Engenharia Econômica - Análise de Investimentos

8/21/2019 Engenharia Econmica - Anlise de Investimentos

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Engenharia Econmica

Anlise deInvestimentos

Prof Dr. Marcelo Ladvocat


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"QUEM SE IMPORTA COM OS TERMOS DE TROCAENTRE O PRESENTE E O FUTURO OS JUROS?"

Gustavo Franco

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rof.

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Prof Dr. Marcelo Ladvocat

Experincia Profissional

Cia. Cervejaria Brahma Gerente de Suprimentos

Mesbla Lojas de Departamentos Superintendente de Vendas da Mesbla

Wal-Mart Brasil Diretor de Operaes

GoboCabo NET Gerente Geral

BrasilTelecom Gerente Regional

Supermercados Al Brasil Diretor Executivo

Faculdades ALFA Diretor de Ps-Graduao

EcoSys Consultoria e Projetos Scio Diretor

SKL Certificao Digital Scio Diretor

Formao Acadmica

Economia UCAM-RJ

PDG - Marketing PDG FGV-RJ

MBA International CEO Amana Key - SP

Ps-Graduao VAREJO COPPEAD - UFRJ

BPM Process Gesto de Processos

Project Manager The George Washington University

Mestrado Economia de Empresas UCB

Doutorado Economia de Empresas UCB

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"O MUNDO NO TOTALMENTEGOVERNADO PELA LGICA."

Mahatma Gandhi

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Engenharia Econmica

Engenharia Econmica definida como a aplicao daanlise e sntese econmicaou matemtica s decises de

engenharia ou um corpo deconhecimentos e tcnicasenvolvidas na avaliao dovalor de mercadorias e

servios relativamente aocusto e nos mtodos deestimar os dados

P

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Sistema Financeiro Nacional -

SFNCMN

BC

Bancrias

No Bancrias

Assemelhadas

CVM

Bolsa deValores

Corretoras

SUSEP

Seguradoras

CorretorasP

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Um pouco de histria...

Reis, prncipes, cruzadas,cavaleiros Templrios,

bancos...

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Mtodos Determinsticos de

Anlise de Investimentos A primeira questo que surge ao se analisar um

investimento quanto ao prprio objetivo daanlise.

Afinal, qual o objetivo da empresa quepretende investir?

Modernamente posiciona-se como: "mximos ganhos em determinado horizonte de

anlise".

Portanto, o enfoque de engenharia econmicafaz-se necessrio: "Custo de Recuperao de Capital".

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A Natureza das Decises Sobre

Despesas de Capital

As decises para substituir os ativos podem mudara tecnologia empregada por uma empresa, o quealtera as funes relevantes de produo e decusto. A maioria das decises de substituio temcomo base as expectativas dos gestores de queuma funo de custo suficientemente mais baixa

justificar os desembolsos exigidos para asubstituio.Prof.

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t


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Decises sobre Despesas de

CapitalAs decises para ampliar a base de ativos de umaempresa tambm aumentam a escala ou otamanho das instalaes produtivas. As decises

de ampliao contam com previses de demandae custos futuros aps a ampliao. Caso aquantidade demandada seja adequadamente altaou os custos suficientemente baixos, os lucros

resultantes podem justificar a deciso deexpanso.

Prof.

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Despesa de Capital

um desembolso de capital que se esperapossa gerar um fluxo de futuros benefcios de

caixa que perdurem por mais de um ano.Distingue-se de uma despesa de operacionalnormal, que deve resultar em benefcios de

caixa no ano seguinte.Prof.

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Oramento de Capital

um processo de planejamento e avaliao dasdespesas de capital. Alm das decises sobresubstituio de ativos e expanso, outros tipos dedeciso podem ser analisados usando-se as tcnicas

de oramento de capital incluem despesas compesquisa e desenvolvimento P&D, investimentosna formao e no treinamento de empregados,

decises sobre arrendamento (leasing) versuscompra, fuses e aquisies.Prof.

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Despesas de Capital

Causam grande impacto ao determinar produtosa serem produzidos, mercados a ingressar,localizao de fbricas e instalaes de

tecnologia (com seus custos associados) a serusada.

As despesas de capital exigem uma anlisecuidadosa, pois so caras e, em geral, mais caras

ainda para serem revertidas.Prof.

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Meta

A empresa dever operar noponto em que o custo marginalde uma unidade adicional de

produo igual receitamarginal derivada daquelaproduo. Seguindo essa regrachegamos maximizao do

lucro da empresa.Prof.

