MI-GTM LATAM 2Q17 PT - J.P. Morgan Asset Management · Liquidez do mercado de renda variável na...
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|GTM – América Latina
2
Equipe de Estratégia - Global Market Insights 2
Américas Europa Ásia
Dr. David P. Kelly, CFANova York
Stephanie H. FlandersLondres
Tai HuiHong Kong
Julio C. CallegariSão Paulo
Manuel Arroyo Ozores, CFAMadri
Kerry Craig, CFAMelbourne
Samantha M. AzzarelloNova York
Tilmann Galler, CFAFrankfurt
Yoshinori ShigemiTóquio
David M. LebovitzNova York
Lucia Gutierrez-MelladoMadri
Marcella ChowHong Kong
Gabriela D. SantosNova York
Vincent JuvynsLuxemburgo
Akira KunikyoTóquio
Abigail B. DwyerNova York
Dr. David StubbsLondres
Dr. Jasslyn Yeo, CFACingapura
John C. ManleyNova York
Maria Paola ToschiMilão
Ian HuiHong Kong
Ainsley E. Woolridge, CFANova York
Michael J. Bell, CFALondres
Ben LukHong Kong
Tyler J. VoigtNova York
Alexander W. Dryden, CFALondres
Hannah AndersonHong Kong
Nandini L. RamakrishnanLondres
|GTM – América Latina
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|41. Indicadores econômicos da China42. Fatores externos nos mercados emergentes43. Moedas e contas correntes de mercados emergentes44. Renda variável dos mercados emergentes
Renda fixa45. Renda fixa da América Latina: Retornos46. Renda fixa da América Latina: Valuations47. Dívida de mercados emergentes48. Renda fixa global: Risco de taxa de juros49. Atratividade das taxas de juros latino-americanas50. Inflação e política monetária51. Curva a termo dos títulos soberanos52. Preços globais de proteção contra default53. Oscilações nas taxas de juros globais54. Papéis americanos high yield
Renda variável55. Índice MSCI América Latina nos pontos de inflexão56. Retornos da renda variável na América Latina 57. Liquidez do mercado de renda variável na América Latina58. Medidas de valuation59. Lucro corporativo 60. Valuations e lucro na América Latina61. Retornos e valuations por setor62. Retornos anuais e declínios dentro do ano
Outras classes de ativos 63. Commodities64. Mercados do petróleo65. Moedas globais 66. Alternativas globais de yield
Princípios de investimento67. Expectativa de vida e déficit previdenciário68. Investimento local e oportunidades globais69. Retornos por classe de ativo70. Timing do mercado71. Captação de fundos
Economia América Latina4. América Latina: Crescimento econômico e inflação5. América Latina: Composição do crescimento econômico6. América Latina: Contas correntes e saldos fiscais7. Defasagens estruturais da América Latina8. Brasil: Resumo da economia9. Brasil: Inflação e política monetária10. Brasil: Dinâmica de consumo e negócios11. Brasil: Política fiscal12. México: Resumo da economia13. México: Inflação e política monetária14. México: Dinâmica de consumo e negócios15. México: Dinâmica fiscal16. Argentina: Resumo da economia17. Argentina: Inflação e política monetária18. Venezuela: Resumo da economia19. Colômbia: Resumo da economia20. Colômbia: Inflação e política monetária21. Chile: Resumo da economia22. Chile: Inflação e política monetária23. Peru: Resumo da economia24. Peru: Inflação e política monetária
Economia global25. Mercados globais de renda variável26. Lucro e valuations da renda variável internacional27. Ímpeto da indústria manufatureira28. Reflação global29. Políticas monetária e fiscal globais30. Estados Unidos: Crescimento econômico e composição do PIB31. Estados Unidos: Inflação e desemprego32. Estados Unidos: O Fed e os juros33. Índice S&P 500 nos pontos de inflexão34. Estados Unidos: Lucros e valuations das companhias35. Recuperação europeia36. Europa: Receitas e lucro37. Reino Unido: Indicadores econômicos38. Renda variável do Reino Unido39. Japão: Abenomics e mercados40. China: Resumo econômico e político
Sumário 3
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '163%
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.O crescimento agregado do PIB da América Latina inclui Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Peru e Uruguai. A inflação não inclui Argentina, Equador e Venezuela.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
América Latina: Crescimento econômico e inflação
Inflação% de variação com relação ao ano anterior
Econ
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PIB Real% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal
3T16:0,5%
Média:2,7%
Fev. de 2017:4,7%
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
América Latina: Composição do crescimento econômico
Exportações% do PIB nominal, em US$, bens, 2015
Fonte: FMI – World Economic Outlook, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Ministério da Economia da Argentina, IBGE, CBC, DANE, INEGI, BCRP, BCU; (Direita) Diretoria de Estatísticas Comerciais do FMI.O crescimento agregado do PIB da América Latina inclui Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Peru e Uruguai. O consumo privado da Argentina foi excluído dos períodos de 1999-2004 e 2015-2016 devido à disponibilidade dos dados. Os dados de 2016 não incluem o Equador devido à disponibilidade de dados.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
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China
ME exc. China
EUA
Zona do Euro
Outros
Crescimento Real do PIBContribuição para o crescimento, % variação com rel. ano anterior
Consumo
Investimento
Exportações líquidas
33%
26%
17%
14%
12%
11%
9%
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México
Chile
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Venezuela
Colômbia
Brasil
Argentina
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16-4%
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Fonte: FMI – World Economic Outlook, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Os números de 2016 são estimativas do FMI. Os dados da América Latina são um agregado ponderado pelo PIB, incluindo Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Peru e Uruguai. Os dados para EMEA (Europa, Oriente Médio e África) são um agregado ponderado pelo PIB, incluindo República Tcheca, Egito, Grécia, Hungria, Polônia, Catar, Rússia, África do Sul, Turquia e Emirados Árabes Unidos.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
América Latina: Contas correntes e saldos fiscais
Balanços fiscaisDéficit nominal, % do PIB
Contas correntes% do PIB
2016: -2,0%
6
2016: 0,2%
2016: 1,6%
2016: -6,7%
2016: -3,3%
2016: -3,5%
EMEA (Europa, Oriente Médio e África)
ME Ásia
América Latina
EMEA (Europa, Oriente Médio e África)
ME Ásia
América Latina
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Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadros superiores direito e esquerdo) Pesquisa “Doing Business in 2017” do Banco Mundial; (Quadro inferior esquerdo) World Trade Alert.*Medidas que podem envolver ou que quase certamente envolvem discriminação contra interesses comerciais estrangeiros.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Defasagens estruturais da América Latina
Medidas comerciais protecionistas*
Ranking de facilidade para realizar negóciosClassificação geral, 1 = maior facilidade para realizar negócios, 2016
Número de medidas implementadas, 2016
Indicadores selecionados de competitividade: 2016
Custo exportação de bensUS$ por contêiner, 2016
7
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47 53 54 57
116 123
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020406080
100120140160180200
México Colômbia Peru Chile Argentina Brasil Venezuela
$3.000
$2.456$2.160
$1.910$1.760
$927 $925 $788 $685 $629 $591
$0$400$800
$1.200$1.600$2.000$2.400$2.800$3.200
596
467
336274
202 201102
52 36 14 120
100
200
300
400
500
600
700
Indicator AméricaLatina
OECD High Income
Ease of doing business (rank, 1-189) 107 26
Days to register a new business 32 8
Days to deal w ith construction permits 181 152
Days to resolve a dispute 749 553
Recovery rate from insolvent f irm (cents) 31 73
Number of hours spent preparing taxes 343 163
Total tax rate (% profit) 46 40
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-20%
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
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$0
$20
$40
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16-16%
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Consumo e investimentos reais% variação com relação ao ano anterior
4T16:-5,4%
4T16: -2,9%
InvestimentoConsumo
Fonte: IBGE, J.P. Morgan Asset Management; (Quadro inferior direito) J.P. Morgan Global Economics Research, Banco Central do Brasil, Ministério do Desenvolvimento, da Indústria e do Comércio Exterior do Brasil (MDIC).
*As taxas de câmbio efetivas reais (REERs) comparam o valor de uma moeda com uma cesta ponderada de várias moedas estrangeiras. São deflacionadas utilizando-se o índice de preços ao produtor.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Brasil: Resumo da economia
PIB Real% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal
8
Balança comercial e taxa de câmbioUS$ bi, acumulado nos últimos 12 meses, taxa de câmbio efetiva real*
Fev. de 2017: 98,8
Fev. de 2017: $51,0 bi
4T16:-3,4%
Média:2,5%
Taxa de câmbio efetiva real
Balança comercial
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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '182%
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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
0%
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20%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: Banco Central do Brasil, IBGE, J.P. Morgan Asset Management.Bandas para a meta de inflação estabelecidas pelo Banco Central do Brasil. *Pesquisa Focus realizada pelo Banco Central do Brasil. **Inclui preços administrados pelo governo federal (serviços de telefonia, derivativos do petróleo, eletricidade, planos de saúde) e pelos governos estaduais e municipais (taxas de água e luz, impostos sobre valor agregado e imóveis, e custos de transporte público).
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Brasil: Inflação e política monetária
Meta de inflação e inflaçãoIPCA, % variação acumulada em 12 meses
Composição da inflaçãoIPCA, % variação com relação ao ano anteriorConsenso*
Meta: 4,5%
Piso da meta: 2,5%
Teto da meta: 6,5%
ServiçosBens
Administrados**
9
3,0%
6,0%Meta do BCB para Selic e consenso das expectativas, final do períodoMeta da taxa básica de juros e expectativas
Consenso*
Fev. de 2017:4,8%
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-12%
3%
18%
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'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
6%
7%
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12%
13%
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'12 '13 '14 '15 '1660
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'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getúlio Vargas (FGV/IBRE); (Quadro superior direito) Banco Central do Brasil; (Quadro inferior direito) IBGE.*Recursos livres são aqueles para os quais as taxas de juros são determinadas pelas condições do mercado.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Brasil: Dinâmica de consumo e negócios
Confiança do consumidor e da indústriaSet. de 2005 = 100, méd. 1996-2005 = 100, com ajuste sazonal
Crescimento do crédito% variação com relação ao ano anterior, crédito livre*
Fev. de 2017:0,4%
Fev. de 2017: -9,6%
Pessoas físicasCorporativos
ConsumidorIndústria
Taxa de desempregoSem ajuste sazonal, média de 3 meses
Fev. de 2017: 13,2%
10
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-2%
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1%
2%
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5%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
16%
17%
18%
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20%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
45%
50%
55%
60%
65%
70%
75%
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e inferior direito) Banco Central do Brasil; (Quadro superior direito) Tesouro Nacional do Brasil.O setor público inclui o governo central, os governos regionais e algumas companhias estatais selecionadas. Receita líquida é a receita menos o total de transferências para estados e municípios.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Brasil: Política fiscal
Receitas e despesas do Governo Central% do PIB, acumulado em 12 meses
Balanço primário do setor público% do PIB, acumulado em 12 meses
% do PIBDívida bruta
11
Fev. de 2017:70,6%
Fev. de 2017: 19,4%Receita líquidaDespesas
Fev. de 2017: 16,5%
Fev. de 2017: -2,3%
Meta 2017: -2,1%Média: 61,8%
Econ
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-5%
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
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-$20
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$0
$5
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Fonte: Instituto Nacional de Estatística e Geografia do México (INEGI), J.P. Morgan Global Economics Research, J.P. Morgan Asset Management.
