Lojas Americanas - Apresentação Comentários

DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

MCA Gestão Empresarial LTDA

MCA Consultoria Empresarial Ltda

A MCA é uma empresa de consultoria e assessoria empresarial, financeira, controladoria e gestão tributária, voltada a gerar valor agregado a seus clientes com o firme propósito de maximizar os resultados advindos da melhor utilização dos Investimentos, Sistemas e Pessoas.

Somos uma empresa com larga atuação em Gestão empresarial. Nossa experiência profissional mostra que a integração dos diversos setores de uma organização é ferramenta essencial para o perfeito entendimento das informações empresariais para correção de desvios.


Cesar Mattos Em mais de 30 anos de experiência voltados as áreas de controladoria e finanças desenvolvi inúmeros trabalhos

visando a estrutura de controle das organizações. Organizei processos para atender desde a reestruturação societárias à gestão da carga tributária e a Governança Corporativa aplicando as melhores praticas de mercado na estrutura operacional. Atuação forte no gerenciamento de resultados que visa à sustentabilidade econômica e financeira da organização.

Minha experiência mostra que a empresa, como organismo econômico e financeiro, precisa de uma estrutura integrada de negócio visando a busca de sua excelência operacional. Eu divido está estrutura em quatro grandes grupos de GESTÃO:

1) Gestão de Controladoria – envolvendo a adequação da contabilidade as normas internacionais, custos, Administração tributária de vendas e seguros. Em minha opinião a base de consolidação e sustentação das informações.

2) Gestão de Finanças – envolvendo a Administração do capital de giro, agregando as áreas que interferem significativamente nesta administração que passa pela Administração de vendas e Administração de Materiais, tendo um alto grau de relacionamento com as maiores instituições financeiras do país, bem como, com as instituições de menor porte.

3) Gestão de Tecnologia – trata especificamente da estruturação de dados, voltado para a implementação de

softwares integrados, para geração de informações confiáveis.

4) Gestão de Negócios – É o resultado da organização das três estruturas anteriores que visa obter as análises

necessárias para a decisão empresarial.


Demonstrações Financeiras Exercícios findos em 31 de dezembro de 2011 e 2010


Premissas

Nossos comentários tiveram por base os demonstrativos financeiros publicados no Jornal o Valor Econômico de 07 de março de 2012;

“Arrumamos” os demonstrativos financeiros a fim de que pudéssemos avaliar os dados da empresa, seu resultado e sua estrutura patrimonial que nos revelou , praticamente, seu formato e de como a Empresa trabalha com seus recursos.

Identificamos os dados que contribuem para a formação do caixa, entendo como saldo a soma das rubricas: “Caixa , Equivalentes de Caixa e Títulos e Valores Mobiliários”;

Tomamos por base o valor do Consolidado do Grupo.

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Demonstrativo do Resultado

O demonstrativo acima, um pouco ajustado em relação àquele publicado, embora os números sejam exatamente os mesmos, mostra uma lucratividade operacional de 14,4% sobre a receita líquida de vendas, note que no exercício de 2010 essa lucratividade era praticamente a mesma, 14,6%. Notamos que todo o esforço feito para vender mais (aumento de faturamento de 8,7%), foi praticamente anulado pelo crescimento das despesas com a operação na mesma proporção. Pelo que vemos a rentabilidade do negócio (varejo) é muito baixa e necessita de altíssimo giro dos ativos para obter “robustez” na geração de resultado, entendemos nós, para gerar valor aos acionista. Aparentemente o esforço para gerar faturamento maior criou uma necessidade de despesas operacional. A Geração de EBITDA foi de R$ 95,8 milhões maior que o ano anterior, embora tenha gerado uma receita de vendas 11,7 vezes maior que o EBITDA gerado.

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QUADRO 1 Lojas Americanas S.A.

