19-01-2014Economia Bancaria e Financeira lic Economia 1 Economia Bancária e Financeira.
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Economia Bancária e FinanceiraUnidade 01
A problemática das decisões financeiras:
-Os objectivos da economia financeira-O mercado financeiro-A intermediação financeira- Modelização das decisões financeiras
11-04-23Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Unidade 1
Numa economia de mercado a alocação de recursos monetários é efectuada através de transacções financeiras ou transacções de activos financeiros. É este o objectivo específico da economia financeira
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Objecto de estudo da economia financeira
Objecto da economia financeira
• Análise das decisões de alocação de recursos monetários (através de transacções financeiras ou através de transacções sobre activos financeiros) aos processos de produção de bens e de serviços com o fim de maximizar os retornos monetários resultantes da venda do bem (financeiro).
• Variáveis fundamentais: O tempo O risco (certeza ou incerteza)
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Tipos de mercados financeiros
• Mercado primário
• Mercado secundário
- qual a razão da existência de dois mercados?
- Qual a eficácia dos dois mercados? : liquidez e possibilidade de diversificação
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Objecto da economia financeira (2)
• Activo financeiro : Um direito, materializado por um título, que me permite receber num futuro um valor monetário ( é uma reserva de valor e produz ele próprio rendimento)
• Qual a diferença entre activo financeiro, activo real e activo monetário?
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Function of Financial Markets
1. Allows transfers of funds from person or business without investment opportunities to one who has them2. Improves economic efficiency
Source: Mishkin, Frederic S. and Apostolos Serletis, The Economics of Money, Banking and Financial Markets, 2nd Canadian Edition, Pearson Addison Wesley, 2004
O mercado financeiro
• Consumo e poupança
• Como utilizar a poupança? : compra de factores de produção ou de activos financeiros.
• Condições de funcionamento do mercado : - Importância da informação (idealmente toda a
informação; rápida) - razão da existência de intermediários financeiros
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Intermediação financeira
• Realização de economias de escala
• Possibilidade de fraccionamento e de agrupamento
• Diversificação e atenuação do risco
• Utilização de serviços de especialistas
• Possibilidade de transformação da natureza jurídica de activos financeiros (activos financeiros directos e indirectos)
• Transformação do prazo dos activos financeiros
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Que modelização das decisões financeiras?
• Modelos de micro-economia financeira : comportamento dos agentes de forma individualizada.
• Modelos de agência sobre o controle (ex-ante e ex-post) e consequências das assimetrias de informação.
• Modelização do tempo (contínuo ou descontínuo?): importância de um stock financeiro e de um fluxo financeiro
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Consumo, poupança , investimento e taxa de juro
• 1. Modelos de consumo e investimento com mercado financeiro inexistente:
. Consumo em dois periodos (C0 e C1) . Função de Produção em dois períodos (y0 e Y1) . Rb : taxa marginal de rentabilidade de um indivíduo que
investe t0 em I0.
. 2. A função do mercado financeiro
- Possibilidade de manter o consumo e investir em t0
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Intertemporal Preferences
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Consumption Today (t=0)
Future Consumption (t=1)
U
3
U
2
U
1
U1 > U2 > U3
Intertemporal Preferences
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Consumption Today (t=0)
Future Consumption (t=1)
U
3
U
2
U
1
U1 > U2 > U3
Intertemporal Preferences
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Consumption Today (t=0)
Future Consumption (t=1)
U
3
U
2
U
1
Intertemporal Preferences
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Consumption Today (t=0)
Future Consumption (t=1)
U
3
U
2
U
1
Intertemporal Production Possibilities Frontier
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Consumption
Today (t=0)
IO
Future Consumption
(t=1)
R1
20
18
T(X)
10
13
Optimal Consumption Without Savings
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Consumption Today (t=0)
Io
Future Consumption
(t=1)
R1
U*
C*1 =
X*1
=14
C*0 = X*
0
=9
Consumo óptimo sem poupaça
• O nível óptimo de produção é obtido no ponto de tangência da função de produção e das curvas de indiferença (é o nível mais elevado de utilidade possível)
• Não havendo possibilidade de pedir emprestado ou emprestar, a produção é igual ao consumo em ambos os periodos,
C*0 = X*
0 and C*1 = X*
1
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Produção optima com empréstimo
• Escolher um nível de produção em t=0,1 que maximize a riqueza total em t 0 (W0) definido como
W**0 = X**
0 + X**1 / (1+R)
• Então escolher um nível de consumo em cada período
(C**0 , C**
1) que maximize a utilidade total, dado um nível total de riqueza
• Notar que produção e consumo podem não ser coincidentes
C**0 X**
0 and C**1 X**
1
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Savings: Borrowing and Lending
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Consumption Today (t=0)
Future Consumption (t=1)
C’
0
C’1 = C’0 (1+R)
C1 = C0 (1+R)
C’’1 = C’’0 (1+R)
C0 C’’0
Slope of Savings Lines = -(1+R)
Optimal Production With Savings
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Consumption
Today (t=0)
Io
Future Consumption (t=1)
R1
U*
14
9
U**U** > U*
C**1 =
17
X**1 = 8
X**0 =
16 C**
0 = 8
Produção óptima com poupança
• Neste caso, o indivíduo coloca-se na posição de emprestador
Isto porque C**0 X**
0 Com efeito, o indivíduo coloca o valor da
quantidade não consumida (X**0 - C**
0) no banco com o fim de obter um ganho em juros a uma taxa R
Se o indivíduo tem preferências diferentes um deles pode-se colocar na posição de pedir emprestado.
