conomia Introdução à - docente.ifsc.edu.br · N. Gregory Mankiw Economia Introdução à...

Crescimento da moeda e

inflação

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N. Gregory Mankiw

Economia Introdução à

Tradução da 6a.edição norte-americana

30

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1 1

Depois de ler este capítulo,

responda às seguintes questões:

• Como a oferta de moeda afeta as taxas de juros

e a inflação nominal?

• A oferta de moeda afeta variáveis reais, como o

PIB real ou a taxa de juros real?

• Como é a inflação como um imposto?

• Quais são os custos da inflação? Por que eles

são considerados um problema econômico

sério?




2 2

Introdução

Este capítulo apresenta a teoria quantitativa

da moeda para explicar um dos Dez Princípios

de Economia do Capítulo 1:

Os preços sobem quando o governo emite

moeda demais.

A maioria dos economistas acredita que a teoria

quantitativa da moeda é uma boa explicação

para o comportamento de longo prazo

da inflação.

../../../../../../Program Files/TurningPoint/2003/Questions.html




3 3

O valor da moeda P = o nível de preço

(por exemplo, o IPC ou deflator do PIB)

P é o preço de uma cesta de bens medido em termos

de moeda.

1/P é o valor de $ 1 medido em termos de bens e

serviços.

Exemplo: a cesta contém uma barra de chocolate.

Se P = $ 2, o valor de $ 1 é 1/2 barra de chocolate.

Se P = $ 3, o valor de $ 1 é 1/3 da barra de

chocolate.

A inflação aumenta o preço e reduz o valor da moeda.





4 4

A teoria quantitativa da moeda

Desenvolvida por David Hume, filósofo do século

XVIII, e pelos economistas clássicos.

Defendida mais recentemente pelo Prêmio Nobel

Milton Friedman

De acordo com essa teoria, a quantidade de

moeda disponível determina o valor da moeda.

No estudo dessa teoria, utilizaremos:

1. um diagrama de oferta e demanda;

2. uma equação.





5 5

Oferta de moeda

No mundo real, a oferta de moeda é

determinada pelo Fed, pelo sistema bancário e

pelos consumidores.

Nesse modelo, assumimos que o Fed controla

precisamente a oferta de moeda e define um

valor fixo.





6 6

Demanda de moeda

Refere-se à quantidade de riqueza que as pessoas querem manter em forma líquida.

Depende de P: como um aumento em P reduz o valor da moeda, serão necessárias mais moedas para comprar bens e serviços.

Assim, a quantidade de moeda exigida está negativamente relacionada ao valor dela e positivamente relacionada a P e também a outras coisas.

(Essas "outras coisas" incluem renda real, taxas de juros e disponibilidade de ATMs.)





7 7

Diagrama de oferta e demanda de moeda

Valor da moeda, 1/P

Nível de preços, P

Quantidade de moeda

1 1

¾ 1,33

½ 2

¼ 4

Como o valor da

moeda

aumenta, o nível

de preços cai.





8 8


Valor da moeda, 1/P


Quantidade de moeda

1

¾

½

¼

1

1,33

2

4

OM1

$ 1.000

O Fed define a OM

em algum valor

fixo,

independentemente

de P.





9 9


Valor da moeda, 1/P


1

¾

½

¼

1

1,33

2

4 Demanda de moeda1

Quantidade de moeda

A queda no valor da

moeda (ou aumento de

P) aumenta a

quantidade de moeda

exigida:





10 10

OM1

$ 1.000

Valor da moeda, 1/P


1

¾

½

¼

1

1,33

2

4


Demanda de moeda1

Quantidade de moeda

P se ajusta para

igualar a

quantidade de

moeda exigida

com a oferta de

moeda.

Equilíbrio do nível de preços

Equilíbrio do

nível de preços

A





11 11

OM1

$ 1.000

Os efeitos de uma injeção de moeda

Valor da moeda, 1/P

Nível do preços, P

Quantidade de moeda

1

¾

½

¼

1

1.33

2

4 Demanda de moeda1

Equilíbrio do nível de preços

Equlíbrio do

nível de preços

A

OM2

$ 2.000

B

Em seguida, o

valor da

moeda cai,

e P aumenta.