Particip. Particip. Variação variação

Dermonstração de Resultados 2.011 R.L 2.010 R.L em R$ Vertical %

Receita bruta de vendas 10.201.624 0,00 9.388.535 0,00 813.089 8,7

(-) Deduções de vendas 0 0,00 0 0,00 0

Resultado Líquido de Vendas 10.201.624 100,0 9.388.535 100,0 813.089 8,7

(-) Custos das merc. vendidas e serv. prest. -7.030.109 -68,9 -6.458.754 -68,8 -571.355 8,8

(-) Despesas com Vendas -1.577.304 -15,5 -1.434.750 -15,3 -142.554 9,9

(+) Depreciação 177.112 1,7 146.011 1,6 31.101 21,3

Margem de Contribuição 1.771.323 17,4 1.641.042 17,5 130.281 7,9

(-) Gerais e Administrativas -281.694 -2,8 -250.048 -2,7 -31.646 12,7

(-) Honorários da Administração -23.486 -0,2 -19.949 -0,2 -3.537 17,7

EBITDA - Operações 1.466.143 14,4 1.371.045 14,6 95.098 87,1


Demonstrativo do Resultado O Incrível é perceber a magnitude do resultado financeiro. Líquido ele representa 7% da receita de vendas, esse resultado era 6,5% no ano anterior. As despesas financeiras foram da ordem de R$ 1,1 milhões, representando 11% da receita líquida, as receitas financeiras cresceram em relação ao 2010 confirmando, aparentemente, a estratégia da administração na criação de empresa específica.

Simplificando o cálculo e comparando-o ao endividamento médio a despesas financeira representou uma taxa teórica de 2,05% mensais, aparentemente alta, para os padrões do movimento financeiro da empresa.

Utilizando a mesma metodologia para os saldos de caixa chegamos a um resultado de 1,55% a.m. das receitas financeiras, neste caso, aparentemente baixo pelos padrões normais do Brasil.

As demais despesas: depreciação; outras despesas operacionais e impostos diretos apresentam representatividade normal, O que poderia desencadear uma análise mais aprofundada e o porque de tanto resultado negativo operacional, que o faz representar 1,3% da Receita líquida.

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Outras receitas e (Despesas) oper Líquidas -129.075 -1,3 -124.194 -1,3 -4.881 3,9

(-) Depreciação -177.112 -1,7 -146.011 -1,6 -31.101 21,3

Resultado Financeiro:

Receita Financeira 410.009 4,0 285.315 3,0 124.694 43,7

Despesas Financeira -1.126.638 -11,0 -891.680 -9,5 -234.958 26,4

Resultado Financeiro: -716.629 -7,0 -606.365 -6,5 -110.264 18,2

Resultado antes do IR e CSLL 443.327 4,3 494.475 5,3 -51.148 -10,3

IRPJ e CSLL:

. Corrente -145.690 -1,4 -119.747 -1,3 -25.943 21,7

. Diferido 25.512 0,3 -33.211 -0,4 58.723 -176,8

Impostos sobre o Lucro -120.178 -1,2 -152.958 -1,6 32.780 -21,4

Resultado antes das Participações 323.149 3,2 341.517 3,6 -18.368 -5,4

Participação de Diretores e Empregados -19.383 -0,2 -17.316 -0,2 -2.067 11,9

Resultado após as Participações 303.766 3,0 324.201 3,5 -20.435 -6,3

Resultado dos acionistas da companhia 340.438 3,3 309.625 3,3 30.813 10,0

Resultados dos não controladores -36.672 -0,4 14.576 0,2 -51.248 -351,6

Composição do Resultado 303.766 3,0 324.201 3,5 -20.435 -6,3


Demonstrativo Patrimonial Fizemos as arrumações que entendemos necessárias e visualizamos a estrutura operacional da empresa, e é de ficar espantado com o valor negativo de sua estrutura de capital de giro. Dissemos anteriormente, que a capacidade de se ter uma margem muito baixa era revertido pela capacidade de giro alto de seus ativos, aparentemente isto não acontece quando isolamos o caixa em sua estrutura de usos e fontes de curto prazo. A necessidade de giro é de 44 dias de vendas, número bastante significativo quando comparado ao ano anterior que era de 29 dias, em nossa opinião, alto se comparamos essa estrutura de varejo, e é financiado, em parte, pela sua estrutura de endividamento.