*As taxas de câmbio efetivas reais (REERs) comparam o valor de uma moeda com uma cesta ponderada de várias moedas estrangeiras. São deflacionadas utilizando-se o índice de preços ao produtor.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
México: Resumo da economia 12
PIB Real% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal
4T16:2,9%
Média:2,4%
US$ bi, acumulado dos últimos 12 meses, taxa de câmbio efetiva real*Balança comercial e taxa de câmbio
Consumo e investimentos reais% variação com relação ao ano anterior
4T16:1,0%
4T16:2,8%
ConsumoInvestimento
Fev. de 2017: 84,7
Fev. de 2017:-$11,7 bi
Taxa de câmbio efetiva real
Balança comercial
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3%
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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
1%
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14
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18
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22
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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
0%
1%
2%
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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Fonte: Banco Central do México, J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.*Pesquisa realizada pelo Banco Central do México.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
México: Inflação e política monetária
Meta de inflação e inflaçãoInflação headline, % variação acumulada em 12 meses
Meta: 3,0%
Câmbio e inflação de bensPeso por US$, média mensal, % variação com rel. ano anterior
Fev. de 2017:5,4%
Meta do Banxico para taxa de juros, final do períodoMeta da taxa básica de juros e expectativas
13
Fev. de 2017: 4,9%
Piso da meta: 2,0%
Teto da meta: 4,0%
Fev. de 2017:20,3
Câmbio
Inflação de bens
Consenso*
Consenso*
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2,5%
3,5%
4,5%
5,5%
6,5%
'06 '08 '10 '12 '14 '16
-30%
-15%
0%
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'06 '08 '10 '12 '14 '16
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30
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40
45
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'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) INEGI-Banco Central do México; (Quadro superior direito) Banco Central do México; (Quadro inferior direito) INEGI.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
México: Dinâmica de consumo e negócios
Confiança do consumidor e da indústriaÍndice composto de consumo, confiança produtor manufatureiro, c/ aj. saz. % variação com relação ao ano anterior, líquido de dívidas incobráveis
Crescimento do crédito no setor privado
Jan. de 2017:12,5%
14
Jan. de 2017:11,7%
Confiança do consumidorConfiança da indústria Fev. de 2017: 3,5%
Taxa de desempregoCom ajuste sazonal
Pessoas físicasCorporativos
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35%
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45%
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '160%
10%
20%
30%
40%
50%
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'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) FMI; (Quadro superior direito) Ministério das Finanças e de Crédito Público; (Quadro inferior direito) Banco Central do México.*Números de 2016 são uma estimativa do FMI.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
México: Dinâmica fiscal
Receita do governo com petróleo% da receita total do governo
Dívida bruta% do PIB
2016: 56%*
% do total em abertoTítulos públicos em posse de estrangeiros
Fev. de 2017:58,6%
15
0%
10%
20%
30%
40%
50%
'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
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-15%
-10%
-5%
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5%
10%
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
-25%-20%-15%-10%-5%0%5%
10%15%20%25%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Fonte: Ministério da Economia, J.P. Morgan Asset Management.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Argentina: Resumo da economia
PIB Real% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal
4T16:1,9%
Média:2,6%
4T16:-2,1%
4T16:-7,7%
Comércio exterior% var. com relação ao ano anterior, média móvel de 4 trimestres
ExportaçõesImportações
4T16:4,3%
4T16:5,7%
Consumo e investimentos reais% variação com relação ao ano anterior
InvestimentoConsumo
16
Econ
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|GTM – América Latina
17
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20%
23%
26%
29%
32%
35%
38%
01/16 04/16 07/16 10/16 01/17
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
'93 '98 '03 '08 '13
Fonte: Instituto Nacional de Estatística e Censo da Argentina (INDEC), J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior direito) Banco Central da Argentina (BCRA); (Quadro inferior direito) FMI.Os números da composição da inflação podem não somar devido a arredondamento. *Números de 2016 são uma estimativa do FMI.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Argentina: Inflação e política monetária
Composição da inflação headline% variação mensal, contribuição para a inflação headline, GBA-CPI
Meta da taxa básica de jurosTaxa de recompra de 7 dias, final do período, % ao ano
Mar. de 2017:24,8%
Balanço do setor públicoBalanço estrutural, % do PIB potencial
2016: -6,2%*
Preços sazonais
Preços administrados
Núcleo dos preços
Banda para meta anual do BCRA: 12-17%
17
Econ
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Am
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4,2%
3,1%
2,0%
0,2%1,1%
2,4%
1,6%
1,2% 1,3%
2,5%
-2%
-1%
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05/16 07/16 09/16 11/16 01/17
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$0
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$40
$50
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'00 '04 '08 '12 '16-15%
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'00 '04 '08 '12 '16
0%
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300%
400%
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'00 '04 '08 '12 '16
Fonte: FMI, J.P. Morgan Asset Management.Pontos de dados do PIB e da inflação para 2016 são estimativas do FMI.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Venezuela: Resumo da economia
2016: -10,0%
Média:1,7%
PIB Real% variação com relação ao ano anterior
Inflação% var. com relação ao ano anterior, média dos preços ao consumidor
2016: 476%
Reservas cambiais e empréstimos governamentais líquidosEmpréstimos líquidos em % do PIB, US$ bi de reservas
Reservas
Empréstimos líquidos
2016: $11,8 bi
2016: -24,8%
18
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|GTM – América Latina
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-20%
-5%
10%
25%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
-5%
0%
5%
10%
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1%
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9%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
-5%
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1%
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11%
13%
15%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Fonte: DANE (Departamento Administrativo Nacional de Estatística da Colômbia), J.P. Morgan Asset Management.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Colômbia: Resumo da economia
PIB Real% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal
4T16:4,0%
Média:4,1%
4T16: -2,9%
4T16:2,0%
Comércio exterior% var. com relação ao ano anterior, média móvel de 4 trimestres
4T16:-0,9%
4T16:-6,1%Exportações
Importações
Consumo e investimentos reais% variação com relação ao ano anterior
InvestimentoConsumo
19
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Am
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|GTM – América Latina
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500
1.000
1.500
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$20
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$80
$100
$120
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$160
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '180%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19
Consenso*
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e inferior direito) Banco Central da Colômbia, Departamento Administrativo Nacional de Estatística da Colômbia (DANE); (Quadro superior direito) Commodity Research Bureau, Reuters, FactSet.*Pesquisa realizada pelo Banco Central da Colômbia.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Colômbia: Inflação e política monetária
Preços do petróleo e o peso colombianoCOP por USD (invertido); Brent, US$ por barril
Peso colombiano
Petróleo ($/barril)
Meta de inflação e inflaçãoInflação headline, % variação acumulada em 12 meses
Fev. de 2017:5,2%
Meta: 3,0%
Piso da meta: 2,0%
Teto da meta: 4,0%Meta da taxa básica de juros e expectativasTaxa de recompra do BanRep, final do período, % ao ano
20
Consenso*
Econ
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-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Fonte: Banco Central do Chile, J.P. Morgan Asset Management.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Chile: Resumo da economia
PIB Real% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal
4T16:-1,4%
Média:3,9%
Consumo e investimentos reais% variação com relação ao ano anterior
Consumo Investimento
Comércio exterior% var. com relação ao ano anterior, média móvel de 4 trimestres
4T16:-0,1%
4T16:-1,6%Exportações
Importações
4T16:2,4%
4T16:-4,9%
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-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
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14%
16%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
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|GTM – América Latina
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400
450
500
550
600
650
700
750$4.000
$6.000
$8.000
$10.000
'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18-6%
-4%
-2%
0%
2%
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6%
8%
10%
12%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Consenso*
Consenso*
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Instituto Nacional de Estatística do Chile (INE); (Quadro superior direito) Reuters, INE; (Quadro inferior direito) Banco Central do Chile.*Pesquisa realizada pelo Banco Central do Chile.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Chile: Inflação e política monetária
Meta: 3,0%
Piso da meta: 2,0%
Fev. de 2017: 2,7%
Teto da meta: 4,0%
Meta de inflação e inflaçãoInflação headline, % variação com relação ao ano anterior
Preços do cobre e o peso chilenoCLP por USD (invertido); $/t
Meta da taxa básica de juros e expectativasTaxa do Banco Central do Chile, final do período, % ao ano
Peso chileno
Preços do cobre
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-10%
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
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10%
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Fonte: Banco Central do Peru, Instituto Nacional de Estatística do Peru (INEI), J.P. Morgan Asset Management;
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Peru: Resumo da economia
PIB Real% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal
4T16:0,9%
Média:5,0%
4T16: -5,5%
4T16:3,4%
Comércio exterior% var. com relação ao ano anterior, média móvel de 4 trimestres
ExportaçõesImportações 4T16:
-2,5%
4T16:9,0%
Consumo e investimentos reais% variação com relação ao ano anterior
InvestimentoConsumo
23
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|GTM – América Latina
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0%
5%
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15%
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'07 '09 '11 '13 '15 '17
0%
1%
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7%
'07 '09 '11 '13 '15 '17
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) INEI; (Direita) Banco Central do Peru;*Pesquisa realizada pelo Banco Central do Peru.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Peru: Inflação e política monetária
Meta de inflação e inflaçãoInflação headline, Lima, % variação com relação ao ano anterior
Meta: 2,0%
Piso da meta: 1,0%
Teto da meta:3,0%
Meta da taxa básica de jurosTaxa básica oficial do BCRP, final do período, % ao ano
Fev. de 2017:3,2%
Fev. de 2017:4,25%
Reservas obrigatóriasReservas obrigatórias em % dos depósitos totais
24
Consenso*
Fev. de 2017:7,1%
Econ
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Am
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12,1%11,5%
8,6%
6,1%5,1%
4,6%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
AméricaLatina
ME Europa,exc.
Reino Unido
EUA ReinoUnido
Japão
Fonte: Standard & Poor’s, MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Todos os valores de retorno são dados (oficiais) do Índice MSCI Gross Index. Os múltiplos e o lucro no cálculo das fontes de retorno são calculados com base no consenso das expectativas. O gráfico serve somente para ilustração. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Confira as definições dos índices na página de divulgações.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Mercados globais de renda variável
Fontes dos retornos globais de renda variável - Acum. 2017Retorno total, US$
Econ
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glo
bal
Dividendos
Lucro (moeda local)
Múltiplos
Retorno total
Efeito moeda
25
País / Região US$ US$
Regiões / Índices AmplosTodos os países 5,8 7,0 9,7 8,5EUA (S&P 500) 6,1 6,1 12,0 12,0Países desenvolvidos 5,6 6,5 9,6 8,2Europa, exc. R. Unido 7,1 8,6 3,2 0,3Pacíf ico, exc. Japão 8,0 11,8 8,5 8,0Países emergentes 7,8 11,5 10,1 11,6América Latina 7,7 12,1 24,7 31,5
MSCI: Países SelecionadosArgentina 34,8 34,8 5,1 5,1Brasil 7,7 10,4 37,2 66,7Chile 14,8 16,1 10,4 16,8Colômbia 1,9 5,7 19,6 26,5México 6,1 16,1 8,6 -9,0Peru 5,5 5,5 55,6 55,6China 13,1 12,9 1,2 1,1Rússia -10,6 -4,6 35,1 55,9Índia 12,1 17,1 1,1 -1,4Japão 0,0 4,6 -0,4 2,7Reino Unido 3,8 5,1 19,2 0,0
Local Local
Acum. Ano 2016
|GTM – América Latina
26
|
0,0x
0,4x
0,8x
1,2x
1,6x
2,0x
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3,2x
3,6x
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4,4x
4,8x
5,2x
0x
5x
10x
15x
20x
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30x
35x
40x
EUA MD Europa Japão ME
Preço/valor patrimonial
Preç
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cro
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: FactSet, MSCI, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. *Valuations se referem ao P/L acumulado para os próximos 12 meses para Europa, Estados Unidos, Japão e Mercados Desenvolvidos, e ao P/VP para mercados emergentes. Os gráficos de valuation e lucro utilizam os índices MSCI para todas as regiões e todos os países, exceto Estados Unidos, para o qual se utiliza o S&P 500. Todos os índices utilizam estimativas IBES de lucro acumulado, que podem diferir das estimativas de lucro utilizadas em outros slides deste documento.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Lucro e valuations da renda variável internacional
Valuations globaisValuations* correntes e histórico de 25 anos
Lucros globaisLPA, US$, próx. 12 meses, jan. de 2009 = 100
Japão
Europa
EUA
ME
Eixo75x
Janela 25 anosMédia 25 anos
Atual
Econ
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17,9x16,8x
14,5x14,9x
1,6x
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Ímpeto da indústria manufatureira
Fonte: Markit, J.P. Morgan Asset Management.
