CSHG Real Estate FII

Relatório Gerencial

CSHG Real Estate FII Dezembro de 2015

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Carteira Imobiliária*

O Fundo encerrou o mês com participação

em 190 unidades locáveis, localizadas em

23 empreendimentos distintos, totalizando

156 mil m² de área privativa e 66

contratos de locação. Considerando apenas os contratos de locação típicos e os

imóveis de uso exclusivamente corporativo, o aluguel médio contratado foi de R$ 71/m².

Informações

Início das atividades

Maio de 2008

Administradora

CSHG Corretora de Valores S.A.

Escriturador

Itaú Unibanco S.A.

Taxa de administração

1,0% ao ano sobre patrimônio líquido

Ofertas concluídas

7 emissões de cotas realizadas

Código de negociação

HGRE11

Tipo Anbima - foco de atuação

FII Renda Gestão Ativa - lajes corporativas

Nota da Administradora O segmento de imóveis corporativos vem passando por um momento de ajuste bastante importante, acelerado pela situação macroeconômica do país. Além do aumento significativo de oferta de novas áreas, fruto da produção motivada pela baixa vacância e aumento dos valores de alugueis dos anos

2009-2012, o cenário de retração da economia traz grandes impactos negativos ao crescimento das

empresas, bem como gera necessidade de corte de despesas para adequação à nova situação.

Pelo gráfico abaixo, em que são considerados os empreendimentos corporativos classificados como

AAA, AA, A, BB e B (que totalizam 7,2 milhões de metros quadrados), verifica-se que entre os anos de 2012 e 2015 (até o fechamento do terceiro trimestre) foram entregues pouco mais de 1,6 milhões de metros quadrados em área locável, enquanto que a absorção líquida foi de

aproximadamente 630 mil metros quadrados, aumentando em cerca de 1 milhão de metros quadrados o total de área desocupada na cidade de São Paulo.

Fonte: Buildings

O impacto deste desequilíbrio pode ser percebido no gráfico abaixo, que indica o aumento nas taxas de vacância (de 2,1% no final de 2012 para 15,0% no final do terceiro trimestre de 2015) e, consequentemente, diminuição no preço pedido médio para locação dessas áreas, que atingiu R$

130 por m² no terceiro trimestre de 2012 e encerrou o último trimestre em R$ 91 por m². Esta nova oferta foi concentrada nos empreendimentos AAA e AA, que atingiram taxa de vacância de 24,0%

no terceiro trimestre de 2015 contra 13,2% no fechamento de 2012.

Fonte: Buildings

Para o CSHG Real Estate FII o momento não é diferente. Atuando com uma estratégia de gestão ativa, que busca sempre acessar oportunidades de aquisição de imóveis, agregação de valor nos

investimentos realizados e reciclagem da carteira, os resultados dos últimos anos permitiram que o nível de distribuição de rendimentos se mantivesse no mesmo patamar de períodos anteriores, em que a vacância era menor e as revisões de aluguel permitiam, inclusive, reajustes acima das taxas de

inflação. O gráfico abaixo ilustra esta situação, sendo que o incremento no rendimento médio a partir de dezembro-14 é justificado pela distribuição extraordinária referente aquele mês no valor de R$ 36,10 por cota.

134 157

469 504

371

300 278

225 183 198

168

84

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Entrega Absorção Líquida

61 62 70

66 63

59 67

82

107 107

130 122

128 124

115 110

105 99 101 101

100 96

91

54

4 43 2 2 2 2 2

5

6

78

1011 11

12 1213

14 1415

1T10 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14 1T15 3T15

Preço Pedido

Taxa de Vacância

Objetivo do Fundo

O CSHG Real Estate FII tem como objetivo auferir ganhos pela aquisição, para

exploração comercial, de imóveis com potencial geração de renda,

predominantemente lajes corporativas.

*Para os efeitos deste relatório: o investimento no Edifício Jatobá, por meio do fundo Castello Branco Office Park FII (CBOP11), é considerado um ativo

imobiliário; foram considerados os volumes investidos

até o fechamento do mês de competência.

https://www.cshg.com.br/site/publico/imob/imob.seam


CSHG Real Estate FII - Dezembro de 2015 Pág. 2

Fonte: CSHG

Além das revisões de aluguel, expansão e retrofit de ativos, a venda de imóveis considerados não estratégicos contribuiu para composição dos rendimentos. Em relação à reciclagem, destaca-se a Seção Venda de Imóveis deste relatório, em que o resumo deste processo e os efeitos na carteira do Fundo podem ser observados.

No fechamento do mês de dezembro, a vacância financeira do Fundo foi de 12,7%, superior aos 9,1% do mesmo mês do ano anterior. Dos imóveis que estavam locados em dezembro-14 e dezembro-15, o aluguel contratado total caiu 3,7%. Neste contexto, visando adequar as distribuições do Fundo à nova realidade das locações e da vacância, os rendimentos foram mantidos em R$ 11,10 por cota.