Dias Dias

Demonstração da Estrutura de Capital 2.011 Vendas 2.010 Vendas

Usos de Recursos opereracionais -4.387.032 -155 -3.841.345 -147

Contas a receber de Clientes -2.182.064 -77 -1.860.251 -71

Estoques -1.456.898 -51 -1.429.537 -55

Impostos a Recuperar -477.010 -17 -275.216 -11

Despesas antecipadas -24.624 -1 -21.877 -1

Outros circulantes -246.436 -9 -254.464 -10

Fontes de recursos operacionais 3.132.107 111 3.081.455 118

Fornecedores 2.369.740 84 2.355.521 90

Salários e encargos trabalhistas 55.115 2 42.709 2

Impostos, taxas e contribuições 130.683 5 162.310 6

Imp. de renda e conr. social 64.088 2 62.335 2

Dividendos e partic. Propostos 96.185 3 87.679 3

Provisão para contingência 21.920 1 16.803 1

Outros circulantes 394.376 14 354.098 14

Necessidade de Capital de Giro -1.254.925 -44 -759.890 -29

Nota-se que seu contas a receber gira em 77 dias é impressionante esse dado, pois a vendas a clientes é recebido de forma rápida, salvo se as vendas com cartão e cheques não estão “descontadas” totalmente e, de alguma forma, eliminadas de seu contas a receber. A formação desta rubrica, conforme demonstrativo financeiro pode ser assim composta:

1) Cartões de Crédito R$ 1.029.336 42,9%

2) FIDC R$ 539.295 22,5%

3) Débitos Eletrônicos e Cheques R$ 21.006 0,9%

4) Financiamentos a clientes R$ 547.170 22,8%

5) Demais conta a receber R$ 265.656 10,9%

Sub-Total R$ 2.402.463 100,0%

6) (-) Ajuste a valor presente R$ 31.649

7) (-) Provisão p/Créditos de Liq. Duvidosa R$ 188.750

Total do Contas a Receber R$ 2.182.064

Em suas notas explicativas a empresa menciona que 7,5% do valor líquido a receber são compostos por valores vencidos.

As contas de estoques, aparentemente, estão adequados aos níveis de atendimento requerido pelo mercado.

Os imposto a recolher pressionaram a Necessidade de Capital, tendo como principal evolução o ICMS, precisaríamos entender o seu formato, a conta devedora pressupõe que tivemos mais compras que vendas, ou parte do faturamentos foram incentivadas.

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Demonstrativo Patrimonial Se as métricas forem avaliadas em detalhes, vamos notar que a conta de “fornecedores” representa 76% do total das fontes dos recursos de curto prazo, nem poderia ser diferente, ou seja, precisa ser a principal conta, e esta representada por 84 dias de vendas. A empresa não conseguiu manter a mesma performance do ano anterior onde esta representatividade era de 90 dias amenizando a necessidade de capital de giro.

As demais contas embora representativas não apresentaram evolução que merecem um destaque , sendo sua evolução muito pequena, na verdade comprometeram em 1 dia a necessidade de giro.

Em nossa análise podermos concluir que a maior dependência do capital de giro aqui apresentado está composto pelo aumento do Contas a Receber de 71 para 77 dias, ou seja, 6 dias a mais de recursos e uma diminuição dos financiamentos operacionais de fornecedores de 90 para 84 dias. Com isso do total de 14 dias de incremento da necessidade, 12 dias estão representados pelo aumento do contas a receber e a diminuição de fornecedores. Não sabemos se isso foi estratégia de compras melhores para interferir do resultado de vendas, o que sabemos é que a rentabilidade operacional da empresa não melhorou.

Dias Dias

Demonstração da Estrutura de Capital 2.011 Vendas 2.010 Vendas

Fontes de recursos operacionais 3.132.107 111 3.081.455 118

Fornecedores 2.369.740 84 2.355.521 90

Salários e encargos trabalhistas 55.115 2 42.709 2

Impostos, taxas e contribuições 130.683 5 162.310 6

Imp. de renda e conr. social 64.088 2 62.335 2

Dividendos e partic. Propostos 96.185 3 87.679 3

Provisão para contingência 21.920 1 16.803 1

Outros circulantes 394.376 14 354.098 14

Necessidade de Capital de Giro -1.254.925 -44 -759.890 -29

Dias Dias

Efeitos de Longo Prazo 2.011 Vendas 2.010 Vendas

Realizável a longo Prazo -562.256 -20 -471.689 -18

Exigível a longo Prazo 262.810 9 221.185 8

Efeitos de Longo Prazo -299.446 -11 -250.504 -10

Não foi notado nenhum movimento significativo nas contas de longo prazo, excluindo neste os empréstimos. As variações quando acontecem refletem a movimentação dos imposto diferidos e nas provisões para contingências.