As cores do mapa de temperatura são baseadas no PMI (Purchasing Managers' Index) e relativas ao nível 50, que indica aceleração ou desaceleração do setor, pelo período indicado.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Índice dos Gerentes de Compras (PMI) global para a indústria manufatureira
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6
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16
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17
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17
mar
/17
Global 50,8 51,1 50,9 50,8 50,5 50,4 51,0 51,0 50,7 50,9 50,0 50,7 50,2 50,1 50,4 51,0 50,7 51,0 51,9 52,0 52,7 52,7 53,0 53,0Mercados desenvolvidos 52,1 52,4 52,1 52,5 52,4 52,1 53,0 52,6 52,0 52,3 50,9 50,9 50,4 50,2 50,9 51,5 51,3 51,6 52,9 53,2 54,0 54,4 54,6 53,9Mercados emergentes 49,3 49,5 49,2 48,8 48,3 48,3 48,9 49,1 49,2 49,2 48,8 50,0 49,5 49,5 49,3 50,1 49,9 50,0 50,7 50,7 51,3 50,8 51,3 51,6EUA 54,1 54,0 53,6 53,8 53,0 53,1 54,1 52,8 51,2 52,4 51,3 51,5 50,8 50,7 51,3 52,9 52,0 51,5 53,4 54,1 54,3 55,0 54,2 53,3Canadá 49,0 49,8 51,3 50,8 49,4 48,6 48,0 48,6 47,5 49,3 49,4 51,5 52,2 52,1 51,8 51,9 51,1 50,3 51,1 51,5 51,8 53,5 54,7 55,5Reino Unido 52,3 52,2 51,5 52,3 51,8 51,3 54,9 52,5 51,3 52,3 50,9 51,2 49,7 50,7 52,5 48,2 53,5 55,2 54,6 53,5 56,0 55,4 54,5 54,2Zona do Euro 52,0 52,2 52,5 52,4 52,3 52,0 52,3 52,8 53,2 52,3 51,2 51,6 51,7 51,5 52,8 52,0 51,7 52,6 53,5 53,7 54,9 55,2 55,4 56,2Alemanha 52,1 51,1 51,9 51,8 53,3 52,3 52,1 52,9 53,2 52,3 50,5 50,7 51,8 52,1 54,5 53,8 53,6 54,3 55,0 54,3 55,6 56,4 56,8 58,3França 48,0 49,4 50,7 49,6 48,3 50,6 50,6 50,6 51,4 50,0 50,2 49,6 48,0 48,4 48,3 48,6 48,3 49,7 51,8 51,7 53,5 53,6 52,2 53,3Itália 53,8 54,8 54,1 55,3 53,8 52,7 54,1 54,9 55,6 53,2 52,2 53,5 53,9 52,4 53,5 51,2 49,8 51,0 50,9 52,2 53,2 53,0 55,0 55,7Espanha 54,2 55,8 54,5 53,6 53,2 51,7 51,3 53,1 53,0 55,4 54,1 53,4 53,5 51,8 52,2 51,0 51,0 52,3 53,3 54,5 55,3 55,6 54,8 53,9Grécia 46,5 48,0 46,9 30,2 39,1 43,3 47,3 48,1 50,2 50,0 48,4 49,0 49,7 48,4 50,4 48,7 50,4 49,2 48,6 48,3 49,3 46,6 47,7 46,7Irlanda 55,8 57,1 54,6 56,7 53,6 53,8 53,6 53,3 54,2 54,3 52,9 54,9 52,6 51,5 53,0 50,2 51,7 51,3 52,1 53,7 55,7 55,5 53,8 53,6Austrália 48,0 52,3 44,2 50,4 51,7 52,1 50,2 52,5 51,9 51,5 53,5 58,1 53,4 51,0 51,8 56,4 46,9 49,8 50,9 54,2 55,4 51,2 59,3 57,5Japão 49,9 50,9 50,1 51,2 51,7 51,0 52,4 52,6 52,6 52,3 50,1 49,1 48,2 47,7 48,1 49,3 49,5 50,4 51,4 51,3 52,4 52,7 53,3 52,4China 48,9 49,2 49,4 47,8 47,3 47,2 48,3 48,6 48,2 48,4 48,0 49,7 49,4 49,2 48,6 50,6 50,0 50,1 51,2 50,9 51,9 51,0 51,7 51,2Indonésia 46,7 47,1 47,8 47,3 48,4 47,4 47,8 46,9 47,8 48,9 48,7 50,6 50,9 50,6 51,9 48,4 50,4 50,9 48,7 49,7 49,0 50,4 49,3 50,5Coreia do Sul 48,8 47,8 46,1 47,6 47,9 49,2 49,1 49,1 50,7 49,5 48,7 49,5 50,0 50,1 50,5 50,1 48,6 47,6 48,0 48,0 49,4 49,0 49,2 48,4Taiwan 49,2 49,3 46,3 47,1 46,1 46,9 47,8 49,5 51,7 50,6 49,4 51,1 49,7 48,5 50,5 51,0 51,8 52,2 52,7 54,7 56,2 55,6 54,5 56,2Índia 51,3 52,6 51,3 52,7 52,3 51,2 50,7 50,3 49,1 51,1 51,1 52,4 50,5 50,7 51,7 51,8 52,6 52,1 54,4 52,3 49,6 50,4 50,7 52,5Brasil 46,0 45,9 46,5 47,2 45,8 47,0 44,1 43,8 45,6 47,4 44,5 46,0 42,6 41,6 43,2 46,0 45,7 46,0 46,3 46,2 45,2 44,0 46,9 49,6México 53,8 53,3 52,0 52,9 52,4 52,1 53,0 53,0 52,4 52,2 53,1 53,2 52,4 53,6 51,1 50,6 50,9 51,9 51,8 51,1 50,2 50,8 50,6 51,5Rússia 48,9 47,6 48,7 48,3 47,9 49,1 50,2 50,1 48,7 49,8 49,3 48,3 48,0 49,6 51,5 49,5 50,8 51,1 52,4 53,6 53,7 54,7 52,5 52,4
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4%
6%
8%
10%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
0%
2%
4%
6%
8%
10%
-30%
-15%
0%
15%
30%
45%
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16*
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) FMI; (Quadro superior direito) Bloomberg; (Quadro inferior direito) MSCI, FactSet, J.P. Morgan Global Economics Research.PIB nominal é baseado na valorização da paridade do poder de compra do PIB do país. *Números de 2016 e 2017 são estimativas do FMI. **Os pontos de equilíbrio de inflação são calculados subtraindo-se títulos de 10 anos protegidos da inflação dos yields nominais de 10 anos. Os dados de ponto de equilíbrio da inflação alemã têm início em junho de 2009.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Reflação global
Componentes do crescimento globalCrescimento nominal do PIB separado entre crescimento PIB real e inflação
InflaçãoPIB realPIB nominal
Reino Unido
EUA
Alemanha
Crescimento global do PIB e lucros corporativosCrescimento anual, PIB nominal, últimos 12 meses do LPA do MSCI AC World
Econ
omia
glo
bal
28
LPA
PIB nominal
Pontos de equilíbrio da inflação globalPontos de equilíbrio da inflação de 10 anos**
|GTM – América Latina
29
|
0,37%0,55%
0,74%0,98%
1,46%
1,84%
-0,32%-0,09%
0,11%
-0,01%-0,01%
0,02%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
06/17 06/18 06/19
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) Banco da Inglaterra, Banco do Japão, Banco Central Europeu, FactSet, Federal Reserve System, J.P. Morgan Global Economics Research; (Quadro inferior esquerdo) Bloomberg; (Direita) FMI.*Inclui: Banco do Japão (BoJ), Banco da Inglaterra (BoE), Banco Central Europeu (BCE), e Federal Reserve. A expansão dos balanços patrimoniais pressupõe que não haverá mais alívio quantitativo (AQ) por parte do Fed, que o AQ do BCE será estendido até o final de 2017, o AQ do BoE será estendido até fevereiro de 2018, e o AQ do BoJ continuará. **As metas de juros do Japão são estimadas utilizando contratos futuros de 3 meses do EuroYen menos um prêmio de risco de 6 pontos-base. ***As estimativas para a Zona do Euro após 2017 são estimativas do JPMAM, calculadas agregando-se dados de países individuais. Os déficits do governo são calculados pelo FMI como o balanço estrutural do governo geral. O balanço estrutural exclui o impacto normal do ciclo de negócios, fornecendo uma medida mais clara do impacto independente de variações no gasto do governo e na taxação sobre a demanda na economia. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Políticas monetária e fiscal globais
2017 – 2021***
Expansão dos balanços patrimoniais de bancos centrais*US$ bi, expansão dos balanços patrimoniais planejada p/ os próx. 12 meses
Arrasto fiscalRedução nos déficits estruturais, % do PIB potencial
Mai
s ar
rast
o fis
cal
Men
os a
rras
to fi
scal
2011 - 2016
29
Econ
omia
glo
bal
Expectativas de mercado p/ a meta de taxa de juros**
Reino Unido
Zona do Euro
EUA
Japão
-$400
$0
$400
$800
$1.200
$1.600
$2.000
$2.400
'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
4,3%
2,6%2,8%
3,6%
-0,1%
0,5%
1,8%1,9%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
EUA Zona do Euro Reino Unido Japão
|GTM – América Latina
30
|
Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), FactSet, J.P. Morgan Asset Management.A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. As variações percentuais trimestrais são anualizadas. A média representa a taxa anualizada de crescimento para o período completo. A média de expansão se refere ao período iniciado no segundo trimestre de 2009.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
EUA: Crescimento econômico e composição do PIB
Econ
omia
glo
bal
PIB real
PIB real% variação com relação ao ano anterior
4T16
Componentes do PIBPIB nominal do 4T16, em trilhões de dólares
Média: 2,8%
Média da expansão:
2,1%
30
% var. anual: 2,0%
% var. trimestral: 2,1%
-$1
$1
$3
$5
$7
$9
$11
$13
$15
$17
$19
$21
12,6% Investimento, exceto moradia
68,8% Consumo
17,5% Gastos do governo
3,8% Moradia
-2,9% Exportações líquidas
|GTM – América Latina
31
|
'70 '80 '90 '00 '100%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), BLS (Instituto Norte-Americano de Estatística do Trabalho), J.P. Morgan Asset Management.Valores do CPI utilizados são referentes ao CPI de zonas urbanas (CPI-U), representam o percentual de variação com relação ao ano anterior e se referem aos dados do CPI para fevereiro de 2017. O Núcleo do CPI é definido como o CPI menos os preços de alimentos e energia. O índice PCE (Gastos de Consumo Pessoal, na sigla em inglês) é um deflator que emprega uma cesta de gastos de consumo ponderada pela cadeia, ao invés da cesta com peso fixo utilizada no cálculo do CPI.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Estados Unidos: Inflação e desemprego
Taxa de desemprego civil e crescimento dos saláriosCresc. dos salários com rel. ano anterior, c/ ajuste sazonal
CPI e núcleo do CPI% var. versus ano anterior, com ajuste sazonal
Méd. 50 anos Fev. de 2017
CPI headline 4,1% 2,8%Núcleo do CPI 4,1% 2,2%PCE headline 3,6% 2,1%Núcleo do PCE 3,5% 1,8%
Econ
omia
glo
bal
Média: 4,2%
Fev. de2017:4,7%
Out. de 2009: 10,0%
Fev. de 2017: 2,5%
Média: 6,2%
Crescimento salarial
Desemprego
31
|GTM – América Latina |
32
1,38%
2,13%
3,00% 3,00%
0,88% 1,26%
1,75%2,02%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
'99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20
Estados Unidos: O Fed e os juros
Fonte: FactSet, Bloomberg, U.S. Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management.As expectativas de mercado são as taxas de fundos Fed precificadas no mercado de futuros do Fed até a data da reunião do FOMC (Comitê Federal do Mercado Aberto, na sigla em inglês) em março de 2017.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Expectativa para as taxas de fundos FedExpectativas de mercado e do FOMC para a taxa de fundos Fed
Taxa de fundos Fed
Projeção de longo prazo do FOMC
Estimativas do FOMC para o final do anoExpectativas do mercado em 15/3/17
Econ
omia
glo
bal
32
Projeções do FOMC em março de 2017Percentual
2017 2018 2019 Longo prazo
Variação no PIB real, 4T/4T 2,1 2,1 1,9 1,8
Taxa de desemprego, 4T 4,5 4,5 4,5 4,7
Inflação PCE, 4T/4T 1,9 2,0 2,0 2,0
Longoprazo
|GTM – América Latina |
33
Característica mar-2000 out-2007 mar-2017Nível do índice 1.527 1.565 2.363 Múltiplo P/L (proj.) 27,2x 15,7x 17,5xDividend yield 1,1% 1,8% 2,1%Tít. 10 anos do Tesouro 6,2% 4,7% 2,4%
Índice S&P 500 nos pontos de inflexão
Fonte: Standard & Poor’s, Compustat, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.O Dividend Yield é calculado como o consenso para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço mais recente, fornecido pela Compustat. O múltiplo preço/lucro projetado é um cálculo que parte de uma empresa específica e sobe até a macroeconomia (“bottom-up”) com base no preço mais recente do Índice S&P 500, dividido pelo consenso das estimativas para o lucro nos próximos 12 meses, fornecido pela FactSet Market Aggregates. Os retornos são cumulativos e baseados somente nas variações de preço do Índice S&P 500, e não incluem o reinvestimento de dividendos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Econ
omia
glo
bal
-49%
9 de out. de 2002 P/L (proj.) = 14,1x
777
24 de mar. de 2000 P/L (proj.) = 27,2x
1.527
31 de dez. de 1996 P/L (proj.) = 16,0x
741
+101%
9 de out. de 2007 P/L (proj.) = 15,7x
1.565
-57%
9 de mar. de 2009 P/L (proj.) = 10,3x
677
+249%
+106%
Índice de preços S&P 500
33
31 de mar. de 2017 P/L (proj.) = 17,5x
2.363
|GTM – América Latina
34
|
-$1
$3
$7
$11
$15
$19
$23
$27
$31
$35
'01 '04 '07 '10 '13 '16
Fonte: Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Compustat; (Direita) FactSet.Níveis de Lucro por Ação são baseados no lucro operacional por ação. As estimativas de lucros são o consenso das expectativas dos analistas da Standard & Poor's. *Os lucros do 4T16 são calculados com base no lucro real de 98,2% das companhias do S&P 500 e no lucro estimado das companhias remanescentes. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses, conforme dados do IBES desde dezembro de 1989, e da FactSet para 31 de março de 2017. A média do P/L e os desvios-padrão são calculados utilizando histórico de 25 anos da FactSet.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Estados Unidos: Lucros e valuations das companhias
Lucro por ação do S&P 500Índice de lucro operacional trimestral
Econ
omia
glo
bal
Consenso das estimativas de analistas da S&P
Índice S&P 500: Múltiplo P/L projetado
34
4T16*:$27,90
Média: 15,9x
Atual:17,5x
Desv. padr. +1: 19,1x
Desv. padr. -1: 12,7x
|GTM – América Latina
35
|
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17-200%
-150%
-100%
-50%
0%
50%
100%
'17'16'15'14'13'12'11'10'09'08
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) Markit, Eurostat; (Quadro inferior esquerdo) Eurostat; (Direita) BCE.*O PMI composto da Zona Euro é uma estimativa provisória. A Zona do Euro apresentada compreende o conjunto de 19 países que atualmente utilizam o euro como moeda.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Recuperação europeia
PMI da Markit e crescimento do PIB na Zona do EuroÍndice PMI Composto Markit e PIB real da Zona do Euro, var. trim. anualizada
Desemprego na Zona do EuroPessoas desempregadas em % da força de trabalho, c/ aj. saz.