O Fundo continuará ativo e atento às oportunidades de mercado, seja para aquisições, locações ou renegociações e, até mesmo, para a reciclagem de carteira, vendendo imóveis considerados não estratégicos ou encerrando ciclos de investimento. Os rendimentos continuarão respeitando a regra de distribuição de pelo

menos 95% do resultado auferido a regime de caixa dentro do semestre, sendo que eventuais ajustes poderão ser realizados ao final de cada semestre. Atualmente, o Fundo possui aproximadamente R$ 12,5 milhões em resultados acumulados a regime de caixa não distribuídos em períodos anteriores, em função da retenção de até 5% do resultado auferido a cada semestre.

Distribuição de Rendimentos O Fundo distribuirá R$ 11,10 por cota como rendimento referente ao mês de dezembro-15. O pagamento será realizado em 15/01/16, aos detentores de cotas em 30/12/15. A política de distribuição de rendimentos do Fundo permanece em linha com a regulamentação vigente, que prevê a distribuição de pelo menos 95% do resultado semestral auferido a regime de caixa. A estratégia de distribuição de rendimentos objetiva, ainda, ser a mais linear possível, buscando

minimizar impactos e oscilações no valor das cotas no mercado secundário.

O resultado contempla as receitas provenientes das locações, receitas financeiras, despesas operacionais do Fundo e despesas de imóveis vagos, se houver. No caso de venda de imóveis, a parcela correspondente ao lucro (diferença entre valor de venda e valor de aquisição incluindo custos relacionados e benfeitorias) é considerada no cálculo do resultado, influenciando a distribuição de rendimentos, enquanto que a parcela correspondente ao principal é novamente investida de

acordo com a estratégia e política de investimentos do Fundo.

No caso das Receitas de Locação, ressalta-se que as mesmas são consideradas de maneira consolidada, podendo ser impactadas mensalmente por aluguéis em atraso, pagamentos antecipados e valores de multa e juros. A tabela apresentada indica o efetivamente recebido no período. Devido à grande quantidade de contratos e datas de vencimento, antecipações e atrasos ocorrem frequentemente.

¹ Receitas de Locação: compreende alugueis, alugueis em atraso e recuperações, adiantamentos, multas e receitas obtidas por meio da exploração das áreas comuns dos

empreendimentos. ²Lucros Imobiliários: diferença entre valor de venda e valor de aquisição incluindo custos relacionados e benfeitorias. ³Receitas FII: considera rendimentos

e eventuais ganhos de capital. ⁴Receitas LCI: a receita de LCI é considerada somente quando da liquidação financeira da mesma. ⁵Despesas Imobiliárias: diretamente

relacionada aos imóveis, tais como condomínio, IPTU, taxas, seguros, energia, intermediações, IR sobre ganho de capital (venda de cotas de CBOP11), entre outros. ⁶Despesas Operacionais: diretamente relacionadas ao Fundo, tais como administração, honorários jurídicos, assessoria técnica, assessoria imobiliária, contábil, taxas da CVM

e BM&FBovespa, IR sobre ganho de capital, entre outros.*Valor estimado pela CSHG.

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

10

11

12

13

14

15

Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15

Rendimento Médio 12 Meses

Vacância Financeira

Fluxo HGRE 11 dez-15 2015 2014

Receitas de Locação¹ 6.393.347 92.845.553 100.541.692 Lucros Imobiliários² 0 16.117.132 35.523.800

Receitas FII³ 666.352 7.419.252 5.169.080

Receitas CRI 84.643 1.143.789 2.733.401

Receitas LCI⁴ 0 697.280 679.585

Receita Renda Fixa 373.671 4.115.874 2.299.585

Total de Receitas 7.518.013 122.338.879 146.947.143

Despesas Imobiliárias⁵ (585.930) (4.815.915) (5.791.462)

Despesas Operacionais⁶ (1.053.006) (13.654.264) (13.911.298)

Total de Despesas (1.638.936) (18.470.179) (19.702.760)

Resultado 5.879.078 103.868.700 127.244.383

Rendimento 8.195.241 105.068.896 121.097.606

Médio / Cota 11,10 11,86 13,67



Ao lado, gráfico com a composição das receitas de locação auferidas pelo Fundo no mês. O Aluguel Potencial considera os

valores vigentes para os imóveis alugados e os últimos valores praticados naqueles que se encontram desocupados. Entre o

Aluguel Potencial e a Receita de Locação efetivamente recebida, descontam-se a Vacância Financeira (aluguel anteriormente

praticado nos imóveis vagos) e as Carências (alugueis contratados que, em função das negociações comerciais, ainda não estão sendo recebidos). Além disso, é realizado o ajuste para considerar

os alugueis atrasados, as recuperações de alugueis em atraso de períodos anteriores e os respectivos encargos (juros, multas e

correções), bem como eventuais multas por rescisões antecipadas

e, por fim, consideram-se as receitas auferidas com a exploração das áreas comuns dos imóveis (estacionamento, locação de

espaços para antenas, etc.).