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Demonstrativo Patrimonial Como podemos notar a empresa é totalmente alavancada. O endividamento de curto e longo prazo somam R$ 5,0 bilhões em 2011, ante a R$ 4,1 bilhões do ano de 2010. O valor dos Empréstimos e das Debêntures somam 176 dias de vendas, essa participação era de 159 o ano passado. Provavelmente a política de incremento de receita, encontre aqui a sua justificativa.

Essa necessidade de endividamento encontra a seguinte decomposição

Sem efetivamente conhecer a estratégia comercial das Lojas Americanas os seu números me dizem que o aumento do endividamento foi necessário para arrumar o seu capital de giro e colocar dinheiro em caixa para futuro investimento. Se o custo for atrativo pode ser que tenha um efeito positivo, muito embora isso não esteja refletido, pelo menos para mim, nos demonstrativos financeiros.

Dias Dias

Capital dos Sócios 2.011 Vendas 2.010 Vendas

Dividendos a receber - - - -

Investimentos - - - -

Imobilizado -934.592 -33 -638.406 -24

Intangivel -1.280.915 -45 -1.034.861 -40

Diferido - - - -

Patrimônio Líquido 1.158.428 41 550.678 21

Total Capital dos Sócios -1.057.079 -37 -1.122.589 -43

Dias Dias

Recursos Financeiros 2.011 Vendas 2.010 Vendas

Curto Prazo

Empréstimos e Financiamentos 1.240.995 44 1.012.983 39

Debêntures 192.462 7 350.525 13

Longo Prazo

Empréstimos e Financiamentos 2.593.343 92 2.257.529 87

Debêntures 969.911 34 522.264 20

Total Recursos Financeiros 4.996.711 176 4.143.301 159

Caixa das operações 2.385.261 84 2.010.318 77

Descrição

2011 2010 Variação

Necessidade Capital de Giro

(1.254.925)

(759.890)

(495.035)

Efeitos de Longo Prazo (299.446) (250.504) (48.942)

Capital da Sociedade: Investimentos

Patrimônio Líquido

(2.215.507)

1.158.428

(1.673.267)

550.678

(542.240)

607.750

Endividamento Curto Prazo Longo Prazo

1.433.457 3.563.254

1.363.508 2.779.793

69.949

783.461

Caixa Apurado 2.385.261 2.010.318 374.943

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Análises dos Indicadores de Gestão

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Na composição do resultado de vendas verifiquei uma variação negativa da ordem de R$ 438 mil em relação àquele obtido no ano anterior. O impressionante é o efeito negativo das contas no resultado, mostrando que a empresa precisa fazer girar seus ativos de forma mais rápida e os fornecedores, fontes de recursos, deve suportar a perda da exposição do contas a receber, dos estoques e porque não dizer dos impostos a recuperar. Esses ativos tiraram R$ 551 milhões do crescimento de faturamento.

Portanto, crescimento de vendas deve estar sempre associado as matrizes que determinam vendas e as fazem eficientes. No caso em questão não foi observado isso.

Variação negativa observada em vendas levam a uma perda de EBITDA, nem poderia ser o contrário.

O resultado negativo de vendas foi compensado pelo melhor do resultado financeiro, embora este não tenha sido o suficiente para mudar a sua estrutura de prejuízo.

Ainda não entendemos sua estrutura financeira.

Verificamos que o perfil de sua dívida foi alterado para longo prazo, o que é bom e ameniza as necessidade de caixa de curto prazo, o que ainda nos falta é o por quê um caixa tão alto.? Essa estratégia pode determinar novos investimentos, pois, aparentemente, não houve um compensação muito intensa em suas receitas financeiras que mudassem o curso do resultado.