Suponha que o

Fed aumente a

oferta de moeda.





12 12

Um breve olhar sobre o processo de ajuste

Como isso funciona? Versão resumida:

No P inicial, um aumento na OM provoca excesso de oferta de moeda.

As pessoas tentam se livrar do excesso de moeda: compram bens e serviços ou concedem empréstimos a outras pessoas. Resultado: há aumento da demanda por bens.

Entretanto, como a oferta de bens não aumenta, os preços sobem.

(Outras coisas acontecem no curto prazo, tema que será tratado nos próximos capítulos.)

Resultado de gráfico: o aumento da OM provoca o aumento de P.





13 13

Variáveis reais versus variáveis nominais

Variáveis nominais são medidas em unidades

monetárias.

Exemplos: PIB nominal,

taxa de juros nominal (taxa de retorno medido em

$) e salário nominal ($ por hora trabalhada).

Variáveis reais são medidas em unidades

físicas.

Exemplos: PIB real, taxa de juros real (medida em

produção) e salário real (medido na produção).





14 14

Variáveis reais versus variáveis nominais

Os preços são normalmente medidos em termos de moeda.

Preço de um CD: $ 15/CD

Preço de uma pizza de calabresa: $ 10/pizza

Um preço relativo é o preço de um bem relativo a (dividido por) outro:

O preço relativo de CDs em termos de pizza:

preço do CD

preço da pizza

$ 15/CD

$ 10/pizza =

Os preços relativos são medidos em unidades físicas,

de modo que eles são variáveis reais.

= 1,5 pizza por CD





15 15

Salário real versus salário nominal

Um preço relativo importante é o salário real:

S = salário nominal = preço de trabalho, por exemplo, $ 15/hora

P = nível de preços = preço de bens e serviços, por exemplo, $ 5/unidade de produção

Salário real é o preço do trabalho em relação ao preço de produção:

S

P = 3 unidades de

produção por hora

$ 15/hora

$ 5/unidade de

produção

=





16 16

A dicotomia clássica

Dicotomia clássica: a separação teórica entre

variáveis nominais e variáveis reais.

David Hume e seus conteporâneos sugeriram que a

evolução monetária afeta as variáveis nominais, mas

não as variáveis reais.

Segundo Hume e seus contemporâneos, se o banco

central dobrar a oferta de moeda,

todas as variáveis nominais – incluindo os preços –

dobrarão.

todas as variáveis reais – incluindo os preços

relativos – permanecerão inalteradas.





17 17

A neutralidade da moeda Neutralidade monetária: a proposição de que alterações na

oferta de moeda não afetam as variáveis reais.

Dobrar a oferta de moeda faz com que todos os preços nominais dobrem. Mas o que acontece com os preços relativos?

Inicialmente, o preço relativo do CD em termos de pizza é

preço do CD

preço da pizza = 1,5 pizza por CD

$ 15/CD

$ 10/pizza =

Depois que os preços nominais dobrarem,

preço do CD

preço da pizza = 1,5 pizza por CD

$ 30/CD

$ 20/pizza =

O preço relativo

é alterado.





18 18

A neutralidade da moeda

Da mesma forma, o salário real S/P permanece inalterado, então

a quantidade da oferta de mão de obra não muda

a quantidade de mão de obra exigida não muda

O emprego total de mão de obra não muda

O mesmo se aplica ao emprego de capital e a outros recursos.

Dado que o emprego de todos os recursos mantém-se inalterado, a produção total também não é alterada pela oferta de moeda.

Neutralidade monetária: a proposição de que alterações na oferta

de moeda não afetam as variáveis reais.





19 19

A neutralidade da moeda

A maioria dos economistas acreditam que a

dicotomia clássica e a neutralidade da moeda

descrevem a economia no longo prazo.

Nos próximos capítulos, veremos que as

mudanças monetárias podem ter importantes

efeitos de curto prazo sobre as variáveis reais.





20 20

A velocidade da moeda

Velocidade do dinheiro: a taxa pela qual a

moeda troca de mãos.

Notação:

P x Y = PIB nominal

= (nível de preços) x (PIB real)

M = oferta de moeda

V = velocidade

Fórmula da velocidade: V = P x Y

M





21 21

A velocidade do dinheiro

Exemplo com um bem: pizza.