Fonte: CSHG

Liquidez¹

dez-15 2015 2014

Presença em pregões 100% 100% 100%

Volume negociado (R$ milhões) 29,7 251,8 240,1

Giro (em % do total de cotas) 3,5% 26,5% 24,4%

Valor de mercado R$ 840,2 milhões

Quantidade de cotas do Fundo 738.310 cotas (5.403 cotistas)

Fontes: CSHG / BM&FBOVESPA

Rentabilidade

A rentabilidade global calcula a taxa interna de retorno a regime de

caixa contemplando renda mensal e ganho de capital, comparada

ao CDI Líquido (alíquota de 15% de IR). Pessoas Físicas que

detêm volume inferior a 10% do total do Fundo são isentas de

Imposto de Renda nos rendimentos distribuídos e tributadas em

20% de imposto de renda sobre o ganho de capital na venda da

cota. No fechamento desse mês, o valor de mercado da cota foi

de R$ 1.138,00 e o valor patrimonial foi de R$ 1.497,73,

considera a reavaliação da carteira concluída em dezembro-15. O

gráfico abaixo compara a série histórica acumulada de alguns

indicadores de mercado em relação ao valor da cota e aos

rendimentos distribuídos desde o início do Fundo.

Fontes: Itaú / BM&FBOVESPA / Banco Central / CSHG

0

10

20

30

40

50

60

70

80

900

1.100

1.300

1.500

1.700

1.900

fev-09 dez-09 nov-10 set-11 jul-12 mai-13 mar-14 jan-15 dez-15

Valor da Cota - R$

(eixo esq.)

Fechamento 30/12/15:

R$ 1.138,00

Volume negociado

acumulado 20 dias

R$ milhões (eixo dir.)

Início 2014 2015

Data 08-nov-07 31-dez-13 31-dez-14

Valor Referência (R$) 1.000,00 1.420,00 1.225,02

Renda Acumulada 92,65% 9,83% 13,66%

Ganho de Capital Líq. 11,04% -13,73% -7,10%

TIR Líq. (Renda + Venda) 149,27% -4,11% 7,11%

TIR Líq. (Renda + Venda) a.a. 11,89% -4,11% 7,11%

Retorno em % CDI Líquido 150% -45% 64%

CSHG Real Estate FII

7.848.531 820.032

532.845 304.040

Aluguel

Potencial

Vacância

Financeira

Carências Atrasos e

Recuperações,

Adiantamentos,

Multas e

Encargos

7

Receita de

Locação

6.393.347 201.731

Receita de

Áreas comuns



* Para efeitos de comparação com os FII, os cálculos referentes ao CDI seguem o conceito de juros simples, sendo o rendimento do CDI mensal somado ao valor inicial da

aplicação e não reinvestido no fluxo.

Investimentos

Investimento por classe de ativo (% de Ativos) Tipologia do imóvel¹ (% da receita)

Fonte: Itaú / CSHG Fonte: CSHG

*Vencimento previsto para 27/05/2024.

**Vencimentos previstos para 22/09/2016, 14/10/2016 e 26/01/2017.

¹Para os imóveis vagos, considerou-se o último aluguel.

84%

8%

1%3%4%

Imóveis

FII

CRI*

LCI**

Renda Fixa

96%

2%2%

Escritórios

Varejo

Industrial

Fontes: CSHG / BM&FBOVESPA / Cetip / FGV

900

1.100

1.300

1.500

1.700

1.900

2.100

2.300

2.500

nov-07 mai-08 dez-08 jun-09 jan-10 jul-10 fev-11 ago-11 mar-12 set-12 abr-13 out-13 mai-14 nov-14 jun-15 dez-15

IGP-M (base 1000)

Valor da Cota + Rendimento (R$)

Valor da Cota (R$)

100% CDI Acumulado*

(base 1000)

85% CDI Acumulado*

(base 1000)



Diversificação da Carteira Imobiliária (% da receita)

Cidades¹ Regiões¹

Fonte: CSHG Fonte: CSHG

Empreendimentos¹ Tipologia dos contratos

Fonte: CSHG

Fonte: CSHG

R$/m2 de Aluguel

(em % da Receita) Considerando somente contratos típicos e

imóveis de uso exclusivamente corporativo:

Fonte: CSHG

Fonte: CSHG

¹Para os imóveis vagos, considerou-se o último aluguel.

²Atípico: considera contratos de locação provenientes de operações Built to Suit (construção sob medida), Sale&Leaseback (compra e locação concomitante) e outras operações

estruturadas com condições diferenciadas, tais como prazo, multas e aviso prévio para desocupação.