Demanda por crédito na Zona do Euro% líquido de bancos c/ demanda positiva por empréstimos
Econ
omia
glo
bal
35
PIB real
PMI Composto
Fev. de 2017: 9,5%
Jul. de 2013: 12,1%
4T16: 1,6%
Mar. de 2017*: 56,7 Demanda maior
por empréstimo
Demanda menor por empréstimo
|GTM – América Latina
36
|
20
30
40
50
60
70
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) Markit. Crescimento de receita reflete os números reais dos últimos 12 meses, e o LPA reflete as estimativas para os próximos 12 meses da FactSet para o Índice MSCI Europe.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Europa: Receitas e lucro
Crescimento econômico e de receitaCresc. de receita (12 meses), PMI indústria manufatureira (12 meses adiante)
Lucro por açãoConsenso de lucro por ação para os próximos 12 meses
Origem geográfica das receitasMSCI Europe
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16€4
€5
€6
€7
€8
€9
€10
€11
€12
€13
$50
$60
$70
$80
$90
$100
$110
$120
$130
$140MSCI Europe S&P 500
PMI ind. manufatureiraCrescimento da receita
Econ
omia
glo
bal
36
Europa56%
África e Oriente Médio
5%
Américas25%
Ásia/Pacífico15%
|GTM – América Latina
37
|
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
'02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Fonte: FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) FactSet, GFK, ONS (Departamento Nacional de Estatística do Reino Unido); (Quadro inferior esquerdo) ONS; (Direita) Eurostat, ONS. *Salários nominais incluem bônus.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Reino Unido: Indicadores econômicos
Taxa de desemprego e confiança do consumidorNível geral do índice
Comércio com o Reino Unido% do PIB, 2015
Econ
omia
glo
bal
37
'08 '10 '12 '14 '16-50
-40
-30
-20
-10
0
10
5%
6%
7%
8%
9%Confiança do consumidor
Taxa de desemprego
Inflação e crescimento salarial% variação com relação ao ano anterior
CPI headline
Crescimento salarial nominal*
Exportações dos países da UE para o Reino Unido
Exportações regionais para o Reino Unido
Exportações do Reino Unido para países da UE
|GTM – América Latina
38
|
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
180
200
220
240
260
280
300
320
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Con
stru
tore
s
RE
ITS
Vare
jo
Serv
. util
. púb
.
Banc
os
Viag
ens
Saúd
e
Bens
pes
soai
s
Ener
gia
Min
eraç
ão
Taba
co
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Thomson Reuters Datastream, FTSE; (Quadro superior direito) FactSet, MSCI, Standard & Poor’s; (Quadro inferior direito) J.P. Morgan Global Economics Research.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Renda variável do Reino Unido
Lucro e desempenho do FTSE All-ShareEstimativas de lucro para os próximos 12 meses
Peso das commodities% do índice
Fonte das receitas de companhias no Reino Unido% da receita total
38
Econ
omia
glo
bal
Internacional Reino Unido
Nível do índiceLucro
5%
10%
15%
20%
Reino Unido Europa exc. ReinoUnido
EUA Japão
|GTM – América Latina
39
|
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) FactSet, Ministério dos Assuntos Internos e das Comunicações do Japão, Ministério da Saúde, do Trabalho e Bem-Estar do Japão; (Quadro inferior esquerdo) Nomura; (Direita) Nikkei.*O Núcleo do CPI é definido como o CPI menos os preços de alimentos e energia. **Dados de recompra de ações referem-se à recompra de ações ordinárias, excluindo recompras da Resolution and Collection Corp. e recompras de ações preferenciais. Dados coletados pela Nomura.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Japão: Abenomics e mercados
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17¥70
¥80
¥90
¥100
¥110
¥120
¥130
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
20.000
22.000
O iene japonês e o mercado acionário
Iene japonês por US$ Índice Nikkei 225Crescimento salarial nominal
Núcleo do CPI*
Inflação e crescimento salarial% var. anual, média móvel de 6 meses
¥0
¥4
¥8
¥12
¥16
¥20
'90 '95 '00 '05 '10 '15
DividendosRecompra de ações**
Pagamentos de dividendos e recompra de ações das companhiasIenes, trilhões
Econ
omia
glo
bal
39
|GTM – América Latina
40
|
0,3%
-4,0%
-1,3%-0,8%
0,2%
-0,1%
0,3%
-0,1% -0,5%
4,3% 5,3% 4,8%5,9%
4,3%3,6% 3,6% 4,1% 4,3%
5,1%
8,1%
7,1% 4,4%
3,4%4,3% 3,4% 2,9% 2,8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
9,7%
9,4%
10,6%
9,6%
7,9% 7,8%7,3% 6,7%7,0%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e quadro superior direito) CEIC; (Quadro inferior direito) Banco Popular da China - BPC.*O Núcleo do CPI é definido como o CPI menos os preços de alimentos e energia.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
China: Resumo econômico e político
Contribuição para o PIB real da China% variação com relação ao ano anterior
InvestimentoConsumoExportações líquidas
Ferramentas da política monetáriaTaxa básica de juros para depósitos de 1 ano em renminbi
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '170%
1%
2%
3%
4%
5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%Reservas obrigatóriasTaxa de juros
Inflação% variação relação ao ano anterior
40
Econ
omia
glo
bal
Fev. de 2017
CPI headline 0,8%Núcleo do CPI* 0,5%
PPI headline 7,8%
|GTM – América Latina
41
|
-4,0%
-3,5%
-3,0%
-2,5%
-2,0%
-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
'95 '00 '05 '10 '15
40
45
50
55
60
65
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Caixin/Markit; (Quadro superior direito) CEIC, FactSet, Instituto Nacional de Estatística da China; (Quadro inferior direito) FactSet, Instituto Nacional de Estatística da China.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Indicadores econômicos da China
PMI da indústria manufatureira e de serviçosÍndices Caixin/Markit, média móvel de 3 meses
Investimento em ativos fixos% variação com relação ao ano anterior
Déficit fiscal do governo central% do PIB
Fev. de 2017:53,0
Mar. de 2017:
51,3Ind. manufatureira
Serviços
2016: -3,8%
Econ
omia
glo
bal
41
Público
Privado
Total
|GTM – América Latina
42
|
-$30
-$10
$10
$30
$50
'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
90
100
110
120
130
140
'11 '12 '13 '14 '15 '16
$10
$30
$50
$70
$90
$110
$130
40
50
60
70
80
90
100
'11 '12 '13 '14 '15 '16
98
99
100
101
102
'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) U.S. Federal Reserve, FactSet; (Quadro inferior esquerdo) Bloomberg, FactSet; (Quadro superior direito) OCDE; (Quadro inferior direito) IIF. Moedas de MD representadas pelo índice Major Currency do Federal Reserve, e moedas de ME representadas pelo índice Other Important Trading Partners do Federal Reserve. Os indicadores compostos (CLIs) da OCDE são formados por vários dados estatísticos de alta frequência sobre o crescimento econômico, específicos para a estrutura econômica e disponibilidade de dados de cada país. Os CLIs fornecem uma indicação prévia dos pontos de virada no ciclo de negócios. 100 representa o nível médio de longo prazo do índice. Os preços do petróleo são para o Brent bruto.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Fatores externos nos mercados emergentes
Petróleo ($/barril)
Índice de Commodities da BloombergÍndice de Metais Industriais
EUA
China
Zona do Euro
Desempenho do dólarÍndices de câmbio nominais ponderados pelo comércio, semanal, ago. 2011= 100
Principais indicadores econômicosIndicadores compostos da OCDE
Preços de commoditiesPara índices: ago. de 2011 = 100; preços petróleo: US$/barril
Fluxos líquidos para ME US$ bilhões, mensal
Econ
omia
glo
bal
42
DívidaRenda variável
Total
Moedas dos mercados desenvolvidos
Moedas dos mercados emergentes
|GTM – América Latina
43
|
60
70
80
90
100
110
120
'06 '08 '10 '12 '14 '16
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) J.P. Morgan Global Economics Research; (Direita) FMI.*Os Cinco Frágeis incluem Brasil, Índia, Indonésia, África do Sul e Turquia. Números de 2016 são uma estimativa do FMI.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Moedas e contas correntes de mercados emergentes
Câmbio ME X dólarNível do índice
Desv. padrão -1: 79
Desv. padrão +1: 105
Média: 92
Moedas de ME em valorização
Moedas de ME em desvalorização
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Saldo da conta corrente de ME dos “Cinco Frágeis”*Contas correntes em % do PIB, ponderado pelo PIB
Vulnerabilidades externasaumentando
Vulnerabilidades externasdiminuindo
2016: -1,8%
43
Econ
omia
glo
bal
Atual: 69
|GTM – América Latina
44
|
1,0x1,2x1,4x1,6x1,8x2,0x2,2x2,4x2,6x2,8x3,0x
'02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
40
60
80
100
120
140
160
180
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17
Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Consensus Economics.O “Diferencial de crescimento” é o consenso das estimativas para o crescimento dos ME nos próximos 12 meses menos o consenso das estimativas para o crescimento nos MD nos próximos 12 meses, fornecido pela Consensus Economics.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Renda variável dos mercados emergentes
Crescimento dos ME x MDMensal, consenso expectativas p/ crescimento do PIB em 12 meses
Lucro dos ME por regiãoConsenso LPA para os próx. 12 meses, US$, base 100
América Latina
ME ÁsiaEMEA (Europa, Oriente Médio e África)
Média: 1,8x
Mar. de 2017: 1,6x
Preço/valor patrimonial MEÚltimos 12 meses
Econ
omia
glo
bal
44
Crescimento MDCrescimento MEDiferencial de crescimento
|GTM – América Latina
45
Renda fixa da América Latina: Retornos
Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.
Todos os retornos representam sub-índices regionais e por país do EMBI Global Diversified, os quais são índices de títulos públicos denominados em dólares. Todos os retornos são sem hedge e em dólares. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Rend
a fix
a
45
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD Cum. Ann.
Colômbia Bra sil Arge ntina Arge ntina Ve ne zue la V e ne zue la Arge ntina Arge ntina Arge ntina Ve ne zue la Bra sil Arge ntina Arge ntina
9 ,1% 5 ,8 % 13 2 ,8 % 3 5 ,4 % 18 ,0 % 4 7 ,0 % 19 ,0 % 19 ,1% 2 6 ,6 % 5 3 ,2 % 6 ,2 % 13 1,3 % 8 ,7 %
Bra sil Chile Ve ne zue la Ve ne zue la P e ru DME US $ DME US$ Pe ru Ve ne zue la Bra sil Mé xic o Pe ru Pe ru
9 ,1% 4 ,5 % 6 2 ,1% 16 ,1% 17 ,1% 17 ,4 % - 5 ,3 % 13 ,3 % 16 ,9 % 2 0 ,6 % 5 ,5 % 10 3 ,8 % 7 ,4 %
P e ru Mé xic o DME US$ Amé ric a La tina
Colômbia P e ru Chile Mé xic o DME US$ Arge ntina Colômbia V e ne zue la V e ne zue la
7 ,1% 0 ,7 % 2 9 ,8 % 13 ,3 % 14 ,6 % 17 ,0 % - 6 ,6 % 10 ,9 % 1,2 % 15 ,4 % 4 ,6 % 9 4 ,8 % 6 ,9 %
Mé xic o Colômbia Amé ric a La tina
DME US$ Mé xic o Amé ric a La tina
Mé xic o Colômbia Amé ric a La tina
Amé ric a La tina
Amé ric a La tina
DME US$ DME US$
6 ,9 % 0 ,5 % 2 5 ,8 % 12 ,2 % 14 ,3 % 16 ,0 % - 7 ,1% 10 ,5 % - 2 ,0 % 13 ,5 % 4 ,3 % 9 4 ,6 % 6 ,9 %
Chile Pe ru Pe ru Pe ru Bra sil Bra sil Amé ric a La tina
Chile Chile Colômbia P e ru Amé ric a La tina
Amé ric a La tina
6 ,4 % - 5 ,1% 2 2 ,2 % 11,6 % 13 ,8 % 12 ,5 % - 7 ,7 % 10 ,5 % - 2 ,8 % 13 ,1% 4 ,1% 8 7 ,0 % 6 ,5 %
DME US $ DME US$ Chile Colômbia Amé ric a La tina
Colômbia Colômbia Bra sil Pe ru Chile DME US$ Bra sil Bra sil
6 ,2 % - 12 ,0 % 13 ,1% 11,4 % 12 ,3 % 12 ,3 % - 8 ,8 % 8 ,5 % - 3 ,5 % 10 ,5 % 3 ,9 % 8 1,8 % 6 ,2 %
Amé ric a La tina
Amé ric a La tina
Mé xic o Mé xic o Chile Mé xic o Pe ru Amé ric a La tina
Mé xic o P e ru Chile Chile Chile
4 ,9 % - 13 ,5 % 12 ,3 % 10 ,5 % 10 ,7 % 11,7 % - 11,1% 8 ,1% - 5 ,5 % 10 ,4 % 3 ,6 % 7 7 ,4 % 5 ,9 %
Arge ntina V e ne zue la Bra sil Bra sil DME US $ Chile Bra sil DME US$ Colômbia DME US $ Arge ntina Mé xic o Mé xic o
- 11,1% - 3 9 ,9 % 11,4 % 9 ,7 % 7 ,3 % 8 ,7 % - 11,2 % 7 ,4 % - 7 ,0 % 10 ,2 % 2 ,6 % 7 7 ,2 % 5 ,9 %
Ve ne zue la Arge ntina Colômbia Chile Arge ntina Arge ntina V e ne zue la Ve ne zue la Bra sil Mé xic o V e ne zue la Colômbia Colômbia
- 11,2 % - 5 7 ,9 % - 14 ,3 % 5 ,9 % - 12 ,4 % 8 ,2 % - 12 ,3 % - 2 8 ,7 % - 13 ,4 % 6 ,9 % - 1,3 % 4 3 ,2 % 3 ,7 %
2007-2016
|GTM – América Latina |
46
780
234 219 217 198 165
442
262 255193
146 133
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
Argentina Brasil México Colômbia Peru Chile
Renda fixa da América Latina: Valuations
Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.