Em 2012,

Y = PIB real = 3.000 pizzas

P = nível de preço = preço da pizza = $ 10

P x Y = PIB nominal = valor de pizzas = $ 30.000

M = oferta de moeda = $ 10.000

V = velocidade = $ 30.000/$ 10.000 = 3

Em média, o dólar foi utilizado em três transações.


M


A P R E N D I Z A G E M AT I VA 1

Exercício

Um bem: milho.

A economia tem mão de obra suficiente, capital e

terra para produzir Y = 800 alqueires de milho.

V é constante.

Em 2005, OM = $ 2.000, P = $ 5/alqueire.

Calcule o PIB nominal e a velocidade em 2008.





Respostas




Dado: Y = 800, V é constante,

OM = $ 2.000 e P = $ 5 em 2005.

Calcule o PIB nominal e a velocidade em 2008.

PIB nominal = P x Y = $ 5 x 800 = $ 4.000

V = P x Y

M =

$ 4.000

$ 2.000 = 2

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

PIB nominal dos Estados Unidos, M2 e velocidade 1960-2012

PIB nominal

M2

Velocidade

A velocidade é

bastante

estável em

longo prazo.

1960 =

100





25 25

A equação quantitativa

Multiplique ambos os lados da fórmula por M:

M x V = P x Y

Essa equação é denominada equação

quantitativa.


M





26 26

A teoria quantitativa da moeda em cinco passos

1. V é estável.

2. Assim, uma mudança de M causa alteração no PIB nominal (P x Y)

na mesma porcentagem.

3. Uma alteração em M não afeta Y:

a moeda é neutra e Y é determinada pela tecnologia e pelos

recursos

4. Então, P muda pelo mesmo percentual como

P x Y e M.

5. O rápido crescimento da oferta de moeda causa a inflação rápida.

Comece com a equação quantitativa: M x V =

P x Y



Exercício




Um bem: milho. A economia tem mão de obra

suficiente, capital e terra para produzir Y = 800

alqueires de milho. V é constante. Em 2008, OM = $

2.000, P = $ 5/alqueire.

Para 2009, o Fed aumentou a OM em 5%, que passou para

$ 2.100.

a. Calcule o valor do PIB nominal de 2009 e P. Calcule a

taxa de inflação para 2008-2009.

b. Suponha que o progresso da tecnologia cause um

aumento de Y para 824 em 2009. Calcule a taxa de

inflação de 2008-2009.


Respostas





MS = $ 2.000 e P = $ 5 em 2008.

Para 2009, o Fed aumentou a OM em 5%, que passou para $ 2.100.

a. Calcule o valor do PIB nominal de 2009 e P. Calcule a taxa de

inflação para 2008-2009.

PIB nominal = P x Y = M x V (Equilíbrio de quantidade)

P = P x Y

Y

= $ 4.200

800 = $ 5,25

= $ 2.100 x 2 = $ 4.200

Taxa de inflação = $ 5,25 – 5,00

5,00 = 5% (idêntica à OM!)


Respostas





OM = $ 2.000 e P = $ 5 em 2008.

Para 2009, o Fed aumentou a OM em 5%, que passou para $ 2.100.

b. Suponha que o progresso da tecnologia cause um aumento de Y de

3%, que passa para 824 em 2009. Calcule a taxa de inflação de

2008-2009 . Primeiro, use o equilíbrio de quantidade para calcular P em 2009:

P = M x V

Y = $ 4.200

824 = $ 5,10

Taxa de inflação = $ 5,10 – 5,00

5,00 = 2%


Resumo e lições sobre a teoria quantitativa da moeda

Se o PIB real é constante, então a

taxa de inflação = taxa de crescimento da moeda.

Se o PIB real é crescente, então a

taxa de inflação < taxa de crescimento da moeda.

Conclusão:

O crescimento econômico aumenta # de

transações.

Algum crescimento da moeda é necessário para

essas operações extras.

Crescimento monetário excessivo provoca inflação.







31 31

Hiperinflação

A hiperinflação é geralmente definida como

inflação superior a 50% ao mês.

Lembre-se de um dos Dez Princípios de

Economia do Capítulo 1:

Os preços sobem quando o governo

emite moeda demais.