56%

17%

8%

6%

5%3%

3% 2%São Paulo

Barueri

Porto Alegre

Rio de Janeiro

Taboão da Serra

Curitiba

Atibaia

Praia Grande

17%

17%

15%

9%8%

8%

5%

3%

18%

Paulista

Barueri - SP

Chácara Sto. Antônio

Faria Lima

Centro - SP

Porto Alegre

Taboão da Serra

Berrini

Outros

17%

12%

9%

8%8%5%

5%

5%

31%

Jatobá

Paulista Star

Verbo Divino

Contax Alegria

Guaíba

Sercom Taboão

Faria Lima

Delta Plaza

Outros

72%

28%

Típico

Atípico²

26%

16%

30%

23%

4%

1%

Até 40

41-60

61-80

81-100

101-130

131+ Média: R$ 50/m2

2%

24%

32%

35%

6%

1%

Até 40

41-60

61-80

81-100

101-130

131+ Média: R$ 71/m2



Part. nos empreendimentos Índice de reajuste


Vencimento dos contratos Revisional dos contratos³


Evolução da vacância Aluguel Mesmos Imóveis (milhões)

No fechamento de dezembro-15, o Fundo apresentou vacância

financeira de 12,7% e vacância física de 11,9%. A variação em

relação aos meses anteriores se deu em função da desocupação do andar que o Fundo possui no Cenesp, um andar no Centro Empresarial Mario Garnero e dois andares no Ed. Paulista Star. As

penalidades contratuais existentes sobre essas desocupações serão recebidas pelo Fundo ao longo dos próximos meses. Os processos de busca de novos ocupantes para esses imóveis já foram iniciados e

integram o processo ativo e contínuo de prospecção do Fundo.

Do total de imóveis do Fundo, 150 estavam locados tanto em

dezembro-14 quanto em dezembro-15. O valor total de aluguel contratado desses mesmos imóveis, atualmente representados por

61 contratos de locação, teve variação de -3,7% neste período.

Esta variação ocorre em função dos reajustes por inflação, renovação de contratos encerrados, renegociação de alugueis e negociação de

novos contratos.


³Para as revisionais foi considerada a permanência dos ocupantes após o término dos contratos.

55%

23%

22%

Participação

Até 1/4 doEmpreendimento

De 1/4 a metade doEmpreendimento

Totalidade doEmpreendimento

62%

33%

5%

Reajuste

Outros

IPCA

IGP-M

4%14%

19%

63%

2016 2017 2018 2019 em diante

19%13%

50%

18%

2016 2017 2018 2019 em diante

0%

5%

10%

15%

20%

25%

abr 11 jun 12 ago 13 out 14 dez 15

Vacância Financeira

12,7

Retrofit

Paulista Star6,989

6,728

Aluguel Dez -14 Aluguel Dez -15

753

-3,7%



Locatários Setor de atuação – locatários

Carteira e locação

Empreendimentos 23

Unidades 190

Área privativa 156 mil m2

Contratos de locação 66

Vacância física 12,7%

Vacância financeira 11,9%

Aluguel médio contratado R$ 50/m2

Aluguel médio corporativos⁴ R$ 71/m2


⁴Considera apenas os contratos de locação típicos e os imóveis de uso exclusivamente corporativo.

10%

9%

9%

8%

6%6%6%

4%

42%

Contax

Admix

AES Eletropaulo

Sercom

Caixa Econômica Federal

Banco do Brasil

Suzano

Pepsico

Outros

21%

14%

12%9%

7%

6%

6%

4%

21%Call Center

Previdência e Seguros

Bancos e Corretoras

Energia

Telecomunicações

Tecnologia da Informação

Papel e Celulose

Consumo

Outros



Venda de Imóveis

Nos últimos 12 meses foram vendidos 12 imóveis pelo valor total de R$

39,1 milhões, 9% acima do valor patrimonial médio da época,

totalizando lucro médio de 42% em relação ao valor de aquisição com

custos e eventuais benfeitorias realizadas no período.

Uma das principais estratégias de captura de valor do CSHG Real Estate

FII é a reciclagem da carteira imobiliária. A Administradora está

constantemente atenta às oportunidades de mercado e busca extrair

resultado não somente com as locações dos imóveis, como também com

revitalizações, expansões e vendas.

O Fundo iniciou as operações em 2008 e efetivou as primeiras três

vendas já em 2009, realizando ganhos oportunos à época das transações.

Desde o início das atividades foram 54 vendas concluídas, totalizando 74

imóveis. Todas as vendas resultaram em lucros imobiliários que

contribuíram para composição dos rendimentos mensais, uma vez que o

Fundo sempre respeitou a legislação no que diz respeito à distribuição de pelo menos 95% do resultado auferido a regime de caixa

dentro de um semestre. Além disso, todas as vendas foram realizadas em valores superiores aos indicados nos laudos de avaliação

da época.