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Processo de Oramento de

Capital

1. Gerar propostas alternativas de projeto deinvestimentos de capital.

2. Estimar os fluxos de caixa para as propostas deprojeto.

3. Avaliar e escolher, dentre as alternativasdisponveis, aqueles projetos de investimentos a

serem implantados.4. Revisar os projetos de investimentos aps terem

sido implantados.

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Categorias de Projetos de

Despesa de Capital

1. Reduo de custos

2. Aperfeioar a curva de

demanda3. Criar opes de

crescimento futuro

4. Exigncias legais epadres de sade esegurana

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Reduo de Custos

O desgaste normal de fbricas, mquinas eequipamentos gera manuteno maisdispendiosa.

O progresso tecnolgico tambm faz com quefbricas, mquinas e equipamentos se tornemobsoletos.

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Aperfeioar a Curva da

Demanda Projetos elaborados para aperfeioar a Curva da

Demanda de uma empresa, ou para responder amudanas naquela curva. Caso seja prevista uma

demanda aumentada de um produto, e caso asinstalaes existentes de fabricao e/oudistribuio sejam inadequadas para atender essademanda.

Campanhas de publicidade/promoo deprodutos visando influenciar a demanda de seusprodutos.

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Opes de Crescimento Futuro

Investimentos em P&D pode ser visto comouma despesa de capital que cria opes decrescimento futuro para a empresa. Os

desembolsos em P&D geram a opo masno a obrigao de desembolso o que acaracterizaria como despesa operacional.

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Novas Exigncias Legais e

Regulatrias

Projetos para atender novas exigncias legais,como licenas ambientais, proteo contra

incndio, segurana dos empregados etc. Muitoembora sejam exigncias mandatrias, a deciso,dependendo dos fluxos de caixa, pode ser pelofechamento da fbrica.

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Matemtica Financeira

Leva em considerao arelao do dinheiro notempo.

Podemos dizer que os jurosso o preo dapressa, odinheiro que voc quer hojepara pagar amanh.

Juros compostos so amaior inveno do homem

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Matemtica Financeira

= (1 ) =

(+)(+)

= . =

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Fluxo de Caixa - FC

Uma das etapas mais importantes e difceis no processode seleo de projetos de investimentos a Estimativade Fluxos de Caixa. Como os FC ocorrem no futuro, o seuvalor incerto.

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t

TMA = 9% aa


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Premissas FC

1. Os FC sero medidos em base incremental.2. Os FC sero medidos em base ps impostos.

3. Efeitos indiretos devero ser considerados.

4. SunkCosts(custos irrecuperveis) noseroconsiderados.

5. Os custos sero levados em considerao comoCustos de Oportunidade.

O FCL igual aos recebimentos menos os

pagamentos de caixa.

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Fluxos de Caixa Lquidos - FCL Para qualquer ano durante a vida do projeto, estes podem

ser definidos como sendo a diferena no lucro lquido apsos impostas (LL) com e sem o projeto, acrescida dadiferena na depreciao (D)

= (1) sendo LL igual diferena no lucro lquido antes do IR (LAIR)

vezes (1-t), onde t a alquota de IR de renda corporativa(marginal):

LAIR(1-t) (2)

LAIR=R-C-D (3)

substituindo-se (3) por (2)) chega-se a:

LL=(R-C-D)(1-t) (4)

subs (4) por (1):

FCL=(R-C-D)(1-t)+ D

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Estimando o Custo de Capital

da EmpresaO Custo de Capital tem como objetivo remunerar o capital(dvidas, aes preferenciais, lucros retidos e aesordinrias) que usa para financiar novos investimentos.Pode ainda ser considerada a taxa de retorno exigida pelos

investidores nos ttulos nos ttulos mobilirios da empresa.Dessa forma, o Custo de Capital determinado nosmercados de capitais e est profundamente relacionado aograu de risco associado aos novos investimentos, ativos

existentes e estrutura de capital da empresa. Assim,quanto maior o risco da empresa, do ponto de vista dosinvestidores, maior o retorno exigido e maior ser o custode capital.

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Estimando o Custo de Capital

da Empresa - TMAO Custo de Capital tambm pode ser pensadocomo sendo a taxa de retorno mnima exigidasobre novos investimentos -- TMA. Essa hiptese

supe que o risco dos novos investimentos igualao risco dos ativos existentes da empresa. Assim,nesse contexto, o Custo de Capital se refere a umcusto ponderado das vrias fontes de capital

utilizadas pela empresa.Prof.