O crescimento excessivo da oferta de moeda

sempre causa hiperinflação.





32 32

Cartaz fixado em

banheiro público

Hiperinflação no Zimbábue

Grandes déficits orçamentários do governo levaram à criação de grandes quantidades de moeda e provocaram altas taxas de inflação.

data Zim$ por US$

Agosto de 2007 245

Abril de 2008 29.401

Maio de 2008 207.209.688

Junho de 2008 4.470.828.401

Julho de 2008 26.421.447.043

Fevereiro de

2009

37.410.030

Setembro de

2009

355




33 33

O imposto inflacionário Quando a receita fiscal é inadequada e a

capacidade de contrair empréstimos é limitada, governo pode emitir moeda para pagar as despesas.

Quase todas as hiperinflações seguem esse padrão.

A receita de emitir moeda é o imposto inflacionário: emitir moeda provoca inflação, que é como um imposto sobre todas as pessoas que têm moeda.

Nos Estados Unidos, a taxa de inflação hoje responde por menos de 3% da receita total.





34 34

O efeito Fisher

Reorganize a definição da taxa de juros real:

A taxa real de juros é determinada pela poupança

e pelo investimento no mercado de fundos

emprestáveis.

O crescimento da oferta monetária determina a

taxa de inflação.

Assim, essa equação mostra como a taxa de juros

nominal é determinada.

Taxa de juros real

Taxa de juros nominal

Taxa de inflação

+ =





35 35

O efeito fisher

No longo prazo, a moeda é neutra,

portanto uma mudança na taxa de crescimento da

moeda afeta a taxa de inflação, mas não a taxa de juros

real.

Assim, a taxa de juros nominal se ajusta na proporção

de um para um com as mudanças na taxa de inflação.

Esse relacionamento é chamado de efeito Fisher, em

homenagem a Irving Fisher, que foi primeiro a estudar o

tema.

Taxa de juros real

Taxa de juros

nominal

Taxa de inflação

+ =


-3%

0%

3%

6%

9%

12%

15%

18%

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Juros nominais dos Estados Unidos e taxas de inflação, 1960-2012

A estreita relação entre

essas variáveis é uma

evidência para o efeito

Fisher.

Taxa de

Inflação

Taxa de

juros

nominal





37 37

O efeito de Fisher e a taxa de inflação

Aplica-se a taxa de inflação à detenção de

dinheiro pelas pessoas, e não às participações

delas na riqueza.

O efeito Fisher: um aumento da inflação provoca

um aumento igual na taxa de juros nominal, então

a taxa de juros real (sobre a riqueza) mantém-se

inalterada.

Taxa de juros real

Taxa de juros nominal

Taxa de inflação

+ =





38 38

Os custos da inflação

A falácia da inflação: a maioria das pessoas

considera que a inflação corrói a renda real.

Mas a inflação é um aumento geral dos preços

das coisas que as pessoas compram e vendem

(por exemplo, seu trabalho).

No longo prazo, os rendimentos reais são

determinados por variáveis reais, e não pela

taxa de inflação.


0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Média das remunerações horárias dos Estados Unidos e o IPC

IPC

Salário

nominal

A inflação faz com

que

o IPC e

os salários

nominais

subam juntos ao

longo do tempo.

39

1965

= 1

00





40 40


Custos de sola de sapato: os recursos

desperdiçados quando a inflação incentiva as

pessoas a reduzir a quantidade de moeda

mantida em mãos.

Inclui o tempo e os custos de transações de

saques bancários mais frequentes.

Custos de menu: os custos da alteração de

preços.

Imprimem-se novos menus, enviam-se novos

catálogos etc.





41 41


Má alocação de recursos de variabilidade

relativa ao preço: as empresas não aumentam

todos os preços ao mesmo tempo, os preços

relativos podem variar de modo ... o que distorce

a alocação de recursos.

Confusão e inconveniência: a inflação muda o

critério que usamos para medir transações.

Complica o planejamento de longo prazo e a

comparação dos valores em dólares ao longo do

tempo.





42 42


Distorções fiscais:

Inflação faz com que o rendimento nominal cresça

mais rápido do que a renda real.