A principal motivação da reciclagem do portfólio é manter a carteira do Fundo atualizada e preparada para os ciclos do mercado

imobiliário corporativo. As vendas causam impactos nos níveis de resultado do Fundo, vez que o lucro destas operações agregam

resultados não recorrentes à carteira. Desta forma, o impacto nos rendimentos é consequência da adoção de referida estratégia.

Muitas vezes, tais impactos podem ser observados em meses finais de cada semestre, quando há aumento nos rendimentos do

fundo, consequência da observância à política de distribuição de 95% dos resultados nos respectivos semestres.

Visto que os anos de 2013/2014 iniciariam a reversão do ciclo de mercado (de escritórios) com aumento significativo da oferta de

novas áreas corporativas, o Fundo intensificou, desde então, a estratégia de venda de imóveis, buscando sair de investimentos em

que não possuía controle e que vislumbrava maiores dificuldades, como possibilidade de aumento de vacância e redução dos valores

de aluguel. Com base em informações extraídas de outros Fundos de Investimento Imobiliários listados na BM&FBovespa é possível

comparar os níveis de algumas das transações realizadas com os praticados pelo mercado secundário de cotas, conforme casos

exemplificados abaixo.

Alguns dos imóveis vendidos pelo Fundo nos últimos meses estão em seis empreendimentos localizados em regiões que possuem

outros prédios comparáveis na carteira de outros Fundos Imobiliários listados. Em nenhum destes imóveis o Fundo possuía posição

de controle e, dada a idade dos prédios e as expectativas de mercado naquele momento, as negociações para venda fizeram parte

da estratégia de reciclagem. Ao analisar as cotas desses FIIs na BM&FBovespa, nota-se que, no fechamento do mês de dezembro-

15, ainda que sendo imóveis 10 a 15 anos mais novos (exceção do próprio FII Cenesp), os valores transacionados dos imóveis

vendidos estavam de 6% a 57% superiores aos valores médios das referencias dos FIIs comparáveis.

A distribuição dos lucros gerados, eventualmente, reduz a capacidade do Fundo de gerar renda, visto que, de certa forma, o total de

recursos disponíveis para investir diminui já que o lucro é distribuído na forma de rendimentos. Ainda assim, estivesse hoje com todos

os imóveis locados nas referências vigentes atualmente, o Fundo teria condições de manter o patamar de R$ 11,60 por cota

somente com as locações.

Em termos de vacância financeira, o Fundo saiu de 0,90% em dezembro-12 para 12,7% em dezembro-15. Neste período, também

atingiu o patamar de 12,6% enquanto um dos mais representativos imóveis da carteira (Ed. Paulista Star) estava desocupado

passando por um importante processo de retrofit de todas as instalações e sistemas. Ainda assim, os rendimentos do Fundo

mantiveram o patamar considerado recorrente de R$ 11,60, além das distribuições extraordinárias ao final de alguns semestres em

função dos motivos acima mencionados. Isto foi possível em função dos reajustes das locações (até 2013 acima da inflação em

alguns casos), da composição de reservas em períodos de vacância relativamente baixa (5% do resultado a cada semestre) e,

também, pela distribuição dos lucros gerados nas operações de venda.

Imóvel LocalizaçãoAno Entrega do

ImóvelParticipação Período das Vendas

Volume de

VendaÁrea Privativa R$/m2

FII

Comparável

Ano Entrega

do Imóvel FII

R$/m²

Fechamento

Dez.15

Diferença

(Imóveis x

FIIs)

Cenesp Santo Amaro 1.977 6% Dez-14 a Jan-15 45.995.348 8.532 5.391 CNES11B 1.977 3.430 57%

Plaza JK Itaim Bibi 2.004 30% Nov-13 a Ago-15 32.393.300 2.013 16.090 ONEF11 2.012 11.430 41%

Atrium III e IV Vila Olímpia 1996 e 1998 18% e 25% Abr-13 a Set-14 13.991.294 1.318 10.619 VLOL11 2.013 10.023 6%

Itamambuca e Igaratá Berrini 1997 e 2004 27% e 4% Fev-14 a Ago-14 9.811.174 864 11.356 THRA11 2.014 8.347 36%

Lucro Líquidocom Vendas

R$ 11,4 m ilhões

nos últimos 12 meses

42% Lucro

Imóveis vendidos

74 imóveis até hoje

12 imóveis nos últimos 12 meses

Valor das Vendas

R$ 39,1 m ilhões nos últimos 12 meses



Atrium IV

Faria Lima

A Administradora continua atenta às oportunidades de investimento e desinvestimento no mercado, inclusive o mercado de cotas de

Fundos Imobiliários, objetivando, por meio da gestão ativa, produzir resultados superiores à média do mercado em que o Fundo atua.