Todos os retornos representam sub-índices regionais e por país do EMBI Global Diversified, os quais são índices de títulos públicos denominados em dólares.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Spreads de DME por paísDívida soberana denominada em dólares, spread-to-worst
Rend
a fix
a
Média 10 anosMais recente
Janela 10 anos
46
|GTM – América Latina
47
|
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Soberanos de ME são representados pelo índice Emerging Market Bond Index Global Diversified (EMBI Global Diversified) e seus sub-índices, e corporativos ME são representados pelo índice Corporate Emerging Market Bond (CEMBI Broad Diversified) e seus sub-índices.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Dívida de mercados emergentes
Spreads regionais de DME: SoberanosDívida soberana em US$, pontos-base sobre os Tít. do Tesouro Americano
Spreads regionais de DME: CorporativosDívida corporativa em US$, pontos-base sobre os Tít. do Tesouro Americano
Média Mais recente
ME 333 310ME Ásia 219 170ME Europa 314 245ME América Latina 378 372
47
Rend
a fix
a
Média Mais recente
ME 351 261ME Ásia 289 178ME Europa 495 350ME América Latina 394 336
|GTM – América Latina |
48
-1,9%
-4,7%
-8,5%
-17,5%
-0,1%
-4,3% -4,3%
-6,3%-7,4%
-6,6%
-0,7%
-2,7%
-6,1%
-14,5%
1,6% 1,6%0,6%
0,1%
-1,0% -1,2%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
Treasuries2 anos
Treasuries5 anos
Treasuries10 anos
Treasuries30 anos
Taxa flutuante High yieldglobal
DME US$corporativa
América LatinaUS$ agregada
América LatinaUS$ soberana
DME US$soberana
Fonte: Barclays, Bloomberg, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Títulos do Tesouro de 2-30 anos, High yield global, Taxa flutuante, DME US$ corporativa, América Latina US$ agregada, América Latina US$ soberana e DME US$ soberana são baseados, respectivamente, nos índices Barclays US Treasury, Bloomberg Barclays Global High Yield, Bloomberg Barclays U.S. Floating Rate Notes (BBB), Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Aggregate – Corporate, Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Aggregate – Latin America, Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Sovereigns – Latin America, Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Aggregate – Sovereign. Somente para ilustração. A variação no preço do título é calculada utilizando tanto duration quanto convexidade.Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Renda fixa global: Risco de taxa de juros
Rend
a fix
a
Impacto de uma alta de 1% nas taxas de jurosPresume uma mudança paralela na curva de yield e que spreads são mantidos
Retorno totalRetorno de preço
48
|GTM – América Latina
49
|
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) J.P. Morgan Global Economics Research; (Direita) Bloomberg.Dívida em moeda local dos ME é representada pelo índice GBI-EM e sub-índices regionais.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Atratividade das taxas de juros latino-americanas
Spread tít. soberanos globais e Treasuries EUA 5 anosPontos-base, dívida denominada em moeda local, mar. de 2017
Yields regionais de DMEDívida soberana, moeda local
Média Mais recente
ME 6,8% 7,3%ME Ásia 3,8% 4,2%ME Europa 6,2% 5,4%ME América Latina 7,7% 8,2%
49
Rend
a fix
a
-7
116
168
189
268
428
473
489
499
602
608
805
-100 100 300 500 700 900
Coreia
China
Chile
Malásia
Peru
Colômbia
Índia
Indonésia
México
África do Sul
Rússia
Brasil
|GTM – América Latina
50
|
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
'01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. (Direita) Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), Instituto Nacional de Estatística do Chile (INE), Departamento Administrativo Nacional de Estatística da Colômbia (DANE), Banco Central do México, Instituto Nacional de Estatística do Peru (INEI).*O índice da América Latina exclui Argentina, Equador e Venezuela.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Inflação e política monetária
Inflação headline% var. anual, agregados da América Latina* e ME Ásia
Rend
a fix
a
Inflação X metas na América LatinaCPI últimos 12 meses – centro da meta do banco central
50
ME ÁsiaAmérica Latina
BrasilColômbia
PeruMéxico
Chile
|GTM – América Latina |
51
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
O/N 3M 6M 1 2 3 4 5 7 10 20 30
Curva a termo dos títulos soberanos
Fonte: FactSet, J.P. Morgan Asset Management.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Rend
a fix
a
Curva a termo dos títulos soberanosMoeda local
Brasil
México
Peru
Colômbia
51
|GTM – América Latina |
52
Preços globais de proteção contra default
Fonte: Credit Market Analysis, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Spreads de swaps de créditoYield, em pontos-base, crédito corporativo sênior de 5 anos, US$
52
Rend
a fix
a
Mais recente
Brasil 222Rússia 166Colômbia 133México 129Peru 101Chile 71
|GTM – América Latina
53
|
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Barclays Capital, Tullett Prebon, FactSet; (Direita) Barclays Capital, FactSet, J.P. Morgan Global Economic Research. Yields dos títulos EUA investment grade: Yield-to-worst do índice Barclays U.S. Corporates – Investment Grade. Yield de títulos do Tesouro EUA 10 anos são yield até o vencimento. Yield das companhias americanas high yield: Yield-to-worst do índice Barclays U.S. Corporates - High Yield. Soberanos ME: Yield até o vencimento do J.P. Morgan EMBIG. Corporativos ME: Yield até o vencimento do J.P. Morgan CEMBI.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Oscilações nas taxas de juros globais
'11 '12 '13 '14 '15 '16 '171,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
Taxas EUAYield
Mar. de 2017:3,33%
Mar. de 2017:2,39%
High yield EUA e dívida de mercados emergentesYield
Mais recente
High yield EUA 5,84%
Corporativos ME (US$) 5,22%
Soberanos ME (US$) 5,47%
Rend
a fix
a
53
Títulos Tesouro EUA 10 anos
Títulos EUAinvestment grade
|GTM – América Latina
54
|
0,0x
0,5x
1,0x
1,5x
2,0x
2,5x
3,0x
3,5x
4,0x
4,5x
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
0%
5%
10%
15%
20%
25%
'88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '160¢
10¢
20¢
30¢
40¢
50¢
60¢
70¢
'88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. As taxas de default são definidas como o percentual do valor nominal do total comercializado no mercado a ou abaixo de 50% do valor nominal e incluem pedidos de falência ou recuperação judicial, ou pagamentos de juros em atraso. Os spreads indicados são o yield-to-worst de referência menos os vencimentos comparáveis de yields do Tesouro. Yield-to-worst é definido como o yield potencial mais baixo que pode ser recebido em um papel sem que o emissor entre em default e reflete a possibilidade de o papel ser resgatado em um momento desfavorável para o detentor. High yield é representado pelo índice J.P Morgan Domestic HY. Investment grade é representado pelo índice J.P Morgan U.S. Liquid Index. As taxas de recuperação são ponderadas por emissor e calculadas com base no preço do papel 30 dias após a data de default. A taxa de recuperação ajustada de 2009 é baseada nos preços ao final do ano. *A taxa de recuperação de 2017 é para os últimos 12 meses e não está incluída na taxa média de recuperação para o período. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Papéis americanos high yield
Rend
a fix
a
54
Spreads e taxa de default de high yield Spread-to-worst
Taxas históricas de recuperação de high yieldTaxa de recuperação ponderada por emissor*, centavos de dólar
Dívida líquida / EBITDA
High yield
Investment grade
Média Mais recente
Spreads de high yield 5,8% 4,6%Taxa de default de high yield 3,9% 1,9%
Histórico de alavancagem líquida de high yield e high grade
Média: 40,6¢
|GTM – América Latina |
55
Característica mai-2008 nov-2010 mar-2017Nível do índice 8.469.116 8.098.266 7.705.270Múltiplo P/L (proj.) 13,5x 12,4x 13,9xDividend yield 2,5% 2,8% 3,0%
Índice MSCI América Latina nos pontos de inflexão
Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Níveis dos índices em moeda local. O Dividend Yield é calculado como o consenso para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço, fornecido pela FactSet. O múltiplo Preço/Lucro Projetado é um cálculo que parte de uma empresa específica e sobe até a macroeconomia (“bottom-up”) com base no preço mais recente do Índice MSCI Latin America, dividido pelo consenso das estimativas para o lucro nos próximos 12 meses, segundo os agregados de mercados da FactSet. Os retornos são cumulativos e baseados somente nas variações de preço, em moeda local, e não incluem o reinvestimento de dividendos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Índice de preços MSCI América Latina 28 de mai. de 2008P/L (proj.) = 13,5x
8.469.116
27 de out. de 2008P/L (proj.) = 7,2x
3.669.031
8 de nov. de 2010P/L (proj.) = 12,4x
8.098.266 31 de mar. de 2017P/L (proj.) = 13,9x
7.705.270
+411% -57% +121%
-32%
29 de dez. de 2000P/L (proj.) = 12,0x
1.657.431
Rend
a va
riáv
el
55
+41%
26 de jan. de 2016P/L (proj.) = 12,2x
5.474.927
|GTM – América Latina
56
Retornos da renda variável na América Latina
Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.
Todos os retornos são totais, sem hedge e em dólares. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
56
Rend
a va
riáv
el
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Acum. ano Anual Vol.
P e ru Colômbia Bra sil Arge ntina Colômbia Colômbia Arge ntina Arge ntina Arge ntina Bra sil Arge ntina Pe ru Arge ntina
9 4 ,7 % - 2 5 ,1% 12 8 ,6 % 7 7 ,4 % - 5 ,0 % 3 5 ,9 % 6 6 ,2 % 19 ,2 % - 0 ,4 % 6 6 ,7 % 3 4 ,8 % 9 ,1% 4 2 ,1%
Bra sil Chile Amé ric a La tina
P e ru Mé xic o Mé xic o Ásia Pe ru Ásia Pe ru Chile Ásia Pe ru
8 0 ,0 % - 3 5 ,4 % 10 4 ,2 % 5 3 ,3 % - 12 ,1% 2 9 ,1% 2 ,3 % 10 ,5 % - 9 ,5 % 5 5 ,6 % 16 ,1% 3 ,8 % 3 0 ,9 %
Amé ric a La tina
P e ru Chile Chile Ásia Ásia Mé xic o Ásia Mé xic o Amé ric a La tina
Mé xic o Colômbia Chile
5 0 ,7 % - 4 0 ,1% 8 6 ,7 % 4 4 ,8 % - 17 ,2 % 2 1,2 % 0 ,2 % 5 ,3 % - 14 ,2 % 3 1,5 % 16 ,1% 3 ,2 % 2 5 ,6 %
Ásia Mé xic o Colômbia Colômbia ME Pe ru ME ME ME Colômbia Ásia Chile ME
4 1,6 % - 4 2 ,9 % 8 4 ,3 % 4 3 ,4 % - 18 ,2 % 2 0 ,2 % - 2 ,3 % - 1,8 % - 14 ,6 % 2 6 ,5 % 13 ,4 % 2 ,3 % 2 4 ,5 %
ME Amé ric a La tina
ME Mé xic o Amé ric a La tina
ME Amé ric a La tina
Mé xic o Chile Chile Amé ric a La tina
ME Bra sil
3 9 ,8 % - 5 1,3 % 7 9 ,0 % 2 7 ,6 % - 19 ,1% 18 ,6 % - 13 ,2 % - 9 ,2 % - 16 ,8 % 16 ,8 % 12 ,1% 2 ,2 % 2 2 ,4 %
Chile Ásia Ásia Ásia Chile Amé ric a La tina
Bra sil Amé ric a La tina
Amé ric a La tina
ME ME Bra sil Ásia
2 3 ,7 % - 5 2 ,8 % 7 4 ,2 % 19 ,4 % - 2 0 ,0 % 8 ,9 % - 15 ,8 % - 12 ,0 % - 3 0 ,8 % 11,6 % 11,5 % 0 ,8 % 19 ,6 %
Colômbia ME P e ru ME Pe ru Chile Colômbia Chile Pe ru Ásia Bra sil Amé ric a La tina
Amé ric a La tina
15 ,0 % - 5 3 ,2 % 7 2 ,1% 19 ,2 % - 2 1,4 % 8 ,3 % - 2 1,1% - 12 ,2 % - 3 1,7 % 6 ,5 % 10 ,4 % 0 ,5 % 19 ,0 %
Mé xic o Arge ntina Arge ntina Amé ric a La tina
Bra sil Bra sil Chile Bra sil Bra sil Arge ntina Colômbia Mé xic o Colômbia
12 ,2 % - 5 4 ,4 % 6 4 ,0 % 14 ,9 % - 2 1,6 % 0 ,3 % - 2 1,4 % - 13 ,7 % - 4 1,2 % 5 ,1% 5 ,7 % 0 ,3 % 19 ,0 %
Arge ntina Bra sil Mé xic o Bra sil Arge ntina Arge ntina Pe ru Colômbia Colômbia Mé xic o Pe ru Arge ntina Mé xic o
- 4 ,0 % - 5 6 ,1% 5 6 ,6 % 6 ,8 % - 3 8 ,9 % - 3 7 ,1% - 2 9 ,8 % - 19 ,8 % - 4 1,8 % - 9 ,0 % 5 ,5 % 0 ,1% 17 ,0 %
2007 - 2016
|GTM – América Latina
57
|
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e superior direito) Bloomberg; (Quadro inferior direito) MSCI, FactSet.*Somente ações locais (exclui ADRs). A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Liquidez do mercado de renda variável na América Latina
Hist. volume diário de negócios* – América LatinaMédia de seis meses, em US$ bi
Volume diário atual de negócios* – América LatinaMédia de seis meses, em US$ bi
Ponderação por paísPeso no índice MSCI América Latina
MéxicoBrasil
57
Rend
a va
riáv
el
$0,0
$0,5
$1,0
$1,5
$2,0
$2,5
$3,0
$3,5
$4,0
$4,5
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
$2,59
$0,80
$0,04 $0,02 $0,03$0,0
$0,4
$0,8
$1,2
$1,6
$2,0
$2,4
$2,8
Brasil México Colômbia Argentina Peru
57%
28%
9%3% 3%
0%
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Brasil México Chile Colômbia Peru
|GTM – América Latina
58
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'02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '161,0x
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'02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. Preço/Valor Patrimonial é o preço dividido pelo valor patrimonial por ação. Preço/Fluxo de Caixa é o preço dividido pelo consenso de analistas para a estimativa de fluxo de caixa por ação para os próximos 12 meses. Preço/Vendas é o preço dividido pelo consenso de analistas para a estimativa de faturamento por ação para os próximos 12 meses. O Dividend Yield é calculado como o consenso dos analistas para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço. As estimativas de consenso dos analistas são fornecidas pela FactSet.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Medidas de valuation
Múltiplo preço/valor patrimonial MSCI América Latina Múltiplo preço/lucro MSCI América Latina
Média: 2,0x
Mar. de 2017: 1,8x
Mar. de 2017:13,9x
Média: 11,7x
Desv. padr. +1: 13,5x
Desv. padr. -1: 10,0x
58
Rend
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el
MSCI América Latina: Medidas de valuation Médias históricas
Medida de valuation DescriçãoMais
recente1 ano atrás
Méd. 3 anos
Méd. 5 anos
Méd. 10 anos
Méd. 15 anos
P/L Preço/lucro 13,9 15,4 13,8 13,2 12,4 11,7
P/VP Preço/valor patrimonial 1,8 1,5 1,5 1,6 1,9 2,0
P/FC Preço/fluxo de caixa 7,2 7,4 7,2 7,3 7,3 6,8
P/V Preço/vendas 1,3 1,1 1,1 1,2 1,4 1,3
Div. yield Dividend yield 3,0% 2,6% 2,9% 3,0% 3,0% 3,1%
|GTM – América Latina
59
|
23%42%
30% 23% 21% 19% 16% 11% 6%
-14%-20%0%
20%40%60%80%
100%
Amér
ica
Latin
a
Ener
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Tele
com
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stria
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Con
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Serv
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.Pú
blic
a
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Projetado em US$
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e quadro superior direito) FactSet; (Quadro inferior direito) Bloomberg.*Lucros são lucros implícitos, resultado da divisão dos níveis dos índices em moeda local e US$ pelos P/Ls projetados.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Lucro corporativo
Crescimento do lucro projetado* do MSCI América LatinaEstimativas de consenso projetado, próx. 12 meses, moeda localPróx. 12 meses, crescimento c/ rel. ano anterior, méd. móvel 3 meses