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Aplicaes em Substituio de

Equipamentos

Conceito amplo que abrange desde a seleo deativos similares, porm novos, para substituio dosexistentes, at a avaliao de ativos que atuam de

modos completamente distintos no desempenhoda funo.

Exemplo: caminhes antigos pode ser substitudos por:1. Caminhes novos

2. Aluguel

3. Transportadora terceirizada

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Aplicaes em Substituio de

Equipamentos

A importncia crtica das decises de substituiode equipamentos ocorre de serem em geral

irreversveis, sem liquidez e comprometeremexpressivos montantes de capital.

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Metodologia1. Valor Presente VP

2. Valor Anual Uniforme Equivalente VAUE

Em substituio de equipamentos, de acordo com

o tipo de problema, haver vantagens claras de seescolher um mtodo em detrimento do outro.

Em geral o VP no conveniente para determinar avida econmica Pro

f.

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Aplicaes Os modelos de deciso para substituio de

equipamentos tm potencial para atender reasainda pouco habituadas com a metodologia:

Qual a vida til de um pomar de determinada variedadede laranjas?

Quando fazer o corte final de um reflorestamento?

Como comparar economicamente uma variedadeprecoce com outra tardia?

Vale a pena reformar o laranjal trocando a variedade?Quando?

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Razes da Substituio de Ativos

possvel enumerar vrias razes no exclusivasque tornam econmica a substituio de ativos:

Deteriorao: custos operacionais excessivos,

manuteno crescente, perdas... Novas Tecnologias: obsolescncia, mtodos

mais eficientes, melhores mquinas...

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Realidade BrasileiraPercebemos, em cursos de engenharia econmica,ministrados para gerentes industriais, que muitas empresasmantm os equipamentos velhos em funcionamento mesmo

quando sua operao no mais economicamente vivel. Asdespesas de manuteno em geral superam em muito o

valor dos investimentos.

o que por si s j justificaria atroca.

Acreditamos que existe atualmente no Brasil um potencial

enorme de reduo de custos simplesmente desfazendo-sede equipamentos obsoletos com tempo de uso muito

elevado ou j produzindo fora das especificaes. Isso ocorrepor acomodamento administrativo, pois a gesto brasileira

parece preferir apagar incndios a preveni-los.

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Tipos de Substituio

1. Baixa sem reposio

2. Substituio idntica

3. Substituio no idntica

4. Substituio com progresso tecnolgico

5. Substituio estratgica.Prof.

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Baixa sem reposioAno Valor de Venda* Custo de

Operao

Receita

0 400.000 - -

1 300.000 80.000 240.000

2 200.000 100.000 220.0003 100.000 120.000 200.000

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O ativo dever ser descartado/vendido/substitudo quando o

VPL deseu custo de manuteno for VP < 1.TMA 10% a.a.* Deixar de receber pela venda do equipamento equivale ainvestir.


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Baixa sem reposio

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VPL-TIR-PaybackProjeto A Projeto B

Investimento Inicial $42.000 $45.000

Ano Entradas Operacionais de Caixa

1 $14.000 $28.000

2 $14.000 $12.0003 $14.000 $10.000

4 $14.000 $10.000

5 $14.000 $10.000

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Considerando-se uma taxa de capitalizao k=10%Calcule:

VPL (sabendo que VPL > 0, projeto pode ser aceito) TIR

Payback


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Fluxo de Caixa

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Valor Presente Lquido - VPLO VPL de um investimento definido como sendoo valor presente, descontado pela taxa de retornoexigida - TMA (Taxa Mnima de Atratividade ou

Custo de Capital) da empresa, dos Fluxos de CaixaLquidos do Projeto:

= (+) 0 Prof.

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VPL

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Taxa Interna de Retorno - TIR

A TIR definida como a taxa de desconto queequipara o valor presente dos fluxos de caixalquidos do projeto com o investimento lquido:

( 1 )= 0

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TIR

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Quando aceitar o projeto?

VPL > 0 aceitar VPL = 0 indiferente

VPL < 0 recusar

TIR > TMA aceitar TIR = TMA

indiferente

TIR < TMA recusarProf.

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Classificaes Conflitantes

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s vezes ocorrem classificaes conflitantesde dois ou mais projetos

usando o VPL e a TIR por causa de diferenas em termos de

magnitude e distribuio de fluxos de caixa no tempo.

A causa subjacente de classificaes conflitantes a hiptese

implcita a respeito do reinvestimento de entradas de caixa

intermediriasentradas de caixa que ocorrem antes do final do

projeto.