Variação em R$

Demonstração do Resultado da Empresa Anterior Atual Atual Vs Anterior

Receita de Vendas 9.388.535 10.201.624 813.089

Contas a receber de Clientes -1.860.251 -2.182.064 -321.813

(-) Impostos a Recuperar -275.216 -477.010 -201.794

(-) Custos dos Produtos Vendidos -6.458.754 -7.030.109 -571.355

(-) Estoques -1.429.537 -1.456.898 -27.361

(-) Despesas com vendas -1.434.750 -1.577.304 -142.554

(+) Fornecedores 2.355.521 2.369.740 14.219

(+) Impostos Recolher 162.310 130.683 -31.627

(+) Depreciação 146.011 177.112 31.101

Resultado de Vendas 593.869 155.774 -438.095

(-) Despesas Gerais e Administrativas -250.048 -281.694 -31.646

(-) Honorários da Administração -19.949 -23.486 -3.537

(-) Despesas antecipadas -21.877 -24.624 -2.747

(+) Salários e Encargos Trabalhistas 42.709 55.115 12.406

(+) Provisão para Contingência 16.803 21.920 5.117

Outras Despesas e Receitas da Operação -232.362 -252.769 -20.407

Resultado Operacional (EBITDA) 361.507 -96.995 -458.502

(-/+) Outros Resultados Operacionais -124.194 -129.075 -4.881

(-) Depreciação -146.011 -177.112 -31.101

(-) Outros Circulantes (Ativo) -254.464 -246.436 8.028

(+) Outros Circulantes (Passivo) 354.098 394.376 40.278

Resultados "fora" da operação -170.571 -158.247 12.324

Resultado antes do Resultado Financeiros 190.936 -255.242 -446.178

(+) Receita Financeira 285.315 410.009 124.694

(-) Despesas Financeiras -891.680 -1.126.638 -234.958

(+) Empréstimo de Curto Prazo 1.363.508 1.433.457 69.949

(+) Empréstimo de Longo Prazo 2.779.793 3.563.254 783.461

(-) Caixa -2.010.318 -2.385.261 -374.943

Resultado Financeiro 1.526.618 1.894.821 368.203

Indices Econômico Rentabilidade Operacional = EBITDA/RECEITA LÍQUIDA

2.011 2.010

1.371.045 14,4% 14,6%

(606.365)

(146.011)

324.201

3,0%

3,5%

(152.958)

9.388.535

(124.194) 3,18%

4,05%

(17.316)

5.851.663

9.388.535

1,1741

471.689 7.996.619

1,48334 0,87403 87,87%

1.673.267 1,31647 0,84923 93,11%

4.444.963

3.000.978

14,5214

550.678

7.996.619 8,2440

1.158.428

+

8.391.628

7.445.941

3.826.064 9.550.056

58,87%

0,85

2.215.507 -

4.565.564

1,0682

562.256 9.550.056

+ 26,22%

(19.383)

6.772.293 10.201.624

+

(120.178) 10.201.624

( - )

(129.075)

( - /+ )

(177.112) 303.766

( - )

1.466.143

( - )

(716.629)

( - )

EBITDA

RESULTADOFINANCEIRO

Depreciação e amortização

Impostos Diretos

Outros Resultados Operacionais

Participações Diretoria e

Colaboradores

RESULTADOGERADO

RECEITA LÍQUIDA

MARGEM LÍQUIDA

ATIVOCIRCULANTE

REALIZÁVELLONGO PRAZO

ATIVOPERMANENTE

PASSIVOCIRCULANTE

EXIGÍVEL LONGO PRAZO

ATIVO TOTAL

RECEITA LÍQUIDA

GIRO ATIVO TOTAL

PASSIVO TOTAL

PATRIMÔNIO LÍQUIDO

PASSIVO TOTAL + PL

MULTIPLICADOR DE ALAVANCAGEM

FINANCEIRA

RETORNO S/ ATIVO TOTAL

RETORNO S/ PATRIMÔNIO

LÍQUIDO

LIQUIDEZ SECA LIQUIDEZ GERALENDIVIDAMENTO

GERAL

ÍNDICE DE

COBERTURA DO

SERVIÇO DA DÍVIDA

DEMONSTRAÇÃO

DE

RESULTADO

DEMONSTRAÇÃO

PATRIMONIAL

Lojas Americanas



Lojas Americanas


O menor resultado obtido interferiu nos impostos diretos, variações significativas não foram observadas. As notas explicativas mostram que existem “ajuste” ao resultado controlados no LALUR da sociedade para adequação da legislação vigente.

O aumento de investimentos compensado, em parte, com o aumento de capital refletiram a movimentação das contas dos acionistas que fizeram com que fosse possível reverter o resultado negativos de vendas.

