Mensurando (ajustando) os lucros

Mensurando os lucros

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Disciplina: Finanças Aplicadas IIObjetivo da aula: possibilitar ao aluno conhecer os ajustes a serem feitos nos lucros contábeis.Conteúdo: Ajustes efetuados no lucro operacional e líquido de modo a possibilitar a valuation.

2Felipe Ponteswww.contabilidademq.blogspot.com

Introdução• Para estimar o fluxo de caixa, normalmente nós

partimos da mensuração do lucro.– Lucro operacional (após os tributos) Fluxo de caixa livre

da empresa– Lucro líquido Fluxo de caixa livre do acionista

• O lucro contábil, por diversos motivos, pode não ser apropriado para a valuation. É preciso efetuar alguns ajustes.


A importância dos lucros atualizados• As demonstrações financeiras do final do ano podem

ser “defasadas” para a atual situação da empresa (principalmente aquelas em “fase de crescimento”).

• Agregam-se as últimas informações trimestrais, para obter as informações do último ano.

• O problema: as demonstrações financeiras trimestrais podem não conter todas as informações necessárias para a sua valuation. Nesse caso você deve fazer estimativas ou usar as informações de períodos passados.


A importância dos lucros atualizados• Um exemplo clássico e extremo: no 3T10 a PETR

realizou uma capitalização bilionária que mudou radicalmente seu patrimônio.

• Imagine analisar e valorar a empresa com base nas informações de 2009, sem considerar o 3T10, ou mesmo utilizar 2T10, porque ficou com preguiça de atualizar a planilha com o recém saído 3T10! Isso trará muitos problemas!!

http://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/mercados/acoes/ofertas-publicas/Petrobras-060910.aspx?idioma=pt-br


Definições• O que são despesas operacionais (OPEX)?

Exemplos?– Geram benefícios para a empresa por apenas um período.– Como o nome diz, são gastos que a empresa incorre para

custear sua atividade operacional.

• O que são despesas de capital (CAPEX)? Exemplos?– Geram benefícios para a empresa por diversos períodos.– São gastos para adquirir ou melhorar os bens de capital da

empresa. Eles geram mais OPEX.

• O que são despesas financeiras? Exemplos?– São despesas associadas com o levantamento de capital

que não é próprio.– Despesas de juros, por exemplo.


Capitalizando as despesas de P&D• Nos EUA as despesas de P&D são totalmente

lançadas no resultado (conservadorismo). • No Brasil, quando houver a “certeza” de que o

produto será desenvolvido, os gastos com desenvolvimento são capitalizados (ativados).


Capitalizando as despesas de P&D• DFP/2014 da Forjas Taurus


Capitalizando as despesas de P&D• Para complementar o conhecimento sobre o tema, é

importante verificar como a FJTA faz o impairment de alguns desses itens (veja que a metodologia é a “mesma” que usamos na valuation de empresas – porém eles estão, nesse caso, avaliando projetos).

• Ver na página 90.


Capitalizando as despesas de P&D• A Amgen é uma empresa de biotecnologia. Para esse tipo

de empresa, em média, a amortização dos gastos com P&D é de 10 anos.

• O ideal seria sabermos exatamente, caso a caso.• Ver explicação do exemplo de capitalização na planilha “

ill9p2”. Você fará os passos da planilha, com sua empresa.• Pela planilha: a despesa corrente de P&D foi de 845 e a

amortização dos gastos com P&D foi de 398. Então, o lucro ajustado será $ 1.996 (considerando que o lucro operacional foi 1.549):

LO ajustado = LO + Gastos com P&D no ano corrente + Amortização dos gastos com P&D

• Lembre-se de que no Brasil nós podemos capitalizar o “D”, legalmente.


Capitalizando as despesas de P&D• Exercício: uma empresa teve lucro operacional de

- $400. Efetue os ajustes no LO sabendo que a amortização ocorre à taxa de 20% ao ano.

• LO ajustado = - 400 + 300 – 143,92 = -243,92

Ano Gasto com P&D Parte não amortizada da Pesquisa Amortização neste ano

0 300 1.00 300 0

-1 249 0.80 199.32 49.83-2 210 0.60 126.51 42.17-3 146 0.40 58.73 29.36-4 112 0.20 22.53 22.53-5 76 0.00 0.00 0


Sobre a “sua” empresa1. Quais são as principais OPEX?2. Analise as principais CAPEX do último ano. Quanto

foi gasto e qual foi o objetivo desses gastos e em quanto tempo esses gastos se tornarão OPEX?

3. Quão dependente é a sua empresa das despesas financeiras? E quais são as principais?

4. Sua empresa tem investido em P&D? O que ela tem pesquisado/desenvolvido e quanto foi o gasto no último ano? Algum desses gastos foi ativado?

5. Faça o ajuste dos gastos com P&D.

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