Políticas Econômicas Sem Mobilidade de CapitalSem Mobilidade de Capital

Política monetária e política fiscal em regime de câmbio fixo e

em regime de câmbio flexível

http://fernandonogueiracosta.wordpress.com/

Políticas monetária e fiscal em economia aberta

� Modelo IS -LM em economia fechada = problema da escolha entre dois objetivos

� Modelo IS-LM -BP = dois problemas para a política econômica (sem inflação: Yi < Ype): equilíbrio interno(pleno emprego) versus

escolha entre dois objetivos de combate: 1. o desemprego ou 2. a inflação = f(Curva de Phillips) => sem estagflação.

(pleno emprego) versusexterno (equilíbrio do BP) => estudar 1. em que medida e 2. sob quais condições, esse dilema pode ser superado pela política econômica.

Modelo Mundell-Fleming

� Mundell e Fleming => integração da restrição externa, devido à mobilidade internacional de capitais, no modelo keynesiano (com desemprego).

� condições da restrição externa = � condições da restrição externa = f( grau de mobilidade internacional de capitais: 1. imobilidade ; 2. perfeita mobilidade ; 3. imperfeita )

� efeitos de políticas monetária e fiscal expansionistas = f( desemprego ou capacidade ociosa ) = simétricosaos efeitos de políticas contracionistas (antiinflação).

Razões para adoção da hipótese de imobilidade de capitais em curto prazo1. pedagógica : limites do quadro irrealista =>

aproximação da realidade com mobilidade de capital imperfeita.

2. histórica : restrições da política econômica 2. histórica : restrições da política econômica pré-liberalizações financeiras (regime Bretton Woods)

3. política econômica : equilíbrio do BTC é objetivo maior dos governos, para evitar a “armadilha da dívida” e/ou a dependência do BCA.

Políticas econômicas na ausência de mobilidade de capital

� imobilidade de capitalem curto prazo = f( sem influência das variações

� imobilidade de capital em qualquer taxa de juros => curva BP = reta vertical + das variações

das taxas de juros ) => só X e M podem modificar o saldo do BP = BTC

reta vertical + posição = f( renda Y e não dos juros i ) => inelástica aos juros.

Políticas com Imobilidade de Capitais e Câmbio Fixo

� A política monetária, é totalmente ineficaz para aumentar o produto real = f ( falta autonomia

� A política fiscal é igualmente ineficazpara aumentar o produto real = f( efeito f ( falta autonomia

para controlar a conversão entre moeda nacional e divisas ) = f( abertura externa )

= f( efeito esvaziamento financeiro: > G => > Md com Ms/P dada => > i => < I )

Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital (BP Vertical): expansão monetária (∆∆∆∆M s) com regime de câmbio fixo (e ) .

� LM 0 →→→→ LM 1 (para a direita) ∴∴∴∴equilíbrio temporário em Y 1: B

� Y 0 →→→→ Y 1 => � Y 0 →→→→ Y 1 => ∇∇∇∇ (X - ∆∆∆∆ M) => BP < 0 => ∇∇∇∇ R => ∇∇∇∇ Ms => LM 1 →→→→ LM 0(para a esquerda)

� ∴∴∴∴política monetária ineficaz(desequilíbrio anterior: A)≠≠≠≠> ∆∆∆∆ N

Sem Mobilidade de Capital:expansão monetária (∆∆∆∆M s) com

regime de câmbio fixo (e )

i

LM0

BP0

0 YY0

Y1

i1

i0

LM1

IS0

A

B

Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital (BP Vertical): expansão fiscal (∆∆∆∆ G)

com regime de câmbio fixo (e) .

� IS 0 →→→→ IS 1 (para a direita) ∴∴∴∴equilíbrio temporário em Y 1: B ( ∆∆∆∆ i ≠≠≠≠> ∆∆∆∆ K)

� Y 0 →→→→ Y 1 => ∇∇∇∇ (X - ∆∆∆∆ M) => BP < 0 => ∇∇∇∇ R => ∇∇∇∇ Ms => LM 1 →→→→ LM 0(para a esquerda)

� ∴∴∴∴política fiscal ineficaz(novo equilíbrio C com i 2 e Y 0) ≠≠≠≠> ∆∆∆∆ N

Sem Mobilidade de Capital:expansão fiscal (∆∆∆∆ G) com regime de câmbio fixo (e)

i

LM1

BP0

0 Y0

Y1

i1

i0

LM0

IS0

A

B

C

i2

Y

IS1

Taxa de Câmbio Fixada

� Manutenção do regime de câmbio fixo => intervenções do BACEN no mercado de câmbio contra tendências de depreciação ou apreciação da moeda.

