que ainda podem se beneficiar com possíveis medidas microeconômicas, com investimentos na área de infraestrutura e com o ciclo de afrouxamento monetário por aqui.
E
Histórico de Desempenho
Oscilação Mensal Ganho Acumulado 12 meses
Período Portfólio Ibovespa Dif.
(pontos percentuais) Portfólio Ibovespa
Fevereiro 3,85% 5,91% -2,06% 3,85% 5,91%
Março 6,38% 16,97% -10,59% 10,47% 23,88%
Abril 9,92% 7,70% 2,21% 21,43% 33,42%
Maio -9,74% -10,09% 0,35% 9,60% 19,96%
Junho 3,81% 6,30% -2,49% 13,77% 27,52%
Julho 10,13% 11,22% -1,09% 25,30% 41,83%
Agosto -1,51% 1,03% -2,55% 23,40% 43,30%
Setembro 1,56% 0,80% 0,75% 25,32% 44,45%
Outubro 11,15% 11,23% -0,09% 39,29% 60,68%
Novembro -4,80% -4,65% -0,15% 32,61% 53,21%
Dezembro -3,48% -2,71% -0,77% 27,99% 49,06%
Janeiro (17) 6,68% 7,38% -0,70% 36,53% 60,05%
DESEMPENHO DA CARTEIRA DE JANEIRO E ÚLTIMOS 12 MESES
06
6,7%
36,5%
7,4%
60,1%
jan-17 12 meses
Performance Portfólio Coinvalores x Ibovespa
2844,42%
403,71%
2001 - 2017
Performance Histórica Portfólio Coinvalores x Ibovespa
Carteira
Ibovespa
Desempenho de Janeiro
Empresa Código Peso Cotação R$ Cotação R$ %
29/12/2016 31/01/2017 Período
Alupar ALUP11 6% 17,1 18,47 8,01
Bradesco BBDC4 5% 28,98 32,70 12,83
BRF BRFS3 8% 48,25 44,46 -7,85
CCR CCRO3 6% 15,96 15,51 -2,82
Estácio ESTC3 6% 15,80 15,90 0,63
Gerdau GGBR4 8% 10,80 12,20 12,96
Hypermarcas HYPE3 6% 26,13 27,95 6,97
Iguatemi IGTA3 8% 26,67 29,80 11,74
Itaú ITUB4 5% 33,83 37,24 10,06
Light LIGT3 6% 17,36 19,67 13,31
Lojas Renner LREN3 6% 23,17 23,88 3,06
Petrobras PETR4 8% 14,87 15,02 1,01
São Carlos SCAR3 6% 25,3 26,70 5,53
Suzano SUZB5 8% 14,20 13,40 -5,63
Vale VALE5 8% 23,34 30,55 30,89
Total 100%
Ibovespa IBOV 60.227 64.670 7,38%
07
6,7%
7,4%
29/12 6/1 14/1 22/1 30/1
Portfólio Coinvalores Performance Janeiro/17
Portifolio Coin 6,68% Ibovespa 7,38%
8,01% 12,83%
-7,85% -2,82%
0,63% 12,96%
6,97% 11,74% 10,06% 13,31% 3,06% 1,01% 5,53%
-5,63%
30,89%
Alupar Bradesco BRF CCR Estácio Gerdau Hypermarcas Iguatemi Itaú Light Lojas Renner Petrobras São Carlos Suzano Vale
Desempenho dos Papéis – Janeiro/2017
Sugestão de Alocação para Fevereiro
Empresa Código Peso (%) Cot./VPA L. Líq. '16 P/L '16 Cotação Preço Alvo
Potencial
Portfólio Ibovespa IBrX R$ MM (P) (P) 31/01/2017 JAN/18 %
Bancos de Varejo 12% 27,81 22,85
Bradesco BBDC4 6% 7,74 7,04 1,8 -x- -x- 32,70 -x- -x-
Itaú ITUB4 6% 10,64 9,41 2,1 -x- -x- 37,24 -x- -x-
Plataforma Negociação 6% 4,10 3,73
BM&FBovespa BVMF3 6% 2,94 2,68 1,8 2.114,5 15,6 18,49 -x- -x-
Comércio Varejista 6% 3,22 3,36
Lojas Renner LREN3 6% 1,47 1,34 6,50 586,0 26,2 23,88 33,00 38,2%
Siderurgia 8% 2,07 1,87
Gerdau GGBR4 8% 0,93 0,84 0,80 -x- -x- 12,20 -x- -x-
Energia 12% 4,44 5,56
Alupar ALUP11 6% x 0,16 1,60 237,4 22,9 18,47 23,00 24,5%
Light LIGT3 6% x 0,15 1,10 -x- -x- 19,67 -x- -x-
Construção Civil 6% 0,55 0,42
Eztec EZTC3 6% x 0,08 1,10 -x- -x- 18,26 -x- -x-
Alimentos/ Frigoríficos 6% 5,73 5,38
BRF BRFS3 6% 3,72 3,38 2,90 3.111,0 11,4 44,46 67,00 50,7%
Programa de Fidelidade 8% 0,26 0,37
Smiles SMLE3 8% 0,26 0,23 10,80 -x- -x- 52,00 -x- -x-
Mineração 8% 8,64 7,56
Vale VALE5 8% 4,54 4,13 1,20 -x- -x- 30,55 -x- -x-