59
Margem de lucro e retorno/PL MSCI América LatinaMargem de lucro dos últimos 12 meses, ROE p/ os próximos 12 meses
Mar. de 2017: 32%
Mar. de 2017: 22%
600% 597%
Crescimento do lucro por setor MSCI América Latina
Projetado em moeda local
Retorno sobre patrimônio líquidoMargem de lucro
103%
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el
|GTM – América Latina
60
|
16x16x
11x
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18x 17x
12x 12x12x
5x
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19x
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23x
México Chile Brasil Peru Colômbia50
75
100
125
150
175
200
225
250
275
'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Valuations e lucro na América Latina
Valuations na América LatinaMúltiplo preço/lucro, acum. próx. 12 meses
Média 10 anosMais recente
Janela 10 anosColômbia
Peru
México
Chile
Brasil
LPA, moeda local, acum. próx. 12 meses, dez. de 2008 = 100
60
Lucro na América Latina
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|GTM – América Latina
61
|
Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Os retornos representam retornos totais em moeda local. Companhias agrupadas em setores utilizando o padrão GICS (Global Industry Classification Standard). Os retornos médios por setor são ponderados pelo valor de mercado. Dados históricos podem ser alterados conforme novas informações são disponibilizadas. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. O Dividend Yield é calculado como o consenso dos analistas para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço. Todas as estimativas de analistas são fornecidas pela FactSet. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Retornos e valuations por setor
Retornos da América Latina por setor – Acum. ano Retornos da América Latina por setor – 2016
61
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8%
16%
10% 10% 10%8% 8% 7% 6% 5%
3%
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0%
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16% 13% 6% 2% 1%
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20%
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80%
Amér
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Pública
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Imobil
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Saúde
ÍndicePeso %
100,0% 30,2% 17,1% 15,2% 8,4% 6,7% 6,5% 6,0% 5,9% 1,6% 1,5% 1,0%
Peso
Div. yield proj.
Consenso mercado
P/L proj.
Consenso mercado16,7x 14,0x 16,9x 17,3x P/
LD
iv.
13,9x 10,7x 21,3x 12,0x 16,0x 18,0x 12,0x 22,3x
3,7% 1,5% 2,7% 2,4% 4,1% 3,2%3,0% 3,8% 3,0% 2,2% 3,3% 2,2%
|GTM – América Latina |
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28 33 34 32
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-13 -18 -20 -19 -10 -4
-100%
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20%
60%
100%
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17
21 1926
-11-15
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23 9 14 143
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-15-7 -6
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-21-12 -8
-8-14 -13
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0%
30%
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17
Retornos anuais e declínios dentro do ano
Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Os retornos são baseados somente no índice de preços e não incluem dividendos. Quedas dentro do ano se referem às maiores quedas do mercado a partir de um pico até um vale durante o ano. Somente para ilustração. Retornos são retornos para o ano calendário desde 1995 até 2016, exceto 2017, que se refere ao acumulado no ano. O retorno do MSCI The World foi de 0,2% em 2015.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
MSCI América Latina: Quedas dentro do ano X retornos para o ano calendárioMoeda local, média de quedas dentro do ano de 22,0% (mediana -18,4%), e retornos anuais positivos em 12 de 20 anos
MSCI The World: Quedas dentro do ano X retornos para o ano calendárioMoeda local, média de quedas dentro do ano de 16,9% (mediana -13,1%), e retornos anuais positivos em 15 de 20 anos
62
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|GTM – América Latina
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ÍndiceBloomberg
de commodities
Agricultura
Petróleo cru
Pecuária
Metais industriais
Gás natural
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'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15
Fonte: Bloomberg, FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) J.P. Morgan Global Economics Research; (Direita) CME.Preços de commodities são representados pelo sub-índice Bloomberg Commodity apropriado. Outros preços de commodities são representados por contratos de futuros. Z-scores são calculados utilizando os preços diários nos últimos 10 anos. *Agregados para América Latina e mercados desenvolvidos (MD) são produzidos pelo J.P. Morgan Global Economics Research.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Commodities
Preços de commoditiesZ-scores dos preços de commodities
Out
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tivos
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Preços de commodities e crescimento econômico da América LatinaCrescimento PIB América Latina – MD*, trimestral, % variação rel. ano anterior
Baixo nível
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$644,8
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$84,2
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Atual
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$1.251,2
$29,0
$116,2
$3,2
$85,4
Alto nível
$145,3
$101,8
$48,6
$1.891,9
$71,5
$13,6
$266,8
$238,0Preços de commoditiesPIB América Latina – MD
|GTM – América Latina
64
|
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16$0
$20
$40
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$80
$100
$120
$140
$160
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Quadro superior esquerdo) EIA (Depto. de Energia dos Estados Unidos); (Quadro inferioresquerdo) EIA, Baker Hughes; (Direita) Commodity Research Bureau, FactSet.*Estimativas do Relatório Short-Term Energy Outlook do EIA de março de 2017, com início em 2017. **Os estoques americanos de petróleo bruto incluem a Reserva Estratégica de Petróleo (REP). A contagem de perfuratrizes ativas inclui as de gás e petróleo. Os preços do Brent são médias mensais em US$, utilizando os preços ICE à vista globais.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Mercados do petróleo
Estoques petróleo bruto e contagem de perfuratrizes, EUA**Milhões de barris, número de perfuratrizes ativas
Variação na produção e no consumo de petróleoProdução, consumo e estoques, milhões de barris por dia
Preço do petróleoPetróleo Brent, preços nominais, US$/barril
Estoques (incl. REP) Perfuratrizes ativas
64
Out
ras
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de a
tivos
2014 2015 2016 2017* 2018* Crescimento desde 2014Produção
EUA 14,1 15,1 14,8 15,4 16,4 16,1%OPEP 36,6 38,0 39,0 39,5 40,2 9,7%Global 93,8 96,8 97,2 98,2 99,9 6,5%
ConsumoEUA 19,1 19,5 19,6 19,8 20,2 5,8%China 11,5 12,0 12,4 12,8 13,1 14,0%Global 93,6 95,1 96,6 98,2 99,7 6,6%
Var. do Estoque 0,2 1,7 0,5 0,1 0,2
Mar. de 2017:
$51,74
Jul. de 2008: $135,73
Dez. de 2008: $43,09
Jun. de 2014: $111,93
Jan. de 2016: $30,98
|GTM – América Latina
65
|
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'14 '15 '16 '17
0
30
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210
240$0,90
$1,00
$1,10
$1,20
$1,30
$1,40'14 '15 '16 '17
0,60 0,80 1,00 1,20 1,40 1,60 1,80
Argentina
Colômbia
Turquia
Zona do Euro
Japão
R. Unido
México
Chile
Peru
Brasil
Índia
China
EUA
Coreia
Rússia
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda e quadro inferior direito) J.P. Morgan Global Economics Research; (Quadro superior direito) FactSet, Tullett Prebon; (Quadro inferior direito) Bloomberg.*As taxas de câmbio efetivas reais (REERs) comparam o valor de uma moeda com uma cesta ponderada de várias moedas estrangeiras. São deflacionadas utilizando-se o índice de preços ao produtor. Moedas ME é o Índice de Moedas de Mercados Emergentes do J.P. Morgan. Preços de commodities é o Índice de Preços de Commodities da Bloomberg.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Out
ras
clas
ses
de a
tivos
Cara com relação à médiaBarata com relação à média
Taxas de câmbio efetivas reais*Câmbio ajustado para variações relativas na inflação X média 10 anos
Legenda
AtualJanela 10-anos
Spread Tesouro/Bund 2 anos
US$/Euro
Preços de commodities
Moedas ME X US$
Mercados emergentesPreços de commodities e câmbio
Mercados desenvolvidosTaxas de curto prazo (pontos-base) e câmbio
Moedas globais 65
|GTM – América Latina |
66
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
180.000
'95 '99 '03 '07 '11 '15
Alternativas globais de yield
Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Inferior) Alerian, Bank of America Merril Lynch, Barclays, Clarkson, Drewry Maritime Consultants, Federal Reserve, FTSE, NCREIF, Standard & Poor’s. Yields em 31/03/17, exceto para ativos marítimos e de infraestrutura, que são de 31/12/16. Marítimos: Yields não alavancados para ativos marítimos são calculados como a diferença entre tarifas de afretamento (lucro de aluguel) e despesas operacionais como percentual do valor corrente do ativo. Os yields para cada tipo de sub-embarcação acima são calculados e as respectivas ponderações são aplicadas para se chegar aos yields específicos do sub-setor, que são então ponderados para se chegar ao yield corrente indicativo para World Maritime Fleet; MLPs = Alerian MLP, Preferenciais = BAML Hybrid Preferred Securities; Imobiliário privado = NCREIF ODCE; Global/EUA REITs = FTSE NAREIT Global/USA REITs; Ativos de infraestrutura = MSCI Global Infrastructure Asset Index; Converts = Barclays U.S. Convertibles Composite; Renda variável LATAM= MSCI EM Latin America; Renda variável ME: MSCI Emerging Markets; Renda variável MD: MSCI The World Index; Renda variável EUA = MSCI USA. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
O poder da composiçãoRetorno de preço X retorno total do MSCI América Latina, crescimento de 10 mil, retorno em moeda local, trimestral
Yield por classe de ativos
Com dividendos reinvestidos
Somente retorno de preço
Mar. de 2017: 163.595
Mar. de 2017: 82.469
Out
ras
clas
ses
de a
tivos
66
6,3% 6,1% 6,1%5,4%
4,2% 4,0% 3,9% 3,6%3,0% 2,7% 2,6% 2,4% 2,1%
0%
2%
4%
6%
8%
Marítimo Preferenciais MLPs Infraestrutura REITsglobais
REITsEUA
Imobiliárioprivado
Converts RendavariávelLATAM
Rendavariável
ME
Rendavariável
MD
TreasuriesEUA
10 anos
Rendavariável
EUA
|GTM – América Latina
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70%
26%33%
72%
35%
22%
38%
70%
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35%
33%
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13%
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10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Bra
sil
Méx
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Chi
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EU
A
R. U
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Itália
Fran
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Japã
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89%
76%
58%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
75-79 80-84 85-89
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) WHO Global Health Observatory, tabelas de expectativa de vida (2013); (Direita) OECD Pensions at a Glance 2015.Taxas de expectativa de vida são baseadas nas tabelas de expectativa de vida do Brasil. A taxa de reposição pensão obrigatória e governamental é o total da previdência pública ou da poupança forçada em planos de contribuição definida; Poupança voluntária é a poupança de contribuição definida por empregadores e funcionários; Déficit é o déficit de poupança, presumindo uma taxa desejada de reposição de 80% da renda pré-aposentadoria. A renda pré-aposentadoria é calculada para o trabalhador com salário médio, o qual presume-se que tenha trabalhado uma carreira completa, definido como tendo entrado no mercado de trabalho aos 20 anos de idade e que trabalhe até a idade normal de aposentadoria de cada país. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Expectativa de vida e déficit previdenciário
Homens
Mulheres
Casal – ao menos um vive até a idade especificada
Probabilidade de atingir certas idadesPessoas com idades entre 65-69 anos, por gênero e casal combinado
Poupança obrigatória e voluntária por país
Déficit
Poupança voluntária
Prin
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67
Taxa de reposição pensão obrigatória e governamental
Contribuição para meta de 80% de reposição da renda pré-aposentadoria
|GTM – América Latina
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|
Fonte: MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) BIS, FMI, Cerulli Associates. Números da América Latina incluem Brasil, Chile, Colômbia, México e Peru. Fatia do PIB global baseada na paridade do poder de compra conforme calculada pelo FMI para 2016, e é uma estimativa. A fatia do valor de mercado global é baseada em dados do MSCI ajustados para flutuação em dólares. A fatia do mercado global de títulos é baseada em valores do BIS para países individuais para o total da dívida em aberto em dólares, no 3T16. *Alocação de investidores latino-americanos é a média ponderada por AUM da exposição internacional de fundos mútuos em cada país, conforme relatório de 2014 da Cerulli Associates, “Latin American Distribution Dynamics 2014: Entry Points to Emergent Economies”. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Investimento local e oportunidades globais
Prin
cípi
os d
ein
vest
imen
to
Exposição por setor% do Índice MSCI The World e MSCI América Latina
América Latina Mercados desenvolvidos
Universo de investimento e investidores latino-americanosPercentual do total de ativos líquidos
América Latina Global
68
5,9% 3,3%1,5%
97,5%94,1% 96,7% 98,5%
2,5%
0%
10%
20%
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40%
50%
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70%
80%
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100%
PIB Mercadorenda fixa
Mercadorenda variável
Alocação deinvestidores
latino-americanos*
30%
17%
15%
8%7% 7% 6% 6%
2% 2% 1%
18%
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11%
3%
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3%
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3%
12%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
|GTM – América Latina
69
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Acum. ano Acum. AnualRe nda va r.