� Todo déficit de BP (BTC) representará saída de divisas vendidas pelo BACEN a taxa constante contra a moeda nacional => ∇ R => ∇ Ms =>∆ i => ∇ I => ∇ Y(sem atração de K*)

Ineficácia das políticas de demanda para retomada do crescimento

� restrição externa + câmbio fixo => recessão que remete ao ponto-de-partida.

� em curto prazo , BACEN pode praticar expansão do crédito interno compensadora expansão do crédito interno compensadora da compra da moeda nacional contra divisas = f( evitar a recessão ).

� estratégia não sustentável em médio prazo = f( persistência do déficit externo => tendência à depreciação => intervenções do BACEN para sustentar a taxa de câmbio oficial => esvaziamento das reservas cambiais ).

Conclusão do Modelo IS-LM-BP

� e + imobilidade de capitais => políticas de demanda são impotentes para atingir o pleno emprego e o equilíbrio de BP em simultâneo = em simultâneo = f( existe somente determinado nível de renda que assegura este equilíbrio externo e está abaixo do nível de pleno emprego => aproximação de Y pe => déficit externo BTC < 0)

Dilema Equilíbrio Interno vs. Equilíbrio Externo

1. política de comércio exterior ,que estimule as exportações e freie as importações,

3. desvalorização cambial: adaptação inevitávela déficit duradouro nos pagamentos freie as importações,

reequilibra o BP.

2. política comercial protecionista : cotas, restrições, tarifas, subvenções, etc.

nos pagamentos externos que incapacita a sustentação da taxa de câmbio oficial.

Soluções Paliativas� Política Comercial Protecionista :

1. cotas e restrições às importações; 2. tarifas aduaneiras que elevem os preços dos produtos estrangeiros; 3. subvenções que abaixam os preços dos produtos nacionais exportados. => medidas compensatórias pelos parceiros

∇ ∇ ∇=> medidas compensatórias pelos parceiros comerciais => ∇ Com.Ex. => ∇ Y* => ∇ X.

� Desvalorização Cambial => ∆ e r + combinação de políticas expansionistas sustenta novo equilíbrio geral versus parceiros comerciais consideram-na política comercial agressiva que visa a desfavorecer os concorrentes estrangeiros => retaliação.

Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital (BP Vertical):

combinação ótima de políticas econômicas

� Expansão monetária (∆∆∆∆ Ms) e expansão fiscal (∆∆∆∆ G) com desvalorização cambial (∆∆∆∆ e ) bem sucedida.

� LM 0 →→→→ LM 1 (para a direita) e � LM 0 →→→→ LM 1 (para a direita) e IS 0 →→→→ IS 1 (para a direita) ∴∆∴∆∴∆∴∆ N + BP < 0 desequilíbrio externo temporário em Y 1: B = f(∆∆∆∆ Y => ∆∆∆∆ M)

� ∆∆∆∆ e => ∆∆∆∆ e r => ∆∆∆∆ (X - M) => BP 0 →→→→ BP 1 (novo equilíbrio geral B mais próximo do pleno emprego)

Sem Mobilidade de Capital:combinação ótima de políticas econômicas

i

LM0

LM

BP0

BP1

0 Y0

Y1

i0

LM1

IS0

A

B

Y

IS1

Taxa de câmbio endógena

� Déficit ou superávit externo => e¯: compra ou venda de divisas contra moeda nacional pela AM versus e°°°°: alta ou baixa da taxa de câmbio até o desaparecimento do desequilíbrio do BP.

� e°°°° => não há um único nível de renda real que permite o equilíbrio => qualquer que seja Y, a taxa de câmbio se ajusta pelas forças de mercado, logo que aparece a tendência ao déficit ou ao superávit => mercado de câmbio não sofre intervenção de política econômica = f( automatismo ) => não há política cambial.