Shopping Center 8% 1,56 1,38
Iguatemi IGTA3 8% x 0,2 1,90 -x- -x- 29,80 -x- -x-
Higiene/Farma/Limpeza 6% 1,49 1,31
Hypermarcas HYPE3 6% 1,05 0,95 1,90 1.493,0 11,8 27,95 32,00 14,5%
Locação Comercial 6% x 0,06
São Carlos SCAR3 6% x x 1,10 -x- -x- 26,70 33,00 23,6%
Petroleo 8% 10,6 9,67
Petrobras PETR4 8% 6,01 5,46 0,80 -x- -x- 15,02 -x- -x-
Divisão por Setores da Carteira de Fevereiro
08
12%
8%
12%
8%
8% 6%
6%
6%
6%
8%
6%
6%
8%
Energia Siderurgia
Bancos Prog. de Fidelidade
Mineração Plataf. Negociação
Comércio Vestuário Farmaceutico
Construção Civil Petroleo
Alimentos/Frigorificos Locação Comercial
Shopping Center
Principais Movimentos da Carteira Coinvalores
EXCLUIR
09
CCRO3
Continuamos com visão positiva para a companhia, porém, a
oferta de ações anunciada em janeiro deve manter os papéis
pressionados no curto prazo. Optamos por, temporariamente,
tirar a CCR da nossa carteira.
As construtoras tem tido grande destaque na Bolsa nesse
começo de ano e esperamos que isso continue em fevereiro,
com expectativa em torno de um pacote do governo que
beneficie o setor. Entre as opções, nossa preferência é pela
segurança da Eztec, que tem caixa líquido e margens mais
elevadas que os seus pares.
EZTC3
INCLUIR
A companhia se beneficia das perspectivas de recuperação na
atividade econômica e do ciclo prolongado de queda na taxa
básica de juros, assim como pela melhora nos indicadores de
confiança domésticos e também com a percepção mais
otimista dos investidores estrangeiros em relação ao país.
Nesse sentindo, espera-se maiores volumes em suas
plataformas de negociação, bem como a entrada de mais
capital em bolsa, melhor exemplo disso são os IPOs e
capitalizações em curso.
BVMF3 ESTC3
Embora haja o desconto de seus papéis em bolsa diante do
preço estabelecido na relação de troca com a Kroton, o curto
prazo para o setor tende a ficar pressionado. Isso porque tem
surgido receios quanto a reformulação do FIES que traria novos
impactos negativos para as instituições de ensino superior.
Além disso, a gravidade da situação fiscal do governo pode
levar ao anúncio de um contingenciamento de despesas,
podendo os recursos da pasta de Educação também serem
incluídos nesse corte.
Principais Movimentos da Carteira Coinvalores
EXCLUIR
10
SUZB5 SMLE3
INCLUIR
A Smiles vai divulgar seu resultado no dia 15 de fevereiro após
o fechamento do mercado e esperamos mais um trimestre de
bons números para a companhia. A taxa de juros ainda estava
em um patamar elevado, beneficiando o resultado financeiro,
além disso, esperamos a continuidade da polpuda distribuição
de dividendos da Smiles.
Retiramos os papéis da Suzano de nossa carteira para o mês
pela pressão pontual sobre a moeda norte americana e seu
panorama de curto prazo, que prejudica sobretudo as
exportadoras. Vale destacar que mantemos nossa visão
otimista para a companhia para o médio prazo. E ainda
consideramos que a fabricante de celulose deve continuar a se
destacar no setor. A companhia vem se balizando em três
pilares: negócios adjacentes como fluff e tissue, ampliação da
produção de celulose em duas unidades e redução do custo
caixa na produção de celulose.
