Cap 26 - Fontes de Financiamento e Aplicações Financeiras a

IntroduçIntroduçãoão

Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO

Capítulo 26 – Fontes de Capítulo 26 – Fontes de Financiamento e Aplicações Financiamento e Aplicações Financeiras a Curto Prazo no Financeiras a Curto Prazo no

Brasil Brasil Mercado de Mercado de

créditocréditoObjetiva suprir a demanda por recursos de curto e médio prazo da economia, sendo constituído por todas as instituições financeiras bancárias ou monetárias

Mercado monetárioMercado monetário

Fornece condições para as empresas aplicar seus eventuais excessos de liquidez com vista em auferir determinada remuneração financeira

FactoringFactoring

Suporte financeiro para as pequenas e médias empresas



Brasil Brasil

26.1 26.1 Operações deOperações deDescontoDesconto

DescontoDesconto

Negociação de um título representativo de um crédito

em uma data anterior à de seu vencimento

Formas de remuneração da antecipação do Formas de remuneração da antecipação do créditocrédito

Postecipado:Postecipado: os encargos financeiros são adicionados

ao

capital e pagos posteriormente

AntecipadoAntecipado: os juros são deduzidos do valor nominal

do

crédito no momento de sua liberação



Brasil Brasil


Desconto Bancário / Desconto Bancário / ComercialComercial

“ “Por dentro”:Por dentro”: Mensurado com base no capital liberado

“ “Por fora”Por fora”: Incide sobre o montante da

operação

ndNDF

n

d

N

DF valor (em $) do desconto “por fora”

valor (em $) nominal da operação

taxa de desconto “por fora” aplicada na operação

prazo de antecipação



Brasil Brasil


Desconto Bancário / Comercial – Exemplo Desconto Bancário / Comercial – Exemplo IlustrativoIlustrativo

Valor operação = $ 100.000,00Valor operação = $ 100.000,00

Prazo = 3 mesesPrazo = 3 meses

Taxa de juros = 2,5% ao mêsTaxa de juros = 2,5% ao mês

Encargos descontados no ato da Encargos descontados no ato da

operaçãooperação



Brasil Brasil

93.023,30 $3025,01

100.000,00 $

Liberação do Empréstimo

Resgate do Empréstimo

100.000,00 $

“ “Por dentro” Por dentro”

(Racional)(Racional)

“ “Por Por

fora”fora”

Liberação do Empréstimo

Resgate do Empréstimo

100.000,00 $3)0,025(100.000 - 100.000 $




Brasil Brasil

“ “Por dentro” Por dentro”

(Racional)(Racional)

“ “Por Por

fora”fora”


a.t. %1,800,500.92 $

7.500,00 $i a.m. %6,21081,13 i

a.t. %5,730,023.93 $

6.976,70 $i a.m. %4,21075,13 i

Cálculo do custo Cálculo do custo

efetivoefetivo



Brasil Brasil


Inclusão do IOF nas operações de Inclusão do IOF nas operações de

descontodescontoO pagamento do IOF - Imposto sobre Operações

Financeiras – é de responsabilidade do

financiado

nd

ndi

IOF1

IOF

Incluindo o IOF na fórmula de cálculo Incluindo o IOF na fórmula de cálculo

da taxa efetiva de juros “por fora”, da taxa efetiva de juros “por fora”,

temos:temos:



Brasil Brasil


Reciprocidade Reciprocidade

bancáriabancária

Forma indireta de encargo adotada em períodos de

prevalência de políticas monetárias restritivas

Esses valores não produzem rendimento para o

financiado e permanecem indisponíveis nas instituições

normalmente pelo prazo de vigência da operação

Exemplo:Exemplo: retenção em conta corrente de determinado

percentual do crédito concedido, sob a forma de saldo

médio



Brasil Brasil


Desconto de borderô de Desconto de borderô de

duplicatasduplicatas

150.000Total

2 meses

2 meses

3 meses

4 meses

4 meses

5 meses

30.000

25.000

45.000

10.000

20.000

20.000

A

B

C

D

E

F

PRAZO DE

DESCONTO

(ANTECIPAÇÃO)