O VPL supe que as entradas intermedirias so reinvestidas aocusto de capital, enquanto a TIR supe que so reinvestidas

prpria TIR.


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VPL ou TIR?

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Em bases puramente tericas, o VPL melhor, porque: O uso do VPL implicitamente supe que as entradas

intermedirias de caixa so reaplicadas ao custo de capital da

empresa, e a TIR supe que so reaplicadas geralmente elevada

taxa por ela especificada. Algumas propriedades matemticas podem fazer com que um

projeto com sries no convencionais de fluxos de caixa no

tenha TIR igual a zero ou tenha mais de uma TIR real.

A despeito da superioridade terica do VPL, porm, os administradoresfinanceiros preferem usar a TIR por causa de sua preferncia por taxas de

retorno


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Payback Operodo do payback mede simplesmente quanto tempo(em

anos e/ou meses) necessrio para a empresa recuperar o

investimento inicial em um projeto.

O perodo depayback mximoaceitvel fixado pela

administrao da empresa.

Se o perodo depaybackfor menor do queo perodo mximo

aceitvel de recuperao, o projeto dever ser aceito.

Se o perodo depaybackfor maior do queo perodo mximo

aceitvel de recuperao, o projeto dever ser rejeitado.

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Financiamento Imobilirio Regras Bsicas:

1. Cada prestao do plano se refere a umdeterminado perodo de tempo (ms, trimestre,ano). O valor de cada prestao PR do plano o

resultado da soma da amortizao AM mais o juro Jdo perodo a que se refere a prestao:

PR = AM + J

2. O juro da prestao de cada perodo sempre

calculado sobre o saldo devedor do incio doreferido perodo.

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Das 2 Regras temos:

No pagamento de uma prestao est sendo realizado opagamento do juro sobre o saldo devedor do incio do perodo

em questo. Cada prestao do plano ser maior do que o juro devido

nessa data.

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Estruturas

Prestao Constante (Sistema de PrestaoConstante SPC):

Tabela Price ou Sistema Francs.

Amortizao Constante (Sistema de Amortizao

Constante): SAC

Juro Constante:

Sistema Americano. As prestaes, exceto a ltima, soformadas somente pelo juro do perodo, sendo o valorfinanciado devolvido no final, junto com o ltimopagamento de juro.

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Exerccio PriceO financiamento de $ 1.000 ser devolvido em 3 prestaesmensais postecipadas seguidas e iguais a $ 374,11.Construa a planilha do plano desse financiamentodestacando o juro, a amortizao e o saldo devedor

considerando a taxa de juro de 6% a.m.

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Resultado

Juro da primeira prestao:

J = $ 1.000,00 x 0,06 = $ 60,00

Primeira amortizao:

AM = $ 374,11 - $ 60,00 = $ 314,11 Primeiro saldo devedor:

$ 1.000,00 - $ 314,11.Prof.

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Base de Clculo Price

O juro da primeira prestao de $60($1.000x6%). Da primeira prestao de $374,11,obtm-se a amortizao de $314,11 ($374,11-$60)

includa no pagamento da primeira prestao(primeira regra: juros do saldo devedor inicial noperodo). Finalmente, obtm-se o saldo devedorde $685,89 ($1.000-$314,11).

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TabelaPrice

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Ms Saldo Devedor Juro Amortizao Prestao

0 $1.000,00

1 $685,98 $60,00 $314,11 $374,11

2 $352,93 $41,15 $332,96 $374,11

3 $0,00 $21,18 $352,93 $374,11

Total Amortizao $1.000,00 $1.122,33


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Concluso

No ato de pagar a primeira prestao de $374,11, o devedor salda integralmente o juro doperodo de $ 60,00 e amortiza $ 314,11. Nesse

momento, o saldo devedor passa a ser $ 685,89e assim sucessivamente.

A taxa de juro sempre de 6% e no h juroacumulado. Mas o valor pago como juros

dinmico.Prof.

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Exerccio 2 (HP-12C) O financiamento de $ 140.000 ser devolvido em 7

prestaes mensais iguais com juro de 5% a.m.

140000PV

5i

7 n

PMT

= -24194,77Prof.