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Equilíbrio da taxa de juro
• Considere dois indivíduos com diferentes preferências intertemporais
• Um que pede emprestado e outro que empresta
• Quem empresta é fornecedor de fundos no mercado e quem pede emprestado sera o procurador de fundos
• A taxa de juro estabelece o equilíbrio entre procura e oferta de fundos.
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Optimal Production With Borrowing
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Consumption
Today (t=0)
Io
F0
Future Consumption (t=1)
R1
F1
U*
C*1 =
X*1
C*0
=X*0
U** U** > U*
C**1
X**
1
X**0
C**
0
Change in the Interest Rate
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Consumption
Today (t=0)
Io
Fo
Future Consumption (t=1)
R1
F1
UL
UHUH > UL
CH1
XH1
XL0<XH
0CH0<CL
0
-(1+RL) -
(1+RH
)
XL1
CL1
LendingHLendingL
Interest Rate Declines from RH to RL
Qual a razão de dois tipos diferentes de consumidor?
• A possibilidade de emprestar ou pedir emprestado aumenta a utilidade
• A possibilidade de emprestar e pedir emprestado faz desligar a produção do consumo
• Cada indivíduo pode colocar se ora na posição de emprestador ora na posição de pedir emprestado dependendo das suas preferências inter temporais.
• Modificações da taxa de juro resulta das alterações de pedir emprestado ou emprestar.
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Equilibrium Interest Rate
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Consumption Today (t=0)
I0
F0
Future Consumption (t=1)
R1
F1
UB
*
UL*
Borrower
CB1
X
1
X
0
CB
0
CL
0
CL1
Lender
Aggregate Economy
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Borrowing / Lending
Interest Rate
R*
Supply =
Demand
Desired Lending
(Supply of Funds)
Desired Borrowing
(Demand for Funds)
Factor de actualização e a arbitragemT=0T=0 T=1T=1
caso 1 : v1 < 1 / caso 1 : v1 < 1 /
(1+r)(1+r)
Pedir emprestadoPedir emprestado +v1+v1 Reembolso do Reembolso do empréstimoempréstimo
-v1(1+r)-v1(1+r)
Comprar uma Comprar uma obrigação cupão obrigação cupão zero unitáriozero unitário
-v1-v1 Rendimentos Rendimentos obtidos com a obtidos com a obrigaçãoobrigação
+1+1
TotalTotal 00 -v1(1+r)+1>0-v1(1+r)+1>0
caso2 : v1 > 1 / caso2 : v1 > 1 / (1+r)(1+r)
vender uma vender uma obrigação cupão obrigação cupão zero unitáriozero unitário
+v1+v1 Pagamento do Pagamento do principalprincipal
-1-1
AplicarAplicar -v1-v1 Resultado da Resultado da aplicaçãoaplicação
+v1(1+r)+v1(1+r)
TotalTotal 00 +v1(1+r)-1>0+v1(1+r)-1>0
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A função do mercado financeiro (2)
• - Teorema de Separação de Fisher (1930) :
• Dissociação das decisões de investimento e de consumo e que permite a existência de um mercado de capitais.
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Principio de separação de Fisher1. Sem mercado de capitais
Consumo C0Consumo C0
t0t0Consumo C1Consumo C1
T=1T=1
Sem Sem investimentoinvestimento
Y0Y0 Y1Y1
Com Com investimentoinvestimento
Yo-IYo-I Y1 + C1Y1 + C1
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Principio de separação de Fisher
1. sem mercado de capitais
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• C1 Consumo
• Y1 Rendimentos
• Co Yo
Principio de separação de Fisher2. com mercado de capitais
• U (C0, C1)• U(Y0-I,Y1+C1)>U(Yo,C0)• C1 = Y1 + (Y0-C0) (1+r)• C0 + C1/(1+r) = Y0 + Y1/((1+r) = W0 (restrição
orçamental)• W*0 = (Y0-I) + (Y1+C1)/(1+r)• Critério de escolha : se W*0-W0>0• W*0-W0 = -I + (C1/(1+r))
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Principio de separação de Fisher w0 VA w*O
1. com mercado de capitais
• (yo-Co)(1+r)
• Yo+C1
•
Y1+C1
•
• c1
• • Y1• y0-I C0 y0 w0 =yo+y1 (1+r) w*
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Conclusão – Determinantes económicos dos preços dos activos financeiros
• Preferências temporais para o consumo
• Produtividade dos investimentos reais
• Probabilidades subjectivas associadas aos estados de natureza (avaliação subjectiva)
• Atitudes individuais face ao risco
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