VALOR NOMINAL

($)DUPLICATA



Brasil Brasil


5 meses32 40

Entrada de

recursos

Valor Líquido

liberado =

115.000

30.00

0

25.00

0

55.00

0

45.00

010.00

0

20.00

0

30.00

0

20.00

0

Saída de

recursos

(Resgate das

Duplicatas)

Representação gráfica do

desconto

t

jj

j

t

jj

N

nN

n

1

1

j

j

n

N

n prazo médio ponderado da carteira

valor nominal de cada duplicata;

prazo de desconto (antecipação) de

cada duplicata.



Brasil Brasil


20.000 $ 30.000 $ 45.000 $ 55.000 $

5000.20 $4000.30 $3000.45 $255.000 $

n

Substituindo os valores,

temos:

meses 1,3000.150 $

465.000 $n

Aplicando o cálculo do custo

efetivo:

a.m. 8,9% meses 3,1 para %4,30000.115 $

115.000 $ - 150.000 $oui



Brasil Brasil


Influência do prazo sobre o custo do Influência do prazo sobre o custo do

créditocrédito

Quanto maior for o prazo de desconto, menor

também

será seu custo

Empréstimos de menor duração correm o risco de

não

renovação com maior freqüência e à mesma taxa

de

desconto inicialmente contratada Renovando com maior freqüência seus

empréstimos, a

empresa estará mais sujeita a absorver maiores

juros, os

quais poderão elevar seus custos financeiros



Brasil Brasil

26.2 26.2 Mercado Mercado AbertoAberto

Funcionam como instrumento de política monetária no

sentido de melhorar o fluxo monetário de uma melhorar o fluxo monetário de uma

economiaeconomia e

influenciar os níveis das taxas de juros a curto prazo

As operações são fundamentadas pela compra e venda compra e venda

de de

títulos de dívida públicatítulos de dívida pública no mercado, processadas pelo

Banco Central na qualidade de agente monetário do

governo A grande contribuição das operações de mercado

aberto

centra-se em seu dinamismo e flexibilidadedinamismo e flexibilidade,

produzindo

de forma mais eficiente e rápida os resultados

almejados



Brasil Brasil


Controle diário do volume da oferta de moeda

Objetivo das operações de mercado Objetivo das operações de mercado

abertoaberto

Manipulação das taxas de juros a curto prazo

Aplicações de disponibilidades monetárias ociosas às

instituições financeiras

Criação de liquidez para os títulos públicos



Brasil Brasil


Mercado Mercado

primárioprimário

Colocações de títulos da dívida pública para os

investidores pela primeira vez

É representado pela negociação direta entre o

emitente

dos títulos (governo federal) e seus adquirentes

(instituições financeiras)

As colocações primárias dos títulos públicos costumam

desenvolver-se por meio de leilões periódicos,

coordenados

pelo Banco Central



Brasil Brasil


Mercado Mercado

secundáriosecundário

Transferência para terceiros dos títulos

adquiridos no

mercado primário, no qual não ocorre a

negociação direta

entre o órgão público emitente do título e os

aplicadores

Constitui a principal fonte de financiamento das

carteiras

de aplicações formadas pelas instituições

financeiras Os dealers agem no mercado de títulos de curto

prazo em

nome do Banco Central, adquirindo-os e

repassando-os

posteriormente ao mercado secundário



Brasil Brasil


Taxa Taxa over over de juros – juros por dias de juros – juros por dias

úteisúteis

Características importantes:

a) a taxa de referência over no mercado é normalmente

mensal, e os juros são apropriados segundo o regime de

juros simples para os dias previstos na operação financeira

b) os juros somente são considerados nos dias úteis. Mesmo

que a taxa over esteja definida para um mês, sua

incidência

ocorre unicamente em dias considerados úteis do período



Brasil Brasil 26.3 26.3 Mercado Interfinanceiro e Operações Mercado Interfinanceiro e Operações Hot Hot MoneyMoney