Representação gráfica do regime de câmbio flexível

1. BP sempre cortará a LM e a ISno ponto que ambas se cruzam = f(qualquer desequilíbrio de BP será corrigido por e°°°° ) => BP = f( e r )

°°°° °°°°2. Y °°°° potencializada por e °°°° + por seu efeito sobre as X = f( e r °°°° )

3. LM controlável pelo BACEN: Ms deixa de flutuar = f( R °°°° )

4. e °°°° + K¯ => Ms ≠≠≠≠ f ( BCA )

Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital (BP Vertical): expansão monetária (∆∆∆∆M s) com regime de câmbio flexível ( e°°°° )

� LM 0 →→→→ LM 1 (para a direita) ∴∴∴∴equilíbrio temporário em Y 1: B

� Y 0 →→→→ Y 1 => ∇∇∇∇ (X - ∆∆∆∆ M) ∆∆∆∆ ∆∆∆∆

� Y 0 →→→→ Y 1 => ∇∇∇∇ (X - ∆∆∆∆ M) => BP < 0 => ∆∆∆∆ e => ∆∆∆∆ e r=> BP 0 →→→→ BP 1

� + ∆∆∆∆ ( X – M ) => IS O →→→→ IS 1(para a direita)

� ∴∴∴∴política monetária eficaz(novo equilíbrio em Y 2: C)=> ∆∆∆∆ N

Sem Mobilidade de Capital:expansão monetária (∆∆∆∆M s) com regime de câmbio flexível ( e°°°° )

i

LM0

LM

BP0

BP1

0 Y0

Y2

i0

LM1

IS0

A

B

Y

IS1

C

Y1

i1

Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital (BP Vertical): expansão fiscal (∆∆∆∆ G)

com regime de câmbio flexível ( e°°°° )

� IS 0 →→→→ IS 1 (para a direita) ∴∴∴∴equilíbrio temporário em Y 1: B ( ∆∆∆∆ i ≠≠≠≠> ∆∆∆∆ K)

� Y 0 →→→→ Y 1 => ∇∇∇∇ (X - ∆∆∆∆ M) => BP < 0 => ∆∆∆∆ e => ∆∆∆∆ e => BP < 0 => ∆∆∆∆ e => ∆∆∆∆ e r => BP 0 →→→→ BP 1

� + ∆∆∆∆ ( X – M ) => IS 1 →→→→ IS 2(para a direita)

� ∴∴∴∴política fiscal eficaz(novo equilíbrio C em Y 2porém com ∆∆∆∆ i ≠≠≠≠> ∆∆∆∆ K)=> ∆∆∆∆ N

Sem Mobilidade de Capital:expansão fiscal (∆∆∆∆ G) com

regime de câmbio flexível ( e°°°° )

i

LM0

BP0

BP1

0 Y0

Y2

i0

IS0

A

B

Y

IS1

C

Y1

i1

IS2

Aparente final do dilema

� e¯: ∆ Ms ou ∆ G => ∆ Y => ∆ M => BTC < 0 => ∇ R => ∇ M s => ∆ i => ∇ I => ∇ Y => ∇ N

� Aparentemente, a contradição entre a busca de equilíbrios interno e externo, constatada em e¯, desaparece em e°°°°constatada em e¯, desaparece em e°°°°=> elimina o equilíbrio externo como objetivo da política econômica = f( ajuste automáticopropiciado pelas variações da taxa de câmbio ) => subsiste o objetivo de pleno emprego com dois instrumentos para atendê-lo: 1. a moeda e 2. o orçamento fiscal.

Manutenção do dilema

� Haveria o desaparecimento do dilema de política econômica caso os fluxos comerciaisentre países reagissem infinitamente rápidoàs variações da taxa de câmbio (e°°°°).

� Realidade = reação lenta => manutenção do � Realidade = reação lenta => manutenção do desequilíbrio do BP em curto ou médio prazo => restrição sobre política econômica semelhante à do e¯ => mantém o dilema .

� Mesmas objeções apresentadas quanto à eficácia da desvalorização cambial se aplicam à da depreciação livre.

Experiência histórica

� Flexibilidade cambial => forte volatilidade de e°°°°=> clima de incerteza => ∆ risco cambial em economias abertas = f( ∆ ê ) => governos agem limitando as flutuações da taxa de câmbio, mesmo que o regime oficial seja “flexível”.

� e°°°° => não garantem sempre o reequilíbrio automático e instantâneo do BP = manutenção da restrição externa => necessário dispor de instrumento suscetível de agir diretamente sobre o equilíbrio do BP = moeda = f( certa mobilidade internacional de capitais ).

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