LATAMLATAM
sob. loc a lRe nda va r.
LATAMRe nda va r.
ÁsiaLATAM
sob. US $Re nda va r.
ÁsiaRe nda . va r
MDLATAM
sob. US$DME sob.
US$Re nda va r.
LATAMRe nda va r.
ÁsiaHigh yie ld
globa lHigh yie ld
globa l5 0 ,7 % - 10 ,6 % 10 4 ,2 % 19 ,4 % 12 ,3 % 2 1,2 % 2 7 ,4 % 8 ,1% 1,2 % 3 1,5 % 13 ,4 % 10 3 ,2 % 7 ,3 %
Re nda va r.Ásia
IG globa l Re nda va r.Ásia
LATAM sob. loc a l
DME sob. US $
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4 1,6 % - 11,2 % 7 4 ,2 % 18 ,7 % 7 ,3 % 19 ,6 % 7 ,3 % 7 ,4 % - 0 ,3 % 17 ,1% 12 ,1% 9 4 ,6 % 6 ,9 %
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17 ,4 % - 12 ,0 % 5 9 ,4 % 15 ,6 % 4 ,0 % 17 ,4 % 2 ,3 % 5 ,5 % - 2 ,0 % 15 ,7 % 10 ,2 % 8 7 ,0 % 6 ,5 %
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16 ,5 % - 13 ,5 % 4 3 ,2 % 14 ,9 % 3 ,1% 17 ,3 % 1,8 % 5 ,3 % - 2 ,7 % 14 ,3 % 7 ,8 % 6 5 ,1% 5 ,1%
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9 ,6 % - 2 0 ,6 % 3 4 ,3 % 14 ,8 % 1,6 % 16 ,5 % - 4 ,1% 2 ,5 % - 3 ,8 % 13 ,5 % 6 ,5 % 6 0 ,9 % 4 ,9 %
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6 ,2 % - 2 6 ,9 % 3 0 ,8 % 13 ,3 % 1,0 % 16 ,4 % - 5 ,3 % 0 ,0 % - 9 ,5 % 10 ,2 % 4 ,3 % 5 5 ,4 % 4 ,5 %
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6 ,1% - 4 0 ,3 % 2 9 ,8 % 12 ,3 % - 5 ,0 % 16 ,0 % - 7 ,7 % - 0 ,2 % - 13 ,0 % 8 ,2 % 3 ,9 % 5 4 ,0 % 4 ,4 %
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4 ,9 % - 5 1,3 % 2 5 ,8 % 12 ,2 % - 17 ,2 % 12 ,5 % - 8 ,2 % - 4 ,2 % - 2 1,7 % 6 ,5 % 3 ,2 % 4 5 ,0 % 3 ,8 %
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IG globa l IG globa l Re nda va r.LATAM
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3 ,2 % - 5 2 ,8 % 2 3 ,7 % 7 ,0 % - 19 ,1% 8 ,9 % - 13 ,2 % - 12 ,0 % - 3 0 ,8 % 6 ,0 % 1,8 % 5 ,4 % 0 ,5 %
2007-2016
Retornos por classe de ativo
Fonte: MSCI, Bloomberg/Barclays, J.P. Morgan Global Economic Research, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Renda variável LATAM, renda variável Ásia, renda variável MD (mercados desenvolvidos), high yield global, IG (investment grade) global, LATAM soberanos moeda local, LATAM soberanos em US$, e DME (dívida mercados emergentes) soberana em US$ são, respectivamente, MSCI Latin America, MSCI EM Asia, MSCI The World, Bloomberg Barclays Global High Yield, Bloomberg Barclays Global Credit - Corporate, GBI-EM Global Diversified Latin Region sub-índice (US$), EMBIG Diversified Latin Region sub-índice e índice EMBIG Diversified. A carteira “Alocação de ativos” implica os seguintes pesos: 10% em renda variável América Latina, 5% em renda variável ME Ásia, 5% em renda variável MD, 10% em high yieldglobal, 5% em investment grade global, 40% em soberanos moeda local América Latina, 20% em soberanos América Latina em dólares, e 5% em dívida soberana de ME em dólares. Todos os retornos de classe de ativos são sem hedge e em dólares. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
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Totalmente investido Perdeu 10 melhoresdias
Perdeu 20 melhoresdias
Perdeu 30 melhoresdias
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Totalmente investido Perdeu 10 melhoresdias
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Timing do mercado
Fonte: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management.Retornos em suas respectivas moedas locais. Gráfico somente para ilustração e não representa o desempenho de nenhum investimento ou grupo de investimentos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Pessoas físicas não podem investir diretamente em índices.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Retornos do MSCI The WorldDesempenho de um investimento de 10 mil entre 2 de jan. de 1997 e 30 de dez. de 2016, retorno anualizado
22.107(retorno de 4,05%)
12.744(retorno de 1,22%)
8.879(retorno de -0,59%) 6.534
(retorno de -2,11%) 4.937(retorno de -3,47%) 3.798
(retorno de -4,72%)2.965
(retorno de -5,90%)
Cinco dos 10 melhores dias ocorreramdentro de duas semanas dos 10 piores dias
Retornos do MSCI América LatinaDesempenho de um investimento de 10 mil entre 2 de jan. de 1997 e 30 de dez. de 2016, retorno anualizado
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61.269(retorno de 9,49%)
24.736(retorno de 4,63%) 14.386
(retorno de 1,84%) 8.885(retorno de -0,59%) 5.863
(retorno de -2,63%)3.990
(retorno de -4,49%)2.777
(retorno de -6,20%)
Seis dos 10 melhores dias ocorreramdentro de duas semanas dos 10 piores dias
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$100
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'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Strategic Insight Simfund; (Direita) IIF.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de março de 2017.
Captação de fundos
Captação acumulada para ativos na América LatinaFluxos líquidos, não residentes, mensal, US$ bi
71
Captação acumulada para ativos nos EUAFluxos para fundos mútuos e ETFs, trimestral, US$ bi
Ações: $1.085 bi em captação acumulada desde 2007
Títulos: $1.685 bi em captação acumulada desde 2007
Multi-ativos: $613 bi em captação acumulada desde 2007
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to Ações: $123 bi em captação acumulada desde 2010
Títulos: $561 bi em captação acumulada desde 2010
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J.P. Morgan Asset Management – Definições – Índices 72Todos os índices abaixo são índices de referência. Investidores pessoas físicas não podem investir diretamente em índices. Os retornos dos índices não incluem taxas ou despesas.Renda Variável:O Dow Jones Industrial Average é a média ponderada pelo preço de 30 companhias blue-chip dos EUA com negociação ativa.O MSCI ACWI Index (All Country World Index – Índice de Todos os Países do Mundo) é um índice ponderado de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável dos países desenvolvidos e emergentes. O MSCI EAFE Index (Europa, Australásia, Extremo Oriente) é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável de países desenvolvidos, exceto EUA e Canadá.O MSCI Emerging Markets Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável dos países emergentes.O MSCI Europe Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável de países desenvolvidos na Europa.O MSCI Pacific Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável na região do Pacífico.O índice Russell 1000 Index® mede o desempenho das 1.000 maiores companhias do Russell 3000. O índice Russell 1000 Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 1000 com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. O índice Russell 1000 Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 1000 com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento.O índice Russell 2000 Index® mede o desempenho das 2.000 menores companhias do índice Russell 3000.O índice Russell 2000 Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 2000 com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. O índice Russell 2000 Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 2000 com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento. O índice Russell 3000 Index® mede o desempenho das 3.000 maiores companhias norte-americanas com base no valor total do mercado. O índice Russell Midcap Index® mede o desempenho das 800 menores companhias do índice Russell 1000.O índice Russell Midcap Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell Midcap com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. Estas companhias também fazem parte do índice Russell 1000 Growth. O índice Russell Midcap Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell Midcap com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento. Estas companhias também fazem parte do índice Russell 1000 Value.O índice S&P 500 é considerado o melhor indicador do mercado de ações norte-americano. Este índice, reconhecido mundialmente, inclui uma amostra representativa das 500 principais companhias dos principais setores da economia norte-americana. O índice S&P 500 se concentra no segmento de empresas de grande porte do mercado. No entanto, é representativo do mercado como um todo, pois inclui uma parte significativa do valor total do mercado.
Renda Fixa:O índice Barclays 1-3 Month U.S. Treasury Bill inclui todas as Notas do Tesouro norte-americano emitidas para o público, com cupom zero e vencimento remanescente de um a três meses, que possuam grau de investimento e valor de face em aberto de pelo menos US$ 250 milhões. Além disso, os títulos devem ser não-conversíveis, denominados em dólares norte-americanos e ter taxa pré-fixada.O índice Barclays Global High Yield é uma medida multi-moedas representativa do mercado de dívida high yield global. O índice representa a união dos índices US High Yield, Pan-European High Yield, e Emerging Markets (EM) Hard Currency High Yield. Os sub-componentes high yield e mercados emergentes são mutuamente excludentes. Até 1 de janeiro de 2011, o índice também incluía títulos CMBS high yield. O índice Barclays Municipal consiste de uma ampla seleção de general obligation bonds e revenue bondscom grau de investimento e vencimento entre um e 30 anos. É um índice não administrado e representativo do mercado de títulos isentos de impostos.O índice Barclays US Dollar Floating Rate Note fornece uma medida do mercado de notas com taxa flutuante e denominadas em dólares.O Barclays US Corporate Investment Grade é um índice não administrado formado por debêntures e notas garantidas emitidas ao público por companhias norte-americanas e determinadas companhias estrangeiras, que possuem grau de investimento (pelo menos Baa3/BBB) por pelo menos duas agências de classificação, vencimento remanescente de pelo menos um ano e valor em aberto de pelo menos US$250 milhões. Para entrarem no índice, os papéis devem ser registrados na SEC.O índice Barclays US High Yield cobre o universo da dívida de taxa pré-fixada e que não possui grau de investimento. Eurobonds e emissões de dívida de países designados como mercados emergentes (classificação soberana de até Baa1/BBB+/BBB utilizando a média de Moody’s, S&P e Fitch) são excluídos, mas papéis canadenses e globais (registrados na SEC) de emissores que não sejam de países emergentes são incluídos.O Barclays US Mortgage Backed Securities é um índice não administrado que mede o desempenho de títulos de repasse lastreados em hipotecas com taxa pré-fixada e grau de investimento emitidos pelo GNMA, FNMA ou FHLMC.O índice Barclays US TIPS consiste de títulos de proteção contra a inflação (Inflation-Protection Securities) emitidos pelo Tesouro norte-americano.O índice J.P. Morgan Emerging Market Bond Global (EMBI) inclui títulos Brady denominados em dólares norte-americanos, Eurobonds, empréstimos negociados e títulos de dívida do mercado local emitidos por entidades soberanas e órgãos de governo.O índice J.P. Morgan Domestic High Yield foi criado para refletir o universo de investimento do mercado norte-americano de dívida corporativa de alto retorno. O índice J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified (CEMBI Broad Diversified) é uma expansão do J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI). O CEMBI é um índice ponderado pelo valor de mercado e consiste de títulos privados de mercados emergentes denominados em dólares. O J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified (EMBI Global Diversified) monitora o retorno total de instrumentos de dívida denominados em dólares emitidos por entidades soberanas e órgãos de governo de mercados emergentes: títulos Brady, empréstimos, Eurobonds. O índice limita a exposição de alguns dos maiores países.O J.P. Morgan GBI EM Global Diversified monitora o desempenho de dívida em moeda local emitida por governos de mercados emergentes cuja dívida é acessível pela maior parte da base de investidores internacionais.O índice U.S. Treasury é um componente do índice U.S. Government.