Atrium IV 13 e 123

No mês de dezembro-15, o Fundo o firmou Instrumento Particular de

Compromisso de Compra e Venda e Outras Avenças (“CCV”) e recebeu o sinal

referente à venda das unidades 13 e 123 do Edifício Atrium IV, conforme Fato

Relevante publicado em 23/12/2015.

A operação totaliza R$ 1.600.000, equivalente a R$ 8.210/m², sendo R$

320.000 recebidos na data do Fato Relevante e o restante a ser recebido

conforme condições estabelecidas no CCV, até 15 de fevereiro de 2016.

A venda gerará um lucro líquido de custos de R$ 476.240, equivalente a 45%

em relação ao valor do investimento.

Os imóveis foram adquiridos pelo Fundo em agosto-08 (conjunto 13) e novembro-

09 (conjunto 123) e representavam 0,12% da área locável do Fundo e 0,19% da

receita imobiliária total, no fechamento de novembro-15. O valor de venda é

25% superior ao valor contábil total dos imóveis, com base no laudo de

avaliação realizado em dezembro de 2015.

Considerando o fluxo de receitas e despesas dos referidos imóveis até a data de

conclusão da operação, estima-se uma taxa interna de retorno dos

investimentos de 16,56% ao ano para o conjunto 13 e 21,81% ao ano para o

123.

Após a venda, o Fundo passa a deter 7,12% da fração ideal do Edifício Atrium IV.

Atrium IV 6º

De acordo com o Fato Relevante publicado em 06/11/2015, o Fundo vendeu a totalidade das unidades 61, 62, 63 e 64 do Edifício

Atrium IV.

Os conjuntos, adquiridos em agosto-08, pelo valor (incluindo custos relacionados) de R$ 2.554.532, aproximadamente R$

6.450/m², foi vendido pelo valor total de R$ 3.680.000. A operação gerou um lucro líquido de R$ 985.468, equivalente a

38,6% em relação ao valor do investimento. O valor de venda é 6,3% superior ao valor contábil do imóvel, com base no

laudo de avaliação realizado em dezembro-2014. A taxa interna de retorno do investimento foi de 15,97% ao ano.

No fechamento de outubro-2015, os imóveis representavam 0,3% da área locável do Fundo e 0,5% da receita imobiliária total.

Faria Lima 1101 e 1102

No mês de outubro-15, o Fundo recebeu a primeira parcela referente à venda

das unidades 1101 e 1102 do Edifício Faria Lima. Os imóveis, adquiridos em

junho-2012, representavam 0,6% da área locável e 1,2% da receita imobiliária

total do Fundo, no fechamento de setembro-15.

A venda foi realizada pelo valor total de R$ 10.300.000, sendo R$ 2.470.000

(24% do preço) recebidos na data do Fato Relevante, publicado em

30/10/2015 e R$ 7.830.000 a serem recebidos conforme condições

estabelecidas no Compromisso de Compra e Venda, até o final do primeiro

trimestre de 2016. A operação gerará um lucro líquido de custos de R$

245.067, equivalente a 2,5% em relação ao valor do investimento. O valor de

venda é 10% superior ao valor contábil do imóvel, com base no laudo de

avaliação realizado em dezembro-2014. Considerando o fluxo de receitas e

despesas do referido imóvel até o primeiro trimestre de 2016, quando a

operação será concluída, estima-se uma taxa interna de retorno do

investimento de 10,76% ao ano.

Após a venda dos conjuntos 1101 e 1102, o Fundo passa a deter 18,7% da

fração ideal do Edifício Faria Lima.



Reavaliação de Imóveis

Nos termos da Instrução CVM nº 516/12, os imóveis classificados como propriedade para investimento são continuamente

mensurados pelo valor justo, normalmente com base em laudos de avaliação elaborados por empresas especializadas

independentes. Durante o último trimestre de 2015, a administradora do Fundo solicitou à Cushman & Wakefield a reavaliação dos

imóveis em que o Fundo detém participação direta, resultando em valor 7,5% inferior ao valor contábil, o que totalizou variação

negativa de aproximadamente 6,2% no valor patrimonial da cota.

Fato Relevante - CRI Shopping Goiabeiras

Em dezembro de 2013 e abril de 2014, foram divulgados Fatos Relevantes para reportar a existência de execuções judiciais que poderiam resultar

na penhora dos bens e créditos que constituem garantia dos Certificados de Recebíveis Imobiliários – CRI da série 33ª da 4ª emissão emitidos pela Gaia Securitizadora. Estes CRI foram adquiridos pelo Fundo¹ e possuem como lastro financiamentos da expansão do Shopping Goiabeiras².