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Passos 2, 3,4...Ms Prestao Juro Amortizao Saldo Devedor

1 24.194,77 7.000,00 17.194,77 122.805,23

2 24.194,77 6.140,26 18.054,51 104.750,72

3 24.194,77 5.237,54 18.957,23 85.793,49

4 24.194,77 4.289,67 19.905,10 65.888,39

1"f" "AMORT"= -7000"XY"

= - 17194,77"RCL" "PV"= 122805,23

1 f n= -6140,26

XY= - 18054,51RCL PV= 104750,72

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Exerccio SAC

O financiamento de $ 1.200 ser devolvido em 3prestaes mensais postecipadas. Construo oplano de financiamento pelo SAC com taxa de 6%

a.m.

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Base de Clculo SAC

As trs amortizaes so iguais a $400 ($1.200/3perodos). O juro da primeira prestao de $72($1.200 x 65). Pela primeira regra, a primeiraprestao $472 ($400=$72). Finalmente, o saldodevedor para a ser $800 ($1.200-$400).

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Soluo

Ms Saldo

Devedor

Juro Amortizao Prestao

0 1.200

1 800 72 400 4722 400 48 400 448

3 0 24 400 424

Total das Amortizaes 1.200

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Concluso

No ato de pagar a 1 prestao de $ 472, odevedor salda integralmente o juro do perodo $72 e amortiza $ 400. Nesse momento o saldodevedor passa a ser $ 800. Da mesma forma, essaanlise se repete com as 2 prestaes seguintes.

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Qual o melhor, SACou Price?

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Exerccio SAC x Price

Voc vai ao Banco para fazer o financiamento deum imvel no valor de $250.000 por seis meses. OBanco te oferece duas opes de financiamento,uma pela tabela Pricee juros mensais de 0,2523%a.m., e outra opo pelo sistema SAC com juros de0,6837% a.m. Qual a melhor opo? Suponhaagora que voc espera saldar o financiamento no

terceiro ms. Qual a melhor opo?Prof.

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Tabela Price

Taxa de Juros a.m 0,9863% a.m

Ms Saldo Devedor Juro Amortizao Prestao

0 R$ 250.000,00

1 R$ 209.348,97 R$ 2.465,75 R$ 40.651,03 R$ 43.116,78

2 R$ 168.296,99 R$ 2.064,81 R$ 41.051,98 R$ 43.116,78

3 R$ 126.840,12 R$ 1.659,91 R$ 41.456,87 R$ 43.116,78

4 R$ 84.974,36 R$ 1.251,02 R$ 41.865,76 R$ 43.116,78

5 R$ 42.695,68 R$ 838,10 R$ 42.278,68 R$ 43.116,78

6 R$ - R$ 421,11 R$ 42.695,68 R$ 43.116,78

Total R$ 250.000,00 R$ 258.700,71


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Sistema SAC

Taxa de Juros a.m 0,6837%Ms Saldo Devedor Juro Amortizao Prestao

0 R$ 250.000,00

1 R$ 208.333,33 R$ 1.709,25 R$ 41.666,67 R$ 43.375,92

2 R$ 166.666,67 R$ 1.424,38 R$ 41.666,67 R$ 43.091,043 R$ 125.000,00 R$ 1.139,50 R$ 41.666,67 R$ 42.806,17

4 R$ 83.333,33 R$ 854,63 R$ 41.666,67 R$ 42.521,29

5 R$ 41.666,67 R$ 569,75 R$ 41.666,67 R$ 42.236,42

6 R$ - R$ 284,88 R$ 41.666,67 R$ 41.951,54Total R$ 250.000,00 R$ 255.982,38


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SAC x Price

Custo total SAC: R$ 255.982,38.

Custo total PRICE: R$ 258.700,71.

Custo total SAC no 3 ms: R$ 131.418,51 (3 prestaes)+ 125.000 (saldo devedor) = 256.418,51.

Custo total PRICE no 3 ms: R$ 129.350,34 (3prestaes) + 126.840,12 (saldo devedor) = 256.190,46.

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Concluso Price x SAC

A Tabela Price tem umcusto total maior,

entretanto, se houver apossibilidade deliquidao antecipada mais vantajosa.

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Bibliografia


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Bibliografia Ferreira, Roberto. (2009) Engenharia Econmica e Avaliao de

Projetos de Investimento: Critrios de Avaliao, Financiamento

e Benefcios Fiscais, Anlise de Sensibilidade e Risco. So Paulo.Atlas.

Lapponi, Juan Carlos. (2006) Matemtica Financeira. So Paulo,2 ed. Campus.

McGuigan, James R., Moyer, R. Charles, Harris, Frederick. (2010)Economia de Empresas: Aplicaes Estratgia e Tticas. 11 ed.Cengage.

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68/68

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Engenharia Econômica - Análise de Investimentos

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