Copyright © 2004 South-Western 27 As Ferramentas Básicas das Finanças.

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27As Ferramentas Básicas das

Finanças


Introdução

• Finanças: O campo que estuda como as pessoas tomam decisões sobre a alocação dos recursos ao longo do tempo e como elas lidam com o risco.


VALOR PRESENTE: MEDINDO O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO• Valor Presente: O montante de dinheiro que

seria necessário hoje para “produzir”, usando a taxa de juros atual, certo montante de dinheiro futuro.

• Produzir no sentido de utilizando-se da taxa de juros atual obtermos o valor correspondente no futuro descontado.


VALOR PRESENTE: MEDINDO O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO• O conceito de Valor Presente demonstra o

seguinte:• Recebendo uma determinada quantia em dinheiro

no presente é melhor do que receber o mesmo só no futuro. Caso isso não fosse verdade a taxa de juros seria 0 (zero).

• A fim de comparar valores em momentos diferentes, comparam-se seus valores presentes.

• Empresas realizam investimentos em projetos se seus valores presentes forem maior que os custos.


VALOR PRESENTE: MEDINDO O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO• Se r for a taxa de juros real, então, um

montante X a ser recebido em N anos tem valor presente (VP) de:

VP = X/(1 + r)N

Exemplo: r=5% ao ano ou 0,05 a.a.

X=R$200,00

N=10 anos

Então: VP= 200/(1+0,05)10 = R$123,00


Exercício

• A taxa de juros é de 7%. Qual o valor presente de $200 a ser recebido daqui a dez anos?

• Qual a conclusão que podemos tirar em relação ao aumento da taxa de juros?


Exercício

• A taxa de juros é de 7%. Qual o valor presente de $200 a ser recebido daqui a dez anos?

• Resposta:• Aplicando da fórmula de VP• VP=X/(1 + r)N

• X=200; r=0,07 e N=10• VP=200/(1+0,07)10 = $101,66• Portanto quanto mais alta a taxa de juros (desconto no

tempo) menor o valor presente.• Neste caso o agente econômico desconta o valor

futuro a uma taxa mais alta.


VALOR PRESENTE: MEDINDO O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO• Valor Futuro

• O montante de dinheiro no futuro que um montante de dinheiro hoje irá render dada a atual taxa de juros é chamado valor futuro.


Exercício

• Qual taxa de juros abaixo é a mais alta que levaria você a preferir ter R$200.000,00 daqui a dez anos contados a partir de hoje do que possuir R$100.000,00 no presente?

a) 2 %

b) 4 %

c) 6 %

d) 8 %


Regra de 70

• De acordo com a Regra de 70, se alguma variável cresce a uma taxa de X por cento ao ano, então, aquela variável dobra em, aproximadamente, 70/X anos.


Exercício

• Se o PIB chinês cresce a 10% ao ano, quantos anos serão necessários, aproximadamente, para que ele dobre de tamanho?


ADMINISTRANDO O RISCO

• A pessoa que se diz avessa ao risco quando ela exibe uma antipatia à incerteza.


ADMINISTRANDO O RISCO

• Os indivíduos podem reduzir risco ao escolher umas das seguintes alternativas:• Comprar seguros• Diversificar• Aceitar retornos mais baixos em seus investimentos

Figura 1. Aversão ao Risco

Riqueza0

Utilidade

RiquezaAtual Ganho de

$1.000Perda de$1.000

Perda deUtilidade aoPerder $1.000

Ganho deUtilidade aoGanhar $1.000

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Os Mercados de Seguros

• Uma maneira de se lidar com o risco é comprar seguros.

• A característica geral dos contratos de seguros é que a pessoa que enfrenta um risco paga uma taxa para uma companhia de seguros, que, por sua vez, concorda em assumir a totalidade ou parte do risco.


Diversificação do Risco Idiossincrático

• Diversificação: a redução do risco obtida por meio de substituição de um só risco (ativo financeiro único) por um grande número de riscos menores (vários ativos diferentes) e não correlacionados positivamente.