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J.P. Morgan Asset Management – Definições 73
Outras classes de ativos:O índice Alerian MLP é composto pelas 50 maiores companhias do tipo Master Limited Partnership (MLPs) do setor de energia e oferece aos investidores um benchmark sem viés e bastante abrangente desta classe de ativos.O índice Bloomberg Commodity (e sub-índices relacionados) é composto por contratos de futuros de commodities físicas e representa vinte e duas commodities negociadas em bolsas norte-americanas, exceto alumínio, níquel e zinco.O Cambridge Associates U.S. Global Buyout and Growth Index® é um índice baseado em dados compilados de 1.768 fundos globais (USA e ex-USA) de renda variável de aquisição e crescimento, incluindo sociedades totalmente liquidadas, formados entre 1986 e 2013.O índice CS/Tremont Hedge Fund Index é compilado pelo Credit Suisse Tremont Index, LLC. É um índice de fundos de hedge ponderado por ativos e inclui somente fundos, ao invés de contas separadas. O índice utiliza o banco de dados Credit Suisse/Tremont, que monitora mais de 4500 fundos, e é formado somente por fundos com no mínimo US$ 50 milhões sob gestão, um histórico de pelo menos 12 meses e demonstrações financeiras auditadas. É calculado e reequilibrado mensalmente, e demonstrado líquido de todas as taxas de desempenho e despesas. É propriedade exclusiva da Credit Suisse Tremont Index, LLC.Os HFRI Monthly Indices (HFRI) são índices de desempenho ponderados igualmente, utilizados por vários gestores de fundos de hedge como benchmark para seus próprios fundos. Os índices HFRI são separados em quatro estratégias principais, e cada uma contém várias sub-estratégias. Todos os fundos de gestor único do índice HFRI são incluídos no HFRI Fund Weighted Composite, que contém mais de 2.200 fundos listados no banco de dados HFR.O índice NAREIT EQUITY REIT foi criado para oferecer a avaliação mais abrangente do desempenho geral do setor, e inclui todos os fundos de investimento imobiliário elegíveis para dedução de imposto (REITs, ou Real Estate Investment Trusts) listados na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) ou na NASDAQ National Market List.O NFI-ODCE (NCREIF Fund Index - Open End Diversified Core Equity) é um índice de retornos de investimento que traz os resultados históricos e atuais de 33 fundos mistos sem prazo definido cujo objetivo é uma estratégia de investimento do tipo core, alguns dos quais possuem histórico de desempenho desde a década de 1970. O índice NFI-ODCE é ponderado por valor de mercado e é bruto de taxas. A mensuração é ponderada por tempo.Definições:O investimento em ativos alternativos envolve um maior grau de risco do que os investimentos tradicionais, e é apropriado somente para investidores sofisticados. Investimentos alternativos envolvem mais riscos do que os tradicionais e não devem ser considerados como um programa de investimento completo. Não são eficientes com relação a impostos e os investidores devem consultar seus consultores fiscais antes de investir. Os investimentos alternativos possuem taxas mais altas do que os tradicionais e podem ser altamente alavancados e utilizar técnicas especulativas, o que aumenta o potencial para ganho ou prejuízo. O valor do investimento pode subir ou cair, e os investidores podem receber menos do que investiram.Títulos estão sujeitos a riscos de taxas de juros. Os preços dos títulos geralmente caem quando as taxas de juros sobem.Os investimentos em commodities podem ser mais voláteis do que os investimentos em títulos tradicionais, principalmente se tais instrumentos envolverem alavancagem. O valor dos derivativos de commodities pode ser afetado por mudanças na movimentação geral do mercado, volatilidade no índice das commodities, mudanças nas taxas de juros, ou ainda por fatores que causem impacto em um setor ou uma commodity em particular, tais como seca, enchente, fatores climáticos, doenças de rebanhos, embargos, tarifas de importação, e acontecimentos internacionais nas esferas econômica, política ou regulatória. O uso de derivativos alavancados de commodities cria uma oportunidade para um retorno maior; porém, paralelamente, cria a possibilidade de um prejuízo maior.Derivativos podem apresentar mais riscos do que outros tipos de investimento, pois podem ser mais sensíveis a mudanças nas condições econômicas ou de mercado do que outros tipos de investimento, o que poderia resultar em perdas significativamente maiores do que o investimento original. O uso de derivativos pode não ser bem-sucedido, resultando em perda de investimento, e o custo de tais estratégias pode reduzir o retorno do investimento. As Estratégias de Reestruturação para Ativos Altamente Depreciados (Distressed Restructuring Strategies) empregam um processo de investimento concentrado em instrumentos corporativos de renda fixa, principalmente instrumentos de crédito de companhias que estejam negociando com descontos significativos com relação ao valor de emissão ou ao valor de face no vencimento como resultado de processo formal de falência ou pela percepção do mercado financeiro de que o processo acontecerá no curto prazo.
Os investimentos em mercados emergentes podem ser mais voláteis. Os riscos normais de investimento em países estrangeiros aumentam quando o investimento é realizado em mercados emergentes. Some-se a isso o fato de que mercados pequenos e com baixo volume negociado podem levar à falta de liquidez, que por sua vez resulta em aumento de volatilidade. Além disso, os mercados emergentes podem não oferecer proteção legal adequada para investimento privado ou estrangeiro ou para imóveis privados.O preço de títulos de renda variável podem subir ou cair de acordo com mudanças no mercado ou alterações na condição financeira da emissora, o que às vezes acontece de maneira repentina e imprevisível. Tais movimentos nos preços podem resultar de fatores que afetam somente algumas companhias ou alguns setores, ou que afetam o mercado de títulos como um todo, como mudanças em condições econômicas ou políticas. Ações estão sujeitas ao "risco de mercado acionário", ou seja, o risco de que os preços das ações em geral podem cair por curtos ou longos períodos.Estratégias de renda variável de mercado neutro empregam técnicas quantitativas sofisticadas de análise de preço para obter informações sobre futuros movimentos de preço e relações entre os títulos, e para selecionar títulos para compra e venda. Tais estratégias geralmente mantêm uma exposição líquida ao mercado de renda variável de até 10% comprada ou vendida.Estratégias macro globais negociam uma vasta gama de estratégias nas quais o processo de investimento é indicado por movimentos nas variáveis econômicas subjacentes e seu impacto sobre os mercados de renda variável, renda fixa, moedas fortes e commodities.O investimento internacional envolve um maior grau de risco e maior volatilidade. Mudanças nas taxas de câmbio e diferenças nas políticas tributárias e contábeis fora dos EUA podem aumentar ou diminuir o retorno. Alguns mercados internacionais podem não ser tão estáveis em termos políticos e econômicos quanto os EUA e outras nações.Não há garantia de que o uso de posições compradas e vendidas será bem-sucedido em limitar a exposição de um investidor a movimentos no mercado acionário doméstico, a valor de mercado, a reviravoltas no setor, ou a outros fatores de risco. Utilizar estratégias de compra ou venda a descoberto pode resultar em taxas mais altas de rotatividade de carteira. Vender a descoberto (short selling) envolve certos riscos, incluindo custos adicionais para a cobertura de posições vendidas e a possibilidade de perda ilimitada em certas posições de venda a descoberto.Estratégias de arbitragem em fusão são aquelas que empregam um processo de investimento concentrado principalmente nas oportunidades em renda variável e instrumentos relacionados a renda variável de companhias passando por processo de transação corporativa.O investimento em companhias de médio porte tradicionalmente apresenta mais riscos do que o investimento em companhias bem estabelecidas de primeira linha (blue chips). Historicamente, as ações de companhias de médio porte apresentam um nível de volatilidade maior do que a média.O preço sobre lucro projetado é o índice de preço sobre lucro (PL) medido com base no lucro projetado. O preço sobre valor patrimonial compara o valor de mercado de uma ação com seu valor patrimonial. O preço sobre fluxo de caixa é uma medida da expectativa do mercado com relação à saúde financeira futura de uma companhia. O preço sobre dividendos é a razão entre o preço de uma ação em uma bolsa de valores e o dividendo por ação pago no ano anterior; é utilizado como uma medida do potencial como investimento de uma companhia.Os investimentos imobiliários podem estar sujeitos a um maior grau de risco de mercado devido à concentração em uma indústria, setor ou setor geográfico específicos. Os investimentos imobiliários podem estar sujeitos a riscos que incluem, entre outros, queda no valor dos imóveis, riscos relacionados a condições gerais e econômicas, mudanças no valor dos imóveis subjacentes de propriedade do fundo, e inadimplência por parte do tomador.Estratégias de Valor Relativo são aquelas que mantêm posições nas quais a tese de investimento é indicada pela realização de uma discrepância de valuation na relação entre vários títulos. O investimento em companhias de pequeno porte tradicionalmente apresenta mais riscos do que o investimento em companhias de primeira linha e bem estabelecidas, pois as empresas menores geralmente possuem um risco maior de falência. Historicamente, as ações de companhias menores apresentam um nível de volatilidade maior do que a média.
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J.P. Morgan Asset Management – Riscos e divulgações
O programa Market Insights fornece dados e comentários abrangentes sobre os mercados globais sem referência a produtos. Criado como uma ferramenta para ajudar os clientes a compreender os mercados e fornecer apoio para a tomada de decisões de investimento, o programa explora as implicações dos dados econômicos atuais, além das mudanças nas condições de mercado.Este documento é um comunicado geral com finalidade unicamente informativa. Este documento tem natureza educacional e não foi produzido com o intuito de servir como conselho ou recomendação para qualquer produto, estratégia, plano de investimento ou outro propósito em qualquer jurisdição. Nem o J.P. Morgan Asset Management e nem quaisquer de suas subsidiárias se comprometem a participar de quaisquer transações aqui mencionadas. Todos os exemplos utilizados aqui são genéricos, hipotéticos e somente para ilustração. Este material não contém informações suficientes de apoio para decisões de investimento e não deve servir de base para avaliação de investimento em quaisquer valores mobiliários ou produtos. Além disso, os usuários devem fazer uma avaliação independente dos aspectos legais, regulatórios, fiscais, de crédito e contábeis e determinar, juntamente com seus próprios consultores, se os investimentos mencionados neste documento são apropriados para seus objetivos. Os investidores devem se certificar de que obtiveram todas as informações relevantes disponíveis antes de realizar qualquer investimento. Previsões, números, opiniões ou técnicas de investimento aqui contidas têm propósito exclusivamente informativo, e são baseados em certas premissas e condições do mercado atual, estando sujeitos a alterações sem aviso prévio. Todas as informações aqui apresentadas são consideradas exatas no momento em que foram produzidas, mas não garantimos sua exatidão, nem assumimos a responsabilidade por quaisquer erros ou omissões. É importante saber que investir envolve riscos, que o valor do investimento e a receita dele advinda pode flutuar de acordo com as condições do mercado e as taxas contratadas, e os investidores podem não recuperar todo o montante investido. Performance e yield passados não são indicativos de retorno corrente ou futuro.J.P. Morgan Asset Management é a marca da divisão de gestão de ativos do JPMorgan Chase & Co. e afiliadas no mundo. Este comunicado é publicado pelas seguintes entidades: no Reino Unido, pelo JPMorgan Asset Management (UK) Limited, autorizado e regulado pela Autoridade de Conduta Financeira; em outras jurisdições da UE, pelo JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.; em Hong Kong pela JF Asset Management Limited, ou JPMorgan Funds (Asia) Limited, ou JPMorgan Asset Management Real Assets (Asia) Limited; na Índia pelo JPMorgan Asset Management India Private Limited; em Cingapura pelo JPMorgan Asset Management (Singapore) Limited, ou JPMorgan Asset Management Real Assets (Singapore) Pte. Ltd.; em Taiwan pelo JPMorgan Asset Management (Taiwan) Limited; no Japão pelo JPMorgan Asset Management (Japan) Limited, membro da Associação de Fundos de Investimento do Japão, da Associação de Consultorias de Investimento do Japão, e da Associação de Corretoras de Valores Mobiliários do Japão, e regulado pela Agência de Serviços Financeiros (número de registro “Kanto Local Finance Bureau (Financial Instruments Firm) No. 330”); na Coreia pelo JPMorgan Asset Management (Korea) Company Limited; na Austrália, somente para clientes do atacado conforme definido nos itens 761A e 761G da Lei de Sociedades Por Ações de 2001 (Cth), pelo JPMorgan Asset Management (Australia) Limited (ABN 55143832080) (AFSL 376919); no Brasil pelo Banco J.P. Morgan S.A.; no Canadá somente para uso de clientes institucionais pelo JPMorgan Asset Management (Canada) Inc., e nos Estados Unidos pelo JPMorgan Distribution Services, Inc. e J.P. Morgan Institutional Investments Inc. os dois membros do FINRA/SIPC; e J.P. Morgan Investment Management Inc.
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Elaborado por: Gabriela Santos e Abigail DwyerSalvo disposição em contrário, todos dados são de 31 de março de 2017 ou a data mais recente disponível.
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