O mercado interfinanceiro é privativo de

instituições

financeiras que atuam como intermediadoras de

compradores e vendedores de dinheiro

As operações realizadas nesse mercado são

lastreadas

em títulos de emissão privada

As taxas negociadas no interfinanceiro não sofrem

intervenções oficiais diretas, refletindo de forma mais

isenta as expectativas do mercado com relação a

economia



Brasil Brasil 26.3 26.3 Mercado Interfinanceiro e Operações Mercado Interfinanceiro e Operações Hot Hot MoneyMoney

As operações do interfinanceiro são lastreadas pelo

Certificado de Depósito Interfinanceiro (CDI) emitido pelas

instituições que atuam nesse segmento de mercado

Essas operações são realizadas por dia, e é estabelecida a

taxa over como padrão de juros do CDI

São essas taxas de CDI over, ainda, que determinam a

taxa

de juros-base para operações de empréstimos de

curtíssimo

prazo, conhecidas por hot money



Brasil Brasil

26.4 26.4 FloatingFloating em em

Operações BancáriasOperações Bancárias

Tempo em que o dinheiro fica no banco antes de ser

creditado na conta corrente da empresa

É muitas vezes utilizado como forma de reciprocidade

exigida

pelas instituições financeiras para a concessão de créditos

FloatingFloating

Para cada dia de floating, a empresa assume um custo

pelo

menos igual à taxa de oportunidade do mercado



Brasil Brasil

Exemplo ilustrativoExemplo ilustrativo

26.4 26.4 FloatingFloating em em

Operações BancáriasOperações Bancárias

FloatingFloating

Uma carteira de duplicatas de $ 200.000 colocada em

cobrança num banco, tendo sido creditado o dinheiro na

conta do cliente somente dois dias úteis após o respectivo

recebimento, produz para uma taxa líquida de aplicação de

0,10% ao dia um custo de

$ 400,20, ou seja:

$ 200.000,00 x [(1,001) – 1] = $ 400,20,

Totalizando um percentual de 0,2001% para os dois dias

2



Brasil Brasil

26.5 26.5 Operações Operações

de de

FactorigFactorig

Benefícios concentrados potencialmente nas micro,

pequenas e médias empresas

Atividade de fomento comercial destinada a

negociar

créditos de curto prazo de empresas produtoras

FactoringFactoring

Reequilibra o fluxo monetário da empresa carente de

liquidez imediata, por meio da canalização dos valores

aplicados em contas a receber



Brasil Brasil


de de

FactorigFactorig

A atividade de fomento comercial não constitui

uma

operação de crédito e sim uma cessão plena dos

créditos do cliente para o factor

Além de reforçar a liquidez imediata, a casa de

factoring

absorve o risco pelo recebimento dos valores

realizáveis

FactoringFactoring

Provê economia de gastos inerentes à instalação e

ao

funcionamento de um departamento de crédito e

cobrança



Brasil Brasil


de de

FactorigFactorig

Agentes envolvidos numa operação de Agentes envolvidos numa operação de

crédito:crédito:

O cliente da empresa de fomento comercial –

vendedora do bem ou serviço

A empresa de fomento comercial – a casa

Factoring

A empresa compradora do bem ou serviço

vendido por

este cliente



Brasil Brasil


de de

FactorigFactorig

Formas operacionais de Formas operacionais de

factoring:factoring:

Operações de adiantamentos sobre títulos comprados

pelo agente (factor)

Operações liquidadas no vencimento

Operações de adiantamentos sobre títulos a

serem emitidos

Factoring contra a entrega de mercadorias



Brasil Brasil


de de

FactorigFactorig

Principais despesas que envolvem uma Principais despesas que envolvem uma

operação operação

de de factoring:factoring:

Juros por Antecipações

Comissão de Factoring

Reserva e

Caução



Brasil Brasil


de de

FactorigFactorig

Vantagens de uma operação de Vantagens de uma operação de factoring:factoring:

Dispensa a manutenção de saldos médios e outras

formas de reciprocidade

Produz maior flexibilidade de financiamento

Possibilita a redução de despesas de manutenção de

um departamento de crédito e cobrança

Garante o recebimento e conseqüente eliminação do risco



Brasil Brasil

26.6 26.6 CréditoCrédito

RotativoRotativo

O crédito é garantido através da entrega de

duplicatas da empresa às instituições

financeiras

Refere-se a uma conta tipo empréstimo aberta

pelos

bancos comerciais, visando ao financiamento de

necessidades de capital de giro das empresas

À medida que as duplicatas vão sendo

resgatadas pelos clientes, a empresa deverá ir

substituindo-as por outras, a fim de manter o

limite e a rotatividade do crédito



Brasil Brasil


RotativoRotativo

Os principais encargos dessa operação Os principais encargos dessa operação

são:são:

Outras despesas incluídas nessa operação referem-se

à Comissão de Abertura de Crédito, IOF e Tarifas de

Serviços Bancários

Juros calculados sobre o saldo a descoberto e

devidos

periodicamente

corrigidodevedor saldo Somatório360

i juros dosValor



Brasil Brasil


RotativoRotativo

Exemplo Exemplo

ilustrativo:ilustrativo:

Admita que tenham sido realizadas as seguintes

movimentações numa conta garantida com limite de

$ 300.000, contratada por dois anos e coberta em 15-1

Mês 1

Dia 15: saque de $ 150.000 (data de abertura da

conta);

Dia 20: saque de $ 60.000.



Brasil Brasil


RotativoRotativo

Mês 2

Dia 1º: saque de $ 30.000;

Dia 10: depósito de $ 24.000;

Dia 18: saque de $ 21.000;

Dia 22: saque de $ 30.000.

Os encargos financeiros cobrados na operação atingem

4% a.m., debitados ao final de cada mês, e uma comissão

de abertura de crédito de 2% cobrada no ato.



Brasil Brasil


RotativoRotativo

10.424.032

Total do Bimestre:28-02

– –286.899

9.691 (D)Juros28-02

2.217.664

8277.208

30.000 (D)Saque22-02

988.832 4247.208

21.000 (D)Saque18-021.809.664

8226.208

24.000 (C)Depósito10-02

2.251.872

9250.208

30.000 (D)Saque1º-02

– –220.208

4.208 (D)Juros30-07

2.376.000

11216.000

60.000 (D)Saque20-01780.000 5156.000

150.000 (D)Saque15-01

– –6.000 6.000 (D)Comissão15-01

Nº DE DIAS X SALDO DEVEDOR

($)

NÚMERODE DIAS

SALDO DEVEDOR

($)

DÉBITO/ CRÉDITO

HISTÓRICO

DATA

Os resultados das movimentações na conta Os resultados das movimentações na conta

são:são:



Brasil Brasil


RotativoRotativo

A comissão de abertura de crédito é calculada:

$ 300.000 x 2% = $ 60.000

Para o mês 1, o total de juros atinge:

Juros = 0,04/30 x ($ 780.000 + $ 2.376.000) = $ 4.208

Para o mês 2, os juros somam:

Juros = 0,04/30 x (2.251.872 + 1.809.664 + 988.832 +

2.217.664)

Juros = 0,04/30 x $ 7.268.032 = $ 9.691

Para todo o bimestre, os juros totalizam:

Juros = 0,04/30 x $ 10.424.032 = $ 13.899



Brasil Brasil

BibliografiBibliografia a

ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas aplicações. 7. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.

BENNINGA, Simon Z.; Sarig, Oded H. Corporate finance: a valuation approach. New York: McGraw-Hill, 1997.

BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Principles of corporate finance. 6. Ed. New York: McGraw-Hill, 2001.

BRIGHAM, Eugene F.; GAPENSKI, Louis C.; EHRHARDT, Michael C. Administração Financeira. São Paulo: Atlas, 2001.

ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F. Administração financeira. 2. Ed. São Paulo: Atlas, 2002

VAN HORNE, James C. Financial management and policy. 12. Ed. New York: Prentice Hall, 2002.

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