Carteira de Dividendos Coinvalores
Carteira Dividendos para Fevereiro
Empresa Código Exposição Cotação Preço Alvo Up Side
Portfólio 31/01/2017 12 meses
R$ R$
AES Tietê TIET11 20% 14,54 17,90 23,1%
BM&FBovespa BVMF3 20% 18,49 x x
Bradesco BBDC4 20% 32,70 x X
Smiles SMLE3 20% 52,00 x x
Ultrapar UGPA3 20% 66,16 82,00 23,9%
INCLUIR
SMLE3
UGPA3
EXCLUIR
VIVT4
TRPL4
A Carteira de Dividendos Coinvalores consiste na indicação de companhias com elevada projeção de dividend yield e/ou interessante histórico de pagamento de proventos. Nosso objetivo é proporcionar aos nossos clientes um portfólio que garanta a distribuição dos dividendos, juros sobre capital próprio e bonificações. Para o mês de janeiro, optamos por duas alterações em nossa carteira, visando distribuições de proventos no decorrer do mês e os yields projetados para as empresas.
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3,86%
12,06% 12,83%
6,77%
1,28%
AES Tietê BM&F Bovespa Bradesco Telefônica Transmissão Paulista
Desempenho dos Papéis – Janeiro/2017
7,4%
47,9%
7,4%
60,1%
8,6%
92,6%
1,1%
14,0%
jan-17 12 meses
Carteira Dividendos Coinvalores
Portfólio Ibovespa IDIV CDI
Carteira de Dividendos Ampliada Coinvalores
A Carteira de Dividendos Ampliada Coinvalores consiste na indicação de companhias com elevada projeção de dividend yield e/ou interessante histórico de pagamento de dividendos. Nosso objetivo é proporcionar aos nossos clientes um portfólio que garanta a distribuição dos dividendos, juros sobre capital próprio e bonificações. Esta carteira tem o mesmo conceito da Carteira de Dividendos de 5 papéis, entretanto, informando uma quantidade maior de indicações para reduzir ainda mais a concentração dos ativos. Para o mês de fevereiro, optamos por não fazer alterações em nossa carteira.
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Carteira Dividendos Ampliada para Fevereiro Empresa Código Exposição Cotação Preço Alvo Up Side
Portfólio 31/01/2017 12 meses
R$ R$
AES Tietê TIET11 10% 14,54 17,90 23,1%
BM&FBovespa BVMF3 10% 18,49 -x- -x-
Bradesco BBDC4 10% 32,70 x -x-
Engie Brasil EGIE3 10% 35,80 46,00 28,5%
Klabin KLBN11 10% 16,24 26,00 60,1%
Lojas Renner LREN3 10% 23,88 33,00 38,2%
Smiles SMLE3 10% 52,00 -x- -x-
Telefônica Brasil VIVT4 10% 46,67 -x- -x-
Transmissão Paulista TRPL4 10% 65,70 -x- -x-
Ultrapar UGPA3 10% 66,16 82,00 23,9%
INCLUIR
-x-
EXCLUIR
-x-
3,86% 12,06% 12,83%
2,29%
-8,35%
3,06% 16,33%
6,77% 1,28%
-3,35%
AES Tietê BM&F Bovespa
Bradesco Engie Brasil Klabin Lojas Renner Smiles Telefônica Brasil
Transmissão Paulista
Ultrapar
Desempenho dos Papéis – Janeiro/2017
4,7%
27,5%
7,4%
60,1%
8,6%
92,6%
1,1%
14,0%
jan-17 Acumulado
Carteira Dividendos Ampliada Coinvalores
Portfólio Ibovespa IDIV CDI
Carteira de Small Caps Coinvalores
A Carteira Small Caps Coinvalores consiste na indicação de papéis de companhias que tenham um Valor de Mercado de até R$ 5 bilhões. Temos o objetivo de proporcionar aos nossos clientes uma carteira que apresente desempenho mais favorável do que o principal benchmark deste mercado, que é o índice de Small Caps (SMLL). A Carteira Small Caps Coinvalores apresenta perfil mais arriscado, tendo em vista sua composição caracterizada por companhias que eventualmente se encontram em fase de crescimento, são novas e/ou com elevada necessidade investimentos.