Em 19 de agosto de 2014, foi divulgado Fato Relevante para reportar decisão de primeira instância proferida em um dos referidos processos³, que

declarava (i) a fraude à execução cometida pela antiga proprietária de imóveis que compõem parte do Shopping, (ii) a ineficácia das vendas de tais

imóveis para a Goiabeiras, atual proprietária do Shopping e devedora dos CRI, com respectiva penhora desses imóveis, e (iii) determinava que os

alugueres dos mencionados imóveis fossem penhorados e depositados em conta judicial. Após medidas adotadas pela Securitizadora e pela

Administradora para reverter tal julgado, em 26 de agosto de 2014, nova decisão foi proferida pelo mesmo Juízo, suspendendo temporariamente os

efeitos da decisão anterior.

O Tribunal de Justiça do Estado de São Paulo, em 24 de novembro de 2014, ao julgar o agravo de instrumento interposto pelo credor/exequente

contra a nova decisão referida acima, manteve a determinação de suspensão da penhora sobre os imóveis objeto de alienação fiduciária,

condicionando tal medida ao oferecimento por parte da Gaia Securitizadora de caução real ou fidejussória no valor de R$ 60 milhões. Foi revogada

pelo Tribunal de Justiça do Estado de São Paulo a determinação provisória anterior, proferida pelo referido Tribunal ao analisar de pedido de efeito

suspensivo formulado pelo credor/exequente, de penhora sobre 30% (trinta por cento) dos alugueres do Shopping Goiabeiras.

Assim, em 19 de dezembro de 2014, foi ofertada a caução (fração ideal dos direitos de propriedade sobre o imóvel que compõe o Shopping) pela

Gaia Securitizadora, aprovada pelo juízo de primeira instância em 12 de janeiro de 2015. Em 15 de setembro de 2015, diante da controvérsia entre

as partes sobre a interpretação correta das decisões até então decretadas, foi proferida uma nova decisão provisória pelo referido Tribunal (análise

de efeito suspensivo) ratificando a desnecessidade por ora de qualquer caucionamento pela Gaia Securitizadora, até que uma decisão definitiva pela

Câmara julgadora sobre o tema seja proferida. Espera-se a decisão definitiva do referido Tribunal sobre a regularidade da caução, que poderá

inclusive liberar a Gaia Securitizadora em caráter absoluto, tendo em vista a sentença de procedência dos embargos de terceiro informada no

segundo parágrafo abaixo. O credor/exequente vem tentando discutir o tema da caução por meio de outros recursos, havendo hoje em tramitação

três agravos de instrumento perante o Tribunal de Justiça de São Paulo e um recurso especial perante o Superior Tribunal de Justiça envolvendo

esse tema, sendo que, em 13 de novembro de 2015, uma nova decisão proferida pelo Juízo de primeira instância, entre outras matérias, reafirmou

a última decisão proferida pelo Tribunal de Justiça de São Paulo que suspendeu qualquer caucionamento até decisão definitiva pela Turma

Julgadora.

Em complemento às informações listadas acima, em 17 de outubro de 2014, o Perito Judicial nomeado protocolou laudo pericial no qual apurou

ser o crédito total do credor/exequente (que sustenta a fraude à execução) o montante de R$ 15.279.780,33, valor este atualizado até o dia 15 de

outubro de 2014. Após este protocolo, o valor do laudo foi impugnado pelo credor/exequente, e o Perito emitiu novo laudo contendo

esclarecimentos às críticas formuladas pelo credor/exequente, mantendo integralmente sua conclusão anteriormente protocolada. O juízo de

primeira instância, em 18 de maio de 2015, homologou o laudo pericial e proferiu sentença declarando equivaler o crédito total do

credor/exequente ao montante de R$ 15.279.780,33. A referida sentença ainda não é definitiva e foi objeto de recurso de apelação endereçado

ao Tribunal de Justiça de São Paulo.

Diante do valor do crédito total declarado judicialmente, os embargos de terceiro opostos pela Gaia Securitizadora foram, em 18 de junho de 2015,

julgados procedentes pelo juízo de primeira instância, rejeitando-se a pretensão do credor/exequente de penhorar os bens e créditos que

constituem garantia dos Certificados de Recebíveis Imobiliários – CRI das séries 22ª, 33ª, 42ª e 55ª da 4ª emissão emitidos pela Gaia

Securitizadora. Reconheceu o juízo de primeira instância, para fundamentar a sentença de procedência dos embargos de terceiro, que a

devedora/executada Jaú, proprietária anterior de imóveis que compõem parte do Shopping, tinha outros bens livres e suficientes ao pagamento de

sua dívida perante o credor/exequente, devendo por isso ser protegidos os bens imóveis conferidos em garantia da securitização. A referida

sentença também ainda não é definitiva e foi objeto de recurso de apelação endereçado ao Tribunal de Justiça de São Paulo.