Impostos são baseados na renda nominal,

e alguns não são ajustados pela inflação.

Assim, a inflação leva as pessoas a pagar mais

impostos, mesmo quando os seus rendimentos

reais não aumentam.



Distorções fiscais




Você deposita $ 1.000 no banco por um ano.

CASO 1: inflação = 0%, taxa de juros nominal = 10%


a. Em que caso o real valor do seu depósito cresce mais?

Suponha que a taxa de imposto seja de 25%.

b. Nesse caso, você paga mais impostos?

c. Calcule a taxa de juros nominal depois de impostos e,

em seguida, subtraia a inflação para obter a taxa de

juros real após os impostos para ambos os casos.


Respostas




a. Em que caso o real valor do seu depósito

cresce mais?

Em ambos os casos, a taxa real de juros é de

10%, então o valor real do depósito cresce 10%

(antes de impostos).

Depósito = $ 1.000.

CASO 1: inflação = 0%, taxa de juros nominal =

10%


20%


Respostas




b. Em que caso você paga mais impostos?

CASO 1: receita de juros = $ 100,

assim você paga $ 25 em impostos.

CASO 2: receita de juros = $ 200,

assim você paga $ 50 em impostos.

Depósito = $ 1.000. Taxa de imposto = 25%.


10%


20%


Respostas




c. Calcule a taxa de juros nominal depois de impostos e, em

seguida, subtraia a inflação para obter a taxa de juros real

após os impostos para ambos os casos.

CASO 1: nominal = 0,75 x 10% = 7,5%

real = 7,5% – 0% = 7,5%

CASO 2: nominal = 0,75 x 20% = 15%

real = 15% – 10% = 5%

Depósito = $ 1.000. Taxa de imposto = 25%.




Resumo e lições




Inflação...

eleva as taxas de juros nominais (efeito Fisher), mas não

as taxas de juros reais

aumenta a carga tributária dos poupadores

reduz a taxa de juros real depois de impostos

Depósito = $1000. Taxa de imposto = 25%.


10%


20%




48 48

Um custo especial de inflação inesperada

Redistribuições arbitrárias de riqueza

Inflação maior do que a esperada transfere poder

de comprados credores para os devedores: os

devedores começam a pagar a dívida com dólares

que não valem tanto.

Inflação menor do que a esperado transfere o

poder de compra dos devedores para os credores.

A inflação alta é mais variável e menos previsível

do que a inflação baixa.

Então, essas redistribuições arbitrárias são

frequentes quando a inflação é alta.





49 49


Todos esses custos são muito elevados para as

economias que experimentam hiperinflação.

Para as economias com inflação baixa (< 10% ao

ano), esses custos são, provavelmente, muito

menores, embora o seu tamanho exato exija

ainda algum debate.





50 50

CONCLUSÃO

Este capítulo abordou um dos Dez Princípios de

Economia:

Os preços sobem quando o governo emite

moeda demais.

Vimos que a moeda é, no longo prazo, neutra, o

que afeta apenas as variáveis nominais.

Nos próximos capítulos, veremos que a moeda

tem efeitos importantes no curto prazo sobre as

variáveis reais, como a produção e o emprego.


R E S U M O

• Para explicar a inflação no longo prazo, os

economistas usam a teoria quantitativa da moeda. De

acordo com essa teoria, o nível de preço depende da

quantidade de moeda, e a taxa de inflação, da taxa de

crescimento da moeda.

• A dicotomia clássica é a divisão das variáveis

em real e nominal. De acordo com princípio da

neutralidade da moeda, as variações na quantidade

de moeda influenciam as variáveis nominais, mas não

as variáveis reais. A maioria dos economistas

acredita que a neutralidade da moeda descreve o

comportamento da economia no longo prazo.




R E S U M O

• A taxa de inflação é a perda do valor real da participação monetária das pessoas, ou seja, o governo, ao emitir mais moeda, provoca a inflação.

• O efeito Fisher é o ajustamento, na proporção de um para um, da taxa de juros nominal à taxa da inflação.

• Os custos da inflação são compostos de: custos de menu, custos de sola de sapato, confusão e inconveniência, distorções nos preços relativos e alocação de recursos, distorções fiscais e redistribuições arbitrárias de riqueza.




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