Podemos dizer que a estratégia empresarial é essencial para conhecermos a realidade de seus números (valor da empresa), pois da forma com que estão mostram que o significativo aumento de vendas foi anulada pelo aumento de custos e despesas na mesma proporção tornando zero o resultado gerado.

A queda de rentabilidade do resultado frente ao faturamento líquido também está atrelado ao giro lento dos ativos, notamos, no entanto, que a empresa teve uma melhora deste item. A diminuição de capital de terceiros contribuiu para a diminuição do resultado financeiro, mas melhorou seu risco, embora ainda as despesas financeiras tenham muita representatividade no resultado final da empresa.

Variação em R$

Demonstração do Resultado da Empresa Anterior Atual Atual Vs Anterior

(-) Imposto de Renda e CSLL Líquida -152.958 -120.178 32.780

(+) Impostos diretos a recolher 62.335 64.088 1.753

(-) Realizável a Longo Prazo -471.689 -562.256 -90.567

(+)Exigível a Longo Prazo 221.185 262.810 41.625

Resultado dos Impostos Diretos (Diferido ou Corrente) -341.127 -355.536 -14.409

Resultado antes das Participações 1.376.427 1.284.043 -92.384

(-) Participações a Diretores e Empregados -17.316 -19.383 -2.067

(-) Investimentos -1.673.267 -2.215.507 -542.240

(+) Patrimônio Liquido 550.678 1.158.428 607.750

(+) Dividendos Propostos a pagar 87.679 96.185 8.506

Resultado dos sócios e Participações Diretores e Empregados -1.052.226 -980.277 71.949

Resultado Apurado 324.201 303.766 -20.435

Como dissemos a estratégia empresarial é muito importante, e na medida do possível, deve ser divulgada. A impressão que se tem é que a empresa está buscando ou intensificando o share, isso em função do crescimento do faturamento, mesmo que isso não seja, de certa forma, lucrativo em seu demonstrativo de resultado. O Crescimento do valor da empresa deve ser analisado para que se possa ter uma ideia se a queda de retorno do PL de 2010 para 2011 foi planejado.


Lojas Americanas



Valor adicionadoAno 11 Ano 10 variação

Entradas 12.079.381 10.974.515 1.104.866

Receita Bruta de Vendas

...... Vendas de mercadorias e serviços 12.229.074 11.967.244 261.830

...... Devolução e descontos incondicionais -497.086 -1.175.430 678.344

...... Outras Receitas 53.316 17.417 35.899

...... Reversão (provisão) para crédito de l iq. Duvidosa -115.932 -120.031 4.099

...... Receitas financeiras 410.009 285.315 124.694

Saídas -8.903.760 -8.103.876 -799.884

...... Custos das Mercadorias Vendidas (Imp. Ind. Inclusos) -7.030.109 -6.458.754 -571.355

...... Ajustes em custos referente a impostos creditados -647.895 -521.265 -126.630

...... Materia is , energia , serviços de terceiros e outros -998.761 -934.897 -63.864

...... Outros -49.883 -42.949 -6.934

...... Depreciação e Amortização -177.112 -146.011 -31.101

Valor Adicionado 3.175.621 2.870.639 304.982

Distribuição do Valor Gerado: Ano 11 Ano 10 variação

. Recursos Humanos 461.132 389.075 72.057

. Despesas e Custos com Terceiros 279.820 239.824 39.996

. Despesas Financeiras 1.086.002 959.210 126.792

. Governo 1.044.901 958.329 86.572

. Retenção Sociedade 340.438 309.625 30.813

. Participação Minori tária -36.672 14.576 -51.248

Valor Distribuido 3.175.621 2.870.639 304.982

Os indicadores de desempenho mostram queda de rentabilidade, melhora, ainda que tímida, no giro de ativos, redução do capital de terceiros e com isso redução do retorno sobre patrimônio líquido. O valor adicionado ficou em R$ 3,1 bilhões, representando 25,4% da receita líquida, um ponto percentual melhor àquela obtido no ano de 2010. Além da pequena evolução do valor agregado é impressionante o que as despesas com vendas representam na distribuição do valor.

16%

10%

38%

36%

RH serviços Terceiros Desp. Financeira Governo

Lojas Americanas - Apresentação Comentários

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