A Administradora continua acompanhando ativamente os procedimentos adotados pela Gaia Securitizadora, a fim de resguardar os interesses dos

cotistas do Fundo. Decisões que representarem impactos no patrimônio do Fundo e/ou representem mudanças no curso dos processos serão

comunicadas ao mercado através de Fatos Relevantes.

1 Este CRI corresponde a 0,67% do Patrimônio Líquido do CSHG Real Estate FII na data de 31/12/2015.



2 Conforme divulgado nos Fatos Relevantes mencionados, existiam três pendências judiciais que poderiam ameaçar de alguma forma o fluxo e as garantias dos referidos CRI, adquiridos pelo Fundo. Dois dos processos judiciais, após terem sido proferidas decisões protegendo as garantias e bens da Goiabeiras vinculados aos

CRI, foram objeto de acordo pela devedora Jaú. Quanto ao processo ainda em discussão, trata-se de execução por parte do Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Não Padronizados NPL I contra a Jaú S.A. - Construtora e Incorporadora, antecessora da Goiabeiras, devedora dos CRI e atual proprietária do Shopping Goiabeiras.3 Processo de Execução de Título Extrajudicial nº 0176460-46.1994.8.26.0002, em trâmite perante a 4ª Vara Cível do Foro Regional de Santo Amaro, da

Comarca de São Paulo, distribuído em 01/07/1994.



Itaim / Vila Olímpia

Ed. Atrium IV

Rua Helena, 260

Vila Olímpia

396 m2 (4 unidades)

7,1% de participação

Datas de Aquisição:

Ago-08 e Dez-09

Berrini

Ed. Brasilinterpart Ed. Itamambuca

Avenida das Nações

Unidas, 11.633

Berrini

890 m² (04 unidades)


Data de aquisição: Abr-10

Rua Luigi Galvani, 200

Berrini

890 m2 (04 unidades)


Data de aquisição: Ago-08

Ed. Roberto Sampaio Ferreira

Rua Flórida, 1.595

Berrini

3.520 m2 (06 unidades)

40% de participação

Data de aquisição:

Out-08 e Jul-13

Santo Amaro / Chácara Santo Antônio / Morumbi

Centro Empresarial Transatlântico Ed. Verbo Divino

Rua Verbo Divino, 1.488

Chácara Santo Antônio



Data de aquisição: Nov-09

Rua Verbo Divino, 1.661


13.980 m2


Datas de aquisição:

Mar-10 e Dez-10

Ed. Plaza JK

Rua Minas da Prata, 30

Itaim

575 m2 (02 unidades)


Data de aquisição: Ago-12



Centro Empresarial de São Paulo Ed. Park Tower - Torre II

Av. Maria Coelho Aguiar,

215

Santo Amaro

2.844 m² (02 unidades)


Data de aquisição: Set-10

Av. Magalhães de Castro

4.800

Morumbi



Data de aquisição: Abr-12

BB Antônio das Chagas

Rua Antônio das Chagas

1.623


4.259 m²


Data de aquisição: Dez-12

Paulista

Ed. Delta Plaza Ed. Paulista Star

Rua Cincinato Braga, 340

Paulista




Alameda Campinas,

1.070

Paulista

10.593 m2 (16 unidades)



Faria Lima

Centro Empresarial Mario Garnero Ed. Faria Lima

Avenida Brigadeiro Faria

Lima, 1.485



Datas de aquisição:

Mai-10 e Set-12

Avenida Brigadeiro Faria

Lima, 1.355



Data de aquisição: Mai-12



Centro de São Paulo Região Metropolitana de São Paulo

Contax Alegria Sercom Taboão

Rua Alegria, 96

Brás

19.050 m²


Data de aquisição: Jul-11

Rua José Mari, 80

Taboão da Serra

16.623 m²



Interior de São Paulo Litoral de São Paulo

Centro Empresarial Dom Pedro Decathlon Praia Grande

Rodovia D. Pedro I,

Km 73

Atibaia

20.062 m2



Dez-09 e Dez-12

Av. Ayrton Senna da

Silva, 333

Praia Grande

4.250 m²



Barueri, SP

Ed. Jatobá CBOP

Av. Marcos Penteado

Ulhôa Rodrigues, 940

Barueri

19.965 m2



Dez-12 e Set-13



Rio de Janeiro, RJ

Torre Rio Sul Centro Empresarial Cidade Nova

Rua Lauro Muller, 116

Botafogo




Av. Pres. Vargas, 3.131

Centro




Curitiba, PR Porto Alegre, RS

GVT Curitiba Centro Empresarial Guaíba

Rua Francisco Nunes,

1.395

Curitiba

7.700 m2


Data de aquisição: Jun-12

Av. Dolores Alcaraz

Caldas, 90

Porto Alegre

10.600 m²


Data de aquisição: Dez-11

1

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