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Carteira Small Caps para Fevereiro Empresa Código Exposição Cotação Preço Alvo Up Side
Portfólio 31/01/2017 12 meses
R$ R$
AES Tietê TIET11 10% 14,54 17,90 23,1%
Alupar ALUP11 10% 18,47 23,00 24,5%
CSU CARD3 10% 7,30 - -
Locamerica LCAM3 10% 6,19 - -
Minerva BEEF3 10% 12,01 15,00 24,9%
São Carlos SCAR3 10% 26,70 33,00 23,6%
São Martinho SMTO3 10% 20,46 - -
Senior Solution SNSL3 10% 15,72 - -
Triunfo TPIS3 10% 3,00 5,40 80,0%
Valid VLID3 10% 23,97 57,50 139,9%
INCLUIR
LCAM3
EXCLUIR
SEER3
7,1%
73,1%
7,4%
60,1%
11,4%
60,5%
jan-17 12 meses
Carteira Small Caps Coinvalores
Coinvalores Ibovespa Smalls Caps
3,86% 8,01%
48,98%
-1,15%
5,53% 4,92% 13,50%
-4,98% -5,36% -2,68%
AES Tietê Alupar CSU Minerva São Carlos São Martinho
Senior Solution
Ser Educacional
Triunfo Valid
Desempenho dos Papéis – Janeiro/2017
Indicadores
2013 2014 2015 2016 2017 (%) 2016
Acum. Acum. Acum. Acum. Jan. Fev. Mar. Abr. Mai. Jun. Jul. Ago. Set. Out. Nov. Dez. Acum.
CDI 8,06% 10,81% 13,24% 14,00% 1,08% 1,08%
TR 0,27% 0,97% 1,94% 2,01% 0,17% 0,17%
Poupança 6,37% 7,16% 8,15% 8,30% 0,67% 0,67%
US$ Comercial 14,64% 13,39% 47,01% -17,84% -3,11% -3,11%
US$ Paralelo 14,09% 13,14% 33,63% -16,54% -4,05% -4,05%
Ouro -17,35% 12,04% 33,63 -12,32% 2,43% 2,43%
IGPM 5,51% 3,69% 10,54% 7,75% 0,64% 0,64%
T-Bonds 10 Y 73,71% -28,62% 4,61% -5,15% 2,47% 2,47%
T-Bonds 30 Y 34,24% -30,56% 9,82% 1,42% 3,08% 3,08%
Dow Jones 26,50% 7,52% -2,23% 13,42% 0,51% 0,51%
Nasdaq 38,32% 13,40% 5,73% 5,89% 5,20% 5,20%
S&P 500 29,60% 11,39% -0,73% 9,54% 1,79% 1,79%
IEE -8,83% 3,47% -8,68% 45,58% 7,07% 7,07%
Ind Des Imobiliário -26,39% -18,22% -21,38% 32,72% 16,67% 16,67%
Ind Set Industrial 3,23% -4,61% 5,26% -0,25% 3,26% 3,26%
Ind Set Consumo 0,76% 11,61% -6,70% 13,23% 3,29% 3,29%
Ind Carb Eficiente 3,94% 6,89% -10,45% 30,36% 5,87% 5,87%
Midlarge Cap -2,03% -1,35% -11,68% 29,91% 6,85% 6,85%
Índice Sust Empr 1,93% -1,94% -12,88% 13,79% 2,21% 2,21%
IGC -1,07% 5,81% -6,40% 28,91% 7,11% 7,11%
ITAG -0,56% 7,55% -10,72% 30,24% 6,65% 6,65%
IBRX – Índice Brasil -3,13% -2,78% -12,41% 36,70% 7,21% 7,21%
Ibovespa Médio -17,42% -0,67% -11,46% 37,1% 7,14% 7,14%
Ibovespa -15.50% -2.91% -13.31% 38,94% 7,38% 7,38%
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Analistas / Discloser
Importante Este material foi elaborado em nome da Coinvalores CCVM Ltda., para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pessoas físicas e jurídicas residentes no país, e está sujeito às regras e supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/10. Destaca-se que os Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições detidas por esta instituição, refletindo a opinião pessoal dos analistas que as avaliam. Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica expressam o melhor julgamento dos analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza. Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste documento. De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores CCVM Ltda possuem posições de investimento em cotas de Fundos e Clubes de Investimento administrados e geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das análises e opiniões dos mesmos. A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de publicação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações de emissão das companhias BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), Brasil Ecodiesel (ECOD3) e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3).
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