• Não correlacionados positivamente significa que quando o risco do ativo aumenta os riscos dos demais ativos não aumentam.



• Risco Idiossincrático: É o risco que afeta apenas uma pessoa. A incerteza associada a empresas específicas.



• Risco Agregado: É o risco que afeta todos os agentes econômicos de uma só vez, a incerteza associada com o conjunto da economia.• Crise mundial de 2008

• Diversificação não pode remover o risco agregado.

Figura 2. Diversificação

Número deAções emCarteira

49

(Mais Risco)

(Menos Risco)

20

0 1 4 6 8 10 20 40

Risco (Desviopadrão do

Retorno da Carteira)

RiscoAgregado

RiscoIdiossincrático

30




• As pessoas podem reduzir o risco, aceitando uma menor taxa de retorno.

• Portanto retorno e risco são inversamente relacionados. Maior retorno apenas com maior risco!

Figura 3. Tradeoff entre Risco e Retorno

Risco(desvio padrão)

0 5 10 15 20

8.3

3.1

Retorno(% ao ano)

50%ações

25%ações

Semações

100%ações

75%ações



AVALIAÇÃO DE ATIVOS

• Análise Fundamentalista: É o estudo das demonstrações contábeis e das expectativas futuras de uma empresa para determinar seu valor.


AVALIAÇÃO DE ATIVOS

• As pessoas podem empregar análise fundamentalista para tentar determinar se o ação está desvalorizada, supervalorizada ou corretamente valorizada.

• O objetivo é comprar ações desvalorizadas.


A Hipótese dos Mercados Eficientes

• A Hipótese dos Mercados Eficientes é a teoria de que os preços dos ativos refletem todas as informações públicas disponíveis sobre o valor de um ativo.


A Hipótese dos Mercados Eficientes

• Um mercado é informationally efficient quando reflete todas as informações disponíveis de uma maneira racional.

• Se os mercados são eficientes, a única coisa que um investidor pode fazer é comprar uma carteira diversificada.


ESTUDO DE CASO: Passeios Aleatórios e Fundos de Índice

• Passeios Aleatórios: refere-se ao comportamento de uma variável cujas variações são impossíveis de prever.

• Se os mercados são eficientes, todas as unidades de ações são bastante valorizadas e nenhuma ação é mais provável que se valorize do que outra. Assim, os preços das ações seguem um passeio (caminho) aleatório.

• Caso o preço siga um passeio aleatório o retorno do papel é uma variável puramente aleatória.

• O retorno obtido hoje com o papel é completamente independente do retorno obtido ontem.


Retornos Diários IBOVESPA 03/01/1995 27/12/2000

Crise México

Crise Ásia

Crise Rússia

Desvalorização Real

-.2

-.1

0.1

.2.3

RIB

OV

ES

PA

0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600t

Retornos IBOVESPA


Resumo

• Como a poupança pode render juros, uma soma de dinheiro hoje é mais valiosa do que a mesma soma de dinheiro no futuro.

• Uma pessoa pode comparar somas em diferentes momentos usando o conceito de valor presente.

• O valor presente de qualquer soma futura é o montante que seria necessário hoje, dada a taxa de juros em vigor, para produzir aquela soma futura.


Resumo

• Por causa da utilidade marginal decrescente, a maioria da pessoas são avessas ao risco.

• As pessoas avessas ao risco podem reduzir o risco a que estão sujeitas por meio de seguros, de diversificação e da escolha de uma carteira com menor risco e menor retorno.

• O valor de um ativo, por exemplo, uma ação é igual ao valor presente dos fluxos de caixa que o proprietário da ação receberá, incluindo o fluxo de dividendos e o preço de venda final.


Resumo

• De acordo com a hipótese dos mercados eficientes, os mercados financeiros processam racionalmente as informações disponíveis, de modo que o preço de uma ação é sempre igual à melhor estimativa do valor subjacente da empresa.

• Mas alguns economistas questionam a hipótese dos mercados eficientes e acreditam que os fatores psicológicos irracionais também podem afetar os preços dos ativos.


A Lógica do Mercado de Ações

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